class syllabus by BrandynThompson

VIEWS: 0 PAGES: 18

									                                      The University of Iowa 
                                 Henry B. Tippie College of Business 
                                      Department of Finance 
 
          6F:221 – Applied Securities Management I (The Henry Fund) 
                                  Spring 2008 
                                                      
                              MW 10:55 a.m. – 12:10 p.m., C435 PC 
 
 
 

Instructor:               Todd Houge, Ph.D., CFA 
                          Assistant Professor of Finance 
Office:                   S288 PBB 
Phone:                    (319) 335‐3754 – office and voice mail 
                          (319) 335‐0929 – finance department 
E‐mail:                   todd‐houge@uiowa.edu 
Faculty Website:          http://www.biz.uiowa.edu/faculty/results.cfm?id=546  
 
Course Website:           (ICON) http://icon.uiowa.edu  
Henry Fund:               http://www.henryfund.org  
 
Office Hours:             M&W 1:15‐2:15 p.m. and by appointment 
                           
                          I am available to meet with Henry Fund students almost any time during 
                          normal business hours.  I teach an undergraduate class on Mondays and 
                          Wednesdays  from  2:30‐3:45  p.m.    To  arrange  an  alternative  meeting 
                          time, please email or talk to me after class.  Thank you. 
 
 
ACADEMIC ACCOMMODATION 
 
   If  you  have  a  disability  or  special  condition  that  may  require  some  modification  of  the 
   seating,  testing,  or  other  class  requirements,  please  notify  me  after  class,  during  office 
   hours, or as soon as possible so that appropriate arrangements may be made.  The Office of 
   Student  Disability  Services  (http://www.uiowa.edu/~sds,  133  Burge  Hall,  335‐1462)  is  also 
   available to assist you.  
 
COURSE OBJECTIVES 
    
   This  course  exposes  select  University  of  Iowa  MBA  students  to  valuation  and  modeling 
   techniques  employed  by  investment  professionals.    The  class  is  recommended  for  those 
   students targeting careers in investment banking, portfolio management, financial analysis, 
   and  corporate  finance,  as  well  as  anyone  interested  in  gaining  a  better  understanding  of 
   equity valuation.   
    
   My  primary  goal  is  that  you  gain  a  solid  understanding  of  basic  valuation  techniques,  the 
   capability  to  analyze  the  primary  value  drivers  of  a  company’s  stock,  strong  presentation 
   skills, and the ability to effectively communicate your ideas to potential clients.  You should 
leave  the  course  with  an  ability  to  understand  how  an  economic  event  might  impact  the 
market price of a firm’s stock, knowledge of how to apply several valuation models, and an 
ability to comprehend investment analyst recommendations.  In general, I believe you will 
leave the Henry Fund program more prepared for a financial career than most of your non‐
Henry Fund peers.  
 
I believe that equity analysis is an art form that takes years to master.  You will not become 
an expert from one semester or even one year in this course.  Valuing a firm’s stock is an 
extremely  difficult  task  that  requires  a  variety  of  macroeconomic,  industry,  and  company‐
specific  forecasts.    The  number  of  assumptions  necessary  to  develop  a  realistic  financial 
model  often  surprises  many  students.    Because  the  valuation  process  is  rarely  black  and 
white,  two  individuals  may  reach  completely  different  conclusions  from  the  same 
information.    Although  there  are  no  “correct”  assumptions,  some  are  more  clearly 
supported by economic data. 
 
Students in this course serve as portfolio managers of the Henry Fund, an  equity portfolio 
that  is  part  of  the  University’s  endowment.    Founded  in  the  spring  of  1994  with  an  initial 
investment of just $50,000, the fund is named for its two benefactors, Henry B. Tippie and 
Henry Royer.  In January 2008, the portfolio was worth approximately $1,500,000.  A portion 
of  the  fund  assets  are  used  to  support  MBA  student  scholarships  and  fund  activities  each 
year.   
 
The  Henry  Fund  was  founded  to  create  an  environment  where  students  learn  by  doing.  
Each  manager  is  responsible  for  one  sector  of  the  portfolio.    Analysts  analyze  current 
holdings,  identify  potential  investments,  implement  control  systems,  and  monitor  the 
Fund’s  performance.    All  investment  decisions  and  recommendations  are  subject  to 
approval of the Fund’s Investment Advisory Committee.  This committee must endorse any 
and all changes to the Fund or its charter. 
 
In essence, Applied Securities Management is more like a directed readings  course.  What 
you take away is primarily a function of the effort you are willing to put into your research.  
Equity analysis is a very firm‐specific process.  Although many individuals have tried, there is 
no such thing as a “black box” or magical spreadsheet that can be applied to all companies.  
You will discover that the uniqueness of every firm extends not only to their operations but 
also to their financial statements and reporting standards.   
 
Much of what we discuss in class will be at a more general level.  Many of the early classes 
this  semester  will  involve  lecture  material  as  we  build  the  foundation  of  the  valuation 
model.    However,  I  intend  to  make  the  day‐to‐day  activities  student‐focused  and  student‐
managed.    I  want  to  expose  the  team  to  a  variety  of  asset  management  tools  and 
techniques,  integrated  with  material  from  other  classes.    The  second  half  of  the  semester 
involves a number of student‐led presentations, designed to develop communications skills 
and  provide  feedback  regarding  financial  models.    Managers  are  also  expected  to  provide 
short descriptions of the current events affecting companies in the fund and their economic 
sector.  To be successful, this process requires active participation from everyone.   
 




                                    6F:221 Syllabus, Houge - 2
    As  students,  your  primary  goal  for  the  semester  is  to  build  a  solid  research  portfolio  that 
    utilizes a variety of valuation techniques.  Everyone will also have several opportunities to 
    enhance their presentation and writing skills.   
     
