section eight

Document Sample
section eight Powered By Docstoc
					              ‫الفصل الثامن‬
           ‫ادارة االستثمار المصرفي‬

            ‫‪Bank investment Management‬‬

   ‫المبحث االول : االستثمار المصرفي مفهومه و‬
                 ‫عناصره‬
         ‫‪Bank Investment Concept and Eactoes‬‬

‫المبحث الثاني : محاطر االستثمار في االوراق المالية‬
           ‫‪Risk of Investment in Securities‬‬

 ‫المبحث الثالث : تقييم االستثمار في االوراق المالية‬
        ‫‪Evaluation of Investment in Securities‬‬
‫572‬                                                            ‫الفصل الثامن : إدارة االستثمار المصرفي ………‬




‫المبحثثثثثثثث ا ول : االسثثثثثثثتثمار المصثثثثثثثرفي‬
                                  ‫مفهومه و عناصره‬
            ‫‪Bank Investment Concept and Eators‬‬



                                                         ‫اوال – مفهوم االستثمار‬
                                                                ‫‪Investment Concept‬‬
‫أن االستثمار الذي نقصده هنا هو النشاط االقتصادي , الذي‬
  ‫يتحثثثدد فثثثي ثثثرا و بيثثث االسثثثهم و الاثثثندا , أي ثثثرا و بيثثث‬
‫االوراق الماليثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثة‬
‫) ‪ (Securities‬و يأتي االستثمار المصثرفي فثي المرلةثة التاليثة و‬
     ‫بعثثثد االاتمثثثان المصثثثرفي مثثث ليثثثث االهميثثثة , كمجثثثال لتو يثثث‬
‫المثوارد الماليثة لةمصثارو أو مثايعرو بثادارة اصثولها ‪( Assets‬‬
                                                                                                                    ‫) ‪. Management‬‬
  ‫و تتخثثذ مع ثثم المصثثارو االسثثتثمار فثثي االوراق الماليثثة كبثثدي‬
‫لةنقديثثة ) ‪ , (Substitute for Cash‬أي أن المصثثارو بثثدال مث أن‬
‫اانهثا تحقيقثا لهثدو الاثيولة (‬                                                 ‫تحتفظ بارصثدة نقديثة كبيثرة فثي‬
   ‫) ‪ ,Liquidity‬التي ال يتولد عنها أي عااد , تقوم باستثمار جث مث‬
‫تةثثا النقديثثة فثثي اوراق ماليثثة يتولثثد عنهثثا عااثثد يحق ث لهثثا هثثدو‬
   ‫الربحيثة ) ‪ , ( Profitability‬و فثي الوقثن نفاثه يمتث تحويةهثا لث‬
‫672‬                                 ‫الفصل الثامن : إدارة االستثمار المصرفي ………‬



   ‫نقدية بصورة سريعة , عندما يقتضي االمر ذلثا , و هثو مثا يحقث‬
‫هثثثدو الاثثثيولة و هثثثذا يعنثثثي أن االسثثثتثمار فثثثي االوراق الماليثثثة‬
                                   ‫ياتهدو تحقي الربحية و الايولة معا .‬
     ‫و يعثثثرو الماثثثتثمر فثثثي االوراق الماليثثثة , بأنثثثه تو يثثث‬
‫االمثثوال الفااضثثة ع ث لاجثثة الما ثتثمر الحاليثثة فثثي ثثرا اوراق‬
‫مالية , امال في الحصول عة عوااد ماتقبةية تعوضه ع امتانيثة‬
       ‫تاجي ا باع لاجا استهالكية لالية , و عمثا يمتث أن يتعثر‬
‫لثثه مث مخثثاطر فثثي سثثبي ذلثثا ، و يعثثرو االسثثتثمار فثثي االوراق‬
‫الماليثثة كثثثذلا , بانثثثه تخصثثثيم جثث مثثث االمثثثوال لتو يفثثثه فثثثي‬
    ‫االصثثول الماليثثة لفتثثرة م ث ال ث م بهثثدو الحصثثول عة ث تثثدفقا‬
‫نقديثثة فثثي الماثثتقب لمواجهثثة ال يثثادة فثثي معثثدل التضثثخم و ت يثثة‬
‫المخاطر المصالبة لتثدفقا االمثوال . و االسثتثمار أمثا أن يتثون‬
‫فثردي ) ‪ ( (Signal‬أو متعثددة , ) ‪ ( Multiple‬و يقصثد باالسثتثمار‬
‫الفردي را اص والد فقط لت لو تتثرر الولثدا المشثنراة‬
   ‫م هذه االصول ) ‪ (Assets‬بينما يتثون االسثتثمار متعثددا ذا ثم‬
                     ‫نوعي أو اكثر م االصول ( محف ة االستثمار ) .‬
‫و المحف ثثة ) ‪ ( Portfolio‬مفهثثوم ي ة ث عة ث مجمثثوع مثثا‬
‫يمةتثثثه الماثثثتثمر مثثث اصثثثول بشثثثرط أن يتثثثون الهثثثدو مثثث هثثثذا‬
‫االمتالك هو تنمية القيمة الاوقية لها و تحقي التو ي االمث لمثا‬
‫تمثةثثثه هثثثذه االصثثثول مثثث امثثثوال . و ب بيعثثثة الحثثثال فثثثان امثثثتالك‬
‫االوراق الماليثثة كاالسثثهم و الاثثندا , يعتبثثر ج ث ا هامثثا م ث ايثثة‬
‫محف ثثثة اسثثثتثمارية ) ‪ , ( Investment Portfolio‬و موضثثثوع‬
‫772‬                                                          ‫الفصل الثامن : إدارة االستثمار المصرفي ………‬



‫المحف ة االستثمارية م المواضي الجديثدة فثي عثالم االسثتثمار و‬
  ‫فثثثي عمثثثوم االسثثثواق الماليثثثة فثثثي العثثثالم , و قثثثد وضثثث مثثثاركويت‬
‫ن ريثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثة المحف ثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثة‬
  ‫) ‪ ( Portfolio Theory‬عثام 1952 , و ت ثور بعثد ذلثا مث قبث‬
                                                                               ‫عدد م المحةةي الماليي .‬
‫872‬                                                           ‫الفصل الثامن : إدارة االستثمار المصرفي ………‬




‫ثانيثثثثثثثا : عناصثثثثثثثر محف ثثثثثثثة المصثثثثثثثرو‬
                                        ‫االستثمارية‬
                   ‫‪Bank’s Investment Portfolio‬‬


‫يمت أن تناول اهم عناصثر محف ثة المصثرو االسثتثمارية‬
                                            ‫و هي كما يةي :‬

                                                                            ‫‪Stocks‬‬              ‫2- االسهم‬
‫– ‪( Long‬‬                       ‫تعثد االسثهم بمثابثة صثتوك مةتيثة طويةثة االجث‬
‫) ‪ Term Equity‬بمعن ث انهثثا لياثثن لهثثا تثثاري اسثثتحقاق , و أن‬
‫ماثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثث ولية لامةهثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثا‬
‫( المصرو ) محددة بقيمثة الاثهم , و ال يحث الم البثة باربثاال أال‬
‫ذا قرر الجهة المصدرة لالسهم ذلا , و ياللظ هنا انه في لالثة‬
‫تعر هذه الجهة لالفالس , فان لمةة االسثهم يحصثةون عةث مثا‬
‫تبقثثث مثثث امثثثوال التصثثثفية و التثثثي قثثثد تتفثثثي أو ال تتفثثثي لاثثثداد‬
        ‫ماثثثتحقاتهم أو امثثثوالهم التثثثي ا ثثثتروا بهثثثا تةثثثا االسثثثهم ل ثثثر‬
                                                                                                                   ‫االستثمار .‬
‫و هذا يعني أن االسهم تتعر لمخاطر عدم استرداد القيمة‬
   ‫بصثثورة اكبثثر بتثيثثر م ث الاثثندا , لثثذا فم ث ال بيعثثي أن تمي ث‬
‫972‬                               ‫الفصل الثامن : إدارة االستثمار المصرفي ………‬



‫الاياسثثا االسثثتثمارية فثي المصثثارو لث تفضثي االسثثتثمار فثثي‬
  ‫الاثثثندا عثثث االسثثثهم العاديثثثة , النثثثه مثثث المفتثثثر أن تاثثثع‬
  ‫المصثثارو ل ث لمايثثة امثثوال مودعيهثثا م ث ثثالل االلجثثام ع ث‬
‫االستثمارا في مجاال تن وي عة قثدر مرتفث مث المخثاطر ,‬
                     ‫و يمت التفرقة بي نوعي م االسهم و هما :‬

