Anal�za firmy Bratislava, 24.11.2006 by 6heedn

VIEWS: 68 PAGES: 89

									  Analýza firmy


Bratislava, 24.11.2006



Doc. Ing. Juraj Borovský, PhD.
        Čo nevieme merať nevieme ani riadiť


   Stačí na riadenie firmy rozsah informácií ktoré nám poskytuje
    bežná účtovná evidencia a štandardné operatívne údaje o
    výsledkoch podnikania?
   Väčšina dostupných informácií hovorí o dôsledkoch
    fungovania podniku, navyše z časovým posunom
   Na riadenie však potrebujeme informácie ktoré nám budú
    hovoriť o príčinách javov – nerozhodujeme o následkoch ,ale
    o príčinách ktoré následky vyvolávajú
   Podniková analýza – prostriedok skúmania príčinnosti a
    následkov
                            Audit


   WIKIPEDIA uvádza, že Audit je hodnotenie organizácií,
    procesov, projektov alebo produktov
   externý audit – určený predovšetkým pre potreby vonkajších
    stakeholderov (akcionárov, daňových úradov, certifikačných
    orgánov kvality ap.). a
   interný audit slúži predovšetkým manažmentu spoločnosti ako
    podklad pre rozhodovanie o zlepšovaní
   Audit nie je kontrola ! Nie je kontroling!
     Aký je rozdiel medzi auditom, kontrolou a
                    kontrolingom
   Kontrola je zisťovanie súladu výsledkov s očakávaním
   Audit hodnotí nielen zhodu skutočnosti
    s predpísaným/želateľným stavom, ale snaží sa overovať aj
    zhodu požadovaného stavu s takým stavom, ktorý by prinášal
    čo najvyššiu výkonnosť, kvalitu, alebo zisk . Opiera sa pritom
    o najnovšie poznatky vykonávania auditovaných procesov.
   Kontroling auditované poznatky dovádza ako spätná väzba do
    konkrétnej podoby navrhovaných rozhodnutí ktoré majú viesť
    k zvýšeniu výkonnosti, kvality, alebo zisku
     Interný audit – nástroj k riadenia podniku


   M:Synek[1] : Interný audit je nezávislá, objektívna, uisťovacia
    a konzultačná činnosť zameraná na pridávanie hodnoty
    a zdokonaľovanie procesov v organizácii. Interný audit
    pomáha organizácii dosahovať jej ciele tým, že prináša
    systematický, metodický prístup k hodnoteniu a zlepšeniu
    efektívnosti riadenia rizík, riadiacich a kontrolných procesov
    a správy a riadenia organizácie.

    [1] SYNEK,M.: Manažerská ekonomika; Grada Publishing,
    Praha 2003
                   Podnikový interný audit


   Nemá štandardizované postupy a ani štandardizovanú
    štruktúru. Výnimkou je finančná analýza podniku ktorú možno
    zaradiť medzi nástroje podnikového interného auditu
   Jeho štruktúra je pestrá tak ako je pestrá štruktúra procesov
   Obvyklým predmetom PIA je
       Manažérsky audit
       Marketingový audit
       Procesný audit
       Personálny audit
       Finančná a ekonomická analýza
                        Manažérsky audit


   Cieľom je identifikácia osobnostných charakteristík a
    riadiacich kompetencií pracovníkov,
   Manažérsky audit hodnotí
       Úroveň a spôsob interpersonálnej komunikácie;
       kreativitu,
       originálnosť myslenia
       emocionálnu stabilitu
       vlastnosti uplatňované vo vzťahu k druhým ľuďom,
       asertivitu
       spôsob riešenia konfliktných situácií
        kooperatívnosť
                     Manažérsky audit

   manažérske zručnosti
   motiváciu,
   schopnosť motivovať a ovplyvňovať iných
   schopnosť podávať vysoký výkon,
   orientáciu na výkon
   analytické myslenie,
   schopnosť analýzy a syntézy
   flexibilita myslenia
   odolnosť voči záťaži
   mieru identifikácie s pracovnou pozíciou a firmou
                     Manažérsky audit


   identifikáciu možných individuálnych limitných situácií a
    návrhy ich riešení,
   objektivita hodnotenia relevantných ukazovateľov,
   návrhy ďalšieho personálneho a profesionálneho rozvoja a
    sebarealizácie pracovníka v súlade s cieľmi organizácie,
    návrhy optimálneho personálneho obsadenia riadiacich pozícií.
                        Marketingový audit


