FINANZAS PARA NO FINANCIEROS by liuhongmei

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									ADMINISTRACION FINANCIERA




        Instructor: Jaime Budar López
           jaime.budar@gmail.com
        Acapulco, Gro. Abril, Mayo de
                      2008

                                        1
                  OBJETIVOS
 Comprender las herramientas financieras que permitan
  analizar e interpretar la información de los estados
  financieros fundamentales.
 Calcular las operaciones que realiza un negocio mediante el
  uso de la matemática financiera.
 Construir flujos de efectivo y su respectiva evaluación para
  determinar su conveniencia económica.
 Analizar la conveniencia de las fuentes de financiamiento
  ofertadas por las instituciones financieras vs. el capital
  accionario.
                                                                 2
                     ÍNDICE
1. Conceptualización contable y financiera.
2. Análisis e Interpretación de los Estados Financieros.
3. Métodos de Análisis Financiero:
      Análisis Vertical o de Porcientos Integrales.
      Análisis Horizontal o de Tendencias.
      Análisis de Razones o Índices Financieras.
      Punto de equilibrio.
      Dupont
3. Cálculos básicos de Matemáticas Financieras .
4. Comprensión y construcción de los Flujos de
   Efectivo y los criterios de evaluación financiera.
5. Las fuentes de financiamiento.
                                                           3
       La Función Financiera y Toma de Decisiones
                                                          Valor de la
I         Inversiones                                      Empresa
N
          Inversiones     Capital de trabajo = AC-PC   Financiamiento
                                                                                C
G           de corto                                    de corto plazo
            plazo                 Tareas de la
                                 administración
                                                                                O
R
                                   Financiera          Financiamiento
E                                                      de largo plazo           S
          Inversiones Presupuesto
S        de largo plazo de capital
                                             Estructura
                                             de capital
                                                             +                  T
                                                           Capital
O                                                         Contable              O

S
       Saldo Deudor         >     Saldo Acreedor       UTILIDADES
    Objetivo de la Administración Financiera: “Maximizar el valor actual por
    acción de las acciones” ó “Maximizar el valor de mercado del capital contable”.
                                                                                      4
                            Ciclo Financiero de la Empresa
Flujos legales y financieros                       Flujos de Operación
                                 Ventas Efectivo
                Interés ganado                       Ventas             Producto terminado
 Intereses                           Ventas
                Interés pagado       crédito
              Impuestos                    Cuentas por
             x compensar                     Cobrar
                                                   Gtos Admtvos,
 Impuestos
                                                   de operación            Prod. proceso
             ISR                                      y salarios
                                       Compra
               Préstamo
                                                   Activo fijo neto   Depreciación
  Deuda                      CAJA
                              CAJA     Venta
                 Pago
                                               Compra efectivo
           Venta de                                                   Materias primas
           Acciones
                                            Cuentas x pagar
 Capital
 Social      Dividendos y
             compra de                             Sueldos              Mano de obra
             acciones                                                                      5
            Problemática de la Contabilidad
• Una forma de visualizar a la contabilidad es como una
  “fábrica de información”. Para que la información
  generada por el sistema contable sea de calidad, es
  importante analizar los elementos de dicho proceso:
    ENTRADA                PROCESO                     SALIDA
              1. Consideraciones organizacionales: SATISFACCIÓN
              a. Estructura organizacional             DE LAS
   CALIDAD DE b. Soporte computacional              NECESIDADES
       LA     c. Telecomunicaciones                      DE
  INFORMACIÓN 2. Infraestructura contable:         INFORMACIÓN
   DE ENTRADA a. Métodos de trabajo                    DE LOS
              b. Capacidad técnica                   DIFERENTES
              c. Sistema de contabilidad              USUARIOS
                                                                  6
• Las consideraciones organizacionales tienen que ver con
  la definición de funciones y la disponibilidad de recursos
  computacionales para la operación del sistema contable.
• La infraestructura contable se refiere a los elementos
  esenciales para generar información financiera con calidad
  y eficiencia, tales como un sistema de contabilidad para el
  registro de las operaciones para registrar las operaciones,
  métodos eficientes de trabajo para organizar la función
  contable y la capacidad técnica del personal.
• El objetivo de la contabilidad es generar y comunicar
  información útil para la oportuna toma de decisiones de los
  diferentes usuarios de la misma. Un dato muy importante
  es el de informar a la cuantificación de los resultados
  (utilidades netas) por la prestación de servicios a los
  clientes y su efecto en el valor de la entidad económica.
                                                                7
  La contabilidad como herramienta estratégica

• Sin la información generada por la contabilidad sería
  imposible tomar las siguientes decisiones:
• ¿A qué precio vender? ¿a qué precio es conveniente
  comprar la materia prima? ¿cuánto cuesta lo que vendo?
  ¿cuánto gasto para vender? ¿cuál es el costo de la
  administración? ¿cuánto cuesta el dinero que se pidió
  prestado? ¿cuánto dinero debo pedir? ¿qué capacidad de
  pago tengo? ¿cuánto gana o pierde la empresa? ¿cuál
  opción de financiamiento me conviene? ¿cuánto se
  puede repartir como utilidades a los accionistas? ¿cuánto
  valen las acciones de los socios? ¿cuál es la situación
  financiera del negocio? ¿cuánto deben generar de
  rendimiento los recursos que se poseen?
                                                              8
  EL PROCESO CONTABLE Y EL ANÁLISIS FINANCIERO
Operación del                                   Acciones
  Negocio
                 MUNDO REAL DE NEGOCIOS

           MUNDO CONTABLE Y FINANCIERO

Percepción de                             Toma de decisiones
 la realidad
                 PROCESO        ANÁLISIS
                 CONTABLE      FINANCIERO
 Clasificación                                   Síntesis
  Registro                                      Análisis
  Síntesis                                    Interpretación

Información  Financiera
 Contable   Administrativa
               Fiscal

                                                               9
   TIPO DE CONTABILIDAD                 U S U A R I O S TEMPORALIDAD            REGULACIÓN
     FINANCIERA: Expresa en
términos monetarios y cuantitativos
                                                                              Pronunciamientos
las transacciones financieras de una
                                                                           emitiods por la Comisión
       entidad económica y de                                Generan
                                                                               de Principios de
     acontecimientos económicos           Externos        información de
                                                                           Contabilidad del Instituto
  proporcionando información útil,                       eventos pasados
                                                                           Mexicano de Contadores
  confiable y oportuna. El objetivo
                                                                                   Públicos.
   final es cuantificar la utilidad o
               pérdida
                                                                             Por las necesidades y
                                                             Generan
                                                                              preferencias de los
       ADMINISTRATIVA                     Internos        información de
                                                                            administradores de cada
                                                         eventos pasados
                                                                                    entidad.

                                                        Se enfoca hacia el      Por los preceptos
                                                       futuro: presupuestos contenidos en las leyes
              FISCAL                     El gobierno
                                                          y estándares de   fiscales como la Ley del
                                                               costos       Impuesto sobre la Renta
                                                                                                  10
   Conceptos básicos de información financiera

• El conocimiento de conceptos, definiciones y reglas que
  gobiernan una parte de la estructura contable es esencial
  para comprender las otras y cómo trabajan en conjunto.
• Elaborar un sistema contable es similar a construir un
  edificio. Puede ser difícil darse una idea de cómo lucirá
  terminado, pero al seguir con cuidado las instrucciones, las
  partes del proyecto quedarán en el lugar correcto.
• La estructura contable tiene cinco cuentas:
            ACTIVO      PASIVO      CAPITAL

           INGRESOS GASTOS


                                                                 11
ESTRUCTURA
                                                                    CUENTAS
 CONTABLE
             Activo: Es un recurso económico propiedad de una entidad, del cual se espera que rinda beneficios en el futuro.
             Algunos activos son: El efectivo, las cuentas por cobrar pendientes, los documentos por cobrar, las mercancias
             disponibles para su manufactura o comercialización, las instalaciones físicas, el terreno, el esuipo y mobiliario, la
             maquinaria y las herramientas.
             Pasivo: Representa lo que el negocio debe a otras personas o entidades conocidas como acreedores. Algunos
 BALANCE     pasivos son las cuentas por pagar a los proveedores por créditos, los documentos por pagar, los sueldos y salarios
 GENERAL     pendientes de pago, los impuestos por pagar y los préstamos bancarios de corto y largo plazo para la adquisición de
             activos.
             Capital: Es la aportación de los dueños o accionistas. Representa la parte de los activos que pertenece a los
             dueños del negocio. Representa la diferencia entre el monto de activos que posee el negocio y los pasivos que debe.
             El capital contable puede aumentar a)por la aportación de efectivo o de otros bienes b)por utilidades del negocio no
             repartidas. Puede disminuir por a)el retiro de efectivo (reembolso de capital aportado y por reparto de divideneos) u
             otros activos y b)por pérdidas de operación.


