zt2009 05 04 by 285p3Vw

VIEWS: 0 PAGES: 68

									        港台股市专题 20090501-04
-------
目     录
-------
一、 投资参考
1. 港股上月涨 14%年半最强 五月现危机万六阻力大
2. 港股反弹须破万六 推动内需新招传假后出台
3. 恒指周五季检或执位 润电染蓝呼声高
4. 不敌疫症 忠旺7元近下限定价
5. 四大指标 势头向好 内银盈利 下半年 反弹
6. 盛衰分水岭 内银拉警报
7. 花旗唱好工行 目标价看5元
8. 瑞信降招行评级至逊于大市
9. 中信行回报潜力提升
10. 建银亚洲去年少赚 53%
11. 深发行拟研究来港上市
12. 国寿实力强值得持有
13. 指现金流趋紧 穆迪调低超大评级
14. 中资股下半年料趋波动
15. H 股季绩环比好转 公路电讯设备股盈利稳定
16. 宝业偏低 目标 4.5 元
17. 哈动订单充裕展升浪 首国江铜部署大攻势
18. 重机引资拟将产能倍增
19. 神华见顶趁高减持
20. 兖煤 7 元水平可买
21. 合伙人公司破产湖南有色接管业务
22. 安徽海螺 产品价续升短线闯 60 元
23. 马钢蓄势突破而上
24. 山水水泥 国家重点扶持憧憬并购
25. 台泥台企并购热门
26. 瑞安建业伺机增持
27. 水泥内房股 受惠新政策
28. 标普﹕中国玻璃展望「负面」
29. 中铝入股力拓添变数
30. 中油突破可追入
31. 中国自动化 赶上救市快车
32. 东航 长贫难顾
33. 国航仍值得看好
34. 芒格:比亚迪公司小野心大
35. 中远洋减派息应付行业不景
36. 广深铁路盈利强劲可期
37. 深国整装待发目标 0.58 元
38. 上实受惠政策憧憬无限
39. 北控换股债集资居安思危
40. 长城获母公司注入资产
41. 津发丰厚资产待反映
42. 经营策略差王朝竞争力弱
43. 维达望 4.6 元
44. 跨岸合作 中移入股远传大行未看好
45. 中移动入股远传 存变数 台是否准陆资借桥难料
46. 慎选台资寻宝股
47. 联通网通合并 漏报反垄断
48. 传中电信拟购 Pacnet
49. 中通服目标 5.5 元
50. 中兴通讯受惠3G
51. 金山办公室软件成增长动力
52. 中芯业务渐入佳境
53. 浪潮续炒注资升势未尽
54. 内房股首季销情佳 业绩惹憧憬
55. 销售强劲中海外冲 15 元
56. 中国海外 政策放松龙头发威时
57. 华润置地 售楼量急增推动盈利
58. 百仕达两个中心概念
59. 转拓西部房产 中渝三元先回吐再上
60. 华创完成整固有力炒上
61. 人和阴霾未散逆市跌
62. 基金减持物美商业
63. 达芙妮备受追捧
64. 青啤难吸引价值投资者
二、港台证券市场
65. 台股飙 6.74% 史上第 8 大涨幅
66. 陆资来台发威 台股繁荣可期
67. 台股锁死 资金转入台股基金
68. 金三角成形 大中华基金发烧 陆资来台,台股可望成港股翻版
69. 中日韩东盟 建区域外储自救 筹 1200 亿美元 亚洲货币基金现雏形
70. 基金放送:健康护理基金长线可吼
71. 基金放送:趁调整吸中国基金
72. 美证监促修例 严管对冲基金
73. 抢赚抗通膨商机﹝1﹞ 布局资源、新兴国家基金
74. 受惠减息 巴西基金回报佳
75. 新流感疫情趋剧 拉美基金 情势不妙
76. 新兴亚洲、拉美债券潜力大
77. 生物科技基金当时得令
78. 疫情蔓延 生科基金看俏
79. 境外基金 黄金一枝独秀
80. 投信基金懂避险 绩效亮眼
81. 港府新官债散户获优惠价下月提建议最快来季推出
82. 官债值得买吗?
83. 涉 39 亿元 倡担保亚洲债券谷需求
三、金融创新及衍生工具
84. 更多 ETF 衍生工具上市
85. 两岸关系转好 台湾 ETF 可吸
86. 标智沪深 300 窝轮引伸或偏高
87. 认沽证街货量急升
88. 街货与成交额关系微妙
89. 轮证条款豆腐白菜各有所爱
90. 中移动落后 买牛证(60237)
91. 中电信 Call(15837)短线看 4 元
92. 联通 Call(15535)现价买入
93. 价量齐升 吼中电信联通牛证

                            一、 投资参考

<苹果日报>B02 财经要闻 财经头条 2009-05-01
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
港股上月涨 14%年半最强 五月现危机万六阻力大
    【本报讯】猪流感扩散至亚洲区的忧虑,难敌区内股市势崛起的「牛」气。台股昨狂飙
6.7%、日股弹近 4%,期指结算后港股再涨 564 点(3.77%)              ,报 15520 点,统计四月份恒指累
涨 1944 点或 14.33%,为 07 年 10 月港股由牛市步入熊市以来,18 个月最劲单月升幅。
    记者:黄武荣
    升市获成交配合,       全日交投暴增至 711 亿元的半个月新高,            惟证券界对反弹市未感乐观,
警告五月份危机处处,相信大市于万六关前会再行人止步。即月期指收 15387 点,低水 133
点。
    滙控力撑恒指昨弹 564 点
    世卫调升警戒级别至第五级,惟联储局会后声明扬言经济衰退步伐正放缓,作为百业之
母的金融股迅速起动,成为升市火车头。滙控(005)抽高 6.7%至 54.75 元,一股已贡献恒
指 184 点。本港时间昨晚 11 时,其美国预托证券(ADR)报 56 元,较港再高约 1.25 元。中
保监证实国务院同意银行参股保险公司,内银股除招行(3968)外全线上扬。泓福资产管理
执行董事邓声兴直言,未确认美国经济及楼市成功触底前,现价高追金融股值博率不高,因
流感威胁未解除,后市倾向炒波幅,滙控料会在 50 至 60 元徘徊,港股欠缺破关诱因,预计
16000 点前阻力重重。中资股跑输恒指,重磅股中移动(941)逆市跌 0.7%。H 股升 288 点
(3.28%) ,报 9084 点。高盛重申内地经济复苏已步入正轨,即使上月经济活动及信贷增长低
于 3 月份,亦不应被视为复苏搁浅讯号。
    德银唱淡楼市吁沽恒隆
    中央打造上海作为国际金融及航运中心,上海概念股续掀炒作,上实(363)弹近 3%,
上海证大(755)及上海电气(2727)飙 8%,招商局(144)及瑞房(272)分别抽高 7%及 11%。
本地地产股气势如虹,在上海打稳基础及有多项物业的恒隆(101)涨 8.4%,信置(083)重
上 10 元,长实(001)及新地(016)齐升半成。不过,德银唱衰楼市,料楼价短期再升 5%
后,年中会呈第二轮跌浪,意味本港楼市完成首轮「V」形反弹后,将进入次轮「U」形走势。
地产分类指数由 3 月至今累涨逾四成,德银相信反弹浪难持续,股价将辗转下跌,维持地产
股减持评级,首选沽售恒隆。
  金融股表现抢镜
  渣打(2888)昨收报:118.10 元变幅:+9.96%
  东亚(023)昨收报:18.60 元变幅:+7.14%
  滙控(005)昨收报:54.75 元变幅:+6.73%
  宏利(945)昨收报:129.60 元变幅:+4.01%
  工行(1398)昨收报:4.46 元变幅:+3.48%
                                     ▲返回目录


<香港经济日报>008 投资理财 股海导航 By 林瑞芬 2009-05-01
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
港股反弹须破万六 推动内需新招传假后出台
        ˙长假前港股挟淡仓,         恒指及国指分别涨 3.8%及 3.3%。  总结 4 月恒指及国指分别上
升 14.3%及 12.6%,上证综指微涨 4.4%。
        ˙上落市短线难评估,但恒指万六阻力须突破,不然,大市仍处上落整固势当中。
        ˙刺激内需力度不减,中央出台政策不断,传五一后有刺激消费新政策出台。
        港股真是挟到你唔信,恒指昨急升 564 点,收报 15520,大市成交额增至 709 亿元。
今日港股休市,淡友今次真的无仇报!后向如何 又要睇睇 16000 水平能否突破。
        美资银行压力测试及「猪流感」等外围因素未明朗,还以为长假期前夕,股民趋向
审慎。惟美国公布首季 GDP 逊预期,联储局指经济转稳,市场又信到十足十,认为经济已经
见底。市场在押注政府弃车厂保银行,佳士拿申请破产保护料成定局,市场亦视为明朗化元
素,促使美股反弹。同时,内地又传出拳推动内需,股民亦跟着拍掌起哄。
    猪流感未有震散股市
        滙丰(00005)昨急升 6.7%,收报 54.75 元。一众本地地产股长实(00001)       、新地
(00016) 、恒地(00012)及信置(00083)也急涨 4.9%至 8.3%,只有中移动(00941)入股
台远传,股价逆市跌 0.7%,收报 67.3 元,成交额高达 41.01 亿元。暂时估错大势,全城满
地眼镜碎。连证券商也估错,如德银刚发表报告指本港地产指数由 09 年 3 月低位已升 42%,
相信升势不能维持,现价已反映住宅市场复苏,维持「减持」地产股看法,但昨日一众地产
股就升得最为厉害。还以为股市会遭猪流感震散(世卫已将提高警戒级别至 5 级)                    ,乘机进行
调整浪,但现在应散未散,若再挟高,恒指上破万六是破位,可能引发基金「焗」追货。未
有货,当然想个市被震落些,低至万二、万三更好,可分批捞货。
    A 股按季利润有改善
        弄不清恒指最终会否受制万六                                  ,
                                  (若未能克服万六将视为双顶回落) 还是仍有回落压
力,只好紧抓着较具把握性的方向,紧盯着中资股,分析国策利好相关股份。据 Wind 统计,
沪深两市共有 1,378 家上市公司已发布 09 年首季业绩,共实现归属母公司股东的净利润为
1,851.56 亿元人民币,虽然较去年第一季出现 19.8%的跌幅,但较去年第四季却出现增长
376.69%,原因是去年第四季基数太低故,令反弹效应扩大,二来不能抹煞中央首轮推出四亿
元一揽子救市方案之初步成效。
    推动消费绝不放松
        正当市场激辩第二季新增贷款放缓,是否预示货币政策收紧,但集合内地经济学者
意见,中央提振经济不会手软。不过,不会像首轮般,抛出大银码方案,第二轮改为以「频
道」出击,务求优化计划,尤其扩张内需,政策绝对不减。且政策推出有延续性,可令股市
买卖气氛维持,故内地股市纵回调亦不会话太急速,同时,中央随时有为消息刺激,为股市
带来惊喜。
        周三晚国务院又公布了调整资本金比例,对「保」的行业将有刺激投资作用,是利
好,尤其转軚支持房地产业。据报,商务部可能在五一劳动节过后,推出一揽子刺激消费措
施,如加快推进「万村千乡」和「双百工程」等农村流通网络和基础设施建设;利用节庆假
日开展各类促销;促进内、外贸融合,引导出口转内销;扩大信用消费,促进城市耐用品消
费升级换代,促进汽车消费等。无怪乎,近日被大股东减持的李宁(02331)     ,昨日股价急升
8.5%至 16 元收市,市场连公司配股也不担忧,可见入市意欲还未被外围不明朗因素冲散。
        紧贴大路向,从国策到个股受惠程度拣选个股为重心,周四本栏推介的信义玻璃
(00868)升 4.5%,收报 4.86 元,待破 5 元阻力,目前走势仍强。
        电邮︰idalam@hket.com
    ----------------------------------
    分析:内地对港股影响超欧美
        综合港股大形势,动力明显来自内地。内地有充足弹药,若能持续出招刺激经济,
而企业利润及经济获改善,至少可纾缓欧美的不利因素冲击,港股再出现去年般恐慌性下跌
可能性大减。
        欧美经济暂难抱较乐观的预期,只要经济不恶化下去,已当赢,若有轻微反弹,更
可视为获发意外花红。
        身为中国人,更希望中国能把握今次西方由盛转衰的机会,能提升国际地位,争取
更大话语权。现实显示,美国卡特彼勒(Caterpillar)首席执行长欧文斯(James W. Owens)
也表示,最近几个月该公司在中国市场的挖掘机销量已回复到了历史最高水平,扭转了冬季
销量锐减的颓势,中国经济刺激计划部分亦惠及美国企业。
    日企业战略重心转向中印
        值得注意的是,目前不少日本企业开始把过去在欧美的战略重心转向中国、印度等
新型经济体,并加大了投资力度。日本夏普公司将首次和中国合作生产液晶电视面板;日产
汽车今年将加大在武汉的投资,全面推进纯电汽车在中国的商业化过程。
                                           ▲返回目录


<香港商报>A08 投资理财 市场焦点 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
恒指周五季检或执位 润电染蓝呼声高
    恒指服务公司将于本周五收市后公布恒指成分股检讨,华润电力(836)与中远太平洋
(1199)分别成为呼声最高的「候选佳丽」及最有机会被剔出局的蓝筹股,以周五收市值计算,
前者市值约为后者的 4.4 倍。有券商认为,华润电力「进可攻退可守」                  ,投资者不妨短敲。商
报记者苏尚
    野村与高盛较早前已经先后作出             「赛前」   预测,  两间行均认为中远太平洋与裕元集团(551)
或被剔除出恒指成分股;至于有机会跻身恒指「新贵」的股份,野村的「贴士」是华润电力、
华润置地(1109)与中煤能源(1898);前两者也是高盛的「心水」               ,第三只则是刚刚公布业绩的
招商银行(3968)。
    润电进可攻退可守
    「华润电力数度大热倒灶,无论周五会否染蓝,该股都是只进可攻退可守的优质股。                   」名
汇证券及期货副行政总裁张启源接受记者查询时数度重申「唱好」润电,他看好内地电力行
业的前景,指该行业可受惠于中国下半年度的经济复苏,股价今年有望大翻身。
    恒指成分股数目目前为 42 只,限额则为 50 只,近期几次季度检讨,润电都是染蓝的大
热门,理由主要有三,包括:蓝筹股中暂时未有内地电力股代表;润电是内地电力企业的首
选;市值较部分蓝筹股更大。以周五收市价计算,润电市值约为中远太平洋的 4 倍,约为裕
元的 2.6 倍。
  「润电不是很多基金持有,倘若获得垂青,股价短线会有一定刺激。          」此前数次检讨已经
看好润电的张氏给予该股一个月目标价 19 元,对比上周五收市价 17.5 元,中间约有 8.57%
的潜在升幅。   「好明显,美国的大户在托市,除非猪流感在社区爆发,润电短线值博率甚高。          」
  华置派息比率低
  谈到余下 3 只有望染蓝的候选股份,张氏认为,金融板块已占恒指四成左右比重,招商
银行入选的迫切性不大,   「几只中资银行股放在桌面,怎么选目前也不会选招商银行」        ;华润
                               ,
置地盈利相对飘忽、派息比率较低,暂缺「蓝筹风范」「如果非要多拣一只中资地产股,才
会选她。  」
  中煤能源是「扒冷门」之选,张氏把中煤排在四只候选股份的最后,原因是恒指成分股
中已有神华(1088),现阶段多只煤碳股染蓝的机会甚微。然而该股有望受惠下半年中国经济
复苏, 煤价有望上调,  一个月目标价上望 7.8 元,对比上周五收市价 6.74 元,中间约有 15.73%
的潜在升幅。至于或被剔除出局的蓝筹股,张氏认为中远太平洋及富士康(2038)均有机会被
剔出局,富士康当年因为股价突然膨胀纳入蓝筹行列,惟股价至今低残已久,实在是最应该
剔出局的股份。
                                              ▲返回目录


<信报财经新闻>P02 要闻社评 2009-05-01
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
不敌疫症 忠旺7元近下限定价
        受猪流感爆发及进一步扩散影响,投资气氛趋向审慎,锐意以招股上限八元八角定
价的今年全球最大集资新股中国忠旺(1333)                 ,最终不敌疫情考验,以七元的接近下限水平定
价,集资九十八亿元,无法开创今年上市集资破百亿元的记录。
        猪流感正向全球蔓延,打击散户认购新股的意欲。承销团消息透露,忠旺公开发售
不足额,自上周五招股至周三仅录得六成九的认购,但由于国际配售方面已超额近四倍,故
将可填补公开发售不足额的部分;但考虑到市况波动,以及希望给予投资者获利空间,故集
团决定以七元定价,为招股价范围六元八角至八元八角的接近下限水平,集资九十八亿元。
        亚洲最大铝型材生产商忠旺是次定价,相当于今年预测市盈率十点七倍,跟与其业
务相近的新加坡上市公司吉林麦达斯控股(Midas Holdings)接近,后者今年预测市盈率约
十点六倍,但产能只为忠旺去年产能五十三万五千吨的百分之四(二万吨)                      。
        信诚联席董事连敬涵预期,忠旺首日挂牌将随时「破底」                 ,惟最终要视疫情进展及对
港股的打击情况,即使该股首日上升,相信升幅只有百分之三至百分之五。
        据了解,忠旺已先后获中国南车(1766)               、华懋集团及华人置业(127)主席刘銮雄
等多位富豪、企业及基金入飞捧场,并将如期于下月八日挂牌;安排行为瑞银、中信证券、
摩根大通及麦格理。该股是次的集资额,已打破首季全球集资八亿二千八百万美元称冠的美
赞臣记录,稳夺今年以来最大新股集资的「宝座」                     。
        事实上,环球新股市场持续不振。据安永会计师行最新报告显示,首季全球新股集
资已暴跌九成七,由去年同期的四百一十二亿美元,急挫至十四亿美元(约一百零九亿二千
       ,
万港元) 只是去年第四季集资额的一半。                 期内纽约证券交易所单是以近八亿三千万美元的集
资额,在全球新股市场中摘冠;港交所(388)及东京证交所分别排名第二及第三■
                                                          ▲返回目录


<新报>A09 财富新地 复苏之路系列报道之内银篇 2009-05-03
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
四大指标 势头向好 内银盈利 下半年 反弹
    工商银行策略股东出货,大手沽出所持解禁限售股的新闻,令一众内银股经历惊涛骇浪
的一周,股价骤跌急升恍如坐过山车,连日占据财经新闻头条,投资者顾着追看此热辣新闻
的同时,可有留意过去一周其实是六间在港上市内地银行公布业绩的高峰期?从已公布的业
绩数据所见,作为「百业之母」的内地银行业,下半年可望率先从经济复苏中受惠。内地银
行配合中央政府「保八」的目标,今年首季采取了极宽松的贷款策略,一季度总贷款额超过
4.58 万亿元(人民币.下同)         。但是,从刚公布的首季业绩所见,六行在贷款急增的情况下,
盈利却普遍滑坡,        由工商银行增长 6.16%至招商银行急跌 33%不等,           主要是去年第四季中国人
民银行连番减息,以及首两个月廉价的贴现票据大增,导致净息差普遍收窄、净利息收入萎
缩;好在首季坏帐情况未转差,令一众银行的资产质素得以维持。展望后市,本报从左右内
银股盈利的四大指标:净息差、净利息收入、贷款增长及资产质素,全方位分析内地银行业
的前景及投资价值,预计中国经济若进一步回暖,内地银行业下半年可望率先从经济复苏中
受惠。
    指标一:净息差跌幅收窄
    今年首三个月内地新增贷款 4.58 万亿元,               按年暴增两倍以上,   反观期内于本港上市的六
大国有银行却较去年同期少赚近一成,合共盈利不足千亿元。从各银行业绩报告中可见,首
季利润萎缩,主要因为期内净息差在去年底基础上进一步收窄,导致净利息收入减少。
    首季影响净息差受压的因素,包括:一、去年第四季人行多次减息后,贷款基准利率及
贴现票据利率骤降;二、由于央行「不对称减息」策略,存款利率下调幅度小于贷款利率;
三、央行转向宽松货币政策,市场流动资金充裕,同业拆借息率下跌。
    展望未来三季,券商高盛认为,第二季内地银行净息差或仍会受压,主要是贷款及各类
证券息率,仍会受央行减息效应影响;惟随着经济逐渐回暖,料跌幅较首季收窄,甚至见底。
    该行估计,    若下半年中国经济复苏迹象进一步明显,                  则内地银行净息差可于下半年回稳。
原因是:一、企业增加资本开支,一方面贷款定价可因需求回升而重享优势,另一方面公司
将定存转为活期存款的情况亦会增多,令银行获取资金成本降低;二、同业拆借及债券市场
利率,亦将随着经济触底反弹、融资活动增多而改善
    高盛预计,内地银行业今年全年净息差收窄幅度将只有 52 个点子,至 2010 年则可回升
5 个点子。至于市场关心的基准利率,瑞信估计,央行于年内不会进一步下调。
    六行净息差全面收窄
    注:招行净息差较去年底收窄 95 点子,跌幅最大;交行收窄幅度只有 30 点子,受影响
最小;工行未披露首季净息差。
    指标二:净利息有望提升
    撇除净息差收窄不计,首季拖累内地银行盈利倒退的因素,还包括净利息收入减少。主
要因为今年 1 月至 2 月间,新增贷款中的「水分」较多:利率低廉的短期贴现票据,占贷款
总额四成以上。
    不过,踏入 3 月份,贴现票据占贷款总额比例已回落至不足两成,中长期企业贷款比例
则弹升至四成以上,重新成为贷款增长主要动力。另外,3 月份按揭贷款、零售商贷款、短
期公司贷款比列亦有所增加。券商瑞信指出,上述贷款结构转变对银行而言是积极讯号。
    该行认为,相关趋势若能在随后数个月内继续,则不仅有助息差尽快见底,更能提升净
利息收入、从而令盈利反弹。
    指标三:贷款增幅趋合理
    经过首三个月爆炸性增长、几乎完成全年九成的信贷后,市场纷纷估计,未来数月内,
内地银行的新增贷款增速将逐步放慢。高盛认为,下半年起新增贷款会由首季的 30%增速,
回落至 20%至 22%;  增量方面则将减少至每月 2000 亿至 3000 亿元水平,较首季动辄上万亿的
情况大幅回落。
    该行预计,内地银行今年全年信贷增长会达 6.5 万亿至 7 万亿元水平,按年增幅 20%至
22%,占 2008 年 GDP 比例约 23%。下半年贷款结构会较首季更合理。
    不过,从首季贷款流向来看,信贷增长的主要对象是中央及地方政府主导的大项目、大
企业,民营企业及中小企的资金压力仍然相当大,该现象值得留意。新增贷款若无法流入真
正需要资金的民营企业及中小企,即使再巨额的增长亦未必可对经济带来实质刺激。
    指标四:资产质素未恶化
    今年首季新增贷款大幅增长,令内地银行未出现市场原本担心的坏帐上升情况。期内各
银行贷款拨备虽然均按年有所增加,惟全行业的不良贷款余额及比率继续保持「双下降」              。
    对此有分析指出,随着贷款迅速增长,不良贷款上升是迟早的事,只不过出现的时间被
推迟。高盛亦认同上述看法,惟该行指出,内地银行有近乎奢侈的时间处理坏帐问题,因为
中国经济复苏后,仍会持续强劲增长多年,届时不断都市化、企业生产力及技术改善、庞大
的内需市场,均可刺激银行盈利继续节节上升,纾缓坏帐压力。
    以 2009 年为例,高盛即估计,银行业全年盈利可抵销净不良贷款 4.1%。大部份券商均
认为,年内不良贷款上升情况不太会出现,投资者无须为此担心。
                                                 ▲返回目录


<明报>B01 经济 神州新形势 By 冯其十 2009-05-02
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
盛衰分水岭 内银拉警报
    今年首季成内地银行「盛衰分水岭」               ,内地三大国有上市银行中,仅工行(1398)首季净
利按年有微幅上升,建行(0939)           、中行(3988)则首次录得净利倒退。伴随内银首季报披露,
外资战投第 2 波沽售潮已小有气候,加之甲型 H1N1 流感控制不力可能殃及全球,阻缓经济
复苏步伐,内银今年已趋黯淡的盈利前景将再增变数。
    年报增长劲季报倒退急
    本周内地各大上市银行首季报陆续披露,与去年同期相比,工行净利微增 6%,建行、中
行净利则分别有一成八和一成四的下降。与各大行去年一至三成的净利劲增相比,内地三大
行一季报可谓愁云惨雾。
    首季内地信贷虽然天量跃进,新增贷款高达 4.58 万亿元(人民币·下同)            ,但仍不能完
全抵消内银息差损失。首季 3 大行均录得自银行改组和上市以来,首次净利息收入倒退。
    资料显示,中行、工行首季度净利息收入同比分别下降近一成和近一成三。建行利息净
收入较上年同期下降逾 35 亿元。内银年报、季报大相径庭,第一季度成盈亏分水岭态势明
显,拉响警报的内地银行全年盈利前景存疑。
    二波沽售潮汇金独力撑
    内银首季业绩低迷,屋漏偏逢连夜雨,部分限售股解禁到期,第 2 波沽售潮渐成气候。
    本周二,工行两大外资战略股东安联集团和美国运通双双宣布沽售一半工行 H 股股份,
工行另一大外资股东高盛亦不排除有减持动作。除工行外,建行战投美国银行、淡马锡减持
沽售亦不得不防。
    外资减持令内银股沽压陡升,惟汇金出手相救,首季继续增持三大行股份,但从增持资
料来看,力度微弱令市场失望。资料显示,汇金首季增资三大行股份不超过 2 亿元,与过去
的大手笔出招相差甚远。此间观察家指出,5 月份限售股集中解禁或延缓汇金入市步伐,汇
金独力苦撑效果几何还有待观察。
    流感再添乱前景难乐观
  短时间内,内地降息虽料继续止步,不会进一步侵蚀净利息收入,但天量信贷扩张却亦
可能有所收敛,两相抵消,内银盈利前景仍不乐观。
  首季内地经济虽有复苏迹象,但尚难断言最坏时期已经过去。近日墨西哥爆发 H1N1 流感,
极有可能令全球经济雪上加霜,因此,内银今年实现盈利或持平均非易事,出现业绩倒退亏
损的银行数量却可能有所增加。
  首季,内银不良贷款虽然「双降」,但贷款质量能否经受考验却还是未定之天。更令外界
忧心的是,大量新增贷款进入实体经济后,对经济拉动效果并不明显,而信贷泛滥之后,可
能引发的通货膨胀和大面积坏帐却会为经济复苏留下心腹大患。
                                    ▲返回目录


<信报财经新闻>P02 要闻社评 2009-05-01
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
花旗唱好工行 目标价看5元
        工商银行(1398)两名策略股东于禁售期届满即沽售股份。花旗表示,工行短期负
面催化剂已消除,而且估值偏低,故把其投资评级由「持有」                      ,调高至「买入」;目标价大幅
调高百分之三十一点六,由三元八角调升至五元。
        花旗表示,工行的股价表现落后同业,主要受策略股东沽售股份的消息困扰,随着
策略股东减持的威胁扫除,相信工行的表现将开始跑赢大市。工行以今明二年预测市盈率十
点二倍和八点七倍买卖,相对亚洲同业和历史水平,估值吸引。花旗指出,当市场出现调整
将是吸纳工行的机会,工行和建行(939)为花旗业内首选股。
        花旗表示,若今年以来的不良贷款趋势可以维持,净息差最坏的情况已过,工行的
信贷成本将有正面惊喜,反映该行调低信贷成本预测,由原先预测的一百二十点子,降至八
十五点子;调高今年盈利预测百分之十,至一千一百七十七亿七千五百万元人民币■
                                                          ▲返回目录


<成报>B01 周日财经 证券商报告 2009-05-03
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
瑞信降招行评级至逊于大市
        瑞信将招商银行(3968)投资评级由「中性」降至「逊于大市」           ,建议投资者趁招行
公布今年首季业绩前先行售股获利。                其注意到招行去年第四季纯利按季下跌 63%至 21 亿元人
民币,创下明显疲弱的势头,料这趋势持续至 09 年。瑞信维持招行 09 年每股盈利预测不变,
2010 年则调高 5%。目标价维不变于 10.73 元。
                                                     ▲返回目录


<大公报>B04 投资全方位 指点股坛 2009-05-01
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
中信行回报潜力提升
    中信银行(00998)公布 2009 年净利润 133.5 亿元人民币,每股盈利 0.34 元人民币,
同比上升 61%,符合预期。
    中金公司发表研究报告表示,由于公司债券期较短,09 年净息差将面临较大压力。预计
09 年一季度业绩同比下降 25%。
    该行表示,小幅调整各成长因素,最终将 2009 年至 2010 年每股盈利预测分别维持在
0.34 元和 0.37 元人民币。
    中金公司指出,      目前 H 股银行中首选中信银行,            因为该银行目前 09 年市净率为 1.09 倍,
较有吸引力。
    相信随着银行业基本面的不断改善,尤其当市场对资产质量的担忧逐步缓解,中等银行
和优质银行之间的估值差异将有望收窄;未来 1 至 2 年,中信银行有通过兼并收购和内生增
长来加大杠杆提升股本回报率(ROE)的潜力;经营管理不断改善。该行看好来自招行的管理
层对中信银行经营管理水平的提升,这已经表现为强劲增长的手续费收入、发展迅猛的信用
卡和理财业务。
    该行上调中信银行 H 股评级至「推荐」     ,12 个月目标价 4.29 港元,隐含的 09 年市净率
和市盈率分别为 1.42 倍和 11.3 倍。潜在风险包括经济复苏低于预期、不良贷款上升超出预
期和管理层变动。
    华电受惠煤价降
    华电国际(01071)经过 3 季亏损,今年首季成功扭亏,录得净利润 1.91 亿元人民币,
按年大升 2.2 倍,花旗料公司单位煤成本会进一步下降,第二季盈利将更佳,故提高其目标
价 45%至 2.15 港元,评级上调至「买入」   。
    花旗指出,华电国际业绩大幅改善,主因是单位煤成本按季下跌 16.7%,以及 08 年关税
税收返还、减免所致,该行料其单位煤成本将进一步下降,同时公司将获发 6.21 亿元人民
币退税,料第二季盈利表现会较第一季更佳。
    该行指,公司首季的盈利已达到该行预期的 18%。然而,公司期内未录正现金流,负债
比较上升 0.8 百分点至 82.5%,贴近政府 85%的规定,料此将影响公司日后的扩充。首季公
司资本开支为 29 亿元人民币,占该行全年预期的 23%。
    新濠估值仍吸引
    瑞信集团发表研究报告表示,新濠博亚完成按每股 4 美元配售新股交易,新濠(00200)
亦有认购是次配售的 25%,完成后新濠占新濠博亚的持股比例,将由 37.8%降至 36.6%,基于
配售价为每股 4 美元及新濠净现金因此减少 3.49 亿元,预计新濠市场资产净值为每股 5.25
元,目前股价相当于市场资产净值折让 40%,估值仍然吸引。
    该行重申新濠评级为「优于大市」      ,目标价暂时由 4.8 元,下降至 4.65 元。
    该行亦将 2010 年及 2011 年度每股盈利预测各降 1%,因新濠博亚配股后利息收入减少。
                                                  ▲返回目录


