Sesión Renta Variable Acciones y Fondos Mutuos Acciones Preguntas Comunes

Sesión 2 Renta Variable Acciones y Fondos Mutuos Acciones Preguntas Comunes del Inversionista Novato ˙¿Cómo sé que acciones comprar? ˙¿Cuándo debería comprarlas? ˙¿Cómo se cuando vender? ˙¿Qué servicio debo esperar del Corredor con que opero? ˙Si tengo necesidad del dinero ¿qué tan rápido lo puedo rescatar? ˙¿Qué riesgos corro al invertir en acciones? ˙¿Puedo perder todo este dinero que me costó tanto ganar? ˙¿Cómo me puedo proteger del riesgo cuando invierto en acciones? Acciones ¿Como Invertir, que elementos considerar? ˙ Definir los objetivos personales ˙ Horizonte de Inversión ˙ Nivel de riesgo tolerado ˙ Elección del tipo de acción ˙ Blue - chips ˙ Growth / Value ˙ Large Cap / Small Cap ˙ Preferentes ˙ Convertibles Acciones ¿Como Invertir, que elementos considerar? ˙ Formular la Estrategia ˙Asset Allocation ˙ Análisis de las Acciones ˙Análisis Fundamental ˙Análisis Técnico ˙ Revisión de Alternativas ˙Inversión activa ˙Portafolios Existentes Algunos Conceptos Básicos ˙Perfil de Inversión: Es una valoración de los activos del inversor, sus deudas, objetivos de inversión y riesgo de soporte. ˙Ganancias de Capital: Es la utilidad que resulta de la venta de acciones cuando el precio de venta es superior a su costo base. ˙Apreciación de Capital: Es un aumento en el valor de mercado comparativo con el resto del mercado. Acciones Algunos Conceptos Básicos ˙Retorno Total: Es el yield o porcentaje de retorno de una inversión, que considera tanto el ingreso por dividendos como las ganancias de capital ˙Mercado Sobrevendido: Mercado cuyos precios han caído rápido y abruptamente bajo su valor real. Usualmente implica una inminente subida. ˙Mercado Sobrecomprado: Mercado cuyos precios han aumentado rápido e inesperadamente. Implica una pronta baja de sus precios. Acciones Acciones Algunos Conceptos Básicos ˙Arbitraje: Es la compra y venta simultanea de acciones y otros instrumentos en diferentes mercados con el objeto de lograr utilidades por desajustes de precios de corto plazo. ˙Ganancias Realizadas: Utilidad resultante del a liquidación de posiciones de inversión. ˙Yield de Dividendos: Dividendo anual por acción, dividido por el precio de la acción. ˙Acciones Comunes (Derechos): ˙Dividendos ˙Mantención de su proporción en la propiedad ˙Responsabilidad limitada y último lugar sobre la liquidación de los activos de la compañía. Tipos de Acciones Acciones ˙Valorización de Acciones Comunes: ˙Valor Par: Valor arbitrario asignado a una acción en el momento de su emisión. ˙Valor de Mercado: Precio de una acción determinado por las expectativas sobre la compañía. Tipos de Acciones Acciones ˙Acciones Preferentes ˙Dan a su propietario una prioridad sobre los tenedores de acciones comunes, muchas veces en relación a los dividendos percibidos o al número de directores a elegir. ˙A veces se usan para captar recursos, asegurando dividendo, pero sin tener derecho a gestión. ˙Sus dividendos deben pagarse antes de los de las comunes ˙Si la empresa quiebra, la acción preferente reclama sobre los activos antes que las acciones comunes ˙Al igual que las acciones comunes, representan propiedad sobre la compañía Tipos de Acciones ˙Acumulativas : Son acciones que ante la pérdida temporal de dividendos, acumulan sus derechos sobre dividendos, los que deben ser pagados antes que cualquier dividendo. Acciones ˙Recomprables: Tienen la característica de permitir al emisor a recomprar la acción, usualmente con un premio sobre el valor par. ˙Convertibles: Pueden ser convertidas por el inversionista en valores de deuda. ˙De Tasa Ajustable: Aquellas en las cuales el dividendo es ajustado periódicamente para reflejar cambios en la tasa de interés. Acciones Variaciones en Precios ˙Desempeño y Expectativas ˙Canje de Acciones (spit) ˙Reparto