Matematica Financeira

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					  Gestão
Financeira
      STA 00158


UFF – 2012 – 1 semestre
Prof. Jose Carlos Abreu
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      Sistema de Notas e
          Aprovação

Prova P1 = 20% da nota
Prova P2 = 40% da nota
Trabalhos = 40% da nota
Total = 100% da nota
Aula 1,2, 3, 4, 5......
    Revisão de Matematica Financeira

Decisões de Investimentos e Financiamentos
         - Decisões de investimentos
        - Decisões de financiamento

  Técnicas de Administração Financeira.

        Os Orçamentos e Previsões
               - Conceitos
             - Metodologias
  Critérios de Avaliação de uma Empresa

Administração de Aplicações Financeiras de
          Curto e Longo Prazo
        Planejamento Financeiro
           - Métodos e técnicas
              - Ferramentas

    As Fontes de Recursos de Empresa
 Princípios de Alavancagem
 - Alavancagem operacional
  - Alavancagem financeira

Análise Econômico-Financeira

     Fluxo de Recursos

Analise do Capital Circulante
       Aula 1

     Revisão de
Matemática Financeira
     Introdução

     O que é a
Matemática Financeira?
  VDT – Valor do Dinheirio no Tempo



• Qualquer valor monetário (um Real por exemplo)
  mais HOJE do que este mesmo valor monetário no
  mês que vem, ou no ano que vem.
               VDT – Porque?
Porque você pode aplicar HOJE estes recursos e
  ganhar juros com esta aplicação.
Se você somente receber estes valores no futuro
  perderá o possível resultado desta aplicação.

Por exemplo:
Suponha que você tem duas alternativas
A) Receber R$1.000,00 hoje.
B) Receber R$1.000,00 daqui a 30 dias.
É a mesma coisa? Tanto faz?
                 VDT – Porque?
Alternativa A)

• Recebendo R$1.000,00 hoje você poderá (na
  hipótese mais simples e conservadora) aplicar na
  caderneta de poupança (que paga uma taxa de
  aproximadamente 0,7% ao mês).

• Você terá então ao final de 30 dias R$1.000,00 mais
  os juros de R$7,00.
                 VDT – Porque?
Alternativa B)

• Se você receber estes mesmos R$1.000,00 ao final
  de 30 dias terá somente os R$1.000,00. Voce terá
  perdido os R$7,00.
• Por esta razão dizemos e podemos afirmar que
  existe valor do dinheiro no tempo – VDT.
 Aplicações da Matemática Financeira

Você quer vender uma maquina e recebeu uma
 proposta menor para receber hoje e outra maior para
 receber a prazo. Qual é a melhor?

Você esta na duvida entre comprar ou alugar uma
 maquina.

Você vai trocar de automóvel. Você esta na duvida
 entre pagar a vista ou financiar a diferença.
1) Aplicação da Matemática Financeira

Você quer vender uma maquina e recebeu 2 propostas

• a) $100,00 a vista
• b) $104,00 a serem pagos ao final de 30 dias

Qual é a melhor alternativa?

A Matemática Financeira ajuda você a responder esta
e muitas outras perguntas.
            Resposta: Depende
Depende do seu custo de oportunidade

Vamos considerar duas situações:
• i) Você quer vender a maquina para quitar parte
  de uma divida que custa 6% ao mês.

• ii) Você quer aplicar na caderneta de poupança
  que rende 0,7% ao mês.
2) Aplicação da Matemática Financeira

Você vai trocar de automóvel. A diferença é
 $8.000,00. Você esta na duvida entre pagar a vista
 ou financiar a diferença. O que fazer?

Alternativas:
a) Retirar $8.000 da poupança e quitar a compra do
  carro novo
b) Financiar a diferença em 6 prestações com juros
  promocionais de 1,99% ao mês.
   Vamos ao
primeiro PASSO
 JUROS
CAPITAL E
MONTANTE
            Primeiro PASSO:

Representado no papel o nosso problema

Você vai investir $200,00 em um fundo que remunera
a taxa de 30% ao ano. Quanto você terá em 1 ano?
            Primeiro PASSO:
Representado no papel o nosso problema
Você vai investir $200,00 em um fundo que remunera
a taxa de 30% ao ano. Quanto você terá em 1 ano?

 t=0                                t=1
                 Taxa de Juros
 VP $200                            VF = ?
                   30% a.a.
            Primeiro PASSO:
      Calculando os Juros
Quanto você terá de JUROS em 1 ano?

Juros = VP x I
Juros = 200 x 0,3 = 60
            Primeiro PASSO:
Representado no papel o nosso problema
Você vai investir $200,00 em um fundo que remunera
a taxa de 30% ao ano. Quanto você terá em 1 ano?

 t=0                                t=1
                 Taxa de Juros
 VP $200                            $200 VP
                   30% a.a.
                                    $60 Juros
                                    $260 VF
            Primeiro PASSO:
Representado no papel o nosso problema
Você vai investir $200,00 em um fundo que remunera
a taxa de 30% ao ano. Quanto você terá em 1 ano?

 t=0                                t=1
                 Taxa de Juros
 VP $200                            $200 VP
                   30% a.a.
                                    $60 Juros
     Hoje                           $260 VF
     Primeiro PASSO:
 Relação Fundamental


    VF = VP + Juros
           ou
Montante = Capital + Juros
   Primeiro PASSO:
Relação Fundamental


  VF = VP + Juros
  VP = VF - Juros
  Juros = VF - VP
            Primeiro PASSO:
Representado no papel o nosso problema

• Não confundir: Taxas de Juros com JUROS

• Usamos a nomenclatura VP e VF (das calculadoras
  e planilhas) ao invés de principal e montante

• Escreveremos VP e PV indiscriminadamente
Capitalização
Capitalização
Significa adicionar capital
 (custo ou remuneração)
      Duas formas de Capitalizar


• Juros com capitalização SIMPLES
Os juros são sempre calculados sobre o saldo inicial

• Juros com capitalização COMPOSTA
Os juros são sempre calculados sobre o saldo atual
           Exemplo Numérico 1

• Você quer investir $100,00, por um prazo de 4 anos
  a uma taxa de juros de 10% ao ano

Com capitalização Simples a evolução do saldo é:
               t=0 t=1 t=2 t=3 t=4
Saldo Inicial  100 100 110 120 130
Juros                10 10 10 10
Saldo Final         110 120 130 140
           Exemplo Numérico 2

• Você quer investir $100,00, por um prazo de 4 anos
  a uma taxa de juros de 10% ao ano

Com capitalização Composta a evolução do saldo é:
               t=0 t=1 t=2 t=3 t=4
Saldo Inicial  100 100 110 121 133,1
Juros               10 11 12,1 13,31
Saldo Final        110 121 133,1 146,41
    Comparando a evolução de uma
aplicação de $100,00 ao longo do tempo
       SIMPLES x COMPOSTO

  Tempo       Simples     Composto
  1           110         110
  2           120         121
  3           130         133,10
  4           140         146,41
       Gráfico Comparativo Juros
       Simples X Juros Compostos
               Juros Simples e Juros Compostos
2500


                                   Juros Compostos

2000




                                          Juros Simples
1500




1000
       0   1   2    3     4    5      6     7     8       9   10
 OBRIGAÇÃO FUNDAMENTAL DO
    EXECUTIVO FINANCEIRO

• O executivo financeiro deve obrigatoriamente
  investir todos os recursos financeiros disponíveis,
  pois existe o VDT.
• O executivo financeiro pode deixar parado no caixa,
  em espécie, sem aplicação, apenas o mínimo
  estritamente necessário para as operações.
 OBRIGAÇÃO FUNDAMENTAL DO
    EXECUTIVO FINANCEIRO
FAZENDO ANALOGIAS:
Cozinheiro – Todo cozinheiro sabe que deve guardar os perecíveis na
geladeira e também sabe que deve lavar as mãos para não contaminar os
alimentos.

Médico – Todo medico sabe que deve desinfetar as mãos e usar luvas
para não contaminar os pacientes.

Executivo Financeiro – Todo executivo financeiro sabe que existe o
VDT e portanto não pode deixar recursos financeiros sem estarem
devidamente aplicados.
Lista de Exercícios
                Exercício 1)

• Capitalização Simples
VP = $100,00         Taxa 10%   Prazo = 3 anos

  T=0         T=1       T=2     T=3
  100         100       100     100
                                10
                                10
                                10
                                130
                Exercício 2)

• Capitalização Compostos
VP = $100,00        Taxa 10%   Prazo = 3 anos

  T=0         T=1       T=2    T=3
  100         100       110    121,00
              10        11     12,10
                               133,10
                 Exercício 3)

Sr Joao aplicou $10.000,00
Pagou-se Juros de $2.000,00

Sabendo que: Juros ($) = PV x Taxa de Juros (%)
2.000 = 10.000 x i
i = 2.000 / 10.000
i = 0,2 = 20%

Resposta a Taxa de Juros é 20% ao ano.
                         Exercício 4)
• Voce Investiu                $25.000
• Voce recebeu em 1 ano        $32.500

• Juros = VF – VP
• Juros = 32.500 – 25.000
• Juros = 7.500

•   Juros = VP x i
•   7.500 = 25.000 x i
•   i = 7.500 / 25.000
•   i = 0,3 = 30%
 Capitulo 2

Juros Simples
Formula para JUROS SIMPLES


        VF = VP + Juros
        VF = VP + VP i n

   VF = VP ( 1 + i n )
              Exercício;
       Lembrar da nossa Tabela de
         Capitalização Simples
• Você quer investir $100,00, por um prazo de 4 anos
  a uma taxa de juros de 10% ao ano

Com capitalização Simples a evolução do saldo é:
               t=0 t=1 t=2 t=3 t=4
Saldo Inicial  100 100 110 120 130
Juros                10 10 10 10
Saldo Final         110 120 130 140
              Exercício;
       Lembrar da nossa Tabela de
         Capitalização Simples

• Suponha que voce quer saber o VF no final do
  quarto período. Podemos usar a formula?
               Exercício;
        Lembrar da nossa Tabela de
          Capitalização Simples

• Suponha que voce quer saber o VF no final do
  quarto período. Podemos usar a formula?

• VF = VP ( 1 + i n )

• Yes !!!!!!
               Exercício;
        Lembrar da nossa Tabela de
          Capitalização Simples

• Suponha que voce quer saber o VF no final do
  quarto período. Podemos usar a formula?

• VF = VP ( 1 + i n )
• VF = 100 ( 1 + (0,1) 4 )
                 Exercício;
          Lembrar da nossa Tabela de
            Capitalização Simples

• Suponha que voce quer saber o VF no final do
  quarto período. Podemos usar a formula?

•   VF = VP ( 1 + i n )
•   VF = 100 ( 1 + (0,1) 4 )
•   VF = 100 ( 1 + (0,4))
•   VF = 100 ( 1,4)
•   VF = 140
Existem apenas 5 perguntas
   que podem ser feitas

  1) Qual é o VF?
  2) Qual é o VP?
  3) Qual é o prazo da aplicação?
  4) Qual é a taxa de juros?
  5) Qual é o valor dos juros?
Lista de Exercícios 2
                     Exercício 1)

Se você aplicar, hoje, R$ 100,00 em um título de renda fixa
  que pague juros simples, com uma taxa de 15% ao ano,
  quanto deverá valer a aplicação em 1 ano? e em 2 anos?
                     Exercício 1)
Se você aplicar, hoje, R$ 100,00 em um título de renda fixa
  que pague juros simples, com uma taxa de 15% ao ano,
  quanto deverá valer a aplicação em 1 ano? e em 2 anos?

VF = VP ( 1 + i n )            VF = VP ( 1 + i n )
VF = 100 ( 1 + 0,15 x 1)       VF = 100 ( 1 + 0,15 x 2)
VF = 100 ( 1,15)               VF = 100 ( 1,30)
VF = 115                       VF = 130

Resposta: Sua aplicação deverá valer R$ 115,00 em um ano e
  R$ 130,00 em dois anos.
                    Exercício 2)

Suponha que você deveria pagar hoje R$ 100,00 para quitar
  uma dívida junto ao departamento de uma loja. A multa por
  atraso é calculada a juros simples, com uma taxa de 20% ao
  ano sobre a dívida. Quanto estará devendo em 3 anos?
                    Exercício 2)
Suponha que você deveria pagar hoje R$ 100,00 para quitar
  uma dívida junto ao departamento de uma loja. A multa por
  atraso é calculada a juros simples, com uma taxa de 20% ao
  ano sobre a dívida. Quanto estará devendo em 3 anos?
VF = VP ( 1 + i n )
VF = 100 ( 1 + 0,2 x 3)
VF = 100 ( 1 + 0,6)
VF = 100 ( 1,6)
VF = 160

Resposta: Você estará devendo R$ 160,00.
                  Exercício 3)

Professor Julião recebeu $1.000,00 e aplicou a juros
  simples (taxa de 2% ao mês). Ao voltar das férias
  prof. Julião encontrou um saldo de $1.060,00.
  Quanto tempo ele esteve de férias?
                  Exercício 3)

Professor Julião recebeu $1.000,00 e aplicou a juros
  simples (taxa de 2% ao mês). Ao voltar das férias
  prof. Julião encontrou um saldo de $1.060,00.
  Quanto tempo ele esteve de férias?
VF = VP ( 1 + i n )
1060 = 1000 ( 1 + 0,02 n )
1060 = 1000 + 20 n
n = 60 / 20 = 3

Resposta: Professor Julião tirou 3 meses de férias.
                 Exercício 4)

Suponha que você queira aplicar R$ 100,00 a uma
  taxa de 10% ao mês pelo prazo de 1 mês. Quanto
  você deverá receber de juros?
                 Exercício 4)

Suponha que você queira aplicar R$ 100,00 a uma
  taxa de 10% ao mês pelo prazo de 1 mês. Quanto
  você deverá receber de juros?
Juros = VP i n
Juros = 100 x 0,1 x 1
Juros = 10

Resposta: O juros que você deve é R$ 10,00.
  Capitulo 3

Juros Compostos
Formula JUROS COMPOSTOS




  VF = VP ( 1 + i )   n
                  Exemplo:
Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA
FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você
poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos?

Solução: Formula              Calculadora
                  Exemplo:
Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA
FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você
poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos?

Solução: Formula              Calculadora
VF = VP ( 1 + i ) n
                    Exemplo:
Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA
FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você
poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos?

Solução: Formula              Calculadora
VF = VP ( 1 + i ) n
VF = 1.000 ( 1 + 0,2 ) 2
VF = 1.000 ( 1,2 ) 2
VF = 1.000 ( 1,44)
VF = 1.440
Operando a Calculadora HP 12 C

       • Liga e Desliga

       • Casa Decimais

       • Ponto e Virgula

       • Fazendo 2 + 3 = 5

       • Teclas: Brancas, Azuis e Amarelas
         Atenção: END MODE

• Trabalhamos em modo FIM
• ou seja END mode

• Isto significa que aplicamos nossos recursos para
  receber o retorno ao fim do mês.
• Alugamos imóveis para pagar ou receber no fim do
  mês.
Modo END
T=0          t=1   t=2   t=3
             100   100   100




Modo BEGIN
T=0          t=1   t=2   t=3
100          100   100
                    Exemplo:
Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA
FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você
poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos?

Solução: Formula              Calculadora
VF = VP ( 1 + i ) n
VF = 1.000 ( 1 + 0,2 ) 2
VF = 1.000 ( 1,2 ) 2
VF = 1.000 ( 1,44)
VF = 1.440
                    Exemplo:
Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA
FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você
poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos?

Solução: Formula              Calculadora
VF = VP ( 1 + i ) n           1000 VP
VF = 1.000 ( 1 + 0,2 ) 2      20 i
VF = 1.000 ( 1,2 ) 2          2    n
VF = 1.000 ( 1,44)            0    PMT
VF = 1.440                    FV = ? =
                    Exemplo:
Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA
FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você
poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos?

