El euro y América Latina by fsc38446

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									EI euro y América Latina
D o r t e Ve r n e r




E                                                                                                      La introducción
          L 1 DE ENERO DE 1999 se inició             regiones? Una ventaja evidente, si bien menor,
          una nueva era de la Unión Econó-           es que los exportadores de América Latina po-
          mica y Monetaria (UEM) de Europa           drán facturar en una sola moneda sus tran-        del euro afectará
          cuando 11 de los 15 países miembros        sacciones con diferentes países de Europa. Un     los mercados
de la Unión Europea (UE) remplazaron su mo-          efecto más importante, aunque menos seguro:
neda nacional por una moneda única, el euro.         si el crecimiento económico en Europa se ace-     cambiarios y
¿Tendrá la introducción del euro un efecto eco-      lera al aumentar la eficiencia y la competen-     financieros, así
nómico real, o será esencialmente un fenó-           cia en esa región, también aumentará en la
meno de contabilidad? En lo que respecta a los       zona del euro la demanda de importaciones de
                                                                                                       como la actividad
países de América Latina y el Caribe, el euro        América Latina y el Caribe.                       económica en
probablemente afectará muy poco sus relacio-            Se estima que el euro ha hecho más segura      todo el mundo.
nes comerciales con Europa, aunque en el corto       la inversión en Italia y España, e incluso en
y mediano plazo tendrá un impacto algo ma-           Francia, y ha reducido la prima por riesgo. La    ¿Qué riesgos y
yor en sus mercados financieros y sus políticas      reducción de la prima por riesgo, a su vez,       oportunidades
de gestión de la deuda.                              se refleja en tasas de interés más bajas y, por
                                                     lo tanto, debería impulsar las tasas de creci-    representa el euro
Relaciones económicas                                miento de estos países. Además, el euro favo-     para América
La UE mantiene importantes relaciones comer-         rece la desreglamentación financiera. En con-
ciales con los países en desarrollo. Alrededor del   secuencia, debería estimular el desarrollo de     Latina y el Caribe?
22% de sus exportaciones se destinan a los paí-      un mercado de capitales más amplio y activo
ses en desarrollo y el 20% de sus importaciones      en Europa, más parecido a los mercados de ca-
provienen de esos países. Durante las últi-          pital de Estados Unidos, contribuyendo así a
mas dos décadas, las exportaciones de América        mejorar la gestión y la situación de las empre-
Latina a la UE se han triplicado, alcanzando un      sas europeas. Sin embargo, es probable que
monto anual de US$38.000 millones. Por su            la contribución directa del euro al crecimiento
parte, las importaciones de América Latina           y el empleo en Europa no sea muy importante
provenientes de la UE, que desde 1977 se han         porque los avances en materia de competen-
cuadruplicado y siguen creciendo, aumentaron         cia y eficiencia seguramente serán peque-
de US$27.000 millones anuales en 1990 a              ños. Por lo tanto, el euro tendrá seguramente
US$54.000 millones en 1997.                          un impacto limitado —aunque positivo— en
   ¿De qué manera afectará la introducción           el comercio con los países de América Latina y
del euro las relaciones comerciales entre ambas      el Caribe.


                                                                                          Finanzas & Desarrollo / Junio de 1999   43
                                                “El principal efecto
   Por otra parte, teóricamente es posible        de la unificación                     podrían beneficiarse también si las empresas
que el mejoramiento de la competitividad                                                de la zona del euro se sienten presionadas
en la zona del euro se produzca, en parte,        de los mercados                       por la competencia y buscan nuevas locali-
a expensas de los exportadores de otras                                                 dades para ampliar sus operaciones, ya sea a
regiones, incluidos los de América Latina        europeos y la mo-                      través de fusiones y adquisiciones o mediante
y el Caribe. La eliminación del riesgo                                                  nuevas inversiones.