<文汇报>B01 文汇财经 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
建银亚洲去年少赚 53%
      【本报讯】建设银行(0939)旗下负责香港零售银行业务的建银亚洲公布,08 年录得综
合除税后溢利 2.82 亿元,较 07 年倒退 53.3%。该行表示,盈利大幅倒退,主要是受环球金
融危机及前两年快速扩张,导致运营成本上升所致。
      期内,建银亚洲净利息收入下跌 15%至 7.1 亿元,而逾期三个月以上之贷款总数占总
贷款额的比率为 0.07%,低于同业 0.49%之平均水平。由于经济下滑,数项商业借贷的信贷质
素亦受影响,导致 08 年个别减值拨备增加至 7520 万元。此外,该行亦没有参与销售雷曼迷
你债券。
                                                 ▲返回目录


<成报>B02 财经 2009-05-01
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
深发行拟研究来港上市
    尽管近日本港新股认购表现未如理想,然而内地企业仍然有意来港上市。于深圳证券交
易所挂牌上市的中国深圳发展银行董事长法兰克?狺纽曼表示,          会研究在本港上市以及其他途
径筹集资金,惟目前未有具体计划。他续称,深圳发展银行未有向监管机构作任何申请,惟
会留意其他人民币融资的机会。目前深发行于本港设有代办处,纽曼表示,短期内未有计划
把本港的代办处升格为分行。
    本报记者综合报
             深发行的总股本及总市值分别为 31.1 亿股及 485.16 亿元人民币
    截至上月 28 日,                                  (下同)。
今年首季内地 14 家上市银行,合共实现净利润约 1080 亿元。期内,深发行的净利润同比增
速为众行之冠,增幅达 11.74%。较早前,深发行董事会已通过发行 280 亿元混合债券强化资
本。截至 3 月底其资本充足率为 8.53%。纽曼预期,相信净利息收益率最快要到今年第三季
才会见底。
    截至去年底,深发行的单一外资策略性股东美国的 NEWBRIDGE ASIA(新桥资本)持有该
行 16.76%股权,持股量达 5.2 亿股股份,当中 3.17 亿股为限售股份。在限售股份中约 1.36
亿股将于下月 20 日解禁,余下的解禁期为 2010 年 6 月 20 日。
    净利润同比增速为众行之冠
    纽曼强调,  不知道新桥将于何时减持深发行、    亦不知道其会出售予内地或是国际投资者,
然而该行无意与仿效中行与新桥订立新协议,要求日后若要出售所持股份,须先知会深发行
和以私人配售方式减持,以减低对股价的压力。
    内地《人民网》的分析指,纽曼为深发展董事长过多地代表了新桥,忽视及危害了中小
股东的权益。由于深发展并非国有银行,故此高级管理层的薪酬并不受国有金融企业限薪的
约束,去年董事长纽曼的年薪尽管有 30%减幅,仍然达 1598 万元,称冠内地银行界。
    公售认购不足忠旺下限定价
    另外,将于下周五挂牌的亚洲最大铝型材生产商忠旺集团(1333)铁定以接近下限 7 元定
价,每手 400 股入场费约 2828.252 元。然而外电引述消息指,投资气氛审慎,加上猪流感疫
情,令散户认购不足 70%。然而亦有接近承销团消息指,因为考虑到近日市场波动及为投资
者提供更大获利空间,因此决定将上市最终定价为每股 7 元,集资 98 亿元。消息又指,国际
配售部分录得超过 4 倍认购。
    外电引述分析员解释公开发售部分反应欠佳,主要是散户担心大市会有深度下调,而且
全球最大的 IPO 也不代表是最好的 IPO﹔亦有分析指,忠旺的市盈率为 11 倍,目前有不少优
质股份才是 10 倍市盈率,预期忠旺上市后股价有可能下跌。
                                               ▲返回目录


<文汇报>B06 投资理财 专家分析 By 黎伟成 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
国寿实力强值得持有
      源自墨西哥甲型流感终透过墨国旅客袭香港,港市该会如美股不惧疫症反覆走高,即
冀闯 15,751 甚至 15,977,   亦不排除大户趁机派货回补上升裂口 14,957 至 15,369;  而港股之
4 月 30 日收盘则报 15,520.99,    长周末假期前仍升 564.04 点。    恒生指数阴阳烛日线图以阳烛
陀螺裂口上升:(1)9RSI 底背驰显短线重现强势;(2)STC%K 亦顶转底背驰与%D 交缠,显短线
有收集形态,予人对假后大市以多一点点信心。
      股份推介:中国人寿(2628)确是值得投资和持有的优质实力保险股,理由为即使该集
团的股东应占溢利在 2008 年减少四成半仅达 212.77 亿元人民币,不若其他两家中资保险股
跌幅之大,乃因(甲)投资组合则有较合理的改进,尤其是股票投资占整体投资比例由 2007
年的 23%调低至 8%,与跨国保险集团看齐;(二)核心业务营运仍保持相对稳定的发展势头:
总保费及保单管理费收入 1,351.69 亿元的同比增长 20.9%,虽低于上半年的 24.4%,却高于
2007 年的 12.5%约 8.4 个百分点。中国人寿股价在 4 月 30 日收盘报 27.35 元而升 0.7 元。日
线图呈阳烛陀螺,RSI 底背驰稍转强,STC 有温和买入信号,短线须守 26.2 元至 26.6 元否则
会下试 24.8 元。越尖顶 28.65 元可望战 30.65 元。
                                                     ▲返回目录


<明报>B03 经济 2009-05-01
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
指现金流趋紧 穆迪调低超大评级
    【明报专讯】超大现代(0682)配股未成昨复牌,股价逆市大跌近两成。评级机构及券
商昨日纷纷发报告,调低超大评级,质疑其资本流动性是否足够?未来是否还需要再次配股
融资?
    超大于本周一停牌拟配股,结果因近期市况不稳,及忧虑猪流感打击资本市场,配股终
流产。尽管昨日大市表现强劲,但超大昨日复牌后,股价大跌 18.8%至每股 4.4 元。
    麦格理将其评级由跑赢大市降至跑输大市,维持 4.60 港元的目标价不变。
    配股失败逆市急跌两成
    超大除有 2.25 亿美元的高息票据将于明年 2 月到期外,另有一笔总额 12.26 亿元的可
换股债券,要在下月 8 日前以面值 116%赎回,涉资 14.22 亿元。评级机构穆迪则指,超大
负债及危机管理差过预期,公司流动资金趋紧, 故将其企业家族及外币信贷评级由「Ba3」                   ,
降至「B1」   ,并且不排除再度调低的可能。
    评级机构标准普尔昨亦确认超大长期企业信贷评级为「BB-」                 ,展望为负面。但标普相信,
公司透过内部现金资源,应可按时赎回可换股债券,惟之后的现金结余将明显减少。
                                                        ▲返回目录


<信报财经新闻>P15 理财投资 投资热点 By 方遂兰 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
中资股下半年料趋波动
        去年年底金融海啸杀到,中国是反应最快的数个国家之一,除了连番减息及降低存
款准备金率之外,还推出了 4 万亿经济刺激方案及十大产业振兴规划,为中国经济持续增长
提供支持。在这一场风暴中,中国的救市效果也是最显着的,国企指数年初至今跑赢恒指,
反映市场对中国兴趣不减,反弹较其他市场迅速。
    资源股升势猛
        在过去的四个月内,国企指数成分股中成绩最好的是资源行业,包括中国建材
(3323) 、江铜(358)    、中铝(2600)及海螺水泥(914)都是国指成分股年初至今升幅较大
的股份。中国大力增加基建,原材料、资源相关的股份固然受惠,另一方面,这些公司去年
甚至今年的业绩各异,反映尽管股价上扬,但是基本因素并未有获得改善,一旦内地经济复
苏的步伐不如期待般快速,相关股份风险颇大。
        中国建材去年盈利同比增长 66%,派息增加 36%,海螺水泥则率先宣布,按照中国会
计准则今年首季因水泥价格仍处低位,股东应占溢利按年减少 9%至 4.09 亿元(人民币.下
同) ,反映水泥价格并没有复苏。
        事实上,水泥股近数月扬升,除业绩和派息讨得投资者欢心外,社保基金入市增持
也成为推升该行业股的主因。据联交所资料显示,社保基金日前增持约一百五十七万股中材
(1398) ,每股平均作价 4.857 港元,动用资金约 762 万港元,持股量由 7.96%上升至 8.1%,
这是其今年以来首度投资港股;中材主要生产水泥机械设备,反映资金看好水泥行业前景。
        有色金属方面,中国推出了《有色金属产业振兴方案》                 ,国家物资储备局将增加特别
铜等的有色金属作为战略储备。江铜年初至今股价升幅达 62%,但是从企业层面来看,需求
并没有恢复,今年首季的销售也录得亏损,集团去年第四季也由于铜价急跌令衍生商品合约
出现亏损。中铝则宣布首季度亏损 9 亿元,但集团表示有信心只要铝价维持在每吨 13000 至
14000 元水平,相信第二季有望扭亏。
       另外,东风汽车(489)是年初至今升幅最大的成分股,股价大幅扬升 133.6%,主
要受惠于内地出台刺激汽车消费的政策及行业振兴方案。内地车市消费自去年第四季度后持
续增长,政府更连续出台减免部分购置税等措施,力挺作为大宗消费品的汽车销售,东汽今
年首季已售出汽车二十六万四千七百辆,较去年第四季增加 8.86%,其升幅具有实质因素支
持。
    基建股毛利低股价受压
       那边厢,表现最差的行业要数电力股,华能国际(902)过去四个月逆市下跌 5.36%,
大唐发电(992)更是下挫 8.29%,相关的电气设备股表现也十分落后,上海电气(2727)下
跌 8.37%,是国指成分股表现最差的股份。去年电力股大蚀,但今年年初市场对电力股甚为
看好,指其受惠煤价下跌,利率下调,更有机会提高电费。惟几个月过去了,煤电供应合同
迟迟未落实,发电量也面对连续数月的负增长,令市场对行业前景存疑,股价表现自然逊一
筹了。
       出乎意料之外的是,   受惠扩大内需的基建股也是国企成分股中表现较弱的一个行业。
中铁建(1186)   、中交建(1800)及中铁(390)年初至今分别回落 6.41% 、2.37%及 0.37%。
内地扩大基建项目,今年基建订单增长不俗,中铁就表示今年首季新接订单 1360 亿元,同比
大幅上升 80%,截至 3 月底,其手头订单超过 4000 亿元,显然与内地扩大内需有关,惟基建
订单毛利不高,也是不争的事实。中交建去年营业额 1789 亿元,按年增长 18.8%,惟纯利仅
增 0.7%至 60.8 元,受原材料成本压力所累,毛利率更下降 3%至 10%。
       基建股虽然不太受经济周期影响,防守性较高,但是去年年底估值一直较其他股份
高,经济复苏时,基建股盈利增长会较其他股份慢,这么说来,股价走慢一步也不属意外了。
       国指整体表现跑赢恒指,    花旗中国首席策略师薛澜表示, 今年中国市场可能呈现        「前
高后低」的局面,下半年将出现一些波动。她认为,目前出现的小牛市,源于市场的「hope
rally」,即在政策出台、但还未见到真正效果的时候,市场充满了希望;但在下半年,特别
是四季度,大家会对现实有一个重新考量,市场可能出现波动,整个市场表现出「前高后低」
的特征。
    撰文 方遂兰
                                                 ▲返回目录


<香港经济日报>009 投资理财 中字股实力谈 By 余少文 2009-05-01
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
H 股季绩环比好转 公路电讯设备股盈利稳定
        ˙国企指数昨日重上 9000 点,全日升 3.3%收报 9084 点,成交额增加至 229 亿元。
        ˙六成四主板 H 股首季业绩按年录得亏损或盈利倒退,亦有六成四股份季度环比录
得盈利增长或亏转盈。
        ˙电讯设备股和部分公路股季度盈利表现稳定,可作为中长线投资参考。
        国企指数承接周三升势,昨日再升 288 点或 3.3%收 9084 点,除了重上 9000 点外,
也收复过去一个星期的跌幅,            成交额增加至 228.7 亿元。        至于红筹指数则受中国移动(00941)
逆市下跌拖累,指数只升 32 点或 1%收 3263 点,成交额升至 88 亿元。
    国指受制 50 周线
        虽然国指强劲反弹,但以周线图来看,却连续 3 周受制 50 周线(现处于 9178 点)               ,
同时又在月线图中,受制 50 月线(现处于 9209 点)     ,若然指数下周未能作出突破,指数或仍
要回落。
      其实,跟中资股息息相关的内地 A 股,上证综合指数昨日收 2477 点,虽守 50 周线
            ,
(现处于 2382 点) 但同样受制月线图中的 50 月线                ,
                                  (现处于 2546 点) 故 A 股仍有一定变数,
一旦调整,中资股难免会跟随。
      笔者仍然希望大市可以继续上升,但支持股价上升始终要靠业绩。首季业绩披露已
结束,笔者粗略统计,9 家 H 股录得亏损,29 家盈利较去年首季倒退,合占公布业绩的 H 股
比重达 64%,是笔者印象中最差的第一季度业绩。
      不过,讲到最差的季度业绩,则非去年第四季的业绩莫属,同时发行 A、H 股的 57
家国企中,25 家录得亏损,比重高达 44%。
      如以季度环比计算(今年首季对比去年第四季)            ,今年首季业绩却有显着改善,六成
四股份环比录得盈利增长或亏转盈,乐观而言,国企首季业绩开始改善。当然,部分企业业
绩表现涉及季节性因素,最终要待 8 月公布上半年业绩后,才能明确知道国企业绩是否已在
去年第四季见底。
      众多 H 股中,笔者当然继续看好电力、保险、化工等股份,但讲到季度业绩稳定,
则是公路股宁沪高速(00177)     ,首季盈利已连续 4 年录得增长,至于安徽皖通(00995)     、中
兴通讯(00763) 、工商银行(01398)     、交通银行(03328)、中海油田服务(02883)、青岛啤
       、中国中铁(00390)
酒(00168)               、中国神华(01088)等最少连续 2 年增长。
  宁沪皖通息率 6 厘
      笔者过去 6 年资料中,业绩历史较长的宁沪、皖通和中兴,各个季度均能录得盈利,
反映有稳定的经营能力,加上宁沪和皖通预测息率达 6 厘,又可受惠内地经济复苏,而电讯
设备股则受惠内地推动电讯业,预期这三家国企未来可以维持稳定盈利增长,是 H 股中长线
之选。
      至于其他股份,工行和交行仍要面对净息差收窄压力,神华要承受煤价下跌压力,
中铁和青啤曾出现季度亏损,不够稳定,只余中海油田可作考虑,惟心目中始终不及宁沪、
皖通和中兴。
      电邮:yeesiuman@hket.com
                                                     ▲返回目录


<投资理财周刊>014 上车落车 上车落车 By 何车 着名财经专栏作家,投资经验逾 35 年
2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
宝业偏低 目标 4.5 元
        宝业集团(02355)07 年最高市值 114 亿元(H 股+内资股)         ,现时仅 18.6 亿元,泻
掉 84%,价残,上升空间 60%。
        宝业 03 年上市时,是中国排名第 1 的民营建筑集团,近年屡获殊荣。数年来,持股
量超过 5%须披露的基金不下 10 个,炒炒炒,07 年 7 月最高 17.20 元,较招股价 1.43 元炒高
11 倍,上周四收 2.81 元。
        宝业内资股 3.51 亿股,由主席及董事等持有。H 股 3.12 亿股,市值有限,仅 8.8
亿元。长情的基金 H 股股东有西京(21.14%)              、滙丰(9.06%)         。摩根士丹利、
                                                 、摩通(8.01%)
高盛、老虎基金、惠理基金皆已离场。
    营业额 6 年增 4 倍
        ■08 年(12 月年结)     ,宝业营业额高达 94.38 亿元(人民币.下同)       ,较 07 年增长
23%;较上市前的 02 年度(18.96 亿元)         ,激增 4 倍。去年纯利 1.50 亿元,EPS 0.226 元,同
跌 34%。
        宝业的核心业务分 3 环。建筑营业额 78.88 亿元,增长 22%;分部经营利润 2.30 亿
元,微升 5%。销售建材 14.31 亿元,升 17%;分部经营利润 7,400 万元,跌 8%;房产开发销
售 4.91 亿元,增 31%;分部经营利润 9,821 万元,跌 16%。
        核心业务整体而言,属于平稳。业绩倒退,原因是核心业务以外的杂项业务,由 07
年的经营利润 335 万元到 08 年变成亏损 1,151 万元,         利息开支增近 2,900 万元,    税项开支增
逾 2,100 万元等。
        09 年,宝业情况非常乐观:
        (1)08 年,宝业新楼建筑业务定单 130 亿元,较 07 年增加 22%。至 08 年底,手上
施工及在建工程总值高达 258.8 亿元(见附表)             ,较 07 年底上升 11%。合约中,政府及市政
工程占 67%,余为私人住宅及工业项目。
        中央 4 万亿元刺激经济,主要从加大政府基建与扩大内需着手,建筑行业将直接受
惠于政府基建投资的增加,而扩大内需最终亦会间接拉动对建筑的需求。
    受惠中央加大基建
        宝业可在全国承包 40 余种不同的工程项目,            亦是全国第一批取得房屋建筑工程施工
总承包特级资质的少数民营企业之一。国家刺激经济,宝业的建筑业务,以及建筑材料(混
凝土、幕墙、钢结构、管桩等)            ,受惠不浅。
        09 年,建筑材料跌价,有助宝业提高毛利率。
        (2)房产开发在 09 年属丰收。上海静安紫苑项目,因部分竣工验收手续未有在 08
年 12 月底前办妥,有关销售收入不能计算在 08 年帐目中。今年 3 月,通过所有验收程序及
已交付业主,销售收入 8.28 亿元可确认入帐。销售收入与分部经营利润,将双倍于 08 年。
        (3)08 年的税项(1.36 亿元)       ,占税前盈利高达 47%(07 年税项 1.14 亿元,占税
前盈利 33%)   。不寻常的高税率,不可能永远持续。税率回复较为正常,亦对 09 年业绩增长
有利。
    盈利料增 1.3 倍
        ■09 年盈利预测 3.40 亿元,EPS 0.513 元(0.583 港元)       ,同步大增 1.3 倍。现价
2.81 元,往绩 PE 11 倍,预期仅 4.8 倍。
        03 年至 08 年中金融海啸前,      宝业平均 PE 16.4 倍                    PE
                                             (07 年 7 月炒到痴痴醉醉时, 73.6
倍) ,现时的 4.8 倍过于低残。
        ■看 PB,又觉抵买。08 年底,宝业每股帐面 NAV 4.45 元(5.01 港元)          ,PB 仅 0.56
倍。07 年最高价时,PB 最癫逾 4.2 倍。
        中国建筑   (03311)                PB
                       来头及背景猛得多, 1.83 倍,        未必属过度偏高,   但宝业的 0.56
倍只及其 31%,则属过残过低。
        ■08 年底,宝业手上现金 18.26 亿元,银行借贷 25.22 亿元,净借贷 6.96 亿元,
净借贷比率 24%,No problem。
        宝业尚有未动用银行授信额度 30 亿元(07 年底 10 亿元)              ,有充足财政实力扩张与
发展。
        ●宝业偏低,吸引力十足,合理价不应低于 NAV,至少亦可相等于 NAV 9 成,目标
价 4.50 元,目标回报 60%。     (09 年 5 月 4 日周一)
    ﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏
        Email︰Hoche2007@gmail.com
                                                              ▲返回目录


<新报>B04 投资 天下第一仓 By 高山行 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
哈动订单充裕展升浪 首国江铜部署大攻势
    资源股借坏消息上升
    在市场憧憬环球经济会加速复苏,继而带旺商品市场的需求下,上周五高盛能源指数、
高盛商品指数以及高盛农产品指数等,都出现强劲的升势,而按目前的发展趋势看,老高认
为早前市场的通缩预期,将会逐步转化为未来的通胀预期,这对环球投资市场相当有利。另
外,随着中国经济的回暖,对铁矿石的需求也会增长,况且中国港口去库存化后也会带来补
仓需求,配合 4 万亿元经济刺激计划的提振效应,老高相信今年第二季波罗的海指数将会出
强劲的反弹,这将会支持航运股策动一个强力的反扑升浪,而资源生产商如江铜(0358)                          、中
铝(2600)  、鞍钢(0347)    、马钢(0323)以及首国(0697)等,股份定必比航运股更受市场
追捧。
    近日,一众资源生产商派发今年的首季业绩,全部都强差人意,正常来看,股价本应向
淡,但真实的情况则刚刚相反,股价下跌反升,背后表明有醒目资金正在积极收集,准备迎
接行业性即将回暖的重利好消息。根据近期的买盘分析,老高认为江铜及首国的股价走势最
为硬净,买盘决心最强,预期未来股价将会有更出色的表现。
    料内房股估值回升
    内地地产行业的回暖速度,比市场预期更加快。在内地楼盘销情畅旺之下,靠佣金收入
的地产代理商之合富(0733)          ,其股价在过去一个多月以来,已经录得相当可观的升幅,而地
产发展商如瑞房(0272)        、世茂(0813)    、雅居乐(3383)              、富力(2777)
                                                 、碧桂园(2007)        、合
景(1813)  、深控(0604)    、中渝(1224)    、中国海外(0688)     、华润置地(1109)以及远洋地
产(3377)  ,近期股价走势更见脱不可挡,买盘介入的积极态度直逼几年前的牛气环境,睇来
内房股未来将会再出现估值回升的趋势,至于老高认为最具投资价值、更具广州承办 2010
年大型亚运会盛事概念的越投(0123)              ,其股份表现将会被全世界目光注视着,相信在未来一
年多,其股价表现势可大幅跑赢其他同类股份,现价相当超值。
    在市旺的情况下,细价股禾雀乱飞,而在异动股之中,茂盛控股(0022)首资冒起头来,
估计短期股价会有出色表现。按市值计,茂盛现价仅 8,900 万元,单单是股份的壳价,都值
亿几啦,每股起码都值毫几。另一个玄机是,在 2008 年 9 月股市最低迷期间,大股东拟向茂
盛注入资产,大股东更见要股份不要钱,希望所注入的资产,全数以每股 7.7 仙作价换取茂
盛的新股,唯交易不获独立股东通过,这充份表现 7.7 仙是一个股灾价,现价低于 7.7 仙,
风险极低,而在大股东有意注资的情况下,茂盛股份迟早展翅高飞。
    哈动估值偏低可跟
    哈动(1133)近期股份的承接力超乎预期,走势坚硬,后市有力上试 1.5 倍的市净率,
折合为 8.87 元。截至 2008 年底止,哈动的营业额上升 8.2%至 299 亿元,股东应占溢利减少
31.8%至 10.42 亿元。期内,受到原材料价格大幅度上涨,以及人民升值、出口项目汇兑损失
较大的影响,集团毛利率下降 2.3 个百分点至 13.4%,而新接订单则高达 574 亿元,使其累
计在手订单达至 915 亿元,足够集团 3 年生产所需,况且目前对集团盈利构成压力的因素已
经消退,未来盈利可望再次回升,再加上现价低于其每股 5.91 元的资产净值,吸纳的安全性
非常高,因崭新投资环境,老高认为哈动估值应与恒指的 1.5 倍市帐率看齐。
                                                              ▲返回目录


<新报>B02 财经 公司专访 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
重机引资拟将产能倍增
    重庆机电(2722)去年进行 IPO 时曾经调低集资额,在先天不足之下,产能受到限制,
董事长孙能义指出,公司计划引入国外投资者,主要是加强机床方面的业务,届时公司的产
能最少可以翻一番。重机上周五收报 0.96 元,较招股价 1.3 元跌了 26%,不过已经从去年的
底位 0.255 元反弹近 3 倍。
  重机目前有四大业务,分别为电力设备、汽车零部件、通用机械、及机床。去年 6 月份
上市,以下限定价,集资净额 11.16 亿元,据了解原定集资额介乎 3 亿美元到 5 亿元。集资
情况既然未如理想,被问及可有打算透过增发股份来补回,执行董事陈先正指出,重机目前
受制于一些国内监管规则,故此目前未能增发或回购股份
  冀进一步提升技术
  孙能义早前于业绩会表示会引入国外投资者,声称是全球排头三名的同业,但未有进一
步透露详情,孙能义接受本报访问时指出,公司引进投资者,一方面是要让公司拓大产能、
进一步提升技术,同时亦让外国资金参与国内项目,例如西部大开发。
  根据美国 Grandner 资料显示,目前全球头三大机床企业分别为德国的通快、日本的山
崎·马扎克、德国吉德曼,三家企业全年机床产值均在 21 亿美元以上。
  重机早前公布全年业绩,股东应占利润为 5 亿元(人民币.下同)         ,增长 12%,但收入仅
微增 8.5%至 59 亿元,较过去数年 20%以上的增幅为低。同时,仅截至今年 2 月底,重机手头
订单就达到全年目标的 60%,孙能义亦承认,公司产能根本不足以满足市场需求。
  出口增长空间很大
  除扩产以外,引入国外投资者亦有助重机开拓国外市场;陈先正表示,目前出口仅占整
体收入的 2.5%,包括东南亚发电设备市场,相信仍然有很大的提升空间。
  目前发电机装置占重机 50%收入;对于内地发电企业普遍录得亏损,会否为电力设备的
需求构成隐忧,孙能义认为其影响不大,他更指出目前国内着重绿色能源,水电设备市场有
很好的机遇。
  根据重机在 IPO 招股书的预期,2008 年至 2010 年将动用 6.1 亿元在资本开支,该公司
去年已动用约 3 亿元。在大肆扩产之下会否大增资本开支?孙能义表示肯定。他指出,今年 2
月份已经用了 2.6 亿元收购綦江齿轮,今年资本开支肯定高于去年。
  另一方面,重机业绩报告称,去年电力设备板块受原材料价格大幅降价的影响出现负增
长,对此陈先正解释,由于去年上半年时原材料价格高企,比如说某项目的订单,加工材料
为每吨 6 万元,加上 1 万元的毛利,营业额就是 7 万元,但下半年加工材料跌至 3 万元,同
样是 1 万元的毛利,营业额仅 4 万元;换言之,公司所得毛利实际上并未受影响。
  新报记者林嘉沅报道
                                                 ▲返回目录


<东方日报>B04 财经 券商讲股 By 叶尚志 2009-05-03
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
神华见顶趁高减持
    港股上周只有四个交易日,出现先跌后回升的走势,但能否向上升穿 16,000 点阻力,则
仍有待观察。市场对于美国经济复苏的预期再度升温,盖过了猪流感(H1N1 甲型流感)疫情
的负面影响,美股出现向上突破,而港股在市场气氛转淡的情况下,出现挟淡仓的走势,是
带动市况回升的主因。由于市场继续炒股不炒市,对于具有消息的二线股,可以小注跟进。
    中移(00941)走势持续受压,表现大幅落后大市。集团早前公布了首季业绩,盈利有
252 亿元人民币,同比微升 5.2%,但每月每户消费由 83 元人民币下跌至 73 元人民币,消息
对中移股价带来压力。
    中移周四收市报 67.3 元,略高于今年三月份低位 63 元,当时恒指曾低见 11,345,但目
前已上升至 15,000 之上。在走势落后和电讯业受疫情影响较小的考虑下,建议可于 65 元买
入中移,短炒目标看 70 元,止蚀于 62.5 元。
  中国神华(01088)公布了首季业绩,纯利有 79 亿多元人民币,同比上升 17.2%。消息
公布后,神华股价进入升后整固的阶段。发改委表示,内地煤炭业总量过剩的问题仍未解决,
近来政府推出的煤矿安全、资源和环保政策,也加大了煤矿业的支出负担。我们估计中国神
华的股价已到了中短期顶位,短线再升空间不大,建议可先行趁高减持,等待另一次低买的
机会。
  第一上海市场策略员 叶尚志
  (作者为注册持牌人士)
                                         ▲返回目录


<东方日报>B04 财经 券商讲股 By 彭伟新 2009-05-03
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
兖煤 7 元水平可买
    由于美国联储局指出,当地经济衰退的情况有放缓迹象,加上市场认为,美国银行业的
亏损已见顶,令到港股上周四在长假期前急升,并一口气向上升穿 10 日线,加上成交额亦见
回升,令到市场的情绪似有完全扭转的机会。
    不过,若果美国银行业压力测试下,有较多银行未能通过测试的话,美股仍然有机会作
出较大的调整,      而令到恒指的短期走势再向下试低位。                预期恒指回吐的支持在 15,200 点水平。
但若果美国短期内继续有利好的消息推出的话,美股及港股仍有继续上升的动力。
    神华业绩表现较佳
    兖州煤业(01171)去年整体业绩较市场预期为差,而中国神华(01088)的业绩表现则
为较佳,故令到资金转投至神华身上,走势明显跑赢其他几只煤炭股。
    不过以现价计算,兖煤的估值仍属偏低,有望追落后,尤其是内地经济逐步好转,相信
对电煤的需求将有所回升,至于股价早前由 8.2 元水平回落至今,跌幅已相对较多,投资者
可于 7 元水平买入,上望 8.2 元,6.6 元止蚀。
    新鸿基金融策略师 彭伟新
    (作者为注册持牌人士)
                                                            ▲返回目录


