Docstoc

Bank of India

Document Sample
Bank of India Powered By Docstoc
					                                                                                   
                                                                                  Bank of India                                                                        

                                                                                  Core performance in line; asset quality surprises negatively

May 02, 2011 
                                                                                        Headline  numbers  below  expectations,  higher  provisions  take  a  toll:  Bank  of 
                                                                                        India’s  (BoI’s)  Q4FY11  PAT  came  in  at  Rs4.94bn,  up  by  15.4%  YoY,  but  down 




                                                                                                                                                                                                    Q4FY11 Result Update 
Abhijit Majumder                                                                        steeply  by  24.4%  QoQ,  well  below  our  as  well  street  expectations.  The  steep 
abhijitmajumder@plindia.com                                                             decline  in  profitability  could  be  attributed  to  higher  pension  and  loan  loss 
+91‐22‐66322236                                                                         provisions  made  during  the  quarter.  Net  interest  income  (NII)  for  the  quarter 
Umang Shah 
                                                                                        grew by 48.7% YoY and 16.1% QoQ to Rs23.1bn. However, adjusting for interest 
umangshah@plindia.com                                                                   on income tax refund of Rs2.7bn, NII growth was right in line with our estimate 
+91‐22‐66322242                                                                         of Rs20.3bn. Global NIMs (excluding interest on IT refund) declined by 15bps to 
                                                                                        2.94%.  Global  NIMs  remained  under  pressure  on  account  of  a  21bps  QoQ 
Rating                                                               BUY 
                                                                                        decline  in  the  overseas  NIM,  while  the  domestic  NIM  contracted  at  a  slower 
Price                                                               Rs418 
                                                                                        pace  by  11bps  QoQ.  Going  forward,  overseas  NIMs  are  likely  to  remain  stable 
Target Price                                                        Rs629 
                                                                                        with an upward bias as the bank completely deploys funds raised through MTN 
Implied Upside                                                      50.5% 
                                                                                        during  February  2011.  Advances  grew  by  26.2%  YoY  and  12.1%  QoQ,  due  to 
Sensex                                                             18,998 
                                                                                        strong  growth  in  foreign  advances  (41%  YoY)  v/s  domestic  advances  (up  22% 
(Prices as on May 02, 2011) 
                                                                                        YoY and 9% QoQ). Deposits grew strongly by 30.1% YoY and 18.4% QoQ. CASA 
                                                                                        ratio fell below the 30% mark to 29.2% from 32.5% in Q3FY11 on account of a 
Trading data 
Market Cap. (Rs bn)                                                 228.7 
                                                                                        steep  23.7%  QoQ  increase  in  domestic  term  deposits.  Consequently,  domestic 
Shares o/s (m)                                                      547.2               CD ratio stands at 65.3% putting the bank in a comfortable position to now not 
3M Avg. Daily value (Rs m)                                          414.2               raise  deposits  at  higher  rates.  Non‐interest  income  grew  by  13.8%  YoY  and 
                                                                                        27.0% QoQ on the back of strong increase seen in the treasury income (up 91% 
 
                                                                                        YoY and 114% QoQ). Core fee income too recorded a healthy 22.2% growth on a 
Major shareholders                                                                      QoQ basis. BoI’s pension liability towards the serving and retired employees has 
Promoters                                                          65.86%               been ascertained at Rs22.1bn (to be amortized over five years, translating into 
Foreign                                                            14.28%               Rs4.4bn  per  annum)  and  Rs7.1bn,  respectively.  Gratuity  liability  for  the  bank 
Domestic Inst.                                                     12.50%               stands at Rs4.3bn (to be amortized over five years, translating into Rs0.9bn per 
Public & Other                                                      7.36%               annum).  Loan  loss  provisions  increased  multi‐fold  sequentially  due  to  higher 
                                                                                        slippages. However, overall provisioning expenses declined by 4.1% QoQ.    
                                                                                   Key financials ( Y/e March)                                2010         2011E            2012E        2013E
Stock Performance                                                                  
                                                                                   Net interest income (Rs m)                               57,560        78,106           86,097      107,874
(%)                  1M                           6M                 12M                Growth (%)                                              4.7         35.7             10.2         25.3
                                                                                           
Absolute           (12.9)                       (17.7)                9.8          Operating profit (Rs m)                                  47,048        53,842           67,107       87,273
                                                                                          
