Avalia��o de Projetos by r5qx1P9s

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									Viabilidade Econômico Financeira
                     de Projetos



    www.profhubert.yolasite.com
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                    - SUMÁRIO -




Leasing                       Payback - PBS e PBD
Descontos                     Valor Presente Líquido - VPL
Gestão de Custos              Valor Futuro Líquido - VFL
Formação do Preço de Venda    Valor Uniforme Líquido - VUL
Fluxos de Caixa Futuros       Taxa Interna de Retorno - TIR
Custo de Capital              Bibliografia




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Prof. Hubert Chamone Gesser, Dr.
                                   Retornar


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                            Leasing


          O que é uma operação de Leasing?
               Leasing = Arrendamento Mercantil

   Operação em que o possuidor de um bem (arrendador) cede a
terceiro (arrendatário, cliente) o uso deste bem, recebendo em troca
uma contraprestação.
Pessoas físicas e jurídicas podem contratar uma operação de leasing.

Ao final do contrato de arrendamento, o arrendatário pode:
           - comprar o bem por valor previamente contratado;
           - renovar o contrato por um novo prazo, tendo como
             principal um valor residual;
           - devolver o bem ao arrendador.
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                            Leasing


   Prazos Mínimos de um Contrato de Leasing


      2 ANOS                   Bens com vida útil
                                 de até 5 anos


      3 ANOS                   Bens com vida útil
                               superior a 5 anos



Não é permitida a “quitação”do contrato de leasing antes desses prazos.
       A opção de compra só pode ser feita no final do contrato.

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                       Leasing



       IOF nas Operações de Leasing
         O IOF não incide nas operações de Leasing.
             Há o ISS (Imposto Sobre Serviços)


Responsabilidade pelas Despesas Adicionais
      Seguros, manutenção, registro de contrato, ISS
   Serão pagas ou pelo arrendatário ou pelo arrendador,
       dependendo do que foi pactuado no contrato.

Site do Banco Central do Brasil     http://www.bcb.gov.br

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               Leasing


 Cálculo das Prestações de Leasing


A =   P -   P . ir      .   ( 1 + i )n . i
            (1 + i )n        (1 + i )n - 1


         A = Prestação de Leasing
              P = Valor do bem
        i = Taxa de financiamento
        ir = Taxa do valor residual
           n = Prazo da operação
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                         Leasing


          Cálculo das Prestações de Leasing
Exemplo:
Um automóvel no valor de $18.500,00 está sendo adquirido
através de uma operação de leasing com uma taxa de 2%
ao mês, durante o período de 36 meses. O valor residual
definido no ato da contratação será de 5% sobre o valor do
automóvel, para ser pago com a prestação no 36. Calcular
o valor da prestação com e sem o valor residual.

     A       Prestação de Leasing      ?
     P       Valor do bem              $ 18.500,00
     i       Taxa de financiamento     2% ao mês = 0,02
     ir      Taxa do valor residual    5% = 0,05
     n       Prazo da operação         36 meses
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                 Leasing


         Cálculo com a HP-12C

    f      REG
18.500     CHS         PV
                      ENTER
5          %          CHS               FV
2          i
36         n
           PMT        $ 708,02   (Prestação com valor residual)

0           FV
           PMT        $ 725,81   (Prestação sem valor residual)

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Prof. Hubert Chamone Gesser, Dr.
                                   Retornar


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                         Descontos


                     DEFINIÇÃO
   É o custo financeiro do dinheiro pago em função da
antecipação de recurso, ou seja, DESCONTO É O
ABATIMENTO FEITO no valor nominal de uma dívida, quando
ela é negociada antes de seu vencimento.

                           Prazo de             Antes
    Vencimento           Antecipação de           do
                           Recursos           Vencimento




   Valor Nominal   (-)     Desconto       =   Valor Atual
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               Descontos


      TIPOLOGIA DOS DESCONTOS

                      RACIONAL
           SIMPLES
                      COMERCIAL ou BANCÁRIO

DESCONTO

                      RACIONAL
           COMPOSTO
                      COMERCIAL ou BANCÁRIO


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               Descontos



SIGLAS USADAS EM DESCONTOS

  DRS = Desconto Racional Simples
  DBS = Desconto Bancário Simples
  DRC = Desconto Racional Composto
  DBC = Desconto Bancário Composto

                             Vn = Valor nominal
                    Siglas   Va = Valor atual
                             id = Taxa de desconto
                             nd = Período do desconto
                                                        13
                           Descontos


                DESCONTOS SIMPLES
- DESCONTO RACIONAL SIMPLES OU “POR DENTRO”
   Não é muito usado no Brasil
   É mais interessante para quem solicita o desconto

  DRS = (Vn . id . nd) / (1 + id . nd)      ou     DRS = Va . id . nd


- DESCONTO BANCÁRIO OU COMERCIAL OU “POR FORA”
   Muito usado nas operações comerciais e bancárias
   É mais interessante para quem empresta o dinheiro (Banco)

                        DBS = Vn . id . nd
                                                                        14
                              Descontos


 COMPARAÇÃO DOS TIPOS DE DESCONTOS SIMPLES

DESCONTO RACIONAL SIMPLES x DESCONTO BANCÁRIO SIMPLES
              (DRS)                               (DBS)


 DRS    (Va maior que DBS)                DBS    (Va menor que DRS)
 O Valor Nominal é o                      O Valor Nominal não é o
 montante do Valor Atual.                 montante do Valor Atual.
 A taxa de juros é aplicada
 sobre o Valor Atual.
                                 =        A taxa de juros é aplicada
                                          sobre o Valor Nominal.

    Va = Vn / (1 + id . nd)                  Va = Vn . (1 - id . nd )
     DRS = Va . id . nd                       DBS = Vn . id . nd
       DRS = Vn - Va                            DBS = Vn - Va

                                                                        15
                         Descontos


    DESCONTO RACIONAL SIMPLES OU “POR DENTRO”

     Um valor nominal de $25.000,00 é descontado 2 meses antes
do seu vencimento, à taxa de juros simples de 2,5% ao mês. Qual
é o desconto racional simples?
DADOS: Vn = $25.000,00 nd = 2 meses        id = 2,5% ao mês   DRS = ?

               DRS = (Vn . id . nd) / (1 + id . nd)

            DRS = (25000 . 0,025 . 2) / (1 + 0,025 . 2)
                       DRS = $1.190,4761
O título será pago no valor de $23.809,5239 ($25000,00 - $1190,4761)

                                                                        16
                        Descontos


DESCONTO BANCÁRIO SIMPLES, COMERCIAL OU “POR FORA”

     Um título de valor nominal de $25.000,00 é descontado 2
 meses antes do seu vencimento, à taxa de juros simples de 2,5%
 ao mês. Qual é o desconto bancário simples?
 DADOS: Vn = $25.000,00 nd = 2 meses       id = 2,5% ao mês   DBS = ?

