ПАЗАРЕН РИСК ИНОВАТИВНИ ИНСТРУМЕНТИ ЗА УПРАВЛЕНИЕТО МУ
Fixed Income Derivatives Capital protected products
Fixed Income Derivatives
Caps, Floors, Collars, Corridors
• лихвени опции
• използват се за асиметрично управление на лихвения риск (Caps & Floors) и симетрично управление при тяхното комбиниране (Collars & Corridors)
Fixed Income Derivatives
Caps, Floors - характеристики
• лихвеният индекс от който зависят плащанията по договора може да се базира на различни лихвени индекси като LIBOR, ДЦК, депозитни сертификати и др. • strike rate - нивото, при достигането на което започва движението на паричните потоци между купувача и продавача на контракта • settlement frequency - честотата, при която ударното ниво (strike rate) се сравнява с базисният лихвен индекс. Обикновено честотата е 1 месец, 3 месеца или 6 месеца. Дължимата сума по контракта се определя на базата на преобладаващото средно дневно лихвено ниво през изминалия периода или на база на спот нивото в деня на разплащането
Fixed Income Derivatives
Interest-Rate Caps
• използва се за създаване на горен лимит на разходите по дълг с плаващ лихвен процент • купувачът плаща премия за определи този лимит • ако лихвеният процент надвиши това ниво то продавачът на Cap контракта заплаща на купувача разликата над фиксирания лимит
Лихвен разход
Фиксиран лихвен % Ударно лихвено ниво Ниво на лихвения индекс
Fixed Income Derivatives
Participating Interest-Rate Caps
• не се заплаща първоначална премия
• при положение, че лихвеното ниво е под определения лимит (ударно ниво), купувачът заплаща на продавача определена част от разликата между двете нива например 60%
Fixed Income Derivatives
Interest-Rate Floors
• създава долен лимит на лихвеното ниво • предпазва от понижението му, което ще понижи и дохода от основния актив • купувачът заплаща премия • при падане на лихвения процент под определеното ниво, продавачът заплаща разликата на купувача
Лихвен разход
Фиксиран лихвен %
Ниво на лихвения индекс
Fixed Income Derivatives
Interest-Rate Collars
Загуба / Печалба Продажба на floor
Покупка на cap
Ниво на лихвения индекс
• покупка на Cap за хеджиране на плащанията дълг с плаващ лихвен процент • продажба на Floor с по-ниско ударно ниво за намаляване на съвкупните разходи по стратегията • целта на стратегията е да се фиксират плащанията по дълга между двете (ударни) процентни нива
Fixed Income Derivatives
Interest-Rate Corridors
Загуба / Печалба Продажба на cap
Ниво на лихвения индекс
Покупка на cap
• покупка на Cap за хеджиране на плащанията дълг с плаващ лихвен процент • продажба на Cap с по-високо ударно ниво за намаляване на съвкупните разходи по стратегията • за разлика от стратегията Collar тук не губим от понижение на лихвите, защото няма продажба на Floor
Capital protected products
• Capital protected products са стуктурирани продукти, които комбинират сигурността на инструментите с фиксиран доход с възможностите на опционните стратегии в един инструмент. • Те дават възможност на инвеститора да се възползва от потенциала за растеж на акции, пазарни сектори (индекси), фондове, валути, като същевременно предлагат защита на първоначално инвестирания капитал. • Срочността им варира от 6 мес. до 4 год.
В най-прост вид могат да се комбинират облигации с нулев купон с call опция.
• Инструментът с фикс. доход гарантира на падежа изплащането на инвестираната сума • Лихвата се използва за финансиране на опционната стратегия.
Разгледаната стратегия е един идеален случай, който реално не е възможно да се конструира точно по този начин.
• Високо ниво на капиталова защита може да се постигне само, ако се намали участието на инвеститора в размера на печалбата при евентуален растеж на базовия актив. • Обратно, голяма печалба при растеж се постига на цената на по-ниска защита на инвестираната главница.
Едни от последните capital protected products на Дрезднер банк ни дават добра представа за някои стратегии.
Issue date 17 November 2003
Underlying Currency Capital protection Minimum rate of return None Participation Term
S&P 500 index USD 100%, unconditional 48.3%, unlimited 3 years
Капиталовата защита е 100 % без условия. Възможносите за печалба са 48.3% от пазарното представяне, без ограничение за продължителността на участието.
3 Year Rocket-Tracker on S&P 500
Issue date Underlying Currency USD Capital protection 100%, conditional (index must not fall below 80%) Minimum rate of return None Participation Term 200%, capped at 40.4% 3 years 21 August 2003 S&P 500 index
Капиталовата защита е 100% при положение, че индексът не падне под 80% от стойността си (risk cushion). Печалбата е 2 пъти пазарното представяне, като участието е ограничено до 40.4% увеличение на индексната стойност.
Голямото разнообразие (почти неограничено) и възможностите, които предлагат CPP допринесоха за тяхното бързо развитие.
• В Европа са инвестирани 146 млрд. евро в 2321 capital protected funds. • Най-развитите пазари са Франция, Белгия и Испания. • Прогнозите са в бъдеще инвестициите в такива продукти все повече да нарастват.
Плюсове:
• Комбинацията между потенциала за доходност на пазара на акции и сигурността на инструментите на паричния пазар; • Възможност за увеличаване на доходността в сравнение с традиционните инструменти с фиксиран доход; • Сигурност за първоначалната инвестиция; • Възможност за структуриране на продукт отговарящ на всички предпочитания на инвеститорите.
Минуси: • Не винаги се осъзнават всички рискове от инвеститорите поради сложността на инструментите;
• Връщането на инвестицията е защитено само, ако се държат инвестираните средства до падежа. Това е така поради факта, че цената на инстументите с фиксиран доход варира и предварителната им продажба може да донесе капиталова загуба;
• Това води до липсата на вторичен пазар за тези инструменти и тяхната ниска ликвидност.
Съществува и теоретична възможност издателят на инструментите с фиксиран доход да фалира.
В
такъв случай въпреки конструираната защита инвеститорът ще загуби инвестираните средства.
В това се състои разликата между capital protected и capital guaranteed продукти. При продукти гарантиращи главницата има трета страна – гарант, която поема задължението при фалит на издателя на инструментите с фиксиран доход да плати вместо него. Тогава не съществува този теоретичен риск от фалит за инвеститора.
Екипът:
Любомир Мирчев Георги Георгиев Огнян Белев Ивайло Пенев innovative_methods@yahoo.com