Les marchés financiers plus en plus de spéculateurs anticipent une baisse. Lorsqu'ils
Extrait de « Les nouveaux rouages de de l’économie » seront les plus nombreux, la hausse s'arrêtera et la cote de
Jean-Marie Albertini -Les Editions de l’Atelier- (2008) l'action repart à la baisse. Au fur et à mesure que la cote
baisse, de plus en plus de spéculateurs anticipent une hausse.
La vente et les achats de valeurs mobilières, les actions et les Lorsqu'ils sont les plus nombreux, la baisse s'arrêtera et la
obligations au moment de leur émission représentent le cote repart à la hausse. La spéculation devrait ainsi faire
marché financier «primaire». Le marché « secondaire » est succéder des mouvements de hausse ou de baisse
celui des achats et des ventes de valeurs mobilières, déjà relativement brefs autour d'une tendance à long terme
émises depuis plus ou moins longtemps. Il est plus connu sous déterminée par la prospérité de l'économie et des
le nom de bourse des valeurs. entreprises. La spéculation aurait ainsi une fonction de
régulation, dans la réalité, elle est souvent à l'origine
Les marchés financiers et le financement des entreprises d'emballements spéculatifs.
Pour financer leurs investissements, les entreprises Dans chaque spéculateur il y a un mouton de Panurge qui
n'émettent pas leurs actions ou obligations directement en s'ignore. Ils sont un peu comme des patineurs sur un étang
Bourse. Ce n'est qu'une fois créées que les banques les gelé. Les plus audacieux se hasardent sur l'étang. Ceux qui
émettent sur le marché financier grâce à des intermédiaires, les regardent, voyant que la glace ne craque pas, sont de
notamment les banques et les autres organismes de crédit. plus en plus nombreux à les suivre. Au fur et à mesure que le
L'épargnant qui confie son argent à une entreprise en lui nombre de patineurs augmente, la confiance grandit, le
achetant des actions ou des obligations qu'elle émet sur le nombre de patineurs qui se hasardent sur la glace s'accroît.
marché primaire, peut, à un moment ou à un autre, désirer Or c'est justement au moment où le sentiment de sécurité est
en disposer, par exemple pour acheter une maison, une auto le plus grand que le poids des patineurs risque de faire
ou faire face à un événement. Il est bien évident que craquer la glace. Dans le domaine financier, cette conduite de
l'entreprise qui a émis ces valeurs mobilières ne peut pas lui moutons de Panurge est renforcée par la croyance que l'on
rendre son argent puisqu'elle l'a utilisé pour acheter des peut s'enrichir en dormant et que l'on pourra toujours se
machines, des brevets ou encore pour construire des retirer à temps.
bâtiments. De son côté, l'épargnant qui désire en acheter au Les conséquences de la spéculation ne sont pas toujours
moment où l'entreprise n'en émet pas, pourra s'en procurer catastrophiques. Dans la spéculation, les pertes des uns
auprès de celui qui en vend. La Bourse est en quelque sorte le sont les gains des autres. Cela cesse d'être vrai lorsque les
marché d'occasion des actions déjà émises par les sociétés. perdants ne sont plus solvables. C'est généralement ce qui
On notera aussi qu'une entreprise peut aussi s'emparer de la se passe lorsqu'une bulle spéculative éclate. Tout le monde
majorité du capital d'une entreprise concurrente en offrant perd, les pertes peuvent être énormes et se répercuter dans
d'acheter une partie des actions de cette entreprise grâce l'ensemble de l'économie.
notamment à une OPA (Offre publique d'achat). Elle fait à
cette occasion un placement financier. La Bourse ne finance Des entreprises piégées par les profits financiers
donc pas directement les entreprises mais facilite leur Le big-bang financier [voir encadré] de ces dernières décennies
financement et leur développement. a piégé les entreprises. Les investisseurs financiers
Comme en ce qui concerne le marché d'occasion des susceptibles de leur apporter les moyens de leur croissance
automobiles, s'il se porte bien, les entreprises vendront (par exemple les fonds de pensions anglo-saxons ou les
(émettront) plus aisément de nouvelles actions ou obligations assurances) se sont habitués aux profits de la spéculation.
