Docstoc

Dubai_World

Document Sample
Dubai_World Powered By Docstoc
					        I. Giới thiệu
V                                V           N

                                                         .
N                                                 M
                                                   P             S L         T               Q                     V           N
                                                                                     .
N                                                60                              W                             L
T
                                                                                                         .
N                            W
                                                                         1
                                     M                       V     N
V                                                                                '         om             '2
                                     W                             ? Bài nghiên cứu t ng h p c a chúng tôi sẽ
c g                                                          ng nh      nh và rút ra bài h c liên quan cho Vi t
Nam

        II. Một chút khái quát về Dubai
             1. Khái quát Dubai

        Dubai (                          R       :    Dubayy)                                                                            C     T
        V                            R           T        ấ                                                        ấ
        (                                         Thành phố Dubai)                                                     ẫ
                                                        .

T                                                                                ã                   ử                     150           .T
                                 ẻ           ứ
                                                             .                                                                       ấ
                        ứ2    ấ                  A           .T                                        Al Maktoum
1833. N                      ã                                                                   Mohammed bin Rashid Al
Maktoum là                                                                                       UAE K
                         C       T           V                  R   T                        ấ
                                 ỉ                           6% GDP                                            37              US
        .                                                                                                                  ấ                 .P
                                                                                                                                              . Khu
                J        A                                                                       .

1
    “                                                                                                                               ” ; Bá Su d y
T           ở       d

2
    21/06/2009 :             T           u d          đã đ        ận xét v   ì           ì   Dub             “ âu đ            o m ng trên cát
        á “
                 2. N   K

L                                                    C                                    R        T           ấ (UA )
                                                     A                          1971
                                                                                 .

Dubai                                                United Arab Emirates
   chính                ấ                              ấ                                          Dubai . N
   Dubai
                                                         niên 1960.Dubai ã

                 . Dubai thích ứ
      ấ        ấ        T           bây                          .T                           ã                                ẽ
ngành        ấ
    ĩ                                                                                                  AT & T G
Motors, Heinz, IBM, Shell, và Sony.

C                                    Dubai                                                    P        T
         V                                   ử           õ                 15                          ù
 ù                      V       .N
 ã                                                                                                                         .

Các Dubai
                                         ấ       ẫ
                                                                 .T                                                          ỉ
                                                                 ù  V             R       và Dubai                         tài
                                                                                                           ứ
                                                                                  .


Dubai V                                                                                                            ã
                                                                                      T                        ã
                            ấ        ẩ                                .T                                               T
                    ã
                                                             :

            C                                       ã
     
            K
            K
            Ngân hàng, tài chín
            K                                           ấ
              ấ                                 ấ                khác nhau trong Dubai
            C         T                 T
            C              ẹ
Lĩ                    ấ        Dubai ấ
     ấ                              ấ      ấ          ẩ          . Tấ
                                         Dubai
                                                          . T            3          2000
                 ứ                         UA
         .N                                       ĩ                                  ấ
vòng              C              .S                                  Dubai ã
                            10                                        Dubai                ấ
                                         Tây Âu V                                  10.000.000
                                         2010. V

         .

Trong Dubai                                                      ẩ   (                     ứ
        10%)                                                 5%
                          5%. Do doanh                     Dubai làm cho             ã
                                                               .T        Dubai
                                                  không có    .K           ấ
             .                                                            công ty khác
                                             . Công ty                 55%
                          UA                                        20%
                 .T
                                                                             . C
                                             ấ.

             3. Dubai – T
Trong m t bài vi           “F                         ”        có mô t v s
hoành tráng c a thành ph Dubai, v i nh ng cao c ch c tr i. Qu th
   ng trên sa m . C                        n:

Khi máy bay b          u h cánh, b n                    i dính cứng vào cửa s . C nh
               i th t ng c nhiên, 24 d m vuông qu         ov       o san hô nhi u màu
g                      ẩ      y mê ho c c a th gi i . Trong nh            ù       c c a
th m l      a xanh , hình dáng b chìm c a kim t             Gz        ấ       ng La Mã
hi n lên rất rõ. Trong kho                      ol         c cấ                    trong
              ỡi li m và xây d ng nhi u nhà nghỉ cao t ng, công viên gi i trí, và hàng
ngàn bi t th                               c. Hàng co kéo dài sát nh                   ng
             n nh ng bãi bi n v i hàng tri u khách s n nhà cao t ng và b n du
thuy n. Khi nh ng d       ất bằng phẳng t t       n v i sa m c l      a, b n sẽ h t sức
ng c nhiên v nh                       ng hi                 c. Trong m t khu r ng các
nhà cao t ng vút lên m t tòa tháp Bable, th t không th tin v               cao m t nửa
d                                       c x p trên ỉnh. B n vẫn c                t mình
v i nh         u kì di u trên m    ất và b n sẽ                                     i cửa
hàng                                                   y cám dỗ:        G         ng h
Cartier, và m t kg vàng th i. Tài x c a khách s n sẽ        i b n t i Rolls Royce Silver
Seraph, nh           ib            ngh t i m t t ng c a nhà nghỉ c a Armani hay
t i khách s n b y sao v i m t cái cửa to l           T ng N th n t           tv a
v n bên trong và nh ng d ch v       c nhất t i nh ng phòng có qu n gia riêng, thay
          n ch n l                 ứng m t tu          y kì di u. B       ng mu n
               i Captain Nemo trong Twenty Thousand Leagues Under the Sea ( hai
                     i bi n).