<明报>B02 经济 是日点睛 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
合伙人公司破产湖南有色接管业务
      湖南有色(2626)昨公布合作伙伴 Compass ResourcesLtd (CMR) 的子公司、原氧
化矿和硫化矿作业人 Compass Mining 将破产,湖南有色将作为新的作业人负责今后的勘探
等运作,但公司与 CMR 合作关系不变。
    湖南有色与澳州上市的 CMR 曾组建 3 个合营项目,各占 50%权益,共同开发澳洲 CMR 矿
场的基本金属氧化物及硫化物资源,湖南有色 08 年投入约 5.27 亿元(人民币.下同)            。不
过,CMR 自去年 7 月起未能履行承诺,支付合营项目的营运开支,CMR 在 09 年 1 月已暂停
买卖,并在 2 月起处于自愿接管。08 年的业绩审核中,核数师曾表示,该项目存在重大不
确定性。
                                                     ▲返回目录


<明报>B11 经济 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
安徽海螺 产品价续升短线闯 60 元
     安徽海螺 (0914)首季业绩倒退 9%,                 由
                          主因是每吨水泥的毛利下降, 53 元   (人民币.    下
同)降至 46 元,减幅为 14%。季度业绩之后股价未有太大变动, 反而在长假期前,趁市传
中央会降低多种固定资产投资中的资本比例,股价出现向上突破。
    内房复苏水泥价势飈升
    券商亦普遍看好集团前景,但就认为估值过高。无可否认,海螺不便宜是客观事实,但
市场对今明两年的盈利预测,      并未有考虑到房产市场复苏,  倘这个占总水泥需求逾 20%的     「大
客」一起动,水泥价格势将飈升。再说,股价从 3 月中开始整固后明显突破,短线冲上 60 元
的机会极大,三来业务又全不受甲型 H1N1 流感(北美流感)所影响,不明朗因素少, 故海
螺可说长短皆宜。
    其实海螺管理层在年初早已预先张扬首季会倒退,但同时亦向分析员勾划出今明两年的
行业前景,直言价格在首季便会见底,并会随着基建项目上马而持续向好。事实上, 安徽省
和上海地区的水泥价格,近期每吨已加价 15 元。
    展望水泥业 09 年经营环境,管理层料会以平稳回升为主。需求方面, 基建、房产和农
村, 分别占 47%、21%和 32%,参考 2 月份的城镇固定资产投资急增 26.5%,3 月份更增长
30.3%,已反映 4 万亿元及其拉动的投资,足以抵消房产投资下跌有余。农村投资亦应该可
保持增长,但增幅难免会较 08 年放缓,整体而言,全年需求增长为 5%至 6%。
    与供应净增长相若,供需关系平稳偏好,每吨利润亦可持续增长。
    要注意的是,上述分析是在年初作出,但当时谁会估计得到内地楼市销情如此「火爆」
呢?倘降低项目的资本比例,引发更大量的新地盘动工,随时可拉动低至中单位数的水泥需
求,价格将较预期为佳。
    最重要的是,主导水泥股股价的,最重要还是水泥价格,只要升势持续,股价还是易升
难跌。
    此外,海螺今年会投入 70 亿元在中西部兴建 7 条生产线,并于今年底陆续投产。由于
灾后重建以及政府政策倾斜,09 年至 2011 年中西部的需求相当强劲,再加上兴建的新产线
普遍延期,现时四川水泥吨价高达 400 元至 500 元,超过目前海螺平均价的 1 倍,海螺中
长线绝对值得投资者期待。
    整固已久上周四现突破
    另外,随着基建对水泥的实质需求逐步到位,加上水泥不能储存的特性,海螺相信全年
无论盈利、  吨利润等均会不断按月上升,     上升势头明显就更有利投资气氛。    参考 05 年至 06 年
水泥业由史上最恶劣期进入复苏,海螺市帐率可由低位 2 倍升至高达 6 倍,以现时海螺帐面
值大约 16.7 港元,和 3 至 4 倍市帐率计算,股价便可升至 50 元至 67 元。
    走势上,海螺由 30 元水平开车,3 月至 4 月期间在 40 元至 48 元整固已久,上周四向
上突破,并以接近全日最高位的 51.95 元收市。短线应有力挑战 60 元水平,值得追入。
                                                ▲返回目录


<大公报>B04 投资全方位 经纪爱股 By 余君龙 2009-05-01
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
马钢蓄势突破而上
    回顾股市走势,自踏入第二季之后,资金流向呈现转机,港股平均成交量持续上升,反
映资金回流市场,承接力增强,是大市初纳长线上升轨道的启示。
    然而,近期疫症困扰投资气氛,曾一度冲击走势,但是这个亦是一个由资金主导方向,
动态平衡之中股市典型的走势市况,预料在基本因素仍未能支撑进入牛市第二期之前,消化
利淡因素的能耐较弱,因此会令升势较迟出现,从技术走势角度分析,市况则将会反覆上落,
在波幅之间进行整固,形成一个典型熊市完成的走势
  不过由于中资投资机构入市态度相对积极,因此国企红筹类股份会率先整体大市走势向
好,其中周期性股份,如资源类股份已成为资金投入目标。
  从技术走势分析,近期钢铁股有追捧,其中马鞍山钢铁(00323)日前股价寻底后呈强力
反弹,预料已确认在 50 天移动平均线 2 元 8 角的支持区,蓄势突破 10 天线 3 元 1 角 6 仙
的阻力位而重展升浪。
  从中长线走势分析,此股一旦冲过近期高位 3 元 5 角之后,在 4 元 6 角水平之前,并
无重大的阻力区。
  宏观内地经济,仍会维持平稳的增长,而且近期刺激经济活动,多方面亦增加钢铁的需
求,因此市场预期钢铁股盈利前景趋于乐观,亦成为投资机构入市吸纳的根据,可以支撑股
价企在较高市盈率的水平。
  投资者可伺机在 3 元边缘吸纳,第一个上线目标在 3 元 5 角,而中期升浪可看 4 元以
上水平,止蚀位则定于 50 天线的 2 元 8 角。
                                             ▲返回目录


<明报>B11 经济 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
山水水泥 国家重点扶持憧憬并购
      除亚洲水泥外, 山水水泥(0691)亦是国家扶持的大型水泥企业,是 12 家国家重点
扶持水泥企业之一。        山水水泥股东摩根士丹利及鼎晖中国基金,              于上周三收市后配售 2.65 亿
股,股价于周四仍升逾 6%,可见市场对该股承接力之强,前景可看高一线。
    内地鼓励大型水泥企业并购小型企业,山水水泥在国家扶持之列。
    根据发改委重点支持水泥企业名,山水水泥属于 12 家国家重点扶持全国性水泥企业,
中央鼓励集团并购区内其他小型企业,壮大规模。
    上市后获资金急扩产能
    山水水泥去年来港上市后,获得资金并购及扩充产能,收入及纯利呈爆炸性增长。公司
在 2007 年末,在山东及辽宁两省收购了 5 家企业。去年全年,山水水泥共投资 20 亿元,截
至去年年底,本集团共生产熟料 2122 万吨, 按年增长 52.7%,生产水泥 2532 万吨,按年
增长 46.8%,余热发电机装机容量达 68500 千瓦。
    山东及辽宁去年的水泥价格升幅虽不如中西部,但亦保持平稳。去年山水水泥营业额增
长 81% , 至 75.01 亿元(人民币·下同)          ,纯利增长 155%至 5.49 亿元,每股盈利增长 109%
至 0.23 元,增长强劲。
    基金股东批股市场有承接
    值得留意的是,山水水泥股东摩根士丹利及鼎晖中国基金于上周三收市后沽出 2.65 亿
股股份,占发行股本 10%,做价 3.78 元,在大额成交下,该股股价于上周五仍上升逾 6%,
收市报 4.35 元,庞大交投获承接,可见市场对该股前景有一定憧憬。不过,大摩配股前共
持有山水水泥约 24%权益,现时还有一批股份可沽售, 短期是一个不明朗因素。估值方面,
山水水泥预测市盈率为 12.2 倍, 较同业中国建材(3323)的 17.0 倍仍有一段距离,可看
高一线。
                                                           ▲返回目录


<新报>B04 投资 一股三通 By 湛三家 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
台泥台企并购热门
    中移动(0941)入股台湾远传电讯集团,正式揭开了中资财团直接进军台湾企业的序幕,
估计首轮的入股对象应以与内地关系紧密的大型台企为主,其中辜振甫家族旗下的台泥国际
(1136)应是热门之一,集团两大股东已控制逾七成股权,腾出了巨大入股空间,难得的是
亦对中资财团提供入股优势,盖台泥刻下股价仍较高峰期下滑七成多,而集团亦早已在 2007
年将收购嘉新水泥作出了高达 27.23 亿元的商誉减值,加上去年及今年首季业绩亦步入了谷
底,令刻下落实入股行动获天时之利。国家落实 4 万亿元(人民币.下同)提振经济计划,
主力加强内需及基建投资,对水泥业提供第一优势,而内地水泥业库存亦已近用罄,令水泥
价格跌势有所减缓,其中 2 月份全国水泥平均出厂价格每吨为 284 元,按年涨 27.8 元。过去
一个月,包括山西、吉林、安徽及广东省等水泥价亦在需求带动下续涨,推动水泥业生产商
首季销量按年回增,其中基建及房产类需求各占约半。
    台泥归属辜氏家族
    台泥为台湾辜氏家族在港的上市旗舰,于内地产销水泥及矿渣粉、预拌混凝土等为主。
集团于 2006 及 2007 年进行净身动作,将旗下的电讯及金融业务全数出售,以专注于水泥业
务,2007 年并并购了同属在港上市的台企嘉新水泥,晋身成继海螺(0914)后的亚洲最大水
泥股。台泥近年业绩平平,2007 年因就嘉新商誉大撇值而录得 35.06 亿元亏损。
    去年上半年,集团录得中期盈利 5,435 万元,但下半年经营转趋困难,令全年亏损 1.56
亿元。期内营业额为 28.23 亿元,增加 54%。其中制销水泥及矿渣粉业务增长 58%,所占比例
95%。
    中移开启入股序幕
    今年首季,台泥业绩亦仍未见太大起色,但相信最坏时间已成过去,中移动拉动了中资
财团入股台企序幕,令台泥的并购前景大大提高,而两大股东即台湾水泥集团(持发 44.4%)
及嘉新水泥集团(持股 28.8%)的密集控股架构则提供颇大入股空间,令台泥颇有一博之道。
湛三家
                                            ▲返回目录


<星岛日报>B08 星岛投资 特快门诊 By 股医查博士 2009-05-01
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
瑞安建业伺机增持
    病股:锺小姐去年五月在 20 元买入瑞安建业(983),问策略如何?
    近况:07 年 11 月 32.6 元高位下跌,08 年 11 月低见 3.18 元,现价 8.29 元。
    背景︰瑞安为投资控股公司,主要从事产销水泥、建筑、物业发展及投资、资产管理以
及投资控股。
    截至 08 年底止年度纯利 5.62 亿元,按年倒退 19.9%,每股盈利 1.75 元,不派末期息。
纯利倒退主要受全球金融危机影响,               期内旗下瑞安房地产(272)录得投资耗蚀减值 5.58 亿元,
另旗下创业基金亦录得 2.13 亿元股票投资亏损。
    投资 10 亿扩产水泥
    去年,营业额增加 30.5%至 66.33 亿元。水泥业务为是集团业务的主要增长动力,去年
营业额增 29%至 62 亿元,而售价上升足以抵销成本上涨的影响;期内,水泥年产能 2400 万
吨,年内产量 1800 万吨;水泥业务现时每吨纯利约 40 至 50 元人民币,今年将与合作伙伴投
入约 8 亿至 10 亿元人民币资本性开支作扩产。
    建筑业务于年内表现稳定,营业额为 27.3 亿元,并取得总值 34.25 亿元的新合约,利润
亦大增 52%至 8300 万元。截至去年底止,手持的合约总值及未完成合约价值分别约为 77 亿
元及 44 亿元,按年增 35%及 26%。
    瑞安刚宣布落实将在英国上市的中华汇私有化,私有化方案提出以股换股和股份加现金
两项选择作全面收购,每股中华汇作价相等于 60 多便士,而当年中华汇招股价为 1 英镑。中
华汇持有多元化的房地产项目组合,遍布中国内地多个主要及二线城市,截至今年 3 月底拥
有 11 个项目个,分布于内地 6 个城市,土地储备约 130 万平方米。中华汇拥有现金 2.65 亿
美元,减去可换股债券 1.7 亿美元,仍拥有近亿资金,负债比率为零。
    长线上望 15 元
    药方︰近三年每年赚 5 至 7 亿元,水泥、物业发展及建筑业务不差,楼盘在内地是着名
品牌,趁低私有化中华汇有利;水泥仍然是主要增长动力,预计今年增加产能 400 万至 500
万吨,2012 年目标年产能将提升至 5000 万吨,亦有机会最终分拆水泥业务上市,现价往绩
市盈率 4 倍多,一点也不贵,是市场中被遗忘的水泥股,建议增持,望明年可回升至 15 元水
平,然后获利沽出。股医查博士
                                          ▲返回目录


<香港经济日报>004-005 投资理财 封面故事 2009-05-01
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
水泥内房股 受惠新政策
    重点
        ˙港股挟淡仓︰港股昨日挟淡仓急升,不过,尤其猪流感疫情蔓延、世卫流感大流
行警戒升级,投资者在策略上宜作好两手准备。
        ˙短线望闯关︰证券界预期,恒指短线有机会上试 16000 点关口,倘确认突破并配
合大成交可考虑追入;倘 16000 点关口未能攻破宜减持。
        ˙国策受惠股︰投资者可以把焦点锁定在受惠最新国策的股份,其中包括水泥股。
        港股昨日急升 564 点或 3.8%,突破自 4 月 8 日起营造的旗形,且有大成交配合,大
市成交额增至 709 亿元。近日猪流感虽蔓延,但港股经过本周一及周二调整后,周三及周四
即告回升,美股更持续走强,市场乐观情绪盖过猪流感疫情。
        综合大市上升,主要有以下原因︰
    一、美国经济憧憬回暖
        美国周三公布今年首季 GDP 虽然持续收缩,跌幅为 6.1%,然而,市场看重的并非数
字本身,重点反而落在第二季经济增长。联储局的议息声明指出,美国经济继续萎缩,但萎
缩幅度略放缓;家庭支出已有回稳迹象。此外,联储局前主席沃尔克称,美国经济已在低位
喘定,不必再推出第二轮刺激经济计划。
        路透社访问了 11 家交易商,         其中 5 家预期美国第三季经济会首次出现正增长。  沃尔
克则认为,最近住宅、商业支出及库存的数据显示,收缩幅度下滑,刺激经济方案的资金开
始影响经济。GDP 属滞后数据,其他领先指标如消费者信心指数、制造业企业活动指数等,
最新的数字均优于预期(见表 1)            ,尤其是消费层面,确实有回稳迹象,难怪市场持续以憧憬
复苏为由入市。
    二、大户挟淡仓新部署
        泓福资产管理研究部主管及执行董事邓声兴认为,近两日大市之升,可能和期指挟
淡仓有关,亦有可能是大户托高期指,以在恒指较高开空仓,6 月期指大低水,反映市场对
后市未必一面倒看好。第一上海证券市场策略员叶尚志认为,市场气氛本属偏淡,窝轮市场
的认购/认沽比例本周有 3 日于 80 比 20 以下,            加上熊证的街货持续增加,太多散户看淡亦增
加大户挟淡仓的动机。
    三、中央政策持续出台
        市场原本担心,内地在两会及首季经济数据公布后,或会出现政策真空期,但中央
即使没有推出新一轮刺激经济措施,但近日不断有保行业政策出台,支持股市向上。最明显
的例子,为日前国务院常务会议决定,对目前固定资产投资项目的资本金比例进行调整,消
息刺激内房及水泥股造好。此外,汽车购置税再下调及憧憬减息等救市传闻,都延续了国策
受惠股的强势。
     投资者要留意大市仍存在不明朗因素︰
     一、世卫已把猪流感疫情调高至第 5 级,表明随着病毒继续扩散并导致新的疫情爆
发,猪流感大流行已迫在眉睫。若猪流感在亚太地区进一步扩散,将打击市场气氛。
     二、美国压力测试将于下周一(4 日)公布,市场预测有 6 家银行要筹集资金,可
能会打击大市。
   ﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏
   中央政策︰降资本金比例 加快固定投资
     港股升势仍未确认,短线而言,后市仍有多项不明朗因素,故此,策略上,投资者
可以把焦点锁定在受惠国策的股份,在利好政策支持下,股价预料可维持强势,当中包括水
泥及内房股。
     中央最新政策方面,国务院总理温家宝日前决定调低多个行业固定资产投资项目的
资本金比例,水泥及房地产行业双双受惠。
   水泥业产量续增长
     上述政策出台,降低了项目建设的资金门槛,有利于受覆盖行业的项目建设推进速
度。光大证券认为,这是政府刺激固定资产投资相关政策的延续,预期未来相关固定资产投
资(简称固投)增速会进一步加快,因此,水泥、建材及基建相关等行业,将因为投资建设
加速而获益。
     水泥业方面,兴业证券认为,按地区划分,东部水泥业较受惠,因为东部的房地产
比重较高(占东部固投 23%)且经济较发达;金融危机对华东地区带来的经济打击较大,例
如今年首季华东部分区域水泥产量呈现负增长,调低资本金比例后,华东固投增长预料最积
极。
     内地今年首季全社会固定资产投资达 28,129 亿元人民币,          (
                                    按年增长 28.8% 见图 6),
增幅亦较去年同期高 4.2 个百分点,相信与中央大力推动基建投资有一定关系。
     内地水泥业出现淡季不淡的形势,今年首季内地水泥产量按年升幅达双位数,其中
3 月份产量增速虽放缓,但仍有不俗升幅(见图 7) ,或反映在基建投资大增之下,水泥消费
旺季已提早出现。受消息刺激,水泥股昨日普遍急升。
   内房开发能力提升
     另方面,调低固投项目资本金比例,房产发展商直接可受惠,有助提升开发能力,
预料推动其加快投资,长远利好楼市。
     申银万国因此上调预测 09 年房地产增速至 9.8%;开工面积增速上调至负 2%。去年
房地产开发投资增速明显放缓(见图 9)  。该行指出,上述政策有利加快经济回升,令市场买
楼意欲增加。此外,发展商资金链获宽松,减价售楼压力纾缓,利好楼价表现。
     倚靠高杠杆的发展商料较受惠,例如负债比率相对较高的绿城中国(03900)及富力
地产(02777)     。自去年起,内地发展商的杠杆比率已下降(见图 8)
         (见表 2)                          。
     惟宜留意内房股风险,就是库存仍高企,在供过于求下,阻碍楼价回升步伐。摩根
大通指出,内地房地产市场有高达 20 个月的库存未消化。
   ﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏
   技术走势︰恒指国指双双突破旗形
     以技术走势而言,恒指及国指皆突破「旗形」              ,形势向好。证券界
                             (见图 1 及图 2)
对后市看法偏向正面。
   证券界:恒指有机上试 16000
    泓福资产管理研究部主管及执行董事邓声兴认为,港股经过近几日的上升,加上成
交增加,后市上升的动力加强。他估计恒指有机会上试 16000 点,但能否一举升穿 16000 点
阻力,则有待观察。他建议投资者在资金充裕下,不宜造淡;有持货者可于 16000 点水平减
持三分之一;若恒指在 16000 点附近未能企稳超过 5 个交易日,则可考虑全面减持。另方面,
港股若升穿 16000 点后,并连续 5 个交易日企稳其上,可选择吸纳国策受惠股。反之,若大
市未能维持升势,则建议待恒指回落至 14500 点,才考虑吸纳。
    第一上海证券市场策略员叶尚志认为,后市料反覆偏稳。若大市以超过 800 亿元成
交额升穿 16000 点,才有望摆脱上落市局面,但现阶段估计不太易突破。他建议,手持大型
股份者,可于 16000 点附近减磅,若大市升穿 16300 点后回调(或后抽) ,待第二次突破且以
大成交配合下,才考虑追入,目标是中资股,尤其是国策受惠股。
  ﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏
  解码︰中央为何调整资本金比例?
    国务院总理温家宝日前决定,调整多个行业固定资产投资项目的资本金比例,部分
行业获调低资本金比例,部分却要调高相关比例(见表 5)        。原因为何?
    综合内地专家认为,有以下两项原因︰
    一、深化「有保有压」政策:新政策保与民生相关的基建、房地产等行业,这些行
业资本金比例获下调。相反,压「两高一资」     (高污染、高耗能、资源性)行业,这些行业资
本金比例需要上调。
    二、4 万亿元投资配套政策:中信证券指出,国家的 4 万亿元人民币投资在执行过
程中,也出现了部分项目无法落实的情况,其中原因是地方政府财力不足、资金短缺,该政
策有助地方政府筹集资金去投资,顺利推行基建项目。
  相关文章:<br><br>从储局声明 看经济状况<br><br>
                                             ▲返回目录


<成报>B01 周日财经 证券商报告 2009-05-03
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
标普﹕中国玻璃展望「负面」
        因应中国玻璃(3300)公布的 08 年业绩较预期明显为低,标准普尔将中国玻璃长期
企业信贷级,由「B+」降至「B」            ,评级展望「负面」        ,而中国玻璃的 2012 年高级无抵押票据
评级亦由「B+」降至「B」         。标普指,中国玻璃的毛利率及现金流于今年仍然面对压力,因为
全球对玻璃产品的需求仍然较弱,而存货水平仍高,低燃油及原材料成本的优势,会被上述
两个因素所抵销。中国玻璃的流动性亦疲弱。
                                                             ▲返回目录


<成报>B01 财经 2009-05-02
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
中铝入股力拓添变数
    中国铝业(2600)母公司中国铝业总公司对外并购再一次遇上阻力。澳洲主要反对党自由
党领袖 Malcolm Turnbull 在一次演讲中表示,如果中铝投资力拓的计划仍然保持现有方式,
澳洲部长不应批准双方的交易。
    Malcom Turnbull 续指,中国铝属内地大型国企,如果澳洲批准中铝与力拓的交易,将
会影响澳洲矿业公司及其客户的利益。由于交易将使中铝能够直接插手力拓的管理,中铝未
来对力拓最重要资产的经营,将会拥有很大影响力。不过他同时担心,中国未来可能因此不
会允许外资持有类似(即矿业公司)的中国企业股份。
    中国有色夺澳矿商控制权
    事实上,当地反对党表明不支持中铝并购计划,并不是无的放矢。根据当地 4 月一项民
意调查显示,57%的受访者认为,澳洲政府应该拒绝中国对当地矿业公司的投资,相反只有
25%的受访者表示欢迎中国投资当地矿业,           认为有助当地经济并创造就业机会。      虽然是项交易
的最终决定权仍在财政部长韦恩斯万手上,不过业界普遍认为,Turnbull 的评论,反映出该
项交易在政治方面遇到的阻力正在不断增加。
    此外,中国有色金属矿业集团(中国有色)已同意斥资 2.52 亿澳元,收购澳洲稀土矿商
Lynas Corp 多数股份。Lynas Corp 在声明中指,中国有色将以每股 0.36 澳元,  买入 Lynas Corp
的 7 亿股新股,从而获得该公司 51.66%股权。消息推动 Lynas Corp 股价最多上涨 66%,至
0.49 澳元。   中国有色将会提供银行担保,      以使一间中资银行向 Lynas Corp 贷款 1.04 亿美元,
以协助 Lynas Corp 稀土项目第一阶段的融资。
                                                       ▲返回目录


<东方日报>B05 财经 券商点股 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
中油突破可追入
    中油香港(00135)除了经营原有油气勘探开发业务外,自业务重组以来,母公司中石油
(00857) 及中石油集团计划于未来两至三年将城市管道网络及天然气加气站等下游业务陆续
注入该公司,致力将其打造成中石油集团下游天然气业务的旗舰,有关新资产的要求回报更
高于 12%,料成为其盈利增长动力。该股近日于 3.5 至 3.85 元横行整固多时,若短期成功突
破 3.85 元可追入,目标价 4.66 元,穿 3.49 元止蚀。
    新鸿基金融 建议突破 3.85 元买入
                                                 ▲返回目录


<投资理财周刊>022 公司专访 By 郭子聪 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
中国自动化 赶上救市快车
        金融海啸冲击不少行业,但正是这场风暴,内地推出 4 万亿刺激经济措施,令基建
铁路等行业大大受惠。主要业绩为石化、铁路业提供安全系统的中国自动化(00569)                     ,也赶
上救市快车。
        「金融危机给中国带来的机遇,98 年是高速公路建设,而今次则会是铁路。                  」中国
自动化执行董事及首席执行官匡建平指。公司 07 年 7 月上市,知名度不算高,目前市值仅逾
20 亿元,但近期渐受市场注视,单是 4 月份升幅已逾 5 成。此股一鸣惊人,其优势在于:
    ----------------------------------
    1. 受惠国策
        公司主营的石化、铁路安全系统,皆受惠救市方案。
        铁路方面,内地铁路基建大致可分为 2 类,一是城市与城市之间的国家铁路,另一
类是城市内的铁路。匡建平谓:             「据我们了解,中国铁道部要建设 29 条客运专线。城市轨道
建设方面,国家发改委亦已批了 30 多个城市,建设超过 80 条铁路线。                   」
        匡建平续说︰「4 万亿元投资当中,铁路大概占 1.8 万亿元,而当中讯号系统能占
到 0.5%至 1%。 不过,  这个 1.8 万亿元只是国家铁路的部分,            城市铁路是由每个城市自行投资。」
预期 85 条城市铁路投资总额约 8,000 亿元,连同国家铁路总规模肯定超过 2 万亿元。
        石化行业同样受惠国策。          「在国家十大振兴产业当中,亦有石化产业,于 09 和 2010
                     」
年将会投资 5,000 亿元。 新厂房建设和旧厂房翻新的大额投资,                   预期中国自动化亦能参与其
中,加上内地对石油有持续需求,石油化工产品长远仍会增长。
    ...................
    2. 有好客有定单
        经济放缓令不少企业都要面对难以收回应收帐的问题,然而,匡建平对此却甚有信
心。 「第一,我们的客户都是中石油(00386)               、中海油(00883)这类国家
                             、中石化(00857)
企业,也包括铁道部、城市地铁,我们不担心会出现死帐。也不太担心应收帐收不回来。我
们的产品只占石化或铁路投资的一个小部分,就例如石化公司一个 300 亿元的投资,我们只
占 1 亿元左右,所以他们要拖欠,也会是些大型的基建公司。从历史上看,我们也没有出现
这种情况。    」
        此外,公司第一季的定单情况较 08 年亦有增长。   「第一季的定单,包括石化和铁路
方面约为 3 亿元,而今年全年的目标希望达到 12 亿元,即较去年有约 30%多的增长,而这个
增长目标并不包括可能进行的并购。         」
    ...................
    3. 市占率稳定
        中国自动化其中一个主要竞争优势,在于其市场占有率,匡建平指,未来亦会以维
持市占率为目标︰「公司在石化系统的市场占有率在 70%左右,相信未来会维持稳定。我们
已经有庞大顾客基础,得到客户认可,亦有非常好的工程能力。            」此外,公司覆盖网络齐全,
具有良好的销售能力。         「基本上,全国所有的石油化工项目我们都有能力覆盖。    」其次,匡建
平认为,与其主要的国外竞争对手相比,公司具备与客户的沟通优势。
        至于铁路方面,公司亦希望保持其 30%左右的市占率。匡建平透露保持市占率的要
素: 「于铁路系统上,如果企业之前是用某一种系统,要转换至另一家新系统时,可能会出现
与原来系统不能交融的情况,因此在保持市场份额方面会较容易。            」
    ...................
    4. 并购效应渐反映
        由上市至今,公司的业务分布有明显转变。     「我们上市时,石化系统占 90%,铁路只
占 10%。然而,我们上市后并购了北京交大微联(BJM)      ,故此在 08 年发布业绩的时候,铁路
系统所占的份额明显上升。长远来说,我们希望维持均衡发展,但若铁路发展机会特别多,
而石化相对平稳,则铁路方面能够占超过 50%。       」匡建平此番说话,带出了公司今明两年的增
长动力,会来自铁路系统方面。
        北京交大微联(BJM)是内地最大的车站计算机讯号联锁系统(RIS)的主要供应商
之一,并拥有铁道部 4 个车站计算机讯号系统许可证的其中之一,是次收购让中国自动化打
入铁路系统市场。而且,公司 08 年下半年才增持 BJM 股权至 7 成,去年盈利或未完全反映其
优势。  「在我们去年 113%的收益增长中,大概贡献了约 50%。BJM 于 07 年的收益为 1.7 亿元,
到 08 年时已有接近 3 亿元,它本身的发展已是非常快。我们相信今明 2 年,BJM 的贡献也会
大于 08 年。  」匡建平续说。
        至于未来的并购活动,匡建平指出︰「石化方面我们不希望太进取,主要注意力会
放在改善石化上游的有机增长。然而铁路方面,我们希望能在合适时候进行并购,捉紧快速
           」
发展的机遇。 他并预期公司 09 年的资本开支约为 1.5 亿元至 2 亿元,    当中约 5,000 至 6,000
万元会用于兴建办公大楼,而余下的则可能用于并购。
    ﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏
    【MT 点评】
        公司去年多赚 49%,而毛利更有 93%增长,于现时的经济环境仍有增长,实在难得,
然而投资者也要留意一点,公司去年增长部分是由于收购活动,若未来未有其他收购合并,
盈利增长或会有所放缓。
      公司定下约 4 成的定单增长目标,于首季情况暂时符合预期。走势方面,股价近日
急升,上周三更见一年高位 2.75 元,建议投资者待股价调整至 2.4 元水平才考虑吸纳,目标
先看 3 元。
                                          ▲返回目录


