Docstoc

Imperfect Rationality and Inflationary Inertia

Document Sample
Imperfect Rationality and Inflationary Inertia Powered By Docstoc
					    4002 ORBMEZED-ORBUTUO ,677-527 .P ,4 .N ,43 .V ,OLUAP OÃS ,.NOCE .TSE
                                                                                              013 E
                                                                            noitacifissalC LEJ
RUS ,retlif namlaK ,sledom gnihctiws vokraM ,pag-URIAN ,noitalfni ,snoitatcepxe ,evruc spillihP
SDROW YEK
.atad nailizarB sesu taht erutaretil eht ni nwohs seitreporp emas eht detneserp
ycilop yratenom eht rof snoitcnuf esnopser-eslupmi eht ,repap eht ni dedivorp stnemevorp
-mi noitamitse dna lacigolodohtem eht etipseD .retlif namlaK eht gnisu detamitse evruC
spillihP xevnoc a fo txetnoc a ni detset era owt gniniamer eht ,segnahc emiger fo ledom
desab gnihctiwS vokraM a gnisu detset era sesehtopyh owt tsrif eht elihW .sraey 21 tsal eht
ni ymonoce nailizarB eht ni pihsnoitaler tnemyolpmenu-noitalfni eht rof snoitanalpxe retteb
edivorp ot elba si tnemyolpmenu dna noitalfni neewteb pihsnoitaler raenil-non a )vi ;stekram
laudividni ni skcohs ot egaknil tuohtiw ,tnenopmoc laitreni suomonotua na evah seod noit
-alfni )iii ;noitalfni nailizarB fo )aitreni( ecnetsisrep hgih eht gninialpxe ni rotcaf tnatropmi na
eb yam ssecorp gnitareneg snoitatcepxe stnega eht ni noitcefrepmi eht )ii ;ytilanoitar tcefrep
evah ton od stnega )i :yduts eht tuohguorht deniatsus dna detset era sesehtopyh niam ruoF
.ymonoce eht fo roivaheb eht tuoba sisehtopyh naisenyeK wen a no desab lizarB ni tnemyolp
-menu dna noitalfni neewteb pihsnoitaler eht rof setamitse wen emos stneserp repap sihT
TCARTSBA
                                                                                RUS ,namlaK
ed ortlif ,sonaivokram soledom ,ogerpmesed od otaih ,oãçalfni ,savitatcepxe ,spillihP ed avruc
                                                                       EVAHC-SARVALAP
                                                               .lisarB o arap airátenom acitílop ad
 atsopser ed seõçnuf ed sadamitse sianoicidart sedadeirporp sa acidujerp oãn savitamitse sat
-sed osu O .namlaK ed ortliF olep sadamitse ,axevnoc spillihP ed avruC amu rop sadatset oãs
    samitlú sa ,sanaivokram saçnadum moc oledom ed oiem rop sadacifirev oãs sesetópih sar
 -iemirp saud sa otnauqnE .sona 21 somitlú son aimonoce a arap sodatluser serohlem mecen
 -rof ogerpmesed e oãçalfni ertne seraenil-oãn seõçaler )vi ,e ;omonôtua laicreni etnenopmoc
    iussop oãçalfni a )iii ;arielisarb oãçalfni ad laicreni etnenopmoc on etnanimreted res edop
  savitatcepxe sad oãçamrof an oãçiefrepmi a )ii ;atiefrep edadilanoicar meussop oãn setnega
     so )i :sadatnetsus e sadatset oãs sesetópih ortauQ .sanaisenyek-ovon sesetópih odnuf ed
  onap omoc odnet ,lisarB o arap oãçalfni e ogerpme ertne oãçaler avon amu amitse ogitra O
                                                                                     OMUSER
                                  dna
qPNC fo rehcraeser etaicossa )SGRFU( luS od
ednarG oiR fo ytisrevinU laredeF ta scimonocE fo rosseforP           Marcelo Savino Portugal
lisarB od lartneC ocnaB ,)PEPED( tnemtrapeD hcraeseR                 Angelo Marsiglia Fasolo
                    Phillips Curve For Brazil
                    A New Estimation of the
               Inflationary Inertia:
             Imperfect Rationality and
                                                                            4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
                                                                               . l e d o m ) 0 8 9 1 ( R O L Y A T h ti w e c n e l a v i u q e e c u d
- o r p t a h t s e s e h t o p y h f o t e s a t r o p p u s y l e v it a n r e tl a o t n e e b e v a h t h g i m n o i t u bi r t n o c t s e t a e r g s i h
, r e v e w o H . s m r i f n i s t n e m t s u j d a e c i r p f o d e e p s e h t r o f s t s e t ci rt e m o n o c e d e z i l a m r o f s e s e h t o p y h
s i H . ) 3 8 9 1 ( O V L A C f o t a h t sa w k r o w e m a r f na is e n ye K w e N e h t d e t r o p p u s t a h t y d u t s re h t o n A 1
noitcaretni eht ezylana ew ,rettal eht no desaB .dessessa neht era noitalfni fo
seitreporp eht dna ,setar tseretni morf devired si snoitatcepxe noitalfni fo er
-usaem a ,esoprup siht roF .ytilanoitar tcefrepmi htiw snoitatcepxe fo noiton
eht no desab lizarB rof evruC spillihP eht fo etamitse na sevig elcitra sihT
                 .yroeht tsoc unem eht htiw detaicossa erew stnenopmoc level
ecirp fo stnemom lacitsitats redro-rehgih hcihw ni ,selbairav lortnoc railucep
etiuq htiw stset dna snoitalumrof ot del slevel ecirp etagergga ni daerps rieht
dna skcohs ylppus fo noitadnuoforcim eht htiw deifsitas ton era ,)5991(
wiknaM dna llaB yllaicepse ,srohtua emoS .skcohs ylppus htiw pihsnoitaler
eht si dekoolrevo eb ton dluohs taht tcepsa rehtonA .snoitatcepxe tcefrepmi
fo tluser a sa ecnetsisrep swohs taht level ecirp eht si ti ,tcaf ni ,rehtehw ro
seulav detcartnoc eht fo noitcnuf ni aitreni noitalfni si ereht rehtehw si won
eussi eht ,eroferehT .noitamrof snoitatcepxe rieht ot sa stnega eht fo ytil
-anoitar tcefrepmi yldesoppus eht ot eud ,ledom ecirp-ykcits a naht tnemtsuj
-da atad ressel stibihxe ,snoitatcepxe lanoitar dna ledom noitalfni-ykcits eht
yb detareneg ,evruC spillihP eht taht seugra ,yllaicepse ,)7991( streboR .yro
-eht a hcus fo ycnetsisnoc eht tuoba desiar era snoitseuq emos ,sselehtenoN
           1
            .stnega fo roivaheb laudividni eht rof sisehtopyh noitazimitpo eht
gnitcejer wolla ton seod ecnetsixe rieht sa ,noitcurtsnoc yroeht naisenyeK
weN eht ot etubirtnoc osla stcartnoc dereggats ,yltneinevnoc naht eroM
.sledom )0891( rolyaT morf setanigiro ”evruC spillihP naisenyeK weN“
eht ,s09-dim eht ot kcab etad snoissucsid hguohtlA ”.noitalumrof dradnats
a ot si ereht gniht tsesolc eht“ sa )7991( mullaCcM yb ot derrefer ,”evruC
spillihP naisenyeK weN“ eht htiw gnigreme eb ot demees susnesnoc A .sno
-itadnuoforcim eht htiw tnetsisnoc yroeht cimonoce detadilosnoc a gnisu
yb ,slevel tnemyolpme dna ecirp ni snoitallicso eht neewteb pihsnoitaler
a hsilbatse ot detpmetta evah snoitalumrof lareves ,)8591( spillihP fo krow
lanimes eht ecniS .scimonoce ni noissucsid dna hcraeser evisnetxe fo tcej
-bo eht neeb sah noitalfni dna dnamed etagergga neewteb pihsnoitaler ehT
                                                                                                                       NOITCUDORTNI
aitrenI yranoitalfnI dna ytilanoitaR tcefrepmI                                                                                                           627
4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
,yevrus evitatilauq a stcudnoc noissimmoC naeporuE eht ,eporuE nI .setar
noitalfni detcepxe fo noitamitse eht fo egrahc ni snoitazinagro morf srehc
-raeser sweivretni sretsaceroF lanoisseforP fo yevruS eht ,DEF s’aihpledalihP yb
dezinagro osla ;)yadot ,derdnuh evif dnuora( seilimaf delpmas fo sedutitta
eht sezylana hcihw ,yevrus nagihciM fo ytisrevinU eht ;DEF s’aihpledalihP
yb dezinagro ,stsimonoce evif ytfif fo noitapicitrap eht htiw ,stsimonocE fo
yevruS notsgniviL eht :era syevrus desu ylediw tsom eerht eht ,setatS detinU
eht nI .tluser lanif eht gnirepmah ,hturt eht llet yltcirts ot degaruocne ton
era seeweivretni eht ,yroeht nI .atad eht fo ytilibailer eht si msicitirc suoiv
-bo nA .etar noitalfni detcepxe eht ot sa stnega fo noitpecrep eht gnirutpac
fo mia eht htiw dezinagro era syevrus ehT .tekram eht ni detaitogen setar
tseretni fo esu dna sessecorp citsahcots fo egartibra ,syevrus tcerid :eerht era
snoitatcepxe noitalfni fo noitcartxe eht rof serudecorp nommoc tsom ehT
                                          snoitatcepxE fo sisylanA dna noitisopmoC 1.1
                                             .noitatcepxe detpoda eht fo erusa
-em eht dna desu dohtem cirtemonoce eht no sisahpme laiceps htiw ,detnes
-erp era tnemyolpmenu dna noitalfni neewteb scimanyd eht ot sa deniatbo
stluser emos ,dehsilbatse si pihsnoitaler siht retfA .evruC spillihP eht htiw
pihsnoitaler detagitsevni yltnecer etiuq dna worran rieht dna erusaem rieht
,snoitatcepxe fo sisylana eht gnidrager stluser laciripme stneserp noitces sihT
            EVRUC SPILLIHP EHT DNA SNOITATCEPXE NOITALFNI .1
                                 .sedulcnoc noitces tsal elihw ,scipot desoporp
eht spoleved 3 noitceS .detpoda erudecorp cirtemonoce eht no sa llew sa
,seicnetsisnocni laciripme no gnisucof ,evruC spillihP eht rof snoitalumrof
tnerruc fo yroeht eht sebircsed 2 noitceS .seiduts rehto fo ygolodohtem eht
sa llew sa ,wollof stluser ,sdrawretfa ;stnega eht morf snoitatcepxe tcartxe ot
woh no noissucsid feirb a htiw ,deweiver si erutaretil eht ,1 noitces nI .tnem
-yolpmenu dna noitalfni neewteb pihsnoitaler detamitse eht si eroc esohw
snoitauqe fo metsys a yb detamitse era snoitcnuf noitcaer ycilop yraten
-om ,yllaniF .seussi naisenyeK weN sedulcni neht evruC spillihP eht fo noit
-amitse eht dna sledom vokraM hguorht snoitatcepxe dna noitalfni neewteb
727                                             lagutroP onivaS olecraM ,olosaF ailgisraM olegnA
                                                                                       4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
                                                         .)1002( EDARDNA dna KABAT eeS .sdnob mret-trohs fo esac
eht ni detcejer ton tub ,sdnob mret-gnol ni detcejer si sisehtopyH snoitatcepxE eht ,lizarB roF                                                                                     5
                                                                                                                                                                . d o ht e m
siht no desab si noitatcepxe fo erusaem eht ,3 noitces ni depoleved ,noitces laciripme eht nI                                                                                       4
                                                                                                                                         ).3991( TNEGRAS
fo krow cissalc eht ees ,stnega eht fo ytilanoitar detimil emuserp taht sledom fo esu eht tuobA                                                                                     3
. s n o i t ut i t s n i l a i c n a n i f m o r f d e t c el l o c e r a a t a d e h T . s e c n e r e f n i e l b a i l e r r o f t n e i c i f f u s t o n s i e z i s e l p
- m a s e h t , e r o f e r e h T . 9 9 9 1 l i r p A n i y e v r u s a g ni t c u d n o c d e t r a t s s a h k n a B l a r t n e C e h t , l i z a r B n I                        2
                                                                :taht sesoporp yt
-itnedi s’ rehsiF ,dnob etar tseretni dexif-erp eht roF .ytirutam emas eht htiw
htob ,t fo yad gnikrow tsal eht rof eno etar tseretni dexif-tsop a dna t htnom
fo yad gnikrow tsrif eht rof dnob etar tseretni dexif-erp a redisnoc ,suhT
                                                           .yrtnuoc emas eht fo
sdnob ni ,setad ytirutam fo sseldrager ,ytidiuqil dna tnenopmoc ksir tluafed
emas )iii ;sdnob deredisnoc eht fo ytirutam eht gnirud stfihs ycilop yraten
-om fo ecnetsixenon )ii 5;sisehtopyH snoitatcepxE eht fo gninoitcnuf )i :sno
-itpmussa tnatropmi emos sevlovni esu sti ,sselehtreveN .mret s’dnob eht fo
dne eht ta etar noitalfni detcepxe eht sulp etar laer eht ot sdnopserroc dnob
a no etar lanimon eht erehw ,ytitnedi s’ rehsiF yb deifitsuj si erutcurts mret
eht fo esu ehT 4 stnega fo roivaheb eht tuoba sesehtopyh rehtruf tuohtiw
                                        .
desu eb yam dna snoitatimil rewef sah dohtem siht ,yltnerappA .snoitatcep
-xe noitalfni erusaem ot desu ylegral era stekram laicnanif no dedart sdnoB
                      3
                        .skrowten laruen laicifitra htiw gnikrow nehw detpoda
erudecorp eht si siht ,yaw emos nI .slliks gninrael namuh cimim taht sled
-om fo ytissecen eht gniylpmi ,ssecorp gninrael tnatsnoc a hguorht og yeht
,daetsni ;roivaheb noitalfni tuoba iroirp a wonk ton od stnega ,)9991( tneg
-raS gnitouq ,ti stup ylgnitseretni )0002( llaB sA .snoitatcepxe noitalfni rof
yxorp sa noitalfni tsap esu sevruC spillihP gnitamitse nehw seigetarts egart
-ibra nommoc tsom ehT .skaerb larutcurts ot eud stnega fo roivaheb eht fo
noitanimreted eht htiw melborp a si ereht ,lizarB roF .)0002 ,LLAB ees( cte
,sgal trohs ro gnol ,sledom etairavitlum ro etairavinu sa hcus ,seitilibissop
etinifni fo dlrow a pu gninepo ,dnim ni ”ledom cirtemonoce“ na raeb stnega
taht detnarg rof sekat noitalfni rof sessecorp citsahcots fo noitamitse ehT
                                              2
                                               .seeyolpme dnasuoht eno
revo htiw noitazinagrO pullaG eht yb detcudnoc si eno ,dnalgnE ni ,elihw
aitrenI yranoitalfnI dna ytilanoitaR tcefrepmI                                                                                                                                    827
4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
                                                                               . ) 8 9 9 1 ( SI L L E
dna RE W U O R B ,)79 91( S T R EB O R ,)6991( N O N G AG ,)59 91( N AG A R ,e cna ts n i rof , eeS 6
si evruC eht :esnes erom ekam puorg tsrif eht yb edam stnemetats eht ,nw
-ohs eb lliw ti sA .)2 .p( ”.’daed si evruC spillihP eht‘ taht mialcorp taht esoht
dna ...’tub ,llew dna evila si evruC spillihP eht‘ hcihw ni seiroeht“ :spuorg owt
ni stsimonoce edivid )1002( nostaW dna kcotS ,regiatS edam tI .tnemyolp
-menu dna noitalfni neewteb pihsnoitaler eht tuoba snoitseuq desiar s0791
eht ni evruc eht fo stfihs tnatsnoc ehT .noissucsid ni llits si noitatneserp
-er a hcus fo ytidilav ehT .)sevruc raenil rof ,URIAN( tnemyolpmenu fo etar
gnitarelecca-non eht ro ,tnemyolpmenu fo etar larutan eht fo erusaem eht
snrecnoc noitamitse evruC spillihP eht fo tluser lacitcarp tsom eht spahreP
                                                               evruC spillihP fo snoitacilppA ehT 2.1
                                                                                .)6991( nongaG dna
)5991( nagaR yb detats sa ,ytirohtua yratenom eht ot ytilibiderc fo ecnesba
e h t n o r o , ) 1 0 0 2 ( n e s n a H d n a l h a D n i s a , n o i t a l f n i r o f s e s s e c o r p v ok r
-aM tuoba snoitpmussa no desab era snoitacifitsuj emoS 6 seulav tsap fo no                          .
-italopartxe elpmis eht naht noitalfni erutuf tuoba noitamrofni erom niatnoc
atad ,revewoH .snoitatcepxe fo ecnetsisrep eht fo ecneuqesnoc ,snoitpmussa
ytilanoitar tcefrep yb detcepxe saw tahw ot ecnereffid eht tuo stniop erutaret
-il eht ,snoitatcepxe dna noitalfni neewteb noitcaretni eht fo sisylana eht nI
                                                                                 i pre
                                               t         t
                                                                            )             ((1 + r t ) * 1 + π te
)3(                                             e
                                                    −π       −1 ≈ π
                                                                       )    t   i post
                                                                                       =
                                                                                         (1 + E ( r t ) ) * (1 + π
                                                                                                        t      t
                                                                        :evah ew ,) r = ) r(E( mret
y ti r u t a m e ht g n o l a eg n a hc t o n s e o d y c i l o p yr a t e n o m eh t t a ht g n is o p p u S
)2(                                                                )   t   i tpost = (1 + E ( rt ) ) * (1 + π
                                                                           :etar
noitalfni na fo noitcerroc eht sulp )setar tseretni laer( ycilop yratenom tuoba
snoitatcepxe eht ni desopmoced eb nac dnob etar tseretni dexif-tsop ehT
)1(                                                                                  )   itpre = (1 + rt ) * 1 + π te
                                                                                                (
927                                                          lagutroP onivaS olecraM ,olosaF ailgisraM olegnA
                                                  4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
                  .)9991( RELTREG dna ÍLAG ,)1002 ,7991 ,5991( STREBOR eeS 8
                             .)0002( AMIL dna )1002( LAGUTROP dna ADAJET
,)0002( OZZOLADAM dna LAGUTROP ,)7991( NOTXAL dna ELLEBED ,)1002 ,6991(
NOSTAW dna KCOTS ,REGIATS ,)6991( NODROG evah ew puorg siht htiw enil nI 7
                                                                           U*t = U*t-1 + εt ,
(4)                                         πt = a(L)πt + b(L)(Ut – U*t) + c(L)zt + ut
             :swollof sa si ledom detamitse ehT .klaw modnar a wollof ot UR
-IAN gniwolla ,evruC spillihP lanoitidart eht setamitse )6991( nodroG .em
-it eht revo dnamed fo ssecxe eht ot segnahc yfitnedi nac taht seuqinhcet esu
srohtua emos ,seitreporp URIAN mret-trohs etaroprocni ot tpmetta na nI
                                    .noitpmussa ytilanoitar tcefrep eht no tbuod emos
sesiar smelborp noitacificeps tcerroc ot sgal noitalfni lanoitidda fo noisulcni
e h T . e n o t a r c o m e d a s a w t n e d i s er p S U e h t n e h w e u l a v t i n u h t i w e l b a
-irav ymmud a ot noitidda ni ,stnemurtsni sa gnidneps tnemnrevog dna sno
-itautculf ecirp lio htiw ,selbairav latnemurtsni htiw edam si noitamitse ehT
.tuptuo dednerted dna noitazilitu yticapac ,tnemyolpmenu desu eh ,rettal
eht oT .noitalfni erutuf devresbo eht dna yevruS notsgniviL eht ,yevrus nagihc
-iM fo ytisrevinU eht desu rohtua eht ,remrof eht oT .ytivitca cimonoce dna
snoitatcepxe fo serusaem tnereffid htiw detset si evruC spillihP ehT .)1002
,5991( streboR ni detneserp era sledom naisenyeK weN fo snoitamitsE
                            .stluser fo ssentsubor laciripme eht kcehc ot tpmet
-ta na ni ytivitca fo serusaem tnereffid gnisu ,tcurtsnoc laciteroeht sa evruC
spillihP eht fo ycnetsisnoc eht yfirev ot gniyrt ,ycilop yratenom fo yroeht eht
htiw denrecnoc ylno era srohtua rehtO .ycilop yratenom eht fo stnemssessa
                                  8
edisa gniyal dna dnamed ssecxe eht gnirusaem ,flesti URIAN eht fo noitam
-itse eht htiw denrecnoc era srohtua emoS .snoitacilppa s’evruC eht ni sev
                                        7
-itcejbo evisulcxe ylbacilpxeni owt neewteb si noitcnitsid tnatropmi rehtonA
                         .scimonoceorcam nredom yb deredisnoc seitreporp
etaroprocni dluohs ti hguohtla ,noitatneserper laciteroeht sa dehsilbatse llew
aitrenI yranoitalfnI dna ytilanoitaR tcefrepmI                                                       037
4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
URIAN etamitse ot tpmetta na ni ,retliF namlaK eht yb detamitse tpecretni
gniyrav-emit htiw ,yduts wen a detcudnoc )1002( nostaW dna kcotS ,regiatS
     .noitamitse eht fo ycarucca eht fo noitcnuf ni detcelgen eb ton dluohs noit
-amrof evitpada fo thgiew eht ,revewoH .snoitatcepxe lanoitar fo ecnatropmi
decnahne eht ot tniop stluser ehT .stnemurtsni eht ot evitisnes saw esicrexe
eht tub ,)3891( ovlaC ni erutcurts eht niatbo ot desopmoced era sretemar
-ap ehT .setar stseretni mret-gnol dna trohs fo daerps dna dnert morf tuptuo
f o n o i t a i v e d , er a h s e m o c n i r o b a l e h t g n i e b s t n e m u r t s n i , d o h t e M s t n e m
-oM dezilareneG eht esu snoitamitse ehT .detamitse eb ot deen taht stnen
-opmoc ticilpmi on dna ytivitca cimonoce htiw noitalerroc sti rof dilav erom
eb dluow tsoc lanigram laer rof yxorp A .muirbiliuqe eht fo noitanimreted
eht ni ycaruccani eht ot eud ,ytivitca fo serusaem lausu eht gnizicitirc ,sno
-itatcepxe fo mrof denibmoc a ot ledom eht egnahc )9991( reltreG dna ílaG
       .modgniK detinU dna ,adanaC ,SU eht rof noitalumrof raenil eht tcej
-er yeht ,retlif namlaK yb detareneg snoitamitse gnisu dna yrtnuoc hcae ni
detaitogen setar tseretni no desab erusaem noitatcepxe na gnisu yB .)7991(
notxaL dna ellebeD ni latnemadnuf deredisnoc si evruc eht fo ytivacnoc ehT
                           .etar noitalfni eht tsacerof ot rewop elbaredisnoc
sah tnemyolpmenu taht raelc ti ekam srohtua eht ,siht fo etips nI .ycaruccani
fo ecruos eht eb dluoc hcihw ,yrav ot URIAN eht wolla ton did dna eno
tsap eht ot sdnopserroc noitalfni detcepxe erehw ,noitalfni rof sisehtopyh
klaw modnar eht desu noitamitse riehT .)%42.7 dna %61.5 neewt
-eb etallicso dluow 0991 rof URIAN eht( slavretni ecnedifnoc hgih detnes
-erp ohw ,)6991( nostaW dna kcotS ,regiatS ot esnopser a si )6991( nodroG
                      .noitalumrof raenil eht fo rovaf ni detcejer si sisehtopyh
ytivacnoc ehT .slavretni ecnedifnoc worran yrev evah dna selpmasbus ni elb
-ats era stnemerusaem ehT .)4991 ,NOTLIMAH ees( doohilekil mumixam
naissuaG fo yaw yb edam si noitamitse ehT .yduts tneserp eht ni detcejer si
taht sisehtopyh a ,URIAN gniyrav-emit-non a htiw ,sisylana lanoitidart eht
ot segrevnoc ledom eht ,orez ot lauqe si noitauqe dnoces eht fo ecnairav eht
                                                                                                                t
fi taht etoN .laimonylop gal a si )L(x dna tnemyolpmenu fo etar eht si U
                                                t                                                  t
,selbairav lortnoc fo rotcev a si z ,t tnatsni ta etar larutan eht si *U erehw
137                                                      lagutroP onivaS olecraM ,olosaF ailgisraM olegnA
                                                 4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
                 .stluser yrotcafsitas dleiy ton od slavretni ecnedifnoc eht dna
