Docstoc

4-12-11 JEG Webcast Deja Vu

Document Sample
4-12-11 JEG Webcast Deja Vu Powered By Docstoc
					      j               g
   “Déjà Vu All Over Again” 


Live Webcast hosted by:

Jeffrey Gundlach 
Chief Executive Officer
Chief Investment Officer
Founder




April 12, 2011
Fund Offerings

 Total Return Bond Fund                                                                                 Core Fixed Income Fund
 Retail and Institutional Class                                                                         Retail and Institutional Class
 No Load Mutual Fund                                                                                    No Load Mutual Fund

                                              Retail  Inst.                                                                                          Retail  Inst.
                                              N‐share I‐share                                                                                        N‐share I‐share

 Ticker                                      DLTNX               DBLTX                                  Ticker                                      DLFNX               DBLFX
 Min Investment                              $2,000              $100,000                               Min Investment                              $2,000              $100,000
 Min IRA Investment                          $500                $5,000                                 Min IRA Investment                          $500                $5,000
 Net Expense Ratio                           0.74%               0.49%                                  Net Expense Ratio                           0.74%               0.49%




The Funds’ investment objectives, risks, charges and expenses must be considered carefully before investing. The 
prospectus contains this and other important information about the Funds, and it may be obtained by calling 1 
(877) 354‐6311/ 1 (877) DLINE11, or visiting www.doublelinefunds.com. Read it carefully before investing.
Investments in debt securities typically decrease in value when interest rates rise. This risk is usually greater for longer‐term debt securities.
In estments in Asset Backed and Mortgage Backed Sec rities incl de additional risks that in estors sho ld be a are of s ch as credit risk prepa ment risk possible illiq idit and defa lt as ell as
Investments in Asset‐Backed and Mortgage‐Backed Securities include additional risks that investors should be aware of such as credit risk, prepayment risk, possible illiquidity and default, as well as 
increased susceptibility to adverse economic developments. Investments in lower rated and non‐rated securities present a greater risk of loss to principal and interest than higher‐rated securities. 
The Fund invests in foreign securities which involve greater volatility and political, economic and currency risks and differences in accounting methods.  
Opinions expressed are subject to change at any time, are not forecasts and should not be considered investment advice.
DoubleLine Funds are distributed by Quasar Distributors, LLC.
While the Funds are no‐load, management fees and other expenses still apply. Please refer to the prospectus for further details.
Past Performance does not guarantee future results. Index performance is not illustrative of fund performance. An investment cannot be made in an index.
                                                                                                                                                                                                            1
Performance
DoubleLine Total Return Bond Fund – Quarter Ending March 31, 2011

                                                                               Since Inception      
                                               March           1Q2011        (4‐6‐10 to 3‐31‐10)
  I‐share                                      0.25%            2.33%              19.28%
  N‐share                                      0.32%            2.27%              19.04%
  Barclays US Aggregate Index                  0.06%            0.42%               5.70%


  A f M h 31 2011
  As of March 31, 2011                                  I‐share
                                                        I h             N‐share
                                                                        N h
  Gross SEC 30‐Day Yield                               10.60%            10.34%
  Net SEC 30‐Day Yield                                 10.78%            10.52%


                                                        I share
                                                        I‐share         N‐share
                                                                        N share
  Gross Expense Ratio                                   0.52%             0.77%
  Net Expense Ratio                                     0.49%             0.74%


Performance data quoted represents past performance; past performance does not guarantee future results.  The investment 
P f          d           d                    f                   f         d                    f        l Th i
return and principal value of an investment will fluctuate so that an investor's shares are redeemed, when redeemed, may be 
worth more or less than original cost. Current performance of the fund may be lower or higher than the performance quoted. 
Performance data current to the most recent month‐end may be obtained by calling 213‐633‐8200 or by visiting 
www.doublelinefunds.com.  Performance results are short‐term and may not provide an adequate basis for evaluating the 
performance potential of the fund over varying market conditions and economic cycles
performance potential of the fund over varying market conditions and economic cycles.
The Advisor has contractually agreed to waive fees through April 2, 2012.
Barclays US Aggregate Index represents securities that are SEC‐registered, taxable, and dollar denominated. The index covers the US investment grade fixed rate bond market, 
with index components for government and corporate securities, mortgage pass‐through securities, and asset‐backed securities. These major sectors are subdivided into more 
specific indices that are calculated and reported on a regular basis. It is not possible to invest in an index.                                                                 2
Past Performance does not guarantee future results. Index performance is not illustrative of fund performance. An investment cannot be made in an index.
Performance
 DoubleLine Core Fixed Income Fund – Quarter Ending March 31, 2011

                                                                                       Since Inception    
                                                      March            1Q2011        (6‐1‐10 to 3‐31‐11)
 I‐share                                              0.10%             2.23%                9.90%
 N‐share                                              0.09%             2.18%                9.71%
 Barclays US Aggregate Index                          0.06%             0.42%                3.14%

 As of March 31, 2011                                 I‐share          N‐share
 Gross SEC 30‐Day Yield                                7.13%            6.83%
 Net SEC 30‐Day Yield                                  7.44%            7.17%


                                                      I‐share          N‐share
 Gross Expense Ratio                                   0.54%            0.79%
 Net Expense Ratio                                     0.49%            0.74%


P f          d           d
Performance data quoted represents past performance; past performance does not guarantee future results.  The investment 
                                              f                   f         d                    f        l Th i
return and principal value of an investment will fluctuate so that an investor's shares are redeemed, when redeemed, may be 
worth more or less than original cost. Current performance of the fund may be lower or higher than the performance quoted. 
Performance data current to the most recent month‐end may be obtained by calling 213‐633‐8200 or by visiting 
www.doublelinefunds.com.  Performance results are short‐term and may not provide an adequate basis for evaluating the 
performance potential of the fund over varying market conditions and economic cycles
performance potential of the fund over varying market conditions and economic cycles.
The Advisor has contractually agreed to waive fees through April 2, 2012.
Barclays US Aggregate Index represents securities that are SEC‐registered, taxable, and dollar denominated. The index covers the US investment grade fixed rate bond market, 
with index components for government and corporate securities, mortgage pass‐through securities, and asset‐backed securities. These major sectors are subdivided into more 
specific indices that are calculated and reported on a regular basis. It is not possible to invest in an index.                                                                 3
Past Performance does not guarantee future results. Index performance is not illustrative of fund performance. An investment cannot be made in an index.
Announcements

Webcast News –
Webcast Schedule now posted on the website 
    d bl li f d             d “E t ”
www.doublelinefunds.com, under “Events” 

Jeffrey Gundlach and Patrick Galley
RiverNorth/DoubleLine Strategic Income Fund
Ri erNorth/Do bleLine Strategic Income F nd
April 19, 2011 1:15 pm PT

Luz Padilla – June 14, 2011
Luz Padilla June 14 2011
Emerging Markets Fixed Income Fund
June 14, 2011 1:15 pm PT



To Receive Slides After Presentation:
fundinfo@doubleline.com
f di f @d bl li
                                              4
      j               g
   “Déjà Vu All Over Again” 


Live Webcast hosted by:

Jeffrey Gundlach 
Chief Executive Officer
Chief Investment Officer
Founder




                           Bonds
April 12, 2011
TAB I
“Government Spending”
“               di ”

            A Nickel Ain t Worth a Dime Anymore
           “A Nickel Ain’t Worth a Dime Anymore”
                                         Yogi Berra


Webcast –
“Too Good To Be True”
September 2009
 Domestic Credit Market Debt as % of Gross 
 Domestic Product 1929‐2009
 Domestic Product 1929 2009

                                                                                                                Year 1
                                         Total U.S. Issuer Credit Market Debt to GDP                             BHO 
       400%                                                (
                                                      1929 (185%) through 2010 (345%)
                                                                ) h     h      (    )                         P id
                                                                                                              Presidency
                                                                                                                 2009
                                                                                                                356%
                          Year 1
       350%                FDR                                                                          Year 1
                        Presidency                                                                       GWB
                           1933                                                                       Presidency
                          299%                                                                                     2007
       300%                                                                                                        277%
                                                                                           Year 1
                                                                                           GHWB
                                                                                         Presidency
       250%                                                                                 1989
                                                                                           232%

                                                                              Year 1
       200%                                                                    RWR
                                                                            Presidency
                                                      Year 7
                                                      Year 7                   1981
                                                       HST                    161%
       150%                                         Presidency


                                                         1951
       100%                                              130%
                  1929
                  1932
                  1935
                  1938
                  1941
                  1944
                  1947
                  1950
                  1953
                  1956
                  1959
                  1962
                  1965
                  1968
                  1971
                  1974
                  1977
                  1980
                  1983
                  1986
                  1989
                  1992
                  1995
                  1998
                  2001
                  2004
                  2007
                  2010
                                                                                                                           7

Source: Morgan Stanley, Federal Reserve, Bureau of Economic Analysis 
Government Promises‐To‐Pay


                               Publicly Held Treasury Debt & Accrued Interest
$80.0                          Current Liabilities and Unfunded Promises to Pay
                               Current Liabilities and Unfunded Promises to Pay

$70.0

$60.0
$60 0

$50.0

$40.0
$40 0                                                                                               $62 3
                                                                                                    $62.3
                                                                                           $56.4
$30.0                                                                    $50.1    $52.8
                                                       $43.3    $46.4
$20.0
$20 0                                $30.1
                  $26.5
$10.0
                                                                          $4 9
                                                                          $4.9     $5.1     $5.8     $7.9
                   $3 6
                   $3.6                $3 9
                                       $3.9             $4 3
                                                        $4.3     $4.6
                                                                 $4 6
 $
 $0.0
                FY2002             FY2003              FY2004   FY2005   FY2006   FY2007   FY2008   FY2009   8
Source: U.S. Treasury, Peter G. Peterson Foundation 
Top Holders of US Debt




                         9
National Debt Ceiling versus Gross Federal Debt
 Statutory limits have been reduced 5 times since 1940


                                    20

                                    18

                                    16

                                    14
                          0‐2015)




                                    12
   (End of Fiscal Year 1940




                                    10
              $ Trillion




                                    8

                                    6

                                    4

                                    2

                                    0
                                            1940
                                            1942
                                            1944
                                            1946
                                            1948
                                            1950
                                            1952
                                            1954
                                            1956
                                            1958
                                            1960
                                            1962
                                            1964
                                            1966
                                            1968
                                            1970
                                            1972
                                            1974
                                            1976
                                            1978
                                            1980
                                            1982
                                            1984
                                            1986
                                            1988
                                            1990
                                            1992
                                            1994
                                            1996
                                            1998
                                            2000
                                            2002
                                            2004
                                            2006
                                            2008
                                         2010 (e)
                                         2012 (e)
                                         2014 (e)
                                          Debt Subject to Statutory Limit   Gross Federal Debt


                                                                                                 10
Source: Office of Management and Budget, DoubleLine
U.S. Borrowing




                 11
Fiscal Year 2011 Requested Budget 

                                 Dept of Homeland                                      Dept of 
                                      Security               Dept of Energy            Justice
                                       1.53%                     1.28%                 0.89%            Dept of State
                                                        Dept of                                            0.80%
                 Dept of Transportation
                 Dept of Transportation                  HUD                             International
                                                                                         International 
                                                                                                             NASA
                         2.42%                          1.48%                              Assistance 
                                                                                                             0.50%
                                                                                                                        Blue indicates 
                                                                                           Programs
                    Dept of Education                                                        0.68%                      Discretionary 
                           2.63%
                                                                                                                        Spending
   Dept of Veterans Affairs                                                   Dept of Health and 
            3.47%                                                              Human Services
                                                                               Human Services
                                                                                   26.08%                               Grey indicates 
                                Dept of Defense
                                                                                                                        Mandatory 
                                   20.13%                                                                               Spending
                                                                                   Social Security
                                                                                   Social Security 
                                                                                   Administration
                                                                                      22.04%

                         FDIC
                        0.41%
                 Allowances
                    0.60%

