yourcolor financial markets by 4HA1WqpQ

VIEWS: 8 PAGES: 18

									             ‫بسم هللا الرحمن الرحيم‬


  ‫محاضرات في‬
    ‫األسواق‬
    ‫المالية‬

                             ‫اعداد‬
‫االكاديمية العربية لفنون التصميم‬
           ‫و الجرافيك‬




         ‫بسم هللا الرحمن الرحيم‬
                                                                     ‫المحتويات‬

   ‫أسواق األوراق المالية: لمحة عامة، أنواعها ودورها في النشاط االقتصادي‬    ‫‪‬‬

                                         ‫أنواع األوراق المالية ومخاطرها‬    ‫‪‬‬

                                             ‫كفاءة أسواق األوراق المالية‬   ‫‪‬‬

                                          ‫مؤشرات أسواق األوراق المالية‬     ‫‪‬‬
                                            ‫2‬


                               ‫التحليل األساسي والتحليل الفني ألسواق األوراق المالية‬      ‫‪‬‬


                                         ‫تحليل أسواق األوراق المالية‬

                                                                          ‫لمحة تاريخية‬    ‫‪‬‬

                                                           ‫تعريف أسواق األوراق المالية‬    ‫‪‬‬
                                                                                ‫أنواعها‬   ‫‪‬‬

                                                                 ‫مواصفات السوق الجيد‬      ‫‪‬‬
                                                ‫دور األسواق المالية في النشاط االقتصادي‬   ‫‪‬‬


                                                                               ‫لمحة تاريخية‬

             ‫ر‬                                   ‫ً‬
‫ارتبط تطور أسواق األوراق المالية تاريخيا بالتطور االقتصادي والصناعي الذي م ّت به معظم دول‬
 ‫العالم والسيما الدول الرأسمالية. وقد جاء انتشار الشرراات المسراةمة وبقبرال الماومرات ع ر‬
‫االقتراض ليخ ق مراة قوية ل تعامل بالصاوك المالية والذي أدى بلر ظورور بورصرات األوراق‬
‫قارعة الطريق في الدول الابرى افرنسا‬    ‫المالية .واان التعامل بت ك الصاوك يتم في بادئ األمر ع‬
‫وبنج ترا وأمرياا. ثم استقر التعامل في أعقاب ذلك في أبنية خاصة والتي أصبمت تعرف فيما بعرد‬
                                                                       ‫بأسواق األوراق المالية .‬

                                                                       ‫ً‬
‫ففي فرنسا مثال ظورت أول بورصة لألوراق المالية عام 4271 بموجب أمر م اي، وفري بريطانيرا‬
 ‫استقرت أعمال بورصات األوراق المالية في وائل القررررن التاسررر عشرررر فري مبنر‬
‫خرراص أط ق ع يررره .)‪ (Royal Exchange‬أما في الواليات المتمدة األمرياية فقد أنشأت أول‬
‫بورصة لألسوم في عام 1281 وفي الشارع نفسه الذي اانت تتم فيه هذه ا لتعامالت في السابق وةرو‬
                                                                                  ‫وول ستريت‬

                                         ‫تعريف أسواق األوراق المالية‬

      ‫د‬
 ‫م ٍ سواء‬   ‫أصبح موضوع أسواق األوراق المالية يمظ باةتمام بالغ في الدول المتقدمة والنامية ع‬
        ‫وذلك لما تقوم به ةذه األسواق من دور ةام في مشد المدخرات الوطنية وتوجيووا في قنوات‬
                     ‫دعم االقتصاد القومي وتزيد من معدالت الرفاه ألفراده .‬     ‫استثمارية تعمل ع‬

    ‫يعرف سوق األوراق المالية بأنه عبارة عن نظام يتم بموجبه الجم بين البائعين والمشترين لنوع‬
      ‫معين من األوراق أو ألصل مالي معين، ميث يتمان بذلك المستثمرين من بي وشراء عدد من‬
 ‫األسوم والسندات داخل السوق بما عن طريق السماسرة أو الشراات العام ة في ةذا المجال. ولان م‬
     ‫نمو شباات ووسائل االتصال، فقد أدى ذلك بل التق يل من أةمية التواجد في مقر سوق األوراق‬

 ‫األسواق‬                                   ‫إعداد / احمد حسين بتال‬
    ‫كلية المعارف‬                                       ‫المالية‬
                                      ‫الجامعة‬
                                             ‫3‬


‫المالية المرازي، وبالتالي سممت بالتعامل من خارج السوق من خالل شراات السمسرة المنتشرة في‬
                                                                                 ‫مخت ف الدول.‬

‫وتعتبر أسواق األوراق المالية أمد ثالثة عناصر ألسواق المال )‪ (Financial Markets‬والماونة من:‬

                           ‫1. سوق النقود الذي يقوم الجواز المصرفي فيه بالدور الرئيسي .‬
                      ‫2. سوق رأس المال الذي يتاون من بنوك االستثمار وشراات التأمين .‬
   ‫3. سوق األوراق المالية ميث يتم التعامل فيه باألوراق المالية من صاوك األسوم والسندات‬
    ‫التي تصدرةا الشراات والبنوك أو الماومات أو غيرةا من المؤسسات والويئات العامة‬
                                                                   ‫وتاون قاب ة ل تداول‬

                                         ‫أنواع أسواق األوراق المالية‬

‫يمان تقسيم األوراق المالية بل سوقين سوق أولي وسوق ثانوي. السوق األولي )‪(Primary Market‬‬
    ‫أو سوق اإلصدار: ةو السوق الذي ياون فيه البائ ل ورقة المالية (السوم أو السند) ةو مصدرةا‬
     ‫األص ي. مثال: عندما تعتزم شراة جديدة طرح أسوموا في السوق لالاتتاب العام، أو مين تقوم‬
                                                                        ‫ً‬
  ‫شراة قائمة أصال بإصدار سندات جديدة أو أسوم فإن ت ك األسوم والسندات يتم طرموا في السوق‬
   ‫األولي. السوق الثانوي )‪ (Secondary Market‬ةو السوق الذي يتم التعامل فيه باألسوم والسندات‬
    ‫التي سبق بصدارةا والتي يتم التداول بوا بين المستثمرين. مثال: طالما أن المصدر األص ي لت ك‬
    ‫األسوم والسندات غير مضطر بل استردادةا )‪ (Redeem‬قبل تاريخ استمقاقوا، فإن ةذه السوق‬
                                 ‫تسمح ل مستثمرين باستبدال ةذه األوراق بالنقدية قبل ةذا التاريخ.‬

                                                      ‫ويقسم السوق الثانوي إلى أربعة أسواق :‬

                                   ‫1. سوق يتاون من السماسرة العام ين بالسوق المنتظمة .‬
      ‫2. وسوق آخر يشمل السماسرة غير األعضاء في السوق ولان لوم المق في التعامل في‬
                                                                      ‫األوراق المالية .‬
    ‫3. سوق ثالث ويتاون من بيوت السمسرة من غير أعضاء األسواق المنظمة ولوم المق في‬
                                            ‫التعامل في األوراق المسج ة بت ك األسواق .‬
  ‫4. وسوق رابعة وأخيرة وةي التي يتم التعامل فيوا مباشرة بين الشراات الابرى والتي ياون‬
                         ‫الودف منوا استبعاد السماسرة لتخفيض نفقات الصفقات الابرى .‬

                                                               ‫ا‬
                                    ‫وتشمل السوق الثانوي أيض ً على نوعين من األسواق هما :‬



‫األسواق‬                                     ‫إعداد / احمد حسين بتال‬
   ‫كلية المعارف‬                                         ‫المالية‬
                                       ‫الجامعة‬
                                                ‫4‬


           ‫األسواق المنظمة: تتميز بوجود ماان ممدد ي تقي فيه المتعام ون بالبي أو الشراء‬       ‫‪‬‬

 ‫(البورصات) ويدار ةذا الماان بواسطة مج س منتخب من أعضاء السوق. ويشترط التعامل‬
                            ‫في األوراق المالية أن تاون ت ك األوراق مسج ة بت ك السوق .‬
‫المعامالت التي تتم خارج السوق المنظم،‬      ‫السوق غير المنظمة: يستخدم ةذا االصطالح ع‬          ‫‪‬‬

