Desafíos para los Sistemas de Liquidación y Compensación en

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Desafíos para los Sistemas de Liquidación y Compensación en Powered By Docstoc
					Desafíos para los Sistemas de
 Liquidación y Compensación
           en Chile

        Luis Figueroa De la Barra
Superintendencia de Valores y Seguros- Chile



  “Curso de Liquidación y Compensación ”-Colombia
                                                    1
                     Junio 2003
  Tabla de Contenidos

Contexto: Sistemas de Compensación,
Liquidación y Custodia en Chile

Evaluación del Caso Chileno

Proyectos y Conclusiones




                                      2
1. Contexto de la Liquidación,
  Compensación y Custodia en Chile




    “Curso de Liquidación y Compensación ”-Colombia
                                                      3
                       Junio 2003
                Importancia de los Sistemas
               de Liquidación y Compensación

Confianza: Inversionistas extranjeros califican como factor de
extrema importancia los sistemas liquidación y compensación para
la conformación de sus portafolios. En el ámbito local, los eventos
contrarios al buen término de las operaciones alejan a los
inversionistas del mercado.
Eficiencia: Un buen sistema puede lograr la reducción de costos
de participación y procesar un mayor número de negocios.
Riesgo Sistémico: Preocupación de las autoridades por
diseminación del riesgo a otros participantes en la economía.


                                                                 4
                     Mercado de Valores en Chile
       Bolsa de Comercio de Santiago (BCS)                                    72,3 %
       Bolsa Electrónica de Chile (BECH)                     26,2 %
       Bolsa de Corredores de Valparaíso (BCV)       1,5 %


  Transacciones por Instrumento                     Forma Transaccional RF e IFF

Acciones                    MMUS$     4.785 (2%)
                                                              OTC     Bolsa
Renta Fija                  MMUS$   84.267 (30%)
                                                              65%     35%

Intermediación Financiera   MMUS$   140.774 (50%)

                                                                              5
                Institucionalidad Chilena
                                                        Mercado de Valores
                 Emisores
  Mercados       Inversionistas

Transacciones    Corredores
                                  Superintendencia de
                 Bolsas Valores
                                  Valores y Seguros
Compensación     Unidad de
                 Clearing

 Liquidación     Depositario
   Valores

                 Bancos                                  Sistema de Pagos
 Liquidación                       Superintendencia
    Pagos        Cámaras            Bancos e Inst.
                                     Financieras
                                        Banco
                                       Central                     6
                              Evolución Legislación Chilena


                                                              Ley de Opas y           Segunda
 Ley de Valores                 Ley de Depósito
                                                             Gob. Corporativos        Reforma
y Soc. Anónimas                   y Custodia




    1981           1986              1989           1993           2000      2001      2003




               Reforma a la                       Creación                  Primera
              Ley de Bancos                       del DCV                   Reforma

                                                                                        7
                    Compensación y Liquidación
                           de Valores
                                     Operaciones en bolsa:
Instrumento      Plazo Liquidación
                                       a) Entrega y pago bilateral (no
                                          compensada)
Renta Fija              T              b) Entrega centralizada en el
                                          DCV y pago bilateral (no
Intermediación         T+1                compensada)
Financiera                             c) Entrega centralizada en el
Renta Variable         T+2                DCV y pago centralizado en
                                          Unidad de Clearing de las
                                          bolsas (compensada)


                                       Operaciones fuera de bolsa
                                         (OTC) Casos a) y b)
                                                                         8
                Sistema de Pagos Bancario
        Cámaras de                   Banco Central
       Compensación

                Cheques y
Interbancaria
                Vales Vista


                                                     Cuentas
                                                     Corrientes
                                       Banco
                     Transacciones
                                       Banco
                                       Banco
                                                           9
              Compensación y Liquidación
                    de Valores
    Operaciones con entrega centralizada en depositario y pago
                   centralizado/compensado
 DCV
                   Corredor
                                  Banco A
                      A



Bolsa de Valores                                 Cuentas
(U. de Clearing)                  C.C.V.V.      Corrientes
                                                  B.C.


                   Corredor
                                  Banco B
                      B
                                                        10
Evaluación de los Sistemas de
Liquidación, Compensación en Chile




     “Curso de Liquidación y Compensación ”-Colombia
                                                       11
                        Junio 2003
             Riesgos en el Proceso
         de Liquidación y Compensación

   Riesgo Sistémico                    Resguardos
Factores de Riesgo Sistémico
                               Riesgo de Capital
Riesgo de Capital              • Entrega contra Pago

Riesgo de Liquidez             Riesgo de Liquidez
                               • Líneas de Crédito
Riesgo de Crédito
                               • Préstamo de Valores
Otros Riesgos                  • Fondos de Contingencia

Legal                          Riesgo de Crédito
Costo de Reemplazo             • Calificación de los partícipes
Banco Liquidador               • Límites y garantías
                                                              12
Operativo
                         Riesgo Previo a la Liquidación
           Principio                                      Situación en Chile
Confirmación                              Operaciones de Renta Variable (RV) con compensación
Confirmación de las operaciones en T,     centralizada no realizan confirmación.
a más tardar en T+1                       Operaciones de RV con liquidación bilateral realizan
                                          comunicación y verificación mediante conexión automática
                                          en T.
Entidades de
Contrapartida Central                    No existe una entidad de contrapartida central
Evaluación beneficio / costos de
su existencia
Préstamo de Valores                      No se ha desarrollado normativa relativa a préstamos de
Facilitación de préstamo de             valores ante falla de participantes.
valores



                                                                                               13
                                Liquidación
       Principio                        Situación en Chile
Entrega contra pago        RV con participación del DCV:
                             Liquidación calificada dentro del Modelo 3 de
Eliminación del riesgo       ECP. Medio de Pago: Vale Vista.
de principal logrando la   RV sin participación del DCV
entrega contra pago.         La entrega de los valores no se considera dentro
                             de
                             los modelos de ECP debido a que no es
                             irrevocable.
                           RF e IF
                             Liquidación de operaciones se inserta en
                             Modelos de ECP.
                           No es simultánea la entrega y el pago.

