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TFT-LCD Powered By Docstoc
					                                                                                                                                               2010. 3. 8
                                                                                                                                        산업분석│TFT-LCD산업
Sector Report




                TFT-LCD산업                                                                                                                반도체/디스플레이/전기전자
                                                                                                                               Senior Analyst 김성인 02) 3787-5172
                                                                                                                                                   sikim@kiwoom.com
                                                                                                                                        Analyst 김병기 02) 3787-5063
                TFT-LCD 산업 ! 시장 우려와 달리 쾌속 순항                                                                                                      bkkim@kiwoom.com




                  미국, 중국의 LCD TV 판매가 예상보다 부진한 것으로 나타나고, 패널업체들의 2월 출하량이
                  감소함에 따라 LCD 업황에 대한 우려가 제기되고 있다. 그러나 패널가격이 2월에 이어 3월에                                                                           Overweight
                  도 상승한 것은 2010년 업황의 강한 상승세를 대변하는 것이다. 수요 및 공급 측면에서 긍정적
                                                                                                                                                  (Maintain)
                  인 흐름이 이어지고 있기 때문에 TFT-LCD 산업에 대한 투자의견 ‘Overweight’을 유지한다.


                  국내 LCD패널업체 실적 1Q10을 저점으로 가파르게 개선될 것
                삼성전자, LG디스플레이 등 국내 LCD패널업체들의 출하량은 영업일수가 적은 2월에
                감소했지만, 3월부터 빠르게 증가할 것으로 전망된다. 아울러 LCD 패널가격도 IT용 패
                널을 중심으로 상승세가 지속될 것으로 예상된다. 이에 따라 국내 패널업체들의 실적은
                1Q10을 저점으로 가파르게 개선될 것으로 추정된다.
                  LCD 패널 수급은 3Q10까지 양호할 전망
                일각에서는 TFT-LCD 산업이 1Q10을 Peak로 악화될 것이라는 우려도 있으나, 우리는
                수급상황이 3Q10까지 양호할 것으로 예상한다. 수요 측면에서 대형 스포츠이벤트가 집
                중되어 있고, 중국에서 LED TV의 수요가 본격적으로 증가하고 있으며, 태블릿PC, 3D
                TV 등이 새로운 Killer Application으로 부상하고 있다. 한편 공급 측면에서는 Glass, LED
                Chip, 도광판 등 핵심부품의 공급부족이 예상되고, 대만 지진으로 인해 패널 생산차질이
                빚어질 전망이라는 점도 긍정적이다.
                  TFT-LCD산업 투자의견 ‘Overweight’ 유지
                TFT-LCD 산업에 대한 ‘비중확대’ 의견을 유지하고, 업종 Top Picks로 삼성전자, LG디스
                플레이, 한솔LCD, 에이스디지텍을 제시한다.

                 Top Picks 업체 투자지표 요약(본사기준)                                                                                                          (단위: 억원, 배, %)

                                             삼성전자                           LG디스플레이                             한솔LCD                            에이스디지텍
                주가(3/5)                      775,000원                          36,200원                          31,650원                             18,900원
                목표주가                        1,090,000원                         52,000원                          45,000원                             28,000원
                투자의견                       BUY (Maintain)                    BUY (Maintain)                   BUY (Maintain)                      BUY (Maintain)
                                    2009P        2010E     2011E     2009P         2010E     2011E    2009P         2010E      2011E       2009P        2010E      2011E
                매출액                897,692 1,064,973 1,130,816      201,194      236,411    242,222   11,022       12,022      13,551       5,773        9,124     14,005
                영업이익                63,469      147,309   135,971    10,011       21,169     18,770      112           343        407         364          597        850
                세전이익               108,335      188,990   176,022     9,395       21,533     21,296      237           382        446         166          521        764
                EPS                 55,710       95,532    88,977     2,635         5,055     5,059    3,392         4,530      5,289         715        2,245      2,853
                BPS                392,769      467,111   535,063    27,944       32,699     37,458   20,451       24,731      29,770       4,169        6,414      9,267
                P/E(X)                14.3           8.1      8.7      14.9            7.1      7.1       8.9          7.3        6.3        29.0          8.6        6.7
                P/B(X)                 2.0           1.7      1.4        1.4           1.1      1.0       1.5          1.3        1.1         5.0          3.0        2.1
                EV/EBITDA(X)           7.9           4.6      4.4        3.6           2.7      2.3       9.1          4.3        3.2        11.9          7.0        5.0
                영업이익률(%)               7.1          13.8     12.0        5.0           9.0      7.7       1.0          2.9        3.0         6.3          6.5         6.1
                EBITDA margin(%)      16.7          22.5     21.7      18.2          18.1      18.0       1.9          3.7        3.8         8.6          8.5        7.6
                ROE(%)                16.3          24.3     19.0      10.2          18.1      15.5     19.8          22.1       21.4        21.5         59.8       44.5
                순차입금비율(%)            -17.4         -19.7    -18.7       -6.6          -9.1    -20.1      -2.2        -12.8      -19.9       110.7         65.7       42.0
                자료: 키움증권 리서치센터 추정


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TFT-LCD산업                                                   Kiwoom.com




            Contents

            I. TFT-LCD 산업: 3월부터 회복세로 전환                3
                 1) LCD 패널 출하량 2월에 큰 폭 감소          3
                 2) 3월부터 패널 출하량 급증
                        → 패널업체 실적은 1Q10을 바닥으로 회복   4
                 3) LCD 패널가격 소폭 상승 후 횡보            6




            II. TFT-LCD 산업 수급: 4Q10 초반까지 양호할 듯          7




            III. 애플 아이패드 출시가 TFT-LCD 산업에 미치는 영향        8




            IV. 3D TV 시대 開花                            10




            V. 투자의견: ‘Overweight’ 유지                   12




2
TFT-LCD산업                                                                       Kiwoom.com




                   I. TFT-LCD 산업: 3월부터 회복세로 전환

                   1) LCD 패널 출하량 2월에 큰 폭 감소

올 2월에 LCD 패널 출하량   작년 10월을 바닥으로 Set 업체들의 Restocking, Set 판매 호조, 중국 춘절 효과 등으로 인해
큰 폭으로 감소,          LCD 패널 출하량(IT/TV용)은 2010년 1월까지 호조세를 보였다. 하지만 중국 춘절효과가 일단락
이는 작업일수 부족과        되는 2월에 LCD 패널 출하량이 큰 폭으로 감소하면서 일부에서 TFT-LCD 산업에 대한 수급불
업체의 라인 재고 갲도       안을 우려하고 있다.

                   Top Tier급 LCD 패널업체인 삼성전자와 LG디스플레이의 2월 LCD 패널 출하량(IT/TV용)은각각
                   12%MoM, 15%MoM 감소했다. 이는 ① 2월의 생산일수(작업일수)가 28일로 1월에 비해 10% 줄
                   어들었고, ② 삼성전자 AMLCD 총괄의 라인 개조 작업, ③ 중국 Set 업체들이 기존 CCFL 탑재
                   TV용 패널을 LED를 탑재한 TV용 패널로 전환하면서 LED/도광판 등의 핵심원자재 부족에 따
                   른 양산차질에 기인한다.