                      DBS = Vn . id . nd

                    DBS = 25000 . 0,025 . 2
                       DBS = $1.250,00
 O título será pago no valor de $23.750,00 ($25000,00 - $1250,00)

                                                                        17
                            Descontos


             DESCONTOS COMPOSTOS

- DESCONTO RACIONAL COMPOSTO OU “POR DENTRO”

   Conceito teoricamente correto, mas não utilizado.


                DRC = Vn . ( 1 – ( 1 / (1 + id )nd ))


- DESCONTO BANCÁRIO COMPOSTO OU COMERCIAL OU “POR FORA”
   Conceito sem fundamentação teórica, mas utilizado no mercado financeiro.


                   DBC = Vn . ( 1 – ( 1 – id )nd )
                                                                              18
                         Descontos


 DESCONTO RACIONAL COMPOSTO OU “POR DENTRO”

    Um valor nominal de $25.000,00 é descontado 2 meses antes
do seu vencimento, à taxa de juros compostos de 2,5% ao mês.
Qual é o desconto racional composto?
DADOS: Vn = $25.000,00 nd = 2 meses        id = 2,5% ao mês DRC = ?


              DRC = Vn . ( 1 – ( 1 / (1 + id ) nd ))

            DRC = 25000 . ( 1 – ( 1 / (1 + 0,025) 2))
                      DRC = $1204,6401

O título será pago no valor de $23795,3599 ( $25000 – $1204,6401 )
                                                                      19
                         Descontos


   DESCONTO BANCÁRIO COMPOSTO OU “POR FORA”

    Um valor nominal de $25.000,00 é descontado 2 meses antes
do seu vencimento, à taxa de juros compostos de 2,5% ao mês.
Qual é o desconto bancário composto?
DADOS: Vn = $25.000,00 nd = 2 meses        id = 2,5% ao mês DBC = ?


                 DBC = Vn . ( 1 – (1 - id ) nd ))

              DBC = 25000 . ( 1 – (1 - 0,025) 2))
                      DBC = $1234,3750

O título será pago no valor de $23765,6250 ( $25000 – $1234,3750 )
                                                                      20
                 Descontos


DESCONTOS SIMPLES x COMPOSTOS

 COMPARAÇÃO DOS TIPOS DE DESCONTOS

DESCONTO RACIONAL SIMPLES
     Va em DRS = $ 23.809,5239   Maior Valor Atual

DESCONTO BANCÁRIO SIMPLES
     Va em DBS = $ 23.750,0000   Menor Valor Atual

DESCONTO RACIONAL COMPOSTO
     Va em DRC = $ 23.795,3599

DESCONTO BANCÁRIO COMPOSTO
     Va em DBC = $ 23.765,6250
                                                     21
Prof. Hubert Chamone Gesser, Dr.
                                   Retornar


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                      Gestão de Custos


          CONCEITOS


PREÇO
  Valor estabelecido e aceito pelo vendedor para transferir a propriedade
  de um bem ou para prestar um serviço.

GASTO
  Sacrifício financeiro para obter um produto ou um serviço,
  independentemente da finalidade.
  Valores pagos ou assumidos para obter a propriedade de um bem.

INVESTIMENTO
  Gasto ativado em função de vida útil e de geração de benefícios futuros.
                     Gestão de Custos


         CONCEITOS

DESPESA
  Gasto despendido fora da área de produção de bem ou serviço.

CUSTO
  Gasto despendido na produção de um bem ou serviço (Patrimônio).


PERDA
  Valor despendido de forma anormal e involuntária.

DOAÇÃO
  Valor despendido de forma normal e voluntária, sem intenção de
  obtenção de receita.
                   Gestão de Custos


    CONSIDERAÇÕES


Custo ou despesa para o adquirente é preço para o vendedor.
Preço e custo podem ser iguais.
   Custo sob a óptica do comprador. Preço sob a óptica do vendedor.

Aquisição de matéria-prima ou de um bem do ativo permanente, por
determinado preço estabelecido pelo vendedor, é um gasto
(investimento) que se transformará em custo no momento da aplicação
na produção para a obtenção de um novo bem.

A denominação mais genérica de uma transação para aquisição de
qualquer bem é um gasto, podendo ou não se constituir em custo,
porém, tem um preço e acarretará um desembolso imediato ou futuro.
                   Gestão de Custos



                INVESTIMENTO


É um tipo de Gasto.
Exemplos:
   Aquisição de Móveis e Utensílios
   Aquisição de Imóveis
   Despesas Pré-Operacionais
   Aquisição de Marcas e Patentes
   Aquisição de Matéria-Prima        (futuramente virará custo)
   Aquisição de Material de Escritório
                      Gestão de Custos



                  CUSTO


É um tipo de Gasto.
Exemplos:
   Matéria-prima direta (MP) (Somente a utilizada na produção)
   Mão-de-obra direta (MOD) (Salário do pessoal da produção)
   Depreciações (GGF)      (Somente das máquinas da produção)
   Aluguéis (GGF)             (Somente do prédio da produção)
   Supervisão (GGF), etc.

 Custo de Fabricação             CF = MP + MOD + GGF
                      Gestão de Custos



                DESPESA


É um tipo de Gasto.
Exemplos:
   Salários e Encargos Sociais do Pessoal de Vendas
   Salários e Encargos Sociais do Pessoal Administrativo
   Energia Elétrica consumida no Escritório
   Gastos com Combustível e Refeições do Pessoal de Vendas
   Conta Telefônica do Escritório e de Vendas
   Aluguéis e Seguros do Prédio do Escritório
            Gestão de Custos


CUSTOS X DESPESAS



CUSTOS
GASTOS NA ÁREA DE PRODUÇÃO




DESPESAS
GASTOS FORA DA ÁREA DE PRODUÇÃO
  (ÁREAS ADMINISTRATIVA, COMERCIAL OU FINANCEIRA)
        Gestão de Custos

Diferenciando Custos de Despesas
        Gestão de Custos

Diferenciando Custos de Despesas
                      Gestão de Custos


                CLASSIFICAÇÃO DOS CUSTOS



Com relação aos produtos

- Custos Diretos (gastos diretamente aplicados ao produto)
     Ex: matéria-prima, materiais secundários e mão-de-obra

- Custos Indiretos (gastos aplicados indiretamente ao produto)
     Ex: Energia elétrica, aluguel da fábrica, salário do supervisor

Atenção: Se a empresa só fabrica um produto todos os custos são diretos.
                                Gestão de Custos



