SEKURYTYZACJA W POLSCE SZANSE I PRESPEKTYWY ROZWOJU dr Bogusław by xpr28091

VIEWS: 252 PAGES: 21

									   SEKURYTYZACJA W POLSCE
SZANSE I PRESPEKTYWY ROZWOJU


         dr Bogusław Półtorak


      Akademia Ekonomiczna we Wrocławiu
              Katedra Finansów
     Przesłanki sekurytyzacji we
      współczesnych finansach


• Globalizacja rynków finansowych

• Internacjonalizacja usług finansowych

• “Dezintermediacja” usług finansowych
   Rozwój sekurytyzacji na świecie

• Większe zainteresowanie alternatywnymi
  źródłami finansowania
• Wzrost znaczenia sposobów zarządznia
  ryzykiem finansowym
• Nowe regulacje ostrożnościowe
• Poszukiwanie efektywnych źródeł
  finansowania ekspansji rynkowej
Wierzytelności będące podstawą emisji ABS w
  2004 roku w USA (łącznie 1827 mld USD)

                             r dt
                            Ke yy
                           a oh d w
                          s mc o o e
                 ne
                 In           3
                             1%             at
                                          K ry
         B/ O
           C
        CO D      4
                 1%                      r dt w
                                        ke yo e
          4
         1%
                                           1
                                           2%
     mw
    Uoy
    e sn u
   l ai g
     4 %

                                         oyz i
                                        Pż ck
                                        i oe z e
                                       hp t c n
       oyz i
      Pż ck                                6
                                          2%
                        r dt
                       Ke yy
      t d n ke
     su e c i
                       uo l e
                      bdw na
        6%
                        2 %
Europejskie emisje sekurytyzacyjnych
papierów warościowych (w mld euro)



        250

        200

        150

        100
         50

          0
              2000   2001   2002   2003   2004
            Pojęcie sekurytyzacji
            (ang. securitisation)
• proces wyodrębniania wg określonych zasad
  jednorodnej grupy pożyczek lub kredytów, innych
  instrumentów dłużnych, z tytułu których należności
  przyszłe zostaną skonwertowane w papiery
  wartościowe (np. ABS, MBS) i sprzedane inwestorom,
  po uprzednim poddaniu ich badaniu zdolności
  kredytowej lub ocenie ratingowej
  Rodzaje sekurytyzacji jako instrumentu
              finansowego


• Sekurytyzacja pierwotna – bilansowa

• Sekurytyzacja wtórna – pozabilnasowa

• Sekurytyzacja syntetyczna – wykorzystująca

  instrumenty pochodne
  Cele transakcji sekurytyzacyjnych


• Ekonomiczne (zwiększenie efektywności i

  bezpieczeństwa ekonomicznego)

• Finansowe (poprawa wskaźników finansowych,

  płynności)

• Rynkowe (zwiększenie możliwości ekspansji)
      Instytucje finansowe lub banki, będące
        inicjatorami sekurytyzacji, mogą ją
                  wykorzystać do:
• zmniejszenia wielkości kapitału regulacyjnego w relacji do
aktywów, aby stworzyć warunki dla generowania nowych
aktywów lub dla poprawy wskaźników kapitałowych
• minimalizowania niedopasowania zapadalności aktywów i
wymagalności pasywów
• osiągania dodatkowych zysków z tworzenia coraz to
nowych aktywów, zwiększanie udziału w rynku
• poprawy jakości zarządzania ekspozycjami w
poszczególnych sektorach lub domenach działalności
• poprawy struktury aktywów oraz procedur zarządzania
aktywami i pasywami
  Wskaźniki a finansowanie pozabilansowe

                 i no a i oa i no e
                  n      e
                F a s wn p z ba s w,
                              l               i no a i i no e
                                               n      e l
                                             F a s wn ba s w
                 kóe i i nu
                       e l
                s r c n ba s