             Ingresos: Representan recursos que recibe el negocio por la venta de un servicio o producto, en efectivo o a
             crédito (cuenta por cobrar). Los ingresos se consideran como tales en el momento en que se presta o vende el
             producto o servicio. Algunos ingresos son: las ventas (Precio x cantidad) y los ingresos por honorarios.
             Gastos: Se refieren a activos que se han usado o consumido en el negocio con el fin de obtener ingresos. Los
 ESTADO DE   gastos disminuyen el capital del negocio cuando son mayores que los ingresos. Algunos gasto son: sueldos y salarios a
RESULTADOS   los empleados; primas de seguro; rentas; servicios públicos; comisiones a vendedores; publicidad.
             Utilidad: Es la diferencia entre los ingresos obtenidos por un negocio y todos los gastos incurridos en la generación
             de dichos ingresos.
             Pérdida: Es el resultado de que los ingresos obtenidos por un negocio sean inferiores a sus gastos. Es una
             erogación efectuada que no generó ningún ingreso transformándose ese gasto en una pérdida.                              12
• Ecuación contable básica:
       Activo  Pasivo  capital
• Ahora es posible descomponer el capital contable en sus
  elementos, como se muestra a continuación:
Capital contable  Capital Social  Utilidades  Pérdidas

• Las utilidades retenidas se integran de las utilidades del
  periodo anterior disminuidas por dividendos más la
  utilidad del periodo actual.
 Ut. Ret.  Ut Per.Ant  Ut. Per.Actual Divid.
• Utilidad del periodo actual se integra de ingresos menos
  gastos.
      Utilidad             Ingresos  Gastos
                 Per.Actual

                                                               13
                RELACIONES CAUSALES BÁSICAS EN LA INFORMACIÓN FINANCIERA.
             Si se:         Efecto sobre el activo         Efecto sobre el pasivo          Efecto sobre el Capital
       Incrementa una        Se decrementa otra           Se incrementa una partida          Se incrementa una
1      partida del activo      partida del activo    o            del pasivo           o      partida de capital
       Decrementa una         Se incrementa otra          Se decrementa una partida          Se decrementa una
2      partida del activo       partida del activo   o            del pasivo           o      partida de capital
       Incrementa una         Se incrementa una              Se decrementa otra              Se decrementa una
3     partida del pasivo        partida de activo    o        partida del pasivo       o      partida de capital
       Decrementa una         Se decrementa una           Se incrementa otra partida         Se incrementa una
4     partida del pasivo        partida del activo   o            del pasivo           o      partida de capital
       Incrementa una
      partida del capital     Se incrementa una           Se decrementa una partida          Se decrementa otra
5           contable           partida del activo    o            del pasivo           o      partida de capital
       Decrementa una
      partida del capital     Se decrementa una           Se incrementa una partida          Se incrementa otra
6           contable            partida del activo   o            del pasivo           o       partida de capital
    Tiene Utilidad mayor a Se incrementa en general       Se decrementa en general         Se incrementa la partida
7      cero (ganancia)               el activo      y/o            el pasivo           y    de utilidad en el capital
    Tiene utilidad menor a     Se decrementa en           Se incrementa en general         Se decrementa la partida
8       cero (pérdida)          general el activo   y/o           el pasivo            y    de utilidad en el capital


                                                                                                                   14
    LOS ESTADOS FINANCIEROS
• El producto final del proceso contable es la información
  financiera para que los usuarios puedan tomar
  decisiones. Dicha información se centra en:
   – La evaluación de la situación financiera.
   – Evaluación de la rentabilidad.
   – Evaluación de la liquidez.
• Tomando en cuenta las necesidades de información, la
  contabilidad considera tres informes básicos que debe
  presentar todo negocio, y que son:
   – Estado de situación financiera o balance general.
   – Estado de resultados.
   – Estado de Flujo de efectivo.
                                                             15
Informes Básicos para la toma de Decisiones.


       INVERSIÓN           Estado de Situación

 FINANCIAMIENTO                Financiera


  RENTABILIDAD             Estado de Resultados

     LIQUIDEZ           Estado de Flujo de Efectivo



                                                      16
  Estado de Situación Financiera (Balance General)
 • Este estado financiero presenta en un mismo reporte la
   información para tomar decisiones de inversión y de
   financiamiento, sabiendo los recursos de la empresa deben
   estar correspondidos con las fuentes para adquirirlos.
       INVERSIONES = FINANCIAMIENTO
 • El Balance General muestra el monto del activo, pasivo y
   capital en una fecha específica. Muestra los recursos que
   posee el negocio, lo que debe y el capital de los dueños.
                     ECUACIÓN CONTABLE BÁSICA
   ACTIVO                     PASIVO                      CAPITAL
                         Cantidad que debe o        Capital invertido por los
Recursos de valor
    poseídos        = derechos de los acreedores + dueños o derechos de los
                           sobre los activos       dueños sobre los activos.
                                                                            17
                       El Balance General
ACTIVOS: Son los               PASIVOS: Son las obligaciones
bienes y derechos a favor      de pago a los acreedores. Son:
de la empresa. Son:            • Pasivo a corto plazo
                                   Proveedores o Cuentas x Pagar
• Activo Circulante:               Acreedores o Docs. x Pagar
    Efectivo y valores
                               • Pasivo a largo plazo
     negociables.
                                   Obligaciones.
    Cuentas por cobrar
                                   Hipotecas.
    Inventarios
                               CAPITAL CONTABLE: Es el
• Activo Fijo:
                               Patrimonio de los socios o
      Maquinaria y equipo.
                               inversiones en acciones. Son
      Terrenos y edificios.
                                   Capital social.
      Mobiliario
                                   Utilidad retenida
      Herramientas                Utilidad del ejercicio
                                                                    18
• Las siguientes partidas ameritan comentarios:
  a. Efectivo: Se debe mostrar bajo un mismo rubro y se
  supone disponible sin restricciones. Se define como la
  moneda, giros y cuentas de cheques propiedad del negocio.
  b. Las inversiones temporales representan excedentes de
  efectivo que no se requieren para la operación del negocio.
  Dicha partida es convertible en efectivo cuando lo requiera
  la empresa además de ser fácilmente negociable.
  c. Las cuentas por cobrar son derechos contra deudores
  por la venta de mercancias o la prestación de servicios
  dentro de las operaciones normales del negocio. Incluyen
  una estimación para cuentas incobrables.
    Cuentas por cobrar                      $20,000
    me nos estimacion de incobrables (5%)    $1,000
    igual   cuentas por cobrar netas        $19,000
                                                                19
• Los inventarios o almacen de materiales se presentan a su
  costo de adquisición ajustado por la inflación.
• Los gastos pagados por adelantado son partidas de gastos
  pagadas ya que constituyen bienes o servicios que se van a
  consumir dentro de un año.
• Los activos fijos representan la propiedad de la empresa de
  unidades físicamente tangibles que contribuyen a la
  producción y distribución. Se presentan al costo original
  actualizado por inflación menos depreciación a excepcion
  del terreno.
• Los activos o cargos diferidos son bienes que se utilizarán
  para generar ingresos en periodos futuros. Son gastos
  pagados por anticipado a largo plazo.
                                                                20
• El pasivo se clasifica conforme a su fecha de vencimiento
  en pasivo a corto y pasivo a largo plazo. Dentro del pasivo
  a corto plazo se tienen las cuentas por pagar o adeudos a
  proveedores por mercancias a crédito.
• Los documentos por pagar consisten en una deuda por
  escrito, firmada por el suscriptor que se compromete a
  pagar dinero en un fecha determinada. Estos documentos
  causan intereses que aparecen como “intereses acumulados
  por pagar”
• Otros pasivos a corto plazo son los dividendos por pagar,
  sobregiro bancario, impuestos y sueldos por pagar.
• El pasivo a largo plazo se refiere a préstamos bancarios
  que financian los activos fijos. Otra partida son las
  obligaciones representados por pagarés.
                                                                21
• ¿Que se debe preguntar sobre la Información del B.G.?
   – ¿Qué se tiene y qué se debe?
   – ¿Qué inversiones de C y de L plazo se planean?
   – ¿Cuáles compromisos de pago a C y a LP. existen?
   – ¿Cuál es el beneficio por peso invertido? ¿qué
     beneficio se obtiene por los excedentes de tesorería,
     y por financiar a los clientes, y por mantener
     inventarios? ¿qué beneficio genera la inversión en
     activo fijo?
   – ¿Cuál es el costo del financiamiento por deuda y por
     aportaciones de los accionistas? ¿Cuál es el costo
     promedio ponderado de capital?
   – ¿Es mayor el rendimiento de negocio que el costo
     promedio de las fuentes de financiamiento?
                                                             22
           El Estado de Resultados
• El Estado de Resultados determina el monto por el cual
  los ingresos contables superan a los gastos contables. A
  dicho remanente se le llama resultado que puede ser
  negativo o positivo, es decir, utilidad o pérdida. Es el
  principal medio para medir la rentabilidad de una
  empresa a través de un periodo mensual, trimestral o
  anual.
• El Estado de resultados se muestra en etapas ya que al
  restar a los ingresos los gastos del periodo se obtienen
  diferentes utilidades hasta llegar a la utilidad neta.
            INGRESOS (BENEFICIOS)
                 menos
             GASTOS (ESFUERZOS)
                   igual al
          RESULTADO (Utilidad o Pérdida)
                                                             23
  • El estado de resultados se compone de: Encabezado,
  sección de ingresos, sección de gastos; y, saldo de utilidad
  neta o de pérdida neta.
     Estado de Resultados al 31 de diciembre de XXXX
                                                          (%)
              Conce ptos                  Miles Pesos
Ingreso por ventas                               13,500   100.0%
Costo directo, de producción o de ventas          7,500    55.6%
Utilidad bruta o margen de contribución           6,000    44.4%
Gastos de administración y ventas                 2,000    14.8%
Depreciación.                                     1,000     7.4%
Otros gastos fijos                                  500     3.7%
Utilidad antes de intereses e impuestos           2,500    18.5%
Gastos por intereses                                800     5.9%
Utilidad antes de impuestos                       1,700    12.6%
Impuestos (34%)                                     578     4.3%
Utilidad neta                                     1,122     8.3%
                                                                   24
  ¿Qué debemos preguntar sobre la Información del E.R.
• ¿Qué ingresos se generaron en el periodo?
• ¿Qué tan rentable fue la operación productiva?
• ¿Qué tan significativos fueron los gastos de administración y
  venta? ¿Cuál fue su impacto en la rentabilidad (utilidad de
  operación)?
• ¿Son significativas las operaciones financieras de la empresa?
  ¿Cuál es su impacto al resultado neto?
• ¿Cuál ha sido la tendencia de la utilidad neta de la empresa, es
  decir, se está generando riqueza en los últimos años?
• ¿Es rentable la empresa en relación a ventas, activos y capital
  contable?
• ¿La utilidad es importante en el mediano y largo plazo?

