SESION 3
1.- EL DINERO
Jhon James Mora R.
jjmora@icesi.edu.co
¿Qué es el dinero?
• El dinero es cualquier mercancía u objeto que sea generalmente
aceptado como medio de pago.
• Un medio de pago es un método para liquidar una deuda,
cuando se ha realizado un pago, no hay ninguna obligación
pendiente entre las partes de una transacción.
El dinero tiene tres funciones:
• Medio de cambio
Un medio de cambio es un objeto generalmente aceptado a
cambio de bienes y servicios.
• Unidad de cuenta
Una unidad de cuenta es una medida acordada para expresar los
precios de bienes y servicios.
• Deposito de valor
El dinero es un depósito de valor en el sentido de que se puede
conservar e intercambiar más tarde por bienes y servicios.
Billetes y Depósitos
M1 = monedas + bancarios en
en cuenta
circulación corriente
M2 = M1 + Cuasidineros*
u oferta monetaria
ampliada
* Sustitutos del dinero (Cuentas de Ahorro, Cuentas de ahorro a
término, CDT´s de Bancos comerciales, corporaciones financieras,
etc.).
Intermediarios financieros
• Captan ahorros de las empresas,
familias y gobierno.
• Prestan a otras empresas, familias y
gobierno.
El sistema Financiero esta compuesto principalmente por:
• Banco Republica (Banco central)
• Bancos comerciales
• Cooperativas financieras
• Compañías de financiamiento comercial
• Fondos de pensiones
• Banca de segundo piso (no operan directamente con los
particulares: Bancoldex, Fogafin, Icetex, Findeter, etc).
Funciones económicas de los intermediarios financieros
Los intermediarios financieros proporcionan cuatro servicios
principales por los que las personas están dispuestas a pagar:
• Creación de liquidez
• Minimización del costo de la obtención de fondos
• Minimización del costo de vigilar a los prestatarios
• Diversificación del riesgo
Cómo crean dinero los bancos
Los bancos crean dinero pero lo hacen en forma de depósitos al
otorgar préstamos. Pero el monto de dinero creado por los
bancos esta limitado por sus reservas.
• Reservas reales y obligatorias
La fracción de los depósitos totales de un banco que se
mantienen en reservas se denomina coeficiente de reservas.
Este coeficiente cambia cuando los clientes de un banco
efectúan un depósito (aumenta el coeficiente) o un retiro
(disminuye el coeficiente).
• El coeficiente de reservas obligatorias es la razón de reservas a
depósitos que, por la regulación, los bancos están obligados a
mantener. Las reservas obligatorias de un banco son iguales a
sus depósitos multiplicados por el coeficiente de reservas
obligatorias. Las reservas reales menos las reservas obligatorias
son las reservas excedentes. Siempre que los bancos tengan
reservas excedentes tienen la capacidad de crear dinero.
• Multiplicador de los depósitos bancarios
Es el monto por el cual un aumento de las reservas bancarias se
multiplica para calcular el aumento de los depósitos bancarios,
es decir,
Multiplicador = Cambio en los depósitos
de los depósitos Cambio en las reservas
El multiplicador de los depósitos está vinculado al coeficiente
de reservas obligatorias mediante la sgte ecuación:
Multiplicador = 1
de los depósitos Coeficiente de reservas obligatorias
CREACIÓN SECUNDARIA
Ejemplo:
En una economía los depósitos iniciales son $10.000 y el
Banco Central ha establecido un encaje de 20%. ¿Cuál es la
emisión secundaria?
Activos Pasivos Activos Pasivos
Reservas 2.000 10.000 Depósito Reservas 1.600 8.000 Depósito
Créditos 8.000 Créditos 6.400
Activos Pasivos Activos Pasivos
Reservas 1.280 6.400 Depósito Reservas 944 4.720 Depósito
...
Créditos 4.720 Créditos 3.776
OT = (1 / 0.2) * 10.000 = 50.000
Oferta Total: ( 1 / encaje ) * Depósito Creación Secundaria = 50.000 – 10.000
Inicial
Creación Secundaria = 40.000
Tasa de crecimiento del multiplicador del dinero m=M/B*
(Variación porcentual 12 meses)
30%
20%
Cambio porcentual
10%
0%
-10%
-20%
-30%
Ene-83
Ene-84
Ene-85
Ene-86
Ene-87
Ene-88
Ene-89
Ene-90
Ene-91
Ene-92
Ene-93
Ene-94
Ene-95
Ene-96
Ene-97
Ene-98
Ene-99
Ene-00
Ene-01
Ene-02
Ene-03
Ene-04
Meses
Fuente: Banco de la República
*M=Oferta monetaria M1, B=Base
Dinero, PIB real y nivel de precios
• Efectos de corto plazo de un cambio en la cantidad de dinero
Nivel de
precios OAL OAC
110
107
DA1
DA0
9.8 10.0 PIB real (billones de US$)
Los bancos con reservas excedentes abundantes otorgan préstamos y éstos crean
dinero. Con más dinero, las personas aumentan su gasto en consumo y las empresas
su inversión. La DA aumenta y la curva se desplaza a la derecha, creando un nuevo
equilibrio donde el PIB real y el nivel de precios han aumentado. En este punto, el
PIB real es igual al PIB potencial y la economía esta en pleno empleo.
