EVA VALOR ECONOMICO AGREGADO by rockman20

VIEWS: 9,373 PAGES: 48

									          EVA
    VALOR ECONOMICO
       AGREGADO

“MEDIDA MODERNA PARA DETERMINAR EL
         ÉXITO EMPRESARIAL”

     Por: Ángel Maria Fierro Martínez
    OBJETIVOS BÁSICOS
       FINANCIEROS
“ MAXIMIZAR DE VALOR DE LA
  EMPRESA ”
“ MAXIMIZAR LA RIQUEZA DE LOS
  PROPIETARIOS ”
“ CAPACIDAD GENERADORA DE FLUJO
  DE CAJA LIBRE ”
“ RENTABILIDAD ”
          FORMULA

EVA = UTILIDAD OPERATIVA
 DESPUÉS DE IMPUESTOS MENOS
 COSTO POR EL USO DE LOS ACTIVOS


EVA = UODI - ACTIVOS * CK
            PRINCIPIO.
“ SI LA RENTABILIDAD DEL ACTIVO ES
  MAYOR QUE EL COSTO DE CAPITAL,
  ENTONCES LA RENTABILIDAD QUE EL
  PROPIETARIO OBTIENE ES SUPERIOR A
  LA MÍNIMA ESPERADA, CON LO QUE SU
  PERCEPCIÓN DEL VALOR DE LA
  EMPRESA SE AUMENTA, ES DECIR, SE LE
  GENERA VALOR AGREGADO,
  LOGRÁNDOSE CON ELLO EL ALCANCE
  DEL OBJETIVO BÁSICO FINANCIERO ”
   RENTABILIDAD DEL
       ACTIVO
SI UNA EMPRESA CONTRATA DEUDA
A UNA TASA DE INTERES, Y LUEGO
LA INVIERTE EN ACTIVOS QUE
RINDEN UNA TASA MAYOR, SOBRE
EL VALOR DE DICHA DEUDA SE
GENERA UN REMANENTE QUE
AUMENTA LA RENTABILIDAD DE
LOS PROPIETARIOS.
  UTILIDAD OPERATIVA
LA UTILIAD OPERATIVA DESPUÉS DE
IMPUESTOS SE ESTABLECE,
APLICANDO LA TASA IMPOSITIVA A
LA UTILIDAD OPERATIVA,
INDEPENDIENTEMENTE DE LA
ESTRUCTURA FINANCIERA.
EVA = UODI - ACTIVOS * CK
CONDICIONES:
 SI EL COSTO DE LA DEUDA ES DEL
 27% MV ANTES DE IMPUESTOS.
 LA TASA MINIMA DE RENTABILIDAD
 DE LOS PROPIETARIOS 24% DESPUES
 DE IMPUESTOS.
 Y LA TASA IMPOSITIVA DEL 35%.
LA TASA DEL 27% MV. ES IGUAL A
UNA IP DEL 2.25% QUE DESCONTADA
LA TASA IMPOSITIVA DEL 35%, DA
COMO COSTO IP DEL 1.4625% , QUE
CONVERTIDA A TASA EFECTIVA
ANUAL ES DEL 19% EA, PROPICIA
PARA PROCEDER A CALCULAR EL
COSTO DE DE LA DEUDA.
   COSTO DE CAPITAL
CUÁNTO LE CUESTA A LA EMPRESA
TENER ACTIVOS.
SE COMPONE DEL COSTO DE LAS
OBLIGACIONES FINANCIERAS Y LA
RENTABILIDAD ESPERADA DE LOS
ASOCIADOS.
COSTO PROMEDIO DE CAPITAL

FUENTE         MONTO        %P   CEA     CPP

PASIVOS              400 40%       19%      7.6%
PATRIMONIO           600 60%       24% 14.4%
TOTAL               1.000                   22%

