TEMA 11 SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL

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                          TEMA 11
                   SISTEMA MONETARIO
                      INTERNACIONAL




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 11.1 Características de un buen sistema monetario
   internacional
 11.2 Historia de los sistemas monetarios internacionales
 11.3 Argumentos a favor y en contra de los tipos de
   cambio flotantes frente a fijos

                    Bibliografía básica:
Chacholiades, M. (1992); capítulo 20, páginas 556-580.
 Krugman, P.R. y Obstfeld, M. (2001); capítulo 19,
                       páginas 585-594.




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        11.1 Características de un buen sistema monetario
                           internacional




SMI = “conjunto de normas, reglas y acuerdos que
 dirigen las relaciones financieras entre los países”.




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Elección sistema función objetivos

     – internos
           • maximizar el crecimiento Y a largo plazo
           • conseguir la estabilidad
                   – interna: precios
                   – externa: B c/c
     – internacionales
           •   garantizar libertades: comercio, capitales y factores
           •   facilitar ajustes internos
           •   impedir propagación desajustes internacionales
           •   provisión de liquidez internacional

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                   SMI debe tener en cuenta



1.- AJUSTE
Método para corregir los desequilibrios de las B cc
 de los países.




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2.- LIQUIDEZ
 Decidir cuales seran los activos de reserva,
   oro,
materias primas,
 activos financieros de algún país,
activos financieros supranacionales.
como se crearan y que parte de los desequilibrios de
   las BdP podran ser financiados.


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3.- COMPETENCIAS
Ver que competencias se quedan en los países para la gestion
   de sus politicas, y cuales están compartidas por el conjunto
   de países.
4.- CONFIANZA
Segun su capacidad para mantener la “estabilidad del sistema”
   cada SMI lleva incorporado un nivel de confianza ante los
   agentes economicos
Ausencia de comportamientos de panico ante crisis de
   confianza en un activo
5.- SEÑORAJE
“la ganancia por la emisión de dinero, diferencia entre el coste
   de emisión y el valor del dinero”
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         Los REGIMENES DE TIPO DE CAMBIO

• Se distinguen por el grado de
  flexibilidad que permiten a la variación
  de los TC:

 FIJOS
 ESTABLES PERO AJUSTABLES
 FLOTACION
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          Tipos de cambio fijos
El banco central fija el TC
Debe estar dispuesto a mantenerlo
Sus variaciones devaluaciones / revaluaciones

     Tipos de cambio flotantes
El TC se fija por el mercado según la oferta y la
   demanda

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            Tipos de cambio estables pero ajustables

   • Se parecen a los fijos, pero el BC permite un
     margen de variacion del TC sin actuar

 +2,25%                                                             92,025

TC               91
central                                                            90 pts/$
                      89                    88                    87,99
-2,25%                                                            pts/$
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        TIPOS DE CAMBIO FLOTANTES



1.- ARGUMENTOS A FAVOR DE LOS
  TIPOS DE CAMBIO FLOTANTES




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**.  1.- Autonomia de la política monetaria al no tener que
    defender unos tipos de cambio, la política monetaria podria
    dedicarse a otros objetivos.

** Simetria todos los países tendrian las mismas obligaciones
   y derechos, pues los precios de sus monedas se fijan en el
   mercado y dependen de su demanda y su oferta, mientras
   que en el sistema de t.c. fijos especialmente B_W hay una
   moneda que actua de lider y es la que impone las
   condiciones al resto.
** tipos de cambio como estabilizadores automaticos. al
   fijarse el tipo de cambio en el mercado, su precio final
   responde a las características en ese momento del pais,
   por tanto, juega a estabilizar los mecanismos economicos y
   las variables, mientras que en los tipos de cambio fijos, la
   necesidad de mantener un valor de los mismos a cualquier
   precio, puede hacer que los desquilibrios aumenten


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 2.- Argumentos en contra de los tipos de cambio flotantes.
** Disciplina.
   Se perderia la disciplina de los bancos centrales a la hora
   de crear dinero y generar inflación
**Especulacion desestabilizadora y perturbaciones en el
   mercado monetario. Al fijarse los t.c. en funcion de la oferta
   y la demanda, pueden darse actividades especulativas y
   generarse incertidumbre e inestabilidad.
**perjuicios al comercio internacional y la inversion
   al hacer inciertos los t.c. futuros, se vuelven indefinidos los
   precios de los productos en moneda extranjera y el valor
   real de los intereses que se perciban por una inversion
   exterior. el segmento del mercado a plazo tiende a cubrir
   esa incertidumbre, pero no lo consigue totalmente



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     2.- Argumentos en contra de los tipos de cambio flotantes.


** Descoordinacion de las politicas monetarias. Los
   países podian adoptar politicas monetarias
    competitivas    .
** La ilusion de una mayor autonomia.