 Other Defense Civil                                          Dept of the       Dept of Agriculture
                            Office of Personnel 
     Programs                                      Dept of     Treasury               4.07%
                               Management
       1.71%                                        Labor       3.84%
                                   2.10%
                                                   3.32%



                                                                                                                                          12
   Source: Office of Management and Budget (OMB)
Federal Receipts as % of Debt: 
1940 through 2015
1940 through 2015
                                   70%
                                                   Gross Receipts as % of Debt                                                           OMB Estimate
                                   60%             Net Receipts as % of Debt
       pts as % of Federal Debt 




                                   50%
       1940 through 2015




                                   40%

                                   30%
  Receip
       1




                                   20%

                                   10%

                                   0%




                                             …
                                             …
                                         2012 
                                         2015 
                                         1940
                                         1943
                                         1946
                                         1949
                                         1952
                                         1955
                                         1958
                                         1961
                                         1964
                                         1967
                                         1970
                                         1973
                                         1976
                                         1979
                                         1982
                                         1985
                                         1988
                                         1991
                                         1994
                                         1997
                                         2000
                                         2003
                                         2006
                                         2009
                           Gross Receipts equal Individual Tax, Corporate Tax, Excise Tax and Social Insurance and Retirement Receipts
                           Net Receipts equal Gross Receipts less Social Insurance and Retirement Receipts

                                                                                                                                                        13
Source: Office of Management and Budget (OMB)
Federal Deficit/Outlays




Source: Office of Management and Budget (OMB)
Outlay = the total expenditure incurred by the government.
                                                             14
Outlays/GDP




Source: Office of Management and Budget (OMB)
GDP = Gross Domestic Product: the measure of an economy adopted by the United States in 1991; the total market values of goods and services produced by workers 
and capital within a nation's borders during a given period (usually 1 year)                                                                                       15
Outlay = the total expenditure incurred by the government.
Deficit/GDP




Source: Office of Management and Budget (OMB)
GDP = Gross Domestic Product: the measure of an economy adopted by the United States in 1991; the total market values of goods and services produced by workers 
and capital within a nation's borders during a given period (usually 1 year)                                                                                       16
  Federal Tax Receipts as a % of GDP

                                   25%
                      s % of GDP




                                   20%
                      009
            through  20
            Receipts as




                                   15%
 ederal Tax R
      1929 t




                                   10%



                                   5%
Fe




                                   0%
                                         1929 1935 1941 1947 1953 1959 1965 1971 1977 1983 1989 1995 2001 2007

                                                                                                                                       17
Source: Office of Management and Budget, DoubleLine Capital
GDP = Gross Domestic Product refers to the market value of all final goods and services produced within a country in a given period.
Top 0.1% Income Earners Share of Total Income




     %




                            Year




Source: Saez and Piketty
                                                18
Marginal Tax Rate on Highest Individual Income 
Bracket

100

  90

  80

  70

  60

  50
                                                                                  .
  40

  30

  20

  10

    0
         1913
         1916
         1919
         1922
         1925
         1928
         1931
         1934
         1937
         1940
         1943
         1946
         1949
         1952
         1955
         1958
         1961
         1964
         1967
         1970
         1973
         1976
         1979
         1982
         1985
         1988
         1991
         1994
         1997
         2000
         2003
         2006
         2009
                                                                                      19
Source: Internal Revenue Service, DoubleLine Capital LP as of December 31, 2009
TAB II
“Bloodless Verdict of the Market”
“Bl dl     V di     f h M k ”

 “This Is Like Déjà Vu All Over Again”
                                  Yogi Berra

 Webcast 
 “No Market For Old Men”
 September 2008
Money Multiplier




Source: Bloomberg Financial Services
Money Multiplier is the M1 ratio of M1 to the St. Louis Adjusted Monetary base. M1 represents the total amount of money available in an economy at a particular time.    21
Money is defined as currency in circulation and demand deposits. Strong evidence shows a direct relation between long‐term price inflation and money‐supply growth.
Merrill Fixed Income Index Returns

                                                                               Grey = YTD ending 3/31/11
                                                                               Blue = Year 2010

                                                                                              4.53%
                                Convertibles (VOSO)                                                                  15.60%
                                                                                            3.73%
                                     High Yield (JOAO)
                                     High Yield (JOAO)                                                             14.83%
                                                                                                                   14 83%

            International‐Emerging (IGOV)                                        0.77%
                                                                                                                12.29%
                                                                                  1 01%
                                                                                  1.01%
                                    Corporate (COAO)                                                    8.25%
                                                                               0.34%
       International‐Developed (NOGO)                                                                   8.60%
                                                                               0.47%
                                 Mortgages (MOAO)                                               4.88%
                                                                               ‐0.07%
                                Government (G0A0)                                               4.71%

 Data Source: Merrill Lynch Indices
 Please see the Appendix for index definitions. An investment cannot be made directly in an index.
                                                                                                                              22
Merrill Fixed Income Index Returns
                                                                                 Grey = YTD ending 3/31/11
                                                                                 G      YTD di 3/31/11
                                                                                 Blue = Year 2010
                                                                                                      4.67%
                     CCC‐Rated High Yield (JOA3)
                     CCC Rated High Yield (JOA3)                                                                                                         18.43%
                                                                                                 3.36%
          BB‐Rated High Yield Credit (JOA1)                                                                                               14.55%

                          B‐Rated High Yield (JOA2)                                               3.79%
                                                                                                                                       13.59%

                            BBB‐Rated Credit (COA4)
                            BBB‐Rated Credit (COA4)                                       1.46%
                                                                                                                        9.56%

                                 A‐Rated Credit (COA3)                                  0.92%
                                                                                                                 7.80%

                           AAA‐Rated Credit (COA1)                                   0.22%
                                                                                                             6.72%
Investment Grade = Indices rated AAA to BBB‐ (shown above) are considered to be investment grade.  A bond is considered investment grade if its credit rating is BBB‐ of 
hi h b S d d & P ’              B 3 b M d ’ Th hi h h                 i    h
higher by Standard & Poor’s or Baa3 by Moody’s. The higher the rating, the more likely the bond is to pay back at par/$100 cents on the dollar. AAA is considered the 
                                                                                    lik l h b d i             b k        /$100          h d ll AAA i          id d h
highest quality and  the lowest degree of risk. They are considered to be extremely stable and dependable.
Below Investment Grade = Also known as “junk bond” (shown above) is a security rated below investment grade having a rating of BBB‐ or below. These bonds are seen as 
having higher default risk or other adverse credit events, but typically pay higher yields than better quality bonds in order to make them attractive. They are less likely to 
pay back at par/$100 cents on the dollar.                                                                                                                                         23
Source: Merrill Lynch Indices. 
An investment cannot be made directly in an index.
                                                                                                                                                             Spread                  in %
                                                                                                                                                                    d to German Bund i
                                                                                                                                                                                    h 30, 2011
                                                                                                                                                        January 1, 2010 through March                                       Bund 




                                                                                                                                                0
                                                                                                                                                    2
                                                                                                                                                             4
                                                                                                                                                                               6
                                                                                                                                                                                                           8
                                                                                                                                                                                                                  10
                                                                                                                                      Jan
                                                                                                                                        n‐10                                                                           12
                                                                                                                                        n‐10
                                                                                                                                      Jan
                                                                                                                                        n‐10
                                                                                                                                      Jan




                                                                                                                                                                                               Italy




                                                                                                                                                                    Spain
                                                                                                                                        b‐10
                                                                                                                                      Feb




                                                                                                                                                                                     Ireland
                                                                                                                                                                            Greece
                                                                                                                                                                                                       Portugal
                                                                                                                                        b‐10
                                                                                                                                      Feb




Source: Bloomberg Financial Services.
                                                                                                                                        r‐10
                                                                                                                                      Mar
                                                                                                                                        r‐10
                                                                                                                                      Mar
                                                                                                                                        r‐10
                                                                                                                                      Apr
                                                                                                                                        r‐10
                                                                                                                                      Apr
                                                                                                                                        y‐10
                                                                                                                                      May
                                                                                                                                        y‐10
                                                                                                                                      May
                                                                                                                                        n‐10
                                                                                                                                      Jun
                                                                                                                                        n‐10
                                                                                                                                      Jun
                                                                                                                                       Jul‐10
                                                                                                                                       Jul‐10
                                                                                                                                       Jul‐10
                                                                                                                                      Aug
                                                                                                                                        g‐10
                                                                                                                                        g‐10
                                                                                                                                      Aug
                                                                                                                                        p‐10
                                                                                                                                      Sep
                                                                                                                                        p‐10
                                                                                                                                      Sep
                                                                                                                                        t‐10
                                                                                                                                      Oct
                                                                                                                                        t‐10
                                                                                                                                      Oct
                                                                                                                                        v‐10
                                                                                                                                      Nov
                                                                                                                                        v‐10
                                                                                                                                      Nov
                                                                                                                                        c‐10
                                                                                                                                      Dec
                                                                                                                                        c‐10
                                                                                                                                      Dec
                                                                                                                                                                                                                            PIIGS 10 –Year Sovereign Debt Spread to German 




PIIGS 10 = Portugal, Ireland, Italy, Greece and Spain 10‐year Treasury Yield spreads versus the German Bund 10‐Year Treasury yield.     c‐10
                                                                                                                                      Dec
                                                                                                                                        n‐11
                                                                                                                                      Jan
                                                                                                                                        n‐11
                                                                                                                                      Jan
                                                                                                                                        b‐11
                                                                                                                                      Feb
                                                                                                                                        b‐11
                                                                                                                                      Feb
                                                                                                                                        r‐11
                                                                                                                                      Mar
                                                                                                                                        r‐11
                                                                                                                                      Mar
                                                               24
2‐Year US Treasury Yield
Year‐End 2007 through April 12, 2011 




Source: Bloomberg Financial Services      25
Please see the appendix for definition.
5‐Year US Treasury Yield
Year‐End 2007 through April 12, 2011 




 Source: Bloomberg Financial Services      2626
 Please see the appendix for definition.
10‐Year US Treasury Yield
Year‐End 2007 through April 12, 2011 




  Source: Bloomberg Financial Services      27
  Please see the appendix for definition.
Impact of Quantitative Easing on US 10‐Year Treasury
         4.5
                                                                                                3/31/10
                                                                                           QE1 purchases end

         4.0



         3.5

       %

         3.0
                             11/25/08  
                           QE1 announced
                           QE1 announced                                                                                            8/27/10
                                                                                                        3/18/09                                                                    11/3/10
                                                                                                                              Jackson Hole speech  
                                                                                                      QE1 expanded                                                            QE2 purchases begin
                                                                                                                                   QE2 hinted
         2.5
                                                                                                       1/1/09
                                                                                                 QE1 purchases begin

         2.0
                Jan‐08
                         Mar‐08
                                  May‐08




                                                                      Jan‐09
                                                                               Mar‐09
                                                                                        May‐09




                                                                                                                              Jan‐10
                                                                                                                                       Mar‐10
                                                                                                                                                May‐10




                                                                                                                                                                                    Jan‐11
                                                                                                                                                                                             Mar‐11
                                           Jul‐08
                                                    Sep‐08
                                                             Nov‐08




                                                                                                   Jul‐09
                                                                                                            Sep‐09
                                                                                                                     Nov‐09




                                                                                                                                                         Jul‐10
                                                                                                                                                                  Sep‐10
                                                                                                                                                                           Nov‐10
 Source: US Treasury Department, Bloomberg Financial Services
 The term quantitative easing describes an extreme form of monetary policy used to stimulate an economy when the interbank interest rate, which in the US is called 
 the federal funds rate is either at, or close to, zero.                                                                                                                                              28
 Please see the appendix descriptions for US 10 Year Treasury Index.
 An investment cannot be made directly in an index.
30‐Year US Treasury Yield
Year‐End 2007 through April 12, 2011 




