BNC/SMG: COURS D�ANALYSE FINANCIERE Comment faire le

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					                           BNC/SMG: COURS D’ANALYSE
                           FINANCIERE

                           Comment faire le diagnostic financier de
                           l’entreprise?


                            DOCUMENT 6



                            Juillet 2008



Lhermite Francois - SMG-                                              1
Haiti
                           BNC/SMG: COURS D’ANALYSE
                           FINANCIERE
                           Troisième mot-clé: Comment
                            (suite)
                           Comment faire le diagnostic financier de
                           l’entreprise?


                           ANALYSE DES ETATS FINANCIERS:
                           L’appproche des 4 équilibres




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Haiti
                LES APPROCHES D’ANALYSE OU DE DIAGNOSTIC


                 LE DIAGNOSTIC FINANCIER DE L’ENTREPRISE SE FAIT
                     SELON 4 APPROCHES COMPLEMENTAIRES:

                          L’APPROCHE DES 4 EQUILIBRES
                          L’APPROCHE DES RATIOS
                          L’APPROCHE DES POINTS D’EQUILIBRE
                          L’APPROCHE VERTICALE
                          L’APPROCHE HORIZONTALE




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Haiti
                L’APPROCHE DES 4 EQUILIBRES


                 L’EQUILIBRE DE LA TRESORERIE
                 L’EQUILIBRE DE LA STRUCTURE FINANCIERE OU
                  DES CAPITAUX
                 L’EQUILIBRE DE L’EXPLOITATION OU DANS LA
                  CROISSANCE
                 L’EQUILIBRE COUT-RENDEMENT




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Haiti
                L’EQUILIBRE DE LA TRESORERIE




                 LA TRESORERIE DE L’ENTREPRISE EST
                     EQUILIBREE QUAND SON FONDS DE ROULEMENT
                     EST ADEQUAT, C’EST SUFFISANT POUR FINANCER
                     LE BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT

                                    FDR>=BFR




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Haiti
                           QU’EST CE QUE LE FONDS DE
                           ROULEMENT(FDR)?




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Haiti
                LE FONDS DE ROULEMENT


                 C’EST LA PARTIE DES CAPITAUX PERMANENTS QUI
                     N’EST PAS INVESTIE A LONG TERME

                 C’EST DONC UNE RESSOURCE PERMANENTE QUI
                     EST INVESTIE A COURT TERME




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Haiti
                Un exemple


                 Un entrepreneur veut créer une entreprise. Il dispose
                     d’un capital de $100,000 (pas de dette). Il investit
                     $70,000 dans les immobilisations (Immeuble, machinerie,
                     frais d’études, frais de constitution, etc.).

                                         Conclusion?




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Haiti
                Conclusion


                 L’entrepreneur décide de démarrer avec un FDR de
                     $30,000, soit la partie de son capital qu’il n’investit pas
                     dans les immobilisations. D’où une première formule du
                     fonds de roulement:

                 FDR = Capitaux permanents – Actifs à LT
                 FDR = 100,000 – 70,000 = 30,000




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Haiti
                Présentation du bilan de démarrage de notre
                entrepreneur


                Encaisse                          30,000


                Immobilisations (ALT)             70,000


                Total actif                      100,000


                Capitaux permanents (CP)         100,000


                FDR = CP - ALT                    30,000


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Haiti
                           Le fonds de roulement est de 30,000 et
                           se trouve dans l’encaisse




                           Dans ce cas peut-on assimiler le fonds de
                           roulement à l’encaisse?




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Haiti
                Notre entrepreneur achète cash $10,000 de matières premières   .
                Voyons comment cela affecte son bilan et son FDR



                     Encaisse                                      20,000
                     Stocks                                        10,000
                     Total de l’actif à ct                         30,000
                     Immobilisations (ALT)                         70,000
                     Total de l’actif                            100,000
                     Capitaux à ct                                      0
                     Capitaux permanents (CP)                    100,000
                     Total des capitaux                          100,000


                     FDR= CP - ALT                                 30,000


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Haiti
                REMARQUE


                 Le FDR n’est pas égal, cette fois-ci à l’encaisse, mais à l’actif à
                     court terme.

                 Dans ce cas, peut-on conclure que le fonds de roulement c’est
                     l’actif à court terme?




