Auditoria de gestión de las Necesidades Operativas de Fondos by vts15196

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									                                       CONTROL DE GESTIÓN



   Auditoria de gestión de las Necesidades
   Operativas de Fondos. Casos prácticos
   ➜       LLAS NECESIDADES OPERATIVAS DE FONDOS (NOF) EN EL ÁMBITO DE LA GESTIÓN FINANCIERA ES ESENCIAL PARA
              EL CONTROL DE LA LIQUIDEZ EN LA EMPRESA Y PARA LA PREVISIÓN DE LA MISMA; TIENE UN GRAN IMPACTO SOBRE
              LAS POSIBILIDADES DE CRECIMIENTO EN LA EMPRESA Y AFECTA DE LLENO A SU CAPACIDAD DE ENDEUDAMIENTO.
              ADEMÁS, INCLUIR LA AUDITORÍA DE GESTIÓN DE LAS NOF DENTRO DE LOS PROGRAMAS DE TRABAJO HABITUALES
              DE LOS AUDITORES INTERNOS O CONTROLLERS FINANCIEROS DE LA EMPRESA ES IMPORTANTE.



   L as Necesidades Operativas de Fondos (NOF) han
   irrumpido recientemente en el campo de las finan-      • Establecer las NOF como elemento clave de                   ARTEMIO MILLA
   zas de empresa como un concepto tremendamente       la gestión financiera de la empresa, especifi-                       GUTIÉRREZ
                                                       cando los principales riesgos de una gestión                   Socio director de Altair
   útil en la gestión financiera.                                                                                    Consultores en Finanzas
                                                       inadecuada de las mismas.
                                                                                                                                  Corportivas
       Este concepto recoge el core business de un        • Establecer un programa de auditoría de
   negocio (compra, producción, almacenamiento,        gestión para el análisis de las NOF.
   venta y cobros y pagos de explotación), por
   tanto, podemos definirlo como la inversión          Introducción al concepto de necesidades
   neta en activos y pasivos circulantes de natu-      operativas de fondos
   raleza operativa que hay que financiar, y que          La actividad de cualquier empresa supone la
   nos permite identificar de una forma precisa la     realización de inversiones relacionadas con sus
   cuantía de dicha financiación; puesto que los       actividades habituales, esto es, sus activos cir-
   recursos a largo plazo en exceso de los inmovi-     culantes operativos (la inversión en existen-
   lizados (fondo de maniobra) no puedan finan-        cias, la inversión en clientes y el manteni-
   ciar, necesariamente deberán ser cubierto por       miento de una tesorería mínima operativa).
   recursos negociados de terceros (deuda banca-
   ria a corto plazo); salvo, claro está, que en la

                                                                                      ➜
   empresa existan excedentes de tesorería de
   forma permanente.                                    Ficha técnica
       Dada la importancia de las NOF, hemos con-
   siderado necesario incluir su conocimiento, su
                                                         Autor: Milla Gutiérrez, Artemio
   cálculo, su control, su evaluación, su segui-
   miento y su optimización como parte de las            Título: Auditoria de gestión de las Necesidades Operativas de Fondos.
   funciones de auditoría de gestión que desarro-          Casos prácticos
   lla el controller financiero de la empresa.           Fuente: Estrategia Financiera nº 187. Septiembre 2002.
       De acuerdo con lo anteriormente mencio-           Localización: 84 /2002
   nado, el objeto de presente trabajo es el si-
   guiente:                                              Resumen: Las Necesidades Operativas de Fondos (NOF) en el ámbito de
       • Introducir el concepto de necesidades ope-        la gestión financiera de la empresa es un concepto relativamente nove-
   rativas de fondos (NOF) y establecer los méto-          doso en el análisis financiero. De ahí que el objetivo de este artículo
   dos para su cálculo.                                    sea introducir el concepto de NOF y establecer los métodos para su
       • Introducir el concepto de fondo de manio-         cálculo, facilitar la definición de fondo de maniobra y el cambio de en-
   bra (FM) y exponer su significado y el cambio           foque desde la óptica contable; así como establecer las NOF como ele-
   de enfoque desde la óptica contable a la finan-         mento clave de la gestión financiera de la empresa y realizar un pro-
   ciera.                                                  grama de auditoría de gestión para el análisis de las NOF. Todo ello se
       • Contrastar la información financiera que          explica con casos prácticos.
   nos brinda las NOF “versus” FM como elemento          Descriptores: Control de gestión, planificación financiera, dirección finan-
   clave de la gestión financiera (finanzas opera-         ciera, fondo de maniobra, tesorería, Necesidades Operativas de Fondos.
   tivas y estrategia financiera).




Nº 187 • Septiembre 2002                                www.estrategiafinanciera.es                                 17 •
        CONTROL DE GESTIÓN



          Frente a estas inversiones, la empresa cuen-          Si tomamos el activo circulante operativo de
       ta con unas financiaciones propias del negocio:      un balance de situación y le restamos los re-
       los pasivos circulantes operativos (la financia-     cursos a corto plazo no bancarios, obtendremos
       ción de proveedores, acreedores y saldos con         lo que podríamos llamar las NOF contables, que
       entidades públicas de tipo operativo).               frecuentemente pueden ser muy distintas de
          De esta forma, podemos identificar un con-        las NOF reales.
       cepto, al que denominaremos Necesidades Opera-           En función de que tengamos exceso o ten-
       tivas de Fondos (NOF) y que recogerá, en todo mo-    siones de liquidez nos encontraremos ante las
       mento, la inversión neta de la empresa en activos    siguientes situaciones:
       y pasivos circulantes de naturaleza operativa.           1. Tensiones de Liquidez: Las NOF conta-
          En la figura 1 mostramos los conceptos in-        bles suelen ser inferiores a las reales porque la
       cluidos en las NOF.                                  tesorería del balance suele ser inferior a la de-
                                                            seada y, por otra parte, al tomar datos del ba-
        Figura 1 - Necesidades operativas de Fondos (NOF)   lance, se pueden haber restado volúmenes de
                                                            recursos teóricamente espontáneos pero más
        + Activo Circulante Operativo (ACO):                elevados que los concedidos, los cuales, por
        + Existencias                                       esta razón, no son realmente recursos espon-
        + Clientes                                          táneos.
        + Tesorería Operativa                                  2. Exceso de Liquidez: Las NOF contables
                                                            pueden ser superiores a las reales porque el cir-
        – Pasivo Circulante Operativo (PCO):                culante contable incluye volúmenes de tesore-
        – Proveedores
                                                            ría por encima de los necesarios.
        – Acreedores                                           Dado que el concepto que nos interesa son
        +/– Saldos con Hacienda Pública Operativos          las NOF reales, siempre contrastaremos dichas
                                                            NOF reales con las NOF teóricas que la empresa
                                                            debería tener, las cuales surgen de los volúme-
          Por activo circulante operativo (ACO) enten-      nes de actividad que generan las cuentas a co-
       demos la suma de todos los clientes, sin dedu-       brar, existencias, cuentas a pagar, saldos ope-
       cir los clientes descontados, más los inventa-       rativos con entidades públicas y tesorería mí-
       rios y más la tesorería operativa de funciona-       nima operativa por los períodos medios de
       miento. Esta última cifra representaría aquel        maduración teóricos con los que la empresa
       volumen de tesorería que se consideraría ade-        opera.
       cuado para las necesidades ordinarias de fun-           Sin embargo, es posible que podamos reducir
       cionamiento de la empresa.                           el montante de las NOF teóricas, de tal manera
          Por pasivo circulante operativo (PCO) enten-      que para un cierto nivel de actividad de la em-
       demos todos los recursos que se obtienen de          presa las NOF teóricas puedan ajustarse a lo que
       una forma más o menos automática por el he-          denominaríamos NOF óptimas; es decir, aque-
       cho de tener un negocio en marcha. Típicos en-       llas con las que la empresa debería trabajar si
       tre ellos son:                                       los plazos de maduración de cuentas a cobrar,
          • El crédito de proveedores por compras de        cuentas a pagar y existencias fueran los ópti-
       materias primas o mercaderías                        mos.
          • Los acreedores por prestación de servicios         También hay que señalar que la existencia
          • Los impuestos y cuotas a la seguridad so-       de activos y pasivos circulantes de naturaleza
       cial pendientes de pago                              no operativa (ACNO y PCNO) (ciertas cuentas de
          No tendrían la consideración de operativos:       deudores y acreedores diversos no comerciales,
          • Los recursos a corto plazo procedentes del      por ejemplo) puede estar aportando o drenando
       descuento de efectos, de otras formas de cré-        una financiación que no tiene carácter de “es-
       dito bancario o, en general, de cualquier fuente     table”; por lo que su tratamiento a efectos de
       de recursos negociados a corto plazo; ya que la      no tomar decisiones financieras erróneas es im-
       deuda bancaria no se considera.                      portante.
          • El crédito de proveedores en exceso de los         La existencia de estos ACNO y PCNO puede
       plazos pactados, resultante de incumplimientos o     también ser un factor de distorsión en el análi-
       retrasos en los pagos por parte de la empresa.       sis de las diferencias entre las NOF contables y
          Desde la óptica del análisis de las NOF, con-     las NOF reales que hay que considerar.
       viene distinguir dos conceptos:
          • Las NOF contables, que son las que surgen       La Eficiencia Operativa
       del balance de situación.                               Una cuestión crucial para detectar si los
          • Las NOF reales.                                 problemas de una empresa son de funciona-




