Contribution of ICT use to output and labour-productivity growth in Canada

Document Sample
Contribution of ICT use to output and labour-productivity growth in Canada Powered By Docstoc
					   Bank of Canada             Banque du Canada

Working Paper 2002- 7/ Document de travail 2002-7




Contribution of ICT Use to Output and
Labour-Productivity Growth in Canada


                       by


         Hashmat Khan and Marjorie Santos
         ISSN 1192-5434

Printed in Canada on recycled paper
             Bank of Canada Working Paper 2002-7

                             March 2002




Contribution of ICT Use to Output and
Labour-Productivity Growth in Canada



                                  by


            Hashmat Khan and Marjorie Santos

                       Research Department
                           Bank of Canada
                  Ottawa, Ontario, Canada K1A 0G9
                     Msantos@bankofcanada.ca




      The views expressed in this paper are those of the authors.
 No responsibility for them should be attributed to the Bank of Canada.
                                                                                                                                                  iii


                                                                Contents

Acknowledgements. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . iv
Abstract/Résumé . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . v

1.      Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
2.      Growth-Accounting Framework . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
3.      Data . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
4.      Results . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
        4.1      Income shares and growth rates . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
        4.2      Contribution of ICT use to output growth . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
        4.3      Contribution of capital deepening from ICT use to labour-productivity growth . . . . . 8
5.      Conclusion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9
References. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11
Tables . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
Figures. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15
Appendix A: Data Description . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20
iv


                                  Acknowledgements

We thank John Chant, Allan Crawford, Ian Keay, Tiff Macklem, Brian O’Reilly, Larry Schembri,
Gabriel Srour, Gerald Stuber, seminar participants at the Bank of Canada, and the Department of
Finance for their comments. We also thank Tarek Harchaoui and Faouzi Tarkhani for helpful
discussions and comments.
                                                                                                  v


                                            Abstract
There is ample evidence that information and communication technologies (ICT) contributed
significantly to the surge in output and labour-productivity growth in the United States in the late
1990s. Does Canada share the U.S. experience? Has ICT influenced the trend productivity and
output growth? Answers to these questions will help improve the Bank’s forecasts of inflationary
pressures. This paper examines the first question. A simple growth-accounting exercise suggests
that, in contrast to the United States, Canada did not experience an acceleration in the
contributions of ICT use to output and labour-productivity growth.

JEL classification: 04, 05
Bank classification: Productivity



                                            Résumé
Plusieurs études permettent de croire que les technologies de l’information et de la
communication (TIC) ont contribué de façon importante à la vive accélération de la croissance de
la production et de la productivité du travail aux États-Unis durant la deuxième moitié des années
1990. Observe-t-on le même phénomène au Canada? Les TIC ont-elles influé sur le taux de
croissance tendanciel de la productivité et de la production? Répondre à ces questions aidera la
Banque à améliorer ses prévisions relatives aux pressions inflationnistes. Cette étude se penche
sur la première question. Une simple analyse des composantes de la croissance fait ressortir que
contrairement aux États-Unis, les gains de production et de productivité du travail liés à
l’utilisation des TIC n’ont pas augmenté au Canada.

Classification JEL : 04, 05
Classification de la Banque : Productivité
½ º ÁÒØÖÓ Ù Ø ÓÒ


Ì ÖÓÐ Ó ÑÓÒ Ø ÖÝ ÔÓÐ Ý Ò Ò × ØÓ Ô Ò­ Ø ÓÒ ÐÓÛ Ò ×Ø Ð º ÇÒ Ó Ø Ú ÒØ ×
Ó Ø × ÒÚ ÖÓÒÑ ÒØ × Ø Ø Ø ÑÓ Ö Ø × Ø Ò Ø Ú ÑÔ Ø Ó Ò­ Ø ÓÒ ÓÒ ÒÚ ×ØÑ ÒØ × ÓÒ׺
Ì Ö ×ÙÐØ ÒØ Ò ¬Ø× ØÓ ×Ó ØÝ Ö          Ö ÓÙØÔÙØ Ò ÔÖÓ Ù Ø Ú ØÝ ÖÓÛØ º ÁÒ ÓÐÐÓÛ Ò Ø ×
 ÔÖÓ¹ÔÖÓ Ù Ø Ú ØÝ ÔÓРݸ Ø   Ò ÑÙ×Ø ÐÓ× ÐÝ ×× ×× Ñ ÖÓ ÓÒÓÑ ÓÒ Ø ÓÒ× Ò Ø ÓÒÓÑݺ
Ë Ò Ø Ø × ÓÙØ ØÓ ÕÙ ÖØ Ö× ÓÖ ÑÓÒ Ø ÖÝ ÔÓÐ Ý Ø ÓÒ× ØÓ Ú Ø Ö ÙÐÐ « Ø ÓÒ ÔÖ ×¸
Ø ÔÓÐ Ý¹Ñ Ò ÔÖÓ ×× Ô Ý× Ö ÙÐ ØØ ÒØ ÓÒ ØÓ Ø Æ ÙÐØ Ø × Ó ÓÖ ×Ø Ò Ò­ Ø ÓÒ ÖÝ
ÔÖ ××ÙÖ ×º ÓÑÑÓÒ Ñ Ò× Ó Ó Ò Ø × × Ø ÓÙØÔÙØ Ô Ø Ú Ø ÓÒ Ó ÙÖÖ ÒØ ÓÙØÔÙØ
 ÖÓÑ Ø× ÔÓØ ÒØ Ðº Ì ÓÙØÔÙØ Ô¸ ÓÛ Ú Ö¸ ÒÒÓØ Ñ ×ÙÖ ÔÖ × Ðݺ ÓÖ Ò×Ø Ò ¸ Ò
ÙÒ Ö ×Ø Ñ Ø ÓÒ Ó Ø ´ÙÒÓ × ÖÚ Ð µ Ð Ú Ð Ó ÔÓØ ÒØ Ð ÓÙØÔÙØ Û ÐÐ Ð ØÓ Ò ÓÚ Ö ×Ø Ñ Ø ÓÒ Ó
 Ò­ Ø ÓÒ ÖÝ ÔÖ ××ÙÖ ×º Ì   Ò Ñ Ý Ø Ò Ò Ð Ò ØÓ ÔÙÖ×Ù Ø Ø ÑÓÒ Ø ÖÝ ÔÓÐ Ý Û Ò Ò
   Ø Ø Ò ÒÓغ ÁÒ ÙÖ ½ Û ÔÐÓØ Ø ÓÖ Ò­ Ø ÓÒ Ö Ø ÓÖ Ò ¸ Û Û × Ô Ö× ×Ø ÒØÐÝ ÐÓÛ
Ø ¾ Ô Ö ÒØ Ñ ÔÓ ÒØ Ó Ø Ò­ Ø ÓÒ¹Ø Ö Ø Ò Ö Ò Ò Ø Ð ØØ Ö Ð Ó Ø ½ ¼×¸ Ü ÔØ ÓÖ
×ÓÑ Ô Ö Ó × Ò ½ º Ì × ¬ ÙÖ Ò ÒØ ÖÔÖ Ø × Ò ÓÒ× ×Ø ÒØ Û Ø Ø ÓÖ Ñ ÒØ ÓÒ
  Æ ÙÐØ ×¸ ÐØ ÓÙ ÓØ Ö ØÓÖ× ÓÙÐ         Ø ÛÓÖ º
    ÌÓ ÚÓ ÑÓÒ Ø ÖÝ ÔÓÐ Ý ÖÖÓÖ׸ Ø Ý ××Ù ÓÖ Ø          Ò × ØÓ ÑÔÖÓÚ Ø× Ñ ÖÓ ÓÒÓÑ
 ÓÖ ×Ø׺ Ì ×ØÖÓÒ ÓÙØÔÙØ Ò ÔÖÓ Ù Ø Ú ØÝ ÖÓÛØ Ó Ø ÍºËº ÓÒÓÑݸ ÐÓÒ Û Ø ÐÓÛ Ò­ Ø ÓÒ
 Ò ÙÒ ÑÔÐÓÝÑ ÒØ Ò Ø Ð Ø ½ ¼×¸ × Ð ØÓ Ø ×Ô ÙÐ Ø ÓÒ Ø Ø Ø Ö ÓÙÐ             Ò Ò ØÖ Ò
ÔÖÓ Ù Ø Ú ØÝ Ò ÓÙØÔÙØ ÖÓÛØ º Ê ÒØ ×ØÙ × Ò Ø ÍÒ Ø ËØ Ø × ´ ÓÖ Ü ÑÔÐ ¸ À ÑÓÛ ØÞ ½ ¸
ÂÓÖ Ò×ÓÒ Ò ËØ ÖÓ ¾¼¼¼¸ ÇÐ Ò Ö Ò Ë Ð ¾¼¼¼¸ Ï Ð Ò ¾¼¼¼ µ Ü Ñ Ò Ø ÖÓÐ Ó Ò ÓÖÑ Ø ÓÒ
 Ò ÓÑÑÙÒ Ø ÓÒ Ø ÒÓÐÓ × ´Á ̵ Ò ÓÒØÖ ÙØ Ò ØÓ Ø × ×ÙÖ Ò ÓÙØÔÙØ Ò ÔÖÓ Ù Ø Ú ØÝ
 ÖÓÛØ º ÁØ × ÑÔÓÖØ ÒØ ØÓ ÒÓÛ Ø Ü ÒØ ØÓ Û          Ò × Ö × Ø ÍºËº ÜÔ Ö Ò º ÅÓÖ
×Ô ¬ ÐÐݸ ØÛÓ ÕÙ ×Ø ÓÒ× Ö Ó ÑÑ Ø ÑÔÓÖØ Ò ´ µ Ø ÜØ ÒØ ØÓ Û Á Ì ÒÚ ×ØÑ ÒØ
   × ÓÒØÖ ÙØ ØÓ ÓÙØÔÙØ Ò Ð ÓÙÖ¹ÔÖÓ Ù Ø Ú ØÝ ÖÓÛØ Ö ÒØÐݸ Ò ´ µ Ø ÜØ ÒØ ØÓ Û Á Ì
                                         ½
 ÒÚ ×ØÑ ÒØ ×Ô Ò Ò × Ò­Ù Ò ØÖ Ò ÔÖÓ Ù Ø Ú ØÝ Ò Ò ÔÓØ ÒØ Ð ÓÙØÔÙØ ÖÓÛØ º Ì
 Ò×Û Ö× ØÓ Ø × ÕÙ ×Ø ÓÒ× Û ÐÐ Ð ØÓ ØØ Ö ×× ××Ñ ÒØ Ó Ò­ Ø ÓÒ ÖÝ ÔÖ ××ÙÖ ×¸ Ò Ø Ö Ý
 ÑÔÖÓÚ Ø Ñ ÖÓ ÓÒÓÑ ÓÖ ×Ø× Ù× Ò ÑÓÒ Ø ÖÝ ÔÓÐ Ý × ÓÒ׺
     Ì ÛÓÖ Ó ÇÐ Ò Ö Ò Ë Ð ´¾¼¼¼µ ×Ù ×Ø× Ø Ø ×Ð ØÐÝ ÓÚ Ö ¾¼ Ô Ö ÒØ Ó ÍºËº ÓÙØÔÙØ
 ÖÓÛØ ÓÚ Ö Ø ½ ¹ Ô Ö Ó Ò ØØÖ ÙØ ØÓ Ø Ù× Ó Á Ì Ò ÔÔÖÓÜ Ñ Ø ÐÝ ½¼ Ô Ö
  ÒØ ØÓ Ø ÔÖÓ Ù Ø ÓÒ Ó Á Ì ÓÑÔÓÒ ÒØ× ´ ÓÑÔÙØ Ö Ö Û Ö Ò × Ñ ÓÒ Ù ØÓÖ×µº ÅÓÖ ÓÚ Ö¸
¿ Ô Ö ÒØ Ó Ð ÓÙÖ¹ÔÖÓ Ù Ø Ú ØÝ ÖÓÛØ × ØØÖ ÙØ ØÓ Ô Ø Ð Ô Ò Ò ÖÓÑ Ø Ù× Ó Á ̺
ÂÓÖ Ò×ÓÒ Ò ËØ ÖÓ ´¾¼¼¼µ Ð ÙÐ Ø          Ö ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ó ÔÔÖÓÜ Ñ Ø ÐÝ ¿ Ô Ö ÒØ ØÓ ØÓØ Ð
Ð ÓÙÖ¹ÔÖÓ Ù Ø Ú ØÝ ÖÓÛØ º
        ÓÑÑÓÒ ¬Ò Ò Ò Ø ÍºËº ×ØÙ × × Ø Ø Ó Ò Ð Ö Ø ÓÒ Ò ÓÙØÔÙØ Ò Ð ÓÙÖ¹ÔÖÓ Ù Ø Ú ØÝ
 ÖÓÛØ ÓÚ Ö Ø Ô Ö Ó ½ ½¹ ØÓ ½ ¹ Ð ÓÙÖ ÔÖÓ Ù Ø Ú ØÝ Ð Ö Ø Ý ½º¼ Ô Ö ÒØ
ÔÓ Òظ Ó Û Ø Ù× Ó Á Ì ÓÒØÖ ÙØ ÐÑÓ×Ø ÓÒ ¹ Ð Ò Ø ÔÖÓ Ù Ø ÓÒ Ó Á Ì Ð ØØÐ
Ð ×× Ø Ò ÓÒ ¹¬ Ø º ÓÖ ÓÒ ´¾¼¼¼µ¸ ÓÒ Ø ÓØ Ö Ò ¸ Ö Ù × Ø Ø Ð Ö Ø ÓÒ Ò ÑÙÐØ ¹ ØÓÖ
ÔÖÓ Ù Ø Ú ØÝ ´Å ȵ × ÔÖ Ñ Ö ÐÝ ÓÒ ÒØÖ Ø ÓÒÐÝ Ò Ø ÙÖ Ð ¹ ÓÓ × × ØÓÖ ´Û Ò ÐÙ × Ø
Á ̹ ÒØ Ò× Ú Ò Ù×ØÖ ×µº ÓÖ Ò ØÓ × Ð ÙÐ Ø ÓÒ¸ ÓÙØ× Ó Ø × × ØÓÖ Ø Ö × Ò ÒÓ Ö ×
 Ò ØÖ Ò Å Èº ÓÖ ÓÒ ÓÒ ÐÙ × Ø Ø Ø Ù× Ó ÓÑÔÙØ Ö× ÖÓ×× Ø ÒÓÒ¹ ÙÖ Ð ¹ ÓÓ × × ØÓÖ×
   ×Ñ        Ò Ð Ð ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ ØÓ Ø Ö ÒØ Ð Ö Ø ÓÒ Ò Ð ÓÙÖ ÔÖÓ Ù Ø Ú Øݺ ÅÓÖ ÓÚ Ö¸ ×
   Ð ÙÐ Ø ÓÒ× Ò Ø Ø Ø¸ ÓÒØÖÓÐÐ Ò ÓÖ ÓÑÔÙØ Ö ×Ô Ò Ò Ò Ø ÒÓÒ¹ ÙÖ Ð ¹ ÓÓ × × ØÓÖ¸ Ø
Å È × ØÙ ÐÐÝ Ð Ò º
     ÁÒ Ø × Ô Ô Ö¸ Û ÓÒ Ù Ø × ÑÔÐ ÖÓÛØ ¹ ÓÙÒØ Ò Ü Ö × ÓÖ Ò ØÓ Ó ÙÑ ÒØ Ø
 ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ó Á Ì Ù× ØÓ ÓÙØÔÙØ Ò Ð ÓÙÖ¹ÔÖÓ Ù Ø Ú ØÝ ÖÓÛØ º½ ÇÙÖ ¬Ò Ø ÓÒ Ó Á Ì Ô Ø Ð
    ½
      Ï Ó Ù× ÓÒ Á Ì Ù× ÐÓÒ          Ù× Á Ì ÔÖÓ Ù Ø ÓÒ ´Û Ò ÐÙ × ÓÑÔÙØ Ö Ö Û Ö Ò × Ñ ÓÒ Ù ØÓÖ×µ
 × ×Ñ ÐÐ Ò Ò Ö Ð Ø Ú ØÓ Ø ÍÒ Ø ËØ Ø ×º ÅÓÖ ÓÚ Ö¸ ÇÐ Ò Ö Ò Ë Ð ´¾¼¼¼µ Ú ×ØÖ ×× Ø ÑÔÓÖØ Ò
Ó Á Ì Ù× Ö Ð Ø Ú ØÓ Á Ì ÔÖÓ Ù Ø ÓÒ Ò ÒØ ÖÔÖ Ø Ò Ø ÍºËº ÜÔ Ö Ò Ó Ø Ð Ø ½ ¼×º Ð×Ó¸ Ö ÒØ ÛÓÖ Ý
ËØ ÖÓ ´¾¼¼½µ ×Ù ×Ø× Ø Ø ×Ô ÐÐÓÚ Ö× ÖÓÑ Á Ì ÔÖÓ Ù Ø ÓÒ Ò Ò ØÛÓÖ « Ø׸ Û Ñ Ý Ò­Ù Ò ØÓØ Ð ØÓÖ
ÔÖÓ Ù Ø Ú Øݸ Ö ÕÙ ÒØ Ø Ø Ú ÐÝ ×Ñ Ðк