  ‫ميث ال يوجد ماان ممدد إلجراء التعامل. ويقوم بالتعامل ببيوت السمسرة من خالل شباة‬
   ‫ابيرة من االتصاالت السريعة التي تربط بين السماسرة والتجار والمستثمرين، ومن خالل‬
                                      ‫ةذه الشباة يمان ل مستثمر أن يختار أفضل األسعار.‬

                      ‫دور األسواق المالية في النشاط االقتصادي‬

‫تتمثل الوظيفة األساسية ألسواق المال في نقل األموال من األطراف التي يتوفر لرديوا فرائض مرن‬
‫األموال (مدخرات )بل األطراف التي تعاني من عجز في األموال. وقرد وجردت أسرواق األوراق‬
 ‫المالية في األساس لتشب رغبات وماجات المتعام ين، ومن ثم أضمت ضرورة متميرة اسرت زمتوا‬
‫تمقيرق موازنرة‬      ‫المعامالت االقتصادية بين البشر والمؤسسات والشراات. ةذا وتعمل األسواق ع‬
‫فعالة ما بين قوى الط ب وقوى العرض وتتيح المرية الاام ة إلجراء اافة المعرامالت والمبرادالت.‬
‫وتزداد أةمية أسواق األوراق المالية وتتب ور ضرورتوا في المجتمعات التي تتسم بمريرة االقتصراد‬
                               ‫المبادرة والمبادأة الفردية والجماعية .‬   ‫والتي يعتمد االقتصاد فيوا ع‬

  ‫تستمد األسواق المالية أةميتوا من وجودةا ومن الدور المتعدد األوجه والجوانب الذي تقوم به، فوي‬
   ‫أداة فعل غير ممدودة في االقتصاد القومي، تؤثر في مخت ف جوانب النشاط االقتصادي ومجاالته،‬
     ‫ً‬                                          ‫ً‬
‫وفي الوقت عينه تتأثر به، مما يمدث بالتالي آثارا جديدة. اما ت عب أسواق األوراق المالية دورا بالغ‬
‫األةمية في جذب الفائض في رأس المال غير الموظف وغير المعبأ في االقتصاد القومي، وتموله من‬
        ‫مال عاطل خامل بل رأسمال موظف وفعال في الدورة االقتصادية، وذلك من خالل عم يات‬
     ‫االستثمار التي يقوم بوا األفراد أو الشراات في األسوم والسندات والصاوك التي يتم طرموا في‬
  ‫توفير الموارد المقيقية‬   ‫أسواق األوراق المالية. باإلضافة بل ذلك تعمل أسواق األوراق المالية ع‬
   ‫لتمويل المشروعات من خال ل طرح األسوم أو السندات أو بعادة بي ال من ةذه األسوم والسندات‬
                           ‫المم واة ل مشروع ومن ثم تأايد أةمية بدارة الموارد النقدية ل مشروعات.‬

                                                                                    ‫ً‬
‫فضال عن ذلك توفر أسواق األوراق المالية قنوات ومداخيل س يمة أمام األفرراد وال سريما صر ار‬
  ‫المستثمرين، اما أنوا أداة رئيسية لتشجي التنمية االقتصادية في الدول وتمقق جم رة مرن المنراف‬
‫ً‬
‫االقتصادية منوا مناف الميازة والتم ك واالنتفاع والعائد االستثماري المناسرب. امرا تمثرل مرافزا‬
‫متابعة الت يرات الماص ة في أسعار أسوموا ودفعورا‬       ‫ل شراات المدرجة أسوموا في ت ك األسواق ع‬
‫بل تمسين أدائوا وزيادة ربميتوا مما يؤدي بل تمسن أسعار أسوم ةذه الشرراات. وا مرا اانرت‬

 ‫األسواق‬                                      ‫إعداد / احمد حسين بتال‬
    ‫كلية المعارف‬                                          ‫المالية‬
                                         ‫الجامعة‬
                                              ‫5‬


‫تمقيق رسالتوا الميوية فري دعرم وتوطيرد‬        ‫أسواق األوراق المالية فعالة ا ما اانت أاثر قدرة ع‬
                                                       ‫االستقرار االقتصادي ل دولة وذلك من خالل:‬

‫توفير المافز والداف الميوي لدى جماةير المستثمرين من خرالل تمقيرق السرعر العرادل‬             ‫‪‬‬

             ‫لألوراق المالية المتداولة في سوق األوراق المالية ومماية األطراف المتبادلة .‬
    ‫توفير وبعادة تدوير ام مناسب من األموال لتمقيق السيولة الالزمة ل مجتم ،‬      ‫القدرة ع‬    ‫‪‬‬

                                                  ‫ودعم االستثمارات ذات اآلجال المخت فة .‬
        ‫رف درجة الوعي الجماةيري بأةمية التعامل في أسواق األوراق المالية وتموي وم بل‬         ‫‪‬‬

                                                   ‫مستثمرين فاع ين في االقتصاد القومي .‬
‫المساعدة في زيادة مستويات اإلنتاج في االقتصاد من خالل تمويل الفرص االستثمارية التري‬         ‫‪‬‬

‫تؤدي بل رف مستويات اإلنتاج وبالتالي رف مستويات التش يل أو التوظيف وبالتالي تمقيق‬
                 ‫المستوى الفردي أو المستوى القومي .‬       ‫مستويات أفضل ل دخول سواء ع‬
 ‫االقتراض من الجموور‬     ‫تمويل عم ية التنمية االقتصادية وذلك بمساعدة ماومات الدول ع‬         ‫‪‬‬

             ‫ألغراض تمويل مشروعات التنمية واإلسراع بمعدالت النمو االقتصادي لديوا.‬

                                                          ‫مواصفات السوق الجيد‬

                                                  ‫ا‬
‫لكي يطلق على سوق األوراق المالية جيدً، ينبغي أن تتوافر فيه بعض السمات والمواصفات منها :‬

      ‫1. توافر المع ومات والبيانات: أي أن ياون باستطاعة المشاراين في السوق المصول ع‬
  ‫المع ومات مول مجم وأسعار التعامالت السابقة (البي والشراء) في وقتوا )‪ (Timely‬وبدقة‬
                                                                       ‫تامة. )‪(Accurate‬‬
          ‫ا‬
          ‫بي وشراء األصول بسرعة وسوولة (تسم أيض ً‬            ‫2. توفر السيولة: وةي القدرة ع‬
  ‫‪Marketability‬أي صالمية األسوم ل عرض في السوق). وبسعر ممدد ومعروف ‪Known‬‬
    ‫‪ ،Prices‬أي عدم مصول ت ير ابير وفجائي في سعر السوم بين معام ة وأخرى بال بذا‬
                                               ‫توافرت مع ومات جديدة ةامة وجوةرية .‬
‫3. العمق: أي وجود عدد ابير من البائعين والمشترين الممتم ين الراغبين في بجراء المعامالت‬
                                            ‫بأسعار تزيد أو تقل عن سعر السوق الجاري.‬
  ‫4. انخفاض ا فة التعامالت :ا ما اانت الا فة منخفضة ا ما اان السوق أاثر افاءة، وتقاس ع‬
       ‫أساس نسبتوا بل قيمة المعام ة)‪ ، (Percentage of Value of Trade‬وتسم الافاءة‬
                                                                                ‫الداخ ية.‬
                              ‫ً‬
 ‫5. يفضل المشاراون في السوق أن تتعدل األسعار بسرعة وفقا ل مع ومات الجديدة (الخارجية)‬
                                             ‫األصول .‬      ‫فيما يتع ق بالعرض والط ب ع‬

 ‫األسواق‬                                     ‫إعداد / احمد حسين بتال‬
    ‫كلية المعارف‬                                         ‫المالية‬
                                        ‫الجامعة‬
                                               ‫6‬


                                     ‫أنواع األوراق المالية ومخاطرها‬

                                               ‫‪ ‬األوراق المالية ممل التعامل في سوق النقد‬

                                        ‫‪ ‬األوراق المالية ممل التعامل في سوق رأس المال‬

                                           ‫‪ ‬أنواع المخاطر التي تتعرض لوا األوراق المالية‬

                                              ‫أوال:األوراق المالية محل التعامل في سوق النقد‬
                                                          ‫1. تتميز بأن تاريخ استمقاقوا سنة فأقل‬

   ‫2. ا لمؤسسات المالية والومدات الماومية والشراات الابيرة ةي المصدر األساسي لوذه األوراق‬