특히, 중국향 TV용 패널     특히 LCD TV 시장은 중국특수(춘절효과)가 일단락되면서 2월의 LCD TV용 패널 출하량은
출하량 50%MoM 감소      22%MoM 감소해, IT용(16%MoM 감소)보다 감소폭이 휠씬 크게 나타났다. 특히 급성장세를 보
                   이던 중국향 LCD TV용 패널 출하량이 2월에 50%MoM 이상 급감하면서(삼성전자 50%MoM,
                   LG디스플레이 50%MoM, CMO 60%MoM 감소) TFT-LCD 업황에 대한 불안감을 자극했다.
                   중국 시장 TV용 패널 출하량이 2월에 급감한 주된 이유는 ① 광원으로 CCFL를 탑재한 42인치
                   이상의 대형 TV의 판매부진에 따라 재고가 증가했고, ② 중국 소비자 및 Set 업체들이 춘절 이
                   후에 LED를 탑재한 TV용 패널 구매를 급격히 늘리는 과정에서 LED Chip 및 도광판의 수급 차
                   질이 빚어지면서 LED TV용 패널 공급량이 부족하기 때문이다.

                   하지만 LED TV용 패널의 공급량 증가, 32인치 TV용 패널 출하량 증가 등으로 올 3월부터 중국
                   TV용 패널 출하량은 전월대비 50~100%MoM 증가할 것으로 보인다.

                   삼성전자와 LG디스플레이의 월별 LCD 패널 출하량 추이                                    (단위: 천장)

                                      09.10 월   09.11 월   09.12 월   10.1 월   10.2 월     10.3 월(E)
                            IT 용        8,470     9,280     9,070    9,240    7,910         9,050
                   LG       TV 용        3,450     3,650     3,430    3,730    3,140         3,700
                   디스플레이    소계         11,920    12,930    12,500   12,970   11,050        12,750
                            MoM(%)          -       8%       -3%       4%     -15%           15%
                            IT 용        7,900     7,700     7,750    7,300    6,800         8,100
                   삼성전자     TV 용        4,177     4,177     4,180    4,265    3,345         4,305
                   AMLCD    소계         12,077    11,877    11,930   11,565   10,145        12,405
                            MoM(%)          -      -2%        0%      -3%     -12%           22%
                   자료: 키움증권 리서치센터




3
TFT-LCD산업                                                               Kiwoom.com




                    2) 3월부터 패널 출하량 급증 → 패널업체 실적은 1Q10을 바닥으로 회복

TFT-LCD 산업은         미국시장의 올 1월 LCD TV 의 판매량이 전년동기 20%YoY(40%MoM) 감소했고, 춘절 기간 중
4Q09 ~ 1Q10을 바닥으로   국시장의 LCD TV 판매량이 전년 동기 대비 54%YoY 증가한 400만대에 그쳤다는 점을 들어 시
점진적 개선              장의 일부에서 TFT-LCD 산업이 올 1Q10을 Peak로 악화될 것이라는 주장이 제기되고 있다.

                    미주지역에서 2010년 1월 TV 수요가 전년동기 대비 감소한 이유는 ① 09년1월에 부도난 Circuit
                    City의 덤핑 판매에 따라 TV 판매가 비정상적으로 많았고, ② 1Q09에 아날로그방송을 switch off
                    하고 디지털 방송으로 전환하면서 정부 보조금이 지급되었으며, ③ Set 업체들이 재고처리를 위
                    해 09년1월에 공격적인 가격 인하를 단행함으로써 Base Effect(착시현상)가 발생했기 때문이다.
                    2010년 1월에는 TV Set 업체들이 보수적인 가격 전략을 구사했다. 하지만 Sony에 이어 삼성전
                    자의 공격적인 가격 전략으로 5주차부터 수요가 완연한 회복세로 전환되고 있으며, 3월 중순에
                    Set 가격의 추가적인 인하가 예상됨에 따라 미주 시장의 TV Set 수요는 회복세로 전환될 것으로
                    예상된다.

                    또한 춘절기간에 중국의 LCD TV 판매량이 54%YoY 증가한 400만대를 기록했다. 이는 비교적
                    양호한 수치이나 시장참여자들이 기대한 성장률 100%YoY에는 미치지 못한 것이다. 주요 조사
                    기관에서는 09년 중국 LCD TV 시장 규모를 2,500~2,600만대로 잠정 추정하고 있고, 2010년의
                    시장규모는 3,700~3,800만대로 예상하고 있다. 춘절기간에 100% 성장을 가정한다면 2010년의
                    중국 LCD TV시장규모를 5,000만대로 추정해야 하는데, 이는 시장의 기대가 지나치게 과도한
                    것이라고 판단된다.




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TFT-LCD산업                                                                                          Kiwoom.com




LCD 패널업체 수익성       일각에서 LCD 패널업체들의 수익성이 1Q10을 Peak로 2Q10부터 악화될 것이라는 전망이 제시
올 2월, 1Q10을 바닥으로   되고 있다. 그러나 LCD 패널업계의 Top Tier인 삼성전자와 LG 디스플레이의 3월 LCD 패널 출
회복세로 전환            하량은 각각 22%MoM, 16%MoM 증가한 1,240만장, 1,280만장으로 급증할 것으로 보인다. 더욱
                   이 LCD 패널가격은 시장의 우려와 달리 강세가 지속될 것으로 예상된다.

                   따라서 우리는 LCD 패널업체들의 실적이 4Q09~1Q10을 바닥으로 개선될 것으로 예상한다.
                   1Q10에 연결기준 삼성전자 AMLCD부문의 매출액과 영업이익은 각각 6.06조원, 4,700억원(OP
                   Margin 8%)에 그칠 것으로 보인다. LG디스플레이의 연결기준 매출액과 영업이익은 각각 5.5조
                   원, 4,600억원(OP Margin 8%) 내외로 시장의 기대치를 하회할 것으로 전망된다.

                   1Q10 실적이 예상보다 부진할 것으로 보는 이유는 ① LCD 모니터, LCD TV 등 Set 가격하락에
                   따른 Set 업체들의 수익성 악화를 패널업체가 Rebate 형태로 보전할 것으로 예상되고, ② 아이
                   패드 등 태블릿 PC용 10인치급 패널의 수율 저하로 중소형 패널의 수익성이 크게 악화될 것으
                   로 전망되기 때문이다.
                   하지만 원/달러 환율 1,100원 기준 삼성전자 LCD부문과 LG디스플레이의 2Q10 매출액과 영업
                   이익이 재차 호조세로 전환되며 영업이익률도 10%에 달할 것으로 전망된다.