                                              ¾
 Ò ÐÙ × ÓÑÔÙØ Ö Ö Û Ö ¸ ×Ó ØÛ Ö ¸ Ò Ø Ð ÓÑÑÙÒ Ø ÓÒ× ÕÙ ÔÑ Òغ Ï Ù× Ø              Ò¹
Û Ø Ø Ö Ð × Ý ËØ Ø ×Ø × Ò Ò ÂÙÒ ¾¼¼½ ÓÖ ÓÙÖ ÖÓÛØ ¹ ÓÙÒØ Ò Ü Ö × º¾
    ÁÒ Ö Ð Ø ÛÓÖ ¸ Ë Ö Ý Ö ´¾¼¼¼µ Ü Ñ Ò × Ø ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ó Á Ì ØÓ ÓÙØÔÙØ Ò Å È ÖÓÛØ
 ÓÖ Ø ¹ ÓÙÒØÖ × ÓÖ Ø Ô Ö Ó ½ ¼¹ º À × ×ØÙ Ý Ó × ÒÓØ Ü Ñ Ò Ø ÑÔÐ Ø ÓÒ× ÓÖ
Ð ÓÙÖ ÔÖÓ Ù Ø Ú Øݸ Ò Ø ÔÓ×ع½ Ô Ö Ó Û ¸ Ò Ø ÍÒ Ø ËØ Ø ×¸ Ñ Ö Ò ÑÔÓÖØ ÒØ
Ô × Ò × ÒØÖ Ð ØÓ Ø            Ø Ñ ÒØ ÓÒ ÓÚ º ÇÙÖ Ò ÐÝ× × × × Ñ Ð Ö ØÓ À ÑÓÛ ØÞ ´½ µ¸
Û Ó ÓÒ× Ö× Ø ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ó ÓÑÔÙØ Ö ×Ô Ò Ò ØÓ ÓÙØÔÙØ ÖÓÛØ Ò Ø ÍÒ Ø ËØ Ø × ÓÚ Ö
Ø ½ ¾¹ Ô Ö Ó º Å Ð Ñ Ò ØÑ Ò ´¾¼¼½µ Ü Ñ Ò Ø                    Ú ÓÙÖ Ó ÔÖ × Ò Ò
Ù× Ò È ÐÐ Ô× ÙÖÚ Ò ÐÝ× × ØÓ ÒØ Ý Û Ø Ö Ø          Ò Ò ÓÒÓÑÝ × ÓÒ Ô Ø Ó             Ö
ÔÖÓ Ù Ø Ú ØÝ ÖÓÛØ × ÜÔ Ö Ò Ò Ø ÍÒ Ø ËØ Ø ×º Ï Ð ÓÙÖ Ô Ô Ö ÓÑÔÐ Ñ ÒØ× Ø Ö
ÛÓÖ ¸ ÓÙÖ Ñ Ø Ó ÓÐÓ Ý Ò Ó Ù× Ö « Ö Òغ ÅÙ Ö Ò ÊÓ ÓÙÜ ´¾¼¼½µ Ü Ñ Ò Ø Ò­Ù Ò
Ó Ò ÓÖÑ Ø ÓÒ Ø ÒÓÐÓ Ý ÓÒ ÔÓØ ÒØ Ð ÓÙØÔÙØ Ò ÔÖÓ Ù Ø Ú ØÝ ÖÓÛØ Ò Ò º Ì Ö ¬Ò Ø ÓÒ
Ó Ò ÓÖÑ Ø ÓÒ Ø ÒÓÐÓ Ý¸ ÓÛ Ú Ö¸ Ó × ÒÓØ Ò ÐÙ ÓÑÔÙØ Ö ×Ó ØÛ Ö Ò Ø Ð ÓÑÑÙÒ Ø ÓÒ×
 ÕÙ ÔÑ Òغ Ê Ó Ò Ì Ò ´¾¼¼½µ Ü Ñ Ò Ø ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ó Á Ì ØÓ ÔÖÓ Ù Ø Ú ØÝ ÖÓÛØ Ò Ò
Ù× Ò Ò Ù×ØÖÝ¹Ð Ú Ð Ø º À Ö ÓÙ Ø Ðº ´¾¼¼¾µ Ü Ñ Ò Ø ÓÑÔÓ× Ø ÓÒ Ó ÒÚ ×ØÑ ÒØ Ò Ø
 ÖÓÛØ Ó Ô Ø Ð × ÖÚ × ÖÓ×× ÖÓ ×× Ø Ð ×׺ Ì Ý ÓÒ Ù Ø ÖÓÛØ ¹ ÓÙÒØ Ò Ü Ö ×
ØÓ Ü Ñ Ò Ø ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ó Ø × ÖÓ ×× Ø Ð ×׸ Ò ÐÙ Ò Á ̸ ØÓ ÓÙØÔÙØ Ò ÔÖÓ Ù Ø Ú ØÝ
 ÖÓÛØ º
    Ì × Ô Ô Ö × ÓÖ Ò Þ × ÓÐÐÓÛ׺ ÁÒ × Ø ÓÒ ¾ Û ÓÙØÐ Ò Ø ÖÓÛØ ¹ ÓÙÒØ Ò Ö Ñ ÛÓÖ º
ÁÒ × Ø ÓÒ ¿ Û × Ö Ø Ø º Ë Ø ÓÒ ÔÖ × ÒØ× ÓÙÖ Ñ Ò ¬Ò Ò ×º Ë Ø ÓÒ ÓÒ Ð٠׺
  ¾
    Ì    Ò¹Û Ø Ñ Ø Ó ÓÐÓ Ý ÓÚ Ö ÓÑ × Ø  × × ÒØÖÓ Ù Ò Ø ¬Ü ¹Û Ø Ñ Ø Ó ÓÐÓ Ý¸ ×Ô ÐÐÝ
Û Ò ×ÓÑ ÓÑÔÓÒ ÒØ× Ó È¸ ×Ù × Á Ì Ô Ø Ð¸ ÜÔ Ö Ò × ÖÔ Ð Ò × Ò Ø Ö Ö Ð Ø Ú ÔÖ × ´× Ï Ð Ò
¾¼¼¼ ÓÖ Ø Ð×µº




