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LE MARCHE FINANCIER UEMOA :
POINT DE VUE D’UN EMETTEUR
1 Mai 2009
LE MARCHE FINANCIER REGIONAL UEMOA :
POINT DE VUE D’UN EMETTEUR
PLAN DE PRESENTATION
1- Le contexte
2- La BOAD en bref
3- Le marché financier régional (MFR) UEMOA :
Cadre réglementaire et Opérations.
4- La BOAD sur le MFR - UEMOA
5- Observations et Perspectives
2 Mai 2009
LE MARCHE FINANCIER REGIONAL UEMOA :
POINT DE VUE D’UN EMETTEUR
1 - Le Contexte
• Problématique du financement du développement dans un
contexte de crise financière et économique internationale.
• Diminution APD, IDE, Transferts des migrants etc…
• Nécessité d’une mobilisation accrue de l’épargne interne pour
financer le développement
3 Mai 2009
LE MARCHE FINANCIER REGIONAL UEMOA :
POINT DE VUE D’UN EMETTEUR
2 - La BOAD en bref
• Objectifs :
Promouvoir le développement équilibré des pays de l’UEMOA
et réaliser l’intégration économique de l’Afrique de l’Ouest.
• Axes stratégiques d’intervention
→ Réduction de la pauvreté,
→ Soutien au secteur privé et au marché financier régional
→ Promotion de l’intégration régionale.
Quelques missions statutaires en rapport avec le MFR : contribution à la
mobilisation de l’épargne intérieure et à l’animation du marché financier
régional ; rôle structurant sur le marché.
4 Mai 2009
LE MARCHE FINANCIER REGIONAL UEMOA :
POINT DE VUE D’UN EMETTEUR
2 - La BOAD en bref
Actionnariat et chiffres caractéristiques
Actionnariat Chiffres 2008
Actionnaires régionaux : - Engagements Prêts 1205 mds F CFA
- Etats UEMOA - Capital autorisé 700 mds F CFA
- BCEAO - Total bilan 1195 mds F CFA
Actionnaires non régionaux : - Portefeuille de prêts 410 mds F CFA
- France, Allemagne, -Fonds propres 143 mds F CFA
Belgique, BEI, BAD, Inde,
- Nombre d’employés 247
Chine Populaire
5 Mai 2009
LE MARCHE FINANCIER UEMOA :
POINT DE VUE D’UN EMETTEUR
2 - La BOAD en bref
Actionnariat et chiffres caractéristiques
Secteur non
marchand
31 % 40 % secteur public
marchand
Secteur privé
29 %
6 Mai 2009
LE MARCHE FINANCIER REGIONAL UEMOA :
POINT DE VUE D’UN EMETTEUR
3 - Le MFR UEMOA : Cadre réglementaire et Opérations
• Création du MFR en 1996
3.1. Organisation institutionnelle
O
R Conseil Régional
G
A
N
E
S
C
E
N
T Bourse Régionale Dépositaire Central
R
A
des Valeurs Mobilières Banque de Règlement
U
X
Antennes nationales
7 Mai 2009
LE MARCHE FINANCIER REGIONAL UEMOA :
POINT DE VUE D’UN EMETTEUR
3 - Le MFR UEMOA : Cadre réglementaire et Opérations
I 3.1. Organisation institutionnelle
N
T
E
R
V
E
N
A Emetteurs SGI Conservateurs
N
T
S
C
O
M Sociétés de Apporteurs Démarcheurs
M
E
R
Gestion d’affaires
C
I de Patrimoine
A
U
X
Investisseurs
8 Mai 2009
LE MARCHE FINANCIER REGIONAL UEMOA :
POINT DE VUE D’UN EMETTEUR
3 - Le MFR UEMOA : Cadre réglementaire et Opérations
3.2. Cadre réglementaire
Quelques aspects réglementaires :
• Exceptés ceux des Etats, tout autre emprunt fait l’objet d’un visa
préalable du Conseil Régional.
• Obligation de recours à une SGI pour toute émission d’emprunt.
• Tout émetteur non public doit présenter une garantie de
remboursement avant d’émettre.
• Inexistence d’autorisation globale d’émission à l’instar d’autres
marchés : autorisation individuelle pour chaque émission.
• Disparités fiscales, source de distorsions sur le marché.
• Absence d’un cadre juridique approprié au marché hypothécaire et à
la titrisation de créances.
• Conditions tarifaires dissuasives.
