Mercados de Derivados en el Sector Eléctrico by rockman13

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									         MECANISMOS DE CONTRATACIÓN A PLAZO DE ENERGÍA


                                Mª Jesús Martín
         Directora de la Dirección de Mercados Derivados de Energía
                   Comisión Nacional de Energía (España)


XII Reunión Anual Iberoamericana de Reguladores de la Energía - ARIAE



                      San Luís Potosí, 15 de Abril de 2008
        ÍNDICE


 Mecanismos de contratación a plazo de energía

 Subastas de contratación a plazo de energía Ibéricas
    Subastas de Emisiones Primarias de Energía
     (EPE)
    Subasta para la compra de energía destinada al
     suministro a tarifa (subasta CESUR)

 Resultados preliminares



                                                     2
Efectos potencialmente beneficiosos de los mercados a plazo


 Los mercados a plazo constituyen una herramienta para la cobertura del
  riesgo de precio del mercado diario.
       La contratación a plazo entrega los riesgos a quien puede soportarlos a
        cambio de una prima de riesgo



 La existencia de mercados a plazo puede facilitar el desarrollo de nueva
  capacidad



 Los mercados a plazo pueden hacer más competitivos los mercados spot




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       Condiciones previas que favorecen el desarrollo
                     mercados a plazo

 Existencia de una clara percepción de riesgo por parte de los agentes



 La evolución del precio spot debe responder a condicionantes económicos y
  técnicos (variabilidad de oferta / demanda, precios de combustibles, producible
  hídrico,…).
         Independiente de criterios regulatorios.


 El precio spot debe ser creíble y no susceptible de manipulación por parte de
  los agentes (número de participantes suficiente, eliminación poder de
  mercado…)



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Derivados de energía


 Definición:
         Contrato a plazo cuyo valor depende implícita o explícitamente del valor del
          subyacente (por ejemplo, precio spot de electricidad) en la fecha de vencimiento

 Funciones básicas:
         Permiten cubrir riesgos: Facilitan la transferencia de riesgo desde los agentes que
          no lo desean (aversos al riesgo) hacia aquellos que están dispuestos a soportarlo
          (mayor tolerancia al riesgo)
         Dan señales de precios a plazo
 Tipos de derivados
         Contrato a plazo (“forward”)
         Futuros
         Opciones

 Pueden tener liquidación financiera (liquidación por diferencias) o liquidación física (con entrega
  física del subyacente)


                                                                                                 5
  Mercado a plazo Bilateral (OTC) vs. Mercado Organizado de
                             futuros

MERCADO OTC:             RIESGO DE CONTRAPARTIDA
                                                                    Contrato y dinero
PLAZO
                                                                      Riesgos.


                                  CONTRATO
     COMPRADOR                                             VENDEDOR


                         RIESGO DE PRECIO


MERCADO ORGANIZADO: FUTUROS
                                 RIESGO DE CONTRAPARTIDA


                   CONTRATO                            CONTRATO

 COMPRADOR                          CÁMARA DE                     VENDEDOR
                                   COMPENSACIÓN


                              RIESGO DE PRECIO
                                                                            6
              Liquidación Física vs. Liquidación Financiera


  Liquidación Física (o con entrega física): en la fecha de vencimiento del contrato se
   realiza la entrega física del subyacente. Intercambio físico de la mercancía a cambio de
   un valor pactado previamente.
     Ejemplo: contrato de futuro o a plazo con entrega física (contratación bilateral física
         u OTC físico). Precio del contrato: 50 €/MWh; Cantidad: 1 MWh



                                    50 €/MWh
                                                                Contrato a Plazo (bilateral): Vendedor

           Comprador                                                              o

                                                             Contrato de Futuro: Cámara Compensación
                                      1 MWh


Comprador: obtiene energía física (1 MWh) en la fecha de vencimiento al precio pactado (50 €/MWh),
Vendedor/Cámara Compensación: entrega la energía y recibe a cambio el precio pactado
Agentes: deben ser sujetos del mercado de producción


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           Liquidación Física vs. Liquidación Financiera


 Liquidación Financiera: en la fecha de vencimiento NO se realiza la entrega
  física. Únicamente intercambio de flujos financieros.



