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									                                                                BCE Place, 181 Bay Street, bureau 200
                                                                Toronto (Ontario) M5J 2T3
                                                                www.norandaincomefund.com
                                                                Tél: (416) 982-7111
                                                                Téléc. : (416) 982-7348




  LE FONDS DE REVENU NORANDA DÉCLARE UN BÉNÉFICE NET DE 4,3
       MILLIONS DE DOLLARS AU PREMIER TRIMESTRE DE 2006

Le Fonds de revenu Noranda (le « Fonds ») a déclaré un bénéfice net de 4,3 millions de
dollars au premier trimestre de 2006, en regard d’un bénéfice net de 6,5 millions de
dollars au premier trimestre de 2005. La baisse de 2,2 millions de dollars est attribuable à
la réduction des volumes de production et de vente de zinc de même qu’à l’augmentation
des coûts d’exploitation, contrebalancées par la hausse des primes et des produits tirés
des sous-produits.

« Bien que le premier trimestre de 2006 ait été marqué par une réduction de la production
attribuable à des travaux d’entretien imprévus, les primes obtenues pour le zinc et les
produits tirés des sous-produits ont continué à s’accroître. Nous avons résolu le problème
de production et, compte tenu du contexte actuel des prix, nous devrions nous remettre de
l’impact d’une production réduite au premier trimestre pendant le reste de 2006, grâce à
la hausse des produits tirés des sous-produits et des primes sur le métal, » a déclaré Mario
Chapados, président et chef de la direction du gérant du Fonds de revenu Noranda.

Les perspectives pour 2006 et les estimations de la production, des primes et des produits
tirés des sous-produits sont soumises à divers risques et incertitudes. Les hypothèses à cet
égard sont présentées sous la rubrique « Énoncés prospectifs » ci-dessous.

Rapport de gestion
Le présent rapport de gestion de la situation financière et des résultats d’exploitation du
Fonds doit être lu avec les états financiers intermédiaires consolidés non vérifiés du
Fonds pour le trimestre terminé le 31 mars 2006 et avec les états financiers consolidés
vérifiés du Fonds et les notes afférentes pour l’exercice terminé le 31 décembre 2005.
Tous les montants sont exprimés en dollars canadiens, à moins d’indication contraire.

L’analyse a été préparée en date du 27 avril 2006. D’autres renseignements sur le Fonds,
dont la notice annuelle du Fonds, sont disponibles sur SEDAR à l’adresse
www.sedar.com.




                                             1
Faits saillants du premier trimestre de 2006
                                                            Premier trimestre
                                                             2006     2005
Production de zinc (en tonnes)                              61 684 66 851
Ventes de zinc (en tonnes)                                  62 606 62 984
Primes moyennes obtenues
sur le métal (en $ US la livre)                              0,068     0,058
Produits tirés des sous-produits (en millions de dollars)     8,5 $     4,7 $
Taux de change moyen US/CA                                   1,155     1,227

•   Les primes obtenues ont augmenté – passant de 5,8 cents au premier trimestre de
    2005 à 6,8 cents US la livre au premier trimestre de 2006.
•   Le Fonds a bénéficié d’une augmentation des produits tirés des sous-produits de 81 %
    - 8,5 millions de dollars au premier trimestre de 2006, contre 4,7 millions au premier
    trimestre de 2005, alors que les prix du cuivre continuent à monter. Le prix actuel du
    cuivre est de 3,20 $ la livre, en regard d’un prix moyen de 2,24 $ la livre au premier
    trimestre de 2006.
•   Divers projets visant à améliorer la productivité et à accroître les produits
    d’exploitation ont avancé.
•   Toutes les distributions au comptant mensuelles ont été versées aux niveaux prévus.


RÉSULTATS D’EXPLOITATION

Bénéfice net consolidé (comparaison des trois mois de 2006 aux trois mois de 2005)

Les produits moins les coûts d’achat des matières premières (« Produits nets ») ont atteint
60,8 millions de dollars au premier trimestre de 2006, contre 59,4 millions de dollars au
cours du trimestre correspondant de 2005. La variation de 1,4 million de dollars
s’explique par la hausse des primes, des produits tirés des sous-produits et des frais de
traitement, qui a été contrebalancée en partie par les volumes réduits de vente de zinc et
l’appréciation du dollar canadien. Chaque variation de 0,01 $ CA du taux de change
moyen Canada- États-Unis a une incidence d’environ 0,5 million de dollars sur le
bénéfice net du Fonds.

Au premier trimestre de 2006, plus de 74 % du produit net du Fonds provient des frais de
traitement des concentrés de zinc. Le Fonds n’est que faiblement exposé aux variations
du prix du zinc en vertu de la convention d’approvisionnement et de traitement
intervenue avec Falconbridge Limitée (Falconbridge). Une autre partie du produit net du
Fonds provient des primes réalisées à la vente de zinc et de divers produits de zinc à
valeur ajoutée. Ces primes augmentent graduellement en raison de l’approvisionnement
de plus en plus limité du zinc sur le marché nord-américain. Le Fonds bénéficie aussi de
la vente de sous-produits tels que le cuivre, le cadmium et l’acide sulfurique qui sont
traités et extraits des concentrés de zinc.




                                             2
La diminution de la production au cours du premier trimestre de 2006 a donné lieu à une
augmentation des stocks de produits en cours, ce qui devrait entraîner une augmentation
de la production de métal pendant le reste de 2006.

La production totale de zinc est prévue à 273 000 tonnes en 2006, soit le même niveau
qu’en 2005.

