BRASIL EL MERCADO LATIBEX UN INSTRUMENTO EFICAZ PARA LAS EMPRESAS

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     EL MERCADO LATIBEX, UN INSTRUMENTO
          EFICAZ PARA LAS EMPRESAS
     LATINOAMERICANAS: EL CASO DE BRASIL
                                       Antonio J. Zoido Martínez*


La necesidad de conectar América Latina con el euro es la idea básica que dio origen a Lati-
bex, como mercado que ofreciese a las compañías latinoamericanas una vía de acceso a las
fuentes de financiación europeas. En este artículo se explica su proceso de creación, en el que
la Bolsa española era el puente natural entre los dos ámbitos financieros, y su importancia
como mercado de valores latinoamericanos en euros. Se ofrece, además, un análisis de la evo-
lución de la inversión extranjera en América Latina, finalizando con un detallado examen del
decisivo papel que desempeña la economía de Brasil en el desarrollo de este mercado.
Palabras clave: inversiones internacionales, financiación exterior, mercado de valores, bolsa,
América Latina, Brasil, España.
Clasificación JEL: F23, G14, G15, O16, O54.


1.   La necesidad de financiación                           La idea que dio origen a este proyecto, que luego se
     en América Latina                                    desarrollará con detalle, puede resumirse en cuatro
                                                          palabras: conectar Latinoamérica al euro. En aquel
  Hace años que la Bolsa de Madrid sigue muy de cer-      momento el euro arrancaba como moneda única para
ca la evolución económica de América Latina. Cuando       casi todos los países de la Unión Europea, el mercado
se creó Latibex, en diciembre de 1999, la Bolsa concre-   de valores se estaba transformando y los recursos fi-
tó su interés en una apuesta estratégica y desde en-      nancieros disponibles alcanzaban un volumen ex-
tonces ha asumido un compromiso de largo plazo con        traordinario. Había que construir un mecanismo que
las compañías de la región y con los inversores espa-     ofreciese a las compañías latinoamericanas una vía de
ñoles y europeos que comparten este interés en ellas.     acceso a esta nueva fuente de financiación, un puente
                                                          entre Europa y América Latina. Y la Bolsa que estaba
                                                          en mejores condiciones para hacerlo era la española:
                                                          por la tradicional relación con los mercados de la re-
 * Presidente de la Bolsa de Madrid.                      gión, por la facilidad del idioma, por la similitud de las