                                                                     25
             Estado de Flujo de Efectivo
• Para evaluar la operación de un negocio es necesario analizar los
  aspectos de rentabilidad y la liquidez por lo que debe elaborarse el
  estado de resultados y el de flujo de efectivo. Este último es un
  informe que incluye las entradas y salidas de efectivo para
  determinar el saldo final o el flujo neto de efectivo, factor de
  evaluación de la liquidez de un negocio.
• Fórmula para calcular el flujo Final de efectivo:
    Saldo final de efectivo (excedente o faltante) = Saldo inicial +
              Entradas de Efectivo - Salidas de Efectivo.
• Las entradas son recursos en efectivo provenientes de ventas al
  contado, cobranza de cuentas por cobrar, venta de equipo al
  contado y aportaciones de los accionistas.
• Las salidas son desembolsos por compra de mercancías al contado,
  pago de cuentas por pagar, adquisición de materiales, pago de
  gastos y retiro de capital por los accionistas.
                                                                         26
                Flujos de Efectivo Empresa - Mercados
                             Financieros.

 La empresa            Emisión de Títulos (F)                       Mercados
 invierte en:        (decisión de Financiamiento)                  Financieros

                      Flujos efectivo retenidos (C)             - Deuda Corto
 - Activos               (Utilidades Retenidas)                   plazo.
  Circulantes
                                                                 - Deuda LP. (E)
 - Activos            Flujo de Efectivo (B)                      - Acciones (E)
   Fijos (A)         (lo genera la empresa)                     ( Pago de intereses
(Presupuesto                                                       y dividendos )
  de Capital)                                 Gobierno
                                              (Impuestos) (D)




                                                                                      27
    ¿Qué debemos preguntar sobre el Flujo de Efectivo?

 ¿Cuántos ingresos y egresos de la operación se obtuvieron
  por periodo?
 ¿Qué ingresos y egresos ajenos a la operación del negocio se
  obtuvieron en el periodo?
 ¿Se está generando flujo de efectivo a partir de la
  operación? ¿Es suficiente para financiar los planes de
  crecimiento de la empresa?
 ¿ Se genera el flujo de efectivo suficiente para cumplir con
  los compromisos contraídos con los acreedores               y
  proveedores?
 ¿Cómo es la tendencia del flujo operativo neto?
 ¿Se cobra lo que se vende? ¿a tiempo?
 ¿Genera flujo de efectivo la empresa? El flujo de efectivo es
  sinónimo de dinero, pero no es sinónimo de riqueza.             28
         El Presupuesto de Flujos de Efectivo
• Es una herramienta fundamental en la planeación financiera a
  corto plazo. Permite al administrador financiero identificar
  requerimientos y oportunidades financieras a corto plazo. Un
  ejemplo, son los requerimientos de deuda.
• La idea de este instrumental es registrar las proyecciones de
  cobranza en efectivo (entradas de efectivo) y los desembolsos
  (salidas de efectivo). El resultado esun estimado del superávit o
  déficit de flujos.
• Ejemplo: Se preparará un presupuesto de flujos de efectivo
  trimestral porque es el periodo de planeación a corto plazo
  habitual de las empresas. Nuestra empresa es una
  comercializadora de juguetes y sus ingresos provienen de la
  venta de los mismos.

                                                                      29
• El presupuesto se inicia con un pronóstico de ventas (existe un riesgo
  de pronóstico) para el siguiente año:
                          T1             T2            T3            T4
    Ventas ($Mlls)       200            300            250           400
• La empresa inició el año con cuentas por cobrar por $120; periodo
  promedio de cobranza de 45 días. Ello significa que la mitad de las
  ventas en cualquier trimestre se cobrarán en el siguiente. Cada
  trimestre tiene 90 días, con lo que el periodo de cobranza es lo mismo
  que un periodo de cobranza de medio trimestre.
                                  T1           T2            T3          T4
    Saldo inicial Cts.x Cob.     120          100           150          125
    Ventas                       200          300           250          400
    Cobranza en efectivo         220          250           275          325
    Saldo final Cts. X Cobrar    100          150           125          200
    Notas:
    Cobranza = Saldo inicial de cuentas por cobrar + 0.5 ventas
    Saldo final de cuentas por cobrar = Saldo inicial de cuentas por cobrar +
    ventas - cobranza = 0.5 ventas

                                                                                30
• Se ha mostrado a la cobranza como la única fuente de
  efectivo. Otras fuentes incluyen ventas de activo,
  ingresos por inversiones e ingresos provenientes de
  financiamientos planeados a largo plazo.

• A su vez, los desembolsos o pagos en efectivo se
  presentan dentro de cuatro categorías:
  1. Pagos de cuentas por pagar o proveedores.
  2. Salarios, impuestos y otros gastos.
  3. Gastos de capital por activos de larga vida.
  4. Gastos de financiamiento a largo plazo.

                                                         31
• Las compras de nuestra empresa representan el 60% de las ventas
  proyectadas para el trimestre siguiente. Los pagos a los proveedores
  equivalen a las compras del trimestre anterior, por lo que el periodo de
  cuentas por pagar es de 90 días.
                                       Desembolsos en Efectivo (Millones $)
                                           T1          T2           T3           T4
    Pago de cuentas (60% ventas)          120          180          150          240
    Salarios e Impuestos (20%de Vts)       40           60          50           80
    Gastos de Capital                      0           100           0            0
    Gastos Financieros LP.                 20           20          20           20
     Total Desembolsos                    180          360          220          340

                                       Entradas de Efectivo Netas (Millones $)
                                           T1          T2           T3           T4
    Total de cobranza en efectivo         220         250           275          325
    Total de desembolsos en efectivo      180         360           220          340
    Entradas de efectivo netas             40         -110          55           -15


                                                                                       32
    Métodos de Análisis Financiero

•   Método de porcientos integrales.
•   Método horizontal.
•   Método de razones financieras.
•   Método del punto de equilibrio.
•   Método Dupont

                                       33
   Método de porcentajes integrales

• Consiste en analizar la situación financiera de una
empresa basándose en la proporción que los rubros
tienen en relación a totales o totales parciales,
representativos en cada estado financiero, con lo que se
revela la estructura financiera intrínseca.

• Permite determinar la importancia relativa de cada
uno de los conceptos financieros.

• Corresponde al tipo de análisis denominado vertical
porque relaciona conceptos de un solo año o periodo.
                                                           34
       Fórmulas de cálculo:
        En el Balance General:
% de X = ($ de X/ $ de Activo Total)*100.
Donde X es cualquier activo del Balance.
     En el Estado de Resultados:
% de Y = ($ de Y/$ de Ventas Netas)*100
Donde Y es cualquier rubro del Estado de
Resultados.