                                         ¿
¾º        ÖÓÛØ ¹         ÓÙÒØ Ò            Ö Ñ ÛÓÖ


 ÓÒ× Ö Ò             Ö Ø Ò Ó Ð ×× Ð Ó ¹ ÓÙ Ð × ÔÖÓ Ù Ø ÓÒ ÙÒ Ø ÓÒ ÓÖ Ø ÒÓÒ¹ ÖÑ Ù× Ò ××
× ØÓÖ

                                       Ø
                                                  « « «× «Ø «Ó
                                               Ø ÄØ Ð Ã Ø Ã× Ø ÃØ Ø ÃÓ Ø                           ´½µ
 Ø    ÒÓØ × Ø    Ö Ø ÓÙØÔÙظ ÄØ ÓÙÖ× ÛÓÖ ¸ Ã Ø Ø ×ØÓ Ó ÓÑÔÙØ Ö Ö Û Ö ¸ Ã× Ø Ø
×ØÓ Ó ÓÑÔÙØ Ö ×Ó ØÛ Ö ¸ Ò ÃØ Ø Ø ×ØÓ Ó Ø Ð ÓÑÑÙÒ Ø ÓÒ× ÕÙ ÔÑ Òغ ÃÓ Ø ÒÓØ × Ø
×ØÓ Ó ÐÐ ÓØ Ö ØÝÔ × Ó Ô Ø Ðº Ø × Ø ÜÓ ÒÓÙ× Å Èº Ï ¬Ò Ø Ô Ø Ð ×ØÓ Ó Á Ì
  × Ã Ø Ã Ø · Ã× Ø · ÃØ Ø º¿ ÍÒ Ö Ø Ó ¹ ÓÙ Ð × ××ÙÑÔØ ÓÒ¸ Ø « × ÒÓØ Ø ÓÙØÔÙØ                  ¼




 Ð ×Ø Ø × Ó       ÒÔÙغ Ì ××ÙÑÔØ ÓÒ× Ó Ô Ö Ø ÓÑÔ Ø Ø ÓÒ Ò ÓÒ×Ø ÒØ Ö ØÙÖÒ× ØÓ × Ð Ò
ÔÖÓ Ù Ø ÓÒ ÑÔÐÝ Ø Ø Ø ÓÙØÔÙØ Ð ×Ø Ø × ÕÙ Ð Ø Ö ×Ô Ø Ú Ò ÓÑ × Ö ×¸ Ò ×ÙÑ ØÓ ÓÒ º
    ÁÒ Ø ×Ø Ò Ö ÖÓÛØ ¹ ÓÙÒØ Ò Ö Ñ ÛÓÖ Ó ËÓÐÓÛ ´½ µ¸ Ø ÔÖÓ Ù Ø ÓÒ ÙÒ Ø ÓÒ Ò ´½µ
 × ÜÔÖ ×× Ò Ø ÖÑ× Ó ÖÓÛØ Ö Ø ×

                      ¡ÝØ ¡ Ø · «Ð ¡ÐØ · « ¡           Ø   · «× ¡ × Ø · « Ø ¡   Ø Ø   · «Ó¡   ÓØ   ´¾µ
Ì        ÜÔÖ ×× ÓÒ
                                   «       ¡   Ø   · «× ¡ × Ø · « Ø ¡   Ø Ø                        ´¿µ
× Ø ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ó Ø Ù× Ó Á Ì ×Ô Ò Ò ØÓ ÓÙØÔÙØ ÖÓÛØ º Ì Ø ÖÑ Ò ´¿µ Ô Ò × ÓÒ ´ µ Ø
Ò ÓÑ × Ö × Ó ÓÑÔÙØ Ö Ö Û Ö ´« µ¸ ×Ó ØÛ Ö ´«×µ¸ Ò Ø Ð ÓÑÑÙÒ Ø ÓÒ× ÕÙ ÔÑ ÒØ ´«Ø µ¸
 Ò ´ µ Ø ÖÓÛØ Ö Ø Ó ×ØÓ × Ó ÓÑÔÙØ Ö Ö Û Ö ´¡ ص¸ ×Ó ØÛ Ö ´¡ × Ø µ¸ Ò Ø Ð Óѹ
ÑÙÒ Ø ÓÒ× ÕÙ ÔÑ ÒØ ´¡ Ø Ø µº Ì Ò ÓÑ × Ö × Ö ÒÓØ Ó × ÖÚ Ð Ò Ø Ö ÓÖ Ú ØÓ
 ×Ø Ñ Ø º Ï ÓÐÐÓÛ À ÐÐ Ò ÂÓÖ Ò×ÓÒ³× ´½ µ Ñ Ø Ó ÓÐÓ Ý¸ Û ÐÝ Ù× Ò Ø Ð Ø Ö ØÙÖ ÓÒ
 ÖÓÛØ ÓÙÒØ Ò ¸ ØÓ ÓÑÔÙØ Ø Ò ÓÑ × Ö ×
    Ë Ò Ø ×ØÓ Ó Á Ì Ô Ø Ð × Ò ÒÔÙØ Ò ´½µ¸ Û Ö ××ÙÑ Ò Ø Ø ¬ÖÑ× ×Ù ×Ø ØÙØ Á Ì Ô Ø Ð ÓÖ ÓØ Ö
     ¿

ØÝÔ × Ó Ô Ø Ð Ò Ö ×ÔÓÒ× ØÓ Ò × Ò Ø Ö Ð Ø Ú ÔÖ × Ó ÒÔÙØ׺
    Ì ÖÓÛØ Ö Ø Ó Ú Ö Ð Ø × ¡ÜØ ÜØ   ÜØ ½ Ò ÜØ ÐÒ´ Ø µº
                               «
                                      ´ · Æ   ¡È µÈ à                 ×Ø                             ´µ
                                              È
ÁÒ ÕÙ Ø ÓÒ ´ µ¸ × Ø ÒÓÑ Ò Ð ÔÖ Ú Ø ÓÑÔ Ø Ø Ú Ò Ø Ö Ø Ó Ö ØÙÖÒ¸ Û × Ø × Ñ ÓÖ ÐÐ
 ×× Ø׺ Ì Ø ÖÑ Æ × Ø ÓÒÓÑ ÔÖ Ø ÓÒ Ö Ø ÓÖ ØÝÔ ¹ Ô Ø Ð ×ØÓ ¸ ¡È × Ø Ö Ø
Ó ÒÓÑ Ò Ð Ô Ø Ð Ò ´ÓÖ ÐÓ×׸ × Ò Ø × Ó ÓÑÔÙØ Ö×µ ÓÒ ØÝÔ ¹ Ô Ø Ð ×ØÓ ¸ È Ã × Ø
ÒÓÑ Ò Ð ×ØÓ Ó ØÝÔ ¹ Ô Ø Ð¸ Ò È × Ø ÒÓÑ Ò Ð Ò ÓÑ º ÓÖ Ü ÑÔÐ ¸ Ø ÒØ ÖÔÖ Ø Ø ÓÒ
Ó « Ò ´ µ × Ø Ø ÙÒ Ø Ó ÒÓÑ Ò Ð ×ØÓ Ó ÓÑÔÙØ Ö Ö Û Ö ÖÒ× ÖÓ×× Ö Ø Ó Ö ØÙÖÒ
´ · Æ   ¡È µº Ì Ö ÓÖ ¸ Ø ØÓØ Ð ÒÓÑ Ò Ð ×ØÓ Ó ÓÑÔÙØ Ö Ö Û Ö ¸ È Ã ¸ Ò Ö Ø ×
ÒÓÑ Ò Ð ­ÓÛ Ó Ò ÓÑ ÕÙ Ð ØÓ ´ · Æ   ¡È µÈ à º ÜÔÖ ×× Ò Ø × Ø ÖÑ × Ö Ø ÓÒ Ó ÒÓÑ Ò Ð
 Ò ÓÑ ¸ È ¸ Ú × Ø Ò ÓÑ × Ö ÓÖ ÓÑÔÙØ Ò ÕÙ ÔÑ Òغ Ì ÔÖÓ Ù Ø Ó Ø Ò ÓÑ × Ö
 Ò Ø ÖÓÛØ Ö Ø Ó Ø ×ØÓ Ó ÓÑÔÙØ Ò Ô Ø Ð Ú × Ø ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ ØÓ ÖÓÛØ º × Ñ Ð Ö
 ÒØ ÖÔÖ Ø Ø ÓÒ ÔÔÐ × ØÓ Ø Ò ÓÑ × Ö × Ó ×Ó ØÛ Ö Ò Ø Ð ÓÑÑÙÒ Ø ÓÒ× Ô Ø Ðº
    ÌÓ ¬Ò Ø ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ó Ø Ù× Ó Á Ì Ô Ø Ð ØÓ Ð ÓÙÖ¹ÔÖÓ Ù Ø Ú ØÝ ÖÓÛØ ¸ Û ×Ù ØÖ Ø Ø
 ÖÓÛØ Ò Ð ÓÙÖ ÒÔÙظ ¡Ð¸ ÖÓÑ ÓØ × × Ó ´¾µ¸ Ò Ù× Ø      Ø Ø Ø «Ð · « · «× · «Ø · «Ó ½º
Ì ×Ý Ð ×

 ¡ÝØ   ¡ÐØ ¡ Ø · « ´¡          Ø    ¡ÐØ µ · «×´¡ × Ø   ¡Ðص · «Ø ´¡   Ø Ø    ¡Ðص · «Ó´¡ Ó Ø   ¡ÐØ µ ´ µ

Û × Ý× Ø Ø Ø ÖÓÛØ Ò ÓÙØÔÙØ Ô Ö ÓÙÖ ÛÓÖ ´Ð ÓÙÖ ÔÖÓ Ù Ø Ú Øݵ Ô Ò × ÓÒ Ø ÖÓÛØ
Ò Ô Ø Ð Ô Ö ÓÙÖ ÛÓÖ ´ Ô Ø Ð Ô Ò Ò µ Ò Ø ÖÓÛØ Ò ØÓØ Ð ØÓÖ ÔÖÓ Ù Ø Ú Øݺ Ì
 ÜÔÖ ×× ÓÒ