srorre tsacerof no scitsitats eht ,serudecorp decnavda gnisu neve ,ylbatoN
.elbairav suonegodne na sa etar noitalfni fo noitairav eht gnisu ,noitatcepxe
sa noitalfni tsap sekat rohtua ehT .ecnairav eht ot gnihctiws vokraM sdda
rehto eht dna noitauqe naem eht ni slaudiser HCRA sesu eno :detamitse era
sledom owT .sraey tsal eht ni ymonoce s’lizarB fo ytilibatsni eht yb deifitsuj
si noitacitsihpos ehT .yduts xelpmoc tsom eht ,yllacinhcet ,si )0002( amiL
 .tnemyolpmenu larutcurts fo snoiton eht htiw tnetsisnoc eb ot smees hcihw
,emit revo URIAN eht fo ecnairav rewol wolla yeht ecnis ,)0002( ozzolad
-aM dna lagutroP ni esoht naht tnetsisnoc erom eb ot mees snoitamitse ehT
.)7991( notxaL dna ellebeD ot ylralimis ,evruc eht fo ytixevnoc eht wolla
,l edo m rete mara p g niyrav-e mit a hgu orht ,)10 02( l ag utr oP dn a adaj eT
                                                           .noitalfni fo sciman
-yd eht snialpxe taht ytivitca cimonoce rof laudiser a fo ecnetsixe eht wolla
ton did ti ecnis ,ygolodohtem siht tcejer srohtua ehT .URIAN eht fo er
-usaem sa tsacerof gniniamer eht gnivah ,stnanimreted mret-trohs etanimile
ot si aedi niam ehT .tnemyolpmenu fo stnenopmoc larutcurts fo noitamit
-se eht si dohtem dnoces ehT .snoitatcepxe sa gnitsacerof ledom AMIRA na
esu srohtua eht ,yltsoc ylhgih era sekatsim ,noitalfni hgih fo sdoirep ni ,taht
gnimussA .evruC spillihP a morf refsnart eht no desab si eno tsrif ehT .UR
-IAN eht gnitaluclac rof sessecorp owt esu )0002( ozzoladaM dna lagutroP
.ygolodohtem cirtemonoce rieht ot eud eton fo era seiduts eerht ,lizarB roF
                                   .emit revo sretemarap fo ytilibatsni eht fo es
-uaceb ,sdnert etairavinu eht gnidnatsrednu no sucof dluohs tnemyolpmenu
dna secirp ,segaw fo stnemevom taht desserts si ti ,teY .evruC eht fo ytid
-ilav eht tpecca stluser ehT .ytivitca cimonoce fo erusaem eht ton ,seirav taht
tnatsnoc eht si ti tub ,)6991( nodroG ni sa emas eht si ledom ehT .segnahc
aitrenI yranoitalfnI dna ytilanoitaR tcefrepmI                                                 237
4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
                   .)022-812 segap ,0002( HSLAW ees ,snoitartsnomed roF .tluser a sa snoitauqe
fo te s e ma s e ht se cu dorp )3891( O V L A C yb depo lev e d l e d o m e h t ta h t evorp ot e lbis sop si tI 9
)7(                                   π t − π te+1 = 4k − 2α (U t + U t −1 ) + 2(ε t + ε t −1 ) − Error (t )
                                                                                            1-t            t        t
                                           :si t ta etar noitalfni , p – p = gnin                                       π
                                                                       t           t
-ifed dna )6( dna )5( htiw siht gninibmoC .) w = p( desoppus si orez ot
pukr am eg aw d ezi la mro n a ,n oitit ep moc citsil op ono m ni smri f gni muss A
                                                                                                   2
                                                                            t
)6(                                                                                         t +1       t
                                                                     + εt                                      xt −
                                                                                            e
                                                                                ( p + p ) = k − αU
                                                                                                   t                        t
   :)tnatsnoc a si k( reffo boj sa evah ew ,t ta level ecirp eht si p taht dna ) U
,tnemyolpmenu .g.e( dnamed fo erusaem a htiw denrecnoc era srekrow taht
                                                                                                                t
gniredisnoC .1+t dna t sdoirep rof t ni nesohc egaw tcartnoc eht si x erehw
)5(                                                                                    wt = (xt + xt −1 ) / 2
                                                            :si smrif eht
yb diap egaw naem eht ,nehT .stcartnoc doirep-owt semussa )0891( rolyaT
                             .)7991( streboR yb desoporp sa ,sisehtopyh snoitatcep
-xe eht fo noitaxaler eht ot noitidda ni ,ledom ecirp ykcits eht htiw ,)5991
,EROOM dna RERHUF( snoitatcepxe lanoitar htiw ledom noitalfni ykcits
eht fo ytilibitapmoc eht wohs ew ,sdrawretfA .)7991( streboR no desab      9
evruC spillihP eht evired ew ,ytidigir ecirp mret-trohs fo nigiro eht emoceb
s tc ar t n oc er e h w ,) 0 8 9 1 , R O L YAT ( s t c a r t n o c d er eg g a t s n o d e s a b s l e d
-om gnimussA .seciohc ’stnega eht ni aitreni noitalfni dna ytidigir ecirp lan
-imon fo ecneserp eht yfitsuj ot gnitpmetta ,krowemarf laciteroeht emas eht
otni setagergga cimonoce eht neewteb spihsnoitaler eht dna roivaheb laudiv
-idni fo noitadnuof eht senibmoc evruC spillihP eht fo noisrev nredom ehT
                                         YGOLOD
-OHTEM CIRTEMONOCE DNA YROEHT EVRUC SPILLIHP EHT .2
337                                                      lagutroP onivaS olecraM ,olosaF ailgisraM olegnA
                                                                             4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
                                                                                                                                                      . rorr e
t s a c e r o f e h t , e c n e h – e t a r d e t c e p x e e h t m o r f d et c a r t b u s n o i t a l f n i f o e t a r e h t ni a t b o e w , t t a l e v e l
e c i r p e h t g n i t c a r t b u s d n a g ni d d a y b , r e v e w o H . l e v e l e c i r p e h t n i e b d l u o w r o r r e e h t , y lt n e r a p p A 0 1
                                                                        :swollof sa
)01( noitauqe setirwer )7991( streboR .elbairav suonegodne sa snoitatcepxe
d na noit al fni fo noi tairav htiw tub ,ev oba )7( noit auq e em as e ht si hcih w
)01(                                       Δπ t − Δπ te+1 = 4k '−2α ' (U t + U t −1 ) + 2 ε t, + ε t, −1 − Error (t )
                                                              )               (
                                                       :)5( htiw )8( sno
                                                                                                                         1-t       t             t
-itauqe gninibmoc dna pukram ecirp eht gniredisnoC . x – x = x erehw                                                                                  Δ
                                                                                            2
)9(                                                                                                                                    t
                                                                                                    = k '−α ' U t + ε t,                        Δ xt −
                                                                                           + π te+1                       )                (π
                    :sa )8( etirwer srohtua eht ,eroferehT .ytivitca cimonoce
eht ot gnidrocca detsujda ,tcartnoc eht fo dne eht rof snoitatcepxe eht dna
doirep suoiverp eht ni segaw laer neewteb naem eht si egaw laer taht etoN
                                               2
)8(                                                                   + k ' −α ' U t + ε t,                                       − pt )=            (x t
                                                                     e
                                     p t −1 ) + ( x t + 1 − p t + 1 )                                            (x t −1 −
                                                         t
    ,semoceb ,tnatsnoc a sa k htiw ,noitauqe ehT .doirep suoiverp eht ni den
-iatbo segaw laer fo snoitairav eht tub ,slevel egaw laer eht eviecrep ton od
srekrow taht gnisoppus yb ,)6( noitauqe egnahc )5991( erooM dna rerhuF
                                                            .snoitatcepxe ni saib
a sesuac hctiws emiger rof orez naht rehto ytilibaborp a gnitubirtta ,erofer
-ehT .doirep noitisnart eht gnirud ylno emiger tnerruc eht wonk stnega eht
,srohtua eht roF .ssecorp vokraM a swollof ti taht gnimussa ,t dna 1-t neewt
-eb noitalfni fo hctiws emiger eht ot ytilibaborp detubirtta eht stcelfer saib
tsop-xe ehT .rorre tsacerof lacitsitats morf ti hsiugnitsid ot ,)1002( nesnaH
dna lhaD ni sa ,saib tsop-xe sa denifed eb lliw )t(rorrE ,retfaniereH .noitalum
-rof lanoitidart eht ot tnelaviuqe evruC eht si siht ,)t(rorrE rof tpecxE .no                                                                               01
                                                                                                                 t        t
-italfni tnerruc eht rof rorre noitatcepxe na senifed - = )t(rorrE erehw                                     e
                                                                                                                     π        π
aitrenI yranoitalfnI dna ytilanoitaR tcefrepmI                                                                                                                   437
4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
                                                                                                       .na lP l ae R e ht de d ece rp ta h t do irep
e h t n i n o i t a l f n i n a i l i z a r B e h t f o k l a w mo d n a r a d n i f ) 59 9 1 ( N O R R E P dn a A I C R A G , I T A C
. a i t r e n i y b ” d e t a n i m o d “ si n oi t a l f n i n a c i r e m A e h t t a h t s e d ul c n o c ) 6 9 9 1 ( N O D R O G . s e i c il o p
e l b a t s n u h t i w s e d i c n i o c e c n e t s i s r ep n o i t a l f n i e r e h w s e i d u t s e t i c ) 1 0 0 2 ( N I V E L d n a G E C R E 1 1
-ek dna secirp gnitsujda neewteb esoohc stnega ,ytilibiderc fo sseldrager ,sno
-italfnisid fo sesac nI .semag yranoitulove fo snoiton edulcni hcihw ,)0002(
arieroM dna ocsarraC ,omonoB htiw enil ni ,snoitatcepxe tuoba secneref
-ni ekam )0002 ,LLAB ,8991 dna 7991 ,STREBOR( srehtO .smelborp lan
-igiro tcerroc ot seirt taht snoitairav eht fo eno si )5991( erooM dna rerhuF
                      .nrettap esrevni na wohs atad laciripme ,revewoH .erutuf
eht ni pag tuptuo eht dna noitalfni suoenaropmetnoc fo noitairav eht neewt
-eb noitalerroc evitisop semussa ledom eht taht wohs )9991( reltreG dna
ílaG .tluser rieht yfitsuj ot ”snoitatcepxe fo ytilibixelf“ eht etic )1002( sieR
dna wiknaM .secirp eht ecneulfni ton seod dnamed ssecxe ,deeps yrassecen
eht evah yeht fi :snoitatcepxe fo tnemtsujda eht ot setaler eussi ehT .snoitalf
-ed elbiderc fo tluser sa htworg cimonoce fo ecnahc eht swohs )5991 ,4991(
llaB .deifirev naht rewol si hcihw ,muirbiliuqe ot tuptuo fo doirep tnem
         11
-tsujda eht ot detcirtser si )0891( rolyaT ni aitreni eht ,)5991( erooM dna
rerhuF ot gnidroccA .noitalfnisid ni roivaheb s’ymonoce eht dna aitreni noit
-alfni era dezicitirc stcepsa owT .evruC spillihP eht yb deilpmi yroeht ni dna
noitagitsevni laciripme ni raelcnu era scipot emos ,susnesnoc eht etipseD
        .saib tsop-xe sa etairporppa erom eb yam rohtua eht yb debircsa esnes
ehT .noitroporp emas eht serussa gnihton ,snoitamrof noitatcepxe tnereff
-id htiw stnega gniredisnoc nevE .noitatcepxe erutuf eht dna seulav tsap yb
demrof yllautca si ”noitatcepxe egareva“ sa ,snoitatcepxe fo etats dna noitalf
-ni neewteb ecnereffid eht eb yam noitinifed tseb stI .stseggus )7991( streb
-oR sa ,” rorre tsacerof“ a sserpxe ton seod )11( ni elbairav suonegodne eht
,ylgnitseretnI .snoitamrof noitatcepxe tnereffid fo stnega htiw ,noitalumrof
ecirp ykcits eht dna ,snoitatcepxe lanoitar htiw ,noitalfni ykcits eht htob led
-om rieht ni edulcni )5991( erooM dna rerhuF ,suhT .noitalopartxe tsap fo
gniniamer eht dna snoitatcepxe lanoitar fo stsisnoc noitauqe eht fo trap taht
os ,tsacerof noitalfni ni rorre na edivorp ot deifidom si edis dnah-tfel ehT
                                         2           2         2                           2
                                                                              t     t −1
                                                                                                                              t −1
                                                   =    −α' t                                                                             πt −
                                                     k'
                                                           )             (
)11(                                     + π te+ 1         (U + U t − 1 ) + ε , + ε , − Error ( t )              )                   (π
537                                                                          lagutroP onivaS olecraM ,olosaF ailgisraM olegnA
                                                    4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
SU eht ni tnenopmoc yrtemmysa decnahne fo ecneserp eht mrifnoc yehT
.stsoc eht naht rehgih si emocni ni esaercni rieht fi skcohs eht ot ylsuoen
-aropmetnoc secirp rieht etadpu ylno stsoc unem htiw smrif erehw sledom
ni deifitsuj si yrtemmysA .noitubirtsid noitalfni lanoitces-ssorc fo stnemom
l ac i ts it a ts r e hgi h f o es u e h t ts e gg us ) 5 9 9 1 ( wi k n a M d n a l l a B , s uh T . n o i t
-airav fo eroc worran a etiuq smrof stnenopmoc xedni ecirp fo tsom niatnoc
taht seires fo esu eht ,dnah rehto eht nO .level ecirp rieht ni snoitairav prahs
evah srotces wef taht semussa ti ecnis dezicitirc llits si lortnoc lacissalc ehT
                                                  .)1002 ,OIM dna 6991 ,iila te REGIATS
e es ( s d o o f f o s e py t e m o s f o e c ir p e h t n i s e g n a h c d n a ) 6 9 9 1 , N O D RO G
ees( ecirp ’sdoog detropmi ,ecirp lio ni segnahc era desu seires fo selpmaxE
. m el borp si ht sdi ov a n oi ta u qe eht ot sg al gn iddA .y m on oc e e l oh w eh t
ot rotces a morf kcohs fo daerps eht etanimile ot yticapacni eht ni eil secidni
detagerggasid fo esu eht tuoba smsicitirC .ledom eht rof noitanalpxe sa sno
-itairav eht edulcni ot ro ,)”eroc“ a gnimrof( xedni ecirp eht morf stcudorp
eht evomer ot :elbaliava era snoitpo owt ,tes eht gnisoohc retfA .stcudorp
ylppus citsaleni ylevitaler fo tes a sesu hcaorppa lacissalc ehT .rehcraeser eht
yb desopmi tnemelpmoc a sa tfel si skcohs ylppus suonegoxe gnillortnoC
                                                  :skcohS ylppuS dna secirP fo yrtemmysA 1.2
                                                                                           .snoitatcepxe
’stnega eht sa eulav erutuf eht gnisopmi ,lla ta snoitatcepxe tuoba ecnerefni
on si ereht ,sediseB .ycnetsisnoc citotpmysa ylno sah )SLS2( rotamitse egats
-owt eht ecnis ,elpmas rieht ezicitirc dluoc enO .)5991( erooM dna rerhuF
f o r o v a f n i e c n e d i v e g n i d n i f , 9 9 9 1 o t 0 9 9 1 m or f e l p m a s a h t i w ) 7 9 9 1 (
streboR etacilper )2002( oriehniP dna arieroM ,adiemlA ,lizarB roF .swen
eht ot erusopxe eht yb deifitsuj si snoitatcepxe fo tnemtsujda hsigguls eht
erehw ,seiduts lacigoloimedipe no desab ledom a spoleved eH .srepapswen
morf tsoc wol ta noitamrofni niatbo stnega tsom sa ,ledom siht snoitseuq
)1002( llorraC .noitalfni erutuf fo noitamitse evorpmi ot meht gniniatbo rof
stsoc era ereht ecnis ,eviecer stnega eht noitamrofni fo tnuoma eht yb ”aip
-oym“ yfitsuj )1002( sieR dna wiknaM .ygetarts evitpada eht fo htgnel eht
ot lanoitroporp sessol sesuac ”aipoym“ lanoisaccO .ygetarts dlo eht gnipe
aitrenI yranoitalfnI dna ytilanoitaR tcefrepmI                                                           637
4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
                                                                                           .li za r B r of elba ir av lortn oc sa der ise d
e r u s a e m e h t s i h c i h w , y r t e m m y s a f o s t c ef f e e h t e ul a v o t s d n e t t u c s i h t t a h t t u o s t n i o p r o h t u a
ehT .)1002( ODERIEUGIF no desab si ACPI fo eroc eht fo %04 htiw naem eht fo eciohc ehT 21
si tI .snoitairav ecirp emertxe eht fo noitubirtsid eht ot eud si seulav owt
eseht neewteb ecnereffid egral ehT .)%34.0( naem demmirt %03 eht dna
)%1.1( ACPI enildaeh eht wohs srab kcalb ehT .9991 hcraM ni ACPI fo
smeti 74 fo noitubirtsid eht swohs A erugiF .elbairav WEKS eht yb dellort
-noc eb nac ,kcohs ylppus fo dnik laiceps a ,secirp evitaler ni segnahc tpurbA
                              .ksat siht hsilpmocca stnemom lacitsitats detavele
fo serusaem ehT .srotcaf lanosaes htiw edam snoisserger eht lortnoc ton od
dna sexedni ecirp-lluf esu )1002( oiM dna )5991( wiknaM dna llaB ,tcaf nI
.ytilanosaes sa hcus ,sisab raluger a no )IPC dednetxe( ACPI fo stnenopmoc
eht slortnoc ylgnorts elbairav eht taht derocsrednu osla si tI .ecnetsisrep
kcohs dna ,)snoitautis emertxe ni eb lliw srotces erom eht ,noitubirtsid eht
cirtemmysa erom eht( flesti kcohs eht fo erusaem eht :erusaem siht yb der
-utpac skcohs ylppus gnidrager stcepsa owt evresbo eW .yrtemmysa fo erusa
-em a gnitneserper suht ,noitubirtsid eht fo stnenopmoc emertxe eht fo mus
eht si tluser ehT .noisulcxe retfa sniamer taht rebmun eht si M dna xedni
                  21
ecirp latot eht mrof taht smeti fo rebmun eht si         doirep ni meti fo thg                             t, N                  i
-iew eht si ,liat hcae no %03 ta demmirt etar noitalfni eht si
                      ωit                                                 erehw                                                      πt30%
                                                                                  j =1
                                                                        jt
                                                                                                           i =1
                                                                             ∑ω
                                                                                   M                  it
)21(                                                                                 j =1
                                                                                             π it −        ∑ω     SKEW t = π t − π t30 % =
                                                                   jt        jt                             N
                                                                        π         ∑ω
                                                                                         M
      :noitalfni demmirt eht dna enildaeh eht neewteb ecnereffid eht fo stsisnoc
ti sa ,seitreporp gnitseretni sah yrtemmysa fo erusaem s’ rohtua ehT .seirt
-emmysa gniniamer eht ot sdnopserroc daerps rieht ,aitreni noitalfni rof elbis
-nopser ylluf era skcohs eht fI .tnenopmoc laitreni ”suomonotua“ na tuohtiw
,srotces cimonoce no skcohs fo daerps eht ot eud ylno era snoitautculf ecirp
t ne tsisr ep eh t t ah t g ni mri ff a , n oit ubi rtsi d e ht f o yrt e m mys a e ht o t a itr en i
noitalfni setaler rohtua ehT .lortnoc siht fo ycneiciffe eht tuoba evoba sis
-ehtopyh eht smrifnoc dna atad esenapaJ fo yrtemmysa eht sesu )1002( oiM
                                   .dedda era selbairav sisotruk dna yrtem
-mysa eht nehw stcudorp fo teksab eht fo ecnacifingis fo ssol htiw ,noitalfni
737                                                                               lagutroP onivaS olecraM ,olosaF ailgisraM olegnA
                                                                                               4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
              :tamrof gniwollof eht htiw rotcev noitargetnioc a hguorht ,noit
-alfni devresbo eht fo noitamitse tneiciffe dna desaibnu na si noitalfni detcep
-xe eht ,egareva no ,rehtehw seifirev hcihw )9991( samohT dna tnarG dna
)8991( setaY dna ihshkaB fo erudecorp eht sevorpmi tset ytilanoitar ehT
                                                                                                   .detpoda
s t s e t f o r e w o p w o l e h t d n a e l b a li a v a e l p m a s l l a m s e h t f o w ei v n i y r a s s e c
-en era snosirapmoc ehT .seiduts rehto htiw stluser eht fo nosirapmoc eht
ot noitidda ni ,stset norreP-spillihP dna FDA yb detaulave era atad fo ytir
-anoitats eht tuoba seussi ,strap eseht erofeB .snoitcnuf esnopser-eslupmi rof
swolla taht metsys a fo retnec eht si evruc eht ,trap driht eht nI .retlif nam
-laK eht gnisu ,evruC spillihP naisenyeK weN eht setamitse trap dnoces ehT
.sledom gnihctiws emiger fo snaem yb snoitatcepxe dna noitalfni neewteb
pihsnoitaler eht ssessa ew ,trap tsrif eht nI .strap eerht fo stsisnoc 3 noitceS
                                                                                                         :snoitauqE tseT dna ygolodohteM 2.2
                           5.4                                       Categories of IPCA (%)
                                                       2.5
                                                                                         1.5
                                                                                                                                                 0
                                                                                                                                                     -0.2
                                                                                                                                                            -0.4
                                                                                                                                                                   -0.9
                                                                                                                                                                          -3.6