Khách s n v i hình d ng con sứa, Hydropolis th c t chính xác là 66 d             i
m t bi n, mỗi m t trong 220 phòng sang tr ng có m t bứ        ng th
                                                                c. M t bu i trình
di n o giác c                   c, xoáy cát, và s dàn tr n ánh sáng rất cẩn th n.
S               u v an toàn c a khu nhà nghỉ                            in       i
c a nh          i gi cửa. Cấu trúc có m t h th ng d phòng v i nhi u mứ        b o
   m an toàn bao g m s b o v ch ng l i kh ng b tàu ng m, tên lửa và máy bay.



M c dù b n có m t bu i g p m t kinh doanh quan tr ng t i thành ph Internet v i
khách hàng t Hyderabad và Taipei, b n ph           ns mm                 thi    ã
mình m t trong nh ng cu                          ng t i Restless Planet. Sau m t giấc
ng êm d          i, b n lên tàu m         ng ray c a r ng nhi        i kỉ J .     u tiên
b n sẽ ch m trán v i m t vài kh                   thân thi n, ti      n b n b tấn công
c am                             t, nh ng con thú hung b          c thi t k b i các nhà
chuyên môn t i b o tàng l ch sử t nhiên Anh, hoàn h                    t và b n kêu hét
trong s s hãi và thích thú. Tuy n th n sẽ nh y lên b i s thoát ch t này. B n
dành tr n vẹn bu i chi u cho m t vài cu          t tuy t t i bên trong nh ng núi tuy t
           .K             i nh ng ph buôn bán l n nhất th gi i, l h i mua s m n i
ti ng c a thành ph , thu hút hàng tri u khách hàng cu ng tín mỗi tháng m t hàng
                       c trì hoãn s cám dỗ. Thay vì b n th a mãn v i cách nấu
         t ti n c a Thái. Nh             N                    ĩ i nh ng nhà hàng bar
nhìn chằm chằm b               t con ma cà r                     n t h i có hay không
s vi ph m vùng này vào vi c mua s m phung phí.



S bay lên kì di u

Chào m ng b         nv              ng m . N                ?            i là cu n ti u
thuy t m i c a Margar A w           P    K.     ‟             c ti p, Blade Runner or
         T                ?K      .                     c l p Persian Gulf c a Dubai.
S T        ng H i (15 tri u dân) Dubai (1.5 tri       )             ng l n nhất hành
tinh, giấ           ù       n ra, và vùng mà s                                        n
nhất. M c d u khí h u kh c nghi      (     ng 1200 vào ngày hè, khách s n khoa
                     nh h      )            m vùng c nh c a chi n tranh, Dubai tin
   ng d          ằng nó làm mê ho c v i 600 tòa nhà ch c tr i và khu buôn bán và
              15                   2010 ấp 3 l n New York. Hãng hàng không
          ã      m v trí gây sửng s t v i 37 tỉ        p trên Boeing và Airbus tr
thành trung tâm hàng không v v n chuy n khách du l ch trong và ngoài Dubai,
hãng hàng không Jebel Ali r ng l n. Th c v y, c          c nghi n d u m      A r p,
nh                      c kia và nh ng v nh buôn l               thành th         n
c a th gi i th kỉ 21. S                         t qua nh                   , Dubai
 ã    t qua ki n trúc mái vòm sa m c mà nh           i dân th                n, Las
Vegas, c v quy mô trình di n và s tiêu dùng hoang phí c                       ng.



Hàng ch c d án l n kì d , bao g m th gi               o nhân t    (        R    S w
   ng thu t là           c Anh v i giá 33 tri         )                ấ        ất( Burj
Dubai, thi t k b i Skidmore,Owings & Merrill), khách s n sang tr                      c,
kh               t, che vòm khu du l            t tuy                                 ã
        i s xây d               l i trên bàn vẽ. Khách s n 7 sao d ng chi c thuy n
bu m l n Burj Al-Arab, trông gi ng nhi u trong phim James Bond rất n i ti ng trên
th gi i v 5000         1                   quan sát 100 d m và dành riêng cho nhóm
khách hàng hoàng gia A r p, ngôi sao nh c                i Anh và nh ng tỉ phú Nga. Và
nh ng con kh                           c tài chính c a B o tàng l ch sử t nhiên và sẽ
có dấ          c        i có thẩm quy n c a b o tàng London và sẽ chứng t rằng
giáo d c và khoa h c có th        c vui vẻ và sinh lãi, b i cách duy nhất vào công viên
kh ng long sẽ                                 m.



D án l n nhất, Dubailand gi i thi              n quay vòng m                           y
          ng. Th t v y, m t công viên gi i trí c a nh ng công viên gi i trí, nó sẽ gấp
           W              300000                      t sẽ ti  ã 15      u khách m t
     ( ỗ         i sẽ tiêu 100$ m t ngày không bao g            ). N         t b sách
giáo khoa siêu th c, 45 d án l n t m cỡ th gi i bao g m b n sao c                n treo
            n Taj Mahal, kim t t                           tv                   t tuy t
và gấu b c c c, trung tâm là m t vùng th thao c c hi                  i, m t Nubian
       „   -T        W     ‟   t vùng su         c khoáng l n Andalusia phun ra phức
t           f                            „G       ‟ W    ‟ „F    ‟      thú l n nhất
T               t vài khách s n 5 sao m i, phòng tri n lãm ngh thu t hi            i, và
trung tâm             i R p.