                      «   ´¡   Ø     ¡Ðص · «×´¡ × Ø   ¡Ðص · «Ø ´¡    Ø Ø    ¡ÐØ µ                  ´µ
   Ì ¬ÖÑ× Ö ××ÙÑ ØÓ ÓÓ× Ø Ö Ô Ø Ð ×ØÓ × ÓÔØ Ñ ÐÐݸ ×Ó Ø Ø             Ô Ø Ð ×× Ø ÖÒ× Ø × Ñ ´Ò ص
 ÓÑÔ Ø Ø Ú Ö ØÙÖÒ¸ º ÁÒ ÓÙÖ × ÑÔÐ Ö Ñ ÛÓÖ ¸ Û ×ØÖ Ø ÖÓÑ Ò­Ù Ò × Ó ÓÖÔÓÖ Ø Ø Ü × ÓÖ Ò ÒØ Ú ×¸ ×Ù ×
Ø Ü Ö Ø ÓÒ Ø Ò ÓÑ × Ö ×º ÙÖØ Ö¸ Û ÓÒ× Ö Û Ø Ú Ö Ó Ø Ò ÕÙ ØÝ ØÓ ÔÖÓÜÝ ÓÖ º
   Ì × Ø ÖÑ × Ü¹ÔÓ×Ø ÖÓ×× Ö ØÙÖÒ¸ × Ù× Ò Ø Ö ÒØ ÖÓÛØ ¹ ÓÙÒØ Ò Ð Ø Ö ØÙÖ º
Ò      Ø ×Ø   ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ó   ÔØ Ð   Ô ÒÒ   Ò Á Ì ØÓ Ð ÓÙÖ¹ÔÖÓ Ù Ø Ú ØÝ ÖÓÛØ º

¿º       Ø


Ï Ù× ÒÒÙ Ð × Ö Ò¹Û Ø Ø ÓÖ Ø Ô Ö Ó ½ ¹¾¼¼¼º ÔÔ Ò Ü × Ö × Ú Ö ¹
    Ð × Ò Ø ×ÓÙÖ ×º Ì Ô Ø Ð ×ØÓ × Ö × ÓÖ              Á Ì ÓÑÔÓÒ ÒØ Û Ö Ó Ø Ò ÖÓÑ
ËØ Ø ×Ø × Ò ³× ÁÒÚ ×ØÑ ÒØ Ò Ô Ø Ð ËØÓ Ú × ÓÒº Ì ÓÙØÔÙØ × Ö × Û Ù× ÓÙÒØ× ÓÖ
Ø Ô Ø Ð Þ Ø ÓÒ Ó ×Ó ØÛ Ö º
        ÙÖ ¾ × ÓÛ× Ø ÖÓÛØ Ö Ø × Ó Ð ÓÙÖ ÔÖÓ Ù Ø Ú ØÝ Ò Ò Ò Ø ÍÒ Ø ËØ Ø ×º Ì
Ð Ø ½ ¼× Ö Ñ Ö Ý Ñ Ó Ö ÔÖÓ Ù Ø Ú ØÝ Ô Ö ÓÖÑ Ò Ò Ò Ö Ð Ø Ú ØÓ Ø ÍÒ Ø
ËØ Ø ×º ÙÖ ¿ × ÓÛ× ÓÙØÔÙØ ÖÓÛØ ¸ Ð ÓÙÖ¹ ÒÔÙØ ÖÓÛØ ¸ Ò Ð ÓÙÖ¹ÔÖÓ Ù Ø Ú ØÝ ÖÓÛØ ÓÖ
     Ò ÓÚ Ö Ø ½ ¹¾¼¼¼ Ô Ö Ó º ÙÖ × ÓÛ× Ø ÔÖ Ó                  Á Ì ÓÑÔÓÒ ÒØ Ö Ð Ø Ú
ØÓ Ø       È ­ ØÓÖ¸ Ò Ø× Ö ×Ô Ø Ú ´ÒÓÑ Ò Ðµ ÒÚ ×ØÑ ÒعØÓ¹ È Ö Ø Óº      Ö Ð Ø Ú ÔÖ
   ×ÔÐ Ý× ×Ø Ý Ð Ò º Ì ÒÚ ×ØÑ ÒعØÓ¹ È Ö Ø Ó׸ ÓÒ Ø ÓØ Ö Ò ¸ ×ÔÐ Ý ×Ø Ý Ö ×
 ÓÖ ÓÑÔÙØ Ö Ö Û Ö Ò ×Ó ØÛ Ö º Ì × Ö Ø Ó ÓÖ Ø Ð ÓÑÑÙÒ Ø ÓÒ× ÕÙ ÔÑ ÒØ Ü Ø× Ð ØØÐ
     Ò ÓÚ Ö Ø Ð Ø ½ ¼×º
      Ï ××ÙÑ Ø Ø Ø ÔÖ Ø ÓÒ Ó Á Ì Ô Ø Ð Ó ÙÖ× Ø Ø × Ñ Ö Ø × Ø Ó × Ò Ø ÍÒ Ø
ËØ Ø ×º Ö ÙÑ Ò ´½ µ Ð ÙÐ Ø × ÔÖ Ø ÓÒ Ú ÐÙ Ó ¿½ Ô Ö ÒØ ÓÖ ÓÑÔÙØ Ö Ö Û Ö Ò
  ÔÔÖÓÜ Ñ Ø ÐÝ ½ Ô Ö ÒØ ÓÖ Ø Ð ÓÑÑÙÒ Ø ÓÒ× ÕÙ ÔÑ Òغ Ì ÔÖ Ø ÓÒ Ö Ø ÓÖ ×Ó ØÛ Ö
 × ¿ Ô Ö Òظ × Ò ÇÐ Ò Ö Ò Ë Ð ´¾¼¼¼µº
     Ì × Ú ÐÙ × Ú   Ò Ù× Ò Ö ÒØ ×ØÙ × Ø     ÓÚ º
 º Ê ×ÙÐØ×


 º½   ÁÒ ÓÑ    ×   Ö ×   Ò    ÖÓÛØ    Ö Ø ×


Ì Ð ½ ÔÖÓÚ × Ø Ò ÓÑ × Ö × Ò ÖÓÛØ Ö Ø × Ó Á Ì Ô Ø Ðº Ì Ò ÓÑ × Ö × Ó Á Ì
 Ò Ø× ÓÑÔÓÒ ÒØ× Ö ÙÒ ÓÖÑÐÝ ÐÓÛ Ö ÓÖ Ò Ö Ð Ø Ú ØÓ Ø ÍÒ Ø ËØ Ø × ÓÖ Ø ØÛÓ
×Ù Ô Ö Ó × ½ ½¹ Ò ½ ¹¾¼¼¼¸ Ö ×Ô Ø Ú Ðݺ Ì Ú Ö Ò ÓÑ × Ö × Ó ÓÑÔÙØ Ö ×Ó ØÛ Ö
 Ò Ø Ð ÓÑÑÙÒ Ø ÓÒ× ÕÙ ÔÑ ÒØ ÓÖ Ø Ð Ø ½ ¼× Ö Ð ×× Ø Ò Ð Ó Ø Ó× Ò Ø ÍÒ Ø
ËØ Ø ×º ËÓÑ Û Ø ×ÙÖÔÖ × Ò Ðݸ Ø Ò ÓÑ × Ö Ó Ø Ð ÓÑÑÙÒ Ø ÓÒ× ÕÙ ÔÑ ÒØ × ÐÐ Ò Ò
   Ò ÙÖ Ò Ø Ð Ø ½ ¼×º
    Ì Ú Ö ÖÓÛØ Ö Ø Ò Ø Ô Ø Ð ×ØÓ Ó ÓÑÔÙØ Ö Ö Û Ö Ò ×Ó ØÛ Ö × Ò Ö ÐÐÝ
   Ò      Ò ÓØ Ò Ò Ø ÍÒ Ø ËØ Ø × ´Ì Ð ½µº Ì ÍÒ Ø ËØ Ø ×¸ ÓÛ Ú Ö¸ ÜÔ Ö Ò
  × ÖÔ Ò Ö × Ò Ø Ú Ö ÖÓÛØ Ö Ø Ò ÓÑÔÙØ Ö Ö Û Ö Ô Ø Ð ÙÖ Ò Ø Ð ØØ Ö Ð Ó
Ø ½ ¼×¸ Û Ö × Ò ÜÔ Ö Ò              ÑÓ Ö Ø Ò Ö × Ò Ø ÖÓÛØ Ö Ø Ó Ø × Ô Ø Ðº