cambiario y de los costos de transacción         neda única tendrá
en Europa podría traducirse en una des-                                                 Valor e inestabilidad del euro
viación de las corrientes comerciales y una     lugar a través de los                    Los problemas financieros con que se ve con-
reducción de las importaciones desde los                                                 frontada la UEM son reales. La inestabilidad
países no europeos. No obstante, las úni-       vínculos financieros                     del tipo de cambio podría ocasionar despla-
cas exportaciones de América Latina y el
Caribe que serían afectadas negativamente
                                                   y será positivo,                      zamientos de las carteras, orientándolas hacia
                                                                                         el euro o alejándolas del euro. Las opiniones
son las pocas que compiten directamente
con los productos europeos. En conse-
                                                 aunque limitado”.                       de los economistas en cuanto a los efectos de
                                                                                         la UEM sobre la inestabilidad del tipo de
cuencia, tanto la influencia expansiona-                                                 cambio varían considerablemente. En abril
ria de un mayor ritmo de crecimiento en                                                  de 1999 el euro se había depreciado frente al
Europa como el efecto deprimente de una desviación del                dólar, contrariamente a las predicciones a corto plazo; algunos
comercio tendrían probablemente poco alcance.                         economistas habían previsto un incremento del ahorro nacio-
                                                                      nal en Europa (en parte, por razones demográficas), que crearía
Corrientes de capital                                                 un superávit en cuenta corriente.
Si bien la mayor parte de la inversión privada en América                Evidentemente, las políticas y credibilidad del nuevo Banco
Latina y el Caribe sigue financiándose mediante el ahorro in-         Central Europeo (BCE) y su determinación de lograr la estabi-
terno, el capital extranjero desempeña un papel cada vez más          lidad de precios influyen considerablemente en el valor del
importante. De hecho, los países de la región han sido los prin-      euro. La incertidumbre respecto del BCE y, especialmente, res-
cipales receptores de inversión extranjera directa del mundo          pecto de los procesos políticos en Europa, redujeron el valor del
en desarrollo; en 1997, dicha inversión representó casi el 40%        euro durante la etapa inicial de la UEM. Un euro menos fuerte
del total de las corrientes de inversión extranjera directa hacia     probablemente estimulará la demanda de mano de obra en la
los países en desarrollo (US$45.000 millones de un total de           región, donde los niveles de desempleo han sido una fuente de
US$120.000 millones).                                                 inquietud por más de una década.
   La inversión extranjera directa europea en América Latina y
el Caribe ha aumentado extraordinariamente en los últimos 10          Repercusiones financieras
años. Se estima que dicha inversión ha sido sumamente benefi-         ¿Qué efectos tendrá la introducción del euro sobre los siste-
ciosa para la región pues generalmente es más estable que la in-      mas bancarios, la deuda externa y la gestión de las reservas en
versión de cartera y, además de financiamiento, incluye también       América Latina y el Caribe?
la transferencia de tecnologías y conocimientos sobre adminis-           Sistema bancario. La introducción del euro tendrá un efecto
tración. Además, ha obligado a las empresas locales a aumen-          catalizador sobre el desarrollo de los mercados de bonos y mo-
tar su competitividad. Los principales factores que explican el       netarios integrados de Europa. Incentivará la competencia en-
aumento de la inversión extranjera directa son la privatización       tre los bancos y otras fuentes de financiamiento. Además, la
(especialmente en Brasil), los mejores resultados económicos, y       mayor competitividad de los bancos y sistemas financieros en
el continuo progreso en la liberalización del sector financiero.      general incrementará la eficiencia en la asignación de recursos
   Es posible que la introducción del euro produzca un in-            y, a la larga, estimulará la inversión y la creación de empleos.