S kh ng l
V i s m r ng c a ch             chuyên ch c a Emir và CEO Sheikh Mohammed al-
Maktoum 58 tu               ã     thành m t bi       ng toàn c u m i v                 lý
    ng. Nhà t phú Sheikh Mo -                                      i Dubai bi t xứ - có
m                n là " Tôi mu n tr thành s 1 c a th gi i". Ông là m             i thích
       m các gi ng ng a thu n ch         (        a l n nhất th gi i), và các siêu du
thuy (            c "Project Platinum, dài 525 foot, có tàu ng m và sân cho máy bay
lên thẳng kèm theo), s                  nh c               t qua tất c , m
ki           s . Th t v                      ã             ng sâu s c t tính siêu th c
c         S         V      . L         F     L V                     Q '       a nh ng
      ih                  o. M t trong nh ng thành t               hào nhất c a mình,
         ng nói v i các du khách, là gi i thi u c ng giao thi p c a Ar p, ù           ất
c a các dân du m c và l u tr i.



Nh s      ng h c a ông v bê tông và thép, nh ng sa m c ven bi         ã     thành
m t h th ng r ng l n v                 ng tinh hoa k thu t c a các công ty xuyên
qu c gia và h th ng bán lẻ      cm      nằm trong các khu công ngh cao, khu vui
                     o nhân t o, các mái vòm " núi tuy t", vùng ngo i ô Truman
Show, thành ph trong thành ph - bất cứ                 l      có th nhìn thấy t
không gian và bùng n v i ki n trúc steroids. K t qu là ko ph i m t s lai ghép mà
là m t pha tr            : m t s k t h p l n x n c a tất c            ng kỳ qu c
kh ng l :Barnum, Eiffel, Disney, Spielberg, Jon Jerde, Steve Wynn and Skidmore,
Owings & Merrill. M c dù so sánh v i s             ng c a Las Vegas, Manhattan,
Orlando, Monaco và Singapore thì Sheikhdom gi                t p h p các t ng th
và th n tho i : m t tác phẩm mô ph ng o giác cho s to l n, xấ                .



V i cùng s                             i Lego, có th tìm thấy hàng ch c thành
ph ngày nay (bao g m c                       y ganh t c a Dubai,       o giàu d u
m c                         ). N   -Maktoum có m                c bi t và bất kh
xâm ph m: tất c m i thứ ph         ẳng cấp th gi                        m t trong
sách k l c Guinness th gi i. Vì v y, D                 ng công viên l n nhất th
gi i, trung tâm mua bán l n nhấ (                   cá l n nhất th gi i), toà nhà
cao nhất, sân bay qu c t l n nhấ            o nhân t o l n nhất, khách s         i
         u tiên và v.v...).



B ng 1: nh ng toàn nhà cao nhất th gi i

Toàn nhà                     Địa điểm            Độ cao ( feet)           Năm      hoàn
thành
1. Burj Dubai*               Dubai                      2600+   2008

2. Al Burj*                  Dubai                       2300   ?

3. Taipei 101               Taiwan                       1667   2004

4. Shanghai World Financial Centre*                     China   1613
                     20083

5. Fordham Spire*           Chicago                      1550   2010

6. Petronas Tower           Malaysia                     1483   1998

7. Sears Tower              Chicago                      1451   1974

8. Jin Mao                   China                       1381   1999

9. Freedom Tower*          Manhattan                     1362   2012

10. Two International Finance Centre                Hong Kong   1362
                              2003

[. . .]

13. Emirates Tower One       Dubai                       1140   1997

22. Burj al-Arab Hotel       Dubai                       1053   1999



B         2 T                i l n nhất th gi i

Toàn nhà                          m      n tích (feet vuông )   N
thành

1. Dubai Mall*               Dubai            12.0              2008

2. Mall of Arabia*           Dubai            10.0              2010

3. Mall of China*            China            10.0              ?

4. Triple Five Mall*         China            10.0              ?

5. South China Mall          China                9.6           2005

6. Oriental Plaza*           China                8.6           ?
7. Golden Resources          China             7.3                     2004

8. West Edmonton Mall        Canada            5.3                     1981

9. Panda Mall*               China             5.0                     ?

10. Grandview Mall           China             4.5                     2005



                                              * là nh ng d      i công ho c ch




Rõ           có nh ng thành ph r c rỡ cỡ                                    ng c a th
gi i, v i hàng lo t d án bấ   ng s n t m cỡ          ĩ                          ng c a
các công ty bấ     ng s n

   III.    Vụ vỡ nợ của Tập Đoàn Dubai World
          1. T ng quan Dubai World

Dubai World (ti ng R p:          ‫ )ال عال م ية‬là m                          n lý và
giám sát danh m              a các doanh nghi p và các d án cho chính ph Dubai
qua m t lo                n công nghi p và các d              ẩy thành ph Dubai là
m                                     .         lá c    u c a UAE
c u và có m t vai trò trung tâm trong chỉ      o c a n n kinh t c a Dubai. Tài s n
bao g m : P W          ã                    ã         g                  ng Hoa Kỳ
thàng c ng thứ 3 th gi i , và Nakheel, tài s n, cánh tay c
d       o Palm và tòa nhà The Wolrd, và Istithmar World, là                       a
mình. Ch t ch là Sultan Ahmed bin Sulayem.