Efectos de largo plazo de un cambio en la cantidad de dinero
Nivel de OAL OAC2
precios
OAC1
121
113
110
DA2
DA1
10.0 PIB real (billones de US$)
El PIB real es igual al PIB potencial:
M DA( DA1 a DA2) P W ↓OA ( OAC1 a OAC2. )
El PIB real regresa al PIB potencial y el nivel de precios sube a 121.
En el largo plazo, un aumento de la cantidad de dinero sube el nivel de
precios y no tiene efecto alguno sobre el PIB real.
• La Teoría Cuantitativa del Dinero
La velocidad de circulación: es el número promedio
de veces que una unidad monetaria se usa
anualmente para comprar los bienes y servicios
que forman parte del PIB. El PIB es igual al nivel
de precios (P) multiplicado por el PIB real (Y):
PIB = P . Y
La cantidad de dinero es M. La velocidad de circulación, V,
es:
V=P.Y/M
La ecuación de intercambio establece que la cantidad de dinero (M)
multiplicada por la velocidad de circulación (V) es igual al PIB, esto es:
M.V=P.Y
La ecuación de intercambio se convierte en la teoría cuantitativa de
Del dinero al plantear dos supuestos:
1. La velocidad no es influida por la cantidad de dinero.
2. El PIB potencial no es influido por la cantidad de dinero.
DEMANDA DE DINERO
Transacción
Precaución
Especulación
POLITICA MONETARIA
La política monetaria es uno de los principales medios de intervención del
Estado en al Economía, dado los efectos de las modificaciones en las cantidad
de dinero sobre la actividad económica.
Autoridad manejo política monetaria: BANCO DE LA REPUBLICA
Objetivos: Mantenimiento de la capacidad
adquisitiva de la moneda a largo plazo
orientado con una política macroeconómica
crecimiento del producto y nivel de empleo
Estrategia reciente: Fijar anualmente una inflación objetivo y
establecer valores de referencia para el
nivel de los agregados monetarios
necesarios y compatibles.
La orientación de política monetaria en Colombia está
determinada por la meta de INFLACION
% real anual
-20
-15
-10
10
15
-5
0
5
ene-96
abr-96
jul-96
oct-96
ene-97
abr-97
jul-97
oct-97
ene-98
abr-98
jul-98
oct-98
ene-99
abr-99
(DEMANDA)
jul-99
oct-99
ene-00
abr-00
jul-00
oct-00
ene-01
abr-01
COMPORTAMIENTO DEL CREDITO
jul-01
-9.1
%
-15
-10
-5
10
15
0
5
Fuente: Superintendencia Bancaria, Cálculos de Fedesarrollo
ene-96
abr-96
jul-96
oct-96
ene-97
abr-97
jul-97
oct-97
ene-98
abr-98
jul-98
oct-98
ene-99
abr-99
jul-99
oct-99
ene-00
abr-00
jul-00
DEPOSITOS (OFERTA)
oct-00
ene-01
COMPORTAMIENTO DE LOS
abr-01
jul-01
-1.6
2.- La Política monetaria
LA BANCA CENTRAL
HISTORIA DEL BANCO DE LA
REPÚBLICA
• 1923 Misión Kemmerer
• 1963 Estructura Directiva
– Junta Monetaria: 3 Ministros, 1 Gerente, 2 miembros del gobierno
• 1967 Crawling Peg o Devaluación Gota a Gota
• 1991 Nueva Constitución
• 1992 Ley 31 (Independencia y nueva junta directiva)
– El Ministro de Hacienda (Presidente)
– El Gerente General
– Cinco Miembros de dedicación exclusiva
EL BANCO DE LA REPÚBLICA Y LA CONSTITUCIÓN
DE 1991
• Capítulo 6: Art. 371 - 372 – 373
• “El Banco es un órgano independiente de las demás ramas del poder
(ejecutivo, legislativo y judicial)”
• El Banco goza de autonomía administrativa, patrimonial y técnica
• Objetivo Principal: “velar por la capacidad adquisitiva de la moneda”
• Las actividades deberán estar en armonía con la política económica
general.
• La Junta Directiva = diseñar y ejecutar la política monetaria, cambiara y
crediticia.