                                                                                   ‫3. .اشاالوا :‬

                                                                                 ‫1-أذون الخزانة‬

                ‫عائد ثابت في تاريخ ممدد‬      ‫1. أوراق مالية تصدرةا الحكومة ويمصل مام وا ع‬

    ‫ً‬
‫2. .تصدر أذون الخزانة بتواريخ استمقاق مخت فة وعادة ماتاون 19يوم و 281يوم وأخيرا 563‬
                                                                                      ‫ا‬
                                   ‫يومً..ال يتم دف الفائدة ل مستثمر، ميث تباع األوراق بخصم‬

                                                       ‫ا‬       ‫ً‬      ‫ً‬         ‫ً‬
‫3. تعتبر مجاال استثماريا ممتازا "ومؤقتً "لألموال المراد االمتفاظ بوا لمواجوة امتياجات السريولة‬
                                                   ‫في المستقبل القريب، وذلك لألسباب التالية :‬

       ‫4. اونوا استثمارات خالية من المخاطر )‪ ،(Risk-Free‬فوي أوراق ماومية تممل ضمانوا‬

                      ‫ً‬
‫اسرتعداد دائمرا ل شرراء أو البير لارل‬       ‫5. لوا سوق مستمر (سوق ثانوي )فالمتعام ين فيوا ع‬
                                                                      ‫اإلصدارات المالية منوا‬

‫6. ال توجد مخاطر النخفاض قيمتوا بذا رغب مام وا في بيعوا بسرعة لمقاب ة امتياجرات السريولة‬
‫عنده .وذلك لقصر تاريخ استمقاقوا، مت بذا اانت الت يرات في معدالت الفائردة ابيررة، فرإن‬
                                            ‫ا‬     ‫ً‬
                                          ‫الت ير الذي سيمدث في قيمتوا سياون ص يرا نسبيً .‬



                                                                              ‫2-األوراق التجارية‬

  ‫)‪(Promissory Notes‬تصدره الشراات المعروفة والتي لوا وضعية‬              ‫1. .وعد غير مؤاد بالدف‬
                                                                                 ‫مالية جيدة‬

                                       ‫072يوم‬       ‫2. يتراوح تاريخ استمقاقوا ما بين أيام ق ي ة بل‬

                                                                          ‫3. عادة ما تباع بخصم‬


 ‫األسواق‬                                      ‫إعداد / احمد حسين بتال‬
    ‫كلية المعارف‬                                          ‫المالية‬
                                         ‫الجامعة‬
                                            ‫7‬


‫4. تقوم غالبية الشراات المصدرة لوذه األوراق باالمتفاظ لدى البنوك التي تتعامل معوا "بمسابات‬
                                  ‫اعتماد "غير مستخدمة بودف ضمان قيمة ةذه األوراق .‬

                    ‫ال‬                                                          ‫ً‬
   ‫5. تب غ عادة قيمة ةذه المسابات بما قيمة اإلصدار بالاامل أو تقل عنه ق ي ً، وةذا ما يعزز من‬
                                          ‫األمان الذي يشعر به المقرضون في ةذه المالة‬

    ‫من الفوائد التي اان يمان المصول ع يوا من األوراق المالية‬         ‫ا‬
                                                                  ‫6. تقدم ةذه األوراق عائدً أع‬
                                                               ‫األخرى مثل أذون الخزانة.‬

                                                               ‫3- شهادات االيداع القابلة للتداول‬

      ‫1. ةي بيصال تطرمه البنوك يثبت أن مام ه قد أودع مب غ معين لمدة ممددة وبفائدة مع ومة‬

            ‫2. ..يمان لمام وا بما االمتفاظ بوا مت تاريخ االستمقاق أو بيعوا في السوق الثانوي‬

                                         ‫ً‬
 ‫3. .تخت ف عن أذون الخزانة واألوراق التجارية أساسا في أنوا تممل فائدة ممددة يتعين دفعوا في‬
                                                  ‫تاريخ االستمقاق، بذن فوي ال تباع بخصم‬

                                                                         ‫4- القبوالت المصرفية‬

                                            ‫ً‬
                 ‫1. من أقدم أدوات سوق النقد، وقد ظورت أساسا لخدمة مراة التجارة الدولية‬

‫بنك من طرف عميل ميث يقبل البنك دف مب غ معين في تاريخ‬           ‫2. . ةي أمر بالدف مسموب ع‬
                                                                                    ‫ممدد‬

                            ‫3. قاب ة ل تداول في سوق النقد ميث يمان ألصمابوا بيعوا بخصم‬

‫071يوم، وبن اانت الفترة الشائعة ةي 09‬                     ‫ً‬
                                          ‫4. تتراوح فترات استمقاقوا عادة ما بين 03يوم بل‬
                                                                                     ‫ا‬
                                                                                    ‫يومً.‬




                                                                                  ‫ً‬
                                   ‫ثانيا : األوراق المالية محل التعامل في سوق رأس المال‬
   ‫التمويل طويل األجل الذي تمتاجه من خالل‬       ‫1. في ةذا السوق تستطي الشراات المصول ع‬
                                                                      ‫طرح أسوم وسندات‬

                                                              ‫ً ً‬
                                                 ‫2. .تعتبر المخاطرة عامال ةاما في ةذا السوق‬

                                                        ‫3. .أشاالوا :األسوم وسندات الشراات‬

                                                                            ‫1- األسهم ‪Stocks‬‬

     ‫تمثل األسوم الم اية )‪(Ownership‬في الشراات ويمان بعادة بي ةذه األسوم في السوق بما‬

 ‫األسواق‬                                   ‫إعداد / احمد حسين بتال‬
    ‫كلية المعارف‬                                       ‫المالية‬
                                      ‫الجامعة‬
                                                ‫8‬


 ‫نقدية أو لتعديل ممافظ االستثمار .ومنوا األسوم العادية، األوراق المالية غير التق يدية‬   ‫ل مصول ع‬
                                                                ‫في السوق المالي واألسوم الممتازة .‬

                                                            ‫أ-األسهم العادية ‪Common Stocks‬‬

                   ‫1. يمت ك مام و ةذه األسوم الشراة مث وم مثل "الشرااء "في شراات األشخاص‬

                     ‫عائد ممدد مقابل شرائوم لوذه األسوم‬     ‫2. ال يمصل مام وا األسوم العادية ع‬

                                                                                           ‫أنواعها‬
                                          ‫1. األسوم المرتفعة الجودة )‪(Blue Chip Stocks‬‬

                                                          ‫2. أسوم النمو )‪(Growth Stocks‬‬

                                                           ‫3. أسوم دخل )‪(Income Stocks‬‬

                                                     ‫4. أسوم دفاعية )‪(Defensive Stocks‬‬

                                      ‫5. األسوم المرتبطة بدورة األعمال ‪(Cyclical Stocks‬‬

                                                                  ‫وللمساهم العادي الحقوق التالية:‬

                              ‫توزيعات األرباح بمجرد أن تع نوا بدارة الشراة‬       ‫المصول ع‬       ‫1.‬

                                                      ‫فمص دفاتر الشراة ل تأاد من سالمتوا‬        ‫2.‬

 ‫عم يات الميازة واالندماج.4 .االاتتاب في اإلصدارات الجديدة من األسوم بنفس‬         ‫االقتراع ع‬    ‫3.‬
                                                                         ‫ً‬
                                                                    ‫نسبة ما يمت اه ماليا فيوا‬

                                             ‫ب .األوراق المالية غير التقليدية في سوق المالي‬
       ‫أةم ةذه األوراق مقوق شراء األسوم التي تصدرةا الشراات واألوراق المالية القاب ة ل تمويل‬
 ‫(السندات واألسوم الممتازة ”‪) “Warrants‬ومقوق شراء األسوم التي يصدرةا المستثمرون ‪(Call‬‬
                                                                          ‫.)‪Options‬‬
                                                          ‫1 .األسهم الممتازة ‪Preferred Stocks‬‬

      ‫ً‬
‫1. تق ةذه األسوم بين األسوم العادية والديون ميث يتمدد لوا توزيعات أرباح معروفة مقدما لمامل‬
                                                                                   ‫ةذا السوم‬

          ‫2. ال يوجد التزام قانوني بدف ةذه التوزيعات وتدف فقط في مالة بقرار مج س اإلدارة لوا.‬

                                                          ‫مصالح ةؤالء المساةمين مممية من خالل‬

‫توزيعات‬      ‫1. .أن غالبية ةذه األسوم "مجمعة "لألرباح، أي أن مم ة األسوم العادية ال يمص ون ع‬
                    ‫أرباح مت يتم سداد جمي توزيعات األسوم الممتازة خالل الفترات السابقة‬