      7.24
             6.29
                    5.79
                                  4.55
                                         4.37
                                                3.35
                                                             2.34
                                                                    1.88
                                                                           1.64
                                                                                  1.57
                                                                                                0.98
                                                                                                       0.67
                                                                                                              0.56
                                                                                                                     0.43
                                                                                                                            0.29
                                                                                                                                   0.22
                                                                                                                                          0.01




                                                                                                                                                                                 0
                                                                                                                                                                                 2
                                                                                                                                                                                 4
                                                                                                                                                                                 6
                                                                                                                                                                                 8
                                                                                                                                                                                      Categories' Weights




                                                                                                                                                                                 10
                                                                          0,43%           1,1%
                                                                      Trimmed IPCA - Headline IPCA -
                                                                                                                                                                                 12
                           Trimmed Tail: 30%
                                                                                                                                          Trimmed Tail: 30%
                                                                                                                                                                                 14
                                 FIGURE A - Cross-Sectional Inflation Distribution - March 1999
                                                        9991 HCRAM
- N O I T U B I R T S I D N O I T A L F N I L A N O I T C E S - S S O R C - A E R U G IF
                          .xedni noitalfni eht ni yrtemmysa egral a gnicudort
-ni erofereht ,sdoog elbadart fo secirp no tcapmi tnacifingis erom a dah no
-itaulaved etar egnahcxe ehT .raey taht yraunaJ ni detrats sesirc ycnerruc eht
fo tnemom tsrow eht decneirepxe lizarB ,9991 hcraM ni ,taht gniton htrow
aitrenI yranoitalfnI dna ytilanoitaR tcefrepmI                                                                                                                                                              837
4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
                                                                                                      . n o it a l e r r o c o t u a l a u d i s e r h ti w m e l
- b o r p e h t o t e u d s e v it a n r e tl a f o n o i t c e j e r r o f n o s a e r e h t e r a s m r e t R A e h t o t s e g n a h c , y l b a b o r P
. d ets et yllufs sec cusnu ere w ) ec n air av r o na e m( s tnenop moc e mos yl no ot se g n a hc ht i w sl e doM 3 1
                                                                           ⎠   ⎦   3                                    ⎣        ⎝           ⎠          ⎝
                                                                           ⎟   ⎥   2
                                                                                                0               0       ⎢        ⎜           ⎟   u 3t   ⎜
                                                                           ⎟                                                     ⎜
                                                                                       σ
                                                                               ⎥              2                         ⎢                    ⎟          ⎜
                                                                           ⎟       0                            0           0,   ⎜   ~ N         u 2t
                                                                               ⎥              2                         ⎢
                                                                                                     σ
                                                                           ⎟                                                     ⎜           ⎟          ⎜
                                                                                                               1                             ⎞          ⎛
                                                                           ⎞   ⎤   0            0               2
                                                                                                                    σ   ⎡        ⎛               u 1t
                                                                                                                                         j = 1, 2 ,3
                                                                                                                                 = 0 , c .c .      jt   S
                                                                                                                = 1 ⇔ St = j                       jt   S
)51(                                                                                   θ St = θ 1 S 1 t + θ 2 S 2 t + θ 3 S 3 t
                                                                                       μ St = μ 1 S 1 t + μ 2 S 2 t + μ 3 S 3 t
                                                                                                         i=0
                                                    St   (t − i) + u               Error    i , St   θ   ∑          +   St   (t ) = μ            Error
                                                                                                          k
                                    31
                                       :semiger eerht dnuora segnahc ot elbail
era ssecorp eht fo ecnairav eht dna smret evissergerotua eht ,naem eht erehw
,tamrof elgnis a semussa gnihctiws vokraM htiw noitauqe saib tsop-xe ehT
                               .saib tsop-xe eht fo naem eht stneserper ,stceffe
mret-trohs morf detnuocsid etemarap ,nur gnol eht ni ,revewoH .sg
                                                               r α,
-al emos ni ,tsap eht htiw detalerrocotua eb yam tneserp eht ni saib eht ,oS
.esion etihw a sulp ,ssecorp eht fo naem eht ot ecnegrevnoc seilpmi noitam
-itse RA eht ,revewoH .ecnairav tnatsnoc dna naem orez htiw esion etihw a
sa ti seziretcarahc sisehtopyh cissalc eht sa ,yrotcidartnoc mees yam dezitam
-etsys si saib tsop-xe eht erehw snoitatcepxe lanoitar fo ecneserp ehT .saib
eht fo roivaheb mret-gnol eht setacidni noitatneserper RA yranoitats a ecno
,gnitseretni erom si tamrof sihT dna neewteb hctiws emiger eht ot dett.            t-1
-ubirtta ytilibaborp eht sesserpx erehw ,tnatsnoc a htiw esion etihw a sa
                                                                   αe
deweiv eb nac saib tsop-xe eht ,suhT .tinu eht ot lauqe si taht gnisoppus                                                            β
)41(                                                                                                 Error (t ) = π t − π te = α + ut
                        :sa nettirw eb osla nac )31( taht etoN .1 dna 0 eulav
ylevitcepser dluohs          taht esoppus snoitatcepxe lanoitaR .esion etihw
                                         α and β
a si           fo noitamrofni htiw t rof noitalfni detcepxe eht si erehw
        t-1 and ut                                                                                                                                π et
                                                                                                                                         t
                                                                                                                            π t = α + βπ e + u t
(13)
937                                                                            lagutroP onivaS olecraM ,olosaF ailgisraM olegnA
                                                               4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
                         :tsap eht no noitamrofni fo tes eht nevig ytilibaborp
noitisnart eht sevired mhtirogla eht ,tsacerof eht nI .spets owt fo stsisnoc dna
,retlif namlaK eht ot ralimis si ,semiger elbavresbonu rof )0991( notlimaH
                                       1-t             t
ni desu ,mhtirogla ME , S dna S fo ytilibaborp tnioj eht fo noitamitse roF
)81(                                                                                   Y
                                                                                              ∞                   ∞
                                                           Pr S t | {S t − j } j =1 , { t − j } j =1 = Pr (S t | S t −1 , β )
                                                                                          )                                      (
                 :ecneH .sesaercni tes noitamrofni sa segnahc ti ,ledom RAV
-SM eht nI .elpmas eht ni tnatsnoc si emiger niatrec a ni si ssecorp eht reht
-ehw senimreted hcihw dlohserht eht erehw ,sledom dlohserht rehto morf
RAV-SM sehsiugnitsid tI .emiger doirep suoiverp eht dna tes noitamrof
-ni eht ot lanoitidnoc sa denifed si emiger eht fo ytilibaborp noitisnart eht
,ssecorp )p(RA na roF .sthgiew sa seitilibaborp noitisnart htiw ,seitisned lan
-oitidnoc fo naem eht si noitcnuf eht ,)0002( nosleN dna miK ot gnidroccA
                    ⎭                                                                         St = 0 St − 1 = 0   ⎩   t =1
                    ⎬                                                                 t                           ⎨
)71(                ⎫
                     | S t , S t −1 , Y t −1 ) Pr [S t , S t −1 | Y t −1 , S t −1 ]       ∑ ln ∑ ∑ f (Y
                                                                                                  M       M
                                                                                                                  ⎧    T
                                                                                                                             ln L =
 :elpmas elohw eht rof tamrof gniwollof eht semussa noitcnuf doohilekil eht
,semiger tsap dna tnerruc elbissop lla rof snoitcnuf ytisned eht gnitargetnI
)61(                    f (Yt , S t , S t −1 | Yt −1 , St −1 ) = f (Yt | S t , Yt −1 , S t −1 )* f (S t , St −1 | Yt −1 , St −1 )
                                                              :sessecorp eht
                                                                                                                           1-t        t
fo seitisned lanoitidnoc dna lanigram fo tcudorp eht sa semiger S dna S fo
dna seires na fo ytisned tnioj eht redisnoC .semiger M elbavresbonu dna
              Yt
tnereffid gnitarapes sniahc vokraM etercsid sedulcni noitamitse RAV-SM
                               .)1002( gizlorK dna snemelC yb nwohs sa ,trap
-retnuoc raenil sti naht ynomisrap erom rof ycnednet eht si egatnavda reht
-onA .semiger tnereffid ni stnenopmoc tnereffid fo noitamitse eht gniwolla
,noitcirtser eht secuder sledom vokraM fo esu ehT .)noisserger eht fo ecnair
-av eht .g.e( ledom eht fo stnenopmoc eht lla hcaer ot elbissop ton si ti ecnis
ytivitca detcirtser a yltsom si skcohs rof selbairav ymmud fo esu ehT .stneve
tnapercsid fo noitcerroc eht swolla ssecorp vokraM eht fo noitamitse ehT
aitrenI yranoitalfnI dna ytilanoitaR tcefrepmI                                                                                            047
4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
   . seul av la iti n i rof roi rp n ais ey aB e suff id a fo e su e ht ek il sev a heb fl es ti el p m as e ht ,su h T .na lP
I roll o C o t e u d es aer cni ec n air av l ai ti n i e h t se ka m s dr aw n o 0991 mo rf at ad fo y til ibal ia v a e hT 4 1
                        .noitauqe noitavresbo eht ni sretemarap fo rebmun eht
                                       41
ot sdnopserroc k erehw ,ylno snoitavresbo k tsrif eht fo esu eht htiw edam
si noitcerroc ehT .seulav etairporppani fo esu eht ot dael yam gnihctiws
emiger fo ecneserp eht hguoht neve ,ecnegrevnoc fo etar doog sah dohtem
ehT .seulav laitini sa detpoda si SLO yb noitamitse eht ,ereH .seulav retteb
niatbo ot ytilibixelf yrassecen eht htiw mhtirogla eht fo ecnegrevnoc fo deen
eht ot eud ,erac emos seriuqer retlif eht ot seulav laitini fo tnemngissa ehT
              .enalp tnemyolpmenu-noitalfni eht ni ytixevnoc tcirts semussa
tamrof s’noitauqe sihT dna fo evitagen eht neewteb oitar eht fo tlus
                                                  γ.           γ*
-er eht si URIAN eht elihw ,tnemyolpmenu eht fo esrevni eht erofereht si yt
-ivitca cimonoce erusaem ot desu elbairav ehT tnenopmoc elbavresbonu                             γ*.
eht sthgiew taht retemarap dexif eht stneserper tnatsnoc eht ,eroferehT
                                                           γ
                                                  ut
)22(                                                 − γ + β 1 SKEW t + ε t            ).   t   π t = απ te + α * π t − 1 + (γ * t NAIRU
                                                  1
                                                                ut                       ut
)12(                     t         t                                                                             t −1               t                t
                                                                                t                                                    e
                             + ε        + β 1 SKEW                      −                                   +           +α *π                 = απ       π
                                                               γu t         )       * t NAIRU          (γ
                                                                                                       ut
                                                       t                                                                                 t
)02(                                          + εt         + β 1 SKEW
                                                                            − γu t )   t        * t NAIRU   (γ    + α * π t −1 +          e
                                                                                                                                              π t = απ
                                 :evah ew ,selbairav lortnoc eht htiw rehteg
-ot )11( gnipoleveD .)11( noitauqe ni desab ledom a htiw ,)7991( notxaL
dna ellebeD ot gnidrocca tuo deirrac si evruC spillihP eht fo noitamitse ehT
                                         .noitamitse fo emit eht ot pu noitam
-rofni elbaliava eht gnisu ,eno deretlif eht dna ,elpmas eht no noitamrofni
lla gniniatnoc ,eno dehtooms eht :ytilibaborp fo sepyt owt sniatbo retlif eht
,oS .spets erutuf rof detaroprocni si rorre tsacerof ’seitilibaborp eht ,ssecorp
gnitadpu nI .doirep suoiverp eht ni ytilibaborp noitisnart eht si dnoces eht
saerehw ,ytilibaborp noitisnart eht si edis dnah-thgir eht no mret tsrif ehT
                       1-t                  1-t                 1- t                                        1-t             1- t
)91(       ] 1-t S ,     Y | i =                  S[rP.]i =            S | j = tS[rP = ]1-tS ,                    Y | i =          S , j = tS[rP
147                                                                         lagutroP onivaS olecraM ,olosaF ailgisraM olegnA
                                                                   4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
                                                                                                                                  .t l us e r
l ai tne ref erp e ht s a tse t P P e h t tpo d a ot nos ae r ni a m e ht s i sl au dis er c its a d eks ore te h r of noi t
- c e r r o c e h t , r e v e w o H . st s et P P d n a F D A h t o b ot s ai b e s u a c s ei r e s e h t f o n a e m e ht ni s e g n a h c
l arutcur ts ta ht sser ts tsu m eW .s eir es eh t fo ecn airav e ht ni se gna hc morf dev ire d si ,er e h
t na tr op mi sa d eni fe d ,k a erb l aru tc ur ts n ia m e h T . se lba ir av e ht fo sci ma ny d e h t e zi re tc a ra h c
ot la itne ss e er a ,s elc itr a r e hto mor f ,s n oisul cnoc r ie h t ,r eve w o H .y duts si ht f o mia e ht ton er e w
y e h t s a d e m r o f r e p t o n e r e w , ) 5 9 9 1 ( N O R R E P d n a A I C R A G , I T A C n i s a , st s e t e v i t a n r e tl A 5 1
nevig esnopser ehT .tset FDA eht ni stoor tinu evah selbairav CEPXE dna
ACPI eht ,)5991( norreP dna aicraG ,itaC morf yltnereffid ,taht yfirev eW
                     .)susneC-1M( 11X-susneC yb detsujda yllanosaes 1M kcots yr
-atenom fo etar htworg eht dna ;)susneC-03U( EGBI fo ,syad 03 ,etar tnem
-yolpmenu detsujda yllanosaes nepo eht ;WEKS ,)1002( oiM yb desoporp
ssenweks fo erusaem eht ;)CILESD( etar yramirp fo segnahc eht ;selbairav
o w t e s e h t n e e w t e b e c n er e f f i d e h t y b d e m r o f , s a i b t s o p - x e e h t ; ) C E P
-XE( setar tseretni morf devired snoitatcepxe eht ;metsys gnitegrat noitalf
-ni eht rof xedni cisab ,EGBI fo ACPI :yduts eht ni desu era selbairav neveS
                         .etar tnemyolpmenu eht gnitset nehw tpecxe ,stluser
dessessa eht fo esimorpmoc eht nevig ,snoititrap elpmas ni esu rieht diova
su edam osla stset toor tinu eht fo rewop decuder ehT .rewop lacitsit                                         51
-ats rewol sah tset )FDA( relluF-yekciD eht ecnis ,tset )PP( norreP-spillihP
eht tpoda ot su sdael )nalP laeR( 4991 yluJ ni kaerb tnacifingis a fo ecnes
-erp ehT .dleif eht ni selcitra rehto morf deniatbo noitamrofni ot noitidda
ni ,rewop wol sti noitaredisnoc otni ekat dluohs stset toor tinu ,suhT .selba
-irav fo roivaheb eht no ecneulfni rieht dna ymonoce eht ni skaerb larutcurts
fo ecneserp eht fo weiv ni tnatropmi si ytiranoitats fo sisylana eht ,lizarB nI
                                                              ytiranoitatS :snoitaredisnoC yranimilerP 1.3
                              LIZARB ROF EVRUC SPILLIHP NAISENYEK WEN A .3
   .noitauqe noitalfni ni selbairav fo tes tnereffid a fo esu eht fo dna melborp
siht fo esuaceb denodnaba saw ,aera eht ni lanoitidart si hcihw ,noitamitse
RAV .snoitauqe tnereffid fo slaudiser eht neewteb noitalerroc detavele eht
fo noitcerroc rof ,)LMIF( doohilekiL mumixaM noitamrofnI-lluF yb detamit
-se ,dohtem s’renlleZ sesu 3 noitces fo trap tsal eht ni detamitse metsys ehT
aitrenI yranoitalfnI dna ytilanoitaR tcefrepmI                                                                                         247
4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
                                   .)256 egap( ”deificepssim si mrof decnereffid ni RAV a secnatsmuc
-ric hcus nI . RAV detargetnioc a ni sa ,yranoitats era seires eht fo snoitanibmoc raenil emos spahrep ro
,yranoitats neeb evah tcaf ni yam seires eht fo emoS .secnereffid ni RAV a eb ton yam ssecorp eurt eht
taht si hcaorppa siht ot kcabward ehT“ :setats rohtua eht ,ecnereffid ni smetsys fo esu eht tuobA 71
                                                                         . sro ht u a morf elb ali av a tlus eR 6 1
-atcepxe dna noitalfni fo taht sa roivaheb emas eht evah selbairav CILES dna
susneC-1M ,WEKS .tset PP eht ot gnidrocca dnert a dnuora srucco ytirano
-itats hguoht neve ,saib tsop-xe eht tuoba tbuod on evael A elbaT ni stluseR
                                                   .noitauqe tset eht ni tpecretni
dna dnert citsinimreted fo esu eht setacidni )t( .scitsitats tset eht ni desu sgal
fo rebmun eht setacidni ”gaL“ .%1 ta sisehtopyh llun eht fo noitcejer setacidni )*( :etoN
      11               -3.531824*                    4            -34.23335*                   ΔM1-Census
      12               -2.782187 (t)                 4            -12.20901* (t)                   M1-Census
      3                -9.646973*                    4            -10.29747*                          ΔSELIC
      3                -2.806695 (t)                 4            -4.541840* (t)                         SELIC
      8                -9.241024*                    4            -26.76453*                            ΔSkew
      9                -3.267694 (t)                 4            -12.37264* (t)                          Skew
      10               -3.447476*                    4            -12.45257*                  ΔU30-Census
      11               -2.833521 (t)                 4            -3.190934 (t)                  U30-Census
      13               -4.3255*                       4           -14.0051* (t)                            Error
      3                -8.588965*                    4            -11.19376*                        ΔEXPEC
       4               -2.691923 (t)                 4            -4.289080* (t)                        EXPEC
      2                -11.63112*                    4            -11.94200*                           ΔIPCA
      3                -2.666528 (t)                 4            -4.509759*(t)                            IPCA
      Lag                 Statistics                Lag              Statistics
           Augmented Dickey-Fuller                           Phillips-Perron
                                                                 TSET TOOR TINU – A ELBAT
                                                           .atad eht fo noitamrofni mret-gnol
                                                            71
yawa worht dluow ecnereffid ni seires fo esu eht erehw ,seires yranoitatsnon
h t i w s m e ts y s t u o b a ) 4 9 9 1 ( n o t li m a H f o n o i t a v r es b o e h t r e d i s n o c , s n o
-itauqe fo metsys eht fo esac nI .rotcev noitargetnioc eno naht erom fo ec
                                               61
-netsixe eht ot tniop stset ,revewoH .selbairav eht neewteb noitargetnioc on
erew ereht fi egamad esuac dluow ytiranoitats fo ecnesba eht ,evruC spillihP
e h t g n it a mi ts E . e l p m as l l a ms e ht f o ec n eu q es n oc a y l bis so p s i ts e t e h t y b
347                                                       lagutroP onivaS olecraM ,olosaF ailgisraM olegnA
                                                                         4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
                     .seires tnemyolpmenu ed rof detcejer eb ton nac sisehtopyh toor tinu ,elpmas
dnoces eht ni tsael ta ,suhT .6155,1– :FDA dna 6408,1– :PP ,elpmas dnoces eht nI .)slevel
ni seires eht ot scitsitats tset( 7549,1– :FDA dna *0522,3– :PP ,elpmas tsrif eht nI .emig
-er wen a ot tnemtsujda ot eud stset eht ni saib diova ot seirt elpmas dnoces eht rof etad gni
-trats eht fo eciohc ehT .80:2002 - 10:5991 dna 60:4991 - 10:0991 :detset erew sdoirep owT 91
                                                                                                       .)0002( O Z Z O L A D A M dn a
L A G U T R O P e e s , d e s u s n oi t a m r o f s n a r t a t a d e h t d n a l i z a r B n i t n e m y o l p m e n u t u o b a s l i a t e d r o F 8 1
                                   .EGBI fo ,ACPI eht si saib tsop-xe eht mrof
o t d esu noit al fni eh T         mret eht tuohtiw ,ecnereffid eht fo esrevni
                                             02
                                                  (1+πt).
eht ot tnelaviuqe si ti ,)3( noitauqe nI .etar noitalfni detcepxe eht sesserpxe
setar dexif-tsop dna dexif-erp eht neewteb daerps eht ,suhT .etar tseretni laer
eht fo ylno tsisnoc BDC dexif-tsop eht no atad ehT .2002 tsuguA ot 0991
yraunaJ morf sdoirep eht srevoc noitamrofnI .htnom eht ni syad gnikrow
fo rebmun eht rof ,htnom hcae fo yad tsal eht no dna tsrif eht no ,ylevitcep
-ser ,detaitogen dleiy dexif-tsop eht dna )etacifitrec tisoped knab( BDC dex
-if-erp fo dleiy lanimon fo tsisnoc snoitavresbo ehT .lizarB fo knaB lartneC
eht fo etis eht ta elbaliava era elbairav ”noitalfni detcepxe“ eht no atad ehT
                                                                                                    snoitatcepxE fo sisylanA 2.3
                   .tluser eht esrodne ton od selpmas regral yltnacifingis htiw
stset ecnis ,selpmas llams stneserper tluser siht ,ylbaborP .doirep nalP laeR                                      91
-tsop eht gninrecnoc sisehtopyh ytiranoitats eht tcejer llits stset PP dna FDA
ecnis ,melborp eht evlos ton seod elpmas eht fo snoititrap gnisU .selbairav                                                        81
detimil ot deilppa si noitamrofsnart tigol eht nehw neve ,)0002 ,OZZOL
-ADAM dna LAGUTROP ees( erutaretil laciripme eht ni lausu ton si tlus
-er sihT .sisehtopyh toor tinu eht tcejer ton seod tnemyolpmenu no tset ehT
                                          .tnemugra stes htworg kcots yenom
dna noitalfni fo etar neewteb noitargetnioc eht gnidrager )5991( erotsaP
fo ecnedive ehT .noitamitse ot noitcirtser gnorts a ton era yrtemmysa rof
dna snoitairav CILES rof ytiranoitats fo sesehtopyh eht ,suhT .yrtemmysa
eht fo %01 ta ytiranoitats ot stniop tset FDA eht ,revoeroM .htworg 1M
dna elbairav WEKS eht fo ytiranoitats fo secnahc hgih era ereht taht swohs
tset PP eht ,tsartnoc nI .noitamitse eht htiw smelborp evah ton od ew ,yran
-oitats saw CILESD sa ,ecneH .etar CILES eht fo ecnereffid tsrif eht si ycil
-op yratenom eht fo lortnoc rof elbairav eht ,revewoH .ytiranoitats ot stniop
tset PP eht saerehw ,sisehtopyh toor tinu eht stpecca tset FDA ehT .snoit
aitrenI yranoitalfnI dna ytilanoitaR tcefrepmI                                                                                                     447
4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
                                                                                    .)89 91( A RI E R EP
d n a O M O N O B , R O H C S d n a ) 7 9 9 1 ( A I C R A G d n a O M O N O B n i s n o it a c i l p p a r a l i m i S 0 2
,tnatsnoc eht fo ecnairav egral swohs noitamitse evisrucer ehT .mret raen
-ilnon eno htiw %01 ta ledom eht fo noitacificepssim ot stniop tset TESER
ehT .4991 yluJ ni kaerb larutcurts a fo ecnetsixe eht ot stniop tset wohC
.semiger fo ecneserp eht kcehc ot desu era stset ytilibatS .noitalerrocotua
laires dna airetirc noitamrofni fo smret ni tnemtsujda eht ot eud si )1(RA
na fo noitceles ehT .seires dezylana eht fo ssecorp citsahcots eht gnitneserp
-er ledom etairavinu tseb eht fo noitamitse eht sedulcni osla noitaulave ehT
                                          74.12512               Kurtosis      14.64839                        Variance
   0.000000                    Prob.      7.312726           Asymmetry         3.827322           Standard deviation
   33393.68           Jarque-Bera         -0.022393               Median       0.460734                            Mean
                          SAIB TSOP-XE – SCITSITATS EVITPIRCSED – B ELBAT
                                                    .roivaheb siht seifitsuj tneic
-iffeoc yrtemmysa ehT .atad eht rof noitubirtsid lamron a gnirugifnoc morf
raf si tset areB-euqraJ eht ,B elbaT ot gnidroccA .emiger eno naht erom
fo sngis swohs ,)786 .p ,4991 ,NOTLIMAH ees( noitubirtsid ,liat taf a
neve ro ,ladomib a :elbairav eht fo noitubirtsid eht si meht fo enO .semiger
evitanretla fo ecnetsixe eht gnissessa nehw lanoitidart era serudecorp emoS
.noitatneserper yranoitats a si saib tsop-xe eht taht emussa yam ew ,suhT
.eno ot lauqe si tneiciffeoc ralugna eht taht sisehtopyh eht tcejer ton seod
,)9991( samohT dna tnarG dna )8991( setaY dna ihshkaB htiw enil ni ,sno
-itatcepxe dna noitalfni setaler taht rotcev noitargetnioc a fo noitamitse ehT
                                                  .atad cimonoce fo noitanimessid dna no
-itcelloc neewteb gal eht nevig ,gnorts yrev ton era snoitpmussa ehT .doirep
emas eht nihtiw snoitatcepxe rieht mrof stnega eht taht etoN .1+t fo gnin
-nigeb )v ;noitamrofni ot tpada stnega eht )vi ;elbaliava edam si t no noitam
-rofni )iii ;noitamrofni elbaliava eht morf t tuoba snoitatcepxe mrof stnega
)ii ; 1 -t t u o ba n oit a mr o f ni ev ah s t n ega : t d oi re p fo g ni n nig eb ) i :e v ah e w
,eroferehT .htnom hcae fo stneve eht rof snoitacilpmi sah noitisopmoc sihT
547                                                         lagutroP onivaS olecraM ,olosaF ailgisraM olegnA
                                                                              4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
                                                                                                                . n al P l a e R e h t r e t f a y l l a i c e p s e
, ci t s i l a e r n u s i l a v r e t n i s i h T . 0 9. 4 o t 7 7 . 5 – m o r f s e i r a v t n a t s n o c e h t , l a v r e t n i % 5 9 a g ni m u s s A 1 2
    .retemarap eht fo ecnacifingis eht smrofni ”scitsitats t“ .tset eht ni ledom evit
-anretla eht fo noitamitse eht swohs ”eulaV detamitsE“ .evitanretla eht si dnoces
eht elihw ,sisehtopyh llun a si hcihw fo tsrif eht ,sledom detnorfnoc stroper ”tseT“ :etoN
  MS(3)AR(5)                         8.719056*                    0.514212*                                     MS(3)AR(5) X MS(3)AR(5)-d1
  MS(3)AR(5)-d1                      14.79181                     1.017146                                      MS(2)AR(5) X MS(3)AR(5)-d1
  MS(3)AR(5)                         18.15003                     1.078637                                           MS(2)AR(5) X MS(3)AR(5)
  MS(3)AR(5)-d1                      16.22412                     0.994653                                MS(2)AR(1)-d1 X MS(3)AR(5)-d1
  MS(2)AR(5)-d1                      10.78761                     0.975699                                MS(2)AR(1)-d1 X MS(2)AR(5)-d1
  MS(3)AR(5)-d1                      17.03038                     1.016563                                                Linear X MS(3)AR(5)-d1
  MS(2)AR(1)-d1                      3.869482                     0.636933                                                Linear X MS(2)AR(1)-d1
          Choice                      t statistics             Estimated value                                                                              Test
                                                         SEMIGER FO REBMUN – TSET ”J“ – C ELBAT
                                                                   .tneve eht
yb desirpmoc emit eht rof eulav tinu evah htoB .)4991 yluJ( nalP laeR eht
ot hctiws eht retfa shtnom eht ni eno rehtona dna )1991 enuJ ot yraurbeF(
nalP II rolloC fo doirep ezeerf-ecirp eht revoc ot eno :detpoda erew selb
-airav owT .sessecorp noitalfnisid tpurba fo weiv ni rorre tsacerof noitalfni
na fo ecnetsixe eht troppus ot elbisualp si tI .sBDC yb derevoc doirep eht ni
seicilop yratenom fo ecnanetniam eht fo noitaloiv eht si sledom emos ni selb
-airav ymmud fo esu eht rof noitacifitsuj ehT .snalp cimonoce rof selbairav
ymmud dna semiger ,scimanyd evissergerotua :stnenopmoc eerht gnikcehc
fo mia eht htiw detceles erew sledom ehT .semiger fo rebmun eht fo no
-itanimreted rof desu saw )1891( nonniKcaM dna nosdivaD fo tset ”J“ ehT
                                                              .ediw etiuq si                                                       12
,sisylana fo doirep eht no gnidneped ,lavretni ecnedifnoc eht taht gniylpmi
aitrenI yranoitalfnI dna ytilanoitaR tcefrepmI                                                                                                               647
4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
                                                                                                                                         . kin rooD
n e gr u J y b d e p o l e v e d , e r a w t f o s 0 0 . 3 x O n i d e n o i t n e m s a e s u r o f g i z l o r K n i t r a M - s n a H
yb nettirw ,egakcap 03.1 RAV-SM eht yb detamitse erew sehctiws vokraM htiw sledom llA 32
                                                                     . n al P I I r o l l o C n i y l n o s e l b a i r a v y m m u d s w o h s ” 1 d “
, s n al P l a e R d n a I I r o l l o C n i s e l b a i r a v y m m u d s w o h s ” d “ . s g a l ” y “ f o e r u t c u r t s R A d n a s e mi g e r
” x “ h ti w l e d o m e h t o t s t n i o p ” ) y ( R A ) x ( S M “ : ) 8 9 9 1 ( G I Z L O R K s w ol l o f e r u t al c n e m o n e h T 2 2
                      .slaudiser dezidradnats no tset eht htiw dnuof ton erew
slaudiser epyt-HCRA ,)0002( nosleN dna miK ot gnidrocca ,tsartnoc nI
.ecnairav eht ot segnahc tnedneped-emiger fo ecneserp eht erutpac ot ,did
)6991( norreP dna aicraG sa ,gniyrt ,slaudiser dehtooms htiw demrofrep si
tset ehT .%5 ta slaudiser epyt-HCRA fo noitanimile eht ni ,ecnatsni rof ,sm
-elborp serutpac ,revewoh ,tset ytivitisnes ehT .noitalerrocotua wohs ton od
slaudiser ehT .eno raenil eht revo ledom eht fo ytiroirepus eht ot tniop osla
airetirc noitamrofni ehT .ledom vokraM eht fo ecnatpecca eht swohs ,em
-iger eno naht erom fo ecneserp eht mrifnoc ot dradnats ,)7791( seivaD fo
tset ehT .D elbat ni stluser eht dedleiy )nalP II rolloC ni ezeerf-ecirp( elb
                 32
-airav lortnoc eno dna gnihctiws vokraM htiw ledom eht fo noitamitse ehT
        .airetirc noitamrofni eht htiw tnetsisnocni si siht ,sselehtreveN .nalp II
rolloC rof elbairav ymmud a htiw tnelaviuqe sti dellecxe ti sa ,)5(RA)3(SM
h t i w d e n i a t b o s a w t l u s er g n i t s er e t n i n A . s e n o x e l p m o c er o m f o r o v
-af ni detcejer era snoitacificeps relpmis htiw sledom esoht erehw ,stset ”J“
fo stluser eht stroper C elbaT .ycnerruc wen eht gnitnemelpmi nehw ”esirp
-rus“ on dewohs stnega ,yaw sihT .srekamycilop yb serusaem eht fo noitapic
-itna fo ecneuqesnoc si siht ,ylbissoP .%5 ta tnacifingis ton saw elbairav nalP
laeR eht ,stset tsom ni ,ecnis ,selbairav ymmud eht fo lortnoc retteb fo deen
eht sediseb ,sgal fo rebmun wol a fo noitcejer eht ezisahpme ot tnatropmi si
tI .1d-)5(RA)3(SM ot segrevnoc noiretirc ekiakA eht ,ledom                                                                 22
                                                                                                                              MS(2)AR(5)
The information criteria point to diverse results: while the SIC points to the
747                                                                       lagutroP onivaS olecraM ,olosaF ailgisraM olegnA
847                                                    aitrenI yranoitalfnI dna ytilanoitaR tcefrepmI


– LEDOM GNIHCTIWS EMIGER EHT FO NOITAMITSE – D ELBAT
                              1D-)5(RA)3(SM

Variable                               Coefficient            Std. Error             t-Statistic
                                   Regime 1 – Standard Error: 0.13019
C (Regime 1)                             -0.6891                0.0507                   -13.5952
AR(1)                                    0.6424                 0.0150                   42.8139
AR(2)                                    -0.5132                0.0136                   -37.7882
AR(3)                                    0.0168                 0.0169                     0.9939
AR(4)                                    -0.1302                0.0134                    -9.7302
AR(5)                                    0.0359                 0.0191                     1.8803
Collor II                                -0.6891                0.0507                   -13.5952
                                   Regime 2 – Standard Error: 0.48182
C (Regime 2)                             -0.0185                0.0495                    -0.3745
AR(1)                                    0.5845                 0.0861                     6.7882
AR(2)                                    -0.0248                0.0818                    -0.3026
AR(3)                                    0.0897                 0.0198                     4.5379
AR(4)                                    -0.0540                0.0167                    -3.2403
AR(5)                                    0.1194                 0.0151                     7.9072
Collor II                                -4.3723               94.9852                    -0.0460
                                    Regime 3 – Standard Error: 2.1882
C (Regime 3)                             1.5081                 0.4551                     3.3136
AR(1)                                    -0.4969                0.1424                    -3.4896
AR(2)                                    -0.0990                0.1790                    -0.5532
AR(3)                                    -0.2933                0.1541                    -1.9037
AR(4)                                    -0.1276                0.1615                    -0.7898
AR(5)                                    -0.1270                0.1213                    -1.0462
Collor II                               10.5075                 1.8273                     5.7504
                                   Comparison with the Linear Model:
log-likelihood:                       -171.2123         linear system :                -292.5500
AIC criterion:                           2.7376         linear system :                    4.0891
SC criterion:                            3.3479         linear system :                    4.2519
LR linearity test:                     242.6753         Chi(16) =[0.0000] **    Chi(22)=[0.0000] **
DAVIES =             [0.0000] **