    The course requires a one‐year commitment.  The spring semester focuses on the basics of 
    valuation and gaining a solid grasp of the primary discounted cash flow (DCF) and economic 
    profit  (EP)  models  with  a  goal  of  preparing  fund  managers  for  summer  internships.    The 
    second  semester  of  the  Applied  Securities  Management  sequence  is  designed  to  prepare 
    students for their career search in investments or corporate finance.  This fall we will build 
    upon our foundation, adding new techniques, more detailed analysis, additional sensitivity 
    measures, and exploring issues of portfolio composition in greater detail.  The objective is to 
    leverage  the  knowledge  gained  from  summer  internships  with  additional  valuation 
    techniques and more in‐depth analysis.  As you begin your career search next fall, we want 
    you to have developed a well‐rounded research portfolio to share with recruiters.   
     
    Another  goal  is  to  develop  closer  ties  with  the  external  investment  community.    This 
    objective may require attending symposia, sponsoring and delivering lectures, meeting with 
    investment  professionals  when  they  visit  the  College,  and  making  field  trips  to  visit  area 
    firms.  Interacting with colleagues and clients is an important part of portfolio management, 
    and  as  managers  of  the  Henry  Fund,  you  are  expected  to  do  the  same.    The  fund  has  a 
    reputation  of  providing  outstanding  returns  and  producing  excellent  analysis  with  solid 
    fundamentals.  We will strive to uphold that tradition. 
 
CLASS EXPECTATIONS  
    
   The Henry Fund is a very time consuming course, and most work must be completed outside 
   normal class hours.  However, I hope that you will also find it one of the most valuable and 
   rewarding classes you take.  Analysts must manage their time effectively to balance writing 
   research reports with job interviews and other classes.   
    
   While the course has no exams and only a few specific deadlines, avoid the temptation to 
   put off your research.  You will not be able to create a quality analyst report overnight or in 
   one weekend.  The best  strategy is to set aside time each week to work on your research 
   reports and spreadsheet models.   
    
   My semester expectations for each member of the class are outlined below.  More specific 
   details regarding the research reports will be discussed in class. 
    
       • Produce at least three (3) research reports.  (You may complete more than three.) 
            Due dates are located on the syllabus.  Late work is severely penalized. 
 
            o The first report will be an industry and economic analysis report.  You may 
                choose to cover any specific sub‐industry from within your assigned sector.  
                To leverage your time efficiently, I suggest that you choose the industry of 
                the firm you plan to analyze first.     
                 
            o The remaining two reports will be company reports.  One company should 
                be  an  existing  holding,  preferably  one  that  was  not  covered  last  fall.    The 


                                        6F:221 Syllabus, Houge - 3
                second  company  report  may  be  either  a  potential  new  holding  or  another 
                existing fund holding.  You need not issue any particular rating (buy, sell, or 
                hold), so let the investment merits of the stock should determine your final 
                recommendation.    Both  company  reports  must  be  within  your  assigned 
                economic sector. 
                 
            o   Upon  completion  of  each  report’s  final  draft,  create  an  Adobe  .pdf  file  to 
                post on the Henry Fund website (www.henryfund.org).  
 
        •   Deliver  professional  presentations  of  your  investment  thesis  and  recommendation 
            to  the  class  and  the  investment  advisory  board.    These  presentations  must  be  no 
            longer than the allotted time (to be announced). 
 
        •   Provide  a  detailed  analysis  in  your  presentations  outlining  how  each  company  fits 
            within the portfolio, its risk profile and its interaction within the sector. 
 
        •   Successfully  complete  all  required  administrative  tasks  professionally  and  by  the 
            stated deadlines.   
 
        •   Promptly  reply  to  all  email  communications  or  instructor  requests.    Throughout 
            the  year,  I  will  communicate  to  the  class  by  email.    These  messages  may  contain 
            administrative announcements, investment proposals, etc.  When voting on a trade 
            proposal or soliciting feedback from the team, it is very important that you reply to 
            these messages promptly. 
     
        •   Provide  daily  updates  and  descriptions  in  class  of  the  latest  events  affecting  your 
            companies,  industries,  and  the  economy  in  general.    Therefore,  everyone  is 
            expected to stay current with the latest financial news.  
 
        •   Attend class, arrive on time, and actively participate.  Notify me in advance if you 
            must miss a class.  The reputation of the fund and its analysts is determined by the 
            actions  of  the  class  as  a  whole.    We  expect  everyone  to  contribute  equally  and 
            provide  his  or  her  best  effort.    We  encourage  you  to  critique  one  another 
            throughout the semester.  Learn from each other and from your mistakes.   
 
        •   Avoid becoming emotionally attached to the firms you follow or recommend.  In the 
            1987  movie  Wall  Street,  Gordon  Gecko  advised  his  protégé  Bud  Fox  to  “never  get 
            emotional about stocks.”  Investment debates in class often become rather heated.  
            If the class or advisory board votes down your proposal, do not take it personally.  
            Rather,  use  the  opportunity  to  rethink  your  original  assumptions  and  sales  pitch.  
            Communicating ideas is an extremely integral part of the analyst’s job.  A difference 
            of  opinion  is  what  drives  financial  markets.    Lively  debate  among  peers  fosters  a 
            more conducive learning environment.   
 
        •   Develop your own spreadsheet models.  As previously noted, there is no such thing 
            as  a  “black  box”  or  magical  spreadsheet  that  can  be  applied  to  all  companies.  
            Although  one  can  find  numerous  valuation  models  on  the  web  (and  even  course 



                                      6F:221 Syllabus, Houge - 4
             website),  I  strongly  encourage  each  of  you  to  create  your  own  models.    One 
             problem  with  a  “canned”  model  is  that  you  really  do  not  know  how  everything 
             works.    The  best  way  to  truly  understand  the  model  and  the  relationship  among 
             accounting variables is to build your own. 
  
