行业研究
王旭东 021-68407681 wangxd@cmschina.com.cn 濮冬燕 021-68407301 pudy@cmschina.com.cn
周报
高档纸种上涨较为明显
造纸行业周报（090629-090703）
造纸印刷 中性（维持）
2009 年7 月6 日
原材料
上证指数 行业规模
股票家数（只） 总市值（亿元） 流通市值（亿元） 34 1028 664 占比% 2.2 0.5 0.7
3088
高档纸种上涨较为明显。 ●铜板纸： 本周铜版纸价格继续上涨， 但涨幅有所回落 （如： 东帆由5950-6050 元/吨上涨至6000-6100元/吨）。 ●双胶纸：本周双胶纸价格较为稳定（如：UPM价格6400元/吨）。 ●新闻纸：五月北美新闻纸消费量同比跌幅达29%，本周新闻纸（30 lb）指 数为532.30，较上周下降7.98美元，跌幅为1.48%；新闻纸（27 lb）指数为 567.80，较上周下降8.31美元，跌幅为1.44%。据CEPIPRINT统计数据所示， 欧洲五月新闻纸需求量下降16%。欧洲市场新闻纸本周指数为518.96，较上 周下降0.50欧元，跌幅为0.10%。 ●白板纸：本周白板纸较为平稳（如：玖龙4000元/吨）。 ●白卡纸：博汇由5200-5250元/吨上涨至5400元/吨，周涨幅为3.85%。 ●欧洲市场：本周欧洲包装用纸价格指数全线下挫。挂面牛皮纸本周价格指 数为397.53欧元，较上周下跌1.11欧元。普通箱板纸(二级)本周价格指数为 278.08欧元，较上周下跌0.33欧元。再生瓦楞纸本周价格指数为242.1欧元， 较上周下跌0.15欧元。 木浆市场：本周国内浆价较为稳定。本周仅有加拿大的北木由 4600 元/吨上 涨至 4650 元/吨，涨幅为 1.09%，其他品牌的针叶桨和阔叶桨价格均较为平 稳。 废纸市场：本周废纸价格继续上扬。本周日废 3#、11#、美废 11#、欧废 A2 SoftMixed（欧洲大陆）、欧废 UKOCC（英国货源）、欧废 A2 SoftMixed（英 国货源）涨幅分别为 0.8%、1.45%、1.94%、2.46%、2.22%、3.17%。
行业指数
% 绝对表现 相对表现
(%)
1m 6.5 -6.7
造纸印刷
6m 74.4 -8.6
12m 18.9 -1.7
沪深 300
40 20 0 -20 -40 -60 Jul-08 Oct-08 Feb-09 Jun-09
相关报告
1、 《造纸行业 2009 年中期投资策略景气于低位初企稳》2009/06/15 2、 《造纸行业 09 年 5 月月报-已经走 出“估值洼地” 》2009/5/13 3、 《造纸行业周报 （090622-090626） -多厂商上调出厂价 铜版纸涨幅较为 明显》2009/06/29 4、 《晨鸣纸业(000488)-开工率是否 继产销率之后下降》2009/4/13 5、 《太阳纸业(002078)-价格下降和 存货损失致利润大》2009/4/23 6、 《景兴纸业(002067)-产品毛利大 幅下滑》2009/4/27 7、 《博汇纸业(600966)-业绩复苏仍 需一段时间》2009/4/30 8、 《华泰股份(600308)-硬估值指标 买入吸引力不足》2009/4/20
重点公司主要财务指标
股价 08EPS 09EPS 晨鸣纸业 7.73 0.52 0.41 华泰股份 10.89 0.66 0.60 太阳纸业 12.71 0.46 0.52 博汇纸业 7.7 0.50 0.41 景兴纸业 6.17 0.07 资料来源：招商证券更新日期09年7月4日 10EPS 0.50 0.65 0.62 0.50 0.10 08PE 15 16 28 15 09PE 19 18 24 19 88 PB 1.3 1.6 2.5 1.6 1.4 评级 审慎推荐-A 中性-A 审慎推荐-A 中性-A 中性-B
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一周行业资讯 华泰45万吨高档铜版纸项目设备签约。 Ip（国际纸业）将关闭法国一再生箱板纸厂。 商务部公告09年第51号公告，自09年6月30日起，终止对原产于美国、加拿大、韩 国的新闻纸征收反倾销税。 普华永道6月24日报告称，全球森林、造纸和包装业最大的100 家公司， 08年总 共亏损 80亿美元，这是13年来百强企业首次出现整体性亏损。 温州纸业与宁夏央企共建国内最大特种纸生产基地， 基地将拥有国内首创的一次珠 光成型真空喷涂机及专业特种纸生产设备20余台(套)，特种纸年产量可达5万吨。 