4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
                                                   ⎦
                                                   ⎥       0 . 8154        2 . 062 E − 5        0 . 1846     ⎣
                                                                                                             ⎢
                                                   ⎥                                                         ⎢
                                                   ⎥
                                                        9 . 540 E − 11        0 . 9884         P = 0 . 01159 ⎢
                                                   ⎤       0 . 5496           0 . 1042          0 . 3463     ⎡
                                                               :yb nevig si
semiger fo xirtam noitisnart ehT .1 emiger fo tcepsa erom eno si ytilibaruD
       2002   2001       2000       1999         1998      1997     1996    1995    1994      1993       1992         1991
                                                                                                                             0.5
                 Probabilities of Regime 3
                                                                                                                             1.0
       2002   2001       2000       1999         1998      1997     1996    1995    1994      1993       1992         1991
                                                                                                                             0.5
                                                                                         Probabilities of Regim e 2
                                                                                                                             1.0
       2002   2001       2000       1999         1998      1997     1996    1995    1994      1993       1992         1991
                                                                                                                             0.5
                                  p redict ed
                 sm o ot hed      filt ered
                     Probabilities of Regime 1
                                                                                                                             1.0
                1d-)5(RA)3(SM - SEITILIBABORP DETEMITSE - 1 HPARG
                                          .nalp 4991 yluJ eht gnidrager ytilibid
-erc eht ot eud ro kaep tsrif eht ta ezeerf-ecirp eht fo dne eht rof epoh eht ot
eud rehtie ,noitalfni naht rehgih era taht snoitatcepxe htiw edicnioc sdoirep
eht ,sesac htob nI .4991 tsuguA dna yluJ dna 1991 enuJ dna lirpA neewt
-eb skaep owt derutpac 1 emigeR .2 emiger ni sa tsuj saib tsop-xe fo ecnet
-sisrep hgih dna noitalfni fo noitamitserednu yb deziretcarahc si 3 emigeR
.saib tsop-xe fo ecnetsisrep hgih dna )orez morf tnereffidni tnatsnoc( sror
-re citametsys fo ecnetsixenon ,ecnairav wol stneserp 2 emigeR .ylevitcepser
,semiger noitalfni hgih dna wol enimreted 3 dna 2 semiger ,1 hparG ni nw
-ohs sA .sisylana eht rof tnatropmi si sessecorp eht fo noitaziretcarahc ehT
947                                                               lagutroP onivaS olecraM ,olosaF ailgisraM olegnA
                                                                           4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
                                                                      ”.flesti ni dne na sah noitalfnir
-epyh yreve“ taht demrifnoc si ti ,noitalfni fo sesac cinorhc fo mixam eht ot
gnidroccA .ytilitalov rewol htiw emiger a ot hctiws ot ymonoce eht gnisuac
s u h t ,d e tr o p p u s t o n s i n o i t a l f ni h gi h n i e c n e n a mr e p e h t , n ur g n o l e h t n i
,revewoH .noitalfni hgih esuac ot sdnet ti ,1 emiger sretne ymonoce nehw
t a h t s m r i f n o c t I . 2 h p a r G n i n w o h s s i , e m i t r e v o s e m i g er n e e w t e b y r o t
-cejart fo noiton eht syevnoc hcihw ,ytilibaborp s’noitarud lanoitidnoc ehT
           70      65         60     55   50   45             40             35             30             25    20   15   10   5   0
                                                                                                                                        0 .5
                                               P r e d ic te d h - s te p p r o b a b ilitie s w h e n s t = 3
                                                                                                                                        1 .0
           70      65         60     55   50   45             40             35             30             25    20   15   10   5   0
                                                                                                                                        0 .5
                                               P r e d ic te d h - s te p p r o b a b ilitie s w h e n s t = 2
                                                                                                                                        1 .0
           70      65         60     55   50   45             40             35             30             25    20   15   10   5   0
                                                                                                                                        0 .5
                        R eg ime 3
      R eg ime 2        R eg ime 1             P r e d ic te d h - s te p p r o b a b ilitie s w h e n s t = 1
                                                                                                                                        1 .0
                                                   1d-)5(RA)3(SM
- S E I T I L I B A B O R P S ’N O I T A R U D L A N O I T I D N O C - 2 H P A R G
                                                   .noitalfni wol fo esahp tnen
-amrep a deretne ymonoce eht nehw ,4991 tsuguA dna yluJ neewteb doir
-ep eht si noitpecxe elos ehT .sdoirep noitalfni hgih yb dewollof syawla saw
1 emiger :rucco semiger hcihw ta lavretni emit eht ot detaler yltcerid si sihT
.2 doirep ni shtnom 68 fo ytilibaborp a tsniaga sa ,flah a dna htnom eno
yletamixorppa fo noitarud htiw ,ti ni gniniamer dna 1 emiger ni gnieb fo
ytilibaborp detaluclac yllaminim a si ereht taht yfirev eW .noitcerid etisoppo
eht ni rorre rehtona htiw edam rorre eht rof etasnepmoc ot yrt stnega eht
sa ,sesirc gnirud ssecorp gninrael tuoba etaluceps ot drah si tI .rorre tsacerof
hgih dna ecnairav rehgih htiw emiger eht sdrawot dnet stnega taht si ,1 em
-iger retne ew tnemom eht morf ,ytilibaborp tsegral eht ,evresbo yam ew sA
aitrenI yranoitalfnI dna ytilanoitaR tcefrepmI                                                                                                 057
4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
                                                                                                            .seires dehtooms dna deretlif
e h t ni h t o b , U R I A N d e t a m it s e e ht f o yt il i b at s r e h gi h e h t et i p s e d , n o i t a l e r r o c o t u a l a i r e s h ti w
smelborp detneserp xirtam ecnairav eht ot segnahc wolla ton did taht snoitamitse tnelaviuqE 52
                . m o d e e r f f o e e r g e d e n o h t i w n o i t u bi r t s i d d e r a u q s - i h c a h t i w d e r a p m o c , 6 0 . 3 = R L 4 2
.2991 rebmeceD gnirud deretsiger saw )”pag URIAN“( pag tnemyolpmenu
t s e g r a l e h t ,y l e s r e v n o C . ) 1 9 9 1 y r a u r b eF ( n a l P I I r o l l o C f o n o i t a t
-nemelpmi eht retfa thgir deretsiger ,tniop egatnecrep eno tsomla ot dednop
-serroc noitairav tsetaerg ehT .%5 fo ecnacifingis a htiw ,emit revo segnahc
URIAN eht taht deton si ti ,noitauqe etats eht fo ecnairav eht gnissessa yB
             .noitalerrocotua laudiser fo sngis on era erehT .tniop emit hcae                                       52
ta detamitse si xirtam ecnairav eht nehw yrotcafsitas si scitsitats R fo eulav                                                   2
hgih ehT .tinu eht ot lauqe mus a fo sisehtopyh eht tcejer ton seod stne
                    42
-iciffeoc noitatcepxe fo mus eht rof scitsitats RL eht dna tnacifingis era stne
-iciffeoc llA .tnemyolpmenu fo setar rewol ot dnopserroc hcihw ,noitalfni
fo smret ni stsoc gnisaercni era ereht ,ylevitarapmoC .deniatbo eb nac setar
noitalfni rewol taht os tnemyolpmenu fo smret ni stsoc gnisaercni semussa
tamrof xevnoc ehT .E elbaT ni detneserp era noitamitse eht fo stluser ehT
                                                                lizarB rof URIAN mret-trohS a :etamitsE 3.3
                        .detneserp ledom vokraM eht htiw knil esolc a sah tam
-rof siht ,dessucsid eb lliw sa ,sselehtreveN .ffoedart tnemyolpmenu-noitalf
-ni eht ni mrof xevnoc yltcirts eht fo noitceles eht yb ,ledom eht no desopmi
ylsuonegoxe eb lliw pihsnoitaler eht ,ereH .srotcaf suonegoxe dna noitalfni
neewteb pihsnoitaler eht dna ,dnamed ssecxe dna noitalfni neewteb pihsno
-italer eht ,noitalfni dna snoitatcepxe neewteb pihsnoitaler eht gnignahc yb
:syaw eerht rehtie ni noitamitse eht htiw erefretni yam smrof eseht taht ev
-resbo )1002( yaD dna grebneerG ,irreF .ytiraenilnon fo epyt emos redisnoc
dluohs evruC spillihP eht sa hcus snoitcnuf fo noitamitse eht ,yllaniF .snoit
-amrof noitatcepxe ot tnatropmi si tnemnrevog eht yb desopxe si ycilop cim
-onoce eht yaw eht ,suhT .tnemnorivne ycilop cimonoce eht ot etaler taht
scitsiretcarahc sah osla semiger neewteb noitisnart eht ,yldnoceS .roivaheb
’stnega eht fo ecnetsisrep eht yb dna noitalfni fo ytilitalov eht yb deziretcar
-ahc ,semiger denifed-llew neewteb sevom stnega eht yb ymonoce nailizarB
eht tuoba noitpecrep eht taht tcaf eht snrecnoc tsrif ehT .lizarB rof evruC
spillihP eht fo snoitamitse ni deredisnoc eb dluohs stcepsa eerht ,eroferehT
157                                                                        lagutroP onivaS olecraM ,olosaF ailgisraM olegnA
                                                                               4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
                                                                                    . n o i t a mi t s e U R I A N e h t f o y c a r u c c a n i e h t s e t a c
-i d n i y l n o t n e i ci f f e o c e l b a i r a v e h t r o f n o i t a i v e d d r a d n a t s e h t , s u h T . n oi t a u q e e h t f o s t n e i c i f f e o c
d e xi f e h t n o s n o i t c i rt s e r g n i s o p m i y b d et a l u c l a c s a w n oi t a m i t s e e h t f o n o i t a i v e d d r a d n a t s e h T 6 2
                                                                                   2.227588                                         Durbin-Watson stat
   273.4187                               Sum squared resid                        1.387618                                           S.E. of regression
   12.69984                              S.D. dependent var                        0.988062                                        Adjusted R-squared
   8.701754                            Mean dependent var                          0.988309                                                        R-squared
                                                                                                                                         γ * t = γ * t − 1 +υ t
                                                                                                                  ut
                                                                                                       t
                                                              + β 1 SKEW t + ε t                                                π t = απ te + α * π t − 1 +
                                                                                           − γut )         * t NAIRU       (γ
                                                                           -298.3996                                                        Log Likelihood
              1992)
                                       -0.842 (March/1991) Maximum [υ*t-υt]:                                                    Maximum [abs(Δu*)]:
   1.599 (December/
   0.0257                  2.254942                 6.627610                 14.94487                                 Variance of State Equation
   0.0000                  10.86598                 0.215455                 2.341133                      Variance of Measurement Equation
   0.0000                  9.972631                 7.444224                 74.23850                                                                   Final γ*
   0.0000                  7.622115                 0.135166                 1.030250                                                                            β1
   0.0002                  3.814407                 0.036436                 0.138980                                                                           α*
   0.0000                  60.04925                 0.013803                 0.828865                                                                             α
   0.0000                  -9.036525                1.015074                 -9.172741                                                                             γ
       Prob.                t statistics             Std. error              Coefficient
                                     2002/TSUG
-UA OT 0991/YRAUNAJ – NOITAMITSE EVRUC SPILLIHP – E ELBAT
                                                                  .noitamit
-se URIAN doog a setacidni )IC%59 a htiw ,%8.0 ot esolc( lavretni mumix
-am eht ,lavretni %8.1 a deniatbo )6991( nostaW dna kcotS ,regiatS erehw
,SU eht rof stluser htiw gnirapmoC .noitamitse eht rof slavretni ecned             62
-ifnoc %59 eht dna URIAN dehtooms eht ,tnemyolpmenu swohs 3 hparG
.snoitamitse fo ycaruccani ylpmi ton seod etar larutan eht fo roivaheb ehT
aitrenI yranoitalfnI dna ytilanoitaR tcefrepmI                                                                                                                 257
4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
    .ecnaniF fo retsiniM sa arieroM seuqraM oilícraM .rM fo mret eht gnirud
nwodwols cimonoce eht seziretcarahc hcihw ,2991 fo retrauq tsrif fo dne
e ht d n a 1 99 1 fo r etr a uq ts a l n e ew te b d na n al P I I r o ll o C f o n oit at n e me l p
-mi eht retfa dnuof era snoitpecxE .devresbo eht naht ssel saw eulav esohw
,snoitatcepxe noitalfni morf detaicossid ,URIAN eht woleb llaf tnemyolp
-menu edam yllacitametsys hcihw ,dnamed gnorts saw ereht ,doirep noitalf
-ni hgih eht nI .doirep 9991-tsop eht dna nalP laeR eht fo esahp tsrif ,nalP
laeR-erp :sesahp tnereffid eerht otni doirep eht edivid ot elbissop si tI                                                                                                                                                                                                    ut).
(γ(u*t – ut)/ dnamed ssecxe htiw                                       tnenopmoc noitatcep                            (πt – απet – (1-α)πt-1))
-xe eht morf noitalfni fo snoitaived eht setaler 4 hparG .noitalfni ni snoita
-irav ot dnamed ssecxe eht tsujda ot ledom eht fo yticapac eht ssessa nac eW
                                                                                 NAIRU-SM                                                 Unemployment
                                                                                                                           Period




        08/2002
                  02/2002
                            08/2001
                                      02/2001
                                                08/2000
                                                          02/2000
                                                                    08/1999
                                                                              02/1999
                                                                                        08/1998
                                                                                                  02/1998
                                                                                                            08/1997
                                                                                                                      02/1997
                                                                                                                                08/1996
                                                                                                                                           02/1996
                                                                                                                                                     08/1995
                                                                                                                                                               02/1995
                                                                                                                                                                         08/1994
                                                                                                                                                                                   02/1994
                                                                                                                                                                                             08/1993
                                                                                                                                                                                                       02/1993
                                                                                                                                                                                                                 08/1992
                                                                                                                                                                                                                           02/1992
                                                                                                                                                                                                                                     08/1991
                                                                                                                                                                                                                                               02/1991
                                                                                                                                                                                                                                                         08/1990




                                                                                                                                                                                                                                                                   4
                                                                                                                                                                                                                                                                   5
                                                                                                                                                                                                                                                                   6
                                                                                                                                                                                                                                                                       (%)


                                                                                                                                                                                                                                                                   7
                                                                                                                                                                                                                                                                   8
                                                                                                                                                                                                                                                                   9
                                                  20/GUA OT
0 9 / G UA - U R IA N D E H T OO MS D N A TN E M Y OL P M E NU - 3 H PA R G
357                                                                                                                                       lagutroP onivaS olecraM ,olosaF ailgisraM olegnA
                                                                                                                                                                         4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
eht )i :taht yrassecen si ti ,taht roF ”.noitalfni eroc“ yb mrof tnelaviuqe
na ni deledom eb yam evruC eht ,noitcnuf eht fo sedis htob morf ssenweks
eht gnivomer yb taht sesoporp )1002( oiM ,aitreni rof tset oT noitalfni
ni stniop egatnecrep 30.1 fo noitairav a secudorp eroc dna enildaeh neewteb
daerps eht ni esaercni tniop-egatnecrep-eno na taht seilpmi noitamitse ehT
.ledom eht ni tnacifingis si )1002( oiM yb desoporp elbairav ssenweks ehT
                                                                          .2002 fo retsemes tsrif eht
ni dna 1002 fo retsemes tsrif eht ni nees ,noitalfni fo setar eht no dnamed
rof erusserp fo stniop owt evresbo ot elbissop si tI .secirp eht no dnamed
e t a g er g g a r o f er u s s er p r e h g i h e h t y b d e t a r o b or r o c e r a s e s i r p r u s n o i t a l f
-ni evitagen eht ,1002 dna 9991 neewteB .htworg cimonoce dna lortnoc no
-italfni neewteb dlohserht fo dnik emos no sekat dnamed ssecxe fo erusaem
eht ,9991 yraunaJ ni ,laeR fo noitaicerped eht retfA .tekram eht ni devres
-bo noitalfed rof erusserp eht dna etar noitalfni eht fo snoitamitserevo tneuq
-erf swohs 4 hparG .noitalfni ni esir wen a gninoihsuc ,ytivitca cimonoce
eh t d etc ar ter ) 89 , a issuR ,7 9 , ais A , 5 9 ,oc ix eM ,y l em a n( skc ohs l an re t
-xe fo seires a htiw denibmoc setar tseretni laer hgih fo esu ehT .dnamed et
-agergga eht kcab gnidloh ta demia taht serusaem fo tluser a sa ,URIAN eht
evoba syawla saw tnemyolpmenu ,nalp laeR eht fo esahp tsrif eht gniruD
                                                                                         Inflation's Forecast Errors                                                                   Labor Market Pressure
                                                                                                                                                                     Period




                                                 08/2002
                                                           02/2002
                                                                     08/2001
                                                                               02/2001
                                                                                         08/2000
                                                                                                   02/2000
                                                                                                             08/1999
                                                                                                                       02/1999
                                                                                                                                 08/1998
                                                                                                                                           02/1998
                                                                                                                                                     08/1997
                                                                                                                                                               02/1997
                                                                                                                                                                         08/1996
                                                                                                                                                                                   02/1996
                                                                                                                                                                                             08/1995
                                                                                                                                                                                                       02/1995
                                                                                                                                                                                                                 08/1994
                                                                                                                                                                                                                           02/1994
                                                                                                                                                                                                                                     08/1993
                                                                                                                                                                                                                                               02/1993
                                                                                                                                                                                                                                                         08/1992
                                                                                                                                                                                                                                                                   02/1992
                                                                                                                                                                                                                                                                             08/1991
                                                                                                                                                                                                                                                                                       02/1991
                                                                                                                                                                                                                                                                                                 08/1990




                                            -6                                                                                                                                                                                                                                                             -10
                                            -3
                                            0                                                                                                                                                                                                                                                              0
                                            3
                                            6                                                                                                                                                                                                                                                              10
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                 Labor Market (%)




                                            9




          Inflation's Forecast Errors (%)
                                            12                                                                                                                                                                                                                                                             20
                                            15
                       20/GUA OT 09/GUA - EVRUC
SPILLIHP RAENIL-NON - ECNAMROFREP LACIROTSIH - 4 HPARG
aitrenI yranoitalfnI dna ytilanoitaR tcefrepmI                                                                                                                                                                                                                                                                                      457
4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
                                                           .srohtua morf elbaliava snoitamitse evitanretlA 82
.         W EKS
 e l ba ira v     e ht fo s gal yo lp me ton s e o d le d o m fo epyt s i ht sa ,le d o m dr a d n ats e h t no e da m
eb ton d luo hs ts et si ht ni nos ira p m oc ta ht e t o N . sro ht ua m orf elb ali ava er a ere h desu sl e doM 7 2
-rahs tahW .snoisserger htob fo 2R eht hguorht devresbo fi ,ledom dradnats
eht ot tnelaviuqe tsomla ,tnemtsujda atad doog sah rettal eht ,tcaf nI .stluser
evisulcnocni ot del ledom raenil eht htiw nosirapmoc eht ,ylesrevnoC .sno
-it atce px e evit pa da yl no hti w det a mitse l ed om a gni du lcni ,e vit anre tl a eh t
revo egatnavda raelc sah ledom dradnats eht ,sesac owt tsrif eht nI .evruC
eh t f o ytixevn oc eht dn a tn emyo lpm enu eht fo r otcaf l anosa es eht ,selb air
-av lortnoc yfirev ot gnimia tset ”J“ eht fo noitacilppa eht si tset dnoces ehT
                                  .tinu eht ot lauqe si stneiciffeoc snoitatcepxe
fo mus eht taht sisehtopyh eht tcejer stset ,lareneg nI .EGBI fo noitcudorp
lairtsudni eht dna )ESEEID( oluaP oãS fo noiger natiloportem eht fo tnem
-yolpmenu eht desu taht snoitauqe ot detaler erew seicnapercsid retaerg ehT
82
  .dedulcni era stnenopmoc lanosaes nehw neve ,snoitallicso rewef htiw stne
-iciffeoc dewohs stluser ehT .ytivitca fo serusaem tnereffid htiw snoitalumrof
ni stneiciffeoc snoitatcepxe eht rof seulav eht fo nosirapmoc eht fo stsisnoc
tsrif ehT .ledom detamitse eht htiw demrofrep erew stset ssentsubor eerhT
      .etar egnahcxe eht dedulcxe taht noitacificepssim s’ledom a yb desuac eb
ton erofereht dluoc pag URIAN eht ni llaf ehT .tnenopmoc ticilpmi detam
-itse eht morf devomer saw noitairav etar egnahcxe eht fo trap tsael ta ,suhT
.)sd oog e lb ad art( y mo noc e e ht f o sr otc es we f a re vo k cohs yr aro pm et a
yb desuac )yrtemmysa ecirp( segnahc ecirp evitaler serutpac elbairav WEKS
eht taht swohs A erugiF ,revewoH .secirp no erusserp tsoc gnorts a saw
ereht ecno ,pag URIAN eht ni llaf a yb desuac saw ,9991 ni ,laeR eht fo no
-itaulaved eht retfa noitalfni ni esir eht taht eugra ot gnisirprus mees yam tI
                                                  .skcohs ot noitalfni fo esnop
-ser suomonotua na htiw ,doirep dezylana eht ni tnenopmoc laitreni eht fo
ytilatot eht rof elbisnopser ton era ymonoce nailizarB eht ot skcohs ylppus
eht taht etats ot su swolla dna ,)modeerf fo seerged owt htiw noitubirtsid
derauqs-ihc a rof ,64.22 = RL( sesehtopyh fo tes siht stcejer 72demrofrep
tset RL ehT .noitalfni deggal eht fo esoht ot cirtemmys eb stneiciffeoc degg
-al ssenweks )ii ,dna ;tinu eht morf tnereffidni eb t ni tneiciffeoc yrtemmysa
557                                                       lagutroP onivaS olecraM ,olosaF ailgisraM olegnA
                                                                                                                                        4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
.detroper osla era selbairav WEKS eht fo stluseR .sdoirep neewteb dna led
-om cisab eht htiw nosirapmoc ni segnahc noitamrof snoitatcepxe ehT .led
-om eht fo ytivitisnes gnorts swohs ecnedivE .5991 yraunaJ ni nageb doirep
nalP laeR-tsop eht fo gnilpmas eht ,ycarucca evorpmi oT .4991 yluJ ni kaerb
larutcurts a gnimussa ,selpmas laitrap ni snoitamitse owt serapmoc G elbaT
                                  Std. Dev - LM                                            Linear Model                                       Std. Dev. - SM                                          Standard Model
                                                                                                                              Period
          08/2002
                    02/2002
                              08/2001
                                        02/2001
                                                   08/2000
                                                             02/2000
                                                                       08/1999
                                                                                 02/1999
                                                                                           08/1998
                                                                                                     02/1998
                                                                                                               08/1997
                                                                                                                         02/1997
                                                                                                                                   08/1996
                                                                                                                                              02/1996
                                                                                                                                                        08/1995
                                                                                                                                                                  02/1995
                                                                                                                                                                            08/1994
                                                                                                                                                                                      02/1994
                                                                                                                                                                                                08/1993
                                                                                                                                                                                                          02/1993
                                                                                                                                                                                                                     08/1992
                                                                                                                                                                                                                               02/1992
                                                                                                                                                                                                                                         08/1991
                                                                                                                                                                                                                                                   02/1991
                                                                                                                                                                                                                                                             08/1990