 ‫األسواق‬                                       ‫إعداد / احمد حسين بتال‬
    ‫كلية المعارف‬                                           ‫المالية‬
                                          ‫الجامعة‬
                                               ‫9‬


‫المساةمين النسبة الممددة لوم لمدة معينة، جاز لوم استبدال عدد ق يل‬   ‫2. . بذا لم توزع الشراة ع‬
                                       ‫من أعضاء مج س اإلدارة بأعضاء جدد يتم اختيارةم‬

             ‫3. ال تتوقف الشراات من دف ةذه التوزيعات بال في األموال االقتصادية المتدةورة .‬

                                                     ‫2-سندات الشركات :‪Corporate Bonds‬‬

  ‫. ةي أدوات ديررون تطرمورا الشراررات فري السروق المالري باعتبارةا مصدر أساسي من‬
                                                                    ‫مصادر التمويل طوي ة األجل‬

                                           ‫.2 .تخت ف السندات فيما بينوا بالنسبة ل خصائص التالية:‬

                                                             ‫أ .القاب ية لالستدعاء )‪(Callability‬‬

                                                   ‫ب .الضمانات المقدمة )‪(Security Offered‬‬

                                                           ‫ج .القاب ية ل تمويل )‪(Convertibility‬‬

                                                             ‫د .اختالف درجة المخاطرة )‪(Risk‬‬

                                                                                          ‫ا‬
                                           ‫ثالث ً : أنواع المخاطر التي تتعرض لها األوراق المالية‬

   ‫ورقة مالية نتيجة ل ت يرات في‬    ‫1. مخاطر سعر الفائدة :ةي الت يرات التي تمدث في العائد ع‬
              ‫أسعار الفائدة، ميث أن العالقة بين أسعار األوراق المالية وأسعار الفائدة عاسية‬

   ‫األوراق المالية نتيجة ل ت يرات في‬   ‫2. مخاطر السوق : ةي الت يرات التي تمدث في العوائد ع‬
                                               ‫السوق اال االراود االقتصادي أو المروب.‬

  ‫3. مخاطر التضخم :ففي مالة التضخم، يتأثر العائد المقيقي مت ولو اان العائد االسمي مضمون‬
                                                           ‫(مثل في مالة السندات الماومية‬

‫سبيل المثال، يمان أن‬    ‫4. مخاطر األعمال :ةي المخاطر الناتجة عن التعامل في صناعة معينة .ع‬
                         ‫تواجه شراة مم ية لصن السيارات منافسة قوية من منتجين أجانب‬

     ‫5. المخاطر المالية : ةي المخاطر المرتبطة بنسبة الديون المستخدمة في ةيال رأسمال الشراة‬

          ‫6. مخاطر السيولة :ةي مدى صعوبة بي وشراء ةذه األوراق المالية في السوق الثانوي‬

          ‫7. مخاطر سعر الصرف :ةي المخاطر المرتبطة بالت يرات في أسعار الصرف وال سيما‬
                                         ‫بالمستثمرين الذين يستثمرون في األسواق العالمية.‬

           ‫قرار ال من المستثمر المم ي واألجنبي‬      ‫8. المخاطر السياسية :تؤثر ةذه المخاطر ع‬

                                                                              ‫ً‬
                                                   ‫ويمكن أيضا وضع تلك المخاطر ضمن إطارين‬

                                                    ‫:المخاطرة المنتظمة والمخاطرة غير المنتظمة‬

 ‫األسواق‬                                      ‫إعداد / احمد حسين بتال‬
    ‫كلية المعارف‬                                          ‫المالية‬
                                         ‫الجامعة‬
                                              ‫01‬


‫:أ .المخاطرة المنتظمة أو المخاطرة غير القابلة للتنويعع :ةي ذلك الجزء من المخاطرة الذي تسببه‬
  ‫السوق اال، وبالتالي ال يمان التخ ص منه من خالل التنوي ألنه يؤثر ع‬          ‫عناصر تؤثر ع‬
‫ال الشراات في نفس الوقت .ومن بين ةذه العناصر ةناك التضخم وأسعار الفائدة والسياسرات‬
                                                                               ‫المالية والنقدية‬

‫ب .المخاطرة غير المنتظمة أو المخاطرة القابلة للتنويع :المخاطرة التي تسرببوا عناصرر خاصرة‬
‫شراة‬    ‫بالشراة، وبالتالي يمان التخفيض من مدتوا من خالل التنوي ألن أي تأثيرات س بية ع‬
‫شراة أخرى .ومن بين ةذه العناصر ةناك بضراب العمال، سوء‬            ‫قد تقاب وا تأثيرات بيجابية ع‬
                                                       ‫بدارة الشراة وارتفاع مستوى الديون.‬


                                            ‫كفاءة أسواق األوراق المالية‬

                                                                      ‫مفهوم كفاءة السوق‬       ‫‪‬‬

                                                        ‫الكفاءة الكاملة والكفاءة االقتصادية‬   ‫‪‬‬

                                                                    ‫متطلبات كفاءة السوق‬       ‫‪‬‬
                                                            ‫الصيغ المختلفة لكفاءة السوق‬       ‫‪‬‬


                                                                           ‫مفهوم كفاءة السوق‬

 ‫وجه السرعة،‬                                                                            ‫ً‬
                 ‫وفقا لمفووم الافاءة، يتوق أن تستجيب أسعار األسوم في سوق األوراق المالية، وع‬
 ‫لال مع ومة جديدة ترد بل المتعام ين فيه ياون من شأنوا ت يير نظرتوم في المنشأة المصدرة ل سوم.‬
     ‫ة‬            ‫ً‬                            ‫ا‬         ‫ً‬        ‫ا‬
   ‫ميث تتجه أسعار األسوم صعودً أو ةبوطا وذلك تبعً لطبيعة األنباء بذا اانت سارة أو غير سار ً .‬

 ‫وفي السوق الافء)‪ ، (Efficient Market‬يعاس سعر سوم المنشأة المع ومات المتامة عنوا سواء‬
  ‫شال: قوائم مالية، مع ومات تبثوا وسائل اإلعالم، السجل التاريخي لسعر‬       ‫اانت ت ك المع ومات ع‬
                       ‫أداء المنشأة.‬   ‫السوم، أو تم يالت وتقارير مول المالة االقتصادية العامة ع‬

   ‫اما يعاس سعر السوم في ظل السوق الافء توقعات المستثمرين بشأن المااسب المستقب ية وبشأن‬
  ‫المخاطر التي تتعرض لوا ةذه المااسب. ولان رغم توافر المع ومات لجمي المتعام ين في السوق،‬
              ‫ا‬
             ‫بال أن ذلك ال يعني بالضرورة تطابق تقديراتوم المستقب ية والمخاطر المميطة بوا تمام ً.‬

                             ‫الكفاءة الكاملة والكفاءة االقتصادية‬

                                                                                             ‫-‬
                                                                               ‫1 الكفاءة الكاملة‬


 ‫األسواق‬                                     ‫إعداد / احمد حسين بتال‬
    ‫كلية المعارف‬                                         ‫المالية‬
                                        ‫الجامعة‬
                                             ‫11‬


 ‫لكي يسمى مفهوم كفاءة السوق بالكفاءة الكاملة )‪ (Perfectly Efficient Market‬يقتضي توافر‬
                                                                        ‫الشروط التالية :‬

              ‫أن تاون المع ومات عن السوق متامة ل جمي وفي نفس الوقت ودون تااليف .‬              ‫‪‬‬

                ‫التعامل مثل تااليف المعامالت أو ضرائب أو غيرةا .‬       ‫عدم وجود قيود ع‬        ‫‪‬‬

‫ل مستثمر المق في بي أو شراء الامية التي يريدةا من األسوم ودون شروط وبسوولة ويسر .‬             ‫‪‬‬

      ‫أسعار‬    ‫وجود عدد ابير من المستثمرين بما يؤدي بل عدم تأثير تصرفات بعضوم ع‬               ‫‪‬‬

                                                                              ‫األسوم .‬
  ‫اتصاف المستثمرين بالرشد، أي أنوم يسعون بل تعظيم المنفعة التي يمص ون ع يوا وراء‬              ‫‪‬‬

                                                                      ‫است الل ثرواتوم.‬

                                                                                           ‫-‬
                                                                          ‫2 الكفاءة االقتصادية‬

