The Octagon

Document Sample
The Octagon Powered By Docstoc
					  The Octagon A.M.                                    1                                                              June 8, 2010

                                          The Octagon A.M.
                                          June 8, 2010
                                          SC, BAJ, MAW



HOLD: Shoppers Drug Mart Corp.4           Ontario’s Heath Minister Unveils New Regulations
SC-TSX: $35.50                            • Health  and  Long‐Term  Care  Minister  Deb  Matthews  announced  the  final 
Target: $33.00                              version of Ontario’s Drug System Reform.  
                                          • Little was changed from earlier versions. Generic drug prices will be lowered 
Robert Gibson, CFA                          to 25% of branded from 50% and “professional allowance” will be eliminated.  
(416) 306-2544·      Volume discounts will be capped at 10%. These changes will come into effect 
                                            July 1, 2010. Shoppers’ quarter‐end is June 19. 
                                          • The government will create a transition fund, worth $100 million in 2010/2011. 
                                            While new professional services are being introduced, pharmacies will be paid 
                                            a  transition  fee  for  every  prescription  dispensed  under  Ontario’s  drug 
                                            programs.  Pharmacists  will  get  $1.00  per  claim  until  March  2011,  $0.65  per 
                                            claim until March 2012 and $0.35 per claim until March 2013.  
                                          • This  legislation  will  not  affect  Shoppers  second  quarter  and  we  expect 
                                            management  will  address  the  issue  during  its  quarterly  conference  call 
                                            scheduled for July 22. 
                                          • Until the other provinces enact their legislation, we will maintain our 2010 EPS 
                                            estimate of $2.42, our target price of $33.00 and HOLD recommendation.  
                                          Letter of Intent Signed 
Baja Mining Corp.
                                          •  Baja  Mining  Corp.  has  entered  into  a  binding  Letter  of  Intent  with  Louis 
BAJ-TSX: $0.60
                                             Dreyfus  Commodities  Metals  Suisse  SA,  setting  out  three  transactions 
Not Covered
                                             which,  when  completed,  are  expected  to  satisfy  important  parts  of  the 
                                             financing  package  for  the  Boleo  Project.  The  three  transactions  that  are  the 
                                             subject of the Letter of Intent are as follows: 
Hendrik M. Visagie
(416) 306-2519·        o   Louis  Dreyfus  will  subscribe  under  a  subscription  agreement  for 
                                                  common  shares  of  Baja,  as  a  ʺLead  Orderʺ  in  a  proposed  future 
                                                  financing to be undertaken by Baja.  
                                               o  Louis  Dreyfus  will  provide  a  US$35  million  Letter  of  Credit  for  the 
                                                  benefit  of  Baja  (the  Equity  Cost  Overrun  Agreement)  to  satisfy  Bajaʹs 
                                                  equity cost overrun requirement for the Project Finance Package.  
                                               o  Baja and Louis Dreyfus will enter into offtake agreements under which 
                                                  Louis  Dreyfus  is  committed  to  purchase,  on  commercial  terms,  70%  of 
                                                  the  annual  copper  and  cobalt  production  from  the  Boleo  Project  for  a 
                                                  term of 10 years from first production of each such metal. 
                                          •  The  Proposed  Transactions  are  subject  to  completion  of  formal 
                                             documentation,  execution  of  documentation  in  regard  to  the  Boleo  Project 
                                             financing and completion of due diligence.  
                                          •  The  Equity  Cost  Overrun  Agreement  will  comprise  a  bank  letter  of  credit 
                                             which, if drawn, will be converted into common shares of Baja at the Equity 
                                             Issue Price. Baja has the right to replace all or any portion of the Equity Cost 
                                             Overrun by raising equity or alternative financing at any time.  
                                          •  Baja reports that the Project Sponsors (Baja 70% and the Korean Consortium 
                                             30%) continue to make steady progress toward finalizing the Project Finance 
                                             Package  for  the  Boleo  Project.  The  Package  is  expected  to  consist  of:  1)  a 
                                             senior  project  debt  financing  of  US$740  million,  including  a  cost  overrun 
  The Octagon A.M.                                     2                                                               June 8, 2010