      W         c thành l p theo ngh nh phê chuẩ             02      3
2006 c a Sheikh Mohammed bin Rashid Al Maktoum, Phó T ng th ng và Th               ng
c a UAE và Ruler c        .Ô           c ph        t i Dubai World.

Ngày 02 tháng b y 2006, nó        c thành l p            t công ty c ph n v
50.000 nhân viên t       100            trên toàn c u. T             n có kho     u
    ấ     ng s n r ng l n Hoa Kỳ        V          c Anh và Nam Phi. Dubai World
  ã   t trang nhất các báo         3      2008          C    t ch, Sultan Ahmed bin
S               a rút qu ti n là ra kh i Châu Âu. M            a c a Dubai World's
                           L                    ã    g ng lay ra "m t t p h p các
nguyên t c minh b ch, d báo và trách nhi m " cho các qu                 c ngoài.

                             a nó :

      DP World        u hành c ng l n thứ ba trên th gi i : ngoài các c ng bi n
        Dubai, nó còn mua l      u hành các c ng bi n t i M : New York, New
    Jersey, Philadelphia, Baltimore, New Orleans, và Miami ; t i rất nhi                  c
    h u h t các châu l c trên th gi i, th m chí có t i Vi t Nam




                                                         Map of the DPWorld terminals:
                                                            container terminals
                                                            terminals in development
   Economic Zones World (EZW ): là nhà cung cấp toàn c u , chuyên cung
    cấp s h t ng t ngcông nghi p, logistics . Công ty này nhằm m              o ra
    m tm            i m nh mẽcác khu kinh t , công ngh , h u c n và các khu công
    nghi                          phù h p v i s phát tri n trên toàn th gi i. Nó
        c thi t l p b         W        m t th c th             i duy nhất trong
           1       2007 i Salma Saif Ali BinHareb ( CEO n     u tiên c a th gi i
    abrab ) là CEO. N      10      6       2008 ZW         i Gazeley Limited, m t
    th c th c a Wal-Mart .



   Nakheel (ti ng R p: ‫ن خ يل‬lòng bàn tay ho c cây c ) là m t nhà phát tri n
    bấ      ng s n Dubai và tác gi c a m t s d án c i t        ất, bao g m c
    qu n     o Palm , Dubai Waterfront, The World và The Universe Islands. Các
    d                  a nó bao g m The Gardens, International City, Jumeirah
    Islands và Jumeirah Lake Towers. D án mua s m c a nó bao g m The
    Dragon Mart (T i thành ph qu c t ) và Ibn Battuta Mall. Nakheel ho      ng
    t i trên 87 qu c gia trên th gi i



    Nakheel ho               chi c ô c        W              nó qu n lý các
    doanh nghi p khác nhau thay m t cho chính quy n Dubai. Ch t      u hành
    c a Al Nakheel là Sultan Ahmed bin Sulayem (         S
    quy n l c nhất t i UAE , n m quy       u hành các t         n và các th
    ch chính tr ).
    N          ã         k ho ch xây Nakheel Tower, sẽ        c cho là tòa nhà
    cao nhất th gi i c a nh ng tòa nhà ch c tr i, n        c xây d ng, sẽ cao
    trên hai ph n ba c a m t cao d m. Tòa tháp sẽ mất 10            hoàn thành
    và sẽ là trung tâm c a m t khu phức h p phát tri n r ng l n, g m h i c ng
    Nakheel và nh ng toàn tháp . Tháp ã               ỉ do         ng c a toàn
    c u kh ng ho ng tín d ng      2009.

    C                    h u                      ã               ng : Queen
    Elizabeth 2, mà h lên k ho          chuy       i thành m t khách s n sang
    tr           ã    c th neo t i Palm Jumeirah.

   Dubai Drydocks ( c ng c n Dubai ) : là m          c hẹp ho c tàu có th b
    ng p l      cho phép m t t          c th n                           c cho
                     n ph n còn l i trên m t n n t         .              c sử
    d ng cho vi c xây d ng, b      ỡng và sửa ch a tàu thuy n, và thuy n khác.
    Ý    ng xây d              1971                 1983

   Dubai Maritime City ( Thành ph hàng h i Dubai ) : là m d án xây d ng
    khu phức h p , m t thanh ph                ki n xây d ng hoàn thành vào
         2012      c v cho vi c nghiên cứ
                              ĩ     c hàng h i



   Dubai Multi Commodities Centre ( Trung tâm giao d                       nh
    v c ) : là m t trung tâm phức h p v i tháp Amas là trung tâm , sẽ là trung
    tâm giao d ch : kim lo

   Istithmar World : Istithmar World ("istithmar" là ti ng R               )
    là m                       s t i Dubai, United Arab Emirates (UAE). Công
    ty này là m t doanh nghi           c thu c s h u c a Dubai World, chính
    ph Dubai thu c s h                    c thành l        2003.   c bi     n
            I                                 I         W               2008.



