EL SISTEMA CHILENO DE PENSIONES

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EL SISTEMA CHILENO DE PENSIONES Powered By Docstoc
					EL SISTEMA CHILENO DE
      PENSIONES
      RESUMEN DE CONTENIDOS

FUNDAMENTOS DE LA REFORMA
TRANSICION
BASES DEL SISTEMA
CARACTERISTICAS DEL SISTEMA
EVOLUCION Y RESULTADOS
MERCADOS CONEXOS
RECIENTES PERFECCIONAMIENTOS
     FUNDAMENTOS DE LA REFORMA

CAUSAS DE LA CRISIS DEL ANTIGUO SISTEMA

A.   SITUACION DEMOGRAFICA DEL SISTEMA

     DISMINUCION DE LA RELACION ENTRE IMPONENTES-
      PENSIONADOS:
       » 1960: 10,8 a 1
       » 1980: 2,2 a 1
     FUNDAMENTOS DE LA REFORMA

CAUSAS DE LA CRISIS DEL ANTIGUO SISTEMA
     (Cont.)

B.   SITUACION SOCIOECONOMICA
     AUMENTO DE LA EVASION DE COTIZACIONES
      PREVISIONALES:
        » En 1976, las tasas de cotización de IVM y Salud llegaron a
          superar el 50%

     APORTES FISCALES PERMANENTES
        » Entre 1965 y 1980, el Estado financiaba en promedio
          un tercio de los egresos del Sistema
        TRANSICION AL SISTEMA DE
        CAPITALIZACION INDIVIDUAL
COSTO FISCAL DE LA REFORMA
    EL TRASPASO DE AFILIADOS, DESDE EL SISTEMA
    ANTIGUO AL NUEVO, GENERO DEFICIT PREVISIONAL,
    EL QUE ES CUBIERTO POR EL ESTADO A TRAVES DE:
    APORTE FISCAL DIRECTO: CUBRE DEFICIT POR PAGO DE
     PENSIONES DEL SISTEMA ANTIGUO


    PAGO DE BONOS DE RECONOCIMIENTO: RECONOCE
     COTIZACIONES EN ANTIGUO SISTEMA A AFILIADOS QUE
     SE TRASPASARON AL NUEVO SISTEMA
               TRANSICION AL SISTEMA DE
               CAPITALIZACION INDIVIDUAL
COSTOS DE LA REFORMA RESPECTO AL PIB

               4,50%

               4,00%

               3,50%
 PORCENTAJES




               3,00%

               2,50%

               2,00%

               1,50%

               1,00%

               0,50%

               0,00%
                       1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999


                         Aporte Directo Estado          Bonos de Reconocimiento             Déficit Previsional
         TRANSICION AL SISTEMA DE
         CAPITALIZACION INDIVIDUAL
PROYECCION DE LOS COSTOS DE LA REFORMA
            RESPECTO AL PIB
       4,00%

       3,50%

       3,00%

       2,50%

       2,00%

       1,50%

       1,00%

       0,50%

       0,00%
            2000 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

        Bonos de Reconocimiento        Aporte Estal Directo      Aporte Estatal Total

 Fuente: SAFP, en base a Arenas y Marcel (1993) y Ortuzar, P. (1988).
 Se utiliza una tasa de crecimiento del PIB de 4% real anual.
             BASES DEL SISTEMA
 CAPITALIZACION INDIVIDUAL

 ADMINISTRACION PRIVADA DE LOS FONDOS

 LIBRE ELECCION DE LA ADMINISTRADORA Y TIPO DE
  FONDO ( la elección de tipo de Fondo tiene restricciones
  por edad)

 ROL DEL ESTADO
   »   GARANTIZA BENEFICIOS
   »   SUPERVISION Y REGULACION
             BASES DEL SISTEMA
     ROL DEL ESTADO

    – GARANTIZA BENEFICIOS:

      » PENSION MÍNIMA

      » RENTABILIDAD MÍNIMA

      » GARANTIZA BENEFICIOS EN CASO DE QUIEBRA
        DE UNA ADMINISTRADORA O COMPAÑÍA DE
        SEGUROS
         BASES DEL SISTEMA

ROL DEL ESTADO

 – RAZONES DE LA FISCALIZACIÓN

   » AHORRO OBLIGATORIO

   » GARANTIA ESTATAL

   » EFECTOS INDIRECTOS SOBRE EL AHORRO Y LA
     INVERSION
     CARACTERISTICAS DEL SISTEMA

        CARACTERÍSTICAS GENERALES

 APORTES DEFINIDOS (10% DE LA REMUNERACIÓN MÁS
  COMISIÓN AFP DE APROXIMADAMENTE 2,4% DE LA
  REMUNERACIÓN)

 SEPARACION PATRIMONIAL ENTRE LA AFP Y CADA
  UNO DE LOS FONDOS QUE ADMINISTRA.