POLITICA MONETARIA
APLICACIÓN DE LAPOLÍTCA MONETARIA EN COLOMBIA
Objetivo Intermedio
Instrumento político monetario
“OMA”
(Operaciones de mercado abierto)
OBJETIVO DE LAS “OMAS”
Llevar la base monetaria al nivel deseado de acuerdo a su
relación con su inflación
Objetivo Final
“OMAS”
Operaciones de mercado abierto
Instrumento para modificar la oferta
monetaria utilizado por el Banco Central
con el que suministra o no liquidez a la
economía nacional.
“OMAS”
Operaciones de mercado abierto
VENTAJAS
1. Flexibilidad y precisión que se pueden amoldar fácilmente a las necesidades del
mercado tanto de mayor liquidez como de contracción monetaria.
2. No implica trámites administrativos, impuestos o subsidios.
3. Agilizan y diversifican el mercado monetario
1. OMAS DE EXPANSIÓN: Aumenta cantidad de dinero
comprando títulos para inyectar la liquidez que sea necesaria.
• Omas Transitorias (REPO) – Compra temporal de papeles
financieros con pacto de reventa, periodo de Corto tiempo.
• Omas Permanentes – Compra de títulos de deuda pública del
gobierno (TES) por parte del Banco en forma definitiva y la
“OMAS” liquidez queda en poder del público.
2. OMAS DE CONTRACCIÓN: Para disminuir la cantidad de
dinero vendiendo títulos al público
• Omas Transitorias (REPO) – Venta temporal de papeles
financieros con pacto de recompra.
• Omas Permanentes – Venta de títulos de deuda pública es
definitiva
Demanda de dinero
La demanda de dinero es la demanda de dinero que la gente
elige tener, y esto depende de los siguientes factores:
• El nivel de precios. La cantidad de dinero medida en unidades
monetarias se llama dinero nominal. La cantidad demandada de
dinero nominal es proporcional al nivel de precios, ceteris
paribus. La cantidad de dinero medido en unidades monetarias
constantes es dinero real. El dinero real es igual al dinero
nominal dividido entre el nivel de precios, es decir, representa la
cantidad de dinero medido en términos de poder de compra. La
cantidad demandada de dinero real es independiente del nivel de
precios.
• La tasa de interés. La tasa de interés es el costo de oportunidad
de tener efectivo.
• La innovación financiera. El cambio tecnológico y la llegada
de nuevos productos financieros cambian la cantidad de dinero
que se posee. Las principales innovaciones financieras son:
- Depósitos en cuentas de cheques con pago diario de intereses.
- Transferencias automáticas.
- Cajeros automáticos.
- Tarjetas de crédito.
Curva de demanda de dinero
La curva de demanda de dinero es la relación entre la cantidad
demandada de dinero real y la tasa de interés, cuando el resto de
los factores que influyen sobre la cantidad de dinero que las
personas desean tener permanecen constantes.
Tasa de
Efecto de un
interés
aumento de la tasa
de interés
Efecto de una
disminución de
la tasa de
interés DD
Dinero real
Cuando cambia algún factor que influye sobre la tenencia de
dinero, distinto a la tasa de interés, hay un cambio de la
demanda de dinero y la curva de demanda de dinero se desplaza.
Desplazamientos de la curva de demanda de dinero
Un cambio del PIB real o una innovación financiera cambia la
demanda de dinero y desplaza la curva de demanda de dinero real:
Tasa de Efecto del aumento
interés del PIB real
Efecto de
una
disminución
del PIB real
o de una
innovación DD2
financiera DD0
DD1
Dinero real
Tasa de OD
Exceso de oferta de dinero. Las
interés
personas compran bonos y la tasa
de interés disminuye.
Exceso de demanda de dinero.
Las personas venden bonos y la
tasa de interés aumenta
DD
Dinero real
El equilibrio en el mercado de dinero ocurre cuando la tasa de
interés se ha ajustado para lograr que sean iguales a la cantidad
demandada y la cantidad ofrecida de dinero.
• Cambios en la tasa de interés
OD1 OD0 OD2
Tasa de
interés Un aumento de la oferta
de dinero baja la tasa de
interés
Una disminución
de la oferta de
dinero aumenta la DD
tasa de interés
Dinero real
Política monetaria, PIB real y nivel de precios
El banco central compra valores en El banco central vende valores en
el mercado abierto el mercado abierto
Las reservas bancarias y la cantidad Las reservas bancarias y la cantidad
de dinero aumentan de dinero disminuyen
Las tasas de interés bajan Las tasas de interés suben
El precio de la El precio de la
moneda moneda nacional
nacional baja aumenta en el
en el mercado mercado de
de divisas divisas
Aumentan las Aumenta el Disminuye el Bajan las
exportaciones consumo y la consumo y la exportaciones
netas inversión inversión netas
Aumenta la demanda agregada Disminuye la demanda agregada
Se acelera el crecimiento del PIB Se desacelera el crecimiento del PIB
real y de la inflación. real y de la inflación.