                                            facility  of  US$50  million;  2)  subordinated  debt  of  US$50  million  to  be 
                                            provided  to  the  project  by  the  Korean  Development  Bank;  3)  subordinated 
                                            debt  of  US$50 million  which will  be  provided  to  the  Project  by  the  Korean 
                                            Consortium on behalf of Baja; 4) US$50 million of cost overrun funding to be 
                                            provided  by  the  Project  Sponsors.  Bajaʹs  share  (US$35  million)  will  be 
                                            satisfied  by  the  Louis  Dreyfus  Equity  Cost  Overrun  Agreement;.  and  5) 
                                            balance of required equity contributions from each of the Project sponsors. 
                                        •  The Boleo copper‐cobalt‐zinc‐manganese project located near Santa Rosalia, 
                                           Baja California Sur, Mexico, is targeted for copper commissioning in 2012.   
                                        • We expect that it will be challenging to get the project into production by the 
                                          end of 2012, so we do not expect much until 2013. 
                                        Spectacular Gold and Uranium Results at Rompas Project 
Mawson Resources Ltd.
                                        • Mawson  reported  spectacular  surface  sampling  results  at  its  100%‐owned 
MAW-TSX: $0.45
                                          Rompas project in Finland. 
Not Covered
                                        • Forty‐one selective outcrop grab samples (20 by Areva and 21 by Mawson) 
                                          from Rompas were assayed with the results summarized in the table below. 
Rob Chang                                 It  should  be  highlighted  that  the  samples  were  selective  in  nature  and  are 
(416) 306-2558·
                                          not likely indicative of the average grade for the deposit. 
                                            Summary of Areva and Mawson Surface Grab Sampling at Rompas
                                                                        Areva           Mawson           Areva          Mawson
                                                                      Gold (g/t)        Gold (g/t)    Uranium (ppm)   Uranium (ppm)
                                            Average                         1,146         224                27,292          36,088
                                                                      33.4 oz/ton  6.5 oz/ton                  2.7%            3.6%
                                            Maximum                        12,800       1,830                24,900         435,500
                                                                     373.3 oz/ton 53.4 oz/ton                 24.9%           43.6%
                                            Minimum                               0.1          0.01              13               2
                                            # of Samples                          20             21              20              21
                                            * oz/ton = troy ounce per short ton

                                            Source: Company Reports

                                        • The Company noted that the mineralization appeared to be hydrothermal in 
                                          nature and fracture‐controlled, hosted mainly by metavolcanics which may 
                                          in part be skarnified and/or hornfelsed. Uranium was found in the form of 
                                        • Discovered by AREVA in 2008 and recently acquired by Mawson, Rompas is 
                                          secured  by  11,870  hectares  of  claim  applications.  The  mineralized  zone 
                                          appears to be in an area exceeding 6 km in strike and 200 m in width. 
                                        • Mawson  is  planning  an  active  2010  summer  field  season  at  Rompas, 
                                          including  geological  mapping,  geochemical  sampling  and  airborne 
                                        • Our  EV/LB  RVM  model  indicates  a  peer‐mean  reverting  valuation  of  $5.24 
                                          per share for Mawson. 
The Octagon A.M.                                   3                            June 8, 2010

