Leverage Ratios ��� ����� ???? ???? ? �������� ��

							 ‫الوحدة رقم 1‬                                                    ‫تخطيط وإدارة األعمال‬


                                   ‫تحليل النسب‬
                              ‫‪RATIO ANALYSIS‬‬

‫يمكن للمرء أن ِّم وضع عمل تجاري ما ، وأن يتعرف على جوانب‬
                                        ‫يقي‬                           ‫الن‬
                                                                    ‫من خالل تحليل ِّسب‬
         ‫ً‬
‫الخلل التي تحتاج إلى عناية واهتمام وأن يقوم بعمل تقدير لإلحتماالت المستقبلية مبنيا على أساس‬
                                        ‫االتجاه الحالي وأن يتنبأ بسير وتقدم العمليات المستقبلية.‬


                                              ‫الن‬
               ‫وتوجد ثالث مجموعات تستخدم تحليل ِّسب في قياس صحة أو مرض مؤسسة ما.‬


                                                                 ‫‪Creditors‬‬      ‫1. الدائنون‬

‫يهتم الدائنون في المقام األول بقدرة الشركة على الوفاء بدينها . ويهتم الدائنون قصيرو‬
                                                                  ‫ا‬
‫األجل أساسً بقدرة الشركة على الوفاء بفواتيرها ويريدون أن يضمنوا أن لدى الشركة‬
‫سيولة مالية ، بينما يهتم الدائنون طويلو األجل أكثر بقدرة الشركة على دفع الفائدة‬
                               ‫ورأس المال لألصول المستعارة (المقترضة من الغيْر) .‬


                                                           ‫‪Investors‬‬      ‫المستثمرون‬        ‫2 .‬

‫يعتبر العائد والمخاطرة من االهتمامات الرئيسية للمستثمرين . وهم يريدون أن يكونوا‬
‫متأكدين من العائد (اإليرادات أو األرباح المكتسبة) الحالي والمستقبلي. وهذه المجموعة‬
                                                                         ‫ا‬
‫تهتم أيضً بمخاطرة الشركة والتي يمكن تحديدها بالنظر في سيولة الشركة ، ومقدار الديْن‬
‫واألنشطة العامة بما فيها من عمليات ، واستثمارات واستراتيجية . وهم في تقييمهم‬
‫يأخذون في اعتبارهم الصحة المالية الشاملة للشركة ، والظروف السياسية واالقتصادية ،‬
                                  ‫والعوامل الصناعية ووجهة النظر المستقبلية للشركة .‬




                                            ‫1/71‬
 ‫الوحدة رقم 1‬                                                     ‫تخطيط وإدارة األعمال‬

                                                              ‫‪Management‬‬          ‫اإلدارة‬   ‫3 .‬

‫وتهتم اإلدارة باألداء واإلنتاجية باإلضافة إلى المشكالت التي يثيرها الدائنون والمستثمرون‬
                                      ‫ا‬                       ‫ال‬
‫للشركة ، ألن ك ً منهما يجب أن يكون راضيً إذا أرادت الشركة الحصول على رأس المال‬
                                                                         ‫الذي تحتاجه .‬


                                                       ‫‪Financial Ratios‬‬        ‫النسب المالية‬

                   ‫الن‬
‫هي األدوات التي تستخدمها المجموعات السابقة لتقييم الشركة . وهذه ِّسب يمكن تصنيفها كما‬
          ‫ي‬
‫يلي : السيولة المالية ، استعمال األصول (النشاط) ، القدرة على وفاء الديون (ال ُسر أو مبدأ‬
                                   ‫الن‬
‫اإلستفادة) ، الربحية ، وقيمة السوق . وتصبح هذه ِّسب هي الموازين الموضوعية التي نحتاج‬
                                                        ‫إليها للحكم على أداء الشركة وإنتاجيتها .‬


                                                         ‫‪Liquidity‬‬      ‫أ ) السيولة المالية‬

‫هي قدرة الشركة على دفع أرباح ديْنها قصير األجل . وقد تزيد السيولة المالية الضعيفة‬
‫للشركة من تكلفة تمويل الشركة. وتعتبر نسب السيولة المالية مؤشرات عن قدرة الشركة على‬
                                                ‫دفع المديونيات المتداولة في أوقات الشدة .‬


‫وتستخدم نسبة التداول ونسبة السيولة الحادة (نسبة سرعة الدوران) للحكم على السيولة‬
‫المالية للشركة . وتعكس نسبة التداول قدرة الشركة على التخلص من الديْن المتداول من‬
‫أصوله المتداولة . وتقيس نسبة السيولة الحادة نفس الشئ ، ومع ذلك فهي تستخدم عندما‬
      ‫تمث‬                                        ‫ا‬     ‫ا‬
‫يكون لدى الشركة مقدارً كبيرً من مخزون البضائع . وفي هذه الحاالت ، ال ِّل نسبة‬
‫التداول بدرجة كافية قدرة الشركة على الوفاء بالمديونيات المتداولة حيث أن الشركة قد ال‬
     ‫تقدر على أن تقوم بتسييل مخزون البضائع عند القيمة المسجلة على الميزانية العمومية.‬




                                             ‫2/71‬
 ‫الوحدة رقم 1‬                                                 ‫تخطيط وإدارة األعمال‬

                                      ‫ب - نسب اإلنتفاع باألصول أو نسب النشاط‬
‫‪Asset Utilization Or Activity Ratios‬‬


                  ‫معي‬
‫وهي مفيدة في تقييم أداء مديري التشغيل المسئولين عن وظائف َّنة مثل إدارة مخزون‬
‫البضائع ، وإدارة النقد ، وسياسة االئتمان (التسليف). وبتعبير آخر ، تستخدم هذه النسب‬
‫لتوضيح طريقة استخدام األصول للحصول على اإليرادات واألرباح . ومن أمثلة هذه النسب :‬
‫نسب أرصدة الذمم ، ونسب مخزون البضائع ، ودورة التشغيل ، ونسبة حركة دوران‬
                                                                     ‫األصول الكلية .‬


