Informe Semanal - DOC

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					                     Informe Semanal de Macroeconomía y Finanzas
                                                        (al 07 de Julio de 2008)



HighLights
       De Argentina
                                                Indicators - Argentina - 30 Jun 08-04 Jul 08
    Date                                    Indicator                             Survey       Effective   Previous   Revised
  11-7     IPC                                                   mom               0,6%                     0,6%
  11-7     IPC                                                   yoy               9,3%                     9,1%
  11-7     Índice de Precios Mayoristas                          mom                                        1,0%
  11-7     Índice de Precios Mayoristas                          yoy                                        14,6%
Fuente: Bloomberg



                   Corporativos

                                         Adquisiciones

Banco Macro: Durante la semana pasada desembolsó $20 M para adquirir en el mercado otros
3,4 millones de acciones propias, dentro de su programa de recompra lanzado a principios de
año para defender el valor de sus títulos. Con estas operaciones, la entidad que conduce Jorge
Brito lleva aplicados $91,2 M de los $210 M previstos para recomprar hasta 30 millones de
acciones ordinarias de BMA. Hasta el momento, las acciones adquiridas suman 14.352.112.
Además, la semana pasada la entidad que conduce Jorge Brito fijó la banda de intervención
entre 5,0 y 7,0 pesos por título, cuando al momento de lanzar el programa, a principios de año,
lo había establecido entre 6,5 pesos y 7,0 pesos. El programa original de recompra tenía una
vigencia de 120 días, pero el Directorio de la entidad ya lo extendió en dos oportunidades. En
su momento, cuando la acción de Banco Macro cotizaba a 7,05 pesos, sus directivos
consideraron que ese precio no reflejaba adecuadamente la fortaleza patrimonial y el valor del
banco, "ni su potencial dentro del sistema financiero argentino". Durante 2007, el precio de las
acciones de Banco Macro acumuló una pérdida de 13,7%, aunque a mediados de febrero había
tocado un máximo histórico de 11,98 pesos.

                                         Dividendos

Boldt Gaming: A partir del martes 15, pondrá a disposición de sus accionistas dividendos
anticipados por $32.627.507. El total a distribuir equivale al 150% del capital de la sociedad que
surgió a principios del año pasado, cuando Boldt SA decidió separar sus actividades de
impresos de las de procesamiento de datos y sistematización de apuestas. Al segundo trimestre,
la empresa computaba una ganancia de $36,29 M, con un patrimonio de casi $79 M.
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            Informe Semanal de Macroeconomía y Finanzas
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Insumos Agroquímicos (InsuAgro): Una asamblea ordinaria aprobó distribuir dividendos en
efectivo por $880.000, equivalente a 0,04 peso por acción. Además, en la reunión realizada el
miércoles pasado se convalidó la propuesta del Directorio de incrementar la Reserva Legal en
$102.000 y la Facultativa en $1,043 M, entre otros puntos. En el Ejercicio cerrado el 31 de
marzo pasado, la compañía que desde noviembre de 2006 pasado cotiza en la Bolsa porteña
bajo el código "Inag" registró una utilidad de $2,025 M.

                        Capitalizaciones

Repsol YPF: Insiste en su plan de abrir aún más a YPF y colocarla en la Bolsa a partir del
segundo semestre de 2008, según afirmó a la prensa el presidente de la empresa hispano-
argentina, Antonio Brufau. Hasta hace pocos días, la operación parecía detenida por las "malas
circunstancias del mercado", pero después se confirmó la intención de realizar una oferta
pública de venta. "Intentaremos sacar a YPF, dijo Brufau en conferencia de prensa, tras el
plenario de inauguración oficial del Congreso Mundial de Petróleo, en esta capital. Lo veremos
día tras día, pero nuestro objetivo es que salga al mercado en el segundo semestre."
       Intención
En los dos últimos años han sido repetidas las ocasiones en que Brufau dejó ver su deseo de
deshacerse de parte del capital de la petrolera argentina, que le llega desde la gestión de
Alfonso Cortina. No lo logró en 2006, y en 2007 efectuó la venta del 14,9% al Grupo Petersen,
del empresario argentino Enrique Eskenazi, por US$ 2.235 M. Ahora espera colocar el 20% de
YPF en las bolsas de Buenos Aires y Nueva York. El Grupo Petersen tiene la opción de
comprar otro 10% de YPF en los próximos cuatro años, pero esta opción esta condicionada a
colocar antes el 20%.

Colorín: Informó los resultados de la suscripción de 4,1 millones de acciones por aumento de
capital, que fuera aprobado en noviembre de 2006. Por el ejercicio del derecho de preferencia
se suscribieron 4.046.867 acciones, mientras que por el ejercicio del derecho de acrecer se
suscribieron las restantes 53.133 acciones. Las acciones, ordinarias, escriturales, de valor
nominal un peso ($1), con derecho a un voto cada una y a percibir dividendos desde enero
pasado, se ofrecieron en suscripción a los accionistas entre fines de mayo y el último viernes.
Cada accionista pudo adquirir 2,8119672 acciones por cada una que poseía antes de la emisión,
por lo que por cada 0,35562292 acción que tuviera un accionista antes de la emisión podía
comprar una nueva acción. De las 4,1 millones de acciones habilitadas, se consideraban ya
suscriptas e integradas por el accionista mayoritario de Colorín, Materis Paints España, las
acciones que le correspondían en ejercicio del derecho de preferencia hasta totalizar los

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                    Informe Semanal de Macroeconomía y Finanzas
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$3.601.485 que aplicó en su momento como aporte irrevocable a cuenta de futuras
suscripciones.