    I         W          c t                   2003                            a
    Dubai World chuyên v c ph                                                 u.
    T                   t khi thành l     I         W      ã         ng m t danh
    m              a kho              i các th      ng khác nhau, t B c M và
                         Á    T                            ĩ      c, bao g m c
        i tiêu dùng, công nghi p, d ch v tài chính và bấ     ng s n.
          Ch t ch c a Istithmar World : là Sultan Ahmed Bin Sulayem ( ông ch      l n
          c a Dubai World )

          Hi n t           ã    n khai kho ng 35 phi v             giá kho ng 3.5 t
          USD : danh m             a nó ch y y u nh m vào khách s n, ngân hàng ,
          các qu           ấ    ng s n, các công ty gi i trí, kh p các qu c gia trên
          th gi i

         Limitless : là m t công ty con c           W                        ng các
          d án bấ       ng s n kh p th gi i . Hi n t i Limitless có nh ng d án sau:
          Khimki Region : t i Nga là m t d                            ng g n Moscow;
          Các d án t T               . Hi n t i có m t d án xây d ng t i Vi t Nam :
          Halong Star là m t khu resort và du l ch t i H Long , Vi t Nam

         Và các liên doanh khác : Leisurecorp; Inchcape Shipping
          ServicesTejari ; TechnoPark ; P & O Maritime; Discovery Gardens;
          Tamweel; Island Global Yachting ( IGY ) : là m t liên doanh v i IGY M ,
          chuyên kinh doanh các d ch v             n du thuy n sang tr ng : c ng du
          thuy n, các khách s n, nhà hàng ven bi n ; Infinity World Development
          part owner of CityCenter : m t liên doanh v i Citycenter ( M ): chuyên
          phát tri n các d án bấ    ng s n



              2. V vỡ n c a Dubai World

       N    25         11       2009               gi    ã     s              W      ã
yêu c u chuy n d          ấu c a 26 t $ (USD) trong các kho n n . Chính kho n n
b t         ã                            u xáo tr n trong th       ng v           cg i
là "kh ng ho ng n Dubai". M i quan tâm chính là s ch m tr trong vi c tr $ 4 t
c a Sukuk 4, ho c trái phi u H i giáo, "c a nhà phát tri n Nakheel c a Dubai World,
           c bi t bi     n v i vi c xây d ng P           I       . “N        S     ” ẽ
                   14       12       2009. Y                ấu là nguyên nhân gây ra
nhi u c nh kh n cùng cho các ch sỡ h u Sukuk, b i vì theo m t s các phân tích
c                  a Dubai World và ch n c a nó cho thấy là c ch sỡ h u c a
Sukuk sẽ có th không có kh                     ứ      b o v mà h ã          ki .     u
                        ng câu h i v cấu trúc tài chính c a Nakheel Sukuk và vấ
             n v các lo i cấu trúc tài chính H i giáo. M     ù                 11
2009, s         ng c a cu c kh ng ho ng tín d ng trên th         ng tài chính H i Giáo
                   khá nh              n thứ       ã         i vào cu        2009.



4
    Trái phi u hồi giáo
       Tuy                    1             a m t qu c gia h i giáo, do v y, nó ho t
          i lu t h i giáo, và b chi ph i b i lu t l c     oH                 ã
rất nhi u khác bi t, mà chúng ta c n tìm hi u          .

           3. Tài chính H i Giáo : Sukuk

Các th       ng tài chính H G       ã                     trong nh                  .
Khu v              n b trong th gi              T                  n nhiên t s phát
tri n nhấ nh Châu Âu và Hoa Kỳ. Ở C                                 A       P
làm vi c trên m t khung pháp          phát tri n m t th      ng tài chính H      .
tr thành m t trong nh ng trung tâm tài chính H i giáo C                             c
C          ã     l            i lu t pháp c a h       t      u ki n cho các s n phẩm
tài chính H i Giáo và t n d ng s               ng c     ĩ    c này. Các tài s n trong
 ĩ      c Ngân Hàng H                  28.6 %              2009      n 822 t $ t 639
t $             2008.

    hi      c cấu trúc pháp lý c a Nakheel Sukuk, ta c n ph i th o lu n v ki n
thức n n t ng lu S     ‟ 5 c a sukuk. Ki n thứ S    ‟    a sukuk dẫ   n k t qu
trog nh ng yêu c u c th                   nh s hình thành c a m t cấu trúc c a
Sukuk. Hi u bi t v ki n thức n n t ng và các yêu c u c th c a Sukuk cho phép
       c nh ng nh n thức t          cấu trúc c a Nakheel Sukuk.

M     ù S                                         u H G                ẫn có s khác
bi           gi a m t cấu trúc Sukuk và cấu trúc c a m t trái phi                  ng.
Lý do chính cho nh ng khác bi t này là ph i áp d ng vào th c t              ất c các
s n phẩm tài chính H i giáo ph          ứng m t s nguyên t c c S         ‟ . T quan
   m c a H i giáo, kinh doanh và t o ra l i nhu      u là b kích thích mi n là không
có s bao g m các ho          ng thiêng liêng (b cấm trong lu t l H i giáo). Nh ng
ho                          ấ                                                 :     u,
                            quân s , n i dung khiêu dâm, m i dâm và c b c. Tuy
nhiên s th a nh n là m        nh – tất c các giao d               i và h             u
    c cho phép m t cách h p lý, tr khi có m t l nh cấ       õ      .C           u cấm
chính trong ph m vi tài chính H i Giáo là:

    (i) nh n và tr ti   ã   u b cấm (Cấm riba).
    (ii) s không ch c ch n trong các h                c tránh càng nhi u càng t t
           (cấm gharar); và
    (iii)         b             c cho phép ( cấm mayseer và qimar).