       EFECTO NETO (POR DIFERENCIAS):
         Si precio a plazo > precio spot: Comprador paga la diferencia entre
          precio a plazo y spot
         Si precio a plazo < precio spot: Vendedor paga la diferencia entre
          precio a plazo y spot

       Agentes: deben cumplir las reglas de intercambio, no han de ser
        necesariamente sujetos de mercado de producción




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 Relación entre Liquidación Física y Liquidación Financiera


 Contrato a plazo con liquidación financiera: si se realiza una
  operación simultáneamente en el mercado spot (mercado
  diario, necesariamente físico) => Resultado equivalente a
  realizar un contrato a plazo con la liquidación física.
 …..Y vicerversa.

 Interrelación necesaria entre el supervisor financiero y el
  sectorial
    Derivados de energía con entrega física: supervisión
       sectorial
    Derivados de energía por liquidación financiera: ámbito de
       la Ley del Mercado de Valores (CNMV-supervisor
       financiero).

                                                              9
                       Mecanismos de Subastas


 Una subasta es un mecanismo de mercado.

 Diseño de la subasta: incidirá en el resultado de la subasta (uno o más
  adjudicatarios, mitigará en mayor o menor medida la estructura de pujas en
  ronda inicial, revelará más o menos información, etc.) y afectará la experiencia
  de los ganadores (para otras subastas). Objetivo: CONTEXTO LO MÁS
  COMPETITIVO POSIBLE.

 Tipos de subastas: subastas de viva voz (abiertas), subastas de sobre cerrado
  de una sola ronda, subastas de múltiples rondas y productos de precio
  ascendente (EPE) y descendente (CESUR)  trade-off información de los
  agentes (mitigación de la maldición del ganador) y coste de gestión

 Subastas de energía (EPE/CESUR/Almacenamientos subterráneos/etc): De
  reloj en múltiples rondas a precios ascendentes (subastas de venta) o a precios
  descendentes (subastas de compra).
                                                                            10
                    Subastas de electricidad Ibéricas


 Subasta para la adquisición de electricidad de los distribuidores y comercializador
  de último recurso portugués (CUR) gestionadas por el OMIP (mercado de futuros
  ibérico)
    Objetivo: Transitoriamente dar liquidez al mercado continuo OMIP

 Subastas para la adquisición de electricidad de los distribuidores y (CESUR),
    Objetivo final: Tarifa de último recurso
    Objetivo transitorio: contratación de energía de los distribuidores españoles y el
       CUR portugués (además de las subastas OMIP y adquisición en el mercado
       diario).
 Subastas de Emisiones Primarias de Energía (o Subastas de Capacidad Virtual):
  Endesa e Iberdrola. REN y EDP
    Opciones de compra del derecho a usar cierta capacidad eléctrica durante el
       periodo de entrega con un precio de ejercicio (coste variable) y una prima (coste
       fijo)
    Objetivos: fomentar la contratación a plazo+ entrada de nuevos agentes


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                 Subastas de energía en España


 Subastas de Gas

      Subastas de capacidad de almacenamiento subterráneo de gas natural

      Pendiente: Subastas de gas natural para suministro de último Recurso.

      Subastas adquisición de gas natural de transportistas para autoconsumo y
       operación




                                                                         12
          Supervisión de los mecanismos de subastas de energía


 Esquema de supervisión con tres fases diferenciadas:
           Supervisión ex ante
           Supervisión durante la celebración de la subasta
           Supervisión ex post



                                          Celebración de
        Fase ex ante                                                      Fase ex post
                                            la Subasta
                                 CNE                           CNE                                Informe
                                                                                                    CNE
Supervisión de:                         Garantizar que el             Precios resultantes
  Proceso de registro y               proceso se realiza de
   cualificación de agentes:           manera objetiva,               Nominación de la energía
   transparencia y objetividad         transparente y no              Interrelación de mecanismos,
   del proceso                         discriminatoria                 seguimiento de unidades
  Procedimiento de subasta                                            genéricas
   (aspectos técnicos) y                                              Informes de mejoras
   producto a subastar
                                                                      Analizar la estructura,
  Establecimiento de                                                  conducta y resultados
   garantías

                                                                                                  13
Subastas de Emisiones Primarias de Energía (EPE)

 Objetivo de las Emisiones Primarias de Energía

        Fomentar la contratación a plazo, fomentar la entrada de nuevos participantes a partir de la
         venta de potencia operadores incumbentes (Endesa e Iberdrola en España)

 Producto objeto de subasta: opción de compra, o call

        El generador/es dominante/s subasta/n “de forma virtual” parte de su capacidad de
         generación (no hay transmisión de propiedad, sólo una venta de capacidad)