                         ‫‪Preferred Stocks‬‬       ‫(أ) االسهم الممتازة‬
   ‫تتيح هذه النوعية م االسهم لحامةها الحصول عةث نصثا‬
‫ثابثن مث التوزيعثا الدوريثة ) ‪ , ( Fixed Dividend‬و ياللثظ أن‬
‫هذه التوزيعا عادة ما تتون نابة معينة م القيمة االسمية لةاثهم‬
  ‫لمةثة الاثندا مث‬               ‫الممتاز , و ياتي لمةة االسهم الممتازة بعد‬
‫ليثثثث لصثثثولهم عةثثث الماثثثتحقا فثثثي لالثثثة التصثثثفية , لثثثذا فثثثان‬
  ‫مخثثاطر عثثدم الاثثداد التثثي ين ثثوي عةيهثثا الاثثهم الممتثثاز اعةث مث‬
‫مخاطر الاندا , و مث ثثم فثان العااثد الم ةثو عةث االسثتثمار‬
             ‫فيها يتون بالتالي اكبر م العااد الم ةو عة الاندا .‬
‫و يتبثي ممثا تقثدم أن االسثهم الممتثازة ذا طبيعثة مختة ثة‬
‫) ‪ ( Hybrid Nature‬أي انهثا ةثيط بثي الاثندا و االسثهم العاديثة‬
‫فهي تتشابه م الاندا في انها يتولد عنها عااد ثابن بينما تتشثابه‬
‫م االسثهم العاديثة فثي أن كالهمثا لثيت لثه تثاري اسثتحقاق , و أن‬
                                   ‫ما ولية لامةهم محدودة بقيمة االسهم .‬

                          ‫‪Common Stocks‬‬         ‫( ) االسهم العادية‬
‫082‬                                                               ‫الفصل الثامن : إدارة االستثمار المصرفي ………‬



‫ال يحص ث لام ث هثثذه النوعيثثة م ث االسثثهم ( أي المصثثرو‬
   ‫الماثثتثمر ) عةثث عااثثد ثابثثن , ليثثث يتوقثث العااثثد المتولثثد مثث‬
‫االسهم العادية عة لجثم االربثاال التثي لققتهثا المن مثة المصثدرة‬
‫لهثثا . و بالتثثالي فثثان فثثي لالثثة تعثثر هثثذه المن مثثة لخاثثاار ( فثثي‬
‫لمةثثة االسثثهم‬         ‫الثثدا الاثثنوا ) و تقثثرر عثثدم توزيعثثا فثثان‬
‫العادية ال يحصةون م ةقا عة أي عااد , فضال ع انه ذا افةان‬
   ‫لمةة االسهم العادية آ ر مث‬            ‫المنشاة المصدرة لالسهم , فان‬
    ‫يحصةون عة ماثتحقاتهم مث امثوال التصثفية و ذلثا ذا مثا تبقث‬
                                                     ‫ي منها يمت ا ذه .‬
‫و ياثثتخةم مثثا سثثب أن االسثثهم العاديثثة تعثثد اكثثثر انثثواع‬
‫االوراق الماليثثثة التثثثي تضثثثمنها محف ثثثة المصثثثرو االسثثثتثمارية‬
‫تعرضثثا لمخثثاطر عثثدم الاثثداد , لثثذا فم ث المتوق ث أن يتثثون العااثثد‬
‫الم ةثثثو لالسثثثتثمار فيهثثثا هثثثو اعةثثث العوااثثثد الم ةوبثثثة بالناثثثبة‬
                                                           ‫لالوراق المالية .‬

                                                                                                             ‫1- الاندا‬
                                                                                                       ‫‪Bands‬‬


‫تعتبر الاندا بمثابثة عقثد أو اتفثاق بثي الجهثة المصثدرة و‬
‫الماثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثتثمر‬
‫و يقتضي هذا االتفثاق بثان يقثر الماثتثمر ( المصثرو ) الجهثة‬
   ‫المصدرة مبة ثا لمثدة محثدودة و سثعر فااثدة معثي و الاثند يختةث‬
‫182‬                            ‫الفصل الثامن : إدارة االستثمار المصرفي ………‬



‫ع القر النه قاب لةتداول ليث يمت بيعثه و هثو بثذلا يحثتفظ‬
‫بايولة عالية لحامةه , بمعن أن الاند بمثابة صثا مديونيثة يع ثي‬
‫لحامةثثه ( المصثثرو الماثثتثمر ) الحث فثثي اسثثترداد قيمتثثه االسثثمية‬
‫عنثثدما يحثثي تثثاري االسثثتحقاق , و يحص ث بمقتضثثاه عة ث فااثثدة‬
                       ‫بصفة دورية وفقا لةمعدل المحرر عة الاند .‬
‫و م الماللظ انه في لالة تعر المنشاة المصدرة لةاثند‬
   ‫لالفالس فان لمةة الاندا يتون لهم االولويثة فثي الحصثول عةث‬
‫ماتحقاتهم م اموال التصفية , أما م ليث العااثد فيحصث لمةثة‬
‫الاندا عة قدر ثابن م الفوااد في تواري محددة ب ض الن ثر‬
‫ع االرباال و الخااار التي نجم عنها نشاط الجهة المصدرة لةاند‬
‫و ن را لةثبا الناثبي فثي العااثد المتولثد مث الاثندا , فعثادة مثا‬
‫تتون القيمة الاوقية ( الاعر الذي يباع به الاند في سثوق المثال )‬
  ‫ثابتة نابيا ايضثا , و هثو مثا يعنثي تعثر الاثندا لقثدر اقث مث‬
                                     ‫مخاطر انخفا القيمة الاوقية .‬
‫و ياتخةم مما تقدم ان الاندا تتص بثالثة صاام راياية‬
                                                                 ‫هي :‬
                                           ‫أ- استقرار العااد الدوري .‬
      ‫- التعر لدرجة اق م مخاطر انخفا القيمة الاوقية .‬
                      ‫جـ- التعر لدرجة اق م مخاطر االفالس .‬
                 ‫و يمت تصني الاندا ل نوعي اساسيي هما :‬

                  ‫‪Government Banks‬‬        ‫(أ) الاندا الحتومية‬
‫282‬                                 ‫الفصل الثامن : إدارة االستثمار المصرفي ………‬



    ‫و تتمث ث فثثي الص ثتوك التثثي تصثثدرها الحتومثثة و اذونثثا‬
       ‫الخ انثثة و ما ثثابه ذلثثا , الن هثثذا النثثوع مث الاثثندا ال يتعثثر‬
‫تقربيثثا لمخثثاطر عثثدم اسثثترداد القيمثثة فعثثادة مثثا يتثثون معثثدل الفااثثدة‬
                                                        ‫عةيه منخفضا نابيا .‬
‫و يرج انخفا تعر الاندا لمخثاطر عثدم االسثترداد‬
‫ل ث أن قثثدرة الحتومثثة تعتبثثر ال نهاايثثة عة ث الاثثداد , طالمثثا انهثثا‬
         ‫تات ي اصدار الم يد م اوراق النقد لال رغبتها في ذلا .‬

  ‫‪Non - Government Bonds‬‬             ‫( ) الاندا غير الحتومية‬
   ‫و هي الصتوك المصدرة م الجها غير الحتوميثة و مث‬
‫امثةتهثثا ثثهادا االيثثداع القابةثثة لةتثثداول التثثي تصثثدرها المصثثارو‬
‫التجاريثثة اال ثثرا أو مثثا تصثثدره منشثثا االعمثثال م ث الاثثندا , و‬
‫غني ع البيان أن هذه الاندا تتعر ناثبيا لمخثاطر عثدم اسثترداد‬
‫القيمثثة بدرجثثة اعةث مث الاثثندا الحتوميثثة , و بالتثثالي فالفااثثدة عةيهثثا‬
                                       ‫مرتفعة مقارنة بفوااد الاندا الحتومية‬

‫‪Common‬‬        ‫ثالثثثا : الفثثرق بثثي االسثثهم العاديثثة‬
‫‪Stocks‬‬
                            ‫‪Bands‬‬         ‫و الاندا‬
‫382‬                                    ‫الفصل الثامن : إدارة االستثمار المصرفي ………‬