Trong tài chính H i Giáo, khái ni m v lãi suấ      c thay th b i l i nhu n và san sẻ
r i ro. Vì v y, có th t o ra l i nhu n mà không thu lãi. Các nguyên t c tài chính H i
G            nh cấu trúc các giao d ch tài chính H        .                         c

5
 Shari'a trong ă ọ            ĩ   “    đ ng” hoặ đ   ng dẫn "nguồ       c" . Nó là b phận của
pháp luật tôn giáo Hồi giáo           đ ợc sử dụ       t từ đồ      ĩ     i luật Hồi giáo.
minh h a bằng cách nhìn vào m t giao d ch Sukuk c th : Nakheel Sukuk. Sukuk
là giấy chứng nh        i di n tuyên b quy n s h u tài s n h                    .N      ã
    c p trên, do s             ấm c a riba, ti p nh n và tr ti n lã      u b cấm trong
nh ng giao d ch này. M t h qu khác c a s                  ấm c a riba là kinh doanh các
kho n n       u b cấ .               hi n di n c a tài s n h               n là c n thi t
trong nh ng giao d           .    iv S            có thê giao d       c trong th      ng
thứ cấp, các ch sỡ h u c a Sukuk ph                 c m t s hình thức s h u trong các
tài s n h                n này. Ch y                          ấu b i s giao cho các ch
sỡ h u c a sukuk quy n s h u l i nhu n t các tài s n này. V                           s
h u, h             ng l i nhu          c t o ra t các tài s n h               n này. Ch
s h u Sukuk sẽ nh            c l i nhu                 ng ch sỡ h u có l i nhu n vì th
                     lãi. M t k t qu quan tr ng khác c a yêu c u sỡ h u này là các
ch sỡ h u su                                n s h u c a mình trên th        ng v n bằng
cách bán sukuk và không chỉ yêu c u b              ng m t kho n n .      u này không vi
ph        n vi c cấm trong al-               c cho phép.

                                        ch sukuk và các cấu tr         c cho phép t
          mc S        ‟ . V c phát hành c N          S          c d a trên h       ng
ijarah, l ai h                         i h                                   . C ấu
             n là sukuk manfaa-ijarah. V b n chất, cấu trúc này có th so sánh v i
m t giao d ch thuê và cho thuê l               ng gi                     i có nhu c u
          (     i kh i t )               nm            c bi t Special Purpose Vehicle
(SPV).

Giao d ch b      uv           i kh i t . N    i mà thi t l p nên m t SPV và l a ch n
m t s tài s n h u hình nhấ nh cho giao d . N             i kh i t o cho thuê các tài s n
h u hình theo m t th a thu n thuê Head Ijarah            SPV.                ng có m t
kho n th i gian thuê dài (ví d 50         )             s ti n thuê sẽ      c tr       c.
T ng s ti             c tài tr b i các SPV thông qua vi c phát hành sukuk. Các SPV
n m gi tài s n trong s tín nhi m c a các ch s h u sukuk nên các ch s h u
sukuk tr thành các ch s h u l i ích c a tài s              n. Ti p theo, SPV cho nh ng
     i kh i t o thuê l i các tài s n h u hình theo th a thu n v i m t th a thu n
thuê Ijarah trong m t th i gian ng n (ví d 3         ). T               kho n th i gian
cho thuê, SPV n m gi các tài s n trong s tín nhi                              c y thác
qu n lý cho các ch s h u sukuk (các ch s h u l i ích c a các tài s ). N                 i
kh i t o t o ra các kho n thanh toán ti               nh kỳ cho SPV. Các ch sỡ h u
                 ng các kho n thanh toán cho thuê k t khi h là nh                       i
    ng l i c a các tài s n h                n. SPV l        t tr các kho n thanh toán
ti                                             nh kỳ trong sukuk cho các ch s h u
sukuk.

T               (                  3            )         ng cho thuê h t thúc và th a
thu n thuê Head Ijarah b vô hi u . N         i kh i t o tr 1     ng ti n bằng v i v n
      ù         i gi sukul. SPV sẽ sử d ng ti             tr l             i n m sukul .
Mô hình tr        ng này sẽ    c làm rõ       i

         4. Nghiên cứu v chứng khoán h i giáo Sukuk c a công ty Nakheel

Ba công ty con Nakheel Holding 1, nakheel Holding 2, nakheel Holding 3 là ba công
ty con c a nakheel World. Nakheel World n m gi 99% c ph n c a ba nakheel
Holdings.

C ba nakheel Holdings có m t công ty con là nakheel PJSC ( PJSC qu
bấ   ng s n Dubai).

Công ty mẹ                   i n m gi 100% c ph n c a Nakheel World là t
Dubai World ( 100% s h               c)

Nakheel SPV (Nakheel Development Limited )là m t công ty trách nhi m h u h n
Free Zone v a m      c thành l p vùng Jebel Ali Free Zone.



     c s cho phép, nakheel Holding 1 ã                    n thuê tài s          h u hình
trong kho ng th            50                      SPV. T                  ất, cao c, và
nh ng tài s                  c bi              DWF South và Crescent Lands          Dubai
Waterfront. Nh ng nhà phát tri n mu n xây d ng m t thành ph l n gấp hai l n
   o H ng Kong, v i nh ng tòa nhà ch c tr i cho 1.5 tri u dân, tất c                c bao
quanh b i m t con kênh dài 75km Dubai Waterfront. T ng s ti n cho thuê trong
kho ng th            50           c nakheel SPV tr cho nakheel Holdings 1. Kho n ti n
n                       i s phát hành sukuk. Nakheel SPV phát hành chứng chỉ sukuk
cho kho ng th            3     .G                   a chứng chỉ nakheel sukuk là 3.52 t
USD và toàn b kho n ti              c sử d         mua tài s         .N         SPV
               i lý và qu n lý tài s n thay m t cho nh ng c              m gi c phi u
                      nh kê khai c a công ty và kê khai tài s . C      ứ vào vi c kê khai
tài s n, quy n và l                               SPV ã             ni m tin ng h cho
các c              m gi sukuk, và tất c quy n và l                c t tài li u an ninh và
             n giao d .             ỗ         i di n cho quy n s h u chính thức không
th chia nh c a tài s n th              c xây d ng d a trên lòng tin c a c               .
H        a, vi c kê khai c a công ty          nh rằ             SPV
m       i lý và thay m t cho các c                .

