INTRODUCCION by T8kqu4A4

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									  “La medición económica y contable
  en épocas de turbulencia monetaria”

                                                                                    2.3.2      Medición del deterioro e
                          Índice                                                    incobrabilidad de activos financieros ...........11
                                                                                    2.3.3      Medición de los pasivos financieros
                                                                                    y la calificación de riesgo crediticia .............13
INTRODUCCIÓN ............................................... 1
                                                                              CAPITULO III ....................................................14
CAPITULO I ........................................................ 2
                                                                              MEDICIÓN DE LAS CUENTAS
                                                                              NACIONALES BASADA EN ÍNDICES
DESARROLLO DE LA CRISIS URUGUAYA
                                                                              ENCADENADOS ................................................14
Y SUS CONSECUENCIAS EN LAS
VARIABLES ECONÓMICAS ........................... 2
                                                                              3.1      INTRODUCCIÓN ..................................14
1.1 DESARROLLO DE LA CRISIS
ECONÓMICA URUGUAYA .............................. 2                           3.2 LA BASE FIJA DE PRECIOS Y LA
                                                                              SOBREVALUACIÓN DE LA TASA DE
                                                                              CRECIMIENTO .................................................14
1.2 CONSECUENCIAS DE LA CRISIS
ECONÓMICA URUGUAYA .............................. 4
                                                                              3.3      PROPUESTA DE CORRECCIÓN .......16
CAPITULO II ...................................................... 4
                                                                              3.4      EXPERIENCIA INTERNACIONAL ...16
IMPACTO DE LA CRISIS ECONÓMICA
SOBRE LA INFORMACIÓN CONTENIDA EN                                             CAPITULO IV ....................................................17
LOS ESTADOS CONTABLES .......................... 4
                                                                              RESUMEN Y CONCLUSIONES ......................17
2.1      LA DEVALUACIÓN DE LA MONEDA 4
                                                                              4.1      RESUMEN...............................................17
      2.1.1     Disposiciones de las Normas
      Internacionales de Contabilidad .................... 5                  4.2      CONCLUSIONES ...................................18
      2.1.2     Disposiciones de las Normas
      Contables adecuadas en el Uruguay .............. 5                      REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS ..............21
      2.1.3     La evaluación y revelación de
      escenarios extremos o “stress testing” .......... 6
2.2      EL FENÓMENO DE LA INFLACIÓN . 6
      2.2.1      Conceptos básicos .......................... 7
      2.2.2      Nivel general de precios y precios
      específicos ...................................................... 7
      2.2.3      Distorsiones que produce la
      inflación sobre los estados contables ............. 7
      2.2.4      Las Normas de Contabilidad y el
      ajuste por inflación ........................................ 8
      2.2.5      Comportamiento de los rubros
      frente a la inflación ........................................ 8
      2.2.6      Problemas en la medición de la
      inflación.. ....................................................... 9
2.3 EL DETERIORO EN EL VALOR
CONTABLE DE LOS ACTIVOS Y LA
MEDICIÓN DE LOS PASIVOS......................... 9
      2.3.1     Medición del deterioro en el valor
      contable de los activos “reales” .................... 9
                                                                      Premio: “Contador Enrique Iglesias”



     “La medición                                       Monetario Internacional (FMI), el Banco Mundial
                                                        (BM) y el Banco Interamericano de Desarrollo
                                                        (BID).
     económica y
                                                        Estos nuevos escenarios económicos hacen cada
  contable en épocas                                    vez más necesario contar con información clara,
                                                        transparente, confiable y oportuna, para que los
    de turbulencia                                      diferentes actores que operan en el sistema puedan

      monetaria”                                        realizar sus acciones dentro de un marco de riesgo
                                                        acotado. No parece sencillo lograr que los códigos
                                                        que utilizan las empresas, para informar con mayor
Introducción                                            transparencia sobre su situación económica y
                                                        financiera, puedan alcanzar un grado de
Desde el año 1999 Uruguay se ha visto afectado por      armonización que logre estos objetivos y además
una serie de factores externos, que han repercutido     que permitan que cualquier usuario, con
de forma significativamente adversa en el               independencia del lugar geográfico donde se
desempeño económico del país. Esta situación se         encuentre, esté en condiciones de interpretar el
agudizó con la debacle argentina a fines de 2001, la    contenido de los informes. No obstante estas
cual tuvo amplias repercusiones a nivel regional y      primeras reflexiones, hoy estamos en condiciones
en todos los mercados emergentes a nivel mundial.       de presenciar importantes reformas en las normas
                                                        contables profesionales a nivel internacional,
Durante el año 2002, la economía Uruguaya               regional y nacional.
experimentó la contracción más importante del
producto bruto interno (PBI) desde el año 1982          La falta de “transparencia” de los estados contables,
(caída del 10,8%). A principios de 2002, la crisis      la sobrevaluación de los activos de las empresas,
financiera en Argentina comenzó a impactar al           que produjeron una cadena de quebrantos; el
sistema bancario, lo que se reflejó en el inicio de     desequilibrio fiscal; y en general la incertidumbre
retiro de depósitos del mismo, inicialmente en el       reinante en el mercado, arrastraron a muchos países
Banco Galicia y posteriormente en el Banco              a situaciones de crisis de sus economías.
Comercial. Este retiro de depósitos determinó que
los bancos disminuyeran sus disponibilidades en el      Las crisis del “tequila”, la crisis de los mercados
Banco Central, lo que redujo el nivel de reservas de    emergentes, la crisis de Rusia, de Turquía, hoy
la autoridad monetaria.                                 también, la crisis Uruguaya, o a fines de 2001 la
                                                        quiebra de Enron en EEUU, son fenómenos
La crisis económica también tuvo un impacto             económicos que sin lugar a duda están
importante sobre la política cambiaria y monetaria      contribuyendo a reconocer la necesidad de que se
en curso desde el año 1990. En enero de 2002,           establezcan sistemas de medición, que garanticen
frente a la magnitud y persistencia de los sucesivos    mayor transparencia y precisión en la información
choques externos, el gobierno duplicó el ritmo de       que deben presentar los diferentes actores que
devaluación y el ancho de la banda de flotación.        operan en los mercados, de forma tal de detectar los
Pese a que el país no debió recurrir a la venta de      problemas antes de que ocurran.
reservas para sostener su moneda, la profundidad
de la corrida bancaria, el enorme cambio de los         La nueva misión de nuestra profesión no debe
precios relativos regionales y las incertidumbres       limitarse a verificar y obtener evidencias válidas y
asociadas al mismo, llevaron a la modificación de       suficientes que permitan sostener la opinión sobre
la política cambiaria existente, adoptándose a          el grado de razonabilidad que refleja el patrimonio
mediados de junio, un régimen de flotación libre        de la empresa al cierre de ejercicio con relación a la
del tipo de cambio.                                     evolución que sufrió. La profesión debe cumplir
                                                        nuevos roles y debe estar en condiciones de
La devaluación tuvo un impacto inmediato sobre la       anticipar las crisis y asesorar a la empresa en la
capacidad de repago de las obligaciones en moneda       búsqueda de soluciones que permitan la
extranjera contraídas por el país. El índice de deuda   recuperación, así como también, debe determinar la
a PBI que era de 54% en el 2001 ascendió a 92% a        forma en que se miden las diferentes variables
fines de 2002, lo que se explica en su mayor parte      económicas y contables, evaluando si dicha forma
como resultado directo de la devaluación. En este       de medición es el fiel reflejo de la realidad.
contexto las autoridades económicas adoptaron una
serie de iniciativas fiscales orientadas a reducir el   En 1995, la Asociación Internacional de
déficit del Gobierno Central. Esta política le          Comisiones de Valores (IOSCO) y el Comité de
permitió al gobierno lograr el apoyo financiero de      Normas Internacionales de Contabilidad (IASC),
organismos multilaterales de crédito como el Fondo      frente a la falta de claridad y transparencia que


“La medición económica y contable en épocas de turbulencia monetaria”                                       1
                                                                             Premio: “Contador Enrique Iglesias”


presentaban los estados contables que emitían las                 marcada pérdida de competitividad bilateral
empresas,      resolvieron impulsar un proceso                     con Brasil (se verificó una maxidevaluación
destinado a realizar la revisión de todas las Normas               con muy baja inflación en ese país, mientras
Internacionales de Contabilidad1, mejorar su                       que el Uruguay no modificó la política
contenido y eliminar las normas alternativas para la               cambiaria) y enlentecimiento del crecimiento
confección de los estados contables.                               de la economía brasileña;
                                                                  recesión y deflación en Argentina;
Según el Dr. Francisco M. Suárez2: “las crisis son                fortalecimiento del dólar frente al euro, que
las situaciones que mejor revelan las verdades                     afectó negativamente la competitividad del
ocultas de las organizaciones, permiten entender                   país respecto de Europa, y contribuyó a la
relaciones y vínculos, estructuras, modos de pensar                caída de los precios de las materias primas
y de hacer que, previamente al desencadenamiento                   medidos en dólares;
de la crisis, no eran percibidos ni entendidos”.                  deterioro de los términos del intercambio, por
                                                                   caída de los precios de los productos
Esta importante opinión nos da un marco de                         agropecuarios desde 1998, y aumento del
referencia para poder colocar el concepto de crisis                precio del petróleo desde 1999;
en su justo lugar, y para identificar cómo se                     epidemia de aftosa en abril de 2001, que
modifican las variables económicas de los países en                determinó el cierre de los mercados no
épocas de “turbulencia monetaria”, y de qué                        aftósicos para las carnes uruguayas.
manera pueden estas variables afectar la medición
económica y contable. De este modo, el análisis lo             La política económica del gobierno uruguayo
focalizaremos desde dos ópticas diferentes: desde              durante ese período procuró mantener la estabilidad
una perspectiva micro, evaluando en qué medida                 de los precios y del sistema financiero, y recuperar
puede verse afectada la información contable y la              gradualmente la competitividad.
opinión que los profesionales dan de sus estados
contables ante los cambios en las variables                    En una primera etapa (desde enero de 1999 hasta
económicas, y desde una perspectiva macro,                     junio de 2001), el gobierno mantuvo el
visualizando el efecto que provoca sobre los                   deslizamiento cambiario en 7,4% anual, por lo que
indicadores que miden el crecimiento económico                 se produjo sólo una modesta reducción de los
del país.                                                      precios domésticos y de los salarios medidos en
                                                               dólares. En una segunda etapa (desde junio de 2001
                                                               hasta junio de 2002), ante la aplicación de una
              CAPITULO I                                       “devaluación fiscal” en Argentina y producida la
    Desarrollo de la crisis uruguaya y                         aceleración de la caída del real en Brasil, el ritmo
                                                               devaluatorio uruguayo se duplicó, y ello permitió
    sus consecuencias en las variables                         acelerar la reducción de precios y salarios en
               económicas                                      dólares.

                                                               A pesar del contexto recesivo, el Parlamento votó
                                                               un Presupuesto 2000-2004 de carácter levemente
1.1 Desarrollo de la crisis                                    expansivo. Adicionalmente, el Poder Ejecutivo
económica uruguaya                                             aplicó una política de contención de egresos que
                                                               permitió reducir el gasto público total medido en
A partir de fines de 1998, la economía uruguaya                dólares. Pese a ello, en el trienio 1999-2001 el gasto
entra en una persistente recesión hasta 2001,                  público creció significativamente como porcentaje
proceso que se agrava significativamente en 2002.              del PBI, ya que si bien se redujo expresado en
Según el Informe de Coyuntura3, sus causas tienen              dólares, lo hizo menos que el PBI medido en esa
vinculación con los siguientes factores:                       moneda.

      contracción del ingreso de capitales del                Con relación al PBI, se incrementaron los gastos
       exterior a América Latina, que impacta                  por concepto de intereses, prestaciones a la
       negativamente en Uruguay a través de su                 seguridad social, remuneraciones y gastos no
       efecto en las economías vecinas;                        personales, y sólo se redujeron los correspondientes
                                                               a inversiones. Por su parte, los ingresos del sector
                                                               público no financiero crecieron menos que los
                                                               egresos, pues si bien se introdujeron nuevos
1
    Normas Internacionales de Contabilidad, en adelante NIC.   impuestos y se aumentó la base imponible de otros
2
“Empresas en crisis”- Para entender la organización. Sep,      tributos, la recaudación se vio afectada a la baja por
1996.                                                          la contracción de la demanda interna y la reducción
3
  Informe de coyuntura, Instituto de Economía, Facultad de     de la presión tributaria sobre el sector transable.
Ciencias Económicas y de Administración, Marzo 2003.