据PPPC消息，08年4月7日至09年5月8日，欧洲商品浆库存量为146.7万吨，环比 下降21.5万吨，同比下降18.7万吨，下降幅度为13%。此外，五月全球化学商品浆 发运量为332.9万吨，环比下降升6%，同比下降5.4%。五月全球化学商品浆库存 期为34天，环比下降1天。今年第二季度商品浆库存期下降9天。 台湾人均用纸18年新低 纸厂临考验。 一周重要公告 凯恩股份:关于完成收购浙江凯恩电池有限公司部分股权的公告。 合兴包装:2009年第一次临时股东大会会议决议公告 1、审议通过了《关于修订<公司章程>的议案》 。 2、审议通过了《关于向控股子公司提供担保的议案》 。 3、审议通过了《关于变更募投项目后用剩余募集资金投资两个新项目的议案》 。 4、审议通过了《关于在合肥肥西投资设立子公司暨对外投资协议生效的议案》 。 600163:福建南纸控股股东减持公告 控股股东福建省轻纺累计减持本公司无限售条件流通股7209713股， 占公司总股本 1.00%。本次减持后仍持有公司股份315165247股，占公司总股本43.69%，仍为 公司控股股东。 美利纸业:2009年第二次临时股东大会决议公告 1、关于与中冶美利纸业集团有限公司签订股权质押担保合同的议案。 2、中冶美利纸业股份有限公司 2009年度补充日常关联交易的议案。 3、关于为深圳市美利纸业有限公司提供担保的议案。 4、关于为中冶美利内蒙古浆纸股份有限公司提供担保的议案。 下周大事提醒 2009-07-09[002067]景兴纸业召开临时股东大会 议案一、关于对子公司提供财务支持的议案 1、关于对浙江景兴板纸有限公司提供财务支持的议案； 2、关于对重庆景兴包装有限公司提供财务支持的议案； 3、关于对浙江日纸纸业有限公司提供财务支持的议案； 4、关于对平湖市景兴包装材料有限公司提供财务支持的议案；
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5、关于上海景兴实业投资有限公司对浙江景特彩包装有限公司及其下属公司提供 财务支持的议案。 表 1：造纸行业主要价格变动情况表 东帆 华夏太阳 雪鹰 UPM 太阳 21# 晨鸣 玖龙 建晖 金鸥 酋长 华夏太阳 博汇 铜版纸（€） A-4 双胶纸（€） 轻涂纸（€） 欧洲市场新闻纸 新闻纸（30 lb） 新闻纸（27 lb） 挂面牛皮纸 白挂面牛卡 普通箱板纸(二级) 普通箱板纸(三级) 再生瓦楞纸 乌针 布针 布阔 金鱼 欧洲-北方漂白针叶浆 欧洲-北方漂白针叶浆 北美-北方漂白针叶浆 北美-漂白阔叶牛皮浆 欧洲-漂白阔叶牛皮浆 8# 11# 3# 8# 11# UK OCC 7月1日 6000 5750 5500 6400 5700 6300 4000 4000 4100 5600 6400 6000 696.6 810.3 698.0 519.0 532.3 567.8 397.5 610.5 278.1 252.5 242.1 4400 4400 4200 4200 621.4 440.8 650.4 358.8 505.7 145 158 126 145 140 125 一周变动 0.8% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 1.8% 1.6% 0.0% -0.4% 0.0% 0.0% -0.1% -1.5% -1.4% -0.3% -0.3% -0.1% -0.1% -0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 1.3% 0.1% 0.0% -0.6% 0.6% 0.0% 1.9% 0.8% 0.0% 1.4% 2.5% 一月变动 7.1% 5.5% 7.8% 3.2% 0.0% 5.0% 5.3% 8.1% 5.1% 4.7% 6.7% 0.0% 0.5% -0.2% 0.2% 0.1% -13.2% -11.5% -2.0% -1.0% -4.7% -3.6% -2.0% -1.1% -1.1% 2.4% 6.3% 4.5% 4.5% 1.3% 1.9% 1.9% 3.6% -1.3% 2.4% 0.0% -1.4% 4.2% 三月变动 9.1% 9.5% 8.9% 3.2% 0.0% 5.0% 8.1% 8.1% 10.8% 12.0% 10.3% 0.0% -0.2% -0.7% 0.1% 0.6% -21.0% -21.1% -6.0% -3.2% -10.8% -6.7% -5.4% 2.3% 2.3% 13.5% 7.6% 2.5% -0.2% -1.3% 3.6% 11.5% 19.7% 14.5% 7.4% 27.3% 35.9% 六个月变动 9.1% 8.5% 10.0% 3.2% -1.7% 3.3% 2.6% 2.6% 5.1% 9.8% 6.7% -3.2% 1.7% -3.7% 2.2% 5.0% -29.0% -29.0% -18.0% -11.8% -26.7% -25.5% -26.1% 2.3% 2.3% -2.3% -4.4% -5.5% -12.4% -15.9% -15.0% 31.8% 46.3% 5.0% 7.4% 40.0% 66.7% 一年变动 -25.0%