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normativas mercantiles y de las tecnologías de con-            Sin embargo, este escenario optimista no puede
tratación y por el inmediato apoyo que se demostró          ocultar el problema de fondo que se ha venido perci-
por las autoridades españolas. Ésta es la filosofía que     biendo desde la Bolsa de Madrid en los últimos años:
subyace en Latibex, el Mercado de Valores Latinoa-          las empresas latinoamericanas tienen dificultades
mericanos en euros.                                         para acceder a los mercados de capitales, sobre todo
   Esta estrategia trasciende a la coyuntura de los mer-    internacionales y, por lo tanto, para financiarse.
cados, incluso cuando el panorama que contemplamos             La tendencia a la internacionalización de las fuentes
es más bien sombrío, como ha sucedido en los últimos        de financiación ha abierto nuevas puertas al creci-
tres años. Sin embargo, es importante seguir de cerca       miento de muchas empresas pero, desgraciadamente,
la evolución de la coyuntura y diseñar las políticas y      estas mismas puertas se han cerrado para otras. En
tácticas de gestión en consecuencia. Por fortuna, Lati-     América Latina el problema de la financiación es el que
noamérica está hoy en el punto de mira de los inverso-      más preocupa a las empresas de la región. La compli-
res, aunque por razones muy diferentes a las que han        cación para encontrar líneas de crédito en las entida-
dominado los últimos tres años. Ya parece vislumbrar-       des bancarias se agrava por la dificultad que experi-
se más claridad en el paisaje, o al menos los inversores    mentan al acceder a los mercados de capitales. De he-
comienzan claramente a percibirlo así. Sólo un breve        cho, en la última década, se ha venido generando un
apunte coyuntural antes de entrar en el fondo de la         círculo vicioso en el que las empresas latinoamericanas
cuestión. En los primeros nueve meses del año 2003 los      acceden poco a los mercados de capitales locales y, a su
mercados latinoamericanos se han recuperado de gran         vez, éstos van perdiendo tamaño por la falta de produc-
parte del terreno perdido en 2002. Un síntoma eviden-       tos financieros que negociar, lo que además va restan-
te de esta nueva percepción ha sido la favorable acogi-     do atractivo para que las empresas acudan a ellos, vol-
da que han tenido buena parte de las emisiones de deu-      viendo así al principio del círculo. Salir a buscar finan-
da soberana latinoamericana que se han realizado en         ciación a los mercados de capitales internacionales, por
estos últimos meses. La caída de la prima de riesgo         definición, parece reservado sólo a un pequeño grupo
brasileña hasta el nivel de los 650 puntos básicos (pb)     de grandes empresas, con lo cual la gran mayoría de
—desde los más de 2.000 pb alcanzados en septiembre         las empresas de América Latina se enfrenta a un pro-
del año pasado— reafirma este planteamiento.                blema estructural de difícil solución.
   En cuanto a la evolución de la renta variable, destaca      De hecho, según una encuesta publicada reciente-
la fuerte recuperación de la Bolsa brasileña que, en me-    mente por el Banco Mundial, las empresas latinoame-
nos de un año, desde los mínimos marcados a mediados        ricanas consideran que el principal obstáculo para su
de octubre de 2002, se ha revalorizado más de un 80         desarrollo es la financiación. Un tercio de las empre-
por 100 en moneda local (un 90 por 100 en euros). En el     sas lo creía así, considerándolo muy por encima de
diversificado índice FTSE Latibex, donde los valores de     otras barreras como los impuestos, las regulaciones o
Chile, México, Perú y Puerto Rico suman una pondera-        la inestabilidad política.
ción de casi un 48 por 100, el crecimiento en este mismo       Si analizamos los flujos de capital recibidos por
período ha sido cercano al 50 por 100 a pesar de la evo-    América Latina desde 1990 podemos observar, a par-
lución dólar/euro, que ha pesado negativamente duran-       tir de mediados de la década, un notable incremento
te 2003 en los precios expresados en la divisa europea.     impulsado por la inversión extranjera directa (IED),


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sobre todo procedente de España y Estados Unidos.
De 1994 a 2001 estas inversiones se triplican pasando                                        GRÁFICO 1
de 22.800 millones de dólares a 67.200, según el Ban-                 EVOLUCIÓN DE LA INVERSIÓN
co Mundial (véase Gráfico 1).                                       EXTRANJERA DIRECTA Y EN CARTERA
   Sin embargo, el año 2001 supuso el punto de infle-                      EN AMÉRICA LATINA
                                                                         (En millones de dólares)
xión y se ha producido una fuerte caída en los ejerci-
cios 2002 y 2003 (primer semestre). Esto coincide con
                                                                  80.000
las numerosas noticias de paralización o al menos ra-
                                                                  60.000
lentización del ritmo de la inversión de las grandes
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empresas españolas y norteamericanas en América
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Latina. En 2002, la IED se situó en 42.500 millones de
                                                                       0
dólares, un 37 por 100 menos que el año anterior. Y en
                                                                 –20.000
el primer semestre de 2003, México y Brasil juntos
                                                                 –40.000
apenas superan los 9.000 millones de dólares. A pesar            –60.000
de ello, debemos reconocer que las cifras son suficien-
                                                                              91




