en portada A qué precio comprAr VAlores de cAlidAd A by rockman16

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									      en portada




                                                                                                                                                         A qué precio comprAr
                                                                                                                                                         VAlores de cAlidAd*
                                                                                                                                                                                                                                                          A pesa
                                                                                                                                                                                                                                                                 r
                                                                                                                                                                                                                                                          sis «su de la incerti
                                                                                                                                                                                                                                                         ciété G bprime» y el dumbre por
                                                                                                                                                                                                                                                        de 200énérale, los b escándalo d la cri-
                                                                                                                                                                                                                                                        cio del 7 y la rentab uenos resulte so-
                                                                                                                                                                                                                                                       los ana 6 por ciento ilidad por be ados
                                                                                                                                                                                                                                                               lista pa      d            ne
                                                                                                                                                                                                             n                                                         ra entr an seguridad fi-
                                                                                                                                                                                          l por capitalizació                                                                 ar a es
                                                                                                                                                                el m ayor banco españomente castigado, pero                                                                          e preci a
                                                                                                                                                                                                                                                                                            o.
                                                                                                                                                                                 racional
                                                                                                                                                              bursátil ha sido irpuede caer más. comprando a
                                                                                                                                                              como BBVA, aún quilidad está casi asegurada.
                                                                                                                                                               10 euros, la tran



     Las sacudidas de las bolsas han dejado algunos grandes valores a precios de saldo. ¿Pueden caer todavía
     más? Sin duda, los analistas anticipan un primer trimestre lleno de sobresaltos. No obstante será una
     oportunidad única para comprar valores de alta calidad en los que el inversor a medio plazo obtendrá
     una rentabilidad casi segura. «Mi Cartera de INVERSIÓN» ha preguntado a los analistas cuáles son los                                                                                                                                                                                         su
                                                                                                                                                                                                                                                                                 lsas, a pesar de
     precios a los que, sin duda, habría que comprar algunas «joyas» de la bolsa española como BBVA, BME,                                                                                                                                                      la sociedad de bo en el parqué, ha
                                                                                                                                                                                                                                                                 corta singladura r de revalorización.
     Iberdrola, Repsol, Santander o Telefónica. Atento por si llegan a alcanzarlos.                                                                                                                                                                                             de
                                                                                                                                                                    los títulos cotizan con un descuento del 12 por ciento                                    demostrado su po n descuentos, éstos
     Cristina Vallejo / Antonio de Miguel / José Codina                                                                                                                 desde principios de año. los expertos piensan                                           Aunque cotiza co r si se lanza una opA.
                                                                                                                                                                                                                                                                               ce
                                                                                                                                                                    que a 7,5 euros, la eléctrica merece estar en cartera.                                    pueden desapare




     V                                                    INVERSION
                      olatilidad, incertidumbre,                                       coinciden en que habrá todavía más malas no-
                      más sustos y más correccio-                                      ticias «macro» en EE.UU. y en que las hipote-
                      nes. Eso es lo que les espera a                                  cas «subprime» serán fuente de nuevos sobre-