   ‫أما في ظل الافاءة االقتصادية ل سوق فإنه يتوق أن يمضي بعض الوقت منذ وصول المع ومات بل‬
  ‫أو أقل‬   ‫أسعار األسوم. مما يعني أن القيمة السوقية ل سوم قد تبق أع‬     ‫السوق مت تبدو آثارةا ع‬
  ‫األقل. ولان بسبب تا فة المع ومات والضرائب وغيرةا من‬       ‫من قيمته المقيقية لفترة من الوقت ع‬
‫ا‬
‫تااليف االستثمار لن ياون الفارق بين القيمتين ابيرة بل درجة أن يمقق المستثمر من ورائوا أربامً‬
                                                                   ‫المدى الطويل‬     ‫غير عادية ع‬




                                          ‫متطلبات كفاءة سوق رأس المال‬

                                             ‫ً ً‬
 ‫بن السوق الافء ةو السوق الذي يمقق تخصيصا افأ ل موارد المتامة )‪ (Allocation Efficiency‬بما‬
 ‫يضمن توجيه ت ك الموارد بل المجاالت األاثر ربمية. وفي ةذا الصدد، ي عب السوق الافء دورين‬
                                                             ‫أمدةما مباشر واآلخر غير مباشر :‬

   ‫مقيقة مؤداةا أنه عندما يقوم المستثمرين بشراء أسوم منشأة ما،‬   ‫الدور المباشر: يقوم ع‬    ‫‪‬‬

‫فوم في المقيقة يشترون عوائد مستقب ية. ةذا يعني، أن المنشآت التي تتاح لوا فرص استثمار‬
  ‫واعدة سوف تستطي بسوولة بصدار المزيد من األسوم وبيعوا بسعر مالئم مما يعني زيادة‬
                                       ‫مصي ة اإلصدار وانخفاض متوسط تا فة األموال .‬

 ‫األسواق‬                                     ‫إعداد / احمد حسين بتال‬
    ‫كلية المعارف‬                                         ‫المالية‬
                                        ‫الجامعة‬
                                              ‫21‬


    ‫التعامل في األسوم التي تصدرةا المنشأة‬    ‫الدور غير المباشر: يعد اقبال المستثمرين ع‬     ‫‪‬‬

    ‫المزيد من الموارد‬   ‫بمثابة مؤشر أمان ل مقترضين، مما يعني بماانية مصول المنشأة ع‬
        ‫ً‬
‫المالية من خالل بصدار سندات أو ببرام عقود اقتراض م المؤسسات المالية وعادة ما ياون‬
                                                                     ‫بسعر فائدة معقول.‬

   ‫ولاي يتمقق التخصيص الافء ل موارد المالية المتامة، ينب ي أن تتوافر فيه سمتان أساسيتان ةما:‬
  ‫افاءة التسعير وافاءة التش يل. وتعرف افاءة التسعير )‪ (Price Efficiency‬أو الافاءة الخارجية ةي‬
 ‫سرعة وصول المع ومات الجديدة بل جمي المتعام ين في السوق- دون فاصل زمني ابير- وأن ال‬
 ‫يتابدوا في سبي وا تااليف باةظة، بما يجعل أسعار األسوم مرآة تعاس اافة المع ومات المتامة .بذلك‬
   ‫يصبح التعامل في السوق لعبة عادلة )‪ ، (Market Fair Game‬فالجمي لديوم نفس الفرصة لتمقيق‬
‫مساب اآلخرين. أما افاءة التش يل‬     ‫أمدةم تمقيق أرباح غير عادلة ع‬     ‫األرباح، بال أنه يصعب ع‬
    ‫خ ق توازن بين العرض‬       ‫)‪(Operational Efficiency‬أو الافاءة الداخ ية فتعني قدرة السوق ع‬
 ‫والط ب، دون أن يتابد المتعام ين فيه تا فة عالية ل سمسرة ودون أن يتاح ل تجار والمتخصصين (أي‬
   ‫صناع السوق) فرصة لتمقيق مدى أو ةامش ربح فعال فيه. واما يبدو، فإن افاءة التسعير تعتمد بل‬
                                                                   ‫افاءة التش يل .‬           ‫ٍ‬
                                                                                      ‫مد ابير ع‬

                                            ‫الصيغ المختلفة لكفاءة السوق‬

                              ‫ال‬
‫تتمثل الصيغ المخت فة لافاءة السوق في ثالث فرضيات ةي: أو ً، فرضية الصري ة الضرعيفة التري‬
‫مجم التعامالت‬    ‫تقضي بأن تاون المع ومات التاريخية بشأن ما طرأ من ت يرات في سعر السوم وع‬
‫التي جرت في الماضي منعاسة في األسعار المالية، وبالتالي ال يمان االستفادة منوا ل تنبؤ برالت يرات‬
‫المستقب ية في األسعار، مما يعني بأن أي مماولة ل تنبؤ بما ياون ع يه سعر السوم في المستقبل مرن‬
                         ‫خالل دراسة الت يرات التي طرأت في الماضي ةي مسألة عديمة الجدوى .‬

                                                                                 ‫ا‬
‫وثانيً، فرضية الصي ة المتوسطة التي تقض بأن األسعار المالية لألسروم ال تعارس ارذلك اافرة‬
 ‫المع ومات المعروفة والمتامة ل جموور أو التوقعات التي تقوم ع ر ت رك المع ومرات (الظرروف‬
‫االقتصادية، ظروف الصناعة أو المنشأة، التقارير المالية وغيرةا). وبذا اانت أسعار األسوم تعارس‬
‫ً‬
‫ت ك المع ومات، ف ن يستطي أي مستثمر لو قام بالتم يل األساسي لت ك المع ومات أن يمقرق أربامرا‬
             ‫مع ومات جديدة غير متامة لوؤالء .‬      ‫مساب آخرين، بال بذا مصل ع‬         ‫غير عادية ع‬

                                                                                   ‫ا‬
‫وثالثً، فرضية الصي ة القوية وةي أن تعاس األسعار المالية بصفة اام ة ارل المع ومرات العامرة‬
‫والخاصة وال ما يمان معرفته )‪ (Everything that is Knowable‬وبالتالي ال يمان ألي مجموعرة‬



 ‫األسواق‬                                     ‫إعداد / احمد حسين بتال‬
    ‫كلية المعارف‬                                         ‫المالية‬
                                        ‫الجامعة‬
                                             ‫31‬


‫أرباح غير عادية بصفة نظامية مت ولو‬      ‫من المستثمرين استخدام مع ومات تسمح لوا بالمصول ع‬
                                                      ‫استعان بخبرة أفضل مستشاري االستثمار .‬



                                           ‫مؤشرات أسواق األوراق المالية‬

                                                                       ‫تعريف المؤشرات‬      ‫‪‬‬

                                              ‫أهمية المؤشرات وعالقتها بالحالة االقتصادية‬   ‫‪‬‬

                                                                      ‫استخدامات المؤشر‬     ‫‪‬‬
                                                                    ‫كيفية بناء المؤشرات‬    ‫‪‬‬

                                                        ‫بعض مؤشرات البورصات العالمية‬       ‫‪‬‬
                                                                         ‫مؤشرات أخرى‬       ‫‪‬‬


                                                                           ‫تعريف المؤشرات‬

       ‫عينة من أسوم‬    ‫يقيس مؤشر سوق األوراق المالية مستوى األسعار في السوق، ميث يقوم ع‬
          ‫ً‬
   ‫المنشآت التي يتم تداولوا في أسواق رأس المال المنظمة أو غير المنظمة أو االةما، وغالبا ما يتم‬
     ‫اختيار العينة بطريقة تتيح ل مؤشر أن يعاس المالة التي ع يوا سوق رأس المال والذي يستودف‬
                                                                                  ‫المؤشر قياسه.‬

  ‫وةنالك نوعين من المؤشرات، المؤشرات التي تقيس مالة السوق بصفة عامة مثل مؤشر داو جونز‬
 ‫لمتوسط الصناعة )‪ (DJIA‬ومؤشر 555 لستاندرد أند بور .)005‪ (S&P‬ومؤشرات قطاعية أي تقيس‬
 ‫سبيل المثال مؤشر داو جونز لصناعة النقل،‬    ‫مالة السوق بالنسبة لقطاع أو صناعة معينة ومنوا ع‬
                         ‫أو مؤشر ستاندرد أند بور لصناعة الخدمات العامة( أنظر الجدول التالي.)‬