                                                                                                                                                                                                                                                                       3,000
                                                                                                                                                                                                                                                                       4,000
                                                                                                                                                                                                                                                                       5,000
                                                                                                                                                                                                                                                                       6,000
                                                                                                                                                                                                                                                                               (%)




                                                                                                                                                                                                                                                                       7,000
                                                                                                                                                                                                                                                                       8,000
                                                                                                                                                                                                                                                                       9,000
                                                                                                                                                                                                                                                                       10,000
                                      URIAN
RAENIL DNA XEVNOC - SETAMITSE FO NOSIRAPMOC - 5 HPARG
       .retemarap eht fo ecnacifingis eht smrofni ”’scitsitats t“ .tset eht no ledom
evitanretla eht fo noitamitse eht swohs ”eulaV detamitsE“ .evitanretla eht dno
-ces eht dna ,sisehtopyh llun a si tsrif eht hcihw fo ,sledom detnorfnoc stroper ”tseT“ :etoN
-                                          -0.991702                                -0.497429                                                                                                                       Linear Model X Standard Model
    4.030054 Standard Model                                                         1.090562                                       Model with unemployment seasonality X Standard Model
    24.17325 Standard Model                                                         1.005652                                                 Model without the “EXPEC” variable X Standard Model
    4.517390 Standard Model                                                         0.926420                                                             Model without control variables X Standard Model
                                                                                             value
       Choice                                     t statistics                                                                                                                                                                                                                       Test
                                                                                           Estimated
                                 ”GNISSAP
-MOCNE“ – LEDOM EHT FO STNENOPMOC –TSET ”J“ – F ELBAT
                               .URIAN dradnats eht htiw rehtegot 5 hparG
ni nwohs ,lavretni ecnedifnoc s’URIAN detamitse eht si ti sehsiugnitsid ylp
aitrenI yranoitalfnI dna ytilanoitaR tcefrepmI                                                                                                                                                                                                                                       657
4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
                                                                                                                                                . sei
- d u t s o w t r et t a l e h t h ti w n o s i r a p m o c t a s mi a s e i r e s d e h t o o m s e h t f o e s u e h t s a e r e h w , e n o t s r i f
e h t h t i w e l b it a p m o c e b d l u o c y e h t t a h t o s y c n e u q e r f y lr et r a u q e h t o t t h g u o r b e re w a t a d e h T 9 2
             .ledom dradnats eht naht regral pag URIAN a fo tluser a sa ,ssol
tuptuo ot stniop )0002( amiL ecnis ,9991 fo retrauq tsrif eht retfa ecnereff
-id pag eht thgilhgih dluohs ew ,yllaniF .tuo tniop srohtua eht sa egral hcus
ton si ti revewoh ,ledom dradnats eht ni deniatbo osla saw tluser sihT .nalP
laeR eht dedecerp taht doirep eht ni ,ledom RSM eht ni ,)0002( amiL dna
)1002( lagutroP dna adajeT fo setamitse eht yb detneserp eulav pag URIAN
eht si ecnereffid rehtonA .6991 ni ylno esaercni wen a swohs noitcnuf ref
-snart yb detareneg URIAN eht ,nalP laeR eht fo noitatnemelpmi eht gniz
-iretcarahc ,5991 fo retsemes tsrif eht ni yellav a hcaer setamitse lla nehW
.4991 fo flah tsrif eht litnu stsal taht roivaheb denifednu wohs )0002( ozzol
-adaM dna lagutroP ,3991 fo retrauq dnoces eht dna 1991 fo retrauq htruof
eht neewteb doirep eht ni dnertpu na delaever stnenopmoc elbavresbonu
eht rof sretlif desu taht seiduts elihW 92.)0002( amiL fo stluser eht stroper
7 hparG saerehw ,)1002( lagutroP dna adajeT dna )0002( ozzoladaM dna
lagutroP yb deniatbo stluser htiw URIAN eht serapmoc 6 hparG ,yllaniF
                                        .%5 ta detamitse sretemarap fo ecnacifingis eht setacidni )*( :etoN
                        (35.53174*)                      (2.173805*)                       (-0.840722)                               Aug/2002
0.999999
                          1.315169                          0.104464                         -0.045805                               Jan/1995 to
                        (1.046739)                       (1.745699)                        (3.006142*)                               Jun/1994
0.956018
                          0.380556                         0.305771                           0.444102                               Jan/1990 to
                        (7.622115*)                      (3.814407*)                       (60.04925*)
0.988309                                                                                                                                 Standard
                            1.00250                         0.138980                         0.828865
       R2                    “SKEW”                          “IPCA(-1)”                          “Expec”                                      Model
                                               SELPMAS LAITRAP NI NOITAMITSE – G ELBAT
                               .noitamitse yreve ni hgih yrev sniamer scitsit
-ats 2R eht ecnis smelborp esuac ot mees ton seod ,revewoh ,ytivitisnes sihT
757                                                                        lagutroP onivaS olecraM ,olosaF ailgisraM olegnA
                                                                                                                                4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
ton seod pag URIAN eht ,nalP laeR eht gniwollof shtnom eht nI .nalP laeR
eht retfa eno driht a dna doirep noitalfni-hgih eht ni sroivaheb tnereffid owt
era ereht ,yltnerappA .snoitatcepxe dna noitalfni neewteb daerps eht dna pag
URIAN :evruC spillihP eht fo scitsiretcarahc latnemadnuf eht htiw semig
-er eht fo seitilibaborp dehtooms eht enibmoc 9 dna 8 shparG .URIAN det
-amitse eht dna semiger vokraM neewteb pihsnoitaler eht won ezylana eW
                                                      Lima (2000) - TVP                                                                  Lima (2000) - MSR
                                                          Standard Model                                                                               Unemployment
                                                                                                                     Period
              1999-4
                       1999-2
                                    1998-4
                                                 1998-2
                                                           1997-4
                                                                    1997-2
                                                                               1996-4
                                                                                                 1996-2
                                                                                                            1995-4
                                                                                                                      1995-2
                                                                                                                                1994-4
                                                                                                                                              1994-2
                                                                                                                                                           1993-4
                                                                                                                                                                    1993-2
                                                                                                                                                                             1992-4
                                                                                                                                                                                         1992-2
                                                                                                                                                                                                           1991-4
                                                                                                                                                                                                                      1991-2
                                                                                                                                                                                                                                   1990-4




                                                                                                                                                                                                                                              4
                                                                                                                                                                                                                                              4,5
                                                                                                                                                                                                                                              5
                                                                                                                                                                                                                                              5,5
                                                                                                                                                                                                                                              6
                                                                                                                                                                                                                                              6,5
                                                                                                                                                                                                                                                    (%)




                                                                                                                                                                                                                                              7
                                                                                                                                                                                                                                              7,5
                                                                                                                                                                                                                                              8
                                                                                                                                                                                                                                              8,5
                                                                                                                                                                                                                                              9
                                    GRAPH 7 - Comparing Results - NAIRU in Other Studies - 1990 a 1999
                                             9991 OT 0991
- S EI D UTS R EH TO N I UR I AN - STL US ER G N IRA P M OC - 7 H PA RG
                           Tejada and Portugal (2001)                                                                  Portugal and Madalozzo (2000)
                           Standard Model                                                                              Unemployment
                                                                                                          Period




              1997-2
                           1996-4
                                             1996-2
                                                          1995-4
                                                                      1995-2
                                                                                        1994-4
                                                                                                          1994-2
                                                                                                                       1993-4
                                                                                                                                     1993-2
                                                                                                                                                       1992-4
                                                                                                                                                                    1992-2
                                                                                                                                                                                1991-4
                                                                                                                                                                                                  1991-2
                                                                                                                                                                                                                    1990-4




                                                                                                                                                                                                                               4
                                                                                                                                                                                                                               4,5
                                                                                                                                                                                                                               5
                                                                                                                                                                                                                               5,5
                                                                                                                                                                                                                               6
                                                                                                                                                                                                                                            (%)
                                                                                                                                                                                                                               6,5
                                                                                                                                                                                                                               7
                                                                                                                                                                                                                               7,5
                                                                                                                                                                                                                               8
                                                                                                                                                                                                                               8,5
                                               GRAPH 6 - Comparing Results - NAIRU in Other Studies
S E I D U TS R E HT O N I U R IA N - ST LU S E R G N I RA P MO C - 6 H P AR G
aitrenI yranoitalfnI dna ytilanoitaR tcefrepmI                                                                                                                                                                                                            857
4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
                                                                       Inflation Forecast Error                           R3                       R2                       R1
                                                                                                                          Period
                                                                                           08/1999
                                                                                                     08/1998
                                                                                                               08/1997
                                                                                                                              08/1996




                                                          08/2002
                                                                      08/2001
                                                                                08/2000
                                                                                                                                         08/1995
                                                                                                                                                        08/1994
                                                                                                                                                                  08/1993
                                                                                                                                                                                 08/1992
                                                                                                                                                                                           08/1991
                                                                                                                                                                                                     08/1990




                                               -10                                                                                                                                                             0
                                                                                                                                                                                                               0.1
                                                     -5                                                                                                                                                        0.2
                                                                                                                                                                                                               0.3
                                                      0                                                                                                                                                        0.4
                                                                                                                                                                                                               0.5
                                                      5                                                                                                                                                        0.6
                                                                                                                                                                                                                     Regime Probability




                                                                                                                                                                                                               0.7
                      Inflation Forecast Error (%)




                                                     10                                                                                                                                                        0.8
                                                                                                                                                                                                               0.9
                                                     15                                                                                                                                                        1
                                                                    GRAPH 9 - Markovian Regimes and Inflation Error - Aug/90 to Aug/02
                                 20/GUA OT 09
/GUA - RORRE NOITALFNI DNA SEMIGER NAIVOKRAM - 9 HPARG
                                                                                          NAIRU Gap                      R3             R2                R1
                                                                                                                          Period
                                                          02/2001
                                                          02/1999
                                                          02/1997
                                                          02/1996
                                                          02/1994
                                                          02/1992




                                                          08/2002
                                                          02/2002
                                                          08/2001
                                                          08/2000
                                                          02/2000
                                                          08/1999
                                                          08/1998
                                                          02/1998
                                                          08/1997
                                                          08/1996
                                                          08/1995
                                                          02/1995
                                                          08/1994
                                                          08/1993
                                                          02/1993
                                                          08/1992
                                                          08/1991
                                                          02/1991
                                                          08/1990




                                   -1.5                                                                                                                                                                        0
                                                                                                                                                                                                               0.1
                                                     -1
                                                                                                                                                                                                               0.2
                                   -0.5                                                                                                                                                                        0.3
                                                                                                                                                                                                               0.4
                                                     0
                                                                                                                                                                                                               0.5
                                            0.5
                                                                                                                                                                                                               0.6




              NAIRU Gap - (%)
                                                                                                                                                                                                                       Regime Probability




                                                     1                                                                                                                                                         0.7
                                                                                                                                                                                                               0.8
                                            1.5
                                                                                                                                                                                                               0.9
                                                     2                                                                                                                                                         1
                                                                    GRAPH 8 - Markovian Regimes and NAIRU Gap - Aug/90 to Aug/02
                                               20/GUA
OT 09 /GUA - PAG URIA N DN A S E M IGE R N AI VOKRA M - 8 HPA RG
                                           .lanoitar morf raf snoitatcepxe rieht
gniniatniam rof stnega no ”tnemhsinup“ eht decuder ycilop yratenom fo yt
-ilibatciderp eht ,suhT .decap-wols si saib tsop-xe eht fo noitcerroc eht ecnis
,ycilop yratenom eht sdrawot tnemnrevog eht fo ycnerapsnart eht ot deb
-ircsa eb dluohs tluser ehT .noitalfni no erusserp dnamed fo segats owt eht
hguorht ssap ton did semiger fo noitanimreted eht ,eroferehT .snoitatcepxe
noitalfni fo noitamrof eht ni ssecorp rorre citametsys on si ereht ,2 emiger
ni ,tcaf nI .snoitatcepxe eht tuoba noitamrofni tnatropmi niatnoc ot mees
957                                                                                                                                 lagutroP onivaS olecraM ,olosaF ailgisraM olegnA
                                                 4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
a sa ton URIAN eht drager )8991( nikhsiM dna allertsE ,ycilop yratenom
eht fo stceffe mret-trohs fo ecnesba eht dna segnahc sti gniredisnoc nehW
.ycilop yratenom eht fo ediug a sa URIAN eht fo elor eht ezylana tsum eW
                                                                    .ymonoce
eht ni sesirprus ot stnega fo noitcaer eht denimreted dnamed etagergga ssec
-xe eht htiw pihsnoitaler mret-trohs eht ,3 dna 1 semiger ni ,seicilop yraten
-om tnedive fo ecnanetniam eht devlovni noitpecrep siht 2 emiger ni elihW
.noitalfni tuoba noitpecrep eht senimreted taht ymonoce eht fo erutuf eht
si ti ,semiger deniltuo eerht eht nI .ymonoce eht tuoba stnega fo noitpecrep
erutuf eht no sesucof semiger vokraM yb desoporp scimanyd eht ,yaw sihT
                              .detcelgen eb ton dluoc etar noitalfni detcepxe eht
no stceffe eht ,suhT .ylevitcepser ,sevreser lanoitanretni dna secnanif cilbup
ezinagroer ot detpmetta ,noitaicerped etar egnahcxe dna sffirat cilbup no skc
-ohs ,stseretni laer ni esir eht etipsed ,ohw ,arieroM retsinim yb seicilop xod
-ohtro setacidni )2991 yraunaJ ot 1991 rebmevoN( esahp driht ehT .nalP
II rolloC ni feilebsid dezilareneg dna ecnaniF fo retsiniM eht fo tnemec
-alper rof sdnats )1991 enuJ ot lirpA( doirep dnoces ehT .snoitrotsid ezeerf
-ecirp gnitcerroc ,secirp ’stcudorp derutcafunam eht ni esaercni eht dna ,dle
-iy tsevrah eht fo tluser a sa ,stcudorp larutlucirga fo secirp eht no erusserp
eht ,etad esab eht edistuo detaitogener eb ot stcartnoc tnemyolpme eht rof
noissimrep eht si eton fo htroW .secirp ezeerfnu ot tnemnrevog eht gnillep
-moc ,smelborp lanoitarepo dewohs ydaerla nalP I rolloC eht ,0991-dim nI
.stneve rojam eerht htiw noitalerroc a dnif ew pag URIAN eht yb decudorp
serusserp htiw sedicnioc 1 emiger erehw sdoirep eht gnizylana yb ,tcaf nI
                        .niaga noitalfni erusserp ot detrats dnamed etagergga
erehw tniop eht detapicitna ylgnimees snoitatcepxe ,oS .saib tsop-xe eht fo
ecnetsisrep wol dna noitalfni fo noitamitserevo :1 emiger yb deziretcarahc
saw muminim sti ,desaerced ytivitca ni pag eht nehw ,revewoH .detamitser
-ednu si noitalfni erehw dna klaw modnar a ekil tsomla daerps saib tsop-xe
eht revo skcohs erehw ,3 emiger fo roivaheb eht si sihT .noitalfni devresbo
eht woleb deniamer snoitatcepxe ,pag dnamed tnacifingis a saw ereht ,doir
-ep eht fo tsom gnirud ,elihW .semiger tnereffid owt sesirpmoc ti sa ,scitsir
-etcarahc elbakramer sah noitalfnirepyh fo scimanyd eht ,dnah rehto eht nO
aitrenI yranoitalfnI dna ytilanoitaR tcefrepmI                                                 067
4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
                                                                                                                          . s ei r t n u o c
7 G r o f w e i v e r a h ti w , ) 9 9 9 1 ( M I K d n a ) 2 9 9 1 ( S M I S y b k r o w ci s s a l c e h t , e c n at s n i r o f , e e S 0 3
-iM ot ralimis ti ekam ot 1M dedulcni noitalumis eht ,etar tseretni yramirp
eht si ycilop yratenom slortnoc taht elbairav eht hguohtlA .)1002 ,ALLEN
-IM dna ,7991 ,AHCOR ,5991 ,EROTSAP ees( seiduts rehto htiw tnetsis
-noc si sihT .stnemurtsni ycilop yratenom tnereffid ot noitaler ni selbairav fo
roivaheb eht gnitanimircsid ta smia etar htworg kcots 1M fo noitidda ehT
                                                                                                    .)5 egap ,1002
,ALLENIM( setar tseretni dna kcots yenom neewteb pihsnoitaler eht )v dna
;noitalfni eht fo ecnetsisrep eht )vi ;tnemyolpmenu dna noitalfni no skcohs
ot seitirohtua fo esnopser eht )iii ;ytivitca cimonoce eht tceffa skcohs ycil
-op yratenom rehtehw )ii ;noitalfni tceffa skcohs ycilop yratenom rehtehw )i
:snoitisoporp s’ rohtua eht rewsna ot yrt lliw noitces sihT .stluser tnetsisnoc
teg ot laicurc saw sesahp eerht otni elpmas fo noitacifitarts s’rohtua eht ,selb
-airav ymmud fo noisulcni eht etipseD .0002 dna 5791 neewteb )etagergga
y r a t e n o m d n a s e t a r t s er e t n i , t u p t u o , s e c i r p ( s e l b a i r a v s u o n e g o d n e r u o f
htiw metsys a setamitse ohw ,)1002( alleniM si yhtrowetoN .laog emas eht
htiw snoitamitse ’smetsys wef era ereht ,lizarB roF 03.erutaretil morf laitner
-effid a era snoitcirtser esehT .metsys detamitse eht fo lenrek eht sa evruC
spillihP eht fo noitaroprocni eht dna ;ssecorp noitamrof snoitatcepxe eht hg
-uorht stnega fo noisivid eht era noitalumrof eht gnitroppus sesehtopyh owt
ehT .detset dna depoleved erofotereh stluser eht sesoppuserp taht tnemnor
-ivne na ni sesnopser ycilop yratenom eht tset ot si noitces siht fo mia ehT
                    snoitatcepxE lanoitaR yllaitraP rednU sesnopseR yciloP yratenoM 4.3
                                                                                     .noitalfni no ser
-usserp dnamed dna ycnerapsnart ycilop yratenom :stniop rojam owt ssessa
st n eg a eh t , e v r es b o n ac e w s A . s e vi t c e j b o yc i l o p ci m o n oc e f o n o it a ni m
-reted eht ot ecnardnih a sa nees eb ton dluohs URIAN eht revo ytniatrec
-nu eht ,suhT .snoitcerroc ycilop yratenom ot noitidda ni ,noitalfni fo etar
eht no skcohs mret-trohs fo stceffe eht sessapmocne taht eno dna noitamrof
snoitatcepxe eht no roivaheb ’stnega eht serusaem taht elbairav a gnidulc
-ni srotcaf eseht sredisnoc ereh noitamitse ehT .ymonoce eht no skcohs ylpp
-us stcelfer taht rotacidni mret muidem dna trohs a sa tub ,ediug mret-gnol
167                                                                   lagutroP onivaS olecraM ,olosaF ailgisraM olegnA
                                                                       4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
to add the direct impact of the interest rates over inflation.
We used a slightly different estimation of the curve, incorporating ΔSELIC in the equation, in order                                                         23
                . s r o h t u a m o r f e l b a l i a v a , e l p m a s l l u f e h t g n i d ul c n i , s m e t s y s e v it a n r e tl a f o s t l u s e R 1 3
                                                                      .erusaem
eht ot segnahc suoenaropmetnoc esuac yam etar yramirp eht ot segnahc ec
-nis ,noitcurtsnoc s’yxorp eht morf etanigiro ylbaborp thgim tluser ehT .sno
-itatcepxe dna etar CILES neewteb pihsnoitaler eht ot srefer tluser dab eht
erehw ,slaudiser s’metsys eht fo noitalerroc eht swohs I elbaT .stnemurtsni
ycilop yratenom era selbairav suonegodne esohw snoitauqe htiw yllaicep
-se ,tnemtsujda elbanosaer swohs ,J elbaT ni ,tset 2R ehT .H elbaT ni nwohs
sa ,eciohc evitanretla eht derovaf slaudiser revo stset ,revewoH .gal eno htiw
ledom eht ot stniop tset RL ehT .elbairav suonegodne na ton si ACPI hc
-ihw ni snoitauqe ni sgal owt stneserp ledom ehT .scitsiretcarahc fo rebmun
tsetaerg eht ni )1002( alleniM htiw nosirapmoc hsilbatse ot gniyrt ,2002
tsuguA dna 5991 yraunaJ neewteb doirep eht sesirpmoc noitamitse ehT
                                                       23
                                                         .evruC spillihP detam
-itse eht rof si noitpo larutan ehT .devlovni selbairav eht fo owt tsael ta gnit
-aler scimanyd nwo sti htiw noitauqe na gnisopmi yb detcerroc si melborp
eht ,suhT 13.RUS dn a SLO hguorht htob ,snoitamits e R AV lla ni tner
-rucer saw melborp ehT .selbairav CILES dna ACPI ,CEPXE eht gnivlov                Δ
-ni ,smelborp ytienatlumis sah osla xirtam noitalerroc laudiser ehT .selbairav
devlovni eht neewteb noitargetnioc si ereht ecnis ,melborp retaerg a si ec
-negrevnoc fo ecnesba ehT .slaudiser eht htiw smelborp ot noitidda ni ,snoit
-cnuf esnopser-eslupmi fo ecnegrevnoc esuac ton seod snalp cimonoce kram
ot selbairav fo esu ehT .sehctiws emiger ot evitisnes saw noitamitse RAV
                                              .level ecirp ni esaercni na ecudorp skc
-ohs detapicitna sekam hcihw ,snoitatcepxe erutpac taht selbairav fo ecnetsix
-eni eht morf smets ti ,)2991( smiS ot gnidroccA .lizarB rof )1002( alleniM
yb detroper osla ,seirtnuoc DCEO dna SU rof tluser nommoc a si sihT .lev
-el ecirp eht sesaercni setar tseretni no kcohs evitisop eht erehw ,metsys eht
morf elzzup ecirp eht etanimile ot skees snoitatcepxe fo erusaem eht fo no
-isulcni ehT .elbairav suonegoxe eht si WEKS .)tnemyolpmenu dna URIAN
dehtooms neewteb ecnereffid( elbairav PAG eht dna susneC-1M ,CILESD
,C E PX E ,AC P I :s e lb air av su on eg od ne evi f s es u m etsy e hT .) 1 00 2( a ll e n                       s
aitrenI yranoitalfnI dna ytilanoitaR tcefrepmI                                                                                                           267
4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
  1.000000                                                                             M1-Census
  -0.240745        1.000000                                                              ΔSELIC
  -0.130831        0.005397         1.000000                                                GAP
  -0.156519        0.642242         0.037941          1.000000                            EXPEC
  -0.098971        0.168265         0.164145          0.245331        1.000000             IPCA
  M1-Census         ΔSELIC             GAP             EXPEC            IPCA
      METSYS EHT FO XIRTAM NOITALERROC LAUDISER I ELBAT                            –
                                                                .eton fo htrow si
noitcurtsnoc elbairav eht tuoba noitavresbo eht ,niagA .)94221.0 = ct( eno
ot lauqe si )1-(CILESD dna )1-(CEPXE fo stneiciffeoc fo mus eht taht sis
-ehtopyh eht tcejer ton seod elbairav CEPXE suonegodne eht htiw noitauqe
eht ni tset ”t“ eht ,revewoH .ssecorp klaw modnar a ot esolc emoc snoitauqe
wef ,hguone ylgnitseretnI .metsys eht fo sreilpitlum mret-gnol dna trohs
eht hguorht dezylana eb dluohs stluser tub ,sngis eht htiw smelborp era er
-ehT .gnisirprus si stset noitacificeps eht ot slaudiser eht fo tnemtsujda doog
eht ,eroferehT .%5 ta ecnacifingis htiw stneiciffeoc wef sah noitamitse ehT
 0.000000       0.000000      0.000000       0.000000      0.001899                     Normality
 0.996947       0.958078      0.972803       0.000000      0.001586            Heteroskedasticity
 0.688501       0.363733      0.654700       0.000000      0.508244                        ARCH
 0.998839       0.998573      0.938100       0.000001      0.933872     Autocorrelation – LM(6)
 0.999999       0.999999      0.999999       0.000000      0.930157     Autocorrelation – LM(1)
  ΔSELIC       M1-Census       EXPEC           IPCA           GAP                           Test
                                               20/TSUGUA
OT 59/YRAUNAJ – SLAUDISER S’METSYS EHT NO STSET – H ELBAT
367                                             lagutroP onivaS olecraM ,olosaF ailgisraM olegnA
467                                                             aitrenI yranoitalfnI dna ytilanoitaR tcefrepmI