de Dividendos ˙Aumentos de capital por acciones liberadas de pago ˙Aumentos de capital por acciones pagadas ˙Reparto o devolución de capital ˙División de la sociedad Acciones Nuevas Emisiones IPO (Initial Public Offering): Corresponde a la apertura de una empresa en el mercado bursátil OSA (Opción Selectiva de Acciones): Corresponde a nuevas emisiones de una compañía ya abierta al mercado. OPA (Oferta Preferente de Acciones): Corresponde a la opción de compra de emisiones ya existentes en el mercado secundario Acciones / Dilución Valor de la Opción = Precio antes del período de Opción - Precio después la Opción Antes de la Opción Capitalización N° Acciones Precio Acción (con opción) Precio Suscripción Emisión Después de la emisión Capitalización N° Acciones Precio Acción (ex - opción) Valor de la Opción Costo de Dilución Ganancia por vender la Opción $ 600.000 30.000 $ $ 20,0 17,0 10.000 770.000 (600.000 + ((10.000* $17)) 40.000 (30.000 +10.000) $ 19,25 (770.000 / 40.000) $ 0,75 (20,0 - 19,25) 3,75% (0,75 / 20,0) $ 0,75 Ejemplo Acciones / Dilución ˙Efecto de Dilución ˙Corresponde al porcentaje de variación entre el precio previo y el posterior al período de opción ˙Más grande será mientras mayor sea el índice entre viejas y nuevas acciones o mientras menor sea el descuento en el precio de la emisión. El Efecto de Dilución se compensa exactamente con el precio de las Opciones. Fondos Mutuos ¿Qué son los fondos mutuos? ˙ Cartera de Activos Diversificados ˙ Administrada por un inversionista profesional (portfolio manager) ˙ Sus valores se transan como cuotas, que se valorizan periódicamente. ˙ Los inversores se denominan participes ˙ No son inversiones Libres de Riesgo Fondos Mutuos Clasificación por número de Cuotas ˙Close End: Cuando el número de cuotas es pre-fijado por un determinado plazo ˙ Open End: Cuando existe una oferta permanente de cuotas y un plazo definido Fondos Mutuos Clasificación por Tipo de Inversión ˙Renta Variable: Cuando invierte solo en acciones ˙Renta Fija: Cuando invierte en instrumento de deuda de mediano o largo plazo ˙Money Market: Cuando invierte en instrumento de deuda de corto plazo ˙Balanceado: Cuando invierte en una combinación entre renta fija y variable Fondos Mutuos Clasificación por Tipo de Comisión ˙ Load: Cuando consideran una comisión de entrada ˙No Load: Cuando solo incluyen comisión implícita en la cuota. Dentro de la cuota se consideran el fee de administración, el fee de transacción y el fee de custodia Fondos Mutuos Clasificación por objetivo de la Inversión ˙Value: Cuando invierte en instrumentos de baja volatilidad, de forma de preservar el capital más que buscar aumentos de la rentabilidad ˙ Growth: Cuando invierte en instrumentos buscando la rentabilidad de mediano y largo plazo Fondos Mutuos Fondos de Hedge Se diferencian de los fondos tradicionales en que usan estrategias alternativas de inversión como son: ˙Vender corto (vender acciones sin tenerlas) esperando recomprar en el futuro a un mejor precio ˙Usar “arbitraje”, esto es explotar las ineficiencias del mercado ˙Negociando derivados ˙Usando leverage ˙Invirtiendo en títulos de deuda o acciones subvaluadas por escaso conocimiento del mercado ˙Aprovechar M&A Fondos Mutuos Fondos de Hedge ˙Normalmente reducen su riesgo haciendo cobertura, de forma de ser consistentes. ˙A diferencia de un fondo tradicional que se mide en términos relativos contra un índice, estos fondo buscan retornos absolutos. ˙Son fuertemente especializados y reglamentados ˙Parte importante de su remuneración esta condicionada a éxito. Proceso de Inversión Asset Allocation - Top- Down - Botton - Up Análisis Económico Global Búsqueda de Instrumentos (Acciones, Fondos, Bonos, Monedas, etc.) Análisis Fundamental Análisis Técnico Inversión Portafolio de Inversión Perfil de Inversión Nivel de Riesgo