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tes para cubrir el saldo de la cuenta corriente en am-
                                                                      Inv. en cartera + otras inversiones   Inversiones directas de capital
bos países y que las estimaciones del tercer trimestre
indican un repunte.                                              FUENTE: Banco Mundial, Bovespa, Bolsa Mexicana de valores y elabora-
                                                                 ción propia.
   Si excluimos los flujos de IED, las principales fuen-
tes de capital exterior hacia la región, es decir, inver-
siones de cartera y otras inversiones, han seguido una      el que se han retirado unos 40.000 millones de dólares
pauta diferente en los últimos años. En los primeros        de la región, en su mayoría desinversiones en empre-
años noventa los inversores internacionales —y entre        sas no cotizadas. La participación europea en estos
ellos los europeos— mostraron un creciente interés          flujos de inversión de cartera ha sido inferior a la nor-
por Latinoamérica. Las reformas liberalizadoras de          teamericana, incluso en términos proporcionales. La
las economías de la región y la mayor estabilidad polí-     escasa información sobre las economías latinoameri-
tica de sus gobiernos, condujeron a la mayoría de es-       canas y sus compañías, así como las barreras técnicas
tos países a importantes sendas de crecimiento. Esto        y legales que ha de afrontar el inversor son dos de las
aseguró un espacio a los grandes valores cotizados la-      causas principales.
tinoamericanos en las carteras de inversión de los fon-        En el caso brasileño, las inversiones extranjeras en
dos de inversión internacionales.                           empresas cotizadas en Bovespa están regresando a lo
   Así, los inversores institucionales, durante la pri-     largo de 2003 y han aportado un volumen acumulado
mera mitad de los años noventa, aportaron fondos que        de 1.100 millones de dólares hasta agosto, animados
llegaron hasta los 40.000 millones de dólares anuales       por el avance de las reformas contenidas en el progra-
en 1992. Sin embargo, comenzaron a invertir menos           ma económico del gobierno del Presidente Lula. En
en la segunda mitad y a, partir de 1999, han retirado       México, la caída de estos inversores fue más suave en
claramente sus posiciones de la región. Esta tenden-        2002 y en 2003 mantienen una tendencia al alza mo-
cia ha tenido su máximo exponente en el año 2001, en        derada.


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   Por tanto, aunque la inversión extranjera directa                    del mercado de capitales, sobre todo del bursátil, son
ha compensado con creces la retirada de los inverso-                    enormes. De hecho, la financiación de las empresas se
res de cartera de América Latina en los últimos cua-                    ha orientado hacia los mercados, y en particular hacia
tro años, esto no debe ocultarnos el problema estruc-                   la emisión de acciones, en especial desde mediados de
tural con el que conviven las empresas de la región: la                 los años noventa, en detrimento de la financiación
dificultad de financiarse y de acceder a los mercados                   bancaria.
de capitales locales y más aún internacionales.                           El aprovechamiento que las empresas españolas
   En contraste con lo expuesto hasta ahora, la disponi-                han obtenido de este cambio de situación ha sido
bilidad de fondos para las empresas en Europa, propor-                  muy notable. Tanto que les ha permitido financiar su
cional al tamaño del mercado de capitales, ha crecido                   crecimiento hacia el exterior, su expansión interna-
de modo espectacular en los últimos diez años. Los ac-                  cional. España ha pasado de ser un país receptor de
tivos manejados por los fondos europeos de inversión se                 fondos a ser un gran exportador de fondos, sobre todo
han multiplicado por siete, alcanzando en marzo de                      hacia la Unión Europea y América Latina, en tan
2003 los 42 billones (millones de millones) de euros1.                  sólo cinco años.
Casi la mitad de estos fondos se invierten en renta va-                   Las cifras de fondos captados en el mercado bursátil
riable. Algo similar ha sucedido con los fondos de pen-                 español son de extraordinario tamaño. El valor efecti-
siones, que gestionan una cifra parecida.                               vo de las ampliaciones de capital realizadas por las
   Es decir, se trata de un mercado cuyos inversores                    empresas cotizadas en la Bolsa de Madrid durante el
institucionales gestionan unos siete billones de euros,                 período 1998-2001 asciende a 115.000 millones de eu-
cantidad 20 veces superior a la que se maneja en                        ros, de los que 64.175 millones han sido utilizados por
América Latina. Si bien el tamaño es todavía inferior                   las empresas emisoras para financiar su expansión
al del mercado del dólar —representa cerca de un 40                     internacional.
por 100 de éste— las cifras son más que atractivas a                      Las empresas han recurrido al mercado bursátil de
la hora de considerar una diversificación en la divisa                  forma creciente, alcanzando cifras sin precedentes,
en la que financiarse.                                                  gracias a la profundidad de la demanda que generan
   Característica notable del mercado de capitales eu-                  los inversores del euro. Si esta ecuación se ha cumpli-
ropeo ha sido la creciente participación de los inverso-                do con gran éxito para las empresas españolas, ¿por
res individuales en él. En particular en el mercado                     qué no ensayarla también para las empresas latino-
bursátil su presencia ha ido aumentando en los años                     americanas? Se trata de abrir una vía nueva para que
noventa hasta alcanzar su máximo en 2000. La baja-                      las compañías de América Latina puedan acceder a
da de los índices lo ha retraído desde entonces, si bien                una financiación alternativa a la que ahora utilizan,
no han abandonado sus posiciones en su mayoría.                         que de un lado les resulta escasa —según hemos visto
   Las posibilidades que para las empresas de un de-                    antes— y de otro, en su vertiente internacional está
terminado país ofrece este mencionado crecimiento                       muy concentrada en el mercado norteamericano. Esta
                                                                        puerta de entrada al mercado del euro constituye en sí
                                                                        misma una oportunidad que da una dimensión nueva
  1 Estadísticas publicadas por la Federación Europea de Fondos y       al mercado español, hasta ahora muy centrado en las
Sociedades de Inversión (FEFSI). Marzo 2003.                            propias empresas españolas.