             Custos Diretos x Custos Indiretos

           CUSTOS DIRETOS                            CUSTOS INDIRETOS
Apropriáveis imediatamente a um só         Ocorrem genericamente, sem possi-
tipo de produto, ou serviço, ou função     bilidade de apropriação direta a cada
de custos.                                 função de acumulação de custos
matéria-prima direta; mão-de-obra direta   diferente.
                                           aluguel; supervisão; energia elétrica; combus-
                                           tíveis; depreciações; água; material de limpeza

          PRODUTO “A” OU FUNÇÃO “A”                    PRODUTO “A” OU FUNÇÃO “A”
          PRODUTO “B” OU FUNÇÃO “B”                    PRODUTO “B” OU FUNÇÃO “B”
          PRODUTO “C” OU FUNÇÃO “C”                    PRODUTO “C” OU FUNÇÃO “C”
               Gestão de Custos


       Custos Diretos x Custos Indiretos

 CUSTOS
INDIRETOS


                    INICIALMENTE NÃO TÊM DESTINO




 CUSTOS
 DIRETOS

              “A”              “B”                 “C”


                         DESTINO IMEDIATO
                    Gestão de Custos


             CLASSIFICAÇÃO DOS CUSTOS


Com relação ao volume de produção

- Custos Fixos (independem do volume produzido no período)
    Ex: aluguel, depreciação das máquinas, salários
- Custos Variáveis (variam conforme o volume de produção)
    Ex: matéria-prima

- Custos Semifixos (tem uma parcela variável) Ex: Salários
- Custos Semivariáveis (tem uma parcela fixa) Ex: Energia Elétrica
                      Gestão de Custos


                      TABELA DE CUSTOS


 Q          CF         CV         CT         CFu        CVu        CMe
  0       100,00         -       100,00         -          -           -
  1       100,00      10,00      110,00     100,00       10,00     110,00
  2       100,00      20,00      120,00      50,00       10,00      60,00
  3       100,00      30,00      130,00      33,33       10,00      43,33
 99       100,00      990,00 1090,00          1,01       10,00      11,01
 100      100,00 1000,00 1100,00              1,00       10,00      11,00

Q = quantidade; CF = custo fixo; CV = custo variável; CT = custo total;
CFu = custo fixo unitário; CVu = custo variável unitário; CMe = custo médio
                       Gestão de Custos


                     GRÁFICOS DE CUSTOS


R$                                      R$
                           CT
                                              CMe

                           CV
                                             CFu



                            CF
                                                                 CVu

                                    Q                                  Q

 Custos Fixos, Variáveis e Totais             Custos Unitários
Prof. Hubert Chamone Gesser, Dr.
                                   Retornar


                                              38
               Formação do Preço de Venda


                Gastos x Custos x Despesas
Gastos ou Dispêndios  Sacrifícios para a aquisição de um
bem ou serviço com pagamento no ato (desembolso) ou futuro
(criando uma dívida).

Custos - São os gastos no processo de industrialização
(produção).   Exemplos: Matéria-prima,  Mão-de-obra,
Embalagem, etc.
Despesas - São gastos que não contribuem ou não se identificam
com a transformação da matéria-prima. Exemplos: Comissão
de vendedores, Juros, Aluguel de escritório, Honorários
administrativos, etc.
  Despesas Administrativas - Despesas de Vendas - Despesas Financeiras
                        Formação do Preço de Venda


                         Custos e Despesas Fixas
        O custo é fixo quando o desembolso não varia em
  função da quantidade produzida (aluguel de um galpão).
          O mesmo raciocínio é feito para as despesas fixas
  (salário do gerente comercial).
                         Unitariamente os CDFs são Variáveis

Custo do Aluguel


         $ 80.000


         $ 50.000


         $ 20.000


                    0     5.000    10.000    15.000   20.000   Quantidade (produtos)
                      Formação do Preço de Venda


                      Custos e Despesas Variáveis
        O valor dos custos e despesas variáveis varia
  proporcionalmente à quantidade de produção (compra de
  matéria-prima, comissões e impostos sobre vendas)

                          Unitariamente os CDVs são Fixos

Custo da
Matéria-Prima


       $ 80.000


       $ 50.000


       $ 20.000


                  0     5.000    10.000    15.000   20.000   Quantidade (produtos)
                   Formação do Preço de Venda


                      Margem de Contribuição
      É o valor resultante das vendas (líquidas de impostos)
deduzidas dos CDVs.
             MC = MCU x Quantidade produtos vendidos
       A Margem de Contribuição Unitária (MCU) está
relacionada a um produto.

Preço unitário de venda (líquido de impostos) ................ $10,00
(-) Custos variáveis ............................................................. $ 4,30
(-) Despesas variáveis ......................................................... $ 0,90
(=) Margem de Contribuição Unitária (MCU) .................$ 4,80
                  Formação do Preço de Venda


             Margem de Contribuição Negativa
             A margem de contribuição deve ser positiva.
  Explicação: senão quanto mais se vende, maior é o prejuízo.

       Alguns ramos de negócios trabalham com margem de
contribuição negativa (jornais e revistas). O prejuízo é coberto
pelos anunciantes.

Preço unitário de venda (líquido de impostos) ................ $ 2,00
(-) Custos variáveis ............................................................. $ 1,60
(-) Despesas variáveis ......................................................... $ 1,00
(=) Margem de Contribuição Unitária (MCU) .................$ (0,60)
               Formação do Preço de Venda


                       Ponto de Equilíbrio
      É a quantidade de produtos que uma empresa precisa
vender para conseguir cobrir todos os custos e despesas.

        PE = CDF           (Custos e Despesas Fixas)

                MCU        (Margem de Contribuição Unitária)

Exemplo:
Se a margem de contribuição de uma empresa é de $ 4,80 os seus Custos e
despesas fixas são de $ 36.000, a quantidade de produtos vendidos necessária
para cobrir todos os custos e despesas é de:
                PE = CDF         =   36.000    = 7.500 unidades
                     MCU              4,80
                   Formação do Preço de Venda


                          Ponto de Equilíbrio
        É a quantidade de produtos que uma empresa precisa vender para
conseguir cobrir todos os custos e despesas.

