Mercado financiero de Uruguay - Febrero 2002

							Departamento de Research de Inversor Latino
Viernes 08 de marzo de 2002


    Mercado financiero de Uruguay – Febrero 2002

    El mercado financiero uruguayo experimentó un             MERCADO DE CAMBIOS
    turbulento febrero de la mano de la rebaja en la          La cotización del dólar en el mercado de cambios
    calificación que Standard and Poor's 500 realizó de la    local parece haberse estabilizado en torno al 3% sobre
    deuda pública uruguaya, así como también del              el límite inferior de la banda de flotación.
    entorno de inquietud generada con la recapitalización
    del Banco Comercial y el Banco Galicia.                   Esta brecha se ha mantenido en los primeros días de
                                                              marzo a causa de la persistente inquietud que se
    Los efectos de ambos acontecimientos se                   observa en el mercado por parte de algunas
    evidenciaron con claridad a nivel del mercado de          instituciones financieras, las que continúan optando
    dinero y valores, ya que en el área de cambios el         por cubrir sus necesidades de pesos a través de otro
    principal determinante de la tónica de los mercados       medio alternativo a la venta de posición en moneda
    continuó siendo la reducida disponibilidad de moneda      extranjera. De hecho, algunas han optado por tomar
    nacional.                                                 moneda nacional en call a tasas de interés muy
                                                              elevadas en vez de vender dólares.
    La inestabilidad del segundo mes del año se ha visto
    moderada en marzo, donde sucesivos acontecimientos        En el transcurso de febrero el dólar presentó una
    tanto a nivel político como económicos han                tendencia relativamente estable hasta la alteración de
    contribuido a mejorar el ánimo de los inversores, con     la nota de la deuda uruguaya, cuando se verificó un
    la consiguiente recuperación en el valor de los activos   marcado incremento en la inquietud de los inversores.
    financieros.                                              Si bien el nivel de flotación alcanzó el 4,7% en el
                                                              momento de mayor inestabilidad, la marcada escasez
    En este mes se procesará una importante inyección de      de pesos que presentaba el circuito interbancario
    liquidez en el mercado de valores procedente de           determinó la menor volatilidad de la cotización del
    pagos de cupones de Bonos del Tesoro, así como            dólar.
    también concepto de amortizaciones parciales y
    finales. Ante la ausencia de nuevas emisiones, tal
    incremento de liquidez podría constituir un aditivo
    para la mejora en la cotización de los precios de los
    títulos de deuda pública, los cuales aún se negocian a
    precios relativamente bajos a causa de la pérdida del
    grado de inversión por Standard and Poor's.

    La licitación de Bonos del Tesoro realizada en esta
    semana demostró con claridad el endurecimiento en
    las condiciones exigidas al gobierno uruguayo, que
    pagó un spread de 490 puntos básicos respecto del
    que pagan los Bonos de referencia norteamericanos,
    ya que el rendimiento medio para los inversores que
    entraron en la licitación fue de 9,93% anual.
                                                              Al cierre de febrero el dólar interbancario se ubicaba
                                                              un 4,39% por encima del nivel alcanzado a fines de
    Por otra parte, la confirmación de la política
    cambiaria por parte del gobierno uruguayo, también        enero, mientras que en el transcurso del mes se
    considerada en el acuerdo con el Fondo Monetario          negoció promedialmente un 2,15% por encima del
                                                              mes previo. En los últimos doce meses la devaluación
    Internacional (FMI), continuará dotando de
    previsibilidad en los límites a los cuales se puede       del peso uruguayo frente al dólar alcanzó al 18,66%
    llegar a negociar el precio de la divisa                  entre puntas y 16,24% entre promedios.
    estadounidense, aún a pesar de que la variabilidad de
    la misma puede llevar a ser muy elevada (hasta 12%
    en un día).                                               MERCADO DE DINERO
                                                              El circuito interbancario local también acusó los
                                                              efectos de la incertidumbre de los inversores, aunque


    Editor responsable: Ing. Pablo Fuchsberger
    Analistas: Ec. Eduardo Guichón, Soledad Rovira.
                                                                                                                -1-
Departamento de Research de Inversor Latino
Viernes 08 de marzo de 2002


    referidos fundamentalmente a los resonantes casos del      básicos (pbs) en febrero, verificándose una caída
    Banco de Galicia y el Banco Comercial.                     máxima de 1350 pbs en los Globales 2027.