‫تختة االسهم العادية ع الاندا في ثالثة جوانب راياية‬
   ‫, تتعة بمدا استقرار العااد , و مدا التعر لمخثاطر انخفثا‬
              ‫القيمة الاوقية , و مدا التعر لمخاطر االفالس :‬
                                               ‫(2) مدا استقرار العااد‬
  ‫يحق لمةة الاندا عة قدر ثابثن مث الفوااثد فثي تثواري‬
‫محددة , ب ض الن ر ع ارباال أو ااار المنشاة التي اصدرتها‬
‫, أما لمةة االسهم فيحصثةون عةث اربثاال يتوقث لجمهثا لث لثد‬
  ‫كبير عة لجم االرباال المتولدة و ذا ما اسفر نشثاط المنشثأة عث‬
                         ‫ااار فقد ال يحصةون عة ي بالمرة .‬
                             ‫القيمة الاوقية‬               ‫(1) مخاطر انخفا‬
‫ان القيمة الاوقية لالسهم تتقةب بمقدار اكبر م تقةب القيمثة‬
‫الاوقية لةاندا ، مث ثبثا اال ثيا اال ثرا وان الاثبب فثي ذلثا‬
‫يعود ال تقةثب العااثد الثدوري المتولثد عنهثا مقارنثة بوضث العااثد‬
‫المتحق لةاندا ، اضافة ال ذلا قد تتعر االسهم ال اثاار‬
                                ‫عندما تنخفض القيمة الاوقية لها.‬
                                                     ‫(3) مخاطر االفالس‬
‫يعد الاند صثا مديونيثة بينمثا يمثث الاثهم صثا مةتيثة , و‬
    ‫هثثثذا يعنثثثي انثثثه فثثثي لالثثثة افثثثالس المنشثثثاة يتثثثون لحمةثثثة الاثثثندا‬
‫االولويثثة فثثي الحصثثول عةث ماثثتحقاتهم مث امثثوال التصثثفية , أمثثا‬
‫لمةة االسهم فيحصةون عة ما تبق م تةا االموال , و التي قثد‬
‫تتفثثي أو ال تتفثثي السثثترداد امثثوالهم التثثي سثثب أن اسثثتثمروها فثثي‬
                                                                     ‫تةا المنشاة .‬
‫482‬                                   ‫الفصل الثامن : إدارة االستثمار المصرفي ………‬




                     ‫رابعا : اهداو محف ة ا وراق المالية‬
                ‫( ‪) The Goals Of Securities Portfolio‬‬

‫يمث العااد عةث محف ثة ا وراق الماليثة ، المنبث الراياثي‬
   ‫الثثذي يعتمثثد عةيثثه المصثثرو لمواجهثثة الت اماتثثه ا ساسثثية ، مث ث‬
    ‫سثثداد الفوااثثد الماثثتحقة عةثث الودااثث ، واجثثرا توزيعثثا عةثث‬
     ‫الماثثثثثاهمي ، وزيثثثثثادة ا ربثثثثثاال المحتجثثثثث ة لمقابةثثثثثة التوسثثثثثعا‬
‫الماثثتقبةية ، لثثذا فم ث المتوق ث أن يتثثون لةنجثثاال فثثي ادارة محف ثثة‬
‫المصرو ، آثار جيدة عة قدرة المصرو عةث اضضث الع بتةثا‬
‫ا عبثثا ، وتقتضثثي ا دارة الناجحثثة لمحف ثثة المصثثرو ضثثرورة‬
   ‫تحديد اهدافها ، عة اعتبار أن االهداو هثي اضطثار الثذي تصثا‬
                                ‫عة ضواها الاياسا الخاصة بالمحف ة .‬
        ‫وم ا هداو التي ياع ل تحققها المصرو ما يأتي:‬
‫2- الوفا بمت ةبا الايولة النقدية وتجنب مخاطر العار المالي ،‬
‫ذ تعثثد محثثافظ االوراق الماليثثة م ث اهثثم مصثثادر الاثثيولة ، ليثثث‬
‫ياثثت ي المصثثرو الةجثثو لث بيث محتوياتهثثا فثثي الاثثوق المثثالي‬
                                                          ‫ليث تاتدعي الحاجة .‬
     ‫1- اسثثتثمار الفثثااض م ث امثثوال المصثثرو عنثثدما تتثثون ال ةبثثا‬
‫عة ث القثثرو والاثثة لديثثه قةيةثثة ، ففثثي هثثذه الحالثثة يتثثون لثثدا‬
‫582‬                                 ‫الفصل الثامن : إدارة االستثمار المصرفي ………‬



  ‫ل ث اسثثتثمارها بثثدال م ث‬    ‫المصثثرو أمثثواال فااضثثة البثثد أن ياثثع‬
                                                ‫تركها مجمدة في اانه .‬
‫3- تحقي ث ا ربثثاال لةمصثثرو ، ذ تشثثت أربثثاال محثثافظ ا وراق‬
‫الماليثثثة فثثثي كثيثثثر مثثث ا ليثثثان ناثثثبة كبيثثثرة مثثث مجمثثثوع اربثثثاال‬
                                                                ‫المصرو .‬
‫4- توثيثثث العالقثثثة مثثث كبثثثار المثثثودعي ، مثثثثال تقثثثوم المصثثثارو‬
    ‫باستثمار جث مث مواردهثا فثي ثرا الاثندا الحتوميثة ، عةث‬
‫الرغم مث انخفثا العااثد عةث هثذه الاثندا ، ال أن المصثارو‬
‫تات ي أن تعو هثذا اضنخفثا فثي عااثد الاثندا الحتوميثة ،‬
‫با رباال المتولدة م استثمار وداا الحتومة ، باعتبارها م كبار‬
                                                                 ‫المودعي .‬
   ‫ومث الماللثظ عةث هثثذه ا هثداو ، أن هنثاك تعثار بثثي‬
    ‫هثثثدو الثثثربح وهثثثدو الوفثثثا بمت ةبثثثا الاثثثيولة ، ذ أن تحقثثث‬
    ‫االست الل ا مث لةموارد الماليثة المتالثة لةمصثرو ، وبمثا يحقث‬
‫اقص ث عااثثد ممت ث لثثه ، فثثان ذلثثا يقتضثثي القيثثام باسثثتثمار كافثثة‬
‫المثثثوارد الماليثثثة المتالثثثة ب ريقثثثة تمنثثث وجثثثود أي أرصثثثدة نقديثثثة‬
‫فااضة ، غير أن قيام المصرو باستثمار موارده المتالة عة هذا‬
‫النحثثو ، سثثيعني عثثدم وجثثود أيثثة امثثوال سثثااةة ، وهثثذا الموق ث قثثد‬
‫يعثثر المصثثرو لمخثثاطر الفشثث فثثي تةبيثثة اضلت امثثا الماليثثة‬
   ‫المترتبة عةيه تجثاه ال يثر ، ومث هنثا يبثدو التعثار واضثحا بثي‬
           ‫هذي الهدفي ، مما يت ةب اجرا الموازنة الدقيقة بينهما .‬
‫682‬                              ‫الفصل الثامن : إدارة االستثمار المصرفي ………‬



              ‫لاماا- االستثمار المصرفي و القرو‬
                    ‫‪Bank Investment and Debt‬‬


    ‫يختةثثث االسثثثتثمار المصثثثرفي فثثثي االوراق الماليثثثة عثثث‬
                          ‫االقرا في جوانب معينة م اهمها ما يأتي :‬
‫أن المقتر و هو ال ير, هثو الثذي ينشثأ القثر ,‬                         ‫(2)‬
   ‫أمثثا فثثي لالثثة االسثثتثمار فثثان المصثثرو هثثو الثثذي ينشثثي‬
‫العمةية م الل الثد ول فثي اسثواق المثال لشثرا االوراق‬
                                                              ‫المالية .‬
    ‫فثثثي لالثثثة القثثثرو يتثثثون المصثثثرو هثثثو الثثثداا‬            ‫(1)‬
‫االساسي أما في لالة االستثمار فان المصرو يتثون والثدا‬
                             ‫م عديد م اال خاص الماتثمري .‬
‫يحمثثث القثثثر معثثثه مفهثثثوم االلتفثثثا بشثثثي لمثثثدة‬               ‫(3)‬
‫قصثثثيرة ناثثثبيا عةثثث أسثثثاس أن المبةثثث سثثثيرد بقيمتثثثه , أمثثثا‬
‫االستثمار فان الهدو منه الحصثول عةث تثدف سثنوي لمثدة‬
                                ‫طويةة قب أن يتم استرداد االص .‬
    ‫فثثثثي االقثثثثرا المصثثثثرفي عالقثثثثة خصثثثثية بثثثثي‬            ‫(4)‬
‫المقتثثر و المصثثرو أمثثا فثثي االسثثتثمار المصثثرفي فثثال‬
                                 ‫يوجد مث تةا العالقة الشخصية .‬
‫782‬                                                             ‫الفصل الثامن : إدارة االستثمار المصرفي ………‬




              ‫سادسا : معدل العااد عة استثمارا المحف ة‬
                             ‫( ‪) Investment Portfolio‬‬