Relative           (10.8)                       (11.1)                1.6          PAT (Rs m)                                               17,411        24,886           40,367       53,322
                                                                                          
                                                                                   EPS (Rs)                                                    33.1         45.5             73.8         97.4
                                                                                        Growth (%)                                           (42.1)         37.4             62.2         32.1
Price Performance (RIC: BOI.BO, BB: BOI IN)                                        Net DPS (Rs)                                                 7.0           9.0              9.0          9.0
     (Rs)                                                                          Source: Company Data; PL Research   
     700
                                                                                   
     600
                                                                                   Profitability & Valuation                                  2010         2011E           2012E         2013E
     500
     400                                                                          NIM (%)*                                                    2.30          2.49            2.26          2.39
     300                                                                          RoAE (%)                                                    12.6          15.8            21.3          23.2
     200                                                                          RoAA (%)                                                    0.70          0.79            1.06          1.06
     100
                                                                                  P / BV (x)                                                   1.7           1.4             1.2           1.0
        0
                                                                                  P / ABV (x)                                                  1.9           1.5             1.2           1.0
                                                Dec‐10
                     Jun‐10

                              Aug‐10




                                                                     May‐11
                                       Oct‐10
            Apr‐10




                                                          Mar‐11




                                                                                  PE (x)                                                      12.6           9.2             5.7           4.3
                                                                                  Net dividend yield (%)                                       1.7           2.2             2.2           2.2
                                                                               
Source: Bloomberg                                                                 Source: Company Data; PL Research                       *Calculated on average assets 
    Prabhudas Lilladher Pvt. Ltd. and/or its associates (the 'Firm') does and/or seeks to do business with companies covered in its research reports. As a result investors should be aware that 
                                                                                   
    the Firm may have a conflict of interest that could affect the objectivity of the report. Investors should consider this report as only a single factor in making their investment decision. 
    Please refer to important disclosures and disclaimers at the end of the report 
                                                                                             Bank of India


                Slippages  spike  up  sequentially:  Slippages  more  than  doubled  to  Rs10.0bn 
                (2.3% annualized) v/s Rs4.8bn (1.2% annualized) in the previous quarter. Higher 
                slippages  could  be  attributed  to  Rs4.0bn  worth  slippages  due  to  migration  to 
                system  based  NPL  recognition  method  and  Rs2.7bn  worth  slippages  from  the 
                agri  portfolio.  Provisions,  including  technical  write‐  offs,  declined  to  72.2%  v/s 
                74.5%  in  the  previous  quarter.  Assets  worth  Rs7.4bn  were  restructured  during 
                the  quarter  on  account  of  substantial  assets  restructured  from  the  textile 
                (Rs1.07bn) and hotel sector (Rs973m). However, cumulative restructured assets 
                were  up  by  just  2.9%  QoQ  at  Rs106.4bn  or  4.9%  of  global  advances  due  to 
                upgradation of certain accounts.  

                Valuation  and  Outlook:  BoI  has  delivered  a  decent  performance  on  the  core 
                operating  front.  However,  the  steep  spike  in  slippages  surprised  negatively. 
                Going  forward,  we  expect  slippages  to  trend  downwards  from  Q4  levels,  but 
                may remain elevated during Q1 and Q2FY12 till the migration to system based 
                NPL  recognition  method  is  complete.  We  expect  BoI  to  report  robust  earnings 
                CAGR of 46.4% during the period FY11‐13E on account of decline in staff costs 
                and  decline  in  incremental provisioning  requirements  with  relaxed  PCR  norms. 
                We  have  revised  our  earnings  estimates  upwards  by  ~10%  each  for  FY12  and 
                FY13.  Although  we  believe  that  the  sector  and  the  stock  could  remain  under 
                pressure  in  the  near  term  due  to  asset  quality  concerns  and  further  RBI’s 
                tightening  measures,  the  sharp  correction  in  the  stock  price  provides  an 
                opportune time to enter the stock from 12‐15 month perspective. We upgrade 
                our rating on the stock to ‘BUY’ and maintain our price target of Rs629.    