   Marketingový audit je komplexné, systematické, nezávislé a
    periodické skúmanie marketingového prostredia, cieľov,
    stratégie a aktivít firmy s cieľom určiť problémové oblasti a
    marketingové príležitosti a odporučiť plán opatrení na
    zlepšenie marketingových výsledkov firmy.
       Skúma účinnosť a efektívnosť marketingových aktivít firmy
       Overuje súčinnosť marketingovej stratégie so stratégiou podniku
       Adekvátnosť marketingu s vývojom marketingového prostredia
                            Procesný audit


   Cieľom procesného auditu je analýza systému riadenia
    podnikových procesov so zameraním na
       ich štruktúru,
       spotrebu zdrojov v jednotlivých procesoch, spôsob merania a
        hodnotenia procesov,
       identifikáciu kritických miest procesov a návrh na redizajn procesov.
                           Procesný audit


   Procesní audit dá odpoveď na otázku, kde sa nachádza firma v
    oblasti procesného riadenia.
   Postup procesného auditu závisí od metódy auditu:
       rýchly procesný audit – analýza základných atribútov procesu jak
        napríklad: štruktúra, zdroje a meranie.
       Podrobný procesný audit – analýza systému procesného riadenia podľa
        presne definovaných kritérií zahrnujúcich aj požiadavky
        normalizovaných systémov kvality ako EN ISO 9001:2000 alebo ISO
        TS 16949:2002.
                Audit hierarchie procesov

   Sú definované kritické faktory úspechu organizácie?
   Je v organizácii vytvorený zoznam všetkých podnikových
    procesov?
   Sú procesy klasifikované podľa kritéria pridanej a úžitkovej
    hodnoty?
   Je definovaná priorita procesov podľa vzťahu ku kritickým
    faktorom úspechu, ku podnikovej stratégii ?
   Existuje za jednotlivé procesy konkrétny vlastník ?
   Sú definované interakcie medzi jednotlivými procesmi ?
   Sú jednotlivé procesy dostatočne popísané ?
   Existujú jasné pravidlá pre fungovanie procesov ?
           Audit systému merania procesov

   Má každý proces definovaný ukazovateľ, ktorým sa mieria a
    hodnotí?
   Má každý ukazovateľ definovanou cieľovú hodnotu?
   Je určený časový horizont, pre ktorý platí definovaná cieľová
    hodnota?
   Je definovaný spôsob zaznamenávania priebežných hodnôt
    ukazovateľa?
   Je daná periodicita zaznamenávaní hodnôt daného
    ukazovateľa?
   Je definovaný mechanizmus výpočtu hodnoty, ak sa získava z
    viacerých údajov?
   Je stanovená akcia pri odchýlke hodnoty ukazovateľa?
            Audit kritických miest procesov


   Koncentruje sa na čas ,náklady a kvalitu a miesta ktoré tieto
    parametre rozhodujúcim spôsobom ovplyvňujú
                     Personálny audit


   Skúmanie kultúry firmy a kompatibility pracovníkov z touto
    kultúrou
   Analýza spokojnosti zamestnancov
   Skúmanie profesijnej a výkonnostnej spôsobilosti pracovníkov
    firmy
   Skúmanie spôsobu personálnej práce – výberu pracovníkov,
    ich rozmiestňovanie, motivácie, hodnotenia pracovníkov,
    sociálne aspekty atď.
   Osobitnou zložkou je vzdelanostný audit
                    Finančná analýza

   Význam a použitie finančnej analýzy v diagnostike podniku
   Postup spracovania finančnej analýzy
   Fundamentálna analýza
   Technická analýza
   Sústavy ukazovateľov
   Bonitné modely
   Bankrotové modely
                          Finančná analýza
   Finančná analýza je nástroj k rozhodovaciemu procesu o
    budúcom vývoji podniku
       Podnety k operatívnym zákrokom
       Podklady pre finančné plánovanie
   Poskytuje prehľad o finančnej situácii podniku
       Vonkajším stakeholderom (zainteresovaným) dáva pohľad ako sa
        podnik javí navonok – banky, investori, dodávatelia, odberatelia
       Vnútorným stakeholderom (vlastníkom, manažérom, zamestnancom)
        dáva pohľad ako sa premietlo ich úsilie z rôznych oblastí činností do
        hospodárskych výsledkov
   Pomáha určiť, ktoré činitele a s akou intenzitou sa na
    formovaní finančnej situácie podieľali
   Prameňom sú účtovné výkazy – súvaha, výkaz ziskov a strát,
    výkaz o peňažných tokoch – cash-flow
                   Postup finančnej analýzy