 ‫ويؤلف ُُ من حركة أرصدة الذمم ومتوسط فترة التجميع نسبة أرصدة الذمم . وتوض‬
‫ِّح‬                                                              ‫كل‬
             ‫ويع‬
‫نسبة أرصدة الذمم عدد مرات تجميع أرصدة الذمم في السنة . َّرف متوسط فترة‬
                   ‫يمث‬
‫التجميع بأنه الزمن المستغرق في تجميع أرصدة الذمم . وهو ِّل عدد أيام االحتفاظ‬
                                                               ‫بالذمم قبل تجميعها .‬


                ‫وتعتبر نسبة مخزون البضائع مفيدة في حالة تعزيز المخزون . ويعط‬
‫ِّل المخزون الحركة‬
‫النقدية ، وبالتالي فإن االحتفاظ بكميات كبيرة من المخزون يمكن أن ينتج عنه فقد فرص‬
‫للربح وزيادة في تكاليف التخزين. وعادة يتم فحص نسب مخزون البضائع والتي تشمل‬
‫نسبة حركة دوران المخزون ومتوسط عمر المخزون قبل أن تتوسع الشركة فى التسليف‬
                                                                        ‫واإلقراض .‬


                                                                           ‫وتمث‬
‫ِّل دورة التشغيل عدد أيام إحتجاز األموال في الذمم والمخزون . وبتعبير آخر ، هي‬
                 ‫عدد األيام التي تستغرقها الدورة في تحويل الذمم والمخزون إلى نقدية.‬


                                                                     ‫وتوض‬
‫ِّح نسبة حركة دوران إجمالي األصول ما إذا كانت الشركة تقوم بتوظيف إجمالي‬
                                  ‫أصولها بكفاءة للحصول على إيرادات من المبيعات .‬


                                                                       ‫ي‬
                                              ‫جـ) نسب ال ُسر أو االستفادة ، وهي توض‬
‫ِّح قدرة الشركة على دفع فوائد الديون طويلة األجل‬
‫عندما يحين أداؤها . وتهدف هذه النسب إلى توضيح طبيعة الطرق ومصادر التمويل‬
‫المستخدمة في اكتساب أصول الشركة وأثرها على األرباح المتاحة للمساهمين العموميين .‬

                                          ‫3/71‬
 ‫الوحدة رقم 1‬                                                  ‫تخطيط وإدارة األعمال‬

‫وهيكل رأس مال الشركة ما هو إال مزيج من مصادر أموال طويلة األجل . ويمثل حجم الديْن‬
‫في هيكل رأس المال لشركة ما اإلستفادة المالية لهذه الشركة . وتعتمد قدرة الشركة على‬
                                                                     ‫ي‬
‫وفاء الديون (ال ُسر) على قدرتها الربحية ، ذلك ألن الشركة ال تستطيع على األجل الطويل أن‬
                                            ‫تغطي ديونها إذا لم تكسب أرباحً . ويعر‬
‫ِّض هيكل رأس المال المستفاد منه - حيث يوجد فيه‬     ‫ا‬
                             ‫ا‬
‫أموال القروض- الشركة إلى دفع فوائد ثابتة ومتغيرة . وأيضً قد تجعل الديون الزائدة األمر‬
                                                     ‫ا‬                          ‫ا‬
‫صعبً على الشركة في إقتراض مزيدً من األموال بمعدالت فائدة معقولة وتجعل الديون العلنية‬
   ‫ال‬     ‫ي‬
‫تبدأ العمل أو الحركة بمعدالت أقل. وتتضمن نسب القدرة على الوفاء بالديون (ال ُسر) ك ً من‬
      ‫نسبة الديْن ، ونسبة حقوق المساهمين - الديْن ، ونسبة مرات نسب الفوائد المدفوعة.‬


                  ‫* وتعكس نسبة الديْن كمية المال التي تكون الشركة مدينة بها للدائنين .‬


                                                                  ‫وتوض‬
‫ِّح نسبة حقوق المساهمين - الديْن تركيب هيكل رأس المال للشركة والصورة‬                     ‫*‬
                                                         ‫الجانبية لحقوق مساهميها .‬


                                                                         ‫* وتوض‬
‫ِّح نسبة مرات كسب الفوائد المدفوعة عدد مرات تغطية الشركة للفائدة قبل ضريبية‬
                                                         ‫اإليراد أو األرباح المكتسبة .‬


‫ِّز نسب الربحية على الربح وعالقته باإليراد الناتج أو عالقته بالموارد المستخدمة لكسب‬
                                                                                 ‫د ) وترك‬
             ‫ا‬
‫الربح. وتعتبر قدرة الشركة على كسب ربح جيد وعائد استثمار جيد مؤشرً على صالحيتها‬
‫المالية وكفاءتها التي تدار بها . وتؤثر األرباح ضئيلة القيمة على سعر السهم وحصص األرباح‬
‫بالشركة. والنسب المتضمنة في هذه المجموعة هي هامش إجمالي الربح ، وهامش الربح‬
‫ونسبتي عائد ، األولى نسبة عائد اإلستثمارات وهي نسبة عائد على إجمالي األصول ، والنسبة‬
                                        ‫الثانية هي نسبة عائد حقوق المالك أو المساهمين .‬


                       ‫ق‬
‫* هامش إجمالي الربح وهو النسبة المئوية لكل دوالر با ٍ بعد أن تدفع الشركة ثمن‬
                                                                  ‫البضائع المكتسبة .‬


‫ا‬      ‫ا‬                                                                  ‫* يوض‬
‫ِّح هامش الربح األرباح الناتجة عن اإليرادات . وتعتبر هذه النسبة مؤشرً رئيسيً‬
                                                       ‫توف‬
       ‫ألداء تشغيل الشركة . وهي ِّر فكرة عن أسعار المنشأة وهيكل التكلفة والكفاءة .‬

                                           ‫4/71‬
 ‫الوحدة رقم 1‬                                                   ‫تخطيط وإدارة األعمال‬

‫* وتساعد نسب العائد على االستثمار المستثمرين على أن يدركوا ما سيربحون لو أنهم‬
‫أموالهم في الشركة. وبالنظر إلى العائد على إجمالي األصول ، يستطيع‬            ‫استثمروا‬
‫المستثمر أن يرى ما إذا كانت اإلدارة تستخدم موارد الشركة بكفاءة لكسب األرباح ، كما‬
                                                                            ‫توض‬
‫ِّح نسبة العائد على حقوق المالك أو المساهمين معدل العائد المكتسب على استثمارات‬
                                                                         ‫المساهمين .‬