“La medición económica y contable en épocas de turbulencia monetaria”                                              2
                                                                                  Premio: “Contador Enrique Iglesias”


                                                                    acuerdo con el FMI y la creación del Fondo de
La crisis se profundizó en los primeros meses del                   Fortalecimiento del Sistema Bancario (FFSB),
año 2002, cuando los efectos de la acentuación de                   permitirían recuperar la confianza de los
la crisis argentina golpearon a la economía                         depositantes; estrategia que tampoco funcionó. A
nacional, debilitada desde el punto de vista                        partir de allí, se inicia una tercer estrategia, que se
productivo, fiscal y financiero por tres años de                    mantiene hasta la actualidad. Como consecuencia
recesión. La agudización de la crisis se manifestó                  del debilitamiento del sistema bancario, y de las
en la pérdida de la calificación de grado inversión,                reservas internacionales del BCU, el gobierno
en el pronunciado incremento de la prima de                         decretó un feriado bancario (entre el 30 de julio y el
riesgo-país, en la vertical caída de la producción, en              4 de agosto) para detener la corrida. En el
el deterioro de las finanzas públicas y en una crisis               transcurso del mismo se obtuvo el apoyo del FMI y
de confianza que determinó una corrida de los                       del Departamento del Tesoro de Estados Unidos.
depósitos bancarios.                                                Esos recursos permitieron poner en marcha un
                                                                    Fondo de Estabilidad del Sistema Bancario (FESB),
De acuerdo al informe elaborado por la Comisión 4                   creado por ley, que otorgó respaldo a los depósitos
sobre la situación actual del país, la causa principal              transaccionales constituidos en los bancos públicos
del agravamiento de la situación económica, fue la                  y en los bancos con problemas. Los principales
profundización de la crisis argentina verificada a                  componentes de la estrategia actual son los
fines de 2001. La combinación en Argentina de                       siguientes:
dificultades políticas, default de la deuda externa,
“corralito”, pesificación asimétrica de depósitos y                    reprogramación a tres años de los depósitos a
créditos bancarios, maxidevaluación y falta de                          plazo fijo en moneda extranjera en los bancos
apoyo del FMI, determinaron una pronunciada                             públicos (BROU y BHU);
caída de la actividad económica, con el                                cese de la asistencia a los bancos privados en
consiguiente deterioro de la situación social. Esto                     dificultades;
provocó entre otras cosas que las exportaciones de                     liquidación o recapitalización de los bancos en
bienes a Argentina cayeran 64%, las exportaciones                       dificultades (el BCU dispuso la suspensión de
turísticas se redujeran a la mitad y el saldo del                       actividades de cuatro bancos con problemas de
comercio de frontera se volviera fuertemente                            liquidez o solvencia);
negativo. Todo este contexto recesivo y dada la alta                   cese del apoyo oficial a los restantes bancos
exposición del sistema bancario al “riesgo                              (de capital extranjero y cooperativas), que
argentino”, derivó en una crisis bancaria de entidad.                   deberían obtener el respaldo integral de sus
                                                                        accionistas (o afiliados), o cesar sus
En los primeros nueve meses de 2002 se produjo                          actividades.
una importante fuga de capitales siendo el factor
desencadenante el efecto “contagio” de Argentina.                   En agosto, luego de la reapertura del sistema
La imposición del “corralito” en la vecina orilla en                bancario bajo las nuevas reglas de juego, la salida
diciembre de 2001, provocó un movimiento de                         de depósitos en moneda extranjera se enlenteció y
retiro de depósitos de argentinos de los bancos                     en setiembre se redujo aún más.
uruguayos, que en parte pudo responder a las
necesidades de liquidez de los depositantes y en                    La estrategia de manejo de la crisis bancaria se
parte al temor de que en Uruguay se impusieran                      complementó con la sanción, en diciembre de 2002,
restricciones similares a las dispuestas en                         de una ley de Fortalecimiento del Sistema Bancario
Argentina. A ello se sumaron la crisis del Banco                    que, al tiempo que dotó de mayores poderes al
Comercial y la intervención y suspensión de                         Banco Central para supervisar a las instituciones
actividades del Banco Galicia-Uruguay, para                         financieras, estableció las bases para la creación de
determinar un pronunciado retiro de depósitos de                    una nueva institución bancaria (Nuevo Banco
no residentes a partir de fines de enero.                           Comercial) en base a los mejores activos de tres de
                                                                    los bancos suspendidos que se liquidarían
En una primera instancia, se intentó hacer frente al                (Comercial, Caja Obrera y Montevideo), y la
retiro de depósitos, con la esperanza de que la                     absorción de parte de los funcionarios y de la red
corrida se detuviera. Se suponía que las medidas de                 física de esas tres instituciones. Se prevé que
ajuste fiscal adoptadas en febrero y mayo, y el                     después de la reorganización y puesta en marcha
apoyo concedido por el FMI en marzo cambiarían                      del nuevo banco (cuya apertura al público se
las expectativas. Pero no ocurrió así, por lo que se                produjo el 24 de marzo del corriente año), el mismo
implementó una segunda estrategia, la cual                          será reprivatizado, con el objetivo de reducir las
pretendía que con la concreción de un nuevo                         pérdidas del Estado y de los depositantes.
4
  Comisión sobre el diagnóstico de la situación actual del país y   El cuarto banco suspendido (Banco de Crédito)
lineamientos de salida a la crisis, creada por el Consejo de la     habría de ser recapitalizado por su socio
Facultad de Ciencias Económicas y de Administación.

“La medición económica y contable en épocas de turbulencia monetaria”                                                    3
                                                                        Premio: “Contador Enrique Iglesias”


minoritario, el grupo Moon. Sin embargo, ante la        desarrollarse otras formas de medición alternativas.
negativa de ese grupo económico de realizar el          En particular, nos focalizaremos en este trabajo en
aporte de capital que exigía el BCU, en febrero de      dos puntos: en primer lugar, en las implicancias que
2003 se dispuso la liquidación de la institución.       la devaluación de la moneda uruguaya, la inflación
                                                        y la pérdida de valor asociada a los activos reales y
1.2 Consecuencias de la crisis                          financieros, provocan sobre la información
                                                        contenida en los estados contables, y de que manera
económica uruguaya                                      pueden medirse estos efectos (Capítulo II); y en
                                                        segundo lugar, analizaremos la forma actual de
La crisis del quinquenio 1999-2003 determinó:           medición del desarrollo económico de nuestro país
                                                        a través de la base de precios fija, estableciendo una
   un pronunciado deterioro de las principales         propuesta de corrección (Capítulo III).
    variables macroeconómicas: Ingreso Bruto
    Nacional,      PBI,      consumo,      inversión,
    exportaciones,       importaciones,      empleo,
    inflación, déficit fiscal, ratio deuda                        CAPITULO II
    pública/PBI.                                          Impacto de la crisis económica
   la destrucción de capital físico y financiero, en
    particular, el vinculado a algunos sectores de      sobre la información contenida en
    servicios, severamente afectados por la crisis             los estados contables
    (salud, banca y otras actividades financieras).
   la desaparición de muchas empresas,                 2.1 La devaluación de la
    especialmente pequeñas y medianas.
   una cuantiosa pérdida de riqueza como               moneda
    consecuencia de la reducción de valor de los
    activos reales y financieros. El aspecto más        Con fecha 20 de junio de 2002 el ministro de
    notorio de estos fenómenos fue la pronunciada       economía Cr. Alberto Bensión anunciaba el
    contracción del volumen total de depósitos en       abandono del régimen de banda cambiaria que
    el sistema bancario (“desintermediación             Uruguay venía aplicando desde 1992. Dicho
    financiera”) y la caída de la capacidad             régimen fue sustituido por el esquema de flotación
    prestable y del crédito otorgado por el sistema     libre, aunque con intervenciones del Banco Central
    bancario.                                           en el mercado.
   serios problemas en el cumplimiento de las
    obligaciones financieras de muchos deudores         Esta decisión obedeció al debilitamiento que en los
    del sistema bancario, en especial de aquellos       meses previos sufrieron las reservas del Banco
    con ingresos en moneda nacional y pasivos en        Central. La pérdida de reservas acontecía
    moneda extranjera dado el alto grado de             principalmente a través de tres mecanismos: la
    dolarización del crédito, la prolongada y aguda     defensa del esquema de banda cambiaria, la
    recesión y el salto cambiario. De ello han          financiación del déficit fiscal y el retiro de
    derivado problemas de morosidad y                   depósitos de los bancos en el Banco Central y la
    solvencia que han afectado a los bancos             asistencia financiera a algunas instituciones
    públicos y privados, así como en                    bancarias. La modificación del régimen cambiario
    reprogramaciones de depósitos y en la               libera una de las presiones sobre las divisas, puesto
    liquidación de instituciones bancarias.             que la autoridad monetaria ya no tiene un
   un marcado incremento del ratio deuda               compromiso sobre el valor del tipo de cambio.
    pública/PBI (pasó de 54,1% a fines de 2001 a
    92,1% a fines de 2002) debido al previo             Desde el punto de vista de los efectos que la
    incremento de la deuda pública (a fines de          devaluación provoca sobre los estados contables, se
    2001 la deuda superaba los 10.000 millones de       debe hacer referencia a las disposiciones sobre el
    dólares), su altísimo grado de dolarización y la    tema contenidas en las NIC 215 y NICSP6 4 en el
    brusca reducción del PBI en dólares verificada      ámbito internacional y a nivel local a lo dispuesto
    en 2002 (el PBI en dólares se redujo 33,6%).        por la Ley 17.555. En ellas, y vinculado con el
                                                        tema, se establece el tratamiento contable a otorgar
Es en este marco, y dada la incertidumbre reinante      a las diferencias de cambio producto de una fuerte
en la economía, que nos lleva a analizar a
continuación las repercusiones que estas
modificaciones en las variables económicas              5
                                                          NIC 21, NICSP4, “Efectos de las variaciones en las tasas de
ocasionan sobre la información contenida en los         cambio de la moneda extranjera”.
                                                        6
estados contables y si la forma de medición de las        Normas Internacionales de Contabilidad del Sector Público,
variables es la más “adecuada” o pueden llegar a        en adelante NICSP,emitidas por la Federación Internacional de
                                                        Contadores (IFAC).

“La medición económica y contable en épocas de turbulencia monetaria”                                               4
                                                                             Premio: “Contador Enrique Iglesias”


devaluación de la moneda, como la ocurrida en                  siempre que el valor ya ajustado del mismo no sea
nuestro país.                                                  superior al importe recuperable del activo, por uso
                                                               o venta, o al costo de reposición, según cual de los
2.1.1   Disposiciones de las Normas                            dos sea menor.
Internacionales de Contabilidad
                                                               2.1.2  Disposiciones de las Normas Contables
Según el tratamiento punto de referencia                       adecuadas en el Uruguay
establecido por la NIC 21, en su párrafo 15, las
diferencias de cambio surgidas en el momento de la             La Ley 17.555 de Reactivación Económica,
liquidación de las partidas monetarias, o bien en la           introdujo la posibilidad para las empresas
fecha de los estados financieros, por causa de tasas           (sociedades comerciales y unipersonales) de activar
de cambio diferentes a las que se utilizaron para el           la diferencia de cambio en determinadas
registro de la operación en el período, o para                 condiciones. La norma está enmarcada en la
informar sobre ella en estados financieros previos,            realidad económica descrita; en la que, a partir de la
deben ser reconocidas como gastos o ingresos del               modificación en la política cambiaria, se han
período en el que han aparecido.                               generado importantes pérdidas por este concepto, si
                                                               el endeudamiento estaba nominado en moneda
La norma, adicionalmente establece un tratamiento              extranjera. Ello podía llegar a provocar, y es
alternativo permitido que consiste en que las                  precisamente el espíritu con el que se creó esta
diferencias de cambio pueden producirse a                      disposición, que las empresas ingresaran en
consecuencia de una fuerte devaluación en una                  causales que impliquen, por ejemplo, la disolución
moneda (peso uruguayo), contra la que no ha                    por pérdidas (artículo 159 de la Ley 16.060 de
existido posibilidad práctica de emprender acciones            Sociedades Comerciales).
de cobertura en cuyo caso pueden capitalizarse,
formando parte del costo del activo en cuestión.               El tratamiento contable establecido, determina que
Para estar en el marco de este segundo método                  la diferencia de cambio activable es la pérdida; es
alternativo permitido, deben darse determinadas                decir, exclusivamente la diferencia de cambio
condiciones a saber:                                           generada por pasivos en dólares concertados antes
                                                               del 30 de junio del 2002, sin netear la diferencia de
    la diferencia de cambio debe producirse en el             cambio ganada generada por activos.
     contexto de una severa devaluación o
     depreciación de la moneda. Este punto no                  En el caso de hacer uso de la opción, cada saldo
     refiere a la existencia de un proceso                     anual se amortizaría en cuotas iguales en un plazo
     devaluatorio continuo o persistente, sino que             de tres, cuatro o cinco años a partir del ejercicio en
     refiere a una depreciación de la moneda en                que se originaron. Formulada la opción en cuanto al
     forma brusca, inesperada y significativa.                 número de años, ésta no se puede variar.
    tal práctica no es apropiada, para las empresas
     que presentan sus estados financieros en la               La cuenta de “activo” debía denominarse
     moneda de una economía hiperinflacionaria,                “Diferencias de cambio – Ley 17.555” y se ha
     cuando el valor en libros del activo se haya              previsto su amortización. Justamente este “activo”
     reexpresado desde la fecha de su adquisición.             (el entrecomillado vale pues no se trataría de un
    contra la que no ha existido posibilidad                  activo de acuerdo con la definición del Marco
     práctica de emprender acciones de cobertura.              Conceptual) es en realidad una pérdida que no se
     La Standing Interpretation Committee (SIC) 7              carga en un único ejercicio sino que se difiere y
     11, dice que esto refiere cuando se han                   amortiza en varios.
     afectado a pasivos que no puedan ser
     liquidados.                                               A modo de síntesis, se puede afirmar que este
    que hayan surgido directamente de la compra               tratamiento a dar a las diferencias de cambio
     reciente de activos facturados en moneda                  generadas por la devaluación, no es concordante
     extranjera. La SIC 11 establece que el término            con las Normas Internacionales de Contabilidad
     “reciente” refiere al período comprendido en              descritas anteriormente, no cumpliendo además con
     los últimos 12 meses previos a la fuerte                  la definición de activo prevista en el Marco
     devaluación o depreciación de la moneda.                  Conceptual para la Preparación y Presentación de
                                                               Estados Contables. Sin embargo el tratamiento
Como consideración final, se establece que tales               contable es válido de acuerdo a Normas Contables
diferencias de cambio deben ser incluidas como                 Adecuadas en el Uruguay.
parte del valor en libros del activo correspondiente,