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   Por tanto, Latibex, el Mercado de Valores Latino-      apertura hacia los mercados de origen y al reconoci-
americanos en euros, fue creado como respuesta a          miento de su normativa. Algunas particularidades
este reto por la Bolsa de Madrid con la colaboración de   que hacen de Latibex un mercado tan especial son:
las demás bolsas españolas. Surge además como pun-          · Que acepta y publica la misma información que
to de conexión entre los mercados de valores de ambos     las emisoras envían a la bolsa y a la autoridad super-
lados del Atlántico, para integrar en el proyecto a       visora de su mercado de origen.
otros mercados de América Latina. Actualmente par-          · Que admite a intermediarios de otras bolsas lati-
ticipan en el mercado las Bolsas de Colombia, Santia-     noamericanas como miembros del mercado con acceso
go de Chile, São Paulo y Venezuela. Los retos que         directo a la contratación.
afronta son grandes, como dar a conocer las empresas        · Que en él se negocian las mismas acciones que en
de la región entre los inversores europeos y conven-      los mercados origen y no ADRs (American Depositary
cerles de que invertir en aquéllas a través de un mer-    Receipts). Además de abaratar la negociación, esto
cado en euros establecido en su propio terreno de jue-    permite al inversor participar directamente en todas
go es lo más eficiente.                                   las operaciones financieras y actividades societarias
                                                          como ampliaciones de capital, asambleas de accionis-
2.   Latibex, un instrumento polivalente y eficaz         tas, etcétera. De hecho, en estos momentos se están
                                                          negociando en Latibex los derechos de suscripción co-
  Latibex es un mercado en el que se negocian valores     rrespondientes a la ampliación de capital que tiene
latinoamericanos en la divisa única europea, el euro.     abierta la compañía eléctrica chilena Enersis a la que,
Ofrece a los inversores un único punto donde contra-      por supuesto, podrán acudir fácilmente cuantos accio-
tar blue chips latinoamericanos y liquidar sus opera-     nistas en Latibex así lo decidan.
ciones. Los desarrollos técnicos que soportan el mer-       · Que cuenta con intermediarios especialistas que
cado garantizan al inversor un funcionamiento efi-        fomentan la liquidez del mercado ofreciendo constan-
ciente y una gran facilidad operativa.                    tes contrapartidas a los inversores. Asimismo, arbi-
  Gracias a la singularidad de su diseño, el mercado      tran los precios con los mercados de origen con lo que
aporta a las empresas que en él cotizan una excelente     logran una alta correlación entre precios de cierre, a
fórmula de promoción entre los inversores europeos,       pesar de la diferencia horaria.
además de una herramienta de financiación y de me-          Por otro lado, con el fin de dotar de la máxima visi-
jora de la liquidez de sus acciones. Consigue así algo    bilidad al mercado y sus valores, la Bolsa de Madrid
más que un ámbito adecuado para comprar y vender          y FTSE, la compañía gestora de Índices del Grupo Fi-
valores. Latibex se convierte en un motivo constante      nancial Times, crearon el índice FTSE Latibex All
para el acercamiento de las economías latinoamerica-      Share. Este índice es el único sobre valores latinoa-
nas y la europea. Cabe destacar que esto se ha produ-     mericanos que se calcula en tiempo real. El próximo
cido muy especialmente en el caso de Brasil, como lue-    objetivo sería la creación de un índice selectivo com-
go veremos.                                               puesto por las empresas más importantes de Améri-
  Conviene recordar en este punto que la concepción       ca Latina, que sirva como subyacente para la emi-
de Latibex es radicalmente distinta a la de otros cen-    sión de productos derivados (opciones, futuros, wa-
tros de negociación internacional, debido al grado de     rrants, etcétera).