Les coûts de production ont été de 39,6 millions de dollars au premier trimestre, contre
36,8 millions de dollars au premier trimestre de 2005. L’augmentation de 2,8 millions de
dollars est attribuable à la hausse des coûts de l’énergie, de l’approvisionnement et des
services des entrepreneurs.

Les frais de vente et administratifs se sont établie à 4,8 millions de dollars au premier
trimestre de 2006, soit au même niveau qu’au premier trimestre de 2005.
L’amortissement et la remise en état ont été de 7,2 millions de dollars au premier
trimestre de 2006, contre 6,7 millions de dollars au premier trimestre de 2005.

Au cours du premier trimestre de 2006, les intérêts débiteurs nets se sont chiffrés à 2,9
millions de dollars, comparativement à 2,6 millions de dollars pour le trimestre
correspondant de 2005, en raison des niveaux d’endettement plus élevés attribuables à la
hausse du prix du zinc et à l’augmentation correspondante du fonds de roulement en
2006.

PRODUCTION

La production de zinc au cours du premier trimestre de 2006 s’est établie à 61 684
tonnes, en baisse de 8 % par rapport aux 66 851 tonnes produites au cours du premier
trimestre de 2005. Au cours du premier trimestre, la production a été interrompue à la
suite du bris de l’une des conduites de circulation d’électrolyte à l’affinerie. Les
réparations ont été effectuées et la production est revenue à la normale.

Au premier trimestre de 2006, les ventes ont totalisé 62 606 tonnes, soit 1 % de moins
que les 62 984 tonnes vendues au cours du premier trimestre de 2005. Les prévisions de
vente de zinc pour 2006 ont aussi été révisées à la baisse à 273 000 tonnes en raison de la
cible réduite de production.

La cible de vente suivante est sujette à divers risques et incertitudes. Les hypothèses à cet
égard sont présentées sous la rubrique « Énoncés prospectifs » ci-dessous.

PRIMES ET SOUS-PRODUITS

Au cours du quatrième trimestre de 2005, le marché du zinc s’est resserré, en raison
notamment de la fermeture d’une capacité d’affinage aux États-Unis, de la forte demande
et du bas niveau des stocks. Tous ces facteurs ont eu un effet positif sur les primes
annuelles négociées sur le zinc pour 2006. Par conséquent, les primes moyennes sur le



                                              3
zinc ont grimpé à 6,8 cents US la livre, en regard de 5,8 cents US la livre il y a un an. En
2006, presque toutes les ventes de zinc du Fonds se feront suivant un contrat annuel. Au
cours du premier trimestre de 2006, le marché du zinc a continué à se resserrer en raison
de la forte demande soutenue de zinc.

Les produits d’exploitation tirés des sous-produits sont demeurés solides au cours du
premier trimestre de 2006. Les interruptions d’approvisionnement de cuivre survenues
depuis le début de l’année ont continué à renforcer les facteurs de base. Les stocks étant
serrés, les prix du cuivre ont grimpé à 2,24 $ US la livre au cours du premier trimestre de
2006, en regard de 1,48 $ US la livre au premier trimestre de 2005. Les revenus nets de
l’acide sulfurique sont aussi demeurés élevés pendant le trimestre. Les produits tirés des
sous-produits ont totalisé 8,5 millions de dollars au premier trimestre, comparativement à
4,7 millions de dollars pour le trimestre correspondant de l’an dernier.

DÉPENSES EN CAPITAL

Le Fonds prévoit entreprendre divers projets d’immobilisation visant à accroître la
productivité et les produits d’exploitation au cours de prochaines années. Par conséquent,
les prévisions de dépenses pour 2006 ont été accrues, passant de 18 millions de dollars à
21,5 millions de dollars, dont 7 millions de dollars représentent des investissements dans
des projets générateurs de produits d’exploitation et 14,5 millions, le capital de soutien
requis pour maintenir la capacité actuelle de l’usine.

Les dépenses en capital visant à rehausser les produits d’exploitation ont pour objet
d’accroître la production de concentré de zinc jusqu’à l’approvisionnement maximal
prévu par la convention d’approvisionnement et de traitement conclue avec
Falconbridge. En ce moment, le Fonds traite approximativement 535 000 tonnes, soit
15 000 tonnes de moins que le maximum prévu par la convention. L’atteinte du niveau
maximal de 550 000 tonnes donnera lieu à une augmentation des frais de traitement et
des produits tirés des primes sur le zinc et des sous-produits. En 2006, 7 millions de
dollars seront affectés au désengorgement de l’usine afin d’accroître sa capacité, et
d’avoir la possibilité de générer de 4 millions à 6 millions de dollars de plus en flux de
trésorerie supplémentaires à compter de 2007.

Les cibles de dépenses en capital et de flux de trésorerie du Fonds sont sujettes à divers
risques et les hypothèses à cet égard sont présentées sous la rubrique « Énoncés
prospectifs » ci-dessous.


Flux de trésorerie, situation de trésorerie et sources de financement

Les flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation, avant les variations du fonds de
roulement hors caisse, ont totalisé 13,2 millions de dollars au premier trimestre de 2006,
comparativement à 15,1 millions de dollars au premier trimestre de 2005. Au cours du
trimestre, le fonds de roulement hors caisse s’est accru de 5,6 millions de dollars, en
raison surtout de la hausse des prix du zinc. Les prix n’ont pas une incidence sur le



                                             4
bénéfice net du Fonds, mais ils influent sur la valeur des stocks de produits en cours et
finis. Au cours du premier trimestre de 2006, le prix moyen du zinc à la LME a augmenté
de 38 % pour atteindre 1,02 $ la livre, en regard de 0,74 $ la livre au quatrième trimestre
de 2005, et il s’établit actuellement à 1,55 $ la livre.