 Source: Bloomberg Financial Services      29
 Please see the appendix for definition.
10‐Year UST Yield Minus 2‐Year US Treasury Yield
Year End 2007 through April 12, 2011




Source: Bloomberg Financial Services               30
Please see the appendix for definition.
2011 Current Spreads vs. Last Year




 Source: Bloomberg Financial Services, Oliver Biggadike “Slower U.S. Growth Risk Threatens Wall Street Yield Calls”, March 31, 2011.   31
 U.S. Treasury yield curve 2010 vs. 2011,. 2 and 10‐year U.S. Treasury rates. Index definitions in the appendix.
Nonfarm Payroll
                                   108                                                     f         ll
                                                                                        Nonfarm Payroll


                                   106


                                   104

                                                                                                                                                                             1953
                       art = 100




                                   102                                                                                                                                       1957
                                                                                                                                                                             1960
           Recession Sta




                                   100                                                                                                                                       1970
                                                                                                                                                                             1973

                                    98                                                                                                                                       1980
                                                                                                                                                                             1981
                                                                                                                                                                             1990
                                    96
                                                                                                                                                                             2001
                                                                                                                                                                             2008
                                    94


                                    92
                                         0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37
                                                                            Months Since Start of Recession



Source: Bureau of Labor Statistics, Bloomberg Financial
Nonfarm business sector (Productivity and Costs) = The nonfarm business sector is a subset of the domestic economy and excludes the economic activities of the following: 
general government, private households, nonprofit organizations serving individuals, and farms. The nonfarm business sector accounted for about 77 percent of the value of 
                                                                                                                                                                                    32
gross domestic product (GDP) in 2000.
Nonfarm Government Payroll

                                 112                                         Nonfarm Government Payroll


                                 110


                                 108
                                                                                                                                              1953
                                                                                                                                              1957
                         = 100




                                 106
                                                                                                                                              1960
         Recession Start =




                                                                                                                                              1970
                                 104
                                                                                                                                              1973
                                                                                                                                              1980
                                 102
                                                                                                                                              1981
                                                                                                                                              1990
                                 100
                                                                                                                                              2001
                                                                                                                                              2008
                                  98


                                  96
                                       0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36
                                                                         Months Since Start of Recession

Source: Bureau of Labor Statistics, Bloomberg Financial
The nonfarm government payroll is a subset of the domestic economy and only includes the economic activities of the general government. 

                                                                                                                                                     33
Corporate Profits

                                       180                                      Corporate Profits



                                       160



                                                                                                                           1953
                                       140
                                                                                                                           1957
               Recession Start = 100




                                                                                                                           1960

                                       120                                                                                 1970
                                                                                                                           1973
                                                                                                                           1980
               R




                                       100                                                                                 1981
                                                                                                                           1990
                                                                                                                           2001
                                        80                                                                                 2008




                                        60
                                             0   1   2    3        4        5       6     7         8   9   10   11   12
                                                                   Quarters Since Start of Recession


Source: Bureau of Economic Analysis, Bloomberg Financial
Please see Appendix “Other Definitions” for the definition of corporate profits.
                                                                                                                                  34
Impact of Quantitative Easing on the S&P500 and 
DJ UBS Commodity Index
DJ‐UBS Commodity Index
              1600                                                                                                                                                                                             500
                                                                                                                                                                                11/3/10
                                                                                                                        3/31/10
                                                             11/25/08                                                                                                      QE2 purchases begin
                                                                                                                   QE1 purchases end                                                                           450
                                                           QE1 announced
                                                           QE1 announced                                                                                 8/27/10
              1400                                                                                                                                Jackson Hole speech –
                                                                              1/1/09                                                                   QE2 hinted
                                                                        QE1 purchases begin                                                                                                                    400
              1200                                                                                 3/18/09 
                                                                                                 QE1 expanded
                                                                                                                                                                                                               350

              1000
                                                                                                                                                                                                               300


               800                                                                                                                                                                                             250


                                                                                                                                                                                                               200
               600
                                                                                                                                                                                                               150
               400
                                                                                                                                                                                                               100
                                                                                                                                     S&P 500             DJ‐UBS Commodity Index
               200
                                                                                                                                                                                                               50


                   0                                                                                                                                                                                           0
                        an‐08

                                Mar‐08

                                          ay‐08

                                                  Jul‐08

                                                              ep‐08

                                                                       ov‐08

                                                                                an‐09

                                                                                        Mar‐09

                                                                                                  ay‐09

                                                                                                          Jul‐09

                                                                                                                    ep‐09

                                                                                                                             ov‐09

                                                                                                                                        an‐10

                                                                                                                                                Mar‐10

                                                                                                                                                          ay‐10

                                                                                                                                                                  Jul‐10

                                                                                                                                                                            ep‐10

                                                                                                                                                                                     ov‐10

                                                                                                                                                                                              an‐11

                                                                                                                                                                                                      Mar‐11
                                         Ma




                                                                                                 Ma




                                                                                                                                                         Ma
                                                                      No




                                                                                                                            No




                                                                                                                                                                                    No
                       Ja




                                                                               Ja




                                                                                                                                       Ja




                                                                                                                                                                                             Ja
                                                             Se




                                                                                                                   Se




                                                                                                                                                                           Se
Source: Standard and Poor’s, Dow Jones, Bloomberg Financial
The term quantitative easing describes an extreme form of monetary policy used to stimulate an economy when the interbank interest rate, which in the US is called the 
federal funds rate is either at, or close to, zero.                                                                                                                                                                  35
S&P 500 Index and DJ‐UBS  Commodity Index definition can be found in the Appendix descriptions.
An investment cannot be made directly in an index.
 U.S. Dollar Index Spot –
 Year‐End 2006 through April 12, 2011




Source: Bloomberg Financial Services, DoubleLine Capital LP
DXY = DXY is the US Dollar Index (USDX) indicates the general value of the US dollar. Average exchange rates between the Us dollar and six major world currencies.   36
An investment cannot be made directly in an index. 
Gold Index Spot –
Year‐End 2006 through April 12, 2011




 Source: Bloomberg Financial Services, DoubleLine Capital LP        37
 Note: The Gold Spot price is quoted as US Dollar per Troy Ounce.
 An investment cannot be made directly in an index. 
CRB Commodity Index  
Year‐End 2006 through April 12, 2011




  Source: Bloomberg Financial Services, DoubleLine Capital LP
  Note: The TR/J CRB Commodity Excess Return index is an arithmetic average of commodity futures prices with monthly rebalancing. It is an equal‐weighted geometric    38
  average of commodity price levels relative to the base year average price.
  An investment cannot be made directly in an index. 
S&P Historical Performance After Recessionary 
Periods

                                180                                          S&P 500

                                160


                                140
                                                                                                                                                            1953
                                120
                          100




                                                                                                                                                            1957
        Recession Start = 1




                                100                                                                                                                         1960
                                                                                                                                                            1970
                                 80                                                                                                                         1973
                                                                                                                                                            1980
                                 60
                                                                                                                                                            1981

                                 40                                                                                                                         1990
                                                                                                                                                            2001
                                 20                                                                                                                         2008

                                  0
                                      0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10111213141516171819202122232425262728293031323334353637
                                                               Months Since End of Recession




Source: Economic Cycle Research Institute, DoubleLine Capital LP
S&P 500 index is a basket of 500 stocks that are considered to be widely held. It is weighted by market value and its performance is thought to be representative of 
the stock market as a whole.                                                                                                                                            39
An investment cannot be made directly in an index. 
S&P 500 Index and Shanghai Index
Year‐End 2007 through April 1, 2011

                                                1600                                                                                              6000


                                                1400
                                                                                                                                                  5000
                             h March 31, 2011




                                                                                                                                                                                  h March 31, 2011
                                                1200

                                                                                                                                                  4000
                                                1000




                                                                                                                                                                         SH Composite
                       S&P 500
                             0
       January 2, 2008 through




                                                                                                                                                            January 2, 2008 through
                                                800                                                                                               3000


                                                600
                                                                                                                                                  2000

                                                400

                                                                                                                                                  1000
                                                200
                                                       S&P 500                       Shanghai Composite Index
                                                  0                                                                                               0




Source: Bloomberg Financial Services, DoubleLine Capital LP
S       Bl    b     Fi    i lS i      D bl Li C i l LP
S&P 500 index is a basket of 500 stocks that are considered to be widely held. It is weighted by market value and its performance is thought to be representative of 
the stock market as a whole.
The Shanghai Stock Exchange Composite is a capitalization‐weighted index tracking daily price performance of all A and B‐shares listed on the Shanghai Stock 
Exchange. This index was developed December 19, 1990 with a base value of 100.                                                                                                                       40
An investment cannot be made directly in an index. 
China CPI  




Source: National Bureau of Statistics; waverlyadvisors.com (Dec 2010)
CPI = Consumer Price Index of China. An inflationary indicator that measures the change in the cost of a fixed basket of products and services.   41
An investment cannot be made directly in an index. 
Barclays Capital CMBS Index Yields
Year‐End 2006 through April 12, 2011




Source: Bloomberg Financial Services, Barclays US Aggregate CMBS Index
The Barclays Capital CMBS index is a component of the Barclays US Aggregate index. The index includes investment grade securities that are ERISA eligible.   42
An investment cannot be made directly in an index. 
Investment Grade Index Yields
Year‐End 2006 through April 12, 2011




Source: Bloomberg Financial Services, JP Morgan 
JACIICYM = The JP Morgan Investment Grade Corporate Index, Yield –to‐Maturity. Investment grade means that the security is rated by one of the three nationally    43
recognized major rating agencies, Moodys, S&P or Fitch, as above BBB. Please see slide 85 of this presentation for further ratings descriptions.
 An investment cannot be made directly in an index. 
 High Yield Index Yields
 Year‐End 2006 through April 12, 2011




Source: Bloomberg Financial Services, JP Morgan
JACINCYM = The JP Morgan High Yield Index, covers the universe of fixed rate, non‐investment grade debt. Non‐investment grade means that the security is rated by one of    44
the three nationally recognized major rating agencies, Moodys, S&P or Fitch, as below BBB. Please see slide 85 of this presentation for further ratings descriptions.
 An investment cannot be made directly in an index. 
                     U.S. Corporate Default Rate
                                           16.00%

                                                         Default Rate

                                           14.00%
(December 31, 1981 ‐ February  28, 2011)




                                           12.00%



                                           10.00%
            Default Rate 




                                            8.00%



                                            6.00%


                                                                                                              Average:       4.0%                                      Current:   0.8%
                                            4.00%



                                            2.00%



                                            0.00%




                     Source: Merrill Lynch Family of Indices                                                                                                                             45
                     Default rate = the rate at which debt holders default on the amount of money that they owe. In this index, it measures US Corporations rate of default.
                     An investment cannot be made in an index.
       Merrill Corporate Index Yield Spread Relative to 
       Merrill Treasury Index
                                         7%


                                                 Average Yield Spread                    Yield Spread
                                         6%
             , 1985 ‐ March  28, 2011)
                            suries 




                                         5%
                             2
   Corporate Yield Less Treas




                                         4%                                                                                    Current Yields
                                                                                                                                Corporate: 4.08%
                                                                                                                                  Treasury: 2.05%
                                         3%
(December 31,




                                                                                                                                    Spread: 2 03%
                                                                                                                                    S    d 2.03%


                                         2%



                                         1%



                                         0%



       Source: Merrill Lynch Family of Indices                                                                                                                                        46
       Please see the Description page in the Appendix for definitions of the BofA/Merrill Lynch Corporate Index (COAO) and Treasury Index (GOAO).  An investment cannot be made in an 
       index.
   Relative Growth of Merrill Corporate Index to 
   Merrill Treasury Index
   Merrill Treasury Index
                                           1.30


                                           1.25


                                           1.20
             31, 1985 ‐ March  28, 2011)




                                           1.15
             ative Growth Ratte 




                                           1.10


                                           1.05


                                           1.00
                                           1 00
          Rela
   (December 3