Solução: Formula              Calculadora
VF = VP ( 1 + i ) n           1000 VP
VF = 1.000 ( 1 + 0,2 ) 2      20 i
VF = 1.000 ( 1,2 ) 2          2    n
VF = 1.000 ( 1,44)            0    PMT
VF = 1.440                    FV = ? = -1440
Existem apenas 5 perguntas
   que podem ser feitas

  1) Qual é o VF?
  2) Qual é o VP?
  3) Qual é o prazo da aplicação?
  4) Qual é a taxa de juros?
  5) Qual é o valor dos juros?
Lista de Exercícios:          Atenção
• Nesta lista inicial vamos resolver cada
  exercício por DUAS maneiras:

Pela formula (na mão)
Pela maquina (na calculadora)



Objetivo é entender como funciona a maquina
 de calcular financeira
    Lista de Exercícios:       Atenção
Na PROVA, no TRABALHO e nas OUTRAS listas
Resolver cada exercício por UMA das duas maneiras
Pela formula (na mão) OU pela maquina



Para está lista do capitulo 3 APENAS
Resolver cada exercício pelas DUAS maneiras
Pela formula (na mão) E pela maquina
Lista de Exercícios 3
     Solução dos exercícios
1) VF = VP ( 1 + i)n
VF = 1.000 ( 1 + 0,1)1
VF = 1.000 (1,1)
VF = 1.100

Na calculadora
1.000      > PV             10         >i
1          >n               0          > PMT
FV = ? = - 1.100
Resposta: O valor da divida será de $1.100,00
     Solução dos exercícios
2) VF = VP ( 1 + i)n
VF = 1.000 ( 1 + 0,1)2
VF = 1.000 (1,21)
VF = 1.210

Na calculadora
1.000      > PV             10         >i
2          >n               0          > PMT
FV = ? = - 1.210
Resposta: O valor da divida será $1.210,00
     Solução dos exercícios
3) VF = VP (1 + i)n
VF = 1.000 (1 + 0,1)3
VF = 1.000 (1,1)3
VF = 1.000 (1,331)         VF = 1.331

Na calculadora
1000       > PV             3     > n
0          > PMT            10% > i
FV = ? = - 1.331
Resposta: O valor da divida será $1.331,00
     Solução dos exercícios
4) VF = VP (1 + i)n
1.210 = 1.000 (1 + i)2
1,21= (1 + i)2
1,1= (1 + i)           i=10%

Na calculadora
1000       > PV             - 1.210   > FV
2          >n               0         > PMT
i = ? = 10%
Resposta: A taxa de juros é 10% a ano
            Exercício 5
    Aplicação Título do Governo
• Titulo do Governo Federal
• $1.000.000,00
• Vencimento em 1 ano
• Taxa de Juros é 12,5% ao ano
• Qual deve ser o valor presente para negociação
  deste titulo hoje no mercado?
• Se a taxa subir ou descer o que acontece com o
  valor deste titulo no mercado?
           Exercício 5
   Aplicação Título do Governo
CONCLUSOES:

• Quando a taxa de juros sobe o Valor do titulo
  cai e vice versa

• Aplicações de Renda Fixa não garantem o
  valor do principal, apenas a taxa
      Capitulo 4

Equivalencia de Taxas de
   Juros no TEMPO
 Equivalência de Taxas de Juros
• Juros Simples
• t=0             t=1                t=2
100               120                140
          20%            20%

                  40%


                        20% ao Mês Equivalem
                        a 40% ao Bimestre
 Equivalência de Taxas de Juros
• Juros Compostos
• t=0             t=1                t=2
100               120                144
          20%            20%

                 44%


                        20% ao Mês Equivalem
                        a 44% ao Bimestre
               Exemplo A

• Se você quiser encontrar, por exemplo, a taxa
  composta anual equivalente a 1% com juros
  compostos ao mês, deve realizar as seguintes
  operações:
  Equivalência de Taxas de Juros
A) Exemplo EQUIVALENCIA Juros Compostos
t=0      t=1     t=2             t=12
100      101     102,01          ?
     1%      1%

                ?% aa


                        1% ao Mês Equivalem
                        a ?% ao ANO
  Equivalência de Taxas de Juros
EQUIVALENCIA Composta na FORMULA
(1 + im)12 = (1 + ia)
(1 + 0,01)12 = (1 + ia)
(1,01)12 = (1 + ia)
1,126825 = (1 + ia)
ia = 0,126825
ia = 12,6825 %
                      1% ao Mês Equivalem
                      a 12,68% ao ANO
  Equivalência de Taxas de Juros
EQUIVALENCIA Composta CALCULADORA
100       PV
1         i
12        n
0         PMT
FV = ?
FV = 112,6825
                     1% ao Mês Equivalem
                     a 12,68% ao ANO
                   Exemplo B

• Qual é a taxa mensal equivalente a 12% ao ano, no
  regime simples e no regime composto?


•   i a = 12% aa
•   i m = ? % am
               Exemplo B

Qual é a taxa mensal equivalente a 12% ao ano, no
 regime simples e no regime composto?

• Solução:
• A) Regime simples: 1% ao mês.
• B) Regime Composto: 0,9488% a mês
            Exemplo C e D

C) Qual é taxa de inflação anual se a taxa mensal se
  mantiver estável em 4% ao mês pelos próximos 12
  meses.



D) Você paga prestações anuais a uma taxa de 32%
 a.a. Você quer trocar para prestações mensais. Qual
 seria a taxa de juros equivalente mensal?
            Exemplo C e D

C) Qual é taxa de inflação anual se a taxa mensal se
  mantiver estável em 4% ao mês pelos próximos 12
  meses.
Resposta: A taxa anual de inflação é 60,1% a.a.

D) Você paga prestações anuais a uma taxa de 32%
 a.a. Você quer trocar para prestações mensais. Qual
 seria a taxa de juros equivalente mensal?
Resposta: A taxa de juros é 2,3406% a.m.
Lista de Exercícios 4
     Solução dos exercícios
1) (1 + im)n = (1 + is)n
(1 + 0,01)6 = (1 + is)
(1,01)6 = (1 + is)
is = (1,01)6 - 1
is = 6,15201206% a s

Resposta: A taxa semestral é 6,152% as
     Solução dos exercícios
2) 2% x 12 = 24 % aa



Resposta: A taxa anual é 24% aa
     Solução dos exercícios
3) (1 + im)n = (1 + ia)n
(1 + 0,03)12 = (1 + ia)
(1,03)12 = (1 + ia)
ia = (1,03)12 – 1
ia = 42,576% aa



Resposta: A taxa anual é 42,576% aa
     Solução dos exercícios
4) 3% x 12 = 36% aa




Resposta: A taxa anual é 36% aa
Lista de Exercícios 5
Lista de Exercícios 6


     Para casa
    Capitulo 5

Series de Pagamentos
Anuidades
  VF de uma Serie de
     pagamentos
Investindo $100,00 hoje e
 investindo MAIS $100,00 a cada
 fim de ano, por 3 anos. Assuma a
 taxa como 10% ao ano.
Quanto podemos retirar ao Final ?
VF de uma Series de Pagamentos
T=0      t=1   t=2   t=3
100      100   100   100




Taxa = 10%
VF de uma Series de Pagamentos
T=0      t=1   t=2   t=3
100      100   100   100
         110
         210




Taxa = 10%
VF de uma Series de Pagamentos
T=0      t=1   t=2   t=3
100      100   100   100
         110
         210
               231
               331

Taxa = 10%
VF de uma Series de Pagamentos
T=0      t=1   t=2   t=3
100      100   100   100
         110
         210
               231
               331
                     364,1
Taxa = 10%           464,1
 Como seria na
  calculadora
FINANCEIRA?
  VP de uma Serie de
     pagamentos
Queremos RETIRAR $100,00 a
 cada fim de ano, por 3 anos,
 Assuma a taxa como 10% ao ano.
Quanto precisamos ter HOJE ?
VP de uma Series de Pagamentos
T=0      t=1    t=2    t=3
VP = ?   -100   -100   -100




                       Taxa = 10%
VP de uma Series de Pagamentos
T=0      t=1   t=2     t=3
VP = ?   100   100     100
               90,9
               190,9




                       Taxa = 10%
VP de uma Series de Pagamentos
T=0      t=1      t=2     t=3
VP = ?   100      100     100
                  90,9
                  190,9
         173,55
         273,55

                          Taxa = 10%
VP de uma Series de Pagamentos
T=0      t=1      t=2     t=3
VP = ?   100      100     100
                  90,9
                  190,9
         173,55
         273,55
248,68
                          Taxa = 10%
    VP de uma Series de Pagamentos

É o somatório dos FC’s descontados a VP


VP = Σt=1       t=n   FC’s / (1 +         i) n
 Como seria na
  calculadora
FINANCEIRA?
  VF de uma Serie de
     pagamentos
Emprestou ao cunhado $2.000,00
 hoje e emprestou mais $100,00 a
 cada fim de ano, por 3 anos.
 Assuma a taxa como 10% ao ano.
Quanto esperas receber ao Final ?
VF de uma Series de Pagamentos
T=0      t=1    t=2    t=3
-2.000   -100   -100   -100




Taxa = 10%
VF de uma Series de Pagamentos
T=0      t=1     t=2   t=3
2.000    100     100   100
         2.200
         2.300




Taxa = 10%
VF de uma Series de Pagamentos
T=0      t=1     t=2     t=3
2.000    100     100     100
         2.200
         2.300
                 2.530
                 2.630

Taxa = 10%
VF de uma Series de Pagamentos
T=0      t=1     t=2     t=3
2.000    100     100     100
         2.200
         2.300
                 2.530
                 2.630
                         2.893
Taxa = 10%               2.993
 Como seria na
  calculadora
FINANCEIRA?
  VF de uma Serie de
     pagamentos
Investindo $2.000,00 hoje e
 retirando $100,00 a cada fim de
 ano, por 3 anos. Assuma a taxa
 como 10% ao ano.
Quanto poderemos retirar ao Final ?
VF de uma Series de Pagamentos
T=0      t=1    t=2    t=3
2.000    -100   -100   -100




Taxa = 10%
VF de uma Series de Pagamentos
T=0      t=1     t=2    t=3
2.000    -100    -100   -100
         2.200
         2.100




Taxa = 10%
VF de uma Series de Pagamentos
T=0      t=1     t=2     t=3
2.000    -100    -100    -100
         2.200
         2.100
                 2.310
                 2.210

Taxa = 10%
VF de uma Series de Pagamentos
T=0      t=1     t=2     t=3
2.000    -100    -100    -100
         2.200
         2.100
                 2.310
                 2.210
                         2.431
Taxa = 10%               2.331
 Como seria na
  calculadora
FINANCEIRA?
Lista de Exercícios 7
         1) Calculo da Prestação
• Você quer trocar seu auto velho por um auto novo.
  Seu auto velho foi avaliado em $12.000,00 o auto
  novo custa $32.000,00.
• Você pode financiar a diferença em 12 prestações
  iguais mensais com uma taxa de juros de 1,99% am.
• Qual é o valor da prestação ?
         1) Calculo da Prestação
• Você quer trocar seu auto velho por um auto novo.
  Seu auto velho foi avaliado em $12.000,00 o auto
  novo custa $32.000,00.
• Você pode financiar a diferença em 12 prestações
  iguais mensais com uma taxa de juros de 1,99% am.
• Qual é o valor de cada prestação ?

Resposta: $ 1.890,03
                 Exercício 2
Qual é o Valor Presente de um conjunto de 15
 pagamentos (anuidades) no valor de $13.000,00
 cada uma. A taxa de desconto é 25% ao ano.
                  Exercício 2
Qual é o Valor Presente de um conjunto de 15
 pagamentos (anuidades) no valor de $13.000,00
 cada uma. A taxa de desconto é 25% ao ano.

n = 15
Pmt = 13.000
i = 25%
VF = 0
VP = ?
Resposta: O Valor Presente é $50.170,41
      3) Prestação do Financiamento
               da Torradeira

• Torradeira CARVÃOZINHO é a melhor.

• Compre a sua a vista por $200,00, ou a prazo com
  $80,00 de entrada e o restante em 4 pagamentos
  mensais iguais com uma taxa de juros de 2,50% ao
  mês. Qual é o valor de cada prestação ?
      3) Prestação do Financiamento
               da Torradeira

• Torradeira CARVÃOZINHO é a melhor.

• Compre a sua a vista por $200,00, ou a prazo com
  $80,00 de entrada e o restante em 4 pagamentos
  mensais iguais com uma taxa de juros de 2,50% ao
  mês. Qual é o valor de cada prestação ?

Resposta: $31,89
      4) Anuncio de Automóvel

• AutoBOM a vista por $23.000,00

• Ou com 40% de entrada e mais 24 prestações de
  $830,00, com juros de 2% ao mês.

• É propaganda enganosa?

Resposta:
      4) Anuncio de Automóvel

• AutoBOM a vista por $23.000,00

• Ou com 40% de entrada e mais 24 prestações de
  $830,00, com juros de 2% ao mês.

• É propaganda enganosa?

Resposta: SIM é enganosa pois a taxa de juros
 cobrada é 3,17%. Ou se a taxa estiver certa a
 prestacao deveria ser $729,62
              5) Compra de TV
               Preço a vista = $640,00
                         OU
         Financiada com entrada de $200,00
             e mais 3 prestações iguais.
           Taxa de juros é 17,27% ao mês



Qual é o valor de cada prestação?
           5) Compra de TV
             Preço a vista = $640,00
                       OU
       Financiada com entrada de $200,00
           e mais 3 prestações iguais.
         Taxa de juros é 17,27% ao mês


Qual é o valor de cada prestação?
N= 3, FV = 0, PV = 440, i = 17,27%
• Resposta: PMT = ?
           5) Compra de TV
             Preço a vista = $640,00
                       OU
       Financiada com entrada de $200,00
           e mais 3 prestações iguais.
         Taxa de juros é 17,27% ao mês


Qual é o valor de cada prestação?
N= 3, FV = 0, PV = 440, i = 17,27%
• Resposta: PMT = $200,00 mensais
Perpetuidade
     Perpetuidade
• Perpetuidade é um conjunto de pagamentos
  (ou recebimentos ) que não acabem mais,

•   que durem para sempre
•   que sejam eternos
•   que sejam em resumo perpétuos
•   por isto chamamos perpetuidade
     Perpetuidade
Podemos calcular o VP de 1 FC futuro
     Perpetuidade
Podemos calcular o VP de 1 FC futuro


Usando a MONOFORMULA
     Perpetuidade
Podemos calcular o VP de 1 FC futuro


Usando a MONOFORMULA
VP =    FCn / ( 1 + i ) n
     Perpetuidade
Podemos calcular o VP de 1 FC futuro
VP =        FCn / ( 1 + i ) n

Podemos calcular o VP de N FC’s futuros
VP =        Σt=1   t=n   FC’s/(1+i) n
     Perpetuidade
Podemos calcular o VP de 1 FC futuro
VP =        FCn / ( 1 + i ) n
Podemos calcular o VP de N FC’s futuros
VP =        Σt=1t=n FC’s/(1+i)n

Podemos calcular o VP de ∞ FC’s futuros
VP =         Σt=1   t=∞   FC’s/(1+i) n
        Felizmente


Σt=1   t=∞   FC’s/(1+i) n=   FC1 / i
              Então
Podemos calcular o VP de ∞ FC’s futuros,
 ou seja o VP de uma perpetuidade:


         VP =         FC 1 / i
         Resumo

VP =   FCn / ( 1 + i )   n



VP =   Σt=1t=n   FC’s/(1+i)n



VP =   FC1 / i
               Exemplo A
• Você quer alugar um imóvel. O imóvel esta
  avaliado em $100.000,00. A taxa de retorno
  para alugueis nesta região é 0,5% ao mês.
  Calcular o aluguel.



Resposta: O aluguel é .......
               Exemplo B
• Você vai alugar um imóvel. O aluguel é
  $1.000,00. A taxa de retorno para alugueis
  nesta região é 1,0% ao mês. Qual deve ser o
  valor deste imóvel ?

Resposta: O valor do Imovel é .......
               Exemplo C

O seu imóvel esta avaliado em $200.000,00.
 Você consegue alugar facilmente no
 mercado por $1.000,00. Qual é a taxa de
 retorno que você esta obtendo?

Resposta: A taxa de retorno é .......
Lista de Exercícios 8
    Exercícios de PERPETUIDADE
8.1) Um imóvel vale $150.000,00. A taxa de retorno é
  1% ao mês. Qual é o valor do aluguel mensal?

8.2) Um titulo publico, perpétuo, paga ao investidor
  juros mensais de $1.000,00. A taxa de retorno deste
  titulo é 2% ao mês. Qual é o VP deste titulo?