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   miento (relacionado con su gestión operativa)
   o de planteamiento (relacionado con la estruc-
   tura financiera con que se ha dotado a la em-
   presa), es determinar si las NOF son las ade-
                                                       Analizar la posibilidad de optimar las NOF para la mejora de los
   cuadas o no.                                               plazos de maduración de las cuentas a cobrar, cuentas a
      Para este análisis pueden ser muy útiles las
   variables típicas que miden la eficiencia opera-      pagar, existencias y tesorería mínima operativa son unos de
   tiva, esto es el análisis del período medio de
   maduración (PMM):                                               los aspectos a considerar por el director financiero
      • Plazo medio de cobro a clientes (PMM CxC).
      • Plazo medio de pago a proveedores (PMM CxP).
      • Días de tesorería (capacidad de pago al
   contado) (DTMO).
      • Plazo medio de almacenamiento de mate-
   rias primas (PMAMP).
      • Plazo medio de almacenamiento de pro-             Incluso un exceso de productos en curso de
   ductos en curso (PMAPC).                            fabricación puede ser atribuido a compras por
      • Plazo medio de almacenamiento de pro-          el director de fábrica, porque “tenemos la pro-
   ductos terminados (PMAPT).                          ducción empantanada porque no nos llegan
      Cada empresa debe conocer los valores co-        unos componentes que debían haber comprado
   rrectos y razonables de cada una de estas va-       hace tiempo”.
   riables, expresadas en días, en función de:            No es nuestro propósito aquí echar las cul-
      • La estacionalidad o asincronía, tanto en       pas a nadie. Insistimos en la necesidad de co-
   el modelo de negocio (compras, producción y         ordinación de las direcciones operativas entre
   ventas) como en la tesorería (diferencial entre     sí y con la dirección financiera, para que todos
   plazos medios de cobro y plazos medios de           puedan calibrar la importancia de poner reme-
   pago).                                              dio a los posibles fallos, y encontrar el camino
      • Las circunstancias del sector.                 para hacerlo.
      • Sus objetivos operativos.                         Esto nos lleva de la mano a medir en uni-
      El contraste de estos estándares con la reali-   dades monetarias el impacto financiero de las
   dad da siempre una idea de la importancia de        desviaciones.
   las desviaciones, desde un punto de vista de la        No es lo mismo decir simplemente “tenemos
   gestión operativa.                                  quince días más de los necesarios en materias
      Dos cosas son importantes en este sentido:       primas” que añadir “esto representa una inver-
      • Identificar responsables;                      sión innecesaria de 68.000 unidades moneta-
      • Medir en unidades monetarias el impacto        rias, cuyos fondos podrían ser liberados (más
   financiero de las desviaciones.                     adelante se ve un ejemplo de liberación de fon-
      La identificación de responsables no es, en      dos por mejoras en los períodos medios de ma-
   ocasiones, tan fácil como parece. Un alarga-        duración).
   miento en el plazo de pago de los clientes             Los aspectos que todo responsable de la di-
   puede ser debido a:                                 rección financiera de la empresa debería domi-
      • Un endurecimiento general en las condi-        nar respecto a las NOF son:
   ciones de cobro.                                       1. El cálculo de las NOF contables y reales a
      • Cierta ligereza por parte de los represen-     partir de la información de sus registros conta-
   tantes o vendedores obsesionados por cubrir         bles y considerando lo que antes hemos men-
   sus cuotas, a la hora de conceder (explícita o      cionado en relación con la diferencia entre NOF
   implícitamente) plazos de pago más o menos          contables y reales, para poder realizar un con-
   generosos para determinados pedidos obteni-         trol y seguimiento de su evolución.
   dos en determinadas fechas o utilizar medios           2. La determinación de las NOF teóricas a
   de cobro inadecuados desde la óptica de la em-      partir del periodo de maduración (plazos de al-
   presa y que pueden alargar innecesariamente         macenamiento de existencias, plazo medio de
   el mismo (por ejemplo, el cheque).                  cobro y plazo medio de pago), la estimación de
      También un exceso de existencias de pro-         la tesorería mínima operativa y de los saldos
   ductos acabados será achacado por el área co-       operativos con entidades públicas.
   mercial al área de producción, “que no fabri-          3. La comparación de las NOF reales con las
   can lo que vendemos”, y por el área de produc-      NOF teóricas con el fin de identificar las áreas
   ción al área comercial, “porque no venden lo        operativas causantes de las desviaciones (res-
   que fabricamos”.                                    ponsables), establecer las causas de dichas des-




