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Calse 6 Opciones financieras II

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Calse 6 Opciones financieras II Powered By Docstoc
					           Facultad de Administración y Negocios




                                                     Curso
                    Mercado de Capitales
             DERIVADOS FINANCIEROS
      Prof. Mag. Adm. Eco. Enrique Soto Pérez Palma
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                                                    2012 - II
                                             Eco Mag Adm Enrique Soto Pérez Palma
Constructora   Persona sin liquidez
Se venden las opciones en paquetes de 100 como
mínimo
Tiene alto poder de apalancamiento pues con poca
inversion obtengo el manejo de un activo mucho mas
caro
El que vende piensa que los activos van a bajar mientras que el comprador piensa que va
subir el precio es decir la cotización del activo si no hay visiones contrarias no habrá sentido
y no existirá negociación alguna
Lo especial de esto es que se hace transacciones sin poseer realmente el activo subyacente
Recuerden que esto es una análisis muy básico en la realidad hay volatoibilidad generador
de riesgos, costos de transacción, periodo de tiempo, preparación para entender
información, spread especulativo, etc.




                                            27000    
                                      %          1  100 % En realidad 800% dado
                                            3000              que incluye en el calculo
                                      %  800 %                lo que se pago
Funciona exactamente como un seguro ya que un aseguradora hará prevalecer el riesgo en este caso ante una bajada en
el precio de una acción de manera que al colocar en el mercado no pierda por precio menor
Por ejemplo en nuestro ejemplo si el precio baja en 20000 no importa la aseguradora
venderá o comprara mi propiedad en 100000 con el pago de 3000 es decir me protege de
una perdida de 17000 si no hubiera volatoibilidad en contra simplemente habrá perdido el
costo de la opción put
Cuenta con todas las características de las opciones CALL
A medida que transcurre el tiempo y las condiciones conjugan
en contra la póliza es decir la opción put ira incrementándose
de cotización o precio permitiendo la especulación ofreciendo
                                                                       17000     
ese “SEGURO” POR TANTO A VERDADEROS POSEEDORES DE                %           1  100 %
LOS ACTIVOS A MAYOR PRECIO POR EJEMPLO compramos la                     3000     
opción put en 3000 y se avizora una caída en el precio de
20000 entonces el documento podre vender ya que ahora se          %  466 .67 %
cotiza en 18000 por ejemplo en 17000 (mas barato para que
salga) obteniendo una rentabilidad del 466.67%
ENTENDIENDO LAS GRAFICAS
      DE OPCIONES
  Principales Tipos de Derivados
              Otorga al propietario el derecho, pero no la obligación, de
               vender (Put Option) o comprar (Call Option) un activo
               (subyacente) al precio previamente establecido (precio de
               ejercicio), en un momento determinado.

              Algunas opciones tienen un costo que depende
               principalmente del tipo de cambio y del plazo elegido.

OPCIONES      Principales tipos:
                Americanas: Ejercicio de la opción en cualquier
                 momento antes del vencimiento.
                Europeas: Ejercicio de la opción únicamente al
                 vencimiento.
 Principales Tipos de Derivados
            Acuerdo entre dos partes para intercambiar flujos de
             pagos a lo largo de un cierto período de tiempo.

            Al menos uno de estos flujos de pagos es incierto al
             iniciar el swap.

            Permiten tomar coberturas por períodos más largos.
SWAPS

            Principales tipos:
              Tasa de interés (interest rate swaps).
              Monedas (currency swaps).
 Permuta la deuda es
decir intercambia una
  deuda por la otra
Partes de un swap

Dado que es un compromiso de intercambio de dinero a futuro, un swap tiene dos
partes para cada uno de los contratantes: el compromiso de cobro de dinero a
futuro y el compromiso de pago de dinero a futuro. Cada una de estas dos partes
se les suele llamar "pata" proveniente del termino inglés "leg" (pata o pierna o
tramo).

