Evolución del sistema financiero colombiano

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					                                                                  COYUNTURA ECONÓMICA



                                                                                                              Evolución
     rentabilidad esperada en los pro-                      pagos. El punto importante es que
     yectos. La segunda posibilidad es                      el enorme ajuste del flujo de inver-
     un corte exógeno en los flujos de                      sión coincide con un "frenazo" del
     financiación. Sin demeritar la po-
     sibilidad de que hayan existido
                                                            flujo de capitales al país. Esta es-
                                                            trecha asociación le da validez a la              del sistema
                                                                                                              financiero
     factores asociados con cambios                         idea de que un factor explicativo
     fuertes en preferencias, el gráfico                    importante es la dinámica de la fi-
     11 muestra cifras muy ilustrativas                     nanciación externa. Cosa similar
     sobre la importancia que tuvo el
     canal financiero.
                                                            ocurre en el caso del consumo pri-
                                                            vado (gráfico 12).                                colombiano
          El gráfico presenta dos series:
     un índice del flujo real de inver-                     Entonces, ¿cuál es la historia?
     sión (1996 = 100) y un índice del                                                                                         Alberto Carrasquilla
     flujo de capitales (en dólares, 1996                        El proceso de ajuste del sec-
     = 100), medidos en la balanza de                       tor externo colombiano es, en pri-
                                                            mera instancia, un reflejo del ciclo
                                                            financiero internacional y se pare-
                                                                                                                   E   l gráfico 1 muestra dos
                                                                                                              componentes fundamentales del
                                                            ce al proceso de ajuste observado                 balance del sistema financiero con-
                                                            en diversos países emergentes. La                 solidado en Colombia: el stock real
                                                            tasa de cambio real es una varia-                 de crédito bruto del sistema al sec-
                                                            ble endógena en el proceso, se for-               tor privado y el stock real de M3 en
                                                            talece cuando entran capitales a                  manos del sector privado. Las ci-
                                                            gran escala y se deprecia cuando                  fras son mensuales y abarcan el pe-
                                                            hay un frenazo.                                   ríodo enero de 1993 - abril de 20011.
                                                                 El principal canal de transmi-                    Es claro que el tema intere-
                                                            sión de los flujos de capital a la                sante se refiere a la brecha crecien-
                                                            cuenta corriente de la balanza de                 te entre uno y otro stock real, pro-
                                                            pagos se produce por la vía de la                 ceso que comienza a presentarse
                                                            relajación y el fortalecimiento de                hacia el tercer trimestre de 1999
                                                            restricciones financieras exóge-                  de manera particularmente clara.
                                                            nas. Esto explica la estrecha rela-               En el gráfico 2 se muestra la rela-
                                                            ción, en el proceso de ajuste, entre              ción entre los dos índices (misma
                                                            los flujos de gasto y la cuenta de                muestra y periodicidad) para cap-
                                                            capitales. E                                      tar mejor el punto.


                                                                                                        12    ¿Qué implica la brecha?
                  Flujos reales de inversión       11                     Consumo privado
                        y de capitales                                    y flujo de capitales
                                                                               1996 -2000                          Esta brecha entre el stock real
                         1996 - 2000                                                                          de depósitos y el stock real de cré-
     120                                          100       120                                         107   dito refleja una readecuación sus-
                                                                                                              tancial del balance del sistema
                                                                                                              financiero colombiano y por ende
                                                                                                              de la estructura de su estado de
                                                                                                              pérdidas y ganancias.
      80                                          90         80                                         104
                                                                                                                   En cuanto al balance, convie-
                                                                                                              ne mirar su evolución a lo largo del
                                                        %
                                                                                                              período en el que la brecha ocu-
                                                                                                              rre: a partir del último trimestre
      40                                                     40                                         101
                                                  70                                                          de 1999. El gráfico 3 presenta dos
                                                                                                              series: la relación de activos líqui-


       0                                          50          0                                          98   1 El índice tiene base diciembre de
           1996     1997   1998    1999    2000                   1996   1997           1999     2000         1998 = 100 y el deflactor utilizado es el
                                                                                                              IPC total.

