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Departamento de Research de Inversor Latino
Miércoles 17 de julio de 2002
Mercado financiero de Uruguay – Junio/Julio 2002
Al comenzar el segundo semestre de 2002 el mercado Como puede observarse en el gráfico, la evolución de
financiero uruguayo continuaba exhibiendo un clima los activos de reservas presenta una clara tendencia a
de incertidumbre respecto de cómo evolucionará la la baja, verificándose asimismo una creciente
situación económica del país en el corto y mediano ponderación de la participación de los fondos
plazo. inyectados por el FMI en el total, tendencia que
continuará profundizándose a medida que Uruguay
La eliminación del sistema de bandas de flotación cumpla con sus obligaciones financieras (en julio
amplió el margen de maniobra de las autoridades debe pagar U$S 35,7 millones por intereses del
uruguayas con sus activos de reserva, con el cual se Global 2027 y 2012, y U$S 55 millones en Letras de
ha procurado fortalecer la solidez del sistema Tesorería en dólares) y se mantenga la asistencia por
bancario uruguayo así como también la imagen del salida de depósitos del sistema financiero.
Estado uruguayo como deudor en los mercados
internacionales. A esta compleja coyuntura hay que agregarle una
percepción menos optimista de los agentes respecto
de la realidad del sistema financiero uruguayo, que
RESERVAS además de los resonados casos de intervención del
Sin embargo, a pesar del fuerte apoyo de los Banco Comercial y el Banco de Montevideo-La Caja
organismos internacionales y de los esfuerzos Obrera, también observan una persistente baja en los
gubernamentales por llevar adelante un plan precios de los títulos de deuda pública uruguayos así
económico que permita continuar accediendo a sus como también el cierre de portafolios de inversión de
créditos, se percibe una clara inquietud de los administradoras de fondos locales.
inversores por el descenso en el nivel de activos de
reserva del Banco Central del Uruguay (BCU).
CANCELACION DE DEUDAS
A pesar de la inyección de fondos recibida del Fondo El BCU difundió en la semana pasada un comunicado
Monetario Internacional (FMI) en junio, las a través del cual se abre la posibilidad de cancelación
extracciones de depósitos del sistema bancario (total o parcial) de deudas con instituciones
uruguayo (que si bien se han moderado, aún financieras utilizando títulos de deuda. Esta parece ser
persisten) explican en buena medida de las bajas una herramienta interesante, que en caso de que tenga
observadas en julio. buena acogida tanto a nivel de los deudores como de
las instituciones financieras, constituiría un estímulo
De hecho, las últimas cifras disponibles de los decididamente positivo para comenzar a revertir el
mencionados activos de reserva revelan que buena estado financiero y las expectativas de los inversores.
parte de la inyección de fondos recibidos del FMI ya
han sido utilizados, esperándose una nueva asistencia Para los deudores que puedan acogerse al régimen
de este organismo para los próximos días y del Banco representaría la posibilidad de cancelar sus
Interamericano de Desarrollo (BID) en agosto. obligaciones financieras con una importante quita en
el total a pagar, mientras que para las instituciones
financieras representaría un mejoramiento de su
cartera de créditos así como también una captación de
recursos frescos (al menos el 15% de la deuda
negociada debe abonarse en efectivo y reducción en
los recursos destinados a previsiones por
incobrabilidad).
En términos generales, el éxito de esta iniciativa
representaría un necesario empuje para la
recuperación de precios en el mercado secundario de
deuda pública, en el cual tanto los montos transados
como los precios pactados han sufrido una importante
reducción.
Editor responsable: Ing. Pablo Fuchsberger
Analistas: Ec. Eduardo Guichón, Soledad Rovira.
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Departamento de Research de Inversor Latino
Miércoles 17 de julio de 2002
De todas formas, el desenlace de las negociaciones en
la Rendición de Cuentas así como también la MERCADO DE DINERO
implementación de un Plan de Reactivación El BCU ha realizado numerosas licitaciones de Letras
Económica convincente y sustentable, aparecen hoy de Tesorería en moneda nacional desde el pasado
en escena como los factores más importantes sobre jueves procurando acotar la volatilidad en el tipo de
los que pende la recuperación en la confianza de los cambio, objetivo que en cierta medida se ha ido
inversores y el público en general. logrando, según muestra el descenso de 3,2% semanal
mencionado anteriormente.
MERCADO DE CAMBIOS Desde el jueves pasado la autoridad monetaria ha
La cotización del dólar ha registrado fuertes rescatado $ 1.000 millones de circulante de pesos al
oscilaciones en la primer quincena de julio, mercado a través de colocación de estas letras de
moderándose en los últimos días con las continuas y regulación monetaria, cuyos plazos en general oscilan
abultadas licitaciones de Letras de Tesorería en entre 7 y 10 días y con tasas de interés que rondan en
moneda nacional que realiza el Banco Central. torno al 103% anual.