                   LCD 패널 업체 수익성 2Q10부터 회복                                                        (단위: 천장, 억원)

                                         2Q09     3Q09     4Q09    1Q10(E)   2Q10(E)   3Q10(E)   비고
                           IT 용         23,060   26,275   26,820    27,830    29,660    30,060
                           TV 용          8,770    9,250   10,530    10,570    11,785    13,105
                           소계           31,830   35,525   37,350    38,400    41,445    43,165
                   LG
                           QoQ(%)            -     12%       5%        3%        8%        4%
                   디스플레이
                           매출액          48,910   59,740   60,820    55,478    60,624    64,359
                                                                                                 * 연결기준
                            영업이익         2,180    9,040    3,570     4,612     5,989     6,635
                                                                                                   중소형 포함)
                             영업이익률(%)      4%      15%       6%        8%       10%       10%
                           IT 용         23,360   25,249   23,350    22,200    24,600    27,960
                           TV 용          9,285   11,485   12,534    11,915    12,880    13,036
                           소계           32,645   36,734   35,884    34,115    37,480    40,996
                   삼성전자
                           QoQ(%)            -     13%      -2%       -5%       10%        9%
                   AMLCD
                           매출액          51,072   67,252   63,400    60,621    64,348    64,589
                                                                                                 * 연결기준
                            영업이익         1,530   10,090    5,301     4,708     6,209     7,121
                                                                                                   중소형 포함)
                             영업이익률(%)      3%      15%       8%        8%       10%       11%
                   자료: 각사, 키움증권 리서치센터




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TFT-LCD산업                                                                                               Kiwoom.com




                  3) LCD 패널가격 소폭 상승 후 횡보

IT용 패널 가격 강세 지속   올 2월에 패널 출하량의 감소폭이 예상보다 컸다. 그럼에도 불구하고 패널가격은 오히려 상승
                  했다. 삼성전자와 LG디스플레이의 3월 패널 출하량이 전월 대비 큰 폭으로 증가할 것으로 예
                  상되며, LCD 패널가격의 상승세도 지속될 것으로 보인다.

                  노트북용 패널가격은 2월에 3~4%MoM 상승한 데 이어 3월에도 2~3%MoM의 추가적인 상승이
                  예상된다. 또한 모니터용 패널가격은 2월에 5~8%MoM 상승했고, 3월에도 1~2%MoM 추가적인
                  상승이 예상된다.


LCD TV용 패널가격은     LCD TV용 패널의 경우, 중국 Set 업체들의 재고가 거의 없는 40인치 이하의 LCD TV용 패널은
이원화로 전개될 전망임      강보합세를 유지할 것으로 예상되는 반면에 42인치 이상의 TV용 패널가격은 3월부터 이원화로
                  전개될 전망이다. 즉, CCFL을 탑재한 42인치 이상급 TV용 패널은 약보합세로 전환되는 반면에
                  광원으로 LED를 채용한 TV용 패널은 강보합세를 유지할 것으로 보인다.

                  이는 CCFL 탑재 42인치 이상 대형 TV용 패널의 재고가 상대적으로 많고(6~7주 추정), 이들 사
                  이즈 패널에 대해 중국 소비자 및 Set 업체들이 수요가 급격히 감소하고 있기 때문이다. 즉, 중
                  국 Set업체들이 42인치급 이상급에서 CCFL 탑재 LCD TV용 패널(60Hz) 구매량을 줄이는 대신
                  LED를 탑재한 42인치 이상의 TV용 패널(60Hz/LED) 구매를 급격히 늘리고 있다. 이는 DRAM
                  시장에서 DDR2 DRAM 가격이 약세를 보이는 반면 DDR3 DRAM 가격이 강세를 보이고 있는
                  것과 유사한 현상이다.

                  우리는 3월부터 46인치 이상 초대형 TV용 패널가격이 점진적으로 하락할 것으로 예상한다. 이
                  는 ① 42인치 이하급 대비 상대적으로 수익성이 뛰어나 가격하락의 여지가 크고, ② 46인치 이
                  상의 대형 TV Set의 가격 인하를 유도해 수요기반을 확대하고, ③ Set 업체들의 수익성 악화를
                  보전해주기 위한 것이다.

                  LCD 패널가격 추이                                                                                 (단위: US$)

                  응용분야   사이즈          3월    4월    5월    6월    7월    8월    9월    10월   11월   12월   1월    2월    3월     MoM
                         17"          58    59    63     65    72    79    81    76    74    75    77    83     84   1.2%
                         18.5"        64    66    70     73    80    83    81    75    72    74    76    82     84   2.4%
                  모니터    19"W         63    65    71     74    82    88    85    77    74    75    77    83     85   2.4%
                         21.5"W       87    89     95    97   100   104   101    94    91    92    94   100    102   2.0%
                         22"W         87    90    95     97   102   105   103    94    92    93    96   102    104   2.0%
                         13.3"W       46    48     50    52    63    66    66    63    61    60    60    62     63   1.6%
                         14.1"(LED)   47    49    51    53    57    60    67     64    61    59    59    61     62   1.6%
                  노트북
                         15.6"W LED   50    53    55    58    64    67    68     67    62    60    60    62     63   1.6%
                         17"W         72    73    75     75    78    83    85    82    80    78    78    80     81   1.3%
                         26"          133   136   143   150   160   162   160   153   148   145   145   145    145   0.0%
                         32"          165   168   180   190   210   215   215   210   206   203   205   208    208   0.0%
                  TV     37"          240   240   243   253   265   268   268   263   258   255   255   255    255   0.0%
                         42"          310   310   320   335   355   360   360   350   346   345   345   345    345   0.0%
                         46"          470   470   470   470   470   470   470   457   450   447   447   447    447   0.0%
                  자료: 키움증권 리서치센터




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TFT-LCD산업                                                                                                                                                                                     Kiwoom.com




                           II. TFT-LCD 산업 수급: 4Q10 초반까지 양호할 듯

수급 Tight한 이유:              우리는 TFT-LCD 산업의 수급이 4Q10초반까지 양호할 것으로 분석된다. 이와 같이 예상하는 이
                           유는 다음과 같다.


                           수요측면

① Big Sport Event          첫째, 2010년에는 대형 스포츠 이벤트가 잇따라 예정되어 있어 LCD Set 업체들이 적정 재고를
                           유지할 것이다. 춘절→슈퍼볼→동계 올림픽에 이어 중국 노동절→ 월드컵→아시안 게임→중국
                           국경일 등의 Big Event 효과로 Set 수요가 증가할 것으로 예상된다.

② Set 업체의 공격적인             둘째, LCD TV/모니터 시장에서 선두권 Set 업체들의 시장점유율 확대를 위해 공격적인 가격
가격 전략 구사                   전략을 구사하고 있어 46인치 이상의 초대형 LCD TV 수요가 예상보다 커질 가능성이 높다.