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Haiti
                Supposons naintenant que notre entrepreneur achète à crédit $15,000
                de matières premières additionnelles. Voyons ce qui arrive au bilan et
                au FDR



Encaisse                                                                      20,000
Stocks                                                                        25,000
Total de l’actif à ct                                                         45,000
Immobilisations (ALT)                                                         70,000
Total de l’actif                                                             115,000
Dettes à ct                                                                   15,000
Capitaux permanents (CP)                                                     100,000
Total des capitaux                                                           115,000


FDR= CP – ALT = 100000-70000                                                  30,000

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Haiti
                Remarques


 Le FDR est cette fois-ci différent de l’actif à court terme. Donc,


 Le FDR n’est pas l’encaisse
 Le FDR n’est pas l’actif à court terme


 Le FDR est plutôt l’excédent de l’actif à court terme sur le passif à
    court terme

 FDR = Actif à ct – passif à ct
 FDR = 45,000 – 15,000 = 30,000




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Haiti
                Deux formules du FDR


                1.         FDR= Capitaux permanents - Actifs à LT

                2.         FDR = Actif à court terme – Passif à court
                           terme




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Haiti
                De ces deux formules découlent 4 définitions
                du fonds de roulement

                FDR
                       1.   La partie des capitaux permanents qui
                            n’est pas investie à LT
                       2.   La partie des capitaux permanents qui
                            est investie à CT
                       3.   La partie de l’actif à court terme qui n’est
                            pas financée par des dettes à CT
                       4.   La partie de l’actif à CT financée par des
                            capitaux permanents

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Haiti
                Eléments de capitaux permanents et d’actif à LT



                Capitaux permaments                Actifs à long terme
                          Dettes à long terme           Immobilisations
                          Capitaux propres               corporelles
                               Capital actions          Immobilisations
                               Surplus d’apport          incorporelles
                               BNR                      Placements à long
                               Plus-value                terme
                                constatée par            Frais reportés à lon
                                expertise                 terme
                                                         Autres actifs à long
                                                          terme


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Haiti
                LE BESOIN EN FONDS ROULEMENT



                 QUIZ


                 Quelle différence y a t-il entre la compagnie “Rhum
                     Barbancourt” et “l’Usine à Glace Nationale”?




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Haiti
                           La principale différence est que Rhum
                           Barbancourt (RB) doit attendre au moins 3 ans
                           pour percevoir des recettes provenant de la vente
                           de son rhum (rhum 3 étoiles), alors que le delai
                           n’est que de 48 heures (2 jours) au plus pour
                           l’Usine à Glace Nationale (UGN)



              En d’autres termes la durée du cycle
              (cycle de conversion des actifs a court
              terme en liquidité) est de 3 ans pour RB
              et de 2 jours pour UGN



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Haiti
                            En attendant les recettes autogenérées, les deux
                            compagnies auront à faire des dépenses (achat
                            d’intrants, salaires, taxes, loyer, securite,
                            electricite, etc.). Elles doivent démarrer leurs
                            activités avec un certain niveau de ressources
                            financières.


                      Ce besoin de ressources pour financer les dépenses
                        pendant la durée du cycle s’appelle BESOIN EN
                                    FONDS DE ROULMENT




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Haiti
                LE BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT DE RB EST BEAUCOUP
                PLUS ELEVE QUE CELUI DE UGN, CAR ELLE A UN CYCLE DE
                PLUS LONGUE DUREE (1095 jours Vs 2 jours).




       Si les dépenses par jour sont de $1000 pour les 2
       compagnies. Le BFR de RB est $1,095,000, alors qu’il
       est de $2000 pour UGN.

       D’où une première formule du BFR

       BFR = Dépenses par jour x Durée du cycle




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Haiti
                                             .


                   Supposons que RB par exemple soit à sa premièere
                        année d’exploitation. Les dépenses encourues
                     pendant la durée du cycle ne sont pas des dépenses
                     d’exploitation. Elles sont encourues dans le cadre de
                       la constitution de stocks destinés à la vente. Ces
                     dépenses affectent donc des comptes du bilan et non
                             directement des comptes de résultats




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Haiti
                Opérations pendant la durée du cycle




                Opérations                               Comptes affectés
                Dépenses d’achat de matières premières   Stocks de M.P

                Utilisation de matières premières        Stocks de produits en
                                                         cours
                Dépenses de salaires (main d’oeuvre)     Sotcks de produits en
                                                         cours
                Frais Généraux de fabrication            Sotcks de produits en
                                                         cours
                Fin de la production                     Stocks de produits finis

                Vente de produits finis                  Comptes à recevoir

                Recouvrement des comptes à recevoir      Encaisse

Lhermite Francois - SMG-                                                            24
Haiti
                       Les dépenses effectuées pendant la durée du cycle
                     transitent à travers des comptes du bilan (comptes de
                         stocks et de créances ou assimilés, avant leur
                    récupération sous forme de paiement reçus des clients


     La somme de ces comptes correspond aux dépenses pendant la
     durée du cycle donc au BFR.

     A remarquer que ces comptes-là seront en permanence dans
     l’entreprise, vu que les sommes reçues des clients seront
     réutilisées pour acquérir d’autres M.P, qui seront tranformées en
     d’autres produits finis, qui seront vendus à crédit, et ainsi de
     suite. C’est pourquoi on les appelle des actifs cycliques




Lhermite Francois - SMG-                                                     25
Haiti
                           Dans ce cas le BFR n’est-il pas
                           égal à la somme des actifs
                           cycliques?