  Receitas
  Líquidas
                                                           LUCRO
   $ 100.000
                    Ponto de Equilíbrio (PE)

    $ 75.000                                                  CDV


    $ 36.000
                                                              CDF


               0            5000      7500     10000   Quantidade de Produtos
             Formação do Preço de Venda


             Formação do Preço de Venda
Princípios Básicos     Preço alto inibe as vendas
                       Preço baixo não cobre os custos e despesas

Com base nos custos:
      Preço de Venda = Custos + Despesas + Lucros

Com base no mercado:
      A competitividade se dá pelo preço
      Deve-se reduzir custos e despesas para maximizar o lucro
      Formação do Preço de Venda


      Formação do Preço de Venda
            COM BASE NOS CUSTOS

RLU = CDVU + CDFU + LU
      RLU = Receita Líquida Unitária
      CDVU = Custos e Despesas Variáveis Unitárias
      CDFU = Custos e Despesas Fixas Unitárias
      LU = Lucro Unitário

PVU = [RLU / (1 - %ICMS)] x [1 + (%IPI + %PIS)]
      PVU = Preço de Venda Unitário
      %ICMS, %IPI, %PIS = Alíquotas dos Impostos
            Formação do Preço de Venda


            Formação do Preço de Venda
Com base na margem de contribuição:               Caso se deseje 15% de
                                                 lucro (LU = 0,15. RLU)
      RLU = CDVU + CDFU + LU
            RLU = 5,20 + 3,60 + 0,15 RLU
            RLU = $10,3529

      PVU = [RLU / (1 - %ICMS)] x [1 + (%IPI + %PIS)]
            PVU = [10,3529 / (1 - 0,18)] x [1 + (0,20 + 0,0265)]
            PVU = $15,4852

Com base no Método do Mark-up:
      Base (CDVU, CMV) x Fator             (Frango cru x 2,5)
         Formação do Preço de Venda


         Formação do Preço de Venda

               COM BASE NO MERCADO

Método do Preço Corrente
Quando há muita semelhança de preços em todos os concorrentes.
Método de Imitação de Preços
Adota-se o preço de um produto concorrente semelhante.
Método de Preços Agressivos
Adota-se um preço abaixo dos concorrentes para se conquistar maior
participação no mercado.
Método de Preços Promocionais
Preços tentadores em alguns produtos para vender outros produtos.
Prof. Hubert Chamone Gesser, Dr.
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                                              50
   Fluxos de Caixa Futuros


Maximizar valor ou riqueza

    Ativos             Passivos


 Investimentos      Financiamentos




  FCL                TMA
                     Técnicas
FCL = Fluxo de Caixa Livre
TMA = Taxa Mínima de Atratividade
                   Fluxos de Caixa Futuros


O que é decisão …
 No mundo corporativo, há algo vagamente conhecido como “processo
 decisório”, que são aqueles insondáveis critérios adotados pela alta
 direção da empresa para chegar a decisões que o funcionário não
 consegue entender.
...a origem da palavra ‘decisão’ se formou a partir do verbo latino
 caedere (cortar). Dependendo do prefixo que se utiliza, a palavra
 assume um significado diferente: ‘incisão’ é cortar para dentro,
 ‘rescisão’ é cortar de novo, ‘concisão’ é o que já foi cortado, e assim
 por diante. E dis caedere, de onde veio ‘decisão’, significa ‘cortar para
 fora’. Decidir é, portanto, extirpar de uma situação tudo o que está
 atrapalhando e ficar só com o que interessa.
                Fonte : Gehringer, M. (2002). O que é decisão.
                Revista Você S.A., janeiro de 2002, p. 106.
       Fluxos de Caixa Futuros




 Conceito de investimento …

     Sacrificiozinho hoje …
Para ter um dinheirão amanhã …
        Fluxos de Caixa Futuros




Ganhos em Finanças?

  Lucros?
                 Fluxo de Caixa!
           Fluxos de Caixa Futuros



O que importa é o caixa!
O lucro, dentro de critérios perfeitamente
adequados, pode ser manipulado. Caixa
não tem jeito. Como dizem em Wall
Street, lucro é opinião; caixa é fato.
    Fonte : Antônio Manfredini, professor da EAESP-FGV,
    jornal Gazeta Mercantil, 24/09/2001,
    relatório “As Empresas Dinâmicas”, p. 01.
          Fluxos de Caixa Futuros


          O que é o lucro?
        É um Ganho contábil
Obtido por meio de:
  (+) Receitas de vendas
  (-) Custos
  (-) Despesas
  (-) IR
  (=) Lucro
            Fluxos de Caixa Futuros


    O que é o fluxo de caixa?
          É um Ganho Financeiro
Obtido por meio de:
   (+) Entradas
   (-) Saídas
   (=) Fluxo de caixa
Ou por meio de:
   (+) Lucro
   (+/-) Ajustes
   (=) Fluxo de caixa
      Fluxos de Caixa Futuros


        A resposta …

  Analise o
 dinheiro no
  tempo!!!

Fluxos de caixa
futuros
                  Fluxos de Caixa Futuros


Quanto eu irei ganhar        Valor      Quanto eu irei ganhar
durante a operação?          Residual   ao encerrar a operação?
       Fluxos
       Incrementais




                                          Movimentações em $
                                                               Responderá se os
                                Tempo
                                                               benefícios gerados
   Investimento                                                  compensam os
   Inicial                                                     gastos realizados.
   Quanto eu irei investir
   hoje na operação?
                              Fluxos de Caixa Futuros
        Fluxos de Caixa Futuros



Aspectos importantes …

         • Incrementos
         • Custo de oportunidade
         • Impostos
Fluxos de Caixa Futuros




 Pensando nos ...

Incrementos
             Fluxos de Caixa Futuros



             Empresa de taxis
• Gasta cerca de $800,00 por mês para abastecer
  seus carros com gasolina. Pensa em investir
  $1.200,00 em kits para gás natural, que permitirá
  a troca do combustível e uma economia de 60%
  no valor do combustível consumido.
  Qual o fluxo incremental mensal da operação?
             Fluxos de Caixa Futuros


            Pedra Mansa S.A.
• Pensa em trocar um equipamento com controle
  mecânico por outro eletrônico. Gastará com a
  manutenção do novo equipamento cerca de $4
  mil por mês. Porém, economizará os cerca de
  $6mil mensais que gastava com o equipamento
  antigo.
  Qual o fluxo de caixa incremental da operação?
Fluxos de Caixa Futuros




 Pensando no ...

 Custo de
Oportunidade
             Fluxos de Caixa Futuros


Um exemplo didático

• Com o objetivo de aumentar a sua renda, um
  pequeno produtor rural resolve montar uma
  pequena fábrica de extrato de tomates na sua
  propriedade, aproveitando os tomates que
  produzia e vendia.
                Fluxos de Caixa Futuros


   Custo dos insumos
Qual o custo dos tomates empregados na produção de extratos?


      Custo de Oportunidade


               Custo é igual à
               receita perdida com as vendas
    Fluxos de Caixa Futuros




     Pensando em ...