         •   Finally,  acquire  a  solid  internship  leading  to  a  lucrative  investment  position  with  a 
             starting salary of $200,000 and a $50,000 signing bonus. 
 
COURSE WRITING CONSULTANT 
 
   The financial analyst has two important duties.  The first, which is the primary focus of our 
   time in class, involves financial forecasting and analysis to determine which companies make 
   good  investments.    However,  the  second  job  is  often  overlooked  in  its  importance.    It 
   involves  communicating  your  ideas  and  recommendations  to  your  clients.    Analysts 
   communicate through their written reports and oral presentations.  This course provides the 
   opportunity to develop both skills.   
    
   The  MBA  writing  consultant  will  work  with  the  class  to  assist  with  your  writing  and 
   communication  issues.    I  strongly  encourage  everyone  to  contact  Amy  throughout  the 
   semester for assistance on your reports, reading rough drafts, etc.  Her contact information: 
                  Amy Kolen  
                  MBA Writing Consultant 
                  Iowa School of Management 
                  Office: E432 Pomerantz Center  
                  Phone:  (319) 335‐2686 
                  amy‐kolen@uiowa.edu 
    
COURSE WEB SITE (http://icon.uiowa.edu)  
 
   This course utilizes the ICON (Iowa Courses Online) course management system.  Your Hawk 
   ID  and  password  are  required  to  access  the  sites  of  individual  courses  for  which  you  are 
   registered that use the ICON system. 
    
   I intend to post class announcements and information on this site.  ICON allows you to read 
   announcements,  email  class  members,  download  lecture  notes,  and  find  links  to  some 
   potentially  valuable  financial  research  websites.    I  strive  to  continually  update  the  site  to 
   add new information and resources designed to assist analysts with their company analysis. 
 
COURSE MATERIALS 
 
   Primary Text:  
    
        Most class lectures are based on the text listed below.  Purchase of this book is optional.  
        Although one can likely complete this course without purchasing the text, students who 
        plan  to  pursue  a  career  in  equity  analysis  may  want  a  copy  for  future  reference.    The 
        book was originally written as a consulting manual for training McKinsey associates on 
        the  value‐based  management  philosophy  used  by  the  firm.   The  valuation  approach 



                                        6F:221 Syllabus, Houge - 5
        taught in this text is widely used among investment professionals.  The book  was first 
        written in 1990 and is probably the most widely referenced text on valuation.    
         
        • Valuation:  Measuring  and  Managing  the  Value  of  Companies,  by  Tim  Koller,  Marc 
          Goedhart, and David Wessels (McKinsey and Company, Inc.), fourth edition, c. 2005, J. 
          Wiley & Sons, Inc., New York.   
                Available on reserve in the business library. 
                Iowa Book: $93.35 new, $70.01 used, 6% tax 
                University Book Store:  $93.35 new, $70.05 used, 6% tax 
                Amazon.com: $53.55 new (free shipping), $30.00 & up used 
                Half.com: $45.89 & up new/used (as of Jan. 19) + shipping 
 
    Optional Reference: 
         
        • Security  Analysis  on  Wall  Street:  A  Comprehensive  Guide  to  Today’s  Valuation 
            Methods, by Jeffrey C. Hooke, c. 1998, J. Wiley & Sons, Inc. 
                  Available on reserve in the business library. 
            Amazon.com: $46.75 new (free shipping), $41.50 & up used 
            Half.com: $40.00 & up, new/used (as of Jan. 15) + shipping 
         
            Despite the name, this text is not necessarily a comprehensive book on valuation, but 
            it does have some nice features.  Mainly, it spends the first several chapters focusing 
            on  how  to  write  an  analyst  report,  something  you  will  spend  a  lot  of  time  on  this 
            semester.  Specifically, I call your attention to chapters 5‐7.  The text also has chapters 
            that discuss valuing firms in special industries such as energy, mining, banks, insurance 
            companies, and internet stocks.  I will not lecture specifically from this text. 
           
        • Corporate Valuation: An Easy Guide to Measuring Value, by David Frykman and Jakob 
            Tolleryd, c. 2003, Prentice Hall Financial Times, London. 
                  Iowa Book: $34.99 new, $26.25 used, 6% tax 
                  University Book Store:  $34.99 new, $26.25 used, 6% tax 
            Amazon.com: $25.89 new (free shipping) 
            Half.com: $31.00 & up new/used (as of Jan. 19) + shipping 
         
            This text is a condensed summary of corporate valuation and uses an approach very 
            similar  to  the  McKinsey  model.   The  book  uses  slightly  different  notation,  but  the 
            model is the same.  The McKinsey book gives more detail.  This book claims it can be 
            read  cover‐to‐cover  in  about  8  hours.   It  is  also  very  cheap.   The  book  might  be 
            especially  useful  to  read  prior  to  an  investments  related  interview  as  a  valuation 
            refresher.  I will not specifically lecture based on this text. 
                   
        • Course materials are available for download via the ICON course website.  In addition, 
            for convenience, a course packet will also be available through the PBB copy center 
            (C102 PBB) by the end of the first week of class.  This packet normally sells for 
            approximately $10.00‐$12.00 and contains a copy of the syllabus, project 
            assignments, and lecture materials.  
 
        • A daily news source (WSJ, Financial Times, MoneyCentral, etc.) 


                                        6F:221 Syllabus, Houge - 6
                           
    Other  Reference:    The  following  books  may  also  be  useful  or  worthy  additions  to  your 
    reference shelf if you are interested in learning more about valuation. 
         