Representación gráfica de un swap

Para una de las partes un swap gráficamente se puede representar como:




Donde se producen para una de las contrapartidas una serie de flujos de cobros y
una serie de flujos de pagos desde el momento inicial del contrato (t=0) hasta su
vencimiento (t=v). Lógicamente, lo que para una de las partes son derechos de
cobros son compromisos de pagos para la otra y viceversa.
Swaps de tipo de Interés
Hemos comentado que un swap puede referenciarse a cualquier tipo de variable observable.
Así los compromisos de cobro y pago de las dos patas del swap pueden referenciarse a
diferentes variables (por ejemplo, tipos de interés, precio del petróleo, precio de la
vivienda, cotización de una acción, intercambio de naranjas, etc). Los swaps más simples y
conocidos en los mercados financieros son los swaps de tipo de interés. En estos swaps
cada pata está referenciada a diferentes índices de tipo de interés.

Swaps de tipos de interés de tipo variable vs tipo fijo

Los swaps fijo/variable se pueden definir como el compromiso por el que una parte
paga/recibe un tipo fijo sobre un nocional prefijado       y recibe/paga un tipo variable sobre
un nocional prefijado      . Normalmente                       . El nocional es la cantidad
sobre la que se aplicará el tipo de interés (el nocional también se suele llamar nominal). Un
ejemplo en detalle de cómo se definiría un contrato de swap fijo variable sería como sigue:
                                SWAP DE INTERESES
Empresa AAA                                        Empresa BBBMas riesgosa                 Spread
requiere          5000000                          requiere            5000000
tasa variable                                      Tasa fija
Banco A                                            Banco A
Fijo               7.00%                           Fijo                 10.00%
                                                                     mas riesgo para banco       3.00%
Variable            Libor                          Variable              libor +     1.00%       1.00%
desea tasa fija                                    desea tasa variable


                                      Banco Swap
Banco Swap ofrece al                               Banco Swap ofrece al
que desea tasa fija                                que desea tasa variable
Condiciones Contrato                               Condiciones Contrato
CIA A                                              CIA B
Me paga Ud        La Libor                         Variable     libor +              1.00%
Banco paga a CIA 8.00%                             contrato al banco que recibe      8.50%         0.50%
                                                   y el banco pagara la LIBOR

Nota observese que el Banco se lava las manos de la obligacion Libor
El banco recibe diferencial           Banco recibe Banco paga
Spread                                   8.50%        -8.00% =                        0.50%
Ingreso al Banco             5000000       por            0.50% =                     25000
Las empresas consideraran esto negocio si la LIBOR no colma sus expectativas de costo financiero      39
          SWAP SOBRE DIVISAS
 Se define como un intercambio de pagos de principal
  e intereses de tipo fijo sobre un préstamo expresado
  en una divisa, por pagos de principal e intereses de
  tipo fijo sobre otro préstamo expresado en otra
  divisa distinta.
 Su objetivo es aprovechar oportunidades de arbitraje
  entre mercados con el fin de minimizar costos de
  endeudamiento como neutralizar los riesgos de
  variaciones en los tipo de cambio
                                            Swap de Divisas:
CIA Alemana                  1000000 euros
Operación en EE.UU            900000 dolares americanos
Se requiere financiar en euros sin riesgos en el mercado de divisas
plazo                               6 meses                   1 semestre
m                                   2 semestres año
interes al plazo en euros      5.00% sobre             1000000 euros
interes al plazo en euros      3.00% sobre              900000 euros
De acuerdo a eso el tipo de cambio fijo sera

Calculo tipo de cambio     900000     =                      0.9 euros
                          1000000

Calculo Valor Recompra
Interes                     1000000       por        5.00%
                                                       2
Interes                       25000

Monto                       1025000
Interes                      900000       por        3.00%
                                                       2
Interes                       13500
Monto                        913500