8.3) Um imóvel comercial esta alugado por $2.000,00
  mensais. A taxa de retorno para aluguel é 1% ao
  mês. Qual é o valor de mercado deste imóvel?
    Exercícios de PERPETUIDADE
8.1) Um imóvel vale $150.000,00. A taxa de retorno é
  1% ao mês. Qual é o valor do aluguel mensal?
$1.500,00 mensais
8.2) Um titulo publico, perpétuo, paga ao investidor
  juros mensais de $1.000,00. A taxa de retorno deste
  titulo é 2% ao mês. Qual é o VP deste titulo?
Valor de mercado é $50.000,00
8.3) Um imóvel comercial esta alugado por $2.000,00
  mensais. A taxa de retorno para aluguel é 1% ao
  mês. Qual é o valor de mercado deste imóvel?
Valor de mercado é $200.000,00
         8.4) Perpetuidade
Empresa FC    N   i      PV
A
           8.4) Perpetuidade
Empresa FC        N   i    PV
A       100.000
           8.4) Perpetuidade
Empresa FC        N   i     PV
A       100.000   1   20%
           8.4) Perpetuidade
Empresa FC        N   i     PV
A       100.000   1   20%   83.333,33
           8.4) Perpetuidade
Empresa FC        N   i     PV
A       100.000   1   20%   83.333,33
B
           8.4) Perpetuidade
Empresa FC        N   i     PV
A       100.000   1   20%   83.333,33
B       100.000   2   20%
           8.4) Perpetuidade
Empresa FC        N   i     PV
A       100.000   1   20%   83.333,33
B       100.000   2   20%   152.777,77
           8.4) Perpetuidade
Empresa FC        N   i     PV
A       100.000   1   20%   83.333,33
B       100.000   2   20%   152.777,77
C
            8.4) Perpetuidade
Empresa   FC        N   i     PV
A         100.000   1   20%   83.333,33
B         100.000   2   20%   152.777,77
C         100.000   4   20%
            8.4) Perpetuidade
Empresa   FC        N   i     PV
A         100.000   1   20%   83.333,33
B         100.000   2   20%   152.777,77
C         100.000   4   20%   258.873,45
            8.4) Perpetuidade
Empresa   FC        N   i     PV
A         100.000   1   20%   83.333,33
B         100.000   2   20%   152.777,77
C         100.000   4   20%   258.873,45




WWW
            8.4) Perpetuidade
Empresa   FC        N   i     PV
A         100.000   1   20%   83.333,33
B         100.000   2   20%   152.777,77
C         100.000   4   20%   258.873,45




WWW       100.000
            8.4) Perpetuidade
Empresa   FC        N   i     PV
A         100.000   1   20%   83.333,33
B         100.000   2   20%   152.777,77
C         100.000   4   20%   258.873,45




WWW       100.000   ∞   20%
            8.4) Perpetuidade
Empresa   FC        N   i     PV
A         100.000   1   20%   83.333,33
B         100.000   2   20%   152.777,77
C         100.000   4   20%   258.873,45




WWW       100.000   ∞   20%   500.000,00
            8.4) Perpetuidade
Empresa   FC        N   i     PV
A         100.000   1   20%   83.333,33
B         100.000   2   20%   152.777,77
C         100.000   4   20%   258.873,45
D         100.000   8   20%




WWW       100.000   ∞   20%   500.000,00
            8.4) Perpetuidade
Empresa   FC        N   i     PV
A         100.000   1   20%   83.333,33
B         100.000   2   20%   152.777,77
C         100.000   4   20%   258.873,45
D         100.000   8   20%   383.715,98




WWW       100.000   ∞   20%   500.000,00
            8.4) Perpetuidade
Empresa   FC        N    i     PV
A         100.000   1    20%   83.333,33
B         100.000   2    20%   152.777,77
C         100.000   4    20%   258.873,45
D         100.000   8    20%   383.715,98
E         100.000   20   20%




WWW       100.000   ∞    20%   500.000,00
            8.4) Perpetuidade
Empresa   FC        N    i     PV
A         100.000   1    20%   83.333,33
B         100.000   2    20%   152.777,77
C         100.000   4    20%   258.873,45
D         100.000   8    20%   383.715,98
E         100.000   20   20%   486.957,97




WWW       100.000   ∞    20%   500.000,00
            8.4) Perpetuidade
Empresa   FC        N    i     PV
A         100.000   1    20%   83.333,33
B         100.000   2    20%   152.777,77
C         100.000   4    20%   258.873,45
D         100.000   8    20%   383.715,98
E         100.000   20   20%   486.957,97
F         100.000   40   20%   499.659,81



WWW       100.000   ∞    20%   500.000,00
            8.4) Perpetuidade
Empresa   FC        N    i     PV
A         100.000   1    20%   83.333,33
B         100.000   2    20%   152.777,77
C         100.000   4    20%   258.873,45
D         100.000   8    20%   383.715,98
E         100.000   20   20%   486.957,97
F         100.000   40   20%   499.659,81
G         100.000   80   20%   499.999,76

WWW       100.000   ∞    20%   500.000,00
            8.4) Perpetuidade
Empresa   FC        N     i     PV
A         100.000   1     20%   83.333,33
B         100.000   2     20%   152.777,77
C         100.000   4     20%   258.873,45
D         100.000   8     20%   383.715,98
E         100.000   20    20%   486.957,97
F         100.000   40    20%   499.659,81
G         100.000   80    20%   499.999,76
H         100.000   200   20%   500.000,00
WWW       100.000   ∞     20%   500.000,00
Fluxos Não Uniformes
Fluxos de Caixa NÃO Uniformes



• Não podemos usar a tecla PMT.

• Devemos usar as teclas CF’s
  Fluxos de Caixa NÃO Uniformes

• Exemplo:

 t=0         t=1       t=2       t=3
 VP =?       294.000   616.000   938.000
          VP de FC’s não Uniformes
     t=0         t=1       t=2       t=3
     VP=?        294.000   616.000   938.000

245.000

427.777

542.824

Soma = 1.215.601,85                  Taxa = 20%
       VP de FC’s não Uniformes
      t=0    t=1       t=2       t=3
      VP=?   294.000   616.000   938.000


0        g   Cfo
294      g   Cfj
616      g   Cfj
938      g   Cfj
20           i         NPV = 1.215.601,85
Lista de Exercícios 9
                 Exercício 1)
Qual é o Valor Presente de um conjunto de 15
 pagamentos (anuidades) no valor de $13.000,00
 cada uma. A taxa de desconto é 25% ao ano.

n = 15
Pmt = 13.000
i = 25%
VF = 0
VP = ?
Resposta: O Valor Presente é $50.170,41
                  Exercício 2)
Um projeto obtém como retorno liquido das
 Operações um fluxo de caixa constante e perpetuo
 no valor de $4.000,00 anuais. Qual é o Valor
 Presente deste retornos? Considere a taxa de
 desconto como sendo 18% ao ano.

VP (perpetuidade) = FC1 / i
VP (perpetuidade) = 4.000 / 0,18

Resposta: $22.222,22
                    Exercício 3)
Qual é o VP do seguinte fluxo de caixa anual ?
T=0         t=1          t=2          t=3         t=4
            200          730          120         440
Considere que a taxa de desconto seja 12% ao ano.
Cfo 0
Cfj 200
Cfj 730
Cfj 120
Cfj 440
i     12%
NPV = ?                        Resposta: $1.125,56
                       Exercício 4)
Considerando a taxa de desconto de 4%, calcular o Valor
  Presente dos seguintes Fluxos de Caixa:
Data              1            2           3
Fluxo de Caixa    8.820,00     17.920,00 25.900,00
Cfo 0
Cfj 8.820
Cfj 17.920
Cfj 25.900
i     4%

Resposta: 48.073,82.
                    Exercício 5)
Qual é o VP do seguinte fluxo de caixa anual ?
T=0         t=1          t=2          t=3         t=4
            245.000      427.777,78 542.824,07 0,00
Considere que a taxa de desconto seja 20% ao ano.
Cfo 0
Cfj 245.000,00
Cfj 427.777,78
Cfj 542.824,07
i     20%
Resposta: $815.368,87
                  Exercício 6)
Qual é o VP do seguinte fluxo de caixa anual ?
T=0       t=1         t=2        t=3
0         60.000      80.000     420.000
Considere que a taxa de desconto seja 18% ao ano.
Cfo 0
Cfj 60.000
Cfj 80.000
Cfj 420.000
i    18%
Resposta: $363.927,18
                  Exercício 7)

Qual é a taxa semestral composta equivalente a uma
 taxa mensal de 1% ao mes?

(1 + im)n = (1 + is)n
(1 + 0,01)6 = (1 + is)
(1,01)6 = (1 + is)
is = (1,01)6 - 1
is = 6,15201206% a s
Resposta: A taxa semestral é 6,152% as
      PARTE II

Administração Financeira
 Capitulo 1
•INTRODUÇÃO A
 ADMINISTRAÇÃO
 FINANCEIRA
   O Objetivo de estudar
        Finanças?

• O objetivo quando estudamos FINANÇAS
  CORPORATIVAS é a tomada da decisão
  administrativa ótima.
    Finanças Corporativas significa na
                pratica:

• Identificar TODAS as alternativas de projetos de
  Investimentos disponíveis.

• Saber quais alternativas oferecem as MELHORES
  relações Risco x Retorno para seus investidores

• RECOMENDAR investir nas melhores alternativas
           TEORIA X PRATICA:

• Existe uma diferenças de desempenho econômico
  entre as firmas que fazem contas e as firmas quer
  não fazem contas?
     O JARGÃO
Falando a mesma língua
•VISÃO
 PANORÂMICA
              Identificação
Identificação do Ambiente Identificação
do Investidor               do Ativo

  Taxa de                      Fluxos de
  Retorno                        Caixa
               Avaliação
                do Ativo

              Analise de
             Investimentos

        Decisão Financeira Ótima
          Identificando o Ambiente

•   Existe o mercado? O que o mercado quer?
•   Qual é o tamanho do mercado?
•   Quem são ou serão nossos clientes?
•   Quais são os concorrentes? Mercado saturado?
•   Produtos substitutos?
•   Taxa de Juros básica da Economia local
•   Mercado Livre? Monopólio? Eficiente?
•   Sistema Judiciário eficaz? Cultura local?
              Identificação
Identificação do Ambiente Identificação
do Investidor               do Ativo
  Taxa de                    Fluxos de
  Retorno                      Caixa

              Avaliação
               do Ativo
              Analise de
             Investimentos

             Decisão Ótima
As Premissas Fundamentais:
 • Os Investidores tem
   Aversão ao Risco



 • Os Investimentos
   tem que dar Retorno
   Identificando o Comportamento
            dos Investidores
• Os Investidores tem Aversão ao Risco

       Taxa de
       Retorno




                                         Risco
              Identificação
Identificação do Ambiente Identificação
do Investidor               do Ativo
  Taxa de                    Fluxos de
  Retorno                      Caixa

              Avaliação
               do Ativo
              Analise de
             Investimentos

             Decisão Ótima
          Taxa de Retorno
• É a taxa do Custo Médio Ponderado de
  Capital que financia o projeto.



                                     Credores
                           Socios
              Identificação
Identificação do Ambiente Identificação
do Investidor               do Ativo
  Taxa de                    Fluxos de
  Retorno                      Caixa

              Avaliação
               do Ativo
              Analise de
             Investimentos

             Decisão Ótima
       Identificando o Ativo


• Identificamos e Representamos ativos pelos
  seus Fluxos de Caixa
        Representação dos Ativos
           por um desenhista
• Se você solicitar a um desenhista que represente um
  prédio, provavelmente você obterá um desenho:
       Representação dos Ativos
           por um corretor
• Se você solicitar a um corretor de imóveis que
  represente o prédio, provavelmente você obterá


         Excelente localização, centro
         da cidade, prédio em centro
         de terreno com 12 andares.
         5.000 de área útil ..........
      Representação dos Ativos
      por um executivo financeiro
Se você solicitar a um consultor Financeiro que
  represente o mesmo prédio, você obterá...:

Primeiro Perguntas:
• Quanto Custou este ativo (prédio) ?
• Quando você comprou ?
• Quanto você recebe de alugueis ?
       Representação dos Ativos
       por um executivo financeiro

• Em finanças representamos ativos como uma
  seqüência de Fluxos de Caixa

t=0       t=1       t=2       t=3 ...... t=T
FCo       FC1       FC2       FC3 .... FCT
                   Exemplo
• Representacao financeira de um investimento num
  imovel para aluguel. Considere que voce investiu
  $100.000,00 na compra de um imovel que pode ser
  alugado por $1.000,00


t=0      t=1         t=2       t=3 ...... t=12
-100.000 1.000       1.000     1.000 ... 1.000
                                          120.000
                   Exemplo
• Representação financeira de um investimento em
  ações. Considere que voce investiu $50.000,00 na
  compra de ações da ALFA, cotadas hoje a $5,00 por
  ação. Dividendos anuais de $0,20 por ação. Espera
  vender cada ação por $7,45 daqui a 3 anos.

     t=0       t=1        t=2       t=3
     -50.000   2.000      2.000     2.000
                                    74.500
AVALIAÇÃO
 DE ATIVOS
              Identificação
Identificação do Ambiente Identificação
do Investidor               do Ativo
  Taxa de                    Fluxos de
  Retorno                      Caixa

              Avaliação
               do Ativo
              Analise de
             Investimentos

             Decisão Ótima
    Avaliação
Quanto vale o seu negocio?
 Avaliação
  A Ferramenta é:

Matemática Financeira
 A formula que relaciona Valor
Presente com Valor Futuro, vem
   da Matemática Financeira

    VF = VP ( 1 +    k) t

ou seja

    VP = VF / ( 1 +    k) t
 Valor Presente de um Ativo é:
• VP é Função dos Fluxos de caixa projetados
• VP é Função da taxa de retorno

• VP é o somatório dos FC’s projetados
  descontados pela taxa de retorno

• Este é o método do FCD
           Exemplo:
Avaliando um Ativo que tenha uma
vida economicamente útil de 3 anos


 • Devemos projetar os resultados futuros
   deste Ativos pelos próximo 3 anos
Projetar os Fluxos de Caixa
  Projetar os Fluxos de Caixa
t=0
VP = ?
  Projetar os Fluxos de Caixa
t=0    t=1
VP     FC1
  Projetar os Fluxos de Caixa
t=0    t=1    t=2
VP     FC1    FC2
  Projetar os Fluxos de Caixa
t=0    t=1    t=2     t=3
VP     FC1    FC2     FC3
 Descontar os Fluxos de Caixa
t=0    t=1    t=2    t=3
VP     FC1    FC2    FC3
  Descontar os Fluxos de Caixa
t=0               t=1   t=2   t=3
VP                FC1   FC2   FC3
FC1
      (1  K )1
  Descontar os Fluxos de Caixa
t=0                t=1   t=2   t=3
VP                 FC1   FC2   FC3
FC1
      (1  K )1
FC2
      (1  K ) 2
  Descontar os Fluxos de Caixa
t=0                t=1   t=2   t=3
VP                 FC1   FC2   FC3
FC1
      (1  K )1
FC2
      (1  K ) 2

FC3
      (1  K ) 3
       Valor do Ativo HOJE é:
Somatório dos VP’s dos FC’s projetados


       FC1                      FC2                      FC3
VP =         (1  K )   1   +         (1  K )   2
                                                     +         (1  K ) 3
Formula do Valor Presente
   {Valor Presente é em t = 0}


        T
VP   FCt
       t 1
                    (1  K )     t
Formula do Valor Presente
No caso particular de PERPETUIDADE




  VP  FC1
                  (K  g )
  Avaliação - Valor dos Ativos

• O valor de um ativo qualquer, seja projeto,
  empresa ou investimento é a soma do Valor
  Presente dos seus Fluxos de Caixa
  Projetados Futuros Descontados pela taxa
  adequada ao risco deste ativo.
      Avaliação - Valor dos Ativos

VP de 1 Fluxo de caixa:           VP = FCt / (1 + K)t

VP de “n” Fluxos de caixa:   VP = t=1 N FCt / (1 + K)t

VP de “” Fluxos de caixa perpétuos: VP = FC1 / (K – g)
  Avaliação - Valor dos Ativos

• Para Casa
• Exercícios da apostila
          Exercício 1) Avaliação
    Valor Presente da devolução do IR

• A sua devolucao do IR no valor de $13.500,00
  estara sendo paga dentro de 8 meses.
• A sua taxa (TMA por exemplo) é 0,80% ao mês. Se
  você decidir receber antecipado, (receber hoje) esta
  devolução quanto estaria disposto a receber ? Ou
  seja qual seria o valor presente, efetivo hoje, desta
  devolução do IR ?
• Resposta: O valor presente desta sua devolucao do
  IR é $12.666,29
         Exercício 2) Avaliação
 Valor Presente de 2 notas promissórias.

• Você te um envelope. Dentro deste envelope existem 2
  notas promissórias. A primeira tem vencimento para daqui a
  4 meses no valor e $2.000,00, a segunda nota promissória
  tem vencimento para daqui a 7 meses e um valor de
  $3.500,00. Considerando que você pode aplicar recursos ou
  pegar emprestado a uma taxa de 1% a mês, qual é o Valor
  Presente destas promissórias hoje?
• Resposta: O valor presente destas duas promissórias é
  $5.186,47.
         Exercício 3) Avaliação
 Valor Presente de um bilhete de loteria

• Você conferiu seu bilhete. O numero do seu bilhete
  é 123.456. O numero premiado é 123.456. Bingo,
  você ganhou, seu bilhete é premiado. O premio é de
  $1.000.000,00. Você pode ir agora na CEF para
  receber seu premio. Qual é o Valor Presente dos seu
  seu bilhete de loteria?
• Resposta: O valor presente do seu seu bilhete de
  loteria é $1.000.000,00.
         Exercício 4) Avaliação
 Valor Presente de um bilhete de loteria

• Você conferiu seu bilhete. O numero do seu bilhete
  é 123.456. O numero premiado é 789.273. Você
  não ganhou, seu bilhete não esta premiado. O
  premio é de $1.000.000,00. Você poderia ir agora na
  CEF para receber se tivesse sido premiado. Qual é o
  Valor Presente dos seu bilhete de loteria ?
• Resposta: O valor presente do seu seu bilhete de
  loteria é $0,00.
         Exercício 5) Avaliação
  Valor Presente de um imóvel alugado.