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                     CONTROL DE GESTIÓN



                    viaciones y un plan de acción tendente a co-           las estrictamente necesarias, deberemos con-
                    rregir dichas desviaciones.                            cluir que hay algo en su planteamiento que
                        4. Vigilar la relación de las NOF sobre la cifra   falla: capital o en general recursos a largo de-
                    de negocio con el fin de determinar las necesi-        masiado escasos, exceso de inversión en in-
                    dades de financiación del día a día de la em-          movilizado, crecimiento excesivo no sosteni-
                    presa. Especial importancia adquiere la vigilan-       ble con los recursos de la empresa, etcétera, o
                    cia del dicho ratio de NOF sobre ventas anuales        una combinación de varios de estos factores.
                    (expresado en porcentaje) ya que, en caso de              Es curioso observar como en líneas generales
                    crecer a lo largo del tiempo, puede indicar pro-       la mayoría de las empresas plantean mecanis-
                    blemas en la gestión de alguna de las áreas            mos muy complicados de aprobación de inver-
                    operativas de la empresa (gestión de existen-          siones en activos fijos (instalaciones, vehícu-
                    cias, gestión de cuentas a cobrar o gestión de         los, maquinaria, etc.) y, sin embargo, que poco
                    cuentas a pagar).                                      interés muestran en las inversiones netas que
                        5. Analizar la posibilidad de optimizar las        están realizando en el día a día de la empresa
                    NOF en base a la mejora de los plazos de madu-         (como no, en las NOF).
                    ración de las cuentas a cobrar, cuentas a pa-             Este hecho entronca con otro de los aspec-
                    gar, existencias y tesorería mínima operativa          tos habituales en un buen número de empre-
                    (por ejemplo, introduciendo medios de cobro            sas: los directivos operativos suelen ser bas-
                    que eviten el float financiero a favor del             tante conscientes del impacto de sus decisio-
                    cliente, estableciendo días fijos de pago, ajus-       nes sobre la cuenta de resultados, pero muy
                    tando los almacenes de materias primas a los           poco conscientes, en general, del impacto de
                    plazos de aprovisionamiento y a las necesida-          sus decisiones sobre el balance de situación y,
                    des estimadas de consumo, mejorando el lay-            sobre todo, sobre la posición de liquidez de la
                    out de la fábrica para evitar exceso de produc-        empresa.
                    tos en curso, fabricando contra pedidos en lu-            La razón puede estar en que muchas empre-
                    gar de contra existencias, si es posible,              sas tienen mecanismos de incentivos a las di-
                    etcétera).                                             recciones operativas (retribuciones variables,
                        El concepto de NOF no es un dato exacto y          bonos, premios, etc.) basados única y exclusi-
                    fijo a lo largo del tiempo, sino que en cada mo-       vamente en elementos que afectan a variables
                    mento nos mide la inversión neta en las opera-         de los beneficios (ventas, costes, márgenes,
                    ciones; de hecho, hay que prestar especial             etc.), y muy pocas evalúan a sus directivos en
                    atención a la evolución monetaria y composi-           función del impacto de sus decisiones sobre el
                    ción de las NOF en las empresas con asincronía         balance de situación, concretamente sobre las
                    o estacionalidad porque sus demandas de fi-            NOF, o sobre la tesorería.
                    nanciación pueden oscilar sensiblemente a lo
                    largo de un ejercicio.                                 Cálculo de las necesidades operativas de
                        Sin embargo, la cifra de las NOF por sí misma      fondos
                    no nos dice si esta inversión es adecuada o no.           Para calcular las necesidades operativas de
                    Una empresa puede tener problemas financie-            fondos necesarias o teóricas en una empresa te-
                    ros por haberse creado unas NOF innecesaria-           nemos dos métodos:
                    mente altas. Esta empresa tendrá problemas de             • Obtener los datos de la actividad de la em-
                    funcionamiento.                                        presa (ventas, costes de ventas, consumos y
                        Por el contrario, si la empresa tiene pro-         compras) y los períodos medios de maduración
                    blemas financieros a pesar de que sus NOF son          (PMM) de cuentas a cobrar, cuentas a pagar y
                                                                           existencias (materias primas, productos en
                                                                           curso y productos terminados) teóricos, o con
                                                                           los que trabaja la empresa y calcular de esta
                                                                           forma las NOF teóricas.
                                                                              • Transformar los períodos medios de madu-
                                                                           ración antes citados en términos de días de
                                                                           venta, con el fin de obtener una medida homo-
Los conceptos de necesidades operativas de fondos y de fondo               génea de los días de venta a financiar. Multi-
                                                                           plicando los días de venta a financiar por la ci-
de maniobra son complementarios aunque de naturaleza                       fra de venta media diaria obtendremos las NOF
radicalmente distinta                                                      necesarias o teóricas.
                                                                              Un ejemplo de cada caso nos ayudará a en-
                                                                           tender mejor el cálculo de las necesidades ope-
                                                                           rativas de fondos teóricas.




       • 20                                                                                            Nº 187 • Septiembre 2002
   CASO 1: Cálculo de las NOF en Función                               Nota: Se sabe que, de media, los productos
   de los PMM                                                       en curso suponen un valor del 50% del pro-
   Datos                                                            ducto terminado.
      A continuación se ofrecen la siguiente infor-                    La materia prima representa un 20% del pre-
   mación de la Compañía SOLVER, S.L.. Los datos                    cio de venta y la mano de obra y los restantes
   de actividad hacen referencia a la actividad diaria.             gastos de fabricación representan el 60% del
      En base a esa información se pide calcular                    precio de venta.
   las NOF teóricas.                                                   En base a esta información, se pide determi-
                                                                    nar las NOF teóricas en función de los días de
    Concepto                                    Unidades            venta a financiar (hacemos abstracción del cál-
                                                Monetarias          culo del IVA y de la tesorería mínima operativa
    Ventas                                        5.000             para no complicar los cálculo).
    Compras de Materias Primas                    3.000
    Consumo de Materias Primas                    2.500             Resolución
    Coste de Producción                           1.000                Como metodología para el auditor de gestión
                                                                    de cara a solucionar este problema, sugerimos
      Y                                                             las siguientes:
                                                                       • Determinar los plazos medios de madura-
    Concepto                                                Días    ción de las materias primas, los productos en
    Plazo Medio de Cobro de Clientes                           40   curso, los productos terminados, las cuentas a
    Plazo Medio de Pago a Proveedores                          46   cobrar y las cuentas a pagar (esta información
    Plazo Medio de Almacenamiento de Materias Primas (MP)       6
                                                                    se facilita en este ejemplo).
    Plazo Medio de Almacenamiento de
                                                                       • Convertir los plazos medios de maduración
                                                                    en días de venta teniendo en cuenta el peso
       Productos Terminados (PT)                                8
                                                                    relativo de cada concepto en el total del precio
                                                                    de venta.
   Resolución                                                          • Determinar el número de de días de venta
                                                                    a financiar.
    NOF                   Actividad     Días      Saldo de NOF         • Calcular en unidades monetarias los días
    + Cuentas a Cobrar       5.000       40          200.000        de venta a financiar atendiendo al importe de
    + Existencia de MP       2.500        6           15.000        la venta media diaria, cálculo que coincidirá
    + Existencia de PT       3.500        8           28.000
                                                                    con las NOF teóricas.
    – Cuentas a Pagar       (3.000)     (46)        (138.000)
                                                                       De acuerdo con lo anterior, la resolución a
                                                                    este problema sería la siguiente:
                                      Totales        105.000
                                                                                        Períodos               Días de
                                                                                                    % sobre
   CASO 2: Cálculo de las NOF en Función                            Concepto           Medios de               Venta a
                                                                                                    Ventas
                                                                                       Maduración             Financiar
   de los Días de Venta a Financiar
                                                                    + Cuentas a Cobrar     90        100%         90
   Datos
      A continuación se ofrecen la siguiente in-                    + Existencia de MP     10         20%          2
   formación de la Compañía SOLVER, S.L.                            + Existencia de PC     20        40%          8
      Se estima que la cifra de ventas para el año                  + Existencia de PT     25         80%         20
   2002 va a ser de 200.000 unidades monetarias                     – Cuentas a Pagar      60        20%         (12)
   y que las mismas se van a repartir de manera                                                     Totales      108
   homogénea a lo largo del año.
      Los plazos medios de maduración teóricos                        Como la venta media diaria asciende a
   son los siguientes:                                              200.000 u.m./365 = 547,945 u.m. al día, el im-
                                                                    porte de las NOF ascenderá a:
    Concepto                                                Días
    Plazo Medio de Cobro de Clientes                           90      NOF = 108 x 547,945 u.m. = 59.178 u.m.
    Plazo Medio de Pago a Proveedores                          60
    Plazo Medio de Almacenamiento de
       Materias Primas (MP)                                    10
                                                                       Nota: En este ejemplo hemos supuesto la li-
                                                                    nealidad de las ventas a lo largo de todo el
    Plazo Medio de Almacenamiento de
                                                                    ejercicio, lo cual es una hipótesis de trabajo
       Productos Terminados (PT)                               25
                                                                    que en la vida real no se cumple; por lo que
    Plazo Medio de Almacenamiento de
                                                                    deberemos obtener datos previsto de ventas en
    Productos en Curso (PC)                                    20
                                                                    base diaria o mensual para poder estimar de




