Caso Hampton Machine Tool Company

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Caso Hampton Machine Tool Company Powered By Docstoc
					Formulación y evaluación de Proyectos de Inversión




                           Promedio Móvil Simple

                  Mes           Valor         Promedio Móvil
                                              a series de tiempo de 3
                  1             861
                  2             672
                  3             1866                1133
                  4             1566                1368
                  5             876                 1436
                  6             1620                1354
                  7             723                 1073
                  8             507                  950
                  9             950                  727
                  10      727                 728
                  11      728                 802
           12       801                 752
Formulación y evaluación de Proyectos de Inversión




                         Promedios Móviles Exponenciales
                       Constante de suavizamiento de 0.8
       MES              Valor de la serie      Pronóstico
               Suavizado (ft)               (yt)

                  1              861
                  2              672                         689
                  3              1866                        675
                  4              1566                       1628
                  5              876                        1578
                  6              1620                       1016
                  7              723                        1499
                  8              507                         878
                  9              950                         581
                  10     727                          876
                  11     728                          757
                  12     801                          734

        Fórmula = xyt+(1-x)ft
                 0.8(861)+(1-0.8)0
                       688.80+.20 (0)
                      0.8(672)+(0.20) 689
                          538+137.8 = 675
Formulación y evaluación de Proyectos de Inversión




                   Regresión Lineal Suavizada con el
                      Método de Mínimos Cuadrados

                      x          y     xy    X   2             y2

                     1      861        861        1          741,321
                     2      672      1344         4           451,584
                     3     1866      5598        9         3,481,956
                     4     1566      6264        16         2,452,356
                     5      876      4380        25          767,376
                     6     1620      9720        36       2,624,400
                     7      723      5061        49          522,729
                     8      507      4056        64          257,049
              36    8691 37284       204          11,298,771




       Fórmula b = n ( Xy – (x) (                    y)
                      n( x2)         – ( x)2
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                                      x
       y - b            n


        Y = a + b (x)

        =
       ab = - 43.4642857
         a = 1281.96429
         y (9) = 890.785714
         y (10) = 847.321429
         y (11) = 803.857143
         y (12) = 760.392857
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Cálculo del precio teórico a futuro
del Tipo de Cambio

1/Spot*(1+RUS)*(T/360)/(1+RMP)*(T/360).
Spot peso=7.00
Cetes Rate=82.5%
U.S. Rate=6.5%
Días para la expiración del contrato=79
1/7*(1+.0650)*79/360)/(1+.8250)*(79/360)=.0
   834
1/.0834)=11.9904



Caso Hampton Machine Tool Company

El 14 de septiembre de 1979, Mr. Jerry Eckwood, vicepresidente del St. Louis National Bank

estaba analizando un crédito solicitado por un cliente ubicado en una ciudad vecina. La

empresa Hampton Machine Tool Company, había solicitado la renovación de un crédito

existente por un millón de dólares que vencía el 30 de septiembre. Adicionalmente a la

renovación, Hampton pedía un crédito adicional de $350,000.00 para compras de equipo en

octubre. Bajo las condiciones de la solicitud de la compañía, ambos créditos, por un total

de $1.35 millones, serían liquidados al final de 1979.
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Desde su fundación en 1915, Hampton Machine Tool Company, había superado con éxito

severas fluctuaciones cíclicas que caracterizan a las empresas manufactureras de maquinas

herramientas. En el ciclo más reciente, Hampton había vivido una producción y una

rentabilidad que eran record, desde mediados hasta finales de los años 60. Debido a que los

clientes más grandes de Hampton incluían los fabricantes de aviones de guerra y de

automóviles en al área de St. Louis, el éxito de la compañía en los 60 reflejaba un fuerte

mercado automotriz y altos gastos del departamento de la Defensa relacionados con la

guerra de Vietnam. Hampton continuó viviendo el “boom” de los 60 hasta inicios de los 70.