cremento de las corrientes de inversión europea en América               Los efectos a largo plazo de esta evolución de los sistemas
Latina y el Caribe. Los administradores de los crecientes fondos      bancarios europeos en América Latina y el Caribe podrían ser
de ahorro en los países europeos con población senescente             totalmente opuestos a los efectos a corto plazo. En los últimos
seguirán tratando de aumentar la rentabilidad mediante un             años, los bancos europeos han ampliado considerablemente
aumento de la inversión en los países en desarrollo de creci-         sus operaciones en América Latina. En el futuro inmediato,
miento económico más rápido, incluidos los de América Latina          esta tónica podría cambiar en la medida en que los bancos que
y el Caribe. (Además, si aumenta el ritmo de crecimiento en           tradicionalmente han estado basados en un determinado país
Europa, también debería aumentar el ahorro.) Las instituciones        den prioridad a la ampliación de su base monetaria en la zona
privadas de la zona del euro, como los fondos de pensiones y las      del euro. Sin embargo, a medida que aumente la competencia
compañías de seguros, podrían trasladar una mayor propor-             en Europa y se reduzcan los márgenes, los bancos podrían ser
ción de sus carteras a los países en desarrollo una vez que las in-   atraídos nuevamente por la posibilidad de ampliar sus opera-
versiones en la zona del euro dejen de clasificarse como inver-       ciones en los mercados no europeos.
siones extranjeras para los fines de gestión del riesgo cambiario        Gestión de la deuda externa. Todos los países deben deci-
y una vez que dejen de aplicarse límites sobre riesgo cambiario       dir qué volumen de deuda externa pública asumir y cómo
a dichas inversiones. Los países de América Latina y el Caribe        diversificar la composición monetaria y la estructura de los


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vencimientos de esta deuda. La composición mo-                                          produzca un cambio importante en el corto
netaria de la deuda externa debe estar vincu-                                           plazo pues muchas economías de la región están
lada a la composición del ingreso proveniente                                           sumamente dolarizadas. Además, no se prevén
del comercio exterior. A medida que aumenta el                                          cambios estructurales en las relaciones comer-
comercio entre Europa y América Latina y el                                             ciales entre Europa y América Latina y el Caribe,
Caribe, la deuda denominada en euros bien po-                                           si bien el aumento de la competencia y la eficien-
dría representar una mayor proporción de la deu-                                        cia en la UE seguramente estimulará el cre-
da externa total de los países latinoamericanos.                                        cimiento económico, lo que a su vez podría es-
Por consiguiente, los países de la región deben re-                                     timular la demanda de importaciones de la
valuar sus estrategias de cobertura contra riesgos.                                     región. Probablemente, sin embargo, el principal
En el largo plazo, una variación de las tasas de                                        efecto de la unificación de los mercados euro-
interés del euro repercutirá en el servicio de la                                       peos y la moneda única tendrá lugar a través de
deuda externa de los países de América Latina y el                                      los vínculos financieros y será positivo, aunque
                                                       Dorte Verner, economista
Caribe pues parte de dicha deuda estará denomi-                                         limitado.
                                                       a cargo de un país en la
nada en euros. En el corto plazo, sin embargo, el
                                                       Dirección Sectorial de
                                                                                           • La profundización de los mercados de capital
impacto sería menor pues actualmente sólo alre-                                         europeos podría reactivar las tasas de crecimiento
                                                       Reducción de la Pobreza
dedor del 8% de la deuda externa de América                                             en Europa, provocando no sólo un aumento de
                                                       y Gestión Económica de
Latina está denominada en las monedas de los                                            las importaciones de América Latina sino tam-
                                                       la Oficina Regional de
países de la zona del euro. Además, los países de la                                    bién un incremento de los flujos financieros entre
                                                       América Latina y el Caribe
región podrían contrarrestar los efectos adversos                                       ambas regiones.