7
 Standing Interpretations Committee (SIC), Comité Permanente
de Interpretaciones de las NIC.

“La medición económica y contable en épocas de turbulencia monetaria”                                              5
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2.1.3  La evaluación y revelación de escenarios              selección de un escenario hipotético en el que
extremos o “stress testing”                                   se describe la evolución de diversas variables
                                                              financieras, como ser: tipos de cambio, tasas de
Es bajo estas condiciones extremas de                         interés, inflación, etc., en un horizonte
incertidumbre, que muchos participantes del                   determinado.
mercado deben tomar decisiones, basados en la                calculo y comprobación del “cash flow”
información que se desprende de los estados                   generado y el valor contable de los activos y
contables de las diferentes entidades. La                     pasivos en el caso de que el escenario descrito
devaluación del peso uruguayo, determinó                      se produjera.
diferentes    resultados    para    las    empresas,         repetición del proceso para otros escenarios
dependiendo éstos de la moneda en la que se                   diferentes con el fin de obtener un rango de
encontraban nominados los activos y pasivos; y del            posibles sucesos.
equilibro o no de las respectivas posiciones.
                                                        Las variables financieras que se incorporan en los
En este contexto, y dada la coyuntura en la que se      citados escenarios dependerán de los activos y
encuentra inmersa el país, entendemos de suma           pasivos que se tomen en consideración.
importancia a los efectos de una mejor comprensión      Posiblemente el escenario ha de reflejar relaciones
de los estados contables, la incorporación mediante     lógicas entre las diferentes variables, y de esta
notas o anexos, de simulaciones extremas también        forma el análisis activo/pasivo se convierte en una
llamadas “peor escenario” o "stress testing", de        metodología flexible que permite comprobar las
modo de reflejar condiciones bajo las cuales las        interrelaciones entre una amplia variedad de
posiciones y las estrategias podrían ser más            factores de riesgo, entre los que se incluirán riesgo
vulnerables y las que deberían realizarse en el         de mercado, riesgo de liquidez, decisiones
futuro, de acuerdo a las características de riesgo de   empresariales, ciclos de producto, etc. Será el
la entidad.                                             usuario quien decida los escenarios apropiados y
                                                        analice los resultados y determine su significado.
Los posibles escenarios extremos deberían incluir:
i) cambios significativos en tasas de interés, o
modificación de las relaciones entre tasas (para el
                                                        2.2       El fenómeno de la inflación
caso de instituciones financieras); ii) variaciones
relevantes en el tipo de cambio y la tasa de            En tiempos en que la estabilidad monetaria ha
inflación, iii) así como en general, las                sufrido el impacto de la devaluación de nuestra
consecuencias asociadas a la volatilidad del            moneda, resulta imperioso analizar los efectos que
mercado. Deberían existir planes de contingencia        el fenómeno inflacionario produce respecto de la
apropiados, debiendo ser éstos señalados por la         información financiera que procesa cada ente,
gerencia general, también involucrada en el diseño      corresponda éste al sector privado o al público.
de escenarios extremos.
                                                        Como consecuencia de las medidas económicas
Las empresas tendrían que medir su vulnerabilidad       implementadas a mediados del 2002, referentes al
a sufrir pérdidas bajo condiciones de mercado           abandono del régimen de bandas de flotación, la
extremas, incluyendo el no-cumplimiento de las          moneda nacional se debilitó significativamente. La
hipótesis claves.                                       mayor devaluación se vio acompañada por un
                                                        incremento de la volatilidad del tipo de cambio.
Adicionalmente, se debe evaluar el desempeño del        Este derivó que en los meses subsiguientes, la
modelo (“back testing”), confrontando lo ocurrido       inflación medida por el IPC se acelerara en forma
en la realidad con los resultados arrojados por el      significativa, reflejando especialmente el impacto
modelo durante un período de tiempo.                    de la suba del tipo de cambio sobre los precios de
                                                        los bienes transables. Los precios al consumo
La evaluación del peor escenario podría incluir un      aumentaron 19% en el período enero-agosto, en
análisis activo/pasivo de medición de riesgos que       tanto el tipo de cambio se depreció 89,2% durante
englobe la gestión de activos y pasivos, a través del   el mismo período. De esta manera, volvió a
uso de proyecciones a largo plazo. Las empresas         instalarse entre nosotros el fenómeno de los altos
pueden utilizar este método para comprobar el           niveles de inflación. La magnitud de la misma
grado de cobertura de sus activos y pasivos, es         generó el replanteamiento, de acuerdo a lo
decir, el modo en que, por ejemplo, los pasivos         establecido por las Normas Internacionales de
asumidos se encuentran basados en los activos que       Contabilidad (NIC y NICSP), de la necesidad de
se poseen. Una alternativa a esta situación del         ajustar por inflación los estados contables.
análisis activo/pasivo, podría incluir:
                                                        Los objetivos del presente punto son, en primer
                                                        término,   intentar   desarrollar  el    criterio
                                                        metodológico más “adecuado” a fin de medir las

“La medición económica y contable en épocas de turbulencia monetaria”                                       6
                                                                     Premio: “Contador Enrique Iglesias”


variaciones operadas en el poder adquisitivo de la     El nivel general de precios representa, el poder
moneda y de esa manera, posibilitar su                 adquisitivo de la moneda como contrapartida
cuantificación a través del ajuste de los estados      general del precio de los bienes y servicios que
contables, emitidos por las empresas y por los         pueden adquirirse con ella. La variación en el
organismos públicos; y en segundo lugar, analizar      índice general de precios sirve de base para calcular
los problemas que se presentan para la medición de     la tasa de inflación, por lo que los conceptos de
la inflación.                                          inflación, pérdida de poder adquisitivo de la
                                                       moneda o incremento en el nivel general de precios
2.2.1   Conceptos básicos                              son similares y podemos usarlos de manera
                                                       indistinta al referirnos a la evaluación de su
Entre las acepciones más comunes del término           impacto sobre los estados contables.
inflación se incluye aquella que la define como “el
aumento sostenido y generalizado de los precios de     En primer lugar, podemos decir que la inflación
los bienes y servicios que genera una pérdida de       afecta la unidad de medida en la que están
poder adquisitivo de la moneda”. Este fenómeno, se     expresados       los     estados      contables;
presenta de manera general, como el desequilibrio      consecuentemente, para analizar sus efectos
económico caracterizado por el aumento general de      debemos considerar a los saldos expuestos en los
precios y que proviene del aumento del circulante y    estados contables en forma integral; es decir,
deterioro de la economía de un país.                   tomarlos en conjunto.

La inflación provoca graves distorsiones en el         Paralelamente, la variación en el precio específico
funcionamiento del sistema económico debido a su       de un bien o servicio, individualmente considerado,
imprevisibilidad. Las mismas pueden traducirse en:     es un concepto distinto del fenómeno general
                                                       descripto. Para analizar el efecto de la inflación
   Cambios en el nivel general de precios y en los    sobre cada uno de estos ítems debemos
    niveles de precios específicos de los bienes.      considerarlos individualmente.
   Sobreprecios de inflación en los precios de los
    bienes.                                            2.2.3    Distorsiones que produce la inflación
   Sobreprecios de inflación en las tasas de          sobre los estados contables
    interés.
   Invalidación de las decisiones que se tomen        Para comprender el ajuste por inflación de los
    sobre los datos o informaciones que están          estados contables, es necesario tener en cuenta las
    expresadas en moneda histórica.                    principales distorsiones que produce sobre los
                                                       mismos la no-consideración de los efectos de la
Cuanto mayor sea la tasa de inflación, más amplio      inflación. En general, el no tener en cuenta los
será el margen de error en las expectativas de los     cambios en el poder adquisitivo de la moneda,
agentes económicos y por lo tanto mayor la             implica no cumplir con la principal característica
sensación de inseguridad.                              por la que se eligió la moneda de curso legal para
                                                       expresar la medición de la información contable.
2.2.2    Nivel general de precios y precios            Esa característica es la de ser denominador común
específicos                                            de los elementos heterogéneos que componen los
                                                       estados contables.
Para analizar los efectos de la inflación sobre los
estados contables, es necesario comprender dos         a.   Falta de comparabilidad de la información
conceptos diferentes, el nivel general de precios           contable. Una primera distorsión, casi obvia en
con sus cambios y el precio específico de cada bien         función de lo expuesto, es que los estados
o servicio con los suyos.                                   contables presentan partidas valuadas en
                                                            moneda de diverso poder adquisitivo, en
El primero representa el promedio ponderado de un           moneda heterogénea. Por ello se perjudica la
conjunto de bienes y servicios con un criterio que          comparación de datos dentro de un mismo
intenta ser abarcativo y general. En cambio el              estado, entre los estados de una empresa a
segundo, se refiere al precio específico                    distinta fecha, o entre estados de distintas
individualmente considerado, refleja el valor de            empresas, aun a una misma fecha.
determinado bien o servicio. Tiene una evolución       b.   Falta de consideración de los resultados por
propia que puede establecerse de manera anticipada          exposición a la inflación. Otra distorsión, que
(intereses de un crédito o una deuda), o no, dado           emerge como consecuencia directa de la
que está sujeto a la evolución de un mercado                aparición de la inflación, es el no contemplar el
(precio de los bienes de cambio, de acciones con            resultado por mantener rubros que representan
cotización, de la moneda extranjera, etc.).                 una suma fija en moneda de curso legal durante
                                                            un período en el cual hay inflación.