                               ‫هـ ) نسب القيمة السوقية كثيرا ما ينظر إليها المستثمرون .‬
                                                          ‫ً‬


            ‫* والنسبة األكثر إنتباهً إليها في هذه المجموعة هي ربح السهم . وتوض‬
‫ِّح هذه النسبة‬                                        ‫ا‬
‫صافي األرباح للسهم العادي المملوك بعد طرح حصص األرباح الممتازة من صافي األرباح.‬
‫وينظر المستثمرون إلى نسبة ربح السهم ليقيسوا أداء تشغيل الشركة ، وقدرتها على‬
         ‫تمويل النمو من الموارد الداخلية (تمويل ذاتي) وصافي أرباحها المستقبلية المتوق‬
     ‫َّعة .‬


‫* وتعكس نسبة الكسب للسعر عدد المستثمرين المستعدين لدفع ثمن دوالر من إيرادات أو‬
                                                                      ‫أرباح الشركة .‬


‫* وتعطي نسبة القيمة الدفترية للسهم رؤية أخرى عن كيف يشعر المستثمرون تجاه‬
          ‫المؤسسة . ويفيد هذا خاصة عند مقارنة هذه النسبة بسعر السهم في السوق .‬


‫* وتقارن نسبة سعر القيمة الدفترية القيمة السوقية للشركة بقيمتها المحاسبية التاريخية .‬
                                                       ‫ً‬
‫وعندما يكون لدى الشركة كثيرا من األصول القديمة ، كلما كانت نسبة سعر القيمة الدفترية‬
                                                            ‫عالية ، والعكس بالعكس .‬


                                                                         ‫ا‬
‫* وأخيرً ، تساعد نسبة حصة األرباح في تحديد األرباح الحاضرة التي سيستلمها المستثمر‬
                                                                     ‫من إستثماراته .‬




                                            ‫5/71‬
 ‫الوحدة رقم 1‬                                                   ‫تخطيط وإدارة األعمال‬

                                          ‫‪Ratio Analysis‬‬       ‫تحليل النسب (المؤشرات)‬

                                                                           ‫الن‬
‫يتضمن تحليل ِّسب اختيار وتفسير العالقات بين المفردات أو البنود المختلفة في بيان الميزانية‬
         ‫العمومية وبين المفردات والبنود المختلفة في بيان األرباح والخسائر في وقت َّن ومحد‬
‫َّد . ويفيد‬    ‫معي‬
                                                                     ‫ا‬       ‫الن‬
‫تحليل ِّسب كثيرً اإلدارة ومن هم خارج اإلدارة في تحليل أداء الشركة ويمكن أن تستخدم هذه‬
‫ا‬                                                                           ‫ا‬       ‫الن‬
‫ِّسب كثيرً اإلدارة ومن هم خارج اإلدارة في تفسير أية انحرافات تحدث . ويفيد التحليل أيضً‬
‫اإلدارة في توجيه الشركة وكأداة حاكمة في قياس األداء المختار. ومادامت نسب التحليل مجموعة‬
                                                                                         ‫فع‬
                                       ‫َّالة من األدوات ، لذا ينبغي التعرف على أوجه قصورها.‬


        ‫ا‬
‫ويعتبر إستخدام النسب غير دقيق إلى حد ما بسبب سياسات محاسبية مختلفة . أيضً يجب على‬
               ‫ً‬         ‫ال‬
‫المرء أن يدرك أنه قد تعالج اإلدارة األرقام لكي تجعل الشركة أكثر قبو ً واستحسانا لدى المساهمين.‬
                                                                       ‫ِّح النس‬
‫ِّب فقط الموقف الحالي وال تعكس أو تشير بأي شكل من األشكال إلى سريان العمل‬    ‫وتوض‬
‫المستقبلي . وينبغي على المرء حين يقارن بمتوسطات النشاط الصناعي ككل أن يأخذ في اعتباره أن‬
                                                                     ‫هذه المتوسطات تقريبية .‬


‫ويوجد نوعان من المقارنات يمكن تنفيذهما باستخدام تحليل النسب . األول هو مقارنة النشاط‬
‫الصناعي ككل . فباستخدام النسب المالية ، يستطيع المرء أن يرى مدى نجاح أو فشل المشروع‬
                     ‫الن‬
‫التجاري أو الصناعي بالنسبة للنشاط الصناعي ككل. وحتى يتم ذلك ، فإن ِّسب من القوائم المالية‬
‫للشركة ينبغي مقارنتها بتلك التي تخص الشركات المنافسة داخل النشاط الصناعي ككل أو بمعايير‬
‫النشاط الصناعي أو متوسطاته. أما النوع الثاني من المقارنات فهو تحليل مجرى أعمال‬
‫المؤسسة. ويستخدم هذا لنرى نشاط الشركة عبر الزمن. ويمكن أن يستخدم هذا في ُّب نسبة‬
      ‫تعق‬
                                                                ‫الن‬               ‫معي‬
‫َّنة أو مجموعة من ِّسب عبر مدة من الزمن لتحديد مجرى أعمال الشركة ولرؤية إلى أين تتجه‬
                                                    ‫الصحة المالية للشركة أو أداؤها التشغيلي .‬




                                            ‫6/71‬
 ‫الوحدة رقم 1‬                                                  ‫تخطيط وإدارة األعمال‬

                           ‫وفيما يلي وصف لبعض النسب التي يمكن أن تشير إلى حالة الشركة .‬

                                                  ‫‪Liquidity Ratios‬‬     ‫أ ) نسب السيولة‬

                                                                  ‫الن‬
‫تحسب هذه ِّسبة بواسطة قسمة مجموع النقد واألوراق المالية الحكومية المملوكة على‬
                              ‫مجموع المطلوبات المتداولة التي هي قيد أو تحت التسوية .‬