Rentabilidad Esperada Horizonte de Tiempo Impuestos Necesidades de Inversión Asset Allocation “El rendimiento de la inversión, el incremento de capital o el enriquecimiento - como quiera que se le llame depende en gran medida de las decisiones que se tomen en las asignación de activos” Barton M Biggs Morgan Stanley Asset Allocation Brinson, Hood & Beebower determinó en un estudio entre 1987 y 1997 que el 91,2% de la variación de rendimiento de un portafolio se atribuye a las políticas de Asset Allocation Selección de Valores 5% Compra/Venta Oportuna 1% 2% Otros Factores Asset Allocation 92% Asset Allocation ˙ Es el proceso a través del cual se decide como distribuir una inversión en distintos mercados y distintas clases de activos ˙ Una clase de activo está compuesta por instrumentos de inversión de características, atributos y relación riesgo - retorno semejantes ˙ El asset allocation no es una decisión aislada, forma parte del proceso de administración de inversiones Asset Allocation Corresponde al planeamiento sistemático de diversificación del dinero entre diferentes clases de activos, en la búsqueda del mix óptimo de inversión para el logro de los objetivos de inversión. Acciones Paso 1 Determinar clasec de activo Bonos Money Market Acciones X% Paso 2 Determinar % por clase de activo Bonos Y% Money Market Z% Asset Allocation Acciones X% Determinar los Activos Específicos Paso 3 Bonos Y% Money Market Z% Microsoft Coca – Cola Enersis BCU -10 Banco Chile Telmex DPF Efectos de Comercio Microsoft X%1 Coca – Cola X%2 Enersis X%3 BCU -10 Y%1 Banco de Chile Y%2 Telmex Y%3 DPF Z%1 Efectos de Comercio Z%2 Acciones X% Determinar % por cada Activo Específico Paso 4 Bonos Y% Money Market Z% Asset Allocation Condiciones de Mercado Predicciones Riesgo y Correlaciones Optimizador Activos Deudas y Riqueza Tolerancia al Riesgo Expectativas Asset Mix Retorno Asset Allocation ˙Asset Allocation Estratégico: ˙Asset Allocation Táctico: ˙Decisión de Largo Plazo ˙Define el “mix normal” de activos ˙Obedece a una Política de Inversiones y a un perfil de inversionista. ˙Otorga rangos por clase de activo, permitiendo margen de maniobra al manager ˙Estrategia activa para mejorar la performance por cambios “oportunistas” en el mix de activos ˙Permite un proceso disciplinado de evaluación y trading ˙Estrategia de Seguro: portafolio ˙Se contrata un seguro sobre cierto monto de caída del ˙Asegura control del riesgo de caídas y volatilidad de beneficios Análisis Top - Down El análisis de una compañía individual puede iniciarse haciendo un análisis de las megatendencias, del mercado total y de la industria donde esta haya inserta, usando para ello la información y supuestos derivados de cada uno de ellos. Puede enfrentarse de dos formas: ˙ Haciendo una estimación de futuros ingresos basándose en los índices actuales, de forma de poder determinar retornos esperados ˙ Convertir el precio de mercado en un índice de yield de ingresos Análisis Botton - Up ˙El retorno de un activo individual se puede derivar de un modelo de descuento de dividendo, y por lo tanto será una función del precio actual de este activo y de los futuros ingresos y dividendos. ˙Refleja las expectativas actuales que las personas tienen de las empresas emisoras de los instrumentos Análisis Top Down – Botton Up * Análisis del Entorno Global * Enfasis en . Economías Estables Tendencias de Mejoramiento Social Industrias con fundamentos subvaluados Buen nivel tecnológico Etc. * Análisis de Compañías Top Down Botton UP * Análisis Fundamental * Valuaciones Adecuadas * Expectativas de crecimientos de la UPA /EBITDA, etc. Rentabilidad Métodos de Cálculo Inversión Inicial F L U J O TIR: Iguala los flujos de un período de tiempo con la inversión inicial TWR: Pondera el flujo en el tiempo, Período de Tiempo Expresado como Porcentaje dándole un peso