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Experiencias Internacionales Comparadas para
Inversiones de Capital Emprendedor
Primer Foro de Capital Emprendedor Región Centro
Bolsa de Comercio de Rosario
15 de Octubre de 2008
Susana Garcia-Robles
Oficial Principal de Inversiones
Fondo Multilateral de Inversiones (FOMIN)
Banco Interamericano de Desarrollo (BID)
FOMIN- Un Instrumento Único de Desarrollo
Operando desde 1993 y con una segunda capitalización en marzo del 2007,
el FOMIN cuenta con aprox. USD 2,000 millones para su mandato de acelerar
la entrada del sector privado en America Latina
El FOMIN es la fuente más importante de donaciones para el desarrollo de
las micro y pequeñas empresas de la Región. Desde sus comienzos, el
FOMIN cuenta con una unidad de acceso para el financiamiento
Diseñado para estimular enfoques innovadores de desarrollo y ampliar los
instrumentos existentes ofrecidos por las multilaterales y bilaterales
Dentro del grupo BID del Sector Privado, el FOMIN tiene un papel
catalítico y el apetito más grande por tomar riesgo
FOMIN-Un Instrumento Único de
Desarrollo
Enfoque en la innovación y el aprendizaje: diseminación de lecciones
aprendidas y mejores prácticas internacionales
En el centro de nuestros programas: apoyo al emprendedorismo
Trabajamos siempre con agencias locales, del gobierno y del sector
privado
La meta es tomar riesgos que el mercado aún no está tomando y
financiar proyectos innovadores que proveerán información al mercado,
para promover la participación futura de otras fuentes de financiamiento.
El FOMIN lo probará (test), y otros llevarán esas ideas a escalas mayores,
nuestros recursos son limitados
Antes de invertir, podemos mejorar el clima de negocios y
competitividad con programas de asistencia técnicas
Características de los Proyectos FOMIN
Intervenciones pequeñas pero que juegan un papel catalítico
Innovación – los enfoques tienen que ser novedosos
Proyectos sostenibles y con efecto demostración – con potencial de
poder ser replicados en otros países de la Región, ya que el FOMIN es
un laboratorio de ideas, testeamos y replicamos las mejores, y nos
enfocamos en compartir las lecciones aprendidas
Sostenibilidad hacia el futuro – plan que continue más allá de la
intervención del FOMIN
Los riesgos se comparten con los locales: contrapartida local
Adicionalidad: los recursos del FOMIN tienen que ser críticos para los
resultados y la mejor opción para financiar la iniciativa. Si otros ya lo
están haciendo, el FOMIN no debería hacerlo
Nuestra meta es que NO se nos necesite, que el sector privado financie
lo que el FOMIN financia ahora
Proyectos de
Asistencia Técnica Instrumentos Financieros
65 al 75% 25 al 35%
Del total de los fondos Del total de los fondos
FOMIN FOMIN
Unidad de
Unidad de Operaciones
Acceso al Financiamiento
del FOMIN
del FOMIN
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Cluster para la Promoción de Empresas Dinámicas
• Este cluster financia: 1) con dinero no reembolsable, la formación de
um ecosistema conducente al apoyo de los negocios emprendedores
dinámicos (enlace entre universidades, incubadoras, prestadores de
servicios, etc.), y 2) con um componente reembolsable de capital o
préstamos de acuerdo a los modelos, la creación de un fondo semilla
que invierte pari passu con inversores ángeles
• El cluster ya ha desarrollado proyectos en Argentina, Bolivia, Chile,
Costa Rica, Panamá, República Dominicana, y Uruguay. En análisis:
Colombia, Guatemala, México, Nicaragua, y Perú
• La meta de este cluster es preparar el terreno para el desarrollo
emprendedor y para la sostenibilidad de la industria de VC
Unidad de Acceso al Financiamiento
Nuestro mandato es apoyar compañías pequeñas: hasta 100 empleados
y hasta USD 5 mm en ventas o activos en el momento de la inversión
Estimulamos el desarrollo de las instituciones de microfinanza,
negocios dinámicos, y pequeños negocios, por medio del otorgamiento
de préstamos, instrumentos de quasi-deuda e inyecciones de capital a
instituciones financieras y fondos especializados en invertir en
PYMES
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El FOMIN ha sido clave en la creación de nuevos
fondos de capital semilla y VC en LA
– Total: 56 fondos, 7 semilla y 49 VC desde 1996.
Aproximadamente 40 activos.
– Más de 265 compañías financiadas, y más de 520 emprendedores
apoyados a través de fondos con participación del FOMIN; la
cuarta parte son start ups.