9 Mai 2009
LE MARCHE FINANCIER REGIONAL UEMOA :
POINT DE VUE D’UN EMETTEUR
3 - Le MFR UEMOA : Cadre réglementaire et Opérations
3.3. Principaux indicateurs
MARCHE PRIMAIRE (millions F CFA)
2004 2005 2006 2007 2008
Emprunt Obligataire 19 500 24 800 6 000 44 800 1 800
Privé
Emprunt Obligataire 65 200 194 895 170 500 213 128 79 559
Public
Total 84 700 219 695 176 500 258 928 81 359
10 Mai 2009
LE MARCHE FINANCIER REGIONAL UEMOA :
POINT DE VUE D’UN EMETTEUR
3 - Le MFR UEMOA : Cadre réglementaire et Opérations
3.3. Principaux indicateurs
MARCHE SECONDAIRE
2004 2005 2006 2007 2008
Volume des transactions 3 025 032 1 330 416 2 781 033 9 717 973 35 468 951
Valeur des transactions* 37,2 20,6 59,6 68,2 158,4
Capitalisation 1 283,5 1 623,4 2 476,2 4 304,2 3 851,4
boursière*
- Actions* 1 005,0 1 297,1 2 067 3 726,2 3 336,7
- Obligations* 278,5 326,3 409,2 578,0 514,7
* Milliards F CFA
11 Mai 2009
LE MARCHE FINANCIER REGIONAL UEMOA :
POINT DE VUE D’UN EMETTEUR
3 - Le MFR UEMOA : Cadre réglementaire et Opérations
3.3. Principaux indicateurs
MARCHE SECONDAIRE
2004 2005 2006 2007 2008
Indices BRVM 10 102,7 149,9 130,9 224,8 192,1
BRVM Composite 87,61 112,7 112,6 199,4 178,2
Nb de sociétés cotées 39 39 40 38 38
Nb de lignes obligataires 16 18 18 27 29
12 Mai 2009
LE MARCHE FINANCIER REGIONAL UEMOA :
POINT DE VUE D’UN EMETTEUR
3 - Le MFR UEMOA : Cadre réglementaire et Opérations
3.3. Principaux indicateurs
• Le marché obligataire a connu un regain d’activité ces dernières
années avec une présence plus marquée des émissions d’Etat. Par
ailleurs le marché s’est ouvert davantage à partir de 2007, aux
émissions d’emprunteurs non résidents.
• En 2008, les montants mobilisés sur le marché obligataire ont reculé
de 68 % par rapport à 2007.
• Les maturités des émissions varient entre 3 et 10 ans, avec une
fréquence plus grande pour la tranche de 5 à 7 ans.
• Les taux d’intérêt proposés varient entre 4,5 % et 8 % sans qu’une
corrélation évidente ne puisse être établie entre les taux proposés et
les maturités des titres émis.
13 Mai 2009
LE MARCHE FINANCIER REGIONAL UEMOA :
POINT DE VUE D’UN EMETTEUR
3 - Le MFR UEMOA : Cadre réglementaire et Opérations
3.3. Principaux indicateurs
• Les principaux émetteurs sont les Trésors nationaux, les banques et
des entreprises industrielles.
• Les investisseurs en obligations se retrouvent principalement au
niveau des banques, des sociétés d’assurances, caisses de retraite
et de sécurité sociale.
• Le marché secondaire des titres reste peu actif en rapport avec la
faiblesse de la culture boursière.
14 Mai 2009
LE MARCHE FINANCIER REGIONAL UEMOA :
POINT DE VUE D’UN EMETTEUR
3 - Le MFR UEMOA : Cadre réglementaire et Opérations
• Comme au niveau mondial, les principaux indicateurs du marché
financier de l’UEMOA ont enregistré une tendance globalement
baissière en 2008.
• Entre le 15 septembre et le 31 décembre 2008, le BRVM 10 a connu
un repli de 21,61 % et le BRVM Composite un recul de 20,03 % (entre
janvier et mars 2009, la baisse est de 18 % pour le BRVM 10 et de 15
% pour le BRVM Composite).
• Le secteur le plus touché est l’agro-industrie dont l’indice a baissé
de plus de 40 % entre le 15 septembre et le 31 décembre 2008.
• En dépit du repli observé en 2008, le marché présente un potentiel
important pour le financement de l’économie régionale.
15 Mai 2009
LE MARCHE FINANCIER REGIONAL UEMOA :
POINT DE VUE D’UN EMETTEUR
4 - La BOAD sur le MFR - UEMOA
4.1. Fondements de l’action de la BOAD sur le MFR :
• Missions statutaires (articles 2 et 39 des statuts) : (1)
Collecte des ressources internes pour le financement
du développement ; et (2) rôle structurant sur le marché.
• Stratégie et politiques financières définies par les
Organes délibérants de la BOAD : (1) rationnaliser et
renforcer la présence de la BOAD sur le MFR qui
constitue la priorité ; (2) se ménager à titre
complémentaire un accès aux ressources en euro, à des
conditions compétitives ; (3) maîtriser les risques
financiers liés à cette orientation dans le cadre de la
gestion Actif-Passif.
16 Mai 2009
LE MARCHE FINANCIER REGIONAL UEMOA :
POINT DE VUE D’UN EMETTEUR
4- La BOAD sur le MFR - UEMOA
4.2. Bilan des émissions réalisées
Quelques chiffres
• Volume : A la suite de 19 émissions de titres d’emprunts le total des
ressources mobilisées s’élèvent à 316 milliards F CFA dont
- 10 lignes obligataires : 128 milliards F CFA
- 9 lignes de bons IFR : 188 milliards F CFA
• Maturités de l’ordre de 7 à 8 ans dont 2 ans de différé
• Taux (derniers emprunts) entre 3,7 % et 5,5 %.