 º¾    ÓÒØÖ   ÙØ ÓÒ Ó Á      Ì Ù×    ØÓ ÓÙØÔÙØ   ÖÓÛØ


Ì Ð ¾ ÔÖ × ÒØ× Ø ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ó Á Ì Ù× ØÓ ÓÙØÔÙØ ÖÓÛØ Ò Ò º ÇÚ Ö Ø ½ ¹¾¼¼¼
Ô Ö Ó ¸ Á Ì ÓÒØÖ ÙØ ¼º ¿ Ô Ö ÒØ ÔÓ ÒØ× Ó Ø º Ô Ö ÒØ ÖÓÛØ Ò Ù× Ò ×× × ØÓÖ
ÓÙØÔÙغ ÁÒ ÓØ Ö ÛÓÖ ×¸ ÔÔÖÓÜ Ñ Ø ÐÝ ½½ Ô Ö ÒØ Ó Ø ÖÓÛØ ÓÚ Ö Ø Ð ØØ Ö Ð Ó Ø ½ ¼×
  Ò ØØÖ ÙØ ØÓ Ò Ò Ö × Ò Á Ì Ù× º À Ö ÓÙ Ø Ðº ´¾¼¼¾µ Ö ÔÓÖØ ×Ð ØÐÝ             Ö
 ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ó ¼º Ô Ö ÒØ ÔÓ ÒØ× ØÓ Ø º Ô Ö ÒØ ÔÓ ÒØ Ú Ö ÓÙØÔÙØ ÖÓÛØ ÓÚ Ö Ø
Ô Ö Ó ½ ØÓ ¾¼¼¼º Ì ÓÖÖ ×ÔÓÒ Ò ÒÙÑ Ö ÓÖ Ø ÍÒ Ø ËØ Ø ×¸ Ö ÔÓÖØ Ý ÇÐ Ò Ö Ò
    Ì ÓÚ Ö ÐÐ Ô ØÙÖ ÓÖ Ò Ó × ÒÓØ Ò ÑÙ Û Ò Û ÓÒ×               Ö Ø Ô Ö Ó ÙÒØ Ð ½ º
    Ì Ö Ö ÓÙÖ ÒÓØ Ð Ñ Ø Ó ÓÐÓ Ð « Ö Ò × ØÛ Ò ÓÙÖ Ô Ô Ö       Ò Ø Ø Ý À Ö ÓÙ Ø Ðº ´¾¼¼¾µº Ö×ظ
Ø Ý Ù×Ø Ð ÓÙÖ ÓÖ ÓÑÔÓ× Ø ÓÒ Ð Ò ×º Ë ÓÒ ¸ Ø Ý ÓÑÔÙØ Ø        Ò Ø ÓÑÔ Ø Ø Ú Ö Ø Ó Ö ØÙÖÒ¸ ¸ Û Ö ×
Û ××ÙÑ Û Ø Ú Ö Ó Ö Ø × Ó Ö ØÙÖÒ ÓÒ Ø Ò ÕÙ Øݺ Ì Ö           ¸ Ø Ö ÔÖ Ø ÓÒ Ö Ø × Ù× Ø Ò Ò
  Ø × Ø ÓÒ Ø    ¹ÔÖ ÔÖӬР¸ Û Ö × Û Ù× Ø ÔÖ Ø ÓÒ Ö Ø × Ù×      Ò Ö ÙÑ Ò ´½ µ Ò ÇÐ Ò Ö Ò Ë Ð
´¾¼¼¼µº ÓÙÖØ ¸ Ø Ý ÓÒ× Ö Á Ì Ô Ø Ð × ÖÚ ×¸ Û Ö × Û Ù× Ø Á   Ì Ô Ø Ð ×ØÓ ×º
Ë    Ð ´¾¼¼¼µ¸ × ¾¿ Ô Ö Òغ Ì ÑÔÓÖØ ÒØ « Ö Ò ØÛ Ò         ÓÙÒØÖÝ × Ø × Þ Ó Ø
    Ð Ö Ø ÓÒ Ó Ø Ú Ö ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ× ÖÓÑ Ø ¬Ö×Ø Ð ØÓ Ø Ð ØØ Ö Ð Ó Ø ½ ¼×º ÁÒ
Ô ÖØ ÙÐ Ö¸ Ø Ô Ö ÒØ ÔÓ ÒØ ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ó ÓÑÔÙØ Ö Ö Û Ö Ù× Ò Ø Ð ÓÑÑÙÒ Ø ÓÒ×
ÑÓÖ Ø Ò ÓÙ Ð Ò Ø ÍÒ Ø ËØ Ø ×¸ Û Ö × Ø Ò Ö × ×Ù ×Ø ÒØ ÐÐÝ ÓÒÐÝ ÓÖ ÓÑÔÙØ Ö
  Ö Û Ö Ò Ò º ÌÓ Ø Ð Ö Ö Ô ØÙÖ Ó Ø ÓÒØÖ ×Ø ØÛ Ò Ø Ö Ð Ø Ú ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ× Ó
Á Ì Ù× Ò Ò Ò Ø ÍÒ Ø ËØ Ø ×¸ Ò ÙÖ Û ÓÑÔ Ö ÓÙÖ Ö ×ÙÐØ× Û Ø Ø Ó× Ó ÇÐ Ò Ö
 Ò Ë Ð ´¾¼¼¼µº Ì × ¬ ÙÖ ÓÒØÖ ×Ø× Ø ÒÒÙ Ð ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ× Ó Á Ì ÓÑÔÓÒ ÒØ× ØÓ ÓÙØÔÙØ
 ÖÓÛØ º ÁØ × Ú ÒØ Ø Ø Ø Ô Ö× ×Ø ÒØ ×ÙÖ Ò Ø ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ó Á Ì Ù×      ÒÓØ Ó ÙÖ ÓÖ
   Ò º

    º¿   ÓÒØÖ   ÙØ ÓÒ Ó   Ô Ø Ð      Ô Ò Ò    ÖÓÑ Á    Ì Ù×    ØÓ Ð   ÓÙÖ¹ÔÖÓ Ù Ø Ú ØÝ


         ÖÓÛØ


Ì Ð ¿ ÔÖ × ÒØ× Ø ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ó Ô Ø Ð Ô Ò Ò ÖÓÑ Á Ì Ù× ØÓ Ð ÓÙÖ¹ÔÖÓ Ù Ø Ú ØÝ ÖÓÛØ
 Ò Ò º½¼ Ö×ظ ÓÚ Ö Ø ½ ¹¾¼¼¼ Ô Ö Ó ¸ Ô Ø Ð Ô Ò Ò ÖÓÑ Á Ì Ù× ÓÒØÖ ÙØ
Ð ØØÐ ÑÓÖ Ø Ò ÓÒ ¹ÕÙ ÖØ Ö ØÓ ØÓØ Ð Ð ÓÙÖ¹ÔÖÓ Ù Ø Ú ØÝ ÖÓÛØ º Ê Ð Ø Ú ØÓ Ø ¬Ö×Ø Ð Ó Ø
½ ¼×¸ ÓÛ Ú Ö¸ Ð ÓÙÖ¹ÔÖÓ Ù Ø Ú ØÝ ÖÓÛØ Ø× Ð Ð Ò ÖÓÑ Ò Ú Ö Ó ½º ØÓ Ò Ú Ö
Ó ½º ¼ ÓÚ Ö Ø Ð Ø ½ ¼×º Ì Ú Ö ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ó Ô Ø Ð Ô Ò Ò ÖÓÑ Á Ì Ù× Ò Ö ×
 ÖÓÑ ¼º¿¿ ØÓ ¼º Ô Ö ÒØ ÔÓ ÒØ× ÓÚ Ö Ø × Ô Ö Ó º Ì × ¬Ò Ò Ò Ø × Ø Ø Ø              ÐÒ Ò
  Ú Ö ÔÖÓ Ù Ø Ú ØÝ ÖÓÛØ ÓÚ Ö Ø Ð ØØ Ö Ð Ñ Ý Ø Ö ×ÙÐØ Ó ØÓÖ× ÓØ Ö Ø Ò Á Ì Ù× º
ÁÒØ Ö ×Ø Ò Ðݸ ×Ô Ø Ø Ñ Ø Ó ÓÐÓ Ð « Ö Ò × Ö ÔÓÖØ Ò ÓÓØÒÓØ ¸ À Ö ÓÙ Ø Ðº ´¾¼¼¾µ
Ö ÔÓÖØ × Ñ Ð Ö ¼º Ô Ö ÒØ ÔÓ ÒØ× ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ó Ô Ø Ð Ô Ò Ò ÖÓÑ Á Ì Ù× ÓÖ Ø Ô Ö Ó
½ ØÓ ¾¼¼¼º
 ½¼
    Ø Ø × Ð Ú Ð Ó Ö Ø ÓÒ¸ Ø × Æ ÙÐØ ØÓ ×Ø Ò Ù × ØÛ Ò Ô Ø Ð Ô Ò Ò Ò Ô Ø Ð Û Ò Ò º Ì
ÓÖÑ Ö ÑÔÐ × Ø Ø ¬Ü × Ø Ó Ò Ù×ØÖ × Ö ÙÑÙÐ Ø Ò Á Ì Ô Ø Ð¸ Ò Ø Ð ØØ Ö ÑÔÐ × Ø Ø ÑÓÖ Ò Ù×ØÖ ×
Ö ÙÑÙÐ Ø Ò Á Ì Ô Ø Ðº × Ö Ø Ò ÐÝ× × × ÑÓÖ ×Ù Ø Ð ØÓ ×Ø Ò Ù × ØÛ Ò Ø ØÛÓº
    Ë ÓÒ ¸ Ø Ö ×ÙÐØ× Ò Ø ÓÑÔÓ× Ø ÓÒ Ð Ò ÓÚ Ö Ø ½ ¼×º Ì ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ó Ô Ø Ð
    Ô Ò Ò ÖÓÑ ÓÑÔÙØ Ö Ö Û Ö Ù× Ò Ö × ¸ Û Ö × Ø Ø Ó ×Ó ØÛ Ö Ò Ø Ð ÓÑÑÙÒ Ø ÓÒ×
× ÓÛ Ð ØØÐ Ò º ÁÒ Ø¸ Ø Ú Ö ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ó Ø Ð ÓÑÑÙÒ Ø ÓÒ× × Ñ Ö Ò ÐÐÝ ÐÓÛ Ö
 ÓÖ Ø Ð ØØ Ö Ô Ö Ó º ÙÖ × ÓÛ× Ø ÒÒÙ Ð Ö Ð Ø Ú ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ× Ó Ø Ø Ö Á Ì ÓÑÔÓÒ ÒØ×
ØÓ Ð ÓÙÖ¹ÔÖÓ Ù Ø Ú ØÝ ÖÓÛØ º ÁÒ Ø ÍÒ Ø ËØ Ø ×¸ ÓÛ Ú Ö¸ Ø Ö × ÒÓ Ú Ò ÓÖ × Ñ Ð Ö
 ÓÑÔÓ× Ø ÓÒ Ð Ò º Ä ÓÙÖ¹ÔÖÓ Ù Ø Ú ØÝ ÖÓÛØ ÖÓ× × ÖÔÐÝ ÖÓÑ ÔÔÖÓÜ Ñ Ø ÐÝ ½º Ô Ö ÒØ
ÓÚ Ö ½ ½¹ ØÓ ÓÚ Ö ¾º Ô Ö ÒØ ÙÖ Ò Ø ½ ¹ Ô Ö Ó ¸ Ò Ø ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ× Ó Ô Ø Ð
    Ô Ò Ò ÖÓÑ Á Ì Ù× Ò Ö × ÓÖ Ø Ø Ö ÓÑÔÓÒ ÒØ׺
    Ì Ö ¸Ø         Ð Ö Ø ÓÒ Ò Ð ÓÙÖ¹ÔÖÓ Ù Ø Ú ØÝ ÖÓÛØ × ÓÖÖ Ð Ø Û Ø Ø ×ÙÖ Ò Ô Ø Ð
    Ô Ò Ò ÖÓÑ Á Ì Ù× Ò Ø ÍÒ Ø ËØ Ø × ´ × Ó ÙÑ ÒØ Ò Ø ÍºËº ×ØÙ × Ø ÓÚ µº ÁÒ
 ÓÒØÖ ×ظ ÓÖ Ò Û Ó × ÖÚ Ò Ø Ö Ò Ð Ö Ø ÓÒ Ò Ð ÓÙÖ ÔÖÓ Ù Ø Ú ØÝ ÒÓÖ ×ÙÖ Ò Ø
 ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ó Ô Ø Ð Ô Ò Ò ÖÓÑ Á Ì Ù× ´ ÙÖ × Ò µº