• Política monetaria y el modelo OA-DA
• Estabilización monetaria evitando la inflación DA0-I DA0
OD1 OD0 i P
i OAC
i1
i0
DI DA1
Dinero real I1 I0 Inv PIB real
Mercado de dinero Inversión PIB real y nivel de precios
Una disminución de la Un aumento de la La curva DA0 se desplaza hasta
oferta de dinero sube tasa de interés DA0- I debido a una
la tasa de interés. disminuye la disminución en la inversión, y
inversión finalmente hasta DA1 debido al
efecto multiplicador.
Estabilización monetaria: evitando la recesión
DA1 OAC
OD0 OD2 i P
i DA0+I
i0
i1
DD DI DA0
Dinero real I0 I1 Inv PIB real
Mercado de dinero Inversión PIB real y nivel de
precios
Temas de Política Monetaria
1.- INFLACION
Algunas Ventajas de una Tasa de
Inflación Baja:
Bajas Tasas de Interés Nominales y Reales.
Desarrollo de Mercado de Capitales a Tasa Fija
– Financiación Interna del Gobierno.
Financiación de grandes inversiones privadas.
Posibilidad de Créditos Hipotecarios a Tasa
Fija.
Decisiones privadas más eficientes
Financiamiento sector público a menor costo
…..La tasa de cambio nominal tambien
ha caido
Tipo de Cambio Nominal contral el dolar
Enero de 2000- 19 de Agosto de 2005
225
205
185
165
145
125
105
85
65
1/1/2000
4/1/2000
7/1/2000
1/1/2001
4/1/2001
7/1/2001
1/1/2002
4/1/2002
7/1/2002
1/1/2003
4/1/2003
7/1/2003
1/1/2004
4/1/2004
7/1/2004
1/1/2005
4/1/2005
7/1/2005
10/1/2000
10/1/2001
10/1/2002
10/1/2003
10/1/2004
Chile Brasil Colombia México
Canadá Reino Unido Australia Nueva Zelandia
El indicador riesgo país también cae
1,550
1,350
1,150
Puntos básicos
950
750 Brasil
Colombia
550
350
Perú
150
Ene-03 A br-03 Jul-03 Oct-03 Ene-04 A br-04 Jul-04 Oct-04 Ene-05 A br-05 Jul-05
Millones de USD
-1000
-500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
0
500
1996 I
1996 III
1997 I
1997 III
1998 I
1998 III
1999 I
1999 III
2000 I
2000 III
capitales
2001 I
2001 III
2002 I
Cuenta de capitales y financiera
2002 III
2003 I
2003 III
2004 I
… lo que ha generado entradas de
2004 III
2005 I
…A pesar de tasas de interés a la
baja
Tasas de Intervención y Tasa Interbancaria
(con información hasta agosto 19/05)
8.0%
7.5%
7.0%
6.5%
6.0%
10-jun-04
15-ago-03
13-dic-03
11-feb-04
11-abr-04
09-ago-04
07-dic-04
05-jun-05
05-feb-05
06-abr-05
04-ago-05
14-oct-03
08-oct-04
Interbancaria Subasta de Expansión
TRM promedio mensual
2,200
2,300
2,400
2,500
2,600
2,700
2,800
2,900
3,000
Feb-02
Abr-02
Jun-02
Ago-02
Oct-02
Dic-02
Feb-03
Abr-03
Jun-03
Ago-03
Oct-03
Dic-03
Feb-04
Abr-04
Jun-04
Ago-04
Oct-04
Dic-04
Al igual que la tasa de cambio
Feb-05
Abr-05
Jun-05
2,323
..Junto a intervención en
mercado cambiario
Compra- Venta de Divisas
Compras Ventas al gobierno Compras Netas
3500 1,500
2,905 1000
3000 1,000
Millones de dólares
Millones de dólares
2500
500 336 408
268 250 170 282
2000 151
1,615
1500 0
1000
-500
500
-1,000
0
Mayo
Enero
Abril
Junio
Febrero
Marzo
2004 2005*
Millones de US$
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
2,000
2,200
2,400
2,600
2000 - I
2000 - II
2000 - III
2000 - IV
2001 - I
2001 - II
2001 - III
2001 - IV
Exportaciones tradicionales
2002 - I
Exportaciones no tradicionales
2002 - II
2002 - III
2002 - IV
2003 - I
2003 - II
Y con crecimiento
2003 - III
de las exportaciones
2003 - IV
2004 - I
2004 - II
2004 - III
2004 - IV
2005 - I