sur le marché financier primaire. Toutefois, contrairement à ce Ils exigent des rendements très supérieurs à ceux que peut
qui se passe sur ce marché d'occasion, en Bourse, le prix procurer une activité industrielle normale. Ils s'intéressent
d'une action (sa cote) ne dépend pas de sa valeur au plus à la cote des actions qu'à l'activité productive des
moment de son émission mais de l'offre et de la demande. entreprises. Paradoxalement, la fermeture d'une usine peut
La valeur boursière d'une action (appelée aussi sa cote) être saluée par une augmentation des actions de l'entreprise
varie donc chaque jour et elle peut être bien différente de sa qui se sépare d'une partie de son potentiel. L'exigence des
valeur au moment de son émission (la valeur nominale). Celui investisseurs financiers incite certaines délocalisations.
qui achète une action, soit au moment ou elle est émise, soit, Du côté des entreprises, de dangereuses pratiques se
beaucoup plus tard en Bourse, espère toujours la revendre développent. Pour satisfaire les exigences des investisseurs
plus cher qu'il ne l'a acquise. Le rendement d'un placement financiers (on parle parfois d'investisseurs institutionnels) les
financier dépend donc non seulement des bénéfices entreprises sont obligées de s'engager sur les marchés
distribués aux actionnaires mais aussi de l'augmentation ou financiers. En cas de retournement de la conjoncture, les
de la diminution de la valeur boursière des actions, de leur sociétés risquent d'y perdre la liberté de manœuvre que
cote. garantit le capital social. Des entreprises et des banques
La spéculation s'en mêle (telles le Crédit lyonnais, Enron et Universal) ont été amenées
à truquer leur bilan et se sont effondrées quand le pot aux
Plus une entreprise est prospère, plus la cote de ses actions rosés à été découvert. De toute manière, s'engageant sur les
devrait monter, pourtant rien n'est moins sûr. Aux côtés des marchés financiers et laissant aux apporteurs de capitaux une
particuliers qui placent sagement leur épargne, existent des part croissante de leurs résultats, elles n'ont plus les moyens
opérateurs financiers qui tentent d'anticiper les variations de leur croissance industrielle. Pour financer leurs
boursières. Ils achètent une action ou une obligation quand investissements productifs, elles sont amenées à recourir
ils pensent que sa valeur montera, ils la vendent quand ils toujours plus aux marchés financiers et tombent un peu plus
anticipent une baisse. Leur gain est d'autant plus important sous la coupe des investisseurs financiers.
que ces spéculateurs vendent ou achètent le plus souvent à Des experts internationaux pensent qu'il faudra tôt ou tard
terme et n'ont pas besoin d'avoir immédiatement tout l'argent contrôler les mouvements de capitaux en les taxant afin d'en
nécessaire pour le faire. Lorsqu'ils vendent à terme 90 euros réduire la volatilité et contrôler plus sévèrement les marchés
une action valant 100 euros, ils espèrent qu'au terme du financiers. Cela demandera d'autant plus de temps que la
contrat elle ne vaudra plus que 80 euros. Si cela se réalise, ils mondialisation exige dans de nombreux domaines des
n'auront plus qu'à acheter au comptant des actions à 80 euros accords internationaux. En attendant, il faut surtout
et à les vendre pour 90 euros à celui qui s'est engagé à les rééquilibrer, au sein des entreprises, les pouvoirs des
acheter à terme à ce prix. investisseurs financiers par d'autres pouvoirs, ceux des
Théoriquement, au fur et à mesure que les cours montent, de
syndicats et des consommateurs. Le fonctionnement de Le big-bang financier
l'économie obéit en effet moins à des équilibres de marché
qu'à des équilibres de rapports de forces. Sans ces Trois éléments participent au big-bang financier.
- Les places financières sont maintenant en relation permanente
rééquilibres, l'absence de contre-pouvoir aux investisseurs
et instantanée.
financiers peut mener le capitalisme à sa perte.
Les nouvelles technologies de l'information ont facilité les
transferts internationaux. La communication téléphonique New
York-Londres valait, en 1930, 189 dollars de 1990, 36 dollars de
De la naissance des bourses à l'éclatement de bulles 1990 en 1970, et 3 dollars en 1990. Avec Internet, le coût des
spéculatives transferts de données devient négligeable. Des programmes
informatiques gèrent le déplacement de sommes qui font le tour
Les marchés financiers sont, comme les sociétés anonymes, du monde parfois plusieurs fois par jour. Ce qui devait être une
parmi les institutions clés du capitalisme. Leur apparition aide à la production et au commerce devient une fin en soi. Alors
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accompagne son expansion. Dès le XIII siècle, des marchés que les échanges internationaux de biens et de services se
publics permanents existent dans lesquels les négociants fixent situent autour de 12 000 milliards de dollars par an, les
la valeur de certains produits. Le Royal exchange de Londres opérations sur le marché des changes sont en 2007 de 3 210
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apparaît dès le XIV siècle. A partir du XV siècle, on passe des milliards par jour, elles ont été multipliées par six en neuf ans.
