No Slide Title

							     Chapter 17



Tools of Monetary Policy
     貨幣政策工具
    公開市場操作(Open market operations)_1
1.公開市場買進 → MB ↑ → M↑→ rSR (the federal funds rate) ↓
 公開市場賣出 → MB ↓ → M↓→ rSR ↑

2. 兩種模式
    1. 動態操作(Dynamic operation)：
      旨在改變 MB
    2. 防衛性操作(Defensive operation)：
     旨在抵銷其它影響 MB 的因素 ,            ex.Changes   in T-deposits
   →通常使用 T-bill ,Repos
  Repos(附買回協定): 即 a temporary open MKT purchase



   RS(reverse Repo)(附賣回協定):即 a temporary open MKT sell
  公開市場操作(Open market operations)_2


公開市場操作的優點
 1. 聯準會(央行)擁有完全的控制權
 2. 具彈性(flexible)與精確度(precise)
 3. 容易修正(easily reversed)
 4. 執行快速(implemented quickly)
                            重貼現貸款
重貼現政策 (即央行擁有 貼現窗口Discount window )
    調整貼現率 ↓→ 貼現放款數量(DL) ↑ → MB ↑ → M↑
貼現窗口運用： 1. 貼現率                    2. 透過貼現窗口的管理
3 種模式
  1. 第一信用(primary credit)：Healthy banks are allowed to borrow all they want from
       the primary credit facility. (a standing lending facility)
       幫助解決銀行短期流動性問題
     → 基本貼現率 (discount rate)
  2. 第二信用(secondary credit)：is given to banks that in financial trouble and are
       experiencing severe liquidity problem. 解決更嚴重的流動性問題
     → 基本貼現率 + ? %
  3. 季節性信用(seasonal credit) ：滿足特定銀行特定業務需求
      → 基本貼現率 + ？？ %
銀行所面臨的借款成本
  1. 利息成本
  2. 該銀行健全性的質疑
  3. 未來被拒之機會成本
                重貼現貸款
最後貸款者的功能 (Lender of last resort)
  1. 預防銀行恐慌
     FDIC 的資金不夠多
     例子：伊利諾大陸銀行1984與法蘭克林國家銀行1974
  2. 預防非銀行的金融恐慌(financial panic)
     例子：1987 股票市場崩盤
宣示效果(Announcement effect)： 未來貨幣政策之動向
  例子： 為抑制經濟擴張(過熱)
        1. → 拆款市場利率 ↑
        2. → 宣布 貼現率 ↑ → 預期未來貨幣緊縮
  問題：錯誤的訊號
    若當 拆款市場利率 > 貼現率 → (i – id ) ↑→ DL ↑ → 矛盾
              重貼現政策的改革
優點
1. 最後貸款者的角色
缺點
1. 調整重貼現率，可能被誤解或混淆
2. 重貼現貸款的變動導致計劃之外的貨幣供給的變動
3. 不能由 Fed 完全控制
研擬中的改革
1. 廢除重貼現 (Milton Friedman)
               s
   A. 消彌 M 的波動
   B. 無法再扮演最後貸款者的角色
2. 重貼現率與市場利率連動
                           s
   A. i – id = 固定, 故 DL 與 M 波動幅度較小
   B. 管理較易
   C. 不再有錯誤的宣示訊號
                應提準備要求
優點
  1. 強而有力的效果
缺點
  1. 小額變動即對 Ms 有很大的影響
  2. 調高會導致銀行的流動性問題
  3. 經常調整，會導致銀行的不確定性
  4. 對銀行的稅負
建議改革：
  1. 廢除應提準備要求
  2. 100% 應提準備要求 (Milton Friedman)
     A. 優點：對 Ms 可完全控制
     B. 缺點：Fed 可控制官方的 Ms，但無法控制與經濟有關的Ms