                                                                                                                 
May 02, 2011                                                                                              2
                                                                                                                                                                              Bank of India


    Exhibit 1:      Q4FY11 Result Overview (Rs m) 
    Y/e March                                   Q4FY11                   Q4FY10           YoY gr. (%)               Q3FY11                    FY11                 FY10         YoY gr. (%)
    Interest Income                                 63,069                   45,251                   39.4              54,675             217,517              178,780                     21.7 
    Interest Expense                                39,996                   29,734                   34.5              34,806             139,410              121,220                     15.0 
    Net Interest Income                             23,073                   15,517                   48.7              19,869               78,107               57,560                    35.7 
    Non‐Interest Income                               8,231                    7,232                  13.8                6,482              26,418               26,166                       1.0 
         Treasury Income                              1,266                       661                 91.5                   592               3,219                5,936                 (45.8)
         CEB                                          3,468                    3,338                    3.9               2,838              11,810               10,965                       7.7 
    Net total Income                                31,304                   22,749                   37.6              26,351             104,525                83,726                    24.8 
    Operating Expenses                              19,251                     9,995                  92.6              12,464               50,682               36,678                    38.2 
         Employee                                   14,616                     5,987                144.2                 8,369              34,754               22,961                    51.4 
         Other operating expenses                     4,635                    4,008                  15.6                4,094              15,928               13,718                    16.1 
    Operating profit                                12,053                   12,754                   (5.5)             13,888               53,842               47,048                    14.4 
    Core operating profits                          10,787                   12,093                 (10.8)              13,296               50,623               41,112                    23.1 
    Provisions                                        4,776                    8,090                (41.0)                4,979              18,888               22,109                  (14.6)
         Loan loss provisions                         3,367                    6,600                (49.0)                1,236              10,543               17,542                  (39.9)
    Profit before tax                                 7,277                    4,664                  56.0                8,908              34,954               24,938                    40.2 
    Tax                                               2,340                       385               507.8                 2,377              10,067                 7,528                   33.7 
          Effective Tax Rate (%)                        32.2                       8.3                                      26.7                 28.8                 30.2                        
    Net Profit after tax                              4,936                    4,279                  15.4                6,532              24,887               17,411                    42.9 
                                                                                                                                                                                                  
    Asset Quality                                                                                                                                                                                 
    Gross NPA's                                     48,116                   48,827                   (1.5)             45,421               48,116               48,827                    (1.5)
          Gross NPA's (%)                            2.23                      2.85                                       2.36                2.23                 2.85                           
    Net NPA's                                       19,450                   22,075                 (11.9)              16,603               19,450               22,075                  (11.9)
          Net NPA's (%)                            91.00                       1.31                                       0.88              91.00                  1.31                           
    Provision Coverage (%)                              59.6                     54.8                                       63.4                 59.6                 54.8                        
                                                                                                                                                                                                  
    Capital Adequacy (%)                                                                                                                                                                          
          CAR                                        12.2                      12.9                                       12.4                12.2                 12.9                           
          Tier 1                                       8.3                       8.5                                       8.0                  8.3                  8.5                          
                                                                                                                                                                                                  
          NIM ‐ Reported (Global) (%)                   2.94                     2.57                                       3.09                 2.92                 2.51                        
          NIM ‐ Calculated (Global) (%)                 2.85                     2.37                                       2.72                 2.49                 2.30                        
                                                                                                                                                                                                  
    Balance Sheet Items                                                                                                                                                                           
    Deposits                                   2,988,858                2,297,619                     30.1         2,525,257            2,988,858            2,297,619                      30.1 
    CASA                                          731,385                  618,430                    18.3            692,872              731,385              618,430                     18.3 
          CASA Ratio (%)                                29.2                     31.5                                       32.5                 29.2                 31.5                        
    Advances                                   2,161,540                1,713,169                     26.2         1,927,538            2,161,540            1,713,169                      26.2 
    Total Assets                               3,511,726                2,749,665                     27.7         2,954,177            3,511,726            2,749,665                      27.7 

    Source: Company Data, PL Research 


                                                                 
                                                                                                                       
                                                                                                                                                                                                       
May 02, 2011                                                                                                                                                                                    3
                                                                                                                                                                                                    Bank of India