“La medición económica y contable en épocas de turbulencia monetaria”                                      7
                                                                                Premio: “Contador Enrique Iglesias”


c.   Otras. En la abundante bibliografía que hay                de 2002 la Ordenanza No. 81, referente a la
     sobre esta materia se detallan algunas                     “Formulación y presentación de los estados
     distorsiones más. Consideramos que gran parte              contables”, donde se establecen criterios, normas y
     de ellas son variantes de la primera, ya que               procedimientos para la formulación de estados para
     entre las distorsiones que presenta la                     las entidades que deban presentar estados ante el
     heterogeneidad      en   la    comparabilidad,             tribunal, en cumplimiento de disposiciones
     encontramos la sobrevaluación del resultado                constituciones, legales o reglamentarias. Según se
     bruto por comparar ventas expresadas en                    establece en la ordenanza y tal cual desarrolla en
     moneda de un momento posterior a la moneda                 profundidad el Cr. Mario Díaz Durán en su
     del momento en el cual está expresado el costo             publicación10, las normas que deberán aplicarse en
     de esas ventas. La sobrevaluación del resultado            consecuencia serán las establecidas por las
     por tenencia por comparar valores corrientes               ordenanzas dictadas por el tribunal, y básicamente
     del cierre del período con saldos contables en             las que rigen para el sector privado a saber: decreto
     moneda de un momento anterior al momento                   103/91, las NICs, y las NICSP entre otras. En
     de cierre.                                                 particular en su articulo 14 establece que los
                                                                estados contables deberán ser formulados en
Como se dijo anteriormente, para corregir estas                 moneda nacional expresados en moneda de poder
distorsiones debe efectuarse el ajuste integral por             adquisitivo de cierre de ejercicio, aplicando a tales
inflación, ya que el problema planteado es la falta             efectos la metodología establecida en la NIC 29.
de homogeneidad en la unidad de medida en la cual
están expresadas todas las partidas de los estados              2.2.5     Comportamiento de los rubros frente a
contables. La solución propuesta por la profesión, a            la inflación
los efectos de presentar los estados en moneda
constante, es convertir todas las partidas de los               Como ya ha sido dicho, la inflación afecta a todas
estados contables a moneda de cierre, de esta                   las partidas de los estados contables, sin embargo
manera se aplica una unidad de medida uniforme,                 no las afecta a todas de la misma manera ya que el
homogénea. Básicamente, esa propuesta consiste en               comportamiento de los rubros frente a la inflación
reexpresar expresiones monetarias de distinto poder             varía de acuerdo a su naturaleza. El análisis del
adquisitivo a equivalentes de moneda de un mismo                comportamiento de los rubros frente a la inflación
poder adquisitivo, en este caso en moneda de cierre.            amerita un agrupamiento de los mismos a fin de
En sentido amplio, esa conversión a moneda de                   facilitar su comprensión.
cierre es aplicable también a cualquier expresión
monetaria, no sólo a los estados contables.                     Un primer agrupamiento que podemos ensayar se
                                                                basa en cuentas que representan operaciones ya
2.2.4    Las Normas de Contabilidad y el ajuste                 “consumadas”, y aquellas que representan activos y
por inflación                                                   pasivos. En el primer grupo incluimos las cuentas
                                                                de resultado, las del patrimonio neto y las que se
En materia de normativa contable, debe citarse a la             exponen en el estado de flujo de efectivo que, mas
NIC 158, en la que se establece la información                  allá de su denominación a los efectos de agruparlas,
mínima a revelar en el caso de que la misma deba                la idea es mostrar que representan importes
ser ajustada atendiendo a los cambios operados en               medidos en una moneda de poder adquisitivo del
los precios que afectan la determinación de los                 momento de origen de la partida. Para ellas,
resultados y la posición financiera de una entidad.             corresponde su reexpresión por inflación desde el
                                                                momento de origen hasta el cierre.
La NIC 299 y la correspondiente NICSP 10 para el
sector público, definen la forma de presentación de             En el segundo grupo están las cuentas que
información financiera en una economía                          representan activos y pasivos que, como ya dijimos,
hiperinflacionaria. Establecen que en este tipo de              están distorsionadas en su totalidad por los efectos
contexto económico los estados financieros son                  de la inflación y, por lo tanto, debemos
útiles sólo si están expresados en función de la                considerarlos en conjunto y sobre cada partida.
unidad de valuación- unidad de valor- vigente a la              Desde este punto de vista, y a ese sólo efecto, la
fecha de presentación.                                          clasificación más habitual suele ser en monetarios y
                                                                no monetarios, aunque algunos autores, e incluso
En el ámbito local, en lo que respecta al Sector                normas, utilicen alguna de las otras clasificaciones.
Público, el Tribunal de Cuentas de la República
aprobó en sesión extraordinaria del 17 de diciembre             Independientemente de su denominación, lo
                                                                relevante es si varía su precio específico o no.
8
  NIC 15, “Información que refleja los efectos de los precios   Consecuentemente, consideramos monetarios a
cambiantes”.
9                                                               10
  NIC 29, NICSP 10, “Información financiera en economías          Cr. Mario Díaz Durán,, “Estados contables en el sector
hiperinflacionarias”.                                           público”, FCU Junio 2003.

“La medición económica y contable en épocas de turbulencia monetaria”                                                      8
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aquellos que representan una suma fija en moneda          básica, representativa de la estructura de
de curso legal, es decir, su valor se mantiene            consumo de una familia tipo.
invariable a través del tiempo y siempre están           El índice de precios al productor de productos
expresados en moneda de la fecha a la cual se             nacionales (IPPN), mide la evolución de los
realiza la medición. Su precio específico, en             precios de los bienes producidos en el país que
términos nominales, no varía.                             tienen como destino el mercado interno.
                                                         El deflactor del PIB, es el cociente entre el PIB
El resto de los rubros son, en este esquema, no           nominal y el PIB real expresado en forma de
monetarios11 ya que su precio es susceptible de           índice. El deflactor es el índice más apropiado
variaciones a través del tiempo. Estas variaciones        para indicar la evolución de los precios de todos
pueden ser “predecibles”, como en aquellos que            los bienes finales generados en una economía
devengan una tasa de interés previamente pactada,         durante un período de tiempo. A partir del
o “impredecibles”, si su precio varía en función de       deflactor la tasa de inflación se calcula como la
diversos factores. En estos rubros debemos medir,         variación porcentual.
además del impacto de la inflación, la evolución de
su precio específico y de su comparación se             Como el PBI es el resumen de toda la actividad
determinará su resultado por tenencia en términos       económica de una economía en un período de
reales. Este resultado por tenencia tiene una           tiempo determinado, el deflactor implícito del PBI
denominación específica de acuerdo al rubro que         es el índice de precios de mayor cobertura. De esta
tratemos, serán intereses en el caso de créditos y      manera, el deflactor implícito del PBI no sólo
deudas, diferencias de cambio en el caso de activos     refleja los precios de los bienes de consumo y al
y pasivos en moneda extranjera, diferencias de          por mayor (como el IPC y el IPPN
cotización en el caso de títulos públicos y acciones,   respectivamente), sino también de los bienes de
etc.                                                    capital y los derivados de la actividad del sector
                                                        público. En consecuencia, entendemos que el
2.2.6    Problemas en la medición de la inflación       deflactor implícito del PBI, es el índice mas
                                                        apropiado a los efectos de medir la variación en el
La medición del incremento en el nivel general de       poder adquisitivo de la moneda.
precios es un proceso cuyo fin último consiste en
obtener indicadores estadísticos, que permitan
cuantificar de manera clara, precisa y oportuna el
                                                        2.3 El deterioro en el valor
cambio en el nivel de precios para un período y         contable de los activos y la
región determinados. Estos indicadores son              medición de los pasivos
conocidos como índices de precios. Los problemas
que rodean la construcción de los índices de precios    La importancia de lograr “transparencia” en los
son variados y comprenden, entre otros, la              estados contables constituye un objetivo
aparición de nuevos productos, el cambio en los         impostergable para todos sus usuarios y es un
establecimientos en los que usualmente los              requerimiento de todos los mercados económicos,
consumidores adquieren los bienes y servicios, el       prueba de ello lo encontramos en los ámbitos de
diseño muestral, los efectos de sustitución en el       nuestra     profesión       donde    ya     existen
consumo y el cambio de calidad.                         pronunciamientos         de     los     organismos
                                                        internacionales para el tratamiento de los activos,
La inflación se puede medir mediante índices de         de las empresas que se encuentran inmersas en una
precios y los más representativos son el Indice de      economía en crisis o que piensan interrumpir
Precios de consumo (IPC), el Indice de Precios          determinadas actividades operativas afectando sus
de Productos Nacionales (IPPN) y el deflactor           resultados en el futuro.
del PIB.
                                                        2.3.1   Medición del deterioro en el valor
 El índice de precios al consumo (IPC),                contable de los activos “reales”12
  representa el costo de una canasta de bienes y
  servicios consumida por una economía                  El mercado inmobiliario uruguayo, constituye otro
  doméstica representativa. La inflación medida         de los sectores económicos que no ha podido
  por el IPC es la tasa de variación porcentual que     permanecer ajeno a la crisis que vive el país. La
  experimenta este índice en el período de tiempo       recesión doméstica afectó fuertemente el sector de
  considerado. Se elabora mensualmente, a través        la construcción. El ajuste que debió llevarse a cabo
  de una encuesta que revela los precios que            en el gasto público, se tradujo fundamentalmente en
  integran una canasta de consumo familiar
                                                        12
                                                           Con activos “reales” hacemos referencia a toda clase de
                                                        activos salvo: inventarios, por contratos de construcción, por
11
    La medición de estos elementos será analizada en    impuestos diferidos, por costos de beneficios a empleados y
profundidad en el punto 2.3                             activos financieros.

“La medición económica y contable en épocas de turbulencia monetaria”                                                    9
                                                                    Premio: “Contador Enrique Iglesias”


una disminución de la inversión en construcción.       El Comité de Normas Internacionales de
Por otro lado los bancos, dado el ambiente recesivo    Contabilidad (IASC) dictó la NIC 36 destinada a
y las escasas oportunidades de inversión existentes,   reflejar la pérdida inesperada en el valor de los
tuvieron un comportamiento pro-cíclico en lo que       activos, señalando que: “La empresa debe evaluar,
se refiere al otorgamiento de créditos.                en cada fecha de cierre de balance, si existe algún
                                                       indicio de pérdida inesperada de valor para sus
De acuerdo con información del Instituto de            activos. Si se detectara algún indicio, la empresa
Estadística (INE), el costo de la construcción de      deberá proceder a estimar el valor recuperable del
viviendas ha descendido un 42% desde 1999 hasta        activo en cuestión.”
diciembre de 2002. Si sólo se considera el año 2002
la caída alcanza un 35% con una caída efectiva         La obligación que surge por aplicación de esta
mensual del 3,5%. Los permisos otorgados para la       norma, coincide con la necesidad de lograr mayor
construcción por la Intendencia Municipal de           transparencia y precisión en la medición de los
Montevideo indican con mayor precisión esta            activos de las empresas, y tiene como finalidad dar
tendencia. Los permisos que se otorgaron en el año     a conocer los cambios en el patrimonio de la
2001, alcanzaron los 185.000 metros cuadrados,         entidad ante cambios en las condiciones
contra 250.000 en 1985. Este hecho resalta             macroeconómicas y dada la incertidumbre de los
claramente la incertidumbre presente en el             agentes del mercado; o en virtud de factores
mercado.                                               atribuibles al interior de la propia empresa.

El proceso de pérdida de valor que enfrenta el         Sin lugar a dudas, la actual coyuntura económica
mercado inmobiliario es realmente serio. Frente a la   por la que atraviesa nuestro país es factor
situación económica actual, un número creciente de     determinante para que el nivel de inversión que
familias deben tomar opciones que afectan              necesita la empresa para su funcionamiento se vea
gravemente su patrimonio. La devaluación, no           seriamente afectado ante la crisis, los activos
tomada en cuenta por los agentes a la hora de          comienzan a perder su valor y los pasivos se
endeudarse, hace para muchos imposible hacer           incrementan significativamente. El IASC, al
frente a los compromisos contraídos. Esta presión      abordar esta cuestión al exigir la aplicación de la
que genera necesidad de vender, produce la baja de     NIC 36, establece cuáles son las pautas que
los precios de los inmuebles. El número de             permiten detectar si existe indicio de que algún
compraventas en el sector inmobiliario se encuentra    activo pueda haber perdido valor, enunciando dos
en su nivel más bajo desde el año 1997. En el año      tipos de fuentes:
2002 este valor alcanzó las 11.600 operaciones, un
7% menos que el año anterior                           Fuentes externas de información:

A efectos de realizar un análisis de la evolución de   (a) durante el ejercicio, el valor de mercado del
los precios en el mercado inmobiliario, se dispone         activo ha disminuido significativamente más
de la información elaborada por el INE que                 que lo que cabría esperar como consecuencia
establece que durante el 2002 el descenso en los           del mero paso del tiempo o del uso normal;
precios de mercado, dependiendo del tipo de            (b) durante el ejercicio, han tenido, o van a tener
vivienda, se encuentra entre un 25% y un 30%.              efecto en el futuro inmediato, cambios
                                                           significativos con una incidencia adversa
Hasta la promulgación de la NIC 3613, había poca           sobre la empresa, referentes al entorno legal,
información disponible bajo las Normas                     económico, tecnológico o de mercado en los
Internacionales de Contabilidad, para tratar el            que ésta opera, o bien en el mercado al que
efecto de la disminución del valor de los activos.         está dedicado el activo en cuestión;
En general, las dos preguntas críticas sobre el tema   (c) durante el ejercicio los tipos de interés de
se centraban en: ¿cuando testear el deterioro y            mercado, u otras tasas de rentabilidad de
como medirlo?, interrogantes que no habían sido            mercado, han sufrido incrementos que
tratadas hasta el momento. La NIC 1614 establece           probablemente afecten al tipo de descuento
que la propiedad, planta y equipo deben ser                utilizado para calcular el valor de uso del
revisados periódicamente por posible pérdida por           activo, de forma que disminuyan su valor
deterioro, entendiendo que ésta ocurre cuando el           recuperable de forma significativa;
valor recuperable del activo es menor que el valor     (d) el valor contable de los activos de la empresa
en libros; dejando un vacío sobre las interrogantes        que presenta sus estados financieros, es mayor
planteadas.                                                que su valor de mercado;