• Você tem um imóvel alugado que rende uma taxa de
  1% ao mês. O fluxo de caixa que você recebe como
  aluguel mensal é de $800,00. Quanto vale este
  imóvel ?
• Resposta: O Valor deste imóvel é $80.000,00
         Exercício 6) Completar .....


• O executivo financeiro deve saber determinar a
  ______________ e o __________________ para
  poder __________________. Pois Avaliando
  podemos _______________________. Pois
  Analisando podemos tomar a
  _________________________. E ser um executivo
  Financeiro é dominar a arte de saber tomar a decisão
  ótima.
•CRITÉRIOS
 ANÁLISE DE
 PROJETOS
              Identificação
Identificação do Ambiente Identificação
do Investidor               do Ativo

  Taxa de                      Fluxos de
  Retorno                        Caixa
               Avaliação
                do Ativo

              Analise de
             Investimentos

        Decisão Financeira Ótima
     Analise de Projetos

VPL – Valor Presente Liquido
VPL = Valor (0) – Custos (0)
VPL = VP – Io

VPL Positivo é Lucro
VPL Negativo é Prejuízo
   Analise de Projetos – VPL

• Exercícios da apostila
            Exercício 1) VPL
Projeto PLATÃO

Custo = 5.500.000
Valor = 4.000.000
VPL = VP – Io
VPL = 4.000.000 – 5.500.000 = – 1.500.000
VPL Negativo é prejuízo
             Exercício 2) VPL
Projeto XAVANTE – Resolver Formula

t=0      t=1       t=2
-2.500   2.200     2.420

VPL = VP – Io
VPL = (2.200 / 1,1 + 2.420 / 1,12) – 2.500
VPL = 4.000 – 2.500 = 1.500
           Exercício 2) VPL
Projeto XAVANTE – Resolver Calculadora
t=0      t=1  t=2
-2.500 2.200  2.420

-2.500   Cfo
2.200    Cfj
2.420    Cfj
10       i              NPV = 1.500
         Exercício 3) VPL Formula
t=0       t=1       t=2       t=3
-1.500    200       200       200

VP = (200 / 1,08 + 200 / 1,082 + 200 / 1,083)
VP = 515,42

VPL = 515,42 – 1.500 = – 984,58
VPL negativo, é prejuízo
    Exercício 3) VPL Calculadora
t=0      t=1      t=2      t=3
-1.500   200      200      200

- 1.500 Cfo
200     Cfj
3       Nj
8       i                  NPV = – 984,58
VPL negativo, é prejuízo
 Capitulo 2
Risco e Retorno
•CAPM
              Identificação
Identificação do Ambiente Identificação
do Investidor               do Ativo

  Taxa de                      Fluxos de
  Retorno                        Caixa
               Avaliação
                do Ativo

              Analise de
             Investimentos

        Decisão Financeira Ótima
  Determinação da taxa de retorno


Temos 2 modos fundamentais para determinar a taxa de
  retorno adequada a um ativo qualquer:

  1) Por semelhança com o mercado – Taxas de
    retorno obtidas por empresas semelhantes em risco

  2) Pela teoria – Usando o modelo CAPM
Determinação da taxa de retorno


1) Por semelhança com o mercado – Taxas de
  retorno obtidas por empresas semelhantes em risco
Exemplo por semelhança c/ mercado
• Qual deve ser a taxa de retorno para a empresa
  metalúrgica Y? Empresas similares apresentam
  as seguintes taxas de retorno:

•   Empresa Metalúrgica Alfa      Taxa = 25,00%
•   Empresa Metalúrgica Beta      Taxa = 24,60%
•   Empresa Metalúrgica Gama Taxa = 24,50%
•   Empresa Metalúrgica Omega Taxa = 25,10%
•   Taxa de Retorno para Metal. Y = ?
Exemplo por semelhança c/ mercado
• Qual deve ser a taxa de retorno para a empresa
  metalúrgica Y? Empresas similares apresentam
  as seguintes taxas de retorno:

•   Empresa Metalúrgica Alfa      Taxa = 25,00%
•   Empresa Metalúrgica Beta      Taxa = 24,60%
•   Empresa Metalúrgica Gama Taxa = 24,50%
•   Empresa Metalúrgica Omega Taxa = 25,10%
•   Taxa de Retorno para Metal. Y = 24,80%
Determinação da taxa de retorno


2) Pela teoria – Usando o modelo CAPM
    Identificando o Comportamento
             dos Investidores
• Com um Risco “X” os Investidores exigem um Retorno Kx

       Taxa de
       Retorno



            Kx

                            Premio pelo Risco

                           Premio pelo Tempo
                                                Risco
                        Beta x
   Conseqüência da Aversão ao
             Risco

Investidor exige para Investir uma taxa de retorno
                  que envolva:
Taxa                 Prêmio           Prêmio
de             =     pelo   +         pelo
Retorno              Tempo            Risco
   Determinação da taxa Ki

Ki = RF + i (Erm - RF)

Onde:
RF = Taxa aplicação em Renda Fixa
i = Risco da empresa i
Erm = Retorno do Mercado
              Observação 1:


Beta é uma medida relativa de risco.
Investimento sem risco significa beta zero
Investimentos muito arriscados tem beta 2
A media das empresas do mercado tem risco beta 1
        Taxa de Retorno
Capital Próprio            Capital de
   CAPM                    Terceiros

            Estrutura do
               Capital


        Taxa do CMPC
                Exemplo
• Seja o risco da metalúrgica X, beta = 1,6,
  Erm = 20% a taxa RF = 12%. Qual deve ser
  a taxa K para retorno da metalúrgica X ?

• K = RF +  (Erm – RF)
                Exemplo
• Seja o risco da metalúrgica X, beta = 1,6,
  Erm = 20% a taxa RF = 12%. Qual deve ser
  a taxa K para retorno da metalúrgica X ?

• K = RF +  (Erm – RF)
• K = 0,12 + 1,6 (0,20 – 0,12)
• K = 24,80%
        Calculo da Taxa Ks

• Exercícios da apostila
          Exercício 1) Firma Alfa

• Ka = RF + a (Erm – RF)
• Ka = 0,08 + 0,7 (0,14 – 0,08)
• Ka = 0,122 = 12,2%
         Exercício 2) Firma Sigma

Esta faltando !!!!!!!   Assuma que Erm = 15%

• Ks = RF + s (Erm – RF)
• Ks = 0,08 + 1 (0,15 - 0,08)
• Ks = 0,15 = 15%
       Exercício 3) Firma Bruma

• Kb = (K1 + K2 + K3)/3
• Kb = (0,24 + 0,23 + 0,25)/3
• Kb = 0,24 = 24%
        Exercício 4) Completar .....


• O executivo financeiro deve saber determinar a
  ______________ e o __________________ para
  poder __________________. Pois Avaliando
  podemos _______________________. Pois
  Analisando podemos tomar a _________
• ________________. E ser um executivo Financeiro
  é dominar a arte de saber tomar a decisão ótima.
 Capitulo 2
Risco e Retorno
•CMPC
              Identificação
Identificação do Ambiente Identificação
do Investidor               do Ativo

  Taxa de                      Fluxos de
  Retorno                        Caixa
               Avaliação
                do Ativo

              Analise de
             Investimentos

        Decisão Financeira Ótima
Só existem duas fontes de capital
    para financiar Empresas

 CAPITAL DE TERCEIROS: Capital de
    bancos, fornecedores e governo
  Menor Risco e menor taxa de retorno

CAPITAL PROPRIO: Capital dos sócios via
 compra de ações ou via retenção de lucros
   Maior Risco e maior taxa de retorno
Só existem 2 fontes de capital
   que financiam o Ativo

                        Capital de
                D       Terceiros
Ativo    A
                        Capital de
                 S      Sócios
   Os Sócios tem um risco maior
         que os Credores

 CAPITAL DE TERCEIROS: Tem garantias, a
 divida pode ser executada e os credores recebem
 primeiro, sempre. Menor Risco e menor taxa de
                     retorno

CAPITAL PROPRIO: Não tem garantia e recebem
       os resultados sempre por ultimo
     Maior Risco e maior taxa de retorno
    Identificando o Comportamento
             dos Investidores
• Com um Risco “X” os Investidores exigem um Retorno Kx

       Taxa de
       Retorno



            Kx




                                           Risco

                        Beta x
    Identificando o Comportamento
             dos Investidores
• Maior o Risco, Maior o Retorno exigidos pelos Investidores

       Taxa de
       Retorno
             Ky




             Kx




                                               Risco

                          Beta x      Beta y
      CMPC = Custo Médio
      Ponderado do Capital

              D
                                }
                       Taxa = Kd
Taxa = Ka
            A                         CMPC
              S        Taxa = Ks


       CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)
     WACC = Wheighted
    Average Cost of Capital

              D
                                }
                       Taxa = Kd
Taxa = Ka
            A                         WACC
              S        Taxa = Ks


       WACC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)
                 Exemplo
Calcule o CMPC para a empresa X:

•   Taxa de juros (Kd) = 18%
•   Divida $1.000.000,00
•   Taxa de dividendos (Ks) = 24%
•   Patrimônio dos Sócios $ 500.000,00
                  Solução

• CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

• CMPC = 0,18 (1000/1.500) + 0,24 (500/1.500)

• CMPC = 0,20 = 20%
       Exemplo do Bar da esquina
• O bar da esquina é financiado com $100.000,00 de
  capital próprio (sócios) e com $100.000,00 e capital
  de terceiros (bancos).
• A taxa de juros é 10% ao ano.
• A taxa de dividendos esperada pelos sócios é de
  20% ao ano.
• Qual é o CMPC do bar da esquina?
       Solução do Bar da esquina


• CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)
• CMPC = 0,1 (1 – 0) x 100 / 200 + 0,2 x 100 / 200
• CMPC = 0,15 = 15% ao ano
                   Exemplo
CAPM e CMPC. A taxa RF é 12% a.a. O beta das
 ações é 1,45. A taxa de retorno do mercado é 25%.
 A taxa de juros é 18% a.a. A divida representa 60%
 do capital da empresa X. A alíquota do IR é 30%.
                   Exemplo
CAPM e CMPC. A taxa RF é 12% a.a. O beta das
 ações é 1,45. A taxa de retorno do mercado é 25%.
 A taxa de juros é 18% a.a. A divida representa 60%
 do capital da empresa X. A alíquota do IR é 30%.

• Solução;
Ks = RF + Bs (Erm – RF)

CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)
                   Exemplo
CAPM e CMPC. A taxa RF é 12% a.a. O beta das
 ações é 1,45. A taxa de retorno do mercado é 25%.
 A taxa de juros é 18% a.a. A divida representa 60%
 do capital da empresa X. A alíquota do IR é 30%.

• Solução;
Ks = RF + Bs (Erm – RF)
Ks = 0,12 + 1,45 (0,25 – 0,12) = 0,3085 = 30,85%
CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)
                   Exemplo
CAPM e CMPC. A taxa RF é 12% a.a. O beta das
 ações é 1,45. A taxa de retorno do mercado é 25%.
 A taxa de juros é 18% a.a. A divida representa 60%
 do capital da empresa X. A alíquota do IR é 30%.

• Solução;
Ks = RF + Bs (Erm – RF)
Ks = 0,12 + 1,45 (0,25 – 0,12) = 0,3085 = 30,85%
CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)
CMPC = 0,18 (1-0,3)(60%) + 0,3085 (40%) = 19,9%
Custo Médio Ponderado Capital CMPC


  • Exercícios da apostila
         Exercício 1) Firma Azul

• CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

• CMPC = 0,09 (1.200/3.000) + 0,14 (1.800/3.000)

• CMPC = 0,12 = 12%
        Exercício 2) Firma Roxa

• CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

• CMPC = 0,12 (3.000/5.000) + 0,20 (2.000/5.000)

• CMPC = 0,152 = 15,2%
      Exercício 3) CAPM e CMPC
CAPM e CMPC: Seja o risco para os acionistas da
  metalúrgica W é beta = 1,2, Erm = 24% a taxa RF =
  18%. A taxa de juros dos empréstimos para W é
  20% aa. Quarenta por cento do capital da W é dos
  sócios. Qual é o CMPC para a metalúrgica W ?
Solucao:
Ks = RF + Beta (Erm – RF)

CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)
      Exercício 3) CAPM e CMPC
CAPM e CMPC: Seja o risco para os acionistas da
  metalúrgica W é beta = 1,2, Erm = 24% a taxa RF =
  18%. A taxa de juros dos empréstimos para W é
  20% aa. Quarenta por cento do capital da W é dos
  sócios. Qual é o CMPC para a metalúrgica W ?
Solucao:
Ks = RF + Beta (Erm – RF)
Ks = 0,18 + 1,2 (0,24 – 0,18) = 25,2%
CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)
      Exercício 3) CAPM e CMPC
CAPM e CMPC: Seja o risco para os acionistas da
  metalúrgica W é beta = 1,2, Erm = 24% a taxa RF =
  18%. A taxa de juros dos empréstimos para W é
  20% aa. Quarenta por cento do capital da W é dos
  sócios. Qual é o CMPC para a metalúrgica W ?
Solucao:
Ks = RF + Beta (Erm – RF)
Ks = 0,18 + 1,2 (0,24 – 0,18) = 25,2%
CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)
CMPC = 0,20(1-0)(0,60) + 0,252(0,40) = 0,2208
      Exercício 3) CAPM e CMPC
CAPM e CMPC: Seja o risco para os acionistas da
  metalúrgica W é beta = 1,2, Erm = 24% a taxa RF =
  18%. A taxa de juros dos empréstimos para W é
  20% aa. Quarenta por cento do capital da W é dos
  sócios. Qual é o CMPC para a metalúrgica W ?
Solucao:
Ks = RF + Beta (Erm – RF)
Ks = 0,18 + 1,2 (0,24 – 0,18) = 25,2%
CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)
CMPC = 0,20(1-0)(0,60) + 0,252(0,40) = 0,2208
Resposta: CMPC = 22,08%
      O que acontece com a taxa K
              quando .....

Beta é igual a Zero ?

Beta é igual a UM ?
        O Beta
Beta UM significa que o seu ativo “anda” exatamente
 igual ao mercado.

Beta UM e MEIO significa que o seu ativo “anda”
 exatamente 1,5 vezes o mercado.