Valor recompra             913500     =            0.89121951 Estesera el tipo de cambio futuro
                          1025000

Es decir                   1000000       por       0.89121951 =              891219.512
Spread o diferencial         900000 -891219.512 =                8780.4878
De este modo, cubrimos las necesidades de financiación en EE.UU. durante seis meses, y en la fecha acordada,
el banco nos devolvería nuestro millón de euros previo pago de los 891.200 dólares (el "beneficio" de    8780.4878
                            EJEMPLO
Opciones CALL sobre acciones Microsoft, vencimiento Septiembre

PE:                      60$
Prima:                                4,5$ (lotes de 100 acciones)
PS:                      63$

Vc Intrínseco o Teórico: 63-60 = 3$
Para un contrato de opción sobre un lote de 100 acciones
VC=      (63 – 60 ) * 100 =       300$
Vc Tiempo o extríseco:Prima – Vc= 4,5 – 3 = 1,5 * 100 =         150$




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      DETERMINANTES DEL VALOR DE UNA OPCIÓN




•   PRECIO DEL ACTIVO SUBYACENTE (PS)
•   PRECIO DE EJERCICIO DE LA OPCION (PE)
•   VENCIMIENTO DE LA OPCION (T)
•   VOLATILIDAD DEL PRECIO DEL ACTIVO SUBYACENTE (2)
•   TIPO DE INTERES LIBRE DE RIESGO (r)



El efecto que dichos factores tienen, según se trate de CALL, o PUT,
     es el siguiente:




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                         Empresa_Clara Cardone-Riportella
       DETERMINANTES DEL VALOR DE UNA OPCIÓN


Factor                                                          CALL   PUT

Factores exógenos (de mercado)
• Precio del activo subyacente (PS)                                +   -
• Volatilidad (2)                                                 +   +
•   Ti SIN RIESGO según vencimiento de la opción               (r) +   -

Factores endógenos (específicos del contrato)

• Plazo (T)                                                       +    +
• Precio de ejercicio (PE)                                        -    +




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                         EJEMPLO
•   Valor de CALL: 8$
•   Valor de PUT: 2$
•   PE: 60$
                Activo Subyacente: Acciones de “ZZ”
•   PS: 63$
•   Vencimiento de la opción: 1 año
•   La acción no paga dividendos – Caso contrario habría que
    incluirlos en el análisis
•   ti: 5% (anual)

p = c – PS + [PE/ (1 + r)]

2,14$ = 8 – 63 + 60 / (1,05)

LA PUT ESTÁ INFRAVALORADA, ES OPORTUNO COMPRAR
LOS CONTRATOS TIENEN 1.000 ACCIONES CADA UNO




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                   EJEMPLO
• VENDER 100 CONTRATOS DE OPCIONES CALL

• COMPRAR A CRÉDITO 100.000 ACCIONES

• COMPRAR 100 CONTRATOS DE OPCIONES PUT

  Flujo de Caja:

  (8 * 100.000) – (63 * 100.000) - (2 * 100.000) =
   800.000 – 6.300.000 – 200.000 = - 5.700.000$

 Solicitar un crédito por este importe para comprar el activo
                     subyacente: las acciones




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                EJEMPLO

• A.- Al año (t1) el valor del Activo
  Subyacente es: PS < 60$
Ejercemos las PUTS
No nos ejercen las CALLS
Se paga el crédito

Resultado de la estrategia:

(60 * 100.000) – 5.700.000 (1,05) = 15.000$


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                 EJEMPLO
• B.- Al año (t1) el valor del Activo
  Subyacente es: PS > 60$

No ejercemos las PUTS
Nos ejercen las CALLS
Se paga el crédito

Resultado de la estrategia:
(60 * 100.000) - (5.700.000 + 1,05) = 15.000$




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Description: Vistas relativas a la valuacion de opciones y Swaps del Prof. MBA Eco. Recaredo Enrique Soto P�rez Palma