                                           0.95


                                           0.90


                                           0.85   Trend    1 Sigma Relative to Trend           2 Sigmas Relative to Trend           Corporate/Treasury


                                           0.80




Source: Merrill Lynch Family of Indices
Please see the Description page in the Appendix for definitions of the BofA/Merrill Lynch Corporate Index (COAO) and Treasury Index (GOAO). 
An investment cannot be made in an index.                                                                                                                                           47
Sigma = standard deviation. It shows how much variation there is from the “average” (mean, or expected/budgeted value). A low standard deviation indicated that the data point tend to 
be very close to the mean, whereas high standard deviation indicated that the date is spread out over a large range of values.
Relative Growth of Merrill Mortgage Index to 
Merrill Treasury Index
                                              1.15




                                              1.10
                                              1 10
                            arch  28, 2011)
                            h Rate 




                                              1.05
      (December 31, 1985 ‐ Ma
             Relative Growth




                                              1.00




                                              0.95



                                                     Trend   1 Sigma Relative to Trend        2 Sigmas Relative to Trend         Mortgage/Treasury


                                              0.90




Source: Merrill Lynch Family of Indices
Please see the Description page in the Appendix for definitions of the BofA/Merrill Lynch Mortgage Index (MOAO) and Treasury Index (GOAO). 
An investment cannot be made in an index.                                                                                                                                        48
Sigma = standard deviation. It shows how much variation there is from the “average” (mean, or expected/budgeted value). A low standard deviation indicated that the data point tend to 
be very close to the mean, whereas high standard deviation indicated that the date is spread out over a large range of values.
   Relative Growth of Merrill Emerging Market Index 
   to Merrill Treasury Index
                     y
                                          3.50




                                          3.00
            er 31, 1991 ‐ Mar 28, 2011)




                                          2.50
                            Rate 
                            rch 
            Relative Growth R




                                          2.00




                                          1.50
     (Decembe
            R




                                          1.00




                                          0.50
                                                 Trend     1 Sigma Relative to Trend
                                                           1 Sigma Relative to Trend            2 Sigmas Relative to Trend
                                                                                                2 Sigmas Relative to Trend           Emerging Market/Treasury
                                                                                                                                     Emerging Market/Treasury


                                          0.00




Source: Merrill Lynch Family of Indices
Please see the Description page in the Appendix for definitions of the BofA/Merrill Lynch US Dollar Emerging Market Sovereign Plus Index (IGOV) and Treasury index (GOAO). 
 An investment cannot be made in an index.                                                                                                                                        49
Sigma = standard deviation. It shows how much variation there is from the “average” (mean, or expected/budgeted value). A low standard deviation indicated that the data point 
tend to be very close to the mean, whereas high standard deviation indicated that the date is spread out over a large range of values.
Rolling 5‐Year Volatilities of Investment 
Grade Bond Sectors  
      • Historically, mortgages have had lower volatility than other investment grade credits 
                                                      7%
                                                           Treasury
                                               tion




                                                      7%
                      Annualized Standard Deviat




                                                           Municipal Bonds
                                                      6%
                                   ary 2011)




                                                           Investment Grade Credit
                                                      6%   Mortgage‐Backed Securities
                     y 1996 ‐ Februa




                                                      5%

                                                      5%

                                                      4%
    Rolling 60‐month A
             (February




                                                      4%

                                                      3%

                                                      3%

                                                      2%



Source: Bloomberg, BofA/Merrill Lynch Indices
Sigma = standard deviation. It shows how much variation there is from the “average” (mean, or expected/budgeted value). A low standard deviation indicated that the data 
point tend to be very close to the mean, whereas high standard deviation indicated that the date is spread out over a large range of values                                 50
Please see Appendix definition descriptions. An investment cannot be made directly in an index.
Rolling 3‐Year Volatilities of Investment 
Grade Bond Sectors  
      • Historically, mortgages have had lower volatility than other investment grade credits 
                                                           9%
                                                    tion




                                                                Treasury
                                        andard Deviat




                                                           8%
                                                                Investment Grade Credit
                                        ary 2011)




                                                           7%   Mortgage‐Backed Securities
                                                                Municipal Bonds
                           Annualized Sta
                  (February 1996 ‐ Februa




                                                           6%

                                                           5%
         Rolling 36‐month A




                                                           4%

                                                           3%

                                                           2%

                                                           1%



Source: Bloomberg, BofA/Merrill Lynch Indices
Sigma = standard deviation. It shows how much variation there is from the “average” (mean, or expected/budgeted value). A low standard deviation indicated that the data    51
point tend to be very close to the mean, whereas high standard deviation indicated that the date is spread out over a large range of values
Please see Appendix definition descriptions. An investment cannot be made directly in an index.
Merrill High Yield Cash Pay Index Yield Spread Relative 
to Merrill 15+ Year Treasury Index
                           y
                                          20%


                                          18%
                                                Average Yield Spread            Yield Spread

                                          16%
             31, 1985 ‐ March 28, 2011)
                            Treasuries 




                                          14%
                             h 
   High Yield Less 15+ Year T




                                          12%
                                                                                                                                        Current Yields
                                          10%                                                                                                  HY: 7.32%
                                                                                                                                       Treasury: 4.40%

                                          8%                                                                                             Spread: 2.92%
 (December 3




                                          6%


                                          4%


                                          2%


                                          0%




Source: Merrill Lynch Family of Indices
Please see the Description page in the Appendix for definitions of the BofA/Merrill Lynch US 10‐15 Year Treasury “Long Treasury” Index and High Yield Cash Pay (JOAO).    52
An investment cannot be made in an index.
Relative Growth of Merrill High Yield Cash Pay Index to 
Merrill 15+ Year Treasuries Index
                                           1.30



                                           1.20
                         arch  28, 2011)




                                           1.10
          Relative Growth Rate 




                                           1.00
          er 31, 1985 ‐ Ma




                                           0.90



                                           0.80
   (Decembe
          R




                                           0.70



                                           0.60
                                           0 60   Trend       g
                                                          1 Sigma Relative to Trend           g
                                                                                          2 Sigmas Relative to Trend          High Yield/15+yr  Treasury
                                                                                                                                g       / y            y



                                           0.50




Source: Merrill Lynch Family of Indices
Please see the Description page in the Appendix for definitions of the BofA/Merrill Lynch US 10‐15 Year Treasury “Long Treasury” Index and High Yield Cash Pay (JOAO). 
 An investment cannot be made in an index.                                                                                                                                        53
Sigma = standard deviation. It shows how much variation there is from the “average” (mean, or expected/budgeted value). A low standard deviation indicated that the data point 
tend to be very close to the mean, whereas high standard deviation indicated that the date is spread out over a large range of values.
Lower Rated New‐Issue Bond Volume, Excluding 
Refinancings
          g
                             6.0%
                                                                                        Aggressive issuance 
                                         Aggressive issuance 
                                                                                        from 2004 to 2007 
                                         from 1996 to 1999                                                                      5.0%
                                                                                        accounted for 10.3% 
                                                                                        accounted for 10 3%
                             5.0%        accounted for 7.9% of 
                                                                                        of 2007’s year‐end 
                                         1998’s year‐end 
                                                                                        market size
                                         market size
                  e Market




                             4.0%
                                                       3.6%
 Percent (%) of the




                             3.0%               2.7%                                                                   2.7%


                             2.0%   1.8% 1.9%                                                        1.7%
                                                                                                     1 7%
                                                                                                              1.3%                       1.3%              1.4%
                                                              0.9% 1.0%
                             1.0%
                                                                                            0.5%                                                  0.5%
                                                                                                                                                                    0.3%
                                                                             %    %
                                                                          0.1% 0.1%
                             0.0%
                                    1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 YTD 
                                                                                                                    2011


  Source: JP Morgan
  Below Investment Grade/ “Lower Rated” = Also known as “junk bond” (shown above) is a security rated below investment grade having a rating of BBB‐ or below. These 
  bonds are seen as having higher default risk or other adverse credit events, but typically pay higher yields than better quality bonds in order to make them attractive. They 
                                                                                                                                                                                   54
  are less likely to pay back at par/$100 cents on the dollar.
Quality Analysis of Barclays Capital Credit Indices 
1973‐2011




 Investment Grade/ “Credit Index” = Indices rated AAA to BBB‐ (shown above) are considered to be investment grade.  A bond is considered investment grade if its credit 
 rating is BBB‐ of higher by Standard & Poor’s or Baa3 by Moody’s. The higher the rating, the more likely the bond is to pay back at par/$100 cents on the dollar. AAA is 
 considered the highest quality and  the lowest degree of risk. They are considered to be extremely stable and dependable.
 Source: Barclays Capital                                                                                                                                                    55
 An investment cannot be made directly in an index.
Covenant‐Lite Loan New‐Issue Volume

                    $120.0

                                                                                                               $99.1
                    $100.0
                    $100 0


                     $80.0
             ons)
  ($ in billio




                     $60.0


                     $40.0
                                                                                                      $24.0
                     $20.0                                                                                                                         $12.7
                                                                                                                                           $7.2
                             $1.3 $2.9   $0.3   $0.3     $0.0     $0.0     $0.5     $0.1      $2.4                       $2.5     $2.5
                      $
                      $0.0




 Data Source: JP Morgan, S&P LCD
 Covenant – Lite = Is a credit agreements that lack, or possess fewer, financial convenants, or stipulations which protect lenders. Cov‐lite agreements also 
 allow borrowers to incur additional indebtness as financial performance improves.                                                                              56
Quality Breakdown of the High Yield Cash Pay Index




 Data Source: Barclays Capital
 See Appendix for Barclays Capital High Yield Cash Pay Index (JOAO).   57
 An investment cannot be made directly in an index.
    Rolling 5‐Year Volatilities: High Yield Comparison 
                                                                16%
                                                                      Treasury
                                                                      Long Treasury
                                                      viation



                                                                14%
                                                                            p
                                                                      Municipal Bonds
                            th Annualized Standard Dev
                                         bruary 2011)




                                                                12%   HY Credit


                                                                10%
                            ary 1996 ‐ Feb




                                                                8%


                                                                6%
                      (Februa
              olling 60‐mont




                                                                4%


                                                                2%
             Ro




                                                                0%



Source: Bloomberg, BofA/Merrill Lynch Indices
Sigma = standard deviation. It shows how much variation there is from the “average” (mean, or expected/budgeted value). A low standard deviation indicated that the data 
point tend to be very close to the mean, whereas high standard deviation indicated that the date is spread out over a large range of values.                                58
Please see Appendix definition descriptions. An investment cannot be made directly in an index.
 Rolling 3‐Year Volatilities: High Yield Comparison

                                                            20%
                                                                  Treasury
                                                 eviation


                                                            18%
                                                                  Long Treasury
                       nth Annualized Standard De




                                                            16%   Municipal Bonds
                                    ebruary 2011)




                                                            14%   HY Credit

                                                            12%
                       uary 1996 ‐ Fe




                                                            10%

                                                            8%
         Rolling 36‐mon
                  (Febru




                                                            6%

                                                            4%

                                                            2%
         R




                                                            0%



Source: Bloomberg, BofA/Merrill Lynch Indices
Sigma = standard deviation. It shows how much variation there is from the “average” (mean, or expected/budgeted value). A low standard deviation indicated that the data 
point tend to be very close to the mean, whereas high standard deviation indicated that the date is spread out over a large range of values.
Please see Appendix definition descriptions. An investment cannot be made directly in an index.                                                                             59
TAB II
“State Municipalities”
“         i i li i ”

“You’ve Got To Be Careful If You Don’t Know Where You Are 
Going Because You Might Not Get There”
                                                   Yogi Berra

Webcast 
“You’re Too Bearish”
March 2009
Nuveen Municipal Closed End Fund Index
Last 12 Months




Source: Bloomberg Financial Services
NMUNI Index = Nuveen Municipal Closed‐End ETF Index is a total return, market cap weighted index comprised of publicly traded closed‐end funds that seek to provide    61
income exempt from federal income tax by investing in portfolios of bonds issued by state & local government and agencies. Base 1000 on 12/31/94.
An investment cannot be made directly in an index.
Merrill US Municipal Index Yield Spread Relative to 
Merrill 10‐15 Year Treasury Index
                                             2.0%