Beta ZERO significa que o seu ativo “não anda” com
 o mercado. Fica parado em uma taxa fixa.
       Para Casa
Entregar na Proxima Aula
Trabalho INDIVIDUAL com no máximo 10 paginas

a) O que é o modelo CAPM ?
b) O que é o WACC ?
Para que serve, quem fez, quando, e principais críticas

O que ele mede? Quais os dados que precisamos
 para calcular o WACC?
              Identificação
Identificação do Ambiente Identificação
do Investidor               do Ativo

  Taxa de                      Fluxos de
  Retorno                        Caixa
               Avaliação
                do Ativo

              Analise de
             Investimentos

        Decisão Financeira Ótima
 Capitulo 3
Fluxo de Caixa
              Identificação
Identificação do Ambiente Identificação
do Investidor               do Ativo

  Taxa de                      Fluxos de
  Retorno                        Caixa
               Avaliação
                do Ativo

              Analise de
             Investimentos

        Decisão Financeira Ótima
Fluxo de Caixa dos Investimentos
Existem 2 tipos de investidores Sócios e Credores

• Fluxos de Caixa para sócios é o DIVIDENDO

• Fluxos de Caixa para credores chamam-se JUROS
    Demonstrativo de Resultados:
    Faturamento (vendas X preços)
-   Custos Variáveis
-   Custos Fixos
=   LAJIR
-   Juros (Fluxos de caixa para o credor)
=   LAIR
-   IR (sobre a Base Tributável)
=   Lucro Liquido
-   Reinvestimentos
=   Dividendos (Fluxos de caixa para o sócio)
 Calculo da Base Tributável
A partir do               LAJIR

Benefícios fiscais    –   Juros
Benefícios fiscais    –   Depreciação
Incentivos fiscais    –   Invest. Incentivados
Deduções              –   Doações
Base de calculo do IR =   Base Tributável

Imposto = Alicota do IR x Base Tributavel
   Calculo do Fluxo de Caixa

• Exercício da apostila

• Determinar o Fluxo de Caixa, FC, do
  projeto Albatroz para os SÓCIOS
O projeto Albatroz
Demonstrativo de Resultados Projetados
Data             Ano 1      Ano 2      Ano 3
Vendas(Q)        20         30         40
Preço
Faturamento
CV
CV Q
CF
Lajir
Juros
LAIR
IR    30%
LL
Reinvst
Dividendos
O projeto Albatroz
Demonstrativo de Resultados Projetados
Data             Ano 1      Ano 2        Ano 3
Vendas(Q)        20         30           40
Preço            1.400      1.500        1.600
Faturamento      28.000,00 45.000,00     64.000,00
CV
CV Q
CF
Lajir
Juros
LAIR
IR    30%
LL
Reinvst
Dividendos
O projeto Albatroz
Demonstrativo de Resultados Projetados
Data             Ano 1      Ano 2        Ano 3
Vendas(Q)        20         30           40
Preço            1.400      1.500        1.600
Faturamento      28.000,00 45.000,00     64.000,00
CV               700        800          900
CV Q             14.000,00 24.000,00     36.000,00
CF               3.200,00   3.200,00     3.200,00
Lajir (ebit)
Juros
LAIR
IR     30%
LL
Reinvst
Dividendos
O projeto Albatroz
Demonstrativo de Resultados Projetados
Data             Ano 1      Ano 2        Ano 3
Vendas(Q)        20         30           40
Preço            1.400      1.500        1.600
Faturamento      28.000,00 45.000,00     64.000,00
CV               700        800          900
CV Q             14.000,00 24.000,00     36.000,00
CF               3.200,00   3.200,00     3.200,00
Lajir (ebit)     10.800,00 17.800,00     24.800,00
Juros            1.760,00   1.760,00     1.760,00
LAIR
IR    30%
LL
Reinvst
Dividendos
O projeto Albatroz
Demonstrativo de Resultados Projetados
Data             Ano 1      Ano 2        Ano 3
Vendas(Q)        20         30           40
Preço            1.400      1.500        1.600
Faturamento      28.000,00 45.000,00     64.000,00
CV               700        800          900
CV Q             14.000,00 24.000,00     36.000,00
CF               3.200,00   3.200,00     3.200,00
Lajir            10.800,00 17.800,00     24.800,00
Juros            1.760,00   1.760,00     1.760,00
LAIR             9.040,00   16.040,00    23.040,00
IR    30%
LL
Reinvst
Dividendos
O projeto Albatroz
Demonstrativo de Resultados Projetados
Data             Ano 1      Ano 2        Ano 3
Vendas(Q)        20         30           40
Preço            1.400      1.500        1.600
Faturamento      28.000,00 45.000,00     64.000,00
CV               700        800          900
CV Q             14.000,00 24.000,00     36.000,00
CF               3.200,00   3.200,00     3.200,00
Lajir            10.800,00 17.800,00     24.800,00
Juros            1.760,00   1.760,00     1.760,00
LAIR             9.040,00   16.040,00    23.040,00
IR    30%        2.712,00   4.812,00     6.912,00
LL
Reinvst
Dividendos
O projeto Albatroz
Demonstrativo de Resultados Projetados
Data             Ano 1      Ano 2        Ano 3
Vendas(Q)        20         30           40
Preço            1.400      1.500        1.600
Faturamento      28.000,00 45.000,00     64.000,00
CV               700        800          900
CV Q             14.000,00 24.000,00     36.000,00
CF               3.200,00   3.200,00     3.200,00
Lajir            10.800,00 17.800,00     24.800,00
Juros            1.760,00   1.760,00     1.760,00
LAIR             9.040,00   16.040,00    23.040,00
IR    30%        2.712,00   4.812,00     6.912,00
LL               6.328,00   11.228,00    16.128,00
Reinvst           -          -           8.000,00
Dividendos       6.328,00   11.228,00    8.128,00
O projeto Albatroz – Fluxo para os SOCIOS



Data        Ano 0      Ano 1      Ano 2       Ano 3

FC Socios   -12.000,00 6.328,00   11.228,00   8.128,00
   Calculo do Fluxo de Caixa

• Exercício da apostila

• Determinar o Fluxo de Caixa, FC, do
  projeto Albatroz para os CREDORES
O projeto Albatroz – Fluxo para os CREDORES



Data      Ano 0       Ano 1      Ano 2      Ano 3

FCredores -8.000,00   1.760,00   1.760,00   9.760,00
 Capitulo 3
Lucro Real
&
Lucro Pressumido
      LUCRO REAL
 Calculo da Base Tributável
A partir do               LAJIR

Benefícios fiscais    –   Juros
Benefícios fiscais    –   Depreciação
Incentivos fiscais    –   Invest. Incentivados
Deduções              –   Doações
Base de calculo do IR =   Base Tributável

Imposto = Alicota do IR x Base Tributavel
   LUCRO PRESUMIDO
  Calculo da Base Tributável
Obtemos multiplicando o faturamento por um índice
 que o governo presume ser o seu lucro:

Calculo da Base Tributável:
Índice do governo X faturamento = Índice (P Q)
Calculo do IR:
IR (alíquota IR x Base tributável) = IR (Base Trib)
   Exemplo Lucro Presumido

Voce tem faturamento com vendas este mês de $140.000,00
O governo presume que o seu lucro será 40% do faturamento
O governo tributa 30% sobre o lucro presumido.

Fazendo os cálculos
Base Tributável = $140.000,00 x 40% = $56.000,00
Seu imposto de renda será
Alicota do IR x Base trib = $56.000,0 x 30% = $16.800,00
  Exercício Lucro Real e Presumido

• 1) As vendas da GUPTA deste ano são da ordem de
  100.000 horas de serviços de consultoria. A GUPTA cobra
  $300,00 por hora de consultoria. O governo tributa 30%
  sobre a base tributavel. Os custos fixos são de
  $5.000.000,00. O custo variável é de $100,00 por hora de
  serviços prestados. No caso de lucro pressumido o governo
  presume que o seu lucro será 40% do seu faturamento.
•
• Calcular o IR devido no ano com base no lucro Real
• Calcular o IR devido no ano com base no lucro Pressumido.
   Exercício Lucro Real e Presumido
• 1) As vendas da GUPTA deste ano são da ordem de 100.000 horas de
  serviços de consultoria. A GUPTA cobra $300,00 por hora de
  consultoria. O governo tributa 30% sobre a base tributavel. Os custos
  fixos são de $5.000.000,00. O custo variável é de $100,00 por hora de
  serviços prestados. No caso de lucro pressumido o governo presume
  que o seu lucro será 40% do seu faturamento.
• Calcular o IR devido no ano com base no lucro Real
• Calcular o IR devido no ano com base no lucro Pressumido

• Resposta:
• O valor do IR na base do lucro pressumido, este ano, é $3.600.000,00
• O valor do IR na base do lucro real, este ano, é $4.500.000,00
              Exercício) GUPTA




•   IR Presumido
•   Faturamento 100.000 x 300 = 30.000.000,00
•   O lucro presumido é 40% de 30 mi = 12 mi
•   IR (30%) de 12 mi = $3.600.000,00

• Resposta: O IR devido é $3.600.000,00
            Exercício) GUPTA

• IR Real
Faturamento 100.000 x 300 =    30.000.000
          CF                   5.000.000
          CV                   10.000.000
          Lajir                15.000.000
          IR (30%)             4.500.000

Resposta: O IR devido é $4.500.000,00
    REVISÃO & RESUMO

1) Representação dos Ativos
2) Avaliação dos Ativos
3) Risco X Retorno
4) Taxa de Retorno = Modelo CAPM
5) Custo do capital = CMPC
6) Analise por VPL
7) Lucro Presumido e Real
 Capitulo 3
Benefício Fiscal
     Benefício Fiscal
• Beneficio Fiscal ocorre quando o governo
  PERMITE o abatimento dos juros da divida
  para o calculo da base tributável.

• Beneficio Fiscal reduz o imposto de renda a
  pagar.
             Exemplo Comparativo
Suponha que seu laboratório

•   Empréstimo no Banco AZUL valor de $1.000.000,00 (D)
•   Taxa de juros (i) que o banco Azul cobra é de 10% a.a.
•   IR 35%. Vendas de 10.000 exames mensais
•   Preço de $200,00 (und)
•   Custos variáveis de $100,00 (und)
•   Custos fixos são $400.000,00 mensais
•   Considere que exista Benefício Fiscal
•   Qual é o custo efetivo do empréstimo?
           Benefício Fiscal
COM Beneficio Fiscal       SEM Beneficio Fiscal
Vendas             1.000   Vendas             1.000
Faturamento        2.000   Faturamento        2.000
Custos Variaveis   1.000   Custos Variaveis   1.000
Custos Fixos         400   Custos Fixos         400
LAJIR                600   LAJIR                600
Juros                100   IR (Lajir)           210
LAIR                 500   LAJ                  390
IR (Base Trib)       175   Juros                100
Lucro Liquido        325   Lucro Liquido        290
Reinvestimentos        0   Reinvestimentos        0
Dividendos           325   Dividendos           290
 Custo do Capital de Terceiros


Na ausência de IR ou de Beneficio Fiscal o
Custo do Capital de Terceiros é dado por :


                  Kd
 Custo do Capital de Terceiros


Com Benefício Fiscal o Custo do Capital de
         Terceiros é dado por :


           Kd (1 - IR)
Uma empresa apresenta um LAJIR de $5.000,00. A alíquota
 do IR é 30%. As dividas desta empresa são da ordem de
 $8.000,00 e a taxa e juros é 25% ao ano. Qual é o valor do
 beneficio fiscal? Qual seria o valor do IR a pagar em um
 mundo com e sem benefício fiscal?

COM Beneficio Fiscal           SEM Beneficio Fiscal
Faturamento                    Faturamento
Custos Variáveis               Custos Variáveis
Custos Fixos                   Custos Fixos
LAJIR            5.000         LAJIR            5.000
Juros            2.000         IR (LAJIR)       1.500
LAIR             3.000         LAJ              3.500
IR (Base Trib)   900           Juros            2.000
Lucro Liquido    2.100         Lucro Liquido    1.500
Reinvestimentos 0              Reinvestimentos 0
Dividendo        2.100         Dividendo        1.500
        Benefício Fiscal

Beneficio Fiscal de cada período = 1.500 – 900 = 600
Benefício Fiscal e Valor das Empresas


 • Exercícios da apostila
         Exercício 1) Firma Azul

• CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

CMPC = 0,09(1-0,25)(1.200/3.000)+0,14(1.800/3.000)

CMPC = 0,111 = 11,1%
            Exercício 2) BRACUÍ

•   Lajir   2.400               Lajir      2.400
•   Juros   1.250               IR         720
•   Lair    1.150               Laj        1.680
•   IR      345                 Juros      1.250
•   LL      805                 LL         430

• Benf. Fiscal de um período: 720 – 345 = 375
 Capitulo 3
Capital de Giro
          Capital de Giro

• A necessidade de Capital de Giro nasce do
  descompasso entre contas a pagar e contas a
  receber.
              Capital de Giro
Empresa Comercio de Óculos

Preço de venda $10,00 por unidade. Custos Variáveis
de são $3,80/und. Os Custos Fixos $6.000,00/mês.
A alíquota do IR é 30%. Considere todos pagamentos e
recebimentos à Vista

Projeção de Vendas
Janeiro     Fevereiro         Março             Abril
1.000       1.500             2.250       3.375 und
              Capital de Giro
Tempo       Janeiro     Fevereiro   Março       Abril
Vendas      1.000       1.500       2.250       3.375
Fatura      10.000,00   15.000,00   22.500,00   33.750,00
CF          -6.000,00   -6.000,00   -6.000,00   -6.000,00
CV          -3.800,00   -5.700,00   -8.550,00   -12.825,00
LAJIR       200,00      3.300,00    7.950,00    14.925,00

IR (Base)   -60,00      -990,00     -2.385,00   -4.477,50
FCO         140,00      2.310,00    5.565,00    10.447,50
           Capital de Giro
Suponha agora que seus vendedores voltaram
todos sem vender com a seguinte explicação:

“Chefe, precisamos dar aos clientes prazo de
90 dias para que eles nos paguem, pois TODOS
os nossos concorrentes no mercado o fazem.
Em compensação poderemos pagar os CF’s
com 30 dias, e os CV’s com 60 dias”.
            Capital de Giro
Tempo Janeiro        Fevereiro   Março       Abril
Vendas 1.000         1.500       2.250       3.375
Fatura (90dd) 0,00   0,00        0,00        10.000,00
CF (30dd) 0,00       -6.000,00   -6.000,00   -6.000,00
CV (60dd) 0,00       0,00        -3.800,00   -5.700,00
LAJIR         0,00   -6.000,00   -9.800,00   -1.700,00
IR(Base) 0,00        -1.800,00   -2.940,00   -510,00
FCO           0,00   -4.200,00   -6.860,00   -1.190,00
LISTA DE EXERCÍCIOS 15


•APLICAÇÃO a
 REALIDADE das
 EMPRESAS
Aula 6
              Identificação
Identificação do Ambiente Identificação
do Investidor               do Ativo

  Taxa de                      Fluxos de
  Retorno                        Caixa
               Avaliação
                do Ativo

              Analise de
             Investimentos

        Decisão Financeira Ótima
 Capitulo 4
Critérios para
Analise de Projetos
 ANALISE DE PROJETOS

1.   Taxa Media de Retorno Contabil
2.   Pay Back Simples
3.   Pay Back Descontado
4.   VPL
5.   TIR
6.   ILL
7.   Ponto de Equilíbrio
      Taxa Media de Retorno


MEDE uma relação entre compra e venda

Formula:
Taxa media = VF / VP
       Taxa Media de Retorno


Exemplo:
• Você comprou em 1990 um automóvel novo por
  $2.000.000, vendeu este automóvel em 1992 por
  $14.000.000. Qual é a taxa media de retorno
  contábil ?
         Período Pay Back

• MEDE TEMPO

• Queremos saber se o projeto se paga dentro
  de sua vida útil.

• O Pay Back deve ser menor do que a vida
  útil do projeto ou empresa.
          Período Pay Back

Exemplo:
• Seja um investimento na área de agricultura.
  O projeto custa $2.000.000 para ser
  implantado hoje e promete pagar uma
  seqüência de fluxos de caixa durante cinco
  anos e então encerrar atividades. Qual é o
  período Pay Back Simples deste projeto?
    Período Pay Back Descontado

• Trazer a VP cada Fluxo de Caixa

• Contar quantos fluxos de caixa são necessários
  para pagar o projeto incluindo o custo do capital

• Posto que cada fluxo de caixa corresponde a um
  período, teremos o numero de períodos. Este é o
  período para Pay Back
     Período Pay Back Descontado

Exemplo:
• Considere um projeto na área de turismo, com uma
  taxa Kp = 10% ao ano, que apresente um custo
  inicial para sua implantação de $3.500,00 e que
  apresente a perspectiva de retorno abaixo, determine
  o PD deste projeto:
t=0       t=1     t=2     t=3     t=4        t=5
-3500 1100 1210 1331 1464,1 1.610,51
       Período Pay Back Descontado
Exemplo:
t=0   t=1    t=2    t=3    t=4        t=5
-3500 1100   1210   1331   1464,1   1.610,51

1000
1000
1000
1000
1000
         Período Pay Back

• Exercício da apostila
      Exemplo: Projeto GAMA


• O projeto Gama custa hoje $10.000,00. Projeta
  um pagamento anual perpétuo de $3.333,33. A
  taxa de desconto adequada é 12,5898% aa.

• Calcular o Pay Back Simples, Descontado, e o
  VPL.
          Exemplo: Projeto GAMA

T=0        t=1      t=2                  t=infinito
-10.000    3.333,33 3.333,33             3.333,33



A taxa de desconto é 12,5898%.
Calcular o período Pay Back Simples e Descontado
Calcular o VPL.
          Pay Back: Projeto GAMA

T=0        t=1      t=2        t=infinito
-10.000    3.333,33 3.333,33   3.333,33

2.960,60
2.629,54
2.335,51
2.074,35
1.842,40                           n=4
          Exemplo: Projeto GAMA

T=0        t=1      t=2        t=infinito
-10.000    3.333,33 3.333,33   3.333,33



Resposta:
PB Simples = 3
PB Descontado = 4
VPL = VP – Io = $16.476,22
Valor Presente Liquido – VPL

• MEDE $$$$$$

• Queremos saber se o projeto custa mais do
  que vale ou vale mais do que custa.