                                                       del Banco Mundial
de las crisis económicas mediante la reforma de                                            • Dado que gran parte de la deuda de los paí-
sus políticas de gestión de la deuda, lo cual será                                      ses de América Latina y el Caribe está denomi-
más fácil al haber una sola moneda. Sin embargo,                                        nada en dólares de EE.UU. y no se prevé un
no se prevé que la introducción del euro y la creación de im-          aumento importante del valor del euro en el corto plazo, el im-
portantes mercados de capital en Europa afecten mayormente             pacto inmediato de la introducción del euro sobre el valor de la
el acceso de los países de América Latina y el Caribe al capital.      deuda de la región y el servicio de la deuda debería ser limi-
   Reservas. La UE ha previsto convertir el euro en una moneda         tado. No obstante, el euro ofrecerá una oportunidad para mo-
de reserva importante que pueda competir con el dólar de               dificar la actual composición de las reservas de divisas si tal
EE.UU.; ha habido controversia entre los observadores en               modificación es necesaria para mantener los flujos comerciales
cuanto a la posibilidad de que esto ocurra efectivamente, y en         o realizar otras transacciones o si —a más largo plazo— las
qué medida. ¿Diversificarán considerablemente sus reservas los         consideraciones políticas o el deseo de diversificar la cartera lo
países de América Latina? Esta interrogante tiene alcance eco-         hacen necesario.
nómico y político. Si Europa logra hacer competitiva su mo-               • Los países de América Latina y el Caribe podrían resultar
neda, el euro podría gozar también del actual señoreaje del dó-        más atractivos para los inversionistas europeos en la medida en
lar (no obstante, tendrían que tomarse en cuenta también otros         que estos procuren diversificar sus carteras y obtener mayor
factores, como los niveles de empleo). Al comienzo, la inercia (y      rentabilidad y en la medida en que comiencen a equilibrarse las
la incertidumbre con respecto a la nueva moneda) actuará a fa-         utilidades de la inversión en Europa.
vor del dólar. Los latinoamericanos están acostumbrados a usar            Se prevé que una UEM próspera contribuirá a aumentar el
la moneda de Estados Unidos y muchas personas, en los secto-           comercio y las corrientes financieras entre la UE y América
res privado y público, podrían ser influenciadas por sus víncu-        Latina y el Caribe. La reducción del riesgo monetario, los bajos
los personales, culturales, empresariales y políticos con Estados      índices de inflación, el aumento del comercio y la mayor efi-
Unidos. Los países de América están avanzando progresiva-              ciencia de los mercados deberán traducirse en grandes benefi-
mente, si bien de manera vacilante, hacia una mayor integra-           cios para la UE y producir algunos beneficios para América
ción económica. No obstante, si el euro demuestra ser una mo-          Latina. Además, para lograr el éxito, la UEM deberá adoptar
neda estable, algunos inversionistas de América Latina y el            políticas financieras y estructurales adecuadas, incluida la re-
Caribe podrían diversificar sus carteras mediante un aumento           forma del mercado laboral y el gasto público. En el largo plazo,
de sus tenencias en euros. Tampoco debemos pasar por alto la           esto debería beneficiar también a otros países, incluidos los de
ambivalencia de América Latina frente a Estados Unidos, o el           América Latina y el Caribe. F&D
interés de algunos dirigentes latinoamericanos por estrechar
los vínculos con una Europa más poderosa. Sin embargo, la
tendencia hacia una creciente dolarización en América Latina           La autora dirige varios estudios sobre la repercusión del euro en África y
indica que, en el corto y mediano plazo, el euro no constituirá        en América Latina y el Caribe; los resultados se publicarán en el último
un contrapeso para la dominación del dólar en América.                 trimestre de 1999.
                                                                           Sugerencias bibliográficas:
Conclusión                                                                   Robert A. Feldman y otros, 1998, The Impact of EMU on Selected
Si bien la introducción del euro tendrá varios efectos de poca             Non-European Union Countries, Occasional Paper 174 del FMI
envergadura en América Latina y el Caribe, es improbable que               (Washington: Fondo Monetario Internacional).


                                                                                                   Finanzas & Desarrollo / Junio de 1999      45

								
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