铜版纸
双胶纸
白板
白卡 （欧元） （欧元） （欧元） （欧元） （美元） （美元） （欧元） （欧元） （欧元） （欧元） （欧元） 针叶浆 阔叶浆 （美元） （欧元） （美元） （美元） （欧元） 美废（美 元） 日废（美 元） 欧废（美 元）
-22.9% -19.7% -18.2% -27.3% -27.3% -24.1% -22.2% -17.9% -23.1% 2.8% -5.2% 3.8% 3.5% -20.0% -20.1% -19.8% -13.3% -36.2% -39.6% -40.2% -26.7% -26.7% -30.0% -31.2% -23.2% -26.1% -32.7% -39.8% -51.2% -35.5% -47.1% -50.0% -39.1% -39.0%
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一、文化用纸
（一）国内市场
●铜板纸价格：本周铜版纸价格继续上涨，但涨幅有所回落 主要品种东帆由5950-6050元/吨上涨至6000-6100元/吨，华夏太阳5750-5900元/吨， 雪鹰由5600-5700元/吨升至5650-5800元/吨，风筝由5050-5100元/吨升至5300元/吨。 图1：国内铜板纸一年内价格走势
9000 8000 7000 6000 5000 4000 080708 080729 080819 080909 080930 081021 081111 081202 081223 090113 090203 090224 090317 090407 090428 090519 090609
090609
元/吨
东帆
华夏太阳
雪鹰
资料来源：纸业联讯
●双胶纸价格：本周双胶纸价格较为稳定 主要品种UPM价格6400元/吨，晨鸣5700-6000元/吨，太阳21# 6300元/吨，银鸽 5350-5450元/吨，泉林5250-5350元/吨，银河5200-5300元/吨。 图2：国内双胶纸一年内价格走势
9000 8000 7000 6000 5000 4000 080708 080729 080819 080909 080930 081021 081111 081202 081223 090113 090203 090224 090317 090407 090428 090519 090630
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元/吨
UPM
晨鸣
太阳21#
资料来源：纸业联讯
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（二）国际市场
五月北美新闻纸消费量同比跌幅达29%，本周新闻纸（30 lb）指数为532.30，较上周 下降7.98美元，跌幅为1.48%；新闻纸（27 lb）指数为567.80，较上周下降8.31美元， 跌幅为1.44%。 据CEPIPRINT统计数据所示，欧洲五月新闻纸需求量下降16%。欧洲市场新闻纸本周 指数为518.96，较上周下降0.50欧元，跌幅为0.10%。 图3：国际新闻纸价格走势
850 750 650 550 450 080624 080717 080809 080901 080924 081017 081109 081202 081225 090117 090209 090304 090327 090419 090512 090604
090528
欧洲市场新闻纸（欧元） 新闻纸（27 lb）（美元）
新闻纸（30 lb）（美元）
资料来源：纸业联讯
本周铜版纸价格指数696.59，较上周下挫0.38 %，本周双胶纸价格指数为810.27，较上 周上涨0.04%；轻涂纸指数为697.98，上涨0.02%。 图4：国际文化纸价格走势
铜版纸（€）（欧元） 900 850 800 750 700 650 600 080617 080710 080802 080825 080917 081010 081102 081125 081218 090110 090202 090225 090320 090412 090505 090620 A-4双胶纸（€）（欧元） 轻涂纸（€）（欧元）