<投资理财周刊>024-025 鉴股知金 By 陈慕恩 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
东航 长贫难顾
        过去几年航空股可谓多灾多难,由 03 年沙氏,到今次 H1N1,经济畅旺时受累油价
高企,  去年经济转差,      需求急跌之余,      又要承受对冲亏蚀。         其中表现最差的, 相信非东航 (00670)
莫属。
        东航 08 年劲蚀 152.7 亿元(人民币·下同)            ,不但冠绝内地三大航空公司,更创下
过去 10 年来上市公司蚀钱最多纪录。             另外两家国航      (00753)及南航       ,
                                                      (01055) 则分别蚀 92.6
亿元及 47.9 亿元。去年经济差,航空股大受打击,加上燃油对冲失利,皆令不少航空公司折
翼,但东航亏蚀金额之多,内地同行戏言,东航「一年内撞毁了 8 架 A380」                       。
    蚀近 153 亿创纪录
        东航去年燃油对冲亏损 62.6 亿元,较国航此部分损失 74.7 亿元为少,至于南航,
由于国际航线较少,加上大部分对冲合约皆于 9 月完成,逃过油价急跌一役,对冲方面未至
大额亏损。
        表面看来东航「对冲能力」介乎南航与国航之间,但事实上,东航的燃油开支是三
者中最少,与对冲亏损不成比例。东航燃油开支只有约 184 亿元,占总开支 32.5%,而国航
的燃油开支达 226 亿元,占成本 41.3%,南航的燃油开支亦有 231 亿元,占总开支 37.4%。
        外电指东航正与投行谈判,希望重订合约内容减少亏蚀,据报东航对冲合约包括投
机性的累计期权(Accumulator)及三向式期权,难怪亏蚀额如此巨大。报道又指东航不排除
控告对手欺诈,如果事件属实,即使矛头指向投行,但东航仍难逃失误之责。
        除了对冲失利外,公司盈利能力下降令其亏蚀增加。去年东航核心业务收入下跌
3.4%,虽有营业税同比减近 2 成,仍无法扭转收入减少的情况,加上去年经营开支上涨,当
中包括燃油开支增加 33 亿元,对冲由盈转亏等等,令 08 年录得经营亏蚀 150.8 亿元,去年
同期经营溢利 1.27 亿元,即使撇除对冲部分,经营开支较 07 年仍升近 18%。
    连年亏损成负资产
        金融海啸以来,经济急速转差,航空公司盈利下跌,以至亏损皆无可厚非,但东航
                   07                          但
在过去几年赚少蚀多, 年市况佳时虽能赚 3.8 亿元, 06 年蚀 33 亿元, 年蚀 5.3 亿元,         05
若非中央出手相助,实在难以苟延残喘多年。
        东航截至去年年底,总资产有 730 亿元,但总负债却由第三季的 709 亿元急增至
856.9 亿元,令东航成为负资产公司(见鉴股学堂)                  。东航资不抵债的情况显然易见,更甚的
是,流动比率竟然只有 0.19:1,公司短期资产无力偿还短期债项,纯粹从公司经营状况考
虑,根本无法营运下去。
        不过,东航已获得多家银行提供共 960 亿元授信额度,管理层表示没有营运压力。
虽然如此,但公司常蚀钱,不时向政府伸手,暂时难望颓势逆转。管理层表示期望明年能扭
亏,从以往数字看来,经济好时东航能赚少许,经济差时便劲蚀,除非新任董事长刘绍勇能
带来新气象,否则东航难望转变。
    管理层更迭频密
        管理层更迭在东航是常事,过去 10 年间,董事长一职便转换过 4 次,以往新领导层
出现时,往往有资金炒作公司转好,但愿望多次落空,有指东航内部结党问题严重,自 02
年吞并多间民航后,管理层威信已不断下降。
       今年 2 月,原任南航董事长的刘绍勇空降东航,近期亦不断变更董事会成员,是次
易帅能否帮助公司脱险,仍然有待观察。
       此外,航空公司合并亦经常成为炒作理由,近期盛传东航正洽谈合并上海航空。事
实上除了投机外,现阶段实在没有诱因买入东航,因为即使合并成事,东航未解决自身问题,
长远仍难看好。
       东航今年第一季业绩仍然欠佳,虽然油价上升,对冲回拨 4.22 亿元,但整体盈利仍
跌逾 8 成,只及 4,010 万元。
       由于财务状况欠理想,东航 4 月在内地被界定为「ST 股票」       ,即「需要特别处理股
份」,亦因此不符合恒生 AH 指数系列成分股,将于 5 月 11 日起被剔出该指数。
   ...................
   【小知识】    「ST 股票」
       经常会听到 A 股市场有「ST」股份, 「ST」是指「Special Treatment」,意即需要特
别处理的上市公司,一般是财务或其他状况异常。
       异常的原因有很多,例如连续两年经营亏损、每股净资产值低于股票面值、会计师
对财务报告持否定意见,又或是中国证监会认为财务异常等等,皆可令股份成为「ST 股票」               。
「ST 股票」每日涨跌幅度限制于 5%。
       由此看来,东航起码符合「每股净资产值低于股票面值」的标准,因为东航既为负
资产,资产净值已成负数,无论如何都会低于股价。
   ﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏
   鉴股学堂︰当公司变成负资产
   ▲学习重点▲
     1. 从股东权益及资产值的角度考虑,加上预期未来亏损,股份基本上不值钱。
     2. 东航短期债务沉重,若非政府扶助,肯定资不抵债。
     3. 信贷额度可帮助东航减低短期偿债压力,但预计公司仍难途负资产命运,及至今年
第一季情况仍然相若。
       经过金融风暴一役,负资产一词相信大家记忆犹新,当个人成为负资产时的惨况,
也许不少人有经验,但当公司成为负资产时,对投资者又有何影响?
   资不抵债
       相信各位都知道,衡量公司的财政状况时,可以用不同的负债比率计算,最常用的
算式之一,有负债对总权益比率。
     算式如下:
     (负债÷总权益)X100%
       总权益包括股本及储备,等同公司资产净值。换句话说,权益即公司资产扣除负债
后,余下的价值。一般来说,当此比率高过 100%时,即负债高过资产净值,投资者已要小心
其负债过重,但当企业正在萌芽阶段,高速扩张时,可以接受较高的负债比率。
       再看东航的例子,当公司为负资产,负债比资产还要多时,总权益是负数,负债对
权益比率也得出负数,情况甚为异常,虽然无法套用上述分析,但也揭示公司财务状况有多
恶劣,而且当股东应占权益为负数时,公司实际上根本不值钱。
       当计算公司合理股价时,一方面可使用市盈率,有时亦会运用公司的资产值计算,
东航既亏钱,而且预期 09 年仍要蚀钱,资产净值又属负数,从以上两种计算方式,都得出同
一结论,公司没有投资价值。
   短期偿债能力低
       除此之外,    正如前文提及公司的流动资产远少于流动负债,      公司短期偿债能力甚低,
各位不妨重温流动比率的计算方式:
     流动资产÷流动负债
       一般来说,此比率为 2:1 左右属健康水平,即公司每 1 元的短期债项,有 2 元流动
资产支付。但东航的情况:
     104 亿元÷539 亿元=0.19:1
       即每 1 元短期债项, 仅有 0.19 元资产缴付,如不是有政府缓助,   早已死于资不抵债。
       管理层指已先后获得多家银行授信额度,       总额约 960 亿元,此举会令公司现金增加,
一解燃眉之急,不过信贷增加同样会令负债上升,当然债项本身基数大,升幅不及资产,因
此总体负债情况得到纾缓,但如果公司未能积极减债或增加资产,仍然难逃负资产命运。从
东航上周公布的第一季数据显示,公司的财务状况未见改善,资产值与年底时相若,总权益
约为负 115 亿元。另一方面,东航早前寻求母公司注资 70 亿元,注资完成后会令公司资产及
现金流增加,负债情况马上得以改善,比信贷帮助更为直接。不过,以公司 08 年底负债为逾
850 亿元计算,实属杯水车薪。
       虽然如此,但因为投资者认为东航不会倒闭,用来衡量一般公司财务状况、营运效
益的数据,都不在考虑之列,大家为国策马首是瞻。但财政恶劣,公司难以发展,未来盈利
前景仍不许乐观,投资机会处处,何必浪费在前途黯淡,时常处等救边缘的公司?
                                                ▲返回目录


<东方日报>B05 财经 券商点股 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
国航仍值得看好
    中国国航   (00753)  主要从事航空运输及相关服务,             公司为中国最大之商业航空公司之一。
集团旗下山东航空第一季净利润达 5,920 万元人民币,有利国航的收入。集团表示已从去年
燃油套保亏损中吸收到教训,而且首季燃油套保合约赚约 4,000 万元人民币,而四月的航空
运输生产情况也较首季好,因此该股在 20 日线有支持,前景仍然值得看好。建议于 3.65 元
买入,目标 3.9 元,止蚀位 3.5 元。
    敦沛金融 建议 3.65 元买入
                                                          ▲返回目录


<大公报>B02 大公经济 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
芒格:比亚迪公司小野心大
    股神巴菲特最着名的投资原则,就是绝不投资于那些不了解的生意。因此,即便在上世
纪 90 年代美国高科技企业高度繁荣的时候,巴菲特也从未涉足该领域。这次巴郡公司投资
比亚迪(01211)    ,令许多人百思不得其解。巴菲特也承认自己并不了解汽车业,他在 2 日的
股东会上道出,原来投资比亚迪,是被他的搭档芒格说服的结果。
    巴菲特说投资比亚迪是芒格的主意,虽然巴菲特一开始对投资比亚迪持怀疑态度,但芒
格却坚持要投。而芒格对比亚迪的关注,从几年前就开始了。芒格对比亚迪的老板王传福比
对比亚迪的技术更感兴趣。芒格说,王传福有可能成为有史以来最重要的生意人之一。
    巴菲特说,当芒格遇到天才,并且看到此人把企业经营得不错时,他就由衷地感到高兴。
巴菲特说: 「芒格可能比许多行业的业内人士更了解这些业务的本质,他比我看到的任何人
都能更快抓住要点。
    」纽约基金管理公司 T2 Partners LLC 的经理蒂尔森(WhitneyTilson)也说,芒格曾
帮助巴菲特鉴别了一些高质量的投资,在几十年后带来了数十亿美元的收入。出于对搭档的
信任,巴菲特最终决定投资比亚迪。
  芒格认为比亚迪制造出的汽车、玻璃、轮胎等产品都是非常出色的。比亚迪可能是一个
小公司,但是它有很大的野心。芒格在股东会上表示,如果比亚迪不成功,他将非常惊讶。
关于比亚迪的发展和合作,他感到是有生以来最大的荣幸。而巴菲特也认为芒格将是一个胜
利者。
  对于在中国的投资,巴菲特看重的是这个巨大的市场和更多企业购买的机会。他认为,
只要中国有巨大贸易顺差,中国的美元储备就会越来越多。
  另外,芒格称赞中国的经济政策是世界上最成功的,因为中国的经济发展速度超过了世
界其他地区。假如中国失去大量的美元储备和购买力,那么世界经济将变得更加艰难。因此
美中两国应该加深合作。
                                   ▲返回目录


<文汇报>B06 投资理财 证券推介 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
中远洋减派息应付行业不景
       中远太平洋(1199)的 08 年纯利同比减少 36%至 2.75 亿美元,轻微低于我们的预期。
若撇除 07 年的两项特殊收益,即内地上市联营公司中集集团股权分置改革准备拨回 5,520
万美元及向其母公司出售其于创兴银行(1111)20%权益的收益 9,070 万美元,           则中远太平洋的
08 年基础纯利同比跌幅仅为 3%。          为保留现金以应付严峻的经营环境,      中远太平洋将其派息比
率由过去数年的 56%减少至 40%。
      中远太平洋的盈利表现一般,            乃主要由于该公司集装箱制造业务的盈利显着减少所致,
而该公司的其他业务则表现平稳。由于中远太平洋的各项业务个别发展,其港口、集装箱租
赁、集装箱制造、物流及其他业务的盈利组合由 07 年的 38:34:20:6:2 略为转变至 08 年的
38:42:12:8:0。
      于 08 年, 中远太平洋全球多个集装箱港口的集装箱吞吐量同比增加 18%至 4,588 万个
标准箱,而其应占吞吐量亦同比上升 23%至 998 万个标准箱。虽然吞吐量显着增加,但该公
司港口业务的利润贡献仅维持于 1.28 亿美元,                此乃由于该公司的广州南沙码头及青岛远港码
头分别录得开办初期亏损及资产撇帐而导致重大亏损,以及该公司最大的盈利来源青岛前湾
码头的盈利因折旧开支增加及税务优惠期届满而减少所致。
      中远太平洋集装箱租赁业务于 08 年的经营利润同比跃升 20%至 1.41 亿美元。 08 年    于
年底,该公司的船队同比扩大 7%至 162 万个标准箱,而其自有箱、售后租回箱及管理箱的比
例为 46:7:47。其 08 年的集装箱整体利用率仍高企 94.6%。
      虽然中远太平洋于去年透过在公开市场购买 B 股,将其于中集集团的股权由 16.5%增
加至 21.8%,但金融海啸余波未了,市场对集装箱的需求大减,令集装箱销量及盈利率下跌
以致中集集团的盈利减少,            故中远太平洋集装箱制造业务的 08 年盈利贡献仍同比减少 42%至
3,900 万美元。
       由于环球贸易疲弱或将损害中远太平洋核心业务的表现,故我们预期该公司的 09 年
盈利将同比减少 15%至 2.34 亿美元。按照预计市盈率 12 倍计算,即已反映该公司的潜在盈
利风险,我们给予该股的目标价为 9.80 元(现价 7.45 元)。
                                                       ▲返回目录


<文汇报>B08 投资理财 证券推介 By 国浩资本 2009-05-01
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
广深铁路盈利强劲可期
      广深铁路(0525)2008 年纯利按年下降 14.5%至 12.2 亿元人民币,每股盈利 0.17 元人
民币,较市场预期低 15%。财务费用按年增长 116.8%至 21.3 亿元人民币,主要原因是 2007
年收购广坪线后整体借贷上升。由于税务优惠到期,有效税率由 2007 年 14.0%上升至 2008
年 18.5%。每股股息为 0.08 元人民币,派息比率为 47%。
      广深铁路公布 2008 年营业额按年增长 11.2%至 116.8 亿元人民币。     增长来自于客运收
入按年增长 15.9%至 67.5 亿元人民币。广州与深圳之间客车每日发运班次 2008 年底已上升
至 120 趟,较 2008 年 6 月底高 20%。故此广州与深圳之间客运收入按年增长 32.1%至 19.7
亿元人民币。
      货运量按年下降 1.2%。尽管单价按年上升 1.1%,然而货运营业总额仍按年下降 0.1%
至 13.2 亿元人民币。去年 2/3 月份的雪灾导致广坪线长途客车停运,影响货运收入。
      广深铁路公布其 2009 年第 1 季度盈利 2.74 亿元人民币,按年增长 16.6%。如此强劲
的增长原因是 2008 年第 1 季度基数较低。    巿传铁路客运与货运费率可能于短期内上升,          这可
成为股价催化剂。母公司进一步注入资产的机会仍然存在。
      本行预测 2009 年每股盈利为 0.21 元人民币, 按年增长 24%,  相当于可预期巿盈率 14.1
倍。本行维持对广深铁路的买入评级,12 个月目标价调低至 3.8 元,相当于 2009 年巿盈率
16 倍以及 2009 年市帐率 1.2 倍。
    中石化为石油股首选
      中石化(0386)09 年 1 季度原油均价为每桶 45 美元,          06
                                         远低于 05、 和 07 年的每桶 54、
65 和 72 美元的水平,高于 2004 年每桶 38 美元的水平。本行认为油价已经在 09 年第 1 季度
见底。虽然油价有机会在未来逐步回升,本行认为油价很难达到每桶 80 美元的水平。
      本行预测 2009 年至 2010 年的原油均价为每桶 55 美元和每桶 65 美元。本行对于新成
品油定价机制下的中石化业绩恢复感到乐观。          相较之下,    中石油的业绩在 2009 年因油价下跌
将出现负增长。中石化是本行的石油股首选。
                                                       ▲返回目录


<成报>B02 投资 股海探秘 By 雷雨 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
深国整装待发目标 0.58 元
    公路股发难,上周纷纷抬头,半只公路股深圳国际(152)成为沧海遗珠,短线目标 0.58
元,上升量度近五成,可列为主要追落后对象之一。内地政策倾向支持内需消费,物流与公
路运输行业将担当重要角色,引爆新一轮相关股升潮。
      上周在猪流感困扰下,个别公路股如安徽皖通(995)与沪杭甬(576)均录得可观升幅。
深国持有深圳高速 A 股(沪﹕600548)及 H 股(548)合共 50.02%,而上周深高速 AH 齐升,深
国股价未因 NAV 水涨船高而受惠,提供更佳低吸机会。
    核心盈利稳增前景俏
        深国核心业务来自收费公路,08 年度(12 月年结)营业额 59.5 亿元中,有 20.4
亿元出自收费公路,未计利息成本前的税前盈利增 13%,与营业额增幅相若。物流园业务为
第二支柱,营业额 1.46 亿元,增 35%,未计利息前的税前盈利 4616 万元,增 10%。核心盈利
表现出色,对深国 08 年因再无大额出售南玻 A 股(深﹕000012)特殊盈利入账,实在毋须介
怀,  只要核心盈利维持稳定增长,            深国股价便有足够理由追落后。      深国 08 年底 NAV 每股 0.35
元,现价 P/B 1.11 倍,落后沪杭甬与江苏宁沪(177),与皖通看齐而高过附属公司深高速。
计及两项重大投资南玻与深高速的市值,深国 NAV 应调升至 0.80 元水平,换言之,其 P/B
只站 0.49 倍低水平,上升潜力胜过同业。
        影响深国股价长期落后,除手上两项重大投资的价值被忽视外,另一原因是近年积
极增持收费公路资产,令借贷上升,净借贷额达 102 亿元,比一年前大增 68%,不过,收费
公路回报稳定,加上出售余下南玻股份可套现达 30 亿元,配合后台来头大(大股东实际是深
圳国资委会)  ,刻意栽培,有权透过行使可换股票据增持深国,因此无惧借贷较重,有低价机
会,的确值得吸入作中长线持有。
  挑战 100 周线 0.682 元
    短线看深国,                        但
              上周虽回站 10 天与 20 天线之下, 10 周线刚升越 20 周线出现黄金交
叉,一旦向上突破 50 周线(0.455 元) ,可向 100 周线正处的 0.682 元进发,预期升幅可以
扩大至 80%,即使需时较长才可抵达目标,仍是值得的。雷雨投资金句「股神」毕菲特﹕不
要认为自己比市场聪明。
                                                 ▲返回目录


<信报财经新闻>P15 理财投资 每日一股 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
上实受惠政策憧憬无限
        长假期内外围市况不差,有利短期港股持续反弹寻顶,投资者可吸纳受惠内地政策
扶持下的行业股,予人有买贵无买错感觉。
        上海实业   (363)  可被视为上海概念股,         随着中央批准上海发展金融中心及航运中心,
加上明年世博开幕及中台关系升温,均对上海概念一族带来无限憧憬。
        集团近年不断把业务及资产重组,把核心业务集中在基建、医疗、消费及房产,并
不断透过出售非核心资产套现产生特殊利润,亦可与母公司互换资产带来发展空间,包括去
年出售 21.17%联华超市(930)内资股、汽车及零件业务,未来尚有数十亿元非核心业务善
价待沽,包括 35.2%光明乳业及 8.21%的中芯(981)股权,无疑两者均有亏损令集团迟迟未
成功出售,或许透过与母公司互换资产以提升整体回报。
        集团 2008 年溢利 21.02 亿元,上升 7.1%,无疑下半年溢利下跌 12.7%,但旗下基建
设施及医疗药业均有不俗增长,期待上海房产升温,而其收购上海四季酒店均予人看好当地
酒店业,并可受惠上海成金融中心,其余消费品业务亦不俗;去年资本开支 55 亿元,今年预
期投资相若金额,上海未来国资资产证券化提升,该公司有望分羹,难怪其股价已升近去年
同期水平的强势表现,无疑股价在 28 至 35 元是有颇大技术性阻力,投资者可利用每次调整
作收集,属有望跑赢大市的中线投资对象。
                                                       ▲返回目录


<信报财经新闻>P22 理财投资 公司透视 By 戴 兆 2009-05-01
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
北控换股债集资居安思危
        北京控股(392)透过全资附属公司雄杰集团发行可换股债券,以集资用于扩展天然
气长管道输送业务,以及水务相关业务。
        建议中的可换股债券 17.8 亿元,由经办人配售予投资者,并非公开发售,将于 6
月 2 日截止。另给予经办人额外权利,可增购不多于 3.95 亿元,于截止日期后三十天内分一
次或多次行使权利,北京控股最多可集资 21.75 亿元。
    力拓天然气业务
        可换股债券按面值发行,五年期;年利率 2.25%。初步换股价 43.5 元,可于今年 7
月 13 日至 2014 年 5 月 26 日随时换股,亦可于 2012 年 6 月 2 日要求赎回。如不换股,将于
到期日全数赎回,在若干条件下,发行人亦可选择于到期前赎回,债券不上市买卖,可自由
转让,北京控股提供担保。控股股东已承诺,由经办人订立债券认购协议起,于九十天内不
会出售北控股份。
                较协议日股价 35.5 元溢价 22.54%,
      换股价 43.5 元,                      较过去五日平均价溢价 28.7%,
较过去十日平均价溢价 29.25%。如额外债券获认购,又全部换股,所增发股份相当于扩大
股本后 4.21%;控股股东所占股权,将由 59.37%,摊薄至 56.88%。
      于去年年底,北控流动借贷 31.72 亿元、非流动借贷 44.11 亿元,总借贷为 75.83
亿元。现金及现金等价物 67.31 亿元,净借贷 8.52 亿元,净借贷比率只有 2.87%,资金并
无逼切需要。但北控的财务政策一向保守,2007 年更录得净现金 22.8 亿元,于适当时机集
资,而且利率便宜,亦非即时摊薄利润,集资对长远财务有利。
      北控近年致力拓展天然气业务,属下北京燃气在北京市的供气范围已逐渐覆盖部分
远郊区县,发展北京市外环区十个卫星城市的燃气市场;亦给予较环保的热电厂政策优惠,
支持热电厂对天然气的长远需求,供给热电厂的天然气比率将继续上升。北京燃气去年已协
议,投资蒙古克旗煤制气公司,占股权 33%,与大唐发电(991)等合作;煤制气的主产品
天然气将由长输管道输送至末站北京,工程将分三期建设,预计 2012 年全部完成,投产后每
年生产天然气四十亿立方米。工程总投资 208.67 亿元,最终注册资本 62.6 亿元,北京燃气
需承担资本额约 20.66 亿元。
      克旗煤制气所产的天然气,将由内蒙厂址透过输气管长四百四十公里,输送至沿线
城市,末站是北京。北京燃气投资于克旗煤制气,届时于北京的分销业务的气源供应获得分
散,相信亦获合理回报。
      北京燃气与中石油(857)合作的中石油天然气管道,占股权 40%,其输气管道已
完成渤海湾伸延工程大部分,       目前陜京一线及二线的加压工程仍在进行,      将于 2010 年全部完
成。现已决定投资及建设陜京三线输气管道,总投资额超过 220 亿元,预计于 2011 年下半年
投入使用,输气规模至少达到一百五十亿立方米(去年的输气量为一百二十二亿立方米)                。此
项目由中石油天然气管道投资,但作为股东的北京燃气,必要时也需要增资。
    重组完成发展稳健
      除燃气业务外,   北控亦致力于水务的发展,     目前主力仍是北京第九水厂的特许经营,
第十厂则在兴建中。其他水务及污水处理则由北控水务经营,已在中国拥有二十座污水处理
厂,现在每日处理量一百一十二万吨,在建项目处理量三十六万吨,仍在寻求发展中。
      收费道路原来也是北控发展目标,已有计划投资首都机场南线项目,并与有关方面
达成合作意向,但并无进一步发展。3 月底的业绩通告中表示,由于国家法改委改变中国收
费公路的投资政策,新项目将倾向通过收费还贷款模式进行,限制了项目的商业价值,基于
政策的改变,在可见将来将难以获得具投资价值的公路项目,看来南线项目发展的可能性已
降低。
      北控重组多年,由综合企业转型至公用及基建业务,大致已完成;保留燕京啤酒占
权益 45.18%,已独立上市,是全国第三大啤酒商,仅次雪花及青岛。燕京仍在发展,去年
销售啤酒四百二十二万千升,今年将增产能一百万千升,并在内蒙古建设大麦深加工项目。
燕京啤酒因独立上市,可在市场集资,不必北控照顾财务,相信是保留业务的原因。
       北控目前业务以天然气为主,其次为水务及污水处理,两者占主营业务盈利的
70.5%及 11%,分别为 14.8 亿元及 2.3 亿元;收费公路贡献 1.78 亿元,占 8.5%。即公用
及基建业占盈利 90%,相当于 18.9 亿元。而燕京啤酒的贡献为 2.1 亿元,占主营盈利 10%。
相信北控的业务已定型,其他零星的业务,对整体已无大影响,是否继续重组,已非重要。
集资发展天然气业务及水务,将成为未来增长点,近年众多红筹的重组,以此至为稳健。
                                                   ▲返回目录


<新报>B03 财经 简讯 2009-05-01
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
长城获母公司注入资产
    ●长城科技(0074)公布,该公司透过深 A 股上市的附属公司长城计算机向母公司长城
集团,购入长城(香港)近 100%股权,代价约为人民币 1,060 万元。长城(香港)现持有冠
捷已发行股本中约 17%股份。          长城计算机现时持有冠捷已发行股本中约 9.46%股份。完成该交
易后,集团于冠捷之持股量将增至约 26.5%。
                                                   ▲返回目录


<苹果日报>B10 投资 点股坛 By 齐明 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
津发丰厚资产待反映
    天津发展(882)业绩逊于预期,股价抢升在先,业绩公布后有相当大跌幅,集团内部在
重整业务中,如有效益,也待显现。津发去年盈利 5.05 亿元,跌 26.7%,每股盈利 47.7 仙,
中期息 6 仙,末期息 3 仙,全年股息 9 仙,减少 18.2%。盈利已包括特殊项目,去年收购两
间酒店,资产超过成本进账 2.03 亿元,但又为酒店土地减值 1.5 亿元,还有出售资产权益收
益净额 1341 万元,应付少数股东贷款利息回拨 2035 万元,以及多提费用回拨 2285 万元,于
作出调整后,去年核心盈利应为 3.96 亿元,较前减少约 29%,每股盈利 37.1 仙。津发占王
朝酒业(828)44.82%及天津港(3382)62.78%,除两间上市公司外,直接经营及投资业务包
括公路、公用事业、酒店及电梯以至财务投资。
    权益回报率偏低
    去年王朝业绩增长 13.2%,        天津港业绩倒退 45.8%,       天津港已协议发股收购上海上市的天
津港股份权益 56.81%,完成后,天津港的控制权将由津发转至津联,津发占天津港的股权将
降至 20%水平,但津发并无实际收益,只计入视作出售权益的进账,而应占业绩的影响,视
天津港收购后业绩变动而定。             高速公路的投资,       去年业绩增 9%,  但已定出售主要的外环东路,
日后贡献有限。公用事业包括于天津开发区经营电力、自来水及热能业务,3 项销量均有增
长,分类业绩维持上年水平 1.98 亿元,各业务仍获政府补贴,去年补贴 3.157 亿元(上年
2.602 亿元) ,如无补贴,各业务均有亏损,反映该区的发展仍未达理想水平。去年开始投资
于香港及天津酒店,去年的平均入住率为 57%及 47%,录得经营亏损共 2430 万元,未如理想,
天津凯悦酒店计划于今年下半年进行改造工程,相信今年不易获利。电梯及升降机业务稳定
增长,去年贡献 1.84 亿元。于扣除王朝及天津港的影响,津发只录得净借贷 2.4 亿元,已定
出售外环东路权益,预计今年内完成,未知售价,而去年底的账面净资产达 22.2 亿元,津发
的意向,仍是继续投资于商业物业市场,相信仍以酒店为主,但短期内未能成为盈利来源。
津发资产值高,但回报率低,以总盈利计,去年权益回报率仅 5.45%,今年的变动,相信天
津港的重组,可带来账面增值,则回报率更低,是津发的缺点。津发现价 3.24 元,PE(不计
特殊项目)8.73 倍,息率 2.77%,PB 0.374 倍,预期业绩仍不稳定,而 PB 低,亦存在发展
概念,可惜回报率低,股价难反映资产值,走势反覆,只宜伺机炒短线。齐明
                                                           ▲返回目录