Los Fondos financian PYMES y start-ups que no
pueden acceder a otras fuentes de financiamiento de
largo plazo
La Industria en América Latina
En América Latina, la historia de esta industria es muy reciente. En los años 80,
Brazil lidera el comienzo de la industria, seguido por Argentina y Mexico
como destinos atractivos.
El crecimiento de estos primeros fondos fue financiado principalmente por
entidades del gobierno como BNDES en Brasil, NAFIN en Mexico y
CORFO en Chile. A estas instituciones se suma el FOMIN a partir de1996.
El auge y la caída del Internet cambió la industria por una década, y al caer en
USA, demostró profundas fisuras en la industria en AL:
• El desempeño de los fondos fue muy malo, demostrando que las prácticas
de USA no podían ser transferidas sin adaptarlas al entorno local;
• Las estructuras legales y regulatorias eran inadecuadas o no favorecían a la
industria;
• La cultura emprendedora era casi inexistente o muy incipiente (miedo a
fallar);
• No había suficientes administradores de fondos locales y con know-how;
• Temas de transparencia, conflictos de interés y jurisprudencia presentaban
desafíos importantes a la hora de ejecutar contratos y salidas
La Industria en América Latina
Después del 2003, se inicia la reconstrucción después de las cenizas; y en el 2006-
08 se entra en una etapa más madura y sostenible, debido al buen
desempeño de los países latinoamericanos
Los números del fundraising hablan por sí solos:
De acuerdo a los informes de VE-LA (Venture Equity Latin America)
En 1998, se llegó a USD 3.6 BN
Cayendo en el 2002 a USD 404 MM
Y recuperándose en el 2006 con USD 3.2 BN
El 2007, definitivamente un buen año: USD 7.5 BN
El 2008… nos ha sorprendido con una crisis que tendrá consecuencias positivas
(valuaciones serán más realistas) y negativas (el fundraising se hará más
difícil aún…)
¿Qué es lo que hizo el FOMIN en Capital emprendedor?
(NUNCA MAS CAPITAL DE RIESGO)
• Apoyamos la creación de fondos regionales, por país y por estados
• Apoyamos la creación de fondos sectoriales específicos (medioambientales,
de turismo, de tecnología), así como fondos generalistas que invierten en
pequeñas compañías
• No financiamos directamente a compañías, siempre lo hacemos a través de
fondos y preferentemente fondos con equipos locales
• No financiamos private equity porque creemos que el FOMIN no sería
adicional en ese segmento, ya que nuestra misión de atraer al sector privado
estaría cumplida antes de que el FOMIN entrase
• Desde el primer momento nuestra estrategia fue entrar, tomar el primer
riesgo, para después poder atraer al sector privado (especialmente fondos de
pensión) a la industria, pasar nuestro know-how a otros potenciales
inversores públicos y privados, y replicar experiencias exitosas en otros
países (Brasil ha sido nuestro laboratorio de ideas)
• No aceptamos un retorno diferente al del sector privado: creemos que el
mejor efecto de desarrollo es demostrar que en AL hay negocios rentables
para todos
• Trabajamos con agencias de gobierno y otras multilaterales en la
mejora del ambiente regulatorio para la industria
• Apoyamos a los emprendedores para que sepan posicionar sus
empresas competitivamentey presentarse ante los inversores
• Apoyamos la creación de compañías administradoras de fondos
locales, apostando en ellas, y, a la vez, reforzando al equipo con
capacitación
• Apoyamos la capacitación de nuevos inversionistas en la industria
• Apoyamos la creación de asociaciones de fondos de capital semilla,
emprendedor y privado para que se forme un espacio que reúna a los
participantes en la industria, se inicie un diálogo con las autoridades
para mejorar el ambiente de negocios y atraer inversión extranjera, y
para crear una red de gestores latinoamericanos en donde se puedan
crear sinergias favorables (LAVCA, ABVCAP, AMEXCAP, ARCAP,
y Colombia)
• Apoyamos a la Región en las buenas y en las malas: somos contra-
cíclicos e intentamos convencer a otros a que se queden
• Buscamos retornos financieros positivos junto con retornos sociales
• Exigimos que nuestros fondos se rijan por las mejores prácticas de
mercado y de acuerdo a estándares de la industria
• Nuestra due diligence en fondos es fruto de un esfuerzo de
coordinación con otros actores, en las cuales intentamos poner nuestra
experiencia al servicio de inversores que son nuevos en la industria
• Dejamos espacio para el sector privado, apalancando nuestra inversión
X veces con el sector privado
• Tomamos posiciones minoritarias, y consideramos que nuestra misión
está cumplida cuando el sector privado quiere comprar nuestras
posiciones (ejemplo de una inversión): para nosotros es una
oportunidad para ir a otras áreas que aún no son atractivas y necesitan
de nuestro apoyo
¿Qué NO hacemos?