-UA OT 59/YRAUNAJ – METSYS EHT FO NOITAMITSE – J ELBAT
                                   2002/TSUG
                           EXPEC                     GAP                     ΔSELIC              M1-Census
IPCA(-1)             0.064179 (0.109640)      0.038028 (0.061531)     -0.007979 (0.091041)   -0.002969 (0.011474)
IPCA(-2)             -0.013347 (0.103994)     -0.003573 (0.058363)    -0.091949 (0.086353)   -0.009600 (0.010883)
EXPEC(-1)            0.65003* (0.136144)      -0.000207 (0.076406)     0.123943 (0.113049)   -0.001862 (0.014248)
EXPEC(-2)            0.209054 (0.129766)      -0.085236 (0.072827)    -0.134156 (0.107753)   0.011755 (0.013580)
HIATO(-1)            -0.111628 (0.198461)     0.636478* (0.111379)     0.256128 (0.164795)   0.004454 (0.020769)
HIATO(-2)            0.128640 (0.196248)      0.090788 (0.110137)     -0.196291 (0.162958)   0.021010 (0.020538)
ΔSELIC(-1)       0.367480* (0.163797)         -0.053534 (0.091925)    -0.147413 (0.136012)   -0.025049 (0.017142)
ΔSELIC(-2)           -0.063570 (0.138390)     -0.136296 (0.077666)    -0.123646 (0.114914)   -0.023527 (0.014483)
M1-Census(-1)        -0.820007 (1.043388)     -0.131048 (0.585564)     0.513323 (0.866395)   -0.028156 (0.109192)
M1-Census(-2)        1.100051 (1.025017)      -0.026447 (0.575254)     0.547023 (0.851141)   0.181397 (0.107269)
SKEW                 0.078763 (0.157619)      -0.072506 (0.088458)    -0.053648 (0.130882)   0.004718 (0.016495)
C                    0.038258 (0.076525)      0.008289 (0.042947)      0.055223 (0.063544)   0.017708* (0.008008)
Determinant residual covariance                                       2.92E-08
Equation 1: IPCA = -0.0838189883157 –0.0495242130537*EXPEC +0.215993147999*IPCA(-1)
                       +2.102155*INVU +0.01776961316*ΔSELIC +1.24440668664*SKEW
R-squared                          0.654021                      Sum squared resid                 10.99682
Adjusted R-squared                 0.657782                     Durbin-Watson stat                 0.402076
S.E. of regression                 0.345732                          Observations:                   92
Equation 2: EXPEC
R-squared                          0.804012                      Sum squared resid                 11.03561
Adjusted R-squared                 0.777063                     Durbin-Watson stat                 1.996776
S.E. of regression                 0.371410                          Observations:                   92
Equation 3: HIATO
R-squared                          0.648905                      Sum squared resid                 3.475795
Adjusted R-squared                 0.600630                     Durbin-Watson stat                 2.113468
S.E. of regression                 0.208440                          Observations:                   92
Equation 4: ΔSELIC
R-squared                          0.126544                      Sum squared resid                 7.609168
Adjusted R-squared                 0.006444                     Durbin-Watson stat                 2.041001
S.E. of regression                 0.308407                          Observations:                   92
Equation 5: M1-Census
R-squared                          0.129785                      Sum squared resid                 0.120861
Adjusted R-squared                 0.010131                     Durbin-Watson stat                 1.934754
S.E. of regression                 0.038868                          Observations:                   92

ni nwohs si noitaived dradnatS .%5 ta noitamitse eht fo ecnacifingis eht swohs )*( :etoN
                                                                  .sesehtnerap