 SISTEMA OBLIGATORIO PARA TRABAJADORES
  DEPENDIENTES

 VOLUNTARIO PARA TRABAJADORES SISTEMA
  ANTIGUO E INDEPENDIENTES.
      CARACTERISTICAS DEL SISTEMA
                   ADMINISTRACION
   ADMINISTRACIÓN PRIVADA POR SOCIEDADES
    DENOMINADAS AFP
   GIRO ÚNICO O EXCLUSIVO
   FINANCIAMIENTO A TRAVÉS DE COMISIONES
   EXIGENCIA DE CAPITAL MÍNIMO
    (Aproximadamente US$ 125.400, el que aumenta al
    aumentar el número de afiliados a la AFP).
   ENCAJE (RESERVA FINANCIERA) PARA
    RESPONDER A LA RENTABILIDAD MÍNIMA
   OPERAN 7 AFP EN LA INDUSTRIA
       CARACTERISTICAS DEL SISTEMA
                BENEFICIOS
 PENSIONES :

  »   VEJEZ

  » VEJEZ ANTICIPADA

  » INVALIDEZ TOTAL Y PARCIAL

  » SOBREVIVENCIA
      CARACTERISTICAS DEL SISTEMA

                      BENEFICIOS

 MODALIDADES DE PENSION

   RETIRO PROGRAMADO

   RENTA VITALICIA


   RENTA TEMPORAL CON RENTA VITALICIA
    DIFERIDA
     CARACTERISTICAS DEL SISTEMA
               INVERSIONES
1. INSTRUMENTOS ELEGIBLES ESTABLECIDOS
     POR LEY
2.   CLASIFICACION DE RIESGO
3.   LIMITES DE INVERSION
4.   MERCADOS AUTORIZADOS
5.   CUSTODIA DE TITULOS
6.   REGULACION DE CONFLICTOS DE
     INTERESES
7.   RENTABILIDAD MINIMA
8.   VALORIZACION DE LOS INSTRUMENTOS
9.   INVERSION EN EL EXTERIOR
EVOLUCIÓN Y RESULTADOS
COBERTURA Y PENSIONES
                              Cifras en Miles




                       0
                           2.000
                                        4.000
                                                        6.000
                                                                         8.000
               19
               1981           1.
                                40
               1982                0
                              1.
                                 44
               1983                0
                               1.
                                  62
               1984                  0
                                  1.
                                    93
               1985                     0
                                    2.
                                       28
               1986                       4
                                        2.
                                          59
               1987                          1
                                         2.
                                            89
               1988                            1
                                            3.
                                              18
               1989                              3
                                             3.
                                                47
               1990                                1
                                                3.
                                                  74
                                                     0
                                                    4.
               1991
                                                      10
               1992                                       9
                                                       4.
                                                         43
                                                             5




      Años
               1993                                      4.
                                                            70
               1994                                            9




Afiliados
                                                           5.
                                                             01
               1995                                             4
                                                               5.
                                                                 32
                                                                     1
                                                                                          AFILIADOS




                                                               5.
               1996
                                                                  57
                                                                     1
                                                                  5.
               1997
                                                                    78
               1998                                                     0
                                                                   5.
                                                                      96
               2099                                                      6
                                                                     6.
                                                                       10
                                                                           6
                                                                      6.
               2000
                                                                        28
               2001                                                         0
                                                                       6.
             Ju 0                                                         42
                                                                             8
                                                                                   EVOLUCIÓN DEL NÚMERO DE




               n- 2                                                      6.
                                                                            70
                  03                                                           8
                                                                          6.
                                                                             88
                                                                               4
                                                    COTIZANTES TOTALES Y
                                                         COBERTURA

                                                                                                                     3.450 3.431
                                                                                                                               3.377
                            3.500                                                                               3.197                70%
                                                                                                3.121   3.150
                                                                                    2.880
                            3.000                                           2.696                                                   60%
    Miles de cotizaciones




                                                                    2.289




                                                                                                                                           % sobre ocupados
                            2.500                                                                                                   50%
                                                            2.168

                            2.000                   1.774                                                                           40%

                            1.500           1.360                                                                                   30%
                                    1.060
                            1.000                                                                                                   20%

                             500                                                                                                    10%

                               0                                                                                                    0%