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   El índice FTSE Latibex, resulta en la actualidad           La incorporación de miembros remotos desde Lati-
muy representativo como referencia del conjunto de la      noamérica no sólo es relevante por ser la precursora
región. Su correlación con otros índices regionales        de un nuevo modo de entender el mercado de valores
como MSCI Latam o FTSE Latam es muy elevada (95            sino que, además, aporta al mercado un alto compo-
por 100 coeficiente correlación precios), por lo que ya    nente de conocimientos sobre los valores cotizados de
hay gestores de fondos de renta variable latinoameri-      la región. Adicionalmente, apoyados por el alto volu-
cana que lo han tomado como índice de referencia           men de negociación que realizan en origen en estos
para sus carteras. Latibex ofrece una excelente expo-      valores, estarán en disposición de aportar oferta y
sición a Latinoamérica con importantes valores.            demanda adicional y de realizar operaciones de arbi-
   En términos absolutos los 27 valores cotizados acu-     traje de precios entre mercados, con su correspon-
mulan una capitalización de 82.000 millones de euros,      diente impacto positivo sobre la liquidez de estos va-
lo que supone un 20 por 100 de la Bolsa española y po-     lores, tanto en Latibex como en sus mercados de ori-
siciona al mercado como el tercero de Latinoamérica        gen.
por capitalización, después de Brasil y México.               En definitiva, Bradesco Corretora abre, con su incor-
   Las empresas más grandes de América Latina han          poración a Latibex, una nueva y decisiva fase en el de-
visto la oportunidad que les ofrece Latibex. Las cuatro    sarrollo de este mercado que, fiel a sus principios fun-
compañías más grandes de la región cotizan en Lati-        dacionales, avanza en la línea de la coordinación e inte-
bex (Telmex, Petrobras, CVRD y América Móvil). Seis        rrelación de los mercados de valores latinoamericanos.
de los diez valores más importantes se negocian en         Los miembros latinoamericanos de Latibex también lo
este mercado. Todos ellos avalan con su elección la        son de sus bolsas de origen, por lo que se trata —en
credibilidad del mercado.                                  realidad— de miembros comunes de ambas bolsas. Por
   Brasil es el país con mayor peso en la capitalización   tanto, Bradesco Corretora y los próximos intermedia-
de Latibex, un 52 por 100. Le siguen México con un 42      rios que sigan su camino, estarán abriendo una impor-
por 100, Chile 5 por 100 y los restantes con un 1          tante vía de comunicación entre sus mercados de ori-
por 100 (Argentina, Puerto Rico y Perú).                   gen y una plataforma de negociación supranacional
   En cuanto a los sectores representados, se ha conse-    como es Latibex, lo que amplía sus posibilidades de de-
guido una interesante diversificación. Están presen-       sarrollo de negocio y, en definitiva, se plantea como
tes los correspondientes a Telecomunicaciones, Petró-      una aportación al problema de fragmentación de los
leo y Gas, Financiero, Minería, Eléctrico, Siderurgia,     mercados de valores latinoamericanos, auténtica ba-
Distribución, Papelero, Químico e Inversión.               rrera de entrada a la inversión institucional.
   Cabe destacar, desarrollando lo apuntado anterior-         Se debe, por último, mencionar que Latibex, al
mente, que Latibex acaba de dar un paso muy impor-         igual que la Bolsa de Madrid, se integra en Bolsas y
tante, al convertirse en el primer mercado del mundo       Mercados Españoles (BME), el grupo empresarial
que cuenta con intermediarios propios en ambas ori-        creado recientemente para aglutinar todas las activi-
llas del Atlántico. La primera entidad en abrir camino     dades de contratación y liquidación de los mercados
ha sido la brasileña Bradesco Corretora que forma          de valores en España, incluyendo acciones, renta fija
parte del grupo Bradesco, primera entidad financiera       y productos derivados. BME es un instrumento defini-
privada de Brasil.                                         tivo en la consolidación del mercado español, que