                                                   Exhibit 2: Trend in global reported margins 
     Global NIMs contracted by 15bps QoQ to                     Yield on Funds ‐ global                                   Cost of funds ‐ global                                   Blended NIM reported  (RHS)
      2.94% on account of a sharp 21bps QoQ          9.0%
    decline in foreign NIM, while the domestic       8.5%                                                                                                                                                         3.4%
           NIM contracted by 11bps QoQ. The          8.0%                                                                                                                                                         3.2%
                                                     7.5%                                                                                                                                                         3.0%
    contraction in NIM could be attributed to a      7.0%
                                                     6.5%                                                                                                                                                         2.8%
       steep 35bps QoQ increase in the global
                                                     6.0%                                                                                                                                                         2.6%
     cost of deposits, while the global yield on
                                                     5.5%                                                                                                                                                         2.4%
    advances increased marginally by 3bps on         5.0%
                                                     4.5%                                                                                                                                                         2.2%
                            a sequential basis. 
                                                     4.0%                                                                                                                                                         2.0%




                                                                      Q4FY09


                                                                                          Q1FY10


                                                                                                            Q2FY10


                                                                                                                          Q3FY10


                                                                                                                                            Q4FY10


                                                                                                                                                          Q1FY11


                                                                                                                                                                              Q2FY11


                                                                                                                                                                                         Q3FY11


                                                                                                                                                                                                    Q4FY11
                                                                                                                                                                                                                              
                                                   Source: Company Data, PL Research 


       Advances grew by 26.2% YoY and 12.1%        Exhibit 3: Trend in advances and deposits growth 

          QoQ, due to strong growth in foreign                           Foreign deposits                                              Non‐CASA deposits                                  CASA deposits
    advances (41% YoY) v/s domestic advances                             Dep. Gr. YoY % (RHS)                                          Adv. Gr. YoY % (RHS)
                    (up 22% YoY and 9% QoQ).                  3,500                                                                                                                                             35.0%
                                                              3,000
                                                                                                                                                                                                                30.0%
                                                    (Rs bn)




                                                              2,500
        Deposits grew by 30.1% YoY and 18.4%
                                                              2,000                                                                                                                                             25.0%
      QoQ, as foreign deposits grew faster (up
                                                              1,500                                                                                                                                             20.0%
        38% YoY and 22% QoQ) than domestic
                                                              1,000
          deposits (up 29% YoY and 18% QoQ).                                                                                                                                                                    15.0%
                                                                500
                                                                  0                                                                                                                                             10.0%
     Domestic CASA deposits grew slightly at a
                                                                               Q4FY09


                                                                                                   Q1FY10


                                                                                                                 Q2FY10


                                                                                                                              Q3FY10


                                                                                                                                                 Q4FY10


                                                                                                                                                            Q1FY11


                                                                                                                                                                               Q2FY11


                                                                                                                                                                                         Q3FY11


                                                                                                                                                                                                   Q4FY11
     slower pace, by 18.3% YoY and 5.6% QoQ.
     Resultantly, CASA ratio declined to 29.2%                                                                                                                                                                                
                        from 32.5% in Q3FY11.
                                                   Source: Company Data, PL Research 

                                                   Exhibit 4: Trend in domestic loan mix 

    Domestic advances grew by 22.2% YoY and                           Retail                                     SME                                 Agriculture                            Corporate
                                                       100%
           9.4% QoQ, mainly driven by healthy                              15.6%                            11.6%                      11.1%                 10.6%                      10.4%                10.1%
                                                        90%
     growth seen in the agri (up 24.6% YoY and          80%                                                                                                  18.8%                      18.5%                21.5%
                                                                           17.2%                            21.8%                      22.3%
     10.7% QoQ) and SME loans (up 20.4% YoY             70%
                                                                                                                                                             13.3%                      13.6%                13.8%
                              and 27.7% QoQ).           60%                14.4%                            13.3%                      12.8%
                                                        50%
                                                        40%
       Consequently, the share of SME loans in          30%                                                                            53.8%                 57.2%                      57.6%                54.6%
                                                                           52.8%                            53.3%
    the overall loan mix increased to 21.5% v/s         20%
                                                        10%
                 18.5% in the previous quarter.
                                                         0%
                                                                                 Q3FY10




                                                                                                               Q4FY10




                                                                                                                                        Q1FY11




                                                                                                                                                                     Q2FY11




                                                                                                                                                                                          Q3FY11




                                                                                                                                                                                                              Q4FY11




                                                                                                                                                                                                                              
                                                   Source: Company Data, PL Research 


                                                                                                                                                                                                                                  
May 02, 2011                                                                                                                                                                                                             4
                                                                                                                                                                             Bank of India