                                   03
                                   82

                                   83

                                   84

                                   85

                                   86

                                   87

                                   88

                                   89

                                   90

                                   91

                                   92

                                   93

                                   94

                                   95

                                   96

                                   97

                                   98

                                   99

                                   00

                                   01

                                   02
                                 n-
                                19

                                19

                                19

                                19

                                19

                                19

                                19

                                19

                                19

                                19

                                19

                                19

                                19

                                19

                                19

                                19

                                19

                                19

                                20

                                20

                                20
                               Ju
                                                                     Cotizantes     Cobertura

Nota: (1) Cobertura= Cotizantes A.F.P./ Fuerza de Trabajo Ocupada.
               PENSIONADOS POR TIPO DE
                      PENSIÓN
                                          (Junio 2003)


                              Madre de hijo de
                                filiación no     Padres del
                                matrimonial       causante
                                    1,49%          0,01%
             Orfandad
              13,41%                                                  Vejez Edad
                                                                       25,85%
          Viudez
          14,16%

   Invalidez Parcial
           (1)
         0,91%
                        Invalidez Total                  Vejez Anticipada
                               (1)                           37,51%
                            6,66%




Notas: (1) No se incluyen las pensiones transitorias de invalidez.
      MONTO PROMEDIO POR TIPO DE
               PENSIÓN
                                             (Junio 2003)
$ 200.000

$ 150.000

$ 100.000

 $ 50.000

      $0    Vejez Edad     Vejez      Invalidez    Invalidez     Viudez   Orfandad     Madre de Padres del
                         Anticipada    Total (1)   Parcial (1)                          hijo de   causante
                                                                                     filiación no
                                                                                     matrimonial
 PENSIONADOS POR MODALIDAD
         DE PENSIÓN
                            (Junio 2003)

                                           Rentas Vitalicias
                                               55,09%
    Ret.
Programados
   39,80%




              Cub. por el           Rentas
               Seguro             Temporales
                3,95%               1,16%
                                        LAGUNAS PREVISIONALES:
                                         EFECTO EN LA PENSIÓN


               120%
% de la Pensión sin Laguna




                                           100,0%
               100%
                                                             75,4%
                             80%
                                                                                  61,1%
                             60%                                                                      42,1%
                             40%

                             20%

                             0%
                                   Sin "laguna"     10 años al final   10 años en la mitad   10 años al inicio
            EDAD DE RETIRO:
         EFECTOS EN LA PENSION

 Edad de     Indicador                 Indicador
                          Variación                Variación
Jubilación    de Saldo                de Pensión
    50         7.424,64                  39,28
    51         8.105,53     9,2%         43,43      10,6%
    52         8.820,46     8,8%         47,89      10,3%
    53         9.571,14     8,5%         52,68      10,0%
    54        10.359,36     8,2%         57,84       9,8%
    55        11.186,99     8,0%         63,41       9,6%
    56        12.055,99     7,8%         69,42       9,5%
    57        12.968,45     7,6%         75,92       9,4%
    58        13.926,53     7,4%         82,94       9,3%
    59        14.932,52     7,2%         90,55       9,2%
    60        15.988,80     7,1%         98,79       9,1%
INDUSTRIA DE AFP
           RENTABILIDAD SISTEMA AFP V/S
               SISTEMA FINANCIERO
50%

40%
                                                                             26,51%
30%

20%

10%
                                                                             14,40%
  0%
        1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
                                                       (1)
                    Sist. AFP         Sist. Financiero

Notas: (1) No considera la venta de una filial de A.F.P. Santa María en el
           exterior, la cual arrojó una utilidad de MUS$ 71.289
        Fuente: SAFP y SBIF.
   RESULTADOS Y RENTABILIDAD DE LAS
ADMINISTRADORAS DE FONDOS DE PENSIONES
               Período enero-diciembre - Cifras en miles dólares

  Período        Utilidad del Ejercico  Rentabilidad Administradora
               MU$ de diciembre de 2002

     1991                  56.962                          49,01%
     1992                  44.429                          26,39%
     1993                  53.586                          27,85%
     1994                  43.785                          18,00%
     1995                  56.030                          22,08%
     1996                  47.540                          16,60%
     1997                  53.122                          17,66%
     1998                  60.200                          20,46%
     1999                 109.268                          30,31%
     2000                 116.338                          31,58%
    2001(1)               143.352                          33,77%
     2002                 124.571                          26,51%


  Notas: (1) No considera la venta de una filial de A.F.P. Santa María en el
             exterior.
                                                      EVOLUCIÓN DEL COSTO
                                                          PREVISIONAL
                                                                (A diciembre de cada año)

                $ 10.000                                                                                                                           6%
                                                                                                         $ 8.506
                        $ 9.000                                                                                    $ 8.182                  $ 7.808
                                            $ 7.931                                            $ 7.849                       $ 7.775
                                  $ 7.544                                                                                              $ 7.629      5%
                        $ 8.000                                 $ 7.200
Costo previsonal en $