48                                                                                                                                A   G O S T O   DE   2001
                                                             COYUNTURA ECONÓMICA


dos a activos totales, de una parte,                    representar un 19% de los activos                   que el aporte de las inversiones se
y la relación de cartera a activos                      totales, a representar un 29% hoy                   eleva de 18% a 37% en ese período.
totales, de otra. Ambas series son                      día. Al mismo tiempo, la cartera de
mensuales, abarcan la muestra                           créditos pasa de alrededor de 64%                   ¿Qué pasó?
enero 1997 - abril 2001, y se refie-                    a casi 56% en el mismo lapso.
ren al conjunto de los bancos co-                            Esto, obviamente, repercute en                      Las cifras anteriormente rese-
lombianos.                                              las fuentes de ingresos del sistema                 ñadas tienen dos componentes: en
     Se observa claramente el pun-                      de manera importante. En el gráfi-                  primer lugar, una caída, que aún no
to de fondo: comenzando en el últi-                     co 4 el punto queda claro: durante                  cesa, en el stock de crédito real. Se-
mo trimestre de 1999, hay una                           el proceso que comentamos (a par-                   gundo, cierta estabilidad relativa
recomposición enorme del balance,                       tir del tercer trimestre de 1999), los              en el stock de depósitos en poder
de tal suerte que el sistema es, hoy                    ingresos por concepto de cartera                    del sector privado. Los dos aspec-
día, más líquido de lo que era ante-                    pasan de representar alrededor de                   tos tienen implicancia clara a nivel
riormente. Los activos líquidos (dis-                   75% de los ingresos totales, a repre-               del balance del sistema, pero en for-
ponible + inversiones) pasaron de                       sentar algo más del 60%, mientras                   ma alguna tienen por qué tener la
                                                                                                            misma explicación. Es perfecta-
                                                                                                            mente posible, por ejemplo, que el
             Crédito sector privado               1             Relación entre activos líquidos        3    problema del sector financiero hu-
                 y M3 privado                                      y totales, y entre cartera               biera sido más dramático, presen-
          Enero de 1993 - abril de 2001                              y activos totales (%)
110                                                                                                         tando una caída en los depósitos.
                                                                Enero de 1997 - abril de 2001
                                                        66                                             30        Conviene, por tanto, distin-
100                                                                                                         guir entre aquellos factores que
                                                        64                                             28   han podido incidir en el comporta-
 90
                                                                                                            miento del crédito, respecto de
                                                                                                            aquellos que pueden ayudar a ex-
                                                        62                                             26
                                                                                                            plicar por qué no se presentó en la
 80
                                                                                                            muestra analizada una corrida de
                                                        60                                             24
                                                                                                            depósitos.
 70                                                                                                              En el gráfico 5 se presenta el
                                                        58                                             22   eje de una explicación del fenóme-
 60                                                                                                         no crediticio: la relación entre la
                                                        56                                             20   dinámica del stock de crédito y los
 50                                                                                                         flujos de capital, tomados de la ba-
      enero     enero      enero     enero      enero
      1993      1995       1997      1999       2001    54                                             18   lanza de pagos. Las variaciones del
                                                             enero          enero    enero     enero
          Crédito sector privado (Dic 98=100)                1997           1999     2000      2001
                                                                                                            stock real de crédito (eje derecho)
          M3 privado (98=100)                                    Cartera    Disponible + inversiones        se miden con base en un índice
                                                                                                            (1998 = 100) y los flujos de capital
                                                                                                            (eje izquierdo) se miden en millo-
                Relación crédito /M3              2            Evolución cartera e inversiones         4
              Enero de 1993 - abril 2001                      Enero de 1997 - abril de 2001(%)              nes de dólares corrientes. Las ci-
                                                        80                                             40
                                                                                                            fras son anuales y se presenta la
1.1                                                                                                         muestra 1995-2000.
                                                                                                                 El gráfico ilustra la estrecha
                                                                                                       35   relación que hay entre los flujos de
                                                        75                                                  capital externo y la dinámica cre-
                                                                                                            diticia. La hipótesis que se esgri-
1.0                                                                                                    30
                                                                                                            me acá es la siguiente: los flujos de
                                                        70                                                  capital externo son exógenos; es
                                                                                                       25   decir, no están sujetos a la volun-
                                                                                                            tad de los agentes colombianos.
0.9                                                     65                                                  Cuando entran capitales, relajan
                                                                                                       20   restricciones financieras porque el
                                                                                                            sistema bancario doméstico los in-
                                                                                                            termedia. Este proceso está pre-
                                                        60                                             15
0.8                                                          enero          enero    enero    enero         sente de manera clara en el perío-
                                                             1997           1999     2000     2001
      enero      enero      enero    enero      enero                                                       do que termina en 1997. A partir
      1993       1995       1997     1999       2001             Cartera    Inversiones