                                                     Exhibit 5: Trend in QoQ change in gross and net NPAs 
          Slippages more than doubled on a QoQ
          basis at Rs10.0bn, resulting into a 5.6%                           Incr. GNPA (Rs bn)                               Incr. NNPA (Rs bn)                  Net NPA % (RHS)
                                                           14.0                                                                                                                          1.4
            QoQ increase in the GNPAs. Provision           12.0                                                                                                                          1.3
       coverage (incl. technically w/off accounts)         10.0                                                                                                                          1.2
          declined to 72.2% v/s 74.5% in Q3FY11.            8.0                                                                                                                          1.1
                                                            6.0                                                                                                                          1.0
                                                            4.0                                                                                                                          0.9
          Assets worth Rs7.4bn were restructured            2.0                                                                                                                          0.8
                 during the quarter on account of           0.0                                                                                                                          0.7
          substantial assets restructured from the         ‐2.0                                                                                                                          0.6
                                                           ‐4.0                                                                                                                          0.5
               textile (Rs1.07bn) and hotel sector         ‐6.0                                                                                                                          0.4
                 (Rs973mn). However, cumulative 



                                                                          Q4FY09


                                                                                       Q1FY10


                                                                                                     Q2FY10


                                                                                                                     Q3FY10


                                                                                                                                  Q4FY10


                                                                                                                                              Q1FY11


                                                                                                                                                         Q2FY11


                                                                                                                                                                  Q3FY11


                                                                                                                                                                               Q4FY11
      restructured book was up by just 2.9% QoQ
         at Rs106.4bn or 4.9% of global advances
                                                                                                                                                                                                    
                      due to higher upgradations.
                                                     Source: Company Data, PL Research 

                                                     Exhibit 6: Trend in slippages (based on previous year closing advances) 
     Gross slippages during the quarter more                                                    Fresh slippages                               Slippages (Ann. %) (RHS)
              than doubled to Rs10.0bn (2.3%                       12.0                                                                                                                 2.5%
    annualized) v/s Rs4.8bn (1.2% annualized) 
                                                                   10.0                                                                                                                 2.0%
                            in the last quarter.
                                                                    8.0
                                                                                                                                                                                        1.5%
                                                         (Rs bn)




     Meanwhile, Rs972m worth loans slipped                          6.0
    from the restructured portfolio, taking the                                                                                                                                         1.0%
                                                                    4.0
       overall slippages from the restructured
                            portfolio to ~19%.                      2.0                                                                                                                 0.5%

                                                                    0.0                                                                                                                 0.0%
                                                                                    Q1FY11                      Q2FY11                       Q3FY11               Q4FY11
                                                                                                                                                                                                    
                                                     Source: Company Data, PL Research 

                                                     Exhibit 7: Trend in sectoral breakup of gross NPAs 
        Proportion of NPAs from the services
                                                                              Agri                 Industry                     Services               Retail              Foreign
segment increased during the quarter after
                                                               100%
         steadily declining for the past three                                      8.2%                      8.5%                    9.2%                9.8%                9.5%
                                    quarters.                                      13.3%                      13.0%                  14.2%               13.0%               14.9%
                                                                   80%

                                                                   60%                                        36.1%                                      27.3%               28.5%
       Contribution of NPAs from the foreign                                       43.3%                                             33.3%
portfolio has remained largely stable in the
                           past few quarters.                      40%
                                                                                                                                                         34.7%               33.7%
                                                                                                              32.6%                  32.1%
                                                                   20%             26.5%

                                                                                    8.7%                      9.8%                   11.2%               15.2%               13.5%
                                                                   0%
                                                                                   Q4FY10                Q1FY11                    Q2FY11               Q3FY11              Q4FY11
                                                                                                                                                                                                    