marchés de marchandises aux marchés des valeurs mobilières. En France les exportations de biens et de services étaient en
Périodiquement, des bulles spéculatives se forment et éclatent. 2004 de 427 milliards d'euros et les exportations 423,5 milliards,
La première grande folie financière des temps modernes a lieu les mouvements d'entrées et de sorties de capitaux à des fins de
en Hollande, dans les années 1630. Elle concerna le marché placements financiers (les investissements en portefeuille)
des bulbes de tulipes. Arrivées un siècle plutôt, les tulipes furent d'environ 6 500 milliards d'euros dans chaque sens, soit plus de
l'objet d'un engouement sans bornes. Leur prix monta jusqu'à 3,9 fois le PIB français.
50 000 dollars d'aujourd'hui le bulbe. En 1637, des spéculateurs - La déréglementation est de plus en plus grande. La crise de
commencèrent à douter du bien-fondé de tels prix. Tout 1929 avait entraîné un renforcement des réglementations. Peu
s'effondra. Ceux qui possédaient encore des bulbes ne purent à peu, elles furent ressenties comme un carcan. Depuis la fin
que les planter dans leur jardin. des années 1960 et surtout des années 1980 on ne se prive
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Tout au long du XIX siècle la vie économique fut ponctuée de plus de déréglementer.
crises boursières mais la plus grave eu lieu en 1929. Dans les - Dans les pays émergents, on a même parfois oublié de
années 1920, la spéculation à la hausse était aux Etats-Unis si réglementer et des paradis fiscaux prospèrent. Il existe
intense qu'on avait avantage à emprunter pour acheter des aujourd'hui des milliers de banques « offshore » échappant à tout
actions. L'opération paraissait sans risque. À la fin des années contrôle et plusieurs millions de sociétés plus ou moins factices y
1920, la croissance économique donnait pourtant des signes ont leur siège. Des professionnels de la création de sociétés
d'essoufflement. Les choses commencèrent à se gâter le jeudi peuvent à partir de l'Europe ou des États-Unis créer en moins
21 octobre 1929. Le mardi 29 fut la journée la plus noire de de trois minutes une société, ouvrir un compte dans une de ces
l'histoire financière. Ceux qui avaient emprunté pour spéculer en banques ou faciliter l'achat pour 20 000 dollars d'une banque
Bourse ne purent rembourser leurs crédits aux banques. Un grand presque virtuelle (ce n'est souvent qu'un ordinateur). Les îles
nombre d'entre elles firent faillite. Des entreprises, des Caïmans de la Jamaïque est l'exemple le plus caractéristique du
épargnants perdirent des sommes énormes. La production dérapage des activités financières. Ce petit État de 35 000
industrielle américaine diminua de 37 %. Avec une chute de 40 % habitants possède 400 banques où sont déposés 500 milliards
du commerce international, la crise devint mondiale. Nous en de dollars. Pour échapper au fisc, des fonds de pensions y ont
reparlerons dans le chapitre 11 consacrés aux cycles leur siège social. L'allongement de la vie des retraités pris en
économiques. Il fallut attendre 1987 pour qu'apparaisse un krach charge par ses fonds de pension les pousse à tirer un
boursier aussi important que celui du mardi noir de 1929, maximum de profit des turbulences spéculatives. On notera aussi
l'intervention rapide des banques centrales rétablit très vite la que le montant des fonds spéculatifs, dit aussi alternatifs (les
situation. Puis, dans la seconde moitié des années 1980, les hedgefunds) est passé de 90 milliards de dollars en 1990 à 1 760
nouvelles technologies furent à l'origine d'un nouvel emballement milliards en 2007.