    Impostos e
Venda de Imobilizado
            Fluxos de Caixa Futuros


 Livres de impostos
• Um equipamento foi comprado há quatro
  anos por $50 mil, com vida útil de cinco
  anos.
• A alíquota de IR da empresa é igual a 30%.
• Se o equipamento for vendido hoje por $25
  mil, qual o fluxo de caixa líquido recebido
  pela empresa?
           Fluxos de Caixa Futuros


Venda de imobilizado
    Valor de venda
    (-) Custo contábil
    Resultado não operacional
    (-) IR
    Resultado líquido

    Fluxo de Caixa
    (+) Entrada (Venda)
    (-) Saída (IR)
    Líquido
        Fluxos de Caixa Futuros


Analisando a venda
  • Depreciação = valor / vida útil
                    50/5 = $10 mil por ano
  • Registro do equipamento
          Ano   0     1    2    3    4       5
 Equipamento    50   50   50   50   50    50
 Deprec Acum    0    (10) (20) (30) (40) (50)

            Custo contábil 10
           Fluxos de Caixa Futuros


Exemplo de venda
  Valor de venda                         25
  (-) Custo contábil                   - 10
  Resultado não operacional              15
  (-) IR                             - 4,5
  Resultado líquido                   10,5

  Fluxo de Caixa
  (+) Entrada (Venda)               (+) 25
  (-) Saída (IR)                 (-) 4,50
  Líquido                           20,50
    Fluxos de Caixa Futuros




   Os importantes e ...

Diferentes Fluxos
     de Caixa
         Fluxos de Caixa Futuros


    OS diferentes tipos de FCs

• Fluxo de caixa livre
  – Ganho do negócio ou das operações
• Fluxo de caixa do acionista
  – Ganho do sócio ou acionista
  Fluxos de Caixa Futuros


Fluxo de Caixa do Acionista
  Ativos            Passivos
                      Dívidas

                 Patrimônio Líquido




  FCA                   Ks
           Técnicas
             Fluxos de Caixa Futuros

Fluxo de Caixa Livre
  (+) Receitas
    (-) Custos e despesas variáveis
    (-) Custos e despesas fixas (sem depreciação)
    (-) Depreciação
  = Lucro Operacional Tributável
    (-) IR
  = Lucro Líquido Operacional            É uma despesa não
    (+) Depreciação                        desembolsável.
  = FCO (Fluxo de Caixa Operacional)
    (+/-) Investimentos líquidos em equipamentos
    (+/-) Investimentos líquidos em capital de giro
  = FCL (Fluxo de Caixa Livre)
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                                              76
        Custo de Capital


Maximizar valor ou riqueza

    Ativos             Passivos


 Investimentos      Financiamentos




  FCL              CMPC
                     Técnicas
FCL = Fluxo de Caixa Livre
TMA = Taxa Mínima de Atratividade
          Custo de Capital


        Entendendo o ...
                 Custo
                 Médio
CMPC             Ponderado de
                 Capital

 WACC = Weighted Average Capital Cost
             Custo de Capital

As fontes de financiamento …



             INVESTIMENTOS
                             PC
                             ELP

                             PL
                Custo de Capital

Separando as fontes de financiamento




                                                   Estrutura de Capital
                                       Terceiros
          PC             CP

          ELP             LP


          PL                 Próprio
          Custo de Capital



Fontes externas


Capital de terceiros
     É preciso considerar
      o benefício fiscal!
     Custo de Capital




    Benefício fiscal
             ...

Empresas tributadas por
      lucro real
          Custo de Capital


Símbolo do custo externo


       Kd
                    Dívida

         Custo de Capital
             Custo de Capital


Benefício fiscal

• Juros representam despesas
  financeiras
• Dedutíveis do IR
• Parte dos juros pagos retorna sob a
  forma de IR não pago
                               Custo de Capital

                 Empresas Nada Deve e Algo Deve
                                  Nada Deve   Algo Deve
Ativos                               400          400
Dívidas (20% a.a.)                    0           200
PL                                   400          200
Passivos                             400          400
Resultado
LAJIR                                100          100
(-) Juros                             0           -40
LAIR                                 100          60
(-) IR (30%)                         -30          -18
Lucro Líquido                        70           42
•Desembolso efetivo = $28,00
                      Custo de Capital


Do custo aparente da dívida, deve ser extraído o benefício fiscal



         Kd = Ka . (1 - IR)
                                                 Alíquota
                                                    do IR
                           Custo aparente
                           da dívida
           Custo efetivo
           da dívida
                      Custo de Capital

      Balanço
                    Nada Deve   Algo Deve
      Patrimonial
                                            Kd de Algo Deve
Ativos                 400         400
Dívidas (20%)           0          200
PL                     400         200
                                            Kd = Ka . (1 - IR)
Passivos               400         400
                                             Kd = 20% . (1 – 0,30)
     Resultado      Nada Deve   Algo Deve
LAJIR                  100         100       Kd = 14% a.a.
(-) Juros               0          -40               ou
LAIR                   100         60            Kd = 28/200
(-) IR (30%)           -30         -18
                                               Kd = 14% a.a.
LL                     70          42
                         Custo de Capital



 Para não esquecer …
                                        Números:
• A Cia do Mundo Mágico possui          • Dívidas = $500 mil
  dívidas no valor de $500 mil, sobre   • Juros = $80 mil
  as quais paga juros anuais iguais a
                                        • IR = 34%
  $80 mil.
• Sabendo que a alíquota de IR da
  empresa é igual a 34%, calcule:       Respostas:
   – Custo aparente da dívida           • Ka = 16%
   – Custo efetivo da dívida
                                        • Kd = 10,56%
         Custo de Capital




Fontes internas

 Capital Próprio
                 Custo de Capital


               Lembre-se!!!!
• É um custo de oportunidade!
• A empresa não tem obrigação de remunerar os
  sócios!
• Porém, os sócios tem uma expectativa de retorno


                Um retorno esperado é
                desejado na operação!
           Custo de Capital


Símbolo do custo próprio



       Ks              Sócio
          Custo de Capital
          Custo de Capital




Modelo de Crescimento Constante
     de Gordon e Shapiro
            Custo de Capital


Modelo de Gordon e Shapiro

      Ks = D1 + g
           P0
Ks = Custo do capital dos acionistas (Shareholders)
D1 = Dividendo por ação no ano 1
P0 = Preço da ação no ano zero
g = Taxa de crescimento dos dividendos
                     Custo de Capital


         A empresa Maquinaria Industrial S.A. está cotada
atualmente a $5,60 (P0). Sabendo que o próximo dividendo anual
(D1) a ser distribuido pela empresa será igual a $0,75 e que os
dividendos têm crescido a uma média anual igual a 3%, deseja-se
calcular o custo do capital próprio da empresa (Ks), mediante o
emprego do modelo de Gordon e Shapiro.


         Ks = D1 + g                 Ks = 0,75 + 0,03
              P0                          5,60

                     Ks = 0,1639 = 16,39%
                    Custo de Capital


 O CMPC é uma ponderação entre os valores do Kd e do Ks
 Kd sai do Passivo do Balanço patrimonial
 Ks sai do Patrimônio líquido do Balanço patrimonial.