Las caídas estrepitosas en la producción de coches en las fabricas de St. Louis, reflejaron el

embargo petrolero Arabe, los subsecuentes aumentos en el precio de la gasolina y la

recesión de 1975-75. Asimismo, las reducciones masivas de gastos de la Defensa en el

periodo posterior a la guerra de Vietnam provocaron un severo impacto en el otro segmento

de los clientes mayores de Hampton: los fabricantes de aviones de guerra. Las ventas de

Hampton tocaron fondo a mediados de los 70. En los años cercanos a 1978, en cambio,

tuvieron una recuperación estable de las ventas. La recuperación de Hampton se debió a

tres factores:

   1) Las ventas de aviones militares se habían incrementado sustancialmente al reflejar

      tanto un mercado creciente de exportaciones, como un mercado dómestico más

      benigno

   2) Aunque los fabricantes de autos en el área no estaban creciendo, este segmento del

      mercado de Hampton se había al menos estabilizado.
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   3) Las condiciones económicas adversas a mediados de los 70 habían afectado a la

      industria de bienes de capital de la región. Consecuentemente, la participación de

      Hampton en ese mercado se incrementó a medida que muchas pequeñas empresas

      competidoras poco capitalizadas habían sido forzadas a salir del mercado

La recuperación de Hampton sufrió un leve retoceso cuando las ventas de 1978 estuvieron

muy por debajo de su capacidad instalada. Sin embargo, con una cartera sustancial de

órdenes de venta en firme, Hampton inició 1979 esperando que fuera su primer año de

ventas a plena capacidad desde 1972.

Las políticas financieras conservadoras de Hampton han contribuido a su supervivencia y

éxito en la industria de bienes de capital que es muy volatil. La empresa ha mantenido

tradicionalmente una fuerte posición de capital de trabajo, como protección contra la

incertidumbre económica. Como consecuencia, la empresa no registró pasivos en su

balance durante los diez años previos a diciembre de 1978. En una reunión a inicios de

diciembre de ese año, Mr. Benjamin G. Cowins, Presidente de Hampton, pidió un crédito

por primera vez, por 1 millón de dólares para facilitar la recompra de acciones a varios

accionistas disidentes. Aunque Hampton tenía algún excedente en la tesorería, que

superaba lo necesario para las operaciones normales, ese excedente no era suficiente para

hacer la recompra de acciones. Por consiguiente, Mr. Cowins había pedido a Mw. Eckwood

un crédito del St. Louis national Bank.
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El crédito de un millón debería poder disponerse a fines de diciembre de 1978. hampton

haría pagos mensuales de intereses a una tasa del 1 y ½ % mensual (aproximadamente 18%

a base anual). El principal debía amortizarse a fin de septiembre de 1979. Para apoyar su

solicitud, Mr. Cowins había presentado una provisión de los embarques de ventas para 1979

(ver anexo 1); un balance al 30 de noviembre 1978 (presentado en la a columna del anexo

2) y la documentación de la cartera de pedidos de Hampton.



Mr. Eckwod consideró que en esos momentos que la documentación proporcionada por Mr.

Cowins era suficiente para apoyar una decisión favorable a la solicitud. Más aún, Hampton

había mantenido sus amplios saldos en tesorería tradicionalmente depositados en el St.

Louis National Bank y la Dirección del banco conocía muy bien a Mr. Cowins. Mr Cowins

tenía entonces 58 años y había sucedido a su suegro como Presidente de Hampton desde

1963. Era muy respetado en el ambiente empresarial y se le reconocía como un ejectuvo

enérgico y exitoso. A mediados de diciembre de 1978, Mr. Eckwood aprobó el crédito a

Hampton.



Hampton dispuso del crédito al fin de diciembre de 1978. Esa cifra más 2 millones de

excedente de tesorería, se usaron para recomprar de inmediato 75,000 acciones de

Hampton con valor a la par de $10.00 cada una. La compra se hizo, como se menciona

arriba a accionistas que ya no deseaban mantener su inversión en Hampton. El importe

total de la operación fue de $3 millones.
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Después de disponer del crédito, Mr. Cowins envió regularmente al banco los Estados de

Resultados y Balances para informar de la situación financiera de Hampton.

Para preparar su análisis de la solicitud de Mr. Cowins, Mr. Eckwood se concentró en los

documentos reproducidos en los Anexos 1, 2 y 3. Entonces se percató de que el plazo de

cobro concedido a clientes era de 30 días neto. Ocasionalmente, cuando un cliente hacía un

pedido grande, hacía anticipos para ayudar a Hampton a financiar la consctrucción de las

maquinas pedidas. Los productos de Hampton en su mayoría eran producidos por pedidos y

el tiempo de construcción era de 5 a 6 meses para algunas de las maquinas más grandes y

más complejas. Cuando se hacía el embarque de un pedido para el que se habían recibido

anticipos, Hampton deducía la cifra anticipada de la cantida facturada al cliente. También

se enteró Mr. Eckwood que los proveedores de materiales otorgaban a Hampton plazos de

30 días neto.