Nº 187 • Septiembre 2002                                             www.estrategiafinanciera.es                          21 •
                                    CONTROL DE GESTIÓN



                                   una manera más adecuada las NOF en función               Representamos la concepción tradicional de
                                   de los días de venta a financiar; pero la meto-       los conceptos de Fondo de Maniobra y Capital
                                   dología a seguir, cuya explicación es el propó-       de Trabajo (o capital circulante) en la figura 2,
                                   sito de este caso, sería la misma.                    donde podemos observar como se produce
                                                                                         cierta confusión entre conceptos que nos indi-
                                   Introducción al concepto de fondo de                  can cómo se ha dotado al negocio de recursos
                                   maniobra                                              frente a conceptos relacionados con las necesi-
                                      La gestión financiera de la empresa se re-         dades de recursos del mismo.
                                   sume en gran medida en la planificación anti-            Definiremos el fondo de maniobra (FM)
                                   cipada de las necesidades de recursos del ne-         como el “exceso de fondos a largo plazo o re-
                                   gocio, con el fin de poder negociar dichos re-        cursos de tipo permanente (fondos propios más
                                   cursos con el tiempo suficiente y sin prisas.         deudas a largo plazo) por encima del inmovili-
                                      Estas necesidades de recursos pueden ser pla-      zado neto que nos queda disponible para fi-
                                   nificadas a partir del análisis de la evolución de    nanciar las operaciones”. Es un concepto de pa-
                                   las Necesidades Operativas de Fondos (NOF) y del      sivo más que un concepto de activo.
                                   Fondo de Maniobra (FM); por lo tanto, será fun-          Las vías para modificar el fondo de maniobra
                                   damental conocer y dominar los mecanismos que         de una empresa son múltiples y se resumen en
                                   gobiernan la evolución de las NOF a lo largo del      las siguientes:
                                   tiempo y diferenciarlos de aquellos que gobier-          • Por el lado de los activos: las nuevas in-
                                   nan la evolución del FM, mecanismos que suelen        versiones en activos fijos reducen el FM,
                                   ser muy diferentes en ambos casos.                    mientras que las ventas de activos fijos mejo-
                                                                                         ran el FM.
                                                                                            • Por el lado del pasivo: las ampliaciones de
                                                                                         capital, la obtención de subvenciones de capi-
                                                                                         tal o la concesión de nuevos préstamos a largo
Figura 2 - Concepción Tradicional (Contable) del fondo de Maniobra                       plazo mejoran el FM, mientras que las reduc-
                                                                                         ciones de capital o la cancelación de préstamos
          EL FONDO DE MANIOBRA y EL CAPITAL DE TRABAJO                                   reducen dicho FM.
                                                                                            • Por el lado de la explotación: los benefi-
                                      ➜
                                      ➜




                                                                                         cios mejoran el FM, mientras que el reparto de
                         Concepción Tradicional (Contable)                               dividendos lo reduce. En este sentido es inte-
                                                                                         resante señalar que mientras que los benefi-
                                                                                         cios aumentan los fondos propios, el fondo de
                                                                          Capitales      maniobra mejora en el cash flow generado
          Fondo de Maniobra =
                                                    Activo Fijo            Propios       (CFG), pues los activos inmovilizados se redu-
    Recursos Permanentes – Activo Fijo                                                   cen, en cuanto al montante de su inversión,
                                                                          Exigible a     por las amortizaciones practicadas. El CFG es
                                                    Fondo de                Largo        la liquidez inyectada o drenada a la empresa
                                                    Maniobra                             como consecuencia de sus operaciones.
           Capital de Trabajo =                       Activo              Exigible a     Necesidades operativas de fondos y
    Activo Circulante – Pasivo Circulante           Circulante              Corto        fondo de maniobra
                                                                                            Es importante observar que los conceptos de
                                                                                         necesidades operativas de fondos (NOF) y de
                                                                                         fondo de maniobra (FM) son complementarios,
                                                                                         aunque de naturaleza radicalmente distinta:
Figura 3 - Concepción Estructural (FM) y No Estructural (NOF)                               • El FM representa el volumen de recursos a
                                                                                         largo plazo (en exceso del inmovilizado) que nos
                                                                                         queda disponible para financiar operaciones; es

                       ➜
    Fondo de                     Volumen de recursos a largo plazo (en                   decir, es un concepto de pasivo relacionado con la
                                                                            Concepto
                                exceso del inmovilizado) que nos queda                   estructura básica de financiación de la empresa.
    Maniobra                                                               Estructural
                                 disponible para financiar operaciones.                     • El concepto de NOF, por el contrario, re-
                                                                                         presenta precisamente el volumen de inversión
                                                                                         neta generada por las operaciones; es decir, es


                       ➜
                                                                                         un concepto operativo no ligado a considera-
                                  Volumen de inversión neta generada      Concepto No
       NOF                                                                               ciones de tipo estructural.
                                        por las operaciones.               Estructural
                                                                                            En la figura 3 se muestra lo que queremos
                                                                                         expresar.




                • 22                                                                                                  Nº 187 • Septiembre 2002
                                                       CONTROL DE GESTIÓN



                                                                                                                               A continuación presentamos un gráfico (fi-
Figura 4 - Relación Financiera entre NOF y FM                                                                               gura 4) que muestra la relación, desde la óptica
                                                                                                                            financiera, entre las NOF y el FM y donde puede
                                        EL FONDO DE MANIOBRA “VERSUS”                                                       apreciarse mejor:
                                       NECESIDADES OPERATIVAS DE FONDOS                                                        • El concepto de NOF y FM.