 e t woć
Rno n ś           or d ia o r w, d r di
                 p śe n p pa a g yśo k          oliw o r w, ś o e
                                              mż ap pa a jeli n w
 a it łó  łanc ot n r en c o e a adie
k pa w w s y hz sa ąpz z az n n b r z j        r e s więia k ż ię adie
                                              pz dię z c oaąs b r z j
( O)
 RE               e t we r e s więia b
                 r no n pz dię z c lu          e t we o iez e s d a
                                              r no n , k n c n jet je n k
                  ep śe n eec oliwś i
                 b z or d iow f k iemż oc      t z m n d k an ś i a t o e
                                                      w
                                              ur y y a iea ewt oc mjąk wj n
                   y u u k ji
                 wk p ac                       d o ie n p z m lim sa o e
                                                                     y
                                              o p w d im oio ie( it ut ww)
 e t woć
Rno n ś           on , m n s r ky z ie
                 r ś ie z ia ajetpat c n         p c ąk wj aie in no a ia a je
                                              w oz t o ef z f a s wn mle
 ky ó ( O)
at wwR A          ay h iat w, d r di
                 n t c m so a g yśo k
                  r en c o e ą a p t z d ż n
                 pz z az n s n s łaę a łue ia
                  ak
                 b nu
  s łc y n
   p
W ó z n ik       r ś ie aw zzn p pa ias
                  on , r   a    im o r w ię     a je eec w k z n k ji
                                              mle w f k iez ięs a iaac
 y łaa oc
wp c ln ś i        iay o n ś
                 w r g d oć                    r dt wj o ac      in no a ie
                                              ke yo ew p r iuof a s wn
                                               ila s w r y iem n nm oio ie
                                              b no epz n z ie io y p z m
                                               a it łó w s y h
                                              k pa w łanc
 r n ao y oz a je eec o r w
  e
Ś d i wż n k s t mle w f k iep pa y             a je b on z len ś i z
                                              mle lu r ś iew a ż oc c y
 a it łu WC )
k pa ( A C         iay o n ś i r dt wj a k ,
             * w r g d oc ke yo eb nu          s g ięo py a ą t ut r a it łu
                                              oią n t o t mln sr kuęk pa , a
                   y łaa oc ły n ś i r z
                 wp c ln ś i i p n oc oa       oot je y s y iż r y in no a iu
                                              p z sa wż z n pz f a s wn
                  iż z g y y a wsy y e o
                 n s e or z k in et c jn g     oa ila s wmz wg a
                                              p z b no y ( u a i n
                                               bob wn a it łu łan g )
                                              a s r o a iek pa w s e o
 Krytyczne elementy sekurytyzacji

– Przenoszenie aktywów, organizacja i
administrowanie procesem

– Efektywność ekonomiczna, rentowność

– Neutralność podatkowa

– Ochrona przed upadłością (bankruptcy
remote)
     Źródła generowania kosztów w
             sekurytyzacji
– nakłady poniesione na przygotowanie puli i administracji
– koszty poprawy ich jakości, koszty restrukturyzacji puli
aktywów, koszty powiernika aktywów
– koszty prawne związane z powstaniem oraz działaniem spółki
celowej
– koszty cesji do spółki celowej wybranego portfela aktywów
– koszty poniesione na zorganizowanie emisji papierów
wartościowych,spełnienie wymogów informacyjnych,
underwriting emisji, obsługa emisji papierów wartościowych
– koszty uzyskania oceny ratingowej
– opłaty gwarancyjne i inne opłaty dla instytucji, które będą
pełnić rolę gwaranta, agenta i powiernika emisji
– koszty udzielenia wsparcia kredytowego spółce celowej
       Kategorie ryzyka transakcji
           sekurytyzacyjnych
• Kredytowe związane z wypłacalnością dłużników

• Płynności spółki celowej i obsługi emisji (obejmuje
  ryzyko przedpłat)

• Operacyjne dotyczące organizacji i wad prawnych
  kontraktów

• Hazard moralny inicjatora związany z
  odpowiedzialnością za aktywa
                    Ocena ratingowa (S&P)
Wysoka
•   Najwyższa ocena za kompetentną i stabilną kadrę zarządzającą. Przestrzegane normy
    ostrożnościowe w zakresie udzielania kredytów oraz nienaganna obsługa zadłużenia.
Ponadprzeciętna
•   Różni się od oceny najwyższej nieznacznie gorszymi wynikami historycznymi,
    stabilnością, elastycznością lub płynnością finansową.
Przeciętna
•   Zmienne wyniki mogą pochodzić ze stosowania niestandardowych norm w zakresie
    udzielenia kredytów, stopnia niewypłacalności pojedynczych aktywów, obsługa
    zadłużenia poprawna, ale nie wiodąca.
Poniżej średniej
•   Brak możliwości, wydajności i kompetencji czego efektem są zmienne wyniki. Bardziej
    liberalne warunki udzielania kredytów, poniżej standardów, ograniczona zdolność
    obsługi zadłużenia pogarszająca wyniki.
Niska
•   Słabe wyniki wiążące się ze zbyt liberalnymi zasadami udzielania kredytów,
    niedostatecznej kontroli jakości, ponoszenia strat. Możliwości obsługi długu są
    wyczerpane, a stopień niewypłacalności powyżej średniej.
          Struktury finansowania