   Výpočet finančno – ekonomických ukazovateľov – technická
    analýza
   Porovnanie ukazovateľov
       V časovom rade – horizontálna analýz
       So zvolenými normatívami (plán; štandard ap.)
       S inými podnikmi v odvetví (benchmarking)
   Analýza vzájomných vzťahov – fundamentálna analýza
       Analýza súvislostí s inými procesmi v podniku – najmä výrobných a
        obchodných procesov
   Spracovanie návrhu opatrení premietnutých do finančného
    plánu
          Analýza absolútnych ukazovateľov


Stavové veličiny
 Súvaha

 Tokové veličiny
     výsledovka (výkaz ziskov a strát)
     výkaz Cash Flow (CF)
Analýza trendov
Percentuálny rozbor
         Analýza rozdielových ukazovateľov


   Čistý pracovný kapitál
   Čisté pohotové prostriedky
   Čistý peňažno – pohľadávkový finančný fond
   Metódy financovania
   Manažment obežných aktív
   Metódy výpočtu cash – flow
   Použitie rozdielnych metód pre analytické účely
              Ostatné analytické nástroje


   Analýza zisku
   Pyramidové sústavy ukazovateľov
            Analýza pomerových ukazovateľov

   Ukazovatele likvidity
       Likvidita charakterizuje schopnosť hradiť záväzky
       Solventnosť je okamžitá schopnosť hradiť svoje záväzky
       Likvidnosť je schopnosť premeny jednotliých majetkových súčastí na
        pohotové platobné prostriedky
   Ukazovatele aktivity
       Vyjadrenie efektívnosti hospodárenia podniku so svojim majetkom –
        aktívami
   Ukazovatele zadĺženosti
       Kvantifikácia použitia cudzieho kapitálu na financovaní potrieb podniku
       Úzka nadväznosť na likviditu – dlhy je potrebné splatiť a na to je
        potrebné vytvoriť pohotové platobné prostriedky
           Analýza pomerových ukazovateľov


   Ukazovatele rentability (výnosnosti)
       Vyjadrujú výnosnosť podnikania, obvykle meranú vytváraným ziskom
   Ukazovatele trhovej hodnoty
       Pohľad „zvonku“ na výnosnosť vkladaného kapitálu
           Výhody pomerových ukazovateľov

   Rýchla dostupnosť výsledkov
   Transparentnosť pre porovnávania
   Zrozumiteľnosť pre interpretácie/ vysoká vypovedacia hodnota
   Vhodný analytický nástroj
   Použitie v matematických modeloch
Horizontálna analýza súvahy
Horizontálna analýza výkazu ziskov a strát
Príklady horizontálnej analýzy
Príklady horizontálnej analýzy
                    Vertikálna analýza


   Majetková štruktúra
   Kapitálová štruktúra
   Analýza výkazu ziskov a strát
Klasifikácia aktív a pasív - súvaha


  Neobežné aktíva
   (Fixné, stále)      Vlastné imanie



   Obežné aktíva
                       Cudzie zdroje)


                      Prechodné pasíva
  Prechodné aktíva = Pasiva
             Aktiva
                       Bilančné pravidlá

   Zlaté bilančné pravidlo
       Časový horizont trvania majetkových zložiek musí byť dlhší alebo
        rovný časovému horizontu zdrojov.
   Zlaté pravidlo vyrovnania rizika
       Vlastné zdroje by mali byť väčšie alebo rovné cudzím zdrojom
   Zlaté pari pravidlo
       Dlhodobý majetok by mal byť krytý dlhodobými zdrojmi