   ‫محف ثثثثة االسثثثثتثمار المصثثثثرفي ، تتتثثثثون مثثثث عثثثثدد مثثثث‬
‫االسثثتثمارا ، تتبثثاي م ث ليثثث القيمثثة وم ث ليثثث معثثدل العااثثد‬
‫المتولد عنها ، وتتمث قيمة االستثمار في لجم الموارد المالية التي‬
   ‫وجهثثن لث ذلثثا االسثثتثمار ، أمثثا معثثدل العااثثد ، فيتمثث فثثي نثثات‬
‫قامة صافي الربح المتولد ع االستثمار عة قيمة ذلا االستثمار‬
     ‫، ويتوق صافي الربح عة لجم االموال الماتثمرة ، كما يتوق‬
     ‫عة ث عنصثثري آ ثثري همثثا : مجم ث العااثثد المتولثثد ، والتتثثالي‬
   ‫المصالبة لشرا و دمثة االسثتثمار ، واذا مثا تثوفر بيانثا عث‬
   ‫قيمة ك استثمار تتضمنه المحف ة ، وع معدل العااد المتولد ع‬
‫كث منهثثا فانثثه يمتث باثثهولة لاثثا معثثدل العااثثد عةث االسثثتثمار‬
‫التةي في المحف ثة ، فوفقثا لمثا أ ثار اليثه مثاركوت ( ‪) Markwitz‬‬
‫يتمثثث عااثثد المحف ثثة فثثي المتوسثثط الحاثثابي المثثرجح بثثاالوزان‬
‫لمعدل العااد عة االستثمارا الفرديثة المتونثة لهثا ، ليثث يقثاس‬
‫الثثوزن بالقيمثثة الناثثبية لالسثثتثمار ، فةثثو أن محف ثثة مصثثرو مثثا ،‬
    ‫تتتون م عثدد مث االسثتثمارا قثدره ( ‪ ، ) n‬فانثه يمتث لاثا‬
‫معثدل العااثد عةث ا مثوال الماثثتثمرة فثي تةثا المحف ثة باسثثتخدام‬
‫المعادلثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثة (2)‬
‫882‬                                    ‫الفصل الثامن : إدارة االستثمار المصرفي ………‬


             ‫‪n‬‬
‫)1( .. .......... .......... ‪RR   K t Pt‬‬
            ‫‪1 t‬‬

‫)2( ……… ‪Or RR = K1 P1 + K2 P2 + …… + Kn Pn‬‬
                                                                              ‫اذ أن :‬
        ‫‪ : RR‬تمث معدل العااد عة ا موال الماتثمرة في المحف ة .‬
                       ‫‪ : Kt‬تمث وزن االستثمار الفردي دا المحف ة .‬
                           ‫‪ : Pt‬تمث معدل العااد عة االستثمار الفردي .‬
                            ‫‪ : n‬تمث عدد االستثمارا المتونة لةمحف ة .‬
‫ولبية كي يمت لاا معدل العااد عة االموال الماثتثمرة فثي‬
‫المحف ة ، نورد المثال االتي ، نفتر ان محف ة الد المصارو‬
‫التجارية تتتون م اربعة استثمارا فردية هثي: سثندا لتوميثة‬
‫قيمتهثثا (061 ) ال ث دينثثار ، ويبة ث معثثدل عااثثدها الاثثنوي (% 9)‬
‫ركة االمي ، تبة قيمتها (031) ال دينار ، ويبة معثدل‬                                 ‫سندا‬
‫العااثثد الاثثنوي عةث االسثثتثمار فيهثثا % 7 واسثثهم ممتثثازة لشثثركة‬
‫التق العربية ، قيمته ( 09 ) أل دينار بمعدل عااثد قثدره ( %41)‬
‫، وا يثثثثثثرا اسثثثثثثهم عاديثثثثثثة اصثثثثثثدرتها ثثثثثثركة ال ثثثثثثدير قيمتهثثثثثثا‬
‫( 03 ) ال دينار ، بينما يبةث معثدل العااثد عةث االسثتثمار فيهثا (‬
                                                                           ‫%81 ) .‬
‫يوضثثح الجثثدول (8) كيفيثثة لاثثا معثثدل العااثثد عة ث تةثثا‬
‫المحف ة اذ ي هر في العمود الثثاني قيمثة االسثتثمار ، بينمثا ي هثر‬
                                                          ‫في العمود الثالث وزنه‬
 ‫982‬                                  ‫الفصل الثامن : إدارة االستثمار المصرفي ………‬



                       ‫جدول رقم (8)‬
 ‫معدل العااد عة محف ة االوراق المالية اللد المصارو التجارية‬
‫معدل العائد‬
                            ‫الوزن‬
   ‫على‬        ‫معدل العائد‬
                            ‫النسبي‬     ‫القيمة‬              ‫االستثمار‬
 ‫المحفظة‬          ‫‪Pt‬‬
                             ‫‪Kt‬‬
‫) ‪( Pt * Kt‬‬

    ‫430.0‬          ‫90.0‬       ‫183.0‬    ‫000061‬                     ‫سندا لتومية‬
    ‫120.0‬          ‫70.0‬       ‫903.0‬    ‫000031‬    ‫سثثثثثندا ثثثثثركة االسثثثثثتثمار‬
    ‫920.0‬          ‫41.0‬       ‫412.0‬     ‫00009‬                            ‫الحديثة‬
    ‫710.0‬          ‫81.0‬       ‫590.0‬     ‫00004‬             ‫اسهم ممتازة ركة التق‬
                                                     ‫اسهم عادية ركة ال دير‬
    ‫101.0‬          ‫84.0‬        ‫00.1‬    ‫000024‬                           ‫المجموع‬
  ‫%1.01‬

 ‫الناثثبي وهثثو يعثثادل قيمثثة االسثثتثمار مقاثثوما عةثث القيمثثة التةيثثة‬
   ‫لالسثثتثمارا ، أمثثا العمثثود الراب ث ، فيوضثثح العااثثد الاثثنوي لت ث‬
 ‫اسثثثتثمار ، وا يثثثرا يمثثثث العمثثثود الخثثثامت لاصثثث ضثثثر وزن‬
 ‫االسثثتثمار فثثي معثثدل العااثثد عةيثثه ، أمثثا مجموعثثه فيمث ث المتوسثثط‬
 ‫الحاابي المرجح با وزان لعااد االستثمارا الفرديثة التثي تتتثون‬
                                     ‫منها المحف ة أي عااد المحف ة .‬
‫092‬                            ‫الفصل الثامن : إدارة االستثمار المصرفي ………‬



‫ويشير الجدول (8) ل أن معدل العااثد عةث االسثتثمار فثي‬
  ‫محف ة المصرو المثذكور يبةث (%1.01 ) وبثال ب يمتث لاثا‬
        ‫هذا المعدل ب ريقة مبا رة وذلا باستخدام المعادلة (2 ) .‬
‫)590.0( 81+ )412.0( 41.0 +)903.0( 70.0 + )083.0( 90.0 = ‪RR‬‬
      ‫% 1.01 = 101.0 =‬
‫ويبي التحةي الااب المعدل العااد الفعةي لمحف ثة االوراق‬
‫المالية لةمصرو المعني، ويمت ضدارة هذا المصرو مقارنة هثذا‬
   ‫المعثثدل م ث معثثدال سثثابقة ، وم ث معثثدال العااثثد المتولثثدة عثث‬
  ‫المحف ة المالية لمصرو آ ر . أو م متوسط معدل العااثد لجميث‬
‫المصارو ، وتع مث هذه المقارنا م را لمثدا التفثا ة فثي‬
                                                 ‫تحقي هدو الربحية .‬
‫192‬                             ‫الفصل الثامن : إدارة االستثمار المصرفي ………‬




            ‫المبحث الثاني : محاطر االستثمار في‬
                                  ‫االوراق المالية‬
                ‫‪Risks of Investment in Securities‬‬


‫عادة ال يحبذ الماتثمرون المجازفة و التعثر لةمخثاطر و‬
  ‫عة هذا االساس فهم داامثا يبحثثون عث االسثتثمارا التثي تحقث‬
  ‫لهم اعة الفوااد باق قدر ممت م المخاطر, و عةث الثرغم مث‬
‫أن ال البية الع مث مث الماثتثمري تقث ضثم هثذه الف ثة , أال أن‬
‫الثثثبعض مثثثنهم يجثثثازو بالمخثثثاطر ليضثثثاع عوااثثثده , و كثثثون‬
‫الماتثمري يهابون المخاطر ال يعني انهم ال يتعثامةون فثي االسثهم‬
‫اال ذا كانثثن اليثثة مثث المخثثاطر , و بثثالرغم مثث انهثثم يفضثثةون‬
‫ورة عند تااوي العوام اال ثرا كاالربثاال مثثال‬            ‫االسهم االق‬
‫أال انهثثم قثثد يتعثثامةون فثثي اسثثهم اكثثثرة ثثورة ذا كانثثن عوااثثدها‬
               ‫اكبر بدرجة تعوضهم ع قةقهم بابب تةا المخاطر .‬