Intentamos No repetir los errores del pasado, por ejemplo:
Apoyar a fondos en países donde la industria no se está
desarrollando o existen marcos muy desfavorables
Favorecer gestores internacionales sobre locales, o forzar
alianzas estratégicas entre ellos si no hay una clara sinergia
Apoyar a fondos que no tengan una capitalización suficiente
para poder ofrecer retornos atractivos
¿ Cómo hemos intentado subsanar
los errores del pasado?
El FOMIN diseñó junto con FINEP en Brasil un programa para el
mejoramiento del ambiente para inversiones de capital, INNOVAR I, que
luego se replicó en otros países adaptándolo a las necesidades específicas de
cada uno (Programa Invertir, Programa Colombia Capital y Programa
Finbatec)
Fue tan exitoso en el apoyo a VC, que ahora hemos apoyado una segunda fase,
INNOVAR II para apoyar la creación de redes de inversores Ángeles, fondos
de capital semilla, y continuar atrayendo inversores al país. Adicionalmente,
tiene un componente de diseminación del programa hacia Latinoamérica
Junto con LAVCA, y trabajando con The Economist, FOMIN creó un
Scorecard que ubica a una decena de países en AL de acuerdo a su entorno
para el desarrollo de capital emprendedor y privado; este scorecard ha servido
como una guía a gobiernos interesados en apoyar el desarrollo de la industria
Creamos manuales para gestores sin experiencia, diseminamos nuestras
lecciones aprendidas en seminarios, ahora estamos finalizando una guía para
emprendimientos dinámicos que pueden recibir inversiones de Ángeles y
capital semilla
Participamos en grupos de trabajo de gobiernos y como consejeros para
aquellos organismos que quieren apoyar la industria, para transferir nuestro
know-how y acelerar así su curva de aprendizaje en la industria
LAVCA SCORECARD on VC ENVIRONMENT-2008-Argentina Score Change from
2006 and 2007
Overall Score (best score per indicator: 4; best overall score: 100) 50 de 100 41 de 100 (2006)
43 de 100 (2007)
Laws on VC-PE formation and operation 1
Tax treatment of VC-PE funds and investments 2 1
Protection of minority shareholders rights 2
Restrictions on institutional investors investing in VC-PE 1
Protection of intellectual property rights 2
Bankruptcy procedures-creditors´righs-partner´s liability 2
Capital markets development and feasibility of exits 2
Registration-reserve requirements on inward investments 2
Corporate governance requirements 2
Strength of Judicial system 2 1
Perceived corruption 1
Quality of local accounting-use of international standards 4
Entrepreneurship 4 New indicator
Concluyendo...
• Nuestros fondos han tenido algunas salidas atractivas, aún no con
IPOs, pero sí vendiendo empresas a prestigiosas firmas en USA y UK
• Las empresas son desde tecnológicas a una compañía que fabrica
uniformes de bomberos y policías, pasando por hoteles y empresas de
fibra óptica
• Las salidas son de fondos en Brasil, México y América Central,
demostrando que hay buenas oportunidades en todos los lugares, y que
es el gestor de fondos el que hace la diferencia
• Nuestra estrategia de inversionista paciente y de largo plazo está dando
sus frutos: en Brasil por ejemplo invertimos en fondos a partir del 99,
sufrimos con ellos en las crisis, y desde Octubre se han tenido buenas
salidas
• La industria de capital emprendedor en Al está estableciéndose,
principalmente en Argentina, Brasil, Centroamérica, Colombia,
México, y Perú
Ejemplo de colaboración entre el gobierno, el FOMIN y el sector privado
en Brasil: Mejores Prácticas: Proyecto INOVAR con FINEP, agencia de
gobierno dedicada a la innovación
Para leer más sobre estos temas...
Visite la página de internet del Banco (www.iadb.org), vaya a MIF,
busque Temas del FOMIN, vaya a la letra C y encontrará Capital
emprendedor, haga click y allí encontrará
• “Managing SMEs funds in Latin America and the Caribbean”
(informe sobre mejores prácticas, disponible solamente en inglés), y
• “Manual de Mejores Prácticas para Nuevos Gerentes de Fondos de
Capital de Riesgo” (disponible solamente en español)
• Videos que explican la experiencia del FOMIN en la industria
• “ Pautas Ambientales y Sociales para Operaciones con Intermediarios
Financieros ”
También recomendamos:
• Leer el libro “Angel Investing in Latin America ” por Darden School,
de la Universidad de Virginia, en colaboración con expertos de AL y
USA y
• Visitar la página de LAVCA (Latin American Venture Capital
Association) donde podrán acceder al “2008 Scorecard on the PE and
VC Environment in Latin America”