   Zlaté pomerové pravidlo
       Tempo rastu investícií by z dlhodobého hľadiska nemalo byť vyššie
        jako tempo rastu predaja
               Vertikálna analýza súvahy
                         aktíva
   Ukazovateľ intenzity aktív = stále aktíva/obežné aktíva
   Intenzita dlhodobého majetku = stále aktíva/celkové aktíva
   Intenzita obežného majetku = obežné aktíva/celkové aktíva
   Intenzita zásob = Zásoby/celkové aktíva
   Ukazovateľ opotrebenia DHIM = oprávky/DHIM v OC
   Ukazovateľ miery rastu = investície ntto/Odpisy DHIM
                  Vertikálna analýza súvahy
                            pasíva
   Kapitálová štruktúra – optimalizácia
       Cudzí kapitál je lacnejší ako vlastný (nižšia miera rizika)
       S rastom podielu zadlženosti rastie úroková miera (rastie riziko pre
        banku)
       S rastom zadlženosti rastie očakávanie akcionárov na rast dividend
       Substitúcia vlastného kapitálu cudzím prináša pokles nákladov po určitú
        mieru zadlženosti. Potom náklady začínajú rásť
Súvaha – čistý pracovný kapitál

      Aktíva                           Pasíva


  Fixné aktíva                    Vlastné imanie




                 Čistý pracovný
                 kapitál          Dlhodobé pasíva
 Obežné aktíva

                                  záväzky
        Výpočet optimálnej kapitálovej štruktúry
                     (zadĺženosť)


   n = (1 – Ds) CP/K + nvi VI/K
       n - náklady na kapitál celkom
       Ds - sadzba dane z príjmu
       CP – cudzie pasíva
       K celkový kapitál (trhová hodnota firmy)
       VI – vlastné imanie
       nvi – náklady na vlastný kapitál po zdanení zisku = dividenda/cena akcie
                                                           + miera rastu dividend
Optimalizácia kapitálovej štruktúry
               Kedy je možné zvýšiť dlh ?


   Ak vyšší dlh zvyšuje hodnotu majetku firmy
   Ak cudzie peniaze pomôžu viacej zarábať
   Nesmie vzniknúť stav insolventnosti
   Úroky nesmú výrazne znižovať úroveň zisku
Príklady vertikálnej analýzy
    výkazu ziskov a strát
Príklady vertikálnej analýzy súvahy
Príklady vertikálnej analýzy
      Čistý pracovný kapitál

      Aktíva                          Pasíva


  Fixné aktíva                   Vlastné imanie




Stále obežné aktíva
                                 Dlhodobé pasíva
 Obežné aktíva        Čistý
                      pracovný
                      kapitál    záväzky
                      Čistý pracovný kapitál


   Čistý pracovný kapitál je finančná poduška na krytie
       Pracovných aktív
       Rizika zlyhania krátkodobého krytia pracovných aktív
    Čistý peňažno – pohľadávkový finančný fond


   PPFF = OA – Zásoby – nelikvidné pohľ. – krátkodobé záväzky

   PPFF = Finančný majetok + krátkodobé pohľadávky
             Vzťah základných účtovných výkazov
    Výkaz cash-flow                     Súvaha               Výsledovka

Počiatočný stav
peňažných
prostriedkov
                                                Vlastné
                                                zdroje
                                 Fixné aktíva
                                  - oprávky               náklady

    zisk          výdavky
                                  majetok       Cudzie
   odpisy                                       zdroje              výnosy
  príjmy



                                                           odpisy


                  Konečný stav   Finančný                  zisk
                  peňažných                       zisk
                                 majetok
                  prostriedkov
                      Ukazovatele likvidity

                           Finančný majetok
Okamžitá likvidita = -------------------------------------      (ideálna hodnota = 1)
                       Okamžité splatné záväzky



                   Pohľadávky + finančný majetok
Bežná likvidita = -------------------------------------------   (ideálna hodnota = 1,5)
                       Krátkodobé záväzky




                          Obežné aktíva celkom
Celková likvidita = -------------------------------------------- (ideálna hodnota= 2,5)
                           Krátkodobé záväzky
                  Ukazovatele zadĺženosti

                       Celkový dlh
Zadĺženosť´= -----------------------------------
                    Celkové pasíva



                               Cudzí kapitál
Stupeň samofinancovania = -----------------------------
                             Vlastný kapitál


                 Zisk pred zdanením + úroky
Krytie úrokov = ---------------------------------------
                                úroky

                                        Cash - flow
Pomer prevádzkových príjmov a dlhov = --------------------
                                              dlhy
                        Ukazovatele aktivity

                           Priemerný stav zásob
Doba obratu zásob = --------------------------------------------
                         Spotreba materiálu / 365



                                   pohľadávky
Doba obratu pohľadávok = --------------------------------------
                                   Tržby /365


                                            Tržby
Doba obratu fixných aktív = -----------------------------------------
                               Fixné aktíva (v obst.cene)


