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Chile
Productos Derivados
K&E Design ® 2000
Escuela de Ingeniería Comercial
Instrumentos de Cobertura Chile
de Riesgo: (Productos Derivados)
• Forwards.
• Futuros.
• Swaps.
• Opciones Fuera de Bolsa (Over the Counter).
• Opciones en Bolsa.
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Tipos de Agentes en el Mercado. Chile
En el mercado es posible encontrar instrumentos de cobertura de riesgo
( o Productos Derivados), dada la existencia de dos tipos de agentes, a saber.
Hedgers y Especuladores.
• Hedgers: Agentes del mercado que desean protegerse de riesgos
originados en fluctuaciones de precios en mercados físicos o financieros.
Son adversos al riesgo.
• Especuladores:Agentes que participan en el mercado con la esperanza de
obtener ganancias, a través de movimientos de precios favorables para
ellos.
Asumen un riesgo que los Hedgers no están dispuestos a tomar.
Son innecesarios, para otorgarle liquidez y profundidad al mercado.
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Operatoria de los Instrumentos Chile
La operatoria de éstos instrumentos en Chile se rige por
el compendio de normas de cambios internacionales del
Banco Cental de Chile, de acuerdo a los siguientes
capítulos del Título I.
• Forwards de monedas en el mercado local: Capítulo VII.
• Forwards de monedas extranjeras y de productos realizados con
contraparte en el exterior: Capítulo VIII.
• Fra’s (Forward Rate Agreement): Capítulo VI.
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Contratos Forward Chile
Forward, es un contrato privado a través del cual una de
las partes se obliga a comprar y la otra a vender un
número determinado de unidades de un activo
previamente definido, en una fecha futura, a un precio
fijado hoy.
Tipos de Forwards:
•De Monedas (Seg. de Cambio).
•De tasas de Interés (FRA’s).
•De Productos.
•Etc.
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Características de los
Chile
Contratos Forwards.
• En este tipo de contrato, ambas partes firmantes se obligan; una a
vender un activo y la otra a comprarlo en un precio preestablecido.
• Se arman a la medida del hedger, por ello su liquidez esta muy
restringida.
• No hay flujos de fondos cuando se celebra el contrato, sólo hay en la
fecha de vencimiento.
• En ocasiones, las partes acuerdan garantías específicas al firmar.
• No existen comisiones ni costos involucrados.
• La liquidación del contrato se puede realizar a través de dos
mecanismos alternativos; por entrega física de los activos o por
compensación.
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Mercados Futuros Chile
Contratos de Compra/Venta, en que las
partes acuerdan en el presente el precio y
las condiciones de liquidación de una
operación que se materializará en una
fecha de vencimiento futura.
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Participantes en
Chile
Mercado de Futuros
1. HEDGERS.
2. ESPECULADORES.
3. CORREDORES: Personas que actúan de nexo entre los inversionistas de futuros y la
cámara de compensación.
• Realizan las transacciones, cobrando una comisión.
• Para dar garantías del cumplimiento del compromiso, exigen a los inversionistas un depósitos
(Margen).
4. CÁMARA DE COMPENSACIÓN: Sus funciones son las siguientes:
• Ser contraparte de todos los contratos de futuro, para garantizar su cumplimiento.
• Llevar las cuentas de los inversionistas (Garantías, Pérdidas o Ganancias por diferencias de
precios, etc.)
• Administrar los pagos.
• Dar información al mercado.
• Hacer las liquidaciones de futuros.
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Tipos de Futuros Chile
Existen los siguientes tipos de futuros:
De Monedas.
De Tasas de Interés.
De Índices Accionarios.
De Productos.
En Chile sólo existen futuros para índice accionario
(IPSA) y para moneda (Dólar v/s UF). Se transan en la
Bolsa de Comercio de Santiago.
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Opciones Chile
Contrato que otorga el Derecho
(no la obligación), a su poseedor, a
comprar o vender ciertos bienes o títulos,
a un precio especificado, ya sea en una
fecha futura predeterminada
(Opción Europea), o antes de la misma
(Opción Americana).
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Tipos de Opciones Chile
Existen los siguientes tipos de Opciones:
Sobre Monedas.
Sobre Tasas de Interés.
Sobre Índices Accionarios.
Sobre Productos.
Sobre Acciones.
En Chile sólo existen futuros para acciones (Teléfonos A y Endesa). Se
transan en la Bolsa de Comercio de Santiago.
Estas Opciones de la Bolsa de Comercio se rigen por la ley 18.045; el
Reglamento de Opciones de la propia Bolsa y la Norma de Carácter
Gral. Nº26 de la S.V.S.
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Características de la Opciones Chile
1. En este tipo de contratos, existen dos partes:
• Comprador o Titular de la Opción: Para él existe un derecho, su
riesgo es perder el valor de la Prima.
• Suscriptor, Emisor o “Lanzador” de la Opción: Para él existe
una obligación, su riesgo es potencialmente ilimitado.