③ 신흥시장 급성장                 셋째, 중국 가전 하향 정책의 강화로 중국의 LCD Set 시장이 시장의 기대치를 상회할 것으로
                           보이며, 특히 인도에서도 LCD Set (TV/노트북/모니터) 수요가 급성장할 전망이다.

④ New Killer Application   넷째, Global 경기 회복과 더불어 New Killer Application이 2010년에 급부상할 것으로 예상된다.
                           즉, 09년부터 급성장세로 전환된 넷북에 이어 2010년에는 테블릿 PC, Smart Book 등의 New Killer
                           Application 폭발적으로 증가할 가능성이 높다.


                           공급측면

① Glass 공급부족               첫째, 핵심자재인 Glass 수급이 Tight할 수 밖에 없다는 점이다. Glass 업체들은 향후 Glass Capa를
                           LCD Capa 대비 Tight하게, 즉 최소 5% 이상 부족한 상태로 운영할 것으로 보여 패널의 실제 공
                           급량은 업체들의 Capa를 밑돌 수 밖에 없을 것으로 판단된다.

② 대만 CMO의                  둘째, 폭스콘 계열의 대만 Innolux가 CMO를 흡수합병(CMI) 하면서 CMO로부터 패널을 조달해
외부 공급량 감소                  온 Set 업체들이 어려움을 겪을 것으로 보인다. 폭스콘은 CMI의 LCD 패널 사업을 그룹의 세트,
                           EMS 비즈니스 모델 산하로 수직 계열화로 CMI의 생산물량은 그룹의 후방 계열사들에 집중될
                           전망이며, 외부 업체로의 공급량은 줄어들 것으로 예상된다.

③ LED 패널 관련 부품             셋째, LCD 패널 생산의 Paradigm 변화로 인해 LCD 패널업체들이 가동률을 100% 상태로 끌어
공급부족                       올리기가 어렵다는 점이다. LCD TV 시장도 기존의 CCFL Type에서 LED Type으로 전환되면서 핵
                           심 자재인 LED Chip/도광판/Film류 등의 핵심자재 공급부족이 지속될 개연성이 높다. 또한 패널
                           의 사이즈의 다양화/대형화, 패널의 고성능화(고화소화, 고속화)로 등으로 인한 생산성 저하가
                           불가피하기 때문이다.

                                                                                       TFT-LCD 산업의 중장기 수급 분석

                             25%            (공 급 과 잉 )
                             20%                                                               17.5%
                                                                                       14.1%                   Set 업 체 재 고 Filling Glass/DDI/프 리 즘 Sheet 부 족 으 로 가 동 률 하 락
                             15%
                                    8.6%
                             10%                                                5.3%                                                                      5.7%                         4.1%
                               5%          0.2%                                                        1.3%                   1.3% 0.0%           -0.2%          0.1%           1.1%          1.7%           0.6%
                               0%
                              -5%                                                                                     -1.0%
                            -10%                  -4.6%           -4.5% -3.4%                                 -4.0%                       -5.3%
                                                                                                                                                                        -3.1%                        -3.1%
                                                          -7.3%
                            -15%
                            -20%     (공 급 부 족 )

                                    07.1Q         07.3Q           08.1Q         08.3Q          09.1Q          09.3Q           10.1Q       10.3Q           11.1Q         11.3Q          12.1Q         12.3Q


                           자료: 키움증권 리서치센터




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TFT-LCD산업                                                                Kiwoom.com




                    III. 애플 아이패드 출시가 TFT-LCD 산업에 미치는 영향

애플 아이패드 출시          애플이 태블릿 PC ‘아이패드(iPad)’를 1월 27일 선보였다. 아이패드는 9.7인치 멀티터치 TFT-
                    LCD를 탑재했고, 와이파이 및 3G(옵션) 통신기능을 제공한다. 와이파이 지원모델은 3월, 3G 동
                    시지원 모델은 4월부터 시장에 판매될 예정이다. 아이패드는 스마트폰과 넷북의 중간지점에 해
                    당하는 모바일인터넷 디바이스로서, 웹서핑, 이메일, 전자책, 동영상, 게임 등의 컨텐츠를 활용
                    하는 단말기 역할을 할 전망이다.


태블릿 PC 대중화 촉발       태블릿 PC는 이미 10여년 전부터 출시됐으나 대중화되지 못했었다. 그러나 3G 및 와이맥스 등
                    네트워크 환경의 진화, 경량화, 베터리 성능개선, 터치스크린 기술 발전 등에 힘입어 본격적인
                    시장확산의 기반이 마련됐다. 이에 애플이 혁신적인 단말기 아이패드를 출시함으로써 시장 확
                    대의 트랜드에 기폭제 역할을 할 것으로 전망된다. 애플에 이어 경쟁사인 HP도 태블릿 PC ‘슬
                    레이트(Slate)’를 개발 중이고, Dell도 5인치 Display를 채용한 슬림형 태블릿 PC를 출시할 것으로
                    예상된다. 향후 주요 PC 제조업체들이 네트워크 기능을 강화한 태블릿PC를 경쟁적으로 출시할
                    전망이다.


애플향 패널 공급업체의        애플 아이패드에는 한국의 LG디스플레이, 삼성전자와 일본의 세이코엡슨 등이 패널을 공급하
직접적인 수혜는 제한적        게 될 것으로 보인다. 아이패드는 a-Si 기술로 구현된 9.7인치 TFT-LCD 패널이 탑재됐으며, 액
                    정배열 방식은 IPS 방식이다. 다만 공급업체 3사가 애플의 요구사양 및 가격을 맞추기에는 채
                    산성이 낮아 고민중인 것으로 파악된다. 즉, 아이패드용 LCD 패널을 공급하는 업체들의 직접적
                    인 수혜의 범위는 제한적이라고 판단된다.


중소형 패널 수급에          그러나 우리는 아이패드가 촉발시키게 될 태블릿 PC 시장의 확산이 TFT-LCD 산업의 수급에는
긍정적 영향 미칠 전망        긍정적으로 작용할 것이라고 판단한다. 애플의 아이패드 판매계획은 연간 900만 ~ 1,400만대 수
                    준인 것으로 파악되며, 여타 제조업체가 태블릿 PC 출시 대열에 동참할 경우 글로벌 태블릿
                    PC 출하량이 2010년 1,500~2,000만대에 이를 것으로 추정된다. 09년 세계 넷북 출하량이 3,000만
                    대 내외였다는 점을 감안하면, 태블릿 PC는 10인치 이하 중소형 LCD 패널 수급에 중대한 변수
                    로 작용할 것이다.