<苹果日报>B07 投资 点股坛 By 齐明 2009-05-01
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
经营策略差王朝竞争力弱
    王朝酒业(828)产销葡萄酒,已有 28 年历史,05 年上市,当年盈利 1.79 亿元,较 04
年增长 7.8%,盈利已见顶,其后业绩相当反覆,去年盈利只有 1.43 亿元,较 05 年下跌 20%,
真是路遥知马力!笔者对王朝的评价,一直认为是竞争力逊于对手,市场定位不周详,以华
东区为主,而扩展市场网络不得其法,年前扩展至天津市,以及广东、湖北及福建等省分,
相当吃力,且推广未能一气呵成,影响经营成果。去年王朝销售葡萄酒 5510 万瓶,增 12.9%,
销售收入增 21%,曾于第二季提升特定产品的贡献,去年葡萄汁价格下降,销售成本只升
17.4%,毛利增达 24.7%,毛利率由 51.5%升至 53%。
    去年推广支出大增
    其他收入减少 1791 万元或 38%,是利息收入与政府补贴减少的影响;      分销成本增加 1.03
亿元或 30%,  主要是推广开支增 9300 万元或 43%,行政费用减少 1420 万元,是滙兑亏损减少,
而税项则增 34%,因而盈利只有 1.43 亿元,增幅 13.2%,每股盈利 11.5 仙,已派中期息 3.5
仙,将派末期息 1.9 仙,全年股息 5.4 仙,增加 12.5%。王朝盈利增幅低于销售收入及毛利,
主要是分销成本所影响,去年分销成本占销售收入 32.5%,高于上年的 30.2%(06 年则为
34.8%),关键在于推广成本的增减。06 年为扩张市场,增加推广,而 07 年销量反跌 1.4%,
反映推广未有成效,07 年的推广策略改变,偏重成本控制,以致 07 年盈利录得增长 10%,可
能是推广的滞后反应。去年推广支出再度大增,相信与去年上半年销量只是微升 0.3%有关,
事实上,销售成本大增集中于下半年(上半年 1.94 亿元,下半年 2.48 亿元)        ,亦确实使下半
年销售增长 32%,可见推广无特定计划,看销量而随时改变。
    未能善用手头资金
    06 年中起,  王朝年产量已达 6670 万瓶,已在扩产至 9330 万瓶中, 原定去年底完成扩产,
已延期至今年下半年。去年的设施使用率 82.6%,但今年下半年产能将增 40%,如销量增幅不
配合,设施使用率将显着下跌,新设施固定费用增加,将影响毛利率。去年的大力推广,是
配合今年产能的提升,      以期对销量有若干程度帮助。    王朝最大优点是财政宽裕,     存有现金 9.99
亿元而无借贷,     即每股占现金 80 仙,预期今年资本支出少于 1 亿元,   大量现金未能善加运用,
使股东权益回报率低至 8.27%,05 年则为 13.7%。王朝现价 1.35 元,PE 11.7 倍,息率 4 厘,
PB 0.978 倍,PE 偏低,但增长不明朗,只宜短炒,且不期望过高。齐明
                                                   ▲返回目录


<大公报>B04 投资全方位 异动股 2009-05-01
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
维达望 4.6 元
    花旗集团发表研究报告表示,维持维达(03331)评级为「买入」              ,目标价为 4.6 元,预
料于管理层提及今年首季度木浆价格少于每吨 450 美元,上升风险增,平均预期 2009 年度
木浆价格为每吨 550 美元。
    该行预期,假设木浆价格为每吨 570 美元,预期 2009 年维达的毛利率会有 5.4 个百分
点的改善,至 26.6%。
    花旗指出,管理层料第一季度销售有双位数字增长,预期纯利维持复苏,并将于 2009 年
度上升 59%,2009 年至 2011 年度的年复合增长为 22%,料产能迅速增长、高毛利纸巾的销
售贡献增加,以及经营情况改善,将令纯利率及股本回报率有所复苏。
    心水股维达(03331)马钢(00323)中移动(00941)
                                                      ▲返回目录


<苹果日报>B02 财经要闻 2009-05-01
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
跨岸合作 中移入股远传大行未看好
    中国移动(941)斥资 40.8 亿元入股台湾远传电信 12%股权,券商一致认为,这宗跨海
峡的「小型」收购合作,政治意义远大于经济效益。摩根士丹利认为,收购对中移动的影响
属「中性至负面」 ,质疑对中移动的增值作用,并关注未来更多收购行动,或影响中移动日后
增加派息的能力,估计收购旨在改善两岸关系。
    大摩忧更多收购碍派息
    高盛亦指,交易对中移动影响微不足道,目标价及评级维持不变,料其他中资电讯股有
类似入股台资的机会较小。美林相信交易,可对两岸合作起到帮助,若最终获批,将有利中
移动留住台湾商务客之余,也可扩阔旅台内地客的漫游服务,而面对国内本土竞争白热化,
跨海峡产品和增值服务将有助提升中移动的竞争优势。          德银则预料,中移动 09 年将获远传派
发 3 亿元股息,该行不太认同中移动未来再作出进取的海外并购,反之应将巨额资金用以回
购或派息。受中移动入股消息刺激,远传昨升 7%涨停版,报 37.65 元新台币,为 4 个月高位;
中移动一度升 1.77%,惟最终收 67.3 元,逆市跌 0.74%。
    德银:宜留巨资回购
    今次交易会否获台湾当局批准仍是未知之数,因当地仍未公布大陆资金投资台湾企业项
目的法规;负责审批外资入台的台湾经济部投资审议委员会执行秘书范良栋说,首阶段开放
予中资的以传统产业为主,惟不会开放高科技业等敏感项目,在电讯产业未开放中资来台投
资前,不得引进中资,投审会不会为个别公司特地开放。不过,远传方面并不着急,董事长
徐旭东日前强调,  远传将在 6 月股东会后向相关机构申请审核,      应该在第四季完成相关程序,
希望外界正面看待此事。
                                                ▲返回目录


<香港商报>B04 中国经济 2009-05-01
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
中移动入股远传 存变数 台是否准陆资借桥难料
    【商报综合报道】在备受关注的陆资赴台法规即将出炉之际,中国移动抢先公布将斥资
177.7 亿台币(40.765 亿港元)入股台湾第三大电讯商———远传电讯的 12%权益,有机会成
为两岸关系破冰后首宗大陆赴台投资案。仅管台湾当局是否点头同意还是个大问号,分析师
看好在目前两岸回暖的气氛下,成功几率不小。 分析师:成功几率不小
    对于台湾监管当局会否「开绿灯」              ,有台湾投资审议委员会官员透露,电讯业并不在第一
波的开放名单之中。而中移动未来即使通过子公司投资远传,若经揭露资金来源,被认定为
陆资,仍须受限于陆资办法管理。
    元大证券电讯业分析师林芳竹表示,               「虽然从宣布到执行,    中间还有法令的过程,会不会
产生风波不知道。       但是现在两岸对于要合作,            都是比较正面的。              」
                                                 原则上应该是满有机会成功。
    她表示,中国移动将通过一港资的子公司入股远传,这或许会是一个可模糊的地带。她
并乐观认为,长期而言,大陆有三家电讯业者,未来谁要投资谁都有可能
    「对整个电讯类股是正面的,因为这是第一步而已,会带来更多合作,不会只有一个受
益者。  」她称。
    台官方:投资或被禁止
    不过,台湾《经济日报》昨日援引台湾行政院通讯传播委员会未具名消息人士的话报道
称,台湾的通讯监管规定不允许大陆资金投资远传电讯。
    不过,该消息人士表示,通讯传播委员会已经告知台湾经济部,依据现行规定,大陆资
金不能投资台湾本地的第一类电讯企业,而远传电讯正属于这一范畴。
    报道称,远传电讯董事长徐旭东表示,将在 6 月份的年度股东大会后,再向相关机构申
请审批;他希望在今年第四季度前完成必要的相关程序。徐旭东还表示,中国移动是单纯的
投资者,不会寻求介入公司的经营管理。
    徐旭东表示,现在两岸关系愈来愈紧密,远传与中国移动的合作案,前前后后一共谈了
一年,前一阵子碰到金融海啸,远传股价偏低,让他也一度质疑是否有必要低价让中国移动
入股,「讲实在话,远传并不缺钱」   ,但后来认为,趁着这次策略联盟,跨足内地电讯市场,
对远传来说是难得的机会。
  投资具重要策略意义
  对于中国移动选择远传作为合作伙伴,林芳竹认为,其所着眼的应该是台湾电讯业过去
四年来 3G 业务的发展经验及技术,她解释,远传虽然市场占有率并非最大,但在 3G 的加值
服务方面一直扮演领先者的角色。
  光大证券电讯分析员谭思晋亦认为,    「公司入股台湾企业的策略意义可能大于实际获得
的回报。 」
  「台湾电讯市场发展较成熟,中移动投资远传电讯的回报值得关注。   」谭思晋说,中国移
动手头现金逾 2000 亿元人民币,动用部分资金进行并购实属正常,但对其选择台湾企业,而
非收购海外电讯同侪感到意外。
  台湾 5 月底前将公布开放陆资赴台湾投资的项目与许可办法,将开放制造业、服务业、
公共建设等总计 98 项目,公共建设方面开放的项目包括空港、海港和观光游憩设施等。
                                       ▲返回目录


<苹果日报>B10 投资 股场放大镜 By 欧阳风 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
慎选台资寻宝股
    中国移动(941)上星期发出公告,表示将斥资 177.7 亿新台币(约 36 亿元人民币)入
股台湾电信商远传电信的 12%股份,相当于每股远传电信股份 40 元新台币,消息一出,假前
远传即升 7%涨停板,报 37.65 元新股场放大镜:台币。刺激股价急升,相信入股价有溢价并
非最重要因素,双方日后合作以及政治意义才更重要。
    据中移动的公告表示,公司相信通过与远传电信的战略合作将进一步延伸客户服务,为
往返两岸的个人客户以及跨两岸经营的企业客户提供更优质、更个性化的服务。大行亦发表
报告称,以上交易规模虽然细,但有助留住台湾商务客户,为旅台的内地客户扩阔漫游业务。
    高追风险唔小
    远传电信是由远东集团与美国 AT&T 合资成立,                属于台湾第三大移动电讯商,      与中华电信
及台湾大哥大合称为「电信三雄」              ,主要提供移动、宽频、媒体及国际服务,截至今年 2 月底
止,                       于
   有效客户为 623.4 万户, 01 年 12 月在台湾上市,               股东包括美国 AT&T、日本 NTT DoCoMo
及台湾最大纺织公司远东集团等。以如此股东背景,这只宝岛电讯股本来就非池中物,获中
移睇中,只欠审批一步。台资股被全线炒起,但论入股台资公司的战略意义,很难找到比远
传更有价值的对象,其他如水泥、实业,以及如富士康(2038)的代工生产工业股,跟炒的
风险唔细。不过银行金融股是例外,惟台资银行也不止富邦银行(636)一家,在当地挂牌的
还有很多目标。欧阳风
                                                               ▲返回目录


<星岛日报>B04 星岛财经 2009-05-03
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
联通网通合并 漏报反垄断
    中国联通集团与中国网通集团去年十月合并,并于今年初完成所有合并程序,但《经济
观察报》引述商务部官员表示,该合并计画,未依法向当局申报反垄断审查,未履行相关的
审查程序,涉嫌违反《反垄断法》              。专家指,提出反垄断审查,未必会被否决,反而可为国企
整合提供法律保障。
  不等同否决反提供保障
  按内地《反垄断法》规定,相关的经营者上一会计年度全球范围内的营业额合计超过一
百亿元(人民币,下同),或者在中国境内的营业额合计超过二十亿元,并且其中至少两个经
营者上一会计年度在中国境内的营业额均超过四亿元,即达到《反垄断法》审查的申报标准,
须经营者集中申报。
  据联通及网通的合并文件,○七年联通营业收入约一千零四亿元,网通约八百六十九点
二亿元,而且其合并事宜是在《反垄断法》实施后完成,因此,联通及网通应提出反垄断申
报。不过,联通及其他国企,过往涉及的多宗合并重整,均未履行有关的法律程序。
  专家称,有些人误以为涉及国计民生的国企,可以豁免反垄断审查。不过,商务部反垄
断局官员予以澄清并明确,反垄断审查对国内外企业一视同仁,在审查程序、标准和方法上
没有区别,对达标而未作申报的企业将依法处理。
  进行反垄断审查,并不意味合并案会被否决,专家指,相反可以在法律上为国企整合提
供法律保障。国资委负责人多次表示,要加快央企整合的步伐,现时内地有一百三十八家央
企,按二○一○年保留八十家至一百家央企的目标,至少还有三十八家企业将被合并,其中
大部分企业的年营业额均超过经营者集中的法定申报底线。
                                    ▲返回目录


<成报>B02 投资 股坛大亨 By 四哥 2009-05-01
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
传中电信拟购 Pacnet
    港股昨晨大幅高开 412 点,恒指升至 15497 点,升幅逾 540 点,中午收报 15298 点,升
341 点或 2.29%,半日成交总额 411 亿元。午后港股升幅继续扩大,恒指最高见 15587 点,升
幅逾 630 点,全日收报 15520 点,上升 564 点或 3.77%,全日总成交总额 711.42 亿元。
    中移动(941)以逾 40 亿元认购 4.44 亿股远传电信股份,            占远传电信扩大后已发行股本的
12%,有不少内地电信股继续作出并购行动,市传中电信(728)有意购入电信网络服务供应商
Pacnet,现已进行尽职审查,至于作价问题,仍未有结案。
    Pacnet 于 08 年 1 月由亚洲网通和太平洋网际网路合并而成。前亚洲网通的根基是 Asia
Global Crossing 斥资 20 亿美元建造的海底电缆网路 EAC。
    此外,   有市场消息透露,       刚截止公开招股的忠旺(1333)由于公开发售部分未获足额认购,
公司计划以接近下限 7 元定价招股,不过,各方仍正就最后定价作商讨。该公司以每股 6.8
元至 8.8 元招股,如以 7 元定价,集资额约为 12.6 亿美元(约 97.7 亿港元)           。
    内地钢材价格跌势持续,宝钢 6 月钢价再下调,但跌势放缓,传 7 月钢材价格有望止跌,
随后有机反弹。钢铁股近日不跌反升,鞍钢(347)昨日继续上升,并且股价冲破 9 元,收 9.36
元。四哥
                                                           ▲返回目录


<东方日报>B05 财经 券商点股 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
中通服目标 5.5 元
    中通服务   (00552)  ○八年全年经营收入为 324.71 亿元                ,
                                                 (人民币?下同) 同比增长 37.9%,
净利润为 13.16 亿元,同比增长 12.8%,每股盈利为 0.232 元,同比增长 8.4%。随着内地 3G
业务在六月的正式全面开通,             料未来一个月内该股会随 3G 利好概念而有一番作为,         该股现价
格仅为 4.6 元,具有较大的安全边际。尽管该公司产品定价受经济不景气及刺激竞争影响而
有压力,但考虑到 3G 作为在内地的新兴业务,其普及和完善过程将会使该公司长远受益。给
                              ,目标价 5.5 元,止蚀位 3.8 元。
予○九年 20 倍左右的市盈率,略高于全球平均水准(15 倍)
  胜利证券 建议买入
                                          ▲返回目录


<东方日报>B04 财经 券商讲股 By 连敬涵 2009-05-03
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
中兴通讯受惠3G
    环球大巿上周初受累猪流感(H1N1 甲型流感)扩散,普遍显着下挫,美国之银行压力测
试假设条件公布后,气氛亦受压,美国首季 GDP 跌幅更高于预期,不过,个人消费开支则升
2.2%,联储局议息会后声明亦指三月份经济已温和改善,有见底迹象,令美股获支持。展望
本周,疫症续成不明朗因素,银行压力测试结果亦将对美股构成震荡,三大车厂的生死亦成
焦点,美企业绩以及就业数据更应为留意重点。
    港股方面,上周初跟随外围弱势,恒指急速跌穿 15,000 点,低见 14,458 点,惟其后有
分析指流感影响未必如想像中大,加上美联储局对美经济前景审慎中见曙光的看法,令恒指
回勇大举反攻,升穿 15,500 点。短期而言,流感续成港股不明朗因素,料 16,000 点前有阻
力,短期应呈上落巿格局。
    勤+缘盈利表现佳
    选股方面,可买入勤+缘(02366)及中兴通讯(00763)               。勤+缘去年纯利大增 56%,表现
理想,近日发行可换股债券,增强资本基础,亦有利进一步拓展内地媒体服务业务,具不俗
留意价值,建议可于 1.4 元买入,目标 1.75 元,穿 1.3 元止蚀。
    中兴通讯去年全年盈利上升逾三成,今年首季盈利增长亦近三成,表现理想。近期中移
(00941) 首批 TD 手机采购定单,       集团亦成为三家中标厂商之一,         消息正面,加上联通 (00762)
及中电信(00728)亦加快 3G 方面的投入,有利集团今年定单表现,业务续可看好。技术上,
中兴通讯股价近期续保持上升轨,于 20 日线水平见一定支持,建议 26.3 元买入,初步目标
价 30 元,穿 24.9 元则作止蚀。
    信诚证券联席董事 连敬涵
    (作者为注册持牌人士)
                                                           ▲返回目录


<信报财经新闻>P22 理财投资 香港股市 By 思 聪 2009-05-01
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
金山办公室软件成增长动力
        《电子信息产业调整和振兴规划》细则正式出台,规划强调三年之内,软件行业占
电子信息行业比重由 12%,提升至 15%,令本港上市的软件股顿成焦点。以金山软件(3888)
为例,去年收入为 8.2 亿元(人民币.下同)                ,上升 47.5%;盈利保持高增长速度至 3.08 亿
元,上升 86.7%;每股盈利 28.95 分,上升 59.5%。
        若单看季度业绩,金山软件按季增长 19%,按年增长 55%,至 2.57 亿元。无论网络
游戏业务,还是应用软件销售,按季皆录得可观增长;显示金山软件业务,所受金融海啸冲
击极度轻微。内地互联网渗透率仍处低水平,相信网络游戏未来仍有可观增长,现在娱乐软
件占金山软件总收益 69%,而应用软件则占总收益 31%。
        在此先交代娱乐软件情况,季度收益为 1.76 亿元,按季增长 19%,按年增长 52%,
主要拜最新推出大型多用户网络游戏(MMORPGs)剑侠世界带动,而用作衡量游戏受欢迎程度
指标的「日均最高同步网上用户人数」为一百万人,按季度增长 4%,按年增长 70%;月付费
用户总人数为一百五十万人,按季及按年增长 24%及 53%;每月 ARPU 为 38 元,按季跌 5%,
按年升 3%。
      至于应用软件业务,包括金山网路安全软件、金山词霸及 WPS 办公室软件,期内收
入为 8040 万元,按季及按年分别增长 25%及 65%,理由是金山网络安全产品线上服务业务,
在神州及日本收益皆录得可观增长。而金山网络安全线上服务每日平均订户人数为八百四十
万,按年升 11%,主因是原设备制造商及实体门店零售商用户减少;而每月 ARPU 为 1.9 元,
按季增长 0.2 元。
      要留意的是, 《电子信息产业调整和振兴规划》    细则中,鼓励内地软件业加强自主开
发重要性;而金山软件近日已获中证监全面采购金山 WPS 办公室软件,涉及中证监所有电脑
设备,对证券系统全面正版化具深厚意义。而近年来,金山 WPS 办公室软件频获政府及企业
采购,单计今年首季,已获深圳商业银行、宁波广电、丽珠制药及云南铜业等企业采用,预
料可成为未来盈利增长动力。
      至于毛利率方面,软件开发属高毛利行业,以同业金蝶为例,过去毛利率一直维持
80%水平。而金山软件毛利率更高达 87%,按年上升 5 个百分点,主要原因有三个︰一、伺服
器及带宽使用效率提高;二、水浒 Q 传权利金所占比例下降;三、毛利率较高的金山网络安
全线上服务收益比例相对增加。参考野村的预测,估计金山软件 2009 至 10 年的毛利率将维
持现有水平。
                                           ▲返回目录


<太阳报>B06 投资推介 短炒仓 By 志强 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
中芯业务渐入佳境
    上周四大市向上突破,除一众出口股大升外,国务院就有关发展上海的细节出台,上海
概念股又再大炒,志强留意到以上海为生产基地,并以出口为主的中芯国际(00981)升穿
10 日及 20 日线,大有向上突破之势。此外,集团刚公布首季业绩,亏损显着收窄,更重要
是预期今年第二季收入将按季大增 58 至 62%,产能利用率亦将较第一季度提高一倍。虽然未
算是发报盈喜,但相信中芯有望走出低谷,在追落后之下,其股价有权上望两成半,挑战今
年一月初近 0.38 元的高位。
    事实上,中芯国际现时已是主要半导体代工制造商,同时在本地及纽约交易所上市,在
全球半导体生产中占重要地位。在刚公布的上海发展方案中,加快推动先进制造业及科技型
企业发展亦是重点之一,          细节明言要大力发展先进制造技术,            中芯是以上海为主要生产基地,
未来绝对有机会受惠上海的长远发展。
    中芯早前以配售新股方式,引入大唐电信为单一最大股东,不单为集团注入 1.7 亿美元
新资金,同时获得发展内地 3G 市场重要机会。大唐是内地 TD-SCDMA 制式的开发者,而推动
TD-SCDMA 制式的正是中国移动(00941)          。中移早已表示,计划将 TD-SCDMA 推广至全亚洲为
长线目标,中芯能参与 TD-SCDMA 的市场,发展前景自然十分乐观。
    事实上,中芯现时已为大唐生产社保卡,并且预期在下半年可带来显着收入。技术上,
中芯股价上周四只是在调整后初步反弹,仍有逾两成的上升空间,计划在 0.3 元附近买入,
短炒目标 0.38 元,穿 0.27 元止蚀。

                                                      ▲返回目录


<文汇报>B06 投资理财 股市纵横 By 韦君 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
浪潮续炒注资升势未尽
    面对世卫将流感大流行的警戒级别由第 4 级提升到次高级别的第 5 级,以及各地确诊
猪流感个案持续增加的不明朗因素,但观乎港股上周仍出现先低后高的走势,在本地投资气
氛持续改善下,相信将有助推动恒指再度向万六关推进。
    浪潮国际(0596)于上周三、四连续两日拉闸停牌后,并于上周五复赛,在注资消息提
振下,此股复市即有颇悦目的升势,曾高见 1.37 元,最后以近高位的 1.35 元报收,升 0.16
元或 13.45%,成交显增至 1.67 亿多元,该股周末前买盘动力强横,估计将有利后市进一步
攀高。
    集团是于上周三(4 月 29 日)宣布以现金代价人民币 1,100 万元,  向母公司浪潮集团收
购山东浪潮电子政务软件有限公司余下约 46.67%权益,待是次收购完成后,浪潮国际将持有
浪潮电子政务全部权益。浪潮电子政务截至去年 12 月 31 日止年度资产净值约人民币 2,281
万元, 除税后纯利约人民币 474 万元,   按集团是次收购 46.67%权益可摊占约人民币 221 万元,
以收购价人民币 1,100 万元计算,是次收购的市盈率约 5 倍,相比浪潮现价市盈率约 13 倍,
可谓相当合理。
  增持浪潮电子估值合理
    浪潮电子政务及其附属公司主要于中国从事生产、销售及开发电子政务软件。凭借浪
潮国际策略伙伴微软的技术优势,       浪潮电子政务的新产品—ECGAP(政务审批平台)于全国 340
个地级市政府中,已有 40 余个地级市政府采用此产品。据公告表示,估计未来 3 年,ECGAP
将拓展至全国 100 个地级市政府以上。集团透过增持山东浪潮电子政务软件权益,又借全力
推展相关业务,从而强化对电子政务业务的策略部署及管理,也有助提升其未来盈利贡献。
    连同是次收购,浪潮于过去两年,已曾先后 6 次全面收购或增持母公司项目的权益,
也反映母公司全力打造浪潮成为 IT 服务平台的香港上市旗舰的决心。         由于集团现时持有的现
金及银行结余仍达 6.07 亿元,在资金仍然十分充裕下,加上母公司拥有强大的实力作后盾,
估计未来收购发展项目仍会陆续有来,有关的因素也将继续成为推高股价的催化剂。可考虑
顺势跟炒,中线向 2 元进发料已是顺理成章的事。
                                               ▲返回目录


<香港经济日报>A12 金融 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
内房股首季销情佳 业绩惹憧憬
        内房股已先后公布 2008 年度成绩表,             大部分业绩差强人意。  但内房公司早已发出盈
警,市场对其业绩心中有数,相反对他们首季度异常亮丽的销售却始料不及;市场担忧的债
务问题,除个别公司外,基本上也处于安全水平,加上销售目标纷纷提升,2008 业绩带给投
资者的启示,就是今年股价应有表现。
    首季多淡市 今年反常态
        传统上,首季是卖楼的淡市,但今年一反常态,销售出奇地理想,内房公司首季或
首 4 个月的销售按年动辄上升数十个巴仙,部分更以倍计。市场原估算 4 月购买力会放缓,
岂料销情非但没有慢下来,            反而愈走愈凌厉,       要达到内房年初所订的销售目标相信不成问题,
换言之 2009 年度内房要做出增长的业绩已有一定保障。
    富力 4 月售楼 23 亿 增 80%
                                    ,4
        刚公布业绩的富力地产(02777) 月销售保持增长,金额达 23.36 亿元,按年增
长 80%。
        至于去年一直困扰内房股的债务问题,从公司财务报表展现的负债情况,又未如想
像中严重,负债比率普遍在 60%以下,只有绿城中国(03900)                 、首创置业(02868)教人担忧,
富力虽也超过 100%,但较 2007 年的情况已有所改善。财务疑问一扫而空,加诸今年售楼理
想,按道理应有资金去减债,市场对内房股的价值自然重新估量。
      另外, 去年内地楼市疲惫, 内房公司业绩乏善足陈,     部分企业认为,既然市场对 2008
年业绩不寄厚望,倒不如将部分项目顺延竣工,拨往今年出售。应归入去年的收益,也一并
归入 2009 年,不难想像内房公司,今年随时能交出一份教人眼前一亮的成绩表。
  券商对资产净值 重新评价
      野村证券高级分析员李伟烈也指出,证券界原估计内地楼价今年会有 2 成跌幅,但
从首季销情分析,全年楼价非但不会下跌,更有机会上升,证券界自然对内房股资产净值重
新评价,同时又将相对股价折让调低,估值改变,内房股价当然有可观升幅。
  相关文章:<br><br>股价能否再升 取决两因素<br><br>
                                             ▲返回目录


<明报>B05 经济 数据寻宝 By 杨智佳 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
销售强劲中海外冲 15 元
    港股上周先跌后回升,势头不俗,市场对环球经济恢复信心,展望股市中线向好。不过,
投资者须密切留意美国银行压力测试及甲型 H1N1 流感的最新动态,在短线潜在不明朗因素
之下,分段吸纳股份属较佳策略,投资者可留意位处恒指强势区的中国海外(0688)与建设
银行(0939)   。
    本报自行开发的十字图,Y 轴代表每只成分股 1 年升跌幅度,X 轴则代表成分股每周升
跌幅度,中心圆点位置为恒指 1 周及 1 年升跌幅,以中心画出一个十字,则形成一幅十字图。
十字图右上角为持续「强势区」             ,右下角区属「转强区」         ,左下角乃持续「弱势区」 ,左上角是
「转弱区」    。
    中央新招利好楼市
    中央最近调整现行固定资产投资项目资本金比例,其中受惠行业包括商品住房,作为内
房股龙头的中海外将可以受惠。
    售楼能力一向出众的中海外,早于 4 月初时公布了今年 3 月售楼数据,旗下楼盘销售额
及销售面积,按年分别上升 43.1%及 71.3%,至 60.6 亿元及 62.5 万平方米;较 2 月更大幅
增长 2.3 倍及 1.9 倍。虽然内地楼价具下调压力,但中海外销情却远较预期理想,一旦即将
公布的 4 月份销售数据仍能续创佳绩,股价有望持续做好。
    技术上,中海外股价近期于 12 至 14 元之间上落,笔者建议投资者于 12 至 13 元之间
吸纳,中线目标价 15 元。
    建行早前公布首季业绩,期内盈利 262.52 亿元人民币,按年下降 18.25%,符合市场预
期。利润下降,主要由于净息差下降幅度快于贷款增长幅度,不过现阶段净息差已接近见底,
稍后盈利可望回复增长。
    建行前景转佳 4.2 元吸纳中央对现行固定资产投资项目资本金比例进行调整,建行作为
龙头内银股,自然得以受惠。中央早前亦澄清无意收紧信贷,只是对资产质素进行监控,行
业环境仍继续利好建行。
    估值方面,建行市帐率约 2 倍,属合理水平。不过,美银持有建行的部分股权将于 5 月
初解禁,对短线股价或构成压力,投资者可考虑于 4.2 元附近吸纳。
      撰文:杨智佳
    投资者想知道个别股份与 50 天线偏离度情况,可到《明报财经频道》翻看,网址为
http://club.mpfinance. com/cfm/StockTrend3.cfm
    投资者每天傍晚亦可到以下路径收看当日即市更新的                           ,
                                                 「十字图」 观察恒指与国指成分股
的强弱形势,网址为 http://club.mpfinance.com/cfm/StockTrend1.cfm
                                                 ▲返回目录


<明报>B11 经济 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
中国海外 政策放松龙头发威时
      中国海外(0688)去年面对着中国的紧缩政策仍录得业务增长,而如今政策则倒过来
持续放宽,按道理这龙头股应该可以录得更强劲的增长,前景较其他内房股更加稳阵,因此
建议可逢回吐吸纳该股。
    净负债比率低于同业
    中国海外去年在紧缩政策掣肘下,业务仍录得增长,于 08 年度售出楼面面积达 271 万
平方米,按年增长 25%,销售额共 266 亿元,其中内地物业占 258 亿元,毛利贡献 67 亿元。
中国海外于今年有望增加售楼数目,预计完工入伙项目 43 个,合计面积达 500 万平方米,
而销售面积不少于 350 万平方米。
    由于中海外去年保留约 100 亿元销售金额可计入今年度,估计今年可达标,但今年所售
楼价将较前为低,完成面积虽然增加 1.5 倍,估计利润并不会同步增长。
    中海外去年待售物业增至 100 万平方米,存货积压无疑是内房股隐忧,不过中海外相对
已较佳,以其实力而言,应该问题不大。
    中国海外另一优势是资金雄厚,于去年底持有现金 90.48 亿元,未动用贷款额 44.52 亿
元,合计可动用资金高达 134 亿元。
    其银行贷款 222.66 亿元,资产总值达 855.8 亿元, 净负债比率 46.8% , 相对其他内
房股算是低。中国海外于内地、香港及澳门的应占土地储备总共 2180 万平方米,足够未来 4
至 5 年发展,前景值得看高一线。
    待回落至 12 元开始收集估值方面,按德意志早前的预测,中海外今、明两年的盈利可
望达到 58.1 亿元及 67.13 亿元,每股盈利为 0.72 元及 0.83 元,以现价 13.68 元计,预
测市盈率分别为 19 倍及 16.5 倍。虽然中海外此估值较不少同业为高,不过作为行业的龙头
企业,本身财政状况也较为健全,在市场对龙头股需求仍然较大下,其享高估值也很自然。
    至于策略方面,若纯短线投机炒作的话,基于中国海外现价已升越了所有平均移动线,
处于偏强走势,可追入炒转短线。若然中线稳健者,可待其回落至 12 元的主要密集区开始
收集。
    中国海外于 08
    年度售出楼面
    面积达 271 万
    平方米,按年增长 25%。图
    为该公司的重
    庆楼盘。
    (资料图片)
                                                   ▲返回目录


