Resumo geral de estratégias Risco Recompensa Estratégias
Estratégias de alta ( bullish )
Compra de uma opção de compra Compra " sintética " de um ativo Financiamento de um spread Compra protegida de um ativo Spread " calendário " de alta Financiamento de um ativo com opção Venda à descoberto de uma opção de venda limitado ilimitado (1) limitado limitado limitado ilimitado (1) ilimitado (1) ilimitada ilimitada limitada ilimitada ilimitada limitada limitada
Estratégias equivalentes
Esta estratégia Compra de uma opção de compra Compra de uma opção de venda Compra de um ativo Venda de um ativo é equivalente a esta estratégia Compra protegida de um ativo Venda de um ativo coberto Compra " sintética " de um ativo Venda " sintética " de um ativo
Estratégias de baixa ( bearish )
Compra de uma opção de venda Venda de um ativo coberto Venda " sintética " de um ativo Reversão de um spread Spread " calendário " de baixa Venda à descoberto de uma opção de compra limitado limitado ilimitado limitado limitado ilimitado ilimitada (1) ilimitada (1) ilimitada (1) limitada ilimitada (1) limitada
Algumas estratégias podem ser construídas usando-se opções de compra ou opções de venda, podendo ter o mesmo potencial de lucro. As estratégias acima, não necessariamente, tem o mesmo potencial de retorno porque o investimento requerido pode ser bastante diferente.Entretanto posições equivalentes possuem gráficos de lucro exatamente com o mesmo perfil.
Estratégias neutras ( neutral )
Compra de um " straddle " " Hedge " de reversão Spread diagonal Spread " calendário " neutro " Butterfly " spread Compra de volatilidade com opções ("reverse spread") Venda de volatilidade com opções ("ratio spread" ) Venda de volatilidade com opções limitado limitado limitado limitado limitado ilimitado ilimitado limitado ilimitada ilimitada ilimitada limitada limitada limitada limitada ilimitada
1 O risco e a recompensa são limitados somente pelo fato de que o ativo não pode assumir valor menor que zero. Obviamente, embora o potencial ser tecnicamente limitado, ele pode ser muito grande pelo fato do ativo poder se desvalorizar acentuadamente.
ESTRATÉGIAS DE ALTA COMPRA DE UMA OPÇÃO DE COMPRA ( CALL PURCHASE ) É uma das mais simples forma de investimento em opções e freqüentemente a estratégia mais usada pelos investidores. Consiste em adquirir opções de compra de um determinado ativo, onde espera-se que o ativo em questão se valorize. Esta estratégia permite ao investidor uma maior alavancagem com risco limitado e potencial de lucro ilimitado. Exemplo: Considere o ativo Telemar cotado a R$30 Comprar 100 opções de compra (call) com preço de exercício igual a R$35 por R$3 cada. RESULTADO NA DATA DE EXERCÍCIO
Preço do ativo 25 30 33 35 38 40 45 Resultado ( Call ) -300 -300 -300 -300 0 200 700
COMPRA SINTÉTICA DE UM ATIVO ( SYNTHETIC LONG STOCK ) É uma operação que consiste em comprar uma opção de compra ( call ) e vender uma opção de venda ( put) com a mesma data de exercício e geralmente com o mesmo preço de exercício do ativo em questão, ao invés de comprar este ativo. Esta