                                   ‫اوال – انواع المحاطر‬
                                      ‫‪Components of Risk‬‬
‫292‬                              ‫الفصل الثامن : إدارة االستثمار المصرفي ………‬



‫بثثدأ مفهثثوم المخثثاطر ياثثتحوذ عة ث اهتمثثام الماثثتثمري فثثي‬
‫اآلونة اال يرة و ذلا عةث اثثر ت ثوير ادارة محف ثة االسثتثمار و‬
‫قد قام برا االستثمار المخاطر لث نثوعي , مخثاطر ن اميثة و‬
                                              ‫ا را غير ن امية .‬
                      ‫‪Systematic Risk‬‬      ‫(2) المخاطر الن امية‬
‫هي التي ت ثر عة عااد و ارباال جمي انواع االسثهم التثي‬
‫تتداول فثي البورصثة و عثادة تحثدد عنثد وقثوع لثدد كبيثر تتثاثر‬
‫معه الاوق بأكمةها مث لدود لر أو لوادد طبيعيثة ... الث ,‬
‫و يجثثب عةث الماثثتثمر أن يعثثرو ماثثبقا مثثدا تثثأثر االسثثهم التثثي‬
‫يمتةتهثثا بهثثذا النثثوع مث المخثثاطر و التثثي تتثثأثر بهثثا جميث االسثثهم‬
                                                      ‫بدرجا متفاوتة.‬

              ‫‪Unsystematic Risk‬‬       ‫1) المخاطر غير الن امية‬
‫و هي التثي تبقث بعثد طثرال المخثاطر الن اميثة مث اجمثالي‬
‫لها الاهم في الاوق و هذا النوع‬           ‫المخاطر التي يمت أن يتعر‬
‫مث المخثثاطر ينثثت ع ث الثثداد معينثثة قثثد ي ث ثر عة ث عوااثثد سثثهم‬
 ‫محثثدد و ياثثت ي الماثثتثمر لمايثثة نفاثثه م ث هثثذه المخثثاطر ع ث‬
‫طريث تنويث اسثثتثماراته و باالضثثافة لث مثثا سثثب فثثان الماثثتثمر‬
                  ‫يواجه انواعا ا را م المخاطر اهمها ما يأتي :‬

                               ‫‪Market Risk‬‬     ‫(2) مخاطر الاوق‬
‫392‬                                ‫الفصل الثامن : إدارة االستثمار المصرفي ………‬



‫تتثثثأثر اسثثثعار االسثثثهم بااللثثثداد الجاريثثثة مثثثث المخثثثاطر‬
    ‫الن اميثثثة , أي أن اسثثثعار االسثثثهم فثثثي الاثثثوق تتثثثأثر بتوقعثثثا‬
‫ألماتثمري لةماثتقب و عةث هثذا يجثب عةث الماثتثمر أن يثدرس‬
‫بعمثثث اسثثثعار الاثثثهم فثثثي الماضثثثي ليعثثثرو مقثثثدار الخ ثثثر الثثثذي‬
  ‫يتعثثر لثثه فثثي اسثثوأ الحثثاال , و يمتنثثه لمايثثة اسثثتثماراته م ث‬
‫مخاطر الاوق ع طري التوقين الصحيح لقراراته المتخثذة فثي‬
  ‫االستثمار , فال يشتري و الاوق فثي او تحركثه و ازدهثاره بث‬
‫يحاول أن يشتري و الاثوق يشثهد بعثض الركثود فثي االسثعار , اذ‬
‫أن ذلثثا مث ثثأنه اع ثثا الماثثتثمر فرصثثة االسثثتفادة مث تحثثرك‬
                                                         ‫االسعار لالرتفاع .‬

                                ‫‪Business Risk‬‬        ‫(1) مخاطر العم‬
‫يقصد بمخاطر العمث عثدم قثدرة المنشثأة عةث المنافاثة فثي‬
      ‫الاثثوق و نمثثو و اسثثتقرار اربالهثثا فثثي الماثثتقب , اذ أن انخفثثا‬
‫قدرة المنشأة عة تحقي االرباال ي دي لث هبثوط اسثعار اسثهمها‬
‫فثثي الاثثوق و عة ث هثثذا يجثثب عة ث الماثثتثمر أن يتثثون دقيقثثا فثثي‬
  ‫ا تي ثار االسثثهم التثثي يشثثتريها ويتأكثثد انهثثا اسثثهم م ث منشثثأة تتمت ث‬
‫بمقدار م النمثو وتنتمثي لث صثناعة أو ق ثاع اقتصثادي مت ثور‬
       ‫باالضافة ل التأكد م أن لمنتجا هذه المنشأة سوقا واسعة .‬

                     ‫‪Interest Risk‬‬      ‫(3) مخاطر اسعار الفوااد‬
‫492‬                                  ‫الفصل الثامن : إدارة االستثمار المصرفي ………‬



‫توجثثد عالقثثة مبا ثثرة بثثي اسثثعار االسثثهم و اسثثعار الفوااثثد‬
‫الاثثاادة فثثالوداا فثثي المصثثارو مثثثال , هثثي م ث الوسثثاا البديةثثة‬
‫لالستثمار في االسهم , فاذا ما ارتفعن الفوااد فان اسثعار االسثهم‬
   ‫تمي ال انخفا , ن العديد م الماثتثمري سثيجدون انثه مث‬
   ‫االفض ايداع اموالهم في المصارو بفوااثد عاليثة بثدال مث تحمث‬
                                                ‫االستثمار في االسهم .‬

                               ‫‪Inflation Risk‬‬      ‫(4) مخاطر التضخم‬
‫كمثا هثو معةثثوم يث دي التضثخم الث تخفثيض القثوة الشثثرااية‬
‫لةنقود , فاالموال التي تاتثمر اليوم لها قوة رااية اكبر م قيمتها‬
‫بعثثد عثثدد م ث الاثثنوا , و قثثد اصثثبح التضثثخم سثثمة العصثثر , و‬
  ‫بالتالي يجب عة الماتثمر ان يختار االستثمارا التي تحميه مث‬
  ‫مخثثاطر التضثثخم , فاالسثثتثمارا ذا الثثد الثابثثن عثثاج ة ع ث‬
‫مقاومة التضخم , و بالتثالي فثأن ارتفثاع االسثعار قثد يفثوق العوااثد‬
‫التي تحققها هذه االستثمارا , و عةث العمثوم يمتث لةماثتثمر ان‬
‫يتفثثثثثادا اضثثثثثرار التضثثثثثخم بثثثثثأن ينثثثثثوع اسثثثثثتثماراته و يتفثثثثثادا‬
‫االسثثثتثمارا طويةثثثة االجثثث اال ان ذلثثثا يت ةثثثب دراسثثثة كبيثثثرة‬
        ‫لمختة المجاال االستثمارية كالعقارا و اال يا النادرة .‬

                          ‫‪Management Risk‬‬            ‫(9) مخاطر االدارة‬
‫592‬                                  ‫الفصل الثامن : إدارة االستثمار المصرفي ………‬



‫ان التدني اال القي و لت تثدني التفثا ة عنثد فريث االدارة‬
‫قد ي دي ال تذبذ متاسثب الماثاهمي لثذا يصثبح مث الضثرورة‬
‫تقيثثيم فري ث االدارة و م ث ان هثثذا التقيثثيم يبثثدو صثثعبا و لت ث ربمثثا‬
‫ي ديثثه بعثثض الماتشثثاري بثثالرغم م ث صثثعوبته و ذلثثا ان عااثثد‬
‫االسثثثتثمار لاثثثاس جثثثدا لاثثثةوك االدارة و ينشثثثأ عثثث عثثثدم كفثثثا ة‬
‫االدارة ما ياثم بمخثاطر االدارة التثي تثنعتت سثةبيا عةث اسثعار‬
           ‫االوراق المالية الصادرة م الشركة ذا االدارة الاي ة .‬

‫(6) مخاطر نوع النشثاط االقتصثادي الثذي ياثتثمر بثه‬
                                          ‫المصرو‬
‫‪Risk of Econmic Activity Kind in which the Bank Invest‬‬
  ‫و قد تتون المخاطر غير مرتب ة بالنشثاط االقتصثادي كتث‬
‫ب مرتب ة بنشاط اقتصادي معي , فقد يتون نتيجة منافاة جديثدة‬
‫أو نتيجة ت ير اذواق الماتهةتي أو نقثم فثي المثوارد الماثتخدمة‬
    ‫فثثثي انتثثثا الاثثثةعة أو ارتفثثثاع اسثثثعار المثثثواد االوليثثثة فالصثثثناعا‬
   ‫لتقثثادم سثثري , ليثثث تتثثول‬        ‫التتنولوجيثة مثثثال صثثناعا تتعثثر‬
     ‫االكتشثثافا مث الثثدا و الخثثار , و صثثناعة االسثثمنن تتعثثر‬
‫مثثثال لمخثثاطر قثثواني تةثثود البي ثثة و قثثد تتثثون مخثثاطر الصثثناعة‬
                                                             ‫م قتة أو داامة .‬