Les dépenses en capital du premier trimestre de 2006 se sont chiffrées à 3,2 millions de
dollars, contre 1,9 million de dollars au premier trimestre de 2005.

Les distributions versées aux porteurs de parts ont été de 12,8 millions de dollars au
premier trimestre, soit le même montant qu’au premier trimestre de 2005.

Le Fonds dispose d’une facilité de crédit renouvelable de 65 millions de dollars venant à
échéance le 3 mai 2007. Celle-ci sert à des fins générales de l’entreprise, notamment au
financement du fonds de roulement. Le Fonds a l’intention de prolonger en 2006 cette
facilité renouvelable au 3 mai 2008.

Les variations des soldes du fonds de roulement liés à l’exploitation sont généralement
financées par la facilité renouvelable ou utilisées pour la rembourser. Au cours du
trimestre, 120,7 millions de dollars de titres d’emprunt ont été émis, et 112,7 millions de
dollars ont été remboursés. Ces opérations découlent des variations du fonds de
roulement. Si les prix du zinc se maintiennent au niveau élevé actuel, le Fonds pourrait
devoir trouver des sources de financement supplémentaires pour financer les niveaux de
fonds de roulement plus élevés.

Au 31 mars 2006, la dette du Fonds totalisait 188,4 millions de dollars.




                                             5
Politique de distribution, liquidités distribuables 1 et réserve d’exploitation

Le Fonds verse des distributions mensuelles à ses porteurs de parts suivant les
déclarations de liquidités distribuables mensuelles. Le Fonds vise à assurer des
distributions mensuelles constantes et cherchera à accroître les distributions au moyen
d’améliorations durables, telles que les possibilités de rehausser l’efficacité et les produits
d’exploitation.

Au cours du premier trimestre de 2006, les liquidités générées (liquidités distribuables
avant les variations de la réserve d’exploitation) se sont fixées à 10,7 millions de dollars
et les liquidités distribuables, à 12,8 millions de dollars : 9,6 millions de dollars versés
aux porteurs de parts prioritaires et 3,2 millions de dollars, aux porteurs de parts

1
   Les liquidités distribuables ne constituent pas une mesure définie par les principes comptables
généralement reconnus et reposent sur la définition telle qu’elle est prévue dans les conventions de fiducie
constituant le Fonds. Les liquidités distribuables sont fondées sur la totalité du bénéfice net rajusté pour
tenir compte des opérations hors caisse (comme l’amortissement, la remise en état et la participation sans
contrôle) et diminué des acquisitions d’immobilisations, des dépenses de restauration des lieux, des
réserves raisonnables et du remboursement de la dette à long terme. Les variations des soldes du fonds de
roulement liés à l’exploitation sont généralement financées par la facilité de crédit renouvelable ou utilisées
pour la rembourser.

Les liquidités générées s’entendent des liquidités distribuables avant les variations des réserves
d’exploitation. Les liquidités distribuables telles qu’elles sont calculées par le Fonds peuvent ne pas être
comparables à des mesures similaires présentées par d’autres émetteurs. Les liquidités distribuables pour la
période sont comme suit :

                                                                  Trois mois      Trois mois
                                                                  terminés le     terminés le
(en milliers de dollars)                                            31 mars         31 mars
                                                                     2006            2005

Bénéfice net                                                          4 334 $          6 511 $
Ajouter :
   Amortissement et remise en état                                    7 165            6 707
   Part des bénéfices revenant aux porteurs de parts                  1 445            2 170
   ordinaires
   Perte découlant de la vente d’actifs                                 163               14
   Produit tiré de la vente d’actifs                                      -                1
   Diminution de la réserve de capital et pour la                       781                -
   restauration des lieux

Déduire :
   Acquisitions d’immobilisations corporelles                        (3 199)         (1 909)
   Dépenses de restaurations de lieux                                    (9)               -
   Augmentation de la réserve de capital et pour                           -           (597)
   restauration des lieux
Liquidités générées au cours de la période                           10 680           12 897
   (Augmentation) diminution de la réserve                            2 070            (147)
    d’exploitation
Liquidités distribuables pour la période                             12 750 $         12 750 $




                                                       6
ordinaires.

Afin d’atteindre son objectif qui consiste à verser des distributions mensuelles stables, le
Fonds utilise une réserve d’exploitation notionnelle. La réserve d’exploitation
augmentera au cours d’une période où les liquidités générées seront supérieures aux
distributions déclarées. Elle diminuera au cours d’une période où les liquidités générées
seront inférieures aux distributions déclarées. La réserve d’exploitation notionnelle
procure de la souplesse permettant au Fonds d’assurer une distribution mensuelle stable
tout en satisfaisant aux modalités de l’acte de fiducie et des clauses restrictives du Fonds.

Au cours du premier trimestre de 2006, la réserve d’exploitation a diminué à 6,8 millions
de dollars, en regard de 8,9 millions de dollars à la fin de décembre 2005.