operação é chamada de compra sintética de um ativo, pois o potencial de lucro e prejuízo obtidos nesta operação são equivalentes a comprar o ativo. Exemplo: As opções tem a mesma data de exercício Considere o ativo Telemar cotado a R$50,00 Comprar 100 opções de compra (call) com preço de exercício igual a R$35 por R$3 cada. Vender 100 opções de venda (put) com preço de exercício igual a R$50 por R$4 cada. RESULTADO NA DATA DE EXERCÍCIO
Preço do ResultadoRESULTADORESULTADO ativo ( Call ) (PUT ) TOTAL 40 -500 -600 -1.100 45 -500 -100 -600 50 -500 400 -100 55 0 400 400 60 500 400 900
FINANCIAMENTO DE UM SPREAD ( BULL SPREAD ) É uma operação que tem risco e potencial de lucro limitados. Consiste em comprar uma opção com preço de exercício baixo e vender uma opção com preço de exercício alto, de um mesmo ativo. Ambas são do mesmo tipo e geralmente tem a mesma data de exercício. Tanto as opções de compra ( calls ) como as opções de venda ( puts ) podem ser usadas nesta estratégia. O ganho máximo ocorre quando o valor do ativo em questão está acima do preço de exercício de ambas as opções na data de exercício. Exemplo: As opções tem a mesma data de exercício Considere o ativo Telemar cotado a R$32,00 Comprar 100 opções de compra (call) com preço de exercício igual a R$30 por R$3 cada. Vender 100 opções de compra (call) com preço de exercício igual a R$35 por R$1 cada RESULTADO NA DATA DE EXERCÍCIO
Preço do ativo 25 30 32 35 40 45 Resultado Resultado Resultado Call de 30 Call de 35 total -300 100 -200 -300 100 -200 -100 100 0 200 100 300 700 -400 300 1.200 -900 300
COMPRA PROTEGIDA DE UM ATIVO ( PROTECTED STOCK PURCHASE ) Quando um investidor possui um ativo e deseja limitar o seu risco no caso do ativo se desvalorizar, ele compra uma opção de venda deste ativo. Assim o investidor fica comprado em ambos, no ativo e na opção de venda do mesmo. Esta estratégia é usada, não para maximizar o lucro do investidor, mas para protegê-lo de uma queda forte do ativo. Esta proteção só vale até a data de exercício da opção. Exemplo: O investidor tem 100 ações da Telemar cotado a R$52,00 Comprar 100 opções de venda (put) com preço de exercício igual a R$50 por R$2 cada. RESULTADO NA DATA DE EXERCÍCIO
Preço do ativo 30 40 50 Resultado Ativo Resultado Put Resultado total -2200 100 -200 -1200 100 -200 -200 100 0
54 40 45 80
200 800 1.800 2800
100 -400 -900 -200
300 300 300 2.600
SPREAD CALENDÁRIO DE ALTA ( BULLISH CALL CALENDAR SPREAD ) Consiste em vender uma opção de compra com data de exercício mais curta e comprar uma opção de compra com data de exercício mais longa, ambas com o mesmo preço de exercício e do mesmo ativo. Entretanto o investidor procura usar opções que tenham o preço de exercício acima do valor do ativo. Exemplo: As opções tem data de exercício diferentes. Considere o ativo Telemar cotado a R$52,00 Comprar 100 opções de compra (call) com preço de exercício igual a R$50 para o mês de julho por R$8 cada. Vender 100 opções de compra (call) com preço de exercício igual a R$50 por R$5 cada para o mês de abril. RESULTADO NA DATA DE EXERCÍCIO