资料来源：纸业联讯
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二、包装用纸
●白板纸价格：本周白板纸较为平稳 主要品种金鸥4100-4250元/吨，玖龙4000元/吨，建晖4000元/吨。 图5：国内白板纸价格走势
6000 5000 4000 3000 2000 080708 080729 080819 080909 080930 081021 081111 081202 081223 090113 090203 090224 090317 090407 090428 090519 090609 090630 元/吨 金鸥 玖龙 建晖
资料来源：纸业联讯
●白卡纸价格：博汇由5200-5250元/吨上涨至5400元/吨，周涨幅为3.85%。 白卡纸主要品种华夏太阳由6300元/吨上涨至6400元/吨，新白杨5400-5500元/吨，博汇 由5200-5250元/吨上涨至5400元/吨，酋长由5500-5600元/吨上涨至5600-5700元/吨。 图6：国内白卡纸一年内价格走势
8500 7500 6500 5500 4500 3500 080708 080729 080819 080909 080930 081021 081111 081202 081223 090113 090203 090224 090317 090407 090428 090519 090609 090630
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元/吨
华夏太阳
博汇
酋长
资料来源：纸业联讯
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本周欧洲包装用纸价格指数全线下挫。 挂面牛皮纸本周价格指数为397.53欧元，较上周下跌1.11欧元。 白挂面牛卡本周价格指数为610.48欧元，较上周下跌1.72欧元。 普通箱板纸(二级)本周价格指数为278.08欧元，较上周下跌0.33欧元。 普通箱板纸(三级)本周价格指数为252.47欧元，较上周下跌0.31欧元。 再生瓦楞纸本周价格指数为242.1欧元，较上周下跌0.15欧元。 图7：欧洲包装用纸价格走势
欧元 800 600 400 200 080708 080729 080819 080909 080930 081021 081111 081202 081223 090113 090203 090224 090317 090407 090428 090519 090609 090630 挂面牛皮纸 箱板纸(三级) 白挂面牛卡 再生瓦楞纸 箱板纸(二级)
资料来源：纸业联讯
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三、木浆
（一）国内市场
●阔叶浆价格：本周价格较为稳定 本周布阔4200元/吨，金鱼4200-4250元/吨，龙牌4250元/吨。 图8：阔叶浆价格走势
7000 6000 5000 4000 3000 080708 080729 080819 080909 080930 081021 081111 081202 081223 090113 090203 090224 090317 090407 090428 090519 090609 090630
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元/吨
布阔
龙牌
金鱼
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●针叶浆价格：大部分品牌本周价格较为稳定 与前周相比乌针4400-4450元/吨，布针4400-4450元/吨，银星4350-4400元/吨，北木 由4600元/吨上涨至4650元/吨，月亮4500-4550元/吨，凯利浦4450元/吨。 图9：针叶浆一年内价格走势
元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 080708 080729 080819 080909 080930 081021 081111 081202 081223 090113 090203 090224 090317 090407 090428 090519 090609 乌针 布针 银星 北木 月亮 凯利普
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（二）国际市场
图10：欧洲市场-北方漂白软木牛皮浆（NBSK）一年内价格走势图