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                                                                                                                            los recursos de terceros a corto negociados (en-
                                               Concepción Moderna (Financiera)
                                                                                                                            deudamiento bancario a corto plazo).
                             Activo                                                    Pasivo                                  • El impacto dador o drenador de financia-
                                                                                                                            ción de los ACNO y PCNO (en este gráfico los he
                               Activo                                                                                       puesto de igual magnitud para no distorsionar
                                                                                 Pasivo Circulante
                           Circulante no
                                                                                   no Operativo                             la relación NOF-FM).
                             Operativo
                                                                                                                               Aparte de su distinción conceptual, queda
                                                                                    Recursos de                             claro también que la magnitud numérica de las
                                                         Necesidades              Terceros a Corto                          NOF no tiene porqué coincidir con la magnitud
                                                         Operativas                 Negociados
                                                                                                                            numérica del FM:
                               NOF                       de Fondos                                                             • Si el fondo de maniobra es superior a las
                                                                                     (Deud C/P)
                                                                                                                            necesidades operativas de fondos, ello indica
                                                                                                                            que aquel exceso de fondos a largo plazo que
                                                         Fondo de                    Recursos                               nos quedaba para financiar operaciones es
                                                         Maniobra                  Permanentes                              más que suficiente para cubrir dichas opera-
                                                                                 (Fondos Propios y
                                                                                   Deuda a Largo                            ciones, y el sobrante aparecerá como un ex-
                            Activo Fijo                                               Plazo)                                cedente de tesorería.
                                                                                                                               • Si sucede lo contrario, situación que
                                                                                                                            suele ser la más frecuente, se producirán unas
                                                                                                                            necesidades de recursos negociados (NRN) que
                                                                                                                            cubran precisamente la diferencia. Si estos re-
                                                                                                                            cursos se negocian o aportan a largo plazo,
Figura 5 - Cuestiones de Funcionamiento y Cuestiones de Financiamiento                                                      ello significa aumentar el fondo de maniobra,
                                                                                                                            restableciendo así el deseado equilibrio. Lo
                                            Activo                            Activo                                        más común, no obstante, es considerar la di-
    Circulante Operativo




                                                                                                                            ferencia como recursos a negociar a corto
                                                                 Pasivo a Corto Plazo Operativo                             plazo.
                                                                                                                               En resumen:
                                     Necesidades
                                  Operativas de Fondos
                                                                                                                                       Si FM > NOF, FM – NOF = ET
                                              Cuestiones de Funcionamiento                                                              (Excedentes de Tesorería)

                                                                                                                                     Si FM < NOF, NOF – FM = NRN
                                                                                                                                 (Necesidades de Recursos Negociables)
                                                                                                     Recursos Permanentes




                                                                        Fondo de Maniobra


                                                                                                                               Podemos ahora resumir gráficamente los
                                       Inmovilizado                                                                         conceptos introducidos.
                                                                                                                               La Figura 5 representa esquemáticamente
                                                                                                                            las definiciones del fondo de maniobra (FM)
                                              Cuestiones de Financiamiento                                                  como concepto de pasivo, dentro de los te-
                                                                                                                            mas que representan cuestiones de financia-
                                                                                                                            miento (a veces también llamadas de planea-
                                                                                                                            miento), y de las necesidades operativas de
                                                                                                                            fondos (NOF) como concepto de activo, den-
                                                       Figura 5A - NOF > FM                                                 tro de las cuestiones de funcionamiento ope-
                                                                                                                            rativo.
                                                                                         RNC                                   Como puede verse una vez más, la distin-
                                                                  NOF                                                       ción entre los conceptos de necesidades ope-
                                                                                            FM                              rativas de fondos y de fondo de maniobra no
                                                                                                                            es meramente semántica o cuantitativa. Esta




                                     • 24                                                                                                              Nº 187 • Septiembre 2002
   distinción es crucial a la hora de diagnosticar
   los posibles problemas de una empresa, y nos
   ayuda a caracterizar de una forma precisa lo           Para hacer un seguimiento activo de la posición de liquidez
   que ya indicábamos en forma genérica
   cuando hablábamos de cuestiones de finan-
                                                       hay que analizar y entender la evolución previsible de las NOF
   ciamiento y de cuestiones de funcionamiento
   u operativas.
                                                                  y del fondo de maniobra de acuerdo con los planes
      • Si la empresa tiene problemas financieros
   porque su fondo de maniobra es demasiado es-
                                                                                            operativos de la empresa
   caso, la empresa está mal planteada y/o finan-
   ciada.
      • Si los problemas financieros provienen de
   un exceso de necesidades operativas de fondos,
   es porque la empresa funciona mal.
      Los responsables de ambos tipos de situa-       ciados (NRN). Si la empresa lograra adaptar
   ciones son normalmente distintos y las solu-       siempre exactamente los recursos realmente
   ciones requieren tipos de acciones correctivas     negociados a corto plazo (RNC) a dichas nece-
   distintas, que afectarán también probable-         sidades (NRN), el equilibrio financiero sería
   mente a directivos distintos. No tener esto        perfecto, se pagaría a todo el mundo a tiempo
   claro es la mejor forma de equivocarse en las      y se mantendría justamente la tesorería de-
   decisiones.                                        seada. Pero esto no siempre es posible. Como
      En la Figura 5 puede observarse que los dos     hemos visto:
   trozos de balance, artificialmente partido para       • Si los RNC son superiores a las NRN, se pro-
   reforzar las ideas expuestas, no encajarían si     ducirán excedentes de tesorería.
   trataran de unirse. La razón es que en este es-       • Si los RNC son inferiores a las NRN, la dife-
   quema, en el que las NOF son mayores que el        rencia quedará cubierta con los “recursos for-
   FM, no se ha incluido las necesidades de recur-    zados” (típicamente déficit de tesorería y deu-
   sos negociados (NRN), cuyo volumen es preci-       das no pagadas en plazo), de los que antes ha-
   samente la diferencia entre las NOF generada       blábamos, porque, en cualquier caso, se acabará
   por el funcionamiento de la empresa y el FM        imponiendo la ley del balance sobre la igual-
   disponible, consecuencia del planteamiento a       dad entre activos y pasivos.
   largo plazo.                                          La Figura 6 ilustra una situación en la
      Esta idea la podemos ver plasmada en la Fi-     que las necesidades de recursos negociados,
   gura 5-A que, en el fondo, no es más que un        derivadas de las NOF reales y del FM (blo-
   resumen de la Figura 5.                            ques 1 y 2) no han podido ser cubiertas con
      Por tanto, la conclusión que podemos obte-      recursos realmente negociados. El resto de
   ner de lo dicho hasta ahora es que la mejor        NOF reales se cubre con recursos forzados
   manera para hacer un seguimiento activo de         (bloque 3).
   nuestra posición de liquidez, tanto actual como       Pero, como hemos visto antes, las NOF con-
   esperada en el futuro, es analizar y entender      tables que se desprenden del balance se calcu-
   la evolución previsible de las NOF y del FM de     lan restando también los RF, lo cual da lugar al
   acuerdo con los planes operativos de la em-        bloque 4. Contablemente, la diferencia entre
   presa (compras, fabricación, ventas, etc.) y sus   NOF y FM coincide siempre con los recursos ne-
   previsiones de resultados.                         gociados a corto por definición.
      Porque lo que interesa en una empresa no
   es el equilibrio financiero desde la óptica
   contable, sino el equilibrio financiero desde       Figura 6 - NOF reales y NOF contables
   la óptica de la liquidez (que los activos cir-
   culantes sean de cuantía suficiente para ge-
                                                             Bloque 1                Bloque 2        Bloque 3          Bloque 4
   nerar la liquidez necesaria para atender los
   compromisos de pago derivados de los recur-                                                             RF
   sos negociados a corto y largo plazo), y esta
   óptica sólo se obtiene cuando confrontamos                                          NRN
                                                               NOF                                     RNC
   un concepto dinámico como son las NOF con                  reales
   el FM.                                                                                                                NOF
                                                                                                                       contables
      Antes hemos mencionado que la diferencia                                         FM              FM
   entre las NOF reales y el FM nos da, como he-
   mos visto, las necesidades de recursos nego-




Nº 187 • Septiembre 2002                               www.estrategiafinanciera.es                              25 •
                                  CONTROL DE GESTIÓN



                                    A continuación se presenta un gráfico (Fi-
                                 gura 7) que resume todo lo que estamos ha-
                                 blando respecto a las relaciones NOF-FM
                                 cuando NOF es > que FM y cuando FM es > que         Un programa de trabajo de auditoría
                                 NOF.
                                    Por último, y ya para concluir este apar-
                                                                                    de la gestión de las NOF precisa tener
                                 tado, diríamos que puesto que la generación
                                 de los flujos de caja de una empresa están su-
                                                                                    reuniones con la dirección general, la
                                 jetos a riesgo e incertidumbre en su cuantía y
                                 en el momento en que se producen y dichos
                                                                                     financiera y todos los directores de
                                 flujos de caja se confrontan con los flujos de
                                 caja derivados del pago de la deuda (capital
                                                                                     área; además de realizar pruebas de
                                 más intereses), que son ciertos en cuantía y
                                 en el momento en que se producen, la gestión
                                                                                       ventas, compras y de existencias
                                 de las NOF cobra una importancia más vital si
                                 se desea en el mundo moderno.