Empresa ABC
                                        Percentuais Calculados
                                           com base no IR
PASSIVO
 Banco A        $12.000        Kd = 18,85%  $2.262
 Banco B        $26.000        Kd = 20,15%  $5.239
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
 Capital Social $59.000        Ks = 16,39%  $9.670
TOTAL ………..….. $97.000       CMPC (17.171/97.000)  17,70%
Prof. Hubert Chamone Gesser, Dr.
                                   Retornar


                                              96
                         Payback


            DEFINIÇÃO DE PAYBACK

   Pode ser entendido como o tempo exato de retorno necessário
para se recuperar um investimento inicial.
   É uma técnica de análise de investimentos.


Se o PAYBACK FOR MENOR que o período máximo aceitável

          ACEITA-SE O PROJETO DE INVESTIMENTO

Se o PAYBACK FOR MAIOR que o período máximo aceitável

          REJEITA-SE O PROJETO DE INVESTIMENTO
                                                                 97
                       Payback


            EXEMPLO DE PAYBACK

- Uma empresa está considerando a aquisição de um ativo no
valor de $10.000,00 que gera entradas de caixa anuais de
$4.000,00 para os próximos 5 anos (vida útil do ativo).
Determinar o payback deste projeto.


Dados:    Investimento inicial = $10.000,00
          Entradas de caixa = $4.000,00
          Prazo do projeto = 5 anos ou 60 meses




                                                             98
                  Payback


       EXEMPLO DE PAYBACK


Ano    FC      Saldo        Resolução:
                            Aplica-se a regra de três
 0    -10000   -10000
                            $4.000,00       12 meses
 1    4000     -6000        $10.000,00       X meses
 2    4000     -2000
                            X = 30 meses
 3    4000     2000
                            Resposta:
 4    4000     6000         O Payback será de 30 meses
 5    4000     10000        (2 anos e 6 meses)


                                                         99
                             Payback


                   EXEMPLO DE PAYBACK
    Dados:     Investimento inicial = $10.000,00
               Entradas de caixa = $4.000,00/ano
               Prazo do projeto = 5 anos ou 60 meses
                                  $4.000




0              1         2          3          4        5 Anos

               Payback                     Ganho
     $10.000

    Resposta: O Payback será de 30 meses (2 anos e 6 meses)
                                                                 100
             Payback




Payback Simples - PBS
Análise do prazo de recuperação do
capital investido, sem considerar o
valor do dinheiro no tempo.
                                     Payback




                            400,00
              250,00
     200,00


                                        Companhia Nana Neném Ltda.


- 500,00
                            Tempo


Ano                    FC            Saldo     Cálculo do PBS
 0                -500               -500      FCs distribuído nos anos

 1                 200               -300
                                                 PBS = 2 + 50/400
 2                 250                -50        PBS = 2,125 anos
 3                 400               350
          Payback




Vantagens do Payback Simples

      • Simples
      • Fácil de calcular
      • Fácil de entender
                           Payback


       Perigos do Payback Simples
• Não considera o valor do dinheiro
  no tempo
                              Payback Descontado
• Miopia financeira
   – Visão curta
   – Analisa até a recuperação do capital
     investido
                            Outras técnicas devem
                            ser empregadas
                        Payback


            A miopia do payback




                          4.000.000.000
                              400,00
               300,00
                                                  Aumentando o
   200,00




                                                  valor ...

                                          Tempo

- 500,00                                      ... O Payback
                                             não se altera!!!
             Payback




Payback Descontado - PBD
Análise do prazo de recuperação do
capital investido, considerando o
valor do dinheiro no tempo.
                 Payback




Para considerar o dinheiro no tempo

   É preciso trazer todo o fluxo de caixa
           para o valor presente!
                       Payback


Cálculo do Payback Descontado



                         400,00
              250,00
     200,00




                                  Tempo

  - 500,00
                                   Considerando o CMPC
                                   igual a 10% a.a.
           Payback



Trazendo para o valor presente

     VF=VP.(1+       i)n




     VP=VF÷(1+       i)n
                        Payback


      Cálculo do Payback Descontado
                          FCs distribuído nos anos
 Trazendo todo o FC
   para o presente         PBD = 2 + 111,57/300,53
      CMPC = 10%a.a.          PBD = 2,37 anos

Ano            FC        Operação        VP (FC)     Saldo
 0            -500     500 ÷ (1+0,10)0   -500,00     -500,00
 1            200      200 ÷ (1+0,10)1   181,82      -318,18
 2            250      250 ÷ (1+0,10)2   206,61      -111,57
 3            400      400 ÷ (1+0,10)3   300,53      188,96
        Payback

Juros Compostos na HP 12C
              Payback


Funções Financeiras da HP12C


[n]      Calcula o número de períodos
[i]      Calcula a taxa
[PV]     Calcula o Valor Presente
[PMT]    Calcula a Prestação
[FV]     Calcula o Valor Futuro
[CHS]    Troca o sinal
                                 Payback


   Resolva na HP12C
Pedro aplicou $400,00 por três meses a 5% a.m. (juros compostos).
Qual será o valor de resgate?

                   VF = ?                             [f] [Reg]


                                     Movimentações…
     i = 5% a.m.                                      400 [CHS] [PV]
                                                      3 [n]
                        n=3
                        •Tempo

                                                      5 [i]
       - $400,00                                      [FV] $463,0500
                                 Payback


   Resolva na HP12C
Qual é o valor presente para um montante de $800 no mês 4 com
8% a.m.(em juros compostos) ?

                 $800,00                              [f] [Reg]


                                     Movimentações…
                                                      800 [FV]
     i = 8% a.m.
                                                      4 [n]
                       n=4
                        •Tempo
                                                      8 [i]
       VP = ?                                         [PV] [CHS]
                                                      $588,0238822
              Payback




Calculando o PBD




                                             400,00
                                    250,00
                           200,00
 Voltando para o
 exemplo anterior …                          Tempo

                        - 500,00




                      CMPC = 10% a.a.
                         Payback


Ano   FC     Passos na Calculadora HP12C     VP    Saldo
            [f] [Reg]
  0 -500 500 CHS [FV] 10 [i] 0 [n] PV      -500,00 -500,00
  1   200 200 [FV] 1 [n] PV                181,82 -318,18
  2   250 250 [FV] 2 [n] PV                206,61 -111,57
  3   400 400 [FV] 3 [n] PV                300,53 188,96
FC no final do ano:     3 anos
FC distribuído no ano:

            111,57
  PBD = 2 +                         = 2,37 anos
            300,53
                  Payback


        Payback Descontado
• Vantagens
  – Considera o valor do dinheiro no tempo
  – Fácil de entender
• Desvantagens
  – Maior complexidade algébrica
  – É preciso conhecer o CMPC
  – Miopia permanece
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Prof. Hubert Chamone Gesser, Dr.
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                                              120
                  Valor Presente Líquido


                  DEFINIÇÃO DE VPL

    O VPL (Valor Presente Líquido) é o valor presente das
entradas ou saídas de caixa menos o investimento inicial.
   É uma técnica de análise de investimentos.