        • The  Psychology  of  Investing,  by  John  R.  Nofsinger,  c.  2008,  third  edition,  Pearson 
          Prentice Hall, Upper Saddle River, NJ. 
        • Stocks for the Long Run, by Jeremy J. Siegel, c. 2007, fourth edition, McGraw Hill, New 
          York. 
        • Applied Equity Analysis: Stock Valuation Techniques for Wall Street Professionals, by 
          James English, c. 2001, McGraw Hill. 
        • Analysis  of  Equity  Investments:  Valuation,  by  John  D.  Stowe,  Thomas  R.  Robinson, 
          Jerald E. Pinto, and Dennis W. McLeavey, c. 2003, AIMR (CFA curriculum text). 
        • The  Dark  Side  of  Valuation:  Valuing  Old  Tech,  New  Tech,  and  New  Economy 
          Companies,  by  Aswath  Damodaran,  c.  2001,  Financial  Times  Prentice  Hall,  Upper 
          Saddle River, NJ. 
        • Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset, 
          by Aswath Damodaran, c. 2002, second edition, J. Wiley & Sons, Inc. New York. 
        • Financial  Statement  Analysis  and  Security  Valuation,  by  Stephen  H.  Penman,  2004, 
          second edition, McGraw Hill Irwin, New York. 
        • Real  Options:  A  Practitioner’s  Guide,  by  Tom  Copeland  and  Vladimir  Antikarov, 
          Monitor Group, c. 2001, Texere, New York. 
        • Applied Corporate Finance: A User’s Manual, by Aswath Damodaran, c. 1999, J. Wiley 
          & Sons, Inc., New York. 
        • The Bank Valuation Handbook: A Market‐Based Approach to Valuing a Bank, by Hazel 
          J. Johnson, c. 1996, Bankline Publication. 
 
GRADING 
    
   Your ultimate success in this program is not judged by the letter grade you receive, but by 
   the job offer you accept.  Nonetheless, the university does require that grades be assigned 
   for this course.  Your involvement in the Henry Fund does not a guarantee of an “A” for the 
   semester.    To  earn  that  designation  you  must  provide  quality  written  reports,  in‐depth 
   analysis, develop your presentation skills, answer questions intelligently, actively participate 
   in class discussions, and complete all assigned tasks effectively and on time.   
    
   Grades will be allocated based on the following breakdown: 
                Written Research Reports (3)                               50% 
                Class Participation, Peer Reviews, Attendance              30% 
                Presentations (2 in class, 1 advisory board)               20% 
    
   The  School  of  Management  and  the  department  of  finance  independently  adopted 
   recommended grading distributions for elective courses.   
                         A                                55% 
                         B                                45% 
                         C, D, and F                      as necessary 




                                      6F:221 Syllabus, Houge - 7
    This  policy  was  established  to  ensure  that  the  best  students  have  an  opportunity  to 
    distinguish  themselves  and  that  grades  serve  as  clear  signals  of  class  performance  to 
    recruiters. 
     
    Historically, students who did not receive an “A” or “A‐” in this course failed to contribute 
    an acceptable level of effort compared to their peers and/or failed to consistently  turn in 
    required assignments on time.  It is possible that everyone or no one will receive an “A” for 
    the course.   
     
    To be successful in this class, I expect someone receiving an “A” to: 
         • Produce  quality  research  reports  incorporating  a  variety  of  valuation  techniques, 
            sensitivity  analysis,  and  forecasts.    The  key  word  is  quality.    While  certainly  the 
            finished product is most important, we will consider the quality and effort placed into 
            intermediate “rough” drafts as well. 
         • Effectively  communicate  your  ideas  to  the  class  and  advisory  board  through 
            professional presentations and reports. 
         • Turn in all reports and drafts by the required date and time. 
         • Promptly replay to emails and requests from the instructor.   
         • Complete all assigned administrative tasks as requested and on time. 
         • Attend class and arrive on time.  Notify the instructors in advance when you need to 
            miss class. 
         • Contribute positively to the classroom environment. 
         • Maintain ongoing knowledge of your assigned sector, economic news, company news, 
            and current events. 
     
    I  understand  that  the  definition  of  a  “quality”  research  report  is  very  subjective.    While 
    quality is difficult to define, it tends to be something that one knows when they see it.  I will 
    initially try to grade reports based on individual effort, considering the background of each 
    analyst.  I also look for evidence that the student did more than the basic level of analysis 
    needed  to  complete  the  assignment.    A  quality  report  goes  beyond  merely  reporting 
    historical  facts.    It  incorporates  forward‐looking  analysis,  providing  the  reader  with  new 
    information and original thought.  
     
    I will review your reports and provide feedback on an ongoing basis.  Class participation is 
    more  important  here  than  in  other  classes  you  may  take.    Your  colleagues  serve  a  critical 
    role in decision making, simply by acting as a “sounding board.”  Because of this, you need 
    to show up for all classes prepared and ready to contribute.  Constructive, lively debate is 
    the  most important  part  of making wise investment decisions.    While  participation  can  be 
    difficult to measure, you can improve class dialogue by: asking questions, listening carefully 
    to  the  comments  of  others,  respecting  the  opinions  of  others,  adding  constructive 
    comments,  helping  to  identify  the  key  issues  for  discussion,  and  presenting  an  analysis  of 
    the issues. 
                                       




                                       6F:221 Syllabus, Houge - 8
ADDITIONAL QUESTIONS AND ANSWERS 
 
   What investment style does the fund follow? 
    
   Investment  style  and  final  portfolio  recommendations  are  determined  by  the  fund 
   managers.    However,  the  investment  committee  will  require  them  to  be  well  reasoned, 
   coherent, and the result of a group consensus.  In evaluating the portfolio, you will find that 
   individual decisions are not independent; what you do affects the decisions of others.  The 
   fund faces limited financial resources.  Often, purchasing shares in a new company requires 
   selling shares in another to raise funds.  In the past, managers have focused on a long‐term 
   value  driven  strategy  to  meet  their  performance  objectives.  This  was  the  result  of 
   restrictions  from  the  endowment,  the  modest  size  of  the  Fund,  and  a  belief  that  this 
   approach would provide the best long‐term returns.  
    