        Del Mundo
                                                 Indicators - Brasil - 30 Jun 08-04 Jul 08
    Date                                  Indicator                                                 Survey                  Effective             Previous              Revised
   4-7     Exportación Autos (ANFAVEA)                                  MoM                                                  66382                   55187
   4-7     Venta Autos (ANFAVEA)                                                                                             256005                 242010
   4-7     Exportación Autos (ANFAVEA)                                  YoY                                                  303784                 289884
   7-7     Balanza Comercial (FOB)-S
Fuente: Bloomberg


                                                Indicators - EE.UU. - 30 Jun 08-04 Jul 08
    Date                                  Indicator                                                 Survey                  Effective             Previous              Revised
   8-7     Ventas Pendientes Viviendas                                  mom         may                 -2,5%                                       6,3%
   8-7     Inventarios al por mayor                                                 may                  0,7%                                       1,3%
   8-7     Crédito al Consumidor                                                    may                 $7,5B                                       $8,9B
   8-7     Propensión al Consumo ABC                                                jul 6                                                            -43
Fuente: Bloomberg



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                                                                     13.500
                    Dow Jones Index
                                                                     12.950
         Date              Value         Daily Variation
                                                            Points




                                                                     12.400
      30-jun-08             11.350,00               0,03%
       01-jul-08            11.382,30               0,28%            11.850
       02-jul-08            11.215,50              -1,47%            11.300
       03-jul-08            11.288,50               0,65%            10.750
       04-jul-08            11.288,54               0,00%            10.200
                                                                          04-jun-

                                                                                    07-jun-

                                                                                              10-jun-

                                                                                                        13-jun-

                                                                                                                  16-jun-

                                                                                                                            19-jun-

                                                                                                                                      22-jun-

                                                                                                                                                25-jun-

                                                                                                                                                          28-jun-

                                                                                                                                                                    01-jul-

                                                                                                                                                                              04-jul-
    Weekly Variation                               -0,51%




                                                                                                                                                                      08

                                                                                                                                                                                08
                                                                            08

                                                                                      08

                                                                                                08

                                                                                                          08

                                                                                                                    08

                                                                                                                              08

                                                                                                                                        08

                                                                                                                                                  08

                                                                                                                                                            08
Fuente: Bloomberg




                                                                     74.000
                                                                     70.000
                     Bovespa Index                                   66.000
         Date              Value         Daily Variation             62.000
                                                            Points




      30-jun-08             65.017,60               1,08%            58.000
       01-jul-08            63.396,20              -2,49%            54.000
       02-jul-08            61.106,20              -3,61%            50.000
       03-jul-08            59.273,40              -3,00%            46.000
       04-jul-08            59.365,35               0,16%            42.000
                                                                          04-jun-

                                                                                    07-jun-

                                                                                              10-jun-

                                                                                                        13-jun-

                                                                                                                  16-jun-


                                                                                                                            19-jun-

                                                                                                                                      22-jun-

                                                                                                                                                25-jun-

                                                                                                                                                          28-jun-

                                                                                                                                                                    01-jul-

                                                                                                                                                                              04-jul-




    Weekly Variation                               -7,70%
                                                                                                                                                                      08

                                                                                                                                                                                08
                                                                            08

                                                                                      08

                                                                                                08

                                                                                                          08

                                                                                                                    08


                                                                                                                              08

                                                                                                                                        08

                                                                                                                                                  08

                                                                                                                                                            08




Fuente: Bloomberg




3
                          Informe Semanal de Macroeconomía y Finanzas
                                                        (al 07 de Julio de 2008)


                                                            BBA Libor (US$)
                                                                                                     Weekly
                                     Term         Years        27-jun-08           04-jul-08
                                                                                                    Variation
                                     1m            0,08                2,47               2,46            -0,01
                                     2m            0,17                2,47               2,66             0,19
                                     3m            0,25                2,79               2,79             0,00
                                     4m            0,33                2,90               2,89            -0,01
                                     5m            0,42                3,02               3,00            -0,02
                                     6m            0,50                3,15               3,11            -0,04
                                     7m            0,58                3,19               3,14            -0,04
                                     8m            0,67                3,23               3,17            -0,05
                                     9m            0,75                3,26               3,20            -0,06
                                    10 m           0,83                3,30               3,23            -0,07
                                    11 m           0,92                3,34               3,26            -0,08
                                    12 m           1,00                3,38               3,29            -0,09
                                 Fuente: BBA

                   6,00
                   5,60
                   5,20
    UK BBA Libor




                   4,80
                   4,40
                   4,00
                   3,60
                   3,20
                   2,80
                   2,40
                   2,00
                      0,00               2,00    4,00           6,00               8,00           10,00            12,00               14,00
                                                                   Term (months)

                             27-jun-08          04-jul-08               Logarítmica (27-jun-08)              Logarítmica (04-jul-08)




4
                              Informe Semanal de Macroeconomía y Finanzas
                                                                     (al 07 de Julio de 2008)


                                                          EE.UU. Treasury Yield Curve (% NA)
                                                                                                               Weekly
                                               Term             Years       27-jun-08            04-jul-08
                                                                                                              Variation
                                              1-month            0,08          1,29                    1,86        0,57
                                              3-month            0,25          1,68                    1,84        0,16
                                              6-month            0,50          2,12                    2,09       -0,03
                                               1-year            1,00          2,35                    2,30       -0,05
                                               2-year            2,00          2,65                    2,54       -0,11
                                               3-year            3,00          2,92                    2,82       -0,10
                                               5-year            5,00          3,36                    3,28       -0,08
                                               7-year            7,00          3,62                    3,59       -0,03
                                              10-year           10,00          3,99                    3,99        0,00
                                               20-year          20,00          4,58                    4,58        0,00
                                               30-year          30,00          4,53                    4,53        0,00
                                           Fuente: Secretaría del Tesoro de EE.UU


                             5,20
                             4,80
     EE.UU. Treasury Yield




                             4,40
                             4,00
                             3,60
                             3,20
                             2,80
                             2,40
                             2,00
                             1,60
                             1,20
                             0,80
                             0,40
                             0,00
                                0,00               5,00           10,00       15,00                  20,00    25,00          30,00              35,00
                                                                                      Term (years)