Le tableau ci-dessous illustre les distributions émises par le Fonds de revenue Noranda
pour les six derniers mois :

 DATE                        DATE DE
                                                       DISTRIBUTION PAR PART
 D’INSCRIPTION               PAIEMENT
 30 avril 2006               25 mai 2006                           8,5 cents
 31 mars 2006                25 avril 2006                         8,5 cents
 28 février 2006             27 mars 2006                          8,5 cents
 31 janvier 2006             27 février 2006                       8,5 cents
 31 décembre 2005            25 janvier 2006                       8,5 cents
 30 novembre 2005            28 décembre 2005                      8,5 cents




                                              7
Constatation des produits

Les produits tirés de la vente de métaux affinés et de sous-produits sont constatés au
moment de la vente, lorsque les droits et obligations liés à la propriété passent à
l’acheteur, en général au moment de l’expédition. Les prix de vente finaux de métaux
découlant d’une partie des contrats de vente du Fonds sont établis selon le prix au
comptant des métaux en vigueur à une date future déterminée en fonction de la date de
livraison des produits. Le Fonds comptabilise les produits d’exploitation en vertu de ces
contrats d’après les prix à terme en vigueur au moment de la vente et ils sont rajustés
chaque date du bilan subséquente au prix à terme alors en cours. Les prix des expéditions
qui demeurent à déterminer à la fin de l’exercice pourraient avoir une incidence
importante sur les produits d’exploitation futurs. Au 31 mars 2006, les produits
d’exploitation comprenaient des ventes totalisant 9,0 millions de dollars dont les prix
demeuraient à déterminer.

                     SOMMAIRE DES RÉSULTATS TRIMESTRIELS
(en millions de dollars, sauf pour les montants par part et les volumes de production)

2006 (non vérifié)                       T1
Produits                               180,8
Bénéfice net                             4,3
Bénéfice par part de fiducie
  (de base et dilué) ($)               0,12
Production (en tonnes)               61 684

2005 (non vérifié)                       T1             T2               T3                T4
Produits (1)                           113,2          118,3            130,6              148,6
Bénéfice net                             6,5            7,8              8,2               10,3
Bénéfice par part de fiducie
  (de base et dilué) ($)               0,17            0,21             0,22               0,28
Production (en tonnes)               66 851          68 692           67 873             69 002

2004 (non vérifié)                       T1             T2               T3                 T4
Produits (1)                           106,2          109,5            106,5              102,7
Bénéfice net                             7,0            7,3              8,7                4,7
Bénéfice par part de fiducie
  (de base et dilué) ($)               0,19            0,20             0,23               0,12
Production (en tonnes)               69 080          70 141           70 628             67 434

(1) Certains chiffres correspondants ont été reclassés pour être conformes à la présentation de
l’exercice écoulé.


Données sur les parts en circulation             (Au 27 avril 2006)

Parts prioritaires                                       37 500 000
Parts ordinaires                                         12 500 000




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PERSPECTIVES

L’objectif du Fonds pour 2006 est de continuer à verser des distributions mensuelles
stables de 8,5 cents la part.

Les cibles établies pour les inducteurs clés du Fonds en 2006 sont les suivantes :
Production :                   273 000 tonnes
Ventes :                       273 000 tonnes
Frais de traitement :          36,5 cents la livre
Primes :                       6,9 cents US/la livre
Dépenses en capital :          21,5 millions de dollars

Énoncés prospectifs
Le présent rapport intermédiaire renferme des énoncés prospectifs concernant les
objectifs du Fonds de revenu Noranda (le « Fonds ») et les perspectives commerciales
des affaires en 2006, les cibles de production et de vente de zinc, les frais estimatifs de
traitement, les cibles de primes sur le zinc et les prévisions de dépenses en capital. Les
énoncés prospectifs se reconnaissent habituellement à l’emploi de termes comme
« s’attendre », « prévoir » et d’autres expressions similaires et de verbes au futur ou au
conditionnel tels que « pourrait » et « devrait » qui laissent entendre que certaines actions
ou certaines événements et résultats pourraient se produire. Les énoncés prospectifs
comportent des risques connus et inconnus, des incertitudes et d’autres facteurs qui
pourraient faire en sorte que les résultats ou le rendement diffèrent considérablement de
ceux avancés dans les énoncés prospectifs.

Les risques, les incertitudes et d’autres facteurs comprennent, entre autres : 1) la capacité
du Fonds de fonctionner à des niveaux de production normale; 2) la dépendance à l’égard
de l’approvisionnement continu en concentrés de zinc (les modalités de la convention
d’approvisionnement et de traitement); 3) la demande de zinc, d’acide sulfurique et de
gâteaux de cuivre; 4) les variations de l’offre et de la demande pour certains produits de
zinc et l’incidence sur les primes réalisées par le Fonds; 5) la capacité du Fonds de
continuer à servir des clients dans la même région géographique; 6) la sensibilité des
produits nets du Fonds aux réductions des prix réalisés du zinc, y compris les primes, le
prix du cuivre et le prix de l’acide sulfurique; l’appréciation du dollar canadien face au
dollar américain; et l’augmentation des frais de transport et de distribution; 7) la
sensibilité des coûts de production du Fonds aux augmentations des tarifs d’électricité et
aux autres coûts d’énergie, aux coûts de la main-d’œuvre et aux fournitures utilisées pour
son exploitation; 8) les changements des exigences en matière de dépenses en capital; 9)
la négociation des conventions collectives avec les employés syndiqués; 10) les situations
commerciales et économiques générales; 11) les interruptions de transport; 12) les lois
régissant les émissions atmosphériques, les déversements dans l’eau, les déchets et
matières dangereuses, et la santé et sécurité des employés, ainsi que l’incidence de
l’application des lois et des règlements futurs sur les charges, les dépenses en capital, les
impôts et les restrictions à l’égard de l’exploitation de l’affinerie; 13) la possibilité de
répercussions financières négatives découlant d’enquêtes réglementaires, de



                                              9
réclamations, de poursuites ou d’autres recours; 14) le défaut de paiement d’un prêt; et
15) la dépendance envers Falconbridge pour l’exploitation et l’entretien de l’affinerie.
Les résultats et les faits nouveaux pourraient différer considérablement de ceux exprimés
ou envisagés dans les énoncés prospectifs.