                                            35
MÉTODO DE ANÁLISIS DE TENDENCIAS
• Permite detectar los cambios a la alza o a la baja de los
diferentes rubros del Balance general y del Edo de Res.
• El análisis de tendencias permite conocer el desarrollo
financiero de una empresa y corresponde al tipo de análisis
llamado horizontal porque usa datos a lo largo del tiempo.
• Es indispensable tener la información financiera a valor
constante, es decir a precios de un año base. El Índice de
tendencia de un rubro se obtiene dividiendo el saldo de un
año específico entre el saldo del mismo rubro en el año
elegido de base y multiplicando por 100
                            Ventas en año Z
    Indice Tendencia                            x 100
                         Ventas en año base W
                                                              36
             MINI CASO “LA ILUSIÓN DEL PASADO,S.A.de C.V.”
  BALAN CE S GE N E R ALE S P OR E JE R CICIOS T E R MIN AD OS E L 31 D E D ICIE MBR E
                                                                                     CR E CIM IE N T O
                                             ( Mile s P e sos )
           CONCEPTO             2   0   0   1           2     0   0   2           2   0     0   3          2002 - 2001         2003 - 2002
                                ($ )        (% )        ($ )          (% )        ($ )          (% )      ($ )       (% )     ($ )       (% )
EFECTIVO                         76,250     6.00%           90,000        6.20%    85,000        4.86%     13,750    18.0%     -5,000     -5.6%
CUENTAS PO R CO BRAR            375,428     29.56%      439,000       30.26%      572,000       32.70%     63,572    16.9% 133,000       30.3%
INVENTARIO S                    448,440     35.31%      538,497       37.12%      656,728       37.55%     90,057    20.1% 118,231       22.0%
   TO TAL ACTIVO CIRCULANTE     900,118     70.88%     1,067,497      73.58% 1,313,728          75.11%    167,379    18.6% 246,231       23.1%
TERRENO S Y EDIFICIO S          126,150     9.93%       138,000           9.51%   151,000        8.63%     11,850     9.4%    13,000      9.4%
MAQ UINARIA                     169,000     13.31%      154,345       10.64%      181,000       10.35%    -14,655     -8.7%   26,655     17.3%
O TRO S ACTIVO S FIJO S          74,600     5.87%           91,000        6.27%   103,325        5.91%     16,400    22.0%    12,325     13.5%
   TO TAL ACTIVO FIJO           369,750     29.12%      383,345       26.42%      435,325       24.89%     13,595     3.7%    51,980     13.6%
   TO TAL ACTIVO               1,269,868 100.00%       1,450,842      100.00% 1,749,053         100.00%   180,974    14.3% 298,211       20.6%
PRO VEEDO RES                   211,168     16.6%       298,476           20.6%   395,784       22.63%     87,308    41.3%    97,308     32.6%
ACREEDO RES DIVERSO S            78,500         6.2%    111,469           7.7%    235,000       13.44%     32,969    42.0% 123,531       110.8%
   TO TAL PASIVO CIRCULANTE     289,668     22.8%       409,945           28.3%   630,784       36.06%    120,277    41.5% 220,839       53.9%
DEUDA A LARGO PLAZO             304,250     24.0%       301,228           20.8%   358,600       20.50%     -3,022     -1.0%   57,372     19.0%
  TO TAL PASIVO                 593,918     46.8%       711,173           49.0%   989,384       56.57%    117,255    19.7% 278,211       39.1%
CAPITAL CO MUN                  575,000     45.3%       575,000           39.6%   575,000       32.87%           0    0.0%           0    0.0%
UTILIDAD RETENIDA                20,950         1.6%    100,950           7.0%    164,669        9.41%     80,000    381.9%   63,719     63.1%
UTILIDADES DEL EJERCICIO         80,000         6.3%        63,719        4.4%     20,000        1.14%    -16,281    -20.4%   -43,719    -68.6%
  TO TAL CAPITAL CO NTABLE      675,950     53.2%       739,669           51.0%   759,669       43.43%     63,719     9.4%    20,000      2.7%
  PASIVO Y CAPITAL CO NTABLE   1,269,868    100.0%     1,450,842      100.0% 1,749,053          100.00%   180,974    14.3% 298,211       20.6%
                                                                                                                                           37
EST AD O D E R ESU LT AD OS POR AÑ OS T ER MIN AD O EL 31 D E D ICIEMBR E
                                                                                             CRECIMIENT O
                 ( Mile s Pe sos )
         CONCEPTO                2 0 0 1           2 0 0 2           2 0 0 3           2002 - 2001     2003 - 2002
                                 ($ )     (% )     ($ )     (% )     ($ )     (% )    ($ )     (% )   ($ )    (% )
VENTAS                        4,135,000 100.0% 4,290,000 100.0% 4,450,000 100.0% 155,000         4% 160,000     4%
COSTO DE LO VENDIDO           3,308,000   80.0% 3,450,000   80.4% 3,560,000   80.0% 142,000      4% 110,000     3%
UTILIDAD BRUTA                  827,000   20.0%   840,000   19.6%   890,000   20.0%   13,000     2% 50,000      6%
GASTOS GENERALES                299,000    7.2%   236,320    5.5%   256,000    5.8% -62,680    -21% 19,680      8%
OTROS GASTOS OPERACION          124,456    3.0%   154,321    3.6%   191,000    4.3%   29,865    24% 36,679     24%
TOTAL GASTO DE OPERACION        423,456   10.2%   404,000    9.4%   447,000   10.0% -19,456     -5% 43,000     11%
UTIL. ANTES IMPTOS. E INT.      403,544    9.8%   436,000   10.2%   443,000   10.0%   32,456     8%   7,000     2%
COSTO FINANCIERO                 64,000    1.5%   134,000    3.1%   218,999    4.9%   70,000   109% 84,999     63%
UTILIDAD ANTES DE IMPTOS.       339,544    8.2%   302,000    7.0%   224,001    5.0% -37,544    -11% -77,999   -26%
IMPUESTOS                       118,840    2.9%   105,700    2.5%    78,400    1.8% -13,140    -11% -27,300   -26%
UTILIDAD NETA A REPARTIR        220,704    5.3%   196,300    4.6%   145,601    3.3% -24,404    -11% -50,699   -26%




                                                                                                                38
MÉTODO DE RAZONES FINANCIERAS

 El método de razones financieras consiste en
 “determinar las relaciones existentes entre los
 diferentes rubros de los estados financieros, para
 que, mediante una correcta interpretación, se
 obtenga información acerca del desempeño
 anterior de la empresa y su postura financiera
 para el futuro cercano.”

                                                      39
     Categorías de Razones

LIQUIDEZ: Circulante; Prueba Rápida o Acida.

ENDEUDAMIENTO: Deuda a Activo total; Deuda a
Inversión neta.

ACTIVIDAD: Razones de rotación del capital de
trabajo y del activo total.

RENTABILIDAD: Margen Neto; Rendimiento del
Activo; Rendimiento de la Inversión neta.

                                                40
           Fórmulas de las Razones de Liquidez
                              ActivoCirculante
            Razón Circulante
                              PasivoCirculante
Significado: Capacidad para cubrir las obligaciones de corto
plazo. Se mide en veces, unidades monetarias o porcentaje.
                           ActivoCirculante Inventario  s
  PruebaRápida o Acida 
                                  PasivoCirculante
Significado: Capacidad de liquidar inmediatamente las
obligaciones de corto plazo. Se mide igual que la R. Circul.
        R A Z O N ES       2001           2002           2003
1.- LIQUIDEZ (Veces)
  - CIRCULANTE             3.11           2.60            2.08
  - PRUEBA ACIDA           1.56           1.29            1.04



                                                                 41
     RAZONES DE ENDEUDAMIENTO
                                PasivoTotal
       Razón Deuda Total                   x 100
                                ActivoTotal
Significado: Proporción del derecho de terceros sobre el
valor en libros de la empresa.
                               P asivoTotal
   Razón Deuda a Capital                    x100
                              Capitalcontable
Significado: Comparación de lo aportado por acreedores
con respecto al capital contable al inicio del periodo
                               Ut. A. Int. Imptos
     Rotación Interés Pagado 
                                Interés Pagado

Significado: Capacidad de la empresa para pagar de su
utilidad de operación los interés de un financiamiento.
                                                           42
          R A Z O N ES          2001     2002            2003
  2.- APALANCAMIENTO
   - DEUDA A ACTIVOS TOTALES    46.8%     49.0%          56.6%
   - ROTACION INT. PAGADOS        6.31      3.25           2.02
   - DEUDA A CAPITAL CONTABLE   87.9%     96.1%          130.2%

 ¿Qué conclusiones obtiene de las razones de liquidez?




¿Qué conclusiones obtiene de las razones de apalancamiento?




                                                                  43
               Razones de Actividad
                                        Ventas Netas
        RotaciónActivoTotal 
                                        ActivoTotal
Significado: Eficiencia en la utilización del Activo Total
para generar ventas.
                                         Ventas netas
  Rotación cuentas por cobrar (veces)
                                       Cuentas por cobrar

                                        Cuentas por cobrar
  Rotación cuentas por cobrar (días)                      x 360
                                          Ventas netas

Significado: Número de veces en el periodo que se hacen
efectivas las cuentas por cobrar o, el periodo en días que la
empresa tarda para cobrar.
                                                                   44
                                       Costo de Ventas
     Rotación Inventarios (veces) 
                                         Inventarios
                                        Inventarios
      Rotación Inventarios (días)                    X 360
                                      Costo de Ventas
Significado: El número de veces que los inventarios de
materias primas son transformados en productos terminados
o que los inventarios de productos terminados son vendidos.
Dichas razones también se pueden convertir en indicadores
de Días Promedio, dividiendo 360, que corresponde a los días
del año, entre el valor de la razón de rotación en veces. Esto es:
                                 360
      Días Promedio 
                         Razón de Rotación

Se mide en días y representa el tiempo que en promedio se
requiere para liquidar el saldo respectivo
                                                                     45
                                           Costo de Ventas
  Rotación de Cuentas por Pagar (veces) 
                                          Cuentas por pagar

                                           Cuentas por pagar
  Rotación de Cuentas por Pagar (días)                      X 360
                                            Costo de ventas

Significado: El número de ciclos de pago de las cuentas por
pagar en un año. O bien, el periodo promedio que la
empresa tarda en pagar cada ciclo de pago.

     Ciclo de operación  Rot. CxC  Rot. Inventarios
Significado: El número de días que los activos circulante
rotan en un año.