17 Mai 2009
LE MARCHE FINANCIER REGIONAL UEMOA :
POINT DE VUE D’UN EMETTEUR
4 - La BOAD sur le MFR - UEMOA
4.2. Bilan des émissions réalisées
• Organisation et structuration technique :
- Placement public et cotation à la BRVM.
- Expérimentation du placement privé et de la technique de
l’assimilation.
- Mise en place de mécanisme de liquidité ad hoc sous forme de
compte de contrepartie, en soutien de la liquidité boursière.
- Association des SGI au placement des émissions.
• Souscripteurs : - Banques, Compagnies d’assurances, Caisses de
retraites et de sécurité sociale, peu de particuliers.
- Pas encore d’investisseurs non UEMOA
18
Mai 2009
LE MARCHE FINANCIER REGIONAL UEMOA :
POINT DE VUE D’UN EMETTEUR
4 - La BOAD sur le MFR - UEMOA
4.2. Bilan des émissions réalisées
Poids de la BOAD sur le MFR / UEMOA
BOAD représente l’un des principaux émetteurs du marché : détient
le tiers des lignes obligataires cotées à la bourse et le quart de la
capitalisation du marché obligataire.
BOAD détient les emprunts à plus longue échéance 7 à 8 ans.
Les taux des emprunts BOAD sont souvent utilisés par des
professionnels comme des taux de référence.
Un des enjeux de la BOAD est la maîtrise des taux longs pour
favoriser le financement du développement.
19 Mai 2009
LE MARCHE FINANCIER REGIONAL UEMOA :
POINT DE VUE D’UN EMETTEUR
4 - La BOAD sur le MFR - UEMOA
4.2. Bilan des émissions réalisées
Autres aspects :
• Garantie d’émissions d’emprunts
• Création de GARI, Cauris, de la SOAGA, actionnaire de la BRVM.
20 Mai 2009
LE MARCHE FINANCIER REGIONAL UEMOA :
POINT DE VUE D’UN EMETTEUR
5 - Observations et Perspectives
Le développement du MFR de l’UEMOA est entravé par des faiblesses
liées entre autres :
– au cadre réglementaire du marché
– à son insuffisante diversité et profondeur,
– au manque de liquidité du marché avec peu d’OPCVM et une absence
de teneurs de marché,
– au problème de coordination de l’action des intervenants, tendant à
tirer les taux vers le haut, point d’autant plus important avec l’arrivée
des émetteurs non résidents,
– à l’absence d’une notation des émetteurs et des émissions,
indispensable pour améliorer la transparence sur le marché,
21 Mai 2009
– aux distorsions liées à une fiscalité non harmonisée des valeurs
mobilières,
– à une tarification des services (coût des visas et des prestations des
intervenants commerciaux) à améliorer pour favoriser le
développement de la base des émetteurs et des investisseurs,
– à l’absence d’une courbe de taux qui se traduit par une insuffisante
hiérarchisation des coupons en fonction des durées et de la qualité
des signatures,
– à une faible connexion avec les autres marchés : peu d’investisseurs
non résidents.
22
Mai 2009
LE MARCHE FINANCIER REGIONAL UEMOA :
POINT DE VUE D’UN EMETTEUR
5 - Observations et Perspectives
Perspectives : Projet de Développement du Marché Financier (PDMF) de
l’UEMOA avec l’assistance de la Banque Mondiale, de
l’AFD et de l’ACDI
Projet régional visant à promouvoir le développement du MFR afin
d’accroître la mobilisation des ressources du marché. Plusieurs
réformes engagées pour la modernisation du marché, notamment :
• la relecture des textes du marché : entrée en vigueur prévue en
2009
• la mise en vigueur de nouvelles règles comptables depuis janvier
2008.
• la réforme des garanties d’émission d’emprunts et l’introduction
de la notation : effectivité de la réforme prévue en 2009.
23
Mai 2009
LE MARCHE FINANCIER REGIONAL UEMOA :
POINT DE VUE D’UN EMETTEUR
5 - Observations et Perspectives
• la mise en place du cadre juridique d’un marché hypothécaire et
de la titrisation : textes en cours de finalisation pour adoption.
• l’harmonisation de la fiscalité des valeurs mobilières : effectivité
prévue en 2009
• la revue de la tarification du marché
• la création du compartiment PME/PMI et la relecture du Code
CIMA.
L’achèvement de ces chantiers devrait contribuer à moderniser et à
crédibiliser davantage le MFR de l’UEMOA afin qu’il réponde mieux à
l’objectif visé qui est d’assurer un financement accru des économies
de l’Union et le renforcement de leur intégration.
24 Mai 2009
LE MARCHE FINANCIER REGIONAL UEMOA :
POINT DE VUE D’UN EMETTEUR
25 Mai 2009