13
     NIC 36, “Deterioro en el valor de los activos”.
14
     NIC 16, “Propiedad, planta y equipo”.

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                                                                                     Premio: “Contador Enrique Iglesias”


Fuentes internas de información:                                    (a) estimar las entradas y salidas futuras de
                                                                        fondos derivados tanto del funcionamiento
(a) se dispone de evidencias sobre la                                   continuado del activo como de su enajenación
    obsolescencia o deterioro físico del activo;                        final, y
(b) durante el ejercicio han tenido lugar, o se                     (b) aplicar el tipo de descuento apropiado para
    espera que tengan lugar en el futuro                                esos flujos de fondos futuros.
    inmediato, cambios significativos en la forma
    o manera en que se usa o se espera usar el                      La determinación del valor de uso como limite del
    activo, que afectarán desfavorablemente a la                    valor que se puede asignar a estos activos,
    empresa; entre tales cambios pueden                             constituye un argumento que tiene una clara
    encontrarse los planes de interrupción o                        identidad con el concepto de valor justo (“fair
    reestructuración de la explotación o actividad                  value”), destruyendo cualquier intento de encontrar
    a la que pertenece el activo, o bien que haya                   valores que se "aproximen a la realidad" o que
    decidido la enajenación del activo antes de la                  reflejen la "imagen fiel" basados en analizar
    fecha prevista con anterioridad para hacerlo, y                 únicamente los hechos o sucesos ya ocurridos o
(c) se dispone de evidencia, procedente de                          muy cercanos a la fecha de cierre de ejercicio.
    informes internos, que indica que el
    rendimiento económico del activo es, o va a                     Para Barry J. Epstein16, el concepto aproximación a
    ser, peor que el esperado.                                      la realidad tiene que ver con un momento
                                                                    determinado en la vida de la empresa, es como
La enumeración anterior no es exhaustiva, dado que                  intentar reflejar los hechos o sucesos y medir el
las empresas pueden identificar otros indicadores                   patrimonio como si se tratara de una fotografía al
que determinen que sus activos se encuentran                        cierre de ejercicio, ahora bien, esta realidad es
deteriorados.                                                       dinámica y cambiante y no sirve para realizar
                                                                    mediciones que pretenden reflejar la capacidad
La NIC 36 define la pérdida por deterioro como el                   futura de estos activos que trascienden el ejercicio y
exceso del valor en libros sobre el valor                           en algunos casos se proyecta varios años
recuperable, y define el valor recuperable como el                  posteriores al momento de la medición.
mayor monto entre el “valor de uso” y “el precio de
venta neto”. El objetivo es reconocer la pérdida por                2.3.2    Medición del deterioro e incobrabilidad
deterioro únicamente cuando el valor económico de                   de activos financieros
un activo (o “unidad generadora de efectivo 15”) es
verdaderamente inferior a su valor en libros.                       La expresión “crisis financiera” es un concepto
                                                                    ambiguo, confuso y equívoco, que requiere ser
En teoría, y para gran parte de la práctica también,                precisado. Se lo puede definir como aquella
entendemos que, una empresa haciendo elecciones                     situación en la cual los inversores (locales o
razonables vendería un activo si su precio de venta                 extranjeros) en activos financieros de un cierto país
neto es mayor que su valor de uso, y continuaría                    venden rápida, masiva y generalizadamente esos
utilizando el activo si el valor de uso excede el                   activos, produciendo de esa forma una fuerte
precio de venta neto. Así, el valor recuperable de un               reducción en el valor de los mismos.
activo se computa como el mayor de estos dos
valores, puesto que la empresa va a retener o                       Según Carlos Gervasoni17, los “activos financieros”
disponer del activo tomando en cuenta la opción                     son inversiones no “reales”, en depósitos bancarios,
que considera le brinda la mayor rentabilidad y                     acciones, bonos del gobierno, obligaciones
mejor uso. Una vez determinado el valor                             negociables de las empresas, etc. Nótese que la
recuperable, se debe comparar con el valor en                       exigencia de venta “rápida, masiva y generalizada”
libros; si el valor recuperable es menor, el activo se              implica que la misma afecta fuerte y
ha deteriorado, y bajo esta nueva norma esta                        repentinamente a todos o la mayoría de los activos
pérdida por deterioro se debe reconocer                             financieros de un país.
contablemente.
                                                                    Es importante señalar que los inversores que
El valor de uso de los activos, sirve de limite para                venden estos activos a menudo los convierten a
la medición de estos activos y su estimación debe                   alguna moneda extranjera confiable (como el
considerar los siguientes pasos:                                    dólar), provocando así una disminución de las
                                                                    reservas internacionales del país y/o una

15                                                                  16
   Unidad generadora de efectivo, es el grupo identificable de         Barry J. Epstein, IAS 2003, Interpretation and application of
activos más pequeño, cuyo funcionamiento continuado genera          International Accounting Standars, Wiley 2003.
                                                                    17
entradas de efectivo a favor de la entidad que son, en buena           Carlos Gervasoni, Crisis política y crisis financiera en el
medida, independientes de los flujos de efectivo de otros activos   gobierno de la alianza en la Argentina (1999-2001), Febrero
o grupos de activos.                                                2002.

“La medición económica y contable en épocas de turbulencia monetaria”                                                             11
                                                                        Premio: “Contador Enrique Iglesias”


devaluación de su moneda. Esto significa que las        Un posible argumento diría que, aunque los
“fugas de capitales” son fenómenos estrechamente        fundamentals se deterioren gradualmente, en algún
vinculados a las crisis financieras, algo así como la   momento alcanzan un nivel crítico que hace que los
otra cara de la moneda.                                 inversores se asusten. También podría postularse
                                                        que, dada cierta acumulación de desequilibrios
Como queda dicho, en las economías en desarrollo        macroeconómicos, existen eventos claves que
como la uruguaya, buena parte de los inversores         desencadenan las crisis; como ser, la formidable
financieros son extranjeros (bancos, inversores         fuga de capitales en nuestro país, por el efecto
institucionales, etc.) o locales con tendencia a        “contagio” de Argentina.
refugiarse en activos más seguros en el exterior.
Desde este punto de vista, y dada la alta correlación   A nivel de normativa contable, la forma de
entre ventas masivas de activos financieros y fuga      medición de esta caída abrupta en el valor, es
de capitales, una crisis financiera como la ocurrida    tratada en la NIC 3918, la que establece que un
en nuestro país, puede ser definida como una salida     activo financiero es cualquier activo que sea:
neta “rápida, masiva y generalizada” de capitales       efectivo, un derecho contractual para recibir de otra
invertidos en activos financieros.                      empresa efectivo u otro activo financiero, un
                                                        derecho contractual para intercambiar instrumentos
Algunas de las manifestaciones de la crisis             financieros con otra empresa bajo condiciones que
financiera uruguaya relativas al punto, entonces,       son potencialmente favorables; o un instrumento de
sería una caída fuerte, generalizada y abrupta:         capital de otra empresa. La norma clasifica los
                                                        activos financieros en cuatro categorías:
(a) en la demanda (y aumento en la oferta) de
    acciones, bonos, obligaciones negociables,          1.   activos     financieros     mantenidos      para
    etc.                                                     operaciones de trading (financial asset held for
(b) en el precio de acciones, bonos, obligaciones            trading). Es aquel que fue adquirido con el
    negociables, etc.                                        objetivo de generar un beneficio derivado de
(c) de los depósitos bancarios y fuerte aumento de           las fluctuaciones en el precio o en el margen
    las tasas de interés.                                    del operador del mercado.
(d) de las reservas internacionales y del valor de      2.   inversiones a mantener hasta el vencimiento
    la moneda local.                                         (held to maturity investments). Son activos
                                                             financieros cuyos pagos y vencimientos son
¿Qué es lo que lleva a los inversores a deshacerse           fijos o determinables. La empresa debe tener la
de activos financieros, aún en un momento en el              intención y posibilidad de mantenerlos hasta el
que los mismos están perdiendo valor? La                     vencimiento.
respuesta evidente es la siguiente: la expectativa de   3.   préstamos y cuentas por cobrar originadas por
una pérdida mayor, es decir, el convencimiento de            la empresa (loans and receivables originated by
que los activos financieros del país reducirán su            the enterprise). Son activos financieros creados
valor fuerte y prolongadamente en el futuro.                 por ésta con el objetivo de proveer dinero,
                                                             mercaderías, o servicios directamente al
Los fenómenos más típicamente asociados a esas               deudor, y no con la intención de venderlos
expectativas son la desconfianza sobre el futuro             inmediatamente.
valor de la moneda (ya que una devaluación              4.   activos financieros disponibles para la venta
implica una pérdida de valor de cualquier activo             (available for sale financial assets). Son
financiero denominado en moneda local) y la                  aquellos que no están comprendidos en las tres
desconfianza en la capacidad de repago de las                categorías anteriores.
instituciones   que     emiten    los     activos
(fundamentalmente gobierno, empresas y bancos).         Al inicio los activos financieros deben valuarse al
                                                        costo. Se entiende por costo el valor justo (“fair
¿Y qué factores pueden deteriorar las expectativas?     value”) de la contrapartida entregada. Los costos de
Un factor está constituido por los llamados             transacción son incluidos en la medición inicial de
fundamentals de la economía, es decir, el estado de     activos financieros.
los grandes equilibrios macroeconómicos. Aunque
no cabe duda que tienen algún efecto, ocurre que        Para valuaciones posteriores al reconocimiento
los fundamentals tienden a cambiar gradualmente,        inicial de un activo financiero, debemos tener en
mientras que las crisis se desencadenan                 cuenta las distintas categorías en las que pueden
abruptamente. Quedaría entonces por explicar            clasificarse las que se resumen en el cuadro
cómo un deterioro lento de variables económicas         siguiente:
provoca un rapidísimo estallido financiero.
                                                        18
                                                          NIC 39, “Instrumentos financieros: reconocimiento y
                                                        medición”

“La medición económica y contable en épocas de turbulencia monetaria”                                           12
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     Resumen de valuación de activos financieros                               empresa no pueda cobrar el monto acordado en
         Tipo de activo                 Criterio de valuación                  los términos contractuales del préstamo,
Disponibles para la venta
                                                                               cuentas a cobrar originadas por la empresa o
                                                                               inversiones mantenidas hasta el vencimiento
Mantenidos para operaciones                  Valor justo
de trading                                                                     contabilizadas al costo amortizado, se
Derivados                                                                      considera que ha ocurrido un deterioro. El
                                Con vencimiento       Sin vencimiento          monto de la pérdida a reconocer es la
                                      fijo                  fijo               diferencia entre el valor contable del activo y el
                                                                               valor presente de los flujos de fondos
Préstamos y cuentas por                                                        esperados descontados a la tasa de interés
cobrar originados por la
empresa y mantenidos sin
                                                                               efectiva original del instrumento (monto
intención de venta                                                             recuperable).
                                Costo amortizado
Inversiones mantenidas hasta
                                utilizando una tasa        Costo
                                                                              Activos financieros revaluados al valor justo.
el vencimiento                                                                 Cuando existe evidencia objetiva de que se ha
                                      efectiva
Activos financieros que no                                                     deteriorado un activo que se valúa al valor
posean valor de mercado y
cuyo valor justo no pueda ser                                                  justo y los resultados provenientes de cambios
medido confiablemente                                                          en el mismo se contabilizan en el patrimonio,
                                                                               la pérdida registrada en éste debe ser removida
     En el marco de la NIC 39, y vinculado a la pérdida                        y reconocida en el resultado neto del ejercicio.
     de valor, producto de la coyuntura actual del                             El monto de la pérdida que debe ser trasladada
     Uruguay, entendemos de vital importancia a los                            desde el patrimonio hacia resultados es la
     efectos de una adecuada medición, que las                                 diferencia entre su costo de adquisición y el
     entidades determinen si sus activos financieros se                        valor justo corriente o monto recuperable,
     han deteriorado; vale decir, si su valor contable es                      menos cualquier pérdida por deterioro de ese
     mayor a su valor recuperable estimado. En nuestra                         activo previamente reconocida en resultados.
     opinión, y de acuerdo a lo establecido por la norma,
     la empresa debe evaluar en cada cierre de ejercicio                 Valor recuperable de acuerdo al tipo de activo
     si existe evidencia objetiva de que un activo                                 Tipo de activo                      Valor recuperable
     financiero o un grupo de éstos se encuentra ante                   Préstamos y cuentas a cobrar           Valor presente de los flujos de
     esta situación. Si existe tal evidencia, se debe                   originadas por la empresa              fondos esperados descontados a la
     estimar el monto recuperable de ese activo o de ese                Inversiones mantenidas hasta el        tasa de interés efectiva original del
                                                                        vencimiento                            instrumento
     grupo de activos y reconocer una pérdida por
     deterioro.                                                         Activo financiero que no sea valuado
                                                                        al valor justo porque éste no pueda    Valor presente de los flujos de
                                                                        ser medido confiablemente              fondos esperados descontados a la
     Dentro de las evidencias de que un activo                          Activos mantenidos para operaciones    tasa de interés de mercado para un
     financiero o un grupo de éstos se ha deteriorado o                 de trading                             activo financiero similar
     es incobrable podemos incluir las siguientes:                      Activos disponibles para la venta