Ces énoncés prospectifs représentent nos opinions en date du présent rapport. Le Fonds
prévoit que des événements ultérieurs pourraient entraîner un changement d’opinion de la
part du Fonds. Le Fonds ne s’engage pas à mettre à jour quelque énoncé prospectif que ce
soit, écrit ou verbal, qu’il pourrait faire ou qu’on pourrait faire en son nom après la date
de diffusion du présent rapport.

                                           - 30 -

Le Fonds de revenu Noranda est une fiducie à capital variable dont les parts sont
inscrites à la Bourse de Toronto sous le symbole « NIF.UN ». Le Fonds de revenu
Noranda a été créé en vue d’acquérir l’affinerie CEZ de Falconbridge et les actifs
connexes (« l’affinerie ») situés à Salaberry-de-Valleyfield, au Québec. L’affinerie CEZ
est la deuxième affinerie de zinc en importance en Amérique du Nord et la première en
importance dans l’Est de l’Amérique du Nord, où se trouve la majorité de ses clients.
L’affinerie produit du zinc affiné et divers sous-produits à partir de concentrés de zinc
qu’elle achète à des exploitations minières. L’affinerie est exploitée et gérée par Zinc
électrolytique du Canada limitée.




                                            10
                              FONDS DE REVENU NORANDA
                                 BILANS CONSOLIDÉS
                                       (non vérifiés)
                                 (en milliers de dollars)


                                                        31 mars      31 déc.
                                                         2006         2005
ACTIF

Actif à court terme :
Trésorerie et équivalents de trésorerie                          -       175
Débiteurs
        Comptes clients                                     84,629     72,022
        Falconbridge                                        14,288     13,120
Stocks                                                      84,064     60,519
Charges payées d'avance et autres actifs                     3,275
                                                            ______      3,133
                                                                      ______
                                                         186,256     148,969

Frais de financement reportés                                1,201     1,263

Immobilisations corporelles                              330,509     334,641
                                                          ______     ______
                                                         517,966     484,873
                                                          ______     ______

PASSIF ET CAPITAUX PROPRES

Passif à court terme :
Debt bancaire                                                  184          -
Créditeurs et charges à payer
        Comptes fournisseurs                              14,993       16,155
        Falconbridge                                      84,695       51,942
Distributions à verser                                     4,250        4,250
                                                          ______      ______
                                                         104,122       72,347

Frais futurs de remise en état et de restauration           16,214    15,924
  des lieux

Dette à long terme                                       188,400     180,400

Participation des porteurs de parts ordinaires              52,307    54,050

Participation des porteurs de parts :
Capitaux propres des porteurs de parts                   191,293     191,293
Déficit                                                  (34,370)    (29,141)
                                                          ______     ______
                                                         156,923
                                                          ______     162,152
                                                                     ______
                                                         517,966
                                                          ______     484,873
                                                                     ______


                                                 11
                             FONDS DE REVENU NORANDA
                        ÉTATS DES RÉSULTATS CONSOLIDÉS
                                         (non vérifiés)
                                     (en milliers de dollars)

                                                                    Trimestres
                                                                terminés le 31 mars
                                                                 2006
                                                                 ______        2005
                                                                               ______
Produits
Ventes                                                          184,337       116,526
Frais de transport et de distribution                             (3,581)       (3,304)
                                                                 ______        ______
                                                                180,756
                                                                 ______       113,222
                                                                               ______

Achat de matières premières                                     119,916
                                                                 ______       53,787
                                                                              ______
Produits moins les coûts d'achat de matières premières           60,840
                                                                 ______       59,435
                                                                              ______
Autres dépenses
Production                                                       39,580        36,781
Frais de vente et d'administration                                4,781         4,779
Perte (gain) de change                                              646          (162)
Amortissement et remise en état                                   7,165
                                                                 _____          6,707
                                                                               _____
                                                                 52,172
                                                                  _____        48,105
                                                                               _____

Bénéfice avant intérêts débiteurs et parts des actionnaires        8,668
                                                                  _____        11,330
                                                                               _____
Intérêts débiteurs, montant net                                   2,889         2,649
                                                                 ______       ______
Bénéfice avant part des actionnaires sans contrôle                 5,779        8,681

Part des bénéfices revenant aux porteurs de parts ordinaires       1,445
                                                                 ______         2,170
                                                                              ______
Bénéfice net                                                      4,334        6,511
                                                                 ______       ______

Déficit au début de la période                                   (29,141)     (23,700)

Distributions aux porteurs de parts prioritaires                  (9,563)
                                                                 ______        (9,563)
                                                                              ______

Déficit à la fin de la période                                   (34,370)
                                                                 ______       (26,752)
                                                                              ______


Résultat net (de base et dilué) par part prioritaire              0.12 $       0.17 $




                                                   12
                              FONDS DE REVENU NORANDA

                   ÉTATS DES FLUX DE TRÉSORERIE CONSOLIDÉS
                                         (non vérifiés)
                                    (en milliers de dollars)

                                                                         Trimestres
                                                                     terminés le 31 mars
                                                                       2006
                                                                      ______      2005
                                                                                 ______
Flux de trésorerie d'exploitation :
Bénéfice net de la période                                              4,334      6,511
Éléments sans incidence sur les liquidités :
 Amortissement et remise en état                                        7,165      6,707
 Part des bénéfices revenant aux actionnaires de parts ordinaires       1,445      2,170
 Rajustements des (gains latents) pertes latentes                           -       (372)
  sur les instruments financiers dérivés
 Amortissement des frais de financement reportés                          62         77
 Perte découlant de la vente d'actifs                                    163         14
Dépenses de restauration des lieux                                        (9)
                                                                       _____          -
                                                                                  _____
                                                                       13,160
                                                                       _____      15,107
                                                                                  _____
Variation nette des éléments hors caisse du fonds de roulement         (5,570)
                                                                       _____     (21,515)
                                                                                  _____
                                                                        7,590
                                                                       _____      (6,408)
                                                                                  _____