          Upcoming Economic Indicators
              Date               Country   Event                           Consensus
              06/09/2010 10:00     US      Wholesale Inventories               0.50%
              06/09/2010 14:00     US      Fed's Beige Book
              06/10/2010 08:30     US      Trade Balance                       -$41.0B
              06/10/2010 08:30     US      Initial Jobless Claims                 449K
              06/10/2010 08:30     US      Continuing Claims                     4640K
              06/10/2010 08:30     CA      New Housing Price Index MoM           0.30%
              06/10/2010 08:30     CA      Int'l Merchandise Trade                 0.6B
              06/10/2010 14:00     US      Monthly Budget Statement          -$140.0B
              06/11/2010 08:30     US      Advance Retail Sales                  0.20%
              06/11/2010 08:30     US      Retail Sales Less Autos               0.10%
              06/11/2010 08:30     US      Retail Sales Ex Auto & Gas            0.30%
              06/11/2010 08:30     CA      Capacity Utilization Rate           73.20%
              06/11/2010 09:55     US      U. of Michigan Confidence               74.5
              06/11/2010 10:00     US      Business Inventories                  0.50%
              06/14/2010 08:30     CA      New Motor Vehicle Sales MoM          -5.00%
              06/15/2010 08:30     US      Import Price Index (MoM)             -1.30%
              06/15/2010 08:30     US      Empire Manufacturing                  19.95
              06/15/2010 10:00     US      NAHB Housing Market Index                 22
              06/16/2010 08:30     US      Producer Price Index (MoM)           -0.50%
              06/16/2010 08:30     US      PPI Ex Food & Energy (MoM)            0.10%
              06/16/2010 08:30     US      Producer Price Index (YoY)            4.90%
              06/16/2010 08:30     US      PPI Ex Food & Energy (YoY)            1.10%
              06/16/2010 08:30     US      Housing Starts                         653K
              06/16/2010 08:30     US      Housing Starts MOM%                  -2.80%
              06/16/2010 08:30     US      Building Permits                       625K
              06/16/2010 08:30     US      Building Permits MOM%                 2.50%
              06/16/2010 09:15     US      Industrial Production                 0.80%
              06/16/2010 09:15     US      Capacity Utilization                74.50%
              06/17/2010 08:30     US      Consumer Price Index (MoM)           -0.20%
              06/17/2010 08:30     US      CPI Ex Food & Energy (MoM)            0.10%
              06/17/2010 08:30     US      Consumer Price Index (YoY)            2.00%
              06/17/2010 08:30     US      CPI Ex Food & Energy (YoY)            0.90%
              06/17/2010 08:30     US      Current Account Balance           -$118.6B
              06/17/2010 10:00     US      Philadelphia Fed.                         21
              06/17/2010 10:00     US      Leading Indicators                    0.30%
              06/18/2010 08:30     CA      Int'l Securities Transactions        3.500B
              06/23/2010 14:15     US      FOMC Rate Decision                    0.25%
          Source: Bloomberg
                                                                                          TORONTO                                  CALGARY
                                                                                          181 University Ave.                      606 – 4th St., S.W.
                                                                                          4th Floor                                Suite 1400
                                                                                          Toronto, ON M5H 3M7                      Calgary, AB T2P 1T1
                                                                                          Tel: (416) 368-3322                      Tel: (403) 750-0475
                                                                                          Fax: (416) 368-3811                      Fax: (403) 750-0499
                                                      RESEARCH                                                                                        IMPORTANT DISCLOSURES 
Base & Precious Metals                                           Consumer Products                                        Stock Ratings 
Hendrik M. Visagie, MBA                 (416) 306-2519           Robert Gibson, CFA                      (416) 306-2544   Speculative BUY: The stock is in a high growth sector where price                                                                   patterns are more volatile and of inherently greater risk.  
                                                                                                                          BUY: The stock is expected to exceed the average total return of the 
Rob Chang, MBA                          (416) 306-2558           Associates                                               industry  sector,  on  a  risk‐adjusted  basis,  over  the  next  twelve                                            Tracy Nong                              (416) 306-2549   months. 
                                                                                            HOLD:  The  stock  is  expected  to  be  in  line  with  the  average  total 
Special Situations                                                                                                        return of the industry sector, on a risk‐adjusted basis, over the next 
Max Vichniakov, MBA                     (416) 306-2514                                                                    twelve months.
                                                                                                                          SELL: The stock is expected to be below the average total return of 
                                                         SALES                                                            the  industry  sector,  on  a  risk‐adjusted  basis,  over  the  next  12 
Alice Tsang                             (416) 306-2510           Katrin Tosine                           (416) 304-7781
                                                                                                                          Distribution of Ratings                                  
                                                                                                                          Out of approximately 24 stocks in the Octagon Capital Corporation 
                                                                                                                          coverage universe, the ratings distribution is as follows:  
Sylvia Lai                              (416) 304-7782           Sales & Trading Assistant                                          

                                                                                                                                        Speculative BUY                                      16.7%                                              Gloria Spoden                           (416) 304-7844                 BUY                                                  50.0%
                                                                                                        HOLD                                                 29.2%
                                                                                                                                        SELL                                                  0.0%
Allen Spektor                           (416) 306-2541                                                                                  Under Review                                          4.2%

                                                         TRADING                                                          Distribution of ratings is updated on the first of every month. 
                                                                                                                          Compensation Policy 