                                                      $ 6.993                       $ 6.882
                        $ 7.000                                           $ 6.373
                                                                                                                                                   4%
                        $ 6.000

                        $ 5.000                                                                                                                    3%

                        $ 4.000
                                                                                                                                                   2%
                        $ 3.000

                        $ 2.000
                                                                                                                                                   1%
                        $ 1.000

                            $0                                                                                                                     0%
                                   1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 Jun-
                                                                                                                                             03
                                                                                       Años
                                                                Costo en % del Ing Prom edio       Costo en $
                     TRASPASOS v/s VENDEDORES
             2.500.000                                                            25.000

             2.000.000                                                            20.000
Vendedores




                                                                                           Traspasos
             1.500.000                                                            15.000

             1.000.000                                                            10.000
                                                                     T: 236.628
              500.000                                                V: 3.944     5.000

                    0                                                             0
                     90

                     91

                     92

                     93

                     94

                     95

                     96

                     97

                     98

                     99

                     00

                     01

                     02
                   19

                   19

                   19

                   19

                   19

                   19

                   19

                   19

                   19

                   19

                   20

                   20

                   20
                                            Años
                           Traspasos                    Vendedores
                           Coef. de Correlación: 0,98
  CONCENTRACIÓN EN EL MERCADO DE
ADMINISTRACIÓNDE FONDOS DE PENSIONES
           (% Cotizantes)
               Número de AFP   Cotizantes 3 AFP
                                más grandes

        1982        12             63,64%
        1983        12             60,22%
        1984        12             62,01%
        1985        11             62,76%
        1986        12             63,98%
        1987        12             66,23%
        1988        13             66,36%
        1989        13             67,71%
        1990        14             71,85%
        1991        13             68,66%
        1992        19             68,90%
        1993        20             68,34%
        1994        21             67,52%
        1995        16             67,12%
        1996        13             66,39%
        1997        13             67,22%
        1998        9              72,13%
        1999        8              77,42%
        2000        8              76,50%
        2001        7              78,05%
        2002        7              78,21%
MERCADO DE CAPITALES
                                                         PRINCIPALES RESULTADOS EN EL
                                                             ÁREA DE INVERSIONES
                                  EVOLUCIÓN DE LOS FONDOS DE PENSIONES
                                  50.000                                                                                                             60%
                                                                                                                                            39.672
                                                                                                                                                     50%
Millones de dólares de jun-2003




                                  40.000                                                                                               37.088

                                                                                                                                   34.695




                                                                                                                                                           Valor Fondo/P.I.B.
                                                                                                                                                     40%
                                                                                                                              29.316
                                  30.000
                                                                                                                     23.267                          30%
                                                                                                            20.088
                                  20.000
                                                                                                   15.659
                                                                                                                                                     20%
                                                                                          10.934
                                  10.000
                                                                                  5.837                                                              10%
                                                                          3.867
                                                      1.325     2.413
                                           230
                                      0                                                                                                              0%




                                                                            03
                                       81
                                       82
                                                  83
                                                  84
                                                              85
                                                              86
                                                                             87
                                                                             88
                                                                             89
                                                                             90
                                                                             91
                                                                             92
                                                                             93
                                                                             94
                                                                             95
                                                                             96
                                                                             97
                                                                             98
                                                                             99
                                                                             00
                                                                             01

                                                                        Ju 02
                                                                          n-
                                     19
                                           19
                                                 19
                                                      19
                                                           19
                                                                19
                                                                     19
                                                                          19
                                                                          19
                                                                          19
                                                                          19
                                                                          19
                                                                          19
                                                                          19
                                                                          19
                                                                          19
                                                                          19
                                                                          19
                                                                          19
                                                                          20
                                                                          20
                                                                          20
                                                           Valor del Fondo de Pensiones                              % del P.I.B.
                               PRINCIPALES RESULTADOS EN EL
                                   ÁREA DE INVERSIONES
               EVOLUCIÓN DEL AHORRO OBLIGATORIO

             35%                                                                                        4.000
                                                                       3.367           3.349            3.500
             30%                                                                               3.157




                                                                                                                Cifras en MMUS$ de dic. 2001
                                                                               3.155

                                                               2.735                                    3.000
             25%
                                                       2.373                                            2.500
Porcentaje




             20%
                                               1.895
                                                                                                        2.000
             15%
                                      1.209                                                             1.500
             10%                941
                                                                                                        1.000
                         598
             5%                                                                                         500
                   236

