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					Evaluation par les flux de trésorerie disponibles


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Cette méthode permet d'évaluer la valeur de l'actif économique, qui correspond à la somme
de la valeur actuelle des flux de trésorerie après impôt sur l'horizon explicite et de la valeur
actuelle de la valeur finale retenue à la fin de l'horizon explicite.




1. Détermination des flux de trésorerie


Résultat d'exploitation
- Impôt normatif sur le résultat d'exploitation

+ Dotations aux amortissements

- Investissements nets
- Variation de besoin en fonds de roulement

                                           #NAME?

Le flux normatif devra être déterminé en veillant à prendre des hypothèses réalistes :



- Taux de croissance à perpétuité inférieur au taux de croissance général de l'économie,



- Marge d'EBE normative,

- Rentabilité économique après impôt proche du coût moyen pondéré du capital.
2. Calcul de la valeur présente des flux de trésorerie sur l'horizon explicite (i=1 à
i=t)




où k est le coût moyen pondéré du capital.


3. Calcul de la valeur présente de la valeur terminale à la fin de l'horizon explicite
(i=t)




où k est le coût moyen pondéré du capital et g le taux de croissance à perpétuité et à
condition que k > g.




4. Valeur de l'actif économique




Pour plus d'éléments voir le chapitre 48 du Vernimmen 200




Chapitre 48 - Page 869 - Evaluation par les flux de trésorerie disponibles - DCF.xls




                                       Voir toutes les formules
correspond à la somme
explicite et de la valeur




 hèses réalistes :



éral de l'économie,




 du capital.
zon explicite (i=1 à




e l'horizon explicite




à perpétuité et à




bles - DCF.xls
Dans un article désormais célèbre, Fisher Black et Myron Scholes, ont exposé en 1972 un modèle d’évaluation des options qui est depuis très
largement utilisé.


Pour une option d’achat, la formule de Black et Scholes est la suivante :




avec :




  Chapitre 33 - Page 576 - Formule de Black & Scholes - B&S.xls
oles, ont exposé en 1972 un modèle d’évaluation des options qui est depuis très



 suivante :




                         où :




                         V = cours actuel du sous-jacent
                         N(d) représente une loi normale cumulée
                         K = prix d’exercice de l’option
                         e = 2,71828
                         rF = écart annuel continu de l’argent sans risque du
                         s = taux type instantané du taux de rentabilité
                         sous-jacent
                         t = durée restant à courir jusqu’à l’échéance
                         et ln = le logarithme népérien



.xls
                                           55a9c087-a533-482d-971b-f85c1c9bd00b.xls



       CALCUL DE LA VALEUR D'OPTIONS PAR
         LA FORMULE DE BLACK ET SCHOLES

                Ne remplir que la colonne verte

        DONNEES NECESSAIRES AUX CALCULS

Prix du sous-jacent S                             200
Prix d'exercice K                                 180
Maturité en jours (365)T                          100
Volatilité en %(100*sigma)                        15
Taux d'intérêt continu en %(r)                    10



                    RESULTATS OBTENUS

                    Valeur du CALL =   25.14
                     Valeur du PUT =   0.27

             Vérification de la parité CALL / PUT
                        Action + Put       Call + Emprûnt
                          200.275              200.275




                                                            Page 7

				
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posted:11/27/2011
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