 º   ÓÒ ÐÙ× ÓÒ


Ì Ø Ø ÓÒ Ó Ò × ÓÖ × Ø× Ò Ø ÙÒ ÖÐÝ Ò ØÖ Ò Ó ÓÙØÔÙØ Ò ÔÖÓ Ù Ø Ú ØÝ ÖÓÛØ ×
 ÑÔÓÖØ ÒØ Ò Ø ×× ××Ñ ÒØ Ó Ò­ Ø ÓÒ ÖÝ ÔÖ ××ÙÖ × Ò Ò ÓÒÓÑݺ ÇÒ ÔÓØ ÒØ Ð ×ÓÙÖ Ó Ø ×
× Ø× × Ø Ö ÒØ ×ÙÖ Ò Á Ì Ò Ø ÍÒ Ø ËØ Ø ×º Ì × Ö × × ØÛÓ ÑÔÓÖØ ÒØ ÕÙ ×Ø ÓÒ× ´ µ Ø
 ÜØ ÒØ ØÓ Û Ø ÔÖÓÐ Ö Ø ÓÒ Ó Á Ì Ù× ÓÒØÖ ÙØ ØÓ ÓÙØÔÙØ Ò Ð ÓÙÖ¹ÔÖÓ Ù Ø Ú ØÝ ÖÓÛØ ¸
 Ò ´ µ Û Ø Ö Ø × ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ× Ú Ò­Ù Ò ØÖ Ò ÖÓÛØ ÓÖ Ö Ý Ð Ð Ò Ò ØÙÖ º
    ÁÒ Ø × Ô Ô Ö Û ÓÒ Ù Ø × ÑÔÐ ÖÓÛØ ¹ ÓÙÒØ Ò Ü Ö × ØÓ Ò×Û Ö Ø ¬Ö×Ø ÕÙ ×Ø ÓÒº
Ï ÓÑÔ Ö ÓÙÖ Ö ×ÙÐØ× Û Ø Ö ÒØ ×ØÙ Ý Ý ÇÐ Ò Ö Ò Ë Ð ´¾¼¼¼µº ÇÙÖ Ñ Ò ¬Ò Ò ×
Ø Ø¸ ÓÑÔ Ö Û Ø Ø ÍÒ Ø ËØ Ø ×¸ Ø Ö Û × ÒÓ Ð Ö Ø ÓÒ Ò Ø ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ó Á Ì Ù×
ØÓ ÓÙØÔÙØ ÖÓÛØ Ò Ø Ð Ø ½ ¼×º Ë Ñ Ð ÖÐݸ ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ× ÖÓÑ Ô Ø Ð Ô Ò Ò Ò Á Ì Ù× ØÓ
Ð ÓÙÖ¹ÔÖÓ Ù Ø Ú ØÝ ÖÓÛØ   ÒÓØ Ü Ø ÒÝ Ð Ö Ø ÓÒº
    ÙØÙÖ ÛÓÖ × ÓÙÐ      Ö ×× Ø × ÓÒ ÕÙ ×Ø ÓÒº Ø Ð Ñ Ø Ø ÓÒ× Ñ Ø ØÖ Ò ¹Ú Ö×Ù×¹
 Ý Ð ÓÑÔÓ× Ø ÓÒ Æ ÙÐغ ÀÓÛ Ú Ö¸ Û Ò Ò Ò ÙÒ Ö×Ø Ò Ò Ó Ø Ò ØÙÖ Ó ÖÓÛØ
× Ó × ´×Ù × Ø Ó× Ò Ø Á Ì × ØÓÖµ¸ Ò ÓÛ Ø Ý Ò­Ù Ò ØÖ Ò ÔÖÓ Ù Ø Ú ØÝ Ò ÓÙØÔÙØ
 ÖÓÛØ Û Ø Ò ÝÒ Ñ Ò Ö Ð¹ ÕÙ Ð Ö ÙÑ ÑÓ Ð Û Ø ÒÚ ×ØÑ Òع×Ô ¬ Ø ÒÓÐÓ Ð Ò º
Ê ÒØ Ô Ô Ö× Ý È Ó ´¾¼¼¼µ Ò         × Ò Ä Ö× Ò ´¾¼¼½µ ÔÔÐÝ Ø Ö Ñ ÛÓÖ Ú ÐÓÔ Ý
  Ö ÒÛÓÓ ¸ À Ö ÓÛ ØÞ¸ Ò ÃÖÙ× ÐÐ ´½ ¸ ¾¼¼¼µ ØÓ Ö ×× Ø × ÕÙ ×Ø ÓÒº Ò ÒÚ ×Ø Ø ÓÒ ÒØÓ
Ø × Ö ÛÓÙÐ Ù× ÙÐ Ò ×Ù ×Ø Ò Û Ý× ØÓ ÑÔÖÓÚ Ø          Ò ³× Ñ ÖÓ ÓÒÓÑ ÓÖ ×Ø׺




                                       ½¼
Ê    Ö Ò    ×

      × ¸ Àº Ò Âº Ä Ö× Òº ¾¼¼½º ÁÒÚ ×ØÑ ÒعËÔ ¬ Ì ÒÓÐÓ Ð ÈÖÓ Ö ×× Ò Ø ÍÒ Ø
     Ã Ò ÓѺ Ò Ó Ò Ð Ò ÏÓÖ Ò È Ô Ö ÆÓº ½¾ º
 Ö ÙÑ Ò ¸ º ½ º Ì Å ×ÙÖ Ñ ÒØ Ó ÔÖ Ø ÓÒ Ò Ø ÍºËº Æ Ø ÓÒ Ð ÁÒ ÓÑ Ò ÈÖÓ Ù Ø
         ÓÙÒØ׺ ËÙÖÚ Ý Ó ÙÖÖ ÒØ Ù× Ò ×× ´ÂÙÐݵ ¾¿º
  ÓÖ ÓÒ¸ ʺ ¾¼¼¼º Ó × Ø Æ Û ÓÒÓÑݳ Å ×ÙÖ ÍÔ ØÓ Ø Ö Ø ÁÒÚ ÒØ ÓÒ× Ó Ø È ×Ø
     ÂÓÙÖÒ Ð Ó     ÓÒÓÑ È Ö×Ô Ø Ú × ½             º
  Ö ÒÛÓÓ ¸ º¸ º À Ö ÓÛ ØÞ¸ Ò Èº ÃÖÙ× Ðк ½ º ÄÓÒ ¹ÊÙÒ ÁÑÔÐ Ø ÓÒ× Ó ÁÒÚ ×ØÑ ÒعËÔ ¬
     Ì ÒÓÐÓ Ð Ò º Ñ Ö Ò ÓÒÓÑ Ê Ú Û ¿ ¾ ¾º
          º ¾¼¼¼º Ì ÊÓÐ Ó ÁÒÚ ×ØÑ ÒعËÔ ¬ Ì ÒÓÐÓ Ð Ò Ò Ù× Ò ×× Ý Ð º
       ÙÖÓÔ Ò ÓÒÓÑ Ê Ú Û              ½ ½½ º
À ÑÓÛ ØÞ¸ º ½ º À × Ø ËÙÖ Ò ÓÑÔÙØ Ö ËÔ Ò Ò ÙÒ Ñ ÒØ ÐÐÝ Ò Ø                              ÓÒ¹
     ÓÑÝ         Ö Ð Ê × ÖÚ Ò Ó Ã Ò× × ØÝ ÓÒÓÑ Ê Ú Û Ë ÓÒ ÉÙ ÖØ Ö ¾ ¾º
À Ðи ʺ Ò º ÂÓÖ Ò×ÓÒº ½ º Ì Ü ÈÓÐ Ý Ò ÁÒÚ ×ØÑ ÒØ                  Ú ÓÙÖº Ñ Ö Ò ÓÒÓÑ
     ÊÚ Û       ¿½ ½º
À Ö ÓÙ ¸ ̺¸ Ⱥ ÖÑ×ØÖÓÒ ¸ º Ì Ö Ò ¸ Ò º  ×ÓÒº ¾¼¼¾º                     ÓÑÔ Ö ×ÓÒ Ó Ò ¹
     ͺ˺ ÓÒÓÑ ÖÓÛØ Ò Ø ÁÒ ÓÖÑ Ø ÓÒ ¸ ½ ½¹¾¼¼¼ Ì ÁÑÔÓÖØ Ò Ó ÁÒÚ ×ØÑ ÒØ Ò
     ÁÒ ÓÖÑ Ø ÓÒ Ò ÓÑÑÙÒ Ø ÓÒ Ì ÒÓÐÓ ×º ËØ Ø ×Ø × Ò º Å ÒÙ× Ö Ôغ
ÂÓÖ Ò×ÓÒ¸ º Ò Ãº ËØ ÖÓ º ¾¼¼¼º Ê × Ò Ø ËÔ Ä Ñ Ø ÍºËº ÓÒÓÑ ÖÓÛØ Ò Ø
     ÁÒ ÓÖÑ Ø ÓÒ º ÖÓÓ Ò × È Ô Ö× ÓÒ ÓÒÓÑ Ø Ú ØÝ ½ ½¾ ¾¿ º
ŠРѸ ̺ Ò Âº ØÑ Òº ¾¼¼½º ÈÖÓ Ù Ø Ú ØÝ ÖÓÛØ Ò ÈÖ × Ò Ò Ï Ø Ò Ï
     Ä ÖÒ ÖÓÑ Ø ÍºËº ÜÔ Ö Ò                 ÑÔ Ö Ð ËØÙ × Ó ËØÖÙ ØÙÖ Ð       Ò    Ò ÁÒ­ Ø ÓÒº
     ÈÖÓ Ò × Ó ÓÒ Ö Ò Ð Ø Ø ÁË ÓÒ ¿½ Ç ØÓ Ö ¾¼¼¼º
ÅÙ Ö¸ º Ò º ÊÓ ÓÙܺ ¾¼¼½º ÁÒ ÓÖÑ Ø ÓÒ Ì ÒÓÐÓ Ý Ò Ø ÍºËº ÈÖÓ Ù Ø Ú ØÝ Ê Ú Ú Ð
     Á× Ò Ä Ò                Ò         Ô ÖØÑ ÒØ Ó Ò Ò ¸ Ô Ô Ö ÔÖ × ÒØ Ø Ø ¿ Ø ÒÒÙ Ð
     Ñ ØÒ Ó Ø          Ò Ò ÓÒÓÑ ××Ó Ø ÓÒ¸ ÅÓÒØÖ Ð¸ ÉÙ ¸ Šݺ Ê Ú × Ø ÀÓÛ
      × Ø ÈÙÞÞÐ         ÖÓÓ Ò × È Ô Ö× ÓÒ ÓÒÓÑ         Ø Ú ØÝ ¾ ¾ ¿ ¿½ º
ÇÐ Ò Ö¸ ˺ Ò º Ë Ðº ¾¼¼¼º Ì Ê ×ÙÖ Ò Ó ÖÓÛØ Ò Ø Ä Ø ½ ¼³× Á× ÁÒ ÓÖÑ Ø ÓÒ
     Ì ÒÓÐÓ Ý Ø ËØÓÖÝ ÂÓÙÖÒ Ð Ó ÓÒÓÑ È Ö×Ô Ø Ú × ½ ¾ ¾¾º
È Ó¸ ź ¾¼¼¼º Ï Ø À ÔÔ Ò× Ï Ò Ø Ì ÒÓÐÓ Ý ÖÓÛØ ÌÖ Ò                           Ò × ÌÖ Ò× Ø ÓÒ
       ÝÒ Ñ × Ò ÖÓÛØ           ÓÙÒØ Ò º       Ö Ð Ê × ÖÚ Ò Ó Ëغ ÄÓ٠׺ Å ÒÙ× Ö Ôغ
Ê Ó¸ ˺ Ò Âº Ì Ò º ¾¼¼½º Ì ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ó Á Ì× ØÓ ÈÖÓ Ù Ø Ú ØÝ ÖÓÛØ Ò Ò Ò
     Ø ÍÒ Ø ËØ Ø × Ò Ø ½ ¼×º ÁÒØ ÖÒ Ø ÓÒ Ð ÈÖÓ Ù Ø Ú ØÝ ÅÓÒ ØÓÖ ÆÓº ¿¸ ÐÐ ¿ ½ º
Ë Ö Ý Ö¸ Ⱥ ¾¼¼¼º Ì ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ó ÁÒ ÓÖÑ Ø ÓÒ Ò ÓÑÑÙÒ Ø ÓÒ Ì ÒÓÐÓ Ý ØÓ ÇÙØÔÙØ
       ÖÓÛØ ËØÙ Ý Ó Ø ¹ ÓÙÒØÖ ×º ËÌÁ ÏÓÖ Ò È Ô Ö ÆÓº ¾¼¼¼»¾º
ËÓÐÓÛ¸ ʺ ½ º Ì Ò Ð Ò Ò Ø                          Ö Ø ÈÖÓ Ù Ø ÓÒ ÙÒ Ø ÓÒº Ê Ú Û Ó Ó¹
     ÒÓÑ × Ò ËØ Ø ×Ø × ½¿            º
                                            ½½
ËØ ÖÓ ¸ ú ¾¼¼½º Ö Á Ì ËÔ ÐÐÓÚ Ö× Ö Ú Ò Ø Æ Û ÓÒÓÑÝ      Ö Ð Ê × ÖÚ Ò Ó Æ Û
      ÓÖ º Å ÒÙ× Ö Ôغ
Ï Ð Ò¸ ú ¾¼¼¼ º ÓÑÔÙØ Ö׸ Ç ×ÓÐ × Ò ¸ Ò ÈÖÓ Ù Ø Ú Øݺ Ö Ð Ê × ÖÚ Ó Ö ¸ Ò Ò
      Ò ÓÒÓÑ × × Ù×× ÓÒ Ë Ö × È Ô Ö ÆÓº ¾¼¼¼¹ º
        º ¾¼¼¼ º      Ù ØÓ Ø Í× Ó       Ò Ö Ø ÆÁÈ Ø º          Ö Ð Ê × ÖÚ Ó Ö ¸
       Ò Ò Ò ÓÒÓÑ × × Ù×× ÓÒ Ë Ö × È Ô Ö ÆÓº ¾¼¼¼¹¿ º