    La intervención del Banco Central del Uruguay              Los Bonos del Tesoro también exhibieron una
    (BCU) al primero por problemas de liquidez y la            trayectoria similar a los globales, finalizando el mes
    recapitalización del s egundo a causa del millonario       con una baja promedio de 620 pbs en su precio.
    fraude realizado por uno de sus ex-directores, generó
    una ola de ansiedad en los ahorristas residentes y no      El “riesgo país”, medido a partir del diferencial
    residentes, promoviendo un gran movimiento a nivel         promedio del rendimiento de los Bonos globales
    de depósitos. Los destinos de las extracciones de las      respecto de sus pares norteamericanos, cerró febrero
    instituciones financieras osciló desde el traspaso hacia   en el entorno de los 500 pbs, brecha que se ha ido
    otras instituciones en el mercado local hasta la           reduciendo en marzo hasta valores próximos a los 420
    colocación de los ahorros en el exterior,                  pbs a causa de la recuperación en los precios de los
    considerándose asimismo el incremento en la                papeles uruguayos.
    demanda de cofres de seguridad así como también en
    el clásico “debajo del colchón” utilizado en
    momentos de incertidumbre.
                                                               FONDOS DE INVERSIÓN
    Esto generó un importante efecto a nivel del mercado       La industria de los fondos de inversión también fue
    de dinero interbancario, que sumado a la relativa          severamente castigada por los embates de la
    escasez de moneda nacional que registra el circuito        incertidumbre regional, acusando un fuerte retiro de
    interbancario particularmente desde diciembre              capital por parte de los ahorristas, equivalente a la
    (cuando el Banco Central vendió reservas) del donde        tercera parte del monto total bajo manejo de las
    las operaciones de call se negociaron a las tasas de       administradoras.
    interés máximas permitidas por el BCU.
                                                               Los datos difundidos por la Cámara de
                                                               Administradoras de Fondos de Inversión revelan que
    MERCADO DE VALORES                                         dicho monto total alcanzaba a U$S 139,1 millones a
    La performance de los títulos de deuda uruguaya se         fines de febrero, volumen inferior en U$S 70,2
    vio afectada por la pérdida del grado de inversión         millones respecto de fines de enero.
    (investment grade) por parte de la agencia
    calificadora Standard and Poor's 500, cuya nota bajó       Las rentabilidades devengadas por los portafolios
    de “BBB-” (con perspectiva negativa) a “BB+” (con          disponibles se vio severamente afectada por el
    perspectiva negativa).                                     desempeño de los Bonos mencionado anteriormente,
                                                               reportando pérdidas en la mayoría de los casos.
    De esta forma, Uruguay no sólo pierde la posición de
    país libre de riesgo especulativo ante esta agencia,       Por Ec. Eduardo Guichón
    sino que también tiene imputado perspectivas               eguichon@inversorlatino.com
    negativas, las que sugieren eventuales rebajas de
    calificación en caso de empeoramiento de la situación
    general del país.

    Si bien en días posteriores se recibieron comentarios
    positivos a cargo de funcionarios de organismos
    multilaterales de crédito a favor de Uruguay, apoyo
    de compañías de inversiones multinacionales así
    como también el mantenimiento del grado de
    inversión por parte de Moody`s, el efecto inicial se
    tradujo en una fuerte c  aída en la cotización de los
    Bonos uruguayos, tanto los que se cotizan en los
    mercados internacionales como en el doméstico.

    El precio de los Bonos Globales uruguayos
    experimentó una baja promedio de 770 puntos


    Editor responsable: Ing. Pablo Fuchsberger
    Analistas: Ec. Eduardo Guichón, Soledad Rovira.
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