                                                                                                             Current Yields
                                                     Average Yield Spread   Yield Spread
                                             1.5%                                                                Muni    4.22%
                                                                                                             Treasury:
                                                                                                             T           3 68%
                                                                                                                         3.68%
                                                                                                              Spread:    0.54%
                            yr Treasuries 




                                             1.0%
            r 31, 1996 ‐ Marc 28, 2011)




                                             0.5%
                            ch 
 Municipal  Yield Less 10‐15y




                                             0.0%



                                             -0.5%
            Y
 (December




                                             -1.0%



                                             -1.5%



                                             -2.0%



                                             -2.5%




Source: Merrill Lynch Family of Indices                                                                                          62
Please see the Description page in the Appendix for definitions. An investment cannot be made in an index.
Relative Growth of Merrill US Municipal Index to 
Merrill 10‐15 Year Treasury Index
                                            1.10



                                            1.05



                                            1.00
             er 31, 1996 ‐ Marc 28, 2011)
                             Rate 




                                            0.95
                              ch 
             Relative Growth R




                                            0.90



                                            0.85
      (Decembe
             R




                                            0.80



                                            0.75
                                                   Trend   1 Sigma Relative to Trend   2 Sigmas Relative to Trend   Municipal/10‐15yr  Treasury


                                            0.70




Source: Merrill Lynch Family of Indices
Please see the Description page in the Appendix for definitions. An investment cannot be made in an index.                                                                       63
Sigma = standard deviation. It shows how much variation there is from the “average” (mean, or expected/budgeted value). A low standard deviation indicated that the data point tend to 
be very close to the mean, whereas high standard deviation indicated that the date is spread out over a large range of values.
Top 10 Shortfall States as % of 2011 Budget

                               State             Total FY 2011 Shortfall *        Shortfall as % of FY 2011 Budget
                             Nevada                    $1.8 billion                              54.5%
                              Illinois                 $13.5 billion                             40.4%
                           New Jersey                  $10.7 billion                             38.2%
                             Arizona                   $3.1 billion                              36.5%
                              Maine                    $940 million                              34.7%
                             Vermont                   $338 million                              31.3%
                        North Carolina
                        North Carolina                 $5.8 billion
                                                       $5 8 billion                              30.6%
                                                                                                 30 6%
                          California**                 $25.2 billion                             29.1%
                          Connecticut                  $5.1 billion                              28.8%
                       N H      hi
                       New Hampshire                   $365 million
                                                       $365 illi                                 27 2%
                                                                                                 27.2%

                  * Total FY 2011 Shortfall Closed When Budget Adopted
                  ** California includes $6.1 bn shortfall that remains open for FY 2012 and $1.2 bn in proposed reserve replenishment




Source: Center on Budget and Policy Priorities                                                                                           64
TAB III
Housing and MBS Market Trends

                               “It Ain’t Over Till It’s Over”
                               “It Ain’t Over Till It’s Over”
                                                   Yogi Berra

Webcast 
“Sherman’s March To The Sea”
March 2008
Homeownership Rate 




 Source: Bloomberg Financial Services                                            6666
 Homeownersip affordability measured quarterly and subject to a one month lag.
 An investment cannot be made directly in an index. 
 Prospective Buyers of New Home Traffic 




Source: National Association of Home Builders, Bloomberg Financial Services   6767
Measures traffic of prospective home buyers. Subject o one month lag.
An investment cannot be made directly in an index.
Housing Starts 
                                 300                                              Housing Starts



                                 250




                                 200
                                                                                                                                                       1960
                       t = 100




                                                                                                                                                       1970
         Recession Start




                                                                                                                                                       1973
                                 150
                                                                                                                                                       1980
                                                                                                                                                       1981

                                 100                                                                                                                   1990
                                                                                                                                                       2001
                                                                                                                                                       2008

                                  50




                                  0
                                       1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37
                                                                          Months Since Start of Recession



Source: Bloomberg Financial Services, US Census Bureau
Measures residential construction monitored by the Department of Commerce. Housing starts represent the start of construction of a house or apartment building, which 
means the digging of the foundation.                                                                                                                                     68
An investment cannot be made directly in an index.
Building Permits 

                                   250                                          Building Permits




                                   200
                       art = 100




                                                                                                                                                   1960
                                   150
                                                                                                                                                   1970
           Recession Sta




                                                                                                                                                   1973
                                                                                                                                                   1980
                                   100
                                                                                                                                                   1981
                                                                                                                                                   1990
                                                                                                                                                   2001
                                    50                                                                                                             2008




                                    0
                                         0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37

                                                                           Months Since Start of Recession




Source: Bloomberg Financial Services, US Census Bureau
Permission granted by a local government to build a specific structure at a particular site.
An investment cannot be made directly in an index.                                                                                                        69
 New Home Sales 
                                    250                                              New Home Sales




                                    200
                          t = 100




                                    150                                                                                                             1970
                                                                                                                                                    1973
            Recession Start




                                                                                                                                                    1980
                                                                                                                                                    1981
                                    100
                                                                                                                                                    1990
                                                                                                                                                    2001
                                                                                                                                                    2008

                                     50




                                     0
                                          0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37
                                                                               Months Since Start of Recession



Source: Bloomberg Financial Services, US Census Bureau
Measures how many newly constructed homes are sold in the United States over a given period of time.                                                       70
An investment cannot be made directly in an index.
Existing Home Sales 

                                        140                                    Existing Home Sales


                                        130



                                        120
                            art = 100




                                        110
                Recession Sta




                                                                                                                             2001
                                        100
                                                                                                                             2008


                                         90



                                         80



                                         70
                                              0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10111213141516171819202122232425262728293031323334353637
                                                                       Months Since Start of Recession




Source: Bloomberg Financial Services, National Association of Realtors
Measures the number and price of sales of single‐family homes other than new construction.
An investment cannot be made directly in an index.                                                                                  71
S&P/Case Shiller 10‐City Home Price Index 

                                      150                                S&P 10‐City Price Index


                                      140


                                      130
                          art = 100




                                      120
              Recession Sta




                                      110
                                                                                                                                                        1990
                                                                                                                                                        2001
                                      100
                                                                                                                                                        2008

                                       90


                                       80


                                       70
                                            0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112131415161718192021222324252627282930313233343536
                                                                   Months Since Start of Recession




Source: Bloomberg Financial Services, Case‐Shiller
S&P/Case‐Shiller Home Price Index is comprised of price changes within the following subset of 10 metropolitan markets: Boston, Chicago, Denver, Las Vegas, Los Angeles, 
Miami, New York, San Diego, San Francisco and Washington DC.                                                                                                                72
An investment cannot be made directly in an index.
 Subprime Serious Delinquency and Conditional 
 Default Rate
 Default Rate
                                             60%
                                                   60++
                               bruary 2011




                                             50%                                                                                         45.3%
                                                   CDR
                               60++




                                             40%
                  prime CDR vs 6
                  05 through Feb




                                                                 “T t l U iti t d
                                                                 “Total Unmitigated 
                                             30%
                                                                      Disaster”


                                             20%
              Subp
        January 200




                                             10%                                                                                          8.1%


                                             0%
                                                   Jan‐05
                                                   Apr‐05
                                                    Jul‐05
                                                   Oct‐05
                                                   Jan‐06
                                                   Apr‐06
                                                    Jul‐06
                                                   Oct‐06
                                                   Jan‐07
                                                   Apr‐07
                                                    Jul‐07
                                                   Oct‐07
                                                   Jan‐08
                                                   Apr‐08
                                                    Jul‐08
                                                   Oct‐08
                                                   Jan‐09
                                                   Apr‐09
                                                    Jul‐09
                                                   Oct‐09
                                                   Jan‐10
                                                   Apr‐10
                                                    Jul‐10
                                                   Oct‐10
                                                   Jan‐11
60++ refers to serious delinquency defined as loans 60  or 90 days late in mortgage payments, or already in foreclosure or REO status.
Prime defined as FICO > 725 and LTV < 75
Alt‐A defined as FICO 675‐725; or FICO > 725 and LTV >= 75
Subprime defined as FICO < 675                                                                                                                   73
Source: Loan Performance, Vichara, DoubleLine Capital LP
 Alt‐A Serious Delinquency and Conditional 
 Default Rate
 Default Rate
                                            30%
                                                                             60++
                                                                                                                                                                                                                                                                          27.6%
                             ebruary 2011




                                            25%                              CDR


                                            20%
                             0++
               Alt‐A CDR vs 60
                05 through Fe




                                            15%
                                                                                                             “Total Unmitigated 
                                                                                                                  Disaster”
      January 200




                                            10%

                                                                                                                                                                                                                                                                          7.9%
                                            5%


                                            0%
                                                  Jan‐05
                                                           Apr‐05
                                                                    Jul‐05
                                                                             Oct‐05
                                                                                      Jan‐06
                                                                                               Apr‐06
                                                                                                        Jul‐06
                                                                                                                 Oct‐06
                                                                                                                          Jan‐07
                                                                                                                                   Apr‐07
                                                                                                                                            Jul‐07
                                                                                                                                                     Oct‐07
                                                                                                                                                              Jan‐08
                                                                                                                                                                       Apr‐08
                                                                                                                                                                                Jul‐08
                                                                                                                                                                                         Oct‐08
                                                                                                                                                                                                  Jan‐09
                                                                                                                                                                                                           Apr‐09
                                                                                                                                                                                                                    Jul‐09
                                                                                                                                                                                                                             Oct‐09
                                                                                                                                                                                                                                      Jan‐10
                                                                                                                                                                                                                                               Apr‐10
                                                                                                                                                                                                                                                        Jul‐10
                                                                                                                                                                                                                                                                 Oct‐10
                                                                                                                                                                                                                                                                          Jan‐11
60++ refers to serious delinquency defined as loans 60  or 90 days late in mortgage payments, or already in foreclosure or REO status. 
Prime defined as FICO > 725 and LTV < 75
Alt‐A defined as FICO 675‐725; or FICO > 725 and LTV >= 75
Subprime defined as FICO < 675                                                                                                                                                                                                                                                     74
Source: Loan Performance, Vichara, DoubleLine Capital LP
Prime Serious Delinquency and Conditional 
Default Rate
Default Rate
                                             12%
                                                                                                                                         10.5%
                                                   60++
                               bruary 2011




                                             10%
                                                   CDR
                                             8%
                               0++
                  05 through Feb
                Prime CDR vs 60




                                             6%

                                                                 “Total Unmitigated 
                                             4%                       Disaster”
                                                                      Disaster                                                            2.8%
                                                                                                                                          2 8%
       January 200




                                             2%


                                             0%
                                                   Jan‐05
                                                   Apr‐05
                                                    Jul‐05
                                                   Oct‐05
                                                   Jan‐06
                                                   Apr‐06
                                                    Jul‐06
                                                   Oct‐06
                                                   Jan‐07
                                                   Apr‐07
                                                    Jul‐07
                                                   Oct‐07
                                                   Jan‐08
                                                   Apr‐08
                                                    Jul‐08
                                                   Oct‐08
                                                   Jan‐09
                                                   Apr‐09
                                                    Jul‐09
                                                   Oct‐09
                                                   Jan‐10
                                                   Apr‐10
                                                    Jul‐10
                                                   Oct‐10
                                                   Jan‐11
60++ refers to serious delinquency defined as loans 60  or 90 days late in mortgage payments, or already in foreclosure or REO status.
Prime defined as FICO > 725 and LTV < 75
Alt‐A defined as FICO 675‐725; or FICO > 725 and LTV >= 75
Subprime defined as FICO < 675                                                                                                                   75
Source: Loan Performance, Vichara, DoubleLine Capital LP
Mortgage Refinancing Index