 ‫‪Legal and Political Risks‬‬           ‫(7) مخاطر قانونية و سياسية‬
‫692‬                                                          ‫الفصل الثامن : إدارة االستثمار المصرفي ………‬



  ‫تتعثثر االسثثتثمارا لمخثثاطر نتيجثثة لتثثد الدولثثة با ث‬
‫القثثواني سثثوا فثثي تاثثعير المثثواد الخثثام المباعثثة فثثي الاثثوق أو‬
‫الاثثثماال باسثثثتيراد الاثثثة مثثث الخثثثار , أو تحديثثثد الحثثثدود الثثثدنيا‬
‫لالجور أو تحديد االسعار القصوا لبي المنتجا أو وض روط‬
     ‫معينة لةتموي الخارجي , أو التثأميم أو المصثادرة , و هثذا التثد‬
‫قثثد يتثثون جث مث اصثثالال اجتمثثاعي أو قثثانوني أو لتث سياسثثي‬
    ‫نتيجة ت يير في فةافة الدولة و هذه الاياسثا قثد تتثون مضثايقا‬
‫فقط و قد تتون مدمرة و قد تتون اارة رغم التعثويض فثي لالثة‬
                                                                    ‫التأميم .‬

                       ‫ثانيا : قياس محاطر االستثمارا الفردية‬
 ‫‪Measuring Risks of Single Investment‬‬


‫تاع المصارو ل أن تجع العااد عةث االسثتثمار يتثون‬
‫مناسبا م المخاطر التي يتعر لهثا ذلثا العااثد ، وهثذا يعنثي أن‬
‫المخثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثاطر هثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثي دالثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثة‬
  ‫لةعااثد ، وانثه ال يمتث تقثدير العااثثد الم ةثو عةث االسثتثمار قبث‬
                                                ‫تقدير أو قياس المخاطر التي يتعر لها .‬
                                            ‫والا ال اآلن هو كي يمت قياس المخاطر ؟‬
‫توجد عدة مقاييت لقياس المخاطر ، وم اهم هذه المقثاييت‬
                                                                                                                        ‫ما يأتي :‬
                         ‫2- االنحراو المعياري ( ‪) Standard Deviation‬‬
‫792‬                                                         ‫الفصل الثامن : إدارة االستثمار المصرفي ………‬



‫يقدر هذا المقياس مدا انحراو القيم ع وسث ها الحاثابي‬
‫، أي يحاب انحراو العااثد عةث االسثتثمار عث الوسثط الحاثابي‬
‫لثثذلا العااثثد ، وتوضثثح المعادلثثة رقثثم (1) كيفيثثة قيثثاس المخثثاطر‬
                                              ‫باستخدام هذا المقياس :‬
                 ‫‪n‬‬

               ‫‪( K‬‬         ‫‪t‬‬   ‫2) ‪ K ‬‬
‫‪SD ‬‬           ‫‪1 t‬‬
                                                   ‫)1( ..…………‬
                                ‫‪n‬‬
                                                                                                                     ‫اذ أن :‬
                                                                     ‫‪ : SD‬تمث االنحراو المعياري‬
                                                                      ‫‪ : Kt‬تمث معدل العااد الانوي‬
                                                                 ‫‪ : K ‬تمث الوسط الحاابي لةعااد‬
                                 ‫‪ : n‬عدد الانوا التي تتوافر فيها بيانا ع العااد‬
                        ‫‪ : ‬تمث عالمة مجموع ت ي الفترا م ‪ 1=t‬لت ‪n‬‬
   ‫ولبيان كي يمت ت بي هذا المقياس، نورد المثال االتي:‬
   ‫تتتثثثون المحف ثثثة االسثثثتثمارية اللثثثد المصثثثارو مثثث نثثثوعي مثثث‬
‫ركة االم ، الل الخمت سثنوا المنتهيثة‬                                                               ‫الاندا هما: سندا‬
   ‫فثي عثام 2002، قثد بةث )%01 , %41 , %51 , %9 , %21( عةث‬
‫ركة النجاال الل‬                                  ‫التوالي ، اما معدل العااد الانوي عة سندا‬
  ‫نفثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثت الفتثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثرة ، فقثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثد بةثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثث‬
‫)%81 , %41 , %61 , %21 , %02( عة التوالي، وبنا ا عة تةا‬
‫المعةومثثا يمت ث ايجثثاد االنحثثراو المعيثثاري لعااثثد ك ث اسثثتثمار‬
                                                                           ‫وذلا في ثالد وا هي:‬
    ‫892‬                                         ‫الفصل الثامن : إدارة االستثمار المصرفي ………‬



    ‫لخ وة ا ول : ايجاد مرب انحراو القيم عث وسث ها الحاثابي ،‬
                                            ‫كما في الجدول (9)‬
                          ‫جدول رقم (9)‬
              ‫البيانا الالزمة لحاا اضنحراو المعياري‬
       ‫سندا ركة النجاال‬                                              ‫ركة االم‬      ‫سندا‬
‫‪n‬‬     ‫‪Kt‬‬     ‫) ‪(K K‬‬
                 ‫‪t‬‬     ‫2) ‪( K t  K ‬‬
                          ‫‪‬‬
                                                        ‫‪n‬‬   ‫‪Kt‬‬                ‫‪‬‬
                                                                      ‫) ‪( Kt  K‬‬   ‫2) ‪( K t  K ‬‬
‫1‬     ‫81‬              ‫2‬                 ‫4‬               ‫1‬   ‫01‬           ‫2-‬                ‫4‬
‫2‬     ‫41‬             ‫2-‬                 ‫4‬               ‫2‬   ‫41‬           ‫2‬                 ‫4‬
‫3‬     ‫61‬              ‫0‬                 ‫0‬               ‫3‬   ‫51‬           ‫3‬                 ‫9‬
‫4‬     ‫21‬             ‫4-‬                 ‫61‬              ‫4‬    ‫9‬           ‫3-‬                ‫9‬
‫5‬     ‫02‬              ‫4‬                 ‫61‬              ‫5‬   ‫21‬           ‫0‬                 ‫0‬
‫5‬     ‫08‬              ‫0‬                 ‫04‬              ‫5‬   ‫06‬           ‫0‬                ‫62‬
                   ‫الوسط الحاابي لةعااد الانوي لاندا ركة االم :‬
           ‫‪K‬‬   ‫‪‬‬
                  ‫21 ‪ K  10  14  15  9 ‬‬
                              ‫‪t‬‬

                      ‫‪n‬‬                         ‫5‬
                                      ‫06‬
                                  ‫‪‬‬      ‫21 ‪‬‬
                                      ‫5‬


                 ‫ركة النجاال :‬                  ‫الوسط الحاابي لةعااد الانوي لاندا‬
                                                 ‫‪K ‬‬‫‪‬‬ ‫02 ‪ K  18  14  16  12 ‬‬
                                                                 ‫‪t‬‬

                                                            ‫‪n‬‬                      ‫5‬
                                                                       ‫08‬
                                                                     ‫‪‬‬    ‫61 ‪‬‬
                                                                       ‫5‬
‫992‬                                 ‫الفصل الثامن : إدارة االستثمار المصرفي ………‬



‫- الخ وة الثانية : قامة مرب انحراو القيم ع وسث ها الحاثابي‬
 ‫عةث عثثدد الاثثنوا التثثي تتثثوفر فيهثثا بيانثثا عث‬
                                               ‫العااد .‬
            ‫- الخ وة الثالثة : ايجاد الجذر التربيعي لنات القامة .‬
         ‫االنحراو المعياري لاندا ركة االم يتون كاآلتي :‬
               ‫‪n‬‬

              ‫‪( K‬‬   ‫‪t‬‬   ‫2) ‪ K ‬‬
      ‫‪SD ‬‬    ‫‪1 t‬‬

                         ‫‪n‬‬
              ‫62‬
          ‫‪‬‬      ‫%3.2 ‪ 5.2  2.28 ‬‬
              ‫5‬