   ‫ا‬    ‫ا‬                                                             ‫* يوض‬
‫ِّح إنخفاض نسبة تداول رأس المال العامل ونسبة سرعة الدوران تدهورً عامً في‬
                   ‫ا‬
‫سيولة الشركة. ومع ذلك إذا كان صافي رأس المال العامل كبيرً ، فإن تأثير إنخفاض‬
                                                                   ‫السيولة ينخفض .‬


                                         ‫معد‬                                ‫ن‬
                       ‫ِّسب االنتفاع باألصول إلى النشاط ( َّل النشاط اإلنتاجي)‬
‫‪Asset Utilization / Action Ratios‬‬


‫* كلما إرتفعت نسب النشاط أو نسب االنتفاع باألصول كلما زادت كفاءة الشركة في إدارة‬
‫أوراقها المالية والنقدية والشيكات والحواالت والنقود والودائع في البنوك. وترغب‬
‫الشركة في أن ترى أقصر نسبة حركة دوران لألرصدة والذمم . وزيادة هذه النسبة قد‬
                                                         ‫تدع‬
‫تعنى أن الشركة ِّم حسابات مشكوك فيها أو قد يكون لديها سياسات إدارة تسهيالت‬
‫ً‬
‫إئتمانية (تسليف) تحتاج إلى مراجعة. وعالوة على ذلك ، إذا كانت الشركة تعاني انخفاضا‬
‫في نسبة حركة دوران مخزون البضائع وزيادة في المتوسط العمري لمخزون البضائع ،‬
‫فإن ذلك يعني أن الشركة قد تكون محتفظة بمخزون بضائعها لمدة طويلة . وفي هذه‬
           ‫ا‬
‫الحالة ، يجب على الشركة أن تسأل لماذا لم يتم بيْع مخزون البضائع سريعً كما كان من‬
‫قبل. ومن غير المرغوب فيه زيادة دورة التشغيل ، حيث أنه يشير إلى توظيف المال‬
‫في أصول غير نقدية مما يتعذر معه إستثمارة في أغراض أخرى وأن هذه األموال سيتم‬
‫جمعها بطريقة أكثر بطء . ويشير إنخفاض نسبة حركة دوران إجمالي األصول إلى أن‬
                                                                          ‫ا ً‬
                 ‫كثيرً جدا من األصول تم إحتجازها مقارنة بإيرادات المبيعات الناتجة .‬


‫وإذا حدث تدهور جاء في نسب النشاط ، فقد تحتاج الشركة إلى تحسين تسهيالتها‬
                                               ‫اإلئتمانية وإدارتها لمخزون البضائع .‬


                                           ‫7/71‬
 ‫الوحدة رقم 1‬                                                   ‫تخطيط وإدارة األعمال‬

                                         ‫ي‬
                           ‫جـ) نسب القدرة على وفاء الديون (ال ُسر) /االستفادة‬
‫‪Solvency/ Leverage Ratios‬‬


‫* إذا أظهرت نسبة الديْن إرتفاعً في الديْن أو أظهرت ديْنً زائدً ، حينئذ تصبح الشركة‬
                    ‫ا‬     ‫ا‬                        ‫ا‬
‫مصدر خطر بالنسبة للمستثمرين. وإذا أوضحت نسبة حقوق المساهمين -الديْن‬
‫كمية كبيرة متزايدة للديْن في هيكل رأس المال ، حينئذ ينبغي مقارنة هذه النسبة‬
‫بنظائرها في الشركات األخرى في النشاط الصناعي أو التجاري ككل ، ومقارنة‬
                                         ‫ا‬      ‫ال‬
‫الطمأنينة المتوقعة الكتساب تموي ً إضافيً ، واستقرار عمليات التشغيل . وقد يصبح هذا‬
‫مشكلة ، ألن المنشأة المثقلة بالديْن تخاطر باستنفاذ أموالها في أوقات األزمات. ويجب‬
                            ‫كحد‬
‫النظر إلى نسبة مرات كسب الفوائد المدفوعة ِّ أمان (هامش أمان) ، حيث أنها‬
‫تعكس حجم التخفيضات الكبيرة في اإليرادات واألرباح المكتسبة التي يمكن أن تتعامل‬
                     ‫ا‬
‫معها الشركة . ويعتبر اإلنخفاض في هذه النسبة مؤشرً غير صحي ، حيث أن ذلك‬
                                 ‫يعني إيرادات وأرباح أقل ال تكفي فوائد المدفوعات .‬


                                           ‫‪Profitability Ratios‬‬       ‫د ) نسب الربحية :‬

‫توحي نسب الربح األعلى بأن المؤسسة أكثر قوة وأكثر ربحا . ويشير هامش إجمالي الربح‬
                          ‫ً‬
‫العالي إلى اإليرادات أو األرباح المكتسبة الجيدة المتوقعة للشركة ، بينما يعكس إنخفاض هذا‬
‫الهامش حقيقة أن الشركة تتسلم ربحاً أقل على كل دوالر من المبيعات. ويوضِّح هامش‬
‫الربح المتناقض إنخفاضاً في قوة اإليرادات أو األرباح المكتسبة . ويوضح الهبوط في العائد‬
‫على إجمالي األصول تدهوراً في إنتاجية األصول في إحداث اإليرادات أو األرباح المكتسبة ،‬
          ‫ا‬
‫كما يوضح الهبوط في العائد على نسبة حقوق المساهمين من الموجودات إنخفاضً في العائد‬
                  ‫ا ال‬                           ‫ل‬
‫للمساهمين . ويوضح االنخفاض في ك ٍ من هاتين النسبتين تدهورً كام ً في ربحية الشركة .‬
‫وقد تكون تكاليف التمويل - قصيرة األجل العالية والناشئة عن هبوط في سيولة الشركة وفي‬
‫نسب النشاط - هي التي أدت إلى اإليرادات أو األرباح المكتسبة األقل. وعلى ذلك ، كلما قلت‬
          ‫األصول ، فإن الربح يقل بسبب المبيعات األقل والتكاليف العالية الالزمة لتحم‬
‫ُّل ميزانيات‬
                                                               ‫األصول الحاضرة األعلى .‬



                                            ‫8/71‬
 ‫الوحدة رقم 1‬                                                 ‫تخطيط وإدارة األعمال‬