                                                          RECOMIENDA
                      los mercados en los próximos                                     saltos para los bancos. Aun así, los niveles que
                      meses. Todos los analistas co-                                   han marcado los analistas para nuestra cartera
                      inciden en que esto será lo                                      ya aseguran un potencial alcista interesante.
     que marcará el devenir de las bolsas hasta el        AproVecHAr lAs               No lo dude.
     verano. ¿Qué debe hacer el inversor mientras                                         ¿Le da miedo entrar en bolsa en un contexto                                                                     rá                                  la mayor compañ
                                                          BAJAdAs de lA BolsA
                                                                                                                                                                                         s descensos, tend                                     actuado como vaía española en bolsa ha
     tanto? Las caídas actuales en los precios de
                                                          si es un inversor            como éste? Pues no lo tenga. Los expertos con-
                                                                                                                                                               A  pesar de los fuerteio de los expertos. la
     las acciones constituyen una clara oportuni-
                                                          conservador, busque los
                                                                                       fían en que, tras el verano, la renta variable re-                                           juic
                                                                                                                                                               que bajar más, a l argentina YpF y las                                           menos potenciallor refugio y presenta
     dad para crear una cartera de calidad (con va-
                                                          soportes más fiables
                                                                                       tomará la senda alcista. Será entonces cuando
                                                                                                                                                                   venta de  la filia                    ista,                               valores más cast de subida que otros
     lores de elevada capitalización bursátil, bajo                                    las bajadas de tipos que ha acometido la Re-                                                    r, su mayor accion                                                     ig
                                                                                                                                                                                                                                               17 euros, añada ados. si baja hasta los
     nivel de endeudamiento, elevada rentabilidad         para comprar las             serva Federal norteamericana y las medidas                              dificultades de sacyles incertidumbres.                                                         Telefónica a su ce
     por dividendo y flujos de caja estables) a pre-      «joyas» de la bolsa a        fiscales del ejecutivo de George Bush comen-                                 son las principa                                                                                             sta.
     cios que no se veían desde hace años. «Mi            precios que difícilmente     zarán a tener efecto en la economía america-
     Cartera de INVERSIÓN» ha preguntado a va-            volverán a tener cuando      na, que dará síntomas de recuperación. Tam-
     rias casas de análisis a qué precios sería opor-     se inicie el rebote.         bién entonces los mercados contarán con un
     tuno comprar los grandes valores del merca-                                       Banco Central Europeo que podrá bajar los ti-                     partir de ahí, sólo queda subir. La única duda                    pertos confían en que seguirán siendo         (*) cotizaciones a las que es
     do. En qué niveles acciones como BBVA,                                            pos en la zona euro: las tensiones inflacionis-                   está en determinar cuál será el ritmo de la re-                   buenos, aunque los ritmos de crecimiento de   recomendable tomar posiciones
     BME, Iberdrola, Repsol, Santander o Telefóni-                                     tas remitirán conforme vaya avanzando el año.                     cuperación», comenta David Navarro, gestor                        éstos sean inferiores.                        en cada uno de los títulos.
     ca se pueden convertir, en estos momentos                                            Los expertos también resaltan que los pre-                     de Inversis. Que los resultados sean buenos es
     de volatilidad, en verdaderos «chollos».                                          cios actuales de los valores descuentan caídas                    esencial. Los que se están presentando en es-
        Pero, no se equivoque: el mercado ahora es-                                    del beneficio por acción y, también, que Esta-                    tos días, los correspondientes al ejercicio pa-
                                                                                                                                                                                                                           BBVA, precios bajos y rentabilidad
     tá más que convulso y esos valores pueden                                         dos Unidos entre en recesión, cuando lo pri-                      sado, serán buenos. En lo que habrá que fijar-                    por dividendo: entrar a 12 euros.
     caer por debajo de esos «precios de entrada»                                      mero es improbable y lo segundo está por ver.                     se será en lo que las empresas están adelan-                      ¿Quién duda de que BBVA es uno de los valo-
12   en las próximas semanas: porque los analistas                                     «Veremos mínimos en el primer trimestre. A                        tando con respecto a los de este año. Los ex-                     res más seguros y rentables en una cartera                                    13

                                                                                     Mi Cartera de iNVerSiÓN . Nº 667 . del 1 al 7 de Febrero de 2008   Mi Cartera de iNVerSiÓN . Nº 667 . del 1 al 7 de Febrero de 2008
                                                                                                                             (desde que debutó en el parqué bursátil a                        de 2007, por encima de los 12 euros por ac-
       bbVA                                              ANÁLISIS TÉCNICO                                                    mediados del año 2006). El sector vive un bu-
                                                                                                                             llicioso proceso de concentración: el martes
                                                                                                                                                                                              ción. Tras los últimos retrocesos, este valor
                                                                                                                                                                                              tiene más potencial. De hecho, dos bancos de          IbERDROLA                                           ANÁLISIS TÉCNICO