                                                                     46
   Significado: Es el número de días que los activos circulante
   rotan en un año menos la rotación del periodo promedio de
   pago en días. Su diferencia es la que efectiva tiene un costo
   para la empresa conforme a un costo de oportunidad.
     Ciclo de Caja  Ciclo de Operación  Per. Prom.Pago
          R A Z O N ES        2001        2002           2003
3.- ACTIVIDAD (días)
 - ROTACION DE INVENTARIOS     48.80        56.19         66.41
 - ROTACION CUENTAS POR COB    32.69        36.84         46.27
 - ROTACIÓN PROVEEDORES        22.98        31.15         40.02
 - CICLO DE OPERACIÓN          81.49        93.03        112.68
 - CICLO DE CAJA               58.51        61.88         72.66
 - ROTACION ACTIVO TOTAL        3.26         2.96          2.54



                                                                   47
              Razones de Rentabilidad
                                    UtilidadNeta
    Margen sobreVentas (ROS)                    x100
                                    Ventas Netas
 Significado: Ganancia neta por cada 100 pesos de venta
                                    UtilidadNeta
     Rendimiento del A.T. (ROI)                 x 100
                                    ActivoTotal
 Significado: Rentabilidad por cada 100 pesos invertidos en
 el total de activos.
                                  UtilidadNeta
Rendimiento del Cap.Cont.(ROE)                 x 100
                                 Capitalcontable
Significado: Rentabilidad por cada 100 pesos o cada 100%
invertidos en el capital contable.
                                                              48
  ANALISIS FINANCIERO POR LOS AÑOS TERMINADOS EL 31 DE DICIEMBRE
          R A Z O N ES         2001           2002            2003
1.- LIQUIDEZ (Veces)
  - CIRCULANTE                   3.11            2.60               2.08
  - PRUEBA ACIDA                 1.56            1.29               1.04
2.- APALANCAMIENTO
  - DEUDA A ACTIVOS TOTALES    46.8%           49.0%          56.6%
  - ROTACION INT. PAGADOS        6.31            3.25               2.02
  - DEUDA A CAPITAL CONTABLE   87.9%           96.1%         130.2%
3.- ACTIVIDAD (días)
  - ROTACION DE INVENTARIOS     48.80           56.19              66.41
  - ROTACION CUENTAS POR COB    32.69           36.84              46.27
  - ROTACIÓN PROVEEDORES        22.98           31.15              40.02
  - CICLO DE OPERACIÓN          81.49           93.03          112.68
 - CICLO DE CAJA                58.51           61.88              72.66
  - ROTACION ACTIVO TOTAL        3.26            2.96               2.54
4.- RENDIMIENTO
  - UTILIDAD SOBRE VENTAS       5.3%            4.6%           3.3%
  - RENDIMIENTO ACT. TOTALES   17.4%           13.5%           8.3%
  - REND. CAP. CONTABLE        32.7%           26.5%          19.2%        49
           Ejercicio Final de Análisis Financiero
• “La Idea Ideal, SA.de CV.” presentó la siguiente información:
                 Efectivo y valores negociables         $100
                 Activos fijos                       $283.50
                 Ventas                               $1,000
                 Utilidad neta                           $50
                 Razón rápida (veces)                      2
                 Razón circulante (veces)                  3
                 Periodo promedio cobranza (días)         40
                 ROE                                    12%
                 Acciones preferentes                      0

• Se pide determinar 1)las cuentas por cobrar, 2)los pasivos circulantes,
  3)los activos circulantes, 4)los activos totales, 5)el rendimiento sobre
  los activos, 6)el capital contable común, 7) la deuda de largo plazo,
  8)los inventarios.

                                                                             50
               Ctas por cobrar* 360
1) Rot. C x C 
                      Ventas
               AC  Inventarios Efect. y VN  C / C
2) R. Rápida                                       2
               Pasivo Circulante   Pasivo circulante
                   Activo circulante         1) CxC               $111.1
3) R. Circulante                    3      2) P.C.       105.555556
                   Pasivo circulante
                                             3) A.C.               316.7
4) A.T  A .C.  A.F.                        4) A.T.             $600.17
                                             5) ROI                8.33%
                      U.N. Ventas
5) ROI  ROS x RAT         x                6) C.Cont.          $416.67
                     Ventas   A.T.
                                             7) PLP               $77.94
            Utilidad neta                 Situación Propuesta
6) ROE 
           Capital contable    1) CxC                             $83.3
                               Reducción Inversión CxC            $27.8
7)AT  PT.  $ 600.1           Nuevo capital contable           $388.89    Actual
                               Nuevo ROE                        12.86%        12%
PC  PLP  CC  $ 600.1
                               Nuevo ROI                         8.74%      8.33%
                               Nuevo PT/AT                      32.06%     30.57%
                                                                                    51
• Si la “Idea Ideal, SA.de CV.”pudiera reducir sus días de ventas
  pendientes de cobro, es decir, reducir su periodo promedio de
  cobranza de 40 a 30 días, manteniendo lo demás constante:
  1. ¿Qué cantidad de efectivo se ahorraría al invertir menos en
  cuentas por cobrar?
  2. Si dicho ahorro es utilizado para comprar nuevamente las
  acciones comunes a su valor en libros y así reducir la cantidad
  de acciones comunes:
  a) ¿Qué sucede con el ROE?
  b) ¿Qué sucede con el ROI?
  c) ¿Qué sucede con la razón de PT a AT?
                     Situación Propuesta
             1) CxC                          $83.3
             Reducción Inversión CxC         $27.8
             Nuevo capital contable        $388.89   Actual
             Nuevo ROE                     12.86%       12%
             Nuevo ROI                      8.74%     8.33%
             Nuevo PT/AT                   32.06%    30.57%
                                                                    52
    Balance General de “La Idea Ideal al 31 de diciembre del 2004

Activo circulante                            Pasivo circulante
- Efectivo y valores negociables   $ 100.0
- Cuentas por cobrar                         Pasivo de largo plazo
- Inventarios

Activo fijo                         283.5    Capital contable

Activo total                                      P+C




 Ventas        $1,000
 Utilidad neta $ 50




                                                                     53
            Modelo Integral de Análisis del capital de Trabajo
                            Para el año 2001
                           Fórmulas para obtener Política en   Capital de                 Capital de   Superávit      Superávit
                              Capital Trabajo                                Política en
       CON CEPT O                                   Días        Trabajo                  Trabajo Real Días Capital     Capital
                                        (*)                                  Días (Real)
                                teórico          (Propuesta)   Teórico ($)                   ($)        Trabajo      Trabajo ( $ )
CU EN T AS POR COBR AR Ventas x Política / 360       30
IN VEN T AR IOS             Cto.Vtas x Polít / 360   28
PR OVEED OR ES              Cto.Vtas x Polít / 360   40
   T OT ALES                                         18




                                                                                                                               54
        El Modelo Costo - Volumen - Utilidad
• El modelo costo-volumen-utilidad está elaborado para servir
  como apoyo de la actividad de planear y diseñar las acciones
  a fin de lograr el desarrollo integral de la empresa al igual
  que los presupuestos.
• El Punto de Equilibrio es aquel nivel de operación en que la
  empresa ni gana ni pierde, es decir, donde sus ingresos son
  exactamente igual a todos sus egresos. Existen dos tipos de
  punto de equilibrio:
   – El punto de equilibrio operativo permite determinar el
      nivel de ventas que es necesario alcanzar para cubrir sus
      costos directos y sus gastos de operación o indirectos.
   – El punto de equilibrio financiero es aquel nivel de
      ventas en que además de los costos y gastos operativos, se
      cubre el nivel de costos financieros o intereses.            55
• El punto de equilibrio operativo se determina dividiendo los
  costos fijos totales entre el margen de contribución.
• Margen de contribución es el exceso de ingresos con respecto
  a los costos variables; es la parte que contribuye a cubrir los
  costos fijos y proporciona una utilidad.
• Los costos fijos permanecen constantes, independientemente
  del nivel de operación que este trabajando la empresa. Para
  efectos prácticos, son la depreciación y amortización; los
  gastos de operación y los gastos financieros.
• El punto de equilibrio financiero es aquel nivel de operación
  en que la empresa genera ingresos suficientes para cubrir
  además de los egresos de operación, los intereses derivados
  de préstamos obtenidos.
                                                                    56
                            Gastosfijos
           P .E.Op. 
                  ($)        CostoVentas
                          1
                             Ventas netas

                            Gastosfijos
              (Us) 
        P.E.Op.
                     Pr ecio  Cto.Var.Unidad

                      Gastosfijos  Interés P agado
       P .E.Fin. 
               ($)             CostoVentas
                          1
                               Ventas netas

                                          Ut.Deseada
                  Gastosfijos  Int.Pagado
                                            (1 - T)
P.E.(Ut.Des.) 
                               CostoVentas
                            1
                               Ventas netas
                                                       57
  Se cuenta con la información Financiera:            Proporción
Ventas Totales                           $3,750,000    100.00%
Costo Variable Total                     $2,737,500     73.00%
Margen de contribución                   $1,012,500     27.00%
Gastos Fijos                               $540,000     14.40%
Utilidad de Operación                      $472,500     12.60%
Costo Financiero                           $100,000     2.67%
Utilidad antes impuestos                   $372,500     9.93%
Impuestos (34%)                            $126,650     3.38%
Utilidad Neta                              $245,850     6.56%
       Información Financie ra
Precio de Venta Unitario (caja)                $500
Unidades vendidas                             7,500
Costo Variable por Unidad                       365
Capital contable                         $2,500,000
Impuesto sobre la renta (ISR)                  0.34
Gastos Fijos                                540,000
ROE                                          9.83%                 58
                               Ejercicios:
   Calcular el punto de Equilibrio operativo en pesos.
   Determinar el punto de equilibrio operativo en unidades.
   ¿Qué porcentaje podrían disminuir las ventas antes que se
    produzca una pérdida antes de impuestos?
   Con base en la información original y bajo el supuesto de
    ventas de 7,000 unidades y se desea obtener la misma utilidad
    de operación ¿Con qué nivel de gastos fijos se obtendría tal
    utilidad, si se conserva la misma relación entre ventas y costos
    variables?
   Con base en la información financiera del punto 1, la empresa
    necesita conocer cuántas unidades tiene que producir y vender
    para alcanzar una utilidad de operación del 20% sobre ventas.
   Con base en la información original y sin tomar en cuenta el
    resultado anterior, si los socios requieren un rendimiento sobre
    su inversión (ROE) del 12% después de impuestos, ¿cuánto
    tendría que vender en pesos?                                     59
           Objetivo: Establecer el valor del dinero
           en el tiempo mediante el estudio de las
            variables tiempo, monto, capital y las
             categorías de tasas de interés para
              calcular y evalúar las inversiones
                    productivas de capital.



