Instrumentos Financieros AugustoMagliano by MS1r0nLl

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Usos de los instrumentos del
mercado de capitales desde la
perspectiva empresaria y del inversor

  Lic. Augusto C. Magliano


        16 de Septiembre
            de 2010
 Temario



1. Perspectiva empresarial: financiamiento a través del mercado de capitales


    a) La titulización: alternativa financiera para los activos ilíquidos


2. Perspectiva del inversor: instrumentos disponibles y sus riesgos


3. Derivados financieros: la posibilidad de “contratar” seguros en el mercado




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Perspectiva empresarial:


Financiamiento a través del mercado de capitales




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   Uso de los instrumentos del mercado de capitales:
   Perspectiva empresaria
- Veamos a la empresa como un conjunto de activos que generan valor a los
  accionistas. El valor actual de lo que genere ese activo debe ser
  maximizado por el management y esto depende en gran medida de cómo
  financie el activo.

      La identidad contable básica: Activo = Pasivo + Patrimonio neto




                                     Pasivo

                    Activo


                                       PN

                                                                            4
  Uso de los instrumentos del mercado de capitales:
  Perspectiva empresaria
Con un poco más de detalle…


                         ¿Cómo se financia una empresa ?



      Activo corriente          Corto plazo         Pasivo corriente


                                                       Pasivo no
                                                        corriente
          Activo
                            Mediano/Largo plazo
       no corriente
                                                           PN



                                                                       5
    Uso de los instrumentos del mercado de capitales:
    Perspectiva empresaria

¿Qué instrumentos ofrece el mercado?
                                                           -Valores de corto
                                                           plazo (VCP)
Activo corriente Pasivo corriente     Corto plazo
                                                           -Cheques de pago
                                                           diferido (CHPD)

                                                    -Fideicomisos
                                                     Financieros
                   Pasivo no
                    corriente
    Activo                                                  -Obligaciones
                                    Mediano/Largo plazo
 no corriente                                               negociables (ON)

                       PN                                   -Acciones

                                                                               6
Financiación a largo plazo: ¿Emisión de deuda o de capital
accionario?
 En general, para financiar el capital de trabajo (financiamiento de corto plazo) se
  utiliza los VCP o CHPD.

 Ahora, para financiar la compra de activos de mediano y largo plazo,

 ¿Qué determina la decisión de emitir ONs (deuda) o acciones (capital)?

 El riesgo del proyecto a financiar, el grado de apalancamiento, control de la firma,
 entorno económico, ventajas impositivas (deductible de ganancias), etc.

Supongamos que el grado de apalancamiento es razonable, que la emisión de acciones
 no afectaría al control de la firma y la ventaja impositiva no es significativa.

Entonces el riesgo del proyecto a financiar determina el instrumento a utilizar:

- Si es un proyecto de riesgo bajo/medio-bajo, utiliza deuda. Menor riesgo => menor CF

- Si es un proyecto de riesgo medio-alto/alto, emite acciones, es decir asocia al inversor
  al futuro de la compañía. Mayor riesgo => mayor CF                                      7
La titulización: alternativa financiera para los

   activos ilíquidos




                                                   8
Titulización –securitización- de Activos

¿Qué es la titulización de activos?
Es el proceso financiero que transforma activos ilíquidos en activos líquidos (valores
negociables), colocándolos en el mercado y utilizando para su repago el flujo de fondos
provenientes de esos activos.

¿Qué activos se pueden titulizar?

   -Créditos hipotecarios

   -Créditos personales

   -Cupones de tarjetas de crédito

  -Contratos de leasing

  -Exportaciones

  -Cobros de servicios (públicos/privados)

                                                                                          9
 Titulización de Créditos mediante un Fideicomiso
Financiero (estructura tradicional)

                                                                Posee la propiedad fiduciaria
                                                               de los activos
                                           FIDUCIARIO




                               Activos                         Títulos

                                         FIDEICOMISO                          INVERSORES
   FIDUCIANTE                                                               (BENEFICIARIOS)
                                    $
                                                                 $
                                         Patrimonio separado    Compran los Valores de deuda fiduciaria (VDF)
   Transmite la propiedad
   fiduciaria de los activos                                         y/o Certificados de participación (CP)

                                                    VDF
                                            Act
                                                     CP
                                                                                                              10
Perspectiva del inversor:

Instrumentos disponibles y sus riesgos




                                         11
 El menú de inversiones disponibles

 Desde el punto de vista del inversor
                                                    MENOR
                         Bonos púb.      Cheques
                           y priv.       de pago
                        (ONs y VCP)      diferido
         Renta
          Fija                                        R
                                                      I
                           VDF       Cauciones        E
                      (Fideicomisos)
                                                      S
                                                      G
                                 Fondos               O
         Renta
         Mixta                 Comunes de
                                Inversión


          Renta          Acciones
                                        CP          MAYOR
         Variable           Y
                                  (Fideicomisos)            12
                         cedears
  El menú de inversiones disponibles


Cauciones                                                  MENOR

        Cheques
        de pago
                       VCP
        diferido                                            P
                                                            l
                          VDF                               a
                     (Fideicomisos)                         z
                                                            o
        Bonos púb.
          y priv.                           CP
          (ONs)                       (Fideicomisos)

                                                Acciones
                                                   Y
                                                cedears    MAYOR   13
   También existen los Fondos comunes de inversión
 ¿Qué son los Fondos comunes de inversión (FCI)?