                                                                                                                             29 se desayunaba con la posible integración                      inversión norteamericanos, Goldman Sachs y
        PRINCIPALES MAGNITUDES                                                                                               del mercado de futuros de Chicago y la Bolsa                     Citigroup, acaban de mejorar sus recomenda-            PRINCIPALES MAGNITUDES
       Cotización:                          14,31                                                                            de Nueva York. Son muchos los expertos que                       ciones sobre la compañía y sitúan el precio           Cotización:                           9,23
       Capitalización:                    53.633                                                                             consideran que BME puede ser un compañe-                         objetivo de sus acciones en los 12 y en los 11        Capitalización:                    46.092
       Rent. 2008 (%):                     -14,62                                                                            ro de viaje ideal para cualquiera de sus homó-                   euros, respectivamente. A juicio de estas dos         Rent. 2008 (%):                     -11,25
                                                                                                                             logos europeos o norteamericanos.                                firmas, lo que avala a Iberdrola no es sólo ha-
       PERe 08                               8,14                                                                                                                                                                                                   PERe 08                              18,79
                                                                                                                                 Estos dos factores, sus buenos resultados y                  berse quedado barata. Según Goldman Sachs,
       Recomendaciones                                                                                                       las expectativas de una posible OPA, provo-                      a la eléctrica le seguirán apoyando las buenas        Recomendaciones
       Bloomberg en el último mes:                                                                                           can que, según apunta Jordi Padilla, director                    perspectivas de crecimiento de su negocio re-         Bloomberg en el último mes:
       Comprar:                  20                      La aceleración de la corrección hasta la zona                       de renta variable de Atlas Capital, las acciones                 novable, que desde diciembre cotiza en bolsa          Comprar:                    8                       Una buena referencia de soporte se sitúa entre
       Mantener:                   4                     de los 12,40 euros marca la posible referencia                      de BME tengan un riesgo de caída en bolsa                                                    como empresa inde-        Mantener:                   2                       los 7,50 y los 8 euros. Son precios para entrar
       Vender:                     0                     de entrada en el valor entre los 12,50 –12,00                       muy limitado. A su juicio, sería una atractiva                                               pendiente (Iberdro-       Vender:                     0                       en el título con una perspectiva de medio plazo.
       cotización en euros. capitalización en millones
       de euros. datos a 29/01/08. Fuente: Bloomberg
                                                         euros. Es el soporte elegido para ir a buscar
                                                         revalorizaciones hasta los 16,00 euros.
                                                                                                                             oportunidad de compra si desciende hasta
                                                                                                                             los 38 euros. Martí Pachamé, director general
                                                                                                                                                                                           Los analistas                  la Renovables). Ade-
                                                                                                                                                                                                                          más, la adquisición
                                                                                                                                                                                                                                                    cotización en euros. capitalización en millones
                                                                                                                                                                                                                                                    de euros. datos a 29/01/08. Fuente: Bloomberg
                                                                                                                                                                                                                                                                                                        Si supera la resistencia de los 10 euros, se puede
                                                                                                                                                                                                                                                                                                        ver, en breve, en la zona de máximos del valor.
                                                                                                                             de Medivalor, sitúa el precio de entrada en los
                                                                                                                             38,20 euros. Para Víctor Peiró, jefe de análisis
                                                                                                                                                                                           piensan que                    de Scottish Power
                                                                                                                                                                                                                          aumenta el peso de
     de renta variable española? Con las actuales                                                                            de Caja Madrid, cualquier precio por debajo                   Iberdrola                      sus negocios regula-                                                        repsol, pendiente de argentina
     caídas, la acción está en el punto de mira de                                                                           de los 40 euros sería un buen nivel para entrar                                              dos, lo que reduce                                                          y Sacyr: comprar a 16 euros.
     todas las casas de análisis. La crisis de las hi-
     potecas «subprime» de Estados Unidos y el
                                                                                                                             en BME. Según Óscar Germade, de Cortal
                                                                                                                             Consors, el soporte de este valor a medio pla-
                                                                                                                                                                                           sería una                      los riesgos, y su nivel
                                                                                                                                                                                                                          de endeudamiento                                                            La petrolera española comenzó el año con
     reciente escándalo de Société Générale han                                                                              zo se sitúa en los 37 euros. Pero este experto                excelente                      se ha reducido drás-                                                        muy buen pie: con el anuncio de la venta de
     penalizado a los valores del sector financiero.
     Los bancos españoles no han sido ajenos a
                                                                                                                             recuerda que el crecimiento de su negocio y
                                                                                                                             los múltiplos a los que cotiza justifican de so-              opción si llega                ticamente desde ju-
                                                                                                                                                                                                                          nio. Citigroup, por
                                                                                                                                                                                                                                                                                                      un 14,9 por ciento de su filial YPF al empresa-
                                                                                                                                                                                                                                                                                                      rio argentino Enrique Eskenaki por 2.235 mi-
     los descensos se cotización (véase reportaje
     en página 17).
                                                                                                                             bra pagar precios por sus títulos por encima
                                                                                                                             de esos niveles.                                              a 7,5 euros                    su parte, considera
                                                                                                                                                                                                                          que los resultados
                                                                                                                                                                                                                                                                                                      llones de dólares, con una opción adicional
                                                                                                                                                                                                                                                                                                      del 10,1 por ciento. La compañía anunciaba
        La entidad presidida por Francisco Gonzá-                                                                                                                                                                         que presentará el                                                           también su propósito de sacar a bolsa alrede-
     lez ha presentado unos excelentes resultados                                                                                                                                                                         próximo 20 de junio                                                         dor de un 20 por ciento del capital de su filial
     en el pasado ejercicio 2007 y los analistas                                                                             iBerdrolA, lejos de los máximos y                                animarán a su cotización, como también las                                                              argentina. Con ello, según los analistas, Rep-
     creen que será uno de los protagonistas de las                                                                          calor de opa: atractiva a 7,5 euros.                             buenas noticias que se esperan de la integra-                                                           sol perdería tamaño, pero su estructura se
     próximas operaciones societarias que se pre-                                                                            La eléctrica que preside Ignacio Sánchez Ga-                     ción de la norteamericana Energy East.                                                                  acercaría a la de las grandes del sector. Ade-
     paran en el sector. Los expertos piensan que,                                                                           lán ha sido una de las compañías más damni-                         Pero, ¿cuál sería el nivel al que convendría                                                         más, reduciría uno de sus principales riesgos:
     con la actual volatilidad que vive la bolsa, las                                                                        ficadas por la última crisis bursátil. Llegó a                   entrar en Iberdrola? Según Víctor Peiró, ya a                                                           el que se deriva de su presencia en Argentina.
     acciones bancarias pueden caer todavía más,                                                                             caer más de un 25 por ciento con respecto al                     estos niveles Iberdrola es una compañía                                                                 Pero todas estas buenas noticias parecen ha-
     sobre todo en los primeros meses de 2008.                                                                               nivel al que cerró el ejercicio 2007. Ahora, el                  atractiva. Martí Pachamé esperaría a que ca-                                                            berse difuminado: los títulos de Repsol pier-
     BBVA ha perdido un 14,62 por ciento desde                                                                               retroceso ha quedado limitado a un 12 por                        yera a los 8,60 euros. Y Jordi Padilla, de Atlas                                                        den alrededor de un 15 por ciento en el año.
     principios de año y un 22,50 por ciento desde                                                                           ciento. Porque, tras el «lunes negro» del 21 de                  Capital, cree que su cotización no caerá más                                                            Los analistas señalan que una parte de estos
     agosto. Pero, también aseguran que, dada la                                                                             enero, la empresa registró un fuerte repunte                     allá de los 7,5 euros y que sería a ese nivel                                                           «números rojos» se deben a los problemas
     calidad de la compañía y aunque pueda sufrir                                                                            debido a los rumores de que la francesa EDF                      cuando habría que entrar. Óscar Germade co-                                                             que atraviesa Sacyr Vallehermoso. Tras las
     más descensos, un ahorrador a largo plazo                                                                               pudiera estar interesada en lanzar una OPA                       incide con Padilla: «A estos precios no cotiza-                                                         caídas de la acción en las últimas sesiones, la
     puede encontrarse en estos días con buenas                                                                              sobre la española. De hecho, éste es uno de                      ría con tanta prima y sus múltiplos estarían                                                            constructora ha tenido que aportar nuevas
     oportunidades para sumar más acciones de                                                                                los soportes con los que cuenta la acción de                     más acordes con los del sector».                                                                        garantías a los bancos para mantener su
     BBVA a su cartera. Los expertos sitúan entre                                                                            Iberdrola.
     12,50 euros, (Cortal Consors), y 13,20 euros,                                                                              Pero sus títulos todavía se encuentran lejos
     (Medivalor), el umbral en el que se podría en-                                                                          de los máximos que marcó el 9 de noviembre
     trar en el valor con garantías de revaloriza-
     ción en el medio plazo. «A 12,5 euros, el BBVA
     ofrece un PER (beneficio entre cotización) de
     7 veces y una rentabilidad por dividendo cer-                         bME                                                 ANÁLISIS TÉCNICO