    PRINCIPIOS BÁSICOS
       DE VALUACIÓN:
El Valor Del Dinero en el Tiempo.


                                                      60
    FÓRMULAS                NOTACIÓN

                        n
 F  P * (1  i )           F = P (F/P, i%, n)


                 1
 PF*                       P = F (P/F, i%, n)
                        n
             (1  i )

      (1  i) n  1       P = A (P/A, i%, n)
P  A               
      i * (1  i) n       A = P * 1 / (P/A, i%, n)
                    
        (1  i ) n  1     F = A (F/A, i%, n)
F  A*                 
              i        
                           A = F * 1 / (F/A, i%, n)
                                                        61
               INTERÉS COMPUESTO
 Cuando un depósito se remunera a interés compuesto, los
  intereses que se generan en cada periodo pasan a engrosar
  el principal (depósito).
 La consecuencia de este planteamiento es que los intereses
  que se generan en cada periodo van aumentando y son
  acumulados al capital al final de cada periodo anual.
 El interés acumulado en una operación a interés compuesto
  al final de un periodo de tiempo viene dado por la
  expresión:

                F  P * 1  i n

                                                               62
 Para la solución de problemas de interés compuesto, el
  interés anual debe ser convertido a la tasa que
  corresponda el periodo de capitalización. Si el interés
  anual se capitaliza mensualmente y los periodos de
  operación son trimestrales, la tasa debe convertirse a
  trimestres para adecuar el tamaño de la tasa al periodo.

 Esto significa que el periodo de capitalización y la tasa
  de interés deberán ser equivalentes.



                                                              63
              Ejercicios:

Se depositan $100,000 en un banco que paga
una tasa de interés del 12 por ciento anual
simple y capitalizable mensualmente?


 ¿En cuánto se habrán transformado después
de 5 años? Elabora una gráfica y analiza.


                                              64
Se depositan $100,000 en un banco que paga una tasa de
   interés compuesto al 12% anual. ¿Cuánto se habrá
               acumulado a los 5 años?
Año. Inversión Interés Inversión Acum.Int.Comp
 1      100,000 12,000               112,000
 2      112,000 13,440               125,440
 3      125,440 15,053               140,493
 4      140,493 16,859               157,352
 5      157,352 18,882               176,234

  Se depositan $100,000 en un banco que paga una tasa de
interés anual simple al 12%. ¿Cuánto se habrá acumulado a
                         los 5 años?
 Año. Inversión Interés            Inversión Acumulada
   1     100,000 12,000                   112,000
   2     112,000 12,000                   124,000
   3     124,000 12,000                   136,000
   4     136,000 12,000                   148,000
   5     148,000 12,000                   160,000           65
                                   Int Comp. vs Int. Simple

                 200,000
                 175,000
Cantidad ( $ )




                 150,000
                                                                  Inversión
                 125,000
                                                                  Acum.Int.Comp
                 100,000
                                                                  Inversión
                  75,000
                                                                  Acum.Int.Simple
                  50,000
                  25,000
                       0
                           1   2          3        4          5
                                        Años




                                                                                    66
67
                   ANUALIDADES

• Representan un conjunto de pagos iguales realizados a
  intervalos iguales de tiempo. Se conserva el concepto de
  anualidades aunque no siempre se refieran a periodos
  anuales.

• Algunos ejemplos de anualidades son los pagos
  mensuales por renta, cobro de sueldos y salarios, los
  abonos de un crédito, los pagos de colegiatura, etc.


                                                             68
1. ¿Cuál es el valor presente en efectivo de una anualidad
   vencida de $1,000 cada trimestre durante 5 años,
   suponiendo una tasa del 26% capitalizable
   trimestralmente?
   Datos:
   A = $1,000; n = 5 x 4 = 20; inom.anual = 0.26
   k = 12 / 3 = 4; ief.trim. = 0.26 / 4 = 0.065
           i          
                          n   
          1  nom   1 
                 k                 (1  0.06520  1 
    P  A                       1000                    
                             n        0.0651  0.065 
                                                        20 
          i nom 1  i nom  
                                   
          k            k  
         
       P  1,000* (11.0185) $11,018.5
                                                               69
VF
                                           20
     i = 26% anual nominal cap.trim.   trimestres




                A = $1,000


                                                    70
2. Encuentre el valor actual pagado (P) por un aparato
   electrónico por el cual se entregó un enganche de
   $1,400 y se hicieron siete pagos mensuales vencidos
   (A) por $160 y un último pago (F) al final del octavo
   mes de $230 con un interés del 27% con capitalización
   mensual.
  P = Enganche + V.P. de la anualidad + V.P. del pago
   final
                     0.27 
                              7    
                 1         1 
                       12                       1      
P  1400 160*                     - 230*                
                                  7
                 0.27 1  0.27           1  0.0225 
                                            
                                                          8
                                                            
                 12            
                            12  

P  $2,618.1
                                                                71
                           Amortización
• Se define como el pago parcial o total que se hace a un
  principal quedando un saldo insoluto como deuda total
  sobre la cual se paga una tasa activa de interés.
• Suponga que cierta empresa obtiene un financiamiento de
  $100,000 a pagar en 5 años, con una tasa anual de tasa de
  interés interbancaria de equilibrio de 9% más 4.5 puntos
  porcentuales adicionales. Elabore tabla de amortización.

Año   Flujo Efectivo inicial Pago Interés Pago Principal Pago total Flujo Efectivo final
 1          100,000             13500        $15,279      $28,779        $84,721
 2          $84,721             11437        $17,342      $28,779        $67,379
 3          $67,379              9096        $19,683      $28,779        $47,696
 4          $47,696              6439        $22,340      $28,779        $25,356
 5          $25,356              3423        $25,356      $28,779         -$0.00
                                                                                           72
                   Ejercicios de Práctica
1. Si en una cuenta de ahorros que paga el 15% anual se depositan
   $1000 anuales durante 5 años, ¿qué cantidad se acumularía al final
   del año 10, si el primer deposito se hizo al final del año 1.
   (R= $13,561.7).
2. ¿Qué cantidad es necesario depositar ahora en una cuenta de
   ahorros que pqga el 10% para acumular al final del quinto año
   $10,000? R= ($6,209)
3. ¿Qué cantidad debe ser depositada en una cuenta de ahorros que
   paga el 10% anual, de modo que se puedan retirar $700 al final del
   año 1, $1,500 al final del año 3 y $2,000 al final del año 5 y la
   cuenta quede agotada? R= ($3,005.12)
4. Si se hacen depósitos anuales de $1,000 durante 5 años, en una
   cuenta de ahorros que paga 5% semestral, ¿cuál es la cantidad que
   se acumula al final del año 5? R= ($6,135.51)
5. Una persona desea recibir $1,000 al final de cada uno de los
   próximos cuatro trimestres. Si la cuenta de ahorros paga un 8 %
   anual capitalizable cada trimestre, ¿cuál es el depósito inicial
   requerido? R= ($3,807.60)                                            73
 Proyectos de Inversión y
Fuentes de Financiamiento.