   What restrictions does the fund face? 
    
   The  fund  is  subject  to  the  investment  guidelines  of  the  University  of  Iowa  Foundation’s 
   Long‐Term  Investment  Pool  Equity  Fund.    Therefore,  the  fund’s  primary  benchmark  is  the 
   S&P 500 Index.  Our objective is to outperform the index without taking on additional risk.  
   The Investment Committee has also added additional requirements:  
        •  Investments  are  restricted  to  stocks  comprising  the  Value‐Line  investment 
           universe  of  approximately  1700  firms.  Essentially,  this  rule  introduces  a  size 
           restriction, but the advisory board has relaxed this rule over the years. 
        •  The Fund’s economic sector weightings can be no greater (lower) than 50% higher 
           (lower) than the weighting of the S&P 500 GICS weights. 
        •  Firms must be a public company reporting to the SEC for at least five years. 
        • The Fund must maintain at least a 90% equity mix. 
    
   When can the fund make trades? 
    
   While portfolio changes historically occur at the end of the semester, we are free to trade at 
   any  time  the  fund  managers  feel  it  is  necessary.    However,  an  early  trade  still  requires  a 
   written research report to be distributed to the advisory board for “approval” before trade 
   execution.  To buy or sell a security the fund managers must: 
        •  Provide a detailed write‐up analyzing each security, including industry projections, 
           detailed corporate valuations, etc. 
        •  Post your analysis to the Henry Fund website and notify the investment advisory 
           committee of your intention. 
        • Present your analysis to the class for approval. 
        •  Obtain approval by 2/3‐majority vote (8 of 12) from the current fund managers. 
        •  Gain  approval  from  the  investment  committee  by  email  or  at  the  end  of  the 
           semester presentation to the board.  
    
   These requirements are designed to make you work hard and be effective in communicating 
   your ideas.  Most credible strategies are likely to be approved.  Less credible strategies will 
   experience greater difficulty gaining approval.  If the fund managers are well prepared, the 
   investment  committee  is  unlikely  to  object.    The  committee  may  reject  your 



                                        6F:221 Syllabus, Houge - 9
recommendation  if  they  do  not  feel  that  you  have  provided  a  well‐reasoned  analysis.  
Because of the lead‐time involved in making trades, you need to begin research as soon as 
possible.  
 
Are there additional presentations? 
 
Fund  managers  are  occasionally  asked  to  meet  with  interested  groups  and  make 
presentations to alumni or industry representatives.  These presentations are sometimes on 
short notice.  Although additional work, you will find that these experiences expose you to 
excellent networking contacts and business professionals.  If we receive such a request, I will 
notify the class as soon as possible. 
 
Where can we work and gain access to computers? 
 
The Henry Fund office in W219 is reserved for Henry Fund managers only.  This key is due 
back in the Dean’s Office at the end of the fall semester.  Failure to turn in the key will result 
in a $25 fine by the university. 
 
This  room  has  two  or  three  computers  with  standard  software  and  a  printer.    Stead 
computing  services  (C240  PBB)  upgrades  the  machines  as  they  new  equipment  becomes 
available, usually following the upgrade of the  computer labs.   The printers are for  Henry 
Fund use only.  Abuse of the printers may result in elimination of their availability.  Paper 
for these printers can be obtained from the Finance Department.   
 
Access  to  W219  is  a  privilege.    All  HF  analysts  will  share  this  room.    Please  respect  one 
another’s right to work.  Do NOT hold other group meetings in this room.  Do NOT allow 
non‐Henry Fund student to work in this room.  If someone who is not in the class wants to 
use a computer (no matter how short the time or how pressing the need) they cannot do so.  
In addition, Henry Fund work takes complete precedence over work for other classes in this 
room.  Your access to W219 may be revoked if you do not adhere to these rules.  Everyone 
must  do  their  part  to  make  the  room  a  clean  and  comfortable  environment  for  all  fund 
managers.   
 
When should I begin my job search? 
 
Getting jobs in investments is difficult, but by no means impossible.  The earlier you develop 
a coherent strategy for contacting employers the better.  Use your experiences in the Henry 
Fund  to  lever  yourself.    Use  your  research  reports  to  show  employers  what  you  can  do 
(another  reason  to  turn  in  high  quality  work).    For  example,  send  off  your  resume  and 
industry report to Wall Street firms.  If an employer sees a portfolio of credible, thoughtful 
work, you are a lot less risky to them than other candidates.   
 
Although we  cannot conduct your job  search for you, I am happy to do whatever I  can  to 
help.  If there are key firms that you are targeting, we would be happy to make phone calls 
on  your  behalf.    Just  provide  me  with  the  names,  position  titles,  and  phone  numbers  of 
those individuals you wish to have me contact. 
 



                                   6F:221 Syllabus, Houge - 10
    Many  careers  in  investments  are  not  formally  advertised  positions.    In  addition,  the  top 
    investment  banks  tend  to  only  interview  at  the  top  10‐20  MBA  programs  in  the  country.  
    Therefore, for Iowa students to get their resume noticed, they have to put in a little more 
    effort.    One  strategy  for  finding  investment  related  openings  is  to  search  the  corporate 
    websites  of  mutual  funds,  insurance  companies,  brokerages,  investment  banks,  large 
    commercial banks, etc.  Companies often post their openings in less obvious places with the 
    presumption that those individuals who want to work there will find it.  Approach your job 
    search this year just like you would any class.  Schedule time each week to search and set a 
    goal for the number of resumes you want to send out.  Finally, use every available resource 
    network.    We  will  pass  along  information  regarding  potential  career  opportunities  as  they 
    become available. 
     
    How can we improve upon the work of prior Henry Fund classes? 
      