                                       27-jun-08              04-jul-08           Logarítmica (27-jun-08)             Logarítmica (04-jul-08)




GE Real Estate: Ha comprado a Credit Suisse una cartera europea de préstamos "senior"
compuesta por diez créditos, por un importe total de US$ 1.000 M, anunció la compañía
inmobiliaria. En concreto, los préstamos que componen la cartera fueron concedidos a un
grupo de acreedores de primer orden con moderadas tasas de apalancamiento con respecto al
valor de los activos. Asimismo, la compañía explicó que los inmuebles subyacentes, que
pertenecen a varias clases de activos, se localizan en Alemania, Suiza, Reino Unido y España.
Esta operación supone la tercera gran inversión de GE Real Estate en carteras de deuda
europeas en los últimos meses, tras la adquisición de préstamos sobre inmuebles terciarios por
valor de 2.400 M de euros propiedad de Bradford & Bingley en noviembre de 2007 y de una
cartera de 1.300 M de euros a Capmark Europe en abril de 2008. De esta forma, tras la
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            Informe Semanal de Macroeconomía y Finanzas
                                   (al 07 de Julio de 2008)


adquisición anunciada ahora, GE Real Estate ha invertido más de 4.300 M en carteras de
deuda europeas desde noviembre de 2007. El director general de GE Real Estate, Michael
Rowan, señaló que esta "exitosa operación" demuestra la apuesta por este tipo de operaciones
de la compañía y su capacidad de llevar a cabo transacciones "complejas y de gran tamaño".

Deutsche Bank: El principal instituto financiero privado de Alemania, dijo que tendrá
ganancias en el segundo trimestre del año y que no necesitará incrementar su capital. Tras un
balance récord en 2007, el Deutsche Bank cayó, debido a la crisis subprime, a los números
rojos en el primer trimestre de 2008. Hasta ahora el banco tuvo que hacer frente a unas
pérdidas de 5.000 M de euros y poco a poco fue recortando su previsión inicial de utilidades
para este año, que era de 8.400 M de euros.

Morgan Stanley: Dijo que planea vender el 50% de su participación de la empresa MSCI (antes
conocida como Morgan Stanley Capital International), una empresa que se destaca por sus
índices internacionales de acciones. La venta sería de aproximadamente la mitad de las 53
millones de acciones comunes que Morgan tiene de esa empresa. El banco de inversión ya
había anunciado que podría vender una parte de esa empresa, sino toda. Morgan Stanley está
buscando capitalizarse, como otros bancos de inversión afectados por las pérdidas subprime.
El mes pasado la compañía anunció resultados para el segundo cuatrimestre de este año que
resultaron un 60% por debajo del mismo período del año anterior. Esta operación de Morgan
viene de la mano con la opción que está contemplando Merrill Lynch de vender partes de su
participación en Bloomberg o Black Rock (grupo de administración de activos).

Merrill Lynch: Podría vender, entre otros activos, su participación del 20% en Bloomberg. La
prensa estadounidense añade ahora que el principal candidato a tomar este 20% sería Michael
Bloomberg, fundador de la agencia de noticias económicas que lleva su nombre y actual alcalde
de Nueva York. El máximo directivo de Merrill Lynch, John Thain, ha reconocido en público
que entre las opciones que baraja la entidad para reforzar sus finanzas están las de vender sus
participaciones en Bloomberg y en BlackRock. En sus últimas intervenciones, Thain ha venido
a aclarar que la participación en la firma financiera BlackRock es "más estratégica" que la que
ostentan en Bloomberg, que se ha limitado a calificar como "simplemente una muy buena
inversión". La desinversión en la agencia de noticias podría estar por tanto bastante más
avanzada, tanto que el diario "The New York Post" identifica al principal candidato para
hacerse con esta participación.

Europa – BCE: El Banco Central Europeo adjudicó 154.500 M de euros a un tasa de interés
mínimo, llamado marginal, del 4,10% en la subasta semanal para adjudicar liquidez al mercado
de dinero del euro. Según informó el banco europeo, en la operación de refinanciación, que
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            Informe Semanal de Macroeconomía y Finanzas
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vence el 9 de julio, participaron 433 institutos de crédito que pujaron por hacerse con el
efectivo a un tasa de interés entre el 4,0% y el 4,3%. Los bancos comerciales de la zona del
euro pidieron 254.664 M de euros.

EE.UU. – FED: La Reserva Federal de Estados Unidos prestó otros US$ 75.000 M de dólares
para mejorar la liquidez del sistema financiero, dentro de la política que comenzó en diciembre
pasado para paliar la crisis de las hipotecas sub-prime. La Fed anunció que los préstamos, que
son a 28 días, cortaron a una tasa de 2,34%, por encima de la tasa de referencia Fed Funds, que
ahora se ubica en 2% anual. La tasa de corte cayó dos puntos básicos respecto de la última
subasta. El banco central americano recibió ofertas por US$ 90.881 M, y hubo 77 entidades
que solicitaron créditos.

Europa – BCE (1): En medio de una fuerte crisis internacional, agravada por el alza de la
inflación en la zona del euro, el Banco Central Europeo (BCE) decidió subir sus tasas de
interés de referencia, en 25 puntos básicos, hasta un 4,25%, tal como esperaban los analistas.
La institución europea también aumentó la facilidad marginal de crédito, por la que presta
dinero a las entidades, hasta el 5,25%, así como la facilidad de depósito, por la que remunera el
dinero, al 3,25 por ciento. El BCE es la primera entidad monetaria que incrementa las tasas en
un contexto de tensiones en el mercado de dinero, fuerte encarecimiento del petróleo y los
alimentos y desaceleración económica.

