Docstoc

016 - Download as PowerPoint

Document Sample
016 - Download as PowerPoint Powered By Docstoc
					华能国际电力股份有限公司
   ——筹资方式与资本结构分析


  小组成员:张帆 陈囡 杨静 吴洁
       朱碧瑛 蒋小丽 高月燕
      分析步骤

• 公司简介
• 筹资方式:权益筹资
        债务筹资
• 资本结构分析
• 启示
               一、公司简介
|公司名称|华能国际电力股份有限公司                              |
├────┼───────────┬────┬───────────┤
|证券简称|华能国际              |证券代码| 600011           |
├────┼───────────┬────┬───────────┤
|行业类别|电力生产业             |相关股票 |N股:华能电力(HNP) |
|      |                         H 股:华能国际(0902) |
├────┼───────────┼────┼───────────┤
|证券类别|上海A股              |上市日期|2001-12-06        |
├────┼────────────────────────────┤
|经营范围|投资、建设、经营管理电厂;开发、投资、经营以出口为主的其|
|      |它相关企业                                   |
├────┼────────────────────────────┤
|主营业务|利用现代化设备和技术及国内外资金,从事全国范围内大型火力|
|      |发电厂的开发、建设和运营,通过电厂所在地电力和电网公司向|
|      |用户提供可靠的电力供应。                            |
├────┼────────────────────────────┤
|历史沿革|本公司是经原国家经济体制改革委员会批准,由华能国际电力开|
|      |发公司与河北省建设投资公司、福建投资开发总公司、江苏省投|
|      |资公司、辽宁能源总公司、大连市建设投资公司、南通市建设投|
|      |资公司以及汕头市电力开发公司共同发起设立,于1994年6月30|
|      |日注册成立的股份有限公司。                           |
└────┴────────────────────────────┘
         经营现状
• 目前,公司是中国最大的上市发电公司之一。
• 发电业务广泛分布于东北电网、华北电网、西北电网、
  华东电网、华中电网和南方电网。
• 自公司成立以来,企业规模持续扩大,销售收入持续
  增长,公司竞争能力、财务盈利能力、资源利用效率、
  环境保护水平一直保持在同业先进行列,实现了又好
  又快地发展。
• 2007年上半年,公司总体形势较好,营业收入、利润
  水平保持较快增长,项目开发、基本建设进展顺利,
  节能和环保水平继续保持在行业先进行列。
           主要关联公司                2007-6-30
关联方名称      本公司所占        关联方占     与本公司关联
         关联方股权比例(%)   本公司股权比例(%)   关系

 华能国际        --          42.03      控制本公司的
电力开发公司                                企业


 中国华能        --          8.75        实际控制人
 集团公司

 华能辛店       95.00         --        受本公司控制
第二发电公司                                的企业


华能淮阴发电      90.00         --        受本公司控制
有限责任公司                                的企业
                        十大股东                  [2007-09-30 ]
名次 股东                   股份性质     合计持股数(万股)     合计持股比例(%)

1    华能国际电力开发公司         限售流通股    506,666.21    42.03

2    中国华能集团公司           限售流通股    105,512.45    8.75
3    河北省建设投资公司          限售流通股,   60,300.00     5.00
                        流通A股
4    江苏省投资管理有限责任 流通A股            41,650.00     3.45
     公司
5    福建投资企业集团公司         流通A股     33,846.67     2.81
6    辽宁能源投资(集团)有 流通A股            33,291.33     2.76
     限责任公司
7    大连市建设投资公司          流通A股     30,150.00     2.50

8    Horizon Asset      流通H股     23,461.16     1.95
     Management, Inc.
9    闽信集团有限公司           限售流通股    10,800.00     0.90