• VPL positivo é o LUCRO.
• VPL negativo é o prejuízo.
Valor Presente Liquido – VPL

VPL – Valor Presente Liquido
VPL = Valor (0) – Custos (0)
VPL = VP – Io

VPL Positivo é Lucro
VPL Negativo é Prejuízo
    Valor Presente Liquido – VPL
Exemplo:
• O projeto TOP custa hoje $1.200.000,00.
  Avaliadores experientes afirmam que o projeto tem
  um valor presente de $2.000.000,00. Qual é o VPL
  do projeto TOP ?
    Valor Presente Liquido – VPL
Exemplo:
• O projeto XINGU custa hoje $2.000.000,00. O valor
  presente operacional do projeto XINGU é
  $2.800.000,00. Qual é o VPL do projeto XINGU ?
  Você faria este investimento?
    Exemplo de VPL
Uma empresa deseja projetar se será bom investir em
 um terreno. Para isto devera analisar o fluxo e caixa
 de investimento (convencional) no terreno, sendo o
 investimento inicial de $10.000,00. Devido a
 localização do terreno, estima-se que será possível
 vende-lo após 4 anos por $11.000,00. Sabendo-se
 que a taxa mínima de atratividade desta empresa é
 13% ao ano, e que estão previstas entradas de caixa
 relativas ao aluguel do terreno por terceiros
 apresentadas na tabela a seguir
     Exemplo de VPL
Previstas entradas de caixa relativas ao aluguel do terreno por
  terceiros apresentadas na tabela a seguir

      Ano          Entradas
      1            500,00
      2            450,00
      3            550,00
      4            0,00 (sem alugar)

Calcular o VPL deste projeto.
Determine se investir neste projeto é atraente para a empresa.
    Exemplo de VPL
Solução:
T=0      t=1        t=2         t=3   t=4
– 10.000 500        450         550   11.000




VPL = VP entradas – VP saidas
     Exemplo de VPL
Solução:
T=0         t=1          t=2          t=3          t=4
– 10.000    500          450          550          11.000




VPL = VP – Io
VPL = – 2.077,42 (negativo)
Este projeto proporcionará prejuízo e por esta razão deve ser
  rejeitado.
    Valor Presente Liquido – VPL
Exemplo:
• O projeto Tabajara custa hoje $3.000,00. Este
  projeto tem uma previsão de gerar os seguintes
  resultados líquidos pelos próximos 3 anos:
  $1.100,00 em t=1, $1.210,00 em t=2, $1.331,00 em
  t=3. Calcule o VPL do projeto Tabajara,
  considerando uma taxa de retorno de 15% ao ano e
  uma taxa de retorno de retorno de 5% ao ano.
   Valor Presente Liquido – VPL

Solução:
Projeto Tabajara fluxos de caixa:
T=0     t=1          t=2          t=3
-3.000 1.100         1.210        1.331

Calcular o VPL(@5%) e VPL(@15%)
    Valor Presente Liquido – VPL
Projeto Tabajara na Calculadora

-3.000 g     Cfo            -3.000 g    Cfo
1.100    g   Cfj            1.100  g    Cfj
1.210    g   Cfj            1.210  g    Cfj
1.331    g Cfj              1.331  g Cfj
15           i              5      i
f NPV = - 253,39            f NPV = 294,89
     Valor Presente Liquido – VPL
Projeto Tabajara:
VPL (@15%) = - 253,39            VPL(5%) = 294,89

Deve existir uma taxa para a qual o VPL é zero.
Esta taxa é chamada TIR.
VPL (@TIR) = 0

Para o Projeto Tabajara a TIR é 10%
           Lista 16 - VPL

• Exercícios
        Exercício1: de VPL

• Caso da Ana Matilde Maria....
       Exercício:1 de VPL

t=0      t=1    t=2    t=3
-250     60     80     120+300
           Exercício 1: de VPL

t=0          t=1    t=2       t=3
-250         60     80        120+300

-250   g     Cfo
 60    g     Cfj
80     g     Cfj
420    g     Cfj
18%    i                  NPV = 113.927,18
     Exercício 2: Um amigo


VPL = Valor – Investimento
VPL = 13.500 – 10.000 = 3.500

VPL é positivo
     Exercício 3: Voce trabalha em

t=0       t=1           t=2         t=3
-20.000   4.800         7.500       9.600

-20.000   g       CFo
4.800     g       CFj
7.500     g       CFj
9.600     g       Cfj
12%       i                     f   NPV = - 2.902.241,25
Taxa Interna de Retorno – TIR

• MEDE Taxa %

• Queremos saber se o projeto apresenta taxas
  de retorno maiores ou menores que a taxa
  de seu custo de capital.

• A TIR deve ser maior que o CMPC do
  projeto para ser viável.
Taxa Interna de Retorno – TIR

• É a taxa que Zera o VPL

• VPL (@ tir) = 0
• VPL (@ tir) = VP (@ tir) – Io = 0
   Taxa Interna de Retorno – TIR

Exemplo :
• O projeto B2B custa $1.000. Este projeto deve
  durar apenas um ano. Ao final deste único ano o
  projeto B2B devera fornecer um resultado liquido
  final de $1.200. Qual é a TIR deste projeto?
 Taxa Interna de Retorno – TIR


Projeto b2b
T=0           t=1
-1.000        1.200

TIR = ?
 Taxa Interna de Retorno – TIR


Projeto b2b
T=0           t=1
-1.000        1.200

TIR = 20%
 Taxa Interna de Retorno – TIR


Projeto b2b na Calculadora

-1.000    g   Cfo
1.200     g   Cfj
          f   IRR = 20%
1) Taxa Interna de Retorno – TIR

TIR deve ser maior que taxa de desconto
 (taxa de retorno). Observe: Se a TIR (20%)
 for menor que o CMPC (22%) o projeto é
 inviável.

Projeto X
T=0                t=1
-1.000             1.200
                   -1.220
2) Exemplo de TIR
  Projeto X
  T=0         t=1
  -1.000      1.300

  TIR = ?
2) Exemplo de TIR
  Projeto X
  T=0         t=1
  -1.000      1.300

  TIR = 30%
2) Exemplo de TIR
Projeto X na Calculadora

-1.000   g   Cfo
1.300    g   Cfj
         f   IRR = 30%
  2) ConclusãoTIR
TIR deve ser maior que taxa de
 desconto (taxa de retorno)
            2) TIR
Projeto X
T=0          t=1
-1.000       1.300
             -1.350

I = 35%
  3) Criação de Avestruz
Um projeto de criação de avestruz custa hoje
 $100.000,00. Ao final de um ano o projeto é
 encerrado e o investidor deve receber, entre venda
 de patrimônio e vendas de avestruzes, um valor total
 de $145.000,00.

Qual é a TIR deste projeto ? Suponha que a taxa de
 juros que incide sobre o capital necessário
 ($100.000,00) seja 18% ao ano. Você investiria
 neste projeto ?
  3) Criação de Avestruz
Solução

Por simples inspeção visual podemos observar que
  quem investe $100.000 e recebe $145.000 esta tendo
  um retorno de 45%
  3) Criação de Avestruz
Solução utilizando a HP 12C:

Tecle     100.000 CHS g    CFo
Tecle          145.000 g   CFj
Tecle          f       IRR

Você obtém no visor da maquina: 45%
  3) Criação de Avestruz
Podemos conferir TIR = 45% pela definição da TIR que diz:
TIR é a taxa de desconto que faz o VPL ser igual a zero.

Vamos calcular o VPL utilizando como taxa a TIR que é 45%
VPL = Valor – Custo
Onde: Custo = $100.000
  Valor = FC1 / (1 + i) = 145.000 / 1,45 = 100.000

VPL = 100.000 – 100.000 = 0         Confere o VPL = 0
  3) Criação de Avestruz
Resposta:

TIR do projeto é 45%. Sim você deve investir, pois o
  projeto “paga” 45% e a taxa do custo do capital é
  menor, 18%.
    4) Fazendo as Contas
Calcule a TIR para um projeto que custe $4.000 e
 possua FC1 = 2.000 e FC2 = 4.000
             5) Tabajara
O projeto Tabajara custa hoje $3.000,00. Este projeto
 tem uma previsão de gerar os seguintes resultados
 líquidos pelos próximos 3 anos: $1.100,00 em t=1,
 $1.210,00 em t=2, $1.331,00 em t=3. Calcule o VPL
 do projeto Tabajara, considerando uma taxa de
 retorno de 15% ao ano e uma taxa de retorno de
 retorno de 5% ao ano.
Taxa Interna de Retorno – TIR

• Exercício da apostila
1) Taxa Interna de Retorno – TIR

t=0    t=1 t=2 t=3      t=36
-100   8   8   8        8+50
  Taxa Interna de Retorno – TIR

t=0      t=1 t=2 t=3     t=36
-100     8   8   8       8+50

-100 g    Cfo
8    g    Cfj
35 g      Nj
58 g      Cfj
TIR = ????
  Taxa Interna de Retorno – TIR

t=0      t=1 t=2 t=3     t=36
-100     8   8   8       8+50

-100 g    Cfo
8    g    Cfj
35 g      Nj
58 g      Cfj
TIR = 7,71% ao mes
          Exercício 2: Sua empresa

t=0        t=1 t=2 t=3 t=4 t=5 t=6 t=7
-35.000    12.000 12.000 12.000 12.000 15.000 15.000 15.000
                                                     20.000
          3) Problemas com a TIR
Calcular o VPL e a TIR dos projetos A e B
Considere taxa de 10% ao ano
Qual é o melhor ?

Projeto    t=0       t=1
A          - 1.000   1.210

Projeto    t=0       t=1
B          1.000     - 1.331
          Problemas com a TIR
Calcular o VPL e a TIR dos projetos A e B
Considere taxa de 10% ao ano

Projeto   t=0        t=1
A         - 1.000    1.210
B         1.000      - 1.331

VPL (A) = 100        TIR (A) = 21%
VPL (B) = - 210      TIR (B) = 33,1%
Índice de Lucratividade Liquida – ILL


 • MEDE a relação, é um índice

 • Queremos saber se o projeto apresenta ILL
   maior ou menor do que 1.

 • ILL maior do que 1 significa que o
   investidor vai receber mais do que investiu.
Índice de Lucratividade Liquida – ILL


 • Formula:



          ILL = VP / Io
 Índice de Lucratividade Liquida – ILL

Exemplo:
• Qual é o ILL do projeto CDS, o qual apresenta taxa
  k = 10% e os seguintes fluxos de caixa.

  t=0           t=1         t=2       t=3
  -2000         1100        1210      1331

Lembrar que ILL = VP / Io
 Índice de Lucratividade Liquida – ILL
Solução:

Calcular o VP
VP = 1.100/(1+0,1)1 + 1.210/(1+0,1)2 + 1.331/(1+0,1)3
VP = 3.000

ILL = VP / Io = 3.000 / 2.000
Obtemos o ILL = 1,5
Critérios para Analise de Projetos

 • Analise de pequenos casos envolvendo os
   critérios estudados ate este ponto.
                   Caso 1:
Projeto de intermediar vendas de Blocos X.
  Você vai assinar um contrato para 4 anos. As
  vendas para o ano 1 serão de 1.000 blocos. O
  crescimento previsto das vendas é 10% ao ano.
  O preço de venda do bloco é $1.000,00. O CV
  de cada bloco é $480,00. Os custos fixos
  anuais são de $230.000,00.
O risco beta desta operação é 1,7. A taxa RF é
  18% aa. O custo para implantar este projeto é,
  hoje, $400.000,00. Este projeto é viável?
  Calcular o VPL, TIR, PayBack e ILL.
                 Caso 1 – Solução
Data        1           2           3           4
Vendas      1000        1100        1210        1331
Faturamento 1.000.000   1.100.000   1.210.000   1.331.000
                 Caso 1 – Solução
Data        1           2           3           4
Vendas      1000        1100        1210        1331
Faturamento 1.000.000   1.100.000   1.210.000   1.331.000
CV          480.000     528.000     580.800     638.880,00
CF          230.000     230.000     230.000     230.000,00
                 Caso 1 – Solução
Data         1          2           3            4
Vendas       1000       1100        1210         1331
Faturamento 1.000.000   1.100.000   1.210.000    1.331.000
CV            480.000   528.000     580.800      638.880,00
CF            230.000   230.000     230.000      230.000,00
Lajir         290.000   342.000     399.200      462.120,00
Juros         -         -           -            -
LAIR          290.000   342.000     399.200      462.120,00
IR            -         -           -            -
Lucro Liq     290.000   342.000     399.200,00   462.120,00
Reinvestiment -         -           -            -
Dividendos    290.000   342.000     399.200,00   462.120,00
               Caso 1 – Solução

t=0      t=1       t=2       t=3       t=4
-400.000 290.000   342.000   399.200   462.120
             Caso 1 – Solução

Calculo da Taxa

K = RF + Beta (Erm – RF)
K= 0,18 + 1,7 ( 0,25-0,18)
K = 0,299 = 29,9%
           Caso 1 – Solução

CF’s:   -400.000   CFo
        290.000    CFj
        342.000    CFj
        399.200    CFj
        462.120    CFj
        29,9       i
            Caso 1 – Solução

CF’s:    -400.000   CFo
         290.000    CFj
         342.000    CFj
         399.200    CFj
         462.120    CFj
         29,9       i

NPV = 370.349,35          IRR = 75,24%
ILL = 1,9258              Payback = 1,87 anos
                Caso 1 – Solução

t=0       t=1       t=2        t=3       t=4
-400.000 290.000    342.000    399.200   462.120

223.248,65
202.678,55
182.122,28
162.299,86

Pay Back = 1 ano + 0,87 do segundo ano
Caso 2 – O projeto Albatroz
Caso 2 – O projeto Albatroz
Demonstrativo de Resultados Projetados
Data             Ano 1      Ano 2      Ano 3
Vendas(Q)        20.000,00 30.000,00 40.000,00
Preço
Faturamento
CV
CV Q
CF
Lajir
Juros
LAIR
IR    30%
LL
Reinvst
Dividendos
O projeto Albatroz
Demonstrativo de Resultados Projetados
Data             Ano 1      Ano 2        Ano 3
Vendas(Q)        20.000,00 30.000,00     40.000,00
Preço            1,40       1,50         1,60
Faturamento      28.000,00 45.000,00     64.000,00
CV
CV Q
CF
Lajir
Juros
LAIR
IR    30%
LL
Reinvst
Dividendos
O projeto Albatroz
Demonstrativo de Resultados Projetados
Data             Ano 1      Ano 2        Ano 3
Vendas(Q)        20.000,00 30.000,00     40.000,00
Preço            1,40       1,50         1,60
Faturamento      28.000,00 45.000,00     64.000,00
CV               0,70       0,80         0,90
CV Q             14.000,00 24.000,00     36.000,00
CF               3.200,00   3.200,00     3.200,00
Lajir            10.800,00 17.800,00     24.800,00
Juros
LAIR
IR    30%
LL
Reinvst
Dividendos
O projeto Albatroz
Demonstrativo de Resultados Projetados
Data             Ano 1      Ano 2        Ano 3
Vendas(Q)        20.000,00 30.000,00     40.000,00
Preço            1,40       1,50         1,60
Faturamento      28.000,00 45.000,00     64.000,00
CV               0,70       0,80         0,90
CV Q             14.000,00 24.000,00     36.000,00
CF               3.200,00   3.200,00     3.200,00
Lajir            10.800,00 17.800,00     24.800,00
Juros            1.760,00   1.760,00     1.760,00
LAIR
IR    30%
LL
Reinvst
Dividendos
O projeto Albatroz
Demonstrativo de Resultados Projetados
Data             Ano 1      Ano 2        Ano 3
Vendas(Q)        20.000,00 30.000,00     40.000,00
Preço            1,40       1,50         1,60
Faturamento      28.000,00 45.000,00     64.000,00
CV               0,70       0,80         0,90
CV Q             14.000,00 24.000,00     36.000,00
CF               3.200,00   3.200,00     3.200,00
Lajir            10.800,00 17.800,00     24.800,00
Juros            1.760,00   1.760,00     1.760,00
LAIR             9.040,00   16.040,00    23.040,00
IR    30%
LL
Reinvst
Dividendos
O projeto Albatroz
Demonstrativo de Resultados Projetados
Data             Ano 1      Ano 2        Ano 3
Vendas(Q)        20.000,00 30.000,00     40.000,00
Preço            1,40       1,50         1,60
Faturamento      28.000,00 45.000,00     64.000,00
CV               0,70       0,80         0,90
CV Q             14.000,00 24.000,00     36.000,00
CF               3.200,00   3.200,00     3.200,00
Lajir            10.800,00 17.800,00     24.800,00
Juros            1.760,00   1.760,00     1.760,00
LAIR             9.040,00   16.040,00    23.040,00
IR    30%        2.712,00   4.812,00     6.912,00
LL               6.328,00   11.228,00    16.128,00
Reinvst
Dividendos
O projeto Albatroz
Demonstrativo de Resultados Projetados
Data             Ano 1      Ano 2        Ano 3
Vendas(Q)        20.000,00 30.000,00     40.000,00
Preço            1,40       1,50         1,60
Faturamento      28.000,00 45.000,00     64.000,00
CV               0,70       0,80         0,90
CV Q             14.000,00 24.000,00     36.000,00
CF               3.200,00   3.200,00     3.200,00
Lajir            10.800,00 17.800,00     24.800,00
Juros            1.760,00   1.760,00     1.760,00
LAIR             9.040,00   16.040,00    23.040,00
IR    30%        2.712,00   4.812,00     6.912,00
LL               6.328,00   11.228,00    16.128,00
Reinvst          -           -           8.000,00
Dividendos       6.328,00   11.228,00    8.128,00
O projeto Albatroz – Fluxo para os SOCIOS



Data        Ano 0      Ano 1      Ano 2       Ano 3

FC Socios   -12.000,00 6.328,00   11.228,00   8.128,00
              Projeto Albatroz



Calculo da Taxa de desconto:
Ks = RF + s (Erm – RF)
Ks = 0,19 + 1,4 (0,26 – 0,19) = 28,8%
 Tendo a taxa e o FC calculamos VP

Fluxos de Caixa
Data           Ano 1    Ano 2     Ano 3
Dividendos     6.328,00 11.228,00 8.128,00

Taxa de desconto:
Ks = RF + s (Erm – RF)
Ks = 0,19 + 1,4 (0,26 – 0,19) = 28,8%

• Valor (ações) = $15.485,17
O projeto Albatroz – Calculo do VPL e ILL


Tendo o VP podemos calcular o VPL
VPL = 15.485,17 – 12.000 = 3.485,17



Tendo o VP e o Io podemos calcular o ILL
ILL = 15.485,17 / 12.000 = 1,29
  Ponto de Equilíbrio (Break Even)

• MEDE a quantidade que devemos produzir

• Queremos saber se o projeto apresenta capacidade
  de produção e se o mercado apresenta demanda
  acima do ponto de equilíbrio (PE).