                             ‫‪Market Value Ratios‬‬         ‫هـ) نسب القيمة السوقية :‬

   ‫ا‬         ‫و‬
‫يجب على المستثمرين أن ينظروا بإمعان إلى نسب القيمة السوقية. فإذا ُجد إنخفاضً في‬
‫ربح السهم ، حينئذ سيقلق المستثمرون ، وخاصة إذا كان متوسط سعر السهم في النشاط‬
‫الصناعي ككل أكبر بكثير من سعر سهم الشركة . ويمكن النظر إلى نسبة الكسب للسعر‬
‫بطريقتين مختلفتين . فقد ينظر إلى نسبة الكسب للسعر العالية على أنها مؤشر جيد ، حيث‬
‫أنها توضح أن المستثمرين ينظرون إلى األعمال التجارية نظرة إيجابية. ومن ناحية أخرى ،‬
‫قد تكون نسبة الكسب للسعر المنخفضة – بالمقارنة بالشركات األخرى في نفس النشاط‬
                           ‫مقد‬
‫الصناعي – مقبولة ألنها قد تشير إلى أن األسهم أو المخزون َّر بأقل من القيمة الحقيقية ،‬
‫وبالتالي فهو رخيص ومخزون جيد يجب اإلستثمار فيه . وإذا وجد هبوط في نسبة الكسب‬
                                      ‫ا‬
‫للسعر ، فإن المرء يستطيع أن يستنتج إنخفاضً في أراء المستثمرين في الشركة . وتعتبر‬
‫الزيادة في القيمة الدفترية للسهم إشارة طيبة ومقبولة . وعندما تقل نسبة القيمة الدفترية‬
                          ‫ا‬                             ‫ا‬
‫للسهم ، فإن ذلك يوضح أيضً أن المستثمرين لديهم اآلن رأيً أقل في الشركة عن ذي قبل .‬
‫وكما هو الحال في نسبة حصة األرباح ، فإنه ال توجد نسبة صحيحة لدفع األموال للمساهمين.‬
‫وينظر المساهمون إلى نسبة حصة األرباح المنخفضة نظرة غير مقبولة ، حيث أنه عندما يقل‬
                                ‫ال‬     ‫ا‬
‫المال المدفوع للمساهمين ، فإن ذلك يعني تدهورً محتم ً في الصحة المالية للشركة . ويزعج‬
‫الهبوط العام في نسب القيمة السوقية للمستثمرين إال إذا كان هذا االنخفاض في متوسطات‬
                               ‫ا‬
‫النشاط الصناعي ككل . وبالنظر إلى جميع النسب معً ، يستطيع المرء أن يرى كيف يمكن‬
                                                     ‫ا‬
‫للدائن - سواء كان مستثمرً أو إدارة الشركة - أن يتوصل إلى إستنتاجات بشأن رفاهية‬
                                                               ‫ومستقبل الشركة المتوق‬
                                                            ‫َّع .‬


                   ‫ال‬                                          ‫ال‬                   ‫ويوض‬
‫ِّح الجدول التالي مثا ً عن كيفية استخدام الشركة لتحليل النسب. فمث ً ، في عام 5991 كانت‬
‫نسبة تداول رأس المال العامل لهذه الشركة الخيالية هي 62.2 . وقد انخفضت هذه النسبة إلى‬
‫12.2 عام 6991 مع متوسط النشاط الصناعي الذي أصبح 50.2 عام 6991 . ويوضح عمود مقارنة‬
‫النشاط الصناعي أن المؤسسة تقوم بعملها خير قيام ، وذلك ألن نسبة التداول للشركة أعلى من‬
‫نظيرتها في النشاط الصناعي ككل. ويظهر في العمود المجاور إتجاه نسبة التداول للمؤسسة من عام‬
  ‫ا‬
‫5991 إلى عام 6991 . ومع أن هذه النسبة قد انخفضت ، إال أن ذلك اإلنخفاض ليس جوهريً ،‬
‫ولذلك فال داعي لقلق الدائنين من المستثمرين أو مديري الشركة عن هذه الفترة الزمنية . وإذا حدث‬
                                   ‫واستمر هذا االتجاه المتناقص ، فإنه على المجموعات المعني‬
‫َّة أن تهتم بهذه المشكلة وتحاول حلها.‬
                                           ‫9/71‬
    ‫الوحدة رقم 1‬                                                   ‫تخطيط وإدارة األعمال‬

                                                  ‫ا‬     ‫ا‬                                   ‫ي‬
   ‫و ُعطي العمود األخير ببساطة معدالَ عامً قائمً على العموديْن السابقيْن . وفي هذه الحالة ، فإن‬
                                                  ‫ا‬
   ‫الشركة حالتها جيدة حيث أن المعدل يعتبر مناسبً . وتعتبر هذه التعبيرات جميعها نسبية ، إال أنها‬
                                             ‫تعطي للقارئ فكرة عن رفاهية المؤسسة موضع النقاش .‬


              ‫اتجاه‬    ‫6991‬         ‫6991‬

‫اإلجمالي‬
                       ‫مقارنة‬    ‫متوسط النشاط‬
             ‫التقييم‬                            ‫6991‬    ‫5991‬           ‫تعاريف‬              ‫النسب‬
                       ‫النشاط‬      ‫الصناعي‬
             ‫-5991‬
             ‫6991‬      ‫الصناعي‬

                                                                                              ‫السيولة‬
‫مناسبة‬       ‫مناسبة‬    ‫مناسبة‬       ‫50.2‬         ‫12.2‬    ‫أصول متداولة (جارية)/ 62.2‬
                                                                                         ‫نسبة التداول‬
                                                                ‫مطاليب متداولة (جارية)‬


                                                                    ‫اليوم األول ، الجزء أ‬

                                                                                         ‫تمرين‬

                                                                      ‫ال‬
   ‫سيكمل المشاركون أو ً تحليل مالي لمؤسساتهم وبعدها ينظرون إلى النسب ويحاولون إيجاد وتحليل‬
                                                               ‫جوانب القوة والضعف لمؤسساتهم .‬