PREÇO DOATIVO 40 45 48 50 52 55 60 PREÇO DA CALL DE ABRIL 0 0 0 0 2 5 10 RESULTADO CALL PREÇO DA CALL DE RESULTADO CALL DE ABRIL JULHO DE JULHO 500 500 500 500 300 0 -500 0.5 2.5 4 5 6 8 10.5 -750 -550 -400 -300 -200 0 250 RESULTADO TOTAL -250 -50 100 200 100 0 -250
FINANCIAMENTO DE UM ATIVO COM OPÇÃO ( COVERED CALL WRITING ) É uma estratégia usada por um investidor que possui um determinado ativo e quer diminuir o risco de ter este ativo. Consiste em vender uma opção de compra deste ativo na mesma quantidade que possui do ativo. É uma operação com potencial de lucro limitado e o investidor espera que o ativo fique acima do preço de exercício da opção que foi vendida na data de exercício. Exemplo: O investidor compra 100 ações da Telemar cotado a R$48,00 Vende 100 opções de compra (call) com preço de exercício igual a R$50 por R$3 cada. RESULTADO NA DATA DE EXERCÍCIO
PREÇO DO ATIVO 40 45 50 55 60 RESULTADO DO ATIVO -800 -300 200 700 1200 RESULTADO CALL DE 35 300 300 300 -200 -700 RESULTADO TOTAL -500 0 500 500 500
VENDA A DESCOBERTO DE UMA OPÇÃO DE VENDA. (UNCOVERED PUT SALE
) Consiste em vender uma opção de venda, esperando que ativo esteja acima do preço de exercício desta opção na data de exercício. É uma estratégia com potencial de lucro limitado, que é igual ao prêmio recebido por ter vendido a opção e risco ilimitado dado que o ativo pode cair substancialmente, aumentado o valor da opção de venda. Exemplo: Considere o ativo Telemar cotado a R$50 Vender 100 opções de venda (put) com preço de exercício igual a R$50 por R$4 cada. RESULTADO NA DATA DE EXERCÍCIO
PREÇO DO ATIVO 40 46 50 60 70 RESULTADO PUT -600 0 400 400 400
ESTRATÉGIAS DE BAIXA COMPRA DE UMA OPÇÃO DE VENDA ( PUT PURCHASE ) É uma das mais simples forma de investimento em opções e freqüentemente a estratégia mais usada pelos investidores. Consiste em adquirir opções de venda de um determinado ativo, onde espera-se que o ativo em questão se desvalorize. Esta estratégia permite ao investidor uma maior alavancagem com risco limitado e potencial de lucro ilimitado. Exemplo: Considere o ativo Telemar cotado a R$50 Comprar 100 opções de venda (put) com preço de exercício igual a R$50 por R$5 cada. RESULTADO NA DATA DE EXERCÍCIO
PREÇO DO ATIVO 30 40 45 48 50 60 70 RESULTADO PUT 1500 500 0 -300 -500 -500 -500
VENDA DO ATIVO COBERTO ( PROTECTED SHORT SALE ) É uma operação que tem risco limitado e potencial de lucro ilimitado. Consiste em vender o ativo desejado e ao mesmo tempo comprar uma opção de compra deste ativo. Exemplo: O investidor vende 100 ações da Telemar cotado a R$40,00 Comprar 100 opções de compra (call) com preço de exercício igual a R$40 por R$3 cada. RESULTADO NA DATA DE EXERCÍCIO
PREÇO DO RESULTADO RESULTADO RESULTADO
ATIVO 20 30 37 40 50 60
ATIVO 2000 1000 300 0 -1000 -2000
CALL -300 -300 -300 -300 700 1700
TOTAL 1700 700 0 -300 -300 -300