 ‫األسواق‬                                    ‫إعداد / احمد حسين بتال‬
    ‫كلية المعارف‬                                        ‫المالية‬
                                       ‫الجامعة‬
                                           ‫41‬




                ‫أهمية المؤشرات وعالقتها بالحالة االقتصادية‬

‫طالما أن نشاط المنشآت التي يتم تداول أوراقوا المالية في سوق رأس المال يمثل الجانب األابر من‬
     ‫النشاط االقتصادي في الدولة، وفي مال اتسمت سوق رأس المال بقدر من الافاءة فإن المؤشر‬
                                     ‫ً‬
‫المصمم بعناية لقياس مالة السوق اال من شأنه أن ياون مرآة ل مالة االقتصادية العامة ل دولة. اما‬
                                                            ‫ً‬
    ‫يمان لمؤشرات أسعار األسوم، فضال عن ذلك، أن تتنبأ بالمالة االقتصادية المستقب ية وذلك قبل‬
                                                            ‫مدوث أي ت يير قبل فترة زمنية .‬

‫أسواق األوراق المالية، فعندما تاون مراة مؤشر أسعار األسوم المتوقعة‬     ‫وةنالك سمات تط ق ع‬
‫سوق األوراق المالية السوق الصعودي )‪(Bull Market‬‬                ‫ذ‬
                                                        ‫تتجه نمو الصعود، فإنه مينئ ٍ يط ق ع‬
‫(أنظر الرسم البياني). أما مينما تاون مراة المؤشر المتوقعة تتجه نمو الوبرروط أو التراجرر ،‬
‫األسواق‬                                    ‫إعداد / احمد حسين بتال‬
   ‫كلية المعارف‬                                        ‫المالية‬
                                      ‫الجامعة‬
                                            ‫51‬


  ‫السوق بأنه‬   ‫فإنه عنررد ذلك يط رررق ع يرره السوق النزولي .)‪ (Bear Market‬ويط ق ع‬
  ‫االستثمار الخالي من‬   ‫العائد ع‬             ‫ً‬
                                   ‫صعودي عندما يزيد معدل العائد الذي يمققه- وفقا ل مؤشر- ع‬
 ‫المخاطر .)‪ (Riskless Security‬أما السوق النزولي فوو مين ياون معدل العائد الذي يمققه السوق‬
   ‫االستثمار الخالي من المخاطر. وعادة ما يوصف المضاربون في‬                                ‫ً‬
                                                                   ‫وفقا ل مؤشر أقل من العائد ع‬
     ‫ةذا األساس، أي عندما يعتقد المضارب بأن السوق سوف تأخذ منمن الصعود فإنه‬          ‫السوق ع‬
    ‫الصعود)‪ ، (Bullish‬أما بذا اعتقد بأن األسعار متجوة بل الوبوط مينئذ‬    ‫يوصف بالمضارب ع‬
                                                  ‫الوبوط.)‪(Bearish‬‬      ‫يط ق ع يه المضارب ع‬




                                                              ‫استخدامات المؤشر‬

‫لمؤشرات سوق األوراق المالية استخدامات عديدة توم المستثمرين األفراد وغيرةم من األطراف التي‬
                                    ‫تتعامل في أسواق رأس المال. وفي ط يعة ت ك االستخدامات :‬

 ‫1. بعطاء فارة سريعة عن أداء الممفظة، ميث يمان ل مستثمر أو مدير االستثمار تاوين وجه‬
                        ‫ا‬       ‫ً‬
   ‫مقارنة بين الت ير في عائد ممفظة أوراقه المالية (بيجابا أو س بً) م الت ير الذي طرأ ع‬
‫مؤشر السوق بوصفه يعاس ممفظة جيدة التنوي ، وذلك دون ماجة بل متابعة أداء ال ورقة‬
  ‫مدة. وبذا اانت استثماراته (ل مستثمر) في صناعة معينة لوا مؤشر خاص بوا، مينئذ‬       ‫ع‬
                                              ‫ياون من األفضل له متابعة ذلك المؤشر .‬

 ‫األسواق‬                                    ‫إعداد / احمد حسين بتال‬
    ‫كلية المعارف‬                                        ‫المالية‬
                                       ‫الجامعة‬
                                               ‫61‬


                                                ‫ً‬
                     ‫أداء المديرين الممترفين، وفقا لفارة التنوع الساذج ‪(Naïve‬‬   ‫2. المام ع‬
      ‫)‪ ،Diversification‬يمان ل مستثمر الذي يمت ك ممفظة من األوراق المالية المختارة‬
      ‫األوراق‬                                      ‫ا‬            ‫ً‬              ‫ا‬
                   ‫عشوائيً، أن يمقق عائدا يعادل تقريبً عائد السوق (متوسط معدل العائد ع‬
  ‫المتداولة في السوق) الذي يعاسه المؤشر. وةذا يعني، بأن المدير الممترف، الذي يستخدم‬
        ‫من متوسط عائد السوق .‬           ‫ا‬
                                     ‫أساليب متقدمة في التنوي يتوق منه أن يمقق عائدً أع‬

    ‫3. التنبؤ بالمالة التي ستاون ع يه السوق، بذا أمان ل مم ل معرفة طبيعة العالقة بين بعض‬
       ‫المؤشرات (ما يعرف بالتم يل‬       ‫المت يرات االقتصادية وبين المت يرات التي تطرأ ع‬
                         ‫ً‬
‫األساسي ‪ Financial (Analysis‬فإنه قد يمانه من التنبؤ مقدما بما ستاون ع يه مال السوق‬
      ‫في المستقبل. اما بن بجراء تم يل فني وتاريخي ل مؤشرات التي تقيس مالة السوق قد‬
‫تاشف عن وجود نمط ل ت يرات التي تطرأ ع يه. بذا ما توصل المم ل بل معرفة ةذا النمط،‬
                ‫يمانه عندئذ التنبؤ بالتطورات المستقب ية في اتجاه مراة األسعار في السوق .‬

  ‫4. تقدير مخاطر الممفظة، يمان استخدام المؤشرات لقياس المخاطر النظامية ‪(Systematic‬‬
     ‫)‪Risk‬لممفظة األوراق المالية. وةي العالقة بين معدل العائد ألصول خطرة ‪(Risky‬‬
                         ‫)‪Assets‬ومعدل العائد لممفظة السوق الماونة من أصول خطرة .‬

                                                         ‫كيفية بناء المؤشرات‬

                                                                           ‫مالئمة العينة‬   ‫‪‬‬

                                                                         ‫األوزان النسبية‬   ‫‪‬‬

                                                ‫طريقة حساب مؤشر األوزان حسب القيمة‬         ‫‪‬‬

                                                ‫حساب بعض المؤشرات العالمية والعربية‬        ‫‪‬‬


                                                                        ‫مالئمة العينة‬

    ‫تعرف العينة، فيما يتع ق ببناء المؤشر، بأنوا مجموعة األوراق المالية المستخدمة في مساب ذلك‬
     ‫المؤشر. وينب ي أن تاون مالئمة من ثالثة جوانب وةي: المجم واالتساع والمصدر. فيما يتع ق‬
     ‫بالمجم)‪ ، (Size‬فالقاعدة العامة في ةذا اإلطار تشير بل أنه ا ما اان عدد األوراق المالية التي‬
                                      ‫ا‬     ‫ً‬
    ‫يشم وا المؤشر أابر ا ما اان المؤشر أاثر تمثيال وصدقً لواق السوق. أما االتساع )‪(Breadth‬‬
   ‫فيعني قيام العينة المختارة بت طية مخت ف القطاعات المشاراة في السوق. والمؤشر الذي يستودف‬
                                               ‫ً‬
‫قياس مالة السوق اال ينب ي أن يتضمن أسوما لمنشآت في ال قطاع من القطاعات الماونة لالقتصاد‬
‫أسوم عدد من‬                     ‫ٍ‬
                 ‫القومي دون تميز. أما بذا اان المؤشر خاص بصناعة معينة، مينئذ تقتصر العينة ع‬
    ‫المنشآت الماونة لت ك الصناعة .فيما خص المصدر )‪ (Source‬فالمقصود به مصدر المصول ع‬

 ‫األسواق‬                                      ‫إعداد / احمد حسين بتال‬
    ‫كلية المعارف‬                                          ‫المالية‬
                                         ‫الجامعة‬
                                              ‫71‬