relativo a los flujos en función a cuando se hizo la inversión. Los retornos pueden medirse a: - Valor de Mercado o Valor Contable - Reales o Nominales - Mensuales, anuales, YTD, etc. Inversión Final Rentabilidad Portafolio 1 Portafolio 2 Benchmark 1 Benchmark 2 El rendimiento de un Portafolio Manager siempre debe ser medido en función a un benchmark asociado a la composición de cada portafolio. Lo anterior, ya que el retorno es función directa del comportamiento del mercado de instrumentos que componen el portafolio Portafolio 3 Benchmark 3 Portafolio 4 Benchmark 4 Valoración de Activos “Proceso de determinación del valor correcto de un activo financiero” Valor Presente de los flujos esperados del activo ¿ Flujo ? Ingreso Neto después de impuestos + Cargos no egresos de caja Valoración de Activos ¿ Que tasa de descuento usar ? Interés mínimo a aceptar “TLR” + Premio por Riesgo Tasa Libre de Riesgo : Tasa de retorno implícita en una inversión, sin posibilidad de no retorno Valoración de Activos ˙ El desarrollo de una relación entre riesgo y expectativas de retorno está basada en dos teorías económicas: ˙ Teoría de Portafolio: Dice relación con la diversificación y selección de portafolios que el inversionista debe hacer para maximizar su retorno con un justo equilibrio respecto del riesgo asumido (Harry Markowitz). ˙ Teoría de Mercado de Capitales: Dice relación con los efectos que tienen las decisiones del inversor sobre los precios de los activos (William Sharpe). Teoría de Portafolios “Un inversor que está construyendo un portafolio de inversión calculará el riesgo del portafolio (medido a través de la varianza del portafolio) y la expectativa de retorno. Entre todos los portafolios con un mismo nivel de riesgo y distintos posibles retornos, el inversor escogerá siempre aquel portafolio con el mayor retorno, dado un nivel de riesgo” Retorno Set de Portafolios Posibles: Limites de la curva Set Posible de Markovwitz: Todos los portafolios del área de la curva Riesgo Teoría de Portafolio b Retorno Esperado La pendiente de la frontera de eficiencia se calcula como: a c E(Rport) E(σ port) Desviación Estándar ˙ En esta figura el portafolio “a” es dominante respecto del “c” porque obtiene el mismo retorno con menor riesgo y el “b” domina también al “c” porque con igual riesgo logra un mejor retorno. ˙ La pendiente de la frontera de eficiencia al ser decreciente implica que adicionando iguales incrementos en el riesgo se van obteniendo menores incrementos en el retorno esperado. Teoría de Portafolio La frontera de eficiencia y la utilidad para el inversor Las curvas de utilidad de un inversor individual especifican el trade- off que este hace entre retorno esperado y riesgo. En conjunto con ellas, la frontera de eficiencia permite determinar el portafolio eficiente para ese inversor en particular. U ’3 U ’2 U ’1 E(Rport) y U3 U2 U1 x El “portafolio óptimo” es aquel que, estando en la frontera de eficiencia, entrega la mayor utilidad a un inversor en particular. En este caso el punto X es el portafolio óptimo de un inversor conservador, mientras el punto Y lo es para un inversor menos adverso E( σ port) al riesgo. Teoría del Mercado de Capitales Expande la Teoría de Portafolio y desarrolla un modelo de precios para todos los activos riesgosos llamado CAPM (Capital Asset Pricing Model) ˙Permite determinar la tasa de retorno requerida para cualquier activo con riesgo ˙Considera el efecto y las implicancias que tiene sobre las decisiones de inversión la existencia de la tasa libre de riesgo Teoría del Mercado de Capitales Combinación de un activo libre de riesgo con un portafolio riesgoso Retorno Esperado: E(R port) = wlr (TLR) + (1 - wlr) E(Ri) donde: wlr : Proporción del portafolio invertido en el activo libre de riesgo E(Ri): Tasa de retorno esperada del portafolio riesgoso i