                                 La importancia de las necesidades                 das básicas que la componen (cuentas a co-
                                 operativas de fondos desde la óptica              brar, existencias y cuentas a pagar) determi-
                                 de la gestión financiera                          nan el flujo de caja derivado de las opera-
                                    Las NOF son un concepto clave en la ges-       ciones de explotación; flujo de caja que es
                                 tión financiera de la empresa. Dicha impor-       esencial para la cobertura de los gastos deri-
                                 tancia se aprecia al entender que es un con-      vados del servicio de la deuda (capital e in-
                                 cepto que recoge el core business de la activi-   tereses).
                                 dad de la empresa y, por tanto, su magnitud,         • La magnitud de las NOF y su contraste
                                 su composición y su financiación dependen de      con el FM indican, como hemos visto ante-
                                 dicha actividad.                                  riormente, la posición neta de liquidez de la
                                    Los principales hechos que reflejan la im-     empresa (exceso de liquidez o necesidades de
                                 portancia de las NOF en la gestión financiera     recursos negociados a corto). Por tanto, es
                                 de la empresa son los siguientes:                 esencial asegurarse el control y el segui-
                                    • La magnitud y composición de las NOF y       miento de la evolución del saldo NOF-FM
                                 los plazos medios de maduración de las parti-     desde la óptica del control de la liquidez en la
                                                                                   empresa.
                                                                                      • Las NOF, al recoger el “core business” de
Figura 7 - Comparación entre NOF y FM                                              la actividad de la empresa evoluciona de la
                                                                                   misma manera que la cifra de negocio; de tal
                   EL FONDO DE MANIOBRA “VERSUS”                                   manera que un aumento de un X% en dicha
                  NECESIDADES OPERATIVAS DE FONDOS                                 cifra de negocio provocará (salvo variaciones
                                        ➜




                                                                                   en los períodos de maduración) un incre-
                                        ➜




                                                                                   mento de dicho X% en las NOF, con el consi-
                         Concepción Moderna (Financiera)                           guiente aumento de las necesidades de finan-
                                                                                   ciación. Por tanto, las NOF son un concepto a
         Activo                                                Pasivo              optimizar.
          Activo                                                                      • El cash flow generado por la empresa
                                                           Pasivo Circulante       suele ser insuficiente (salvo excepciones)
      Circulante no
                                                             no Operativo          para financiar el incremento de las NOF en
        Operativo
                                                                                   épocas de crecimiento de la cifra de negocio.
                                                             Recursos de           Esto nos conduce a que necesariamente un
                                        Necesidades        Terceros a Corto        aumento de la actividad de la empresa va a
                                        Operativas           Negociados            implicar un mayor consumo de recursos ne-
           NOF                          de Fondos             (Deud C/P)           gociados de terceros; cuya previsión y nego-
                                                                                   ciación debe realizarse adecuadamente; en
                                                                                   tiempo, forma y por los límites necesarios
                                        Fondo de               Recursos
                                                             Permanentes           para no provocar un estrangulamiento finan-
                                        Maniobra                                   ciero en la empresa.
                                                           (Fondos Propios y
                                                             Deuda a Largo            • La elección de las fuentes de financiación
       Activo Fijo                                              Plazo)             de las NOF, en la parte no cubierta por el FM,
                                                                                   no es una cuestión irrelevante para las empre-




               • 26                                                                                           Nº 187 • Septiembre 2002
   sas. Dotar de estabilidad a dichas fuentes de
   financiación, trabajar con el mínimo coste (no
   únicamente financiero) y disponer de límites                     Aunque se piense que la gestión de las NOF compete
   en cuantía suficiente para posibilitar el creci-
   miento de las NOF es esencial; ya que, como              exclusivamente al ámbito de las finanzas operativas, tiene un
   hemos visto en el punto anterior, las NOF au-
   mentarán con el incremento de la cifra de ne-        importante impacto sobre la estrategia financiera de la empresa
   gocios.
      • Aunque pueda pensarse que la gestión de
   las NOF compete exclusivamente al ámbito de
   las finanzas operativas, tiene un importante
   impacto sobre la estrategia financiera de la
   empresa.
      Unas NOF excesivas, descontroladas, consu-         Se conoce que los plazos medios con los que
   mirán muchos recursos financieros: agotarán        actualmente opera la compañía son los siguien-
   el exceso de FM sobre NOF, si lo hay, impli-       tes:
   cará la necesidad de demandar fondos exter-
   nos que podrían ser necesarios para acometer       Concepto                                                Días
   proyectos de inversión, reducirán la rentabili-    Plazo Medio de Cobro de Clientes                          40
   dad de la empresa, mermarán su situación de
                                                      Plazo Medio de Pago a Proveedores                         46
   liquidez, se incrementarán los costes financie-
   ros y colocarán, necesariamente, a la empresa,     Plazo Medio de Almacenamiento de Materias Primas (MP)       6
   en una posición delicada. De ahí que su opti-      Plazo Medio de Almacenamiento de
   mización, su control y seguimiento y la rápida       Productos Terminados (PT)                                 8
   adopción de decisiones correctoras de posibles
   problemas sea esencial.                               Se desea conocer el impacto en la liquidez
      A continuación, vamos a ver varios ejem-        de la empresa como consecuencia de tener los
   plos que nos ayudarán a entender mejor la im-      siguientes plazos medios:
   portancia de las NOF desde la óptica de la ges-
   tión financiera de acuerdo con lo comentado        Concepto                                                Días
   anteriormente.                                     Plazo Medio de Cobro de Clientes                          37
                                                      Plazo Medio de Pago a Proveedores                         50
   Caso A: Cuantificación de Variaciones
   en los PMM                                         Plazo Medio de Almacenamiento de Materias Primas (MP)       5
   Datos                                              Plazo Medio de Almacenamiento de
      Vamos a ver un caso práctico de cómo se           Productos Terminados (PT)                                 8
   puede medir el impacto en la liquidez de la em-
   presa como consecuencia de variaciones en las
   NOF provocadas por cambios en los períodos         Resolución
   medios de maduración.
      Este ejemplo nos enseña si merece o no la       NOF                   Actividad      Días     Saldo de NOF
   pena hacer el esfuerzo de mejorar dichos perío-    + Cuentas a Cobrar      5.000         37        185.000
   dos de maduración, en función de los recursos
                                                      + Existencia de MP      2.500         5          12.500
   financieros que pueden ser liberados y el aho-
   rro de costes financiero que supondría (o los      + Existencia de PT      3.500         8          28.000
   mayores ingresos financieros que podrían ob-       – Cuentas a Pagar       (3.000)      (50)       (150.000)
   tenerse).                                                                              Totales      75.500
      Utilizaremos la información del Caso 1. Los
   datos de actividad hacen referencia a la activi-      En la situación inicial las NOF ascendían a
   dad diaria de la compañía SOLVER, S.L.             105.000 u.m. y ahora ascienden a 75.000 u.m.,
                                                      por lo que se ha producido una reducción de
    Concepto                       Unidades           30.000 u.m. que es una cifra considerable (su-
                                   Monetarias         pone una reducción del 28,57%). Esta reducción
    Ventas                            5.000           de 30.000 u.m. coincide exactamente con los
    Compras de Materias Primas        3.000           fondos liberados (habrá mas tesorería o menos
    Consumo de Materias Primas        2.500           deuda bancaria a corto plazo).
    Coste de Producción               1.000              Esta reducción se ha conseguido modifi-
                                                      cando no de forma sustancial los períodos me-