     cana al 6 por ciento», explica Óscar Germade.
                                                                            PRINCIPALES MAGNITUDES
                                                                           Cotización:                          42,38
     Bme, buenos resultados animados
                                                                           Capitalización:                      3.543
     por un fuerte negocio: esperar a 36.                                  Rent. 2008 (%):                       -9,06
     La cotización de Bolsas y Mercados Españoles
                                                                           PERe 08                              17,97
     (BME) ha caído más de un 12 por ciento en
     2008 y aún más desde el máximo histórico                              Recomendaciones
     que marcara el pasado 6 de noviembre, en los                          Bloomberg en el último mes:
     52 euros. El castigo que ha sufrido ha sido                           Comprar:                    5                       Bolsa y Mercados sigue pendiente de una posi-
     muy injusto, si analizamos todos sus atracti-                         Mantener:                   1                       ble operación societaria y una buena rentabili-
     vos: en primer lugar, sus resultados, anima-                          Vender:                     0                       dad por dividendo. Es muy atractiva en el so-
     dos por un contexto como éste, de gran vola-                          cotización en euros. capitalización en millones     porte de los 36 euros, con un objetivo de re-
     tilidad y enormes volúmenes de negociación.                           de euros. datos a 29/01/08. Fuente: Bloomberg       bote sobre la zona de los 46 euros.
14   También, por su carácter de eterna «opable»