Monto del financiamiento
% de participación
Costo efectivo anual después de impuestos
Costo promedio de capital
“ EXCLUSIÓN DE PASIVOS
CUANDO SE UTILIZA LA
ESTRUCTURA TOTAL DE LA
EMPRESA, NO DEBE TENERSE EN
CUENTA EL COSTO FINANCIERO DE
LOS PROVEEDORES DE BIENES Y
SERVICIOS, EN CALIDAD DE
DESCUENTOS CONDICIONALES O
INCONDICIONALES.
COSTO DE OPORTUNIDAD
ES LA TASA MÍNIMA DE
RENTABILIDAD QUE DEBEN
PRODUCIR LOS ACTIVOS.
SI EL COSTO DE CAPITAL ES DEL 22%,
LOS ACTIVOS GENERADORES DE
RENTA DEBEN PRODUCIR EL 22% SIN
GENERAR VALOR AGREGADO A LA
EMPRESA.
EJEMPLO CLASICO:
 Si la utilidad operativa es de
 420 millones y los impuestos
 aplicados son del 35%, la UODI
 sería de 273 millones.
 EVA = 273 - 1.000 * 22%
       = 273 - 220 = 53 millones.
Se puede reemplazar la fórmula:
EVA = Activos * (UODI ÷activos - CK)
EVA = 1.000 *( 273÷1.000 - 22%)
     = 1.000 * ( 27.3% - 22.0%)
     = 1.000 * 5.3% = 53 millones.
ACTIVOS NETOS DE OPERACIÓN
  PARA EL ADECUADO CÁLCULO DEL
  EVA, SE REQUIERE LA PRESENTACIÓN
  MAS CLARA DE LOS BALANCES EN LA
  QUE SE PUEDA ESTABLECER LA
  VERDADERA CANTIDAD DE
  RECURSOS EMPLEADOS POR CADA
  UNIDAD DE NEGOCIOS EN SU
  PROCESO DE GENERACIÓN DE
  UTILIDADES Y FLUJO DE CAJA.
     LOS ACTIVOS A
      CONSIDERAR
SON LOS ACTIVOS NETOS DE
OPERACIÓN QUE SON IGUALES AL
CAPITAL DE TRABAJO NETO DE
OPERACIÓN MAS EL VALOR DE
MERCADO DE LOS ACTIVOS FIJOS Y
DEMAS INVERSIONES OPERATIVAS A
LARGO PLAZO.
   ACTIVOS EXCLUIDOS
• EXCEDENTES DE CAJA.
• INVERSIONES DE LARGO PLAZO.
• CUALQUIER OTRO ACTIVO QUE NO
  TENGA RELACIÓN DIRECTA DE
  CAUSALIDAD CON LAS UTILIDADES
  OPERATIVAS DE LA EMPRESA.
  CAPITAL DE TRABAJO
EL CAPITAL DE TRABAJO ESTA
COMPUESTO POR TODOS AQUELLOS
ELEMENTOS NECESARIOS PARA
DESEMPEÑAR UNA ACTIVIDAD,
TALES COMO INVENTARIOS,
CARTERA, GASTOS ANTICIPADOS,
IMPREVISTOS.
CAPITAL DE TRABAJO NETO
      OPERATIVO

EL CAPITAL DE TRABAJO NETO
OPERATIVO, CONSISTE EN
DESCONTAR EN PRIMER LUGAR LAS
OBLIGACIONES POR CONCEPTO DE
PROVEEDORES.
ACTIVOS         OBLIGACIONES A
CORRIENTES DE   CORTO PLAZO
OPERACIÓN
                PASIVOS A
                LARGO PLAZO
ACTIVOS FIJO
DE OPERACIÓN
A PRECIOS DE
                PATRIMONIO
MERCADO
DEPURACIONES AL MÉTODO

EL MODELO PROPUESTO POR
     STERN & STEWART
SUGIERE LA REALIZACIÓN DE
AJUSTES A LOS INVENTARIOS
CUANDO SE UTILIZA EL
MÉTODO LIFO, IGUALMENTE
SUGIERE
QUE LOS CONTRATOS DE LEASING
FINANCIERO SEAN PRESENTADOS POR
SU VALOR PRESENTE COMO UN
PASIVO, Y COMO ACTIVO LA PORCIÓN
CAPITALIZADA, CON ARREGLO DE LOS
INTERESES IMPLÍCITOS EN LOS
CÁNONES DE ARREDAMIENTO.
      DISTORCIONES
EL MODELO SURGE COMO
RESPUESTA AL HECHO DE QUE LAS
NORMAS DE CONTABILIDAD
GENERALMENTE ACEPTADAS
INTRODUCEN DISTORCIONES A LA
INFORMACIÓN CUANDO ÉSTA ES
UTILIZADA PARA LA EVALUACIÓN Y
TOMA DE DECISIONES.
 MEJORAMIENTO DEL EVA
• MEJORANDO LA UTILIDAD
  OPERATIVA SIN INCREMENTAR LAS
  INVERSIONES.
• INVIRTIENDO EN PROYECTO QUE
  GENEREN UNA RENTABILIDAD POR
  ENCIMA DEL COSTO DE CAPITAL.
• DESINVIRTIENDO EN ACTIVIDADES
  QUE GENEREN UNA RENTABILIDAD
  MENOR QUE EL COSTO DE CAPITAL.
         EJEMPLO 1
UN INCREMENTO EN LA UTILIDAD
OPERATIVA DE 20 MILLONES COMO
CONSECUENCIA DE UN
REPLANTEAMIENTO DE PROCESOS
DE MANUFACTURA, OCASIONA UN
AHORRO EN COSTO POR SIMILAR
VALOR.
EVA = (273 + 20) - (1000* 0.22)
     = 293 - 220 = 73 MILLONES.
          EJEMPLO 2
SI SE INVIERTEN 200 MILLONES EN
UN PROYECTO QUE GENERA 45
MILLONES DE UODI, SE TIENE:

EVA = (273 + 45) - (1.200* 0.22)
    = 318 - 220 = 54 MILLONES.
         EJEMPLO 3
SI SE LIBERAN FONDOS,
DISMINUYENDO EL NIVEL DE
INVENTARIOS POR 100 MILLONES
COMO RESULTADO DE LA
IMPLEMENTACIÓN DE UN
PROGRAMA JUSTO A TIEMPO, SE
TIENE:
EVA = 273 - (900 * 0.22)
      = 273 - 198 = 75 MILLONES.
          EJEMPLO 4
SI SE ELIMINA UNA DIVISIÓN, QUE
IMPLICA LA LIBERACIÓN DE FONDOS
POR 150 MILLONES, CON
DISMINUCIÓN DE LA UODI POR 24
MILLONES, SE TIENE:

EVA = (273 - 24) - (850 * 0.22)
    = 249 - 187 = 62 MILLONES.
CRECER CON RENTABILIDAD
 CRECER POR CRECER NO TIENE
 SENTIDO, SOLAMENTE PRODUCE
 EMPRESARIOS PERDEDORES.

 CRECER SOLO CUANDO SE TIENEN
 CONDICIONES PARA GENERAR
 RENTABILIDAD POR ENCIMA DEL
 COSTO DE CAPITAL.
          EJEMPLO
SI SE INVIERTEN 200 MILLONES
QUE GENERAN ADICIONALMENTE
35 MILLONES DE UODI, SOBRE LA
SITUACIÓN INICIAL SE TIENE:
EVA = (273 + 35 ) - (1.200 * 22%)
     = 308 - 264 = 44 MILLONES.
            INVERSIONES
   DESTRUCTORAS DE VALOR.
      INCREMENTO
     ANUAL DEL EVA

LO IMPORTANTE NO SERÍA QUE EN
UN PERIODO DETERMINADO EL EVA
FUERA POSITIVO, SINO QUE SE VAYA
INCREMENTANDO CON RESPECTO
AL AÑO ANTERIOR.
          EJEMPLO
RETOMANDO EL CASO DE LOS 273
MILLONES DE UODI SE
REINVIRTIERAN 150 MILLONES,
DEDICANDO EL RESTO AL REPARTO
DE UTILIDADES Y SERVICIO DE LA
DEUDA, SIGNIFICA QUE EL VALOR
DE LOS ACTIVOS INICIALES PARA EL
SEGUNDO AÑO SERÍAN 1.150
MILLONES.
      CONTINUACIÓN
SUPONIENDO QUE GANA EL 24% LA
INVERSION ADICIONAL Y SE
MANTIENE LA RENTABILIDAD DEL
27.3% PARA LA INVERSIÓN INICIAL,
SE TIENE:
EVA = (273 + 36 ) - (1.150 * 22%)
     = 309 - 253 = 56 MILLONES.
  DISMINUCIÓN DEL EVA
   UNA DISMINUCIÓN DEL EVA PUEDE
  ACONTECER POR:
1. PROBLEMAS DE GESTIÓN.
2. ERRORES ESTRATEGICOS.
3. RECESIÓN ECONÓMICA.
   DEBE HACERSE UN ANÁLISIS
  DETALLADO DE LAS CAUSAS DE LA
  DISMINUCIÓN.
    NUEVA CULTURA
     EMPRESARIAL
EL EVA MAS QUE UN INDICADOR ES
EL PROMOTOR DE UNA NUEVA
CULTURA EMPRESARIAL, LA
CULTURA DE LA GERENCIA DEL
VALOR.
   HAY QUE ENSEÑARLE
   FINANZAS A TODO EL
        MUNDO
   STERN STEWART & CO
REALIZARON ANÁLISIS DE CORRELACIÓN
ENTRE EL EVA GENERADO DE 600
EMPRESAS Y EL VALOR DE SUS ACCIONES
EN EL MERCADO ENCONTRANDO QUE
EXISTÍA UNA ALTA CORRELACIÓN
POSITIVA ENTRE ESTAS DOS VARIALBLES,
MAYOR INCLUSIVE, QUE LA QUE EXISTÍA
ENTRE ÉSTE Y LA RENTABILIDAD DEL
PATRIMONIO Y LA GANANCIA POR
ACCIÓN.
     VENTAJAS DEL EVA
1. FACILITA EL ALINEAMIENTO DE LOS
  OBJETIVOS.
2. PERMITE ENFOCAR LAS DECISIONES
  HACIA LA GENERACIÓN DE VALOR.
3. ES UN MODELO FÁCIL DE
  ENTENDER.
     IMPLEMENTACIÓN
1. TOTAL COMPROMISO DE LA ALTA
  GERENCIA.
2. ENTRENAMIENTO PERMANENTE A
  TODOS LOS NIVELES SOBRE EL EVA.
3. DISEÑAR EL SISTEMA DE
  INDICADORES FINANCIEROS Y DE
  GESTIÓN.
    DIFICULTADES DE
    IMPLEMENTACIÓN
CALCULO DEL COSTO DE CAPITAL.
ALTAS TASAS DE INTERÉS DE LA
ECONOMÍA.
CULTURA EMPRESARIAL.
DÉBILES SISTEMAS DE
INFORMACIÓN.
     CONCLUSIONES