                                                                            ‫أسئلة للمناقشة :‬

                                             ‫تحس‬
                                 ‫1. كيف تسير األمور بالمؤسسة ؟ هل األعمال في ِّن أو تدهور ؟‬
                                                      ‫يطو‬      ‫تذ‬
                         ‫وعند النظر إلى هذا السؤال َّكر كيف ِّر النشاط الصناعي في اإلقتصاد.‬


                                                            ‫2. أذكر القوة والضعف في المؤسسة .‬


                                   ‫3. هل توجد اتجاهات واضحة ستصبح ظاهرة بسبب تحليل النسب ؟‬


                                                           ‫ً‬
           ‫4. يجب على المشاركين أن يناقشوا أيضا التغيرات الممكنة المطلوب تنفيذها لتصحيح الوضع .‬




                                                ‫01/71‬
    ‫الوحدة رقم 1‬                                                      ‫تخطيط وإدارة األعمال‬

                                                  ‫َ‬
                                         ‫عرْض رقم 1‬
           ‫ملخص النسب المالية ، واالتجاه ومقارنات النشاط الصناعي‬
           ‫‪Summary Of Financial Ratios, Trend And Industry‬‬
                           ‫‪Comparisons‬‬
           ‫اتجاه‬     ‫6991‬      ‫6991‬

‫اإلجمالي‬
                     ‫مقارنة‬    ‫متوسط‬
           ‫التقييم‬                       ‫6991‬    ‫5991‬                     ‫تعاريف‬                  ‫النسب‬
                     ‫النشاط‬    ‫النشاط‬
           ‫-5991‬
           ‫6991‬      ‫الصناعي‬   ‫الصناعي‬

                                                                                                      ‫السيولة‬
  ‫جيد‬       ‫جيد‬       ‫جيد‬        ‫65‬      ‫86‬       ‫36‬      ‫(جارية)-‬         ‫متداولة‬   ‫المال أصول‬    ‫رأس‬
                                                                  ‫العامل الصافي مطاليب متداولة (جارية) .‬


‫مناسبة‬     ‫مناسبة‬    ‫مناسبة‬     ‫50.2‬     ‫12.2‬    ‫62.2‬     ‫مطاليب‬      ‫/‬     ‫متداولة‬    ‫تداول أصول‬        ‫نسبة‬
                                                                                      ‫المال متداولة‬      ‫رأس‬
                                                                                                       ‫العامل.‬


‫مناسبة‬     ‫مناسبة‬    ‫مناسبة‬     ‫11.1‬     ‫72.1‬    ‫43.1‬     ‫سرعة (نقدية+أوراق استثمار مالية‬                ‫نسبة‬
                                                          ‫ذِمم/‬    ‫للتسويق+أرصدة‬        ‫قابلة‬         ‫الدوران.‬
                                                                           ‫مطاليب متداولة .‬
                                                                                                      ‫االنتفاع‬
                                                                                                      ‫باألصول‬
‫ضعيفة‬      ‫ضعيفة‬     ‫مناسبة‬     ‫5.5‬      ‫43.4‬    ‫64.4‬     ‫حركة دوران صافي مبيعات اإلئتمان/ متوسط‬
                                                                          ‫أرصدة الذمم. أرصدة الذمم.‬


‫منخفض منخفض‬           ‫مناسب‬     ‫4.66‬     ‫1.48‬                            ‫ا‬
                                                  ‫فترة 563 يوم ً /حركة دوران أرصدة 1.34‬                ‫متوسط‬
                                ‫يومً‬
                                ‫ا‬        ‫ا‬
                                         ‫يومً‬      ‫ا‬
                                                   ‫يومً‬                               ‫الذمم .‬         ‫التجميع.‬


‫ضعيفة‬      ‫ضعيفة‬      ‫مناسبة‬    ‫2.1‬      ‫50.1‬     ‫دوران تكلفة البضائع المباعة/ متوسط 33.1‬                ‫حركة‬
                                                                            ‫مخزون البضائع.‬              ‫مخزون‬
                                                                                                       ‫البضائع‬
                                                ‫11/71‬
    ‫الوحدة رقم 1‬                                                      ‫تخطيط وإدارة األعمال‬


           ‫اتجاه‬     ‫6991‬      ‫6991‬

‫اإلجمالي‬
                     ‫مقارنة‬    ‫متوسط‬
           ‫التقييم‬                       ‫6991‬     ‫5991‬                 ‫تعاريف‬                      ‫النسب‬
                     ‫النشاط‬    ‫النشاط‬
           ‫-5991‬
           ‫6991‬      ‫الصناعي‬   ‫الصناعي‬
‫ضعيف‬       ‫ضعيف‬         ‫غير‬     ‫غير‬      ‫6.743‬    ‫دوران 4.472‬        ‫/حركة‬      ‫ا‬
                                                                                ‫يومً‬     ‫عمر 563‬     ‫متوسط‬
                        ‫متاح‬    ‫متاح‬     ‫ا‬
                                         ‫يومً‬       ‫ا‬
                                                    ‫يومً‬                         ‫المخزون .‬           ‫مخزون‬
                                                                                                   ‫البضائع .‬


‫ضعيفة‬      ‫ضعيفة‬        ‫غير‬     ‫غير‬      ‫7.134‬    ‫متوسط مدة التجميع + متوسط 5.713‬               ‫دورة التشغيل‬
                        ‫متاح‬    ‫متاح‬                                 ‫عمر مخزون البضائع.‬


‫ضعيفة‬      ‫ضعيفة‬     ‫مناسبة‬     ‫44.0‬     ‫73.0‬     ‫75.0‬     ‫دوران صافى المبيعات /متوسط إجمالي‬           ‫حركة‬
                                                                                   ‫إجمالىاألصول األصول.‬


                                                                                                        ‫الي‬
                                                                                                      ‫ُّسر‬
‫مناسبة‬     ‫مناسبة‬     ‫غير‬       ‫غير‬      ‫16.0‬     ‫16.0‬     ‫/إجمالي‬    ‫المطاليب‬         ‫إجمالي‬    ‫نسبة الديْن.‬
                      ‫متاح‬      ‫متاح‬                                              ‫األصول .‬
‫ضعيفة‬      ‫ضعيفة‬     ‫ضعيفة‬      ‫3.1‬      ‫85.1‬     ‫55.1‬     ‫المطاليب/حقوق‬            ‫نسبة حقوق إجمالي‬
                                                                                 ‫المساهمين‬   ‫المساهمين.‬
                                                                                                       ‫الديْن‬