John Ponech                             (416) 306-2516           Gordon Baker                            (416) 306-2532   Analysts are compensated based on their performance.  Some of the                                 
                                                                                                                          evaluation  criteria  are:  quality  and  effectiveness  of  research, 
                                                                                                                          soundness  of  the  evaluations  and  recommendations,  client 
                                                                                                                          feedback, internal peer reviews, analytical skills, profitability of the 
Jeff Coulthard                          (416) 306-2522
                                                                                                                          Capital Markets Group, timeliness and responsiveness.
                                                                                                                          Dissemination Policy 
                                                                                                                          Octagon  Capital Corporation shall deal  fairly  and  objectively  with 
                                                                                                                          all  clients  when  disseminating  investment  recommendations  and 
                                                                                                                          material  changes  from  prior  research  reports.  Octagon  Capital 
                                                  1-888-478-8888                                                          Corporation utilizes a variety of channels to ensure, on a best effort 
                                                                                                                          basis, timely and effective dissemination of its research to its retail 
                                                                                                                          and institutional clients  via  electronic  mail,  fax,  telephone or  mail. 
Octagon Capital Corporation is an independent investment banking partnership creating wealth through ideas.               Sales  staff  maintains  a  list  of  all  clients  and  the  securities  or  other 
Participating Organization of the TSX                                                                                     investments each client holds to facilitate notification of clients of a 
Member of the Investment Industry Regulatory Organisation of Canada                                                       change in an investment recommendation or updates in the subject 
                                                                                                                          security.  Initial  recommendations  are  made  available  to  all  clients 
                                                                                                                          who indicate an interest.  
                                                                                                                          Additional Disclosures 
                                                                                                                          1  Indicates  Octagon  Capital  Corporation  has  acted  as  an  advisor 
                                                                                                                             for  a  fee,  or  has  been  part  of  an  underwriting  syndicate  of  the 
                                                                                                                             Company in the past year. 
                                                                                                                          2  Indicates  the  analyst  and/or  associate  and/or  any  immediate 
                                                                                                                             family member owns shares in the Company. 
                                                                                                                          3  Indicates  that  the  analyst  has  received  payment  of  travel 
                                                                                                                             expenses from the Company for a site visit.  
                                                                                                                          4  The  Analyst  who  prepared  this  comment  has  viewed  the 
                                                                                                                             material operations of the issuer. 
                                                                                                                          5  Octagon  Capital  Corporation  or  a  Director  or  Officer  has 
                                                                                                                             provided  services  to  the  issuer  for  remuneration  other  than 
                                                                                                                             normal course investment advisory or trade execution services. 
                                                                                                                          6  An  Officer  and/or  Director  serves  on  the  Board  of  this 
                                                                                                                          The  information  contained  herein  has  been  obtained  from  sources  that  we 
                                                                                                                          believe  reliable  but  Octagon  Capital  Corporation  cannot  guarantee  its  accuracy 
                                                                                                                          or  completeness.  This  report  is  for  the  information  of  clients  only  and  does  not 
                                                                                                                          constitute an offer to buy or sell any of the securities mentioned herein. Octagon 
                                                                                                                          Capital  Corporation  and/or  its  directors,  officers,  employees  and  affiliated 
                                                                                                                          companies  may  at  times  have  a  position  in  the  securities  mentioned  herein. 
                                                                                                                          Octagon  Capital  Corporation  is  a  wholly  owned  subsidiary  of  Octagon  Capital 
                                                                                                                          Partners Inc. This report may not be reproduced in whole or in part without the 
                                                                                                                          express  written  consent  of  Octagon  Capital  Corporation.  Octagon  Capital 
                                                                                                                          Corporation is a member of the Canadian Investor Protection Fund 
                                                                                                                          U.S. Persons 
                                                                                                                          Any  U.S.  person  wishing  to  make  any  inquiries  or  effect  a  transaction  in  any 
                                                                                                                          security mentioned in this report, or any other security, should contact Octagon 
                                                                                                                          America  Limited  (“OAL”),  a  broker  dealer  registered  in  the  United  States. 
                                                                                                                          Subject to the limitations described herein, OAL accepts responsibility for this the 
                                                                                                                          content of this report. This report was prepared by an affiliate of OAL that may 
                                                                                                                          not  be  subject  to  U.S.  rules  regarding  research  reports  and  research  analyst 


Shared By: