Docstoc

07

Document Sample
07 Powered By Docstoc
					7-2
                                   7-3
           บทที่ 7
   พันธบัตรและมูลค่าพันธบัตร
1. พันธบัตรจาแนกตามผู้ออกจาหน่าย
2. ลักษณะที่สาคัญของพันธบัตร
3. การประเมินมูลค่าพันธบัตร
                                      7-4
4. อัตราผลตอบแทนจากพันธบัตร
     - Yield to Maturity : YTM
     - Yield to Call : YTC
     - Current Yield
5. พันธบัตรจ่ายดอกเบี้ยปีละ 2 ครั้ง
6. การประเมินความเสี่ยงของพันธบัตร
7. ความเสี่ยงเกี่ยวกับหนี้สูญ
                                                 7-5
       พันธบัตรคืออะไร (What is a bond ?)
• A long-term debt instrument in which a borrower
  agrees to make payments of principal and interest,
  on specific dates, to the holders of the bond.
  พันธบัตร คือ ตราสารหนี้ระยะยาวซึ่งผู้กู้ (ผู้ออก
  พันธบัตร) ได้สัญญาว่าจะจ่ายชาระคืนเงินต้นและ
  ดอกเบี้ยตามวันที่กาหนดไว้ให้แก่ผู้ถือพันธบัตร
                                               7-6

    1. พันธบัตรจาแนกตามผู้ออกจาหน่าย
1. พันธบัตรรัฐบาล (Treasury bonds
   หรือ Government bonds)
      จาหน่ายโดยรัฐบาลกลาง
      ไม่มีความเสี่ยงในเรื่องการชาระดอกเบี้ย
      และเงินต้น (no default risk)
                                              7-7

2. พันธบัตรของบริษัทเอกชน (Corporate bonds)
      จาหน่ายโดยบริษัทเอกชน
      มี default risk
3. พันธบัตรของรัฐ (Municipal bonds)
      จาหน่ายโดยรัฐต่าง ๆ ในสหรัฐอเมริกา
      หรือรัฐบาลท้องถิ่น
      มี default risk
                                        7-8
4. พันธบัตรต่างประเทศ (Foreign bonds)
      จาหน่ายโดยรัฐบาลต่างประเทศ
      หรือบริษัทต่างประเทศ
      มี default risk
               ่
      มีความเสียงจากอัตราแลกเปลี่ยน
                                              7-9


      1. มูลค่าที่ตราไว้ (Par value)

  จานวนเงินที่ผู้ออกพันธบัตรจะต้องชาระคืน
แก่ผู้ถือพันธบัตร 1 ฉบับเมื่อครบกาหนดไถ่ถอน
                                                       7 - 10
               ้
2. อัตราดอกเบียที่กาหนด (Coupon interest rate)
       Floating rate bonds พันธบัตรที่อัตราดอกเบี้ย
                                     ้
             ลอยตัวตามอัตราดอกเบียของตลาด
       Fixed rate bonds พันธบัตรที่กาหนด
              อัตราดอกเบี้ยไว้แน่นอน
      Zero coupon bonds พันธบัตรที่ไม่มีการจ่าย
              ดอกเบี้ย ผู้ลงทุนจะซื้อโดยหักส่วนลดไว้
                                            7 - 11
3. กาหนดไถ่ถอน (Maturity date)
       ปกติจะอยู่ในช่วงเวลา 10 - 40 ปี
4. การไถ่ถอนก่อนครบกาหนด (Call provisions)
                                     ่
       พันธบัตรที่ออกจาหน่ายกาหนดเงือนไขนี้ไว้
       เมื่ออัตราดอกเบี้ยของตลาดลดลงต่ากว่า
                   ้
       อัตราดอกเบียของพันธบัตร ผู้ออกพันธบัตร
       จะใช้สิทธิไถ่ถอนพันธบัตรก่อนกาหนด
                                                7 - 12
5. เงินกองทุนเพื่อไถ่ถอนพันธบัตร (Sinking funds)
        พันธบัตรอาจกาหนดให้ผู้ออกพันธบัตรจัดตั้ง
        เงินกองทุนเพื่อไถ่ถอนพันธบัตรได้
6. พันธบัตรแปลงสภาพ (Convertible bonds)
        พันธบัตรที่กาหนดให้ผู้ถือพันธบัตรนามา
        แปลงสภาพเป็นหุ้นสามัญได้
                                                7 - 13

7. พันธบัตรควบใบสาคัญแสดงสิทธิในการซื้อหุ้นสามัญ
   (Bonds issued with warrants) ผู้ซื้อพันธบัตรจะ
                  ได้รับใบสาคัญแสดงสิทธิในการซื้อ
                  หุ้นสามัญซึ่งนามาซื้อหุ้นสามัญได้
                                             7 - 14
8. พันธบัตรรายได้ (Income bond) พันธบัตร
                     ้
      ที่จะจ่ายดอกเบียเมื่อมีรายได้เพียงพอ
      เท่านั้น
9. Indexd bond (Purchasing power bond)
       พันธบัตรที่ปรับอัตราดอกเบี้ย
       ตามภาวะเงินเฟ้อ
                                            7 - 15
3. การประเมินมูลค่าพันธบัตร (Bond Valuation)
 0 kd% 1      2     3                N
VB = ? INT   INT INT                INT +
                                     M
VB = มูลค่าตามทฤษฎีของพันธบัตร
kd = อัตราผลตอบแทนที่ต้องการจากพันธบัตร
     ( อัตราดอกเบี้ยของตลาด )
                                         7 - 16
N = อายุของพันธบัตรปัจจุบันถึง
      วันครบกาหนดไถ่ถอน
INT = จานวนดอกเบี้ยของพันธบัตรต่องวด
M = มูลค่าที่ตราไว้หรือมูลค่าที่ไถ่ถอน
      (par value)
                                        7 - 17
   VB =  N INT + M
                     t
       t = 1 (1 + kd) (1 + kd) N


               หรือ
VB = INT (PVIFAk , N) + M (PVIFk , N)
                   d             d
                                                          7 - 18
                พันธบัตรมูลค่าฉบับละ 1,000 บาท
                            ้
                 อัตราดอกเบีย 10 % อายุ 15 ปี
                อัตราผลตอบแทนที่ต้องการ 10 %
                 พันธบัตรมีมูลค่าตามทฤษฎีเท่าไร
VB =     INT + INT +……+ INT + M
     ( 1 + kd )1 ( 1 + kd )2       ( 1 + kd )N ( 1 + kd )N
VB =     100 + 100 +……+ 100 + 1,000
     ( 1 + 0.1 )1 ( 1 + 0.1 )2    ( 1 + 0.1 )15 ( 1 + 0.1 )15
        = 100 (PVIFA10% , 15) + 1,000 (PVIF10% , 15)
             1. ใช้เครื่องคานวณธรรมดา :หามูลค่าปัจจุบัน                            7 - 19
              1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14                           15
  Payments   100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 + 1,000
    90.91
    82.64
    75.13
    68.30
    62.09
    56.45
    51.32
    46.65
    42.41
    38.55
    35.05
    31.86
    28.97
    26.33
    23.94
   239.39
         Present
1,000.00         ( k = 10 % )
          Value d
                                                    7 - 20

       2. ใช้ตาราง A – 2 และตาราง A - 1
VB =   100 (PVIFA10% , 15) + 1,000 (PVIF10% , 15)
   =   100 (7. 6061)       + 1,000 (0. 2394)
   =   760.61              + 239.40
   =   1,000 บาท
                                           7 - 21


 3. ใช้ Financial Calculator

15 10 100 1,000
N i PMT FV COMP PV EXE

                               1,000 บาท
                                                 7 - 22

                  ้
1. ถ้าอัตราดอกเบียพันธบัตร = อัตราดอกเบีย    ้
          ของตลาด ราคาซื้อขายพันธบัตร =
          ราคาที่กาหนด โดยปกติขณะที่ออก
          พันธบัตรจาหน่าย จะกาหนดอัตรา
          ดอกเบี้ยไว้เท่ากับอัตราดอกเบี้ยของ
   ตลาด ราคาพันธบัตรที่ออกจาหน่ายจึงจะ
   เท่ากับราคาที่กาหนด
                                                  7 - 23

2. อัตราดอกเบี้ยของตลาด (kd) เปลี่ยนแปลงตลอด
   เวลา แต่อัตราดอกเบี้ยพันธบัตร (i) จะเท่าเดิม
3. ถ้า kd > อัตราดอกเบี้ยพันธบัตร (coupon rate)
   ราคาซื้อ/ขายพันธบัตรจะต่ากว่าราคาที่กาหนด
   (par value) เรียกว่า discount bond
                                                   7 - 24

4. ถ้า kd < coupon rate ราคาซื้อ / ขายพันธบัตร
   จะสูงกว่า par value เรียกว่า premium bond
                                 ้
       สรุปได้ว่าเมื่ออัตราดอกเบียของตลาดสูงขึ้น
   ราคาพันธบัตรจะลดลง ถ้าอัตราดอกเบียของ้
   ตลาดลดลงราคา
   พันธบัตรจะสูงขึ้น
                                             7 - 26

5. มูลค่าของพันธบัตรจะเข้าใกล้ราคาที่กาหนด
   เมื่อพันธบัตรใกล้ครบกาหนดไถ่ถอน
           ผู้ลงทุนในพันธบัตรจะได้
        กาไร/ขาดทุนจากการซื้อ
        พันธบัตรหรือไม่ ขึ้นอยู่
        กับการเปลี่ยนแปลงของ
        อัตราดอกเบี้ย
                                                         7 - 27
        การเปลี่ยนแปลงมูลค่าพันธบัตรตามเวลา
     Bond Value


                     kd ลดลงเหลือ 5 %
   1,495                  Premium Bond
                  kd = coupon rate
M = 1,000                                        M
     714                  Discount Bond
                    kd เพิ่มขึ้นเป็น 15 %
                                                 Years
        0             5              10     15
                                             7 - 28
   การเปลี่ยนแปลงมูลค่าพันธบัตรตามเวลา
1. kd = coupon rate ไม่ว่าเวลาจะ
   เปลี่ยนแปลงไปอย่างไร VB = M
2. kd < coupon rate ในช่วงแรก VB > M
   เมื่อเวลาผ่านไปราคาจะลดลงจนเท่ากับ M
3. kd > coupon rate ในช่วงแรก VB < M
   เมื่อเวลาผ่านไปราคาจะเพิ่มขึ้นเท่ากับ M
                                7 - 29
  4. อัตราผลตอบแทนจากพันธบัตร



     อัตราผลตอบแทนที่ได้รับ
ถ้าถือพันธบัตรไว้จนครบกาหนด
                                               7 - 30



ซื้อพันธบัตรมูลค่าที่ตราไว้ (par value) 1,000 บาท
                      ้
          อัตราดอกเบีย 10 % อายุ 14 ปี
 ในราคา 1,494.93 บาท และถือไว้จนครบกาหนด
       อัตราผลตอบแทนจากการถือพันธบัตร
                 (YTM) ปีละเท่าไร
                                                      7 - 31
 1. ใช้เครื่องคานวณธรรมดา
         VB      =    N      INT + M
                       
                     t = 1 (1 + kd) t (1 + kd) N
             100      100              100       1,000
1,494.93 =         +
           (1 + kd) (1 + kd) 2 + … + (1 + k )14 (1 + k )14
                                              +
                                           d          d


VB = INT (PVIFA kd , 14) + M (PVIF kd , 14)
                                                  7 - 32

   2. ใช้ตารางดอกเบี้ย

VB = INT (PVIFA kd , 14) + M (PVIF kd , 14)

1,494.93 = 100 (PVIFAk ,14) + 1,000 (PVIFk ,14)
                         d                 d
                                      7 - 33

 3. ใช้ Financial Calculator
14 - 1,494.93 100 1,000
N PV PMT FV COMP i                  EXE
                               5%
                              7 - 34




  อัตราผลตอบแทนที่ได้รับ
เมื่อพันธบัตรถูกเรียกไถ่ถอน
      ก่อนครบกาหนด
                                                   7 - 35
        พันธบัตรมูลค่าที่ตราไว้ 1,000 บาท อัตรา
ดอกเบี้ย 10 % ภายหลังการออกจาหน่ายจะเรียก
ไถ่ถอนคืนได้ภายใน 10 ปี ราคาไถ่ถอน 1,100 บาท
เมื่อออกจาหน่ายแล้ว 1 ปี อัตราดอกเบี้ยของตลาด
ลดลงเหลือ 5 % ทาให้ราคาซื้อ / ขายพันธบัตรสูงขึ้น
เป็น 1,494.93 บาท ผู้ลงทุนที่ซื้อพันธบัตรใน
ราคา 1,494.93 บาท ถือไว้ 9 ปีจนกว่าจะถูก
ไถ่ถอนคืนจะได้รับอัตราผลตอบแทนดังนี้
                                                7 - 36
  1. ใช้เครื่องคานวณธรรมดา

  VB =        N      100 + Call Price
               
             t = 1 (1 + kd) t (1 + kd) N

1,494.93 =         N      100 + 1,100
                    
                  t = 1 (1 + kd) t (1 + kd) N
                                            7 - 37
     0     1     2     3               9
- 1,494.93 100   100 100              100
                                    1,100
  2. ใช้ Financial Calculator
  9 -1,494.93 100 1,100
  N PV PMT FV COMP              i   EXE
                 = 4.21 %
                                       7 - 38


อัตราผลตอบ        ดอกเบี้ยที่ได้รับ
แทนปัจจุบัน  = ราคาตลาดปัจจุบัน
    พันธบัตรจ่ายดอกเบี้ยปีละ 100 บาท
       ราคาตลาดปัจจุบัน 985 บาท
   Current Yield = 100 = 10.15 %
                     985
                                              7 - 39
      5. พันธบัตรจ่ายดอกเบี้ยปีละ 2 ครั้ง
                                   ้
ผู้ออกพันธบัตรจาหน่ายนิยมจ่ายดอกเบียปีละ 2 ครั้ง
                                             ้
        พันธบัตรอัตราดอกเบี้ย 10 % จ่ายดอกเบีย
  ปีละ 2 ครั้ง ราคาที่ตราไว้ 1,000 บาท กาหนด
  ไถ่ถอน 15 ปี อัตราผลตอบแทนที่ต้องการ 5 %
  จะซื้อพันธบัตรนี้ในราคาเท่าใด
                                          7 - 40

VB =    2N     INT / 2 +      M
                       t            2N
       t = 1 (1 + kd /2) (1 + kd /2)
                           7 - 41

30 2.5 50 1,000
N i PMT FV COMP PV EXE

          = 1,523.26 บาท
                                                          7 - 42
          6.การประเมินความเสี่ยงของพันธบัตร
ความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ย            ความเสี่ยงจากอัตรา
  (Interest Rate Risk)             ผลตอบแทนที่ไปลงทุนต่อ
                                 (Reinvestment Rate Risk)
1. มีความสัมพันธ์กับมูลค่า   1. มีความสัมพันธ์กับรายได้ของ
   ของพันธบัตร                  ผู้ถือพันธบัตร
2. ผู้ถือพันธบัตรระยะยาว     2. ผู้ถือพันธบัตรระยะสั้นจะประสบ
   จะประสบความเสี่ยงนี้         ความเสี่ยงนี้ เช่น พันธบัตรถูก
                                ไถ่ถอน และต้องนาเงินไปลงทุน
                                         ั
                                ใหม่ได้รบอัตราดอกเบี้ยต่าลง
                                               7 - 43
7. ความเสี่ยงเกี่ยวกับหนี้สูญ (Default Risk)


     ความเสี่ยงที่ผู้ถือพันธบัตรอาจจะไม่ได้
                        ้
          รับดอกเบียและเงินต้นคืน

      kd = k* + IP + DRP + LP + MRP
                                             7 - 44
        ประเภทของพันธบัตร
พันธบัตรจานอง (Mortgage bonds)
หุ้นกู้ (Debentures)
หุ้นกู้ด้อยสิทธิ (Subordinated debentures)
พันธบัตรขายควบใบสาคัญแสดงสิทธิในการ
       ซื้อหุ้นสามัญ (Bond with warrant)
พันธบัตรที่ขายคืนบริษัทได้ (Putable bonds)
                                           7 - 45
     การจัดอันดับพันธบัตร
 S&P : AAA AA A BBB          BB B CCC D

           ลงทุนได้         พันธบัตรคุณภาพต่า
       InvestmentGrade         (Junk Bond)

Moody ,s : Aaa Aa A Baa      Ba B Caa C

				
DOCUMENT INFO
Shared By:
Categories:
Stats:
views:170
posted:12/22/2010
language:Thai
pages:43