• O PE deve ser menor que a demanda.
• O PE deve ser menor que a Capacidade Instalada.
         Exemplo de Break Even


Você fabrica bolas de tênis. Cada bola é vendida por
$10,00. O custo variável de cada bola é $4,00. Os
custos fixos são de $60.000,00 mensais. Pergunta-se
qual é o Break Even?
         Exemplo de Break Even


Você fabrica bolas de tênis. Cada bola é vendida por
$10,00. O custo variável de cada bola é $4,00. Os
custos fixos são de $60.000,00 mensais. Pergunta-se
qual é o Break Even?

     PQ =       CF +       CV Q
         Exemplo de Break Even


Você fabrica bolas de tênis. Cada bola é vendida por
$10,00. O custo variável de cada bola é $4,00. Os
custos fixos são de $60.000,00 mensais. Pergunta-se
qual é o Break Even?

P Q = CF + CV Q
10 Q = 60.000 + 4 Q
Q = 10.000
          Break Even
   Existem diversos pontos de
     equilíbrio, exemplos:


• Ponto de Equilíbrio Operacional
• Ponto de Equilíbrio Contábil
• Ponto de Equilíbrio Econômico
    Break Even Operacional



É a quantidade que devemos vender para ter
      Lucro Operacional igual a Zero:
            P.Q = CF + CV.Q
           Break Even Contábil


  É a quantidade que devemos vender para ter Lucro
                Contábil igual a Zero:
P.Q = CF + CV.Q +Depre+IR (Base Tributavel)
       Break Even Econômico


É a quantidade que devemos vender para ter Lucro
             Econômico igual a Zero:
  P.Q = CF + CV.Q + C.Cap.+IR (Base Tributavel)
Caso do Sanduiche
      Caso do Sanduíche
Ponto de Equilíbrio Operacional
P Q = CF + CV Q
2 Q = 1.500 + 0,8 Q
2 Q - 0,8 Q = 1.500
1,2 Q = 1.500
Q = 1.500 / 1,2
Q = 1.250
Resposta = 1.250 sanduiches
          Caso do Sanduíche
      Ponto de Equilíbrio Contabil
P Q = CF + CV Q +Depre+IR (Base Tributavel)
2Q=1500+0,8Q+(4000/60)+0,2 [2Q-1500-0,8Q- (4000/60)]
Q = 1.253,333 / 0,96
Q = 1.305,555

Resposta = 1.306 sanduiches
          Caso do Sanduíche
    Ponto de Equilíbrio Economico
P Q = CF + CV Q + C Cap+IR (Base Tributavel)
2Q=1500+0,8Q+(176,81)+0,2 [2Q-1500-0,8Q- (4000/60)]
Q = 1.421

Resposta = 1.421 sanduiches
     Respostas do caso do Sanduiche


Calculo do custo periódico do capital
PV    =   4.000
FV    =   0,00
i     =   4 % ao mês
N     =   60 meses

Custo periódico do capital (PMT) = $176,81/mes
 Capitulo 5
Avaliação de
 Empresas e Projetos
              Identificação
Identificação do Ambiente Identificação
do Investidor               do Ativo

  Taxa de                      Fluxos de
  Retorno                        Caixa
               Avaliação
                do Ativo

              Analise de
             Investimentos

        Decisão Financeira Ótima
                 Valor


                     D = Valor da Divida
A = Valor da Firma
                     S = Valor das Ações
       BALANCETE
   IMÓVEL RESIDENCIAL


              D = 85.000
A = 200.000
              S = 115.000
Valor e Cotação
          Valor e Cotação

• VALOR é valor de mercado em
  condições de equilíbrio

• COTAÇÃO é o preço pelo qual um
  bem é efetivamente transacionado
        Valor e Cotação

• Sim, sabemos calcular VALOR

• NÃO sabemos calcular COTAÇÃO
             Valor e Cotação

• A BMW do vizinho. segundo os jornais, revistas
  e lojas especializadas o valor de mercado é
  $100.000,00.

• O vizinho então, na seqüência, vendeu para um
  amigo de infância por $15.000,00.

• Pergunta-se: Valor é 100.000,00 ou 15.000,00 ?
              Identificação
Identificação do Ambiente Identificação
do Investidor               do Ativo

  Taxa de                      Fluxos de
  Retorno                        Caixa
               Avaliação
                do Ativo

              Analise de
             Investimentos

        Decisão Financeira Ótima
     Avaliação de Ações

                   Vendas
     FC1           Faturamento
                   Custos Fixos
VP = --------      Custos Variáveis
                   LAJIR
    (K – g)        Juros
                   LAIR
                   IR (Base)
                   Lucro Liquido
                   Reinvestimento
                   Dividendo
           Valor de Ações

• Exercícios da apostila
         Exercício 1 - Ação

VP = FC1 / (K – g)
VP = 20 / (0,15 – 0,05) = 200
         Exercício 2 - Ação

VP = FC1 / (K – g)
VP = 20 / (0,15 – 0) = 133,33
        Exercício 3 - Pelotas

K = RF +  (Erm – RF)
K = 0,04 + 1,8 (0,14 – 0,04) = 22%

VP = FC1 / (K – g)
VP = 3 / (0,22 – 0,02) = 15,00
         ESTIMATIVAS PARA
        VALOR DAS EMPRESAS
• Valor matemático contábil (Valor escritural)

• Valor matemático intrínseco (Valor escritural ajustado)

• Estimativa pelo Valor Presente dos rendimentos
  passados

• Avaliação pelo desconto de rendimentos futuros
  projetados
        ESTIMATIVAS PARA
       VALOR DAS EMPRESAS
• Valor de Mercado de Capitais

• Valor de reposição ou valor novo

• Valor para seguro

• Valor de aporte
        ESTIMATIVAS PARA
       VALOR DAS EMPRESAS

• Valor de liquidação (Cessamento de atividades)

• Valor potencial ou dinâmico, Valor das
  Capacidade administrativa dos compradores.
  (Rendimentos futuros com atual administração x
  nova administração)
 Capitulo 6
• ÍNDICES FINANCEIROS
  BÁSICOS – UTILIZAÇÃO
  PARA AS DEMONSTRAÇÕES
  FINANCEIRAS
Índices Financeiros Básicos

Ativos         Capital de Terceiros
               Passivo Circulante
               Exigivel a Longo Prazo
Circulante
Permanente
               Capital de Sócios
               Patrimonio Liquido
Ativo Circulante e Permanente
Ativo Circulante = Recursos que empresa
 tem a receber no curto prazo
Caixa, contas a receber, estoques....

Ativo Permanente = Recursos investidos
 em ativos permanentes
Maquinas, imoveis, equipamentos....
Passivo Circulante e Longo Prazo

Passivo Circulante = Dívidas a pagar no
 curto prazo
Contas a pagar, duplicatas a pagar....

Exigível no Longo Prazo = Dívidas a pagar
 no longo prazo
Dividas com vencimento no LP....
   Índices Financeiros servem...
Para saber a relação entre contas e pagar e a
  receber no curto prazo, ou no longo prazo.....

Temos mais a pagar ou mais a pagar?
Qual é o nosso prazo médio para receber?
Qual é o nosso prazo médio para pagar?
Qual é relação entre Dividas e valor do Ativo?
Os Índices Financeiros Básicos
A- Índices de LIQUIDEZ

B- Índices de ATIVIDADE

C- Índices de ENDIVIDAMENTO

D- Índices de LUCRATIVIDADE
                EXEMPLO

• Vamos fazer JUNTOS o exemplo da empresa
  PEREZ.

• Vamos determinar os índices financeiros
  básicos da PEREZ para o ano de 2009

• Acompanhe pela sua apostila, leia as
  demonstrações contábeis
    A- Índices de LIQUIDEZ
A-a) Capital Circulante Liquido
CCL = Ativo Circulante – Passivo Circulante
CCL = 1.223 – 620 = 603

Conclusão: Temos mais recursos a receber no
 curto prazo do que contas a pagar, bom!
      A- Índices de LIQUIDEZ
A-b) Índice de Liquidez Corrente
Ativo Circulante / Passivo Circulante
1.223 / 620 = 1,97

Conclusão: O Índice é maior que 1. Você deve
 verificar se para seu setor este índice é adequado
      A- Índices de LIQUIDEZ
A-c) Índice de Liquidez Seco
Considerando que os Estoques são menos
 líquidos que $$$: (1.223 – 289) / 620 = 1,51

Conclusão: O Índice ainda é maior que 1, bom.
Você deve verificar se para seu setor este índice
 é adequado
   B- Índices de ATIVIDADE
B-a) Giro dos Estoques
Giro dos estoques = CMV / Estoques
Giro dos estoques = 2.088 / 289 = 7,2

Conclusão: Você deve verificar se para seu
 setor este índice é adequado
   B- Índices de ATIVIDADE
B-b) Período Médio de Cobrança
PMC = Duplicatas a receber / Vendas dia
PMC = 503 / (3.074/360) = 58,9 dias

Conclusão: A empresa leva 58,9 dias para
 cobrar uma duplicata
     B- Índices de ATIVIDADE
B-c) Período Médio de Pagamento
PMP = Duplicatas a pagar / Compras dia
PMP = 382 / (70% de 2.088 / 360) = 94,1 dias

Conclusão: A empresa leva 94,1 dias para pagar
 uma duplicata. Devemos comparar com os
 prazos que os credores concedem para saber se
 estamos em dia com nossas contas
    B- Índices de ATIVIDADE
B-d) Giro do Ativo Total
Giro = Vendas / Ativo Total
Giro = 3.074 / 3.597 = 0,85

Conclusão: Devemos comparar este índice com
 os do setor
C- Medidas de ENDIVIDAMENTO
C-a) Índice de participação de terceiros

Índice de Endividamento =
                Passivo Total / Ativos Total

Índice = 1.643 / 3.597 = 0,457

Mede a alavancagem financeira da empresa
C- Medidas de ENDIVIDAMENTO

C-b) Índice de Cobertura de Juros
ICJ = Lajir / Juros
ICJ = 418 / 93 = 4,5

Mede quanto teremos para pagar os juros.
No exemplo temos 4,5 vezes o necessário
 para pagar os juros.
D- Medidas de LUCRATIVIDADE

D-a) Margem Bruta
Margem Bruta = (Vendas – CMV) / Vendas
Margem Bruta = (3.074-2.088)/3.074 = 0,321
  D- Medidas de LUCRATIVIDADE

D-b) Margem Operacional
Margem Operacional = Lucro Operacional / Vendas
Margem Operacional = 418 / 3.074 = 0,136
D- Medidas de LUCRATIVIDADE

D-c) Margem Líquida
Margem Liquida = Lucro Liquida / Vendas
Margem Liquida = 230,75 / 3.074 = 0,075
D- Medidas de LUCRATIVIDADE

D-d) Retorno sobre Investimento – ROA
ROA = Lucro Liquido / Ativo Total
ROA = 230,75 / 3.597 = 0,064
 D- Medidas de LUCRATIVIDADE

D-e) Retorno sobre Patrimônio Liquido – ROE
ROE = Lucro Liquido / Patrimônio Liquido
ROE = 230,75 / 1.954 = 0,118 = 11,80%
Lista 21 de Exercícios
        1) Empresa SÃO PEDRO


ÍNDICES Liquidez

Capital Circulante Líquido
= ativo circulante - passivo circulante
= 770,00
       1) Empresa SÃO PEDRO


ÍNDICES Atividade

Giro de estoque
= custo dos produtos vendidos / estoque
= 5,16
        1) Empresa SÃO PEDRO


ÍNDICES Dívida

Índice de endividamento Geral
= total de passivos / total de ativos
= 49,93%
       1) Empresa SÃO PEDRO


ÍNDICES Lucratividade
ROA = Lucro Líquido após IR / total ativos
ROA = 1,57%

ROE = Lucro Líquido após IR / Pat Líquido
ROE = 3,13%
              2) Empresa PEREZ
ÍNDICES Liquidez
Capital Circulante Líquido
= ativo circulante - passivo circulante = R$ 735,00

Índice de Liquidez corrente
= ativo circulante / passivo circulante = 1,96

Índice de liquidez seca
= (ativo circul - estoque) / passivo circulante = 1,48
              2) Empresa PEREZ


ÍNDICES Atividade
Giro de estoque
= custo dos produtos vendidos / estoque = 6,78

Período médio de cobrança
= duplicatas a receber / média de vendas por dia
Período médio de cobrança = 60,00 dias
              2) Empresa PEREZ


ÍNDICES Atividade
Período médio de pagamento
= duplicatas a pagar / média de compras por dia
(Considerando uma percentagem de 70%) = 90,15 dias

Giro do ativo Total = Vendas / total de ativos = 0,82
              2) Empresa PEREZ


ÍNDICES Dívida

Índice de endividamento Geral
= total de passivos / total de ativos = 47,98%

Índice de cobertura de juros = LAJIR / Juros = 3,40
             2) Empresa PEREZ


ÍNDICES Lucratividade
Margem bruta
= (Vendas - custo dos produtos vendidos) / Vendas =
  (Vendas - custo dos produtos vendidos) / Vendas =
  32,53%

Margem Operacional
= Lucro Operacional / Vendas = 8,68%
             2) Empresa PEREZ




Margem Líquida
= Lucro Líquido após IR / Vendas = 4,35%
             2) Empresa PEREZ


Taxa de Retorno sobre o Ativo Total
(ROA) = Lucro Líquido aos IR / total ativos
Taxa de Retorno sobre o Ativo Total (ROA) = 3,56%

Taxa de Retorno sobre o patrimônio Líquido
(ROE) =
Lucro Líquido após IR / patrimônio Líquido = 6,84%
   INDICES DE RENTABILIDADE E
         PRODUTIVIDADE

Eficácia e Eficiência
• Eficácia é obter os resultados desejados
  (quantidades e qualidade)
• Eficácia esta relacionada com o grau de atingimento
  de um objetivo ou resultado previamente
  determinado.
• Exemplo: Um medicamento é eficaz no tratamento
  de uma doença.
   INDICES DE RENTABILIDADE E
         PRODUTIVIDADE

Eficácia e Eficiência
• Eficiência ocorre quando determinada Saída é obtida
  com a menor Entrada
• Eficiência esta relacionada com a forma de se atingir
  determinado resultado, com a otimização dos
  recursos utilizados.
• Exemplo: O novo motor é eficiente posto que
  consome pouco combustível.
           ESTUDO de CASO

Caso da C & A Company
               Caso da C & A Company

         Pagamentos       Numero de      Media      Media
         De Salarios      Funcionarios   C&A        Industria
Diretoria        25.000,00        3      8.333,33    8.000,00
Administ         80.000,00        24     3.333,33    3.400,00
Técnicos         115.000,00       60     1.916,67    1.900,00
Operários         80.000,00       100    800,00      800,00
                Caso da C & A Company

•                                  Indices   Conferidos
•   $ Vendas / $ Diretores         38        40,00
•   $ Vendas / $ Administradores   13        12,50
•   $ Vendas / $ Técnicos          8         8,70
•   $ Vendas / $ Operários         1         12,50
       Parte III

DECISÃO DE INVESTIMENTOS
  CURTO/LONGO PRAZO
RACIONAMENTO DE CAPITAL
   Trata da decisão dos Investimentos
  Empresariais e da Gestão de liquidez:

• Investimentos de CURTO prazo = Decisão de
  Investimentos em Ativos de Giro
• Investimentos de CURTO prazo são
  investimentos mais líquidos
•
• Investimentos de LONGO prazo = Decisão de
  Investimentos em Ativos Permanentes
• Investimentos de LONGO prazo são
  investimentos menos líquidos
           Decisão dos Investimentos
            Curto e Longo Prazos

•   Uma Analise comparativa
•   Ativos de Giro:       Ativos Permanentes:
•   Capital Circulante         Capital Fixo
•   Maturidade Baixa           Maturidade Alta
•   Risco Baixo                Risco Alto
•   Retorno Baixo              Retorno Alto
    Investimento corporativo, em geral,
    quando comparado ao investimento
          em títulos, possui baixa:



•             Divisibilidade
•             Capacidade de reversão
•             Liquidez
                 Exemplo:

• Tomada de decisão para compra de equipamento
  moderno para substituir equipamento obsoleto.
  Suponha uma firma que apresente os seguintes
  dados abaixo.