     a) Dificultades financieras significativas del                      Medición del deterioro de activos financieros
        emisor.
                                                                          Valuación del activo         Tratamiento a darle al resultado por
     b) Un incumplimiento de las cláusulas del                                financiero                           deterioro
        contrato, tal como la omisión del pago de
                                                                             Costo amortizado       Resultado neto
        intereses o del principal.
     c) Una alta probabilidad de bancarrota del emisor.                                             Si el resultado por cambios en el valor justo
                                                                                                    se registra en el patrimonio, se debe trasladar
     d) El reconocimiento de una pérdida por deterioro                                              desde el patrimonio al resultado del ejercicio.
        de ese activo en un ejercicio anterior.                                                     El monto a trasladar es la diferencia entre el
                                                                               Valor justo
     e) La desaparición de un mercado para ese activo                                               costo de adquisición, el monto recuperable y
        debido a dificultades financieras.                                                          las pérdidas por deterioro del activo
                                                                                                    previamente reconocidas en resultados.
     f) Concesiones otorgadas por un prestamista a su
        deudor, por razones económicas o legales
        asociadas a las dificultades financieras del
        último y que en otras circunstancias el                          2.3.3    Medición de los pasivos financieros y la
        prestamista no las hubiera otorgado.                             calificación de riesgo crediticia

     El reconocimiento de la pérdida por deterioro de los                La actual situación de incertidumbre que vive la
     activos financieros depende de la forma de                          región, no sólo hace cuestionar la forma de
     contabilización de los mismos:                                      medición de los activos, sino que también, pone en
                                                                         tela de juicio la medición de los pasivos. Algunos
           Activos financieros contabilizados al costo                  autores han reconocido los problemas que implica
            amortizado. Cuando es probable que una                       la aplicación de un modelo mixto, en el cual


     “La medición económica y contable en épocas de turbulencia monetaria”                                                             13
                                                                       Premio: “Contador Enrique Iglesias”


muchos activos pero pocos pasivos financieros son        precios constantes. En otras palabras, el volumen
medidos al valor justo. Los bancos y otras entidades     del producto para un año determinado se mide
financieras con frecuencia “equilibran” sus              ponderando las cantidades del mismo año por los
posiciones en activos y pasivos financieros para         precios del año base (índice de Laspeyres). El
limitar sus potenciales pérdidas netas derivadas de      cálculo de las cuentas nacionales en base de precios
los cambios no predecibles en las tasas de interés.      fija presenta el problema de que sobrevalúa la tasa
Reconocer los cambios al valor justo de sólo un          de crecimiento. Para corregir lo anterior, las
lado de la posición (los activos), tergiversa los        recomendaciones internacionales apuntan hacia el
efectos de la estrategia de la gerencia en la gestión    cálculo de series encadenadas. El propósito de este
de activos y pasivos. Si las posiciones de activos y     capítulo es explicar las causas de la sobrevaluación,
pasivos financieras no están directamente                y examinar las propuestas de corrección.
equilibradas, la medición al valor justo de sólo los
activos financieros falsea la posición financiera de     3.2 La base fija de precios y la
una entidad, que también tiene significantes deudas
financieras.                                             sobrevaluación de la tasa de
                                                         crecimiento
En lo que hace referencia a los pasivos financieros
al valor justo, entendemos de suma relevancia la         Un importante propósito de las cuentas nacionales
incorporación del efecto de la calificación crediticia   es medir el crecimiento del volumen de producción
de las entidades a los efectos de determinar una mas     o del gasto entre dos períodos de interés. Se deben
adecuada medición de los pasivos. El tema de la          usar los mismos precios para ambos períodos, para
calificación crediticia en la medición de los pasivos    asegurar que el índice refleje sólo los cambios en
puede ser concentrada en dos puntos básicos:             las cantidades producidas. Pero, ¿qué precios? ¿Los
                                                         del primer período, los del segundo, o un promedio
a) El sólo hecho de obtener un préstamo a las            de ellos?. La elección afectará a la tasa de
   tasas de interés vigentes, no constituye una          crecimiento entre períodos, como veremos a
   transacción que de lugar a una ganancia o una         continuación.
   pérdida. Bajo circunstancias comerciales
   normales, una entidad asume una obligación (a         El cuadro 1 presenta las cantidades (q) y los precios
   través de un instrumento financiero, como             por unidad de cantidad (p) para tres productos (A,
   pueden ser bonos, préstamos u obligaciones            B y C) en dos períodos (1 y 2).
   negociables) y recibe activos con un valor
   determinado en función del valor de esa               CUADRO 1 - Precios y Cantidades, Dos
   obligación.                                           Períodos
b) Un sistema de medición al valor justo, no debe
                                                                          Período 1     Período 2
   determinar medidas distintas a activos o
                                                            Producto      Q1     P1     Q2     P2
   pasivos que son económicamente iguales.
                                                            A              10     8      12      6
Entendemos en consecuencia, que tanto en la                 B              15     12     15     14
                                                            C              20     5      21      6
medición inicial como en las mediciones
subsecuentes de los pasivos, deben de incorporarse
ya sea mediante información complementaria o en          Si se usan como ponderadores los precios del
los propios estados, las variaciones en la               primer período, entonces se puede comprobar que
calificación crediticia de la entidad, de modo de        el valor de la producción en el período 2, expresado
trasladar a los estados contables los cambios que        a precios del año 1, es de 381. Si esto se divide por
experimentan las tasas de interés a lo largo del         el valor de la producción del período 1 a precios del
tiempo, de forma que los pasivos reflejen en todo        año 1 (360), resulta un índice de volumen de 105.8
momento su valor justo.                                  en el período 2, esto es, un crecimiento del volumen
                                                         de 5.8%. El índice calculado es conocido como
                                                         Índice de Volumen de Laspeyres, el cual puede
            CAPITULO III                                 interpretarse como expresión del cambio en el
       Medición de las Cuentas                           volumen de producción, manteniendo constantes
                                                         los precios del primer período. Si se usan como
      Nacionales basada en índices                       ponderadores los precios del segundo período, se
             encadenados                                 obtiene un crecimiento del volumen de 4.6%. El
                                                         índice que permite este resultado es llamado Índice
3.1      Introducción                                    de Volumen de Paasche.

Las cuentas nacionales de Uruguay utilizan una
base de precios fija 1983, para las valoraciones a


“La medición económica y contable en épocas de turbulencia monetaria”                                      14
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                        N                                         conocida, sería posible determinar la fórmula de un
                       qit pio
                       i 1
                                                                  número índice que midiera correctamente el
Laspeyres:    Lq                                 ,
                                                                  crecimiento. Se puede comprobar que el índice de
                        N                                         Fisher, definido como el promedio geométrico de
                      q
                       i 1
                                   io   pio                       Laspeyres y Paasche, (compatible con un
                                                                  crecimiento de 5.2%, dados los datos del cuadro 1),
L(encadenado) :      E ( Lq ) t  E ( Lq ) t 1  E ( Lq ) t      mide correctamente el consumo si la función de
                                                                  producción puede ser representada como función
                      N

                     q
                     i 1
                              it   p it
                                                                  homogénea al cuadrado. Si bien nunca se sabrá
                                                                  exactamente cuál es la función de producción que
Paasche:      Pq     N
                                              ,                   permite determinar el crecimiento verdadero, es
                     q
                     i 1
                              io   p it                           razonable suponer que el verdadero índice se
                                                                  encuentra entre las formulaciones de Laspeyres y
                                                                  Paasche.
P(encadenado) :      E ( Pq ) t  E ( Pq ) t 1  E ( Pq ) t
                                                                  En el caso de dos períodos, si bien el índice de
                                                                  Fisher mediría más apropiadamente el crecimiento,
Fisher :     I F  Lq .Pq                     ,                   consideraciones de orden práctico, relativas a costo
                                                                  y oportunidad, favorecen al índice de Laspeyres,
                                                                  puesto que no requiere las ponderaciones del último
F(encadenado) :      E ( I F ) t  E ( I F ) t 1  E ( I F ) t   período y es menos costoso que el índice de Fisher.
                                                                  Cuando se examinan tres o más períodos, los
La diferencia entre las tasas de crecimiento es                   usuarios están interesados en las tasas de
consecuencia de los precios utilizados, puesto que                crecimiento de diferentes horizontes temporales, y
entre los índices, las cantidades son idénticas. Si los           se espera que ellas sean comparables y coherentes
precios relativos no variaran, los índices de                     entre sí.
volumen serían iguales. Y dado que el cambio en
los precios relativos tiende a ser sistemático y                  El cuadro 3 muestra diferentes tasas de crecimiento,
acumulativo, la brecha entre Laspeyres y Paasche                  que reflejan los antecedentes sobre precios y
es mayor mientras más distantes en el tiempo están                cantidades expuestos en el cuadro 2. Si se calculan
los dos períodos comparados. Si los agentes                       las tasas de crecimiento del período 3 a precios del
económicos, ante un aumento (disminución) del                     período 2, se obtienen los resultados de la segunda
precio relativo de un producto compran menos                      columna. La siguiente columna muestra las tasas de
(más) de ella –efecto sustitución– entonces los                   crecimiento del período 4 a precios del período 3.
productos, cuyo precio relativo cae, tienden a crecer
más rápido (producto A del cuadro 1), mientras que                CUADRO 2 - Precios y Cantidades, más de dos
aquellos, cuyo precio relativo aumenta, tienden a                 Períodos
crecer más lento (producto C del cuadro 1).                                  Período 1      Período 2          Período 3    Producto 4
                                                                  Producto   Q1     P1      Q2          P2     Q3   P3      Q4        Q4
Usando los precios relativos después de que las
                                                                  A           10      8      12          6     15      4    19           2
sustituciones se han materializado, tendrán menos
                                                                  B           15     12      15         14     16     16    16          18
ponderación los productos de rápido crecimiento, y                C           20      5      21          6     22      7    23           8
más los de crecimiento lento. Ello conduce a que el
Índice de Volumen de Paasche registre un menor
                                                                  CUADRO 3 - Tasas de crecimiento
aumento que el Índice de Volumen de Laspeyres.
Además, dado que casi todos los demás índices                       Tasas de         Per.        Per.        Per.    Per.        Per.
                                                                   crecimiento       2/1         3/2         4/3     4/1         4/1
propuestos son una combinación analítica de los
anteriores, los de Laspeyres y Paasche representan                                   Dto.        Dto.        Dto.    Dto.        Edo.
los límites superior e inferior del rango de medidas              Laspeyres (L)      5.8         9.3         4.9     27.5        21.4
posibles.                                                         Paasche (P)        4.6         8.0         3.2     13.3        16.7
                                                                  Fisher (F)         5.2         8.7         4.1     20.2        19.0
                                                                  (L)-(P)            1.2         1.3         1.7     14.2        4.70
La teoría económica define la verdadera medida del
cambio de volumen en cuanto a movimiento entre
                                                                  Si se está interesado en el crecimiento acumulado
puntos de alguna función de producción tras los
                                                                  entre los períodos 1 y 4, es posible disponer de dos
datos observados de precios y cantidades.
                                                                  medidas de crecimiento, basadas ambas en los
Independientemente de la forma funcional que
                                                                  índices de volumen de Laspeyres. La primera
adopte la función de producción, se puede
                                                                  consiste en calcular directamente el índice para el
demostrar que Laspeyres sobrevaluaría el verdadero
                                                                  cuarto período a precios del primero (27,5%) tal
índice de crecimiento, en tanto Paasche lo
                                                                  cual se hace en el Sistema de Cuentas Nacionales
subvaluaría. Si la función de producción fuera
                                                                  de Uruguay; la segunda es acumular el crecimiento