<明报>B11 经济 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
华润置地 售楼量急增推动盈利
      华润置地(1109)今年售楼量大增,利润率料亦能保持,盈利能见度高,可考虑买入。
券商星展唯高达引述华润置地管理层指出,年初至今,公司售楼套现 40 亿人民币,是 08 年
下半年售楼套现金额的 2.5 倍,售楼量急增,有助推动纯利。
  毛利率无下跌压力
  巿场普遍担心,内房股要减价去货,影响毛利率。华润置地这方面的担心较少:第一,
公司过往预售所得、打算今年入帐的金额有 61 亿人民币,这些项目每平方米均价 1.1 万元
人民币,预售后,建筑与财务成本不断下降,意味利润率可进一步改善;第二,据报道,华
润置地今年打算推出的项目,一半以上每平米均价逾 2 万元,这些高价高利润项目,有利提
高盈利率;第三,内房股普遍都要清理存货,报道引述华润置地管理层,公司一半以上存货
在四川成都,四川地震后销售拖慢,今年首季销售去货非常快速,套现达 10 亿元人民币,
去年公司在成都售楼所得也不过 13 亿。需求如此强劲,应不存在毛利率受压问题。
  溢价轻微仍具值博率
  集团亦无财务压力,负债比率 46%,离管理层提过的 70 至 80%上限仍远。券商引述管理
层指出,公司现时更易取得银行融资,某些项目更以低于基准利率一成的利息借得资金。综
合多间券商预测,  华润置地 09 年预测每股资产净值平均为 13.84 元,按上周收巿价 14.04 元,
溢价轻微,为 1.45%,仍然具值博率。
                                            ▲返回目录


<新报>B04 投资 花纸大追踪 By 信晓飞 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
百仕达两个中心概念
    受到贷款利率大幅下调、楼盘销售增长强劲、楼价回暖、新屋库存量大降、以及国家的
房地产政策显着转变等利好因素影响,内房股近期走势脱不可当,而龙头内房股如华润置地
(1109) 、中国海外(0688)      、富力(2777)                       ,股价突出的
                                     、世茂(0813)以及雅居乐(3383)
表现无不叫人喝彩,在内房股全线抬头的趋势下,百仕达控股(1168)现价仍然处于大落后
阶段,后市有条件阔步赶上,潜在价值好吸引。
    发展百仕达 5 期
    百仕达系一家拥有丰富经验的中国房地产发展商,于深圳和上海成功开发咗多个大型高
档房地产项目,拥有卓越的品质和先进的家居设备,唔单止赢得了业界和消费者的尊重,并
建立咗拥有信誉昭着的品牌。现在,集团的重点发展项目包括位于深圳市罗湖区之百仕达花
园 5 期,呢个项目的总用地面积达 40,786 平方米,落成后总楼面面积达 226,231 平方米,公
司会将佢发展成为共 940 个住宅单位的 4 幢住宅大厦以及一个大型商场,估计整个项目会系
2011 年前完成。
    外滩源项目好吃香
    另外,集团与洛克菲勒国际集团合资开发的洛克.外滩源项目,总用地面积达 1.8 万平
方米,总建筑面积达 94,080 平方米,现在计划将呢幅历史悠久的土地,改建为高级的混合用
途区,集住宅、商用、零售、办公室及酒店设施于一身,公司预期大部分古建筑项目,可望
于 2010 年上海世界博览会时推出市场。近日,国家发改委最终确定将上海定位,拟将佢发展
为国际金融中心、以及国际航运中心,呢个重要决为上海好多大型项目带来一股庞大的推动
力,而洛克.外滩源发展项目,再次引起市场关注。
    一个最值得注意的讯号系,           上海黄浦区政府系旧年 10 月底于香港举行了      「建设上海外滩
金融业集聚带」新闻发布会,上海市黄浦区区长周伟、上海市土地储备中心主任皋玉凤等重
点推荐了包括「外滩源」项目在内的重点项目。最近,随着上海「两个中心」的确立,涉及
上海金融中心建设的外滩源项目,自然被上海方面再一次提速,而系今年 4 月 9 日,外滩源
一期市政配套(第一阶段)5 条道路改建工程竣工通车。
    截至去年底止,                                          至
                 集团营业额及股东应占溢利分别下跌 42.2%及 70.6%, 16.89 亿及 3.43
亿元,每股基本盈利为 10.43 仙。踏入 2009 年度,内地楼市回暖,百仕达的重点项目又位于
珠三角及长三角,而目前呢两个地区系最被市场睇好的地方,所以百仕达的股份会深受市场
追捧,况且佢每股帐面资产净值高达 1.34 元,现价折让超过五成,估值偏低值得趁低吸纳。
信晓飞
                                      ▲返回目录


<星岛日报>K26 投资王 钱 Sir 讲钱途 By 钱树良 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
转拓西部房产 中渝三元先回吐再上
    上周尾市,    「五、一」假期前夕,大市狠打淡友一巴掌,恒指升 564 点,重上 15500 点。
一直以来,港股很大程度受美股影响。按美国财经日志,政府原定于周一发表各大金融机构、
银行的财务状况报告(有消息指,当局将延迟公布有关报告)。春江水暖鸭先知,从美股连日
走势观之,看来奥巴马的「百日维新」                ;及华府对金融机构给予不良资产(TARP)的援助贷款,
亦已生效。影响所及,港股也受惠,大市重越 15500 点水位。在此「牛气」渐浓时候入市,
追捧热门股的同时,不妨留意一些近期业绩差强人意,但存在转型契机,颇具潜力的细价股。
中渝置业(1224)上市时,招股书披露的主要业务是制造及销售手表盒、礼品盒、眼镜盒、包
装袋、轻便行李袋、旅行袋、背囊及公文袋,而物业开发及投资列于后。面对强大市场竞争,
加上通胀导致原料成本上升,去年业绩出现倒退,全年亏损 8.37 亿元,不过,仍派发末期息
每股 2 仙,总算稳住阵脚。
    开发西部收益可观
    若从该公司资产负债表来看, 年负债大于资产,    08                而净资产为 93 亿元,储备为 90 亿元。
中渝要扭转这劣势,非彻底「洗底」不可,换句话说是重整业务路向。发展房地产,是刻不
容缓的路向。目前,中央实施一系列宏观经济控制措施,确保房地产发展的组合,稳定楼价
及规范住宅物业交易。这一系列的措施对房地产发展有利。
    中渝置业发展房地的目标着眼于西部,我认为东、南部沿海地区,经济发展如火如荼,
要在这些地区分一杯羹,实在不易,倒不如落户正要开始上马的地区。目前中央已把发展西
部放上工作日程,中渝置业若循此而为,将成为我国西部房地产主要发展商,收益难以估量。
据该集团披露数字显示,          手上土地储备已超过 1100 万平方米,          可满足未来 5 至 6 年发展之用。
如此看来,其以两年便可变身。
    2.5 元有支持
    中渝置业股价 52 周最高曾见 9.25 元;          最低为 0.81 元,  今年首季一直在 2 元水位线下徘
徊,最近才见突破 2 元阻力线逐步推进,上周尾市在大市牛气冲天带动下,收市报 2.6 元。
由于今年首季在 2 元水位下徘徊,估计这些平货在 3 元水位会有回吐,消化后才又上升。但
从长线看,投它转型成功一票,短线 2.5 元估计将可立不败之地,长线持有,假以时日,将
会对本对利。
    资深财经传媒人钱树良
    (chin@uprc.com.hk)
                                                                ▲返回目录


<文汇报>B08 投资理财 红筹国企/窝轮 By 张怡 2009-05-01
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
华创完成整固有力炒上
      中资股在「五一」公众假期前依然不乏热炒对象,尤其是建材、内房、汽车、金属及
消费等类别股份的升势最为凌厉。昨市所见,青岛啤酒(0168)便告破位走高,收市报 20.2
元,升 2.2 元,升幅为 12.22%,集团刚公布首季业务多赚 54%,成为股价备受追捧的借口。
      零售股轮流热炒,尤其是行业龙头股表现最为突出,如此无疑有利一些仍然落后的股
份的后市行情,其中近年积极拓展内地消费业务的华润创业(0291)便值得继续留意。华创昨
收报 13.74 元,升 0.72 元,升幅为 5.53%,成交 1,005.4 万股。
    内地业务续成增长动力
      华创最近频有动作宣布,日前便再次向城规会申请,将火炭百适一仓及沙田冷仓改建
为酒店。新方案将原本建议 3 幢酒店及零售物业,改为 2 幢,地积比率维持 9.5 倍,惟楼高
则增 7-9 层,令房间数目增约 16%至 995 间。
      此外,华创又透过拍卖以 7,000 万人民币,增持华润雪花渖阳余下 10%权益。集团近
年将业务转移至内地,现时来自内地的税前溢利,已由 07 年度的 31.3%大增至 64.8%,而受
惠于内地经济保持较佳增长,其业务策略的改变,对公司保持理想的增长潜力应属有利。
      根据联交所资料显示,    摩根大通于 4 月 16 日,以每股平均价 13.42 元,  增持华创 828.4
万股,令持股量由 4.98%增至 5.32%。大行对华创的前景改观,也将有利股价后市表现。此股
近期以区间横行为主,若短期突破 14 元阻力位,下一个目标将上移至 15.2 元水平,惟下破
12.5 元支持则宜先行止蚀。
    汇丰走强 购轮 16267 可取
       汇丰(0005)大涨逾 6%,再成升市火车头,若看好此股后市,可留意汇丰德银购轮
(16267)。此证昨收 0.171 元,升 0.025 元,升幅为 17.12%,成交 2.8 亿多股。16267 于明年
4 月 26 日到期,其换股价为 46.37 元,兑换率为 0.01,现时溢价 13.62%,引伸波幅 66.3%。
此证胜在年期较长,数据也属合理,故为可取的捧场对象。
    投资策略:
    红筹及国企股走势:
      中资股炒味转浓,反映资金面仍有相关股份。
    华润创业:
      全力拓展内地零售消费业务,受惠内地经济平稳增长,也有利股价的后市表现。
     目标价: 止蚀位:
     15.2 元 12.5 元
                                                      ▲返回目录


<星岛日报>K26 投资王 中资线人 By 坚仔 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
人和阴霾未散逆市跌
    恒指在期指结算后连升两日,             反映市场对 H1N1 甲型流感的反应不太负面,     在内地 A 股进
    一步上升强力带动下,中资金融股、内房股等全面上升,令恒指高收 1 5 5 2 0 点之上,
升穿 10 天线;国指亦重越 9000 大关,形势好转,外围若无特殊淡因,短期调整已然完成。
    人和商业(1387)股价却在回吐压力下,              在大升市中逆跌至 1.61 元报收, 相继跌破 20 天、
50 天平均日线,技术形态不甚配合,皆因其前景仍有阴霾未能尽扫。
    集团截至 08 年 12 月底止年度全年录得纯利 19.03 亿元(人民币,             按年增长 613.6%,
                                                    下同),
收入增加 732.3%至 30.5 亿元,每股盈利 10.82 分,派末期息 7.62 分(约 8.65 港仙)。相关
盈利增长都是来自广州及哈尔滨项目,两个项目分别转让了 2.82 万平方米及 2.24 万平方米
经营权面积,渖阳项目则未能达到目标。
    转让经营权或影响盈利
    集团在郑州、广州及哈尔滨三期项目于期内所转让的经营权面积占项目比重分别 23%、
59%及 88%,并享受优惠税率 12%。今年以来渖阳项目已转让了 27%的面积,比例高于原先所
定的策略。按长远策略,集团只会转让 20%的经营权面积,其余的会作收租用途,相信未来
的核心盈利会因应策略的变化而出现波动,估计股份处于高增长阶段,惟投资风险亦高。
    人和今年计画会完成开发 77 万平方米的总面积,   但报告相信最终只有 4 个项目可如期完
成,  涉及面积达 48.7 万平方米,而到目前为止,  只有哈尔滨项目正在建造中, 其余位于广州、
武汉及天津项目就快将开展。
    中银吁吸纳目标价 2 . 6 元
    滙丰证券相信,人和的盈利率可持续高企,因经营权转让价格上升。按其广州项目,每
平方米转让价高至 5 万元人民币,较早前售价 3.8 万元人民币,高出 30%左右。滙证把人和
的每股企业价值由 2.07 元,调高至 2.26 元,目标价较其企业价值折让幅度就由 40%收窄至
30%,以企业价值折让 30%定目标价为 1.58 元,投资评级维持中性。
    中银国际表示,人和 08 年净利润按年大增 614%,主要是转让经营权获得收入同比提高
14.1 倍,占总收入比重提高 42.2 个基点至 94%。
    近期洛阳项目获批,所以该行将人和每股评估净资产值预测由 2.52 元上调至 2.70 元,
基于 15%的目标折让,将目标价由 2.16 元上调至 2.30 元,维持「买入」评级。瑞银亦重申
人和「买入」评级,指业绩符预期,业务模式独特,目标价 2.60 元,相当于 09 年预测市盈
率 9.4 倍。坚仔
                                             ▲返回目录


<东方日报>B05 财经 基会主义 By 戴子彪 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
基金减持物美商业
    港交所(00388)资料显示,The Capital Group 于四月二十七日,以每股平均价 5.996
元, 减持 79 万股物美商业               ,
                     (08277) 令持股数目减至 3,499 万股,   持股量由 7.07%减至 6.91%。
物美首季盈利表现不俗,截至今年三月底止第一季,录得纯利 1.3 亿元人民币,增长 25.5%,
而滙丰证券在物美公布首季业绩后,将公司的目标价由 5.7 元上调至 7.4 元。物美基本因素
良好,而且 The Capital Group 减持数目不多,相信减持并非看淡公司前景,所以现阶段毋
须太过忧虑,惟股价周三及周四连续两个交易日急升,料随时有回吐,建议待股价回落时才
吸纳作中线持有。
    至于洛阳钼业(03993)去年纯利下跌 26%至只有 16.4 亿元人民币,但由于内地推出钢
铁及汽车业的刺激措施,市场憧憬洛钼亦可以受惠,加上早前资源股显着受追捧,所以业绩
公布后洛钼不仅未有下跌,反而由三月上旬低位 2.71 元辗转回升,上周四以 3.94 元收市。
    洛钼不妨小敲
    港交所资料显示,邓普顿资产管理于四月二十七日,以每股平均价 4.047 元,在市场增
持 295 万股洛钼,令持股数目增至 6,597 万股,持股量由更由 4.81 增至 5.03%。在憧憬经济
复苏下,料可带动资源需求及价格回升,加上机构投资者亦增持洛钼,不妨小敲。
    戴子彪
                                                           ▲返回目录


<东方日报>B05 财经 券商点股 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
达芙妮备受追捧
    达芙妮国际(00210)向为台资喜好,主要从事鞋类产品制销,于中国拥有「达芙妮」品
牌,                             616
   截至○八年底有 1,815 间店铺、 个专柜及 418 间加盟店,             另代理 adidas、Soft、Born、
Arezzo 及 Nike 等。○八年度,虽然面对中国紧缩货币政策及经济下滑,但业务仍能保持增
长,营业额 52.9 亿元,较上年度增 37.3%,经营溢利 6.8 亿元,增 25.5%,股东应占溢利 4.9
亿元,派末期息每股 0.03 元,维持过去稳定派息政策。近日随着市场憧憬中资入股台资企业,
达芙妮亦受追捧,上周四升至 3.03 元,为去年十月以来的最高水平,收报 2.99 元,下一阻
力位在 3.2 元。
  天行联合证券 建议买入
                                          ▲返回目录


<太阳报>B05 投资推介 Fundman 睇市 By 史提芬 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
青啤难吸引价值投资者
    热钱源源不绝流入,上周五晚金管局在纽约市又再出动承接美元沽盘,以维持美电汇价
保持在 7.75 港元的强方兑换保证水平,注入 38.75 亿港元资金后,周二银行体系结余预测,
将升至 1,958 亿港元的有纪录新高。
    一如所料,上周本地大部分银行宣布维持最优惠利率(P)不变,滙丰等大银行继续 5
厘水平,   和沙士时期睇齐。 厘的 P,  5       经已从去年十一月维持至今,           从银行体系结余可以得知,
水浸情况严重,同期港元同业拆息,一个月及三个月期分别从 1 厘及 2.1 厘,回落到今日的
0.16 厘及 0.76 厘。
    本地银行仍然审慎
    资金成本大减,银行却不愿再减 P,相信同经历金融业大灾难,大银行休养生息,有意
无意等息差自然拓阔,以填补佣金及个人理财生意的大萎缩。
    中国啤酒一哥青岛啤酒(00168)公布按照中国会计准则,首季多赚 53.8%至 1.99 亿元
(人民币.下同)       。期内青岛啤酒销量 121 万千升,同比升 5.2%,销售收入增加 5.9%至 37.5
亿元。管理层简单的解释,指增长来自子公司的贡献上升。受业绩刺激,上周四青啤股价急
升 2.2 元,报 20.2 元,重返去年六月水平。
    在四月初业绩发布会上,青啤管理层暗示对经济前景审慎,将今年资本开支预算下调到
9 亿元楼下。对过去几年不断透过购并扩大市场的青啤,未尝唔系好事,目前产能使用率七
成,有条件提高,生产啤酒原材料价格也大幅回落,单纯来自毛利改善,优化产品结构(第
一季销售额就比销售量升幅高可见一二)                 ,应足够青啤交出唔错增长。
    去年底,笔者实在低估股民对这中国第二啤酒品牌的爱戴,当时发改委去年第四季核准
青岛啤酒集团,      在市场增持青啤 A 及 H 股股权,          上限 2%,  消息令 A 与 H 股都显出颇强抗跌力,
无惧跌市,自然担心护身符一失,股价会追回大市跌幅,结果证明又是杞人忧天。
    隐藏商誉无从计算
    综合大行预测数字,○九及一○年青啤纯利 8.76 亿元及 10.54 亿元,预期市盈率 26.7
倍及 22.3 倍,和国企平均水平十五倍,青啤估值是鹤立鸡群,但和过去九年来本身的历史市
盈率三十七倍相比,青啤股价又不至于太偏离历史区间,股价包含隐藏着的商誉价值无法量
度,但对于价值投资信徒,青啤确是令人却步,只能在每次调整时一试。
    另外,史提芬收到老编通知,            《太阳财经》股市行情表今天起进行改版。若读者需查阅更
详尽的股市资讯,包括未刊载于行情表内的备兑证及牛熊证资料,可透过 money18 网站(网
址:money18.on.cc)查阅即日股价,或致电免费专线(2795 8888)听取上日行情。

                                                           ▲返回目录


                           二、港台证券市场

<香港商报>B04 中国经济 2009-05-01
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
台股飙 6.74% 史上第 8 大涨幅
    【商报讯】台股昨日开高走高,各类股齐扬,终场大涨 378.51 点,涨幅高达 6.74%,创
今年单日最大涨幅,为史上第 8 大涨幅记录,也是昨日全球主要股市中,涨幅最大者。加权
指数逼近 6000 点关卡,周线也顺利逆转收红。
    台股大幅上扬的主要原因是中国移动拟收购远传电讯部分股权的消息引发市场猜测,未
来可能还有更多大陆企业赴台湾投资。
    远传电讯涨停
    台湾证交所数据显示,         台湾证交所加权指数收盘涨 378.51 点, 5992.57 点,至             涨幅 6.74%,
创下自 1991 年 8 月 22 日上涨 6.77%以来的最大百分比涨幅。              昨日收盘点位也是自 4 月 16 日
收报 5997.17 点以来的最高收盘水平。
    市场成交额总计新台币 1368.8 亿元,           高于前一交易日的新台币 1128.5 亿元。            大盘有 2090
只股票上涨,277 只股票下跌,24 只收盘持平。远传电讯涨停,收盘报新台币 37.65 元。
    据悉,中国移动和远传电讯 12%权益的交易是纪录上大陆在台湾的最大跨境收购,也是
中国移动首次涉足台湾通信市场。
    交易员:看好下周台股
    群益证券交易员 DianaWu 称,如果猪流感疫情不出现令人震惊的进展,并且美国股市守
住涨幅,   那么下周一台湾股市将进一步上涨,               她预计台湾证交所加权指数将试探 6200 点-6300
点阻力区间。台湾金融市场今日因五一劳动节假日休市。
    根据台湾证券交易所统计,昨日台股加权指数涨幅约 6.74%,仅次于 1990 年 12 月 1 日
的 6.8%及 1990 年 11 月 23 日的 6.77%、 1991 年 8 月 22 日的 6.77%、1990 年 8 月 27 日的 6.76%、
1990 年 8 月 31 日的 6.76%、1990 年 11 月 5 日的 6.74%及 1990 年 11 月 13 日的 6.74%。
                                                                      ▲返回目录


<中华日报(台湾)>N1 要闻 2009-05-01
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
陆资来台发威 台股繁荣可期
      原先新流感爆发时,台股曾经连跌两天,但是昨日由于政府宣布开放对岸来台投资股
票的激励,新流感不但未能打击台股,台股反而演出喷出行情,六百八十余档股票涨停,许
多投资人有钱都买不到股票,显示陆资来台投资威力之大,将是台股向上繁荣发展的一个重
大推升力量。
      虽然国内有政治人物认为大陆资金怀有「政治目的」                              ,但我了
                                                 ,股市繁荣将是「假象」
解的是,目前大陆资金对台股的兴趣之大、远超过台湾民众对陆股的兴趣,因此只要我们政
府开放陆资来台,陆资就绝不会「打带跑」                  ,未来只会越来越多,使得台湾股市未来的荣景大
为可期。
      此外,陆资更对台湾的企业有很有信心、而愿意与台湾企业结合起来,共同与国际企
业竞争,所以才会有中国移动投资我方远传电讯的案例,这就是两岸企业整合以更加壮大的
一种趋势。
      当然,陆资是否可以投资我方电信业?这点还待政府作最后的决定,但这种两岸企业
的合作,却不应当只是狭隘的当做一种「以商围政」的政治意图。商人对那里有利益就会向
那里走,现在联电不也是准备正式来合并和舰,所以是否合法还是要由政府决定,但绝不应
当将商人逐利的行为扭曲成政治行为。
      不过国人也不能就此认为没有隐忧,毕竟国际金融海啸有太大的负面影响,现在爆发
的新流感若是持续爆发大流行,              对国际经济伤害之大也难以估计,         所以大家也不能太过乐观。
   但我们必须承认,现在的经济前景比起前几个月已经好太多,股市的荣景更让大家对
未来增加信心,国内已经有研究机构发出今年GDP成长有可能「由负转正」的乐观讯号,
我们大家实在应该更有信心、更乐观才对。(政治大学经济系教授林祖嘉讲述、本报记者孙香
兰访问整理)
                                    ▲返回目录


<中国时报>B2 投资线上 By 张子娴 2009-05-01
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
台股锁死 资金转入台股基金
    受到政府开发陆资来台政策,昨日台股大涨,外资狂买近 330 亿,台股涨幅创下自 1991
年 8 月以来新高,共有 471 档股票涨停,多数排队想买股票,卖股票的人却少之又少,一般
散户居然出现有钱买不到股票的窘境,只好转进台股基金。
    昨日国内各大投信出现台股基金爆大量申购单状况,法人及散户皆抢买台股基金,显示
在台股引爆资金行情大涨下,台股基金投资人对台股后势,也更具成长的想像空间。
    法人散户抢买 具想像空间
    以汇丰中华旗下的台股基金来说,申购金额及申购量更是以倍数在成长,其中以「台湾
     、           、
精典」「汇丰龙凤」「汇丰汇丰」这 3 档台股基金申购量及金额增加最多。元大投信的客服
部门及业务单位,询问电话都是接不完,且许多 VIP 的法人客户也表示希望买进元大旗下台
股基金,询问度超高,加上,昨日申购台股基金的量比平常爆增,所以昨日申购量及申购金
额的结算,都较平常晚了好几小时。
    统一投信指出,日前空手的法人在台股涨到近 6000 点关卡时,就积极的询问台股基金,
直到日前出现回档后,法人就已分批买进,每次都约 3 亿到 5 亿的买入,昨日台股出现大涨,
寿险法人也敲单买进统一投信旗下的台股基金「统一大满贯」                      ,金额也高达 3 亿多,显示在政
府政策利多下,法人认为在陆资来台后,台股后势还有很大的想像空间。
    基金跟着惊惊涨 申购倍赠
    统一投信进一步分析,先前虽然台股基金惊惊涨,但寿险法人都较为保守谨慎,并未大
笔敲单台股基金,但昨日台股涨势一马当先,保守的寿险法人也积极敲单。另一方面,昨日
一般投资人从网路申购及非网路申购,申购台股基金的申购量都较平常多 6 成,包括隶属大
中华基金的「统一强汉」申购量也都多 6 成。另外,可观察到,有许多类货币型基金转单进
台股基金,显示平常保守的投资人也都在昨日台股大涨后,转身投入积极的股票型基金。
    保德信投信旗下台股基金,昨日也出现爆量申购状况,较平常申购金额以及申购量都出
现显着的成长,其中询问度最高的台股基金为保德信高成长基金跟保德信店头市场基金,申
购状况最为热烈。
                                                            ▲返回目录


<工商时报>C2 金融商品 By 徐晨萦 2009-05-01
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
金三角成形 大中华基金发烧 陆资来台,台股可望成港股翻版
    两岸关系浓情蜜意,陆资来台,台股有机会成为港股翻版大涨,长线走大多头,加上中
国市场发烧,香港受惠,能涵盖投资中国、香港与台湾「金三角」的大中华基金会大红大紫。
市场法人认为,抢搭大中华市场,两岸三地市场缺一不可,挑对相关基金能让民众财富增。
    大陆资金可来台买股,此一大利多让台股涨翻天,盘指数涨幅达 6.74%,居亚股之冠。
宝来大中华价值指数基金经理人林忠义表示,一旦陆资投入股市的管道开通,未来阶段性可
望流入的资金将源源不绝,搭配中国经济体复苏力道,大中华市场正要加温,应加紧掌握投
资大中华时机。
   曾因开放陆资而出现暴涨走势的是港股,  大陆政府在 2007 年 8 月份突然宣布「港股直通
车」,让港股立即全面反弹,受惠最大的国企 H 股指数从 8 月份一路飙涨到 10 月底,周 K 线
创下十连红的空前记录,两个月的涨幅高达 80.55%,市场法人认为,台股有机会成为港股
的翻版而启动大多头行情。
   林忠义分析,昨日台股在激情演出后,展望未来政策开放所带来的资金动能,有助于台
股缓步走扬,低点将不多见,一旦出现非理性利空消息对投资人而言均是好买点,透过大中
华大型股价值选股逻辑,将台湾最具全球竞争力的电子股、开放效应下的金融服务、营建、
资产股等一举纳入指数成分股中,让投资人搭上陆资开放与大中华市场荣景的列车。
   其实,两岸大企业整合启动,两岸三地资金正式汇聚,大中华资金行情可期,摩根富林
明投信认为,中国、台湾以及香港可望跃升为「亚洲金三角」     。
   摩根富林明 JF 金龙收成基金经理人魏如宏说,中国股市去年领先上涨,     带动大中华股市
轮动,带出中国、台股、国企股和港股轮涨格局,再加上近期两岸企业互相注资,加乘效果
倍增, 因此建议投资人把中国当领先指标,  把大中华金三角作为今年区域布局首选         。
                                            (见右表)
   魏如宏强调,中国、台湾和香港并列为亚洲黄金金三角,三地各有鲜明利基,造就各自
不可取代性、又能互相辉映的独特特性,要掌握两岸三地投资机会,选择大中华基金,财富
不漏接。
                                            ▲返回目录


<香港经济日报>A15 中国要闻 By 彭琳 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
中日韩东盟 建区域外储自救 筹 1200 亿美元 亚洲货币基金现雏形
        呼吁了 10 年的「亚洲货币基金」终现雏形。中国、日本和南韩财长昨日在印尼达成
共识,向 3 国与东盟(东盟「10+3」国家)共同筹建的亚洲「区域外滙储备基金」分别出资
384 亿(包括香港 42 亿)     、384 亿及 192 亿美元,构成储备库 80%的资金来源。
        该项「区域外滙储备基金」的主要任务,是在金融危机时「自救」                 ,以借贷方式向成
员国提供资金帮助,帮助区内货币抵御投机性的攻击,降低对国际货币基金组织(IMF)的依
赖性。依照昨日在东盟「10+3」财长会议上达成的共识,总额为 1,200 亿美元的储备基金内,
中、日、韩出资将分别占储备库总额的 32%、32%和 16%。
    中日韩占 80% 东盟 10 国占 2 成
        余下的 20%,即 240 亿美元资金,将由东盟 10 国分担。泰国财政部长空.扎迪瓦尼
曾透露,泰国、马来西亚、新加坡、印度尼西亚和菲律宾 5 国,可能各出资不超过本国外滙
储备的 10%,即各约 47 亿美元,东盟另外 5 国各出资不超过本国外滙储备的 5%。
        日本同时公布了另一项计划,独力出资 6 万亿日圆(约 615.4 亿美元)支持受经济
危机打击的国家。据悉,13 国目前尚未讨论外滙储备基金未来将基于何种货币。
        据悉,  该项外滙储备基金在正常情况下,               各国各自对名下的外滙储备基金自行管理,
并受一个由各国签署、有法律效力的合约约束。一旦出现危机和风险,该基金将由 13 国共同
管理以应对危机。
    中国积极推动 区域债券市场
        中国财政部长谢旭人称,各国现已对储备库的贷款额度、决策机制、经济监测机制
等都达成共识,将原先松散的双边网络提升为较紧密的多边救助机制,标志区域财金合作上
了新台阶。他还透露,中国目前还在积极推动发展亚洲区域债券市场。
        早在 1997 年亚洲金融危机后,          亚洲多国政府和专家已提出模仿 IMF 建立 「亚洲货币
基金」  ,日本、泰国等都是积极倡导者,但方案被美国以「企图绕过 IMF」为由否决。到 2000
年,这一设想演化为在东盟「10+3」国家建立货币互换协议,即《清迈协议》              ,由签署国之间
互相提供短期资金支持。
      国际金融危机迅速蔓延背景下,区域金融合作迫切性大增,东盟「10+3」国家去年
10 月决定,建立规模为 800 亿美元的外滙储备基金,维持本地区货币稳定。到了今年 2 月,
各国又决定将基金规模扩大一半至 1,200 亿美元。
      另外,东盟「10+3」财长会议的会后声明指出︰人类猪流感扩散的新威胁,需要各
国维持警觉,慎防新流感可能对经济活动的影响。
    相关文章:<br><br>港注 42 亿美元 占本地外储 2.3%<br><br>人民币加速国际化 削美元
霸权<br><br>
                                                    ▲返回目录