                                                                                                                        Mi Cartera de iNVerSiÓN . Nº 667 . del 1 al 7 de Febrero de 2008
                                                                                                                               descuento suficiente para ser incluido en                                                                                                                                             ra operadora europea por beneficios. Ade-
       REPSOL                                            ANÁLISIS TÉCNICO                                                      una cartera conservadora. Jordi Padilla afir-
                                                                                                                               ma que, con los precios actuales, la acción ya                    TELEFÓNICA                                        ANÁLISIS TÉCNICO                                                  más de los beneficios, los analistas señalan
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                     entre sus atractivo su fuerte rentabilidad por
                                                                                                                               se cambia a un PER de 8 veces, nivel suficien-                                                                                                                                        dividendo. En el ejercicio 2007, la operadora
        PRINCIPALES MAGNITUDES                                                                                                 te para dar tranquilidad a medio plazo. Aun-                       PRINCIPALES MAGNITUDES                                                                                             ha aumentado su dividendo un 25 por ciento,
       Cotización:                          21,56                                                                              que todavía cotiza, en términos de PER, por                       Cotización:                          19,68                                                                          hasta los 0,75 euros y ha prometido aumen-
       Capitalización:                    26.321                                                                               encima de las 5,6 veces de media que regis-                       Capitalización:                    93.942                                                                           tar el dividendo hasta pagar un euro en 2008.
       Rent. 2008 (%):                     -11,57                                                                              tran los bancos europeos. También para Víc-                       Rent. 2008 (%):                     -11,43                                                                             En Caja Madrid recomiendan entrar en la
                                                                                                                               tor Peiró, de Caja Madrid, el banco presidido                                                                                                                                         compañía si alcanza los 18 euros. Según los
       PERe 08                               8,69                                                                                                                                                PERe 08                              12,99
                                                                                                                               por Emilio Botín ya cotiza a precios atracti-                                                                                                                                         expertos, Telefónica se ha convertido en un
       Recomendaciones                                                                                                         vos, después de caer un 22,50 por ciento des-                     Recomendaciones                                                                                                     valor refugio y mantendrá este carácter en
       Bloomberg en el último mes:                                                                                             de agosto.                                                        Bloomberg en el último mes:                                                                                         momentos de turbulencias. Por ello, su com-
       Comprar:                    5                     La zona de los 18 euros puede considerarse una                           No obstante, dada la desconfianza que pla-                     Comprar:                    8                     Los arbitrajes han acabado por debilitar la situa-                pra es adecuada, en los niveles actuales se-
       Mantener:                   5                     zona de bajo nivel de riesgo de compra. Aunque si                     nea sobre el sector financiero tras el escánda-                   Mantener:                   1                     ción de Telefónica como valor refugio durante es-                 gún afirman los analistas de Atlas Capital y
       Vender:                     1                     cierra este nivel, en un intento posterior no habría                  lo de Société Générale (véase reportaje en pá-                    Vender:                     0                     ta crisis. Un acercamiento a la zona de los 18 y                  de Medivalor. Más prudentes, se muestran
       cotización en euros. capitalización en millones   que descartar que se vieran los 16 euros. El obje-                    gina siguiente) y las inversiones del banco en                    cotización en euros. capitalización en millones   los 17 euros, resistencia del último escape, pue-                 los expertos de Cortal Consors, que rebajan
       de euros. datos a 29/01/08. Fuente: Bloomberg     tivo desde esta zona deberían ser los 24 euros.                       Estados Unidos, los inversores más conserva-                      de euros. datos a 29/01/08. Fuente: Bloomberg     de servir para acumular posiciones en el título.                  el umbral de entrada en el valor hasta los 17
                                                                                                                               dores pueden esperar para ver si la acción lle-                                                                                                                                       euros. Aunque todos coinciden en las bonda-
                                                                                                                               ga a los 11,20 euros, indica Martí Pachamé, de                                                                                                                                        des de la compañía. «Presenta uno de los
     participación del 20 por ciento en la petrole-                                                                            Medivalor, o incluso hasta los 10,50 euros que                 embargo, dada la actual volatilidad que pre-                                                                           mayores crecimientos esperados dentro del
     ra. Sacyr adquirió este compromiso con los                                                                                proponen en Cortal Consors.                                    side el mercado, los expertos no descartan                                                                             sector. Su política de retribución al accionista
     bancos, si las acciones de Repsol se mante-                                                                                  «Su visibilidad de crecimiento así como a                   que la cotización pueda sufrir nuevos recor-                                                                           así como sus múltiplos y su carácter de valor
     nían por debajo de los 22 euros más de tres                                                                               los múltiplos a los que cotiza, justifican pagar               tes desde los actuales 19,5 euros, lo que si da-                                                                       defensivo justifican pagar esos precios», ex-
     días. La petrolera ha caído por debajo de ese                                                                             precios por encima de esos niveles», explica                   ría razones para comprar acciones de la ma-                                                                            plica Germade.
     nivel y Sacyr se ha visto obligada a pignorar                                                                             Óscar Germade. A pesar de ello, los analistas                  yor y más líquida empresa española y prime-
     sus títulos de Testa para que los bancos no                                                                               señalan que la vorágine irracional que están
     pusiesen en venta las acciones de Repsol, co-                                                                             sufriendo las acciones bancarias puede llevar