‫ضعيفة‬      ‫ضعيفة‬      ‫مناسبة‬     ‫01‬      ‫85.7‬      ‫مرات الدخل قبل الفائدة والضرائب / 5.31‬                  ‫عدد‬
                                ‫مرات‬      ‫مره‬       ‫مره‬                    ‫مصاريف الفائدة‬       ‫الفوائــــد‬
                                                                                                   ‫المكتسبة.‬
                                                                                                    ‫الربحية‬
‫ضعيفة‬      ‫ضعيفة‬     ‫ضعيفة‬      ‫84.0‬     ‫16.0‬     ‫34.0‬      ‫هامش إجمالى إجمالي الربح /صافي المبيعات‬
                                                                                                      ‫الربح.‬


‫ضعيفة‬      ‫ضعيفة‬     ‫ضعيفة‬      ‫51.0‬      ‫.0‬       ‫1.0‬       ‫صافي األرباح/صافي المبيعات‬         ‫هامش الربح.‬
                                                 ‫21/71‬
    ‫الوحدة رقم 1‬                                                       ‫تخطيط وإدارة األعمال‬

           ‫اتجاه‬      ‫6991‬     ‫6991‬

‫اإلجمالي‬
                      ‫مقارنة‬   ‫متوسط‬
           ‫التقييم‬                       ‫6991‬     ‫5991‬                  ‫تعاريف‬                     ‫النسب‬
                      ‫النشاط‬   ‫النشاط‬
           ‫-5991‬
           ‫6991‬      ‫الصناعي‬   ‫الصناعي‬
‫ضعيفة‬      ‫ضعيفة‬     ‫ضعيفة‬      ‫1.0‬      ‫730.0‬    ‫على صافي األرباح/متوسط إجمالي 770.0‬                   ‫العائد‬
                                                                                      ‫إجمالىاألصول األصول‬


‫ضعيفة‬      ‫ضعيفة‬     ‫ضعيفة‬      ‫72.0‬     ‫590.0‬    ‫على اإليرادات أو األرباح المتاحة 702.0‬                ‫العائد‬
                                                         ‫حقوق‬        ‫العاديين/‬     ‫حقوق المالكين للمساهمين‬
                                                                                   ‫المساهمين‬     ‫أو رأس المال‬


                                                                                                       ‫القيمة‬
                                                                                                     ‫السوقية‬
‫ضعيفة‬      ‫ضعيفة‬     ‫ضعيفة‬      ‫15.4‬     ‫47.1‬     ‫62.3‬   ‫األرباح‬      ‫الدخل-حصة‬        ‫صافي‬       ‫ربح السهم.‬
                                                                   ‫المتميزة)/األسهم العادية.‬


‫ضعيفة‬      ‫ضعيفة‬     ‫مناسبة‬     ‫21.7‬      ‫9.6‬     ‫89.7‬   ‫هامش سعر السهم المتداول في السوق‬                ‫نسبة‬
                                                                                 ‫/ربح السهم .‬         ‫الربح .‬


 ‫جيدة‬      ‫جيدة‬      ‫غيرمتاح‬    ‫غير‬      ‫31.91‬    ‫حقوق 93.71‬                          ‫القيمة الدفترية (إجمالي‬
                                ‫متاح‬                                     ‫المساهمين-األسهم‬              ‫للسهم.‬
                                                         ‫العادية‬                      ‫المتم‬
                                                                           ‫َّيزة)/األسهم‬
                                                                                   ‫المتداولة .‬


‫ضعيفة‬      ‫ضعيفة‬       ‫غير‬      ‫غير‬      ‫36.0‬      ‫5.1‬   ‫سعر سعر السهم في السوق / القيم‬                  ‫نسبة‬
                      ‫متاح‬      ‫متاح‬                                        ‫القيمة الدفترية الدفترية للسهم.‬


‫ضعيفة‬      ‫غيرمتاح غيرمتاح ضعيفة‬         ‫36.0‬       ‫حصة حصة األرباح للسهم / سعر 5.1‬                   ‫حصيلة‬
                                                                         ‫السهم في السوق.‬              ‫األرباح.‬


                                                 ‫31/71‬
    ‫الوحدة رقم 1‬                                               ‫تخطيط وإدارة األعمال‬


           ‫اتجاه‬     ‫6991‬      ‫6991‬

‫اإلجمالي‬
                     ‫مقارنة‬    ‫متوسط‬
           ‫التقييم‬                       ‫6991‬    ‫5991‬           ‫تعاريف‬               ‫النسب‬
                     ‫النشاط‬    ‫النشاط‬
           ‫-5991‬
           ‫6991‬      ‫الصناعي‬   ‫الصناعي‬
                                                        ‫حصة حصة الربح للسهم/ربح السهم.‬       ‫دفع‬
                                                                                         ‫األرباح.‬

                                                                                 ‫المصدر:‬
   ‫‪Siegel, Joel G. Financial Management . Barrons Educational‬‬
   ‫15-05 :1991 ,‪Services‬‬




                                                ‫41/71‬
    ‫الوحدة رقم 1‬                                                     ‫تخطيط وإدارة األعمال‬

      ‫ملخص للنسب المالية ، واالتجاه ومقارنات النشاط الصناعي لدولة‬
                                                ‫كينيا‬

           ‫اتجاه‬     ‫6991‬      ‫6991‬

‫اإلجمالي‬
                     ‫مقارنة‬    ‫متوسط‬
           ‫التقييم‬                       ‫6991‬    ‫5991‬                    ‫تعاريف‬                    ‫النسب‬
                     ‫النشاط‬    ‫النشاط‬
           ‫-5991‬
           ‫6991‬      ‫الصناعي‬   ‫الصناعي‬

                                                                                                       ‫السيولة‬

‫مناسبة‬     ‫مناسبة‬    ‫مناسبة‬    ‫4201‬      ‫22.1‬    ‫70.1‬     ‫مطاليب‬     ‫/‬     ‫متداولة‬      ‫تداول أصول‬        ‫نسبة‬
                                                                                     ‫المال متداولة .‬      ‫رأس‬
                                                                                                        ‫العامل.‬