2. Las Opciones pueden ser de dos tipos:
Opción Call: Al comprador de la opción le da el derecho a
comprar un activo (y obliga al lanzador a vender).
Opción Put: Al comprador de la opción le da el derecho a vender
un activo (y obliga al lanzador a comprar).
3. Existen dos versiones de opciones, según cuando puede
ejercerse la opción:
Opción Americana: El derecho se puede ejercer en cualquier
momento hasta la fecha de expiración de la opción.
Opción Europea: El dercho se puede ejercer sólo el día de la
expiración.
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Esquema Gral. de la Chile
Opciones Sobre Acciones
Opción de Compra
Compradores Vendedores
•Derecho a Comprar una •Obligación de Vender las
Acción. Acciones si les es requerido
•Deben Pagar una Prima. •Reciben la Prima.
•No Constituyen Márgenes. •Deben Constituir Márgenes.
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Esquema Gral. de la Chile
Opciones Sobre Acciones
a. Si Posee la Acción.
• Para reducir las pérdidas ante
una eventual baja en el precio de
la acción.
Por Qué Vender
b. Si No Posee la Acción.
una Opción de
• Para obtener una utilidad si se
Compra (CALL) cree que el precio de la acción
va a bajar.
• Para obtener una rentabilidad
adicional de la cartera.
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Esquema Gral. de la Chile
Opciones Sobre Acciones
Opción de Venta
Compradores Vendedores
•Derecho a Vender una •Obligación de Comprar las
Acción. Acciones si les es requerido
•Deben Pagar una Prima. •Reciben la Prima.
•No Constituyen Márgenes. •Deben Constituir Márgenes.
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Esquema Gral. de la Chile
Opciones Sobre Acciones
• Para obtener como
ganancia el valor de la
prima cuando el lanzador
estima que el precio de la
Por Qué Vender acción va a aumentar.
una Opción de
• Para aumentar la
Venta (PUT)
rentabilidad obtener una
rentabilidad de una cartera,
en un mercado estable o al
alza.
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Por Qué Comprar o Vender Chile
Opciones de Venta
• Para obtener utilidades
cuando el inversionista
estima que el precio de la
acción disminuirá.
Por Qué
• Para proteger una inversión
Comprar una
en la acción objeto ante
Opción de Venta caídas bruscas en el precio.
(PUT)
• Para asegurar el precio de
venta de las acciones en
cartera.
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Perfil de Riesgo de la Venta Chile
de una CALL
Resultado
C
St
Precio de Call
Precio Acción
Cash Flow
de una Call
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Perfil de Riesgo de la Compra Chile
de una CALL
Resultado
Cash Flow
de una Call
St
Precio de Call Precio Acción
-C
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Perfil de Riesgo
Chile
de Vender una PUT
Resultado
St
Precio de la Put
Precio Acción
Cash Flow
de una Put
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Perfil de Riesgo
Chile
de Comprar una PUT
Resultado
Cash Flow
de una Put
St
Precio de la Put Precio Acción
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La Tasa CAP Chile
Es un instrumento equivalente a las opciones,
pero para Operaciones Fuera de Bolsa.
A través de éste mecanismo, es posible fijar un
techo par la tasa de interés, y de esta forma
limitar el riesgo al que se esta expuesto, ya
que, cualquier alza por sobre la pactada será
compensada por la institución otorgánte del
CAP
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La Tasa CAP Chile
La principal ventaja de éste instrumento es que el cliente
puede beneficiarse de bajas en las tasa y asegurarse de que
un alza excesiva no lo afectará.
El costo de un CAP depende de tres variables: La
Volatilidad del Mercado, El Tiempo de Duración del
CAP y El Nivel que se Fije. Mientras
mayores sean la volatilidad del mercado y el tiempo
de duración, y más bajo sea el nivel del CAP el costo
será mayor.
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La Tasa COLLAR Chile
Es similar al CAP, sin embargo, en este caso
existe un piso, lo cual genera que se forme un
canal a través del cual la tasa debiera fluctuar.
Si ésta supera el techo fijado, el otorgante del
collar compensa la diferencia, pero si la tasa
baja a niveles inferiores al piso fijado, es el
cliente quien debe cancelar la diferencia a la
institución otorgante.
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Teorías que Explican la Forma Chile
de la Curva de Rendimiento
Existen tres teorías la tratan de explicar:
• La Teoría de las Expectativas.
• La Teoría de la Preferencia por la Liquidez.
• La teoría de la Segmentación.
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Teoría de las Expectativas Chile
Esta teoría se basa en las
expectativas que tengan los
participantes en el mercado de la
evolución futura de las tasas.