10   南通投资管理有限公司         流通A股     9,050.00      0.75

合计                               854,727.82    70.90
当前股本结构股本结构




当前总股本: 1205538.344万股

流通A股              23.0%
流通H股              25.3%
暂时锁定A股            51.7%
二、权益筹资
             股票筹资——股票发行
• 1994年6月30日华能国际电力股份有限公司成立,净资产
  535661.01万元70%折为股本,计37.5亿股(每股面值1元),
  其余部分转为资本公积。
• 1994年10月在美国发行N股12.5亿股,并以3,125万股美国存
  托股份(ADS)的形式(1美国存托股代表40股外资股)在美国
  纽约证券交易所上市。该次发行完成后,公司总股本为50亿股,
  其中内资股(法人股)37.5亿股,占总股本的75%,外资股12.5
  亿股,占总股本的25%。
• 1998年1月,外资股在香港联交所挂牌上市。
• 1998年3月,有2.5亿股外资股全球配送,4亿股内资股定向配送。
  至此,公司总股本增至56.5亿股,其中内资股(法人股)41.5亿
  股,占总股本的73.45%,外资股15亿股,占总股本的26.55%。
• 2001年11月15日及16日,公司在中国境内发行3.5亿股A股,其中
  向社会公众发行2.5亿股可流通A股,向华能国际电力开发公司
  (“华能开发公司”)定向配售国有法人股1亿股。公司总股本
  达到60亿股。
                股票筹资——股本变更
• 本公司于1997年5月21日和6月11日在境外共发行面值为2.3亿美元
  (折合约人民币19.04亿元) 、票面利率1.75%、期限为七年的可
  转换债券。
• 2002年5月21日,债券持有人赎回了价值美元209,685,000元的可
  转换债券
• 2002年度,债券持有人将所持有的本金为美元200,000元的可转换
  债券转换成6,849股存托股(折合273,960股境外上市外资股)。
• 2003年度,债券持有人将所持有的本金为美元20,000,000元的可转
  换债券转换成684,931股存托股(折合27,397,240股境外上市外资
  股)。
• 2004年,公司实施股利分配方案,10送5转5,总股本增至
  1205534.2400万股。
• 2004年6月5日,本金为美元15,000元的可转换债券转换为513股存
  托股(折合20,520股境外上市外资普通股)。 受04年股利分配方
  案影响, 04年年底总股本1205538.344万股。
• 可转换债券未转股部分已于2004年5月21日还本付息完毕。
•    2006年4月19日,股权分置改革。
• 2007年4月19日,公司有限售条件的流通股211998.2505万股上市
  流通,总股本为1205538.344万股。
              历年股本变动                       单位:万股

             不可流通     可流通
      时间                          外资股           总股本
              内资股     内资股
1994-10-1    375000       0       125000        500000
 1998-3-1    415000       0       150000        565000
2001-11-15   425000   25000       150000        600000
2002-12-31   425000   25000   150027.396    600027.396
2003-4-24    425000   25000   152767.120    602767.120
2004-5-24    850000   50000   305534.240   1205534.240
2004-6-30    850000   50000   305536.292   1205536.292
2004-9-30    850000   50000   305538.344   1205538.344
       三、债务筹资
              ——短期借款

报告期          短期借款(元)


2007-09-30   11,846,063,040


2006-12-31   7,823,720,000


2005-12-31   6,580,869,370


2004-12-31   8,099,000,000
         05年的短期借款
1、 2005年12月31日,金额为2,007,700,000元的短期借
 款自华能财务借入,年利率为4.70%至5.02%(2004年12
 月31日:3,694,000,000元,年利率为4.54%至5.02%);

2、 2005年12月31日,金额为40,000,000元的短期借款由
 四川省电力开发公司借入,年利率为5.51%;

3、 2005年12月31日,金额为400,000,000元的短期借款
 自国投弘泰信托投资有限公司借入,由中国工商银行北京
 分行提供担保,年利率为4.30%(2004年12月31日:
 600,000,000元,年利率为4.30%)
       06年的短期借款
1、于2006年12月31日,本公司及其子公司的短期借款
均为人民币借款,年利率为4.35%至5.51%(2005年12月
31日:4.30%至5.51%)。

2、于2006年12月31日,金额为2,484,700,000元的短期
借款自华能财务借入,年利率为5.02%至5.51%(2005年
12月31日:2,007,700,000元,年利率为4.70%至
5.02%)。

3、于2006年12月31日,本公司金额为1,000,000,000元
的短期借款自国投弘泰信托投资有限公司借入,由中国工
商银行北京市分行提供担保,年利率为4.35%(2005年
12月31日:金额为400,000,000元的短期借款由中国工商
银行北京市分行提供担保,年利率为4.30%)。
            07年的短期借款
            2007年6月30日       2006年12月31日
    信用借款    13,986,700,000   6,823,720,000
    担保借款    2,658,790,406    1,338,189,780
    合计      16,645,490,406   8,161,909,780
•
     于2007年6月30日,本公司及其子公司的短期借款均为人民币借
  款,年利率为3.00%至5.91%(2006年12月31日:3.00%至5.51%)。
  短期担保借款中包括658,790,406元(2006年12月31日:338,189,780
  元)的存在追索权的应收票据贴现所得,由于该等应收票据尚未到期,
  因而将所获贴现款记录为短期借款。
      金额为2,503,162,240元的短期借款自华能财务借入,年利率为
  3.24%至5.91%(2006年12月31日:2,534,609,781元,年利率为
  3.80%至5.51%)
•     金额为1,000,000,000元的短期借款自国投信托投资有限公司借
  入,由中国工商银行北京市分行提供担保,年利率为4.35%。
•     金额为1,000,000,000元的短期借款自中海信托投资有限公司借
  入,由中信银行股份有限公司总行营业部提供担保,年利率为4.78%。
         商业票据筹资
• [2007-08-10](600011)“华能国际”公布关
  于短期融资券发行公告:
     华能国际电力股份有限公司已于2007年
  8月9日完成了2007年第一期短期融资券的
  发行.本期短期融资券以附息方式发行,发行
  额为50亿元人民币,期限364天,利率为
  3.84%,由中国建设银行股份有限公司作为
  主承销商.
             债务筹资
                    ——长期借款