                                Tržby
Doba obratu aktív = ----------------------------------
                            Celkové aktíva
                     Ukazovatele rentability


Rentabilita vloženého kapitálu. (Účinnosť kapitálu vloženého do firmy)
 ROI (zisk / vložený kapitál)

Rentabilita úhrnných vložených prostriedkov (efekt na jednotku majetku)
 ROA (čistý zisk / aktiva)

Rentabilita vlastného imania (zisk na 1 SKK vlastného imania)
 ROE (čistý zisk / vlastný kapitál)

Rentabilita dlhodobých zdrojov (výnosnosť dlouhodobého investovaného
  kapitálu)
 ROCE ((čistý zisk + úroky) / (dlhodobé záväzky + vlastný kapitál))

Rentabilita tržieb
 ROS (čistý zisk / tržby)
                 Ukazovatele trhovej hodnoty

         Trhová cena akcie
P/E = ------------------------------
             Zisk /1 akciu


                  Trhová cena akcie
Kurz akcie = ----------------------------------
             Nominálna hodnota akcie


                            Dividenda na akciu
 Dividendový výnos = ---------------------------------------
                             Trhová cena akcie
                   Ďalšie ukazovatele

   Pridaná hodnota/Tržby
   Prevádzkový CF/Tržby
   Pridaná hodnota/zamestnacov
   Tržby/počet zamestnancov
   Výnosy/pridaná hodnota
   Mzdové náklady/počet zamestnancov
   Výsledek hospodárenia pred zdanením/mzdové náklady
   Osobné náklady/tržby
   Nákladové úroky/tržby
   Náklady/výnosy ai.
                    Sústavy ukazovateľov


   Sústavy hierarchicky usporiadaných ukazovateľov –
    pyramidové sústavy
   Účelové výbery ukazovateľov
       Bonitné modely
       Bankrotové modely
   Výpočet hodnoty podniku
                       Bonitné modely


   Komparatívno analytické modely
     Výhody

           prehľadnosť a názornosť výstupov analýzy
           možnosť kombinácie kvalitatívnych a kvantitatívnych
            ukazovateľov
       Nevýhody
           subjektivne vnímanie expertov nebo klientů
           Komparatívne analytické metódy


   SWOT analýza
   Metoda kritických faktorů úspěšnosti
   Metoda analýzy portfolia
                            Argentiho model

   Hodnotenie nedostatkov, chýb a príznakov
   Ohodnocovanie týchto charakteristík pomocou bodov
   Nedostatky
       Manažment                                                           body
           Autokratické vedenie                                             8
           Spojená funkcia predsedu predstavenstva a GR                     4
           Nevyrovnané znalosti a zručnosti členov predstavenstva           2
           Pasívne predstavenstvo                                           2
           Slabý finančný riaditeľ                                          2
           Nedostatok personálne zdatných manažérov na nižších úrovniach     1
       Účtovníctvo
           Chýbajúca rozpočtová kontrola                                      3
           Chýbajúce plánovanie CF                                           3
                        Argentiho model

       Chýbajúci kalkulačný systém                                  3
       Chýbajúce reakcie na zmeny                                  15
   Celkovo možných bodov                                           43
   Hranica nebezpečia                                              10
   Chyby
       Overtrading(rast predaja bez potrebného rastu VI          15
       Nerozumná úroveň zadĺženia voči bankám                    15
       Príliš veľké budúce zámery v porovnaní s možnosťami firmy 15
   Celkovo možných bodov                                           45
   Hranica nebezpečia                                              15
   Príznaky
       Zhoršujúce sa Z-skóre                                         4
       Príznaky skrášľovania účtovníctva                             4
       Nefinančné signály (podiel na trhu, morálka,zhoršenie kvality 3
                           Argentiho model

           Príznaky blížiaceho sa konca – fámy, rezignované správanie   1
       Celkom možných bodov                                             12
   Celkom počet dosiahnuteľných bodov                                   100
   Hranica nebezpečia                                                    25
 Kritické faktory úspešnosti