                                      ½¾
    Ì Ð ½ ÁÒ ÓÑ × Ö × Ò ÖÓÛØ Ö Ø × Ó Á Ì Ô Ø Ð
                      Ò          ͺ˺ Ç¹Ë ´¾¼¼¼µ¶
                        ½¹        ¹¼¼         ½¹        ¹
    ÁÒ ÓÑ × Ö ´±µ
    Á Ì           ¾º            ¾º             º¿       º¿
    À Ö Û Ö             ¼º      ½º¼½          ½º       ½º
    ËÓ ØÛ Ö             ¼º ¼    ¼º            ¾º¼      ¾º
    Ì Ð ÓѺ             ½º½¾    ¼º ½          ½º       ¾º¼
        ÖÓÛØ Ö Ø ´±µ
    À Ö Û Ö              ¾¾º ¼ ¿¼º ¼         ½º       ¿º
    ËÓ ØÛ Ö              ½¿º¾¼ ½¿º           ½¿º½     ½¿º¼
    Ì Ð ÓѺ                º     º            ¿º        º¾
    ¶ÇÐ Ò Ö Ò Ë    Ð ´¾¼¼¼µ¸ Ì Ð ½º


        Ì Ð ¾ ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ó Á Ì Ù× ØÓ ÓÙØÔÙØ ÖÓÛØ
                       Ò             ͺ˺ Ç¹Ë ´¾¼¼¼µ¶
                 ½¹             ¹¼¼     ½¹                  ¹
ÇÙØÔÙØ ÖÓÛØ ´±µÝ ½º ¾          º        ¾º                  º¾
Á ̶¶                 ¼º¿¿ ¼º ¿         ¼º              ½º½¼
À Ö Û Ö               ¼º½ ¼º¿¾          ¼º¾             ¼º ¿
ËÓ ØÛ Ö               ¼º½½ ¼º½          ¼º¾             ¼º¿¾
Ì Ð ÓѺ               ¼º¼ ¼º¼           ¼º¼             ¼º½
¶ÇÐ Ò Ö Ò Ë Ð ´¾¼¼¼µ¸ Ì Ð ½º
¶¶ ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ × Ò Ô Ö ÒØ ÔÓ ÒØ׺
Ý Ê Ð ÓÙØÔÙØ ÖÓÛØ ¬ ÙÖ × ÓÖ Ò    Ö           × ÓÒ Ù× Ò ×× × ØÓÖ Ø º




                                ½¿
Ì Ð ¿ ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ó Ô Ø Ð       Ô Ò Ò ÖÓÑ Á Ì Ù× ØÓ Äȶ ÖÓÛØ
                             Ò            ͺ˺ Ç¹Ë ´¾¼¼¼µ¶¶
                        ½¹       ¹¼¼   ½¹              ¹
ÄÈ ÖÓÛØ ´±µÝ            ½º     ½º ¼    ½º ¿          ¾º
Á Ì ÔØ Ð     Ô Ò Ò ¶¶¶ ¼º¿¿ ¼º         ¼º ½          ¼º
À Ö Û Ö                 ¼º½ ¼º¾        ¼º¾¿          ¼º
ËÓ ØÛ Ö                 ¼º½¼ ¼º½½      ¼º¾¿          ¼º¾
Ì Ð ÓѺ                 ¼º¼ ¼º¼        ¼º¼           ¼º½¼
¶ÄÈ Ð ÓÙÖ ÔÖÓ Ù Ø Ú Øݺ
¶¶ÇÐ Ò Ö Ò Ë Ð ´¾¼¼¼µ Ì Ð ½º
¶¶¶ ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ × Ò Ô Ö ÒØ ÔÓ ÒØ׺
Ý ÄÈ ÖÓÛØ ¬ ÙÖ × ÓÖ Ò     Ö × ÓÒ Ù× Ò ×× × ØÓÖ Ø º




                              ½
3.0                                                                                                   3.0



2.5                                                                Target midpoint                    2.5



2.0                                                                                                   2.0



1.5                                                                                                   1.5



1.0                                                                                                   1.0



0.5                                                                                                   0.5
      1992       1993       1994       1995       1996      1997        1998         1999      2000


               This is the 12−month inflation rate of the consumer price index excluding
             the eight most volatile components and the effect of changes in indirect taxes.


                        ÙÖ ½ ÓÖ Ò­ Ø ÓÒ Ò Ø Ø Ö Ø ´Ñ ÔÓ Òص




                                                   ½
                                                          Canada
                                                          United States
   4.0                                                                                                          4.0

   3.5                                                                                                          3.5

   3.0                                                                                                          3.0

   2.5                                                                                                          2.5

   2.0                                                                                                          2.0

   1.5                                                                                                          1.5

   1.0                                                                                                          1.0

   0.5                                                                                                          0.5

   0.0                                                                                                          0.0

−0.5                                                                                                            −0.5

−1.0                                                                                                            −1.0
           1988   1989   1990    1991    1992    1993    1994       1995   1996   1997    1998    1999   2000


             These are growth rates of real output per hour in the business sector.
             Source: Bureau of Labor Statistics (PRS84006093) and Statistics Canada (V1409153).

              ÙÖ ¾ Ä ÓÙÖ¹ÔÖÓ Ù Ø Ú ØÝ ÖÓÛØ Ö Ø ×                             Ò        Ò ÍÒ Ø ËØ Ø ×


                                       Output
                                       Labour Input *
                                       Labour Productivity (Output minus Labour Input)
             8                                                                                            8

             6                                                                                            6

             4                                                                                            4

             2                                                                                            2
Per cent




                                                                                                                  Per cent




             0                                                                                            0

             −2                                                                                          −2

             −4                                                                                          −4

             −6                                                                                          −6
                  1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000


                   *Labour input is defined as the number of hours worked.
                   All calculations are based on data from Statistics Canada, for the business sector.

             ÙÖ ¿ ÇÙØÔÙظ Ð ÓÙÖ ÒÔÙظ Ð ÓÙÖ ÔÖÓ Ù Ø Ú ØÝ ´ ÒÒÙ Ð ÖÓÛØ Ö Ø ×µ

                                                           ½
                                                 Computer Hardware
                                                       Relative Price*
                                                       Investment−GDP Ratio
                 1.5                                                                              0.70




                                                                                                          Investment−GDP Ratio
                 1.0                                                                              0.68
Relative price




                 0.5                                                                              0.66

                 0.0                                                                              0.64

                 −0.5                                                                             0.62

                 −1.0                                                                             0.60
                        1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000



                                                  Computer Software
                                                       Relative Price*
                                                       Investment−GDP Ratio
                 1.5                                                                              0.70




                                                                                                          Investment−GDP Ratio
                 1.0                                                                              0.68
Relative price




                 0.5                                                                              0.66

                 0.0                                                                              0.64

                 −0.5                                                                             0.62

                 −1.0                                                                             0.60
                        1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000



                                         Telecommunications Equipment
                                                       Relative Price*
                                                       Investment−GDP Ratio
                 1.5                                                                              0.70
                                                                                                          Investment−GDP Ratio
                 1.0                                                                              0.68
Relative price




                 0.5                                                                              0.66

                 0.0                                                                              0.64

                 −0.5                                                                             0.62

                 −1.0                                                                             0.60
                        1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000



                                  * The asset price relative to the GDP deflator.
                                  All calculations are based on data from Statistics Canada.

                   ÙÖ       Ê Ð Ø Ú ÔÖ × Ò ´ÒÓÑ Ò Ðµ ÒÚ ×ØÑ ÒØ»´ÒÓÑ Ò Ðµ                       È Ö Ø Ó×
                                        ´ ÐÐ Ú Ö Ð × Ö Ò ÐÓ ×µ


                                                             ½
                                                     Canada, 1988 − 2000
                                                             Computers
                                                             Communications
                                                             Software
                         1.2                                                                       1.2


                         1.0                                                                       1.0


                         0.8                                                                       0.8
Percentage points




                                                                                                          Percentage points
                         0.6                                                                       0.6


                         0.4                                                                       0.4


                         0.2                                                                       0.2


                         0.0                                                                       0.0


                         −0.2                                                                      −0.2
                                1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000



                                     United States, 1988 − 1999 (Oliner and Sichel, 2000)
                                                             Computers
                                                             Communications
                                                             Software
                         1.2                                                                       1.2


                         1.0                                                                       1.0


                         0.8                                                                       0.8
Percentage points




                                                                                                          Percentage points




                         0.6                                                                       0.6


                         0.4                                                                       0.4


                         0.2                                                                       0.2


                         0.0                                                                       0.0


                         −0.2                                                                      −0.2
                                1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999

                    ÙÖ           ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ó Á Ì Ù× ØÓ ÓÙØÔÙØ ÖÓÛØ            Ò     Ú× Ø ÍÒ Ø ËØ Ø ×

                                                               ½
                                                Canada, 1988 − 2000
                                                        Computers
                                                        Communications
                                                        Software
                    1.2                                                                       1.2


                    1.0                                                                       1.0


                    0.8                                                                       0.8
Percentage points




                                                                                                     Percentage points
                    0.6                                                                       0.6


                    0.4                                                                       0.4


                    0.2                                                                       0.2


                    0.0                                                                       0.0


                    −0.2                                                                      −0.2
                           1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