Source: Bloomberg Financial Services 
Mortgage Refinancing Index as measured by the  Mortgage Bankers Association. Reflects the number of applications for refinance. Not all applications are accepted.   7676
An investment cannot be made directly in and index.
30‐Year U.S. Mortgage Rates




Source: Bloomberg Financial Services, Bankrate.com                                                                                                                7777
ILM3NAVG = The Overnight National Average of the U.S. 30 year Treasury interest rate. They help consumers see the movement of rates day‐to‐day. Subject to one 
day lag.
Historical Conditional Repayment Rates (CRR)

                                         45%

                                         40%                  Prime
                                     1
                         February 2011




                                                              Alt‐A
                                         35%                  Subprime

                                         30%
            2005 through F




                                         25%                             19.7%
                    CRR




                                         20%
    January 2




                                         15%

                                         10%                              7.4%

                                         5%                              2.2%
                                         0%



 Prime defined as FICO > 725 and LTV < 75
 Alt‐A defined as FICO 675‐725; or FICO > 725 and LTV >= 75
 Subprime defined as FICO < 675                                                  78
 First lien only
 Source: Loan Performance, Vichara, DoubleLine Capital LP
Historical Loss Severity

                                       80%
                                                                                                                                                                                                                                                              72.8%
                                                                                     Prime
                                       70%
                                                                                     Alt‐A
                        ebruary 2011




                                       60%                                           Subprime

                                                                                                                                                                                                                                                              59.3%
                                       50%
            Loss Severity
                        y
          005 through Fe




                                       40%                                                                                                                                                                                                                    47.8%

                                       30%
 January 20




                                       20%

                                       10%

                                       0%
                                             Jan‐05
                                                      Apr‐05
                                                               Jul‐05
                                                                        Oct‐05
                                                                                 Jan‐06
                                                                                          Apr‐06
                                                                                                   Jul‐06
                                                                                                            Oct‐06
                                                                                                                     Jan‐07
                                                                                                                              Apr‐07
                                                                                                                                       Jul‐07
                                                                                                                                                Oct‐07
                                                                                                                                                         Jan‐08
                                                                                                                                                                  Apr‐08
                                                                                                                                                                           Jul‐08
                                                                                                                                                                                    Oct‐08
                                                                                                                                                                                             Jan‐09
                                                                                                                                                                                                      Apr‐09
                                                                                                                                                                                                               Jul‐09
                                                                                                                                                                                                                        Oct‐09
                                                                                                                                                                                                                                 Jan‐10
                                                                                                                                                                                                                                          Apr‐10
                                                                                                                                                                                                                                                   Jul‐10
                                                                                                                                                                                                                                                            Oct‐10
                                                                                                                                                                                                                                                                     Jan‐11
  Prime defined as FICO > 725 and LTV < 75
  Alt‐A defined as FICO 675‐725; or FICO > 725 and LTV >= 75
  Subprime defined as FICO < 675
  First lien only                                                                                                                                                                                                                                                             79
  Source: Loan Performance, Vichara, DoubleLine Capital LP 
TAB IV
   bl i       d       i
DoubleLine Funds Overview
“It’s Tough To Make Predictions, Especially About the Future”
                                                                                  Yogi Berra


 Webcast 
 “Independence Day”
 December 2010




                                 Ivo.co.za/wp‐content/uploads/2008/02/goldengun.com
Total Return Bond Fund Portfolio Statistics



                                                                          Total Return                            Barclays Capital U.S. 
                                                                           Bond Fund                                Aggregate Index
                   Average Price                                                $97.13                                      $104.27
                   Duration                                                       3.89                                          5.20
                   Average Life                                                   6.68                                          7.35




Portfolio statistics as of  March 31, 2011 based on market weighted averages. Subject to change without notice.

Average price = A measure of the weighted average price paid for the securities calculated by taking the prices and dividing by the number of securities and does not include cash. 
Average price should not be confused with net asset value.
Average Duration = Duration is used as a risk measure. It measures the price volatility of a security given a change in interest rate movements.
      g                    g              y                           p p      p                   g g                       g       g           p             g           g
Average Life = The average number of years that each dollar of unpaid principal due on the mortgage remains outstanding. Average life is computed as the weighted average time to 
the receipt of all future cash flows, using as the weights the dollar amounts of the principal paydowns.

Source: DoubleLine Capital LP
                                                                                                                                                                                  81
   Total Return Bond Fund Portfolio Composition –
   By Security Type
                                                                  CMBS             Other Cash
                                                                   5%               0%    7%                          Agency 
                                                                                                                     asst oug
                                                                                                                    Passthrough
                                                                                                                        10%




                             Non Agency                                                                                      Agency 
                             Residential
                             Residential                                                                                      CMO
                                MBS                                                                                           33%
                                46%


Portfolio composition as of March 31, 2011. Subject to change without notice.
Source: DoubleLine Capital LP. Sector allocations are subject to change and should not be considered a recommendation to buy or sell any security.

Cash  =  The value of assets that can be converted into cash immediately. Can include marketable securities, such as government bonds, banker's acceptances, cash equivalents on balance 
sheets that may include securities that mature within 90 days
sheets that may include securities that mature within 90 days.
Agency Pass‐Throughs = Mortgage pass‐through securities whose principal and interest guaranteed by the U.S. Government agency including Fannie Mae (FNMA) or Freddie Mac (FHLMC).
Agency CMO = Collateralized Mortgage Obligation (CMO) is a financial debt vehicle/special purpose entity called a “pool”. Investors buy bonds issued by the entity and receive payments 
according to a defined set of rules. The mortgages themselves are the collateral, the bonds are the tranches (also called classes), and the set of rules that dictates how money is received 
from the collateral will be distributed is called the structure. The legal entity, collateral and structure are collectively referred to as the deal.                                      82
Non‐Agency RMBS = Residential Mortgages Bond Securities are a type of bond backed by residential mortgages. Non‐Agency means they were issued by a private issuer.
CMBS = Commercial Mortgage‐Backed Securities. Securitized loans made  on commercial rather than residential property.
 Total Return Bond Fund Portfolio Composition –
 Agency vs. Non‐Agency Residential Mortgage‐Backed 
 Securities (RMBS)

                                                                           , %
                                                                       CMBS, 5%




                               Non Agency,                                                                               Agency, 49%
                                  46%




Portfolio composition as of March 31, 2011. Subject to change without notice.
Source: DoubleLine Capital LP. Sector allocations are subject to change and should not be considered a recommendation to buy or sell any security.
Source DoubleLine Capital LP Sector allocations are subject to change and should not be considered a recommendation to buy or sell any security

Agency  RMBS = Residential mortgage loans guaranteed by the U.S. Government agency including Fannie Mae (FNMA) or Freddie Mac (FHLMC).
Non‐Agency RMBS = Residential mortgage‐backed securities are a type of bond backed by residential mortgages. Non‐agency means they were issued by a private issuer.
CMBS = Commercial Mortgage‐Backed Securities. Securitized loans made  on commercial rather than residential property.                                                 83
   Total Return Bond Fund Portfolio Composition –
   Agency RMBS By Security Type 
                                                                               IO Locked, 0.3%
                                                  IO Current,                                                       Cash, 6.9%
                                                     5.6%
    Total 49.2%
                                                                                                                               Inverse Floater, 
    of the portfolio                                                                                                                7.2%




                                      CMO Locked, 
                                      CMO Locked                                                                               ass    oug ,
                                                                                                                              Pass‐Through, 
                                        18.6%                                                                                      9.2%


                                                                                                        CMO Current, 
                                                                                                           1.5%
Portfolio composition as of March 31, 2011. Subject to change without notice.
Source: DoubleLine Capital LP. Sector allocations are subject to change and should not be considered a recommendation to buy or sell any security.

Cash  =  The value of assets that can be converted into cash immediately. Can include marketable securities, such as government bonds, banker's acceptances, cash equivalents on balance 
sheets that may include securities that mature within 90 days.
Agency Pass‐Throughs = Mortgage pass‐through securities whose principal and interest guaranteed by the U.S. Government agency including Fannie Mae (FNMA) or Freddie Mac (FHLMC).
Agency CMO = Collateralized Mortgage Obligation (CMO) is a financial debt vehicle/special purpose entity called a “pool”. Investors buy bonds issued by the entity and receive payments 
A       CMO C ll t li d M t                Obli ti (CMO) i fi           i l d bt hi l /        i l            tit   ll d “      l” I    t b b d i       d b th      tit   d    i           t
according to a defined set of rules. The mortgages themselves are the collateral, the bonds are the tranches (also called classes), and the set of rules that dictates how money is received 
from the collateral will be distributed is called the structure. The legal entity, collateral and structure are collectively referred to as the deal.
IO = Interest Only mortgage pools in which the borrower’s monthly payment is only toward the interest on the loan. A non‐amortized loan.
Inverse Floater = A mortgage pool that has a yield that is inversely related to interest rates.                                                                                            84
Current pay = Loans that are currently receiving principal payments.
Locked Out = Loans that for a set period of time  will not receive principal payments.
 Total Return Bond Fund Portfolio –
 Non‐Agency RMBS Breakdown By Original Rating
                                                                          BBB+, 0.1%
                                                                                            BBB, 0.3%
                                                                           A, 0.6%
                                                                                                        NR, 1.1%
                                                                   AA, 0.6%
                                                          AA+, 0.4%
                                                          AA+, 0.4%
   Total 45.6%
   of the portfolio




                                                                                                                            AAA, 42.5%




Portfolio composition and credit ratings as of security origination. Portfolio composition is subject to change without notice. There are some non‐rated securities in the Fund as shown 
in the graph above. Credit distribution is determined from the highest available credit rating from any Nationally Recognized Statistical Rating Organization (S&P, Moody’s, and Fitch).

Investment Grade = Securities rated AAA to BBB‐ are considered to be investment grade.  A bond is considered investment grade if its credit rating is BBB‐ or higher by Standard & 
                                                                                                                                             $
Poor’s or Baa3 by Moody’s. Ratings based on corporate bond model. The higher the rating, the more likely the bond is to pay back at par/$100 cents on the dollar. AAA is considered the 
highest quality and  the lowest degree of risk. They are considered to be extremely stable and dependable.
Below Investment Grade = Also known as “junk bond” is a security rated below investment grade having a rating of BBB‐ or below. These bonds are seen as having higher default risk or 
other adverse credit events, but typically pay higher yields than better quality bonds in order to make them attractive. They are less likely to pay back at par/$100 cents on the dollar.
NR = Not Rated . Securities that are not rated by the three rating agencies.                                                                                                               85
Credit quality may be assessed by different agencies for different bonds for reasons beyond the control of the Fund. 
Source: DoubleLine Capital LP as of March 31, 2011.
 Total Return Bond Fund Portfolio –
 Non‐Agency RMBS Breakdown By Current Credit Quality
                                                                                                   NR, 1.3%
                                                                       C, 0.3% D, 0.1%                                       AA+, 0.2%
                                                                                                        AAA, 5.9%
                                                                                                                              AA, 0.6%
                                                                                                                               AA‐, 0.1%
     T t l 45 6%
     Total 45.6%                                                       CC, 5.5%
                                                                       CC 5 5%                                                 A+, 0.6%
     of the portfolio                                                                                                        A, 0.7%
                                                                                                                                       A‐, 0.1%
                                                                                                                                       BBB+, 0.3%


                                                               CCC‐, 6.0%
                                                               CCC , 6.0%                                          BBB, 4.6%
                                                                                                                   BBB 4 6%

                                                                                                                                        BBB‐, 0.2%
                                                                                                                                  BB, 0.5%
                                                                                                                                       BB‐, 0.1%

                                                                                                                                           B+, 0.4%
                                                                                                                              B, 1.2%
                                                                            CCC, 14.6%
                                                                                                                              B‐, 1.1%


                                                                                                                CCC+, 1.1%



Portfolio composition as of March 31, 2011. Portfolio composition is subject to change without notice. There are some non‐rated securities in the portfolio as shown in the chart above. 
Credit distribution is determined from the highest available credit rating from any Nationally Recognized Statistical Rating Organization (S&P, Moody’s, and Fitch).