                애플 ‘아이패드’                                 델 ‘래티튜드 XT’




자료: Apple                                 자료: Dell




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TFT-LCD산업                                                                                                                          Kiwoom.com




2 ~ 5세대 LCD 패널                  7~10인치대 LCD 패널은 주로 2 ~ 5G 라인에서 생산이 이루어지고 있다. 10인치 패널 기준으로
생산라인 활용                         2G 라인의 유리기판(550X650)에서는 장당 10매, 3G라인에서는 장당 12매 생산이 가능하다. 2010
                                년 태블릿 PC가 1,500만대에 이른다고 가정하면, 2010년에 3G라인은 월 13만장, 4G라인은 월 10
                                만장 수준의 Capa가(Mother Glass 기준) 소모된다. 즉, 넷북에 이어 태블릿 PC가 10인치 이하 중
                                소형 패널의 수급에 긍정적인 요인으로 작용할 것으로 전망된다.

터치폰 대중화도                        이 밖에 2010년에는 휴대폰용 디스플레이의 대형화도 중소형 패널 수급에 영향을 미칠 것이다.
중소형 패널                          09년 본격적인 대중화시대에 접어든 터치스크린폰은 3 ~ 3.5인치 디스플레이를 주로 채택하고
수급호전에 기여할 듯                     있다. 이는 기존 2 ~ 2.2인치에 비해 면적기준 2.3 ~ 2.6배 증가하는 것이다. 더구나 고정세화
                                (QCIF → VGA / WVGA)에 따른 생산수율 하락분까지 감안하면 capa 소요량은 더욱 확대된다.
                                글로벌 터치스크린폰 출하량이 09년 1.5억대에서 2010년 3억대로 1.5억대 증가할 경우 일반 휴
                                대폰이 3.8 ~ 4.5억대 증가하는 효과가 있는 것으로 추정된다.

               중소형 패널의 수요 공급 증가율 추이                        2H09~2010년의 중소형 Display 수급 양호(AMOLED 포함)

    40%                                                   20%
                                                                   공급과잉                                  16%                      터치스크린폰/
            31%
                                                          15%                                                                           넷북/e-Book
                  중소형 면적기준 수요증가율 추이 (YoY, % )                                       11%
    30%                                          26%                                                                                      정정용량
            30%                                           10%                                                                             터치패널
                        21%
                                                  21%                                               6%         5%               5% 수요급증에
                                     17%
    20%                                                    5%                                  3%                                     기인
                                                                               1%         2%
                                                                 0% 0%
                                                           0%
    10%                 14%                                                    3~3.5" 터치스크린폰/                                       -1%
                                    12%                                                                             -2%
                                                           -5%                 넷북 수요 급증에 기인                                               -3%
          중소형 면적기준 공급증가율 추이 (YoY, % )                                    -5%                                                                    -4%
                                                                                                                          -6%
                                                                   공급부족
    0%                                                    -10%
            07년        08년(E)       09년(E)      10년(E)           07.1Q         4Q              3Q              2Q               10.1Q           4Q


자료: DS, 키움증권 추정                                          자료: DS, 키움증권 추정




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TFT-LCD산업                                                                                                               Kiwoom.com




                               IV. 3D TV 시대 開花

2010년은                         영화 ‘아바타’의 성공 이후 3D TV에 대한 기대감이 높아지고 있다. 제작 장비, 컨텐츠 등의 인
3D TV 시장 개화의                   프라가 상업화에 무리가 없을 정도로 성숙하고 있다. 또한 LED TV에서 주도권을 상실한 소니,
원년                             도시바 등 일본업체들이 3D TV 출시에 적극적으로 나서고 있어 2010년은 3D TV 시장개화의
                               원년이 될 전망이다. 주요 시장조사 기관에서는 2010년 3D TV 출하량을 130~170만대로 추정하
                               고 있으나, 세트 업체들이 붐을 일으키면서 수요를 창출해 나간다면 시간이 지날수록 예상치가
                               올라갈 가능성이 높다고 판단된다. 이와 같이 예상하는 이유는 다음과 같다.


TV 시장 질적변화 도모                  첫째, TV 세트 시장의 경쟁 포인트가 변화하고 있다. FPD(Flat Panel Display) TV가 본격적으로 보
                               급되기 시작한 04년 이후 TV는 해상도(HD → FHD), 선명도(60Hz → 240Hz) 등의 측면에서 눈부
                               신 발전을 거듭해왔다. 09년부터는 디자인 측면에서도 LED를 탑재한 슬림형 TV가 등장하면서
                               차별성이 부각됐다. 그러나 흑백 TV가 컬러 TV로 변화한 것과 견줄만한 질적인 변화는 일어나
                               지 않고 있는 것이 현실이다. 이에 입체감이 부각된 3D TV가 대안으로 부각되고 있다.


선진시장 TV 교체수요                   둘째, 선진시장 FPD TV의 교체주기가 다가오면서, 교체수요를 촉발시킬 모멘텀으로 3D TV가
자극                             주목받고 있다. 미주, 유럽, 일본 등 선진시장의 FPD TV 보급률은 06년을 기점으로 50%를 돌파
                               했다. 4년이 지난 2010년은 월드컵 특수 등과 맞물려 선진시장 소비자들의 교체심리가 작동하는
                               시기가 될 것이며, LED TV와 더불어 3D TV가 교체수요의 진원지가 될 것이다.


3D TV 관련 인프라 발달                셋째, 기술적으로 상업화에 무리가 없을 정도로 3D TV 관련 인프라가 발전했다. 방송카메라, 편
                               집장비 등 컨텐츠 제작장비의 개발은 어느 정도 마무리된 상태다. 영화, 게임, 방송 등 컨텐츠
                               분야에 있어서도 3D 제작이 증가 추세다. 이에 발맞춰 TV set에서도 빠른 진화가 이루어지고
                               있다. TV에 있어서는 2D 수준의 화질을 유지하면서 3D 전환이 가능해야 하고, 가격부담이 없어
                               야 한다. 아직 극복해야할 기술적 과제가 많지만, 3D TV 구현기술 가운데 셔터안경 방식이 가장
                               유력하다고 판단되며, 편광안경 방식 또한 각광받을 것으로 예상된다.