                                                                                                                                                                                               LA bANCA ESPAñOLA SALE
     mo pasó con los títulos de los principales ac-                                                                            a romper estos soportes. «Cualquier factor o
     cionistas de Colonial.                                                                                                    nuevo dato del sector puede generar una re-
        Caja Madrid Bolsa sitúa el precio objetivo                                                                             acción no técnica en el precio del valor. Con
     de la petrolera en 30 euros por acción. Por                                                                               la actual volatilidad, tres veces por encima de
                                  eso, recomienda                                                                              los niveles normales, es difícil fijar un soporte




                                                                                                                                                                                               AIROSA DE LA CRISIS FINANCIERA
                                  comprar títulos de                                                                           sólido», explica Jordi Falgueras, de Gaesco
Con una                           la compañía ya a los
                                  niveles actuales.
                                                                                                                               Bolsa.

cotización de                     Desde Atlas Capital
                                  y Medivalor insisten
                                                                                                                               TeleFÓNicA seguirá actuando como
16,50, Repsol                     en que a 20 euros ya
                                  se puede entrar en
                                                                                                                               valor refugio: comprar a 17 euros.
                                                                                                                               Las acciones de la operadora presidida por
ofrece una                        esta petrolera: a es-                                                                        César Alierta llevan un excelente ritmo de ga-                  Una impetuosa tormenta ha desolado al sector bancario mundial en bolsa. España no ha sido una
rentabilidad                      tos niveles ya ten-
                                  dría un potencial
                                                                                                                               nancias en los últimos doce meses, en los
                                                                                                                               que ha registrado una revalorización 22 del
                                                                                                                                                                                               excepción, pero los informes de resultados muestran una gran fortaleza ¿Están los bancos a precio de saldo?
por dividendo                     interesante.
                                     Los inversores
                                                                                                                               por ciento. Entrar ahora en Telefónica no es
                                                                                                                               aconsejable si se buscan fuertes revaloriza-
                                                                                                                                                                                              Óscar Torres

del 5,5%                          más conservadores,
                                  aquéllos que tengan
                                                                                                                               ciones. La acción ya está cara y los analistas
                                                                                                                               piensan que Telefónica tiene poco potencial



                                                                                                                                                                                              S                                                                     LA bANCA ESPAñOLA ANTE LA CRISIS FINANCIERA
                                  un poco de miedo                                                                             de subida, frente a otros valores del Ibex. Sin                        i posee valores financieros españoles en
                                  con respecto a su                                                                                                                                                   cartera, no se deshaga de ellos. En primer
                                                                                                                                                                                                                                                                                          precio       precio      rent.      pere        Beneficio         Tasa de
     situación en Argentina, la venta de YPF y los                                                                                                                                                    lugar, una de las reglas de oro de la inver-                                      (29/01/08)    objetivo     2008       2008          2007           morosidad        cobertura
     problemas con su participación en Sacyr Va-
     llehermoso, pueden comprar con grandes ga-                              SANTANDER                                           ANÁLISIS TÉCNICO                                                     sión lo desaconseja: comprar a precios ba-
                                                                                                                                                                                              jos y vender a precios altos. La banca española no
                                                                                                                                                                                                                                                                     Sabadell
                                                                                                                                                                                                                                                                     Popular
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                                                                                                                                                                                                                                                                                         10,47
                                                                                                                                                                                                                                                                                                       7,19
                                                                                                                                                                                                                                                                                                      12,69
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                  -17,27
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                  -12,91
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                             9,95
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                             8,95
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                          37,40%
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                          22,80%
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                            0,47%
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                            0,83%
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                            467,00%
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                            218,00%
     rantías si cae hasta los 16,50 euros, tal como                                                                                                                                           sólo está barata, sino que además todos los ana-                       Bankinter           10,71        10,20       -18,73     13,49        31,00%            0,36%           370,00%
     apunta Germade. A ese precio, ofrecería una                              PRINCIPALES MAGNITUDES                                                                                          listas coinciden en que su cotización actual no se                     Banesto             11,36        14,50       -16,08      9,01        26,10%            0,47%           329,00%
     rentabilidad por dividendo del 5,50 por cien-                           Cotización:                          12,06                                                                       corresponde con su valor real.                                         Santander           12,06        17,54       -18,39      9,30           -                 -                -
     to, lo que ya, por sí sólo justificaría tomar po-                       Capitalización:                    75.426                                                                            David Fernández, de Inverseguros, se muestra                       BBVA                14,31        19,89       -14,44      8,15        29,40%            0,89%           224,80%
     siciones en la petrolera.                                               Rent. 2008 (%):                     -18,45                                                                       optimista: «Lo peor ya ha pasado». Además, con-                       precio en euros. precio objetivo: consenso de Bloomberg. pere: cotización entre beneficio estimado para 2008. Beneficio
                                                                                                                                                                                              sidera que los valores de este sector podrían expe-                   2007: Variación con respecto a 2006. Tasa de cobertura: porcentaje de liquidez para hacer frente a la morosidad.
                                                                             PERe 08                               9,29
                                                                                                                                                                                              rimentar una leve recuperación a partir del se-
     sANTANder aún puede caer, pero                                          Recomendaciones                                                                                                  gundo semestre de 2008. Con todo, reina la caute-                        En plena temporada de resultados, los directi-
     ya tiene buenos precios: entrar a 10.                                   Bloomberg en el último mes:                                                                                      la entre los analistas. Fernández cree que «los mo-                   vos de las principales entidades financieras espa-
     No pierda de vista la evolución del mayor                               Comprar:                   16                       La zona entre los 10 y los 11 euros puede                    vimientos bursátiles del sector financiero serán                      ñolas sólo fruncen el ceño en un punto: la evolu-
     banco español. Las acciones de Santander                                Mantener:                   1                       considerarse una buena referencia de soporte                 muy ligeros». Sin embargo, vender sería un error a                    ción del valor bursátil. Todos ellos aseguran que
     llevan un serio castigo desde que estallara la                          Vender:                     0                       y punto para entrar en el valor en cualquier                 largo plazo. Las casas de análisis coinciden en que                   ésta no refleja la excelente gestión empresarial
     crisis de las «hipotecas basura». En el año                             cotización en euros. capitalización en millones     momento. El objetivo estaría de nuevo en ver                 el sector está muy barato. De hecho, el consenso                      que ha permitido obtener crecimientos de dos
     han caído un 18,46 por ciento. De hecho, hay                            de euros. datos a XX/XX/XX. Fuente: Bloomberg       los máximos de los 15 euros.                                 de analistas de Bloomberg recomienda en su ma-                        dígitos en el beneficio neto de 2007 (véase tabla
16   analistas que creen que el valor ya cotiza con                                                                                                                                           yoría mantener en cartera estos valores.                              adjunta). Todas las líneas de negocio presentan                                                                           17