     Merval
Merval: El Merval operó con tendencia a la baja, en un marco de incertidumbre por la salud de la
economía de los Estados Unidos y el inacabado conflicto entre el campo y el Gobierno. El
reporte de empleo privado ADP (previo al reporte del Gobierno) presentó una pérdida de
puestos de empleo mayor a la estimada por los analistas, a lo que se sumaron nuevas alzas en el
precio del petróleo y el encendido discurso del ex presidente Néstor Kirchner, en su rol de
marido y vocero, en el Mercado Central apuntando contra el campo y los medios de prensa.




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           Informe Semanal de Macroeconomía y Finanzas
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                                       Merval Index
                                          04-jul-08
                  Company          Previous         Last          Weekly Variation
             TGS                           2,10            2,30               9,52%
             Socotherm                    16,70           17,40               4,19%
             Banco Hipotecario             1,16            1,18               1,72%
             Banco Patagonia               2,05            2,08               1,46%
             Ledesma                       4,53            4,56               0,66%
             Mirgor                      187,00          187,95               0,51%
             Alpargatas                    4,29            4,30               0,23%
             Acindar                       5,75            5,75               0,00%
             Banco Macro                   5,57            5,57               0,00%
             YPY                         151,50          151,00              -0,33%
             Banco Francés                 5,60            5,56              -0,71%
             Solvay Indupa                 4,80            4,75              -1,04%
             G.F. Galicia                  1,61            1,59              -1,24%
             Telecom Argentina             9,40            9,25              -1,60%
             Quickfood                    20,85           20,45              -1,92%
             Molinos                      10,20           10,00              -1,96%
             Transener                     1,13            1,09              -3,54%
             Pampa Holding                 1,50            1,44              -4,00%
             Grupo Clarín                 15,80           15,00              -5,06%
             Petrobras Brasil            111,50          105,50              -5,38%
             Celulosa                      3,68            3,45              -6,25%
             Cresud                        4,72            4,42              -6,36%
             Petrobras                     3,84            3,59              -6,51%
             Aluar                         5,30            4,92              -7,17%
             Siderar                      29,70           27,50              -7,41%
             Comercial del Plata           0,46            0,42              -8,79%
             Tenaris                     116,80          106,20              -9,08%
             Irsa                          3,84            3,42             -10,94%
             Edenor                        1,88            1,66             -11,70%
             Fuente: PuenteNet


     Lebac / Nobac
El Banco Central (BCRA) colocó $1.001 M en Lebac y Nobac, $150 M menos que lo ofertado
pero $200 M más que lo buscado. Del total adjudicado, $200,94 M fueron en Letras a 112 días
con una tasa de interés de 11,0%, $300 M en Letras a 231 días con una tasa de 11,39%, $100 M
en Letras a 245 días con una tasa de 11,45%, y $300 M en Letras a 357 días con una tasa de
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                    Informe Semanal de Macroeconomía y Finanzas
                                                     (al 07 de Julio de 2008)


11,82%. En cuanto a las Nobac ajustables por tasa Badlar más 2,5% anual, el Banco Central
colocó $100,2 M a 371 días con un margen de 1%.

        Monedas
Pesos / Dólar: El peso operó con altibajos. La aparición esporádica del Banco Central como
comprador de divisas abrió algunos interrogantes a los analistas, que por el momento no
alcanzan a determinar si la misma responde a un cambio de estrategia en materia cambiaria o si
sólo se trata de medidas puntuales que tienen la finalidad de acentuar la volatilidad del dólar y
quitar previsibilidad al ritmo de intervenciones. Si se confirmara la primera hipótesis, se puede
afirmar que el ciclo de bajas del tipo de cambio ha llegado a su fin y que el mismo encontró un
piso determinado por la política oficial. Si se confirmara la segunda hipótesis, se estaría en el
comienzo de un período de alzas y bajas alternadas que buscan el objetivo de desalentar el
armado de acciones especulativas como un tópico trascendente de política monetaria.

                                                          1,85
                                                          1,82
          Exchange-Rates (reales / US$)                   1,78
                                                          1,75
         Date          Value           Daily Variation    1,71
      30-jun-08                1,604              0,54%   1,68
       01-jul-08               1,598             -0,36%   1,64
       02-jul-08               1,610              0,74%   1,61
                                                          1,57
       03-jul-08               1,611              0,06%   1,54
       04-jul-08               1,608             -0,19%   1,50
    Weekly Variation                              0,79%




                                                                                                                                                           01-jul-


                                                                                                                                                                     04-jul-
                                                                 04-jun-


                                                                           07-jun-


                                                                                     10-jun-


                                                                                               13-jun-


                                                                                                         16-jun-


                                                                                                                   19-jun-


                                                                                                                             22-jun-


                                                                                                                                       25-jun-


                                                                                                                                                 28-jun-



                                                                                                                                                             08


                                                                                                                                                                       08
                                                                   08


                                                                             08


                                                                                       08


                                                                                                 08


                                                                                                           08


                                                                                                                     08


                                                                                                                               08


                                                                                                                                         08


                                                                                                                                                   08
Fuente: Bloomberg




                                                          1,58
           Exchange-Rates (US$ / euro)                    1,55
        Date           Value           Daily Variation
                                                          1,52
      30-jun-08                1,576             -0,24%
      01-jul-08                1,579              0,23%   1,49
      02-jul-08                1,588              0,57%   1,46
      03-jul-08                1,570             -1,13%   1,43
      04-jul-08                1,571              0,02%   1,40
    Weeky Variation                              -0,55%
                                                             04-jun-


                                                                           07-jun-


                                                                                     10-jun-


                                                                                               13-jun-


                                                                                                         16-jun-


                                                                                                                   19-jun-


                                                                                                                             22-jun-


                                                                                                                                       25-jun-


                                                                                                                                                 28-jun-


                                                                                                                                                           01-jul-


                                                                                                                                                                     04-jul-
                                                                                                                                                             08