‫مناسبة‬     ‫مناسبة‬    ‫مناسبة‬     ‫28.‬      ‫58.‬      ‫66.‬     ‫سرعة (نقدية+أوراق استثمار مالية‬                 ‫نسبة‬
                                                          ‫ذِمم/‬    ‫للتسويق+أرصدة‬         ‫قابلة‬         ‫الدوران.‬
                                                                          ‫مطاليب متداولة .‬


                                                                                                       ‫االنتفاع‬
                                                                                                       ‫باألصول‬
‫ضعيفة‬      ‫ضعيفة‬     ‫ضعيفة‬      ‫62.3‬     ‫19.‬     ‫60.1‬     ‫دوران صافي مبيعات اإلئتمان/ متوسط‬              ‫حركة‬
                                                                             ‫أرصدة الذمم .‬       ‫أرصدة الذمم.‬


‫ضعيفة‬      ‫ضعيفة‬      ‫ضعيفة‬     ‫091‬      ‫104‬                             ‫ا‬
                                                   ‫فترة 563 يوم ً /حركة دوران أرصدة 443‬                 ‫متوسط‬
                                ‫ا‬
                                ‫يومً‬     ‫يومً‬
                                         ‫ا‬         ‫ا‬
                                                   ‫يومً‬                                ‫الذمم .‬         ‫التجميع.‬


‫مناسبة‬     ‫مناسبة‬     ‫3.52.1 مناسبة‬      ‫9.4‬     ‫23.1‬     ‫دوران تكلفة البضائع المباعة/ متوسط‬             ‫حركة‬
                                                                           ‫مخزون البضائع.‬               ‫مخزون‬
                                                                                                       ‫البضائع.‬


                                                ‫51/71‬
    ‫الوحدة رقم 1‬                                                      ‫تخطيط وإدارة األعمال‬

           ‫اتجاه‬     ‫6991‬      ‫6991‬

‫اإلجمالي‬
                     ‫مقارنة‬    ‫متوسط‬
           ‫التقييم‬                       ‫6991‬     ‫5991‬                 ‫تعاريف‬                      ‫النسب‬
                     ‫النشاط‬    ‫النشاط‬
           ‫-5991‬
           ‫6991‬      ‫الصناعي‬   ‫الصناعي‬
‫ضعيفة‬      ‫ضعيفة‬      ‫ضعيفة‬     ‫202‬      ‫424‬       ‫دوران 672‬         ‫/حركة‬      ‫يومً‬
                                                                                ‫ا‬        ‫عمر 563‬      ‫متوسط‬
                                         ‫ا‬
                                         ‫يومً‬       ‫ا‬
                                                    ‫يومً‬                         ‫المخزون .‬            ‫مخزون‬
                                                                                                    ‫البضائع .‬
‫ضعيفة‬      ‫ضعيفة‬      ‫ضعيفة‬     ‫293‬      ‫528‬       ‫متوسط مدة التجميع + متوسط 026‬                ‫دورة التشغيل.‬
                                         ‫يوما‬       ‫يوما‬             ‫عمر مخزون البضائع.‬


‫ضعيفة‬      ‫ضعيفة‬     ‫ضعيفة‬      ‫96.‬      ‫53.‬       ‫04.‬     ‫دوران صافى المبيعات /متوسط إجمالي‬            ‫حركة‬
                                                                                   ‫إجمالىاألصول األصول.‬


                                                                                                         ‫الي‬
                                                                                                       ‫ُّسر‬
‫مناسبة‬     ‫مناسبة‬    ‫مناسبة‬     ‫07.‬      ‫81.1‬      ‫94.‬     ‫/إجمالي‬    ‫المطاليب‬         ‫إجمالي‬     ‫نسبة الديْن.‬
                                                                                   ‫األصول.‬


‫ضعيفة‬      ‫ضعيفة‬     ‫ضعيفة‬      ‫48.1‬     ‫51.3‬      ‫09.‬     ‫المطاليب/حقوق‬            ‫نسبة حقوق إجمالي‬
                                                                                 ‫المساهمين‬    ‫المساهمين‬
                                                                                                       ‫الديْن.‬


‫ضعيفة‬      ‫ضعيفة‬     ‫ضعيفة‬      ‫28.8‬     ‫13.4‬     ‫9.61‬     ‫مرات الدخل قبل الفائدة والضرائب /‬               ‫عدد‬
                                                                        ‫مصاريف الفائدة .‬        ‫الفوائــــد‬
                                                                                                    ‫المكتسبة.‬


                                                                                                     ‫الربحية‬
‫ضعيفة‬      ‫ضعيفة‬     ‫ضعيفة‬      ‫21.0‬     ‫-21.0‬    ‫32.0‬      ‫صافي األرباح/صافي المبيعات.‬          ‫هامش الربح‬


‫ضعيفة‬      ‫ضعيفة‬     ‫ضعيفة‬     ‫2.7%‬      ‫-4%‬      ‫30.9%‬    ‫على صافي األرباح/متوسط إجمالي‬      ‫العائد‬
                                                                               ‫إجمالىاألصول األصول.‬

                                                 ‫61/71‬
    ‫الوحدة رقم 1‬                                                 ‫تخطيط وإدارة األعمال‬

           ‫اتجاه‬     ‫6991‬      ‫6991‬

‫اإلجمالي‬
                     ‫مقارنة‬    ‫متوسط‬
           ‫التقييم‬                       ‫6991‬    ‫5991‬             ‫تعاريف‬                  ‫النسب‬
                     ‫النشاط‬    ‫النشاط‬
           ‫-5991‬
           ‫6991‬      ‫الصناعي‬   ‫الصناعي‬
‫ضعيفة‬      ‫ضعيفة‬     ‫ضعيفة‬      ‫42%‬      ‫على اإليرادات أو األرباح للمساهمين 8.61% - 21%‬       ‫العائد‬
                                                          ‫حقوق المالكين العاديين/ حقوق المساهمين .‬
                                                                                     ‫أو رأس المال.‬




                                                ‫71/71‬