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gana así en tamaño, eficiencia y competitividad, mejo-     do suscrito entre el depositario central de valores bra-
rando y unificando su posición en el entorno europeo.      sileños (CLC) y su homónimo español (SCLV) que
  En este sentido, el mercado Latibex cuenta con una       decidieron interconectarse para permitir a los inverso-
posición idónea para encontrar sinergias con otras acti-   res traspasar sus valores entre Brasil y España, de
vidades que ha desarrollado BME en el marco de la con-     modo autonómico y con gran eficiencia.
sultoría y la cooperación con las bolsas latinoamerica-       Estas instituciones brasileñas supieron ver la ven-
nas. Por citar algunas de la más recientes, podemos ha-    taja que Latibex podría aportar tanto a las empresas
blar de la venta del sistema de contratación SIBE a la     del país, como a los miembros de su propio mercado.
Bolsa de Quito, la instalación del sistema de routing de   Las primeras contarían con una plataforma para dar-
órdenes de Visual Trader en la Bolsa de Santiago de        se a conocer en el nuevo entorno del euro; y a los se-
Chile y la venta del sistema de contratación de MEFF al    gundos les ampliaba el ámbito de contratación a otros
mercado mexicano de derivados MexDer a cambio de           valores de distintos países de América Latina y, por
una participación significativa en su capital.             qué no, a valores españoles y del resto de Europa en el
                                                           futuro. Huelga decir que para Latibex también resul-
3.   Brasil: primera economía en Latibex                   taba un excelente respaldo el contar, desde el princi-
                                                           pio, con el interés de la bolsa de la principal economía
  El tema que ocupa este número de Información Co-         de la región.
mercial Española nos invita a detenernos en la pre-           Los procesos de consolidación interna del mercado
sencia de Brasil en la génesis de Latibex y en la im-      de valores brasileños hicieron que, al cabo de dos
portancia que su economía, a través de sus empresas        años, la Bolsa de Rio y el CLC fueran absorbidas por
e intermediarios, tiene y tendrá en el desarrollo de       la Bolsa de São Paulo (Bovespa), que se había conver-
este mercado.                                              tido en el centro de contratación más relevante de
  Cuando se diseñó la estructura y funcionamiento de       Brasil. Desde el primer momento, Bovespa compren-
Latibex en 1999, se decidió otorgar un papel relevante     dió la herramienta que Latibex presentaba a la econo-
a las bolsas que en los distintos países latinoamerica-    mía financiera de Brasil y asumió activamente todos
nos gestionaban la contratación de valores. La primera     los compromisos anteriores, participando, como lo ha-
bolsa que percibió la trascendencia del proyecto fue la    bía hecho Rio, en los órganos de gestión y coordinación
Bolsa de Rio de Janeiro. En octubre de 1999 firmó con      de Latibex y colaborando para que más empresas pu-
la Bolsa de Madrid el primer convenio de coordinación      diesen incorporarse a este mercado.
destinado a ser soporte de un mercado que estaba por          Pero si hay un beneficiario claro de Latibex en Amé-
nacer. Este convenio facilitaba a las compañías brasile-   rica Latina, es, sin duda, el empresariado brasileño.
ñas la tarea de informar a los inversores europeos, al     Las compañías que más rápido han comprendido y
asumir esta obligación la propia Bolsa de Rio. Los in-     aprovechado el potencial que ofrecía Latibex han sido
termediarios miembros de esta Bolsa podrían además         las brasileñas, tanto en su faceta de instrumento pro-
participar como brokers en Latibex en la medida en         mocional de su marca o como apoyo en la relación con
que la legislación española lo permitiese. Por otra par-   los inversores europeos e, incluso, como fórmula de fi-
te, las tareas de compensación y liquidación de valores    nanciación. Doce de las veintitrés compañías que coti-
se facilitaban extraordinariamente gracias a un acuer-     zan en Latibex son brasileñas. La papelera Aracruz