– transze o planowanej amortyzacji (Planned
Amortization Class, PAC)
– transze o określonej amortyzacji (Targeted
Amortization Class, TAC)
– transze obligacji towarzyszących (Companion,
or Support Tranches)
– transze narastające w przypadku zajścia
zdarzenia kredytowego (Accrual Bonds, Z-
Tranches)
Przykładowa struktura bilansu spółki
 celowej emitującej CLO (mln euro)

Ay a
 kwt         ay a
            Ps w       a n t u r nz
                       t    a
                      Ri g S t stasy      da
                                         U i łw
                                           z
  e y
( r dt ,
k y         (ntu etn
             i sr m y                     a oc
                                         wt śi
                                           r
 oyzi
pżck    )   d że
             ł n)
              u                           ay ó
                                         ps w w
   5000          60 AA ur y ie w a
                45           z lo n
                       A/ p w j a         3
                                         9%
                      A    sn )
                       A (ei ro
     -           0
                10    A    pśen
                            or dia       %
                                         2
                           m ai )
                             z n
                           ( ezn e
     -           0
                10              z
                            opr do a
                      BB pdo ąkw a
                       B             n   %
                                         2
                           s br nt )
                                d e
                           (uo i a d
    -            5* b k kpaws y
                10    ra    ai ł ł n
                              t   a      3%
    00
   50            00
                50                        0%
                                         10
 Uwarunkowania sekurytyzacji w Polsce


– Przystąpienie do UE
– Rosnące potrzeby w zakresie finansowania
gospodarki
– Szybki wzrost rynku kredytowego
– Niewielkie kapitały krajowe
– Nowe regulacje prawne
– Rozwój rynku kapitałowego
       Bariery rozwoju sekurytyzacji

– Problemy organizacyjne, prawne z aktywami
– Trudności z wykorzystaniem sekurytyzacji do
zarządzania ryzykiem
– Brak rynku wtórnego
– Ograniczenia prawne (np. zakaz odkupu
transzy podporządkowanej, wymagana zgoda
na cesję dłużnika)
– Ograniczenia efektywności finansowej
– Tańsze źródła finansowania (np. dla banków
depozyty detaliczne)
     Szanse dla rozwoju sekurytyzacji

– Zapotrzebowanie rynku kapitałowego na
nowe, bezpieczne i jednocześnie rentowne
instrumenty finansowe
– Wzrost znaczenia finansowania
długoterminowego w gospodarce, większe
potrzeby kapitałowe
– Rosnąca konkurencja w sektorze bankowym
– Przenikanie innowacji z rynków europejskich
– Rozwój oferty bankowości inwestycjnej
– Potrzeba zarządzania ryzykiem finansowym
                     Postulaty

– zmiany prawne w zakresie cesji i zgody dłużnika
pierwotnego
– animowanie rynku wtórnego (IKE, OFE)
– wprowadzenie instytucji administratora zabezpieczeń
hipotecznych w sekurytyzacji (kredytów hipotecznych)
na wzór instytucji administratora zastawu
– uprawnienie do wystąpienia z wnioskiem o nadanie
klauzuli wykonalności dla tytułu egzekucyjnego
opiewającego na wierzytelność na takich samych
warunkach, jak bank inicjujący transakcję
– podjęcie próby utworzenia instytucji publicznej
wspierającej rozwój wtórnego rynku kredytowego
            Dziękuję za uwagę!

                         Źródło:
     “Sekurytyzacja kredytu hipotecznego”
                Bogusław Półtorak
Wydawnictwa Fachowe Cedewu, Warszawa 2005

                        Kontakt:
 boguslaw.poltorak@ae.wroc.pl      b.poltorak@bankier.pl


                    Katedra Finansów
            Akademia Ekonomiczna we Wrocławiu

								
To top