    We  can  always  improve  upon  the  quality,  depth,  and  scope  of  research  produced  by  the 
    fund.    More  detailed  projections,  quarterly  forecasts,  sensitivity  analysis,  additional 
    valuation  techniques,  Monte  Carlo  analysis,  and  confirmation  of  key  assumptions  from  a 
    variety of sources are all areas that can be improved. 
     
    We can also improve upon the structure of the fund itself.  Avoid the temptation of thinking 
    that  the  portfolio  composition  inherited  from  the  previous  class  is  optimal.    Would  you 
    choose to invest in the security if it was not currently held by the fund?  Think about how 
    each  security  within  your  sector  fits  within  the  fund.    Are  the  securities  highly  correlated 
    with one another or other firms in the portfolio?  The market conditions over the last few 
    years  have  demonstrated  what  can  happen  when  a  portfolio  is  abnormally  concentrated 
    across a particular industry. 
     
    We can also improve our  promotion of the Henry Fund  name  to the business community.  
    We would like to see us make greater use of guest speakers and field trips.  In addition, we 
    can  do  a  lot  more  to  advertise  the  primary  asset  of  the  fund:  our  analysts.    Next  fall,  the 
    fund managers will prepare the FY 2007 Annual Report.  This document is an important part 
    of advertising the fund and our research to employers.   
     
    Finally, we want to stress that I am always open to suggestions for improving the course.  A 
    number  of  the  recent  changes  to  the  Henry  Fund  course  were  the  direct  result  of 
    suggestions from former students. 
 
CHARTERED FINANCIAL ANALYST (CFA) EXAM 
 
   If  you  desire  an  investments‐related  career  (analyst,  money  manager,  etc.),  I  strongly 
   recommend taking the CFA exam.  The CFA designation is becoming almost as important as 
   the MBA for placement and advancement in the investment profession.  Enrollment in the 
   CFA  program  also  signals  to  corporate  recruiters  that  you  are  serious  about  a  career  in 
   financial  services.    The  exam  covers  ethics,  quantitative  analysis,  economics,  financial 
   accounting and statement analysis, markets and instruments, asset valuation, and portfolio 
   management.  As finance majors, you will likely be exposed to most of the concepts covered 
   by  the  exam.    Thus,  you  may  gain  an  advantage  by  taking  the  exam  while  the  material  is 
   fresh in your mind.   


                                        6F:221 Syllabus, Houge - 11
  
To achieve the CFA designation, you must pass three levels of tests in succession.  The level I 
exam  is  offered  twice  per  year.    The  next  exam  dates  are  June  7,  2008  and  December  6, 
2008.    Last  year  only  34%  of  candidates  passed  the  level  I  exam,  but  historically,  the  pass 
rate  has  been  around  35‐45%.    Registering  for  the  CFA  is  relatively  expensive,  but  many 
employers reimburse employees for registration fees when they pass.  The final registration 
deadline  for  the  June  exam  is  March  15  while  the  deadline  for  the  December  exam  is 
September  15,  2008.    Registration  fees  are  significantly  cheaper  if  you  enroll  early.    For 
additional information, please refer to the CFA Institute website: 
                             http://www.cfainstitute.org/cfaprogram/ 
                                                      
In  previous  semesters,  I  have  worked  with  the  Schweser  Study  Program  to  acquire 
discounted Schweser Notes (www.schweser.com) CFA study materials for current University 
of  Iowa  students  enrolled  in  the  CFA  program.    If  you  register  for  the  exam  and  want  to 
order review materials, please let me know. 
 




                                    6F:221 Syllabus, Houge - 12
HENRY FUND INVESTMENT ADVISORY COMMITTEE 
 
Marshall Bridges, CFA (HF Alum ’01)   Mihail Dobrinov, CFA (HF Alum '95) 
Manager, Mergers & Acquisitions       Equity Portfolio Manager 
HNI Corporation                       Principal Global Investors 
414 E. Third Street                   801 Grand Avenue 
Muscatine, IA 52761                   Des Moines, IA 50392 
bridgesm@hnicorp.com                  (515) 362‐0203 
                                      dobrinov.mihail@principal.com   
 
John Everhart (HF Alum ’95)           Scott Hassenstab, CFA 
First Vice President, Senior Analyst  Senior Analyst – Special Situations 
Baird Investment Management           AEGON USA Investment Management 
777 East Wisconsin Ave                4333 Edgewood Road NE 
Milwaukee, WI  53202‐5391             Cedar Rapids IA 52499 
414.765.7338                          shassenstab@aegonusa.com 
jeverhart@rwbaird.com                  
 
Dirk Laschanzky, CFA (HF Alum ‘97)    Kevin Laub, CFA, CPA (HF Alum ’98) 
Portfolio Manager                     Director of Investments 
Principal Global Investors            C.H. Dean Investment Management 
699 Walnut, Suite 1900                3727 West 193rd Street 
Des Moines IA 50309                   Stilwell KS, 66085 
(515) 362‐2366                        klaub31@yahoo.com 
laschanzky.dirk@principal.com 
 
John F. McClain                       Keith Mitchell, CFA (HF Alum ’00) 
Investment Manager                    Director of Finance 
The University of Iowa Foundation     Mobilians International 
P.O. Box 4550                         520 Herndon Parkway 
Iowa City, Iowa 52244‐4550            Suite A 
john‐f‐mcclain@uiowa.edu              Herndon, VA 20170 
                                      keith@mobiliansinc.com 
                                      (816) 679‐2344 (mobile) 
                                       
Marty Nevshemal (HF Alum ’00)         Daniela Spassova, CFA (HF Alum '96) 
Director Investor Relations           Fixed Income Portfolio Manager 
Sprint Nextel Corp                    Principal Global Investors 
6220 Sprint Parkway ‐ Eisenhower C    801 Grand Avenue 
KSOPHD0302 ‐ 3C153                    Des Moines, IA 50392 
Overland Park, KS 66251               (515) 248‐3130 
(913) 794‐1020                        spassova.daniela@principal.com  
martin.j.nevshemal@mail.sprint.com     
 