                         3D TV 업계 동향                                                 3D TV 출하량 전망

업체                 동향
                                                           (천대)
                    240Hz 기술(셔터 글라스 방식) 적용한 FHD급 패널
삼성                  6종 양산시작                                70,000
전자                  2010년 3D TV 판매목표 200만대 이상. 드림웍스와                         출하량
                    컨텐츠 분야 제휴                              60,000
                    2Q10에 셔터안경 / 편광안경 방식 3D TV 제품군 출시
LG
                    2011년 340만대 판매 목표. 스카이라이프와 3D TV 및     50,000
전자
                    방송분야 협력
                    FHD 3D TV 브라비아 LX900 시리즈 출시            40,000
소니
                    2012년 자사 TV 생산의 50%를 3D TV로 출시 계획
                    2010년 3월부터 3D PDP TV 출시. 2011년 판매계획    30,000
파나소닉
                    100만대
도시바                 2D 영상을 3D로 실시간 변환하는 '셀 TV' 발표          20,000
ESPN                남아공 월드컵 3D로 중계할 예정
디스커버리 채널            Imax, Sony와 제휴해 2011년 풀타임 3D 방송 실시     10,000
                    2010년 6월까지 3D 기능 지원하도록 셋톱박스 SW
DirecTV(미국)
                    업그레이드                                      0
SkyPerfectTV(일본)    6월부터 3D 방송 시작                                   2009   2010   2011   2012   2013   2014   2015   2016   2017   2018
SkyLife(한국)         1월부터 24시간 3D 시험방송 시작
자료: 언론보도 정리                                               자료: DS




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TFT-LCD산업                                                                   Kiwoom.com




3D TV 관련 부품업체       그러나 3D TV와 관련한 부품 업체들의 수혜범위는 제한적이다. 3D TV로 전환하기 위한 하드웨
수혜범위는 제한적           어적인 변화는 거의 없기 때문이다. 당분간 시장의 주류가 될 것으로 예상되는 셔터안경방식
                    (240Hz)의 경우 추가되는 재료비는 1) 패널 회로추가 비용 US$ 40 내외, 2) 셔터안경 비용 US$
                    20 수준으로 추정된다. 특히 셔터안경식의 경우 패널 사이즈가 커지더라도 비용이 더 들어가지
                    않는 장점이 있다. 회로 및 안경을 제외한 나머지 원가는 2D LCD TV와 동일하다.
                    편광안경 방식은 안경의 원가가 US$ 2 수준으로 셔터안경에 비해 저렴하지만, LCD 패널에 배
                    향물질을 코팅(or 부착)하는 공정이 추가되기 때문에 패널의 사이즈가 커질수록 제조원가가 높
                    아지고, 휘도가 떨어진다는 점이 단점이다.


무안경 방식은             한편 무안경 방식은 소비자의 거부감을 없앨 수 있는 궁극적인 3D 기술이지만, 아직 기술적으
기술적 극복과제 많아         로 극복해야 할 과제가 많다. 현재까지 두각을 나타내고 있는 무안경 방식은 랜티큘러 렌즈
                    (Lenticular Lens) 방식과 배리어(Barrier) 방식 등이 있다. 랜티큘러 렌즈 방식은 패널 위에 렌즈를
                    부착하여 좌/우 화상을 분리하는 원리다. 휘도 저하를 최소화할 수 있고 다 시점에서 3D 화면
                    을 구현할 수 있는 장점이 있다. 그러나 렌즈 가공이 까다롭고, 2D/3D 전환이 어려우며, 특정 업
                    체가 특허를 장악하고 있다는 점은 단점이다.
                    배리어 방식은 패널 위에 구동 배리어를 부착하여 화상을 분리하는 방식이다. 제작이 간편하지
                    만 휘도 감소가 불가피하고, 시점이 제한적이다. 3D 화면 시청으로 인한 어지러움 증상은 시청
                    가능 시점 수가 최소 80개 이상이 되어야 제거할 수 있는 것으로 알려져 있다. 그러나 현재까
                    지 상용화된 무안경식 3D TV 기술은 시점수가 10개 미만이어서 상당한 수준의 개선이 요구된
                    다. 결국 무안경식은 당분간 소비자용으로 확산되기는 어려워 보이며, DID 등 공중용 디스플레
                    이에 제한적으로 채택될 전망이다.

                                    3D TV 기술방식 비교

                   해상도    휘도      2D/3D 전환   제조비용   대형화    특허장벽     비고
            셔터안경   우수     보통      용이         Low    용이     X        안경 고가
안경식
            편광안경   우수     보통      용이         High   불리     X        안경 저렴, 생산성 떨어짐
무           배리어    나쁨     나쁨      가능         Low    용이     O        제조 용이, 시역 제한적
안경식         렌티큘러   나쁨     보통      불가         High   용이     O        제조 난이, 多시점화 유리
자료: 키움증권




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TFT-LCD산업                                                                                                                                       Kiwoom.com




                                  V. 투자의견: ‘Overweight’ 유지

투자의견                              우리는 TFT-LCD 산업에 대한 투자의견을 ‘Overweight’으로 유지한다. 2010년에 TFT-LCD 산업
‘Overweight’유지                    의 면적기준 공급량 증가율은 28%YoY로 추정되나 Glass 등의 원자재 부족으로 실질적인 공급
                                  량 증가율은 20% 중반 이하에 그칠 전망이다. 반면 동계올림픽, 월드컵 등 대형 스포츠이벤트
                                  로 인한 Set 수요 증가로 TFT-LCD 산업의 수급은 3Q10말까지 Tight할 것으로 판단된다.


Top Picks :                       LCD 패널가격은 2월에 이어 3월에도 상승세가 지속될 전망이다. 계절적 비수기임에도 불구하
삼성전자, LG디스플레이,                    고 전례없이 강한 업황이다. 이에 따라 LCD 패널업체들의 수익성이 개선될 것으로 추정된다.
한솔LCD, 에이스디지텍                     아울러 부품업체에 대해서도 단가인하 압력이 완화되는 등 우호적인 영업환경이 전개될 것으로
                                  판단된다.
                                  09년 대비 출하량이 급증할 것으로 예상되는 LED 모니터, LED TV용 핵심 부품 업체들에 주목
                                  할 필요 있다. 일례로 삼성전자 AMLCD 사업부와 LGD의 2010년 LED TV용 패널 출하량은 각
                                  각 15~16M장, 14~15M장으로 당초 추정치를 대폭 상회할 것으로 예상되기 때문이다.

                                  우리는 업종 Top Picks로 삼성전자(005930), LGD(034220), 한솔LCD(004710), 에이스디지텍
                                  (036550)을 제시한다.

  Top Picks 업체 투자지표 요약(본사기준)                                                                                                                 (단위: 억원, 배, %)

                               삼성전자                             LG디스플레이                                   한솔LCD                       에이스디지텍
주가(3/5)                       775,000원                                36,200원                             31,650원                           18,900원
목표주가                          1,090,000원                              52,000원                             45,000원                           28,000원
투자의견                         BUY (Maintain)                         BUY (Maintain)                      BUY (Maintain)                    BUY (Maintain)
                    2009P          2010E         2011E     2009P          2010E       2011E    2009P          2010E      2011E    2009P         2010E      2011E
매출액                897,692      1,064,973     1,130,816   201,194       236,411      242,222   11,022         12,022     13,551   5,773          9,124     14,005
영업이익                63,469       147,309       135,971     10,011         21,169      18,770     112            343        407      364           597        850
세전이익               108,335       188,990       176,022      9,395         21,533      21,296     237            382        446      166           521        764
EPS                 55,710         95,532       88,977      2,635          5,055       5,059    3,392          4,530      5,289     715          2,245      2,853
BPS                392,769       467,111       535,063     27,944         32,699      37,458   20,451         24,731     29,770   4,169          6,414      9,267
P/E(X)                14.3            8.1           8.7      14.9            7.1         7.1      8.9            7.3        6.3    29.0            8.6        6.7
P/B(X)                 2.0            1.7           1.4       1.4            1.1         1.0      1.5            1.3        1.1     5.0            3.0        2.1
EV/EBITDA(X)           7.9            4.6           4.4       3.6            2.7         2.3      9.1            4.3        3.2    11.9            7.0        5.0
영업이익률(%)               7.1           13.8          12.0       5.0            9.0         7.7      1.0            2.9        3.0     6.3            6.5        6.1
EBITDA margin(%)      16.7           22.5          21.7      18.2           18.1        18.0      1.9            3.7        3.8     8.6            8.5        7.6
ROE(%)                16.3           24.3          19.0      10.2           18.1        15.5     19.8           22.1       21.4    21.5           59.8       44.5
순차입금비율(%)            -17.4          -19.7         -18.7      -6.6           -9.1       -20.1     -2.2          -12.8      -19.9   110.7           65.7       42.0
자료: 키움증권 리서치센터 추정