En una carta que Mr. Cowins envió a Mr. Eckwood a principios de septiembre le solicitó la

ampliación del crédito existente hasta fines de 1979, más una cifra adicional de

$350,000.00 para financiar compras de equipo. El crédito adicional se necesitaría a finales

de octubre y se pagaría también al acabar el año, con pagos mensuales de interés del 1 ½ %

sobre el principal. En su carta Mr. Cowins hacía amplios comentarios de la situación

financiera de la empresa y daba las razones del retraso entre los embarques proyectados y

los reales en los que había transcurrido de 1979; además, mencionaba la sustanciosa

cartera de pedidos en firme que tenía Hampton a la fecha de la carta. Mr. Cowins

aseguraba que podía pagar ambos créditos al 31 de diciembre de 1979 en su totalidad. En el

anexo 4 se incluye el texto completo de la carta.
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Aunque Hampton no necesitaría el crédito adicional de $350,000.00 hasta fines de octubre,

dado que el crédito actual vencía a fines de septiembre, Mr. Eckwood decidió resolver

ambas peticiones cuanto antes y se concentró en la información disponible.

                                         Anexo 1

                              Hampton Machine Tool Company

                               Embarques a Precio de Venta

                                (Cifras en miles de Dólares)

                                 Previsión en        Real        Previsión en

                                Diciembre de                     Septiembre

                                    1978                           de 1979
    1979           Enero              $ 1,302            $ 861
                 Febrero                1,872              672
                   Marzo                1,635           1,866
                   Abril                1,053           1,566
                   Mayo                 1,293              873
                   Junio                1,479           1,620
                   Julio                1,488              723
                  Agosto                1,797              507
    Ocho        Meses total         $ 11,919          $ 8,688
                Septiembre              1,299                         $ 2,163
                  Octubre               1,347                           1,505
                Noviembre               1,311                           1,604
                Diciembre              2,298                            2,265
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                                             Anexo 2

                                Hampton Machine Tool Company

                                      Balances Generales

                                  (Cifras en miles de Dólares)


Balances Generales (miles)        11/30/7    12/31/7    3/31/7     6/30/7     7/31/7     8/31/79
                                  8          8          9          9          9

Efectivo                              2520        491        505       1152       1278      1559

Cuentas por cobrar                    1245       1863       1971       1893       1269       684

Inventarios                           2601       2478       3474       3276       3624      4764

    Total Activos Circulante          6366       4832       5950       6321       6171     7007

Activos Fijos brutos                  4010       4010       4010       4010       4010      4010

    Depreciación Acumulada            2998       3010       3040       3070       3080      3090

Activos Fijos netos                   1012       1000        970        940        930       920

Gastos pagados por adelantado           62         40         39         24         24        42

    Activos Totales                   7440       5872       6959       7285       7125     7969

Documentos por pagar a bancos            0       1000       1000       1000       1000      1000

Cuentas por pagar                      348        371        681        399        621       948

Pasivos Acumulados                     561        777        849        678        585       522

Impuestos por pagar *                  150         74        373        354        407       479

Anticipos a clientes                   840       1040       1040       1566       1566      1566

    Total pasivos circulantes         1899       3262       3943       3997       4179     4545
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Capital social común               1178       428     428    428    428     428
(valor nominal 10)

Superávit                          4363      2182    2588   2860   2918    2996

    Capital Contable               5541      2610    3016   3288   3346    3424

    Pasivo total y capital         7440     5872     6959   7285   7525    7969
contable



* El pago de impuestos en 1979 incluye: $75,000 pagaderos en marzo 15 del saldo de
impuestos de 1978 y cuatro pagos iguales de $181,000 pagaderos el 15 de abril, junio,
septiembre y diciembre, como anticipos de impuestos de 1979; el saldo del total de
impuestos de 1975 se pagará el 15 de marzo de 1980
Formulación y evaluación de Proyectos de Inversión



                                                      Anexo 3
                                        Hampton Machine Tool Company

                                               Estados de Resultados

                                           (Cifras en miles de Dólares)

Estado de Resultados           12/31/   Dic-   Ene   Feb   Mar   Abril   May     Jun   Jul   Ago   Acum
 (miles)                       78        78                                                            .