     ‫أسعار األسوم التي يبن ع يوا المؤشر، ميث ينب ي أن ياون المصدر ةو السوق األساسي الذي‬
                                                                      ‫تتداول فيه األوراق المالية .‬

                                                                   ‫األوزان النسبية‬

 ‫تعرف األوزان النسبية في بناء مؤشرات بأنوا القيمة النسبية ل سوم الوامد داخل العينة. وةنالك ثالثة‬
      ‫مداخل شائعة لتمديد الوزن النسبي ل سوم داخل مجموعة األسوم التي يقوم ع يوا المؤشر. وةذه‬
                                                                                    ‫المداخل ةي:‬

  ‫أساس السعر :)‪ (Price Weighting‬أي نسبة سعر السوم الوامد ل منشأة‬         ‫مدخل الوزن ع‬       ‫‪‬‬

    ‫ةذا‬    ‫بل مجموع أسعار األسوم الفردية األخرى التي يقوم ع يوا المؤشر. مما يؤخذ ع‬
   ‫سعر السوم ومده في مين أن سعر السوم قد ال ياون‬        ‫المدخل أن الوزن النسبي يقوم ع‬
                                                   ‫أةمية المنشأة أو مجموا .‬      ‫ا‬
                                                                               ‫مؤشرً ع‬

 ‫مدخل األوزان المتساوية :)‪ (Equal Weighting‬وذلك بإعطاء قيمة نسبية متساوية لال سوم‬           ‫‪‬‬

                                                                         ‫داخل المؤشر .‬

‫أساس القيمة‬            ‫ً‬
               ‫مدخل األوزان مسب القيمة :)‪ (Value Weighting‬أي بعطاء وزنا ل سوم ع‬             ‫‪‬‬

    ‫السوقية الا ية لعدد األسوم العادية لال منشأة ممث ة في المؤشر. وةذا يعني تجنب العيب‬
 ‫األساسي في مدخل السعر بذ لم يعد سعر السوم ةو الممدد الوميد ل وزن النسبي. فالمنشآت‬
   ‫التي تتساوى القيمة السوقية ألسوموا العادية يتساوى وزنوا النسبي داخل المؤشر بصرف‬
‫النظر عن سعر السوم أو عدد األسوم المصدرة .ةذا بدوره يعني أن اشتقاق األسوم لن يمدث‬
                                                                    ‫أي خ ل في المؤشر.‬

                               ‫طريقة حساب مؤشر األوزان حسب القيمة‬

                            ‫حساب بعض المؤشرات العالمية والعربية‬




‫األسواق‬                                      ‫إعداد / احمد حسين بتال‬
   ‫كلية المعارف‬                                          ‫المالية‬
                                        ‫الجامعة‬
                                 ‫81‬


         ‫مؤشر داو جونز الصناعي)‪(Dow Jones Industrial Average‬‬   ‫‪‬‬




                                                               ‫حيث :‬

                  ‫=قيمة المؤشر في الفترة ‪t‬‬

                  ‫=سعر السوم ‪ i‬في الفترة ‪t‬‬

                   ‫=القاسم المعدل في الفترة‬
                                          ‫‪t‬‬


           ‫مؤشر ستاندرد أند بور)005( ‪(Standard & Poor Index‬‬    ‫‪‬‬




                                                               ‫حيث :‬

                      ‫=قيمة المؤشر في الفترة ‪t‬‬

                 ‫=عدد ومدات السوم ‪ i‬في الفترة‪t‬‬

                ‫=عدد ومدات السوم ‪ i‬في الفترة‪b‬‬

                                 ‫=فترة األساس‬
                                  ‫=رقم األساس‬




‫األسواق‬                         ‫إعداد / احمد حسين بتال‬
   ‫كلية المعارف‬                             ‫المالية‬
                           ‫الجامعة‬
               ‫ر‬
‫ايياةطسليلطتت اطم طأس ااطار اا االيا ،طف يصليطتس طارس طلؤارطأس يرطارسر طاالت د طتتء ط‬
  ‫صن( )‪ (Bull Market‬أي رط‬       ‫ص،طفإي ا يل ٍ ط ت اطم طس اطار ااطااليا طااس اطاا‬
                                                 ‫ر‬                               ‫يا طاا‬
                        ‫ا‬
   ‫اارس اا يير).طأليطا يليطتس طارس طاالؤارطاالت د طتتء طيا طاار ب تطأ طااترء ب ، فإي طميببصط اةط‬
 ‫األسواق‬                                      ‫إعداد / احمد حسين بتال‬
    ‫كلية المعارف‬                                          ‫المالية‬
                                         ‫الجامعة‬
                                              ‫51‬


     ‫صنطميصليط ز صطل ص ط‬      ‫ت بباطم ب طااس اطاايز ار .)‪ (Bear Market‬ت اطم طااس اط اي‬
          ‫اا يلصطاا نط الل -ط فليبطا لؤار-طم طاا يلصطم طااستثلير ااخيارطل طاالخيتر ‪(Riskless‬‬
    ‫.)‪Security‬أليطااس اطاايز ارطفر طا ط س طل ص اا يلصطاا نط الل طااس اط فليبطا لؤارطأد طل ط‬
‫فطاالضير طفرطااس اطم طا اطارسيس،ط‬             ‫اا يلصطم طااستثليرطااخيارطل االخيتر.ط ميصاطليط‬
‫ص‬      ‫فط يالضيربطم طاا‬       ‫صطفإي ط‬     ‫أنطميصليط تلصطاالضيرب ا طااس اطس فطتاخ طلياي طاا‬
     ‫)‪،(Bullish‬طأليطص ا امتلصط ا طارس يرطلتءر طصا طاار تطا يل ط ت اطم طاالضيربطم طاار ت‬
                                                                             ‫.)‪(Bearish‬‬




                                                               ‫استخدامات المؤشر‬

             ‫ر‬         ‫ر‬     ‫ر‬                                          ‫ر‬         ‫ر‬
      ‫الؤا الطس اطار ااطااليا استخصاليلطمص صاطتر طاالستثلر طارف اصط غ ا طل طارت افطااترط‬
                                        ‫طت ةطااستخصاليل :‬                  ‫ر‬
                                                             ‫تت يل طفرطأس اا أسطاالي .ط فرطت‬

    ‫طءط‬                                                              ‫ر‬
            ‫1. صمتيتطفس اطسر طم طأصاتطاالاف ،طا ث لس طا لستثلرطأ طلص رطااستثليرطتس‬
        ‫ر‬                   ‫ي‬                       ‫ر‬
    ‫طاات رطفرطميلصطلاف طأ اد االيا ط(ص ءي يبطأ طس طب)طل طاات رطاا نطت أطم ط‬   ‫لليري ط‬
‫طأصاتطس ط رد ط‬    ‫،ط اةطص طايء طصا طلتي‬       ‫ء صاطااتي‬   ‫ف ط سسطلاف‬    ‫لؤارطااس اط‬



 ‫األسواق‬                                      ‫إعداد / احمد حسين بتال‬
    ‫كلية المعارف‬                                          ‫المالية‬
                                         ‫الجامعة‬
                                                ‫61‬


                                                       ‫ر‬
   ‫م طاصا.ط كا اطسييل استثلي ات ط(ا لستثلر)طفرط ييم طل ي طاريطلؤارطخيقط ري،طا يل ط‬
                                           ‫س طل طارفض طا لتي ط اةطاالؤار .‬

                                         ‫ر‬
 ‫2. اااس طم طأصاتطاالص ر طاالاترف ، فليبطافس اطااتي عطااسي ج)‪، (Naïve Diversification‬ط‬
                               ‫ر‬                ‫ر‬
‫لس طا لستثلرطاا نط لت ة لاف طل طار ااطااليا طاالختي اطما ال يب،طأ ط الاطميلصابط يص ط‬
                                         ‫ر‬
         ‫تلر يبطميلص ااس اط(لت ستطل ص طاا يلصطم طار ااطاالتصا ا طفرطااس ا)طاا نط سس ط‬
‫ط ت د طلي ط‬      ‫االؤار.ط ا ا ير،ط ا طاالص رطاالاترف،طاا نط ستخص طأسيا بطلتلصل طفرطااتي‬
                                               ‫أ ط الا ميلصاطأم طل طلت ستطميلصطااس ا .‬
                                                                         ‫ب‬