                                                                                                                                                                       08
                                                               08


                                                                             08


                                                                                       08


                                                                                                 08


                                                                                                           08


                                                                                                                     08


                                                                                                                               08


                                                                                                                                         08


                                                                                                                                                   08




Fuente: Bloomberg




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                    Informe Semanal de Macroeconomía y Finanzas
                                                 (al 07 de Julio de 2008)


                                                       114,0
                                                       111,0
         Exchange-Rates (yenes / US$)                  108,0
      Date             Value        Daily Variation    105,0
   30-jun-08               106,21              0,07%   102,0
    01-jul-08              106,13             -0,08%    99,0
    02-jul-08              105,91             -0,21%    96,0
    03-jul-08              106,74              0,78%    93,0
    04-jul-08              106,80              0,06%    90,0
 Weekly Variation                              0,62%




                                                                                                                                                     01-jul-


                                                                                                                                                               04-jul-
                                                           04-jun-


                                                                     07-jun-


                                                                               10-jun-


                                                                                         13-jun-


                                                                                                   16-jun-


                                                                                                             19-jun-


                                                                                                                       22-jun-


                                                                                                                                 25-jun-


                                                                                                                                           28-jun-



                                                                                                                                                       08


                                                                                                                                                                 08
                                                             08


                                                                       08


                                                                                 08


                                                                                           08


                                                                                                     08


                                                                                                               08


                                                                                                                         08


                                                                                                                                   08


                                                                                                                                             08
Fuente: Bloomberg




     Adelantos y Proyecciones
Inflación: Una medición realizada por la consultora Equis, de Artemio López, adelantó una
suba de precios del 10,43% en una canasta de 250 productos durante el primer semestre del
año. En junio, la variación del IPX (como llama López al índice de precios al consumidor de
Equis) fue de 2,21%, la mayor desde febrero. "El motor de esta suba mensual ha sido el
determinante aumento del rubro de alimentos y bebidas, que trepó 3,8% en el mes de junio,
caracterizado por la rotación y reposición de productos como consecuencia del
desabastecimiento producido por el paro agropecuario", escribió López en su blog Ramble
Tamble. En el semestre, el alza de los productos incluidos en el rubro alimentos y bebidas fue
de 20,02%. El IPX releva 250 productos diferentes de manera semanal en un conjunto de 576
comercios y establecimientos informantes. La canasta fue armada con los bienes y servicios
que representan en promedio el gasto de consumo de los hogares de la Capital Federal y el
Gran Buenos Aires.

Resultados del REM (Relevamiento de Expectativas de Mercado, elaborado por el BCRA):




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                 Informe Semanal de Macroeconomía y Finanzas
                                                    (al 07 de Julio de 2008)

                                                                                2008-JUL   2008-AUG    2008       2009
                                 VARIABLE
                                                                                                 Average
IPC: variación mensual; en %                                                                           9,30      10,20
IPC: variación anual; en % (diciembre-diciembre)                                                        9,6      10,3
Índice de Salarios Nivel General: variación mensual; en %                                              21,71     18,88
Agregado Monetario M2 ($): promedio mensual; en mill. de $                                            171.752   205.315
Depósitos Totales SPNF ($ y US$): promedio mensual; en mill. de $                                     182.059   221.350
Préstamos Totales SPNF ($ y US$): promedio mensual; en mill. de $                                     139.766   179.943
Tasa de Interés: plazo fijo en $ a 30 días; en %                                                       10,3      11,31
Tasa de Interés: Lebac en $ a un año; en %                                       11,76                 11,96     12,49
Tasa de Interés: Pases Pasivos en $ a 7 días; en %                                                     9,03      9,85
Tasa de interés: BADLAR bcos. priv. a 30 días en $; en %                                               12,63     13,79
Tipo de Cambio Nominal; $/US$                                                    3,1096               3,2308    3,3987
EMAE: variación interanual; en %                                                                        7,4       5,7
EMI: variación interanual; en %                                                                        7,00      5,60
Exportaciones; en mill. de us$                                                                        68.852    77.142
Importaciones; en mill. de us$                                                                        57.972    68.146
Recaudación Tributaria Nacional; en mill. de $                                   23.800               272.615   336.197
Resultado Primario del Sec. Pub. Nac. No Fin. (SPNF); en mill. de $                                   36.032    39.558

                                                                                2008-Q3    2008-Q4     2008       2009
                                 VARIABLE
                                                                                                 Average
PIB a precios constantes: variación interanual; en %                                                    7,4         5,6
PIB a precios corrientes; en mill. de $                                                               991.868   1.201.932
Consumo Total a precios constantes: variación interanual; en %                                          7,5         5,8
Inversión Bruta Interna Fija a precios constantes: variación interanual; en %                          13,6         9,8
Tasa de desocupación; en %                                                        7,3                   7,0         6,7
Saldo de la Cta. Corriente del Balance de Pagos; en mill. de US$                                       6.709       4.925
Reservas Internacionales: fin de período; en mill. de US$                        53.106               55.597      63.791
Fuente: REM-BCRA