Konkurent je v dané oblasti      Horší                 Stejný       Lepší
                                  -5 -4   -3   -2   -1 0 +1 +2 +3 +4 +5
Historie                                                       Firma B
                                                                  Merlin
Reference                           DataTech
                                    Firma A
Obsahová kvalita produktů
Technologická kvalita produktů
Business development
Specializace
Kvalitní management
Motivace pracovníků
Kontakty
Globální dosah
Stabilita firmy
PR
Image značky
Objem tržeb
Účast na významných projketech
Kvalita prodeje
Quality assurance
Náklady
Zisk
Zkušenosti pracovníků
Kvalita pracovníků
Spokojenost klientů
Metoda analýzy portfólia (BCG matica)
            Matematicko-štatistické metódy



   Výhody
     možnost algorytmizácie riešenia

     implementácia do IS firmy zvyšuje rýchlosť analýzy

     časová nenáročnosť

   Nevýhody
     nezohľadňuje kvalitatívne ukazovatele

     náročná interpretácia

     zlá čitatelnosť agregátneho ukazovateľa
         Matematicko-štatistické metódy

   Východiskom je matica objektov a ich ukazovateľov
   Výber vhodných ukazovateľov
   Výber porovnávaných firiem
   Stanovenie váh ktoré vyjadrujú dôležitosť príslušného
    ukazovateľa
   Určenie charakteru všetkých ukazovateľov (rast-pozitívny
    alebo negatívny)
              Matematicko-štatistické metódy


   Při posudzovaní modelu sa postupuje pomocou
       Metóda jednoduchého súčtu poradia
       Metóda váženého alebo jednoduchého podielu
       Bodovacia metóda
       Metoda normovanej premennej
       Metóda vzdialenosti od fiktivného (ideálneho) objektu
         Analýza kľúčových faktorov úspešnosti

                       váha   Heineken   SAB   Steiger   Topvar

Cena na spotrebiteľa

Obchodná marža

Servis

Kvalita piva

Sortiment

Rýchlosť dodávky

Obal

Platobné podmienky

Reklama

spolu
                       100
Stanovenie váhy kľúčových parametrov

            Cena   Marž   Servi   Kval.   Sort.   Rýchl   Obal   Plat.p   Rekl.
                   a      s                       .              .

  Cena      X


  Marža            x


  Servis                  x


  Kvalita                         x


  Sort.                                   x


  Rýchl.                                          x


  Obal                                                    x


  Plat.p.                                                        x


  Reklam                                                                  x
  a
             Výnosnosť variantov riešenia


   Výnosnosť je vyjadrením peňažného prínosu projektu
   Výnosnosť je vyjadrením peňažného prínosu projektu
   Čím je rizikovosť vyššia, tým musí byť vyššia výnosnosť
                                                         Krivka indiferencie
    Miera
    výnosu

                                                          Riziková prémia




                                           Základná miera
                                           bezrizikového výnosu




                                          Miera rizika
                           Doba návratnosti


   Doba potrebná pre úhradu celkových investičných nákladov
       Počítame nielen s úhradou istiny, ale aj s úhradou úrokov, alebo inak
        vyjadrenou cenou kapitálu
       Alternatívou je však aj hodnotenie prostej návratnosti kapitálu


   Doba návratnosti so zohľadnením časovej hodnoty peňazí
       Neistota budúcich príjmov
       Inflácia
       Oportunitné náklady (náklady alternatívnej príležitosti)
                  Čistá súčasná hodnota


   Rozdiel medzi súčasnou hodnotou všetkých budúcich príjmov
    (diskontovaná hodnota) a súčasnou hodnotou všetkých
    výdavkov projektu




          Súčasné výdavky sú reálne, kým hodnota budúcich
                 príjmov z dnešného pohľadu klesá
          Zvyšuje sa riziko neistoty projektu = rizikový faktor
                    Inflácia znehodnocuje peniaze
               Oceňovanie podniku - projektu


   Metóda čistého obchodného imania
       Aktíva – cudzie pasíva
   Substančná metóda
       Aktíva v trhovej hodnote – cudzie pasíva
   Metóda hodnoty budúcich výnosov
       Súhrn čistého zisku a odpisov = súhrnný prevádzkový CF
       Zvýšenie súčasnej nominálnej hodnoty o inflačný index
             NH = ((1 + in)/100)n
       Ako dôsledok amortizácia HIM sa cena podniku znižuje
 Príklad výpočtu hodnoty podniku pomocou
             budúcich výnosov