       ‫ركة النجاال يتون كاآلتي :‬              ‫واالنحراو المعياري لاندا‬
     ‫04‬
‫‪SD ‬‬    ‫%8.2 ‪ 8  2.82 ‬‬
     ‫5‬
 ‫وطالمثثا ان االنحثثراو المعيثثاري لاثثندا ثثركة االم ث اق ث‬
‫م ث االنحثثراو المعيثثاري لاثثندا ثثركة النجثثاال ، فثثان المخثثاطر‬
   ‫الم ةقة لاندا الشركة االول اق م المخثاطر الم ةقثة لاثندا‬
‫الشثثركة الثانيثثة ، وهثثذا يعنثثي ان المصثثرو يفضثث لثثه ان يختثثار‬
   ‫االسثثتثمار فثثي سثثندا ثثركة االم ث عة ث االسثثتثمار فثثي سثثندا‬
                                                     ‫ركة النجاال.‬

          ‫تالو ( ‪) Coefficient Of Variation‬‬                ‫1- معام اال‬
‫003‬                              ‫الفصل الثامن : إدارة االستثمار المصرفي ………‬



‫يعد معام اال ثتالو مقياسثا ناثبيا لةمخثاطر ، اذ يثتم قيثاس‬
‫مخثثثاطر االسثثثتثمار عةثثث ضثثثو العااثثثد المتولثثثد عنثثثه ، وتوضثثثح‬
                            ‫المعادلة (2) كيفية التاا هذا المعام :‬
         ‫‪SD‬‬
‫)1( ………… ‪CV  ‬‬
         ‫‪K‬‬
                                                                  ‫اذ أن :‬
                                           ‫‪ : CV‬تمث معام اال تالو‬
                                        ‫‪ : SD‬تمث االنحراو المعياري‬
                                                                      ‫‪‬‬
                                    ‫‪ : K‬تمث الوسط الحاابي لةعااد‬
‫تبثثثثي المعادلثثثثة (1) أن معامثثثث اال ثثثثتالو يحاثثثثب لجثثثثم‬
‫المخثثاطر لت ث )%1(م ث متوسثثط العااثثد عة ث االسثثتثمار ، أي انثثه‬
‫يناب المخاطر ل العااد ، ويمتث ايجثاد معامث اال ثتالو لعااثد‬
         ‫االستثمارا الموضحة بالجدول (22) وف الشت اآلتي :‬
               ‫معام اال تالو لاندا ركة االم يتون اآلتي :‬
              ‫3.2 ‪SD‬‬
       ‫‪CV ‬‬      ‫‪‬‬   ‫91.0 ‪‬‬
              ‫21 ‪K ‬‬
              ‫ركة النجاال يتون اآلتي :‬          ‫معام اال تالو لاندا‬
              ‫8.2 ‪SD‬‬
       ‫‪CV ‬‬      ‫‪‬‬   ‫71.0 ‪‬‬
              ‫61 ‪K ‬‬
‫تشير النتاا ال ان استخدام مقياس معام اال ثتالو ، قثد‬
‫اع نتثاا مختةفثة اذ يبثي هثذا المقيثاس أن عااثد سثندا ثركة‬
‫االم ث ، يتعثثر لمخثثاطر اكبثثر م ث المخثثاطر التثثي يتعثثر لهثثا‬
‫عااثثد سثثندا ثثركة النجثثاال ، فمعام ث اال ثثتالو لاثثندا ثثركة‬
‫103‬                         ‫الفصل الثامن : إدارة االستثمار المصرفي ………‬



‫ثركة النجثاال (‬   ‫االم (%91.0 ) بينمثا معامث اال ثتالو لاثندا‬
                                                       ‫%71) .‬
‫203‬                               ‫الفصل الثامن : إدارة االستثمار المصرفي ………‬




‫‪Risk Measurs Of‬‬              ‫ثالثثثثا : قيثثثاس محثثثاطر المحف ثثثة‬
                                                                ‫‪Portfolio‬‬


‫تشثثير مخثثاطر محف ثثة االوراق الماليثثة ، مثثدا تقةثثب العااثثد‬
‫المتحق ع مجموع االستثمارا التي تتتثون منهثا تةثا المحف ثة‬
   ‫، ويمت قياس مخاطر المحف ة التي تتتون م استثماري فقط .‬
‫)1( ………… 21‪S  P12 K1  P22 K 2  2 P1P2 K1K 2 r‬‬
         ‫2‬
                   ‫2‬

                                                                     ‫اذ أن :‬
                                          ‫‪ : S‬تمث االنحراو المعياري‬
                            ‫‪ : Kt‬تمث الوزن النابي لالستثمار الفردي‬
                          ‫‪ : Pt‬تمث معدل العااد عة االستثمار الفردي‬
‫21‪ : r‬تمثث معامث االرتبثثاط بثثي االسثثتثمار رقثثم (2) واالسثثتثمار‬
                                                                    ‫رقم (1)‬
‫وكمثثثا هثثثو واضثثثح مثثث المعادلثثثة (01) فثثثان المخثثثاطر التثثثي‬
   ‫يتعثثر لهثثا عااثثد المحف ثثة تتوق ث عةثث مخثثاطر االسثثتثمارا‬
‫الفردية ، واوزان تةثا االسثتثمارا وهثو مثا يعتاثه الجث ا ول‬
‫والثاني م المعادلة (1) ، كما تتوق ايضثا عةث درجثة االرتبثاط‬
      ‫بي عااد تةا االستثمارا وهو ما يعتاه الج الثالث منها .‬
‫بمعن ث يت ةثثب لاثثا االنحثثراو المعيثثاري لعااثثد محف ثثة‬
‫( أي المخثثثاطر التثثثي تن ثثثوي عةيهثثثا المحف ثثثة )‬            ‫المصثثثرو‬
‫معرفة ك مث االنحثراو المعيثاري لعااثد االسثتثمارا الفرديثة ،‬
‫303‬                                          ‫الفصل الثامن : إدارة االستثمار المصرفي ………‬



‫وزن ك استثمار دا المحف ة ومعامث االرتبثاط بثي عااثد تةثا‬
‫االسثثتثمارا ، وقثثد تثثم بيثثان كي ث يمتثث لاثثا كثث مثث وزن‬
‫االستثمار واالنحراو المعياري وما تبق هو توضيح كيفية ايجاد‬
                ‫معام االرتباط بي االستثمارا المتونة لةمحف ة .‬
  ‫عة افترا ان محف ة المصثرو تتتثون مث اسثتثماري‬
  ‫فقثثثط ، فانثثثه يمتثثث لاثثثا معامثثث االرتبثثثاط بثثثي عااثثثد هثثثذي‬
                             ‫االستثماري وذلا باستخدام المعادلة (2) .‬
                               ‫) ‪(  Xi ) (  yi‬‬
             ‫- ‪X y‬‬‫‪i‬‬   ‫‪i‬‬
                                             ‫‪n‬‬
 ‫‪r‬‬                                                                  ‫)2( ………‬
                ‫‪( X‬‬               ‫)‬   ‫2‬
                                                     ‫2) ‪(  yi‬‬
       ‫‪(‬‬   ‫‪X ‬‬                            ‫- ‪)(y‬‬
              ‫2‬                ‫‪i‬‬                 ‫2‬
              ‫‪i‬‬                                  ‫‪i‬‬               ‫)‬
                           ‫‪n‬‬                            ‫‪n‬‬


                                                              ‫اذ أن :‬
                         ‫‪ : r‬معام االرتباط بي عااد تةا االستثمارا‬
                                    ‫‪ : X‬معدل العااد لد االستثماري‬
                                    ‫‪ : y‬معدل العااد لالستثمار اآل ر‬
   ‫‪ : n‬عدد الانوا التثي يتثوفر فيهثا بيانثا عث عااثد االسثتثمارا‬
                                                             ‫المذكورة‬
   ‫فثثاذا تثثم االفتثثرا أن (‪ )X‬تمثث معثثدل العااثثد عةث سثثندا‬
‫ثثركة االم ث التثثي ت هثثر فثثي الجثثدول اآلتثثي ، و (‪ )y‬تمث ث معثثدل‬
‫العااد عة سندا ركة النجاال ، التثي ت هثر فثي نفثت الجثدول ،‬
‫فانه يمت اعداد جدول (31) لحاا المت يثرا التثي تتتثون منهثا‬
‫403‬                       ‫الفصل الثامن : إدارة االستثمار المصرفي ………‬



  ‫المعادلة (2) وعة ضو بيانا ذلا الجدول يمت لاا معامث‬
‫االرتباط بي عااد هذي النوعي م الاثندا ، وذلثا عةث النحثو‬
                                                 ‫التالي :‬
‫503‬                              ‫الفصل الثامن : إدارة االستثمار المصرفي ………‬