      Análisis
      ¿Qué tasa de retorno buscan los inversores extranjeros para quedarse en Argentina?
Más allá de las altas tasas en dólares que deja la coyuntural "bicicleta financiera", analistas
explican que en el caso de una inversión productiva buscan rendimientos "milagrosos" del
capital invertido, que compensen el mayor riesgo local. Qué ganancias esperan y cuál es el
horizonte de salida. Aunque durante el primer trimestre del año algunas operaciones
permitieron que los datos de la inversión extranjera en el país sean alentadores, ya que
duplicaron a los de 2007 (influenciado esto en gran parte por la compra de Acindar por parte
de Arcelor Mittal), las expectativas sobre lo que resta del año y sobre el cierre del segundo
trimestre no son positivas. La incertidumbre política alteró el mercado que aún cuenta con
bases económicas sólidas, pero que carece de un marco jurídico confiable como para que las
empresas se arriesguen a desembarcar en el país. "La tasa de retorno que buscan los inversores
extranjeros es de un 30% anual, recién a partir de esa cifra empezarían a entrar capitales. Sin
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                                    (al 07 de Julio de 2008)


embargo, es difícil que algún proyecto de inversión retribuya ese porcentaje, lo que se toma
como una señal de que no se registrará un fuerte ingreso de divisas para fines productivos ",
explicó a infobaeprorfesional.com Gustavo Perilli, de Finsoport. En la consultora Orlando
Ferreres y Asociados estiman un porcentaje de recupero similar, ya que si se considera el riesgo
por plazo más el riesgo por tipo de cambio, la tasa mínima exigida es de 26% a la que luego se
debe sumar el riesgo del negocio, que varía según el rubro. En otras palabras, los analistas
coinciden en que los "dueños del dinero" buscan recuperar su inversión en un plazo que no
supere los tres años, al menos en aquellos sectores calificados como muy sensibles o
controlados por el Gobierno. "Uno de los temas más preocupantes es la inestabilidad
contractual, porque desde la estructura de costos todavía se cuentan con ciertas ventajas y
aunque los salarios aumentaron, siguen siendo favorables si se miden en dólares", comentó
Eric Ritondale, analista de Econviews.
       Variaciones por sector
La rentabilidad esperada varía de acuerdo al sector y al tipo de inversión que se realice, sea a
mayor o menor plazo, aunque según una encuesta realizada por Sel Consultores entre
diferentes empesas, el horizonte de previsibilidad para invertir en la Argentina es de 2,5 años.
Para Nicolás Bridger, de Prefinex, los desembolsos se pueden dividir en dos tipos:
* Los estratégicos, que tienen como objetivo concentrar mercados más allá de la rentabilidad y
de la coyuntura actual. Un ejemplo es el de Brasil en la industria de la carne, donde el país
quiere hacerse fuerte en Latinoamérica para luego lanzarse al mundo.
* Los que sí buscan un alto rendimiento del capital y, de acuerdo a las expectativas, no
arriesgan a un plazo mucho mayor de dos años. "Sin embargo hay pocos sectores, o casi
ninguno, que en dos años permita recuperar la inversión", explicó Bridger. Por otro lado, los
extranjeros tienen en cuenta la regulación del sector en el que ponen la mira. En este caso, en
aquellos rubros seguidos muy de cerca por la lupa oficial, como alimentos, petróleo, gas y
servicios públicos, se hace muy difícil que el país capte fuertes inversiones, con largo plazo de
recupero.
       Factores de inseguridad
Los economistas coincidieron en la falta de confianza que se da para invertir, a pesar de las
favorables condiciones macroeconómicas. "No sólo que no hay inversiones extranjeras sino
que se viene dando una fuga de capitales desde hace 8 meses, que en el último trimestre se
intensificó con un escape de US$ 5.000 M, con lo cual la misma debe ser baja sino inexistente",
coinciden. Por otro lado, a la mala comunicación del Gobierno se suma "la presión
inflacionaria y el riesgo país, que generan tales distorsiones que hacen que cualquier inversión
demande más rentabilidad en menor plazo", agregó Mariano Lamothe, de Abeceb.com. A esto
se agrega la crisis de expectativas desde que se desencadenó el conflicto con el campo. "A nivel
internacional es vista como un incremento en el riesgo, que se adiciona a una acumulación de
ajustes pendientes que tiene el país, como por ejemplo, renegociación de tarifas, precio de
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            Informe Semanal de Macroeconomía y Finanzas
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combustibles, acreedores que se quedaron fuera del canje e irregularidades del Indec que pesa
en la indexación de los bonos", comentó la economista de Joaquín Ledesma y Asociados,
Evelyn Dorsch.
       Calidad institucional
Según una encuesta de SEL Consultores realizada a empresas nacionales y extranjeras, donde
se les preguntó por la calidad institucional y el horizonte de previsibilidad para invertir en el
país, los resultados no son alentadores. En una escala de 1 a 10, la Argentina califica en:
* 5,3 en el respeto a los derechos de propiedad
* 4,3 en la independencia y correcta administración de justicia
* 4,1 en el cumplimiento de los compromisos por parte del Estado
* 4 en la solvencia profesional y de gestión de la administración pública.
"Esta escasa calificación obtenida en instituciones básicas para la economía, explica en una
medida no menor que, pese al alto crecimiento del quinquenio pasado, la capacidad del país
para atraer inversiones ha caído en la región", explica el director de SEL Consultores, Ernesto
Kritz, en el informe. Por otro lado, el 93% de los directivos entrevistados estima que el marco
institucional para invertir y hacer negocios en la Argentina es menos favorable que en Brasil.
En comparación con Chile 91% opina de modo similar, con México 85% y con el Uruguay
57%.
       Turismo e inmobiliaria
En cuanto a los sectores con menor intervención gubernamental se destacan los desarrollos
inmobiliarios o el turismo. En éstos, alejados de todo tipo de controles, es donde el dinero
parecería lograr fuertes rendimientos. En este sentido, Rodrigo Fernández Prieto, presidente de
Intelligent y director de Fernández Prieto y Asociados, explicó que disminuyó la cantidad de
extranjeros que compran unidades en el país como consecuencia de la mayor incertidumbre,
pero confía en la recuperación cuando la situación sea menos tensa. "Hay algunos beneficios
de comprar en la Argentina en comparación con otros países emergentes o con Brasil, porque
acá el inversor obtiene una renta más importante que en sus países de origen", comentó. Un
ejemplo claro es la comparación con Europa. Mientras un departamento de dos ambientes
cuesta más de US$ 650.000 y la renta es de US$ 1.500, en un barrio premium de Puerto
Madero el valor es de US$ 200.000 y se obtiene el mismo alquiler". En tanto, Ricardo
Fernández, director de Marketing International de la desarrolladora Dypsa, destacó que por
otro lado lo que buscan los inversores es la garantía de rentabilidad, que en este sentido ha
derivado en la salida de muchos inversores que prefirieron Brasil y Uruguay. Otra distinción
que se hace es si se trata del sector real, donde la maduración de la inversión y el recupero será
más largo, o si se trata de servicios, como puede ser un call center, donde los costos de entrada
son más bajos y el tiempo de recuperación es más corto. De todos modos, en cualquier
escenario se hace foco en la inestabilidad contractual y se menciona el caso de China como un
buen ejemplo. "Los chinos, además del tamaño de mercado, tienen un sistema de garantía
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implícita de que el gobierno no confiscará ninguna inversión. Esto se hace visible a través de
un sistema de coparticipación de ganancias. Los que invierten saben que no perderán", agregó
Ritondale.
       Lejos de los vecinos
La situación Argentina está muy lejos de lo que sucede en Brasil, donde la tasa de retorno
exigida ronda el 12% y cuenta con nuevos nichos de mercado que se descubren de manera
constante, de tal forma que se ven atraídos nuevos inversores. "Argentina ya venía con cierta
enemistad con el mercado internacional y Brasil es el caso opuesto, tiene muchos proyectos
especialmente en petróleo y eso es más interesante para las compañías", explicaron en
Finsoport. A esto se suman más diferencias con el resto de los países de Latinoamérica. Según
los últimos datos de inversiones extranjeras en los países de la región, Argentina recibió sólo el
3% del total destinado a la región y fue el único país entre Chile, México y Brasil que el año
pasado recibió menos que el resto. Esa reducción llegó al 36%, de tal forma que por cada dólar
de inversión extranjera directa en Argentina, Brasil recibió US$ 10; Chile US$ 4 y México US$
8. Según Fausto Spotorno, economista de Orlando Ferreres & Asociados, los extranjeros
invirtieron en la Argentina US$ 5.700 M. En el resto de los países de la región la cifra fue de:
* En Brasil US$ 34.600 M
* En México US$ 23.230 M
* En Chile US$ 14.457 M
* En Colombia US$ 9.000 M
* En Perú US$ 5.350 M.
"Esto es un reflejo de lo que pasa con los fundamentals de la economía Argentina, que tiene
superávit fiscal y el doble de reservas de Ecuador, situándose a la altura del resto de los países
de la región, pero comparte el riesgo con el primero. El mercado percibe que los números no
son sustentables en el tiempo y existe una prima de riesgo mayor", explicó Evelyn Dorsch,
economista de Joaquín Ledesma y Asociados. Este escenario hace, al mismo tiempo, más
dificultosas las posibilidades para que las empresas consigan financiamiento en el exterior. "El
sector privado argentino no pudo recuperar un lugar en el financiamiento internacional",
comentó Dorsch.
       Perspectivas para la región
Según un informe de Deloitte los puntos esenciales a tener en cuenta en el corto y mediano
plazo dependen no sólo de las condiciones macro globales sino también del desempeño
político y económico de la región.
En este sentido, se deben considerar:
* La desaceleración de la economía norteamericana y su efecto sobre las demás economía
globales. Actualmente el sector encuentra soporte en la demanda de China e India desde
mediados de 2006, debido a la caída del nivel de actividad en los Estados Unidos,