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11.3 Historia de los sistemas monetarios
internacionales
    La evolución del SMI se puede dividir en varios
    periodos:

   • 1.-. La época del patrón oro (de 1870 a
     1914).
   • 2.- El periodo de entregueras (de 1918 a
     1939).
   • 3.- El periodo tras la II Guerra Mundial
     durante el cual los TC se fijaron según el
     acuerdo de Bretton Woods (1945-1973).
   • 4.- A partir de 1973: TC flotantes
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1.- Patrón oro (1870-1914)

• Su origen está en el uso de las monedas de oro
  como medio de cambio, unidad de cuenta y depósito
  de valor.
• Según este sistema, los bancos centrales emiten
  moneda en función de sus reservas de oro a un tipo
  de cambio fijo.




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2.- Periodo de entreguerras (1918-1939)

• Los países abandonaron el patrón oro durante la primera
  Guerra Mundial y financiaron parte de sus masivos gastos
  militares imprimiendo dinero. A consecuencia de la guerra, la
  fuerza de trabajo y la capacidad productiva se redujeron
  considerablemente, lo que hizo subir los precios. La utilización
  del gasto público para financiar la reconstrucción desató
  procesos inflacionistas que se vieron agravados por aumentos
  de la oferta monetaria.
• La vuelta al patrón oro tras la guerra agravó la situación de
  recesión de la economía mundial. Las características de este
  período son de inestabilidad financiera, desempleo y
  desintegración económica internacional.


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3.- El Sistema de Bretton-Woods y el Fondo Monetario
Internacional: 1944-1973
   En 1944, 44 se reúnen en Bretton-Woods (New Hampshire,
     EEUU) para firmar el acuerdo de creación del FMI.
  Objetivo: diseñar un SMI que pudiera promover el pleno
     empleo y la estabilidad de precios de los países (objetivos
     de equilibrio interior y exterior) sin perjudicar el comercio
     exterior.
  El sistema establecía TC fijos respecto al $ y el $ mantenía un
     precio respecto del ORO de 0, 35 $ la onza.



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  El DOLAR era la principal moneda de reserva,
   los países tenían sus reservas en DOLARES Y
    ORO y tenían el derecho a vender sus $ a
    cambio de oro
   Los gobiernos de los países miembros se
    comprometieron a mantener fijos sus TC frente
    al $ y EEUU era responsable de mantener fijo
    el valor del $ frente al oro.
    Indirectamente los países tenían fijado su
    precio en oro a través de su cambio en dólares




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 Los dos pilares en los que se apoya el
 sistema de B-W son flexibilidad y disciplina

1.- Flexibilidad del sistema : dos mecanismos
permiten el ajuste externo


1.- Se permite al FMI que conceda préstamos a los
   países miembros con problemas en sus balanzas por
   c/c.
2.- Paridades ajustables. Los TC eran fijos pero podían
   cambiarse (devaluarse o revaluarse) ante situaciones
   consideradas de “desequilibrio fundamental”.
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2.- Disciplina

• Obligación de los países miembros de mantener los
  TC fijos con respecto al $ y éste con respecto al oro
  (se partía de la percepción de que los TC flotantes
  eran causa de inestabilidad especulativa y que
  perjudicaban al comercio internacional)




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• En consecuencia, frente:


     –   Bilateralismo – multilateralismo
     –   Proteccionismo – librecambio
     –   Guerras comerciales – acuerdos
     –   Devaluaciones competitivas – estabilidad cambiaria
     –   Aislamiento financiero - Colaboración global
         internacional (prestamista en última instancia)



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• Marco económico
     – fuerte crecimiento económico
     – fuerte incremento productividad
     – baja inflación (estabilidad interna)
     – materias primas estables
     – se mantienen controles a los movimientos capitales
       (euromercado)
     – política keynesianas
     – aumento del peso sector público
     – intervencionismo

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El derrumbe del sistema de B-W
• Problema de confianza: A medida que las necesidades de
  reservas internacionales de los países crecieron, sus
  necesidades de $ crecieron hasta sobrepasar el stock de
  oro de EEUU. EE UU no podía mantener su compromiso de
  cambiar $ por oro lo que provocó un problema de confianza
  en el sistema.
• Inflación en EEUU: Para mantener los TC frente al $, los
  BC tuvieron que comprar $ lo que aumentaba sus reservas
  y su oferta monetaria: la inflación de EEUU se importaba al
  resto de países
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• En 1971 se devalúa el $ (38 $ la onza de oro)
  y se permite a las monedas una banda de
  fluctuación de sus TC de 2,25 frente al $.
• En 1973 se quiebra el sistema y comienza un
  sistema de TC flotantes o flexibles.




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4.- Entre 1973 - 2002 tipos de cambio
flexibles
Marco económico
   – crisis petróleo > constantes shocks reales (1973, 1979, 1998,
     1999/2000)
   – desaceleración crecimiento renta hasta 90
   – desaceleración productividad
   – 70’s estanflación
   – compromiso social > aumento Gto Pub
   – de la política keynesiana a la liberal
   – desde 1978 prioridad inflación
   – prioridad: libre circulación de capitales

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          A partir de 1973 el FMI sin funciones
          claras:



      Flotación cambiaria (mercado fija TC)
      El dólar es el activo de reserva el
      El FMI deja de ser el prestamista en última
        instancia para todos los países, sólo
        mantiene ese papel para los PD
      Los PI se reúnen (G 7) al margen del FMI


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