EL EVA NO REEMPLAZA LOS
INDICADORES TRADICIONALES.
LOS AGRUPA EN EL CONTEXTO DE
GENERACIÓN DE VALOR.
EL EVA NO CONSIDERA EL
COMPORTAMIENTO DEL FLUJO DE
CAJA.
  GERENCIA DE VALOR
LA GERENCIA DEL VALOR,
PROMOVIDA COMO LO QUE DEBERÍA
SER UNA NUEVA CULTURA
EMPRESARIAL, ENFOCA LA TOMA DE
DECISIONES HACIA EL PERMANENTE
MEJORAMIENTO DE LOS
DENOMINADOS PROMOTORES DEL
VALOR EN LA EMPRESA.
           MVA
ES UN INDICADOR RELACIONADO
CON EL EVA QUE PRETENDE
MOSTRAR SI EN LOS PLANES
FUTUROS DE LA EMRESA ESTÁ
IMPLÍCITA LA GENERACIÓN DE
VALOR.
SIRVE PARA DETERMINAR LA
VIABILIDAD DE LAS ESTRATEGIAS Y
PLANES FUTUROS. ES POR LO
TANTO, UNA MEDIDA QUE SE BASA
EN PROYECCONES Y SE OBTIENE AL
CALCULAR EL VALOR PRESENTE DE
LOS EVA FUTUROS.
EL VALOR ACTUAL DE MERCADO SE
COMPARA CON EL VALOR DE UN
TIEMPO ATRAS, OBTENIENDO EL
MVA GENERADO EN EL PERIODO
CUBIERTO POR LA OBSERVACIÓN.
   DIFERENCIA ENTRE EL
       EVA Y EL MVA
• EL EVA SE DETERMINA DE LAS
  UTILIDADE OPERATIVA DE HECHOS
  CUMPLIDOS.
• EL MVA ESTA DETERMINADO POR
  LAS EXPECTATIVAS FUTURAS QUE
  SE TRADUCE EN UN VALOR DE LA
  ACCIÓN.
EVA = UODI - COSTO DE CAPITAL.

MVA = VALOR PRESENTE DE LA
ACCIÓN - VALOR HISTORICO DE LA
ACCIÓN.
 DESTINO DEL FLUJO DE
        CAJA
UN HOMBRE DE TIENDA DICE QUE
SU NEGOCIO VALE $15.000.000
PORQUE SU CAJA LE SIRVE PARA
PAGARLE A LOS PROVEEDORES,
PAGAR LA CUENTICA DEL
INFRIADOR.
ADEMÁS DE ALLÍ SACA PARA SUS
GASTOS PERSONALES.
PARA UN GERENTE DE SOCIEDAD
COMERCIAL, DICE LO MISMO:
REPOSICIÓN DEL CAPITAL DE
TRABAJO.
INVERSIONES EN ACTIVOS FIJOS.
ATENCIÓN SERVICIO DE LA DEUDA.
REPARTO DE UTILIDADES.

								
To top