PIX PULP NBSK PRICE INDEX(USD/TON) PIX PULP EURO NBSK PRICE INDEX(EUR/TON)
1000 900 800 700 600 500 400 300 080708 080729 080819 080909
080930
081021
081111
081202
081223
090113
090203
090224
090317
090407
090428
090519
090609 090519
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图11：欧洲市场-硬木牛皮浆（BHKP）一年内价格走势图
PIX PULP EURO BHKP PRICE INDEX( EUR/TON) PIX PULP BHKP PRICE INDEX( USD/TON)
900 800 700 600 500 400 300 080708 080729 080819 080909 080930 081021
081111
081202
081223
090113
090203
090224
090317
090407
090428
090609 090630
090630 090630
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图12：北美市场-北方漂白软木牛皮浆（NBSK）价格走势图
北美北方漂白针叶浆（美元） 950 900 850 800 750 700 650 600 080708 080729 080819 080909 080930 081021 081111 081202 081223 090113 090203 090224 090317 090407 090428 090519 090609
资料来源：纸业联讯
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四、废纸
●日废价格：本周价格有所上涨 日废3#价格由125美元/吨上涨至126-129美元/吨，涨幅0.8%。 日废8#价格由145美元/吨上涨至145-146美元/吨。 日废11#价格由138美元/吨上涨至140-143美元/吨，涨幅1.45%。 图13：日废价格走势
300 250 200 150 100 50 080708 080729 080819 080909 080930 081021 081111 081202 081223 090113 090203 090224 090317 090407 090428 090519 090609
090609 090630
美元/吨
3#
8#
11#
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●美废价格：本周新闻纸用废纸价格较为稳定，其他均有所上涨 美废8# 145美元/吨。 美废11#价格由155美元/吨涨为158-160美元/吨，涨幅为1.94%。 图14：美废一年内价格走势
350 300 250 200 150 100 50 080708 080729 080819 080909 080930 081021 081111 081202 081223 090113 090203 090224 090317 090407 090428 090519 美元/吨 8# 11#
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●欧废价格：本周个品种价格继续全线上涨 欧废A2 SoftMixed（欧洲大陆）由122-125美元/吨升至125-128美元/吨，涨幅为2.46%。 欧废UKOCC（英国货源）由135-136美元/吨升至138-140美元/吨，涨幅为2.22%。 欧废A2 SoftMixed（英国货源）由126-128美元/吨升至130-132美元/吨，涨幅为3.17%。
图15：欧废一年内价格走势
250 200 150 100 50 080708 080729 080819 080909 080930 081021 081111 081202 081223 090113 090203 090224 090317 090407 090428 090519 090609 090630 美元/吨 A2 SoftMixed(欧货) UK OCC A2 SoftMixed(英货)
资料来源：纸业联讯
图16：欧美市场废纸价格指数