VENDA SINTÉTICA DE UM ATIVO ( SYNTHETIC SHORT STOCK ) É uma operação que consiste em vender uma opção de compra ( call ) e comprar simultaneamente uma opção de venda ( put ) com a mesma data de exercício e geralmente com o mesmo preço de exercício do ativo em questão ao invés de vender este ativo. Esta operação é chamada de venda sintética de um ativo, pois o potencial de lucro e prejuízo obtidos nesta operação são equivalentes a vender o ativo. Exemplo: Considere o ativo Telemar cotado a R$50,00 Vender 100 opções de compra (call) com preço de exercício igual a R$50 por R$5,00 cada. Comprar 100 opções de venda (put) com preço de exercício igual a R$50 por R$4 cada . RESULTADO NA DATA DE EXERCÍCIO
PREÇO DO ATIVO 40 45 50 55 60 RESULTADO CALL 500 500 500 0 -500 RESULTADO PUT 600 100 -400 -400 -400 RESULTADO TOTAL 1100 600 100 -400 -900
REVERSÃO DE UM SPREAD ( BEAR SPREAD ) É uma operação que tem risco e potencial de lucro limitados. Consiste em vender uma opção com preço de exercício baixo e comprar uma opção com preço de exercício alto, de um mesmo ativo. Ambas geralmente tem a mesma data de exercício. Tanto as opções de compra ( calls ) como as opções de venda ( puts ) podem ser usadas nesta estratégia. O ganho máximo ocorre quando o valor do ativo em questão está abaixo do preço de exercício de ambas as opções na data de exercício. Exemplo: As opções tem a mesma data de exercício Considere o ativo Telemar cotado a R$55,00 Comprar 100 opções de venda (put) com preço de exercício igual a R$60 por R$7 cada. Vender 100 opções de venda (put) com preço de exercício igual a R$50 por R$2 cada RESULTADO NA DATA DE EXERCÍCIO
PREÇO DO ATIVO RESULTADO PUT DE 50 RESULTADO PUT DE 60 RESULTADO TOTAL
40 45 50 55 60 70
-800 -300 200 200 200 200
1300 800 300 -200 -700 -700
500 500 500 0 -500 -500
SPREAD CALENDÁRIO DE BAIXA ( BEARISH PUT CALENDAR SPREAD ) Consiste em vender uma opção de venda com data de exercício mais curta e comprar uma opção de venda com data de exercício mais longa, ambas com o mesmo preço de exercício e do mesmo ativo. Entretanto o investidor procura usar opções que tenham o preço de exercício abaixo do valor do ativo. Exemplo: As opções tem data de exercício diferentes. Considere o ativo Telemar cotado a R$55,00 Comprar 100 opções de venda (put) com preço de exercício igual a R$50 para o mês de abril por R$1,50 cada. Vender 100 opções de venda (put) com preço de exercício igual a R$50 por R$1 cada para o mês de janeiro. RESULTADO NA DATA DE EXERCÍCIO
PREÇO DO ATIVO 40 45 49 50 52 55 60 PREÇO DA PUT DE JANEIRO 10 5 1 0 0 0 0 RESULTADO PUT DE JANEIRO -900 -400 0 100 100 100 100 PREÇO DA PUT DE ABRIL 10.5 6 2.5 2 1.5 0.25 0.25 RESULTADO PUT DE ABRIL 950 450 100 50 0 -125 -125 RESULTADO TOTAL 50 50 100 150 100 -25 -25
VENDA A DESCOBERTO DE UMA OPÇÃO DE COMPRA ( NAKED CALL WRITE ) Consiste em vender uma opção de compra sem possuir o ativo em questão , esperando que ativo esteja abaixo do preço de exercício desta opção na data de exercício. É uma estratégia com potencial de lucro limitado, que é igual ao prêmio recebido por ter vendido a opção e risco ilimitado dado que o ativo pode subir substancialmente, aumentado o valor da opção de compra. Exemplo: Considere o ativo Telemar cotado a R$50 Vender 100 opções de compra (call) com preço de exercício igual a R$50 por R$5 cada RESULTADO NA DATA DE EXERCÍCIO