                             74
    OBJETIVOS
                                     GENERALES

      ESPECÍFICOS              • Determinar si una
     DEL PROYECTO                INVERSION es
                                 conveniente
• Verificar que exista           financieramente para
  mercado actual o potencial     una entidad económica.
• Demostrar que
  tecnológicamente es
  posible su realización       • Presentar y desarrollar
• Demostrar que                  una metodología básica
  económicamente es              para seleccionar, de
  rentable                       entre un conjunto de
• Atenuar los                    inversiones posibles, la
  inconvenientes para la         que resulte más rentable.
  comunidad
                                                             75
   Determinantes de un Estudio
      Económico Financiero
 Inversiones tangibles e intangibles.
 Ingresos, costos y gastos, impuestos.
 Capital de Trabajo
 Estados Financieros Proyectados
 TREMA
 Financiamiento
 Punto de Equilibrio
 Métodos de Evaluación
                                          76
       Estados Financieros Proyectados
• Los cambios futuros, no solo de la demanda, sino también
  de la oferta y de los precios, se conocen con cierta
  exactitud si se usan las técnicas estadísticas adecuadas
  para analizar el presente. Para ello se usan las series de
  tiempo, pues lo que se desea observar es el
  comportamiento de un fenómeno respecto del tiempo.
• Ejemplo: Utilizando métodos de regresión se proyectará
  la demanda potencial de juegos para niños. La
  información de los 12 locales de la cadena de negocios se
  muestra a continuación.
• Sustituyendo en la ecuación y = a + bx se tienen los
  siguientes valores:
                 b = 212.03
                 a = 1,113.20
                                                               77
Local   Pobl.Infantil (X) (Miles niños) Ventas (Y) Pronostico   Error
 1                   14.68                3,845
 2                   22.93                5,450
 3                   16.65                5,099
 4                   35.99                8,890
 5                   32.48                6,681
 6                   38.77                9,678
 7                   10.03                4,542
 8                   24.26                4,557
 9                   52.46                13,289
 10                   36.8                10,506
 11                  17.34                5,134
 12                  43.69                9,066



                                                           
   b
        n  
             xy  
                  
                  
                        x 
                          
                          
                                   y
                                    
                                    
                                              a  y b x
                                               
         n x    x 
                               2
                  2
                                            xe y
                     
                                                                        78
• Al aplicar los resultados de a y b sobre una población infantil de
   aproximadamente 40,000 personas, se puede tener el siguiente
   pronóstico de ventas anuales:
                    y = 1,113.2 + 40 * 212.03
  y = 1,113.2 + 8,481.2 = 9,594.4 (Ventas estimadas):

  Para calcular esta información en excel:
  1. Herramientas.
  2. Análisis de datos (en caso de no hallar activa la opción, entonces
  Herramientas / Complementos y activar la casilla de Herramientas
  para análisis)
  3. Regresión.
  4. En el cuadro de diálogo se anota en Rango Y de entrada los
  valores y (ventas) y en el Rango X de entrada los valores x
  (población infantil).
  5. En opciones de salida se puede marcar En una hoja nueva, el
  nombre a asignar (por ejemplo, Resumen). Al aceptar aparece el
  siguiente cuadro:
                                                                          79
• Para realizar estos cálculos en excel, se tienen que recorrer
   los siguientes pasos:
1. Herramientas.
2. Análisis de datos (en caso de no hallar activa la opción,
   entonces Herramientas / Complementos y activar la
   casilla de Herramientas para análisis)
3. Regresión.
4. En el cuadro de diálogo se anota en Rango Y de
   entrada los valores y (ventas) y en el Rango X de
   entrada los valores x (población infantil).
5. En opciones de salida se puede marcar En una hoja
   nueva, el nombre a asignar (por ejemplo, Resumen). Al
   aceptar aparece el siguiente cuadro:

                                                                  80
                   Resumen
                   Estadísticas de la regresión

    Coeficiente de correlación múltiple           0.933542
    Coeficiente de determinación R2               0.871501
    R2 ajustado                                   0.858651
    Error típico                                  1121.009
    Observaciones                                      12
                                             Coeficientes Error típico
    Intercepción                                  1113.201     809.967
    Variable X 1                                   212.028      25.746

La fila de Estadísticas de la regresión muestran:
a. Coeficiente de correlación: Es un indicador de la precisión y
   confiabilidad de la relación entre variables y puede ir de –1 a +1. Si el
   coeficiente es positivo y elevado (cercano a 1), las variables x e y
   tienen comportamientos muy relacionados. Si tiene valores negativos,
   dice que a mayor valor de x, menor el de y. Si el coeficiente es 0, no
   hay correlación. El coeficiente de correlación es de 93.35%.
                                                                               81
• El coeficiente de determinación R2 muestra la confiabilidad de
  la línea de regresión y corresponde a una medida de lo cercano
  del ajuste. Se calcula como la suma de los cuadrados de las
  desviaciones, su resultado esta en el rango de 0 a 1 e indica qué
  cantidad de la variación total en y respecto a su media es
  explicada por la línea de regresión y = a + bx. En el ejemplo, el
  valor 0.871 indica que se puede explicar aproximadamente el
  87% de la variación de los valores de y mediante el
  comportamiento de la variable x.
• Para determinar el grado de confianza en la estimación, se tiene
  el error estándar o error típico (Se) que es de 1,121.01. Este
  valor corresponde a la cantidad de dispersión de los datos reales
  alrededor de la tendencia determinada por la línea de regresión.
  Este valor se utiliza con una distribución normal o de Gauss, que
  indica que para un grado de confianza del 68%, la proyección
  estimada de las ventas para una población de 40,000 niños
  estará entre 9,594 ± 1Se y que para tener un 95%, ese valor
  estará entre 9,594 ± 2Se. Es decir, el intervalo de confianza
  estará entre $8,473 y $10,715.
                                                                      82
                  Financiamiento
 Son recursos de terceros necesarios para implementar el
proyecto.
 El financiamiento da origen al apalancamiento financiero.
 A mayor apalancamiento financiero mayor riesgo para los
inversionistas y mayor carga financiera (intereses).
 El proyecto debe evaluarse sin financiamiento y con
financiamiento.
 Los factores que determinan el costo financiero del
financiamiento son: Plazo, garantías que ofrece el deudor, monto
del crédito, tipo de proyecto, la forma de pago, los colaterales.

                                                                    83
    FUENTES DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO:
• Los instrumentos financieros que emiten las empresas se clasifican:
   – En Instrumentos de Capital.
   – En Instrumentos de deuda
• Financieramente, las diferencias entre deuda y capital son:
   – La deuda es un pasivo de la empresa. Si no paga, los acreedores
     pueden reclamar legalmente los activos. Esta acción puede dar
     lugar a la liquidación o la reorganización de la empresa que son
     consecuencias de la quiebra. Por ello, un costo de emitir deuda
     es la posibilidad de un fracaso financiero La deuda no
     representa una participación en la propiedad de la empresa.
   – El pago de intereses sobre la deuda que efectúa la empresa se
     considera como un costo operativo y es deducible de
     impuestos.
                                                                        84
• Las obligaciones o bonos son alternativas de financiamiento a largo
  plazo para captar fondos del público inversionista, al cual se le
  garantiza un rendimiento determinado. Estas obligaciones representan
  para la empresa emisora una deuda a largo plazo, la cual se paga con
  varias amortizaciones periódicas.
• El costo principal son los intereses que pagarán las obligaciones.
  Existen otros gastos implícitos como:
   – Honorarios por la elaboración del estudio técnico económico
      financiero.
   – Impresión del prospecto de inversión.
   – Honorarios al notario por la protocolización del acta de la emisión.
   – Registro del acta el registro público.
   – Comisión del colocador primario.
   – Inscripción en bolsa de valores y registro de valores.
   – Impresión de certificados provisionales en papel seguridad.
   – Impresión de títulos definitivos y sus cupones.
                                                                            85
Ejercicio para determinar el costo de un financiamiento.
Una empresa ha obtenido $100,000 a 5 años.
El costo del financiamiento es de 20% sobre saldos insolutos.
Los gastos de flotación ascienden a $10,000
Los impuestos son del 35 por ciento. La inflación anual es del 10%
Se pide obtener el costo real de la deuda.
                    Costo
                                            Flujo      Flujo a
                 Flotación     Ahorro                              Comproba-
Año    Capital                          e fe ctivo D   pe sos
                   y Costo     Fiscal                                ción
                                              /T     constante s
                 financie ro
  0    100,000     -10,000     3,500      93,500      93,500        93,500
  1    -20,000     -20,000     7,000     -33,000      -30000        -28,445
  2    -20,000     -16,000     5,600     -30,400      -25124        -22,587
  3    -20,000     -12,000     4,200     -27,800      -20887        -17,804
  4    -20,000      -8,000     2,800     -25,200      -17212        -13,911
  5    -20,000      -4,000     1,400     -22,600      -14033        -10,754
                                                      5.47%            0
                                                                              86
                 Inversión en Activos Fijos

• La premisa fundamental será contestar ¿vale la pena llevar a cabo
  una inversión si ésta crea valor para los propietarios? Se crea valor
  al identificar una inversión que vale más en el mercado de lo que
  cuesta adquirirla.
• Suponga que se compra una casa en malas condiciones en $100,000
  y se gastan otros $100,000 en pintores, plomeros, etc. para
  arreglarla. Ahora se coloca la casa en el mercado en $225,000.
• El valor de mercado excede los costos. Se ha actuado como un
  administrador que ha reunido activos fijos, mano de obra y
  materiales para crear un valor agregado por $25,000
• El reto es identificar, por anticipado, si el invertir son una idea de
  negocio. La diferencia entre el valor de mercado de una inversión y
  su costo se define como valor presente neto que es una medida de
  la cantidad de valor que se crea o se agrega en una inversión.
                                                                           87
     METODO DEL VALOR PRESENTE NETO

CALCULA EL VALOR PRESENTE DE LOS FLUJOS
ESPERADOS DE EFECTIVO, DESCONTADOS AL COSTO
DE OPORTUNIDAD, SUSTRAYENDO EL DESEMBOLSO
INICIAL DEL COSTO DEL PROYECTO.