Flux de trésorerie d'investissement :
Acquisitions d'immobilisations corporelles                             (3,199)    (1,909)
Produit de la vente d'immobilisations corporelles                      _____-     _____1
                                                                       (3,199)
                                                                       _____      (1,908)
                                                                                  _____

Flux de trésorerie de financement :

 Distributions      - Porteurs de parts prioritaires                   (9,563)    (9,563)
                    - Porteurs de parts ordinaires                     (3,187)    (3,187)
 Émission de la dette à long terme en vertu de la facilité de         120,700     17,600
   crédit renouvelable
 Remboursement de la dette à long terme en vertu de la facilité de   (112,700)    (6,500)
   crédit renouvelable
 Variation de la dette bancaire                                          184           -

                                                                       (4,566)    (1,650)

Variation de la trésorerie et des équivalents de trésorerie
  de la période                                                          (175)    (9,966)

Trésorerie et équivalents de trésorerie au début de la période           175
                                                                       _____      11,000
                                                                                  _____
Trésorerie et équivalents de trésorerie à la fin de la période             -
                                                                       _____       1,034
                                                                                  _____




                                             13
                  FONDS DE REVENU NORANDA
     NOTES AFFÉRENTES AUX ÉTATS FINANCIERS INTERMÉDIAIRES
                         CONSOLIDÉS
Le 31 mars 2006


                                        (NON VÉRIFIÉ)

                       (En milliers de dollars, sauf indication contraire)

1.      Nature et description du Fonds de revenu Noranda

Le Fonds de revenu Noranda (le « Fonds ») a été créé à l’origine, en 2002, en vue
d’acquérir de Noranda Inc. (« Noranda »), indirectement par la Fiducie d’exploitation
Noranda (la « fiducie d’exploitation ») et la Société en commandite Revenu Noranda (la
« Société »), l’affinerie CEZinc (l’ « affinerie ») située à Salaberry-de-Valleyfield, au
Québec. L’affinerie produit du zinc affiné et divers sous-produits à partir de concentrés
de zinc.

Le 30 juin 2005, Noranda a changé sa dénomination pour Falconbridge Limitée
(« Falconbridge ») par suite d’un regroupement d’entreprises.

PRINCIPALES CONVENTIONS


Conformément à une convention d’approvisionnement et de traitement d’une durée de 15 ans,
signée le 3 mai 2002, entre Falconbridge et la Société, Falconbridge est tenue de vendre
annuellement à l’affinerie, sauf dans certaines circonstances, jusqu’à 550 000 tonnes de concentré
de zinc, au prix du concentré fondé sur le prix du zinc à la London Metal Exchange (« LME »)
pour le zinc payable contenu dans le concentré, moins les frais de traitement établis initialement à
0,352 $ la livre du zinc payable. Au 1er janvier 2004, les frais de traitement correspondaient au
frais de traitement de l’exercice précédent, rajustés annuellement i) à la hausse de 1 % et ii) à la
hausse ou à la baisse de 10 % de la variation en pourcentage sur 12 mois du coût moyen de
l’électricité par mégawatt-heure de l’affinerie. Les frais de traitement se sont établis à 0,365 $ la
livre en 2006 (0,361 $ en 2005). En ce qui a trait à la quantité de concentré, le zinc payable
équivaut à 96 % du zinc contenu dans le concentré, tel qu’il est mentionné dans la convention
d’approvisionnement et de traitement.

En vertu de la convention d’approvisionnement et de traitement, Falconbridge agit en qualité de
mandataire exclusif de la Société pour la vente de zinc et de sous-produits et la conclusion des
opérations de couverture connexes.

En vertu de la convention d’administration intervenue entre le Fonds et la direction de Zinc
électrolytique du Canada Limitée (le « gérant »), filiale en propriété exclusive de Falconbridge, et
une convention de services de gestion intervenue entre la fiducie d’exploitation et le gérant, le
gérant fournit des services administratifs au Fonds et des services de gestion à la fiducie
d’exploitation.

Selon une convention d’exploitation et de gestion intervenue entre le gérant et la Société, le



                                                 14
gérant exploite et entretient l’affinerie et offre des services de gestion à la Société.

Distributions au comptant

Le Fonds détermine tous les mois les liquidités distribuables (les « liquidités distribuables ») à
verser aux porteurs de parts du Fonds inscrits le dernier jour ouvrable de chaque mois civil, et les
distributions doivent être versées dans les 25 jours suivants.

Les distributions au comptant sur les parts ordinaires sont subordonnées aux distributions sur les
parts prioritaires jusqu’en 2017, à moins que certains événements ne se produisent. Chaque part
ordinaire donne droit à une distribution au comptant mensuelle d’un montant égal à celui de la
distribution au comptant mensuelle versée sur chaque part prioritaire, à condition qu’un montant
égal à celui de la distribution au comptant mensuelle d’au moins 0,08333 $ par part prioritaire (le
« montant à distribuer de base ») ait été versé relativement à chaque part prioritaire, avant que
tout montant ne soit versé aux porteurs de parts ordinaires. Si, nonobstant la subordination des
parts ordinaires, les liquidités distribuables ne suffisent pas pour verser des distributions de base
sur les parts prioritaires pour un mois donné, le montant d’insuffisance ne sera pas cumulé et ne
sera pas versé aux porteurs de parts prioritaires. Si les liquidités distribuables d’un mois donné ne
suffisent pas pour verser aux porteurs de parts ordinaires une distribution égale à celle versée aux
porteurs de parts prioritaires, le montant d’insuffisance sera cumulé et versé aux porteurs de parts
ordinaires à partir de l’excédent des liquidités distribuables d’un mois subséquent. Toute
insuffisance cumulée de liquidités distribuables sur les parts ordinaires ne sera pas constatée par
le Fonds tant que des excédents des liquidités distribuables ne seront pas disponibles. Au 31 mars
2006, il n’y avait aucune insuffisance cumulée à l’égard des liquidités distribuables.