   ÙÖ                     ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Ó Ô Ø Ð       Ô Ò Ò ÖÓÑ Á Ì Ù× ØÓ Ð ÓÙÖ¹ÔÖÓ Ù Ø Ú ØÝ ÖÓÛØ




                                                          ½
  ÔÔ Ò       Ü          Ø       × Ö ÔØ ÓÒ

  ÐÐ Ø Ö Ð Ú Ö Ð × Ö Ö ØÓ Ò¹Û Ø × Ö Ø ÓÖ Ø Ù× Ò ×× × ØÓÖ Ü ÐÙ Ò Ö ¹
 ÙÐØÙÖ ¸ ÙÒÐ ×× ÓØ ÖÛ × Ò Ø º ÐÐ Ð ÙÐ Ø ÓÒ× Ù× ÒÒÙ Ð Ø ´Ø ÒÓÒ¹ ÒÒÙ Ð × Ö × Ö
 ÓÒÚ ÖØ ØÓ ÒÒÙ Ð Ö ÕÙ Ò Ýµ ÓÖ Ø Ô Ö Ó ½ ØÓ ¾¼¼¼º Ì × Ö × ÒØ ¬ Ö× Ö ÖÓÑ ËØ Ø ×¹
Ø × Ò ³× ÆËÁÅ Ø × º
 º½ Ø ÓÖ ×Ø Ñ Ø ÓÒ Ó ÁÒ ÓÑ Ë Ö ×
  ½º   ÆÓÑ Ò Ð Ò Ø Ö Ø Ó Ö ØÙÖÒ       Ì × × Ö × × Ø Û Ø Ú Ö Ö Ø Ó Ö ØÙÖÒ ÓÒ ÓÖÔÓÖ Ø
            Ø ´ ½ ¼ µ Ò ÕÙ ØÝ ´Î ¿ µ¸ Û Ø Ý Ø                  عØÓ¹ ÕÙ ØÝ Ö Ø Ó ´Î ¿ µº
  ¾º       ÓÑ ØÖ      ÔÖ Ø ÓÒ Ö Ø × ÓÑÔÙØ Ö× ¿½ Ô Ö Òظ ×Ó ØÛ Ö          ¿ Ô Ö Òظ Ò Ø Ð Óѹ
       ÑÙÒ Ø ÓÒ× ½ Ô Ö Òغ Ì ÔÖ Ø ÓÒ Ö Ø × ÓÖ ÓÑÔÙØ Ö× Ò Ø Ð ÓÑÑÙÒ Ø ÓÒ× Ö
       Ø Ò ÖÓÑ Ö ÙÑ Ò ´½ µ Ø ×Ó ØÛ Ö ÔÖ Ø ÓÒ Ö Ø × Ø Ò ÖÓÑ ÇÐ Ò Ö Ò Ë Ð
       ´¾¼¼¼µº
  ¿º      ÖÓÛØ Ö Ø Ó ÔÖ × Ì          Ù× Ò ×× ÒÚ ×ØÑ ÒØ ­ ØÓÖ × Ù× ÓÖ ÐÐ ×× Ø׺ ÔÖ ­ ØÓÖ
        ÓÖ        ×× Ø × Ó Ø Ò Ý Ú Ò Ø ÒÓÑ Ò Ð Ù× Ò ×× ÒÚ ×ØÑ ÒØ Ò Ø Ø ×× Ø Ý Ø Ö Ð
            Ò¹Û Ø Ù× Ò ×× ÒÚ ×ØÑ ÒØ Ò Ø Ø ×× Øº ÓÑÔÙØ Ö× Î                   »Î½ ¾½ ¾¸ ×Ó ØÛ Ö
           ν ¾¾½¿»Î½ ¾½ ¿¸ Ò Ø Ð ÓÑÑÙÒ Ø ÓÒ× Î                  »Î½ ¾½ º
   º   ÆÓÑ Ò Ð Ò Ø ´ ÓÑ ØÖ         ÔÖ Ø ÓÒµ Ô Ø Ð ×ØÓ ËØ Ø ×Ø × Ò ³× ÁÒÚ ×ØÑ ÒØ Ò            Ô¹
        Ø Ð ËØÓ Ú × ÓÒ × ÔÖÓÚ Ù× Û Ø Ø ÓÆ Ð ×Ø Ñ Ø × Ó Ô Ø Ð ×ØÓ Ó ÓÑÔÙØ Ö×
       ´ ×× Ø Ó         ¼¼¾µ¸ ×Ó ØÛ Ö ´ ×× Ø Ó      ¼¼ µ¸ Ò Ø Ð ÓÑÑÙÒ Ø ÓÒ× ÕÙ ÔÑ ÒØ ´ ×× Ø
         Ó        ¼¼¿µ Ò ÙÖÖ ÒØ Ò × Ö Ò ÓÐÐ Ö׺ ËØ Ø ×Ø × Ò Ù× × Ø ÓÐÐÓÛ Ò
         ÚÖ        ÓÑ ØÖ ÔÖ Ø ÓÒ Ö Ø × ÓÑÔÙØ Ö× ¾ Ô Ö Òظ ×Ó ØÛ Ö ¿ Ô Ö Òظ Ò
       Ø Ð ÓÑÑÙÒ Ø ÓÒ× ÕÙ ÔÑ ÒØ ½¼ Ô Ö Òغ
   º   ÆÓÑ Ò Ð ÓÙØÔÙØ ÓÖ ½          ØÓ ½ ¸ Û Ù× Ø        È Ø × ÔÖ × Ò ÙÖÖ ÒØ ÓÐÐ Ö× Ó Ø
         Ù× Ò ×× × ØÓÖ ´Î¿ ¼¼¿ µ Ñ ÒÙ× Ø         È Ø × ÔÖ × Ò ÙÖÖ ÒØ ÓÐÐ Ö× Ó ÖÓÔ ÔÖÓ Ù Ø ÓÒ
       ´Æ Á Ë ½½½µ Ò Ò Ñ Ð ÔÖÓ Ù Ø ÓÒ ´Æ Á Ë ½½¾µ ´Î¿ ¾µº ÓÖ ½ Ò ¾¼¼¼¸ Û Ù×
       Ø        È Ø × ÔÖ × Ò ÓÒ×Ø ÒØ ½ ÓÐÐ Ö× Ó Ø Ù× Ò ×× × ØÓÖ ´Î¾¼ ¿½¿µ Ñ ÒÙ× Ø
       × Ñ Ñ ×ÙÖ Ó ÖÓÔ ÔÖÓ Ù Ø ÓÒ ´Î¾¼¿ ½ µ Ò Ò Ñ Ð ÔÖÓ Ù Ø ÓÒ ´Î¾¼¿ ½ µ ÑÙÐØ ÔÐ
         Ý Ø ÑÔÐ Ø ÔÖ Ò Ü¸ ½ ½¼¼ ´Î¿ ¼ ¿µº
 º¾ Ø ÓÖ Ê Ð Æ Ø Ô Ø Ð ËØÓ
  ½º    ÓÑÔÙØ Ö׸ ×Ó ØÛ Ö ¸ Ò Ø Ð ÓÑÑÙÒ          Ø ÓÒ×    Ì Ö Ð Ò Ø Ô Ø Ð ×ØÓ × Ö × ÓÖ    ×× Ø
        × Ò × Ö Ò ½               ÓÐÐ Ö׸ ÔÖÓÚ           Ý ËØ Ø ×Ø × Ò ³× ÁÒÚ ×ØÑ ÒØ Ò    ÔØ Ð
       ËØÓ Ú × ÓÒº
 º¿ ÇØ Ö Î Ö Ð ×
  ½º   ÖÓÛØ Ö Ø Ó Ö Ð        È Ï Ù× Ø ÕÙ ÖØ ÖÐÝ × Ö × Ó Ö Ð È Ò Ü ´½ ½¼¼µ Ó
      Ù× Ò ×× ´Î½ ¼ ½ µ ØÓ Ð ÙÐ Ø Ø ÖÓÛØ Ö Ø × Ó ÓÙØÔÙغ Ì × × Ö × ÓÙÒØ× ÓÖ Ø
       Ô Ø Ð Þ Ø ÓÒ Ó ×Ó ØÛ Ö º
  ¾º Ä ÓÙÖ ÒÔÙØ Ä ÓÙÖ ÒÔÙØ × ¬Ò × Ø ÒÙÑ Ö Ó ÓÙÖ× ÛÓÖ Ò Ø Ù× Ò ×× × ØÓÖ
     ´Î ½ ¾¾µº

                                                  ¾¼
                         Bank of Canada Working Papers
                    Documents de travail de la Banque du Canada
Working papers are generally published in the language of the author, with an abstract in both official
languages. Les documents de travail sont publiés généralement dans la langue utilisée par les auteurs; ils sont
cependant précédés d’un résumé bilingue.

2002
2002-6         Currency Fluctuations, Liability Dollarization, and the
               Choice of Exchange Rate Regimes in Emerging Markets                                      P.N. Osakwe

2002-5         The Effects of Bank Consolidation on Risk Capital
               Allocation and Market Liquidity                                                C. D’Souza and A. Lai

2002-4         Does Micro Evidence Support the Wage Phillips Curve
               in Canada?                                                                                    J. Farès

2002-3         An Introduction to Wavelets for Economists                                               C. Schleicher

2002-2         Asset Allocation Using Extreme Value Theory                                               Y. Bensalah

2002-1         Taylor Rules in the Quarterly Projection Model                   J. Armour, B. Fung, and D. Maclean

2001
2001-27        The Monetary Transmission Mechanism at the Sectoral Level                        J. Farès and G. Srour

2001-26        An Estimated Canadian DSGE Model with
               Nominal and Real Rigidities                                                                    A. Dib

2001-25        New Phillips Curve with Alternative Marginal Cost Measures
               for Canada, the United States, and the Euro Area                              E. Gagnon and H. Khan

2001-24        Price-Level versus Inflation Targeting in a Small Open Economy                                G. Srour

2001-23        Modelling Mortgage Rate Changes with a
               Smooth Transition Error-Correction Model                                                        Y. Liu

2001-22        On Inflation and the Persistence of Shocks to Output                          M. Kichian and R. Luger

2001-21        A Consistent Bootstrap Test for Conditional Density
               Functions with Time-Dependent Data                                                 F. Li and G. Tkacz

2001-20        The Resolution of International Financial Crises:
               Private Finance and Public Funds                                           A. Haldane and M. Kruger

2001-19        Employment Effects of Restructuring in the Public
               Sector in North America                                                P. Fenton, I. Ip, and G. Wright

2001-18        Evaluating Factor Models: An Application to
               Forecasting Inflation in Canada                                          M.-A. Gosselin and G. Tkacz

Copies and a complete list of working papers are available from:
Pour obtenir des exemplaires et une liste complète des documents de travail, prière de s’adresser à :

Publications Distribution, Bank of Canada                             Diffusion des publications, Banque du Canada
234 Wellington Street, Ottawa, Ontario K1A 0G9                     234, rue Wellington, Ottawa (Ontario) K1A 0G9
E-mail: publications@bankofcanada.ca                        Adresse électronique : publications@banqueducanada.ca
Web site: http://www.bankofcanada.ca                                      Site Web : http://www.banqueducanada.ca