             0%                                                                                         0
                 81
                 82
                 83
                 84
                 85
                 86
                 87
                 88
                 89
                 90
                 91
                 92
                 93
                 94
                 95
                 96
                 97
                 98
                 99
                 00
                 01
              19
              19
              19
              19
              19
              19
              19
              19
              19
              19
              19
              19
              19
              19
              19
              19
              19
              19
              19
              20
              20
               Ahorro oblig. MMUS$            Ahorro oblig./Ahorro Total          Ahorro oblig/P.I.B.
     ACTIVOS ADMINISTRADOS POR
   INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES
              (dic. 2002)

Institucionales            Total Activos Participación
                            (MM US$)
Fondos de Pensiones               35.515        62,9%
Compañías de Seguros              12.682        22,5%
Fondos Mutuos (*)                  6.676        11,8%
Fondos Inversión (*)               1.148         2,0%
FICE                                  424        0,8%
TOTAL A septiembre 2002.
     (*)                          56.445       100,0%
  CONCENTRACIÓN EN EL MERCADO DE
ADMINISTRACIÓNDE FONDOS DE PENSIONES
             (% de Activos)

           Número de AFP   Activos 3 AFP más
                                 grandes
    1981        12               71,29%
    1982        12               67,59%
    1983        12               65,72%
    1984        12               65,40%
    1985        11               65,76%
    1986        12               66,63%
    1987        12               66,64%
    1988        13               66,30%
    1989        13               65,30%
    1990        14               62,63%
    1991        13               59,01%
    1992        19               56,55%
    1993        20               54,38%
    1994        21               52,67%
    1995        16               51,82%
    1996        13               53,82%
    1997        13               55,57%
    1998         9               62,05%
    1999         8               70,36%
    2000         8               70,22%
    2001         7               70,55%
    2002         7               70,62%
                   PRINCIPALES RESULTADOS EN EL
                       ÁREA DE INVERSIONES
        35%             RENTABILIDAD REAL ANUAL (1)
        30%             28,5%                                               29,7%

        25%

                           21,3%
        20%
                                                                                             18,2%
                                        13,4%                           15,6%           16,2%                           16,3%
        15%
               12,8%                        12,3%                                                                                       10,4%
        10%
                                                          6,5%
                                                                 6,9%                                                                   6,7%    5,3%
        5%                                                                                                   4,7%            4,4%
                                 3,6%             5,4%                           3,0%                 3,5%
                                                                                                                                           3,0%
        0%
                                                                                                                    -1,1%
                                                                                                 -2,5%
        -5%
          81

               82

                    83

                          84

                                 85

                                      86

                                           87

                                                  88

                                                       89

                                                             90

                                                                    91

                                                                           92

                                                                                 93

                                                                                       94

                                                                                            95

                                                                                                 96

                                                                                                      97

                                                                                                           98

                                                                                                                99

                                                                                                                       00

                                                                                                                             01

                                                                                                                                    n 2
                                                                                                                                        03
                                                                                                                                  Ju 00
        19

              19

                   19

                         19

                                19

                                     19

                                          19

                                                19

                                                     19

                                                           19

                                                                  19

                                                                         19

                                                                                19

                                                                                      19

                                                                                           19

                                                                                                19

                                                                                                     19

                                                                                                          19

                                                                                                               19

                                                                                                                     20

                                                                                                                            20



                                                                                                                                     20
                                                                                                                                 ne
                                                                                                                                    -2
                                                                                                                             E
                                                Rent. Real Anual                     Rent. Real Promedio

Nota:     (1) Deflactada por la UF
          (2) Corresponde a la rentabilidad promedio real anual del Fondo C obtenida por una
          cotización que ingresó al Sistema en julio de 1981 y se mantiene en él hasta junio de
          2003.
MERCADOS CONEXOS
           IMPACTO EN MERCADO DE
                 CAPITALES
   EFICIENTE ASIGNACIÓN DE RECURSOS DE AHORRO E
    INVERSIÓN
   MAYOR POSIBILIDAD DE FINANCIAMIENTO DE
    GRANDES PROYECTOS DE INVERSIÓN
   DESINTERMEDIACIÓN FINANCIERA
   NUEVOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS
   DESARROLLO DE LA INDUSTRIA CLASIFICADORA DE
    RIESGO
   CUSTODIA DE VALORES
   BOLSAS DE VALORES
                PARTICIPACIÓN DE LOS FONDOS
                DE PENSIONES EN LA OFERTA DE
                 INSTRUMENTOS FINANCIEROS
                            (A diciembre de cada año)

80%
70%

60%

50%

40%
30%

20%

10%

0%
      1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002


Banco Central y Tesoreria    Dep. a Plazo y Pagarés de Inst. Finan.   Letras Hip. y Bonos de Inst. Finan.
Bonos de Empresas            Aciones
                      SEGUROS

       LAS PRIMAS POR SEGURO DE INVALIDEZ Y
        SOBREVIVENCIA     Y    RENTAS    VITALICIAS
        REPRESENTAN EL 73% DE LAS PRIMAS DIRECTAS
        RECIBIDAS POR LAS COMPAÑÍAS DE SEGUROS DE
        VIDA.