                                                     Source: Company Data, PL Research 
                                                                                                                         

                                                                                                                                                                                                        
May 02, 2011                                                                                                                                                                                   5
                                                                                                                                             Bank of India
Income Statement (Rs m)                                                          Quarterly Financials (Rs m) 
Y/e March                         2010       2011E         2012E       2013E     Y/e March                    Q1FY11           Q2FY11     Q3FY11     Q4FY11
Int. Earned from Adv.          131,032      155,002       207,980
                                                                      246,170        Interest Income                48,217      51,556     54,675     63,069
Int. Earned from Invt.          44,643       51,717        66,871      78,007        Interest Expense               30,813      33,795     34,806     39,996
Others                           3,105       10,798         7,440       9,237        Net Interest Income            17,405      17,761     19,869     23,073
Total Interest Income          178,780      217,517       282,291     333,415        Non Interest Income             5,859       5,845      6,482      8,231
Interest expense               121,220      139,411       196,194     225,541             CEB                        2,500       3,007      2,838      3,468
NII                             57,560       78,106        86,097     107,874             Treasury                   1,000         360        592      1,266
     Growth (%)                     4.7        35.7          10.2        25.3        Net Total Income               23,264      23,606     26,351     31,304
Treasury Income                  5,963        3,219         4,000       4,000        Operating Expenses              9,158       9,810     12,464     19,251
NTNII                           20,203       23,199        25,240      29,342             Employee Expenses          5,738       6,031      8,369     14,616
Non Interest Income             26,166       26,418        29,240      33,342             Other Expenses             3,420       3,779      4,094      4,635
Total Income                   204,946      243,935       311,532     366,757        Operating Profit               14,106      13,796     13,888     12,053
     Growth (%)                     5.6        19.0          27.7        17.7        Core Operating Profit          13,106      13,436     13,296     10,787
Operating Expense               36,678       50,682        48,230      53,943        Provisions                      3,859       5,274      4,979      4,776
Operating Profit                47,048       53,842        67,107      87,273             Loan loss provisions       3,078       2,863      1,236      3,367
     Growth (%)                  (13.8)        14.4          24.6        30.1        Profit before tax              10,247       8,522      8,908      7,277
NPA Provisions                  17,543       10,543         8,937      11,257        Tax                             2,995       2,355      2,377      2,340
Investment Provisions            2,435          247         1,139       (762)        PAT before EO                   7,251       6,168      6,532      4,936
Total Provisions                22,109       18,888        11,041      13,215        Extraordinary item                 —           —          —          —
PBT                             24,938       34,953        56,066      74,059        PAT                             7,251       6,168      6,532      4,936
                                                                                  


Tax Provisions                   7,528       10,067        15,698      20,736    Key Ratios 
     Effective Tax Rate (%)        30.2        28.8          28.0        28.0    Y/e March                           2010       2011E      2012E      2013E
PAT                             17,411       24,886        40,367      53,322        CMP (Rs)                          418         418        418        418
     Growth (%)                  (42.1)        42.9          62.2        32.1        Equity Shrs. Os. (m)              526         547        547        547
 



Balance Sheet (Rs m)                                                                 Market Cap (Rs m)             228,735     228,735    228,735    228,735
Y/e March                          2010       2011E        2012E       2013E              M/Cap to AUM (%)              8.0         6.5        5.6        4.7
Par Value                             10           10           10          10       EPS (Rs)                         33.1        45.5       73.8       97.4
No. of equity shares                526           547          547         547       Book Value (Rs)                   243         290        351        438
Equity                            5,259         5,472        5,472       5,472       Adj. BV (75%) (Rs)                225         276        340        433
Networth                       142,300        171,551      206,184     253,772       P/E (x)                          12.6          9.2        5.7        4.3
Adj. Networth                  120,225        152,102      187,941     237,783       P/BV (x)                           1.7         1.4        1.2        1.0
Deposits                     2,297,619      2,988,858    3,526,853   4,232,223       P/ABV (x)                          1.9         1.5        1.2        1.0
     Growth (%)                     21.1         30.1         18.0        20.0       DPS (Rs)                           7.0         9.0        9.0        9.0
Low Cost deposits              639,631        731,385      856,473   1,062,927            Dividend Yield (%)            1.7         2.2        2.2        2.2
                                                                                  

     % of total deposits            27.8         24.5         24.3        25.1   Profitability (%) 
Total Liabilities            2,749,665      3,511,725    4,093,404   4,918,770   Y/e March                           2010       2011E      2012E      2013E
Net Advances                 1,684,907      2,130,962    2,564,010   3,097,889       NIM                               2.3         2.5        2.3        2.4
     Growth (%)                     17.9         26.5         20.3        20.8       RoAA                              0.7         0.8        1.1        1.1
Investments                    670,802        858,724      952,250   1,142,700       RoAE                             12.6        15.8       21.3       23.2
Total Assets                 2,749,665      3,511,725    4,093,404   4,918,770    