E   CONOMÍA         C    OLOMBIANA    Y   C   OYUNTURA       POLÍTICA                                                                                49
                                                                       COYUNTURA ECONÓMICA


     de 1998 hay un frenazo, para todo                           El gráfico 6 muestra la relación              fue la decisión de reducir los enca-
     efecto práctico exógeno, en los flu-                        entre la reserva bancaria y el stock          jes requeridos para los pasivos en
                      jos de capital ex-                         de crédito. Este indicador mide el            manos de la banca pública, incre-
                      terno. Este se ex-                         grado hasta el cual hay cobertura             mentando en tan sustancial grado
                      presa, en primera                          ante el tipo de riesgo que repre-             la capacidad de estas entidades de
                      instancia, como un                         senta la volatilidad de los flujos de         tomar riesgo crediticio.
                      choque de liqui-                           capital externo.
                      dez. Hacia 1998,                                El punto clave es que, en la             ¿Y ahora?
                      cuando es eviden-                          fase de entrada de capitales (hasta
                      te el problema, las                        1997), el sistema se ve creciente-                 El sistema financiero colom-
                       Foto: Archivo CGR




                      tasas de interés                           mente descubierto ante el riesgo              biano está operando de una mane-
                      internas se elevan,                        de liquidez. Por cada cien pesos de           ra totalmente distinta a lo que fue
                      las reservas inter-                        riesgo crediticio, el sistema conta-          el caso históricamente: capta depó-
                      nacionales caen y                          ba con dieciséis pesos de cobertu-            sitos y toma, crecientemente, ries-
     la tasa de cambio tiende a depre-                           ra líquida en 1994 y éste número              gos de mercado. Tradicionalmente,
     ciarse.                                                     cae secularmente, llegando a alre-            había tomado depósitos para luego
          Este ajuste inicial es particu-                        dedor de cuatro pesos, justamen-              asumir riesgo crediticio. Su balan-
     larmente traumático en Colombia                             te en el tercer trimestre de 1998,            ce se ha recompuesto drásticamen-
     por dos razones. Primero, porque                            cuando comienza el frenazo de                 te desde finales de 1998 y la estruc-
     en el período de fuertes entradas                           manera tan fuerte.                            tura de su P y G es completamente
     de capital el sector público había                               La decisión de reducir la cober-         distinta a lo que era.
     sido fuertemente procíclico y ex-                           tura líquida proviene de una inade-                La buena noticia, si se quiere,
     pandió su gasto en unos seis pun-                           cuada valoración privada de la li-            es que esto es la consecuencia de
     tos del Pib. Segundo, porque el                             quidez y de una aceptación tácita,            una serie de decisiones favorables
     sistema bancario, incluyendo la ne-                         por parte de los reguladores, de              tomadas por parte de depositantes
     fasta banca pública, estaba muy                             este error de valoración. Para el             privados, que han optado por no
     ilíquido, como consecuencia, en                             sector privado, en la fase de fuerte          efectuar una corrida, no obstante
     buena parte, de la decisión de re-                          entrada de capitales, el hecho es que         incentivos tales como la continua
     ducir los niveles exigidos por la                           la liquidez tiene un costo de opor-           devaluación y el impuesto a las
     regulación prudencial, en materia                           tunidad aparente aproximadamen-               transacciones. En lugar de haber
     de liquidez.                                                te igual a la tasa de interés activa.         subido, como cabría esperar, la tasa
          Los niveles de reserva banca-                          Lo grave en un contexto de mas lar-           de interés ha permanecido estable
     ria, en efecto, bajaron sustancial-                         go plazo, fue que los reguladores             y éste es el gran activo con el cual
     mente entre 1993 y 1998, de cara                            aceptaran esta cuestionable premi-            cuenta el sistema, de cara al futuro.
     al frenazo en el flujo de capitales.                        sa. Particularmente preocupante                    La tolerancia de los deposi-
                                                                                                               tantes colombianos para con las
                                                                                                               decisiones de las autoridades, im-
            Relación entre stock de crédito                5             Relación entre reserva bancaria   6   plica que el sistema financiero
                  y flujos de capital                                           y stock de crédito             cuenta con recursos líquidos cuan-
                      1995 - 2000                                        Marzo de 1994 - marzo de 2001         tiosos que, sin duda, pasarán a con-
     8000                                                  20    16                                            vertirse en toma de riesgo crediti-
                                                                                                               cio, una vez la incertidumbre y el
                                                                                                               desasosiego cesen de dominar el
     6000                                                  10                                                  ambiente de los negocios. La tole-
                                                                 12
                                                                                                               rancia del depositante, sin embar-
                                                                                                               go, es un recurso escaso y no resul-
                                                                                                               ta conveniente darlo como un
     4000                                                   0
                                                                                                               hecho irreversible. Las continuas
                                                                                                               alabanzas a la devaluación, los in-
                                                                  8                                            crementos en los impuestos a las
     2000                                                  -10                                                 transacciones en pesos y demás
                                                                                                               medidas, constituyen serios ries-
                                                                                                               gos en contra del activo más im-
        0                                                  -20    4                                            portante con que ha contado el país
         1995   1996   1997                 1998    1999              marzo    marzo     marzo                 en los últimos años. E
                                           Cta. Capital               1994     1996      1998

50                                                                                                                               A   G O S T O   DE   2001