 Son instrumentos de inversión colectiva administrados profesionalmente y
 son una alternativa interesante para invertir en el mercado de capitales ya
 que:


 -Ofrecen liquidez (24hs, 72hs, 96hs)
 -Bajo costo de entrada (a partir de $1.000)
 -Diversificación (canasta de valores)
 -Distintas opciones de inversión (Renta fija, renta variable, renta mixta)
 -Distinta moneda de inversión (pesos, dólares)
 -Distintos horizontes temporales (corto, medio y largo plazo)

                                                                               14
Derivados financieros:
La posibilidad de “contratar” seguros en el mercado




                                                      15
Definición de futuro, características y participantes

¿Qué es un futuro?
Es un acuerdo de compra (o venta) de un determinado activo luego de transcurrido un cierto tiempo a
 un determinado precio.


 Características
 – Operaciones garantizadas por el mercado (no hay riesgo crediticio).

 – Contratos estandarizados.

 – Apalancamiento (solo se necesita poner un margen para tener una exposición).

 – Variedad de contratos (financieros, monedas, commodities, índices) .

 – Establece un precio de compra/venta por adelantado.

  Participantes
 – Coberturistas: productores agropecuarios, empresas, importadoras.
 – Especuladores: profesionales que buscan obtener beneficios aprovechando el apalancamiento.
 – Arbitrajistas: profesionales que buscan obtener ganancias libres de riesgo (comprar y vender 16
                                                                                                en
   simultáneo).
   La cobertura vendida

Es Octubre y un productor de soja sabe que cosechará 100 tn. en mayo del
   año siguiente. Sin embargo, el productor teme que caiga el precio por una
   mayor cosecha a nivel mundial.


-Vende 100 contratos de futuro de 1 tn. de soja a mayo a $1200 c/u.


En mayo 2 escenarios:


1) Si la soja está en $1300 => perdió 100 por tn. porque vendió a $1200


2) Si la soja está en $1100 => ganó 100 por tn. porque vendió a $1200



                                                                               17
    La cobertura comprada


A la inversa, un importador de soja (China) necesita protección contra una
    suba en los precios y utilizan una posición “comprada” en los futuros.


-Compra un contrato de futuro de soja a mayo a $1200


En mayo 2 escenarios:


1) Si la soja está en $1300 => ganó 100 por tn. porque compró a $1200


2) Si la soja está en $1100 => perdió 100 por tn. porque vendió a $1200


                                                                             18
Diagramas de precio-beneficio para futuros
Beneficio
                                                       Posición
                                                      comprada
                                                      ó “larga”
  1100      1200
                        1300           Precio




Beneficio                                             Posición
                                                      vendida ó
                                                       “corta”

     1100       1200           1300
                                             Precio

                                                                  19
    Opción de compra
 Una opción de compra (call), otorga el derecho, pero no la obligación de
  comprar un activo subyacente (acción, commodity, índice), a un precio
  determinado, durante el período de vida de la opción.
 El objetivo es: protección contra una suba de precios pagando una prima

        Beneficio



                               $10
                      Prima = $1
                                                                        Precio de
                                                                        ejercicio



Al momento t (vencimiento de la opción)
Si el precio es $ 7: no ejerzo el derecho, pierdo $1 de prima
Si el precio es $13: ejerzo el derecho, compro a $10 más $1 de prima => gané $2     20
    Opción de venta
 Una opción de venta (put), otorga el derecho, pero no la obligación de vender
  un activo subyacente (acción, commodity, índice), a un precio determinado,
  durante el período de vida de la opción.
 El objetivo es: protección contra una baja de precios pagando una prima

        Beneficio



                               $10
                                   Prima = $1
                                                                         Precio de
                                                                         ejercicio



Al momento t (vencimiento de la opción)
Si el precio es $ 7: ejerzo el derecho, vendo a $10 - $1 de prima = $9
Si el precio es $13: no ejerzo el derecho, $1 de prima => gané $2                    21
    Repasando…
 Todas las empresas (GE y PYMEs) cuentan con los mismos instrumentos y
  las PYMEs cuentan con un regimen simplificado


 Los instrumentos del mercado de capitales ofrecen un amplio espectro de
  opciones para elegir el vehículo más adecuado al proyecto que se quiera
  llevar a cabo.


 El Fideicomiso financiero permite transformar activos ilíquidos en activos
  líquidos.


 Los inversores disponen de distintas opciones de inversión con distintos
  niveles de riesgo y plazo, con un monto inicial reducido.


 Los derivados actúan como seguros: ofrecen cobertura para distintos riesgos
                                                                               22
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Usos de los instrumentos del
mercado de capitales desde la
perspectiva empresaria y del inversor

  Lic. Augusto C. Magliano


        16 de Septiembre
            de 2010

								
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