       EFECTO DE LOS FONDOS DE PENSIONES SOBRE EL
        MERCADO DE SEGUROS DE VIDA:

    •     COMPETENCIA CRECIENTE
    •     INCREMENTO SIGNIFICATIVO EN EL VOLUMEN DE
          RECURSOS ADMINISTRADOS POR EL SECTOR
                                                      SECTOR PRODUCTIVO


  100%

   90%

   80%

   70%
                                                                      Otras Inversiones
   60%

   50%

   40%

   30%
                                                                      Sector Productivo
   20%

   10%

   0%
     1981   1982   1983   1984   1985   1986   1987   1988   1989   1990   1991   1992   1993   1994   1995   1996   1997   1998   1999   2000   2001 Mar-02




La participación del sector productivo en el total de los Fondos
ha fluctuado entre un 10% y un 53%.
                 EVOLUCION DE LA INVERSION DE LOS
                 FONDOS EN EL SECTOR PRODUCTIVO
     100%                                                                                       Cuotas de Fondos de
                                                                                                     Inversión


      80%
                                                      Acciones de Empresas


      60%




      40%
                                                                  Bonos de Empresas


      20%
                                                       Letras Hipotecarias


      0%
        1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 Mar-
                                                                                                                  02



Hasta 1985 fundamentalmente las letras hip. financian el sector
productivo. Desde 1986 se produce mayor diversificación:
ganan participación los títulos de empresas, preferentemente
acciones, aun cuando el componente de renta fija sigue siendo
mayoritario.
         INVERSION ACTUAL DE LOS
        FONDOS DE PENSIONES EN EL
            SECTOR PRODUCTIVO

   A ENERO DE 2002 LOS FONDOS DE PENSIONES
    TIENEN INVERTIDOS 10.789 MILLONES DE DOLARES
    EN EL SECTOR PRODUCTIVO CHILENO (31,06% DE
    LOS FONDOS DE PENSIONES).

   LA INVERSION SE DISTRIBUYE EN UN TOTAL DE 186
    EMISORES: 15 EMISORES DE LETRAS
    HIPOTECARIAS, 63 DE BONOS, 81 DE ACCIONES Y 27
    DE CUOTAS DE FONDOS DE INVERSION.
        DIVERSIFICACION POR SECTOR
                ECONOMICO
   LA INVERSION DE LOS FONDOS DE PENSIONES
    SE HA DIRIGIDO MAYORITARIAMENTE A LOS
    SECTORES INMOBILIARIO, ELECTRICO Y
    TELECOMUNICACIONES DEBIDO A:
        DISPONIBILIDAD DE INSTRUMENTOS Y
         EMISORES PARA INVERTIR Y FUERTE
         CRECIMIENTO DE ESOS SECTORES.

        OTROS SECTORES HAN AUMENTADO SU
         PARTICIPACIÓN, A MEDIDA QUE SE HAN
         ABIERTO AL MERCADO DE CAPITALES.
     RECIENTES
PERFECCIONAMIENTOS
        ADMINISTRACIÓN DE MULTIFONDOS

OBJETIVO:
 -  AUMENTO DEL VALOR ESPERADO DE LAS PENSIONES: A TRAVÉS DE LA
    POSIBILIDAD DE INVERTIR EN UNA CARTERA CUYO RIESGO ESTÁ
    ASOCIADO AL HORIZONTE DE INVERSIÓN DEL AFILIADO.
 -  INVERSIÓN MÁS ACORDE A PREFERENCIAS POR RENTABILIDAD Y
    RIESGO DE LOS AFILIADOS.

 REGLAMENTACIÓN:
 -  A PARTIR DE AGOSTO DE 2002 SE CREAN 5 FONDOS DIFERENCIADOS
    POR LA PROPORCIÓN INVERTIDA EN TÍTULOS DE RENTA VARIABLE.
          Fondo          L. Máximo        L. Mínimo

          Fondo A           80%              40%

          Fondo B           60%              25%

          Fondo C           40%              15%

          Fondo D           20%              5%

          Fondo E            0%              0%
       ADMINISTRACIÓN DE MULTIFONDOS


REGLAMENTACIÓN:
-   LIBRE ELECCIÓN DE FONDOS PARA TODOS LOS AFILIADOS, CON
    ALGUNAS EXCEPCIONES PARA AFILIADOS DE MAYOR EDAD O
    PENSIONADOS PARA OPTAR POR FONDOS MÁS RIESGOSOS.