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TFT-LCD산업                                                                                                Kiwoom.com




삼성전자 –                 삼성전자(005930)에 대한 목표주가 ‘1,090,000원’과 투자의견 ‘BUY’를 유지한다. 1Q10 실적은 원/
투자의견 ‘BUY’,            달러 환율 약세에도 불구하고 1) 양대 부품 사업(반도체, TFT-LCD 패널)의 업황 호전, 2) 마케팅
목표주가 ‘1,090,000원’유지    비용 감소 효과로 연결 영업이익이 4Q09보다 14%QoQ 증가한 4.21조원으로 예상된다. 1분기에
                       과거에 비해 상대적으로 강한 업황을 맞고 있으며, 연결기준 2010년 영업이익은 18.18조원에 달
                       할 것으로 전망된다.


LG디스플레이 –              LG디스플레이(034220)에 대한 목표주가 ‘52,000원’과 투자의견 ‘BUY’를 유지한다. 동사 실적은
투자의견 ‘BUY’,            4Q09를 저점으로 3Q10말까지 상승 모멘텀을 이어갈 전망이다. 업황 강세에도 불구하고, 현 주
목표주가 ‘52,000원’ 유지      가는 2010년 예상실적 기준 PER 7.1배, PBR 1.1배, EV/EBITDA 2.7배로 매력적인 수준이다. 따라
                       서 현 시점에서 적극적인 비중확대 전략이 유효할 것이다.


한솔LCD –                한솔LCD(004710)에 대해 목표주가 ‘45,000원’과 투자의견 ‘BUY’를 유지한다. 동사는 2010년을
투자의견 ‘BUY’,            기점으로 본격적인 외형성장과 이익규모 확대가 이루어질 전망이다. 이는 1) 전방업체 내에서의
목표주가 ‘45,000원’ 유지      점유율이 상승 추세에 있고, 2) 사업다각화를 통한 성장모멘텀 확충이 진행될 것이며, 3) 자회사
                       들의 실적이 본격적인 성장국면에 진입했기 때문이다.

에이스디지텍 –               에이스디지텍(036550)에 대해 목표주가 ‘28,000원’과 투자의견 ‘BUY’를 유지한다. 삼성전자 계
투자의견 ‘BUY’,            열사로 편입된 이후 모니터 / 노트북용 편광필름 점유율이 급증세에 있다. 특히 1Q10 후반부터
목표주가 ‘28,000원’ 유지      는 3기라인이 본격적인 가동에 들어가면서 LCD TV용 편광필름 시장에서도 가파르게 입지를
                       넓혀나갈 전망이다. 향후 4~5기 라인에 대한 추가적인 투자가 이루어질 경우 동사는 글로벌 선
                       두권 편광필름 제조업체로 거듭날 것으로 판단된다.

Top Picks 업체 분기별 실적 추이 및 전망 (본사 기준)                                                                        (단위: 억원, %)

                        1Q09      2Q09      3Q09      4Q09     1Q10E     2Q10E     3Q10E    4Q10E      2009P       2010E
          매출액         185,662   210,196   248,620   253,213   247,203   263,928   276,916   276,926   897,692   1,064,973
          영업이익          1,476    10,636    27,674    23,683    35,103    36,502    40,010    35,695    63,469    147,311
삼성
          영업이익률        0.80%     5.10%    11.10%     9.40%    14.20%    13.83%    14.45%    12.89%     7.10%      13.83%
전자
          세전이익          6,827    25,263    42,730    33,515    45,514    46,535    52,410    44,531   108,335    188,990
          당기순이익         6,192    22,535    37,230    28,823    39,142    40,020    45,072    38,297    94,780    162,531
          매출액          34,270    48,080    59,594    59,250    54,150    59,173    62,819    60,268   201,194    236,411
          영업이익         -4,506     2,261     9,446     2,810     4,512     5,989     6,385     4,282    10,011     21,168
LG
          영업이익률       -13.10%    4.70%    15.90%     4.74%     8.33%    10.12%    10.16%     7.11%     4.98%       8.95%
디스플레이
          세전이익         -3,811     3,270     6,863     3,074     4,559     5,982     6,487     4,504     9,395     21,533
          당기순이익        -2,572     2,936     5,684     3,381     3,830     5,025     5,449     3,784     9,430     18,088
          매출액           2,483     2,767     2,943     2,829     2,719     2,910     3,189     3,204    11,022     12,022
          영업이익            -18       11        33        87        69        79        95       100       112         343
한솔
          영업이익률        -0.70%    0.40%     1.10%      3.1%     2.50%     2.70%     3.00%     3.10%     1.00%       2.90%
LCD
          세전이익            -25       50        48       164        53       110        75       144       237         382
          당기순이익           -25       47        48       145        40        82        56       108       215         287
          매출액           1,454     1,620     1,407     1,292     1,393     1,950     2,714     3,066     5,773      9,124
          영업이익            40        81       159        84        89       125       181       202       364         597
에이스
          영업이익률        2.80%     5.00%    11.30%     6.50%     7.10%     6.40%     6.40%     6.70%     6.60%       6.90%
디지텍
          세전이익            10        29        62        64        69       105       163       184       166         521
          당기순이익           10        29        62        64        69       105       163       184       166         521
자료: 키움증권 추정




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TFT-LCD산업                                                                                                               Kiwoom.com