        El ganador/es de la subasta adquiere un derecho de producción de energía eléctrica a lo
         largo de la duración del contrato, por el que habrá pagado una prima o precio de la opción.
         (precio de equilibrio de la subasta)

        Llegado el vencimiento de la opción, en caso de que el comprador decida ejercer dicha
         opción: paga un precio por la energía obtenida (precio de ejercicio, establecido con
         anterioridad en el contrato)

           Ejercerá la opción si el precio de la energía en contrato es MENOR al precio spot (precio
             del mercado de contado)

                                                                                                14
       Opción de Compra (Call) : Valor Fecha Vencimiento



 Valor de la                   S<X           S>X
   Call a
Vencimiento               Región de no     Región de
                            Ejercicio       Ejercicio




        0
                                Precio de ejercicio     Valor Subyacente S
                                        (X)

         Valor a Vencimiento es max (S - X , 0)

                                                                     15
      Funcionamiento de la subasta EPE

                      Subasta precio ascendente (VPP)

                  Demanda (MWh)         Precio Ronda (€/MWh)         P11
     Q1 Exceso de demanda                               P9
                 Q3                         P7
                             Q5

                 P3                         Q7
                             P5
                                                        Q9
     P1
                                                                     Q11




     R1    R2    R3    R4    R5     R6       R7   R8    R9     R10   R11   R12
                            Número de rondas


El precio se va incrementando en cada ronda, con el efecto de una
reducción progresiva de los excesos de demandada, hasta que la
              oferta sea igual o inferior a la demanda

                                                                                 16
              Evolución de la potencia subastada en EPE
                        Potencia puesta a disposición en EPEs (MWq)
                        Potencia SUBASTADA y potencia ADJUDICADA 1ª - 4ª subasta
      3.000
                                                                    2.770                  2.770
                                                                                                        2.696
                                                                                                       (97,3%)
      2.500                                                                    2.450
                                                                              (88,4%)                               2.224


      2.000
MWq




      1.500
                                        1.304
                                                       1.234                                                      PENDIENTE
                                                      (94,6%)                                                    CELEBRACIÓN
                                                                                                                  JUNIO 2008
      1.000
                  850
                               796
                                                                              5ª
                             (93,6%)
       500



         0
               1ª Subasta             2ª Subasta                  3ª Subasta             4ª Subasta               5ª Subasta
              (Junio 2007)        (Septiembre 2007)             (Diciembre 2007)        (Marzo 2008)             (Junio 2008)

                                                                                                                         17
Experiencias Europeas de Subastas Virtuales de Capacidad

                                                                                                                                              REN / EDP
  Características                       EDF                                  Electrabel                      DONG Energy
                                                                                                                                          (Subasta conjunta)
Inicio Subastas                  Septiembre 2001                          Diciembre 2003                    Noviembre 2005                    Enero 2008
Nº Subastas                          27 subastas                             7 subastas                        10 subastas                      2 subastas
celebradas                       (última: feb. 2008)                    (última: mayo 2005)                (última: feb. 2008)             (última: mar. 2008)
Tipo de subasta                       Trimestral                              Trimestral                        Trimestral                      Trimestral
                      Base (3, 6, 12, 24, 36 y 48 meses)
Tipología de                                                     Base (3, 6, 12, 24, y 36 meses)
                      Punta (3, 6, 12, 24 y 36 meses)                                                  Base (3, 12 y 36 meses)           Base (1 mes, 3 meses)
productos (**)                                                   Punta (3, 6, 12, 24 y 36 meses)
                      PPA (Power Purchase Agreement)

Precio de ejercicio                      Fijo                                   Fijo                            Indexado                          Fijo

                                                                 - Opciones base: antes mercado
                                                                              diario            Antes o después mercado
Nominación                   Después mercado diario                                                                                      Después mercado diario
                                                                    - Opciones punta: después             diario
                                                                          mercado diario
                                                                                                      - Antes mercado diario: sin
Restricciones                                                                                                restricciones
                                  Sin restricciones                      Sin restricciones                                                  Sin restricciones
nominación                                                                                            - Después mercado diario:
                                                                                                        nominación por bloques

Referencia de
                                  Base: 9 €/MWh                          Base: 12 €/MWh
último precio de                                                                                        3 meses: 42,31 €/MWh                  56,0 €/MWh
                                 Punta: 71 €/MWh                         Punta: 29 €/MWh
ejercicio (€/MWh)
(**) En Powernext, Nordpool y EEX se negocian contratos de futuros, tanto de base como de punta, de corto y largo plazo (hasta 6 años)

                                        Fuente: Elaboración propia a partir de información de las compañías

                                                                                                                                                     18
Resultados iniciales primeras subastas EPE


 Entrada de nuevos agentes

 Los volúmenes de contratación a plazo se han incrementado



 Sinergias con las subastas CESUR.