PREÇO DO ATIVO 30 40 50 RESULTADO CALL 500 500 500
55 60 70
0 -500 -1500
ESTRATÉGIAS NEUTRAS COMPRA DE UM STRADLLE ( STRADDLE PURCHASE ) Consiste em comprar uma opção de compra e uma opção de venda com as mesmas características, ou seja, do mesmo ativo, com o mesmo preço de exercício e a mesma data de exercício. O investidor tem um potencial de lucro grande se o ativo valorizar-se ou desvalorizar-se de maneira acentuada. Exemplo: Considere o ativo Telemar cotado a R$50,00 Comprar 100 opções de compra (call) com preço de exercício igual a R$50 por R$3 cada. Comprar 100 opções de venda (put) com preço de exercício igual a R$50 por R$2 cada. RESULTADO NA DATA DE EXERCÍCIO
PREÇO DO ATIVO 30 40 45 50 55 60 70 RESULTADO CALL -300 -300 -300 -300 200 700 1700 RESULTADO PUT 1800 800 300 -200 -200 -200 -200 RESULTADO TOTAL 1500 500 0 -500 0 500 1500
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HEDGE DE REVERSÃO ( REVERSE HEDGE ) É uma outra estratégia envolvendo a compra de opções de compra e a venda do ativo. Entretanto neste tipo de operação compra-se opções de compra em maior quantidade do que se vende o ativo. O investidor acha que o ativo em questão vai oscilar acentuadamente, mas ele não sabe em que direção. Exemplo: Vender 100 ações do ativo Telemar por R$40,00 cada. Comprar 200 opções de compra (call) com preço de exercício igual a R$40 por R$3 cada.. RESULTADO NA DATA DE EXERCÍCIO
PREÇO DO ATIVO 25 30 34 40 46 50 55 60
RESULTADO ATIVO 1500 1000 600 0 -600 -1000 -1500 -2000
RESULTADO CALL -600 -600 -600 -600 600 1400 2400 3400
RESULTADO TOTAL 900 400 0 -600 0 400 900 1400
SPREAD DIAGONAL ( DIAGONAL SPREAD ) É uma estratégia onde o investidor usa opções com diferentes preços de exercício e diferentes datas de exercício. Exemplo: Comprar 100 opções de compra (call) com preço de exercício igual a R$30 por R$4 cada para o mês de julho. Vender 100 opções de compra (call) com preço de exercício igual a R$35 por R$1 cada para o mês de abril. RESULTADO NA DATA DE EXERCÍCIO
PREÇO DO ATIVO 24 27 30 32 35 40 45 PREÇO DA CALL DE ABRIL 0 0 0 2 5 10 15 PREÇO DA CALL DE JULHO 0.5 1 2 3 5.5 10 15 RESULTADO TOTAL -250 -200 -100 0 250 200 200
SPREAD CALENDÁRIO NEUTRO ( NEUTRAL CALENDAR SPREAD ) Consiste em vender uma opção de compra com data de exercício mais curta e comprar uma opção de compra com data de exercício mais longa, ambas com o mesmo preço de exercício e do mesmo ativo. Entretanto o investidor procura usar opções que tenham o preço de exercício perto ou igual ao valor do ativo. Se o ativo permanecer estável até a data de exercício mais próxima, o spread calendário neutro geralmente resultará em lucro. Exemplo: As opções tem data de exercício diferentes. Considere o ativo Telemar cotado a R$52,00. Comprar 100 opções de compra (call) com preço de exercício igual a R$50 para o mês de julho por R$8 cada. Vender 100 opções de compra (call) com preço de exercício igual a R$50 por R$5 cada para o mês de abril.