Si bien en esta semana la divisa estadounidense ha Esto ha generado una operativa muy reducida de
bajado 3 ,2%, en el transcurso de julio acumula un operaciones de call, mecanismo a través del cual en
alza de 24%, mientras que si se compara con junio y los primeros días de julio se habían colocado
diciembre de 2001 alcanza al 55%. los pesos a tasas de interés históricamente elevadas
(136,2% y 150,2% anual, respectivamente).
En este sentido, vale la pena mencionar que la mayor
propensión de las instituciones financieras a pedir
moneda nacional prestada en lugar de vender posición
en dólares, también contribuyó a que se mantuviera
elevada dicha tasa, ya que eran los primeros días que
el mercado no contaba con un marco de referencia
para la cotización del dólar como lo era con las
bandas.
Por su parte, el BCU recortó desde el 50% al 25%
anual las tasas de interés que paga a los depósitos de
excedentes que las instituciones financieras realizan
Considerando específicamente junio, la devaluación diariamente en overnight así como también los que
mensual fue de 11,6% considerando los precios de obligatoriamente deben realizar de encaje.
cierre también denominado entre puntas, mientras que
entre promedios dicha medición alcanzó a 4,5%, nivel Finalmente, las tasas de interés por los depósitos a
similar al observado en el mes previo (4,1%). plazo fijo han continuado ajustándose al alza tanto
para aquellos nominados en moneda nacional como
La decisión del gobierno uruguayo del 20 de junio en dólares, mientras que a nivel de créditos, en
pasado de abandonar el sistema de bandas de general se observa un severa contracción, con
flotación generó inquietud en el mercado de cambios operaciones en dólares concentradas principalmente
uruguayo, no obstante lo cual inicialmente no se en clientes de primera línea.
observó una gran volatilidad en el precio de la divisa
debido a que el circuito interbancario presentaba una
reducida disponibilidad de moneda nacional. MERCADO DE VALORES
Los precios de los títulos de deuda pública
Desde entonces, la cotización del dólar billete se ha continuaron registrando marcados descensos desde
mantenido en general por encima de la cotización que comenzó julio, aunque el ritmo de los mismos se
u
fondo ( tilizada para operaciones electrónicas entre ha desacelerado en los últimos días. De hecho, se han
instituciones financieras), evidenciando el efecto de la verificado variaciones mixtas fundamentalmente en
búsqueda de refugio de los inversores en dicha los precios de los Bonos Globales.
moneda.
Editor responsable: Ing. Pablo Fuchsberger
Analistas: Ec. Eduardo Guichón, Soledad Rovira.
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Departamento de Research de Inversor Latino
Miércoles 17 de julio de 2002
Ya en junio estos papeles de deuda gubernamentales El rendimiento de los portafolios de inversión
uruguayos habían acumulando una significativa continuó presentando un matiz negativo, afectado
pérdida mensual (osciló 740 y 1775 puntos básicos), nuevamente por la baja en los precios de los títulos de
acusando el efecto conjunto de una serie de factores deuda pública.
locales y regionales adversos, observándose asimismo
una actitud expectante de los inversores respecto de
los acontecimientos políticos pasados y por venir. Por Ec. Eduardo Guichón
eguichon@inversorlatino.com
Los papeles emitidos por el sector privado
mantuvieron una operativa muy reducida,
destacándose particularmente las operaciones con
Eurobonos del Banco Comercial y Montevideo.
El riesgo país uruguayo, medido a través del índice
UBI (Uruguay Bond Index) elaborado por República
AFAP ha subido 292 puntos en julio y se ubica en
1.636, acumulando un alza de 1.408 desde los nivles
observados a fines de 2001.
FONDOS DE INVERSION
La Cámara de Administradoras de Fondos de
Inversión informó que en junio la industria registró un
nuevo descenso en el capital administrado,
evidenciando los efectos adversos de la inestabilidad
financiera por la que ha atravesado la plaza financiera
uruguaya.
Al cierre de dicho mes el monto bajo manejo ascendía
a U$S 38,4 millones, verificándose una baja de U$S
20,1 millones con respecto al mes previo,
acumulando así un descenso de U$S 196,5 millones
en el transcurso de 2002.
Particularmente en este mes se destacó la liquidación
de los portafolios de la administradora de fondos de
inversión BM Fondos y el cierre del portafolio
denominado Comercial perteneciente a la firma
Probursa.
Editor responsable: Ing. Pablo Fuchsberger
Analistas: Ec. Eduardo Guichón, Soledad Rovira.
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