<东方日报>B03 财经 基金放送 By 马炜乔 2009-05-03
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
基金放送:健康护理基金长线可吼
    猪流感(H1N1 甲型流感)疫情在墨西哥和美国等国家不断蔓延,令投资者担心会导致本
已一蹶不振的全球经济雪上加霜。
    当市场还在评估经济复苏前景时,猪流感爆发却令投资者对疫情可能造成全球性经济破
坏而担忧,旅游业将会是受此次疫情扩散打击最为直接的行业。
    另外,根据美国政府对银行业压力测试的初步结果,相关监管部门已经告知美银和花旗
两家银行,可能需要进一步增资。不过,美国经济有见底迹象,下滑速度放缓,工业生产有
可能回升,从而令股市向上。
    在各行业中,受到经济循环影响较少为医疗保健行业,包括制药、医疗器械、医疗机构、
医疗服务、康复保健。全球医疗健康产业发展空间大、成长稳健,是一个值得投资者关注和
参与的行业。
    医药行业逐渐被认为是二十一世纪最具潜力的行业之一,现实情况是,随着医疗卫生的
改善,人口高龄化成为全球的趋势,全球 65 岁以上的老年人口正在逐年增加,预计在未来 5
年内还会以更快的速度增长。
    当人类的寿命愈来愈长,伴随高龄而来的医疗保健需求就愈大,相关产业,如医疗保健
器材等呈现稳定成长。健康护理基金首要投资于世界各地从事设计、制造或销售健康护理、
医药或生物科技的产品和服务的公司之股票证券,提供长线资本增值。
    曜熊理财策略董事 马炜乔
                                                 ▲返回目录


<东方日报>B03 财经 基金放送 2009-05-03
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
基金放送:趁调整吸中国基金
    回归以来,香港先后经历不同冲击,其中教笔者感受最深的,非○三年沙士莫属,虽然
只是维持一个多月,但它不仅令港人「伤财」                              。
                                       ,更是「伤身」及「伤心」
    港人对沙士仍犹有余悸之际,在太平洋另一边的墨西哥,近日爆发流感疫情,并开始向
欧美扩散。世界卫生组织(WHO)表示,这种猪流感(H1N1 甲型流感)病毒,可能会造成全
球性大传染。而美国疾病防治中心(CDC)分析病毒基因发现,引爆今次疫潮的病毒是甲型流
感、人流感与禽流感等多种病毒的混合变种,前所未见。
    专家忧心忡忡的,除了因为病毒是新变种,疫情已扩散至美墨多处之外,也因为感染病
人不限于抵抗力较弱的老人或幼儿。港人吸取过沙士的经验后,对此绝不敢松懈,具有十分
高的防疫意识,口罩、消毒用品、及流感药等很快已被抢购一空,港府亦启动大型流感应变
计划,由戒备提升至严重级别,口岸提升风险管理。亚洲主要国家也同样「严阵以待」          。在这
情况下,笔者相信能有效阻隔甲型流感大规模蔓延至亚洲区。
    此外,当年沙士疫情对中港台造成重大震荡,除了是当局低估沙士传染性外,当年疫情
被人为隐瞒,也是令疫情一发不可收拾的主因。但这次墨西哥的流感,在一开始就发出疫情
的警告通知,全球每一个国家提早展开防疫动作,这可令疫情的杀伤力降到最低。
    疫情影响料短暂
    环球股市借着这次疫情而调整,然而笔者预期,今次疫情的影响将是短暂,故是次调整
正好提供趁低吸纳的机会。若国企指数跌至 8,500 点以下,可分段吸纳中国股票基金。
    现时中国经济已出现明显复苏迹象,近日两家大行高盛及摩根士丹利,分别调高了中国
经济增长预测。高盛将中国○九年的真实国内生产总值(GDP)增长率预期,由之前预计的增
长 6%调升至增长 8.3%;至于二○一○年,则由之前预计的增长 9%, 调升至增长 10.9%。另外,
摩根士丹利亦将中国○九年 GDP 增长预期,从 5.5%调高至 7%。
    经济情况改善,令内地企业的盈利也有好转。财政部公布的数据显示,第一季全国国有
企业累计实现利润 2,177 亿元,同比下降 36.8%,可是第一季比去年四季度,环比却增长 1.2
倍,而三月份比二月份更增长达 95.9%!即是说尽管国有企业盈利仍未及去年同期,但近月
来已有显着改善,对中国股市未来走势是很正面的。
    东骥基金管理部
    东骥财富管理部
                                            ▲返回目录


<星岛日报>B04 星岛财经 2009-05-03
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
美证监促修例 严管对冲基金
    去年爆发的金融海啸,          被指是对冲基金疯狂沽空所致,           美国证券交易及监管委员会(SEC)
主席夏皮洛认为,目前的法例不足以监管规模高达一万三千三百亿美元的对冲基金业,建议
政府授权该会进一步规管对冲基金,限制其投资活动及孖展规模。美国目前正陷入大萧条以
来最严重的经济危机,去年底发生的金融市场动荡,令对冲基金成为众矢之的,促使财政部
长盖特纳计画全面检讨金融业监管,包括规定对冲基金向证监会注册、要求增加透明度,当
局并会定期监督对冲基金的活动。夏皮洛接受彭博社访问时强调,单是给对冲基金注册并不
足够,当局有必要作出针对性规管。她敦促政府授予美国证监会更广泛权力,好让该会「因
应情势发展」     ,进一步规管冲基金。拟强制披露短仓情况她表示,证监会很可能会强制对冲基
金公开披露其短仓盘,以及向对冲基金的杠杆活动与其他投资作出更多的限制。对于上述加
强规管对冲基金业的构想,夏皮洛表示仍有待谘询其他政府机关才会落实。美国银行行政总
裁刘易斯日前透露,财政部及联储局去年底施压,要求美银收购美林及隐瞒其巨额亏损,夏
皮洛表示证监会正全面了解此事。
                                                          ▲返回目录


<工商时报>C2 金融商品 By 魏乔怡 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
抢赚抗通膨商机﹝1﹞ 布局资源、新兴国家基金
    还记得 2008 年上半年投资人对通膨的担心造成原物料的飙涨,              这个荣景在未来将有可能
再现,投资人要严阵以待!据本报的调查,当通膨来袭时,有五大法人建议一定要抱资源基
金或黄金基金,另外,资源产国基金如巴西、俄罗斯、非洲基金、金砖四国基金呼声也不低,
可发现新兴市场国家基金仍是抗通膨首选!
  据美国商业周刊的报导,投资人有三个心法可以做好抗通膨准备。首先,在通货平稳时
                ,其次,就是在景气复苏后,开始布局一般股票或原物料出
期,可先布局抗通膨债券(TIPS)
口国的股票,最后,才是布局原物料与能源相关股票型基金。
  不过美国商业周刊提醒,未来若要布局原物料出口国,最好以银行体系未受杠杆拖累的
国家为主。保诚非洲基金经理人林宜正指出,除了巴西与俄罗斯之外,澳洲、加拿大与南非
也都是主要的原物料出口国。但在这几个国家中,南非银行体系的杠杆化程度最低,所以未
来一旦景气回覆,南非当地的原物料股票,表现程度会比其他原物料出口国要好。
  摩根富林明投信研究部主管洪胤杰则表示,  面对中长期、以及预期可能发生的通膨问题,
当然以收益率较高的股票型基金为主,  首选天然资源基金以及全球新兴市场基金。面对通膨,
相关原物料类股有题材支撑,涨势可期,而黄金是通膨最好的避险投资,但如单压黄金又可
能面临风险,因此建议投资人购买投资黄金比例高的天然资源基金。
  富兰克林证券投顾经理卢明芬则表示,  当通膨来临时,           否则
                            除非面临的是恶性通膨, 「股
票」会最具防御性,其中又以新兴市场最具成长潜力,建议配置新兴市场股票基金或是金砖
四国基金。在债券商品方面,新兴市场债券基金或是美国高收益公司债基金由于利差较高,
若是景气复苏,亦可以受惠。
  德盛安联投信则认为,在通膨可能出现温和成长情况下,可留意各界预期将率先复苏的
中国股市,搭配对通膨较敏感的农金、资源及绿能相关基金,比例配置 5 成,另外 5 成可搭
配全球债券组合基金来平衡波动风险。
  天达投顾则表示,目前全球处于低利率环境,一旦又出现通膨现象,那么资金摆在定存
或者殖利率已在低点的公债,将更缺乏投资效率。反观公司债目前约达 6%的「高」利率水
准,将提供投资人对抗低利率,并避免荷包被通膨吃掉的优质选择。其中又以利差来到历史
相对高点的投资评级公司债最为看好,可做为稳健型投资人核心资产配置。
                                     ▲返回目录


<文汇报>B07 投资理财 投资攻略 By 梁亨 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
受惠减息 巴西基金回报佳
      巴西圣保罗股市主要股指博维斯帕指数上周四收于 47,289 点,全月累计上升 15.5%,
创 2005 年 2 月以来最高月升幅纪录。          巴西股市今年的表现远远超过分析人士年初的预期,       由
于外国投资者重返巴西股市,指数已经连续 8 周收高。有分析指出,巴西这次启动减息循环,
股市已涨了 23%,     预估这次减息循环在景气落底以前不会结束,              故相关基金的回报仍看俏。 ■
梁亨
      自今 3 月初以来,巴西圣保罗证交所指数累计大涨 24%,而巴西股票基金今年以来的
表现,也由三月初时的平均亏损 7%,弹升到目前的接近 30%。观察巴西历次启动减息循环,
期间巴西股市涨幅相当可观,             唯一例外是 2002 年那次的减息循环,     股市在降息期间下跌了近
2 成,不过之后股市在 3 个月内落底后,便展开一段长达 5 年的上涨行情。因此布局新兴市
场时,巴西股票基金是不宜忽略的板块。
      比如占近今年以来榜首的汇丰巴西股票基金,主要是透过最少三分之二的非现金资产
投资于在巴西设有注册办事处、在巴西的主要证券交易所上市以及那些大部分商业活动在巴
西进行的公司的股票,以达致资产长线资本增长。
      基金在 2006、2007 和 2008 年表现分别为 50.35%、49.95%及-67.54%。基金标准差为
41.28%。资产百分比为 100% 股票。行业比重为 34.53% 金融服务、24.11% 工业用品、10.04%
消费用品、7.81% 消费服务、7.32% 健康护理、6.38% 商业服务、3.58% 能源、3.31% 传媒
及 2.93% 电脑硬件。
    外资流入 造就大升市
      基金三大资产比重股票为 10.04% JBS、8.1% Duratex 及 5.63% All America Latina
Logistica。
      随着投资人承担风险的意愿提高,外资从 2 月开始净流入巴西,而巴西基金在 4 月中
的一周就流入 2.55 亿美元,与年初时的规模相比却大幅成长 52%。
      虽然有投资机构预估巴西今年经济会萎缩 4.5%,将会是 61 年来最大衰退。但是市场
认为对巴西的政府的失业补贴、消费信贷补助、税率调整等措施下,巴西内需仍维持正向增
长,加上央行的的减息策略逐渐发挥效果,可望达到提升经济,对股市也有支撑助益。
                                                          ▲返回目录


<工商时报>C2 金融商品 By 魏乔怡 2009-05-01
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
新流感疫情趋剧 拉美基金 情势不妙
    新型流感疫情愈演愈烈,墨西哥首都已宣布封城 10 天,估计每天损失金额高达新台币
20 亿元,法人预料此疫情将引发获利了结卖压,墨西哥股、汇市受挫,建议投资人宜减码拉
美基金避祸,积极型投资人可转进巴西基金、稳健型投资人则可扩大投资范围,以全球新兴
市场基金或全球新兴市场平衡基金布局。
    虽然国内未引进墨西哥基金,不过拉丁美洲基金多数重押墨西哥市场,根据理柏与投信
业者的公开资讯,国内 16 档拉丁美洲基金平均持有墨西哥股市达 22.87%,墨西哥是所有拉
美基金第二大的持股区域。
    汇丰中华投信投资顾问部协理朱挺豪表示,封城加上观光业受创,新流感恐怕会重创墨
西哥的内需及外需,短线看起来墨西哥股市可能为表现较弱的市场,加上墨西哥与美国经济
连动高,目前美国房市与金融体系仍有疑虑,建议拉丁美洲基金投资人可适度转换。
    据理柏的资料,统计至 4 月 28 日止,国内 16 档拉丁美洲基金近半年报酬率平均达
30.42%, 不过如果检视第一大持股区域巴西与第二大持股区域墨西哥,                 巴西股市对净值上涨
的贡献度远大于墨西哥,统计今年以来的股市表现,巴西圣保罗指数上涨 25.77%,但墨西
哥证交所指数却下跌 1.34%。
    汇丰巴西基金经理人路易士.黎倍罗(LUIZ RIBEIRO)表示,巴西经过 10 年改革,外部
抵御能力大幅提升,不但财政体质佳、外汇存底高,从国家信用评等来看,巴西国家经济体
质已达投资等级,加上央行致力抗通膨,今年 1 月开始进入降息循环,以过去历史经验为例,
从 1995 年开始,巴西有 5 次降息周期,平均周期为期 20 个月,平均每次降息效应约可为股
市带来 30%的年化报酬率,国际资金从今年 2 月开始呈现净流入,现在仍是买进巴西的好时
机。
    富兰克林证券投顾认为,          MSCI 拉美指数中墨西哥股市占比约 20.8%,  而巴西则达 66.0%,
若疫情未扩散则对于拉美股市整体表现应属有限。
    观察 SARS 期间,能源与金属价格多呈跌势,以原油价格跌幅达 30%最大。不过,SARS
蔓延的区域包括原油需求成长快速的中国地区,因此对原油需求面影响相对较大。
    但此次疫情集中的地区在于墨西哥,               以香港于 2003 年第二季原油需求下滑 13.5%换算,
墨西哥原油需求将下滑 27 万桶/每日,             占现阶段全球原油需求量 8343 万桶/每日仅约 0.32%。
因此,交通运输的需求影响难免,若疫情未大幅扩散至其他地区,则对原油需求应不致有大
幅度影响。
                                                         ▲返回目录
<Smart 智富月刊>市场分析 By 胡健兰 2009-05-01
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
新兴亚洲、拉美债券潜力大
    投资债券赚的钱一定比股票少吗?这件事在新兴市场不一定成立。                    回顾过去 10 年,投资
新兴市场债券的回报,甚至优于股市!
    去年 5 月至 10 月,新兴市场债券价格跌了 25%,吓坏不少追逐新兴市场成长机会的投资
人,不过,去年第 4 季以来,新兴市场债券价格不但回升,拉长 10 年来看,一路的投资表现
并不输股票,     波动风险却只有股票的 1/3 编按:    (      新兴市场债券基金 3 年年化波动率为 10.14%,
新兴市场股票基金同期则为 31.99%)           。
    今年甫获得「Smart 智富台湾基金奖」的「MFS 全盛新兴市场债券基金」经理人莱恩
(Matthew Ryan)在美国接受《Smart 智富》月刊越洋专访时指出,金融风暴过后才能看出,
新兴亚洲及拉丁美洲最具风暴抵抗力,未来这两个区域,债券可望受惠货币升值优势,有持
续上攻的潜力。但他也提醒,企业还债的违约率仍高,投资公司债要慎选其债信评等。
    根据晨星(Morningstar)资料显示,莱恩操盘此档基金 10 年来累积绩效超过 2 倍,过
去 10 年有 9 年正报酬(编按:台湾投资人可买到的为 2002 年发行的级别,操作策略与美国
发行的相同)     。在担任经理人之前,莱恩曾在国际货币基金(IMF)及美国财政部担任经济学
家共计 9 年,对总体经济,特别是新兴市场,有极深入的研究。以下是莱恩剖析新兴市场未
来趋势的摘要:
    《Smart 智富》月刊问(以下简称问)            :美国经济基本面这么差,未来美元会再走弱吗?
    莱恩答(以下简称答)         :要预测未来美元对成熟国家的货币汇率(例如欧元或日圆)比较
难,可是,若是看美元对新兴市场国家货币,很明显的,未来 1 年至 2 年,美元会走弱,因
为新兴市场货币走势,会反映强劲的经济基本面。
    看债券投资〉优质公司债值得观察
    问:这代表新兴市场货币升值会加惠新兴市场债券收益吗?
    答:未来不管是新兴市场货币、债券或股票都会有不错的表现,特别是新兴亚洲及拉丁
美洲,不但竞争力强,基本面也很好,特别是在金融风暴发生后,更能看出一直以来不论债
信或者金融体系改善的成效。
    不过,一些新兴欧洲国家就显得相对虚弱,不只本来就有经常帐赤字或者贸易失衡的问
题,加上银行体系也不够健全,金融风暴一来,抵抗力就比较差,未来经济复苏速度也会比
较慢。
    问:就像你说,新兴市场国家经济未来比较强劲,那经济复苏后,到底要投资债券或股
票呢?
    答:应该这么说,未来新兴市场的股市会表现不错,不过,拉长时间,新兴市场不管债
券或股市,投资回报都很不错。一来,股市会受惠企业获利提升,同样的,新兴市场不少公
司债的表现也会很好;当然,新兴市场货币未来是朝走升的趋势,这会吸引海外投资人对新
兴市场各类资产追逐的兴趣。
    问:那就债券投资的角度,哪些新兴市场机会较好?
    答:现在要投资新兴市场债券,我们应该看看汇率,例如可以观察那些经济成长动能相
对强,或者经常帐数字不断改善的,这些地方的货币就有升值潜力,同样能嘉惠到债券的收
益。现在,我们也发觉亚洲及拉丁美洲一些公司债,或者以美元计价的主权债有不错的投资
机会。
    看货币表现〉巴西里拉具备投资机会
    问:就货币表现,哪些单一国家货币未来升值动能较强?
    答:把时间拉长至中期来看,巴西的里拉具备投资机会,亚洲的话,大部分的亚洲货币
在全球经济复苏后,都会有继续升值的空间,当然,短线上,有些货币还是比较弱的,例如
泰铢及新加坡币。不过,如果就整体经济来看,我认为中国、印度及巴西未来会是拉动全球
经济的要角。
  问:你提到公司债,现在它的投资吸引力高于公债吗?
  答:嗯……我先说,要投资公司债的话,投资人必须更谨慎,因为未来 6 个月至 12 个月,
不论美国或欧洲的高收益债,我们认为违约率仍会继续升高。所以,即使公司债我觉得很有
投资机会,但在选择上必须非常小心。
  问:最近市场好像又开始恢复对高收益债的投资兴趣?
  答:当然,高收益债是有赚钱机会的,不过,要投资这样的标的,你要先想想这笔投资
会放多长,还有你会怎么布局它(例如占投资比重多少部位),我必须强调,在现在这个经济
衰退的时局,高收益债的风险会比以前高,对一般投资人来说,或许等经济恢复的状况再好
一点再进场,风险可能会更小一点。
                                      ▲返回目录


<太阳报>B04 投资推介 By 国际金融财务策划师学会委员邝紫珊 2009-05-01
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
生物科技基金当时得令
    猪流感疫情爆发,源头国家墨西哥的死亡人数持续上升,感染个案已逐步蔓延至其他地
区,世宪也将全球流感警戒级别进一步升至第五级。虽然目前猪流感疫情对全球股市没有很
大的影响,但吸取○三年沙士情况,投资者叉轻视。
    ○三年沙士爆发,对亚洲及世界多国的经济构成严重冲击,股市、汇市及房地产市场连
番重挫,相信香港人还记忆犹新,近日坊间已有抢购口罩及抗流感药物的情况出现,连带医
药生物科技股份也被注视。
    沙士之后,投资者开始留意有关医药生物科技的基金,加上全球人口老化,亦带动了对
健康医疗的重视,故○八年当全球股市下滑的时候,生物科技及健康医疗的行业基金相对抗
跌力较高。今次猪流感侵袭,在全球人心惶惶之际,相信相关基金亦会再度被市场注意。但
投资者要留意,若疫情控制得宜,不一定出现如沙士的严重情况,相关股份及基金的受惠程
度也将受限制。
    目前猪流感的疫情,暂对全球股市的影响不大,股市却不跌反升。毕竟今次猪流感的病
源远在墨西哥及美加地区,亚洲在地缘上有相当距离,防御的时间相对充裕。
    反观美国毗邻墨西哥,美国经济将首当其冲,如疫情蔓延,将可能影响旅游、贸易等相
关活动,及其经济复苏速度,若疫情扩大,也可能影响亚洲的基本及经济因素,投资者仍须
持续观察疫情状况,不宜松懈。

                                         ▲返回目录


<文汇报>B09 投资理财 投资攻略 By 梁亨 2009-05-01
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
疫情蔓延 生科基金看俏
      墨西哥爆发「猪流感」疫情,邻近的美国成为第二大疫区,至昨日为止,确诊病例已
增至 91 宗。若疫情持续扩大,有机会演变成全球传染性疾病,具有疫苗研发能力的生物科技
制药,以及医疗用品的需求将有机会提升,对生科及医疗保健基金将有正面助益。生科基金
今年以来仍然录得负回报,但投资者对行业前景有憧憬下,相关基金后市仍可看好。 ■梁亨
      虽然目前谈论疫情对股市的即时冲击仍言之过早,不过观乎生物科技股份在过去非典
期间,以及东南亚禽流感最严重的时候表现依然可以领先全球股市。
      比如占今年以来榜首的瑞银生物科技基金,主要透过投资于参与研究、产品发展、生
产及分销的生物技术公司,以提高回报。基金在 2005、2006 和 2007 年表现分别为-0.21%、
4.78%及-9.78%,基金平均市盈率和标准差为 22.75 倍及 20.6%。
    股指未反映较佳基本因素
      资产百分比为 98.75% 股票、0.31% 其它及 1.25% 现金 。地区分布 99.5% 北美、0.33%
英国和 0.17% 欧洲。 行业比重为 100% 健康护理。基金三大资产比重股票为 9.87% Gilead
Sciences Inc. (市盈率 20.49 倍,下同)、9.7% Celgene Corp,以及 9.4% Genentech Inc.。
      全球股市在 3 月以来进入跌深反弹行情,金融、原料、工业等循环性产业股均有三成
以上涨幅,反而基本面较佳的生科产业股涨势却落后全球股市。
      「猪流感」来势汹汹,各行各业均严阵以待,由于疫情通常在新兴市场国家中较为严
重,因此可能冲击部分新兴国家股市表现。根据过去重大疫情发生的历史经验显示,生科医
疗产业股股价可望受短线消息激励。有统计非典期间,纳斯达克生物指数涨幅约为 35%,远
胜同期间的摩根士丹利世界指数的 11.12%涨幅。
      流感疫情虽然尚未波及到全球股市,即便是美加墨等疫区,股市并未大幅下挫,由于
Gilead Sciences 在流感药物特敏福上取得 3,320 万美元专利收入,股价在周一收盘就升近
4%。生科产业股过去几次业绩公布后,股价涨跌均优于摩根士丹利世界指数,因此相关基金
表现是可期待。
                                                              ▲返回目录


<经济日报(台湾)>B2 基金天地 今年来绩效 By 李娟萍╱台北报导 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
境外基金 黄金一枝独秀
    台股今年以来,从「无基之弹」一路走到「有基之弹」                     ,上市、柜公司近期举行的法说会,
看法也较去年底乐观许多,加上台股独有的两岸和平红利题材、陆资开放来台等利多,台股
后市仍颇为乐观。
    相形之下,全球其他股市之中,美、欧等国股市今年以来表现仍是负值,MSCI 世界指数
今年以来也是负 2.61%,台股表现相对突出,台股基金经理人只要善加操作,投资人续持台
股基金,净值翻盘机会,应是远大于其他的跨国投资股票型基金。
    从 Lipper 统计可以发现,不分境内或境外,在国内可以买到基金之中,净值已重新站回
雷曼兄弟事件发生当天的基金,共有 40 档,其中有 23 档是台股基金,反映出台股今年的表
现突出,因而让基金净值有机会快速回升。
    而扣除台股基金后,        基金净值同样回到 9 月 15 日雷曼兄弟宣布破产的那一天,         则以黄金
基金档数最多,计有六档基金,黄金今年价格曾冲破历史高点,黄金基金表现在境外基金之
中一枝独秀,也使黄金基金投资人早日资产回春。
    近期黄金陷入盘整格局,新加坡大华黄金及综合基金经理人 Robert Adair 认为,美国银
行业将于 5 月 4 日公布压力测试报告,             金价走势也将较为明朗,       倘若大多数的银行需要增资,
具危机避险特质的黄金,则可望受惠避险资金的流入,而有较佳的表现。
    天达投顾则认为,目前是传统饰金淡季,黄金价格走势相对受到压抑,然而全球经济环
境不稳定,加上新型流感疫情带来的变数,持续增加避险的投资需求,致使金价走势将欲小
不易。不过,由于黄金或黄金基金的波动较大,投资人以定期定额做长期规划为宜。
                                                           ▲返回目录


<经济日报(台湾)>B3 We 理财 By ■项家麟 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
投信基金懂避险 绩效亮眼
    根据台湾期货交易所统计,近一年报酬前 10 名的台股基金仅下跌约 10%,明显优于整
体下跌 31%,此 10 档基金避险比例超过六成,显示避险与绩效的相关性。
    期交所董事长叶景成在投信基金经理人业务座谈会中指出,去年投信基金避险与否,与
绩效有明显相关,投信基金因受限于法规,有持股不得低于七成的限制,他建议基金经理人
应建立期货为现货疏洪道的观念,将期货当成是一个现货的最佳避险市场。
    去年全球金融海啸动荡下,           投资人与法人风险意识增加,         这次座谈会计有近 70 位投信业
高阶主管、基金经理人,以及四大基金、银行、寿险法人等投资主管参加,这是期交所第二
次举办投信基金经理人期货业务座谈会。
    依资料显示,从 97 年 4 月到 98 年 3 月底一年间,台股下挫近四成,整体国内股票型基
金与平衡型基金也下跌约 31%,            但及早进入期货市场避险的基金,        绩效明显优于大盘与同业。
以投信投顾公会公布的资料,以及期交所的统计,绩效排名前 10 名的基金,平均绩效下跌
10.28%,且全数都在期货市场避险,平均避险比例高达 65.21%。
    在此期间,报酬率最高是一档平衡型基金,该档基金去年度持续进入期市避险,避险比
例高达 98.05%。可见妥适运用期货进行避险,可有效提升投信基金绩效。
    与会者多数认为,在风险意识提高下,投资人要求基金绩效,因此投信基金、银行、保
险、退休基金等法人机构应该充分运用期货的避险功能,不论是做为避险或增益,透过期货
与选择权的适当运用,可为基金带来稳定的报酬。此外,投信应透过避险人才的教育训练、
建立运用期货及选择权的流程,以及建立专责避险团队,透过多元化策略操作,以有效达到
避险目的。
    期交所致力于推广避险观念,为布建避险有利的环境机制,已推出避险帐户、价差转仓
委托机制、以有价证券抵缴保证金、整户风险保证金(SPAN)制度等,希望透过塑造避险的
健全制度、提供机构法人良好的期货商品,使机构法人得以有效运用期货做为避险工具。
                                                          ▲返回目录


<明报>B02 经济 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
港府新官债散户获优惠价下月提建议最快来季推出
      【明报记者姜静娴报道】港府的官债持续发行大计,最快下季出台,财经事务及库务
局长陈家强表示,为鼓励零售投资者入场,零售部分的定价,将较机构投资者部分「吸引」                        。
他又称,预期有强积金及退休金计划投资官债,但认为毋须修订现行的《强积金条例》                       ,因条
例一向容许计划的基金投资官债,过往之所以乏人选择,在于债券只属「一次性」                       ,惟相信引
入持续发售机制后,情况可望改善。
    持续发债料吸引强积金投资港府订定的长远发债目标是 1000 亿元,预计每年发行 4 次,
一年发行 100 亿至 200 亿元。财经事务及库务局长陈家强接受本报访问时表示,机构投资者
与零售部分的分布比例,仍有待研究,但预期机构投资者将占大部分。他说,售予散户的债
券系列,即使年期一样,也会与售予机构投资者的债券分开处理,因两者的投资取向不同,
机构投资者一般有较多二手交投,散户则倾向「长揸到尾」「定价也要不同,畀散户的定价,        。
要好
    少少、靓啲、吸引啲!         」
    2004 年港府发行「五隧一桥」及「200 亿元」官债时,零售部分分占发债总额的 4 成
及 2 成,零售债券的年期及票面息率,均有别机构投资者部分。两次发债的散户最低认购额,
同样为 5 万元,而最终定价,均较债券面值有折让(见附表)                      ,而债券的收益率,则略高于
同期的外汇基金票据息率。
  持续发行官债的建议,将于下月 20 日提交立法会审议。根据港府的计划,发债所得资
金,会以债券基金形式管理,倘基金出现盈余,盈余会拨作政府一般收入。
             ,
  对于港府这笔「特别收益」 不少政党都想「打主意」 ,希望港府将之用于民生或基建方
面。不过,陈家强解释,所谓「拨作政府一般收入」 ,是要待持续发债计划终结时才会发生,
亦即只要持续有债券发行,发债所得的收益,均会留在债券基金继续滚存。
  放弃进取策略不想要纳税人冒险至于为何债券基金不引入进取投资策略,从而发展为本
港的主权基金?陈家强指出,进取投资难免有亏损风险;港府的宗旨,是要确保持债人有稳
定的息率回报,亦不想用纳税人的钱,为基金的投资损失作补贴。他重申,港府发债并非意
味公共财政政策有变,只是希望带动本港债市发展,是以港府带头发债之余,亦会积极鼓励
企业发债,亦会不时检讨发债的基建和配套安排。
                                     ▲返回目录