   Se o VPL > 0          ACEITA-SE O INVESTIMENTO
                         Taxa do Negócio > Taxa de Atratividade

   Se o VPL < 0          REJEITA-SE O INVESTIMENTO
                         Taxa do Negócio < Taxa de Atratividade

   Se o VPL = 0          O INVESTIMENTO É NULO
                         Taxa do Negócio = Taxa de Atratividade

                                                                  121
                           Valor Presente Líquido


                               EXEMPLO DE VPL
    - Um projeto de investimento inicial de $70.000,00 gera entradas
    de caixa de $25.000,00 nos próximos 5 anos; em cada ano será
    necessário um gasto de $5.000,00 para manutenção, considerando
    um custo de oportunidade de 8% ao ano. Determine o VPL:
                           $20.000          $20.000          $20.000   $20.000          $20.000



                  0                1             2             3            4                 5        anos

                 $70.000

f        REG               7           0    0        0   0         CHS              g             CF0

2    0   0   0     0           g           CFj           5     g       Nj       8         i        f          NPV
Resposta: VPL = $9.854,2007 (VPL > 0, logo o projeto deve ser aceito)                                               122
      Valor Presente Líquido




    Descrição do VPL

Considera a soma de TODOS os
fluxos de caixa na DATA ZERO
                      Valor Presente Líquido


                   Trazendo para o valor presente




                                           400,00
                                  250,00
                        200,00


                                           Tempo

          - 500,00                                  Considerando CMPC
          181,82                                    igual a 10% a. a.
688,96




          206,61
          300,53

         $188,96                 Valor Presente Líquido
            Valor Presente Líquido

                VPL na HP 12C

                                           NPV = Net Present Value


[g] [CF0]  Abastece o Fluxo de Caixa do ano 0
[g] [CFj]  Abastece o Fluxo de Caixa do ano j
                Cuidado!!!   j <= 20 !!!

[g] [Nj]  Abastece o número de repetições
[i]  Abastece o custo de capital
[f] [NPV]      Calcula o VPL
             Valor Presente Líquido


      Calculando VPL na HP12C
Ano   FC       [f] [Reg]
 0    -500     500 [CHS] [g] [CF0]
               200 [g] [CFj]
 1    200
               250 [g] [CFj]
 2    250      400 [g] [CFj]
 3    400      10 [i] [f] [NPV] $188,9557
      Valor Presente Líquido




Uso do VPL

VPL >        Zero              Aceito!!!

VPL < Zero                     Rejeito!!!
  Índice de Lucratividade



Uma variante do VPL


  Índice de
Lucratividade
       Índice de Lucratividade


        Problema do VPL

      Medida em valor absoluto

É melhor ganhar um VPL de $80 em
um investimento de $300 ou um VPL
de $90 em um investimento de $400?
           Índice de Lucratividade


          Relativizando o VPL
Valor Presente Líquido ( - )
VP (FCs futuros) – Investimento inicial

                Problema: valor absoluto
                Não considera escala

VP (FCs futuros) ÷ Investimento inicial
                             ÷
Índice de Lucratividade (        )
  Índice de Lucratividade


Associando conceitos

 VPL > 0

   IL > 1
                             Índice de Lucratividade


                              Calculando o IL



                                              400,00
                                250,00
                                                                    $688,96
                    200,00


                                                             IL =
                                                                    $500,00
                                                   Tempo


      - 500,00
                                                              IL = 1,3779
                                         Considerando CMPC
                                         igual a 10% a.a.
$688,96




           181,82
           206,61                                               Índice de
           300,53
                                                              Lucratividade
Prof. Hubert Chamone Gesser, Dr.
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                                              133
           Valor Futuro Líquido




                Descrição

Considera a soma de TODOS os
  fluxos de caixa na DATA N


  Na HP12c não é possível utilizar a função g Nj
                    Valor Futuro Líquido


Levando os valores para o futuro



                               400,00
                      250,00
           200,00




                                            Tempo


                                          400,00
- 500,00                                   275,00   Considerando CMPC
                                           242,00   igual a 10% a. a.
                                         - 665,50

                                        $251,50           VFL
             Valor Futuro Líquido


      Calculando VFL na HP12C
Ano   FC          [f] [Reg]
                  500 [CHS] [g] [CF0]
 0    -500
                  200 [g] [CFj]
 1    200         250 [g] [CFj]
                  400 [g] [CFj]
 2    250
                  10 [i] [f] [NPV] 188,9557
 3    400         [FV] [FV]     $251,5000
        Valor Futuro Líquido



Uso do VFL

VFL    >      Zero             Aceito!!!


VFL    <      Zero             Rejeito!!!
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                                              138
           Valor Uniforme Líquido




                 Descrição

 É a soma de TODOS os fluxos de caixa
DISTRIBUÍDOS UNIFORMEMENTE


   Na HP12c não é possível utilizar a função g Nj
                    Valor Uniforme Líquido


           VUL = VPL distribuído




                                  400,00
                         250,00
                200,00




                                           Tempo


- 500,00                                           VUL
VPL = $188,96                               Para calcular os valores
                                              costuma-se usar o
                                              Excel ou a HP 12C
             Valor Uniforme Líquido


      Calculando VUL na HP12C
Ano   FC         [f] [Reg]
                 500 [CHS] [g] [CF0]
 0    -500
                 200 [g] [CFj]
 1    200        250 [g] [CFj]
                 400 [g] [CFj]
 2    250
                 10 [i] [f] [NPV] 188,9557
 3    400        [PMT] [PMT] $75,9819
       Valor Uniforme Líquido



Uso do VUL

VUL >         Zero              Aceito!!!


VUL <         Zero              Rejeito!!!
Prof. Hubert Chamone Gesser, Dr.
                                   Retornar


                                              143
                 Taxa Interna de Retorno


                              TIR

     A TIR (Taxa Interna de Retorno) é a taxa de desconto que
 iguala os fluxos de caixa ao investimento inicial. Em outras
 palavras é a taxa que faz o VPL ser igual a “zero”.
     É uma sofisticada técnica de análise de investimentos.