长期借款             2007年6月30日       2006年12月31日

最终控股母公司长期借款(a)   2,800,000,000    2,800,000,000

 长期银行借款(b)       30,795,945,842   35,206,233,187

其他长期借款(c)        275,914,285      424,340,427

减:一年内到期的长期借款     33,871,860,127   38,430,573,614
            债券筹资
• 2007-08-24 (600011)“华能国际”公布董事会决
  议暨召开临时股东大会公告:
     华能国际电力股份有限公司于近期召开第五届
  董事会,会议审议通过关于发行公司债券的议案:
  公司在经监管部门核准发行之日起二十四个月内,
  在中国境内发行本金总额不超过100亿元人民币
  的公司债券(5年到10年期中长期融资产品);本次
  发行可向公司股东配售.关于本次公司债券发行的
  决议有效期限为自股东大会决议作出之日起三十
  个月内有效.
            四、资本结构分析
     纵向资本结构——各项资本来源之间的比
             例

资本               2004年         2005年         2006年 2007年第三季度

债务资本        31568175327   50931737516   60645700107    61547970413

其中:短期借款      8099000000    6580869370    7823720000    11846063040

     长期借款   15955289378   28862263799   35098618746    31778202667

     债券               0             0             0              0

权益资本        37183402535   39081551960   41783022106    48753532562

资本总额        71324978078   94947938479 108491489078    110301502975
资本       2004年    2005年    2006年    2007年第三季
结构                                         度
流动负债比重   21.87%   23.09%   23.33%      25.93%


长期负债比重   22.39%   30.56%   32.57%      29.87%


股东权益比重   52.13%   41.16%   38.51%      40.39%


资产       44.26%   53.64%   55.90%      55.80%
负债比
     纵向资本结构分析
              ——同行业比较
(1)资产负债率:
    2006年华能国际的资产负债率为55.9%,同行
平均水平为46.6%,07年三季度分别为55.8%,
45.8%。资产负债率偏高,且高于同行业水平,
这和华能国际的扩张战略有关。如图
    对此,可以考虑通过发行可转换公司债券并
合理安排转股期限,逐步降低公司的负债比率和
财务风险。
(2)固定资产比例:

         06.12.31   07.09.30

  华能国际    81.4%      75.7%

  长江电力    82.1%      59.9%



     该行业固定资产比例总体水平较高
(3)流动负债:
    06年末流动负债253亿元, 占全部负债的42%左右,
07年三季末 为286亿,占46.5%。
   流动负债占全部负债的比例

           06.12.31   07.09.30
   华能国际      41.7%      46.5%
   长江电力      48.2%      50.8%


  虽然华能国际该比例比长电稍低,但其负债结构仍不
算合理,流动负债水平还是偏高。关于流动负债水平偏高
的问题,假如现金流无法应对短期债务的还款压力,可能
会导致公司出现举新债还旧债的局面。
(4)股权情况:
  总股本:120.554亿 流通A股:27.700亿
限售股份:62.300亿 H股:30.554亿 股权
的集中程度相当高,国有股“一股独大”,
非流通股比重偏高, 但股权分置改革已经
在解决这一问题了。
  限售流通A股,是指股权分置改革之前的非
流通股,也就是原来非流通股股东持有的没有流
通权的股份。股权分置改革之后,这部分股份也
具有了流通权,不过,为了防范大量股份入市的
风险,对这部分股份采取了限售条款,所以称了
限售流通A股 对于一些涨幅过大的股票还是有一
定的影响的,因为大股东们也想乘着高价卖出来
获得更大的利润。
                 横向资本结构分析
                         资本来源与资产对应关系

                         2005年         2006年 2007年第三季度

流动资产合计            12063174648     13564516219     14364200938
流动负债合计            21918876427     25643943938     28600713144
资产总计              94947938479    109941959624    110301502975
35,000,000,000

30,000,000,000

25,000,000,000
                                                      流动资产合计
20,000,000,000
                                                      流动负债合计
15,000,000,000

10,000,000,000

 5,000,000,000

             0
                 2005年       2006年    2 0 0 7 年第三季度
           2003年末         2004年末       2005年末     2006年末
利润总额     6774080587 6691841407 6679037089 7750006278
利息费用      584499789      722810744 1579092793 1825678947
EBIT     6774649735 6692504831 6680463698 7751597311
EPS            0.91           0.45         0.4       0.91