2.      Conventions comptables

Les présents états financiers intermédiaires consolidés non vérifiés ont été préparés selon les
conventions comptables, indiquées dans les états financiers annuels consolidés de 2005. Les états
financiers intermédiaires consolidés non vérifiés ont été dressés conformément aux normes de
communication d’information appropriées pour les états financiers intermédiaires et ne
renferment pas toutes les notes explicatives, les descriptions des conventions comptables ou
autres exigences des principes comptables généralement reconnus au Canada. Par conséquent, ils
doivent être lus avec les états financiers consolidés annuels vérifiés du Fonds et les notes
afférentes inclus dans le rapport annuel 2005 du Fonds.

3.      Instruments dérivés et risques de change

Couverture des produits de base

Le Fonds achète du métal dans des concentrés de zinc qui doivent éventuellement être
transformés en zinc affiné destiné à la vente à la clientèle. En raison de la structure des contrats
de vente et d’achat du Fonds, la couverture contre les risques de fluctuation du prix du zinc, sauf
ceux assumés dans le cadre de contrats à prix fixe à la demande des clients, n’est dans une large
mesure généralement pas nécessaire. À titre de mandataire du Fonds, Falconbridge conclut des
opérations de couverture au cas où la structure des contrats de vente du Fonds ne minimiserait pas
le risque de fluctuation des prix du zinc.

Certains clients exigent un prix de vente fixe plutôt que le prix moyen de la LME pour le mois où
a lieu l’expédition. Falconbridge conclut des contrats à terme (couvertures des prix à terme fixes)
au nom du Fonds qui permettent au Fonds de recevoir le prix moyen de la LME au cours du mois


                                                  15
de l’expédition, alors que les clients paient le prix fixe convenu. Falconbridge y parvient en
réglant les contrats à terme pendant le mois de l’expédition, ce qui donne habituellement lieu à la
matérialisation du prix moyen à la LME. En cas de dénouement anticipé des contrats à terme
découlant de l’annulation par le client d’une commande à prix fixe, Falconbridge a le droit de
facturer au client le coût du dénouement du contrat au prix de la LME.

Au 31 mars 2006, Falconbridge avait des contrats à terme (couvertures des prix à terme fixes)
couvrant approximativement 32 millions de livres de zinc (25 millions de livres le 31 mars 2005)
relativement au Fonds. Au 31 mars 2006, l’évaluation à la valeur du marché de ces positions
donnait lieu à un gain latent de 10 611 $ (3 659 $ au 31 mars 2005), lequel n’a pas été
comptabilisé dans l’état des résultats consolidé. Le gain ou la perte ultime découlant des
couvertures des prix à terme fixes sera réalisé au cours des deux prochains exercices au moment
des ventes de zinc.

Le programme de couverture des produits de base de l’affinerie comprend des couvertures de
gestion des stocks qui visent les achats et les ventes de zinc. Ces contrats comportent l’option de
règlement en nature, de sorte qu’ils ne répondent pas à la définition d’instrument dérivé et que
l’affinerie n’est pas tenue de les évaluer à la valeur du marché. Au 31 mars 2006, l’affinerie avait
réalisé des achats à découvert d’environ 29 millions de livres de zinc (ventes à découvert de 5
millions de livres de zinc). Au 31 mars 2006, l’évaluation à la juste valeur de ces positions
donnait lieu à un gain latent de 4 207 $ (une perte latente de 80 $ au 31 mars 2005).


Risque de change

La Société maintient de la trésorerie et des équivalents de trésorerie, des débiteurs et des
créditeurs qui sont libellés en devises et, par conséquent, exposés au risque de change.

4.      Liquidités distribuables

Les liquidités distribuables ne constituent pas une mesure définie par les principes comptables
généralement reconnus et reposent sur la définition présentée dans la convention de fiducie
constituant le Fonds. Les liquidités distribuables sont fondées sur la totalité du bénéfice net
rajusté pour tenir compte des opérations hors caisse (comme l’amortissement, la remise en état et
la part des actionnaires sans contrôle) et diminué du montant des acquisitions d’immobilisations,
des dépenses de restauration des lieux, des réserves raisonnables et du remboursement de la dette
à long terme. Les variations des soldes du fonds de roulement liés à l’exploitation sont
généralement financées par la facilité de crédit renouvelable ou utilisées pour la rembourser.