Nº 187 • Septiembre 2002                               www.estrategiafinanciera.es                                    27 •
                                      CONTROL DE GESTIÓN



                                     dios de maduración de cuentas a cobrar, mate-                  Además, una vez se ha conseguido trabajar
                                     rias primas y cuentas a pagar.                              con unos plazos medios más adecuados (ópti-
                                        Si un estudio de las condiciones en las que              mos en el mejor de los casos), ya no hay razón
                                     la empresa desarrolla sus operaciones (interno              para trabajar con otros, por lo que el impacto
                                     y externo) permite afirmar que es posible tra-              sobre la liquidez, la reducción de las necesida-
                                     bajar con los nuevos plazos medios, entonces,               des financieras y el ahorro de costes financie-
                                     merece la pena luchar porque la liberación de               ros es permanente. De ahí la importancia de la
                                     fondos es muy alta.                                         gestión de las NOF.

                                                                                                 Caso B: Límites al Crecimiento de la
                                                                                                 Cifra de Negocio sin Recurrir
Figura 8 - Impacto de las NOF sobre el Crecimiento de la Empresa                                 al Endeudamiento
                                                                                                 Datos
                         IMPACTO DE LAS NOF SOBRE                                                   Supongamos que conocemos de una empresa
                       EL CRECIMIENTO DE LA EMPRESA                                              la siguiente información:
                                            ➜
                                            ➜


                                                                                                    • Cifra de ventas = 400 u.m.
                                                                                                    • % NOF/Ventas = 25%.
                                            EJEMPLO 1
                                            EJEMPLO 1                                               • No tiene endeudamiento bancario y no de-
                                                                                                 sea tenerlo.
                                                                                                    • Inversiones = amortizaciones.
                                                                                                    • Beneficio después de impuestos = 3%
                                                                                                 (100% a reservas).
                       Datos                                      Solución                          Se pide que determinemos la cifra de ventas
           • Ventas = 400 MM                                                                     máxima que la empresa puede alcanzar sin ne-
                                                   FMf = NOFf                                    cesidad de recurrir a endeudamiento bancario;
           • NOF = 25% s/Ventas
                                                   100 + 0,03 Vf = 0,25 Vf                       es decir, que el aumento de las NOF como con-
           • BDI = 3% s/Ventas
                                                                                                 secuencia del incremento de la cifra de ventas
           • Dividentos = 0                                       Vf = 454,54                    sea financiado 100% con recursos propios.

                                                                                                 Resolución
                    Hipótesis                                                                       Como se puede apreciar en la figura 8, la ci-
                                                                  Bº s/Ventas
       • No Hay Deuda                             CS =                                =13,63%    fra de ventas que es posible alcanzar sin recu-
                                                         % NOF s/Ventas – Bº s/Ventas
       • No Aumento del Capital                                                                  rrir al endeudamiento bancario es de 454,54
       • Inversión = Amoritzaciones                                                              u.m. (crecimiento del 13,63%).
                                                                                                    En la Figura 8.1 se muestra la conclusión de
                                                                                                 lo que decimos.

Figura 8.1 - Resolución                                                                          Caso C: Posibilidades de Mayor
                                                                                                 Crecimiento de Cifra de Negocio
                         IMPACTO DE LAS NOF SOBRE                                                con Endeudamiento
                       EL CRECIMIENTO DE LA EMPRESA                                              Datos
                                            ➜




                                                                                                    Con el fin de poder analizar las mayores posibi-
                                            ➜




                                                                                                 lidades de crecimiento de la cifra de negocios, va-
                                           Explicación                                           mos ahora, partiendo de los datos del Caso B ante-
                                              Explic
                                                                                                 rior, a suponer que si podemos tomar deuda; pero
                                                                                                 con restricciones; de tal forma que el aumento de
                                                                                                 las NOF como consecuencia del incremento de las
                                                                                                 ventas lo tenemos que financiar en un 40% con
                Situación inicial                               Situación final                  recursos propios (con el beneficio generado) y en
                                                                                                 un 60% con endeudamiento bancario.

                            Ventas = 400                                    Ventas = 454,54      Resolución
                                                                                                    En la Figura 9 que sigue a continuación se
  NOF       FM               NOF = 25%             NOF         FM             NOF = 25%          aprecia que el aumento de la cifra de ventas es
  (100)     (100)          s/Ventas = 100        (113,63) (113,63)         s/Ventas = 113,63
                                                                                                 muy superior, lógicamente, ya que ahora con-
                                                                           FMf = FMi+BDI =       tamos con un volumen de financiación, proce-
                          BDI = 3% s/Ventas
                                                                          113,63 (100 + 13,63)   dente del endeudamiento bancario, que antes
                                                                                                 no disponíamos.




                • 28                                                                                                          Nº 187 • Septiembre 2002
      En este caso podríamos llegar a una cifra de    de pago y medios de pago, existencia de días
   ventas de 571,4 u.m., cifra muy superior a la      fijo de pago a proveedores, tipos de IVA, plazos
   del caso anterior.                                 de maduración de materias primas, etcétera).
      Los Casos A y B anteriores nos enseñan lo           • Políticas de producción (existencias de
   siguiente:                                         productos en curso, tiempos de producción,
      • El aumento de las NOF es consustancial        lay-out de la fábrica, sistema de producción
   con el aumento de la cifra de negocios de la       contra existencias o bajo pedido, peso de las
   empresa y, además, las NOF aumentan, más o
   menos, en la misma proporción.
      • Cuando una empresa aumenta su cifra de         Figura 9 - Impacto de las NOF sobre el Crecimiento de la Empresa
   negocio, las NOF aumentan y como el cash flow
   generado, por lo general, es insuficiente para                                 IMPACTO DE LAS NOF SOBRE
   cubrir el aumento de las NOF, necesitaremos to-                              EL CRECIMIENTO DE LA EMPRESA