Teoría del Mercado de Capitales PB PA Riesgo M TLR Un inversor puede querer tratar de conseguir un mejor retorno esperado que el alcanzable en M, tomando más riesgo agregando leverage a Tasa Libre de Riesgo e invirtiendo más allá de M Todo set de portafolio en TLR / M domina todo portafolio bajo M, por lo que el inversionista puede prestar un porcentaje de sus recursos a TLR. Retorno Teoría del Mercado de Capitales rse uda nde E Retorno star Pre Línea de Mercado de Capitales M TLR Frontera de Eficiencia de Markovitz Dado que la LMC es una línea recta, se deduce que todos los portafolios en ella están perfectamente y positivamente correlacionados. Riesgo Teoría del Mercado de Capitales Línea de Mercado de Capitales (LMC) ˙ Ya que el portafolio M está sobre el punto de tangencia, es el portafolio más eficiente posible de invertir, y sería racional prestar o endeudarse a lo largo de la LMC en cualquier otro punto ˙Dado el supuesto que el mercado está en equilibrio, el portafolio M debe considerar todos los activos con riesgo en la proporción de su valor de mercado (market value) ˙A este portafolio se conoce como “portafolio de mercado” La LMC y el Teorema de Separación e ad d largo id sibil a lo o n: P uarse ió arac de sit p e Se ersor d ema el inv r Teo ión d s deci LMC de l a M La LMC guía a invertir en el portafolio M, sin embargo algunos inversores, dada su disposición al riesgo, podrían tener otras preferencias. Un inversor adverso al riesgo podría preferir una combinación de activos riesgosos con prestar a TLR (portafolio A) Uno más arriesgado preferirá pedir prestado e invertir en B C TLR A Teoría del Mercado de Capitales Si se considera la inversión como si fuera en dos Portafolios separados: - Inversión en activos libres de riesgo (Wf ) - Inversión en el Portafolio de Mercado (Wm ) La ecuación de la “Línea de Mercado de Capitales” es: E(Rp) = Rf + E(Rm) - Rf std(Rm) * std(Rp) Donde: E(Rp) = Retorno esperado del Portafolio E(Rm) = Retorno esperado del Portafolio de Mercado Rf = Retorno Portafolio Libre de Riesgo Teoría del Mercado de Capitales La pendiente de la Curva de Mercado de Capitales es: E(Rm) - Rf std(Rm) Retorno esperado por encima de la tasa libre de riesgo Riesgo del portafolio de mercado La pendiente determina el retorno adicional requerido para compensar una unidad de cambio en el riesgo del Portafolio “Precio del Riesgo” Teoría del Mercado de Capitales Luego, la Curva de Mercado de Capitales grafica que el retorno esperado de un portafolio es igual a la tasa libre de riesgo más el premio por riesgo De acuerdo a la Teoría de Mercado de Capitales, el precio del riesgo es igual al precio de mercado del riesgo a ese momento multiplicado por el monto de portafolio riesgoso (medido como desviación estándar). En consecuencia, el Retorno esperado del Portafolio debe ser: Rf + Precio del Riesgo * % del Portafolio de Mercado Rf : Retorno libre de Riesgo Riesgo 140 Desviación Estándar 120 100 80 60 40 20 0 Riesgo Propio - Diversificable (No - Sistemático) Riesgo de Mercado - No Diversificable (Sistemático) Número de Instrumentos Riesgo ˙Es la desviación estándar del retorno ˙El inversionista debe que tener más cuidado sobre el riesgo no - sistemático que sobre el riesgo total ˙El riesgo no-sistemático depende primeramente de la magnitud del activo y no de la posición respecto del benchmark ˙El costo del riesgo es proporcional a la varianza del retorno ˙Los modelos de riesgo identifican importantes fuentes de riesgo y separan el riesgo entre distintos componentes Cuantificando el Riesgo Sistemático Se parte de separar el retorno del instrumento en dos: Retorno = Retorno Sistemático + Retorno No-sistemático Donde: Retorno Sistemático = Proporcional y correlacionado al retorno de mercado Retorno No-sistemático = No correlacionado al mercado Se define como β veces el