                             6F:221 Syllabus, Houge - 13
HENRY FUND ECONOMIC SECTORS AND COMPANY ASSIGNMENTS 
 
ANALYST                              SECTOR                                  CURRENT HOLDINGS 
Chris Nelms                          Materials                               Alcoa (AA)
                                                                             BHP Billiton Ltd (BHP) 
                                                                              
Xiaoyi Yuan                          Consumer Discretionary                  Walgreen (WAG) 
                                                                             Target Corp. (TGT) 
                                                                             Walt Disney (DIS) 
                                                                              
Joseph McSpadden                     Consumer Staples                        Central European Dist. (CEDC)
                                                                             PepsiCo Inc. (PEP) 
                                                                             Procter & Gamble (PG) 
                                                                              
Joseph Reed                          Energy                                  Exxon‐Mobil Corp. (XOM) 
Chris Nelms                                                                  Noble Corp. (NE) 
                                                                             Peabody Energy (BTU) 
                                                                             Schlumberger (SLB) 
                                                                              
Yuliya Ivanova                       Financial Services                      Amer. Capital Strategies (ACAS)
William Aldridge                                                             Bank of America (BAC) 
                                                                             Deutsche Bank (DB) 
                                                                             Equifax (EFX) 
                                                                             Franklin Resources (BEN) 
                                                                             Travelers Companies (TRV) 
                                                                              
Gabriel Hilmoe                       Health Care                             Charles River Labs (CRL) 
Anne Thimsen                                                                 Forest Labs (FRX) 
                                                                             Johnson & Johnson (JNJ) 
                                                                             Pediatrix Medical Group (PDX) 
                                                                             Stryker Corp (SYK) 
                                                                              
Venkat Kasthala                      Technology                              Akamai Technologies (AKAM)
Meenakshi Ramasamy                                                           Intel (INTC) 
                                                                             Oracle (ORCL) 
                                                                             Microsoft (MSFT) 
                                                                              
Hanu Mehrotra                        Telecommunications                      None
                                     Utilities                               FPL Group (FPL) 
                                                                              
Sumit Mundhra                        Industrials                             Norfolk Southern (NSC) 
                                                                             FedEx (FDX) 
                                                                             Eaton (ETN) 
                                                                             Hexcel Corp. (HXL) 
                                                                              
 
Sector  and  industry  definitions  often  vary  by  source.    Sectors  are  currently  defined  using  the  S&P  500 
MSCI sector definitions (http://www.spglobal.com).  However, recent economic trends have forced many 
of the traditional sector breakdowns to be reorganized.  At times, the distinction between various sectors 
is often fuzzy, and there will inevitably be some overlap of firms.  Historically, we have sought to hold no 
more  than  three  securities  per  analyst  to  make  the  research  load  manageable  and  to  avoid 
overdiversifying our portfolio. 



                                           6F:221 Syllabus, Houge - 14
                                         Henry Fund Charter 
                           Statement of Investment Objectives and Policies 
 
Introduction 
 
This statement of investment objectives and policies, set forth herein, governs the investment 
management  of  the  Henry  Fund.    The  Henry  Fund  was  established  in  the  Spring  of  1994  to 
provide University of Iowa MBA students (Managers) with a forum to blend academic rigor with 
real  world  portfolio  management  experience.    The  Managers,  as  participants  of  the  Applied 
Securities Management Course, recommend various investments and investment strategies, as 
well as manage the day‐to‐day operations of the fund.  The primary goal of the Henry Fund is to 
provide  MBA  students  with  the  quantitative  and  interpersonal  skills  necessary  for  careers  as 
successful investment professionals. 
 
Part of the Fund’s management is a committee composed of no less than three (currently five) 
investment advisors (Advisors) who review and authorize all investment strategies proposed by 
the  Management.    The  Advisors  are  expected  to  be  investment  professionals  with  significant 
experience. 
 
It  is  anticipated  that  this  statement  will  be  effective  until  further  modified  by  the  Henry  Fund 
upon  recommendation  of  the  Advisors.    Both  Henry  Fund  Management  and  Advisors  are 
expected to propose revisions in the guidelines at any time such as existing guidelines impede 
the basic educational goals of the Fund. 
 
A. Objectives 
 
The primary objective of the Fund is to facilitate the melding of academic training with the real 
world experience of portfolio management, security analysis, and risk management, afforded by 
the Applied Securities Management Course. 
 
The  secondary  and  underlying  objective  is  to  attain  an  average  annual  real  return  (net  of 
commissions) of between 5% and 10% per annum.  While this real return is consistent with the 
S&P 500 index long‐term performance, such returns may be difficult to attain in some periods 
and easily attained in others.  Hence, this requirement implies a level of risk acceptable to the 
Henry Fund. 
 
B. Investment Management Structure 
 
Investment  prospects  shall  be  selected  by  fund  Managers.    These  prospects,  screened  by 
parameters  described  in  Section  D  (Guidelines  for  Equity  Selection)  are  presented  to  the 
Advisors  for  final  approval.    No  investments  shall  be  made  without  the  final  approval  of  the 
Advisors. 




                                        6F:221 Syllabus, Houge - 15
C. Portfolio Composition 
 
The Henry Fund shall primarily be invested in equities and short‐term liquid assets.  Until further 
appended, the Fund’s assets shall be maintained at a target of 90% (± 5%) in equities and 10% (± 
5%) in a money market fund.  Target industry weights of the equities in the fund shall follow the 
current composition of the S&P 500 index industry weightings.  Investments in specific equities 
shall  not  exceed  150%  of  its  S&P  500  index  weightings.    To  accommodate  investment 
opportunities for subsequent classes, the expected holding period for each investment shall be 
12 to 36 months. 
 