           Ventas Netas          7854     1    86    67      1      1    87        1   72    50    8688
                                        551     1     2    866   566         3   620    3     7

      Costo de ventas *          5052     1    47    36      1      1    56        1   51    27    5892
                                        122     4     9    362   137         7   197    0     6

         Utilidad Bruta         2802    429    38    30    504   429     30      423   21    23       2
                                                7     3                      6          3     1    796

     Gastos de venta y           1296   248    10    61    205   172     96      130   87    66     920
                 admón.                         3

   Gastos por intereses             0     0    15    15     15     15    15       15   15    15     120

Utilidad Neta antes de           1506   181    26    22    284   242     19      278   11    15    1756
              impuestos                         9     7                  5              1     0

    Impuestos sobre la            723    87    12    10    136   116     94      133   52    72     842
                       renta                    9     9

     Utilidad Neta               783     94    14    11    148   126     10      145   59    78    914
                                                0     8                      1

      Dividendos                   50    25     0     0      0      0        0   100    0     0     100

* Incluye cargos por depreciación de $150,000 en 1978, $12,000 en diciembre de 1978 y
$10,000 mensuales en 1979
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                                        Anexo 4

                             Hampton Machine Tool Company

East St. Louis Missouri

                                                                   Septiembre 12 de 1979



Mr. Jerry Eckwood
Vicepresidente
St. Louis National Bank
St. Louis, Missouri


Estimado Mr. Eckwood:

Adjunto a la presente los estados financieros de la empresa al 31 de agosto. Aunque el

balance señala un saldo de tesorería de $1,559,000.00 sirvase tener en cuenta que tenemos

un compromiso con un cliente por anticipado de $1,566,000.oo y esperamos embarcar este

pedido en los siguientes tres meses.

Con referencia a nuestro crédito con ustedes de $1,000,000 que se vence el 30 de

septiembre, le solicitamos que lo renueve hasta el fin de 1979. Desearíamos también que

nos prestaran $350,000.00 adicionales a partir de finales de octubre, para pagarlos a fin de

año; de ser posible, con un interés de 1 ½ % sobre el principal. Este crédito adicional lo

necesitamos para comprar algún equipo a finales de año, como puede ver usted mismo,

esperamos disponer de suficiente efectivo para saldar nuestras obligaciones con ustedes

totalmente.
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Durante el último mes hemos estado produciendo a toda la capacidad y esperamos seguir

en este ritmo más allá de lo que queda del año. Al final de agosto, nuestra cartera de

pedidos no surtidos era de $16,500,000.00 aproximadamente 90% de la capacidad anual.

Veo conveniente enfatizar que son pedidos en firme de clientes respetables.

A pesar de esta Cartera, nuestro programa de embarques se alteró, sobre todo los últimos

meses, porque hemos tenido que esperar que nuestros proveedores nos envien unos

mecanismos de control electrónico. Al 31 de agosto, teníamos 7 maquinas con un costo

acumulado de alrededor de $1,320,000.00 que ya están terminadas, con excepción de la

instalación de esos componentes electrónicos. Finalmente recibimos esos componentes la

semana pasada y eso nos permitirá terminar esas maquinas en las siguintes semanas.

Después de esta inminente reducción de producción en proceso por un valor de $1,320,000,

el monto de los productos en proceso quedará probablemente estable en el futuro

previsible, dada la capacidad de nuestra planta.

Compramos materias primas en exceso sobre nuestras necesidades inmediatas durante julio

y agosto, para asegurarnos de que podremos terminar los pedidos programadospara

embarcarse antes de fin de año. Hemos acumulado alrededor de $420,000 de los

componentes más escasos, por encima de nuestro inventario normal de materias primas.

Los $420,000.00 extra se consumirán antes de fin de año, lo que bajará nuestro inventario

de materias primas a sus niveles normales para nuestra capacidad de producción, y dado

que hemos hechos estas compras por adelantado, esperamos reducir las compras de

materias primas a cerca de $600,000 mensuales durante el resto de 1979.
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Nuestro inventario de artículos terminados es despreciable, por supuesto, ya que hacemos

los embarques el mismo día que termina su producción.

Nuestra proyección de embarques ya revisada es :



                                                 (A precio de Venta)
Septiembre                                                    $2,163,000.00
Octubre                                                        1,505,000.00
Noviembre                                                      1,604,000.00
Diciembre                                                      2,265,000.00


La proyección de embarques incluye $2,100,000.00 del pedido de General Aircraft

Corporation. Hemos programado hacerles envíos de la siguiente manera: Septiembre

$840,000.00, octubre $840,000.00, Noviembre $420,000.00. Como ellos nos dieron un

anticipo de $1,566,000.00, no recibiremos ningún pago de ellos hasta que agotemos el

anticipo.