retorno a la parte sistemática de él La porción No - sistemática se puede expresar como ε‘ Luego, R = β Rm + ε‘ Donde Rm = Retorno del Mercado Cuantificando el Riesgo Sistemático Definición de Beta β ˙ Es una medida estandarizada del riesgo sistemático ˙ Relaciona la covarianza de cualquier activo respecto del portafolio de mercado con la varianza de ese portafolio ˙El portafolio de mercado tiene β = 1 ˙Luego, todo activo con β > 1 tiene un riesgo sistemático normalizado mayor que el mercado y viceversa Cuantificando el Riesgo Sistemático El modelo anterior usualmente considera que el valor promedio de ε ‘ es cero. Esto se complementa agregando al modelo un factor ε , que representa el valor promedio del retorno no - sistemático a lo largo del tiempo. Donde: ε ‘ = α + ε , en consecuencia, R = α + β Rm + ε Este modelo es llamado “ Modelo de Mercado” Descripción Gráfica del Modelo de Mercado R Retorno del Instrumento Alfa, el promedio de los retornos residuales, es el punto de cruce de la línea con el eje Beta, el índice de sensibilidad del mercado, es la pendiente de la curva ε β Epsilon, el retorno residual, es la perpendicular entre el punto y la línea α Retorno de Mercado Rm Modelo de Mercado El riesgo sistemático de un activo es igual a β veces la desviación estándar del retorno de mercado. El riesgo no - sistemático es igual a la desviación estándar del factor de retorno residual ε . βp = ∑ n i =1 Wi β i Modelo de Mercado ˙El riesgo sistemático de un portafolio es el valor de mercado promedio ponderado del riesgo sistemático de cada activo componente del portafolio. ˙El riesgo no - sistemático de un portafolio es también función de los riesgos no - sistemáticos individuales, pero el punto clave aquí es considerar que incrementando la diversificación, este riesgo tiende a cero. Estimación de Beta β Donde: p = Cov (rp, rm) Var (rm) rp = Retorno del portafolio p rm = Retorno del portafolio de mercado Beta permite separar el exceso de retorno de cualquier portafolio en dos componentes no correlacionados, el retorno de mercado y el retorno residual Modelo de Precio de Activos de Capital (CAPM) En consecuencia, el CAPM establece que el retorno esperado (o requerido) para un activo específico es una función lineal positiva de su índice de riesgo sistemático medido por β . - Mientras más alto Beta, más alto el retorno esperado. - El Beta de un activo libre de riesgo es cero. - El Beta del Portafolio de mercado es 1. E(Ri) = Rf + β E(Rm) -Rf Modelo de Precio de Activos de Capital (CAPM) ˙ Está basado en términos de la expectativas del inversor y no en retornos realizados ˙ No es el método más eficiente de estimar magnitudes de riesgo/retorno, pero el más usado. ˙Sesgo de error: El β de un instrumento es medido por la correlación del retorno del instrumento sobre una muestra de información histórica (puede implicar sub o sobre estimaciones). Para atenuarlo hay que ser cuidadoso de agrupar instrumentos de similar β ˙Variación residual: El retorno de un instrumento puede justificarse en cerca de un 70% por hechos fortuitos. Para minimizar esto, la herramienta es la creación de portafolios diversificados. Modelo de Mercado Algunos elementos de medición de desempeño del Portafolio Alfa: Es el exceso de retorno de un instrumento por sobre el retorno predicho por CAPM Beta: Representa la sensibilidad de cambios en el retorno del instrumento ante cambios en el retorno de mercado (benchmark) α= (rp - rf) - β(rm - rf) rp: retorno del instrumento rf: tasa libre de riesgo rm: retorno de mercado Modelo de Mercado Algunos elementos de medición de desempeño del Portafolio Alfa y Beta Metodología de Cálculo Se hace regresión de los retornos de los instrumentos contra los retornos de mercado, ambos por sobre la tasa libre de riesgo. De esa regresión se obtiene los betas correspondientes. Modelo