Investment Grade = Securities rated AAA to BBB‐ (shown in blue above) are considered to be investment grade.  A bond is considered investment grade if its credit rating is BBB‐ of 
hi h b S d d & P ’              B 3b M d ’ R i             b d                  b d       d l Th hi h h
higher by Standard & Poor’s or Baa3 by Moody’s. Ratings based on corporate bond model. The higher the rating, the more likely the bond is to pay back at par/$100 cents on the dollar. 
                                                                                                                i    h         lik l h b d i          b k         /$100             h d ll
AAA is considered the highest quality and  the lowest degree of risk. They are considered to be extremely stable and dependable.
Below Investment Grade = Also known as “junk bond” (shown in grey above) is a security rated below investment grade having a rating of BBB‐ or below. These bonds are seen as 
having higher default risk or other adverse credit events, but typically pay higher yields than better quality bonds in order to make them attractive. They are less likely to pay back at 
par/$100 cents on the dollar.                                                                                                                                                               86
Credit quality may be assessed by different agencies for different bonds for reasons beyond the control of the Fund. 
Source: DoubleLine Capital LP as of March 31, 2011.
   Total Return Bond Fund Portfolio –
   Non‐Agency RMBS Breakdown By Price

                                10.0%
                                 9.0%
                                 8.0%
                                 7.0%
                                 6.0%
                                 5.0%
                                 4.0%
                    % of Fund




                                 3.0%
                                 2.0%
                                 2 0%
                    %




                                 1.0%
                                 0.0%




                                                                                 Dollar Price


Portfolio price composition as of March 31, 2011. Subject to change without notice. 
Source: DoubleLine Capital LP. Sector allocations are subject to change and should not be considered a recommendation to buy or sell any security.   87
Core Fixed Income Fund Portfolio Statistics



                                                                  Core Fixed Income                              Barclays Capital U.S 
                                                                         Fund                                     Aggregate Index
                   Average Price                                             $101.90                                      $104.27
                   Duration                                                      5.27                                         5.20
                   Average Life                                                  7.20                                         7.35




Portfolio statistics as of March 31, 2011 based on market weighted averages. Subject to change without notice.

Average price = A measure  of the weighted average price paid for the securities calculated by taking the prices and dividing by the number of securities and does not include cash. 
Average price should not be confused with net asset value.
Average Duration = Duration is used as a risk measure. It measures the price volatility of a security given a change in interest rate movements. 
      g                    g             y                           p p       p
Average Life = The average number of years that each dollar of unpaid principal due on the mortgage remains outstanding. Average life is computed as the weighted average time to 
                                                                                                   g g                       g        g          p              g           g
the receipt of all future cash flows, using as the weights the dollar amounts of the principal paydowns.

Source: DoubleLine Capital LP
                                                                                                                                                                                   88
 Core Fixed Income Fund Portfolio Composition
                                                                           Commercial 
                                                                           C         i l
                                                             High Yield  Mortgage‐Backed 
                                                             Corporate      Securities    Cash
                                                                2%             2%          5%

                                      Investment Grade 
                                      Investment Grade                                                                 Government
                                          Corporate                                                                       22%
                                            17%




                                            Emerging 
                                             Markets
                                              10%



                                                                                                                                    Mortgage‐Backed 
                                                                                                                                       Securities
                                                                                                                                         42%

Portfolio composition as of March 31, 2011. Subject to change without notice.

Cash  =  Cash holdings are les than 1% at 0.33% and therefore are not reflected in the chart above. Cash holding include the value of assets that can be converted into cash immediately. Can 
include marketable securities, such as government bonds, banker's acceptances, cash equivalents on balance sheets that may include securities that mature within 90 days.
Government = Government debt (also known as public debt or national debt) is money (or credit) owed by any level of government; either central government, federal government, 
municipal government or local government. 
Mortgage‐Backed Securities = A mortgage‐backed security (MBS) is an asset‐backed security or debt obligation that represents a claim on the cash flows from mortgage loans, most 
         l        id i l
commonly on residential property
Emerging Markets Fixed Income = Emerging market debt (EMD) is a term used to encompass bonds issued by less developed countries.
Investment Grade and High Yield Corporates = Investment grade and non‐investment grade corporate credit. Bonds issued by corporations to raise money in order to expand its business. 
Credit distribution is determined from the highest available credit rating from any Nationally Recognized Statistical Rating Organization (S&P, Moody’s, and Fitch). A bond rated BBB or 
higher would be considered Investment Grade. Any bond rated BBB or below would be High Yield.                                                                                             89
Source: DoubleLine Capital LP. Sector allocations are subject to change and should not be considered a recommendation to buy or sell any security.
 Core Fixed Income Fund 
 Portfolio Credit Quality Breakdown

                                                                                                    Cash 5.0%

                                                   Below 
                                                I
                                                Investment 
                                                Grade 20.3%                                                                     Government 
                                                                                                                                  22.2%




                                   Investment 
                                   Grade 32.3%
                                                                                                                                  Agency 20.3%
                                                                                                                                  Agency 20 3%




Portfolio composition and credit ratings as of March 31, 2011. Portfolio composition is subject to change without notice. There are no non‐rated securities in the portfolio as of March 
31, 2011. Credit distribution is determined from the highest available credit rating from any Nationally Recognized Statistical Rating Organization (S&P, Moody’s, and Fitch).

Cash  = Cash holdings are les than 1% at 0.33% and therefore are not reflected in the chart above The value of assets that can be converted into cash immediately. Can include 
marketable securities, such as government bonds, banker's acceptances, cash equivalents on balance sheets that may include securities that mature within 90 days.
Government = Government debt (also known as public debt or national debt) is money (or credit) owed by any level of government; either central government, federal government, 
municipal government or local government. 
A          M t             iti   h       i i l di t
Agency = Mortgage securities whose principal and interest are effectively guaranteed by the U.S. Government agency including Fannie Mae (FNMA) or Freddie‐Mac (FHLMC).
                                                            t     ff ti l         t d b th U S G                 t        i l di F      i M (FNMA) F ddi M (FHLMC)
Investment Grade = A bond is considered investment grade if its credit rating is BBB‐ of higher by Standard & Poor’s or Baa3 by Moody’s. Ratings based on corporate bond model. The 
higher the rating, the more likely the bond is to pay back at par/$100 cents on the dollar.
Below Investment Grade = Also known as “junk bond” is a security rated below investment grade. These bonds are seen as having higher default risk or other adverse credit events, but 
typically pay higher yields than better quality bonds in order to make them attractive. They are less likely to pay back at par/$100 cents on the dollar.                            90
Credit quality may be assessed by different agencies for different bonds for reasons beyond the control of the Fund. 
Source: DoubleLine Capital LP
TAB VI
TAB VI
Appendix
U
1 .S. Aggr
getIndexA
Back to In
IWS?requ
   Index Descriptions
   Barclays Capital US Aggregate Index ‐ The Barclays Capital US Aggregate Index represents securities that are SEC‐registered, taxable, and dollar denominated. The index 
          th US i     t     t   d fi d t b d            k t ith i d                t f              t d
   covers the US investment grade fixed rate bond market, with index components for government and corporate securities, mortgage pass‐through securities, and asset‐backed 
                                                                                                                 t       iti      t    th    h      iti      d     tb k d
   securities. These major sectors are subdivided into more specific indices that are calculated and reported on a regular basis.

   Barclays Capital US Treasury Index ‐ This index is the US Treasury component of the US Government index. Public obligations of the US Treasury with a remaining 
   maturity of one year or more.

         y    p               y
   Barclays Capital US Treasury 2 Year Index ‐ This index is the 2 year component of the US Government index.
                                                                   y       p

   Barclays Capital US Treasury 5 Year Index ‐ This index is the 5 year component of the US Government index.

   Barclays Capital US Treasury 10 Year Index ‐ This index is the 10 year component of the US Government index.

   Barclays Capital Capital US Treasury 30 Year Index ‐ This index is the 30 year component of the US Government index.

   Barclays Capital Commercial Mortgage‐Backed Securities (CMBS) Index ‐ This index is the CMBS component of the US Aggregate Index. It includes 
   investment grade securities that are ERISA eligible under the underwriter’s exemption and is the only CMBS sector that is included in the US Aggregate Index

   Barclays Capital US Mortgage‐Backed Securities (MBS) Index ‐ This index is the US MBS component of the US Aggregate index. It covers the mortgage‐backed 
   pass‐through securities of Ginnie Mae (GNMA), Fannie Mae (FNMA), and Freddie Mac (FHLMC). The MBS Index is formed by grouping the universe of over 600,00 individual fixed 
   rate MBS pools into approximately 3 500 generic aggregates They are defined according to the following parameters Agency (GNMA FNMA FHLMC) Program (30 year 15 year
   rate MBS pools into approximately 3,500 generic aggregates. They are defined according to the following parameters: Agency (GNMA, FNMA, FHLMC), Program (30‐year, 15‐year, 
   balloon, GPM), Pass‐through coupon (6.0%, 6.5% etc.), Origination year (1987, 1988, etc.)

   Barclays Capital US High Yield Index (J0A0) ‐ The Barclays Capital US High Yield Index covers the universe of fixed rate, non‐investment grade debt. Eurobonds and 
   debt issuer from countries designated as emerging markets (e.g. Argentina, Brazil, Venezuela, etc.) are excluded, but Canadian and global bonds (SEC registered) of issuers in non‐
   EMG countries are included. Original issue zereos, step‐up coupon structures, 144‐As and pay‐in‐kind (PIK, as of October 1, 2009) are also included.

   BofA Merrill Lynch US Government Index (GOAO) ‐ The Merrill Lynch US Government Index tracks the performance of US government (i.e. securities in the 
   Treasury and Agency indices.)


   BofA Merrill Lynch US Corporate Index (COAO) “Investment Grade”‐ The Merrill Lynch Corporate Index tracks the performance of US dollar denominated 
   investment grade corporate debt publicly issued in the US domestic market. Qualifying securities must have an investment grade rating (based on an average of Moody’s, S&P and 
   Fitch) and an investment grade rated country of risk (based on an average of Moody’s, S&P and Fitch foreign currency long term sovereign debt ratings). Securities must have at least 
                  i i t     t fi l    t it      fi d
   one year remaining term to final maturity, a fixed coupon schedule and a minimum amount outstanding of $250MM.
                                                               h d l     d    i i           t t t di        f $250MM

   BofA Merrill Lynch US All Convertibles Index (VOSO) ‐ The Merrill Lynch All Convertible Index is a rule driven index. which includes all bonds and preferred stocks 
   of U.S.‐registered companies, which have $50 million or more in aggregate market value and are convertibles in U.S. dollar‐denominated common stocks, ADRs or cash equivalents. 
   Please note an investor cannot invest directly in an index.                                                                                                                      92
IWS?requ
U
1 .S. Aggr
getIndexA
Back to In

   Index Descriptions
  BofA Merrill Lynch US Dollar Emerging Markets Sovereign Plus Index (IGOV)
  This index tracks the performance of US dollar denominated emerging market and cross‐over sovereign debt publicly issued in the eurobond or US domestic market. Qualifying 
  countries must have a BB1 or lower foreign currency long‐term sovereign debt rating (based on an average of Moody’s, S&P, and Fitch).

  BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Cash Pay Index (J0A0) “Below Investment Grade”‐
  The Merrill Lynch High Yield Index tracks the performance of US dollar denominated below investment grade corporate debt, currently in a coupon paying period, that is publicly issued 
  in the US domestic market. Qualifying securities must have a below investment grade rating (based on an average of Moody s, S&P and Firth foreign currency long term sovereign debt 
  in the US domestic market Qualifying securities must have a below investment grade rating (based on an average of Moody’s S&P and Firth foreign currency long term sovereign debt
  ratings). Must have one year remaining to final maturity and a minimum outstanding amount of $100MM.