“La medición económica y contable en épocas de turbulencia monetaria”                                                            15
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de los períodos 2, 3 y 4 multiplicando sus índices      fiabilidad. La principal desventaja es la pérdida de
respectivos (21,4%). Mientras el primero (directo)      aditividad. Se supone que los registros anuales de
compara dos períodos directamente, utilizando sólo      precios relativos y de cantidades cambian en forma
precios y cantidades de ambos períodos, el segundo      monotónica, es decir, existen tendencias
(indirecto o encadenado) es deducido de dos o más       persistentes ya sea al aumento o a la caída, sin
índices directos de períodos consecutivos,              fluctuaciones significativas, supuesto incorporado
comprometiendo los precios y cantidades de todos        en el cuadro 1 del ejemplo.
estos períodos. Por tal motivo, el índice Laspeyres
encadenado es diferente de la versión directa, pues     La mayor fiabilidad de los índices encadenados se
emplea los registros de precios y cantidades que        fundamenta en que el número de bienes y servicios,
esta última ignora (períodos 2 y 3). Lo mismo           cuyos precios y cantidades son comparables en dos
sucede para los índices de volumen de Paasche y         años consecutivos, es mayor que el de aquellos que
Fisher.                                                 son comparables en dos años distantes. Por tal
                                                        motivo, los índices directos entre años consecutivos
3.3      Propuesta de corrección                        utilizan casi toda la información existente de
                                                        precios y cantidades; en cambio, es difícil calcular
El propósito de este punto es determinar cuál es la     índices directos apropiados entre años distantes
mejor propuesta de corrección, la estimación            porque tienen relativamente pocos bienes y
directa o la encadenada. Si las cantidades en una       servicios en común. Incluso, cuando los mismos
serie de años son valoradas a precios constantes del    bienes y servicios son comparados entre años
primer año (base de precios), los movimientos de la     distantes, su calidad puede haber variado en una
serie temporal resultante corresponden a un índice      magnitud tal que difícilmente pueden ser tratados
de volumen de Laspeyres con ponderadores fijos          como los mismos bienes y servicios. Así, los
basados en el primer año, convertidos a pesos           problemas de cambios de calidad, incorporación de
constantes multiplicando el índice por los valores      nuevos bienes y desaparición de otros son menores
corrientes en pesos del año base. Dado el efecto        con las series encadenadas. En síntesis, cualquiera
sustitución, es necesario actualizar la base de         sea el tipo de índice utilizado, los índices de
precios para que la medición no se vuelva obsoleta      volumen directos entre años consecutivos, base
y pierda representatividad. La disminución de las       para el índice encadenado, son más confiables que
tasas de crecimiento atribuida a la actualización de    los índices de volumen entre años distantes.
la base de precios puede ser tan pronunciada que es
difícil para los usuarios comprenderla, y puede no      La limitación de los índices encadenados es que los
ser fácilmente aceptada por las autoridades.            agregados a precios constantes no pueden ser
Mientras más se posponga la actualización de la         desagregados, ni sus componentes agregados sin
base de precios, mayores serán las revisiones que       producir discrepancias entre la suma de los
habrá que efectuar.                                     componentes y el total. La diferencia entre una y
                                                        otra puede ser factor de confusión para el usuario.
En Uruguay, las series de cuentas nacionales a
precios constantes (asociadas a los índices de          ¿Cuál índice de volumen utilizar para la estimación
volumen de base de precios fija) están bien             encadenada? El índice encadenado de Fisher tiene
establecidas y se usan regularmente para diversos       ventajas sobre los índices encadenados de
propósitos. Sin embargo, no suministran la mejor        Laspeyres y Paasche, entre las cuales se cuenta su
medida del crecimiento, sobre todo si cubre un gran     menor sensibilidad frente a las fluctuaciones de los
número de años. Cuando la base de precios es el         precios y volúmenes relativos. Sin embargo, en el
primer año de la serie, el crecimiento tiende a         caso de Uruguay, limitaciones en la disponibilidad
sobrevaluarse, especialmente para los últimos años.     de    datos,   oportunidad,     costos    y otras
Además, no entregan una medida apropiada de la          consideraciones de carácter práctico hacen
variación de la actividad económica de los últimos      compleja su implementación en el corto plazo; de
años; así, por ejemplo, la tasa de crecimiento del      allí que se recomiende elaborar los índices
año 2001 respecto del año 2002 se obtiene               encadenados tipo Laspeyres.
comparando ambos años a precios del año 1983,
registro que puede diferir bastante del índice de       3.4     Experiencia internacional
volumen para el año 2001 a precios del 2002.
                                                        Las experiencias internacionales más ampliamente
¿Cuales son las ventajas y desventajas del índice       difundidas son las de los Países Bajos, Estados
encadenado? Las ventajas básicas del índice             Unidos, Australia, Nueva Zelanda, Noruega y
encadenado son ser la mejor medida del                  Canadá. En todos los casos, la evaluación de la
crecimiento en el largo y corto plazo (aproximado       transición desde la anterior modalidad de cálculo a
por la reducción de las diferencias entre los índices   la nueva es positiva. La mayor dificultad de la
de volumen de Laspeyres y Paasche) y la mayor           nueva metodología es la falta de aditividad en las

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series resultantes, pero la mejor fiabilidad de la      dólares y afectó la situación patrimonial de los
medición de la evolución de la economía compensa        bancos acreedores. Todo ello aceleró aún más la
con creces esta desventaja, apreciación que             corrida bancaria y la pérdida de reservas
comparten los técnicos encargados de compilar las       internacionales.
estadísticas económicas y los usuarios de las
mismas.                                                 En estas condiciones, el gobierno dispuso un
                                                        feriado bancario entre el 30 de julio y el 2 de agosto
A modo de síntesis podemos decir que, el Sistema        de 2002. Durante el transcurso del mismo, alcanzó
de Cuentas Nacionales 1993 (SCN) y el Sistema           un nuevo acuerdo con el FMI y definió una nueva
Europeo de Cuentas (SEC) recomiendan índices en         estrategia para enfrentar la crisis bancaria, que
cadena para el cálculo de las cuentas nacionales a      contó con el apoyo del departamento del Tesoro de
precios constantes, para evitar las distorsiones que    Estados Unidos y del FMI.
produce el uso de una base fija a medida que el año
corriente se aleja del año base de referencia. Las      La nueva estrategia de gestión de la crisis bancaria
variaciones de volumen para períodos más largos se      se plasmó en la ley de Estabilidad del Sistema
obtienen      encadenando      los      movimientos     Bancario, aprobada el 4 de agosto de 2002, de
interanuales calculados en base móvil.                  acuerdo con la cual, el Estado dejó de asistir a los
                                                        bancos privados en dificultades y otorgó respaldo a
Las recomendaciones internacionales y las               los depósitos transaccionales realizados en los
experiencias de los países que están aplicando el       bancos estatales y en los bancos privados
sistema de índices encadenados en sus cuentas           suspendidos. Ese respaldo fue provisto por el
nacionales, señalan las ventajas de este tipo de        Fondo de Estabilidad del Sistema Financiero,
cálculo sobre las estimaciones en base fija, pues       creado con el apoyo del FMI. La ley dispuso,
refleja mejor la evolución de la actividad              asimismo, que los bancos privados con problemas
económica. Finalmente, consideraciones de carácter      deberían obtener el apoyo de sus accionistas o cesar
práctico favorecen la implementación de los índices     su actividad, y que los bancos estatales deberían
de Laspeyres encadenados.                               reprogramar a tres años los depósitos a plazo fijo en
                                                        moneda extranjera. La adopción de estas medidas
           CAPITULO IV                                  representó un punto de inflexión de la crisis
                                                        bancaria, ya que después de haber sido aprobadas
        Resumen y conclusiones                          se enlenteció marcadamente la salida de depósitos.
                                                        No obstante, persistió una fuerte restricción
4.1      Resumen                                        crediticia.

La economía uruguaya ha sido y es todavía               En lo referente a la devaluación del peso uruguayo
participe, de una profunda crisis, que ha afectado de   frente a la moneda estadounidense tanto las Normas
múltiples formas a la sociedad, principalmente a        Internacionales de Contabilidad, como la Ley
través de su impacto en el empleo, la emigración y      17.555 en el ámbito local, han abordado el tema de
los ingresos reales de los hogares. La crisis se        la activación de la diferencia de cambio producida
agudizó en los primeros meses del año 2002,             como consecuencia de una severa depreciación de
cuando los efectos de la acentuación de la crisis       la moneda, como la ocurrida en el país. Desde
argentina golpearon a la economía nacional,             nuestro punto de vista, el reconocimiento de este
debilitada desde el punto de vista productivo, fiscal   “activo” a nivel de normas contables adecuadas en
y financiero por tres años de recesión.                 el Uruguay, no es concordante con las Normas
                                                        Internacionales de Contabilidad, no cumpliendo
El persistente retiro de depósitos de argentinos        además con la definición prevista en el Marco
debilitó la liquidez de los bancos de plaza y la        Conceptual. Por otra parte, dicha activación no
posición de reservas internacionales del Banco          sería aplicable tampoco de acuerdo a NICs, dado
Central. La corrida se extendió luego a los             que según establece la norma, esta práctica no es
depósitos de residentes y afectó cada vez más a los     apropiada, para las empresas que presentan sus
bancos públicos. El país perdió la calificación         estados financieros en la moneda de una economía
investment grade y el riesgo país creció                hiperinflacionaria, cuando el valor contable del
vertiginosamente y determinó el cierre de los           activo se haya reexpresado desde la fecha de su
mercados de financiamiento voluntario. Ante el          adquisición.
debilitamiento de las reservas internacionales, el 20
de junio de 2002 el gobierno abandonó la política       La aceleración del proceso inflacionario vía el
de “ancla cambiaria” que se venía aplicando desde       abandono del régimen de bandas de flotación,
diciembre de 1990. La pronunciada devaluación del       generó el replanteamiento del ajuste por inflación, a
peso que se verificó en los meses siguientes            los efectos de medir el efecto de la variación en el
agudizó la recesión, golpeó a los deudores en           poder adquisitivo de la moneda, sobre las cifras


“La medición económica y contable en épocas de turbulencia monetaria”                                      17
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contenidas      en     los    estados     contables.     4.2      Conclusiones
Independientemente del criterio metodológico
adoptado para reflejar dicho efecto, los problemas       En lo que hace referencia al entorno
se focalizan entorno a la forma de medición del          microeconómico, las Normas Internacionales de
incremento en el nivel general de precios, siendo el     Contabilidad no han quedado ajenas a estos
deflactor implícito del PBI el índice de precios de      cambios ocurridos y se han venido elaborando
mayor cobertura en virtud de que es elaborado a          disposiciones a los efectos de contemplar las
partir del resumen de toda la actividad económica y      consecuencias que dichas situaciones producen
en efecto, es el mejor indicador de la pérdida por       sobre la información. Un punto clave en los nuevos
desvalorización de la moneda en nuestro país.            pronunciamientos de los organismos de nuestra
                                                         profesión, se vincula a la medición de los elementos
Otra de las manifestaciones de la crisis financiera      de los estados contables apoyados en el concepto de
uruguaya fue la caída fuerte, abrupta y generalizada     "valor justo" (fair value) y la utilización de moneda
del valor de los activos tanto reales como los           de poder adquisitivo definido (moneda de cierre),
financieros, como consecuencia entre otros factores      de acuerdo con lo regulado por las NICs.
de la fuerte devaluación y de las expectativas de
desconfianza reinante en los inversores. Esto            La propuesta que surge a partir de la elaboración de
impone desde nuestro punto de vista, la necesidad        este trabajo, se centra en el cambio del modelo de
de realizar al cierre de cada ejercicio económico        contabilidad tradicional a costo histórico, por un
una evaluación para determinar, si existe algún          modelo de contabilidad a valores justos (valores
indicio de pérdida inesperada de valor para sus          razonables), con testeo permanete de posibles
activos. Si se detectara algún indicio, la empresa       pérdidas por deterioro en el valor de los activos
deberá proceder a estimar el valor recuperable del       tanto    reales    como     financieros,    y    con
activo en cuestión, reconociendo una pérdida en          reconocimiento de la ganancia cuando existe
caso de que éste sea menor al valor en libros.           certeza de que el proceso ganancial se concluirá.
El examen de la magnitud, de los orígenes de las         Respecto a la unidad de medida, entendemos
crisis y de los mecanismos a través de los cuales se     necesario adoptar para los diferentes componentes
transmiten sus efectos a nuestro país, revela la         de los estados contables, una moneda de poder
naturaleza y los peligros provenientes de los            adquisitivo definido, es decir, moneda constante, y
actuales movimientos internacionales de capital y        la utilización del deflactor implícito del PBI, a los
permite extraer algunas lecciones que resultan           efectos de medir el incremento en el nivel general
útiles para fortalecer la capacidad de reacción de       de precios.
los países de nuestra región. Por otra parte, la falta
de “transparencia” en los estados contables de las       Adicionalmente proponemos la simulación de
empresas, léase sobrevaluación de activos y              escenarios extremos o “stress testing”, como
distribución de resultados no realizados, han venido     información adicional (pero como parte integrante
produciendo una cadena de quebrantos a nivel             de los estados contables); de modo de reflejar
mundial, que sumado al desequilibrio fiscal, y a la      condiciones bajo las cuales las posiciones de
falta de estabilidad general como la narrada,            activos y pasivo, y las estrategias podrían ser más
arrastraron a muchos países; entre los que se            vulnerables ante cambios en las variables
encuentra el nuestro, a situaciones de crisis de sus     económicas futuras, de acuerdo a las características
economías.                                               de riesgo de la entidad.
Es este contexto por el que ha atravesado la             En cuanto a las mediciones al “valor justo”, las
economía uruguaya, el que condujo a la                   normas lo definen como el valor por el cual un
modificación de diversas variables económicas            activo podría ser comprado o vendido o el valor por
entre las que se encuentran el tipo de cambio, la        el cual un pasivo podría ser incurrido o liquidado, a
tasa de inflación, así como el que determinó un          partir de las asunciones y expectativas que los
cambio en el valor de los activos tanto reales como      participantes del mercado aplicarían para la
financieros. Estos factores han llevado a los            medición de tales activos o pasivos. Es
profesionales a cuestionarse sobre la forma actual       precisamente este criterio de valuación de activos y
de medición: a) de los elementos que integran los        pasivos al “valor justo”, el que consideramos más
estados contables, y b) del desarrollo económico         “adecuado” para presentar el valor del patrimonio
del país, interpretado en la actualidad, mediante la     de una entidad a una fecha determinada, y dada las
utilización de bases fijas de precios.                   condiciones de incertidumbre en la que se
                                                         encuentra el mercado actual.