Ti p theo, nakheel SPV-v                             ã               H         2
tài s                3     . K    n cho thuê bao g m 6 kỳ h n liên ti p, mỗi kỳ 6
tháng. Theo nguyên t c gi                                                        i ch u
trách nhi m b o trì, sửa ch a k t cấu, thu , và b o hi      i v i tài s n sukuk. Ti n
            c tr        nh kỳ, vì v y Nakheel SPV sẽ ph i tr kho n thanh toán ti n
thuê cho c           m gi sukuk. Vào ngày mua l                              i mua l i
tài s n sukuk t   bên cho thuê v i giá ch c ch n. Giá này bằng v i kho n ti n mua
l i sukuk và sẽ     c sử d       tr l i cho c       . ằ                     ã   c
mua l i.

M t y u t sáng t o c a cấ                      c chuy        i khía c
công chúng (pre-IPO). Nh               i n m gi Sukuk có quy                      ph n
theo giá th c hi QPO            c gi                         . H có quy n này trong ba
           ất kỳ s               c cung cấp v n ch s h u thứ cấp b i Nakheel PJSC
                        c li t kê trên bất kỳ th        ng chứng khoán qu c t nào. C
        m gi sukuk có quy                   QPO                  i h n. T ng s c ph n
QPO                         cl          30%       i t ng s QPO phát hành, và t ng giá
tr                    25% ng giá tr                   c phát hành( 3.52 t USD). Ch s
h u sukuk có th l a ch n l           ĩ              ts        ng h p h có th th c hi n
quy                ah        i hai tháng k t ngày mua l i sukuk          .T         nh
gi a Nakheel SPV và Nakheel Holdings 2, Nakheel Holdings 2 giao c ph n QPO cho
N        SPV          N          SPV        n giao cho ch s h u sukuk. B ng 1 cho
thấy m t cách nhìn t ng quát v k t cấ            n c a nakheel sukuk.




Nakheel Ho         1 N         H        2     N        H          3 (             c)
   c cấp m        mb                 c v i Nakheel SPV: mỗ         i trong s h tham
        mb                                         ĩ       .         is     mb oc a
                  c này, nh ng                                              c khác
                  t cam k t tiêu c                     nh ki m soát, h n ch v n
tài chính, doanh thu tài s n, vay v n, c tức, an ninh, và vi c cấp giấy ch
    duy trì b o hi m và cung cấp thông t            .N               W      ã
ra m t b o lãnh cho Nakheel SPV v               ĩ                                c.
     is     mb                W                                              t cam
k t tiêu c c và duy trì th c hi n quy n s h u (nêu rõ rằng h sẽ duy trì quy n s
h u và ki             i v i các công ty con). B   2            ng minh h a v k t
cấ      m b o c a chứng khoán h i giáo nakheel.




  i v i các c          n, cấu trúc tài s n th chấ        c thi t l           m b o chi tr
                  c. N         H         1 ã ấp hai kho n th chấp, mi                  iv i
bất kỳ lãi suất chứng khoán và tr ng i nào, d a trên tài s n h                         ( ất
           ửa và tài s              c bi             WF S              C         L        i
      W      f    )        i lý chứ               n m gi           i lý chứng khoán này
và thay m         N        SPV            i lý cho các ch s h              .    i lý chứng
khoán ngân hàng H           PJSC          ã ng ý v i nakheel SPV t o ra 2 kho n th
chấ      c phát hành b i nakheel Holdings 1 vì l i ích c a c         .H
n     N      H        1          c cấp m t cam k t ng h c a 18,89% c
n m gi sukuk trên tất c các c ph n c a Nakheel PJSC. Cấu trúc tài s n th chấp
    c minh h a b ng 3.




        5. Nguyên nhân vỡ n

Cùng v            thoái toàn c        ng c a cu c kh ng ho ng 2007-2009, th
   ng bấ     ng s                              m t i t nhấ           6
l     . V          25/11/2009           n dubai thông báo rằng các công ty yêu
c us         ỡ t các nhà cho vay c a dubai world, và m t nhánh c a nó Nakheel
       c hoãn tr n ít nhấ      n cu        30/05/2010. C
              2009 10500            ã   c t trong m t ph n k ho ch tái cấu trúc
                t chức k toán Deloitte.(twin 2009). Th i gian này, n c a dubai
w      ã       n 59 t US              3 5 US                  xấu(nasser,2009).
Nghiên cứu c a smith và Kiwan,2009 chỉ ra rằng, kho ng n xấu này chi         ¾
n xấu c a toàn khu v c UAE v i t ng n là 80 t USD.

