Geothermal Power - Private Equity Perspectives

Document Sample
Geothermal Power - Private Equity Perspectives Powered By Docstoc
					                        A Global Energy and Commodities 
                        Private Equity Firm




                   Geothermal Power –
                   Private Equity Perspectives




Todd Bright, Director   NARUC Winter Meeting, February 16, 2010

                                                                  0
            Overview

                                                                                                       Denham Offices
                       Denham      • A global private equity firm that invests across 
 A global private       Capital      the energy and commodities sectors worldwide
 equity firm with     Management
                                   • Founded by Stu Porter, formerly a portfolio 
almost $4.5 billion
                                     manager at Harvard Management Company
  of assets under 
   management                      • Integrated team of experienced investment 
                                     professionals 




                                                                                                                                  Short Hills
                                                                                                            São Paolo
                                                                                                                        Houston




                                                                                                                                                         London
                                                                                                                                                Boston
                                   • Offices in Boston, Houston , Short Hills, London 
                                     and São Paulo 
                                                                                               Investment

                                                                                               Business
                       Denham      • Denham Capital invests through the Denham                 Operations
                      Commodity      Commodity Partners Funds
                       Partners
                                       Funds I, II & III:   $1.41 bn invested
                        Funds
                                                                                                      Denham Funds I‐V
                                       Fund IV:             $1.24 bn fund; about
                                                            $0.81 bn invested

                                       Fund V:              $2.0 bn hard cap
                                                            closed in spring 2008

                                   • The Funds have invested about $2.8 billion of 
                                     capital in 42 portfolio companies worldwide

                                                                    As of September 30, 2009



                                                                                                                                                                  1
             Our Thematic Investment Approach

                             Oil & Gas         Metals & Mining           Oilfield Services




 Denham focuses on
energy, commodities
and natural resources
  by sector theme




                                               Energy Efficiency,    Commodities Processing,
                        Power & Renewables
                                             e.g., Waste to Energy       e.g., Biofuels
                                                                                               2
             Unconstrained by Type of Asset and Investment

                            Global Mandate                                 Across the Capital Structure


                                                                               Senior Secured Debt
                                                                               Senior Secured Debt
                                                                                      Senior Debt
                                                                                      Senior Debt
                                                                                    Mezzanine Debt
                                                                                    Mezzanine Debt
                                                                                    Preferred Equity
                                                                                    Preferred Equity
                                                                                    Common Equity
                                                                                    Common Equity

 Denham’s flexible
investment strategy 
allows the pursuit of
 high risk‐adjusted                          At any Stage of Investment Lifecycle
      returns




                        Development                      Operational                      Public/Take Private


                                                                                                                3
          Vulcan Power Company

                                                     • An affiliate of a fund advised by Denham is the largest investor
                                                       in Vulcan Power, having invested ~$170 million since July 2008
                                                        – Bank of America Merrill Lynch is also a significant institutional investor 
                                                          in the company

                                                     • Vulcan has accumulated approximately 170,000 acres of 
           VULCAN POWER COMPANY
                                                       geothermal property leases in the Western U.S. with extensive 
       GEOTHERMAL PROPERTY LOCATIONS                   legacy exploration data

                           Summer Lake               • Vertically‐integrated, with wholly‐owned service company 
                                                       subsidiaries providing:
                                                        – Drilling services including exploration, production and injection wells 
                                                          and core hole drilling
                                                        – Well cementing services in connection with drilling activities
Surprise Valley                                         – Select on‐site services including well pad and lease road construction
                          Colado
    Hot Springs Flat               New York Canyon   • Vulcan has executed PPAs with California and Nevada utilities 
      Hot Springs Mtn                                  representing 180 MW, and an additional 300 MW are in 
                              Salt Wells
                  Patua      Lee Allen                 advanced discussions
                           Aurora                    • Drilling and reservoir confirmation well underway at two initial
        Bridgeport
                                                       Nevada projects: Salt Wells and Patua; additional work to 
                                                       follow at Aurora and Colado
                                                        – Salt Wells, Patua, Aurora and Colado represent just half of Vulcan’s 
                                                          total acreage

                                                     • Phase I development focused at these four sites for a total of 
                                                       300 MW of capacity, based on P(90) resource estimates
                                                                                                                     4
What makes Geothermal different?

• Favorable characteristics (relative to other renewables)
    – Zero emissions, limited surface impact

    – Grid parity cost

    – Reliable baseload power

• Challenges
    – Steam resource risk

    – Large equity investments prior to project financing

       The favorable characteristics of geothermal power are well 
      The favorable characteristics of geothermal power are well 
  established, so I will focus today on some of the challenges and how 
 established, so I will focus today on some of the challenges and how 
                         Vulcan has addressed them 
                        Vulcan has addressed them 
                                                                          5
    Development Costs: Geothermal v. Typical Power Projects


                           Additional Geothermal Expenses
                           for a 30 MW Project
“Below 
Ground”                    + $6 – $12 Million Development Capital
Issues
                           Depending on Well Output



                                                 Typical Project
                                                 Development 
“Above 
Ground”                                          Expenses
Issues




                                                                    6
                 Funding of a Typical Geothermal Project – Pre Crisis

                              100%



                              80%
Percentage of Capital Costs




                              60%



                              40%



                              20%



                               0%
                                     0   3   6   9   12   15   18   21    24   27
                                                                Project Timeline    30   33   37   40   43   46

                                                               Equity   Project Debt


                                                                                                                  7
                 Funding of a Typical Geothermal Project – Post Crisis

                              100%
Percentage of Capital Costs




                              80%



                              60%



                              40%        Additional equity needed due to:
                                         ‐ Lower leverage ratios
                                         ‐ More steam behind the pipe          
                              20%           required for financing