     ‫ط‬       ‫ط‬   ‫طاا الد ط‬   ‫3. ااتي ؤط ياايا طااترطستس طم طااس ا، ص اطألس طا لا طل رف طت‬
                          ‫ر‬          ‫ر‬          ‫ر‬
   ‫طاالت ال ااترطتت أطم طاالؤا الط(ليط رفط ياتا طارسيسر‬                         ‫ر‬
                                                                     ‫االت الطاادت يص ط‬
    ‫‪Financial (Analysis‬فإي طدص لسي طل طااتي ؤطللصليبط ليطستس طم طاي طااس اطفرط‬
                                   ‫ر‬
 ‫فيرط تير خرطا لؤا الطااترطتل سطايا طااس اطدصطتسافطم ط‬              ‫ر‬
                                                                ‫االستل .طسليطص طصء اتطتا‬
 ‫طاالا طصا طل رف طا اطاايلت،ط لسي طميصل ط‬                     ‫أ‬         ‫ر‬
                                                 ‫ء صطيلتطا ت الطااترطتتر م .طص اطليطت‬
                               ‫طفرطاتءيهطارس طارس يرطفرطااس ا .‬             ‫ر‬
                                                                    ‫ااتي ؤط ياتت ال االستل‬

                                      ‫ر‬
    ‫4. تلص رطلخيترطاالاف ،ط لس طاستخصا االؤا الطال يسطاالخيترطااي يل ‪(Systematic‬‬
                  ‫ر‬
           ‫طخت ا ‪(Risky‬‬       ‫طل ص طاا يلصطر‬                         ‫ر‬
                                               ‫)‪Risk‬الاف طار ااطااليا .ط ار اا الد ط‬
                               ‫ر‬
                             ‫طخت ا .‬     ‫)‪ Assets‬ل ص طاا يلصطالاف طااس ا االس ي طل طأ‬

                                                           ‫كيفية بناء المؤشرات‬

                                                                             ‫مالئمة العينة‬   ‫‪‬‬

                                                                                    ‫ز‬
                                                                           ‫األو ان النسبية‬   ‫‪‬‬

                                                              ‫ز‬
                                                  ‫طريقة حساب مؤشر األو ان حسب القيمة‬         ‫‪‬‬

                                                                        ‫ر‬
                                                     ‫حساب بعض المؤش ات العالمية والعربية‬     ‫‪‬‬


                                                                         ‫مالئمة العينة‬

                                        ‫ر‬
         ‫ت رفطاا ي ،طف ليط ت ا ييتطاالؤار،ط ايريطلءل م طار ااطااليا طاالستخصل طفرطاسيبط اةط‬
  ‫االؤار.ط ي ر أ طتس طلاللل طل طثالث طء ايبط ار:طاااء ط ااتسيعط اال صر.طف ليط ت اط يااء‬
                             ‫ر‬
         ‫)‪،(Size‬طفياليمصاطاا يل طفرطا اطاإلتيرطتا رطصا طأي طس ليطسي طمصصطار ااطااليا ااترط ال ريط‬
  ‫صديبطا اد طااس ا.طألي ااتسيع )‪ (Breadth‬ف يرطد ي ط‬       ‫االؤارطأس رطس ليطسي طاالؤارطأسثرطتلث الط‬
                                                           ‫ب‬
                                                                            ‫ر‬
     ‫اا ي طاالختي اط ت ت طلخت فطاالتيميلطاالايرس طفر ااس ا.ط االؤارطاا نط سترصفطد يسطايا ط‬
   ‫ااس اطسس ط ي رطأ ط تضل طأسرليبطالياآلطفر س طدتيعطل طاالتيميلطاالس ي طاالدت يصطاال لرط‬
 ‫األسواق‬                                        ‫إعداد / احمد حسين بتال‬
    ‫كلية المعارف‬                                            ‫المالية‬
                                           ‫الجامعة‬
                                               ‫71‬


‫ييم طل ي ،طا يل ٍ طتلت رطاا ي طم طأسر طمصصطل طاالياآلط‬         ‫ص طتل ز.طأليطص اطسي طاالؤارطخيق‬
     ‫صط طل صرطااا ط طم طأس يرط‬         ‫االس ي طات ةطاا ييم .ف ليطخقطاال صر )‪ (Source‬فيالل‬
  ‫ارسر طااترط ي طم ري االؤار،طا ثط ي رطأ ط س طاال صرطا طااس اطارسيسرطاا نطتتصا طف ط‬
                                                                                             ‫ر‬
                                                                                    ‫ار اا االيا .‬

                                                                      ‫األوزان النسبية‬

                                                               ‫ر‬                   ‫ا‬
    ‫ت رفطار ز طاايس طفر ييتطلؤا الط ايريطاال ل طاايس طا سر طاا ااصطصاخ طاا ي .ط ايياةطثالث ط‬
‫لصاخ ايل طاتاص صطاا ز طاايس رطا سر طصاخ طلءل م طارسر طااترط ل طم ريطاالؤار.ط ا ه االصاخ ط‬
                                                                                                 ‫ار:‬

‫لصخ طاا ز طم طأسيسطااس ر :)‪ (Price Weighting‬أنطيس طس ر ااسر طاا ااصطا لياااطصا ط‬             ‫‪‬‬

 ‫وطااترط ل طم ري االؤار.طلليط ؤخ طم طا اطاالصخ طأ ط‬‫لءل عطأس يرطارسر طاافرص طارخر‬
        ‫اب‬
    ‫أ طس رطااسر طدصطاط س طلؤارطم ط‬       ‫اا ز طاايس رط ل ط طم طس رطااسر ط اصهطفرطا‬
                                                                  ‫أال طاالياااطأ طاءلري .‬

  ‫:)‪ (Equal Weighting‬اةط إمتيت د ل طيس طلتسي طاس طسر ط‬                         ‫ا‬
                                                                       ‫لصخ طار ز طاالتسي‬     ‫‪‬‬

                                                                            ‫صاخ طاالؤار .‬

                                                                    ‫ا‬
  ‫لصخ طار ز طاسبطاال ل :)‪ (Value Weighting‬أنطصمتيت زييبطا سر طم طأسيسطاال ل ط‬                ‫‪‬‬

     ‫ااس د طااس طا صصطارسر طاا يص طاس طلياااطللث فرطاالؤار.ط ا اط يرطتءيبطاا بط‬
  ‫ارسيسرطفرطلصخ طااس رطص طا ط صطس رطااسر طا االاصصطاا ا صطا ز طاايس ر.طفيالياآلط‬
‫رفطااي رط‬    ‫تسي وط زيريطاايس رطصاخ طاالؤارط‬        ‫ااترطتتسي وطاال ل طااس د طرسرلريطاا يص‬
                                   ‫ر‬         ‫ر‬
‫م طس رطااسر طأ طمصصطارسر طاال ص ا .ا اط ص هط يرطأ طااتلياطارسر طا ط اصثطأنطخ ط‬
                                                                               ‫فرطاالؤار.‬

                               ‫طريقة حساب مؤشر األوزان حسب القيمة‬

                           ‫حساب بعض المؤشرات العالمية والعربية‬




  ‫األسواق‬                                   ‫إعداد / احمد حسين بتال‬
     ‫كلية المعارف‬                                       ‫المالية‬
                                       ‫الجامعة‬
                                  ‫81‬


         ‫مؤشر داو جونز الصناعي)‪(Dow Jones Industrial Average‬‬   ‫‪‬‬




                                                               ‫حيث :‬

                     ‫ر‬
                   ‫=د ل طاالؤارطفرطاافت ا ‪t‬‬

                     ‫ر‬
                   ‫=س رطااسر ‪ i‬فرطاافت ا ‪t‬‬

                     ‫ر‬
                   ‫=االيس طاال ص طفرطاافت ا ‪t‬‬


           ‫مؤشر ستاندرد أند بور)005( ‪(Standard & Poor Index‬‬    ‫‪‬‬




                                                               ‫حيث :‬

                          ‫ر‬
                        ‫=د ل طاالؤارطفر اافت ا ‪t‬‬

                   ‫ر‬
                  ‫=مصصط اصال ااسر ‪ i‬فرطاافت ا‪t‬‬

                   ‫ر‬
                  ‫=مصصط اصال ااسر ‪ i‬فر اافت ا‪b‬‬

                                         ‫ر‬
                                   ‫=فت ا ارسيس‬
                                    ‫=رد طارسيس‬




                                                                       ‫ط‬




‫األسواق‬                           ‫إعداد / احمد حسين بتال‬
   ‫كلية المعارف‬                               ‫المالية‬
                             ‫الجامعة‬

								
To top