                                                                                                                          Mi Cartera de iNVerSiÓN . Nº 667 . del 1 al 7 de Febrero de 2008   Mi Cartera de iNVerSiÓN . Nº 667 . del 1 al 7 de Febrero de 2008
     LAS INCÓgNITAS y EL gObIERNO TOMAN PARTE EN EL ESCáNDALO DE SOCIéTé géNéRALE
     société Générale perdió en 2007 casi           un fraude de estas dimensiones, que se               cortó las subidas del resto de valores ban-
     7.000 millones de euros, de los que 4.900      fue desarrollando a lo largo de todo 2007.           carios europeos, que aquel jueves, 24 de
     fueron debidos a una serie de operaciones      Al fraude se unen los 2.050 millones que             enero, disfrutaban de un auténtico festival
     fraudulentas realizadas por Jérôme Ker-        la entidad francesa ha tenido que provi-             alcista. Además, las dimensiones del es-
     viel, uno de sus operadores de futuros.        sionar a causa de las pérdidas por la cri-           cándalo han tomado carácter político. el
     este empleado se dedicó a tomar posicio-       sis «subprime». un cóctel explosivo que              presidente francés, sarkozy, ha dicho que
     nes de futuros por encima de los niveles       en la semana de mayor volatilidad de las             la cúpula de société no puede quedar
     de riesgo permitidos por la entidad, y ocul-   bolsas mundiales no pudo más que provo-              exenta de responsabilidades ante un frau-
     taba las pérdidas mediante un complejo         car un desplome del 4,04 por ciento en la            de de estas dimensiones. el Gobierno
     sistema de operaciones financieras. sin        cotización de société, el día en que la bol-         francés también ha anunciado su voluntad
     embargo, los expertos se preguntan cómo        sa experimentaba un rebote alcista tras el           de impedir todo intento de opA hostil so-
     es posible que el banco no se percatara de     «lunes negro». este acontecimiento re-               bre el banco francés.