                               0%
                                     0    3      6      9     12    15     18   21    24   27
                                                                            Project Timeline    30    33   37   40   43   46

                                                      Equity       Additional Equity Required        Project Debt


                                                                                                                               8
Effect of Global Credit Crisis 
•   Financial crisis has increased the differential between geothermal 
    and standard power project development

•   Cost of pre‐finance drilling tripled in some cases
     – In 2007‐2008 creditors required developers to drill and test ~25% of 
       their wells prior to financial close
     – In 2009 it increased to as much as 75%

•   Typical cost for 30 MW project
                     Before: 25%         After: 75%
                         2 wells             6 wells
                      4 MW each           4 MW each
                    $3‐5 million/well   $3‐5 million/well
                     $6‐10m TOTAL       $18‐30m TOTAL




                                                                               9
Sources of Capital

 •   Government funding support is limited prior to the stage of project 
     financing or commercial operation
      – DOE Grants are available for some drilling, but they tend to be small
          • Recovery Act funding created Geothermal Technologies Program 
               – $338 million for the exploration and development of new geothermal fields and 
                 research into advanced geothermal technologies
          • Vulcan received a $3.8M matching grant from DOE for advancement of 
            resource evaluation technique through use of core drilling – BUT that 
            money needs to be fronted by the company (with reimbursement from 
            DOE) and matched with $4.5M additional capital from the company
      – Most other government funding support is available only after a project 
        is financeable
          • Department of Energy loan guarantee program for innovative and 
            commercial geothermal technologies
          • Treasury “Grants in lieu of ITC” program



                                                                                            10
Sources of Capital

 •   So equity (or equity‐like) capital must bridge the gap
      – Self‐funding from operating cash flows is not an option for most
      – Private Equity
          • Must understand geothermal development dynamics and accept its risk 
            profile as manageable
          • Others (ArcLight and USRG) have made significant geothermal investments
      – Mezz Debt
      – Public Investors
          • Recent IPOs of Magma Energy and Ram Power demonstrate growing public 
            market interest in the sector




                                                                                 11
Mitigating Equity Risk


 •   Management team




                         12
Mitigating Equity Risk


 •   Management team

 •   Land/Lease position
      – Legacy data
      – Significant resource probability




                                           13
   Vulcan Power: Strong Property Position

• Extensive geothermal 
                                                 VULCAN POWER COMPANY
  property portfolio containing              GEOTHERMAL PROPERTY LOCATIONS
  approximately 170,000 acres
                                                                 Summer Lake
• Over $30 million (nominal) 
  spent prior to 1990s on 
  geothermal science and 
  exploration                         Surprise Valley
• Leases opportunistically                                      Colado
                                          Hot Springs Flat               New York Canyon
  accumulated during industry 
  downturn                                  Hot Springs Mtn
                                                                    Salt Wells
                                                        Patua      Lee Allen
• Portfolio contains both public 
  and private leases                                             Aurora
                                              Bridgeport
  (“Checkerboard” properties 
  facilitate drilling through less 
  stringent well permitting)

                                                                                           14
Mitigating Equity Risk


 •   Management team

 •   Land/Lease position
      – Legacy data
      – Significant resource probability

 •   Vertical integration
      – Drilling capability
      – GeoScience
      – Project execution – above ground




                                           15
Ownership of Drilling Rigs Reduces Exploration Risk

Rig #2 Production Well Rig
• Rated to 7,500 feet geothermal
• For observation and moderate depth production 
  wells

Unibridge Production Well Rigs (#3 & #4)
• Rated to 10,000 feet geothermal
• For observation and production wells

Boart Longyear Core Hole Rigs
• 2 rigs purchased from Boart Longyear
                                                   Rocket DrillCo Rig #3 drilling at 
                                                   Salt Wells, NV




                                                                                        16
Mitigating Equity Risk


 •   Management team

 •   Land/Lease position
      – Legacy data
      – Significant resource probability

 •   Vertical integration
      – Drilling capability
      – GeoScience
      – Project execution – above ground

 •   Contracting
      – Power Purchase Agreements
      – Transmission Service
      – Permitting
                                           17
Project Agreements

• Long‐term power sales contracts with major utilities
  – Executed 20‐yr Purchase Power Agreements with California and Nevada 
    utilities
         • 180 MW currently executed
         • Over 300 MW in advanced discussions


• Transmission Access
  – Access to Northern CA through Hilltop
  – Active sites have access to several NV Energy lines within reasonable 
    distance

• Permits
  – EIS in process at Salt Wells site
  – EA in process at Patua
  – Proactively working with BLM and USFS to obtain all required permits


                                                                             18
Disclaimer

 This presentation is provided by Denham Capital Management LP (“Denham 
 Capital”). No offer to sell, or solicitation of an offer to buy, any security, or any 
 other advice in respect thereof, is made hereby. Past or projected performance 
 is not necessarily indicative of future results and there can be no guarantee of 
 future results, levels of activity, performance or achievements. Statements 
 contained herein that are not historical facts are based on current expectations, 
 estimates, projections, opinions and/or beliefs, including forward‐looking 
 statements relating to future events or future financial performance.  Such 
 statements are subject to known and unknown risks, uncertainties and changes 
 (including changes in economic, operational, political or other circumstances 
 and other risks beyond the control of Denham Capital), any of which may cause 
 the relevant actual, financial and other results to be materially different from 
 the results expressed, projected or implied in this presentation. Denham 
 Capital does not provide investment advisory services to the public.




                                                                                   19