 Las Emisiones Primarias de Energía, pueden tener efecto sobre:
    ¿comercialización?
    ¿potenciales efectos de mitigación de poder de mercado?




                                                                   19
 Objeto de CESUR
 Objetivo final: establecer un mecanismo de adquisición de energía a plazo para
  Suministro de Último Recurso (TUR)
 Transitoriamente:mecanismo de contrataciópn a plazo para la dsitribuidora (se le
  reconoce el coste).

ESTRUCTURA PORCENTUAL DE LA CARTERA              ESTRUCTURA CARTERA DE ENERGÍA DEL
   DE ENERGÍA DE LAS DISTRIBUIDORAS              COMERCIALIZADOR DE ÚLTIMO RECURSO
                 Situación actual
                 Energía (MWh)
                  distribuidoras    %             Esquemas alternativos con CUR*
                   en el Q1-08
         CESUR        12.486.760     26,9%
         OMIP           4.496.980     9,7%
         OMIE         29.448.408     63,4%
         TOTAL        46.432.148    100,0%
                                                         SUBASTA
  100%
                                                                                   SUBASTA
  90%
  80%
  70%                     63,4%
  60%
                                                           SPOT
  50%                                                                          Full Requirement
  40%
  30%                      9,7%

  20%
                          26,9%
  10%
                                               Ejemplo: Illinois desde 2008      Ejemplo: Illinois previo a 2008
   0%
             CESUR          1
                            OMIP        OMIE      * Posibles diseños en base a experiencias internacionales

                                                                                                    20
REGLAS DE LAS SUBASTAS CESUR- Subasta reloj de precio
descendente (un producto)

 Ejemplo de una subasta con un producto
Regla de actividad: los oferentes sólo pueden mantener o disminuir la cantidad ofertada
entre rondas (para cada disminución del precio).

                       Precio €/MWh
      Precio de apertura                                           Oferta agregada
               26,80 = P0
                                      Exceso de oferta
                       P1                                    Ronda 1

                       P2                                  Ronda 2
                       P3                                Ronda 3
                        P4                        Ronda 4
                        P5
                13,40 = P6              Ronda 5
                13,00 = P6’                   Precio de cierre

                              Demanda                        Cantidad (kWh)

                                                                                     21
  Resultados CESUR


 Parte del riesgo asociado a las compras de energía de las distribuidoras es soportado por los
  vendedores, que podrán gestionarlo en los mercados a plazo

        Promueve la competencia en el mercado.

        Elimina discriminaciones con los comercializadores de mercado libre.

        Mejora la formación de los precios.

        Facilita la confección de las tarifas reguladas.

        Cobertura de riesgo a un precio.

 Limitado alcance antes de llegar a las TUR

        Sienta las bases para el desarrollo de la contratación a plazo

        Primeras señales de coste de la energía a tarifa a plazo

        Permite obtener mayor información respecto las reacciones de los agentes ante nuevos
         productos. Mayor desconcentración de mercado



                                                                                        22
Interacción entre mecanismos de mercado: reducido margen
temporal de resultados

                   Comparativa precios subastas CESUR, EPE, OMIP y OMIE
             70      1ª subasta EPE y CESUR    2ª subasta EPE y CESUR        3ª subasta EPE y CESUR       4ª subasta EPE y CESUR
                            Junio 2007             Septiembre 2007                Diciembre 2007                Marzo 2008

                                                                                                OMIE
             65
                                                                                                CESUR                    CESUR


             60
                                                                                                                          EPE
                                                                                                                         OMIP
                                                                                OMIP             EPE
             55
     €/MWh




             50
                       OMIP
                                                                 OMIE
                      CESUR
             45
                        EPE

                                                                 OMIP
             40
                                                                CESUR
                       OMIE                                       EPE
             35
                              Q3-07                    Q4-07                            Q1-08                    Q2-08
                                                               Productos trimestrales

                  OMIE (promedio trimestral)    OMIP (precio trimestral de liquidación de las subastas)   CESUR           EPEs

                                       Fuente: OMIP, OMIE y Administradores de las subastas

                                                                                                                                   23

								
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