4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
                                                                                                                    . 1 0 0 2 g ni r u d g n i n o i t
-ar rewop cirtcele eht ot noitidda ni ,1002 dna 9991 fo snoitaicerped etar egnahcxe ,ylemaN 43
                                                                                                                                    .s tcef fe e ht
f o n o i s n e m i d e s i c e r p e h t e v a h n a c e w t a h t o s el a c s l a c i t r e v e m a s e h t n o e r a 3 1 d n a 2 1 s h p a r G 3 3
si sisehtopyh ehT .ycilop yratenom eht fo noitcnuf evitcejbo eht fo sisylana
y n a gn i mri f n oc r o f l ai tn e ss e si n oi t a zi lir e ts tn e m ur ts ni f o ec n ets ix e e h T
                                            .elcyc cimonoce eht fo noitazilibats
eht si ycilop yratenom s’tnemnrevog eht fo evitcejbo eht taht mriffa ot elbis
-ualp ton si ti ,elbigilgen si htworg 1M no tceffe eht ecniS .emit revo gnorts
etiuq si ti hguohtla ,detalumucca si ti nehw tesffo eb ot smees ,setar tseretni
ni snoitautculf yb deziretcarahc ,ymonoce eht fo edis laer eht no skcohs ot
tnemnrevog eht fo noitcaer ehT .31 hparG ni nwohs si tahw tcepxe dluohs
ew 43,doirep eht gnirud ylppus ot detaler ylniam erew skcohs tsom sA .no
-italfni ot naht snoitatcepxe ot retteb tcaer ot mees setar tseretni ,dnah rehto
eht nO 33.detalumucca nehw neve ,elbigilgen era skcohs eht yb decudorp
htworg 1M no stceffe ehT .snoitatcepxe lortnoc ot yaw a sa nees tseb era
smetsys gnitegrat noitalfni taht mialc )9991( iila te eknanreB ecno ,snoitat
-cepxe ’stnega ni segnahc eht ot snoitcaer eht kcehc ot tnatropmi si ti ,)pag
URIAN dna noitalfni( selbairav lanoitidart eht sediseB .ytirohtua yratenom
eht fo noitcnuf evitcejbo eht ni dnuof selbairav eht no skcohs eht yb desuac
segnahc tnemurtsni no desab eb dluohs ycilop yratenom fo tnemssessa ehT
                     .stniop egatnecrep 12.0– fo saw doirep eht gnirud pag URIAN
egareva eht taht nevig ,elbaredisnoc si tluser ehT .)tnemyolpmenu dna UR
-IAN neewteb ecnereffid eht sa desserpxe ,pag eht sesaerced kcohs evitisop
a ecnis ,eulav etulosba( stniop 53.0 dnuora ta sezilibats pag eht no kcohs
etar tseretni na fo tceffe detalumucca ehT .nalP laeR eht retfa pag URIAN
e h t r e v o y c i l o p y r a t e n o m f o r e w o p g n i c n e u l f n i e h t e v i e cr e p o t e l b i s s o p
si ti ,11 hparG ni ymonoce eht fo edis laer eht no stseretni fo tcapmi eht
gnivresbo yB .dedulcni saw sesirc lanoitanretni slortnoc taht elbairav a nehw
stluser tnelaviuqe deniatbo ylno )1002( alleniM .stseretni ni esaercni eht
retfa noitalfni fo noitcuder htiw ,elzzup-ecirp eht fo noitcerroc eht dna level
hgih a ta snoitatcepxe fo noitangats eht :stluser detcepxe sdleiy ,01 hparG
ni nwohs ,kcohs etar tseretni na fo noitcnuf esnopser-eslupmi eht ecnis ,sno
-itatcepxe noitalfni htiw detalerroc eb ot smees elbairav CEPXE eht ,deednI
567                                                                       lagutroP onivaS olecraM ,olosaF ailgisraM olegnA
                                                   4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
                        PAG URIAN REVO ”CILES ” FO TCAPMI - 11 HPARG
                                                                 Δ
 SNOITATCEPXE DNA ACPI REVO ”CILES ” FO TCAPMI - 01 HPARG        Δ
                                                                                              .dnamed et
-agergga eht ecuder ot si noitnetni eht nehw stnemurtsni lla htiw ycilop yrat
-enom sesu tub ,1M retla yeht nehw setar tseretni eht senut-enif yltnerappa
y t i r o h t u a y r a t e n o m e h t , s u h T . e t a g er g g a y r a t e n o m e h t f o e t a r h t w
-org eht ni noitcuder a yb decnahne stceffe rieht evah etar tseretni eht ot skc
-ohs evitisop ,dnah rehto eht nO .edutingam llams rieht etipsed ,tnedive era
1M ni esaercni na fo stceffe eht ,41 hparG ni nwohs sA .asrev eciv dna ,1M
no stceffe eht dna etar CILES eht no kcohs fo snoitcnuf eht yb tuo detset
aitrenI yranoitalfnI dna ytilanoitaR tcefrepmI                                                         667
4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
                    SEVITCEJBO YCILOP YRAT
-ENOM NO SKCOHS MORF ”CILES ” REVO STCEFFE - 31 HPARG Δ
                        SEVITCEJBO YCILOP
YRATENOM NO SKCOHS MORF 1M REVO STCEFFE - 21 HPARG
767                                             lagutroP onivaS olecraM ,olosaF ailgisraM olegnA
                                                 4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
                                                                    .4991 yluJ
morf sa ymonoce nailizarB fo noitazilibats eht ni elor rojam ylurt a deyalp
evah ot smees rotcaf laitreni eht fo kaerb eht ,yaw sihT .edutingam tnavel
-er on htiw tub ,noitalfed tnetsisrep ni tluser taht skcohs htiw ,elor ronim a
sah aitreni ,51 hparG ot gnidroccA .ecnetsisrep noitalfni ezylana ew ,yllaniF
                                    ECNETSISREP YRANOITALFNI - 51 HPARG
                       1M REVO ”CILES ” MORF                        Δ
DNA ”CILES ” REVO 1M NO SKCOHS MORF STCEFFE - 41 HPARG
                  Δ
aitrenI yranoitalfnI dna ytilanoitaR tcefrepmI                                                 867
4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
ot esnopser ni ecnetsisrep sti dna ecnairav s’noitalfni yb tuo dekram ,sem
-iger tcnitsid gniziretcarahc noitalfni devresbo eht dna noitpecrep ’stnega
eht neewteb pihsnoitaler a gnihsilbatse ni detsisnoc noitavonni rehtonA
                                                  .dehcaer eb nac snoisulcnoc
retteb taht os snoitatcepxe tuoba )2002( oriehniP dna arieroM ,adiemlA
fo sesehtopyh eht xaler dluoc taht seiduts yfitsuj tub ,sisylana ruo rof sisab
eht sa desu si hcihw fo rettal eht ,)7991( streboR dna )5991( erooM dna
rerhuF yb edam snoitalumrof eht tsartnoc ot ton si evitcejbo eht taht thg
-ilhgih dluohs eW .snoitatcepxe rieht gnimrof nehw noitalfni tsap no thgiew
72.0 a esu ot dias era stnega eht ,ylevitanretlA .stset eht no tnatsnoc yllac
-isab deniamer snoitatcepxe evitpada htiw stnega fo %72 fo etar ehT .sevit
-anretla ot tsubor era taht stluser otni tnenopmoc evitpada eht fo noitarapes
eht detneserp eW .rennam tnerehocni na ni stneserp yllausu erutaretil eht hc
-ihw ,rehtegot scipot yratnemelpmoc ylhgih eseht derehtag txet ehT .stnem
-urtsni ycilop yratenom dna evruC spillihP eht neewteb pihsnoitaler dna
ytivitca cimonoce dna noitalfni neewteb scimanyd ,noitamrof snoitatcepxe
:sevitcejbo eerht htiw pihsnoitaler tnetsisnoc a hguorht lizarB ni evruC spill
-ihP eht no erutaretil laciripme eht gninedaorb ta demia yduts tneserp ehT
                                                                          SNOISULCNOC
                                                              .melborp eht ot
sehcaorppa rehto edivorp thgim )ecnatsni rof ”,noitauqe nukO“ na sa hcus(
pag tnemyolpmenu eht no noitauqe na fo noitacificeps eht ,stnemevorpmi
elbissop gnomA .snoitatcepxe dna noitalfni no skcohs ot esnopser s’ytiroht
-ua eht yb ,edis yratenom eht no dna ,pag URIAN eht no skcohs etar tseret
-ni fo stceffe eht yb deziretcarahc ,ytivitca cimonoce eht no ecneulfni eht ot
eud ,sdoirep noitalfni-wol ni ytirohtua yratenom fo rewop eht fo sisehtopyh
eht mrifnoc smetsys eht ,ycilop yratenom eht fo sisylana fo yaw yB .doir
-ep eht rof smelborp noitacificeps sesuac dna snoitauqe neewteb noitalerroc
laudiser setaroireted SLO yb RAV sa ,derocsrednu eb dluohs evruC spillihP
eht yb noitalfni fo scimanyd eht fo noitacificeps dna noitamitse fo dohtem
ehT .ycilop yratenom dna scimonoceorcam dna dohtem evitatitnauq sa htob
nees ,sesnopser gnitseretni decudorp smetsys noitauqe fo noitamitse ehT
967                                             lagutroP onivaS olecraM ,olosaF ailgisraM olegnA
                                                 4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
-atenom eht fo sisylana eht rof ksat laicurc a si noitanalpxe eht fo tnemercni
ehT .snoitamitse RAV esimorpmoc hcihw ,snoitauqe neewteb smelborp tcer
-roc yam evruC spillihP eht fo scimanyd eht ,taht fo pot nO .eton fo osla si
elzzup ecirp eht tuoba snoitatcepxe fo ecneulfni ehT .deniatbo tsubor tsom
eht si tnemnorivne elbats a ni stnemurtsni ycilop yratenom eht fo rewop
ehT .stluser detcepxe yllanoitidart eht no thguorb snoitauqe fo metsys ehT
                                                  .doirep taht gnirud noitalfni
ni noitairav eht lla yfitsuj ton od skcohs sa ,s0891 eht ni esora taht sesylana
laitreni eht stroppus ssenweks yb dellortnoc sledom dna noitalfni eroc htiw
sevruC spillihP neewteb ecnelaviuqe eht tuoba sisehtopyh detcejer ehT .noit
-alfni nailizarB ni tnenopmoc laitreni suomonotua na fo ecneserp eht no tset
rehtona fo noitazilamrof eht dewolla yrtemmysa fo erusaem eht fo esu ehT
.sesehtopyh cimonoceorcam eht rof stluser doog dedleiy noitadnuoforciM
                                                                      .niereh
demrofrep sa ,evruC spillihP eht ni sledom raenilnon fo ytidilav eht rof stset
ssessa rehtruf ot tnatropmi si ti ,suhT .noitalfni dna tnemyolpmenu neewt
-eb pihsnoitaler raenil eht desu taht seiduts ot tnelaviuqe gnieb ,egral oot
era ,elpmaxe rof ,)0002( amiL yb deniatbo slavretni ecnedifnoc ehT .elbakr
-amer si ,seiduts rehto htiw derapmoc nehw ,noitamitse eht fo ycarucca ehT
.sisylana eht setaroborroc )EGBI eht ot gnidrocca ,%97.0( PDG ni esaercni
thgils a htiw dedne 9991 raey eht taht tcaf ehT .tekram robal eht ni ecnalab
niatrec a wohs stluser eht ,pag tnemyolpmenu eht ni devresbo ,ssol tuptuo
fo ecnetsixe eht ot stniop )0002( amiL saerehW .9991 ni ,laeR eht fo no
-itaicerped eht swollof taht doirep eht no kooltuo na swolla dna txetnoc na
-ilizarB eht ni roivaheb etairporppa na sah URIAN ehT .erutaretil nailizarB
eht htiw tnetsisnoc era stluser deniatbo eht ,URIAN eht ot drager htiW
                                           .noitpecrep hcus ni segnahc wolla
hcihw ,pag-uriaN eht sediseb ,sngis debrosba rehto era ereht fi gnikcehc
,srucco stnega eht fo noitapicitna eht hcihw hguorht lennahc eht etadicule
ot eb yam noitseggus A .decuder saw dnamed ssecxe eht ,segnahc cimonoce
fo noitapicitna ni ,noitidda nI .serusserp dnamed wef ni detluser elbatcid
-erp saw ycilop eht hcihw ni sdoireP .snoitatcepxe dna pag URIAN eht ne
-ewteb pihsnoitaler eht niprednu sngis evitacidni ,sdnuorg eseht nO .skcohs
aitrenI yranoitalfnI dna ytilanoitaR tcefrepmI                                                 077
4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
                                                                                            . s i s yl a n a m u i r b i l i u q e l a r e n e g a s e r i u q e r
s i h T . d e r r e f n i s i e n al p t n e m y o l p m e n u - n o it a l f n i e h t n i t f i h s a f i d e u g r a e b t o n n a c e m a s e h T 5 3
.evruC spillihP eht no weiv rieht ot ylgnidrocca spuorg owt otni stsimonoce
fo noitacifissalc )1002( iila te regiatS tuoba tnemmoc a ,tsael ton tub tsaL
                     .skcohs sdrawot seitirohtua yratenom fo roivaheb eht etacidni
ot elbapac era yeht ecnis ,tnatropmi niaga ecno era seicilop tsilaudarG .8991
dna 5991 neewteb esoht elbmeser taht slevel gnihcaer dna gnippord morf
setar noitalfni tneverp taht stsoc laer hgih ni gnitluser ,level sti ni segnahc
wohs ot ylekilnu si tekram robal eht ,esaerced ot sdnet noitalfni fi nevE
.sraey wef tsal eht ni stnanimreted suonegoxe dah sah noitalfni taht etoN
.seitirohtua eht ot egnellahc a si erusserp dnamed dna tekram robal eht fo er
-utcurts eht neewteb gnitarapeS .)tekram robal eht fo muirbiliuqe eht swohs
3 h p a r G ( e l b i t a p m o c er a t n e m y o l p m e n u f o s e t a r r e h g i h y l n o , l e v e l n o
-italfni emas eht rof ,erehw ,”sdrawtuo detfihs“ evruC spillihP eht taht sme
-es ti ,nalP laeR eht fo etar egareva eht naht rehgih osla saw 2002 dna 9991
neewteb noitalfni eht sA .egareva lacirotsih sti evoba tiebla ,ecnalab emos
dnuof tekram robal eht ,9991 ni noitaicerped ycnerruc eht retfa ,lizarB roF
                     .snoitatcepxe lanoitar yltcefrep fo ecnesba eht ot eud ,stsoc
laer rehgih htiw sseccus detimil evah lliw ,noitalfni gnillortnoc fo mia eht
htiw ,tnemyolpmenu ni esaercni detarelecca na ecnis 53,ffoedart s'evruc eht
edisni hcaorppa tsilaudarg a rof ecnereferp seilpmi epahs xevnoc eht ,dnah
rehto eht nO .eno regral a naht retteb si ytilibairav noitalfni rellams a taht
gnisoppus ,ecnatropmi dedda na no ekat eno rettal eht ecuder ot elba era
taht snoitca gnikool-drawrof ,ecnairav tnemyolpmenu fo noitcnuf a si ecnair
-av noitalfni .e.i ,tnemyolpmenu dna noitalfni neewteb pihsnoitaler xevnoc a
fo snoitacilpmi eht tuoba tcerroc era )7991( notxaL dna ellebeD fI .ytilibats
ecirp ta gnimia ,snoitca ’srekamycilop ni ycnerapsnart rof ytissecen eht :er
-utaretil eht ni tnemeerga nommoc a evah ydaerla yam tluser tnaveler tsom
eht ,denrecnoc era ycilop cimonoce eht fo stnemssessa evitamron sa raf sA
                                         .tnemyolpmenu fo daetsni ,noitcudorp lairtsudni
sa hcus ,serusaem tuptuo htiw evruC spillihP eht ot tnelaviuqe pihsnoitaler
a h si l b a t s e o t s i li z ar B r o f tc ep s a t n a v e l er r eh t o n A .y d u ts e h t r o f y g e t
-arts doog a si snoitatcepxe fo lasiarppa tseb eht redisnoc ot ,oslA .ycilop yr
177                                                                             lagutroP onivaS olecraM ,olosaF ailgisraM olegnA
                                                 4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
oiR .sairátenom seõçalfnised me oãssecer e airánoicalfni aicréni ,oiránoic
-ulove odazidnerpA .H ,ARIEROM ;.V ,OCSARRAC ;.A .M ,OMONOB
                                                    .7 991 ,adana C .laé rt
-noM ed étisrevinU ad euqimonocÉ ne tnemeppolevéD te ehcrehc
-eR ed ertneC od oãssucsid arap sotxeT .tekram kcots nailizarB eht
ni sledom gnicirp tessa lanoitidnoc fo stseT .R ,AICRAG ;.A .M ,OMONOB
                .9991 ,sserP ytisrevinU notecnirP :yesreJ weN .noitide
tsriF .ecneirepxe lanoitanretni eht morf snosseL – gnitegrat noitalfnI
.S .A ,NESOP ;.S .F ,NIKHSIM ;.T ,HCABUAL ;.S .B ,EKNANREB
        .0002 enuJ ,dnalloH .cirtemonocE ne neppahcsneteW ehcsim
- onoc E red tietlu caF ,02 -000 2 .n ad narom eM h cra eseR .eporu E
ni ycil op y rateno m dna snoitat cepxe noital fni ’s remu sno C . M .J , K R EB