Usted habrá observado la reducción de nuestra cuenta de Acumulaciones Varias. Como le

mencioné el mes pasado cuando nos visitó, hemos estado pagando comisiones devengadas a

nuestros tres principales vendedores (quienes también son fuertes accionistas de la

empresa). El año pasado, cuando necesitamos recursos para recomprar parte de nuestras

acciones, estas personas aceptaron diferir el cobro de sus comisiones hasta que se pudiera

disponer de fondos con más facilidad. En agosto pagamos la última de estas comisiones

atrasadas. Esta ha sido la causa principal de la baja del saldo de Acumulaciones Varias, las

que igual que los Pagos por Anticipado, normalmente no cambian mucho de mes a mes.
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 Suponiendo que las acumulaciones mantendrán más o menos el saldo a agosto, nuestro

estimado mensual para todos los gastos que no sean pagos de intereses y compras de

materias primas serán alrededor de $400,000.00 por mes.

Debido a las pobres condiciones económicas por mes que tuvimos los años anteriores y a

nuestro deseo de conservar alta la tesorería, hemos gastado muy poco en equipo nuevo

desde esa época y esto ha contribuido de alguna manera a las dificultades que hemos

tenido al no poder mantener la capacidad de producción a su tasa máxima durante este

año. Sentimos que no debemos posponer más tiempo el reemplazo de cierto equipo

esencial, en orden a evitar un posible paro de operaciones importantes en el momento más

inoportuno. Por lo tanto consideramos necesario comprar equipo adicional por un monto de

$350,000.00 en octubre y así asegurar la eficiencia productiva. Los fondos del crédito

adicionales que solicitamos a ustedes se utilizarán al final de octubre en el pago del

equipo. El equipo tiene una vida útil estimada de ocho años, un valor residual de cero al

cabo de ese plazo y la inversión de $350,000.00 se depreciará en línea recta.

Nuestros asesores fiscales nos indican que el nuevo equipo calificará para un subsidio fiscal

de inversión (ITC: Investment Tax Credit) de 10%. Sin embargo, los ahorros fiscales de

$35,000 no afectarán nuestros pagos de impuestos ya programados para este año.

Deberemos pagar $181,000.00 de impuestos el 15 de septiembre y otro pago igual el 15 de

diciembre. Según lo entiendo, el ahorro por ITC de $35,000 redicirá nuestro pasivo fiscal en

el balance e incrementará las utilidades. No obstante, el impacto de este ahorro en el Flujo

de Caja se recibirá hasta marzo de 1980, cuando hagamos nuestra declaración fiscal

definitiva de 1979.
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A pesar de los cuellos de botella temporales que redujeron los embarques, nuestras

utilidades hasta la fecha han sido bastante satisfactorios. Con el aprovisionamiento de

materias primas y componentes esenciales asegurado y con la eficiencia que nos asegurará

el nuevo equipo que pensamos adquirir, confiamos en que podremos hacer frente a

nuestras previsiones de embarques para el resto del año. Es más, los pedidos que

planeamos embarcar en los siguientes cuatro meses están registrados en condiciones en que

todos rendirán utilidades. Como usted sabe, nuestra utilidad varía según el tipo de

maquinaria que nos piden; no obstante nuestras estimaciones técnicas nos permiten esperar

una utilidad antes de intereses e impuestos del 23% sobre las facturaciones de esos

embarques. Incluso después de tomar en cuenta nuestra tasa fiscal de 48% y los intereses

que se pagarían sobre nuestros créditos, el total de 1979 aparece como un buen año para la

compañía. Debido a estos buenos resultados y en vista de nuestra política conservadora en

el pago de dividendos durante los últimos años de incertidumbre económica, hemos

planeado pagar un dividendo a nuestros accionistas. Nuestros desembolsos por dividendos

en 1979 han continuado siendo muy modestos y queremos estar seguros de que los

accionistas que han permanecido con nosotros después del último diciembre es lo menos

que podemos hacer a la vista de las altas utilidades logradas y del paciente apoyo de

nuestros accionistas.

Si hubiera algo más que quisiera conocer, por favor no dude en escribirnos o telefonearnos.

Sinceramente

B.G. Cowins
Presidente