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especialmente en construcción (principal demandante de metales). Esto podría incrementar la
volatilidad de precios a nivel global.
* Restricciones energéticas. Uno de los problemas de la región es el desabastecimiento de
energía dentro de la cadena de producción, especialmente en la Argentina y Chile. Esto
afectaría la oferta, teniendo un efecto positivo sobre los precios.
* Stocks globales. Los inventarios de metales se encuentran en sus niveles mínimos de los
últimos diez años. Por ello, una recuperación en los EE.UU. anticipada podría hacer subir los
precios.
* Competitividad en mercados emergentes. La apreciación de la moneda en los mercados
emergentes, en conjunto con el incremento del precio de la energía, podría reducir la
competitividad de las empresas en Latinoamérica.
Esto es de esperarse en mayor medida en países no exportadores de petróleo ya que el efecto
positivo en los términos del intercambio no se trasladan en forma uniforme como sucede en
los países que venden al extranjero este tipo de commodities.




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                                                                                 Indicators

                               Dólar NDF Implicit Rates                                                                           Dólar Rofex Implicit Rates
                                   27-jun-08                           04-jul-08                                                     27-jun-08                              04-jul-08
Term (days)                                                                                  Term (days)
                             $ / US$        % EA                $ / US$          % EA                                          $ / US$        % EA                   $ / US$          % EA
                 30               3,060        16,43                 3,063          16,43              julio                        3,022         1,42                    3,031           3,38
                 90               3,130        16,66                 3,133          16,65          septiembre                       3,050         6,25                    3,070           8,38
                180               3,230        16,48                 3,233          16,55           diciembre                       3,105         8,67                    3,133          10,24
                360               3,470        18,28                 3,463          17,91              julio                        3,260        19,47                    3,294          21,39
Fuente: Bloomberg                                                                           Fuente: Elaboración propia (aprox.), Rofex


               3,60                                                                                          3,60
               3,50                                                                                          3,50                                      27-jun-08
 $ / US$ NDF




                                                                                                                                                       04-jul-08


                                                                                             $ / US$ Rofex
               3,40                                                                                          3,40
               3,30                                                                                          3,30
               3,20                                                                                          3,20
               3,10
                                                                             27-jun-08
                                                                                                             3,10
                                                                             04-jul-08
               3,00                                                                                          3,00
               2,90                                                                                          2,90
               2,80                                                                                          2,80
                        30               90                     180            360                                     julio            septiembre              diciembre           julio
                                           Te rm (da ys )                                                                                     Te rm (da ys )