  BofA Merrill Lynch International Government Index (NOGO)
  The Merrill Lynch International Index tracks the performance of Australia, Canadian, French, German, Japan, Dutch, Swiss and UK investment grade sovereign debt publicly issued and 
  denominated in the issuer’s own domestic market and currency. Qualifying securities must have at least one year remaining term to final maturity, a fixed coupon schedule and a 
  minimum amount outstanding.

  BofA Merrill Lynch Mortgage‐Backed Securities Index (MOA0)
  This index tracks the performance of US dollar denominated fixed rate and hybrid residential mortgage pass‐through securities publicly issued by US agencies in the US domestic 
  market. 30‐year, 20‐year, 15‐year and interest only fixed rate mortgage pools are included in the Index provided they have at least one year remaining term to final maturity and a 
  minimum amount outstanding of at least $5 billion per generic coupon and $250MM per production year within each generic coupon.

                y               p                    (    )
  BofA Merrill Lynch U.S. Municipal Securities Index (UOA0)
  This index tracks the performance of US dollar denominated investment grade tax‐exempt debt publicly issued by US states and territories, and their political subdivisions, in the US 
  domestic market. Qualifying securities must have at least one year remaining term to final maturity, a fixed coupon schedule and an investment grade rating (based on Moody’s, S&P 
  and Fitch). Minimum size vary based on the initial term to final maturity at time of issuance.

  Barclays Capital Global Emerging Markets Index ‐ The Barclays Capital Global Emerging Markets Index represents the union of the USD‐denominated US Emerging 
  Markets index and the predominately EUR‐denominated Pan Euro Emerging Markets Index, covering emerging markets in the following regions: Americas, Europe, Middle East, Africa, 
  and Asia. As with other fixed income benchmarks provided by Barclays Capital, the index is rules‐based, which allows for an unbiased view of the marketplace and easy replicability.
  and Asia As with other fixed income benchmarks provided by Barclays Capital the index is rules‐based which allows for an unbiased view of the marketplace and easy replicability

  JP Morgan Investment Grade Corporate Index ‐ JP Morgan Investment Grade Corporate Index includes performance of US dollar denominated investment grade 
  corporate debt publicly issued in the US domestic market. Qualifying securities must have an investment grade rating (based on an average of Moody’s, S&P and Fitch) and an 
  investment grade rated country of risk (based on an average of Moody’s, S&P and Fitch foreign currency long term sovereign debt ratings). Securities must have at least one year 
  remaining term to final maturity, a fixed coupon schedule and a minimum amount outstanding of $250MM.




                                                                                                                                                                                         93
U
1 .S. Aggr
getIndexA
Back to In
IWS?requ

   Index Descriptions
                                                               ‐
  BofA Merrill Lynch US Treasury Index (G0Q0)  The Merrill Lynch US Treasury Index tracks the performance of US dollar denominated sovereign debt publicly issued 
  by the US government in its domestic market. Qualifying securities must have at least one year remaining term to final maturity, a fixed coupon schedule and a minimum amount 
  outstanding of $1 billion.

  BofA Merrill Lynch US 10‐15 Year Treasury Index “Long Treasury”‐The Merrill Lynch US 10‐15 Treasury Index tracks the performance of US dollar 
  denominated 10‐15 year sovereign debt publicly issued by the US government in its domestic market. It is a subset of the BofA Merrill Lynch U.S. Treasury Index (GOQO).

  BofA/Merrill Lynch High Yield Cash Pay CCC –rated Index (JOA3) – .A component of the BofA/Merrill Lynch High Yield Cash Pay Index concentrating on CCC 
  rated High  Yield credit only. 

  BofA/Merrill Lynch High Yield Cash Pay BB–rated Index (JOA1) – .A component of the BofA/Merrill Lynch High Yield Cash Pay Index concentrating on BB rated 
  High  Yield credit only.

    f /     ll     h
  BofA/Merrill Lynch High Yield Cash Pay B–rated Index (JOA2) – .A component of the BofA/Merrill Lynch High Yield Cash Pay Index concentrating on B rated 
                        h    ld    h           d d (        )
  High  Yield credit only.

  BofA/Merrill Lynch Credit Index  BBB‐rated Index (COA4) – .A component of the BofA/Merrill Lynch Credit Index concentrating on the lower rated  BBB   
  investment grade credits.

  BofA/Merrill Lynch Credit Index A–rated Index (COA3) – .
  BofA/Merrill Lynch Credit Index A–rated Index (COA3) –                        A component of the BofA/Merrill Lynch Credit Index concentrating on the  A rated  investment grade 
                                                                                A component of the BofA/Merrill Lynch Credit Index concentrating on the A rated investment grade
  credits.

  BofA/Merrill Lynch Credit Index AAA –rated Index (COA1) – . A component of the BofA/Merrill Lynch Credit Index concentrating on the highest rated  AAA 
  investment grade credits.

  Dow Jones – UBS Commodity Index ‐ The Dow Jones UBS – Commodity index is composed of commodities traded on U.S. exchanges, with the excpetion of alumnim, 
  nickel and zinc, which trade on the London Metal Exchange (LME).

  Shanghai Index ‐ The Shanghai Stock Exchange Composite is a capitalization‐weighted index tracking daily price performance of all A and B‐shares listed on the Shanghai Stock 
  Exchange. This index was developed December 19, 1990 with a base value of 100.

  S&P/Case‐Shiller Composite Home Price Index ‐ The Case‐Shiller Home Price Indices, one comprised of price changes within all 20 metropolitan markets, and 
  another comprised of price changes within the following subset of 10 metropolitan markets: Boston, Chicago, Denver, Las Vegas, Los Angeles, Miami, New York, San Diego, San
  another comprised of price changes within the following subset of 10 metropolitan markets: Boston, Chicago, Denver, Las Vegas, Los Angeles, Miami, New York, San Diego, San 
  Francisco and Washington DC. In addition to those 10 markets, the 20‐Home Price index reflects price changes for Atlanta, Charlotte, Dallas, Detroit, Minneapolis, Phoenix, Portland, 
  Seattle and Tampa.

  London‐Interbank Offered Rate (LIBOR) ‐ British Bankers Association Fixing for US Dollar. The fixing is conducted each day at 11 am (London time). The rate is an                        94
  average derived from the quotations provided by the banks determined by the British Bankers’ Association.  
U
1 .S. Aggr
getIndexA
Back to In
IWS?requ

   Other Definitions

   CRB Commodity Index ‐ An unweighted geometric average of some important commodities. It averages prices across 17 commodities and across time. The index tracks 
   energy, grains, industrials, livestock, precious metals, and agriculturals.


   S&P 500 ‐ S&P 500 is a free‐float capitalization‐weighted index published since 1957 of the prices of 500 large‐cap common stocks actively traded in the United States.

   DXY ‐ DXY is the US Dollar Index (USDX) indicated the general international value of the US dollar. Average exchange rates between the US dollar and six major world currencies.

   Personal income ‐ Income received by persons from all sources. It includes income received from participation in production as well as from government and business transfer
   payments. It is the sum of compensation of employees (received), supplements to wages and salaries, proprietors' income with inventory valuation adjustment (IVA) and capital 
   consumption adjustment (CCAdj), rental income of persons with CCAdj, personal income receipts on assets, and personal current transfer receipts, less contributions for government 
   social insurance.

   Personal saving. Personal income less the sum of personal outlays and personal current taxes.
   Personal current transfer receipts. Consists of income payments to persons for which no current services are performed and net insurance settlements. It is the sum 
   ofgovernment social benefits and net current transfer receipts

   Corporate profits with IVA and CCAdj. This measure–profits from current production–is the income that arises from current production, measured before income taxes, 
   of organizations treated as corporations in the national income and product accounts (NIPAS). With several differences, this income is measured as receipts less expenses as defined 
   of organizations treated as corporations in the national income and product accounts (NIPAS) With several differences this income is measured as receipts less expenses as defined
   in Federal tax law. Among these differences are: Receipts exclude capital gains and dividends received; expenses exclude bad debt, depletion, and capital losses; inventory 
   withdrawals are valued at current cost; and depreciation is on a consistent accounting basis and valued at current replacement cost. Related terms: Capital consumption adjustment 
   (CCAdj), (private), Inventory valuation adjustment (IVA)

   New Orders ‐ A new order is a communication of an intention to buy for immediate or future delivery. Orders data are not collected from industries that have mostly immediate 
   deliveries. See Part H to determine if the M3 survey request orders data for your industry category. Only orders supported by binding legal documents (such as signed contracts, 
   letters of intent, or letters of award) should be included. Reported data should include all new orders received during the month less cancellations.
   letters of intent or letters of award) should be included Reported data should include all new orders received during the month less cancellations



   Fund Holdings and sector allocations are subject to change and should not be considered a recommendation to buy or sell any security.




                                                                                                                                                                                       95
Disclaimer
Important Information Regarding This Report
Issue selection processes and tools illustrated throughout this presentation are samples and may be modified periodically. Such charts are not the only tools used 
by the investment teams, are extremely sophisticated, may not always produce the intended results and are not intended for use by non‐professionals.
DoubleLine has no obligation to provide revised assessments in the event of changed circumstances. While we have gathered this information from sources 
believed to be reliable, DoubleLine cannot guarantee the accuracy of the information provided. Securities discussed are not recommendations and are presented 
as examples of issue selection or portfolio management processes. They have been picked for comparison or illustration purposes only. No security presented
as examples of issue selection or portfolio management processes. They have been picked for comparison or illustration purposes only. No security presented 
within is either offered for sale or purchase. DoubleLine reserves the right to change its investment perspective and outlook without notice as market conditions 
dictate or as additional information becomes available.
Important Information Regarding Risk Factors
Investment strategies may not achieve the desired results due to implementation lag, other timing factors, portfolio management decision‐making, economic or 
market conditions or other unanticipated factors. The views and forecasts expressed in this material are as of the date indicated, are subject to change without 
notice, may not come to pass and do not represent a recommendation or offer of any particular security, strategy, or investment. Past performance is no 
          y              p                 p                                       yp                  y         gy                      p
guarantee of future results.
Important Information Regarding DoubleLine
In preparing the client reports (and in managing the portfolios), DoubleLine and its vendors price separate account portfolio securities using various sources, 
including independent pricing services and fair value processes such as benchmarking. 
To receive a complimentary copy of DoubleLine’s current Form ADV Part II (which contains important additional disclosure information), a copy of the DoubleLine’s 
proxy voting policies and procedures, or to obtain additional information on DoubleLine’s proxy voting decisions, please contact DoubleLine’s Client Services. 
Important Information Regarding DoubleLine’s Investment Style
DoubleLine seeks to maximize investment results consistent with our interpretation of client guidelines and investment mandate. While DoubleLine seeks to 
maximize returns for our clients consistent with guidelines, DoubleLine cannot guarantee that DoubleLine will outperform a client's specified benchmark. 
Additionally, the nature of portfolio diversification implies that certain holdings and sectors in a client's portfolio may be rising in price while others are falling; or, 
that some issues and sectors are outperforming while others are underperforming. Such out or underperformance can be the result of many factors, such as but 
not limited to duration/interest rate exposure, yield curve exposure, bond sector exposure, or news or rumors specific to a single name.
D bl Li i           ti               d ill dj t th             iti    f li t’     tf li
DoubleLine is an active manager and will adjust the composition of client’s portfolios consistent with our investment team’s judgment concerning market 
                                                                                              i t t ith        i     t    tt     ’ j d       t         i       k t
conditions and any particular security. The construction of DoubleLine portfolios may differ substantially from the construction of any of a variety of bond market 
indices. As such, a DoubleLine portfolio has the potential to underperform or outperform a bond market index. Since markets can remain inefficiently priced for 
long periods, DoubleLine’s performance is properly assessed over a full multi‐year market cycle.

© 2011 DoubleLine Capital LP




                                                                                                                                                                                96

				
DOCUMENT INFO
Shared By:
Categories:
Tags:
Stats:
views:14678
posted:4/12/2011
language:English
pages:97