Súčasná cena = 8 mil.Sk, vykázaný zisk 800 tis.Sk, tempo rastu zisku 15%
ročne, inflácia 10%/r., H5 = (1+01)/1005 .C =1,61.8 = 12,88 mil.Sk,
medziročné zníženie o 12,5%, odúročenie 0,55 t.j. C5 = 7 mil.Sk
     Rok   Zisk   Odpisy   Prev.CF   Cena na   Diskont.   Diskontované hodnoty
                                      konci     faktor    CF      cena celkom
                                               P=12%

      1    920     70        990                0.893     884             884


      2    1058    70       1128                0,797     899             899


      3    1217    70       1287                0,712     866             866


      4    1399    70       1469                0,636     889             889


      5    1609    70       1679      7000      0,567     913     3972    4885


     Sp.   6203    70       6553      7000                                8423
              Index bonity – výpočet I



   x1 = cash flow / cudzie zdroje
   x2 = celková aktiva / cudzie zdroje
   x3 = zisk pred zdanením / celkové aktiva
   x4 = zisk pred zdanením / celkové výkony
   x5 = zásoby / celkové výkony
   x6 = celkové výkony / celkové aktiva
   B = 1,5 x1 + 0,08 x2 + 10 x3 + 5x4 + 0,3 x5 + 0,1 x6
            Index bonity - hodnotenie

   Čím väčšie B, tím je finančno-ekonomická situácia firmy
    lepšia. Následuje orientační stupnice:
   B  -2 extrémne zlá
   -2  B  -1 velmi zlá
   -1  B  0 zlá
   0  B  1 určité problémy
   1  B  2 dobrá
   2  B  3 veľmi dobrá
   3  B vynikajúca
                    Bankrotové modely


   Výhoda: reálnosť východzích dát
   Nevýhoda:
    vysoká špecifičnosť dát jednotlivých firiem v rámci odlišných
    odvetví
                   Bankrotové modely
                   Problémy aplikácie
   absencia dostatečne dlhého časového radu
   problém platnosti dát
   dynamicky se meniace sa sociálne-ekonomické prostredie
   Nedostatočne rozvinutý kapitálový trh a nevierohodnosť
    trhového ocenenia
                      Bankrotové modely
                          Príklady
   Quick test
   Tamariho model
   Altmanova formula bankrotu (Z-skóre)
   Economic Value Added (EVA)
   Taflerov bankrotový model
                                Kralickov Quicktest
ukazovateľ   Konštrukcia ukazovateľa                Vyhodnotenie uazovateľov   Počet bodov


                                                    0,3 a více                 Podľa vypočítanej
                                                    0,2 - 0,3                  hodnoty sa stanoví počet
                                                                               bodov od 4 po 0.
             Vlastný kapitál / Aktiva celkem        0,1 - 0,2
R1
                                                    0,0 - 0,1
                                                    0,0 a menej


                                                    3 a menej
                                                    3-5
             Dlhy celkom – peňažné prostriedky) /   5 - 12
R2
             prevádzkový CF                         12 - 30
                                                    30 a viacej


                                                    0,12 - 0,15
             Zisk pred zdanením a úrokmi            0,08 - 0,12
R3           / Aktiva celkom                        0,00 - 0,08
                                                    0,00 a menej


                                                    0,1 a více
                                                    0,08 - 0,1
             Provádzkový cash flow /
                                                    0,05 - 0,08
R4           Provádzkové výnosy
                                                    0,00 - 0,05
                                                    0,00 a menej
                    Kralickov Quicktest
                        hodnotenie
   Hodnotenie finančnej stability: FS = (R1 + R2) / 2
   Hodnotenie výnosovej situácie: VS = (R3 + R4) / 2
   Hodnotenie celkovej situácie : CS = (FS + VS) / 2

   Veľmi dobrý podnik: 3 a viacej
   Zlý podnik : 1 a menej
                    Altmanov koeficient Z

   AI = 0,717* X1 + 0,847* X2 + 3,107* X3 + 0,420* X4 + 0,998* X5
   Kde
   X1 pomer pracovného kapitálu k celkovému kapitálu;
   X2 pomer nerozdeleného zisku a fondov ze zisku k celkovému kapitálu;
   X3 pomer zisku před zdanením (EBIT) a nákladových úrokov
    k celkovému kapitálu;
   X4 pomer trhovej hodnoty akciového kapitálu k účtovnej hodnote
    cudzích zdrojov v případě neobchodovaných podnikov je trhová hodnota
    akciového kapitálu nahradená jeho účtovnou hodnotou (obdobne u
    základného imania );
   X5 pomer tržieb k celkovému kapitálu;
                        Altmanova analýza