boursier. Des entreprises dont les bénéfices n'étaient encore que De leur côté, les barrières rigides entre les activités financières
virtuels et le chiffre d'affaires bien inférieur à leur endettement, disparaissent. La déréglementation a favorisé les innovations
trouvaient des acheteurs à toutes leurs émissions d'actions. En financières. Aux côtés des Bourses de valeurs mobilières, de
2000, dans tous les pays, la bulle éclata. La chute du cours des marchandises et des marchés de change, on trouve maintenant
actions de ce secteur atteignit en France 90%. Alors que le des marchés d'indices, de taux d'intérêts ou encore du pétrole
secteur des nouvelles technologies a maintenant une papier (où l'on achète et vend à terme du pétrole imaginaire).
vigoureuse croissance, il a parfois bien du mal à trouver des Ces marchés dérivés ont pour principal but de couvrir les
investisseurs. En 2007, c'est le marché immobilier américain qui a risques prix sur les autres marchés mais à partir de cet objectif
été à l'origine de nouvelles menaces de krach. Aux États-Unis, deviennent une source autonome de profits financiers... ou de
les prêts hypothécaires à intérêt variable sont « accordés » aux pertes. Ils drainent actuellement des sommes considérables. De
immeubles sans tenir compte du revenu des débiteurs. La 2004 à 2007, les opérations quotidiennes sur ces marchés sont
défaillance d'un grand nombre de débiteurs aboutit à un excès passées de 1 200 milliards à 2 100 milliards de dollars.
d'offre sur le marché de l'immobilier et à son effondrement. Le troisième aspect de big bang financier est la constitution de
Malheureusement, entre-temps, les titres issus des prêts banques géantes. Il n'y a guère de mois où l'annonce d'une
hypothécaires, avaient été revendus dans le reste du monde, méga fusion entre des banques n'est pas faite. Cette
notamment aux banques attirées par leur taux d'intérêt élevé. concentration touche actuellement les marchés financiers.
Certaines en avaient fait un élément important de leurs Euronext, marché issu de la fusion des Bourses de Paris,
liquidités. Lorsque ces titres devinrent invendables, ces banques Amsterdam, Bruxelles, Lisbonne et Porto, et du LIFFE (London
perdirent une grande partie de leur liquidité et risquèrent la international financial futures and options exchange) a fusionné
faillite. L'intervention des banques centrales a empêché le pire en avril 2007 avec de celle de New York. La frénésie des
mais le manque de transparence du marché dérivé des fusions-acquisitions a certes des justifications : aux innovations
«subprime» empêche d'écarter tout risque de krach. Un premier techniques, à la globalisation et à la déréglementation des
craquement important a eu lieu en janvier 2008. Reste à savoir marchés, s'ajoute en Europe le choc de la monnaie unique. Mais
si la crise bancaire ne se transformera pas en crise économique. les espoirs placés dans les économies d'échelle pourraient se
révéler illusoires, et l'émergence de mastodontes peut présenter
un danger pour l'ensemble du système financier.
croissance externe et des fusions d'entreprises. L'OPE est
une offre publique d'échange d'actions qui doit être
Le vocabulaire de la bourse et de la spéculation avantageuse pour les possesseurs de l'action visée.
Achats à terme : achat dont le règlement ne se fera qu'à une Comme les OPA, elles peuvent être hostiles ou amicales.
date postérieure à la négociation mais au prix fixé le jour de la Opération au comptant: opération boursière dans
négociation. Du fait de la liberté des contrats, de multiples laquelle la livraison des titres et leur règlement sont
variantes existent, par exemple l'acheteur qui trouve que sa immédiats ou dans un délai très court.
perte est trop lourde le jour de liquidation peut résilier son
Paradis fiscaux (appelés plus techniquement Place
achat en payant au vendeur une prime de dédite prévue à
extraterritoriale, en anglais : Offshore) : pays où les
l'avance.
banques et les entreprises qui y sont implantés jouissent
Boom boursier: Période durant laquelle la cote des valeurs d'une totale liberté de fonctionnement et échappent à toute
mobilières et les indices boursiers ne cessent de monter. Un fiscalité. L'argent qui cherche simplement à échapper au
boom boursier devient instable et dangereux quand il se fisc est mêlé à l'argent sale.
transforme en bulle spéculative.
Titrisation : transformation d'une créance en titre pouvant
Bulle spéculative : hausse du cours des actions ou de tout être revendu, c'est le cas d'une partie de la dette du Tiers
autre actif (matières premières, immobilier, diamants...) qui Monde ou encore de certaine créances hypothécaires
s'écarte d'une hausse régulière et qui est généralement due américaines (les subprimes).