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Teoría de las Expectativas Chile
Si hay una expectativa a la baja de las tasas,
quienes otorguen prestamos estarán reticentes a
prestar a corto plazo y aumentarán la oferta de
fondos de largo plazo. A su vez, quienes soliciten
prestamos lo harán a corto plazo. De esta forma,
bajo este análisis, el exceso de fondos demandados
a corto plazo, generarán una curva en que las
tasas de corto plazo serán mayores que las de
largo plazo.
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Teoría de las Expectativas Chile
Si hay una expectativa a la alza de las tasas,
quienes otorguen prestamos estarán
reticentes a prestar a largo plazo y quienes
demanden fondos preferirán hacerlo a largo
plazo. Así se generará una curva en que las
tasas de corto plazo son menores que las de
largo plazo.
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Teoría de la
Chile
Preferencia por la Liquidez
Esta teoría complementa la
teoría de las expectativas
incorporando un elemento
adicional en el análisis
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Teoría de la Segmentación Chile
Las teorías de expectativas y de preferencias por liquidez
son complementarias, sin embargo, la teoría de
segmentación no es compatible con la de expectativas.
La teoría de la Segmentación establece que
documentos con diferentes vencimientos no son
considerados como sustitutos, por los agentes y en
consecuencia existirá un mercado de corto plazo y
otro de largo plazo, cada uno de los cuales tiene
oferentes y demandantes distintos.
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SWAPS: Chile
Intercambio de Obligaciones
Es una operación financiera que
involucra el intercambio de flujos
de caja entre dos partes, durante
un cierto período de tiempo
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Ventajas del SWAP Chile
• El SWAP o Permuta financiera permite a dos o más
partes intercambiar el beneficio de las respectivas
ventajas que cada uno de ellos posee sobre diferentes
mercados.
• El SWAP es un instrumento que es muy usado en los
mercados internacionales, dado que presenta las
siguientes ventajas:
• Permite reducir el costo de financiamiento.
• Permite reducir el riesgo de financiamiento.
• Permite superar las barreras de los mercados financieros
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Tipos de SWAPS Chile
Existe una gran variedad de SWAPS:
• Monedas.
• Cruzado de Tasas y Monedas.
• De Bienes.
• Etc.
Siendo los más importantes los de Monedas y de Tasas de
Interés.
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SWAP de Tasa de Interés Chile
Es un contrato privado a través del cual las partes se obligan a
intercambiar flujos de pagos de intereses, cada uno de los cuales es
calculado usando una tasa diferente, pero aplicada a un mismo
monto de principal referencial.
Tipos de SWAPS de Tasa de Interés:
En la práctica se dan diferentes tipos SWAPS de Tasa de Interés, siendo
los más usados los siguientes:
• SWAP de Tasa Fija por Tasa Variable o Flotante.
• SWAP entre Tasas Flotantes Diferentes.
• SWAP entre Tasas Referenciales iguales, pero a diferente plazo.
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SWAP de Monedas Chile
En este tipo de operación las partes involucradas
acuerdan intercambiar tanto sus capitales como
intereses por un período de tiempo.
Debido a que los flujos que se intercambian están
en diferentes monedas, se intenta aprovechar la
ventaja que cada participante posee en el
mercado respectivo.
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Ejemplo Chile
Si una empresa americana posee una deuda en dólares a
tasa fija, y una empresa alemana posee una deuda por el
mismo monto y moneda pero a tasa variable, es posible que
realicen un SWAP.
Las partes piensan que la evolución de las tasas será adversa
con respecto a su actual situación, es decir, la empresa
americana puede tener un préstamo a tasa fija pero cree
que en el futuro las tasas estarán bajo ese nivel y, por lo
tanto, desea aprovechar esa situación. A su vez, la
empresa alemana puede pensar que las tasas se elevarán
en el futuro y, por lo tanto, desea tener una tasa fija.
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Cobertura de Riesgo: Chile
Pasos a Seguir para Cubrirse
1. Identificar cuales son los riesgos financieros que la empresa enfrenta, ya sea
cambiario, de tasas de interés o de productos, o una combinación de ellos.
2. Determinar cuales son los riesgos relevantes para la empresa. Esto se puede
lograr cuantificando el efecto de variaciones extremas en las variables
sensibles sobre los parámetros relevantes de la empresa (utilidad, deuda,
activos, etc.)
3. Plantear la estrategia con la cual se enfrenta el riesgo relevante. Esta puede
consistir en:
• Cubrirse Totalmente del Riesgo.
• Cubrirse Parcialmente del Riesgo.
• Tolerar el Riesgo (o sea, especular).
4. Determinar cual o cuales instrumentos de cobertura de riesgo se utilizarán.
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Algunas Estrategias Chile
1. Posición de Liquidez = Acción + Venta de un Futuro
2. Posición de Liquidez = Acción + Compra de una PUT
3. Incremento de Rentabilidad = Acción + Venta de una CALL
4. Acciones Minusvaloradas (a < 0)
• Comprar una CALL
• Vender una PUT
5. Acciones Sobrevaloradas (a > 0)
• Vender una CALL
• Comprar una PUT
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