                                                                                 Efficiency 
Source: Company Data, PL Research. 
                                                                                 Y/e March                           2010       2011E      2012E      2013E
                                                                                     Cost‐Income Ratio (%)            43.8        48.5       41.8       38.2
                                                                                     C‐D Ratio (%)                    73.3        71.3       72.7       73.2
                                                                                     Business per Emp. (Rs m)          101         128        149        176
                                                                                     Profit per Emp. (Rs m)              4           6         10         13
                                                                                     Business per Branch (Rs m)      1,231       1,501      1,699      1,949
                                                                                     Profit per Branch (Rs m)            5           7         11         14
                                                                                  



                                                                                 Asset Quality 
                                                                                 Y/e March                           2010       2011E      2012E      2013E
                                                                                 Gross NPAs (Rs m)                48,822        48,116     49,306     53,298
                                                                                 Net NPAs (Rs m)                  22,075        19,450     18,243     15,990
                                                                                 Gr. NPAs to Gross Adv. (%)           2.9          2.2        1.9        1.7
                                                                                 Net NPAs to Net Adv. (%)             1.3          0.9        0.7        0.5
                                                                                 NPA Coverage (%)                    54.8         59.6       63.0       70.0
                                                                                 Source: Company Data, PL Research. 
                                                                                   

                                                                                                                                                                 
May 02, 2011                                                                                                                                              6
 
                                                                                                                                                                             Bank of India
 
 
                                                                                
 

                                          
Prabhudas Lilladher Pvt. Ltd. 
3rd Floor, Sadhana House, 570, P. B. Marg, Worli, Mumbai‐400 018, India 
Tel: (91 22) 6632 2222 Fax: (91 22) 6632 2209 

    Rating Distribution of Research Coverage                                                       

                           60%                    54.7%

                           50%
     % of Total Coverage




                           40%
                                 28.5%
                           30%

                           20%                                     14.6%

                           10%
                                                                                       2.2%
                           0%
                                  Buy          Accumulate         Reduce               Sell            




    PL’s Recommendation Nomenclature                                                           

    BUY                           :     Over 15% Outperformance to Sensex over 12‐months                  Accumulate           :  Outperformance to Sensex over 12‐months 

    Reduce                        :     Underperformance to Sensex over 12‐months                         Sell                 :  Over 15% underperformance to Sensex over 12‐months 

    Trading Buy                   :     Over 10% absolute upside in 1‐month                               Trading Sell         :  Over 10% absolute decline in 1‐month 

    Not Rated (NR)                :     No specific call on the stock                                     Under Review (UR)    :  Rating likely to change shortly 

This  document  has  been  prepared  by  the  Research  Division  of  Prabhudas  Lilladher  Pvt.  Ltd.  Mumbai,  India  (PL)  and  is  meant  for  use  by  the  recipient  only  as 
information and is not for circulation.  This document is not to be reported or copied or made available to others without prior permission of PL. It should not be 
considered or taken as an offer to sell or a solicitation to buy or sell any security. 

The information contained in this report has been obtained from sources that are considered to be reliable. However, PL has not independently verified the accuracy 
or completeness of the same. Neither PL nor any of its affiliates, its directors or its employees accept any responsibility of whatsoever nature for the information, 
statements and opinion given, made available or expressed herein or for any omission therein. 

Recipients of this report should be aware that past performance is not necessarily a guide to future performance and value of investments can go down as well. The 
suitability  or  otherwise  of  any  investments  will  depend  upon  the  recipient's  particular  circumstances  and,  in  case  of  doubt,  advice  should  be  sought  from  an 
independent expert/advisor. 

Either PL or its affiliates or its directors or its employees or its representatives or its clients or their relatives may have position(s), make market, act as principal or 
engage in transactions of securities of companies referred to in this report and they may have used the research material prior to publication. 

We may from time to time solicit or perform investment banking or other services for any company mentioned in this document. 

For Clients / Recipients in United States of America: 

All materials are furnished courtesy of Direct Access Partners LLC ("DAP") and produced by Prabhudas Lilladher Pvt. Ltd. ("PLI"). This material is for informational 
purposes only and provided to Qualified and Accredited Investors. You are under no obligation to DAP or PLI for the information provided herein unless agreed to by 
all of the parties. Additionally, you are prohibited from using the information for any reason or purpose outside its intended use. Any questions should be directed to 
Gerard Visci at DAP at 212.850.8888. 
 

                                                                                                                                                                                              
May 02, 2011                                                                                                                                                                            7

				
DOCUMENT INFO
Shared By:
Categories:
Tags:
Stats:
views:3
posted:10/19/2011
language:English
pages:7