T   c m t, chính quy          ã     ch i b    m cho các kho n n       c a dubai
world,(bbc news 30/11/2009), b i vì s s p gi m nhanh chóng trên      th       ng
chứng khoán abu dhabi (8,3%) và dubai world(7,3%), mứ     m thấp     nhất trong
12 tháng v      .    u này th hi n s mất long tin m t ph n t           i cho vay
             phía c a chính quy n dubai. Vi c t ch         ã o ra tâm lý ho ng
lo         c th hi n quan s mất ni m tin khi các công ty này không th th c hi n
     ĩ   n ngay l p tức.

    giúp gi i quy t n c                             UA                 ã     ngh m t
kho n cho vay 10 t USD cho chính quy n dubai( Thomson, 2009), có m t ph n 4.1
t USD chuy                      w     .T          N                        c 8 t USD
t chính quy                      n n tài chính lên 9.5 t USD và rót ti n vào nh ng
xây d ng d dang và c g ng hoàn thành d án. Chính quy                     ã        t sử
d ng s ti                   ỡ Nakheel và dubai world tái cấu trúc nh ng kho n n ,
sau khi nh ng tài s n n m gi c a các công ty b         t giá do lâm vào tình c nh tái
                nh ng kho n n . kho n tài tr             c minh b ch khi hỗ tr cho
N             è           u ki n v k ho ch tái cấu trúc v          u ti n Nakheel sẽ
nh        c 1,5 t US       chi tr cho các d án xây d ng g n hoàn thành (Fattah,
2010). Yêu c        i v i dubai là ti n hành gi i quy t các kho n n         n tháng 5
2010, là k t qu t cu                   o v i các t chức tài chính toàn c u. Vấ
chính là nhanh chóng kh c ph c nh ng h u qu và tranh th th i gian gia h n.

S        ng làm t       phát tri n c a n n kinh t        ng do cu c kh ng ho ng n
dubai t o ra s lo l ng v r i ro c a nh ng kho                      n th c gi
cu c kh ng ho ng tài chính toàn c u v a qua. ( salem and abdulai 2009). Là m t
qu c gia v i s phát tri n ch y        nt                             ấ     ng s n và
m t ph n thu nh p t d u m thì cu c kh ng ho ng tài chính toàn c u v                ã
t o ra nh ng           ng tiêu c c h           n toàn b các ho        ng kinh t c a
dubai t s s t gi m trong giá d u, mất giá c a bấ          ng s n hay các giao d ch
           ib         . Thì tất y u n c               u khó tránh kh i.

Trong tình c nh n cao hi n nay, c                          n t chính quy        c
nh n di n             i ro cao cho toàn c           t là cho nh        c khu v c
                          i quan h        .S                                n chỉ
mang l i nh ng h u qu xấu v các s li u kinh t                            i m t là
              n cu c s ng c a hàng tri         i   các qu
  ng v i cu c kh ng ho ng toàn c u v a qua. ( Alex,2009)

So v        c láng gi ng abu dhabi m t ti                 ã                 ỡ trong
cu c kh ng ho ng n                                                        ng l n v
n . B i vì khác v i n n kinh t c a dubai thì abu dhabi có tr      ng d u m l n v i
g n 90% doanh thu t d u m c                   c kh i UAE, và chi m 8% doanh thu
toàn c ( IMF 2005).             a qu c gia này t kho ng 250 t        n 875 t USD (
IMF 2005). G n li n v i các ho      ng công nghi                 i, và bấ    ng s n
             thu c vào d u m . Qu                               i di n cho n n kinh
t và s phát tri n c a c        ng khu v c.
T              pk v         c, các qu c gia khu v          ã          phát tri n các
 ĩ     c v d u m , nhà cửa, du l ch, bấ        ng s ..                    ng s n xuất
khác. Vì v                     thành m t qu c gia v i nh ng t
y u t p trung vào phát tri                 , ki n trúc v i s thâm d ng v n l n và
khuy n khích phát tri n theo chi u r                 u sâu. Sau khi thành l p kh i liên
hi p các qu c gia xuất khẩu d u m , ki                             c l i nhu n cao t
vi c h p tác thì các qu                                      n tài chính cho các ho t
                 tài s n và các d án ki n trúc l          5          l i    .T
s li u th ng kê thì 74% trong t ng s các d                      xây d ng, ki n trúc là
n ng c t kinh t cho khu v                    o ra các ngu                           ĩ
v       .T                        c UAE l i chi m t tr ng cao nhất trong vi
         ĩ                c th hi n qua b ng th ng kê sau :




V i m t n n kinh t           y nh ng t n thất n ng n t cu c kh ng ho               u
khó có th ph nh           c. Hãng truy n thông Anh báo cáo rằng cu c kho ng toàn
c    ã          m giá tr c a các d án ki n trúc kh ng l                     u b ng.
M t ví d     n hình nhất là vi c phát tri n m t khu           ù                    c
bi     n trên c th gi         ng ch                  n s ph n vinh và giàu có cho
khu v c. Tuy nhiên,                          ã làm cho giá tr        c t d án chỉ
bằng 70% giá tr v                ra. D a trên tất c nh ng y u t trên, dubai th t s
  ã   p ph i nh ng vấn ng i nhấ                            n 50 %, và vi c trì hoãn
nh ng d án có giá tr           n 300 t US . T           d án c a Nakheel bao g m
T W           j    ã     c p, the Discovery Gardens Residential Project and the Abn
Battuta và Dragon Mart shopping centres (Fattah, 2010).

				
DOCUMENT INFO
Shared By:
Categories:
Tags:
Stats:
views:18
posted:1/18/2011
language:Vietnamese
pages:19