Se a TIR > Custo de Oportunidade    ACEITA-SE O INVESTIMENTO
Se a TIR < Custo de Oportunidade    REJEITA-SE O INVESTIMENTO
Se a TIR = Custo de Oportunidade    INVESTIMENTO NULO




                                                                144
                           Taxa Interna de Retorno


                            EXEMPLO DE TIR
    - Um projeto está sendo oferecido nas seguintes condições: Um
    investimento inicial de $1.000,00, com entradas de caixa mensais
    de $300,00, $500,00 e $400,00 consecutivas, sabendo-se que um
    custo de oportunidade aceitável é 10% ao mês. O projeto deve ser
    aceito?
                                 $300   $500       $400

               0             1          2         3       meses

                   $1000

f     REG      1      0     0       0   CHS        g       CF0     3   0       0     g
CFj      5 0   0       g     CFj        4 0 0          g CFj       f       IRR
 Resposta: TIR = 9,2647% a.m.               (TIR < Custo de oportunidade      REJEITAR)
                                                                                           145
Taxa Interna de Retorno



Taxa Interna
 de Retorno

            O quanto
         ganharemos com
           a operação!
          Taxa Interna de Retorno


         Conceitualmente ...
A TIR corresponde à rentabilidade auferida
com a operação
                                    $270
    TIR = 35% a.a.

0                             1 ano

      -$200
     Taxa Interna de Retorno



Analisando um fluxo com ...

 Muitos capitais
  diferentes
                      Taxa Interna de Retorno

                             Perfil do VPL
 CMPC        10%    15%    20%     25%   30%   35%
  VPL       188,96 125,96 71,76 24,80 -16,16 -52,10




                                                                          400,00
                                                               250,00
 250,00
             Taxa Interna de Retorno




                                                      200,00
 200,00
 150,00
                              TIR = 27,95% a.a.
 100,00
  50,00
                                                                        •Tempo
     -
  (50,00) 0%        10%      20%         30%    40%
                                                      - 500,00
 (100,00)


Relação inversa entre CMPC e VPL
              Taxa Interna de Retorno




     Conceito algébrico da TIR

  Valor do CMPC que faz com que o
        VPL seja igual a zero.

No exemplo anterior:
quando a TIR é de 27,95% a.a. o VPL é igual a Zero.
             Taxa Interna de Retorno


         Cálculo Matemático da TIR
Solução polinomial …
               200       250      400
VPL  500                    
             1  K  1  K  1  K 
                     1        2        3

VPL = 0, K = TIR

               200        250        400
0  500                        
           1  TIR  1  TIR  1  TIR 
                     1          2          3


TIR é raiz do polinômio …
         Taxa Interna de Retorno




               HP 12C:
                         [ f ] [ IRR ]
Na prática
               Microsoft Excel:
                         =TIR(Fluxos)
            Taxa Interna de Retorno

                TIR na HP 12C

                                       IRR = Internal Rate of Return



[g] [CF0]  Abastece o Fluxo de Caixa do ano 0
[g] [CFj]  Abastece o Fluxo de Caixa do ano j
                Cuidado!!!   j <= 20 !!!

[g] [Nj]  Abastece o número de repetições
[f] [IRR]      Calcula a TIR
            Taxa Interna de Retorno


      Calculando a TIR na HP12C
Ano   FC
                 [f] [Reg]
 0    -500       500 [CHS] [g] [CF0]
                 200 [g] [CFj]
 1    200
                 250 [g] [CFj]
 2    250        400 [g] [CFj]
 3    400        [f] [IRR] 27,9471%a.a.
                Taxa Interna de Retorno


    CUIDADO COM AO CÁLCULO DA TIR

Alguns exemplares da Calculadora HP-12c Platinum
foram produzidos com erro! Teste o seu:

      f REG 11950 CHS g CFo 4000 g CFj
         3000 g CFj 5000 g CFj f IRR



 Resultado correto:     0,200690632
 Resultado incorreto:   1,346000-10   (pela HP-12C Platinum)


                                                               155
        Taxa Interna de Retorno



Uso da TIR

TIR    >     CMPC                 Aceito!!!


TIR    <     CMPC                 Rejeito!!!
 Seleção de Alternativas




  Seleção de
Alternativas de
Investimentos
  Seleção de Alternativas



 Síntese das Técnicas

  Payback < Prazo
   TIR > CMPC
VPL,VFL,VUL > Zero
        Seleção de Alternativas




Porém ….

     Há alternativas mutuamente
excludentes, onde a aceitação de uma
    implica na rejeição das outras
        Seleção de Alternativas




Uma dúvida cruel …


 Valor           ou       Taxa?
  VPL,VUL,VFL                     TIR
      Seleção de Alternativas


Escolhendo a melhor alternativa

   Selecione apenas uma alternativa

  Alternativa   Projeto A   Projeto B
  Agora           -1           -10
  Depois         +1,50         +11

   Taxa           50%          10%
   Valor         +0,50        +1,00
             Seleção de Alternativas


   Análise da Diferença (Incremento)
                        Incremento

Projeto A   Projeto B    B–A           TIR > CMPC
                                             Aceito!
 -1,00      -10,00       -9,00
 +1,50      +11,00       +9,50           VPL > 0
                                             Aceito!
  50%         10%        5,56%
+$0,50      +$1,00       +$0,50
                                           B>A
                                       (Escolher o Projeto B)
CMPC = 0%
   Seleção de Alternativas


Ao Comparar Alternativas
           Pela técnica do VPL

             Escolha com base
              no maior valor!
           Pela técnica da TIR

                        B>A
              (Escolher o projeto B)
Bibliografia:
ALBERTON, A.; DACOL, S. HP12-C Passo a Passo. 3.ed. Florianópolis:
Bookstore, 2006.
BRAGA, R. Fundamentos e Técnicas de Administração Financeira. São
Paulo: Atlas, 2003.
BRUNI, A. L.; FAMÁ, R. A Matemática das Finanças: com aplicações na HP-
12C e Excel. Série desvendando as finanças. 1.ed. São Paulo: Atlas, v.1., 2003.
BRUNI, A. L.; FAMÁ, R. As Decisões de Investimentos com aplicações na HP-
12C e Excel. Série desvendando as finanças. 1.ed. São Paulo: Atlas, v.2., 20037
GITMAN, L. J. Princípios de Administração Financeira. 11.ed. São Paulo:
Harbra, 2006.
GUERRA, F. Matemática Financeira através da HP-12C. 3.ed. Florianópolis:
UFSC, 2003.
HOJI, M. Administração Financeira: Uma abordagem prática. 5.ed. São Paulo:
Atlas, 2005.
SOUZA, S.; CLEMENTE, A. Matemática Financeira: fundamentos, conceitos,
aplicações. 3.ed. São Paulo: Atlas, 2005.

                                                                                  164
Agradecido:

Prof. Hubert Chamone Gesser, Dr.

      profhubert@hotmail.com




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