Les liquidités générées s’entendent des liquidités distribuables avant les variations des réserves
d’exploitation. Les liquidités distribuables telles qu’elles sont calculées par le Fonds peuvent ne
pas être comparables à des mesures similaires présentées par d’autres émetteurs. Les liquidités
distribuables pour le trimestre sont comme suit :




                                                 16
                                                          Trois mois     Trois mois
                                                          terminés le    terminés le
                                                            31 mars        31 mars
                                                             2006           2005

Bénéfice net                                                   4 334 $       6 511 $
Ajouter :
   Amortissement et remise en état                               7 165         6 707
   Part des bénéfices des porteurs de parts                      1 445         2 170
    ordinaires
   Perte découlant de la vente d’actifs                           163             14
   Produit tiré de la vente d’actifs                                -              1
   Diminution de la réserve de capital et pour                    781              -
    restauration des lieux

Déduire :
   Acquisitions d’immobilisations corporelles                  (3 199)       (1 909)
   Dépenses de restauration des lieux                              (9)             -
   Augmentation de la réserve de capital et pour                     -         (597)
   restauration des lieux
Liquidités générées au cours de la période                     10 680         12 897
   (Augmentation) diminution de la réserve                      2 070          (147)
       d’exploitation
Liquidités distribuables pour la période                     12 750 $       12 750 $

Parts prioritaires émises                                  37 500 000    37 500 000
Parts ordinaires émises                                    12 500 000    12 500 000
Liquidités distribuables attribuables aux porteurs            0,255 $       0,255 $
de parts prioritaires
Liquidités distribuables attribuables aux porteurs             0,255 $       0,255 $
de parts ordinaires


Afin d’atteindre son objectif qui consiste à assurer la stabilité des distributions mensuelles, le
Fonds a recours à une réserve d’exploitation. Au cours d’une période où les liquidités
distribuables générées sont supérieures aux liquidités distribuables déclarées, la réserve
d’exploitation augmentera. Durant une période où les liquidités distribuables générées sont
inférieures aux liquidités distribuables déclarées, la réserve d’exploitation diminuera. Au 31 mars
2006, la réserve d’exploitation s’élevait à 6 814 $ (4 238 $ au 31 mars 2005.

Le Fonds utilise également une réserve de capital et pour restauration des lieux. Au 31 mars 2006,
la réserve de capital et pour restauration des lieux s’élevait à 4 306 $ (3 712 $ au 31 mars 2005).

5.      Opérations entre parties liées

Comme il est mentionné à la note 1, le Fonds a conclu des conventions importantes avec des
parties liées.

Par suite de la convention d’approvisionnement et de traitement, Falconbridge a vendu 139 264 $



                                                 17
de concentré au cours du trimestre terminé le 31 mars 2006, (65 224 $ en 2005) et a fourni 303 $
de services en vertu du mandat de vente (325 $ en 2005). Les services en vertu du mandat de
vente sont fournis selon le principe de la récupération des coûts. Au 31 mars 2006, la Société
avait des créditeurs de 73 823 $ envers Falconbridge (27 841 $ en 2005) relativement à la
convention d’approvisionnement et de traitement. Ce montant est compris dans les créditeurs et
les charges à payer.

Dans le cadre de la convention d’administration entre le Fonds et le gérant, de la convention de
gestion entre la fiducie d’exploitation et le gérant ainsi que d’une convention d’exploitation et de
gestion entre la Société et le gérant, Falconbridge a fourni les services d’administration, de
gestion et d’exploitations suivants au Fonds :

Frais de vente et d’administration
Trimestre terminé le 31 mars                                  2006            2005
Rémunération et avantages sociaux                               1 734 $        1 762 $
Services de soutien                                               312            240
Frais de recherche et de technologie                               56              78
Honoraires de gestion dans le cadre de la convention               66             65
d’exploitation et de gestion
Total                                                            2 168 $        2 145 $


Au cours du trimestre terminé le 31 mars 2006, les frais de production du Fonds incluaient un
montant de 15 871 $ (15 429 $ en 2005) au titre des salaires et avantages sociaux fournis par le
gérant.

Les services d’administration, de gestion et d’exploitation sont fournis selon le principe de
récupération des coûts en plus des honoraires de gestion annuels de 265 $ en 2006 (260 $ en
2005). Les honoraires de gestion annuels sont rajustés de 2 % par année au début de chaque année
civile.

Au 31 mars 2006, le Fonds, la fiducie d’exploitation et la Société avaient des créditeurs de 10 257
$ (15 894 $ en 2005) relativement aux conventions. Ce montant a été inclus dans les créditeurs et
charges à payer.

Outre les opérations entre parties liées mentionnées ci-dessus, la Société conclut des opérations
avec Falconbridge à des conditions reflétant les taux du marché. Le tableau ci-après résume les
opérations entre parties liées de la période.

Période terminée le 31 mars                                        2006       2005

Ventes
Ventes de zinc                                                     3 575 $   4 186 $
Ventes de sous-produits                                              8 164     4 451

Charges
Achats de matières premières et de fournitures                    1 379 $    1 362 $
d’exploitation




                                                 18
Au 31 mars 2006, les débiteurs comprenaient 11 925 $ (6 969 $ en 2005) consistant en montants
à recevoir pour la vente de zinc et de sous-produits et tous les autres débiteurs s’élevaient à 2 363
$ (1 578 $ en 2005). Les créditeurs et charges à payer au 31 mars 2006 comprenaient 615 $
(1 562 $ en 2005) de montants à payer à des parties liées, compte non tenu des montants exigibles
en vertu des contrats susmentionnés.

Tous les montants à payer à des parties liées et tous les montants à recevoir de parties liées ne
portent pas intérêt et sont à payer dans le cours normal des affaires. Toutes les opérations
conclues avec Falconbridge sont menées dans le cours normal des activités et comptabilisées
selon un montant d’échange convenu.

6.      Dépendance économique

L’affinerie dépend de clients importants. La perte d’un client important peut nuire
considérablement à la situation financière du Fonds et à ses résultats d’exploitation.


7.      Chiffres correspondants

Certains chiffres correspondants ont été reclassés pour être conformes à la présentation de
l’exercice écoulé.




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