<星岛日报>K08 投资王 摸石过河 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
官债值得买吗?
    港府计画发行债券,若一切顺利,最快今年第 3 季就可以实行。今次已不是港府首次发
债,对上一次在 04 年发行 200 亿元官债,而且推出市场便被认购一空。投资官债要考虑甚么
因素?今次官债买不买得过?
    港府今次计画发行债券上限为 1000 亿元,但不是一次过发行,而是每年发行 100 至 200
亿元,即可以分为 5 至 10 年发行。发行的债券年期为 2 至 10 年,至于息率虽然现时还未订
定,但据消息人士透露,会稍高于通胀,以现时市况评估 2 年期或稍稍多于 1.5 厘。若然属
实,官债吸引力仅是一般,但对讲求稳阵的投资者来说,就值得考虑。
    投资债券主要考虑回报、风险及未来通胀与息率走势。以回报论,这次 2 年期官债息率
传仅稍高于通胀,虽然较存款为高,但回报仍嫌偏低。去年内地进出口银行、建行(939)、交
行(3328)及中行(3988)在本港发行的债券,             都有 3.2 厘至 3.4 厘利息,虽然经历金融海啸后,
全球息口下跌,市场情况已大变,但以投资回报眼光看,仅高于通胀的息率吸引力不足。
    买债券要考虑息口及通胀趋势。全球现时处于衰退期息口软,买债券是不俗投资,但美
息已无再下跌空间,港息自然会跟随美息走,故利率跌债价升的情况难以出现。按美国联储
局所讲,经济下跌速度放慢,鉴于美国大量印银纸救市,存在美元贬值,通胀升温的客观条
件,一旦经济回稳,通胀可能快速上升。港元与美元挂钩,美元贬值港元都要跟随,通胀亦
会伴随升温,蚕食官债回报。因此,投资官债前,要小心衡量通胀及息率。
    若以稳健角度看,港府债不虞有违约风险,是优于企业债,而且买港元债又不用承担汇
率风险,可是,中资银行作为国企,违约风险亦甚低,之前它们发的债券息率更为吸引,而
且人民币有升值潜力,以回报与风险衡量,则人债会较官债更值得投资。
                                                            ▲返回目录


<苹果日报>B03 财经要闻 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
涉 39 亿元 倡担保亚洲债券谷需求
    发展亚洲区债券市场亦是这次财长会议焦点议题,亚洲开发银行官员表示,各国财长们
可能就债券发行的担保机制在近期达成新的共识。韩国财金官员建议,                  「东盟 10+3」成立 5
亿美元(约 39 亿港元)信贷保证机构,用作刺激区域债券市场需求。
    亚洲开发银行行长黑田东彦认为发展亚债市场,对解决亚洲国家经济发展结构问题意义
重大,有利于区内大量私人储蓄,导向企业和政府投资。
    标普将推东盟信贷评级
    区内债市成型在望,标普立即作出反应,昨表示将会推出东盟信贷评级服务;反映其对
亚洲债市日益重视。区内亦有建议发展亚洲区信贷评级机构。渣打银行环球研究信贷策略主
管 Vijay Chander 对本报认为亚洲区有足够市场空间,成立专为亚太区企业服务的新信贷评
级机构。
                                           ▲返回目录


                         三、金融创新及衍生工具

<苹果日报>B02 投资 牛熊攻略 By 于正人 2009-05-02
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
更多 ETF 衍生工具上市
    早前本栏指出目前有认股证和牛熊证供应的追踪内地股市表现的交易所买卖基金                       (ETF),
只有 A50 中国基金(2823)      ,但就港交所(388)最新生效的合资格发行衍生权证名单,加入
标智沪深 300(2827)作为可发行认股证的股份,而瑞银亦已向港交所申请发行标智沪深 300
的认股证,投资者下周二便可陆续看到标智沪深 300 相关认股证上市。
    标智沪深 300 出轮
    最新季度的合资格发行衍生权证的正股名单于本周一生效,主要改变是剔出首都机场
(694) 和加入 18 只股份,      当中较值得留意是加入标智沪深 300 和债券 ETF 沛富基金       (2821),
加上 A50 中国基金和追踪国际金价表现的 SPDR 金 ETF(2840)           ,以及盈富基金(2800) 、恒生
H 股 ETF(2828)和恒生指数 ETF(2833)等追踪香港股份的 ETF,即共有 7 只 ETF 可发行认
股证。另外,最新的合资格发行牛熊证的相关资产名单亦已于本月 17 日生效,可发行牛熊证
相关资产数目维持不变,          最大变动是剔出 3 只股票,          再换入江西铜业    、
                                                    (358) 中银香港(2388)
和中国铝业(2600)      。可发行牛熊证的 ETF 目前仍只有 A50 中国基金和盈富基金。投资者如看
好恒指表现,可考虑恒指牛证 63113,收回价 14400,行使价 13900,今年 12 月到期,有效
杠杆 8.5 倍。如看淡恒指表现,可考虑恒指熊证 63214,收回价 16500,行使价 17000,09
年 9 月到期,有效杠杆 6 倍。瑞银股票风险管理产品销售部执行董事于正人(撰写人为瑞银
证券代表,本身为证监会持牌人士,撰写人并无持有文章提及之证券,而瑞银证券是瑞银认
股证及牛熊证之流通量提供者。             )
                                                            ▲返回目录


<信报财经新闻>P14 理财投资 衍生论 2009-05-01
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
两岸关系转好 台湾 ETF 可吸
        受外围股市造好带动,         恒指昨天高开 413 点,      早市升至 15400 点之上。   在
                                                             其实, 15500
点附近布满淡仓,自然引得有心人对着干。面对 15500 点关口位虎视眈眈,惟未见破绽,在
中午十二时附近曾一度                 ,
                    「漏气」 跌至全日低位 15204 点。         不过,午后好友死心不惜再度上试,
终于获得突破,攀至全日最高 15587 点。
    控制心理与计数
        恒指昨天收报 15520 点,全日升 564 点或 3.77%,共二十一只熊证被强制收回。大
市成交额 709 亿元,牛熊证和窝轮成交额 69.6 亿和 53.8 亿元。
        恒指昨天下午才打破 15500 点阻力位,在上午多番贴近无功而还,但已经把持有熊
证收回价 15500 点附近的投资者弄得心神不定,并出现恐慌性沽售,即日价格波动甚大。
      其中瑞银恒指熊 63369(已经被收回)       ,收回价和行使价分别是 15500 和 16000 点,
换股比率 10000 点对 1。上午十时三十五分恒指约 15484 点,计算该证内在值约 0.0516 元,
但当时报 0.04 元,  意味恐慌性沽售存在。      如果有醒目仔或冒险家低捞,  在中午十二时后沽售,
潜在利润是二倍。此谓投资者出入市在控制心理和计数的重要。
      再看外围市场,台湾股市昨天暴涨 6.74%,创自 1991 年以来最大单日涨幅,台湾加
权指数收报 5992 点;而大量资金同时涌入,令台币上升。
      本港方面,具台湾概念的领先台湾 ETF(2837)昨天升 15.98%、富士康(2038)和
富邦香港(636)分别升 18.9%和 13.19%。
      台湾概念吃香主要是两岸关系再获突破性进展。台湾金管会公布陆资来台投资证券
与期货的管理办法,将于 5 月 2 日生效,即从下周一起,内地 QDII 在台湾开户后,就可以投
资台湾证券和期货。
      两岸金融业目前尚未签署金融监理备忘录(MOU)          ,依内地目前的规定,QDII 来台投
资上限只有资金资产规模的 3%,以金额来看,可投资金额约 74 亿元(新台币.下同)              ,签订
MOU 后可提高到 10%,金额约 220 亿元;加上中移动(941)宣布将入股台湾第三大电讯商远
传电信 12%权益,为内地资金压境开出第一炮。
    净价证不宜沾手
      目前台湾加权指数上试 6000 点,如果能升穿 50 天移动平均线(6378 点)       ,有机会
上试 7000 点。投资者若有兴趣投资台股,可以考虑其本港挂牌的领先台湾 ETF。
      该 ETF 于 2008 年 6 月 3 日在港交所(388)挂牌进行买卖,以 MSCI 台湾指数为追踪
目标,买入指数内一百零三家台资企业,资讯科技股份占 56.56%、台积电占 15.14%及鸿海精
工占 6.5%。MSCI 台湾指数昨天报 222 点,如果指数能上破 250 天线(228 点)    ,有机会挑战
260 点水平。至于市场上的净价证交投量更薄弱,笔者并不建议。 撰文 彭丽君
                                                     ▲返回目录


<信报财经新闻>P23 理财投资 衍生论 By 彭丽君 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
标智沪深 300 窝轮引伸或偏高
        上周港股万五点的路一点都不好走,转折靠周四外围气氛好转,再次升回 15500 点
水平,收报 15520 点,全周升 1.72%。目前市场资金充裕,港股能否在 15500 点靠稳,还看
外围气氛。基于疫情和美国压力测试结果将公布,港股有机会继续在现水平附近千点区间上
落,谨慎是大原则。
    十只明天登场
        港交所(388)把标智沪深 300(2827)加入合资格发行衍生权证单一类股份结构性
产品的正股名单后,数家发行商立刻入纸申请发行相关窝轮,明天市场将共有十只标智沪深
300 窝轮推出,全部换股比率十兑一。其中只有一只是认沽轮,为德银发行,行使价 25 元,
今年 11 月到期。其他认购轮行使价介乎 25 至 34 元,分别于今年 11 月至明年 4 月到期。
        标智沪深 300 和 A50 中国基金(2823)同样追踪中国相关指数,并非直接投资在 A
股,而是所有非现金资产投资在与 A 股连接的产品上;不同之处是前者只有一个衍生工具发
行人(德银)     ,后者则交易对手较多,涉及多家银行。瑞银亚洲执行董事于正人指出,发行认
沽证必须借货,但目前成本较高,而德银是标智沪深 300 唯一庄家,可以创造或赎回单位,
成本较具效益,故只有德银推出认沽证。
        比较标智沪深 300 和 A50 中国基金 15 天历史平均成交量,       前者约四百万份,后者约
九千万份,前者明显较薄弱。发行商为正股推出窝轮时,通常考虑其场外期权供应和正股流
通量,以判断为相关产品对冲的难易,但标智沪深 300 正股流通量薄弱,其场外期权供应甚
少,标智沪深 300 窝轮产品面对「先天」的技术困难。早前不少发行商积极推广 SPDR 金 ETF
(2840)窝轮,但其正股流通量薄弱,相关窝轮受欢迎程度受到限制。
       于正人表示,发展产品须给予时间,而当初发行 A50 中国基金窝轮时,正股交投量
并非特别活跃,但随着产品受注意,正股市值不断壮大,去年 7 月开始发行相关的牛熊证。
他说,期待发行窝轮引起市场对相关窝轮和正股的注意,令正股流通量活跃起来。目前市场
上 A50 中国基金窝轮和牛熊证共有一百八十七只。
    场外期权供应不足
       不过,标智沪深 300 缺乏场外期权,相信将令相关窝轮引伸波幅较高,杠杆或不太
吸引。荷银私人投资产品部董事何启聪认为,该股价格约 27 元,全部窝轮兑换比率十兑一,
期权价格较高,估计相关窝轮的面值偏贵,跳动或不够敏感。
       他说,标智沪深 300 流通量不如 A50 中国基金,更依赖庄家开价,正股交易差价宽,
影响相关窝轮的价格变化;A50 中国基金流通量较多,市场交投足够支持差价收窄,对轮价
表现影响较小。 撰文 彭丽君
                                            ▲返回目录


<苹果日报>B02 投资 信心窝轮 By 朱红 2009-05-02
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
认沽证街货量急升
    笔者从街货量的资料得知,不少投资者等大市调整,已经等了很久,现在甚至等得有点
不耐烦了,心想:我已经等了两个多星期了!还不调整?截至本周四恒指认沽证的街货量高
达 71 亿份,是其认购证的 3 倍;H 股指数认沽证的街货量高达 3 亿份,为其认购证的 3 倍;
港交所  (388) 认沽证的街货量高达 11 亿份,           亦是其认购证的 3 倍;      强势内银股如工行(1398) ,
其认沽证的街货量对比 4 月中上升了一倍。种种资料都显示投资者在恒指未能上破 16000 点
后,开始看淡,全力将手头上的股票或认购证获利,转持现金或认沽证,等待大市调整。
    16000 不破开始看淡
    恒指在本周三反弹 400 点,4 月份期指在 14863 点结算,但是大市成交只有约 500 亿元
左右。在周边气氛的带动下,恒指在周四继续向上,重上 10 日线。个别股份方面,工行的两
位策略股东安联和美国运通全数沽出手上 38 亿股 H 股,                    套现 149 亿元。工行股价在 250 日线
4.50 元附近整固,看淡工行的投资者,可留意中期价外认沽证 16494,行使价 2.68 元,09
年 9 月 28 日到期,提供 3.7 倍实际杠杆,引伸波幅约 61%。投资者如果长线看好工行,可留
意中期价内认购证 15974,行使价 3.88 元,2010 年 12 月 10 日到期,提供 2.7 倍实际杠杆,
引伸波幅约 50.1%。瑞信股票衍生工具销售及市场推广副总裁朱红(笔者为瑞士信贷(香港)
有限公司的代表,并身为证监会持牌人,并无持有相关上市公司的任何财务权益。而瑞士信
贷(香港)有限公司是瑞信认股证之流通量提供者)
                                                               ▲返回目录


<苹果日报>B02 投资 衍生创富 2009-05-02
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
街货与成交额关系微妙
    港股自 3 月上旬开始上升,近两周曾靠近 16000 点,惟本周初开始出现回调。在是次历
时个多月的升市中,除了港股成交额增加至每日 600 至 700 亿元外,市场资金亦见轮流流入
不同行业股份及相关衍生工具,而过去两周,地产股及石油股认股证与牛熊证的成交额均见
增加。街货量及成交额这两个数据有其共通点,两者均受市场的持货及投资气氛影响,而当
两者均告升或告跌时,反映出来的市场方向或较具代表性。成交额顾名思义是指市场买卖交
易的金额。由于成交额当中包含了即日买卖,以至持货过夜的成交,所以单凭成交额的高低,
不能完全得悉市场的投资取态,可能只显示较短线的取态。若要得悉市场的投资方向,可参
考街货量变化。街货量是市场上的衍生权证数量除以衍生权证的发行量,故可反映市场持货
过夜的认股证或牛熊证比例。
  睇成交额启示性低
  此外,亦可留意成交额及街货量是否同步上升或处较高水准,如有这等现象同时出现,
则显示市场可能对大市或某股份中线的看法。此外,有些投资者可能会着重看成交额多寡,
惟这模式并不一定合适。因为一只成交较高的认股证或牛熊证,不等于行使价、杠杆及引伸
波幅等条款适合,加上港股的衍生工具设有流通量提供者,为衍生工具报价,以助维持流通
量,所以成交额的重要性其实相对较轻。麦格理资本证券股份有限公司衍生工具部
                                   ▲返回目录


<成报>B02 投资 ACE 窝轮 By 李爱诗 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
轮证条款豆腐白菜各有所爱
    笔者发现静了近一年的麦银(MB)窝轮及牛熊证,其成交金额及街货量都有上升的情况,
再加上开价较早前更积极进取,因而令部分炒家由其他轮商的产品转投炒作麦银的产品。看
来其新一轮宣传攻势及合理开价,均是令其轮商排名急速回升至过往较前位置的原因。
    现时指数牛熊证街货量是三分天下的情况,分别是德银(DB)、比联(KBC)及瑞银(UBS),
三者已瓜分大部分指数牛熊证的街货量。而成交方面,荷银(ABN)、法巴(BNP)、法兴(SG)及
荷合(RABO)均仍保持于高水平。始终系家家有求,短线炒家会集中炒作,每日平仓过夜,因
而令部分炒家认为合理的轮商成交金额或者是产品的买卖转手次数增加。此外对产品的价内
幅度要求相对低之余,溢价及财务费用高等条款上亦未必太大影响炒作意欲,反而炒家会集
中轮商是否积极开价及理论价格跳动是否公平。只要交易员是高招的一族,除了可以于公平
开价的条件下有钱赚外,炒家亦可以有钱赚。
    另一方面,中线对相关资产有方向的投资者,会向一些价内幅度深而且财务费用合理的
牛熊证入手,是否积极开价未必首要,反而更加集中于条款上的比较。因为部分牛熊证的条
款合适一些需要为投资组合作对冲的私人投资银行客户甚至是基金,因此牛熊证的成交及上
市数量持续上升是有其原因的。
    由此可见现时香港牛熊证成交量及街货量,由组合至分布已十分清晰。根据港交所网站
资料已见美林(ML)亦开始重新积极出新轮,听闻亦即将出产指数窝轮及牛熊证,真的拭目以
待。
    财经智珠网
    研究部总监 李爱诗
                                                 ▲返回目录


<香港经济日报>012 投资理财 风生轮起 By 百胜 2009-05-01
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
中移动落后 买牛证(60237)
        虽然世卫再次提高猪流感警戒级别,且美国境内出现首宗死亡个案,不过联储局表
示美国经济于 3 月仍在收缩,惟步伐放慢,加上消费信心回升抵销利淡因素,令美股大升,
港股亦借势挟升,且升势比中美股市更强。
        昨日升市由滙丰(00005)        、地产股及内银股作为火车头。滙丰急升 6.7%,为大市贡
献近 200 点升幅,    而长实   (00001) 及信置  (00083)  亦升近 7%,反而另一重磅股中移动(00941)
表现不济,股价逆市微跌 0.5 元,收市报 67.3 元。
        中移动虽有入股台湾远传电信的消息,但是最落后的蓝筹股之一,上次升市也是最
后阶段才发力上升,而股价于 66 元水平有支持,现价可追落后,博弹上 70 至 72 元。
    (60237)收回价 56.88 元
        可留意中移动牛证(60237)         ,收回价 56.88 元,换股比率 100 兑 1,负溢价约 1%,
杠杆比率有 4.3 倍,街货量 2.4%,昨日收市报 0.158 元,可于 0.155 元左右吸纳,目标上望
0.185 元,跌破 0.14 元止蚀。
        另外可吼中移动 Call(15851)       ,行使价 68.88 元,09 年 10 月 19 日到期,引伸波幅
约 51%,溢价约 13%,实际杠杆比率 5 倍,街货量 22.6%。           (15851)昨日收市报 7.3 仙,现价
可考虑吸纳,上望 9.5 仙,跌穿 6.5 仙止蚀。
        跟进组合,昨日大市裂口高开逾 400 点,淡仓中伏,走避不及,组合开市以 0.12
元沽出 8 万份港交所熊证(61147)止蚀,亏损 32%。
        大市在没有特别利好消息下劲升,似是挟淡仓居多,且看下周恒指能否再向上突破
16000 关再作部署。
    ----------------------------------
    市况直击:恒指熊证 街货急增
        恒指昨裂口高开 413 点,早市已升至近 15500 点,其后一度急回约 300 点,守于 10
天线 15200 点。午市在滙丰(00005)带动下再上升,最高升至 15587 点,升 630 点,收市报
15520 点,上升 564 点,全周计上升 262 点,而 4 月比对 3 月升 1,945 点,升幅达 14.3%。国
企指数最高升至 9180 点,收市报 9084 点,升 288 点,全周升 106 点,全月则升 1,015 点。
昨日大市总成交有 709 亿元,较上日显着增加 40%。
        窝轮及牛熊证成交金额反而略为减少,分别约 54 亿及 70 亿元,合共占大市成交比
重下降至 17.4%。恒指牛熊证及窝轮成交共约 78 亿元,牛╱熊及 Call╱Put 比例分别为 28:
72 及 78:22,而上日升市恒指熊证街货急增逾 20 亿份。
                                                               ▲返回目录


<香港经济日报>013 投资理财 时代巨轮 By 尼路臣 2009-05-01
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
中电信 Call(15837)短线看 4 元
        港股昨日保持升势,恒指收市升 3.8%,报 15520 点,稳企于 15000 点关口之上,而
且升幅较前日的 2.8%还要多。此外,昨日主板成交金额按日大增 39.9%至 709.1 亿元,上升
动力正式转强。
        既然港股展现转强之势,5 月初有望升破 16000 点关口,甚至进一步上试 16500 点
附近。至于笔者昨日推介的中电信 Call(15837)                ,收市更大升 23.6%,惟笔者定下的买卖策
略过于保守,故组合未能买入。
    正股大升成交亦增
        然而,中电信(00728)股价继前日大升 5.7%后,昨日收市再升 4.6%,报 3.85 元,
升幅虽然轻微减少,        但收市价却与全日最高位 3.89 元相距不远,                加上昨日成交金额更增加至
6.61 亿元,看来中电信的升势有余未尽,笔者维持其短期目标 4 元的看法。
        所以,虽然港股连续 3 日无市,但笔者认为中电信在下周一仍是买 Call 的好对象。
        昨日 3 只成交逾 100 万元的中电信 Call 之中,            (15837)由轻微价外变成轻微价内,
不但实际杠杆比率仍吸引,           引伸波幅及溢价亦是最吸引者。             所以,  (15837)是现时中电信 Call
的不二之选。
        今年 6 月 29 日到期的(15837)      ,行使价 3.8 元,实际杠杆比率约 6.4 倍,引伸波幅
50.2%,溢价 7.5%,街货 9.7%(965.6 万份),整体数据仍然吸引。
       (15837)昨日收报 0.34 元,组合候 0.335 元买入 2 万份,目标 0.405 元,或周一
收市价平仓,跌穿 0.305 元止蚀。
                                                      ▲返回目录


<香港经济日报>013 投资理财 城市轮坛 By 高柏飞 2009-05-01
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
联通 Call(15535)现价买入
        昨天为文本以为待长假期后,大市是升是跌会有分晓,结果不用等到假期开始,恒
指再升越 500 点,    突破近 2 周的旗形阻力,         短线有利指数续升上头肩底量度升幅 17100 水平。
    恒指熊证(63369)被强制收回
        笔者预估先调整而吼熊证的策略确认失败,持有的恒指熊证(63369)昨天已被强制
收回,停牌前最后收报 0.047 元。剩余价值有多少,要待 5 月 4 日开市,经早上的交易时段
后才有结果。组合不欺场,以 0 元入帐,若有剩余价值才回拨入现金。至于中信银行 Call
(15523)虽获微利,但与被打靶熊证所带来的损失相比,实在微不足道。
        笔者现时需转投造好行列,一般在疫症期间,市场会较看好电讯股,憧憬市民少出
外,而多留在家内上网、玩游戏,利好一众电讯股造好(只有中移动(00941)受个别不利消
息影响而受拖累)       。联通(00762)便刚突破 2 月回升以来的高位阻力,收 8.87 元,成交增加
至 5.27 亿元,只要守好 8.7 元,后市仍可看升,中线上望 10 元关。
        联通 Call(15535)昨收 0.125 元,6 月 29 日到期,行使价 9.88 元,实际杠杆比率
3.6 倍, 溢价 25.4%,  引伸波幅 121.6%,    街货量 1,332 万份         。
                                                 (2.7%) 建议轮友周一试于 0.125
元买入,上望 0.18 元,跌穿买入价 10%止蚀。
                                                              ▲返回目录


<投资理财周刊>W006-W007 牛熊证战线 By 牛力士 2009-05-04
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
价量齐升 吼中电信联通牛证
        中移动(00941)股价在上周四因入股台湾远传电信而逆市下跌,但另外 2 只内地电
讯股,中电信(00728)及联通(00762)            ,股价呈现强势,值得买牛证。
        上周四收市后,中移动公布将入股台湾远传电信 12%。大摩认为收购对中移动的影
响属「中性至负面」        ,质疑对中移动的增值作用,以及关注未来更多收购行动,或影响中移动
日后增加派息的能力,料收购旨在改善两岸关系。结果,上周四中移动股价逆市下跌。
        然而,中电信及联通的股价均向好之余,成交也见配合(详见下文)                    。力士相信内地
电讯市场,在加入 3G 元素后,有望令中电信及联通一改以往的「捱打」状态,在「此起彼落」
的效应下,中电信及联通的投资价值有望提升。
        另外,一些本地股如长实(00001)             、和黄(00013)及恒地(00012)等,股价走势
转强。其中,股价升破近半年阻力的和黄,可作为买牛证的对象。不过,恒生(00011)前景
仍淡,可继续开熊证。
    ----------------------------------
    滙丰粉丝重出「缸」湖
        恒指在上周初虽然受到疫情的拖累,但 2 个交易日累计跌幅,只有 4.6%。到了上周
三及周四,恒指更止跌回升,而全周计,更录得 1.7%的升幅。由此看来,力士感觉市场似乎
已无视疫情这坏消息了!
        市场近日的风险,除了疫情之外,还有金融机构的资金压力,特别是有报道指,部
分美国金融机构在经过压力测试后,        需要进行集资以壮大其资本充足比率。     滙丰
                                          不过, (00005)
作为本地上市的国际银行代表,其股价在上周初未见异动,但却在周五大升 6.7%,跑赢同日
恒指的 3.8%升幅。
        另一方面,滙丰的牛熊证成交,亦由前周五的 6,100 万元,增至上周四的 7,900 万
元。更重要的是,滙丰的牛证与熊证比例,由前周五的 11:89,变成 44:56,明显不少看好
滙丰的轮友在上周四勇闯轮场。
        在金融机构所面对的危机未真正解除之前,投资者对滙丰的信心已迅速回复,教力
士吃惊!
        事实上,滙丰的 CDS(信贷违约掉期)近日徘徊 130 点子左右,虽然已由高位(约
170 点子附近)有所回落,但要回落到雷曼将近倒下前的 50 至 60 点子区间,似乎仍有很大
的距离。
        所以,力士相信,金融机构面对的危机虽已减低,但仍未完全解除,而滙丰的前景
仍然相当恶劣,其股价表现应该是暗藏杀机,轮友实在不应贸然买入滙丰的正股,以及相关
的牛证或 Call。
        常言道:   「上帝要你灭亡,必先要你疯狂。」或许近日业务遍布全球多个国家的欧美
金融机构(包括滙丰)股价急弹,是为吸引经验不足的股民买货,为下一轮急跌设下陷阱,
轮友仍须保持警觉,小心为上!
    ﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏
    牛熊证推介 1︰中电信牛(62809)
        利好原因︰上期力士指出,    中电信股价在上月初升破重要阻力 3.25 元,以圆底量度
升幅推算,可达 4.02 元,惟力士担心 4 元关口的阻力不轻,故上期建议轮友宜先以正股 4
元作为买牛证的目标。
        惟近日恒指虽然受到疫情消息拖累,但调整幅度不多之余,更于上周四重上 15500
点之上。既然港股气氛回暖,中电信股价上破 4 元心理关口的机会大增,并有望上试下一级
量度升幅(约 4.4 元)      。
        不过,若中电信股价在 4 元前却步,则后市可能要调整至 3.25 元。买中电信牛证的
轮友,宜以正股 3.5 元作止蚀位。
    ...................
    牛熊证推介 2︰联通牛(62663)
        利好原因︰联通股价自今年 1 月见底回升后,一直沿上升轨推进,但上周四前明显
受制 8.8 元阻力,股价多次未能企于 8.8 元之上收市。
        幸好,上周 4 个交易日内,联通的成交持续增加,上升动力逐渐增强,更终于上周
四以 8.87 元收市,成功克服 8.8 元阻力,力士料联通短期挑战 10 元重要关口的机会极高。
        轮友可候联通回至 8.8 元附近买牛证, 从而以较少资金博正股挑战 10 元, 胜算颇高。
当然,若正股失守 8 元关口,后市或须作出较深的调整,届时轮友宜先行沽牛证,离场观望。
    ...................
    牛熊证推介 3︰和黄牛(63227)
        利好原因︰和黄股价在去年 9 月跟随大市下跌,  其后的反弹似乎在 46 元关口前遇上
阻力。然而,上周五和黄成交急增,曾升破 46 元阻力,当日收市亦企稳于 46 元,其升势似
有余未尽,本周有望上试 50 元心理关口。
        另一方面,和黄及旗下的和电国际(02332)宣布,以实物分派方式,分拆和记电讯
香港控股的上市建议,已获港交所(00388)批准。按上述建议,每持有 1 股和电国际股份,
将获派 1 股和记电讯香港控股,预料将分派合共 48.14 亿股和记电讯香港控股股份。力士估
计分拆行动,有望帮助和电及和黄股价,反映其应有的资产价值。
  ...................
  牛熊证推介 4︰恒生熊(61695)
      利淡原因︰恒生股价在今年 3 月展开反弹,营造上升楔形,惟该楔形底部在前周初
失守,往后股价有机会跌返楔形起点(上月低位 67 元)    。纵使大市气氛良好,恒生股价亦有
机会由上月高位 90.9 元回吐至楔形高度的一半,即是 78.95 元。
      恒生股价自从由上月高见 90.9 元回落, 其跌势受制短期下降轨,   反映市场不少投资
者认为恒生值得逢高沽货,持正股者逢反弹减持,无持正货者则可候高买熊证。轮友不妨候
恒生反弹至 87 元以上买熊证,博正股下试 78.95 元。若正股升破 91 元,轮友宜沽熊证止蚀。
                                             ▲返回目录

								
To top