de Mercado Algunos elementos de medición de desempeño del Portafolio Tracking Error Definición: Es la desviación estándar de la diferencia entre el retorno del instrumento y el retorno de mercado (benchmark) σ e= 12 T-1 ∑ (rpi – rbi )2 i=1 T rpi = retorno del intrumento durante el período i rbi = retorno del benchmark durante el período i T = Horizonte de cálculo del error Modelo de Mercado Algunos elementos de medición de desempeño del Portafolio Tracking Error Metodología de Cálculo Se calcula la desviación estándar de la diferencia entre los retornos del instrumento y el retorno del mercado (benchmark) y ese resultado es expresado como porcentaje, indicando el riesgo relativo del instrumento respecto a su benchmark. Modelo de Mercado Algunos elementos de medición de desempeño del Portafolio Tracking Error - Conclusión Es una variable estadística que mide la fluctuación media con la que el gestor de los activos se desvía de su benchmark en términos de rentabilidad. Cuanto más elevado, mayor es la probabilidad que la rentabilidad del portafolio se aleje de la rentabilidad de su índice de referencia (tanto al alza como a la baja). Algunos elementos de medición de desempeño del Portafolio Sharpe’s Ratio Definición: Es el exceso de retorno de un instrumento, por sobre la tasa libre de riesgo que se obtiene por cada unidad de riesgo de ese instrumento. Dado que la volatilidad se mide en base anual, todo el índice es medido de la misma forma. S= Modelo de Mercado (rp - rf) σp rp = Promedio de retorno del instrumento durante la medición rf = Promedio de tasa libre de riesgo durante la medición σp= Volatilidad anualizada de los retornos del instrumento durante la medición Modelo de Mercado Algunos elementos de medición de desempeño del Portafolio Sharpe Ratio Metodología de Cálculo • La volatilidad se calcula como: σ p= 12 T-1 ∑ (rpi – rp )2 i=1 T Modelo de Mercado Algunos elementos de medición de desempeño del Portafolio Sharpe Ratio - Conclusión Permite juzgar si la relación entre el riesgo asumido en un portafolio y la rentabilidad obtenida es buena o mala. El punto de partida es la tasa libre de riesgo y el primer paso es restar esa rentabilidad a la obtenida por el portafolio (en períodos equivalentes y anualizados). La diferencia se divide por el riesgo total del portafolio. Mientras mayor sea el índice Mejor decisión de inversión Modelo de Mercado Algunos elementos de medición de desempeño del Portafolio Indice de Información Definición: Informa que tan justificada es la separación que ha tenido el portafolio respecto de su benchmark al administrar este portafolio en forma activa. II = rp - rm Donde: σe rp = Retorno del Portafolio rm= Retorno del benchmark σ e = Traking error Modelo de Mercado Algunos elementos de medición de desempeño del Portafolio Indice de Información Informa como se compensa el riesgo asumido al alejarse del benchmark con la rentabilidad finalmente obtenida Matemáticamente mide la diferencia entre la rentabilidad de la cartera respecto de su benchmark divido por el Tracking Error de la misma cartera. Un índice positivo implica que se está compensando el riesgo de alejarse del riesgo y por lo tanto se justifica la gestión activa. Obviamente, cuanto mayor el índice es mejor la gestión activa Conclusiones de Riesgo y Retorno ˙ Existiendo el riesgo y el retorno como dimensiones de la inversión, enfocarse solo en el retorno actual, sin mirar el riesgo que se ha aceptado, es inapropiado ˙No es correcto mirar solo el riesgo individual de un activo cuando se ha decidido incluirlo en un portafolio. Lo correcto es evaluar como afecta su inclusión al riesgo total de la cartera. ˙Los inversores son solo compensados por el riesgo sistemático que asumen al formular su estrategia de inversión. El riesgo no - sistemático puede ser eliminado por diversificación