Lhermite Francois - SMG-                                     26
Haiti
                OUI, si l’entreprise achète tout au comptant    .

                           Mais si une partie des achats se fait à crédit, son
                           BFR diminue d’un montant égal aux dépenses non
                           encore payées (dettes envers les fournisseurs). Et
                           ces dettes-là ont, comme les actifs que nous venons
                           de voir, un caractère renouvellable, donc permanent.
                           On les appelle de dettes cycliques




Lhermite Francois - SMG-                                                          27
Haiti
                Donc, le BFR se mesure selon 2 approches:


                 L’approche du cycle d’exploitation, selon
                     laquelle….
                           BFR = Durée du cycle x dépenses par jour

                 L’approche du bilan selon laquelle…
                           BFR = Actifs cycliques – Dettes cycliques




Lhermite Francois - SMG-                                               28
Haiti
                Quelques examples d’actifs et de dettes cycliques



                Exemples d’actifs cyciques     Exemples de dettes cycliques
                    Stocks                     Fournisseurs

                                                Avances des clients
                    CAR
                                                Déductions à la sources à
                    Avances aux
                                                 payer
                     fournisseurs
                                                TCA à payer
                    TCA avancée
                                                Frais courus à payer
                    Frais payés d’avance

                    Autres avances




Lhermite Francois - SMG-                                                  29
Haiti
                La trésorerie est équilibrée si:
                FDR>=BFR
                 Le niveau élevé du FDR n’est pas
                     synonYme de trésorerie équilibrée.

                 Un FDR négatif n’est pas la fin du
                     monde!




Lhermite Francois - SMG-                                  30
Haiti
                Laquelle de ces 3 entreprises a la meilleure gestion du FDR
                ou la trésoreie la plus équilibrée


                                      A                B             C


 FDR                                  4,000,000            3,000     -5,000


 BFR                                  5,000,000            3,000     -6,000




Lhermite Francois - SMG-                                                  31
Haiti
                Laquelle de ces 3 entreprises a la meilleure gestion du FDR
                ou la trésoreie la plus équilibrée


                                           A                B                C


         FDR                              4,000,000             3,000         -5,000


         BFR                              5,000,000             3,000         -6,000


         FDR-BFR = solde de la           -1,000,000                0         +1,000
         trésorerie (ST)                      ST<0              ST=0          ST>0

                                    Trésorerie        Trésorerie        Trésorerie
                                    déquilibrée       équilibrée        équilibrée

Lhermite Francois - SMG-                                                         32
Haiti
                La trésorerie la plus équlibrée
                1.         L’entreprise C avec un solde de trésorerie positif de
                           1000 est la plus équilibrée (en termes de trésorerie)
                2.         L’entreprise B avec un Solde de trésorerie égal à 0
                           (non négatif) est aussi équilibrée à la limite. Elle vient
                           après C
                3.         L’entreprise A a un trésorerie déséquilibrée avec un
                           solde négatif.




Lhermite Francois - SMG-                                                                33
Haiti
                           L’ÉQUILIBRE DE LA
                           STRUCTURE
                           FINANCIÈRE




Lhermite Francois - SMG-                       34
Haiti
                C’est quoi la structure financière?


                 C’est la répartition des capitaux de l’entreprise entre
                     “dettes” et fonds propres.

                 On dit également “structure des capitaux”




Lhermite Francois - SMG-                                                    35
Haiti
                Quand est-ce que la structure financière est équlibrée?


                 C’est quand les propres sont à un niveau suffisant ou que
                     les dettes sont maintenues à un niveau ne dépassent
                     leur limite autorisée.

                 Niveau d’endettement global <= limite d’endettement
                                                 autorisée



                                        NEG<=LEA




Lhermite Francois - SMG-                                                   36
Haiti
                Le niveau d’endettement global


                 Le rapport entre les dettes totales et l’actif total


                              NEG = Dettes totales / Actif total




Lhermite Francois - SMG-                                                 37
Haiti
                La limite d’endettement autorisée (LEA)


                 Il peut s’agir d’une limite…
                    Légalement imposée
                    Règlementairement imposée
                    Statutairement imposée
                    Contractuellement imposée
                    Ou d’une limite sectorielle


                Cette limite est généralement établie à 70% pour
                  les entreprises non financières et à 95% pour
                  les banques commerciales

Lhermite Francois - SMG-                                           38
Haiti
                Ainsi, une entreprise commerciale ou industrielle dont le
                ratio d’endettement global est supérieur à 70% est
                considérée comme surendettée




                 Elle a donc une structure financière ou des capitaux
                 dElle a donc une structure financière ou des capitaux
                 déséquilibrée




Lhermite Francois - SMG-                                                    39
Haiti
                           EQUILIBRE DE L’EXPLOITATION
                           OU DANS LA CROISSANCE




Lhermite Francois - SMG-                            40
Haiti
                Quand est ce que l’exploitation est équilibrée?