D. Guidelines for Equity Selection 
 
For  a  stock  to  be  considered  as  an  investment  for  the  Henry  Fund,  it  must  meet  each  of  the 
following criteria: 
          1. The security must be followed in the Value Line Index. 
          2. The  company  must  have  reported  to  the  Securities  and  Exchange  Commission  for 
              the last five consecutive years. 
          3. The equity must trade on an organized exchange in the United States. 
 
E. Withdrawl of Funds 
 
Until further appended, funds shall not be withdrawn from the Henry Fund without approval of 
the  Advisors  and  college  of  business  administration.    (This  rule  was  amended  in  1995‐1996  to 
allow for the Henry Fund Scholarship.) 
 




                                       6F:221 Syllabus, Houge - 16
                                    Spring 2008 Course Outline  
                            6F:221 – Applied Securities Management I 
The course outline is tentative and likely to change.  The schedule is designed to indicate what 
material we will cover in class, but at times we may deviate from this agenda.  The initial goal is 
to work through the primary model as quickly as possible so that you are able to develop your 
own company models.  Due dates are final unless noted in class.  Guest speakers or field trips 
will require modification of the schedule. 
 
Jan. 23 (W)              Course Overview and Administration, Course Outline 
                         Introduction: Market Efficiency 
                          
Jan. 28 (M)              Introduction: Market Efficiency and The Role of Analysts 
                          
Jan. 30 (W)              Economic Analysis: Getting Started  
                         Chapters 1‐3: Why Value Value?, The Philosophy of Value Creation 
                                          
Feb. 4 (M)               Economic Forecasts Due by Email (10:00 a.m.) 
                         Economic Outlook Discussion 
                         Chapter 3: The Philosophy of Value Creation 
                         Chapter 4:  Do Fundamentals Drive the Stock Market? 
                          
Feb. 6 (W)               Chapter 4:  Do Fundamentals Drive the Stock Market? 
                         Chapter 5:  Framework for Valuation 
                          
Feb. 11 (M)              Chapter 5:  Framework for Valuation 
                          
Feb. 13 (W)              Report #1 Due: Economic Analysis and Industry Report 
                         Chapter 7:  Analyzing Historical Performance 
                                     Measuring Core Value Drivers 
                          
Feb. 18 (M)              Chapter 7:  Measuring Core Value Drivers 
                                     Decomposing return on investment: The ROIC tree  
                                     Special Cases 
                          
Feb. 20 (W)              Peer Review of Report #1 Due 
                         Chapter 8: Forecasting Performance 
                                    Forecasting the Income Statement  
                                    Forecasting the Balance Sheet and CF Statement  
                                      
Feb. 25 (M)              Chapter 8: Forecasting Performance (continued) 
                          
Feb. 27 (W)              Chapter 8: Forecasting Performance (continued) 
                         Chapter 6: Primary Value Drivers: Growth and ROIC) 
                          
Mar. 3 (M)               Chapter 10: Estimating the Cost of Capital 
                          
Mar. 5 (W)               Report #2 Individual Company Models Due 
                         Chapter 10: Estimating the Cost of Capital 
                          




                                    6F:221 Syllabus, Houge - 17
Mar. 10 (M)       Chapter 9: Estimating Continuing Value 
                  Chapter 11: Calculating the Final Target Price, Interpreting the Results 
                  Valuation of ESOP Plans 
                   
Mar. 12 (W)       Report #2 Complete Written Report Due 
                  Stock Screening: Identifying Potential Investments 
                  Fundamental Theory of Valuation Multiples 
                   
Mar. 15‐23        Spring Break: No Class 
                   
Mar. 24 (M)       Presentations:  Ivanova, Aldridge, Reed, Nelms, Kasthala, Ramasamy 
                   
Mar. 26 (W)       Peer Review of Report #2 Due 
                  Presentations:  Yuan, Mundhra, Mehrotra, Hilmoe, Thimsen, McSpadden 
                   
Mar. 31 (M)       Presentations (if necessary) 
                  Fundamental Theory of Valuation Multiples 
                   
Apr. 2 (W)        Report #3 Individual Company Models Due 
                  Chapter 12: Valuation Using Multiples 
                  Relative Valuation & Identifying Comparable Firms  
                   
Apr. 7 (M)        Economic Forecasts Due by Email (10:00 a.m.) 
                  Chapter 25: Valuing Financial Institutions (Banks & Insurance Cos.) 
                   
Apr. 9 (W)        Report #3 Complete Written Report Due 
                  Chapter 15‐16: Mergers, Acquisitions, & Diverstures 
                   
Apr. 14 (M)       Behavioral Finance and Investment Psychology 
                   
Apr. 16 (W)       Peer Review of Report #3 Due 
                  Behavioral Finance and Investment Psychology 
                   
Apr. 21 (M)       Final Copies of Reports Due for Advisory Board (8 copies) 
                  Portfolio Construction: Performance, Risk, Benchmarking 
                  Portfolio Characteristics and Potential Changes 
                   
Apr. 23 (W)       Presentations:  McSpadden, Thimsen, Hilmoe, Mehrotra 
                        
Apr. 28 (M)       Adobe .pdf Copy of Reports Due by Email (10:30 a.m.) 
                  Presentations:  Mundhra, Yuan, Ramasamy, Kasthala 
                   
Apr. 30 (W)       Presentations:  Nelms, Reed, Aldridge, Ivanova 
                        
May 2 (Friday)    Investment Advisory Committee Presentations 
                  10:00 a.m. – 3:00 p.m., S401 PBB 
                   
May 5 (M)         Final Security Selection, Voting, and Portfolio Rebalancing 
                   
May 7 (W)         Final Security Selection, Voting, and Portfolio Rebalancing 
                   
                  NO FINAL EXAM 
 




                             6F:221 Syllabus, Houge - 18

								
To top