                                                         En ausencia de cotizaciones de precios de mercado,
                                                         las mediciones contables al valor presente, se

“La medición económica y contable en épocas de turbulencia monetaria”                                      18
                                                                      Premio: “Contador Enrique Iglesias”


convierten en el camino mas adecuado para la             activo o un pasivo. Como síntesis preliminar de este
estimación del valor justo de una activo o un            trabajo, los siguientes ejemplos muestran que las
pasivo. Este tipo de mediciones, constituyen el          mediciones contables tradicionales han incorporado
fundamento de la economía y las finanzas                 sólo parcialmente algunos de los elementos básicos
corporativas y son parte básica de los modelos           de los modelos financieros, utiliazados por el
financieros utilizados para determinar el valor o        mercado para determinar el precio de un activo o
precio de activos o pasivos. La mayoría de estos         pasivo:
modelos financieros, incorporan los siguientes
elementos:                                               a) Las mediciones a costo histórico, no obstante
                                                            que representan el valor o precio justo de
a) La estimación de los flujos de fondos futuros, o         intercambio en la fecha de adquisición, no
   en casos más complejos, una serie de flujos de           incorpora en períodos subsiguientes ninguno
   fondos futuros en diferentes momentos.                   de los elementos básicos de los modelos
b) Las expectativas acerca de posibles variaciones          financieros.
   en el monto o fecha de pago de esos flujos de         b) Las mediciones al valor de uso y las
   fondos.                                                  mediciones específicas de la entidad, que
c) El valor del dinero en el tiempo, representado           determina el valor de un activo o pasivo
   por la tasa de interés libre de riesgo.                  teniendo en cuenta supuestos y estimaciones de
d) El precio por conservar la incertidumbre                 la entidad en particular, no incorporan los
   inherente a un activo o pasivo (prima de                 supuestos y asunciones de los participantes del
   riesgo).                                                 mercado.
e) Otros factores algunas veces no identificables,       c) El valor de realización o de mercado, que
   que incluyen iliquidez e imperfecciones del              representa el valor actual de los activos y
   mercado.                                                 pasivos que necesitan ser invertidos a una tasa
                                                            de interés que iguale las entradas y salidas de
Las mediciones contables tradicionales al                   efectivo, no incluye el precio que los
determinar el valor de realización o de mercado, el         participantes del mercado incorporarían por
valor actual o de reposición y el valor presente de         conservar la incertidumbre sobre los flujos de
un activo o pasivo, han intentado aplicar algunos de        efectivo, ni tampoco el componente de precio
los modelos financieros más sencillos que son               atribuido a la calificación de crédito de la
utilizados por el mercado para determinar el valor          entidad.
de un activo o un pasivo. El problema fundamental        d) Las mediciones de valor actual y de reposición,
que intenta ser resuelto al aplicar en las mediciones       que incorporan los costos en que una entidad
contables el concepto de valor justo, es acercar las        incurriría al adquirir un activo o un pasivo, no
mediciones iniciales del costo histórico a valores          incluyen los márgenes de ganancias y la prima
corrientes o de mercado.                                    de riesgo que el mercado incorporaría en el
                                                            precio.
La utilización del “valor justo” en la contabilidad,     e) Las mediciones de valor presente utilizadas en
tiene como objetivo primordial, incorporar en las           la contabilidad, incorporan tradicionalmente un
mediciones contables, la totalidad de los elementos         sólo conjunto de flujos de efectivo estimados
que forman parte de los modelos financieros                 (denominada la mejor estimación) y una sola
utilizados por los participantes del mercado para           tasa de interés, que incorpora todas las
determinar el valor o precio de un activo o pasivo.         expectativas acerca de los flujos de efectivo
Sin embargo, este concepto deja de lado el “juicio          futuros y la prima de riesgo adecuada al activo
profesional” o las expectativas que poseen, cada            o pasivo que está siendo medido.
uno de los responsables de la preparación de los
estados contables, sobre el comportamiento futuro        Las cotizaciones de precios en mercados públicos
de las variables del mercado, el cual no tiene           representan la principal fuente para obtener el
porque coincidir.                                        “valor razonable” o precio justo de intercambio de
                                                         un activo o un pasivo, debido primordialmente a
Como consecuencia de lo anterior, la pregunta            que las asunciones y expectativas de los
básica que debe ser resuelta por la profesión            participantes del mercado, se supone que ya se
contable, es establecer si los criterios de medición     encuentran incorporadas en el precio.
tradicionalmente aplicados por la contabilidad
(costo histórico, valor de uso, valor de realización o   Cuando los precios de mercado no están
valor de mercado, valor actual o de reposición, y        disponibles o las transacciones en el mercado no
valor presente) incorporan en momentos de                representan fielmente el precio del activo o pasivo,
inestabilidad económica y financiera, la totalidad       las mediciones del valor presente de un activo o
de los elementos básicos de cualquier modelo             pasivo son las técnicas mas comúnmente utilizadas
financiero, al determinar el valor en libros de un       para estimar el “valor justo” o precio justo de


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intercambio de un activo o pasivo. Según la                           negocios. Una técnica de valuación incorpora:
International Accounting Standard Board (IASB)                        i) todos los factores que los participantes del
“El “valor justo” es la cantidad por la cual podría                   mercado habrían considerado para establecer
ser intercambiado un activo, o un pasivo ser                          un precio y i) es consistente con las
liquidado, entre un comprador y un vendedor                           metodologías económicas aceptadas para
debidamente informados, que realizan una                              determinar el precio de un instrumento
transacción libre”.                                                   financiero.

El valor justo (valor razonable) de un instrumento               Al aplicar técnicas de valuación, una entidad usa
financiero19 según las declaraciones de IASB, debe               estimaciones y supuestos que son consistentes con
ser determinado teniendo en cuenta las siguientes                la información disponible acerca de las
consideraciones:                                                 estimaciones y supuestos que los participantes del
                                                                 mercado usarían al establecer el precio de un
1) Para instrumentos financieros cotizados en                    instrumento financiero. Al aplicar como técnica el
mercados activos:                                                análisis de flujos de fondos descontados, una
  a) Precios públicos cotizados en mercados                      entidad usa una tasa o tasas de descuento que iguala
     activos: Un instrumento es considerado como                 a la tasa de retorno que prevalece en el mercado
     cotizado en un mercado activo si los precios                para instrumentos financieros que tengan en
     de cotización que reflejan las transacciones                esencia, los mismos términos y características,
     del mercado están prontamente y regularmente                incluyendo: la calificación crediticia del deudor, el
     disponibles para intercambios entre agentes,                plazo y tasas de interés del contrato, la fecha de
     corredores o comisionistas, grupos de                       vencimiento y la moneda en la cual se realizan los
     industria, empresas de información de precios               pagos.
     y agencias reguladoras.
  b) Precios de mercado de transacciones más                     Desde un punto de vista macroeconómico, y a los
     recientes: Suponiendo que no se ha producido                efectos de reflejar y comprender mejor el desarrollo
     ningún cambio, de carácter significativo, en                económico de nuestro país, entendemos que la
     las circunstancias económicas, entre la fecha               aplicación del sistema de medición utilizando
     de la transacción y la fecha de reporte de los              índices encadenados en las cuentas nacionales,
     estados financieros.                                        señala una ventaja sobre las estimaciones en base
  c) Precios de mercado activos para sus partes                  fija. De esta manera se mejoraría la lectura a dar a
     componentes: Si no existen precios publicados               los indicadores económicos, pues determina de
     en un mercado activo, el valor razonable                    forma más precisa el crecimiento de la economía
     puede ser determinado sobre la base de los                  evitando la sobrevaluación o subvaluación de los
     precios de mercados activos para sus partes                 índices, vale decir; desaparecen las distorsiones que
     componentes.                                                produce el uso de una base fija (1983) a medida que
2) Para instrumentos financieros no cotizados en                 el año corriente se aleja del año base de referencia.
mercados activos:
  a) Precios de mercado de transacciones más                     A modo de reflexión final, las crisis no son un
     recientes: Si el mercado para un instrumento                hecho aislado ni se verifica en un aspecto exclusivo
     financiero no es un mercado activo, la mejor                o en un sector particular, sino que, por las
     evidencia del valor razonable es obtenida por               características de “alta vinculación” que tienen
     referencia a las transacciones de mercado más               todas las economías, que hacen funcionar el
     recientes entre partes debidamente informadas               engranaje de los negocios, cuando un sector o un
     que realizan una transacción libre.                         conjunto de ellos entra en crisis, es un síntoma que
  b) Precios corrientes o tasas utilizadas para                  manifiesta que el país está inmerso en un proceso
     instrumentos financieros similares: Si las                  de cambio y requiere de análisis y determinaciones
     condiciones han cambiado desde la fecha de la               que lo saquen de esa situación para evitar un efecto
     más reciente transacción del mercado, el valor              “dominó” que termine con las terribles
     razonable puede obtenerse por referencia a                  consecuencias como a las que arribó nuestro país.
     precios corrientes o tasas utilizadas para
     instrumentos financieros similares.                         Más allá de la presentación del presente trabajo
  c) Uso de técnicas de valuación: El uso de                     para un concurso, sinceramente tendremos una gran
     técnicas de valuación permite establecer el                 satisfacción personal, si lo escrito hace un aporte en
     precio que la transacción habría tenido en la               ese sentido.
     fecha de medición en una transacción libre
     motivada por consideraciones normales de los                8 de setiembre de 2003

19
   Un instrumento financiero, es un contrato que da lugar,       PD/141076
simultáneamente, a un activo financiero en una empresa y a un
pasivo financiero o un instrumento de capital en otra empresa.

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Jorge Guillén Uyen, Morocidad crediticia y              Edición, Ediciones Macchi.
tamaño: Un análisis de la crisis bancaria peruana.
                                                        Standing     Interpretations  Committee            11,
La superación de la crisis económica. El aporte de      Variaciones de cambio en moneda extranjera.
las experiencias asiáticas, Buenos Aires 2002.
                                                        Valora Consultoría & Valuaciones – Análisis del
                                                        mercado inmobiliario.

“La medición económica y contable en épocas de turbulencia monetaria”                                      21
                                                                    Premio: “Contador Enrique Iglesias”



Villar, Backal,Treviño, Experiencia internacional
en la resolución de crisis bancarias, Diciembre
1997.

www.iasplus.com, Deloitte Touche Tohmatsu.




“La medición económica y contable en épocas de turbulencia monetaria”                               22

								
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