RESULTADO NA DATA DE EXERCÍCIO
PREÇO DO ATIVO 40 45 48 50 52 55 60 PREÇO DA CALL DE ABRIL 0 0 0 0 2 5 10 RESULTADO CALL DE ABRIL 500 500 500 500 300 0 -500 PREÇO DA CALL DE JULHO 0.5 2.5 4 5 6 8 10.5 RESULTADO CALL DE JULHO -750 -550 -400 -300 -200 0 250 RESULTADO TOTAL -250 -50 100 200 100 0 -250
BUTTERFLY SPREAD É uma operação que tem risco e potencial de lucro limitados, construída utilizando um spread de compra (Bull spread) e um spread de venda (Bear spread) . Nesta operação três opções de diferentes preços de exercício com a mesma data de exercício, de um mesmo ativo são envolvidas. As duas de menor preço de exercício são utilizadas para construir um spread de compra (bull spread) e as duas de maior preço de exercício são utilizadas para construir um spread de venda (bear spread ). Tanto as opções de compra ( calls ) como as opções de venda ( puts ) podem ser usadas nesta estratégia. O ganho máximo ocorre quando o valor do ativo em questão tem o mesmo valor que o preço de exercício, na data de exercício da opção que foi utilizada tanto no Bull spread quanto no Bear spread. Exemplo: Considere o ativo Telemar cotado a R$60,00 Comprar 100 opções de compra (call) com preço de exercício igual a R$50 por R$12 cada. Vender 200 opções de compra (call) com preço de exercício igual a R$60 por R$6 cada. Comprar 100 opções de compra (call) com preço de exercício igual a R$70 por R$3 cada. RESULTADO NA DATA DE EXERCÍCIO
PREÇO DO ATIVO 40 50 53 56 60 64 67 70 80
RESULTADO CALL 50 -1200 -1200 -900 -600 -200 200 500 800 1800
RESULTADO CALL 60 1200 1200 1200 1200 1200 400 -200 -800 -2800
RESULTADO CALL 70 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 700
RESULTADO TOTAL -300 -300 0 300 700 300 0 -300 -300
COMPRA DE VOLATILIDADE COM OPÇÕES SPREAD DE REVERSÃO ( REVERSE SPREAD ) É uma estratégia que envolve a venda de uma opção de compra de um preço de exercício qualquer e a compra de uma opção de compra com preço de exercício maior, ambas do mesmo ativo. Entretanto você compra mais opções do que vende. O investidor espera que o ativo se mova acentuadamente em qualquer direção. Exemplo: Considere o ativo Telemar cotado a R$43,00. Vender 100 opções de compra (call) com preço de exercício igual a R$40 por R$4 cada Comprar 200 opções de compra (call) com preço de exercício igual a R$45 por R$1 cada. RESULTADO NA DATA DE EXERCÍCIO
PREÇO DO ATIVO 35 40 42 45 48 55 70
RESULTADO CALL DE 40 400 400 200 -100 -400 -1100 -2600
RESULTADO CALL DE 45 -200 -200 -200 -200 400 1800 4800
RESULTADO TOTAL 200 200 0 -300 0 700 2200
VENDA DE VOLATILIDADE ( RATIO WRITE ) É uma estratégia que envolve a compra de um ativo e a venda de uma opção de compra, só que em quantidade maior do que o investidor possui do ativo. O investidor espera que o ativo mantenha-se estável até a data de exercício. Exemplo: Comprar 100 ações do ativo Telemar cotado a R$49,00. Vender 200 opções de compra (call) com preço de exercício igual a R$50 por R$6 cada RESULTADO NA DATA DE EXERCÍCIO
PREÇO DO ATIVO 30 37 45 50 55 63 70
RESULTADO ATIVO -1900 -1200 -400 100 600 1400 2100
RESULTADO CALL 1200 1200 1200 1200 200 -1400 -2800
RESULTADO TOTAL -700 0 800 1300 800 0 -700
VENDA DE VOLATILIDADE COM OPÇÕES ( RATIO SPREAD ) É uma estratégia que envolve a compra de uma opção de compra de preço de exercício baixo e a venda de uma opção de compra com um preço de exercício
maior., Entretanto você vende a opção de maior preço de exercício em maior quantidade. Esta operação é similar a venda de volatilidade ( ratio write ), mas requer um investimento menor. Exemplo: Comprar 100 opções de compra (call) com preço de exercício igual a R$40 por R$5 cada. Vender 200 opções de compra (call) com preço de exercício igual a R$45 por R$3 cada. RESULTADO NA DATA DE EXERCÍCIO
PREÇO DO ATIVO 35 40 42 45 48 51 55 60 RESULTADO CALL DE 40 -500 -500 -300 0 300 600 1000 1500 RESULTADO CALL DE 45 600 600 600 600 0 -600 -1400 -2400 RESULTADO TOTAL 100 100 300 600 300 0 -400 -900