旧箱板纸(OCC)（€） 140 100 60 20 070605 070626 070717 070807 070828 070918 071009 071030 071120 071211 080101 080122 080212 080304 080325 080415 080506 080527 080617 080708 080729 080819 080909 080930 081021 081111 081202 081223 090113 090203 090224 090317 090407 090428 090519 090609 090630
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旧新闻纸、旧杂志(ONP/OMG)（€）
行业研究
五、造纸行业估值比较
表 2：国际造纸行业估值情况 市场 公司 全球平均 晨鸣纸业 华泰股份 太阳纸业 博汇纸业 中国 景兴纸业 岳阳纸业 福建南纸 晨鸣 B 中国平均水平 NINE DRAGONS PAP LEE & MAN MANUFA 香港 晨鸣 H 香港平均水平 INTL PAPER CO WEYERHAEUSER CO 美国 MEADWESTVACO COR 美国平均水平 OJI PAPER CO LTD NIPPON PAPER GRO 日本 DAIO PAPER CORP 日本平均水平 澳大利 PAPERLINX LTD 亚 GUNNS LIMITED ABITIBIBOWATER 加拿大 TEMBEC INC STORA ENSO OYJ-R 芬兰 UPM-KYMMENE OYJ SEQUANA 法国 EXACOMPTA CLAIRE 德国 CORDIER (ROBT) 荷兰 CROWN VAN GELDER 新西兰 TENON LTD NORSKE SKOG 挪威 BYGGMA ASA 英国 MONDI PLC GRAJEWO 波兰 SWIECIE SONAE INDUS/NEW 葡萄牙 SEMAPA ENCE 西班牙 UNIPAPEL SA SVENSKA CELL-B 瑞典 HOLMEN AB-B SHS BILLERUD AB 发达国家平均水平
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最新价 7.73 10.89 12.71 7.70 6.17 7.91 4.61 4.5 5.0 7.5 4.9 14.8 29.5 16.2 398 2415 799 0.0 4.8 284 284 3.6 3.6 12.5 0.3 0.1 2.3 1.1 4.9 68.0 0.2 48.6 2.2 5.8 2.0 11.6 80.8 169.5 37.9
08EPS 0.52 0.66 0.46 0.50 0.21 0.52 0.25 0.63 0.52 0.16 0.25 10.3 127 17.8
09EPS 0.41 0.60 0.52 0.41 0.07 0.26 0.41 0.32 0.89 0.41 0.46 0.60 25.3 138 45.6
08PE 23 15 16 28 15 37 9 22 17 12 9 15 92 64 18 19 20 19 10 19 19
09PE 15 19 18 24 19 30 11 22 14 9 12 11 32 27 30 16 17 18 17 10 12 12
0.48 14.9 14.9
0.5 23.4 23.4
1.36
1.71
8
6
1.28
0.92
4
5
PB 0.9 1.3 1.6 2.5 1.6 1.4 1.8 1.6 0.8 1.7 1.4 1.0 0.8 1.2 1.6 1.4 1.0 1.3 0.9 0.7 0.9 0.8 0.0 0.7 0.8 0.8 0.2 0.2 1.3 0.2 0.0 0.3 0.5 0.3 0.2
3.5 0.3 0.5 5.8 10.3
4.7 0.2 0.1 0.9 6.8 10.1 4.8
14 20 22 14 16 24
10 24 23 13 12 17 8 16
2.3 0.8 0.9 0.5 1.0 0.8 0.9 0.7 0.8
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行业研究