               30,00                                                                                          30,00
               27,00                                                          27-jun-08                       27,00
               24,00                                                          04-jul-08                       24,00                                                 27-jun-08
               21,00                                                                                          21,00                                                 04-jul-08
               18,00                                                                                          18,00
 % EA




                15,00                                                                                          15,00
                                                                                             % EA




               12,00                                                                                          12,00
                 9,00                                                                                           9,00
                 6,00                                                                                           6,00
                 3,00                                                                                           3,00
                  -                                                                                              -
               -3,00     30               90                    180            360                            -3,00       julio           septiembre               diciembre        julio
                                              Te rm (da ys )                                                                                   Te rm (da ys )




                                                                      Implicit Rates for Lebacs ($)
                                                         Auction Date                Term (days)                       Rate (% EA)
                                                               01-Jul-08                                     112                        11,43
                                                               01-Jul-08                                     231                        11,63
                                                               01-Jul-08                                     245                        11,66
                                                               01-Jul-08                                     357                        11,83
                                                   Fuente: Portfolio Personal

16
                         Informe Semanal de Macroeconomía y Finanzas
                                                                 (al 07 de Julio de 2008)


                                                   Interest Rates for Deposits BNA ($)
                                                      Date                Term (days)              Rate (% EA)
                                                    04-Jul-08                            30                           6,70
                                                    04-Jul-08                            90                           7,71
                                                    04-Jul-08                           180                           8,16
                                                    04-Jul-08                           360                           9,01
                                               Fuente: Portfolio Personal


                 13,00

                 12,00

                 11,00

                 10,00
         % EA




                  9,00

                  8,00
                                                                                                                                    Depo s its BNA
                  7,00
                                                                                                                                    Lebac
                  6,00

                  5,00
                                        30                                90                                180                                 360
                                                                                  Term (days)

                                                                   Interest Rates for Credits (*)
                                                                                            $
       Day         to Firms (1° L)                        between Banks                                          between Banks - Buenos Aires - BAIBOR

                   to 30 days (%)      From 1 to 15 days (%)     From 16 or more days (%)       to 30 days (%)      A 90 días (%)      A 180 días (%)     A 365 días (%)
     25-Jun-08                 23,69                      9,47                         24,57                15,00             16,50               16,75              18,38
     26-Jun-08                 23,54                     10,07                         21,02                14,88             16,38               16,69              18,38
     27-Jun-08                 23,50                      9,57                         24,09                14,81             16,38               16,63              18,38
     30-Jun-08                 23,27                      9,21                         15,56                14,81             16,38               16,63              18,38
     01-Jul-08                 23,21                      9,89                         23,99                14,94             16,44               16,69              18,38

                                                   Interest Rates for Deposits - BADLAR (*)
                                                          $                                                                         US$
         Day                    From 7 to 59 days (%)                 From 60 or more                   From 7 to 59 days (%)                     From 60 or more
                                                                         days (%)                                                                    days (%)
                          Total (%)            to 30 days (%)                                      Total (%)            to 30 days (%)
      25-Jun-08                  11,37                    11,11                       15,08                1,02                     1,05                            2,54
      26-Jun-08                  12,64                    12,08                       11,78                1,23                     1,15                            2,20
      27-Jun-08                  12,23                    12,13                       14,44                0,97                     0,83                            1,93
      30-Jun-08                  14,20                    13,60                       15,82                1,89                     1,85                            2,42
      01-Jul-08                  14,41                    14,11                       14,58                1,31                     1,72                            2,01
(*) Rate (NA)
Fuente: BCRA
17
                  Informe Semanal de Macroeconomía y Finanzas
                                                                 (al 07 de Julio de 2008)


                                                          International Reserves (*)
                                                             Date                        BCRA
                                                           13-Jun-08                               47.709
                                                           17-Jun-08                               47.696
                                                           18-Jun-08                               47.632
                                                           19-Jun-08                               47.644
                                                           20-Jun-08                               47.701
                                                       (*) M of US$
                                                       Fuente: BCRA
                                 60.000
                                 55.000
                      M of US$




                                 50.000

                                 45.000
                                 40.000
                                 35.000
                                 30.000
                                           13-J un-   14-J un-    15-J un-   16-J un-   17-J un-   18-J un-   19-J un-    20-J un-
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                                                                 BCRA's Liability (*)
                                                                                Current                           Deposits in
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                        Date                Monetary Circulation                                   Monetary Base
                                                                               held at the                       currency at the
                                                                                 BCRA                                 BCRA
                    13-Jun-08                                     73.906                26.101                100.007                    9.895
                    17-Jun-08                                     73.649                26.588                100.237                    9.756
                    18-Jun-08                                     73.225                26.240                 99.465                    9.665
                    19-Jun-08                                     72.855                26.762                 99.617                    9.633
                    20-Jun-08                                     72.567                29.628                102.195                    9.826
                 (*) M of $
                 Fuente: BCRA


                                                      BCRA's Notes (Lebac / Nobac)
                                             In Local Currency                                                   In Foreign Currency
       Date
                                   Stock                 Issuances           Maturities             Stock                Issuances           Maturities
     25-Jun-08                             48.624                    425            1.132                       0                    0                    0
     26-Jun-08                             48.624                      0                0                       0                    0                    0
     27-Jun-08                             48.583                      0                0                       0                    0                    0
     30-Jun-08                             48.570                      0                0                       0                    0                    0
     01-Jul-08                             48.570                      0                0                       0                    0                    0
     02-Jul-08                             48.295                    938            1.212                       0                    0                    0
(*) M of $
Fuente: BCRA
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            Informe Semanal de Macroeconomía y Finanzas
                                   (al 07 de Julio de 2008)


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