                 C’est quand elle arrive à autogénérer les ressources
                  nécessaires pour financer le BFR additionnel résultant de
                  la croissance du chiffre d’affaires
                 Les ressources autogénérées par l’exploitation s’appelle
                  “Autofinancement”.
                 Elles s’obtiennent par la formule suivante:

                Autofinancement = Bénéfice net + amortissement – Dividendes

                                    A = Bnet + Amort – Div




Lhermite Francois - SMG-                                                      41
Haiti
                           L’augmentation du BFR s’obtient par la
                           différence entre le BFR de la fin et du
                           début de la période   .

                           ΔBFR = BFR2 - BFR1




Lhermite Francois - SMG-                                         42
Haiti
                           L’exploitation est donc
                           équilibrée si:


                           A >= ΔBFR

                           Dans le cas contraire, on dit que l’entreprise
                           est prise dans l’effet-ciseaux


Lhermite Francois - SMG-                                                    43
Haiti
                Si l’autofinancement est insuffisant pour financer le
                BFR, qu’arrivera t’il?

                 L’entreprise sera obligée de s’endetter, mais:
                 Elle ne trouvera que des emprunts à court terme, si elle est
                  encore dotée d’un capacité résiduelle d’endettement.
                 Les emprunts bancaires à court terme sous forme de ligne
                  de crédit pour financer des besoins cycliques, donc
                  permaments ne feront que fragiliser le solde de la
                  trésorerie.
                 Ces emprunts porteront des intérêts qui réduiront
                     d’avantage l’autofinancement, et creuseront l’écart
                     défavorable existant entre l’autofinancement et le
                     différentiel de BFR. Ce qui va obliger l’entreprise à avoir
                     recours à d’autres emprunts plus élevés. Elle sera donc
                     prise dans une spirale d’endettement, d’où il sera difficile
                     de sortir


Lhermite Francois - SMG-                                                        44
Haiti
                           Pour éviter cette situation (effet-
                           ciseaux ) pouvant conduire au
                           surendettement et à une crise de
                           trésorerie, l’entreprise doit donc
                           chercher à autofinancer la
                           crosissance de son BFR




Lhermite Francois - SMG-                                         45
Haiti
                L’entreprise peut aussi chercher à s’assurer
                d’une couverture continue du BFR additionnel
                par l’autofinancement.

                 Le seul moyen d’avoir une telle
                  assurance, c’est d’avoir un
                  autofinancement en % des ventes (a)
                  supérieur au BFR en % des ventes (b)
                                     a >=b
                 Dans le cas contraire, elle doit limiter le
                  taux de croissance du chiffre d’affaire à
                  “c”, tel que c = a/(b-a)

Lhermite Francois - SMG-                                        46
Haiti
                EQUILIBRE COUT-
                RENDEMENT DES
                CAPITAUX
                 L’entreprise doit dégager un taux de
                  rendement sur ces investissements
                  supérieur au coût moyen pondéré des
                  capitaux
                 L’entreprise doit dégager un rendement
                  sur fonds propres supérieur au coût
                  d’opportunité de ces derniers



Lhermite Francois - SMG-                                 47
Haiti
                EQUILIBRE COUT-
                RENDMENT DES CAPITAUX
                 ROI >= CMPC


                 ROE>= COE


                 A développer plus tard




Lhermite Francois - SMG-                   48
Haiti
                Formules

                ROI= BAII/Investissement
                CMPC = (D*i + E*COE)/(D+E)

                D = Dettes
                E = Fonds propres
                i = Taux d’intérêt sur les dettes
                COE = Coût d’opportunité des fonds propres


Lhermite Francois - SMG-                                     49
Haiti
                           Un exemple (#1)


1.      L’actif total d’une entreprise est de $1 000 000. Cette
        entreprise est financée à hauteur de 600 000 par des
        dettes et à 400 000 par des fonds propres (actions).
        Les créanciers exigent un taux d’intérêt de 15% et les
        actionnnaires exigent un rendement minimum de 30%,
        représentant le coût d’opportunité de leur capital
        (COE). Quel est le coût moyen pondéré des capitaux
        utilisés dans l’entrprise? Commenter le résultat.




Lhermite Francois - SMG-                                      50
Haiti
                           Solution

 CMPC = (600000*0.15+400000*.30)/(1000000)


 CMPC = 210000/1000000 = 21%


Commentaire: Le rendement de l’entreprise (ROI) est
 acceptsable s’il est supérieur ou égal à 21%

    A approfondir


Lhermite Francois - SMG-                              51
Haiti

				
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