• Determinar o FC livre apos taxas e impostos.
                Passo 1:
• Saída de caixa para investimento no ano 0

• Io = - $20.000 + $2.000 = - $18.000
                                    Passo 2:
Entradas e saídas futuras de caixa, devidas ao projeto de compra de maquina nova:

Fonte                                                            Contábil           Caixa
Redução de custos (+)                                            7.600              7.600
Depreciação
   Depreciação Maquina Nova (-)                                  -4.000
   Depreciação Maquina Velha (+)                                    400
                                                                 ----------
Depreciação Incremental                                           -3.600
(variação em depreciação)

Ganho Bruto Adicional                                            +4.000              7.600
IR (50%)                                                         - 2.000            -2.000
                                                                 ---------          ---------
Resultado Adicional Liquido                                      +2.000             +5.600

Resultado: O Fluxo de Caixa relevante para a tomada de decisao é $5.600,00
  Classificação da relação entre
   projetos de investimentos:
• * Excludentes Aceitar um, implica em rejeitar
  outro(s)

• * Dependentes       Aceitar um, depende da
  aceitação de outro(s)

• * Independentes     Aceitar ou rejeitar projetos
  não possui relação entre si
   RACIONAMENTO DE CAPITAL:

• Aceitação de projetos condicionada a
  disponibilidade de fundos para financiar os
  investimentos. Nesta situação: Pode-se rejeitar
  propostas aonde o VPL > 0.
•
• Método de seleção:
• * Não pode escolher projeto somente com base no
  VPL individual.
• * Combinar projetos que produzam máximo S VPL
  possível, dado o racionamento.
       RACIONAMENTO DE CAPITAL
         COM UMA RESTRIÇÃO:
• Região de aceitação:                           Caso clássico: r > K
•                                                Restrição de capital: I0   C0
• Taxa de       |
• retorno       |
•               |          Região de             |
•               |          aceitação             |
•               |                                |
•   K           |--------------------------------------------------
•               |                                |
•               |                                |
•               |--------------------------------------------------------
•                                                C0                         Fundos ano 0
                      Lista 23:
Elaborar um texto para explicar a um publico leigo qual é a
  diferença entre
DECISÃO DE INVESTIMENTOS CURTO
e LONGO PRAZO



Elaborar um texto para explicar a um publico leigo o que é
RACIONAMENTO DE CAPITAL

No máximo com 10 paginas
 DECISÕES DE INVESTIMENTO – DI
               X
DECISÕES DE FINANCIAMENTO – DF
   DECISÕES DE INVESTIMENTO – DI
                 X
  DECISÕES DE FINANCIAMENTO – DF

Comparação
Decisão de investimento         Decisão de Financiamento
Compra/venda de maquinário      Emissão/compra de Debenture
Mais difíceis                   Mais fáceis
Mais complicada                 Mais simples
Menor grau de reversibilidade   Maior Grau de reversibilidade
VPL > 0                         Raro VPL > 0
Afeta FC total                  Não Afeta FC total, apenas sua
                                                      composição
  DECISÕES DE INVESTIMENTO – DI
                X
 DECISÕES DE FINANCIAMENTO – DF

Lista 24:

Elaborar um texto para explicar a um publico
  leigo qual é a diferença entre DI e DF.
No máximo com 5 paginas
           AVALIAÇÃO DE EMPRESAS

AS FONTES DE RECURSOS DE EMPRESA
• Fontes de Recursos da Empresa
• Capital Proprio
• Capital de Terceiros



AVALIAÇÃO DE EMPRESAS SEM IR:
Exemplo Completo da Deep Space Company, do uso dos diversos custos
  do capital e dos respectivos fluxos de caixa projetados para avaliação
  de empresas, na ausência de Imposto de Renda. Calculo e
  conferencia.
           DEEP SPACE COMPANY

• Considere que o próximo exercício é 2002. O valor
  dos dividendos projetados é $114,00 por ação. Não
  existe reinvestimento. A distribuição dos lucros é de
  100%. Existem 1.000 ações da Firma Deep Space. O
  valor total dos juros a serem pagos referentes a este
  exercício é $90.000,00. A taxa Kd é 8% ao ano. A
  taxa Ks é 12% ao ano. Pede-se; Calcular o valor
  total do equity ; O valor de cada ação. O valor das
  dividas. O FCO e o CMPC da Deep Space Co.
  Considere a alíquota do IR zero.
          AVALIAÇÃO DE EMPRESAS

Solução:              Próximo exercício é 2.002
Valor dos dividendos projetados:                  114.000
Taxa esperada de retorno para os acionistas: 12 %
Valor das ações:                                  950.000



Valor dos juros a serem pagos aos credores 90.000
Taxa de juros (media) da divida                   8%
Valor da divida                                   1.125.000
           AVALIAÇÃO DE EMPRESAS



O valor total empresa deve ser então:

                             950.000     ações
                             1.125.000   dividas
                             2.075.000   Valor da Firma
            AVALIAÇÃO DE EMPRESAS

Vamos conferir calculando de outra forma, através
 do CMPC da firma:

CMPC = Kd (1-IR) { D / (D+S)}                 +         Ks { S / (D+S) }



CMPC   = 0,08 (1 - 0) (1.125.000) / 2.075.000 + 0,12 (950.000) / 2.075.000 = 0,098313
          AVALIAÇÃO DE EMPRESAS

Vamos conferir:

Dado que não estamos considerando a incidência de taxas nem impostos,
  podemos descontar o valor do Lajir da firma para obtermos seu valor:

LAJIR                       $204.000,00
IR                          0,00
FCO                         $204.000,00

O valor da firma será então: 204.000 / 0,098313   =      2.075.000
 CONCILIAÇÃO ENTRE O VALOR DA
FIRMA, VALOR DA DÍVIDA E O VALOR
    DAS AÇÕES DOS ACIONISTAS.
Valor da firma = Valor das Ações + Valor das dívidas
V=D+S
Onde:        Valor das dividas = Juros / Kd
             Valor das ações = Dividendos / (Ks – g)
OU
Valor da Firma = FCO / CMPC = LAJIR (1-IR) / CMPC

Observação: Como você pode observar estamos considerando
 um cenário de perpetuidade
 Lista 25: Avaliação de Projetos e Empresas



1) TRIUMPHO Comida Canina S. A.
 Lista 25: Avaliação de Projetos e Empresas

1) TRIUMPHO Comida Canina S. A.
Considere que o próximo exercício é 2010. O
  valor dos dividendos projetados é $16,00 por
  ação. Não existe reinvestimento. A
  distribuição dos lucros é de 100%. Existem
  10.000 ações da Firma Triumpho. O valor
  total dos juros a serem pagos referentes a este
  exercício é $100.000,00. A taxa Kd é 12% ao
  ano. A taxa Ks é 18% ao ano. IR é zero.
 AVALIAÇÃO DE EMPRESAS COM IR &
       BENEFÍCIOS FISCAIS


• Exemplo Completo

• Uso dos diversos custos do capital e dos respectivos fluxos
  de caixa projetados para avaliação de empresas, na
  presença de IR com Benefícios Fiscais. Calculo e
  conferencia.
 AVALIAÇÃO DE EMPRESAS COM IR &
       BENEFÍCIOS FISCAIS


• Exemplo: Suponha a QUIKOISA que tenha um Lajir de
  $500 e uma dívida de $1.000 sobre a qual pague uma taxa
  de juros, Kd, igual a 8% ao ano. Assuma que a taxa de
  retorno adequada aos acionistas, Ks, seja de 12% ao ano. O
  imposto de renda é de 30% . Calcule CMPC, o valor das
  ações da firma (equity) e o valor total da firma em
  condições de perpetuidade.
 AVALIAÇÃO DA EMPRESA QUIKOISA



Solução:
           LAJIR                 500
           Juros (1000 x 0.08)    80
           LAIR                  420
           IR (0.30 x 420)       126
           Lucro (b=0, r = 0)    294
  AVALIAÇÃO DA EMPRESA QUIKOISA



Valor do Equity (Pat Sócios):   294 / 0.12 = 2.450

Valor da Divida:         80 / 0.08 = 1.000

Então valor total da firma devera ser : 2.450 + 1.000 = 3.450
 AVALIAÇÃO DA EMPRESA QUIKOISA



Calculo do CMPC:
  = Ks [S/(D+S)] + Kd (1-IR) [D/(D+S)]
  = 0.12 (S / V) + 0.08( 1 - 0.3) D / V
  = 0.12 (2.450 / 3.450) + 0.08( 1 - 0.3) 1.000 / 3.450
  = 0.10145
  = 10,145% ao ano
 AVALIAÇÃO DA EMPRESA QUIKOISA

Checagem :
a) V =     LAJIR (1 - IR) / CMPC
     =     500 (1- 0,3) / 0,10145 =       3.450

b) Dividendos / Ks = Valor equity   = 294 / 0,12 = 2.450
Juros / Rd         = Valor Dívida   = 80 / 0,08 = 1.000
                                           Soma = 3.450
 Lista 26: Avaliação de Projetos e Empresas

EXERCÍCIOS SOBRE CUSTOS DE CAPITAL E
 AVALIAÇÃO DE EMPRESAS:

1) Suponha que a Xhata Empresa de Balsas S/A tenha
   projetado (para o próximo período) um Lajir de $1.200. Os
   juros são de $150,00 por ano em perpetuidade. Não existe
   reinvestimento. Distribuição dos lucros é integral. A taxa
   Kd é 10% ao ano e a taxa Ks é 15% ao ano. O imposto de
   renda é de 30% . Calcule CMPC, o valor das ações da firma
   (equity) e o valor total da firma em condições de
   perpetuidade.
               Próxima AULA
1) ESCOLHENDO A MELHOR ESTRUTURA DE
   CAPITAL (RELAÇÃO D/S):

2) Princípios de Alavancagem
- Alavancagem Operacional
- Alavancagem Financeira
- Alavancagem Combinada

3) ORÇAMENTO
             Fazer

Lista de EXERCÍCIOS 28

1, 2, 3, 4, 5, 6, 7 , 8 & 9
      ESCOLHENDO A MELHOR
      ESTRUTURA DE CAPITAL
          (RELAÇÃO D/S):

A melhor relação D/S é uma solução de compromisso entre
  diversas variáveis. As principais variáveis que devem ser
  ponderadas para a decisão da estrutura de capital de uma
  firma são:
   ESCOLHENDO A MELHOR
   ESTRUTURA DE CAPITAL
       (RELAÇÃO D/S):

1) Impostos
2) Risco
3) Tipo de Ativo
4) Folga Financeira
   ESCOLHENDO A MELHOR
   ESTRUTURA DE CAPITAL
       (RELAÇÃO D/S):

Trabalho para Casa
O que é a relação D/S ? Quais as
 consequencias de uma relação D/S
 desiquilibrada. Por que buscamos a
 relação D/S ótima.
    Princípios de Alavancagem


• - Alavancagem Operacional
• - Alavancagem Financeira
• - Alavancagem Combinada
      Princípios de Alavancagem
• ALAVANCAGEM: OPERACIONAL,
  FINANCEIRA E COMBINADA

Estes dois tipos básicos de alavancagem podem
 ser melhor definidos com referencia à
 Demonstração de Resultados da empresa. A
 tabela abaixo apresenta o formato típico desta
 demonstração.
Leitura da Apostila
    MEDINDO O GRAU DE
ALAVANCAGEM OPERACIONAL



• GAO = Variação percentual do LAJIR /
  Variação percentual das vendas
    MEDINDO O GRAU DE
ALAVANCAGEM OPERACIONAL
Exemplo:                      Caso 2        Inicio      Caso 1
Vendas        (unidades)      500           1.000       1.500
Receitas de vendas ($10und)   5.000         10.000      15.000
Custos op Variáveis ($5und)   2.500         5.000       7.500
Custos operacionais fixos     2.500         2.500       2.500
LAJIR                         0             2.500       5.000

• GAO Caso 1:                          + 100% / + 50%   =        2.0
• GAO Caso 2                           - 100% / - 50%   =        2.0
    MEDINDO O GRAU DE
 ALAVANCAGEM FINANCEIRA


• GAF =        Variação percentual no LPA /
  Variação percentual no LAJIR
     MEDINDO O GRAU DE
  ALAVANCAGEM FINANCEIRA
Exemplo:                   Caso 2   Inicio   Caso 1
LAJIR                      6.000    10.000   14.000
Despesas de juros          2.000     2.000    2.000
LAIR                       4.000     8.000   12.000
IR (provisão @40%)         1.600     3.200    4.800
LL                         2.400     4.800    7.200
Dividendos preferenciais   2.400     2.400    2.400
Dividendos comuns            0       2.400    4.800
    MEDINDO O GRAU DE
 ALAVANCAGEM FINANCEIRA


GAF Caso 1:   +100% / + 40% = 2.5

GAF Caso 2:   - 100% / - 40% = 2.5
    MEDINDO O GRAU DE
 ALAVANCAGEM COMBINADA


GAC     =     Variação percentual no LPA /
 Variação percentual nas Vendas

Formula Direta:
GAC     = GAO           x   GAF
    MEDINDO O GRAU DE
 ALAVANCAGEM COMBINADA


• Exemplo:
• Uma empresa espera vender 20.000 unidades a
  $5 a unidade no próximo ano e..........
      MEDINDO O GRAU DE
        ALAVANCAGEM


Lista 27: Calcular o GAO, GAF e o GAC

Calcular o GAO, GAF e o GAC da Firma
 XERETA.
             ORÇAMENTO
• A base da Controladoria Operacional é o
  processo de planejamento e controle
  orçamentário, também denominado de
  planejamento e controle financeiro ou
  planejamento e controle de resultados. O
  orçamento é a ferramenta de controle por
  excelência de todo o processo operacional da
  empresa, pois envolve todos os setores da
  companhia.
             ORÇAMENTO
Definição
Orçamento é a expressão quantitativa de um
 plano de ação e ajuda à coordenação e
 implementação de um plano.
Orçar significa processar todos os dados
 constantes do sistema de informação contábil
 de hoje, introduzindo os dados previstos para o
 próximo exercício, considerando as alterações
 já definidas para o próximo exercício.
              ORÇAMENTO
• Objetivos
O orçamento pode e deve reunir diversos
  objetivos empresariais, na busca da expressão
  do plano e do controle de resultados. Portanto,
  convém ressaltar que o plano orçamentário
  não é apenas prever o que vai acontecer e seu
  posterior controle.
     Exemplos de propósitos gerais que devem
       estar contidos no plano orçamentário
1- Orçamento como sistema de autorização: O orçamento aprovado não deixa de ser um meio de liberação
    de recursos para todos os setores da empresa, minimizando o processo de controle.

2- Um meio para projeções e planejamento: O conjunto de peças orçamentárias será utilizado para o
    processo de projeções e planejamento, permitindo, inclusive, estudos para períodos posteriores.

3- Um canal de comunicação e coordenação: Incorporando os dados do cenário aprovado e das premissas
    orçamentárias, é instrumento para comunicar e coordenar os objetivos corporativos e setoriais

4- Um instrumento de motivação: Na linha de que o orçamento é um sistema de autorização, ele permite um
    grau de liberdade de atuação dentro das linhas aprovadas, sendo instrumento importante para o processo
    motivacional dos gestores

5- Um instrumento de avaliação e controle: Considerando também os aspectos de motivação e de
    autorização, é lógica a utilização do orçamento como instrumento de avaliação de desempenho dos
    gestores e controle dos objetivos setoriais e corporativos

6- Uma fonte de informação para tomada de decisão: Contendo os dados previstos e esperados, bem como
    os objetivos setoriais e corporativos, é uma ferramenta fundamental para decisões diárias sobre os
    eventos econômicos de responsabilidade dos gestores.
         EXEMPLO de ORÇAMENTO

Empresa que vende pneus de um único modelo de pneu.
 Preço de venda deste modelo de pneu é $92,00 por unidade.
 Custo Variável deste modelo de pneu é de $27,00/und. Os
 Custos Fixos são de $450.000,00/mês. A alíquota do IR é
 25%. Prazos são; Receber as vendas com 90 dias, pagar
 CF's a 60 dias, pagar CV a 30 dias. Fazer um orçamento
 para projetar a necessidade de capital de giro para os
 próximos 4 meses.

Projeção de Vendas
      Janeiro   Fevereiro    Março       Abril
       12.000    14.400      17.280      20.736 /und
LISTA DE EXERCÍCIOS




APLICAÇÃO a REALIDADE das EMPRESAS

Lista 29, 30, 31, 32 .....

				
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posted:5/30/2012
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