-   POSIBILIDAD DE SEPARACIÓN DE SALDOS.

-   LIBERTAD DE TRASPASO ENTRE FONDOS.

-   COMISIONES UNIFORMES PARA TODOS LOS AFILIADOS.
RESULTADOS
MULTIFONDOS
                     PRINCIPALES RESULTADOS
                          MULTIFONDOS
              Rentabilidad Real por Tipo de Fondo
                                    Deflactada por U.F.
    Tipo de Fondo                       Período                                Período
                                  Ene. 2003-Ago.2003                   Sep(1).2002-Ago. 2003
        Fondo A                             19,3%                                 20,7%

        Fondo B                             11,7%                                 11,6%

        Fondo C                             8,5%                                  7,7%

        Fondo D                             7,1%                                  6,5%

        Fondo E                             3,6%                                  4,0%


(1) La rentabilidad acumulada para el período septiembre 2002 a junio 2003 para todos los Fondos,
considera como valor cuota inicial el correspondiente al 27 de septiembre de 2002, debido a que a esa
fecha los Fondos A, B y D recibieron sus primeros recursos.
DISTRIBUCIÓN DE ACTIVOS POR FONDO
                       Junio 2003

                  Fondo E    Fondo A
                   5,7%       1,9%
      Fondo D
                                         Fondo B
       10,8%
                                          12,2%




                               Fondo C
                                69,4%
TOTAL DE ACTIVOS EN MMUS$: 39.672,29
RENTA FIJA VS. RENTA VARIABLE POR
          TIPO DE FONDO
                                         Junio de 2003                 E
                                        (Total Sistema)
                        A                                          D
              100,00%
                                                           C
              90,00%

              80,00%                                  B
              70,00%         B
Porcentajes




              60,00%

              50,00%               C
                                                  A
              40,00%                    D
              30,00%

              20,00%                         E
              10,00%

               0,00%
                            Renta Variable            Renta Fija
DISTRIBUCIÓN DE CARTERAS POR SECTOR
                                                Junio de 2003
                                               (Total Sistema)
                                                                                   A
                                      E                    E
                 45

                 40               D
                                                  CD           A
                 35           C               B                                        B
                 30                                                B
                          B
   Porcentajes




                                                                       C                   C
                 25
                                          A                                D                   D
                 20
                                                                               E                   E
                 15   A
                 10

                  5

                  0
                          Estatales           Ins.Finan.           Empresas        Extranjero
                   DISTRIBUCIÓN DE CARTERAS
                   TÍTULOS DE RENTA VARIABLE
                                           Junio de 2003
                                          (Total Sistema)

              45                                                     A
              40

              35    A
              30                                                          B
Porcentajes




              25
                        B
              20                                                                C
              15              C                                                     D
                                      D
              10
                                            A     B C            D
              5

              0
                     Accione s Nac.          C uotas F.I. Nac.           R.V.Ext.
                   DISTRIBUCIÓN DE CARTERAS
                      TÍTULOS DE RENTA FIJA
                                                    Junio de 2003
                                                   (Total Sistema)
                                   E
              35               D
                                                         E
              30
                           C
              25
                       B                   BC
Porcentajes




              20                                  D
                                       A                                 DE
              15                                                     C
                                                                 B                     C DE
              10   A                                                                                 D E
                                                                                   B
                                                             A                                 BC
              5                                                                A              A
              0
                   Banco C e ntral         De p.Plaz o       L.Hipote carias       Bonos      De uda Ext.
       AHORRO PREVISIONAL VOLUNTARIO
OBJETIVO:
  INCREMENTAR ESTE TIPO DE AHORRO MEDIANTE LA
  FLEXIBILIZACIÓN DE LAS CONDICIONES PARA SU REALIZACIÓN.

REGLAMENTACIÓN:     A PARTIR DE MARZO DE 2002 ENTRÓ EN
  VIGENCIA LA LEY QUE:

  – AMPLIA LA GAMA DE INSTITUCIONES DEL SISTEMA FINANCIERO
    Y DEL MERCADO DE CAPITALES PARA LA ADMINISTRACIÓN DE
    LAS COTIZACIONES VOLUNTARIAS.

  – PERMITE QUE LOS TRABAJADORES INDEPENDIENTES, Y LOS
    IMPONENTES DEL INP    EFECTUEN AHORRO PREVISIONAL
    VOLUNTARIO, ACOGIÉNDOSE A LA EXENCIÓN TRIBUTARIA
      AHORRO PREVISIONAL VOLUNTARIO
REGLAMENTACIÓN:

  – PERMITE EL RETIRO DE LAS COTIZACIONES VOLUNTARIAS EN
    CUALQUIER MOMENTO DE LA VIDA LABORAL, AFECTAS A UN
    IMPUESTO ESPECIAL POR RETIRO ANTICIPADO.