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                                                               GRÁFICO 2

                                             LATIBEX: AMÉRICA LATINA EN EUROS




                                                                                   PUERTO RICO
                             MÉXICO
                                                                                   SANTANDER BANCORP
                                    TELMEX
                            BBVA BANCOMER
                             AMÉRICA MÓVIL

                                                                                                 BRASIL
                                                                                          C. VALE DO RIO DOCE     COPEL
                                             PERÚ                                         NETSERVICOS             PETROBRAS
                                                                                          ARACRUZ CELULOSE        CEMIG
                                             VOLCAN                                       SUZANO                  SUZANO PT
                                                                                          ELETROBRÁS              GERDAU
                                                                                          BRADESCO
                                                                                                                  BRASKEM
                                                                                          BRADESPAR


                                                 CHILE
                                               ENDESA CHILE
                                                    ENERSIS
                                             BANCO DE CHILE                               ARGENTINA
                                                       D&S
                                                                                             B. RÍO DE LA PLATA
                                                                                             BBVA B. FRANCÉS



 FUENTE: Bolsa de Madrid.



Celulose fue la primera en incorporarse acompañando                       Estas empresas, varias de las cuales incorporan dos
el lanzamiento del mercado en diciembre de 1999,                        series diferentes de acciones, aportan al índice FTSE
Companhia Vale do Rio Doce siguió en febrero de                         Latibex All Share un total de 16 valores y suman un
2000, continuó Globo Cabo, hoy denominada Net Ser-                      52 por 100 de la ponderación del índice. Es decir, el
viços de Comunicação, S. A., y fueron sumándose Ele-                    FTSE Latibex tiene un sabor brasileño más marcado
trobras, Suzano de Papel e Celulose, Bradesco, Bra-                     que algunos otros índices latinoamericanos, donde
despar, Copel, Petrobras, Cemig, Suzano Petroquími-                     Brasil no llega a cubrir la mitad del peso y se encuen-
ca y Gerdau. La última incorporación es la de                           tra más equilibrado con México. Lejos de ser una des-
Braskem, la mayor empresa química privada de Lati-                      ventaja, este rasgo diferencial es apreciado por algu-
noamérica. Se trata de una excelente representación                     nos gestores como una forma de sesgar un poco su in-
de las mayores compañías del país en muy diversos                       versión hacia Sudamérica infraponderando a México,
sectores.                                                               que está cada vez más vinculado a Estados Unidos y


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cuya estructura económica es menos emergente que el       tuación coordinada de instituciones españolas y brasi-
resto de América Latina.                                  leñas. Al acuerdo específico de supervisión entre Lati-
  Ya hemos mencionado en el apartado anterior la          bex y Bovespa ha habido que añadir un convenio en-
importancia que tiene para Latibex el contar con in-      tre los reguladores de ambos países, CNMV y CVM,
termediarios del otro lado del Atlántico. También aquí    así como la autorización especial del Banco Central de
ha sido Brasil quien se ha anticipado a través de Bra-    Brasil. Todos ellos han mostrado una gran sensibili-
desco Corretora, el broker del Grupo Bradesco, banco      dad y visión de futuro y con su colaboración han abier-
pionero en tantas otras áreas de negocio en Brasil. Su    to un camino que, sin duda, será muy beneficioso para
participación en Latibex ha supuesto, además, la ac-      las economías financieras brasileña y española.




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