                                                                             14
                                            Liquidación
            Principio                                    Situación en Chile

Control de riesgos en la                Existen requerimientos de capital a los participantes.
CDV                                     No existe límite a las posiciones de riesgo asumidas por los
Implementación de Controles de riesgo   participantes.
ante incumplimientos de los
participantes


Activos para la liquidación             Medio de Pago del mercado de Valores: Vale Vista.
del efectivo                            Garantizado por el Banco Central.
Utilización de activos con              Liquidación no se efectúa con fondos del Banco Central.
poco/sin riesgo en la liquidación       El DCV no se encuentra conectado con el sistema de pagos,
financiera.                             por tanto no está integrado con la compensación y
Realizar pagos con fondos del           liquidación de valores.
disponibles en el Banco Central.



                                                                                               15
                                   Otros Principios

           Principio                             Situación en Chile

Protección de los valores          Separación de activos de participantes y
de los clientes                    mandantes de los del depositario central.
Segregación de activos de los      Mantención de registros especiales para valores
clientes y protección ante
reclamaciones hacia el custodio.   de terceros mantenidos en custodia.
Regulación y vigilancia            No existe unidad específica en la SVS para la
                                   fiscalización de los SCL, el modelo usado es
                                   “Autorregulación simplificada”.
                                   Existe reconocida cooperación entre distintos
                                   reguladores que intervienen en el mercado de capitales.




                                                                                      16
Propuestas para el Sistema de
Liquidación, Compensación y Custodia




     “Curso de Liquidación y Compensación ”-Colombia
                                                       17
                        Junio 2003
             Modernización de Pagos Bancarios
                      LBTR (RTGS)
Liquidación Bruta en Tiempo Real / Real Time Gross Settlement


      Banco Central
                                               Cámara
                                 L            Alto Valor
            Cuentas              B
                                                Banco
           Corrientes            T
                                                Banco
                                 R
                                                Banco
     • Liquidez Intradía
     • Filas de espera
     • Garantías - Colaterales                              18
           Conexión: Valores - Pagos
                      (En Estudio)

           Corredor
                              Banco A
              A



Bolsa de                   Nueva Figura   Sistema
Valores                      Financiera    Pagos



           Corredor
                              Banco B
              B
                                             19
                  Compensación y Liquidación
                                  (En Estudio)
 Contraparte Central
Vehículo jurídico que garantiza el buen fin de las operaciones,
interponiéndose entre las contrapartes de cada compraventa (novación) .
Esto es, se convierte en comprador frente al vendedor y viceversa

  Temas por Resolver                             Regulación Riesgo
  Legales                                        Acceso
  Estructura de Propiedad                        Límites de exposición
  Riesgos / Resguardos                           Garantías – Colaterales
  Evaluación: Costo / Beneficio                  Patrimonio
                                                                    20
                           Propuestas para el Depositario
                                                                           (En Estudio)
Apertura Cuenta de Mandante
Los corredores deberán abrir sub-cuentas que mantienen en el depositario reflejando los
movimientos de los dueños finales de los valores. Esta modificación permitirá elevar los
estándares de información, monitorear por parte de los inversionistas el posible uso indebido de
sus valores y cumplir a cabalidad el principio de segregación de activos.

Depósito Obligatorio de Valores en el DCV
Se obliga a depositar en el DCV los valores administrados por cuenta de terceros (Fondos
mutuos, de inversión, etc) y por Cias de Seguros. La medida ayuda al mejor monitoreo de los
valores y a un mayor grado de inmovilización.

Ampliación del Giro del DCV
Se permite al DCV abrir cuentas en depositarios extranjeros. Con ello se ayuda a la integración
de los mercados con un mejor tratamiento de las operaciones transfronterizas.
                                                                                              21
             Otras Propuestas
                  (En Estudio)


• Desmaterialización: efectos de comercio
• Coordinación de la Supervisión del Mercado
  de Capitales
• Nuevas facultades para la Superintendencia
  de Valores

                                            22
                           Conclusiones
• En Chile se encuentran separados los sistemas de liquidación
  de pagos y de valores
• Chile cumple los principales estándares recomendados
  internacionalmente. Especialmente, el principio de entrega
  contra pago.
• De acuerdo a las características del instrumento y su plazo de
  liquidación coexisten varias formas para compensar / liquidar
  los valores y los pagos
• Se espera en el corto plazo la implementación de medidas que
  ayudarán a mejorar el proceso de compensación y liquidación
  de valores.
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Desafíos para los Sistemas de
 Liquidación y Compensación
           en Chile

        Luis Figueroa De la Barra
Superintendencia de Valores y Seguros- Chile



  “Curso de Liquidación y Compensación ”-Colombia
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                     Junio 2003