表 2：国际造纸行业估值情况 市场 公司 BALLARPUR INDUS 印度 ORIENT PAPER 印度平均水平 印度尼 TJIWI KIMIA 西亚 BARITO PACIFIC 马来西 SAMLING GLOBAL L 亚 LINGUI DEV BHD 新加坡 NEW TOYO INTL HANSOL PAPER EN PAPER MFG CO 韩国 MOORIM PAPER CO HANKUK PAPER MFG YUEN FOONG YU PA 台湾 LONG CHEN PAPER 台湾平均水平 泰国 THAI CANE PAPER 亚洲国家平均水平 MONDI LTD 南非 SAPPI LTD 南非平均水平 阿根廷 CELULOSA ARGENT SUZANO PAPEL-PRA 巴西 ARACRUZ VOTORANTIM-PREF CMPC 智利 MASISA SA 南美洲平均水平
资料来源：招商证券整理，更新日期2009年7月4日
最新价 19.8 46.5 1750 1240 0.5 0.9 0.2 8660 3290 8190 38950 10.5 7.7 11.9 3395 2220 1.4 14.9 15.0 20.8 14386 69
08EPS 2.8 12.90
09EPS 5.5 13
08PE 7 4 5
09PE 4 3 3
0.01 0.05 1013 1847 7758 0.14 1566 2158 9200 0.47 9 4 5 75
8 19 5 4 4 22 22 16 21 21 10 20 18 19 8 16 17 16 14
0.14
0.2 0.2
1.6
1.92 1.30 2 0.01
9
PB 0.8 1.6 1.2 0.4 1.2 0.5 0.4 0.4 0.7 0.2 0.5 0.6 0.9 0.5 0.7 0.9 0.7 0.7 0.8 0.7 0.3 1.2 0.7 0.8 0.6 0.7
1 0.00
30 126
参考报告： 1、《造纸行业 2009 年中期投资策略-景气于低位初企稳》2009/06/15 2、《造纸行业 09 年 5 月月报-已经走出“估值洼地”》2009/5/13 3、《造纸行业周报（090622-090626）-多厂商上调出厂价 铜版纸涨幅较为明显》 2009/06/29 4、《晨鸣纸业(000488)-开工率是否继产销率之后下降》2009/4/13 5、《太阳纸业(002078)-价格下降和存货损失致利润大》2009/4/23 6、《景兴纸业(002067)-产品毛利大幅下滑》2009/4/27 7、《博汇纸业(600966)-业绩复苏仍需一段时间》2009/4/30 8、《华泰股份(600308)-硬估值指标买入吸引力不足》2009/4/20
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行业研究
分析师简介
王旭东，毕业于西安交通大学和东南大学电子工程系（硕士） ，七年证券从业经验， 现为招商证券造纸、水务分析师。2007 年“21 世纪金牌分析师”公用事业第二名， 2008 年“今日投资”公用事业最佳行业分析师，2008 年新财富公用事业第四名（团 队） 。 濮冬燕，经济学学士，06 年进入招商证券，现任造纸印刷、公用事业行业研究助理。
分析师承诺
负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确 地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来 也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
投资评级定义
公司短期评级 以报告日起 6 个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深 300 指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数 20%以上 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数 5-20%之间 中性： 回避： 公司长期评级 A：公司长期竞争力高于行业平均水平 B：公司长期竞争力与行业平均水平一致 C：公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 以报告日起 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深 300 指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 公司股价表现弱于基准指数 5%以上
免责条款
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长江证券开户与转户流程