à des comportements irrationnels des acheteurs. Le
Valeur boursière: synonyme de capitalisation boursière,
«boom» d'une bulle spéculative se termine généralement
autrement dit de la valeur d'une société (ou de toutes les
par un Krach (chute brutale des actions) et non par un
sociétés cotées en bourse) obtenue en multipliant le cours
atterrissage brutal (baisse lente vers un niveau plus normal).
de l'action (ou de toutes les actions cotées) par le nombre
Cotation : inscription à la cote des valeurs mobilières admise à la d'actions émises.
Bourse. La cote est le prix d'une valeur mobilière établi par la
Valeur nominale : valeur d'une action ou d'une obligation
confrontation de l'offre et de la demande ventes et achats au
au moment de son émission. Elle peut être fort différente,
comptant d'une Bourse des valeurs mobilières. Correction:
notamment pour les actions, de sa cote à un moment
brutale baisse des cours mais insuffisante pour provoquer
donné.
un krach. Ce terme est généralement utilisé par les autorités
monétaires pour calmer une panique boursière débutante. Valeurs mobilières : titres représentatifs d'une
participation à la propriété du capital social d'une entreprise
Fonds de pensions : fonds gérant l'épargne destinée à
(les actions) ou d'une créance (les obligations) et qui sont
fiancer des retraites. La plupart sont anglo-saxons. Les
négociables en Bourse.
retraites dépendent alors du rendement des placements
réalisés par le fonds de pensions. Cette relation explique la Vente à terme : vente dont le règlement ne se fera qu'à une
recherche de placements spéculatifs, ou tout au moins à date postérieure à la négociation mais au prix fixé le jour de la
hauts rendements, par entreprises dans lesquelles les fonds négociation. Comme dans le cas de l'achat à terme, de
de pension investissent. multiples variantes existent. Par exemple au terme prévu, le
vendeur peut résilier sa vente en payant au vendeur une
Indice boursier : indicateur du niveau moyen du cours des
prime de dédite prévue à l'avance
actions cotées sur une Bourse. Il est calculé à partir de la cote
d'action d'entreprises importantes et bien connues. Le CAC 40
pour la bourse de Paris, le Dow Jones et le Nasdaq (les .
actions des nouvelles technologies) pour celle de New York, le
FTSE 100 pour celle de Londres, le Nikkei pour celle de Tokyo
sont parmi les plus connus.
Krach boursier : effondrement brutal et important de la cote
de toutes actions (exemple: le krach de 1929) ou encore de
la cote des actions d'un secteur particulier (exemple le krach
des valeurs Internet).
Marché hors cote : marché organisé comme le marché
boursier officiel par les agents de change pour des actions
qui n'ont pas encore accédé à la cotation officielle.
Marchés dérivés : ensembles de transactions qui portent
sur des éléments liés aux marchés traditionnels des valeurs
mobilières, des changes ou encore des matières premières.
On trouve ainsi des marchés d'indices, des marchés de
taux d'intérêts, des marchés du pétrole papier... Ces
marchés ont pour fonction de couvrir les risques pris sur le
marché principal. Si, par exemple, on spécule à la baisse
sur le marché des valeurs mobilières, on spéculera à la
hausse sur le marché des indices, les pertes subies sur un
marché pourront éventuellement compenser les gains
réalisés sur un autre.
OPA (Offre publique d'achat) et OPE (offre publique
d'échange) : l'OPA est une offre de rachat d'une action
d'une société généralement au-dessus du cours de la
Bourse. OPA est dite hostile lorsque la société qui fait
l'offre tente d'acquérir la société visée sans le
consentement de cette dernière. Dans le cas contraire, elle
est dite amicale. C'est un des outils essentiels de la
LES DIVERS INTERVENANTS SUR LE MARCHE FINANCIER
Emissions des banques
Institutions et
assurances
J.M. ALBERTINI : « Les nouveaux rouages de l’économie » Les Editions de l’Atelier / Editions
ouvrières -2008-
Remarque sur le sens de la flèche pour les « Emissions » :
Il s’agit d’émissions de « titres » c'est-à-dire surtout d’actions et d’obligations.
Les Entreprises et Institutions financières émettent des titres pour obtenir de l’argent (pour se
développer…). Donc les titres vont de l’émetteur vers le marché financier, avant d’être acquis par les
épargnants. Donc cette émission se passe dans le sens inverse de la flèche. Mais c’est l’argent (des
épargnants) obtenu grâce à ces émissions qui va effectivement dans le sens indiqué par la flèche.