                                        avances. Incluso la temida área de préstamos hi-          alemán, ha manifestado que la entidad «se
                                        potecarios ha terminado 2007 en positivo para la          equivocó al no deshacerse de sus inversiones en
                                        banca española, gracias a una gestión marcada             hipotecas de riesgo cuando el mercado se
                                        por la prudencia. «Se puede ganar mucho dinero            tambaleó por primera vez».
                                        con la rentabilidad ajustada al riesgo, pero tam-             Sin embargo, la banca española puede jactarse
                                        bién se puede perder si no se tienen principios»,         de haber seleccionado bien sus inversiones ex-
                                        asegura Francisco González, presidente de BBVA,           tranjeras. Santander es el único que posee una
                                        en clara alusión a los excesos cometidos por la           participación directa sobre un banco americano
                                        banca estadounidense.                                     plenamente afectado por la crisis: Sovereign. La
                                           Las entidades españolas han reducido su expo-          entidad norteamericana ha provisionado 1.580
                                        sición al sector hipotecario por dos razones fun-         millones de euros en 2007, pero el banco de Emi-
                                        damentales: la crisis inmobiliaria de nuestro país        lio Botín no se verá especialmente afectado por
                                        y la crisis crediticia internacional. Sin embargo, su     ello. El 7 de febrero se podrá ver su repercusión en
                                        valor no se ha librado de la ventisca bursátil de las     el informe de resultados de Santander.
                                        «hipotecas basura». Sólo Santander esquivó las
                                        caídas en 2007, pero los coletazos «subprime»             el fantasma de la morosidad
                                        permanecen durante el nuevo año y ni siquiera la          Con todo, la desconfianza se ha extendido en los
     sede del Banco                     entidad de Botín ha logrado mantener su valor en          mercados. La tasa de morosidad está captando to-
     santander en Boadilla              positivo (véase página 16).                                                  da la atención de los inversores.
     del monte.
                                           Nagore Díez, de Norbolsa,                                                 La Asociación Hipotecaria Espa-
                                        considera que «el mercado toda-
                                        vía está penalizando al sector fi-
                                                                               La banca está                         ñola (AHE) publica trimestral-
                                                                                                                     mente este índice, que el pasado
                                        nanciero internacional». Los últi-
                                        mos acontecimientos lo corrobo-
                                                                               barata, pero                          octubre se situó en un 0,87 por
                                                                                                                     ciento, por debajo de la media
                                        ran. El escándalo de Société Gé-
                                        nérale (véase apoyo) ha pesado
                                                                               mantenga la                           europea del 2 por ciento. Juan
                                                                                                                     Pablo López, de Inverseguros,
                                        en la cotización de buena parte
                                        de los bancos europeos. «Aunque
                                                                               cautela. A                            cree «que habrá un repunte de la
                                                                                                                     morosidad, pero que los niveles
                                        los fundamentales de los bancos        corto plazo,                          aún son históricamente bajos.
                                        españoles parezcan muy atracti-
                                        vos, todavía están por recibir ma-     supone un                             Sin embargo, podría afectar a las
                                                                                                                     cotizaciones de los bancos, con
                                        las noticias de sus homólogas eu-
                                        ropeas». De modo que la toma           riesgo alto                           un cierto retardo».
                                                                                                                        La banca española ha mostra-
                                        de posiciones en el sector finan-                                            do su tranquilidad en este aspec-
                                        ciero ha de ser cauta, aunque el                                             to. «Estamos preparados, pero
                                        sector español está menos expuesto al riesgo que          no preocupados» aseguró Ángel Ron, presidente
                                        la banca europea.                                         de Banco Popular, ante un posible repunte de esta
                                                                                                  tasa. De hecho, todas las entidades españolas pre-
                                        la crisis en eUropa                                       sentan un buen colchón de liquidez para cubrir un
                                        Los bancos europeos han demostrado una mayor              repunte de la morosidad (ver tabla de página 17).
                                        debilidad ante la crisis «subprime». Una gran                La banca sigue en tela de juicio. La extrema vo-
                                        parte de ellos han tenido que provisionar fondos          latilidad ha puesto los nervios a flor de piel a los
                                        para afrontar sus inversiones en bonos basura             inversores de este sector. Sin embargo, el análisis
                                        americanos. Los casos se suceden uno tras otro.           de fundamentales presenta una valoración muy
                                        En Francia, la crisis de Société Générale. En el          positiva del sector. Si ya tiene alguno de estos valo-
                                        Reino Unido, el Gobierno ha planteado la                  res en cartera, no lo venda. Si quiere aprovechar
                                        nacionalización de Northern Rock, que el pasado           las rebajas, hágalo con cautela. Santander y BBVA
                                        agosto, en plena crisis, se declaró en quiebra. En        son los más recomendados por su gran fortaleza.
                                        Alemania, Commerzbank ha tenido que                       En banca mediana, según Inverseguros, Popular
                                        provisionar hasta 1.200 millones de euros. Martin         resulta un valor atractivo debido a su perfil con-
18                                      Blessing, futuro presidente del segundo banco             servador.

                                                                                                Mi Cartera de iNVerSiÓN . Nº 667 . del 1 al 7 de Febrero de 2008

								
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