首先请登录http://www.95579.com/cgi-bin/userinfo/Bespoke_Open_Account预约开户，客户经理栏请填写51518（长江 。可以选择全国各地营业部、各存管银行。异地（非上海）客户请选 证券上海汉口路营业部客户经理商先生的员工号） 择农行或建行，否则不支持异地签约。预约后请邮件（gupiaokaihu@msn.com）或短信（135 8583 2846）通知我您的预 约号、资金量、期望费率（500 万资金量以内为千分之 0.5 到千分之 0.8） ，并于预约后 1 个月内参照下列流程办理开户 或转户手续。 上海新开户：本人持有效身份证和银行卡（若有）于工作日 9:00-17:00 来我部办理开户手续（上海汉口路 130 号 北楼营业部 2 楼，近江西中路，近轨道交通 2 号线南京东路站 3 号口，也可乘公交车 49 路、66 路、64 路、42 路直达） 。 上海转户：网上预约后一个月内，将原券商资金帐户中的所有余额转入绑定的三方存管银行（无需抛售股票） ，在 交易时间持本人身份证、股东卡、银行卡去原券商营业部（若原券商要求转户预约，请提前预约）办理上海股票撤销 指定手续， 所有股票会自动转入我券商， 若有深圳股票， 则同时办理转托管手续， 需提供我营业部席位号 （深A： 216000 深B：006800） ，不必办理销户手续。 然后本人持有效身份证、股东卡和银行卡（若有）于工作日 9:00-17:00 来我部办 理开户手续（上海汉口路 130 号北楼营业部 2 楼，近江西中路，近轨道交通 2 号线南京东路站 3 号口，也可乘公交车 49 路、66 路、64 路、42 路直达） 。 异地（非上海）新开户：本人持有效身份证和农行或建行借记卡（若有）于工作日 9:00-17:00 来所预约的营业部 即可办理开户手续。各营业部地址与联系方式见http://www.95579.com/cgi-bin/aboutcz/AboutCZ?function=branch。开户 过程中请与我保持联系， 开户后当地营业部会将您的开户资料转送到我手上， 天左右之后我将通知您去农行或建行签 3 约，若无农行或建行借记卡，则办卡并签约。 异地（非上海）转户：本人持有效身份证和农行或建行借记卡（若有）于工作日 9:00-17:00 来我营业部即可办理 开户手续。各营业部地址与联系方式见http://www.95579.com/cgi-bin/aboutcz/AboutCZ?function=branch。开户过程中请 与我保持联系， 开户后当地营业部会将您的开户资料转送到我手上， 天左右之后我将通知您去原券商办理转户手续— 3 —将原券商资金帐户中的所有余额转入绑定的三方存管银行（无需抛售股票） ，在交易时间持本人身份证、股东卡、银 行卡去原券商营业部（若原券商要求转户预约，请提前预约）办理沪市撤销指定手续，所有股票会自动转入我券商， 若有深圳股票，则同时办理转托管手续，需提供我营业部席位号（深A：216000 深B：006800） ，不必办理销户手续。 最后本人去农行或建行签约，若无农行或建行借记卡，则办卡并签约。
基金、期货与 ETF 套利产品介绍
基金：除长江证券控股的长信基金、诺德基金外，我部亦代销其他开放式基金，认购费可打 2-6 折。 期货：长江期货（http://www.cjfco.com.cn/）为长江证券子公司，交易速度快，服务体系健全，手续费最低万分之 2.5。 ETF 套利：长江证券金融衍生产品部现有 ETF 无风险套利业务，2009 年上半年季均收益为 15%，欢迎垂询或参 观交流。 以上产品皆面向全国客户，欢迎有需要的投资者直接与长江证券上海汉口路营业部客户经理商先生联系： Email：gupiaokaihu@msn.com 办公电话：(021) 3313 0906 手机：135 8583 2846
长江证券上海汉口路营业部介绍
长江证券上海汉口路证券营业部位于外滩金融中心，办公楼为 1993 年由总部买入，无搬迁之忧，同时为长江证券 研究所、机构服务部、资产管理总部、金融衍生品部所在地，致力于提供多样化的金融产品，满足客户多方位的投资 需求。 长江证券上海汉口路证券营业部曾获上海十佳营业部称号，为“上海证券报股民学校”单位，客户群体庞大，业 内口碑良好，2009 年在上交所统计的营业部“总交易额”中，列全国 3000 多家营业部前十名、上海 400 多家营业部前 三名，详见http://www.sse.com.cn/sseportal/webapp/datapresent/querybusinessrank?rankCndtion=2 长江证券电话委托电话：95579 长江证券客服电话：4008 888 999 长江证券长网：http://www.95579.com/ 长江证券公司网站：http://www.cjsc.com.cn/