투자의견 변동내역(2개년) 및 목표주가 추이
종목명              일자                       투자의견           목표주가        종목명              일자                         투자의견          목표주가
삼성전자(005930)     2008/01/14            BUY(Maintain)     780,000원    LG디스플레이          2008/01/15              BUY(Maintain)    81,000원
                 2008/01/16            BUY(Maintain)     780,000원    (034220)         2008/03/03              BUY(Maintain)    81,000원
                 2008/03/03            BUY(Maintain)     780,000원                     2008/03/28              BUY(Maintain)    81,000원
                 2008/03/24            BUY(Maintain)     840,000원                     2008/05/06              BUY(Maintain)    81,000원
                 2008/04/23            BUY(Maintain)     930,000원                     2008/07/01              BUY(Maintain)    72,000원
                 2008/05/06            BUY(Maintain)     930,000원                     2008/07/09              BUY(Maintain)    61,000원
                 2008/06/02            BUY(Maintain)     980,000원                     2008/08/07              BUY(Maintain)    39,000원
                 2008/06/24            BUY(Maintain)     980,000원                     2008/11/03     Outperform(Downgrade)     27,000원
                 2008/07/28            BUY(Maintain)     800,000원                     2008/12/08              BUY(Upgrade)     27,000원
                 2008/08/07            BUY(Maintain)     780,000원                     2009/01/19     Outperform(Downgrade)     27,000원
                 2008/10/24            BUY(Maintain)     620,000원                     2009/02/03   Marketperform(Downgrade)    27,000원
                 2008/11/03   Outperform(Downgrade)      620,000원                     2009/04/07     Marketperform(Maintain)   27,000원
                 2008/12/01           BUY(Upgrade)       620,000원                     2009/04/17     Marketperform(Maintain)   35,000원
                 2009/01/28            BUY(Maintain)     590,000원                     2009/05/25              BUY(Upgrade)     35,000원
                 2009/02/10   Outperform(Downgrade)      590,000원                     2009/06/08              BUY(Maintain)    40,000원
                 2009/04/07     Outperform (Maintain)    590,000원                     2009/06/15              BUY(Maintain)    40,000원
                 2009/04/22           BUY (Upgrade)      790,000원                     2009/07/02              BUY(Maintain)    45,000원
                 2009/05/25           BUY (Maintain)     790,000원                     2009/08/31              BUY(Maintain)    49,000원
                 2009/06/08            BUY(Maintain)     790,000원                     2009/10/14              BUY(Maintain)    49,000원
                 2009/07/02            BUY(Maintain)     790,000원                     2010/11/16              BUY(Maintain)    49,000원
                 2009/08/17            BUY(Maintain)    1,000,000원                    2010/01/19              BUY(Maintain)    52,000원
                 2009/09/21            BUY(Maintain)    1,000,000원                    2010/02/02              BUY(Maintain)    52,000원
                 2009/10/30            BUY(Maintain)    1,000,000원                    2010/03/08              BUY(Maintain)    52,000원
                 2009/11/02            BUY(Maintain)    1,000,000원   에이스디지텍(036550) 2008/03/03                BUY(Maintain)    37,000원
                 2009/11/16            BUY(Maintain)    1,000,000원                    2008/09/08              BUY(Maintain)    20,000원
                 2009/11/23            BUY(Maintain)    1,000,000원                    2008/09/19              BUY(Maintain)    20,000원
                 2010/01/11            BUY(Maintain)    1,000,000원                    2008/11/03              BUY(Maintain)    16,000원
                 2010/01/19            BUY(Maintain)    1,090,000원                    2008/12/08              BUY(Maintain)    13,000원
                 2010/02/02            BUY(Maintain)    1,090,000원                    2009/01/14              BUY(Maintain)    10,000원
                 2010/03/08            BUY(Maintain)    1,090,000원                    2009/03/09              BUY(Maintain)    13,000원
한솔LCD (004710)   2008/03/13            BUY(Maintain)      45,000원                     2009/03/30              BUY(Maintain)    16,000원
                 2008/05/19            BUY(Maintain)      47,000원                     2009/05/15              BUY(Maintain)    25,000원
                 2008/07/14            BUY(Maintain)      47,000원                     2009/05/25              BUY(Maintain)    25,000원
                 2008/09/11            BUY(Maintain)      47,000원                     2009/07/02              BUY(Maintain)    25,000원
                 2008/12/08            BUY(Maintain)      35,000원                     2009/11/16              BUY(Maintain)    25,000원
                 2009/01/12            BUY(Maintain)      28,000원                     2010/01/19              BUY(Maintain)    28,000원
                 2009/03/02            BUY(Maintain)      28,000원                     2010/02/02              BUY(Maintain)    28,000원
                 2009/04/07            BUY(Maintain)      35,000원                     2010/03/08              BUY(Maintain)    28,000원
                 2009/05/25            BUY(Maintain)      35,000원
                 2009/07/02            BUY(Maintain)      35,000원
                 2009/11/16            BUY(Maintain)      35,000원
                 2009/12/14            BUY(Maintain)      45,000원
                 2010/01/13            BUY(Maintain)      45,000원
                 2010/01/19            BUY(Maintain)      45,000원
                 2010/02/02            BUY(Maintain)      45,000원
                 2010/03/08            BUY(Maintain)      45,000원




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TFT-LCD산업                                                                                                                                               Kiwoom.com




삼성전자                                                                                         LG디스플레이

 (원)                                                                                          (원)
 1,200,000                                                                                    90,000                                                       주가
                                              주가
                                                                                              80,000
 1,000,000                                                                                                                                                 목표주가
                                              목표주가                                            70,000
     800,000                                                                                  60,000
                                                                                              50,000
     600,000
                                                                                              40,000
     400,000                                                                                  30,000
                                                                                              20,000
     200,000
                                                                                              10,000
            0                                                                                       0
            '08/3/8             '08/9/8        '09/3/8             '09/9/8         '10/3/8          '08/3/8   '08/7/8   '08/11/8   '09/3/8   '09/7/8   '09/11/8   '10/3/8


한솔LCD                                                                                        에이스디지텍

 (원)                                                                                          (원)
 50,000                                                    주가                                 40,000                                                   주가
                                                           목표주가                               35,000                                                   목표주가
 40,000                                                                                       30,000

 30,000                                                                                       25,000
                                                                                              20,000
 20,000                                                                                       15,000
                                                                                              10,000
 10,000
                                                                                               5,000
        0                                                                                           0
        '08/3/8       '08/7/8      '08/11/8   '09/3/8    '09/7/8        '09/11/8   '10/3/8          '08/3/8   '08/7/8   '08/11/8   '09/3/8   '09/7/8   '09/11/8   '10/3/8




투자의견 및 적용기준
기업                                               적용기준(6개월)                                   업종                           적용기준(6개월)
Buy(매수)                                           +25% 이상 주가 상승 예상                           Overweight (비중확대)             시장대비 +10% 이상 초과수익 예상
Outperform(시장수익률 상회)                              +10∼+25% 주가 상승 예상                          Neutral (중립)                  시장대비 +10~-10% 변동 예상
Marketperform(시장수익률)                              +10~ -1% 주가 변동 예상                          Underweight (비중축소)            시장대비 -10% 이상 초과하락 예상
Underperform(시장수익률 하회)                            -10~ -25% 주가 하락 예상
Sell(매도)                                          -25% 이하 주가 하락 예상




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posted:4/8/2010
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