Z > 2,90          dobré finančné zdravie
Z /1,21 - 2,89/   šedá zóna
Z < 1,2           bankrot
                          Tamariho model


    Finančnú situáciu je možné predvídať na základe 6
     ukazovateľov :
    1.   Vlastný kapitál/cudzie zdroje
    2.   Vývoj zisku
    3.   Bežná likvidita
    4.   Výrobná spotreba/priemerný stav nedokončenej výroby
    5.   Tržby/priemerný stav pohľadávok
    6.   Výrobná spotreba / pracovný kapitál
                            Index bonity


   Pracuje so šiestimi ukazovateľmi
       X1   CF/cudzie zdroje
       X2   celkové aktíva/cudzie zdroje
       X3   zisk pred zdanením/celkové aktíva
       X4   zisk pred zdanením /celkové výkony
       X5   zásoby\celkové výkony
       X6   celkové výkony\celkové aktíva


   Index bonity sa vypocita
    Bi = 1,5.x1 + 0,08.x2 + 10.x3 + 5.x4 +0,3.x5 + 0,1.x6
            Slabé stránky finanční analýzy

    K problematickým otázkám finančnej analýzy patrí najmä:

       porovnávanie hodnôt ukazovateľov s hodnotami
        odporúčanými
       vplyv sezónnych faktorov
       rozdielne účtovné praktiky
       vypovedacia schopnosť účtovných výkazov.

         Verný obraz komplikuje
       orientácia na historické účtovníctvo
       vplyv inflace
              Economic Value Added - EVA
   EVA je založená na tzv. ekonomickom zisku, ten rešpektuje všetky
    náklady na vynaložený kapitál, t.zn. cudzí aj vlastný

    EVA   = PHV.(1 – S) – n.K
                           prevádzkový hosp.výsl.
                           K je investovaný kapitál
                          s je sadzba dane z príjmov
                          vážené priem.nákl.kapitálu
         Economic Value Added - EVA



   EVA > 0   firma tvorí pridanú hodnotu
   EVA = 0   firma netvorí pridanú hodnotu
   EVA < 0   firma znehodnocuje vložený kapitál
        Taflerov bankrotový model – výpočet


   R1 = zisk pred zdanením / krátkodobé závazky
   R2 = obežné aktíva / cudzí kapitál
   R3 = krátkodobé záväzky / celkové aktíva
   R4 = tržby celkom / celkové aktíva
   Z = 0,53 R1 + 0,13 R2 + 0,18 R3 + 0,16 R4
      Taflerov bankrotový model - hodnotenie


   Pokiaľ Z > 0,3  nízka pravdepodobnosť bankrotu
   Pokiaľ Z < 0,2  vysoká pravdepodobnosť bankrotu
   Pokiaľ 0,2  Z  0,3  šedá zóna
              Slabé stránky pomerovej analýzy

   Je nesprávné tvrdiť, že konkrétní ukazatel je dobrý alebo zlý bez analýzy
    kontextu
       Vysoká likvidita – nadmerná hotovosť
       Vysoký obrat aktív – efektivne využívánie aktív, firma si nemôže dovoliť další
        aktíva
   Niekedy je problém stanoviť správne súvislosti
   Sezónne faktory
   Window dressing (bilanční kosmetická úprava)
   Změna účetní metody
   Inflácia
                    Finančná analýza - závery


   Slúži především na
       Poskytnutie objektívneho pohľadu na potenciálny rast podniku, základ odhadu
        očekávania a projekciu
       Zhodnotenie miery zraniteľnosti
       Posúdenie miery adaptibility a flexibility
       Identifikácia rizík vyplývajúcich z doterajšieho vývoja podniku

   Finanční analýza je nástroj statický, ktorý informuje o
    historii, avšak bez poznania minulosti, jej
    kvalifikovaného zhodnotenia a najmä správneho
    vyvodenia záverov voe vzťahu k budúcnosti nie je
    možné robiť kvalifikované závery ve vzťahu k
    stanoveniu bonity podniku.
                     Finanční analýza


   Je to užitočný nástroj, ktorý podobne ako skalpel v ruk8ch
    chirurga rezom na správnom mieste pacienta zachráni a
    naopak.

   Je nevyhnutne nutné dívat sa aj za finančne ukazovatele a
    analyzovat životaschopnost produktů, zákazníkov,
    mana6mentu
Diskúzia

								
To top