             EPS/EPS
        DFL= ——————
              EBIT/EBIT

             2004年末        2005年末       2006年末
  DFL           -66.34         -0.97       0.94
         五、启示
• 1、提高资本利用率。华能国际资产每年高速增长,但资
  产增长的主要原因是负债增加。因此,资产规模的扩大和
  负债的增加虽然使收入明显增加,但由于成本费用的上涨,
  最终没有使净利润显著上升,而是一直保持平稳。
• 2、整合资源,优化资产结构。企业固定资产投入逐年上
  升,负债大量增加导致企业偿债风险加大。许多在建工程
  项目转为固定资产,使固定资产大量增加,但是仍然有大
  量在建工程项目。这些在建工程会导致经营杠杆系数继续
  加大,增大风险。
• 3、改变筹资模式,形成多元化投资主体。华能国际作为
  央企,在资金筹集上,积极拓宽融资渠道,在筹资过程中
  早期发行股份在内地、香港、美国发行股份筹集资金,有
  效弥补了资金的不足。值得注意的是,公司在合作方式上,
  有控股,也开始对于具有战略意义的项目采取参股方式来
  进行投资,显示出公司为了拓展战略市场,不再顽固坚持
  绝对控股的理念。
• 4、调整股权结构,分股分权。公司股权的集中程
  度相当高,国有股“一股独大”,非流通股比重
  偏高。在不影响控制权的前提下,国家分阶段降
  低持股比重,社会资本的比例上升,可使股权结
  构趋向合理,有利于从根本上解决上市公司治理
  结构不完善的问题。
• 5、调整负债结构。由于负债结构不合理,流动负
  债水平偏高。假如现金流无法应对短期债务的还
  款压力,可能会导致公司举新债还旧债。公司可
  以考虑通过发行可转换公司债券并合理安排转股
  期限来逐步降低公司的负债比率和风险。
附:国家国有资产管理局关于华能国际电力股份有限公司国有股权管理的
                       复函
                     1994-6-15
发文单位:国家国有资产管理局
文 号:国资企函发[1994]68号
发布日期:1994-6-15
执行日期:1994-6-15
  一、同意华能国际电力开发公司辽宁能源总公司、大连市建设投资公
司、江苏省投资公司、南通市建设投资公司、河北省建设投资公司、福建
省投资开发总公司、汕头市电力开发公司将其投资兴建的华能大连电厂、
华能福州电厂、华能南通电厂、华能上安电厂、华能汕头燃机电厂的除配
套送变电设施、大型施工机械、职工宿舍以外全部资产纳入股份制改造范
围,整体改组设立“华能国际电力股份有限公司”(以下简称“股份公
司”)。股份公司由华能国际电力开发公司和以上另七个国有法人单位持
有股权。
    二、该股份制改造项目的资产评估结果经我局以国资评(1994)351
号文确认,进入股份制改组范围的总资产为1194278.13万元,负债为
658617.11万元。净资产为535661.01万元
   三、同意你部提出的折股方案,即将净资产的70%折为股本,计375000万股
(每股面值1元)。其余160661.01万元计入股份公司的资本公积金。股权设置为
法人股。公开募股前的股权结构为:华能国际电力开发公司持股53.64%
(201150万、股);辽宁能源总公司持股6.03%(22612.5万股);大连市建设投
资公司6.03%(22612.5万股);江苏省投资公司持股8.33%(31237.5);南通市
建设投资公司持股1.81%(6787.5万股);河北省建设投资公司持股12.06%
(45225万、股);福建省投资开发总公司持股10.86%(40725万股);汕头市
电力开发公司持股1.24%(4650万股)。
    四、按照计划,股份公司将在美国发行125000万N股。以ADR方式募股后,
股份公司的股本总额将增至500000万股(每股面值1元)。股权结构为:华能国
际电力开发公司持股40.23%;辽宁能源总公司持股4.5225%;大连市建设投资公
司持股4.5225%;江苏省投资公司持股6.2475%;南通市建设投资公司持股
1.3575%;河北省建设投资公司持股9.045%;福建省投资开发总公司持股8.145
%;汕头市电力开发公司持股0.93%;境外公众(N股)持股25%(125000万
股)。
  五、预计N股的发行价格市盈率可达28,根据股份公司1994年税后利润测处,
N股股票发行溢价倍率可达5.6.
  六、股份公司成立后,请你部指导华能国际电力开发公司,正确行使股权,
维护国有资产权益,与其他股东共同努力,促进股份公司健康发展。

				
DOCUMENT INFO
Shared By:
Categories:
Tags:
Stats:
views:92
posted:8/18/2012
language:Unknown
pages:35