  – AUMENTA DESDE 48 UF A 50 UF MENSUALES EL MONTO
    MÁXIMO DEL AHORRO VOLUNTARIO.

  – ESTABLECE UN MONTO LIBRE DE IMPUESTOS PARA RETIRO DE
    EXCEDENTE DE LIBRE DISPOSICIÓN, DIFERENCIADO SEGÚN LA
    FORMA EN QUE ÉSTE SE EFECTÚE:
     » 800 UTM DE UNA VEZ, O
     » 200 EN CADA AÑO HASTA COMPLETAR UN MÁXIMO DE 1.200
       UTM.
   RESULTADOS
AHORRO PREVISIONAL
   VOLUNTARIO
                                                 EVOLUCION DEL AHORRO
                                                PREVISIONAL VOLUNTARIO
                                                (En MMUS$ de junio de 2003)


                           700                                                                                     350.000

                           600                                                                                     300.000
Saldo en millones de US$




                           500                                                                                     250.000




                                                                                                                             N° de cuentas
                           400                                                                                     200.000

                           300                                                                                     150.000

                           200                                                                                     100.000

                           100                                                                                     50.000

                            0                                                                                      0

                                 Mar- Abr- May- Jun- Jul- Ago- Sep- Oct- Nov- Dic- Ene- Feb- Mar- Abr- May- Jun-
                                  02   02   02   02   02   02   02   02   02   02   03   03   03   03   03   03


                                              N° de cuentas                   Saldo acumulado
                                                                    RECAUDACIÓN DE AHORRO
                                                                    PREVISIONAL VOLUNTARIO
                                                                    (En MMUS$ de junio de 2003)

                                         20                                                                                     60.000
Recaudación mensual en millones de US$




                                         18
                                                                                                                                50.000
                                         16
                                         14
                                                                                                                                40.000




                                                                                                                                         N° de depósitos
                                         12
                                         10                                                                                     30.000
                                         8
                                                                                                                                20.000
                                         6
                                         4
                                                                                                                                10.000
                                         2
                                         0                                                                                      0

                                              Mar- Abr- May- Jun- Jul- Ago- Sep- Oct- Nov- Dic- Ene- Feb- Mar- Abr- May- Jun-
                                               02   02   02   02   02   02   02   02   02   02   03   03   03   03   03   03


                                                         N° de depósitos             Monto de los depósitos
              SEGURO DE CESANTÍA
OBJETIVO:
  MANTENER ALGÚN NIVEL DE INGRESO A LAS PERSONAS QUE
  QUEDAN CESANTES, FACILITANDO ADEMÁS LA SITUACIÓN DE
  AQUELLAS PERSONAS QUE RENUNCIAN EN BÚSQUEDA DE
  NUEVOS PUESTOS DE TRABAJO.

REGLAMENTACIÓN:
  – CADA TRABAJADOR DEPENDIENTE REGIDO POR EL CÓDIGO
    DEL TRABAJO, TENDRÁ UNA CUENTA INDIVIDUAL, DONDE
    TANTO ÉL COMO SU EMPLEADOR DEBERÁN COTIZAR
    MENSUALMENTE UNA FRACCIÓN O PORCENTAJE DE SU
    SALARIO.
  – AL MOMENTO DE QUEDAR CESANTE, EL TRABAJADOR PODRÁ
    RETIRAR LOS RECURSOS ACUMULADOS EN SU CUENTA
    INDIVIDUAL Y, DE SER NECESARIO, RECURRIR A UN FONDO
    SOLIDARIO, EL CUAL SERÁ CONSTITUIDO CON PARTE DE LOS
    APORTES DE LOS EMPLEADORES Y CON APORTES DEL
    ESTADO.
                      SEGURO DE CESANTÍA
                      ESQUEMA DE FLUJOS
                              ADMINISTRACION         BENEFICIOS
 FINANCIAMIENTO

                                OPERADOR ÚNICO
TRABAJADOR
                                                       TODO EVENTO
    O,6%
                                    CUENTA
                                                 Beneficios dependientes del
                                INDIVIDUAL POR
                                                   el nivel de ahorro en la
                                  TRABAJADOR
                                                      cuenta individual


                       1,6%
  EMPRESA

    2,4%               0,8%
                                                 DESPIDO POR NECESIDAD
                                                     DE LA EMPRESA

                                    FONDO                 Beneficios se
                                   SOLIDARIO     financian con los recursos de la
                                                       cuenta individual y
                                                     complementariamente
       FISCO                                          por el Fondo Solidario
    Monto según
Ley de Presupuestos

				
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