                         ‫جدول (01)‬
            ‫لمت يرا الالزمة لحاا معام االرتباط‬
  ‫الانة‬      ‫%‪X‬‬             ‫%‪Y‬‬           ‫2‪X‬‬           ‫2‪Y‬‬           ‫‪Yx‬‬
  ‫8991‬        ‫01‬            ‫81‬           ‫001‬          ‫423‬          ‫081‬
  ‫9991‬        ‫41‬            ‫41‬           ‫691‬          ‫691‬          ‫691‬
  ‫0002‬        ‫51‬            ‫61‬           ‫522‬          ‫652‬         ‫0481‬
  ‫1002‬         ‫9‬            ‫21‬           ‫18‬           ‫441‬          ‫801‬
  ‫2002‬        ‫21‬            ‫02‬           ‫441‬          ‫004‬          ‫042‬
 ‫المجمو‬
              ‫06‬            ‫08‬           ‫647‬         ‫0231‬         ‫4652‬
   ‫ع‬
                            ‫)08 ( )06(‬
                   ‫‪2564 ‬‬
      ‫‪r‬‬                       ‫5‬
                     ‫2 )06(‬           ‫2 )08(‬
           ‫‪( 746 ‬‬          ‫‪) (1320 ‬‬        ‫)‬
                       ‫5‬                ‫5‬

                              ‫0084‬
                     ‫‪2564 ‬‬
      ‫‪r‬‬                       ‫5‬
                     ‫0063‬           ‫0046‬
           ‫‪( 746 ‬‬        ‫‪) (1320 ‬‬      ‫)‬
                      ‫5‬              ‫5‬
‫603‬                                  ‫الفصل الثامن : إدارة االستثمار المصرفي ………‬




                     ‫069 ‪2564 ‬‬
        ‫‪r‬‬
               ‫)0821 ‪(746  720) (1320 ‬‬
                 ‫4601‬       ‫4601‬
        ‫‪r‬‬                ‫‪‬‬
               ‫)04( )62 (‬    ‫0401‬
             ‫4601‬
        ‫‪r‬‬         ‫%05 ‪ 49.75 ‬‬
             ‫42.23‬


   ‫مث ثثالل النتيجثثة اال يثثرة يتبثثي ان معامث االرتبثثاط بثثي‬
  ‫عااد سندا الشركة االم و بي عااثد سثندا ثركة النجثاال يبةث‬
‫(57.94 ) وهثثو ارتبثثاط موجثثب و لتنثثه غيثثر قثثوي وعنثثد تثثوفر هثثذا‬
   ‫المعامثث وكثثذلا االنحثثراو المعيثثاري والثثوزن الناثثبي لتثث مثث‬
‫االسثثتثماري ، فانثثه يمتث لاثثا االنحثثراو المعيثثاري لعااثثد تةثثا‬
  ‫المحف ة ، وبالنابة لالنحراو النعياري ، فقد تم لاابه سابقا وبة‬
‫مقثثداره )91.0( بالناثثبة لاثثندا ثثركة االم ث ، و )71.0( بالناثثبة‬
‫ثثثثركة النجثثثثاال، امثثثثثا بالناثثثثبة لةثثثثوزن الناثثثثبي لتثثثثثال‬ ‫لاثثثثندا‬
‫االسثثتثماري ، فاثثوو نفتثثر ان االسثثتثمار التةثثي فثثي المحف ثثة‬
‫ياثثاوي (023)الثث دينثثار , منهثثا (09) الثث دينثثار ماثثتثمرة فثثي‬
     ‫سثثندا ثثركة االم ث , و (031) ال ث دينثثار ماثثتثمرة فثثي سثثندا‬
  ‫ركة النجاال و هذا يعني ان الوزن النابي لاثندا ثركة االمث‬
‫ياثثاوي )82.0 = 023/ 09(, امثثا الثثوزن الناثثبي لاثثندا ثثركة‬
   ‫النجثاال فياثاوي )4.0 =023/031( و بتثوافر تةثا المعةومثا يمتث‬
‫703‬                                                                ‫الفصل الثامن : إدارة االستثمار المصرفي ………‬



   ‫لاا المخاطر التي يتعر لهثا عااثد المحف ثة التثي تتتثون مث‬
                                    ‫هذي االستثماريي وكما ياتي :-‬




‫21‪S  P12 K 1  P22 K 2  2P1 P2 K 1 K 2 r‬‬
          ‫2‬
                    ‫2‬                                                                                       ‫1‬
                                                                                                       ‫) (.....‬


‫)05.0()71.0()91.0()14.0()82.0(2 ‪S  (0.28) 2 (0.19) 2  (0.41) 2 (0.17) 2 ‬‬


‫400.0 ‪S  (0.078)(0.036)  (0.168)(0.028) ‬‬


‫400.0 ‪S  0.002  0.004 ‬‬


‫1.0 ‪S  0.01 ‬‬




‫ويتضح مث النتيجثة اال يثرة ان االنحثراو المعيثاري لعااثد‬
‫المحف ثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثثة‬
  ‫( المخثثثثاطر التثثثثي تتعثثثثر لهثثثثا المحف ثثثثة ) التثثثثي تتتثثثثون مثثثث‬
  ‫االستثمارا المشار اليهما يق ع االنحراو المعيثاري ي مث‬
‫هثثثثذي االسثثثثتثماريي ممثثثثا يمتثثثث معثثثثه االدعثثثثا بثثثثان تشثثثثتيةة‬
‫االسثثثتثمارا التثثثي تتتثثثون منهثثثا المحف ثثثة يحتمثثث ان تاثثثهم فثثثي‬
‫803‬                            ‫الفصل الثامن : إدارة االستثمار المصرفي ………‬



‫لهثثا االسثثتثمارا الفرديثثة‬   ‫الاثثي رة عة ث المخثثاطر التثثي تتعثثر‬
                                                       ‫المتونة لها .‬
‫903‬                                ‫الفصل الثامن : إدارة االستثمار المصرفي ………‬




                              ‫مصادر‬
                             ‫الفص الثام‬


  ‫- د. الثثثد أمثثثي عبثثثد ا، العمةيثثثا المصثثثرفية، دار وااثثث‬         ‫2‬
                                            ‫لةنشر، ا ردن، 2221‬
‫- د. ةيثثث محمثثثد لاثثث الشثثثماع، اضدارة الماليثثثة، ال بعثثثة‬          ‫1‬
                          ‫الرابعة، م بعة الخةود، ب داد، 1552.‬
‫- د. زيثثثثاد رمضثثثثان، دارة ا عمثثثثال المصثثثثرفية، ال بعثثثثة‬         ‫3‬
         ‫الاادسة، دار صفا لةنشر والتوزي ، ا درن، 7552.‬
    ‫- د.زيثثثثاد رمضثثثثان، أ. محفثثثثو ألمثثثثد جثثثثودة، االتجاهثثثثا‬   ‫4‬
                ‫المعاصرة في البنوك، دار واا لةنشر، 2221.‬
‫- د. طثثارق طثثه، دارة البنثثوك، كثثن مريثثوط، االسثثتندرية،‬              ‫9‬
                                                           ‫5552.‬
‫- د. صالال لا الحاثيني، د. م يثد عبثد الثرلم الثدوري،‬                     ‫6‬
  ‫دارة البنوك مثد كمثي واسثتراتيجي معاصثر، دار وااث‬
                                            ‫لةنشر، ا ردن، 2221‬
  ‫- د. محمد صالح جابر، االستثمار باالسهم والاندا وتحةي‬                    ‫7‬
‫ا وراق المالية، م ساة الفةثيح لة باعثة والنشثر، الصثفا ،‬
                                                          ‫التوين.‬
‫- د. مروان عو ، العمثال االجنبيثة االسثتثمار والتمويث ،‬                   ‫8‬
                     ‫معهد الدراسا المصرفية، عمان، 8852‬
310                         ……… ‫الفصل الثامن : إدارة االستثمار المصرفي‬


‫5 - د. منير براهيم هنثدي، ادوا االسثتثمار فثي أسثواق راس‬
       2555 ‫المال، المتتب العربي الحديث، االستندرية‬
  ‫22 - د. منير براهيم هندي، دارة البنوك التجارية، مثد‬
،‫اتخاذ القثرارا ، ال بعثة الثالثثة، المتتثب العربثي الحثديث‬
                                        .2556 ‫االستتدرية‬

   11- Campbell, C., and campbell, R., An Introduction to
      Money and Banking, 4th ed., illinois, The Dryden
      press, 1981

   12- Jessup, paul F., Modern Bank Management, west
      Publishing, Co., 1980

   13- Nadler, S., Commercial Banking in the Economy,
      Random, House, New York, 1968.

   14- Peters., Rose, Commercial Bank, Irwin Mc Graw-
      Hill Book Co., New York, 1999

				
DOCUMENT INFO
Shared By:
Categories:
Tags:
Stats:
views:13
posted:9/29/2012
language:Unknown
pages:37