  METODO DE LA TASA INTERNA DE RENDIMIENTO

ES LA TASA DE INTERES QUE IGUALA EL VALOR
PRESENTE DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO ESPERADOS
EN EL FUTURO, CON EL DESEMBOLSO
INICIALEFECTUADO.

                                               88
                     Ejercicio Integral:
a.   Se realiza una inversión en equipo por $200,000
     financiados al 75% con aportaciones de los accionistas y
     el 25% mediante un financiamiento a 5 años otorgando
     por Nafin cuyo costo es TIIE + 4 puntos, el cual se
     saldará mediante pagos anuales iguales.
b.   Se prevé un horizonte de 5 años; valor de rescate de
     $10,000 al final de los mismos. Se aplica depreciación
     en línea recta.
c.   Los ingresos se obtienen del Precio unitario ($13.5) x
     Cantidad Q (14,000 Us) en el primer año, con
     incrementos anuales de $15,000
d.   Los costos directos se obtienen del CVU ($8.00) x Q. Se
     estima un incremento anual del 10%
                                                                89
e.   Los gastos de operación se estiman en $5,000 anuales.
f.   Los impuestos son del 34 % y la Tasa de recuperación
     esperada mínima aceptable por los inversionistas se
     estima en 16 %.
g.   El capital de trabajo se estima en el 10% de los ingresos
     por ventas que se recupera en el último año de vida del
     proyecto.
h.   Se pide: elaborar un Flujo de Efectivo y determinar la
     conveniencia económica del proyecto mediante los
     métodos de VPN y de TIR.



                                                                 90
Precio                          $13.50               Costo Deuda          12%
Costo variable unitario          $8.00              Monto Deuda       $50,000
Unidades                        14,000             Inversión Neta    $150,000
Inversión                     $200,000                Gtos A.yV.        $5,000
Depreciación anual             $40,000             Increm.Ingres.     $15,000
Vida útil del proyecto               5              Incr.en costos        0.10
                                                      Impuestos           0.34
           Años                0         1                2            3         4         5
Ingreso x Ventas                         189,000           204,000     219,000   234,000   249,000
Costo de Ventas
Margen de Contribución
Depreciación
Gastos de Admón y Ventas
Utilidad A/ Inter. e Imptos
Gastos Financieros
Venta de Activo
Utilidad A/ Impuestos
Impuestos (34%)
Utilidad Neta
Pagos a Principal
Depreciación
Capital de Trabajo
Recuperación C.Trabajo.
          F.E.N.
           VPN
           TIR                                                                                 91
                              Tabla de amortización
               Flujo Efectivo                                        Flujo Efectivo
   Año             Inicial    Pago intereses Pago capital Pago total     final
    1             50,000          6000         $7,870      $13,870     $42,130
    2             $42,130        5055.5        $8,815      $13,870     $33,315
    3             $33,315        3997.7        $9,873      $13,870     $23,442
    4             $23,442        2813.0       $11,057      $13,870     $12,384
    5             $12,384        1486.1       $12,384      $13,870        $0


          (1  i ) n  1      Para obtener el pago por periodo se debe
A  VP *                      estar en excel:
          i * (1  i ) n      a. Insertar – Funcion – Categoría de la función:
                                  Financieras – Nombre de la función: pago
                                b. En tasa 12%; Nper 5; Va 50,000
                                c. Aceptar. Se obtiene $–13,870.49

                                                                                      92
                            Tas a
         Puntos           Des cuento        V  .P.N.
           A                  13            12,527
           B                  14             8,095
           C                  15             3,845
           D                  16              -234
           E                  17             -4,150
           F                  18             -7,912
           G                  19            -11,527
           H                  20            -15,002


15000
10000
 5000
    0                                          Tasa Descuento
 -5000    1   2   3   4     5   6   7   8      V.P.N.
-10000
-15000
-20000
                                                                93
 Se tiene un proyecto de Producción de Celulosa. La
  inversión será de 6 millones de pesos; precio de venta $10
  x Kg., el pronóstico de venta se estima en 800,000 Kgs. el
  primer año y 1’200,000 Kgs. del año 2 al 4 Y 1,800,000 el
  quinto año; el valor de rescate al quinto año será de $1
  millón; el costo variable es de $6 x Kg. y los gastos fijos
  de $1.1 millones anuales. Considere depreciación en línea
  recta. En la inversión se incluye $1.2 millones de capital de
  trabajo que se recuperan en el último año del proyecto. La
  tasa de descuento es del 15 %. La inflación es de 6% para
  los años 1 y 2 y del 8% para el año 3 y de 10% para los
  últimos 2 años. Evalue la conveniencia del proyecto.

                                                                  94
  INFORMACIÓN:                                               SOLUCIÓN:
Inversión      $8,000,000      Conceptos          Año 0       Año 1   Año 2   Año 3   Año 4     Año 5
Precio             $10           Ingresos
Ventas1(Kgs)     800,000      Cto de Ventas
Ventas2-4       1,200,000       Ut. Bruta
Ventas5          1,800,000      Gtos.Fijos
V.R.           $1,000,000      Depreciación
Cto.Var.Un.          $6        Ut.A/ Impts.
Gtos.Fijos     $1,100,000       Impuestos
Depreciac.     $1,600,000     Utilidad Neta
Cap.Trab.0     ($1,200,000)   Depreciación
Tasa Dcto.          15%       Capital trabajo   -1,200,000
 Impuestos          34%          Inversión      -8,000,000
                                  F.E.N.        -9,200,000
                                                                                       VPN =
                                                                                        TIR =


                                                                                                        95
       Costo Promedio Ponderado de Capital

• Imagine que tiene que decidir el renovar el sistema de
  distribución de los almacenes de la empresa. Costará $500,000 y
  se espera que ahorre $120,000 anuales después de impuestos
  durante seis años.
• Para resolverlo, deben determinarse los flujos de efectivo
  relevantes, descontarlos y, si el VPN es positivo, aceptar el
  proyecto. Pero... ¿qué se debe utilizar como tasa de descuento?
• La tasa de descuento correcta depende del nivel de riesgo
  asociado al sistema de distribución de los almacenes. El nuevo
  proyecto solo tendrá un VPN positivo si su rendimiento excede
  lo que ofrecen los mercados financieros. A este rendimiento se
  le denomina costo de capital asociado con el proyecto.

                                                                    96
• Uno de los conceptos más importantes que se desarrollan es el
  costo promedio ponderado de capital que representa el costo
  para la empresa en su conjunto y puede interpretarse como el
  rendimiento requerido para la misma, reconociendo el que un
  negocio capta capital de distintas formas, con diferentes costos.
• El factor importante que se debe observar es que el rendimiento
  que recibe un inversionista de un instrumento financiero es el
  costo de ese instrumento para aquella empresa que lo emitió.
• Al afirmar que el rendimiento requerido de una inversión es el
  10 %, quiere decir que la inversión solo tendrá un VPN positivo
  si su rendimiento excede el 10%. O bien, interpretar que se tiene
  que ganar el 10% sobre la inversión para compensar a sus
  inversionistas por el uso del capital para financiar el proyecto.
  Así, el 10% es el costo de capital asociado con la inversión.

                                                                      97
                                                           7,700
                                               3,100
Flujos de                             6,350
efectivo          5,000      4,190
 netos
                                                                   años


                      Estructura de Capital (Miles pesos)
      Inversión           Financiamiento Externo       $ 7,500
       $17,000
                          Acciones Comunes              4,400
                      Acciones Preferentes              5,100
                                      Total        $ 17,000

                                                                          98
                     ESTRUCTURA DE CAPITAL
       CONCEPTO         $     Proporc. Costo Cto D / T Cto.Ponder.
PASIVO A LARGO PLAZO  7,500   44.12% 12.00%     7.92%     3.49%
CAPITAL COMÚN         4,400   25.88% 16.15%    16.15%     4.18%
CAPITAL PREFERENTE    5,100   30.00% 14.50%    14.50%     4.35%
  Totales            $ 17,000 100.00%                    12.02%
                                 0        1       2       3       4       5
       Flujo Efectivo Neto    -17,000   5,000   4,190   6,350   3,100   7,700
               VPN           $1,651.9
               TIR           15.69%

              VPN ($)
                                    Como VPN > 0 se acepta
                                 Como TIR > CPPC se acepta

       $1,651.9

                                        Costo Capital (%)
                        12.02%
                                                                                99
                     Bibliografía
a.   Fundamentos de Administración Financiera.- 12/a Edición.-
     Scott Besley y Eugene F.Brigham, McGraw Hill.- 2001
b.   Fundamentos de Finanzas Corporativas.- Stephen Ross,
     Westerfield y Jordan- Quinta Edición.- Mc. Graw Hill.- 2000.
c.   Fundamentos de Administración Financiera.- J.Fred Weston y
     Eugene F.Brigham.- Décima Edición.- McGraw Hill.
d.   Fundamentos de Administración Financiera, Eugene F.
     Brigham y Joel F.Houston, Editorial CECSA.- Primera
     edición, 2001
e.   Ingeniería Económica.- Gabriel Baca Urbina, Tercera
     Edición.- Mc.Graw Hill.
f.   Matemáticas Financieras.- Díaz Mata. Tercera Edición.
     Mc.Graw Hill.
g.   Contabilidad Financiera.- Gerardo Guajardo.- Segunda
     edición, Mc.Graw Hill.
                                                                100

								
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