                                                                                                  ➜
   mar deuda bancaria para financiar dicho incre-




                                                                                                  ➜
   mento.
      • La deuda es necesaria para posibilitar el                                                 EJEMPLO 2
                                                                                                  EJEMPLO 1
   crecimiento en la cifra de negocio de las em-
   presas; por lo tanto, el aumento del endeuda-
   miento bancario no es malo “per se”.
      • Es una sana práctica financiera que una
   buena parte de las NOF (por lo menos más del                             Datos                                     Solución
   60% de las NOT teóricas) esté cubierta por el
                                                                   • Ventas = 400 MM
   FM y que, en todo momento, se tenga contro-                                                           NOFf = 25% s/Vf
   lado que la generación de flujos de caja de la                  • NOF = 25% s/Ventas
   explotación (los que genera las NOF), que están                 • BDI = 3% s/Ventas
                                                                                                         NOFf = FMf + RNCf =
   sujetos a riesgo e incertidumbre, cubran, en                    • Dividentos = 0                             FMi + 3% s/Vf+
   tiempo y forma, los flujos de caja derivados del                                                             1,5 x 3% s/Vf
   servicio de la deuda (capital e intereses; tanto
   de la deuda a corto como a largo plazo).                                Hipótesis                     0,25 Vf = 100 + 0,03 Vf + 0,045 Vf
                                                                • Financiación del ▲ NOF:
   Programa de trabajo de una auditoría                           – 40% FM                                              Vf = 571,4
   de gestión de las necesidades operativas                       – 60% RNC
   de fondos
      Ya para concluir este trabajo y con el fin de
   permitir en la empresa un control exhaustivo
   sobre las NOF y, sobre todo, conseguir que la      Figura 9.1 - Resolución
   empresa pueda trabajar con las NOF óptimas
   (aquellas resultantes de operar con los mejores                             IMPACTO DE LAS NOF SOBRE
   períodos de maduración de cuentas a cobrar,                               EL CRECIMIENTO DE LA EMPRESA
                                                                                                  ➜




   cuentas a pagar y existencias), a continuación
                                                                                                  ➜




   se detalla lo que podría ser un programa de tra-
   bajo de auditoría de la gestión de las NOF:                                                   Explicación
                                                                                                    Explic
      1.- Mantener una reunión con la dirección
   general de la empresa con el fin de conocer el
   modelo de negocio que opera la sociedad, el
   mercado y el sector.                                                Situación inicial                            Situación final
      2.- Mantener una reunión con los directores
   de Área (director de Compras, director de Pro-
   ducción y director Comercial) al objeto de com-                                Ventas = 400                                  Ventas = 571,4
                                                                                                                   FM
   prender de forma adecuada la gestión de las                                                                    (117,1)         NOF = 25%
   operaciones. En especial, deberá obtenerse in-       NOF         FM             NOF = 25%             NOF                   s/Ventas = 142,8
                                                        (100)      (100)         s/Ventas = 100         (142,8)
   formación de:
      • Políticas de compra (principales materias                                                                 RNC           FMf = FMi+BDI =
                                                                                BDI = 3% s/Ventas                 (25,7)       117,1 (100 + 17,14)
   primas, proveedores, plazos de aprovisiona-
   miento, grado de cumplimiento de los plazos                                                                               RNC = 1,5 x 17,1 = 25,7
   de aprovisionamiento, medios de pago utiliza-
   dos, plazos de pago y mix de compras y plazos




Nº 187 • Septiembre 2002                               www.estrategiafinanciera.es                                             29 •
                        CONTROL DE GESTIÓN



                       materias primas y del coste de producción so-       dos, tesorería mínima operativa y saldos de ha-
                       bre el total del precio de venta (% global),        cienda pública operativos (IVA).
                       plazos de maduración de productos en curso,            7.- Realizar una prueba de ventas y una
                       etcétera).                                          prueba de compras para verificar que la em-
                           • Políticas de venta (principales clientes,     presa está operando de forma efectiva con los
                       medios de cobro utilizados, existencia de días      plazos y medios de cobro y pago teóricos. Ano-
                       fijos de pago por parte de clientes, tipos de       tar cualquier discrepancia para su posterior dis-
                       IVA, plazos de cobro y mix de ventas por plazos     cusión. Seleccionar, para los clientes y provee-
                       de cobro y medios de cobro, etcétera).              dores más importantes, una muestra represen-
                           3.- Mantener una reunión con la dirección       tativa de transacciones.
                       financiera para entender la gestión de las NOF         8.- Realizar una prueba de existencias (mate-
                       en su conjunto, su control y su seguimiento         rias primas, productos en curso y productos) para
                       mensual; así como los efectos de sus variacio-      verificar que la empresa está operando con los
                       nes en el nivel de endeudamiento a corto plazo      plazos de maduración teóricos. Anotar cualquier
                       de la empresa.                                      discrepancia para su posterior discusión. Selec-
                           4.- Obtener en base mensual y para el úl-       cionar, para los artículos más importantes, una
                       timo ejercicio, la siguiente información:           muestra representativa (varios días de un mes).
                           • Ventas.                                          9.- Identificar las diferencias entre las NOF
                           • Cuentas a cobrar (incluido los efectos des-   teóricas y las NOF reales y mantener una reu-
                       contados no vencidos a fin de cada mes).            nión con los Directores de Area y con el Direc-
                           • Cuentas a pagar (incluido los pagarés emi-    tor Financiero para obtener explicaciones de las
                       tidos).                                             diferencias significativas.
                           • Existencias (materias primas, productos en       10.- Realizar un breve estudio en la empresa
                       curso y productos terminados).                      para analizar la posibilidad de mejorar los perí-
                           • Consumos.                                     odos medios de maduración efectivos en cuen-
                           • Producción.                                   tas a cobrar, cuentas a pagar y cuentas a pagar.
                           5.- Calcular las NOF teóricas a fin de mes en   Este estudio llevará aparejado:
                       función de las actividades de ventas, compras,         • El análisis de los medios de cobro para la
                       producción y consumos reales y considerando         identificación de medios de cobro y pago más
                       los plazos de maduración teóricos con los que       adecuados (aquellos en los que la iniciativa la
                       la empresa opera. EL cálculo debe realizarse        tome la empresa, sean baratos en términos de
                       tanto en función de los períodos de madura-         coste global, reduzcan los costes de adminis-
                       ción como en función de los días de venta a fi-     tración, permitan ser líquidos y eviten la exis-
                       nanciar. Elaborar gráficas de barras mensuales      tencia de float financiero –en medios de cobro-
                       para visualizar la información de los PMM de        , o la aumenten –en medios de pago-).
                       cuentas a cobrar, cuentas a pagar, existencias y       • El análisis de los plazos de cobro y pago,
                       en días de venta a financiar.                       para reducir los primeros y ampliar los segun-
                           6.- Contrastar las NOF teóricas resultantes a   dos (por ejemplo mediante el establecimiento
                       fin de mes con las NOF reales (obtener las NOF      de días fijos de pago).
                       reales de las NOF contables eliminado el efecto        • El análisis de los plazos de aprovisiona-
                       de los recursos forzados).                          miento de los proveedores y de las demandas
                           Este contraste hay que hacerlo a nivel de       de consumo de producción, la programación de
                       cuentas a cobrar, cuentas a pagar, materias pri-    la producción, el lay-out de fábrica, la tipología
                       mas, productos en curso, productos termina-         de demanda (determinista o no determinista)
                                                                           y el sistema de producción (bajo pedido o con-
                                                                           tra existencias); todo ello con el fin de optimi-
                                                                           zar los períodos de maduración de las existen-
                                                                           cias, tanto en materias primas como en pro-
                                                                           ductos en curso y productos terminados.
Es una sana práctica financiera que una buena parte de las NOF                11.- Elaborar un informe de mejoras de la ges-
                                                                           tión de las Necesidades Operativas de Fondos,
esté cubierta por el Fondo de Maniobra y que se tenga                      comentarlo con los directores de Área y con el
controlado que la generación de flujos de caja de la explotación           director Financiero, obtener sus observaciones,
                                                                           comentarios y sugerencias, incorporarlo al In-
cubran los flujos de caja derivados del servicio de la deuda               forme Definitivo y entregar una copia a cada di-
                                                                           rector de Área, a la dirección Financiera y a la
                                                                           dirección General para su consideración y, en su
                                                                           caso, para su puesta en marcha. ■




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