  .6991 rebmevoN .1285 .n ,repaP gnikroW REBN .secirp dnob tnem
-nrevog deknil-xedni dna lanimoN .K.U fo yduts a :tekram dnob
eht dna ,setar tseretni laer ,noitalfnI .Y .J ,LLEBPMAC ;.G .D ,RRAB
                                                                     . 599 1
,391-161 .p ,1 .n ,011 .v ,scimonocE fo lanruoJ ylretrauQ .skcohs
ylppus etagergga sa segnahc ecirp-evitaleR .G .N ,WIKNAM ;.L ,LLAB
                                .0002 rebotcO .8897 .n ,repaP gnikroW
REBN .semiger yratenom owt ni noitalfni dna ytilanoitar raeN ._______
                                             .5991 ,32-5 .p ,53 .v ,scimon
-ocE yratenoM fo lanruoJ .ytilibiderc tcefrepmi htiw noitalfnisiD .L ,LLAB
                         .4991 hcraM ,982-282 .p ,48 .v ,weiveR cimon
-ocE naciremA .gnittes ecirp dereggats htiw noitalfnisid elbiderC .L ,LLAB
                        .8991 ,nodnoL ,srepaP noissucsiD dnalgnE fo
knaB ?lanoitar snoitatcepxe noitalfni .K.U erA .A ,SETAY ;.H ,IHSHKAB
                                                .2002 .ram-.naj ,56-94 .p
,1 .n ,6 .v ,oluaP oãS ,adacilpA aimonocE atsiveR .lisarB o arap aciríp
-me aicnêdive :oãçalfni ed e soçerp ed zedigir ed sonaisenyek-ovon
soledoM .Q .J .F ,ORIEHNIP ;.S .B .T ,ARIEROM ;.L .C ,ADIEMLA
                                                                                SECNEREFER
                                         .emoc ot tey snoitareneg ni anemon
-ehp cimonoce eht rof noitanalpxe fo rewop taerg a evah nac evruC spillihP
eht ,seitreporp niatrec gnitaroprocni yb ,taht eveileb ot su sdael ssentsubor
stI .ycilop cimonoce eht ediug ot evres yam dna suorogiv llits si evruC spill
-ihP eht ,ymonoce nailizarB eht ot skcohs evisseccus htiw neve ,yltnerappA
aitrenI yranoitalfnI dna ytilanoitaR tcefrepmI                                                 277
4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
                   )41 repaP noissucsiD( .1002 hcraM ,lisarB od lartneC oc
-naB .lizarB rof serusaem noitalfni eroc gnitaulavE .R .M .F ,ODERIEUGIF
                                                       .1002 ,73-32 .p ,64 .v ,noitaz
-inagrO & roivaheB cimonocE fo lanruoJ .URIAN eht dna ,gnihctiwS
emiger ,evruc spillihP ehT .H .R ,YAD ;.E ,GREBNEERG ;.P ,IRREF
                                .8991 lirpA ,8156 .n ,repaP gnikroW REBN .yt
-niatrecnu dna noitalumrof ledom fo snoitacilpmi :ycilop yratenom
ni U RI AN fo elor eht gniknihteR .S .F ,NIKHSIM ;. A ,ALLE RTS E
                                                                 . 100 2 .tc O ,5 4-1 002
.n ,evreseR laredeF eht fo sronrevoG fo draoB ,srepaP gnikroW .ecne
-tsisrep noitalfni dna ytilibiderc tcefrepmI .T .A ,NIVEL ;.J .C ,GECRE
                                                .7991 .nuJ ,44 .v ,srepaP ffatS FMI
. se t at S d e ti n U e h t d na m o d g ni K de t i n U eh t , a da n a C r o f e c ne d i ve
emoS ?evruc a yllaer evruc spillihP eht sI .D ,NOTXAL ;.G ,ELLEBED
          .7791 ,452-742 .p ,46 .v ,akirtemoiB .evitanretla eht rednu ylno
tneserp si retemarap ecnasiun a nehw gnitset sisehtopyH .B .R ,SEIVAD
                                                                        .18 91 ,3 97- 187
.p ,94 .v ,acirtemonocE .sesehtopyh evitanretla fo ecneserp eht ni
noitacificeps ledom rof stset lareveS .J ,NONNIKCAM ;.R ,NOSDIVAD
                                 .1002 ,4 .n ,4 .v ,sserP TIM ehT ,scirtemonocE
dna scimanyD raenilnoN fo seidutS .semiger noitalfni gnignahc rednu
snoitatcepxE noitalfnI fo noitamroF ehT .L .N ,NESNAH ;.M .C ,LHAD
                                                                           .1002 ,drofxO
fo ytisrevinU ,85 .n repaP noissucsiD .sledom emiger gnihctiws gnisu
serutaef selcyc ssenisub gniledoM .M-H ,GIZLORK ;.P .M ,SNEMELC
                                                                     .) 943 .n oã ssu csid
a r a p o t x eT ( . 5 9 9 1 . ze d ,or i e n a J e d o i R o d a c i l ó t a C e d a d i s r e v
-inU aicífitnoP ad aimonocE ed otnematrapeD :orienaJ ed oiR .at
-ad nailizarB ot noitacilppa na htiw snoitnevretni latnemnrevog tpurba
fo ecneserp eht ni stoor tinU .P ,NORREP ;.P .G .M ,AICRAG ;.C .R ,ITAC
                                .1002 rebmeceD .5968 .n ,repaP gnikroW REBN
. s n o i ta t c e p xe ci m o n o c e or c a m f o y g o l o i m ed i p e e h T . D . C , L L O R R A C
              .3891 .teS ,899-389 .p ,3 .n ,21 .v ,scimonocE yratenoM fo lan
-ruoJ .krowemarf gnizimixam-ytilitu a ni secirp dereggatS .A .G ,OVLAC
                                                                                    .9 991 , 691
-881 .p ,2 .n ,18 .v ,scitsitatS dna scimonocE fo weiveR .segnahc ecirp
fo noitubirtsid eht dna noitalfnI .G .S ,ITTEHCCEC ;.F .M ,NAYRB
       .)734 .n oãssucsid arap otxeT( .0002 ,orienaJ ed oiR od acilótaC
edadisrevinU aicífitnoP ad aimonocE ed otnematrapeD :orienaJ ed
377                                                    lagutroP onivaS olecraM ,olosaF ailgisraM olegnA
                                                         4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
              .)2291 .n repaP noissucsiD( 1002 yaM .hcraeseR cimonocE
fo etutitsnI dravraH .evruc spillihP naisenyek wen eht ecalper ot la
-soporp a :secirp ykcits susrev noitamrofni ykcitS .R ,SIER ;.G .N ,WIKNAM
                                                                                                    .) 205 9
.n repaP nois suc siD hcraeseR( .599 1 hcraM .ai la rtsuA f o knaB
evreseR .noitalfni dna ssenikcits ecirP .D ,NEURG ;.A .R ,OCNERUOL
                                             .)357 .n repaP noissucsiD( .0002 tsuguA
,AEPI – adacilpA acimônocE asiuqseP otutitsnI :orienaJ ed oiR .liz
-arB ni noitalfni fo etar eht dna tnemyolpmenu ,URIAN ehT .R .C .E ,AMIL
         .8991 ,egelloC dleiffuN :drofxO .xO rof RAVSM gnisu snoisserg
-erotua rotcev gnihctiwS- vokraM fo gnilledom cirtemonocE .M-H ,GIZLORK
                                                             .0002 ,sserP TIM ehT :egdirb
- m a C . s n o i t a c i l p p a h t i w s e h c a or p p a g n i l p m a s - s b b i G d n a l a c i s s a l C
– g n i h c t i wS e m i g e r ht i w s l e d om e c ap s - e ta t S . R . C , N O S L E N ; .J - C , M I K
       .9991 ,214-783 .p ,84 .v ,scimonocE lanoitanretnI fo lanruoJ .seirt
- n u o c s s or c a y c i l o p y r a t e n o m t u o b a s n o i t p m u s s a g n i y f i t n e d i n o m
- moc gni sU ?seirt nuo c 7 -G ni rettam skcoh s y cilo p yraten om o D .S ,MI K
                                           .5991 ,sserP ytisrevinU drofxO .sledom evis
-s er ger ot ua r ot ce v d etar ge tn io c n i ec n er ef ni de sab-do ohil eki L .S , N ES N A H OJ
               .4991 ,sserP ytisrevinU notecnirP .sisylana seires emiT .__________
                                       .0991 ,07–93 .p ,54 .v ,scirtemonocE fo lanruoJ
.emiger ni segnahc ot tcejbus seires emit fo sisylanA .D .J ,NOTLIMAH
                                                                                       . 000 2 ,l laH e cit
-nerP :yesreJ weN .noitide htruoF .sisylana cirtemonocE .H .W ,ENEERG
                              .9991 ,833-133 .p ,26 .v ,sretteL cimonocE .detisiver
ytilanoitar dna snoitatcepxe yranoitalfnI .B .L ,SAMOHT ;.P .A ,TNARG
                .6991 tsuguA .5375 .n ,repaP gnikroW REBN .ycilop cimon
- o ce ro f s n oi ta ci l p mi st i d na U R I A N g ni y ra v -e mi t e hT . R , N O D R O G
                                                                                                      . 699 1
,521-111 .p ,87 .v ,scitsitatS dna scimonocE fo weiveR .stfihs emig
-er rednu etar tseretni laer eht fo sisylana nA .P ,NORREP ;.R ,AICRAG
       .9991 ,222-591 .p ,44 .v ,scimonocE yratenoM fo lanruoJ .sisylana
cirtemonoce larutcurts a :scimanyd noitalfnI .M ,RELTREG ;.J ,ÍLAG
                                                                                                     . 699 1
yraurbeF .835 .n srepaP noissucsiD ecnaniF lanoitanretnI ,evreseR
laredeF eht fo sronrevoG fo draoB .stekram laicnanif lanoitanretni
morf ecnedive :snoitatcepxe noitalfni ni yromem gnoL .E .J ,NONGAG
                                         .5991 ,951-721 .p ,011 .v ,scimon
-oc E fo la nruoJ ylretra uQ .ecnet sisrep noita lfnI . G , E R O O M ;.J , R E R H U F
aitrenI yranoitalfnI dna ytilanoitaR tcefrepmI                                                                     477
4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
e d o t n e m a t r a p e D : o r i e n a J e d o i R .o r i e l i s a r b o i r á n o i c a o d a c r e m
o er b o s o c i r í p m e o d u t s e m u : s a c i m ô n o c e o r c a m s i e v á i ra v e ) t p A ( y r o
-eht gnicirp egartibrA .V .L .P ,ARIEREP ;.A .M ,OMONOB ;.A ,ROHCS
                                                                                                    .9 991
,sserP ytisrevinU notecnirP .noitalfni naciremA fo tseuqnoc ehT ._______
                                                                                           .3991 ,sserP
ytisrevinU drofxO .scimonoceorcam ni ytilanoitar dednuoB .J .T ,TNEGRAS
                                                      .7991 ,4 .n ,aimonocE ed arielisarB
atsiveR .tbed tnemnrevog nailizarB eht no stimil nur gnoL .F ,AHCOR
                                       .1002 ,31-1002 .n repaP seireS noissucsiD sci
-monocE dna ecnaniF ,evreseR laredeF eht fo sronrevoG fo draoB .at
-ad eht xif ledom ecirp-ykcits naisenyek-wen eht seod llew woH ._______
                                           .8991 ,34-8991 .n repaP seireS noissucsiD
scimonocE dna ecnaniF ,evreseR laredeF eht fo sronrevoG fo draoB
.ycilop yratenom fo noissimsnart eht dna snoitatcepxe noitalfnI ._______
                                                                                            .7 991 , 691
-371 .p ,93 .v ,scimonocE yratenoM fo lanruoJ .?ykcits noitalfni sI ._______
                                                                                  .5991 rebmevoN
,489-579 .p ,I etrap ,4 .n ,72 .v ,gniknaB dna tiderC ,yenoM fo lan
-ruoJ .evruc spillihP eht dna scimonoce naisenyek weN .M .J ,STREBOR
 .)1-59 .n repaP gnikroW( 5991 yraunaJ .adanaC fo knaB .setar tseret
-ni fo erutcurts mret eht morf stsacerof noitalfni ’stnega gnivireD .C ,NAGAR
                                                                                            .00 02 ,.zed
/.tuo ,74-62 .p ,)08( 4 .n ,02 .v ,acitíloP aimonocE ed atsiveR .lisarB o
arap URIAN ed oledom mU .C .R ,OZZOLADAM ;.S .M ,LAGUTROP
                                                     .8591 rebmevoN ,52 .v ,acimonocE
. 7 5 9 1 - 1 6 8 1 , m od g ni K d e ti n U eh t ni s e ta r e ga w y e n o m f o e g n ah c
fo etar eht dna tnemyolpmenu neewteb noitaler ehT .W .A ,SPILLIHP
                                                      .5991 .raM – 4991 .voN ,432-771
.p ,2 .n ,41 .v ,airtemonocE ed atsiveR .orielisarb oirátenom emig
-er od esilána amu :oãçalfni e megairohnes ,anretxe e anretni sadivíd
sad otnemicserc od edadilibatnetsus a ,ocilbúp ticiféD .C .A ,EROTSAP
                                                 . 1002 yaM , 701 -58 .p , s eidutS c imon
-ocE dna yratenoM .noitalfni gniylrednu dna evruc spillihP ehT .H ,OIM
                                                                                         .)33 .n repaP
n o i s s u c s i D ( 1 0 0 2 r e b me v o N , l i s a r B o d l a r t n e C o c n a B . n oi t a m it se
RAV a :)0002-5791( lizarB ni noita‡ni dna ycilop yratenoM .A ,ALLENIM
                                                                                            .7 991 , 953
- 5 5 3 . p , l a u n n A s c i m o n o c e o r c a M R E B N . t n e m m o C . B , M UL L A C C M
577                                                      lagutroP onivaS olecraM ,olosaF ailgisraM olegnA
                                                             4002 zed-tuo ,677-527 :)4(43 ,oluaP oãS ,.noce .tsE
                              .)4002 ed oçram me oãçacilbup arap otiecA .3002 ed ohnuj me odibeceR(
                                                                          . sr e b me m st i ro l iz ar B fo kna B l artn e C
e h t fo eso ht tc elfe r ton od d na s ro ht u a e h t fo y til ibis n opse r e ht yle los e ra ere h d ess erp xe s w eiv e h T
                                                                                       . 000 2
,sserP TIM :sttesuhcassaM .ycilop dna yroeht yratenoM .E .C ,HSLAW
   .II .v ,airtemonocE ed orielisarB ortnocnE IIIVXX od sianA .1002
,rodav laS .8 1 ,ai rtemo no cE ed orie li sarB ortno cn E III VXX : nI
.nalP laeR eht rof ledom ”secnatsmucric lanretxe“ eht fo noitacilppa
na :noitatuper dna ytilibiderC .S .M ,LAGUTROP ;.O .A .C ,ADAJET
                                                    .51 .pac ,9991 ,dnalloH-htroN :kroY
w e N . s c i m o n o c e o r c a m f o k o o b d n a H . M , D R O F D O O W ; . B .J , R O L
-YAT :nI .scimonoceorcam ni gnittes ecirp dna egaw dereggatS ._______
                                         .0891 ,42-1 .p ,1 .n ,88 .v ,ymonocE lacitiloP
fo lanruoJ .stcartnoc dereggats dna scimanyd etagerggA .B .J ,ROLYAT
                                                .)03 .n repaP noissucsiD( 1002 rebmev
-oN ,lisarB od lartneC ocnaB .setar tseretni fo erutcurts mret nailizarB
eht ni sisehtopyh noitatcepxe eht gnitseT .C .S ,EDARDNA ;.M .B ,KABAT
                                                                .1002 enuJ ,0238 .n ,repaP
gnikroW REBN .s0991 eht ni URIAN .S.U eht dna segaw ,secirP ._______
                                                                     .6991 hcraM ,7745 .n
,repaP gnikroW REBN ?tnemyolpmenu fo etar larutan eht fo setamit
-se eht era esicerp woH .W .M ,NOSTAW ;.H .J ,KCOTS ;.D ,REGIATS
                                                       .5991 yaM .ytisrevinU mlohkcotS
eht fo seidutS lanoitanretnI rof etutits nI eht fo repaP gnik roW
.snoitatcepxe noitalfni fo srotacidni sa setar tseretni drawroF .P ,DNILREDÖS
                                                                                       . 299 1
,0001-579 .p ,63 .v ,weiveR cimonocE naeporuE .ycilop yratenom fo
stceffe eht :stcaf seires emit cimonoceorcam eht gniterpretnI .A .C ,SMIS
                                           .)193 °n oãssucsiD arap sotxeT( 8991 .zed
,orienaJ ed oiR od acilótaC edadisrevinU aicífitnoP ad aimonocE
aitrenI yranoitalfnI dna ytilanoitaR tcefrepmI                                                                             677

				
DOCUMENT INFO
Shared By:
Categories:
Tags:
Stats:
views:7
posted:3/23/2011
language:
pages:52